Pauta Certamen I

Finanzas I

Profesor: Werner Kristjanpoller R.

Ayudante: Francisca Olave
Christian Yaez

1.- Cul es el objetivo de la administracin financiera? Ejemplifique (15 puntos)

Maximizar el valor de la empresa, crear valor para los accionistas.
Una disminucin de la poltica de dividendo por parte de una empresa implica un
aumento de la inversin pagada con capital.
Si aumenta la inversin pagada con capital, los inversionistas esperan que en el largo
plazo que los dividendos aumenten.
Si la expectativa de retorno por dividendos aumenta, entonces aumenta el precio
(Teorema de Fama-French)

2.- Desde el punto de vista financiero una empresa que no tiene deuda es eficiente.
Comente (15 puntos)
Falso
Desde el punto de vista financiero una empresa que tiene deudas es eficientes ssi (si y
solo si)
   , en caso contrario no conviene apalancar la empresa.
Note tambin que para tomar una decisin de apalancamiento debe evaluar el riesgo
asociado a ella.

3.- La empresa Amarillo SA es una consultora multinacional que ofrece soluciones a

grandes compaas de cualquier industria, su core business se fundamenta en tres
pilares bsicos: innovacin, desde la realidad de negocio de sus clientes, eficiencia,
mediante la utilizacin de especialistas y metodologas, que hacen uso del
conocimiento especfico para cada proyecto. Los analistas de Amarillo SA proyectan
que el ROE de la empresa se mantendr en un 18% para el futuro. La mnima
rentabilidad exigida por los inversionistas es de un 14% y la proyeccin del dividendo
del prximo ao es de 65 CLP/accin.
a) Si en la actualidad la accin se transa en el mercado burstil en 1520 CLP
Cul es la poltica de dividendo proyectada? (10 puntos)
b) Se comienza un rumor que Amarillo SA est analizando una inversin de 42
CLP/acc en un nuevo proyecto que generara un flujo de caja el primer ao de
25 CLP/acc y posteriormente crecer en un 8% anual. Si se sabe que la
probabilidad de que se realice el proyecto es de un 70% Cul es el nuevo
precio de la accin? (10 puntos)
Hint: Evale el proyecto a 6 aos.
Solucin:
ROE
r

18%
14%

Div1

65

CLP/ACC

Po

1520

CLP/ACC

a) Utilizando el modelo Gordon 

 


, y despegando g se obtiene:

9,72%

Adems sabemos que:



    
PD

45,98%

Es decir un 45,98% de las utilidades proyectadas se destinaran al pago de dividendos.

b)
Inversin

42

CLP/ACC

FCL
w

25
8%

CLP/ACC
anual

ao
FCL

1
$ 25,0

VAN
Probabilidad

2
$ 27,0

3
$ 29,2

4
$ 31,5

5
$ 34,0

6
$ 36,7

$ 73,43
70%

    

  !"  "#!$#
Po*

$ 1.571

Nota: Aquel que evalu el proyecto hasta el infinito tiene todo el puntaje tambin.

4.- La empresa KAFRA SA tiene los siguientes valores financieros al trmino del ao
2009 en miles de pesos.
EERR 2009 (M$)
Ventas
Sueldos
G. de Administracin
Costos de Ventas
Gastos generales
Depreciacin
Impuesto
BG 2009 (M$)
Activos Circulantes
Activos Fijos
Total de activos
Pasivos
Patrimonio

550.000
160.000
80.000
45% de las Ventas
50.000
21.500
17% de la utilidad bruta
50.000
200.000
250.000
50.000
200.000

El precio proyectado para este ao es $600 por unidad y conversando con el

encargado de ventas le comenta que puede ser $620 como tambin $580. El cree que
las probabilidades de cada uno de los tres precios son iguales, adems se sabe que
se van a vender 1.000.000 de unidades. Los costos de ventas por economa de escala
sern el 35% de las ventas. Los sueldos subirn en un 25%, mientras que los gastos
generales bajarn en un 20%. Los gastos de administracin segn presupuesto
subirn un 5%. Se deben adquirir activos fijos a principio de ao por $50 millones, los
cuales se depreciarn en un 7% este ao. La nica partida no operacional son los
gastos financieros, y la tasa de inters promedio para el 2010 de los pasivos al 2009
es del 5%. La nueva inversin ser financiada por deuda al 7%. Los activos fijos
antiguos se depreciarn al 8% en promedio. El 100% de las utilidades que se
produzcan en el 2010 se repartirn y se pagaran todos los intereses, lo cual implica
que al final del 2010 el total de pasivos y patrimonio seguir siendo el mismo del 2009
ms la nueva deuda. La tasa impositiva es del 17%.
a) Calcule la esperanza del ROA y ROE para el ao 2010 (10 puntos)
b) Si existe un proyecto que aumentara en 2% adicionales la esperanza del ROA,
cul sera el ROE esperado? (10 puntos)
c) Cul es el riesgo pronosticado del negocio ((ROA)) y del dueo ((ROE))? (15
puntos)
d) Al analizar ms a fondo la empresa se da cuenta que esta empresa se podra
apalancar. La cotizacin bancaria le entrega una relacin entre el D/K y la tasa de
inters promedio del total de los pasivos de la empresa.
Tomando en cuenta el riesgo y la rentabilidad del dueo, cul sera el
i
D/K
mejor apalancamiento para la empresa? (15 puntos)
0.8 8%
1.2 12%

a)
Proyeccin
ESC2
33%

Probabilidad

ESC1
33%

ESC3
33%

Precio unitario

600

620

580

Ventas

600000

620000

580000

Costo de Ventas

210000

217000

203000

Margen Bruto

390000

403000

377000

Sueldos

200000

200000

200000

G. de Adm

84000

84000

84000

Gastos Generales

40000

40000

40000

Depreciacin

19500

19500

19500

Resultado Operacional

46500

59500

33500

Gastos Financieros

6000

6000

6000

UAI

40500

53500

27500

Impuesto

6885

9095

4675

Utilidad neta

33615

44405

22825

ROA

12,87%

16,46%

9,27%

ROE

16,81%

22,20%

11,41%

E(ROA)

12,87%

E(ROE)

16,81%

b)
BG Proyectado 2010
Activos Circulantes

$ 69.500

Pasivos

$ 100.000

Activos Fijos

$ 230.500

Patrimonio

$ 200.000

Total de activos

$ 300.000

Total
Pasivos+Patrimonio

$ 300.000

E(ROA)

14,87%

D/K

0,5

iprom

6%

ief

4,98%

E(ROE)

19,81%

(Gastos
Financieros/Deuda)

c)
(roa)

2,94%

0,000862401

(roe)

4,40%

0,001940402

d)
D/K

0,8

1,2

8%

12%

ROE

17,85%

16,35%

(D+K)/K

1,8

2,2

(roa)

2,94%

2,94%

(roe)

5,286%

6,461%

CV(ROE)

0,2962

0,3951