Guía de Examen Contestada Macroeconomía 1 Primer Parcial

GUA DE EXAMEN PRIMER PARCIAL
MACROECONOMA I
SEMESTRE 2016-1
Conteste brevemente y slo lo que se le pide.

1. FUNDAMENTOS TERICOS PARA ECONOMAS CERRADAS
LA TEORA CLSICA-NEOCLSICA DE LA PRODUCCIN, LA INFLACIN Y
EL EMPLEO
1. Segn Ackley, la Teora neoclsica considera que slo puede venderse ms a
precios proporcionalmente ms bajos, lo que implica que considera precios
flexibles, mismos que promueven una expansin del volumen fsico de la
produccin. En este sentido, explique utilizando las siguientes grficas cules
seran los efectos de un aumento en la cantidad de dinero
(Equipo 1)
, sobre
, , ,
y :
Partiendo de un equilibrio inicial en Mo del diagrama C, si aumenta la oferta

monetaria a M1 en ese mismo diagrama, aumentan proporcionalmente los
precios, lo que implica que la produccin podra ahora venderse a un precio ms
alto, P1, provocando que el producto nominal aumente de Poyo a P1y1. Si no
hubiese un alza en los salarios monetarios, declinaran los salarios reales de Wo/Po
a Wo/P1 en el diagrama D. Los mayores precios y menores salarios reales,
induciran a los patronos a tratar de aumentar la produccin para maximizar sus
beneficios, establecindose entre ellos una competencia para atraerse a los
trabajadores, lo que incrementara la demanda de empleo de No a Nd en el
diagrama B. Pero al menor salario real, los trabajadores no estarn dispuestos a
ofrecer mayor cantidad de trabajo porque de hacerlo, no maximizaran la utilidad
que, frente al descanso derivado del ocio, les proporciona el consumo asociado a
ese salario real, de tal forma que la oferta de empleo disminuira de No a Ns en el

diagrama B. Todo ello, por consiguiente, provocara un exceso de demanda de
empleo, Nd>Ns, que presionara al alza al salario monetario, el cual aumentara lo
mismo que los precios, generando el nuevo salario real W1/P1 idntico a Wo/Po, lo
que eliminara el excedente en la demanda de empleo, de tal forma que este
ltimo regresara a su nivel de equilibrio de pleno empleo, No. El resultado de un
incremento en el dinero circulante es, pues, el aumento de los salarios y los
precios en igual magnitud, lo que permite que el salario real no se modifique ante
el incremento en la oferta monetaria, garantizando as que permanezca en su nivel
de equilibrio inicial, que es idntico a la productividad marginal de mxima
utilizacin de los recursos productivos. Al prevalecer esa equivalencia, no hay
ninguna causa para que cambien la produccin real o el empleo. En especfico, la
produccin real permanecer en el nivel que maximiza la productividad marginal
del trabajo para la tecnologa y capital disponibles en la economa, que es yo en el
diagrama A. Por la maximizacin del beneficio empresarial, esa productividad es
equivalente al salario real prevaleciente el cual es, adems, el que induce a los
empresarios a contratar toda la oferta de trabajo disponible y esta ltima es
definida en el nivel que maximiza la utilidad que le proporciona al trabajador el
consumo asociado al salario real antes mencionado. (Gardner, pp. 135-136)
2. Qu es la tasa natural de inters?

El concepto de tasa natural de inters fue propuesto por Wicksell para analizar el
efecto de la inversin generada por dinero o por cambios infundados en la esfera
monetaria, siendo la tasa natural de inters la que equilibra la inversin con el
ahorro en un contexto de esa naturaleza. Wicksell identific la tasa de natural en el
Tomo 1 de sus Lecciones de Economia Poltica, donde se analiza lo que Keynes
llam el departamento analtico real, como el producto marginal de la ultima
unidad de capital empleada en la economa. En el modelo de Wicksell, los bancos
no conocen la tasa natural, sino solamente la tasa de mercado, que es la que
define cantidad de inversin necesaria para agotar la cantidad disponible de
ahorro. (Gardner, p. 164)
3. Qu significa que en la teora neoclsica el nivel de la tasa de inters depende
de la escasez relativa del capital en la economa?
En una economa donde se produce una sola mercanca, la cuantidad de producto
y de capital se pueden medir en trminos fsico, sin tener que pasar por los
precios. Asimismo, la productividad de los factores se puede definir en trminos
fsico, sin tener que pasar por los precios. En este caso podemos medir la escasez
relativa de los factores en distintas economas comparando los ratios entre sus
disponibilidades. En el caso de una economa donde solo hay trabajo y capital, el
ratio K/L puede medir la escasez relativa de los factores. Si podemos asumir,
tomando como constante la cuantidad de trabajo empleada, que la relacin entre

el producto marginal del capital y la cuantidad de capital empleada es montona
decreciente, es decir si hay una relacin funcional biettiva entre el capital
empleado y su productividad marginal, podemos concluir que tambin la
productividad marginal del capital es un indicador de la escasez relativa de los
factores, como el ratio K/L. Si, al contrario, la relacin entre el producto marginal
del capital y la cuantidad de capital empleada no es montona decreciente, no
podemos concluir que la productividad marginal del capital es un indicador de la
escasez relativa de los factores.
Si asumimos que los productores maximizan sus ingresos, tenemos como
consecuencia que las remuneraciones de los factores son igual a la productividad
marginal de los mismos. Por ende, si la productividad marginal se puede
considerar como un indicador de la escasez relativa de los factores, tambin sus
remuneraciones reflejaran esta escasez. Si al contrario, la productividad no se
puede considerar como un indicador de la escasez relativa de los factores, las
remuneraciones de los factores, aun iguales a las productividades marginales no
reflejaran dicha escasez.
En una economa que se produce mas de una mercanca no hay garanta que la
productividad marginal de los factores sea decreciente, como demostr el debate
sobre la teora neoclsica del capital de los aos 60.
Para la teora neoclsica los productores deciden las cantidades producidas

maximizando la productividad de cada uno de los factores que utilizan en el
proceso de produccin y, en especfico, maximizan la productividad del capital
para las condiciones tecnolgicas prevalecientes. Esa productividad mxima, mide
la contribucin de las variaciones del capital a las variaciones del producto
obtenido y es idntica a la remuneracin recibida por los dueos del capital como
retribucin por aportar ese factor productivo, debido a que los dueos ajustan el
monto de capital que aportan para maximizar la utilidad o remuneracin que
obtienen por esa aportacin. Si acaso la remuneracin es inferior a la contribucin,
los dueos del capital tienen prdidas que evitan que maximicen su utilidad, lo que
los lleva a dejar de ofrecer capital adicional hasta que aumenta la remuneracin al
nivel de la contribucin. Dicha remuneracin, por su parte, es idntica al precio
del capital porque los empresarios ajustan la cantidad de capital adquirida para
maximizar el beneficio que obtienen del uso del capital. Si acaso el precio fuera
mayor a la remuneracin y, por consiguiente, mayor tambin a la productividad
marginal del capital, los demandantes de capital no estara dispuestos a adquirir
ms capital porque no maximizaran su beneficio del uso del capital, disminuyendo
este hasta que el precio baje y vuelva a ser idntico a dicha productividad y
remuneracin. Es as que por virtud del proceso maximizador de las utilidades de
productores, as como de oferentes y demandantes del capital, la productividad
3
marginal de este ltimo es idntica a la remuneracin por aportar capital y al

precio de venta del capital. Bajo el principio de distribucin neoclsico, la
productividad marginal del capital, junto con la remuneracin y el precio del capital,
reflejan la escasez de capital relativa a la escasez de otros factores productivos,
de tal forma que si aumenta la cantidad de capital mientras las cantidades del
resto de los factores permanecen constantes, disminuye la escasez relativa del
capital, por lo que tambin se reduce su productividad marginal, su remuneracin
y su precio. En la medida en que las adiciones al stock de capital sean el nico
destino de la inversin, el precio del capital debe ser idntico a la tasa de inters,
que es el precio de la inversin; asimismo, en la medida en que la inversin sea
financiada con el ahorro, la remuneracin al capital debe ser idntica a la tasa de
inters con que es retribuido el sacrificio del consumo que da lugar al ahorro.
Resulta, por consiguiente que la tasa de inters es idntica al precio del capital
porque es el precio de la inversin que genera las adiciones de capital. Al mismo
tiempo, la tasa de inters es idntica a la remuneracin del capital porque es la
remuneracin al ahorro que financia la inversin. Como tanto la remuneracin
como el precio del capital son idnticos a la productividad marginal del capital,
entonces la tasa de inters tambin debe ser igual a dicha productividad, de lo que
resulta que la tasa de inters debe reflejar la escasez de capital relativa a la
escasez de otros factores productivos, igual que reflejan esa escasez relativa la
productividad marginal del capital, as como la remuneracin y el precio del capital.
(Anlisis propio, basado en los conceptos)
4. Compare los contenidos de la versin neoclsica de la Ley de Say y del
Principio de la Demanda Efectiva usando ecuaciones y/o presentaciones grficas.
(Equipo 2)
De acuerdo con la interpretacin neoclsica de la Ley de Say, las variaciones de la
tasa de inters conducen al equilibrio de las decisiones de ahorro (S) y las
decisiones de inversin (I):
S=I
Esa teora asume que cuando la tasa de inters (r) aumenta, el valor de las
decisiones de ahorro aumentan porque los agentes econmicos desean ahorrar
ms; el valor de las decisiones de inversin tambin aumenta pero menos que la
inversin:
El valor de las decisiones de ahorro vara en la misma direccin que el
valor de la tasa de inters
El valor de las decisiones de inversin vara en la misma direccin del valor
de la tasa de inters
Lo que puede expresarse como:
S = so + s1 r
I = ao + a1 r
Siendo:
so y s1 parmetros que relacionan las incgnitas S y r,
ao y a1 parmetros que relacionan las incgnitas I y r.
Puesto que dS/dr = s1 y dI/dr = a1, los dos supuestos del enfoque neoclsico se
cumplen si s1 y a1 son positivos, pero solamente se consigue el equilibrio si
s1>a1; es decir, si los cambios en la tasa de inters incrementan el ahorro ms
que la inversin. El valor de la tasa de inters que logra equilibrar al ahorro con la
inversin se obtiene sustituyendo las ecuaciones para S y para I en la condicin
de equilibrio:
so + s1 r= ao + a1 r
(s1-a1)r = ao-so
Obtenindose:
r* = (ao-so)/(s1-a1)
Grficamente el modelo puede representarse como en la siguiente figura, para la
cual tanto s1 como a1 son positivos pero s1>a1
De acuerdo con esa figura, si la tasa de inters que prevalece en la economa es

mayor a la de equilibrio, r1 > r*, el valor de las decisiones de inversin es igual a I1
y el valor de las decisiones de ahorro a S1, ocurriendo que para esa tasa de
inters la inversin deseada es mayor al ahorro, I1 > S1, implicando un exceso de
la demanda de inversin sobre la oferta de ahorros. Si la reaccin de los agentes
econmicos consiste en modificar los precios en lugar de las cantidades ante ese
desequilibrio, la tasa de inters aumentar, alejndose ms de su valor de
equilibrio. Si, por otra parte, se asume que la tasa de inters es menor a la de
equilibrio, r2 < r*, el valor de las decisiones de inversin es menor a las de ahorro,
I2 < S2, implicando un exceso de oferta de ahorro, lo que empuja la tasa de
inters aun ms hacia abajo, alejndola de su valor de equilibrio. Lo anterior deja
claro que el equilibrio neoclsico es nico.
Ese equilibrio nico de la inversin y el ahorro est asociado, en el modelo
neoclsico, a un nivel de produccin definido por los empresarios para maximizar
la productividad marginal del trabajo y del capital, con base en una funcin de
produccin homognea de primer grado, que refleja las condiciones tecnolgicas y
capital disponibles con su pendiente positiva pero decreciente. El salario real que
prevalece en la economa se vuelve equivalente a esa productividad porque los
patronos toman su decisin de demanda de empleo para maximizar sus beneficios.
Puesto que en ese salario real, es contratada toda la oferta de trabajo disponible,
tanto esta ltima como el salario real antes mencionado, son de mxima ocupacin
tambin. La oferta de trabajo disponible por su parte, es decidida por los
trabajadores para maximizar la utilidad que obtienen del consumo asociado al
salario real prevaleciente, respecto a la que les proporciona el descanso
proveniente del ocio. As determinados los niveles de produccin, ocupacin,
salarios y beneficios reales, los precios son proporcionales a la cantidad de dinero
en circulacin, para una velocidad de circulacin constante y para el nivel de
produccin de mxima ocupacin de los recursos productivos antes mencionado,
implicando que el nivel de precios debe modificarse proporcionalmente a los
cambios de la cantidad de dinero en circulacin para que prevalezca la ecuacin
cuantitativa. A su vez, el salario monetario debe modificarse igual que los precios,
para que se mantenga la equivalencia entre el salario real y la productividad
marginal del trabajo, a pesar de las modificaciones de la cantidad de dinero en
circulacin. Es as que todas las variables reales y todas las variables nominales del
equilibrio neoclsico estn definidas en los niveles de mxima productividad y
beneficio o remuneracin para los factores productivos y tambin de mxima
ocupacin de estos ltimos, por lo que se consideran satisfactorios para la
comunidad.
A diferencia de la versin neoclsica, la versin de la Ley de Say adherida al
principio de la demanda efectiva plantea que son las variaciones del ingreso
producido y distribuido las que conducen al equilibrio a las decisiones de ahorro y
de inversin y no la tasa de inters. Si bien igual que en el modelo neoclsico, la
versin de la demanda efectiva para la Ley de Say asume que en el equilibrio el
ahorro y la inversin se vuelven equivalentes:
S=I
Pero, a diferencia de la versin neoclsica, la versin de la demanda efectiva
supone que:
El valor de las decisiones de ahorro vara en la misma direccin del valor

del ingreso producido y distribuido;
El valor de las decisiones de inversin es autnomo (o independiente) del

valor del ingreso producido y distribuido y del valor de las otras variables del
modelo.
Los cuales pueden expresarse con las siguientes ecuaciones:

S = s X
I = Io
donde X representa el valor del ingreso producido y distribuido, s es el parmetro
que relaciona las incgnitas S y X, y, finalmente, Io es una variable independiente.
El enfoque de la demanda efectiva asume que s es mayor que cero pero menor
que uno porque no todo lo que se produce se ahorra sino que una parte se
invierte. Sustituyendo esas dos ecuaciones en la condicin de equilibrio, se
obtiene el nivel de produccin que vuelve equivalente al ahorro con la inversin,
dado por:
X* =Io/s
Puesto que bajo los supuestos del enfoque de la demanda efectiva antes
mencionados, dS/dX = s >0 y dI/dX = 0, dicho enfoque puede representarse como
en el siguiente grfico:
En la figura se observa que si el ingreso producido y distribuido es mayor al de

equilibrio, X1 > X*, el valor de las decisiones de inversin es mayor a las de
ahorro, S1 > I0, implicando un exceso de oferta de ahorro sobre la demanda de
inversin. Es decir, en el sistema econmico hay operadores que han producido
bienes y servicios y los han llevado al mercado y que tienen dificultad para
venderlos. Si los productores evitan reducir los precios y prefieren disminuir la
cantidad producida de la mercanca que llevarn al mercado en los das
siguientes, las fuerzas del mercado empujan el valor del ingreso producido y
distribuido X1 hacia abajo, hasta llegar a su valor de equilibrio. Si, por el contrario,
el valor del ingreso producido y distribuido es menor al de equilibrio, X2 < X*, el
valor de las decisiones de inversin es tambin mayor al de las decisiones de
ahorro, I0 > S2, conduciendo a un exceso de demanda de inversin sobre la
oferta de ahorro. Es decir, en el sistema econmico hay operadores que venden
fcilmente la mercanca producida y llevada al mercado y se dan cuenta que las
condiciones de la demanda permiten aumentar las ventas si hubiera ms
produccin. En esta situacin, manteniendo el supuesto que las reacciones de los
productores a los desajustes entre demanda y oferta de mercanca favorecen las
variaciones de las cantidades producidas respecto a las de los precios, aumentar
el valor del ingreso producido y distribuido hasta regresar al equilibrio. Por
consiguiente, para el enfoque de la demanda efectiva existen fuerzas de mercado
o de competencia que se ponen en marcha cuando el valor del ingreso producido
y distribuido es diferente de aquel que vuelve el valor de las decisiones de ahorro
igual al valor de las decisiones de inversin, y que estas fuerzas conducen al
sistema econmico hacia su posicin de equilibrio pero esa posicin de equilibrio
puede corresponder a niveles del ingreso producido y distribuido menores de
aquel que permite utilizar completamente todos los recursos disponibles, por lo
8
que es insatisfactorio para la colectividad y requiere intervenciones externas para

corregirlo. Por el contrario en el caso neoclsico, el desequilibrio de ahorro e la
inversin necesariamente proviene de una produccin y empleo de los recursos
productivos distintos a los de plena ocupacin de la capacidad productiva, por lo
que deber ajustarse modificando los precios de los bienes y servicios, as como
el salario monetario de los trabajadores. (Panico, Notas Ley de Say, pp. 13-18)
5. Describa el mecanismo de ajuste que, segn los economistas neoclsicos,
principalmente favorece el retorno del sistema econmico hacia una posicin de
equilibrio, y compare el mecanismo propuesto por estos economistas con aquel
propuesto por los partidarios del Principio de la Demanda Efectiva. Equipo 3
De acuerdo con el enfoque neoclsico, las variaciones de la tasa de inters
conducen al equilibrio de las decisiones de ahorro (S) y las decisiones de inversin
(I):
S = I (1)
decisiones de ahorro aumenta porque los agentes econmicos desean ahorrar
ms; al mismo tiempo, el valor de las decisiones de inversin aumenta pero
menos de lo que se incrementa el ahorro, lo que implica los siguientes dos
supuestos:



S = so + s1 r
I = ao + a1 r
Siendo:


de equilibrio:
(s1-a1)r = ao-so
Obtenindose:
r* = (ao-so)/(s1-a1)

10

S=I
supone que:
modelo.
S = s X
I = Io
dado por:
X* =Io/s
11

el valor del ingreso producido y distribuido hasta regresar al equilibrio.
Por consiguiente, para el enfoque de la demanda efectiva existen fuerzas de
mercado o de competencia que se ponen en marcha cuando el valor del ingreso
producido y distribuido es diferente de aquel que vuelve el valor de las decisiones
de ahorro igual al valor de las decisiones de inversin, y que estas fuerzas
conducen al sistema econmico hacia su posicin de equilibrio pero esa posicin
de equilibrio puede corresponder a niveles del ingreso producido y distribuido
12
menores de aquel que permite utilizar completamente todos los recursos

disponibles, por lo que es insatisfactorio para la colectividad y requiere
intervenciones externas para corregirlo.
Por el contrario en el caso neoclsico, el equilibrio nico de la inversin y el ahorro
est asociado a un nivel de produccin definido por los empresarios para
maximizar la productividad marginal del trabajo y del capital, con base en una
funcin de produccin homognea de primer grado, que refleja las condiciones
tecnolgicas y capital disponibles con su pendiente positiva pero decreciente. El
salario real que prevalece en la economa se vuelve equivalente a esa
productividad porque los patronos toman su decisin de demanda de empleo para
maximizar sus beneficios. Puesto que en ese salario real, es contratada toda la
oferta de trabajo disponible, tanto esta ltima como el salario real antes
mencionado, son de mxima ocupacin tambin. La oferta de trabajo disponible
por su parte, es decidida por los trabajadores para maximizar la utilidad que
obtienen del consumo asociado al salario real prevaleciente, respecto a la que les
proporciona el descanso proveniente del ocio. As determinados los niveles de
produccin, ocupacin, salarios y beneficios reales, los precios son proporcionales
a la cantidad de dinero en circulacin, para una velocidad de circulacin constante
y para el nivel de produccin de mxima ocupacin de los recursos productivos
antes mencionado, implicando que el nivel de precios debe modificarse
proporcionalmente a los cambios de la cantidad de dinero en circulacin para que
prevalezca la ecuacin cuantitativa. A su vez, el salario monetario debe modificarse
igual que los precios, para que se mantenga la equivalencia entre el salario real y
la productividad marginal del trabajo, a pesar de las modificaciones de la cantidad
de dinero en circulacin. Es as que todas las variables reales y todas las variables
nominales del equilibrio neoclsico estn definidas en los niveles de mxima
productividad y beneficio o remuneracin para los factores productivos y tambin
de mxima ocupacin de estos ltimos, por lo que se consideran satisfactorios
para la comunidad. . (Panico, Notas Ley de Say, pp. 13-18)
6. Por qu la versin neoclsica de la Ley de Say permite concluir que el sistema

econmico regresa hacia una posicin de equilibrio que se puede considerar
satisfactoria para la colectividad, mientras que los anlisis que caracterizan el
Principio de la Demanda Efectiva no llevan a la conclusin opuesta? Equipo 4
De acuerdo con el enfoque neoclsico, las variaciones de la tasa de inters
(I):
S = I (1)
decisiones de ahorro aumenta porque los agentes econmicos desean ahorrar
13
ms; al mismo tiempo, el valor de las decisiones de inversin aumenta pero

menos de lo que se incrementa el ahorro, lo que implica los siguientes dos
supuestos:
S = so + s1 r
I = ao + a1 r
Siendo:
de equilibrio:
(s1-a1)r = ao-so
Obtenindose:
r* = (ao-so)/(s1-a1)
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El equilibrio nico de la inversin y el ahorro est asociado, en el modelo
neoclsico, a un nivel de produccin definido por los empresarios para maximizar
la productividad marginal del trabajo y del capital, con base en una funcin de
produccin homognea de primer grado, que refleja las condiciones tecnolgicas y
capital disponibles con su pendiente positiva pero decreciente. El salario real que
prevalece en la economa se vuelve equivalente a esa productividad porque los
patronos toman su decisin de demanda de empleo para maximizar sus beneficios.
Puesto que en ese salario real, es contratada toda la oferta de trabajo disponible,
tanto esta ltima como el salario real antes mencionado, son de mxima ocupacin
tambin. La oferta de trabajo disponible por su parte, es decidida por los
trabajadores para maximizar la utilidad que obtienen del consumo asociado al
salario real prevaleciente, respecto a la que les proporciona el descanso
proveniente del ocio. As determinados los niveles de produccin, ocupacin,
salarios y beneficios reales, los precios son proporcionales a la cantidad de dinero
en circulacin, para una velocidad de circulacin constante y para el nivel de
produccin de mxima ocupacin de los recursos productivos antes mencionado,
15
implicando que el nivel de precios debe modificarse proporcionalmente a los

cambios de la cantidad de dinero en circulacin para que prevalezca la ecuacin
cuantitativa. A su vez, el salario monetario debe modificarse igual que los precios,
para que se mantenga la equivalencia entre el salario real y la productividad
marginal del trabajo, a pesar de las modificaciones de la cantidad de dinero en
circulacin. Es as que todas las variables reales y todas las variables nominales del
equilibrio neoclsico estn definidas en los niveles de mxima productividad y
beneficio o remuneracin para los factores productivos y tambin de mxima
ocupacin de estos ltimos, por lo que se consideran satisfactorios para la
comunidad.
S=I
supone que:
modelo.
S = s X
I = Io
dado por:
X* =Io/s
16

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Por el contrario en el caso neoclsico, el desequilibrio de ahorro e la inversin
necesariamente proviene de una produccin y empleo de los recursos productivos
distintos a los de plena ocupacin de la capacidad productiva, por lo que deber
ajustarse modificando los precios de los bienes y servicios, as como el salario
monetario de los trabajadores. En especfico, un exceso de ahorro sobre la
inversin significa, para los neoclsicos, que la oferta monetaria es mayor a la
deseada, por lo cual los precios deben ser superiores a los que son compatibles
con el equilibrio y, por consiguiente, salario real inferior al que es compatible con el
pleno empleo de los recursos productivos. Los mayores precios y menores
salarios reales, deben llevar a los patronos a tratar de producir ms para
maximizar sus beneficios, establecindose entre ellos una competencia para
atraerse a los trabajadores. Pero al menor salario real, los trabajadores no estarn
dispuestos a ofrecer mayor cantidad de trabajo porque de hacerlo, no
maximizaran la utilidad que, frente al descanso derivado del ocio, les proporciona
el consumo asociado a ese salario real. Lo anterior, por tanto, derivar en un
exceso de demanda de empleo que debe incrementar el salario monetario hasta
que el salario real se incremente al nivel que es compatible con el pleno empleo
de los recursos productivos. Ese ajuste, deber eliminar tambin el exceso de
ahorro y saldos monetarios sobre la inversin. . (Panico, Notas Ley de Say, pp. 1318)
7. Explique cules son los efectos de una reduccin en el nivel general de

precios en la teora cuantitativa y en Wicksell? Es decir, explique claramente el
efecto de saldos monetarios reales y lo que sucede con la tasa de inters de
mercado en Wicksell cuando los precios caen.
Para la Teora Cuantitativa una reduccin en el nivel general de precios (P) ocurre
porque existe una reduccin proporcional de la cantidad de dinero en circulacin
(M), siendo esta ltima idntica a la demanda de dinero (Md). De acuerdo con esa
teora, deben cumplirse las equivalencias:
M = Md
P = (C/Y) M
18
Para una velocidad de circulacin (C) constante y para un nivel de produccin (Y)
de mxima ocupacin de los recursos productivos, las cadas en la cantidad de
dinero (M) provocan que los precios (P) caigan en una proporcin idntica a la
relacin entre la velocidad de circulacin y el nivel de produccin de mxima
ocupacin (C/Y), pues de la segunda ecuacin es evidente que:
P = (C/Y) M
(Gardner, p. 110)
Si se conjunta la teora cuantitativa con la hiptesis neoclsica para el
funcionamiento del mercado de trabajo, resulta que la reduccin de los precios no
tiene ningn efecto sobre la produccin y el empleo. Ello es as porque en ese
contexto terico, la cada de los precios provoca que la produccin pueda
venderse a un precio ms bajo, lo que reduce el producto nominal. Si no caen los
salarios monetarios en igual magnitud que los precios, aumentan los salarios
reales, induciendo a los patronos a tratar de deshacerse de trabajadores para
maximizar su beneficio. Pero al mayor salario real, los trabajadores estn
dispuestos a ofrecer mayor cantidad de trabajo para maximizar la utilidad que les
proporciona el consumo asociado al mayor salario real. Con una oferta mayor a la
demanda de trabajo, el salario debe disminuir hasta un nivel lo bastante bajo para
eliminar el excedente. El resultado de la reduccin en el dinero circulante es, pues,
la reduccin de los salarios monetarios y los precios en igual proporcin, lo que
permite que el salario real no se modifique ante el cambio en la oferta monetaria,
garantizando as que ese salario real permanezca idntico a la productividad
marginal del trabajo asociada al nivel de produccin de mxima ocupacin de los
recursos productivos, que es tambin el que genera una oferta y demanda de
trabajo que maximiza los beneficios de empresarios y trabajadores. (Gardner, pp.
135-136)
Como en la teora cuantitativa, en Wicksell la cada en los precios proviene de la
reduccin de la oferta monetaria, sin embargo, a diferencia de esa corriente
terica que consideraba que tal cada era exgena, para Wicksell poda ser
consecuencia del atesoramiento o incremento del ahorro infundados, o de la
reduccin del deseo de invertir y tambin de la creacin unilateral de dinero nuevo
por parte de los bancos. Adems, a diferencia de la hiptesis neoclsica para el
funcionamiento del mercado de trabajo,
Wicksell planteaba que esas
modificaciones en la cantidad de dinero y en los precios, podan tener efectos en
la produccin, el empleo y el salario real. El descenso del deseo de invertir, por
ejemplo, puede ilustrarse como el desplazamiento hacia abajo de la curva I a la
curva I en el siguiente grfico. Ah, la curva I representa el esquema de inversin
original y la curva I el esquema de inversin disminuido; mientras que A
representa la oferta de ahorro. El desplazamiento de I a I reduce la inversin de
equilibrio de I0 a I1, provocando que caiga la tasa de inters natural o de
equilibrio, de r0 a r1. Para Wicksell, los bancos no reducen la tasa de inters de
mercado al nivel de la tasa natural porque no conocen esta ltima, de tal forma
19
que continan prestando a una tasa de inters superior a r1

economa se encuentra sobre I
un cuando la
Con una tasa de inters ms alta que la tasa de inters natural, la demanda de
fondos prestables disminuye por debajo de la oferta, a algn punto entre Y y Z del
grfico anterior, y la demanda de inversin junto con la demanda agregada caen
por debajo de sus niveles de pleno empleo. Esa deficiencia de demanda con
relacin a la oferta, reduce los precios de los bienes y servicios, los cuales
seguirn disminuyendo mientras la tasa de mercado se mantenga por encima de
la natural. Con una demanda menor a la oferta agregada y con un salario real por
encima de la productividad marginal del trabajo generado por la cada de los
precios, el empleo demandado por los empresarios es menor al ofrecido por los
trabajadores, lo que presiona a la baja al salario monetario, provocando que este
ltimo caiga en igual magnitud que los precios. La cada de precios y salarios deja
al salario real constante pero por debajo del que corresponde al pleno empleo, por
lo que no existe ningn mecanismo que permita corregir la insuficiencia de la
demanda, ya que los saldos monetarios, los precios de los bienes y los costos
salariales habrn decrecido todos en la misma proporcin. La insuficiencia de la
demanda persistir hasta que aumente o bien el consumo real o bien la demanda
de inversin, y para esto se requiere que los bancos dejen de mantener la tasa de
inters de mercado por encima de su nivel natural. El equilibrio se restablecer
cuando los bancos bajen la tasa de inters de mercado al nivel de la natural.
(Gardner, pp. 163-167)
8. De acuerdo con la teora de Wicksell, por qu y cmo, un aumento en la oferta
de dinero provoca un incremento de los precios?
20
En la teora de Wicksell la causa principal del aumento en la oferta de dinero era

la creacin de dinero nuevo o incremento del volumen de prstamos concedidos
por los bancos comerciales a los negocios sin existir como contraparte un aumento
del ahorro por parte de los consumidores. Al asumir que los empresarios no slo
toman el prstamo de los fondos provistos por los ahorradores sino que tambin
dinero nuevo, entonces habr una demanda agregada de bienes y de recursos
para producir estos, que exceder a la oferta. Si a esto se le suma una nueva
demanda de inversin que no corresponde a ninguna reduccin en la demanda de
los consumidores, la demanda total de bienes y factores productivos exceder a la
oferta, lo que provocar el alza en los precios. El mecanismo que genera esos
resultados puede ilustrarse en la siguiente figura. Ah, A es la curva de oferta de
ahorro e I es el esquema de inversin original. En i0, las sumas ahorradas e
invertidas son iguales. Si la curva I se desplaza hacia arriba, hasta I por efecto de
los mayores prstamos otorgados por los bancos con dinero nuevo, por lo que la
tasa de inters de equilibrio o natural se eleva de i0 a i1. Para Wicksell, debido a
que los bancos no conocen la tasa de inters natural, no aumentarn su tasa de
inters de mercado lo suficiente, por lo que la demanda de fondos prestables se
ubicar por debajo de i1 y a la derecha del punto M, espacio en el que se vuelve
evidente la existencia de un exceso de demanda de fondos prestables. Al satisfacer
ese exceso de demanda, los bancos incrementan la cantidad de dinero y al gastar
este ltimo, los prestatarios incrementan la demanda total de bienes por encima
de la oferta, porque no ha habido una reduccin equivalente en la demanda de los
consumidores o un aumento en el ahorro. El excedente de la demanda sobre la
oferta eleva los precios de los bienes y servicios
Por tanto, segn Wicksell, la causa de los cambios en el nivel de precios est en la
diferencia entre el ahorro y la inversin que se genera cuando los bancos
financian inversin adicional con dinero nuevo. La diferencia entre el ahorro y la
inversin no es corregida porque los bancos no conocen la tasa de inters de
natural, por lo que no aumentan la tasa de mercado al nivel de la tasa natural.
(Gardner, 163-167)
9. Explique por qu, los defensores del modelo wickselliano, sostienen que la
poltica monetaria (i. e. cambios en M) es til para lograr el pleno empleo.
21
Si bien para Wicksell la rigidez de los salarios es la causa del desempleo, esa
rigidez no solo poda derivar de modificaciones de la fuerza de trabajo o de
cambios tecnolgicos, sino tambin de efectos infortunados en el campo monetario
que el mismo Wicksell introdujo, especialmente del atesoramiento o de la
contraccin del dinero, en el ltimo caso por el incremento del ahorro o por la
disminucin del deseo de invertir, al combinarse estos efectos infortunados con la
respuesta del todo pasiva por parte del sistema bancario y con el hecho de que los
bancos desconocieran la tasa de inters de equilibrio o natural. Por consiguiente, si
bien Wicksell y sus seguidores reconocan que la flexibilidad de los salarios
monetarios podra proveer siempre una completa y automtica accin correctiva
para el desempleo, sta no sera inmediata, principalmente por esa respuesta
pasiva y tambin porque los bancos no conocen la tasa natural de inters, as
como por la oposicin de los trabajadores a las bajas de los salarios nominales.
Pero Wicksell y sus seguidores tambin reconocan que era inconveniente dejar
toda la carga del ajuste sobre los salarios monetarios.
En especfico, crean que al inducir variaciones controladas en la cantidad de
dinero, la poltica monetaria poda estabilizar los salarios y los precios contra los
efectos de los cambios en la oferta de mano de obra o en su productividad, o
contra modificaciones en la demanda de dinero por parte del pblico, como
resultado de los cambios en las determinantes institucionales de la velocidad de
circulacin o del atesoramiento o del desatesoramiento infundados; asimismo,
contra la creacin unilateral de dinero nuevo por parte del sistema bancario.
Para ilustrar el caso supngase que hubiese desempleo como resultado de una
incrementada fuerza laboral y una rigidez en los salarios que impidiese la
apropiada declinacin de los precios. Para Wicksell y sus seguidores, el desempleo
podra eliminarse ya sea creando dinero nuevo para financiar mayor gasto pblico,
con lo cual se estaran utilizando las finanzas del gobierno como un instrumento de
la poltica monetaria; o bien, comprando valores en el mercado abierto a cambio
de dinero que sera colocado en manos del pblico; o bien, comprando valores
bancarios a cambio de dinero que incrementara las reservas del banco en
cuestin, con el fin de permitirle a este ltimo ampliar sus prstamos a los
negocios. De esa forma, la poltica monetaria poda evitar la necesidad de
fluctuaciones en salarios y precios y as mantener la estabilidad del nivel de precios
contra la inflacin o deflacin. (Gardner, 178-181)
10. Explique por qu, en la teora neoclsica, el producto, el empleo y el salario
real dependen de variables reales, y la cantidad de dinero slo determina variables
nominales (nivel de precios, salario nominal, producto nominal)?
22
Para el enfoque neoclsico, en una economa perfectamente competitiva, la

produccin queda establecida en el nivel en que maximiza la productividad
marginal del trabajo para las condiciones tecnolgicas y capital disponibles porque
los empresarios deciden ese nivel de produccin maximizando su utilizacin de los
factores productivos, ubicndolo en el punto mximo de una funcin de produccin
homognea de primer grado, que refleja las condiciones tecnolgicas y capital
disponibles con su pendiente positiva pero decreciente. (Gardner, p. 124) El salario
real que prevalece en la economa se vuelve equivalente a esa productividad
porque los patronos toman su decisin de demanda de empleo para maximizar sus
beneficios. Puesto que en ese salario real, es contratada toda la oferta de trabajo
disponible, tanto esta ltima como el salario real antes mencionado, son de
mxima ocupacin tambin. (Gardner, p. 123) La oferta de trabajo disponible por
su parte, es decidida por los trabajadores para maximizar la utilidad que obtienen
del consumo asociado al salario real prevaleciente, respecto a la que les
proporciona el descanso proveniente del ocio. (Gardner, 120-121)
Con relacin a los precios, el supuesto neoclsico de que en el ambiente de
competencia perfecta, la ecuacin cuantitativa se cumple para una velocidad de
circulacin constante y para el nivel de produccin de mxima ocupacin de los
recursos productivos antes mencionado, implica que el nivel de precios debe
modificarse proporcionalmente a los cambios de la cantidad de dinero en
circulacin precisamente para que prevalezca la ecuacin cuantitativa. A su vez, el
salario monetario debe modificarse igual que los precios, para que se mantenga la
equivalencia entre el salario real y la productividad marginal del trabajo, a pesar de
las modificaciones de la cantidad de dinero en circulacin. (Gardner, p. 110)
Por consiguiente, el supuesto neoclsico de que se cumple la ecuacin cuantitativa
en un ambiente de competencia perfecta en el cual los agentes toman sus
decisiones con actitud maximizadora, con salarios y los precios completamente
flexibles, velocidad de circulacin constante y tecnologa y capital fijos, es el que
permite que el salario real, produccin y empleo solamente dependan de variables
reales y que el salario monetario junto con los precios solamente dependan de
variables nominales.
11. Considere ahora un modelo neoclsico de una economa monetaria. Qu
efectos tiene un aumento en la oferta monetaria sobre el ingreso nominal, el nivel
de precios, el ingreso real y el nivel de empleo?
Partiendo de un equilibrio inicial, si aumenta la oferta monetaria, aumentan
proporcionalmente los precios, lo que implica que la produccin podra ahora
venderse a un precio ms alto, provocando que el producto nominal sea mayor. Si
no hubiese un alza en los salarios monetarios, declinaran los salarios reales. Los
mayores precios y menores salarios reales, induciran a los patronos a tratar de
aumentar la produccin para maximizar sus beneficios, establecindose entre ellos
23
una competencia para atraerse a los trabajadores. Pero al menor salario real, los
trabajadores no estarn dispuestos a ofrecer mayor cantidad de trabajo porque de
hacerlo, no maximizaran la utilidad que, frente al descanso derivado del ocio, les
proporciona el consumo asociado a ese salario real. Puesto que para los
neoclsicos este ltimo aumenta igual que los precios, el salario real se vuelve lo
suficientemente alto para eliminar el excedente en la demanda de empleo. El
resultado de un incremento en el dinero circulante es, pues, el aumento de los
salarios y los precios en igual magnitud, lo que permite que el salario real no se
modifique ante el incremento en la oferta monetaria, garantizando as que
permanezca en su nivel de equilibrio inicial, que es idntico a la productividad
marginal de mxima utilizacin de los recursos productivos. Al prevalecer esa
equivalencia, no hay ninguna causa para que cambien la produccin real o el
empleo. En especfico, la produccin real permanecer en el nivel que maximiza la
productividad marginal del trabajo para la tecnologa y capital disponibles en la
economa. Por la maximizacin del beneficio empresarial, esa productividad es
equivalente al salario real prevaleciente que es, adems, el que induce a los
consumo asociado al salario real antes mencionado. (Gardner, 135-136)
12. Por qu (y bajo cules condiciones) el producto marginal de un factor se
puede considerar tambin un indicador de la escasez relativa de aquel factor en la
economa?
Vase la respuesta a la pregunta n. 3
En un ambiente de competencia perfecta y de plena utilizacin de los recursos
productivos, la contribucin que los factores productivos dan a la colectividad es
medida con el concepto de producto marginal. Esa contribucin o producto
marginal es equivalente a la remuneracin del factor productivo y depende de su
disponibilidad con relacin a su demanda por parte de la comunidad y con
relacin a la disponibilidad y demanda de los otros factores, as como a los
posibles usos que puede tener en el proceso productivo efectuado para satisfacer
la demanda de mercancas de la comunidad, disponibilidad y demanda relativas
que miden el grado de escasez del factor productivo, el cual determina su precio.
Si la cantidad del factor aumenta, mientras aquellas de los otros factores se
quedan constantes, la escasez relativa del factor productivo disminuye y con ella
su precio. Al disminuir su escasez relativa, se reduce su contribucin al proceso
productivo relativa a la contribucin de otros factores productivos, disminuyendo
su productividad marginal y con esta ltima, su remuneracin tambin. (Anlisis
propio)
24
13. Por qu segn la teora neoclsica el nivel de ocupacin tiende al pleno

empleo?
proporciona el descanso proveniente del ocio. (Gardner, 120-121). La economa
tiende a permanecer en esos niveles de produccin, salario real y ocupacin
debido a la completa flexibilidad de precios y salarios.
As, por ejemplo, si partiendo de un equilibrio inicial, aumenta la oferta monetaria,
aumentan los precios, lo que implica que la produccin podra ahora venderse a
un precio ms alto, provocando que el producto nominal sea mayor. Si no hubiese
un alza en los salarios monetarios, declinaran los salarios reales. Los mayores
precios y menores salarios reales, induciran a los patronos a tratar de aumentar la
produccin para maximizar sus beneficios, establecindose entre ellos una
competencia para atraerse a los trabajadores. Pero al menor salario real, los
trabajadores no estarn dispuestos a ofrecer mayor cantidad de trabajo porque si
la ofrecieran dejaran de maximizar la utilidad que, frente al descanso
proporcionado por el ocio, les proporciona el consumo asociado al salario real
prevaleciente. En ese contexto, los empresarios no podrn disponer de ms
trabajadores. Con una oferta menor a la demanda de trabajo, el salario debe
incrementarse hasta un nivel lo bastante alto para eliminar el excedente en la
demanda. El resultado de un incremento en el dinero circulante es, pues, el
aumentar los salarios y los precios en igual proporcin, lo que permite que el
salario real no se modifique ante el cambio en la oferta monetaria, garantizando
as que permanezca idntico a la productividad marginal de mxima utilizacin de
los recursos productivos. (Gardner, 135-136)
Al prevalecer esa equivalencia, no hay ninguna causa para que cambien la
produccin o el empleo. En especfico, el nivel de produccin permanecer en el
nivel que maximiza la productividad marginal del trabajo para la tecnologa y
capital disponibles en la economa. Por la maximizacin del beneficio empresarial,
esa productividad es equivalente al salario real prevaleciente, que no cambi
debido a que el aumento de la oferta monetaria increment precios y salarios en
25
igual magnitud. Ese salario real, por su parte, es adems el que induce a los
consumo asociado al salario real antes mencionado. En resumen, al no
modificarse el salario real, tampoco cambian la productividad marginal, produccin
y oferta y demanda de empleo de mxima ocupacin de los recursos productivos,
que son tambin las que maximizan los beneficios de empresarios y trabajadores,
por lo que el nivel de ocupacin tiende a mantenerse en ese pleno empleo de los
recursos productivos.
14. Explique por qu, los defensores de este modelo sostienen que la poltica
fiscal (i.e. gasto pblico financiado con bonos o con impuestos) es incapaz de
estabilizar la economa?
La poltica fiscal implica alteraciones en el gasto de gobierno por bienes y servicios,
o cambios en el nivel de las tasas de impuestos. A diferencia de la poltica
monetaria, estas medidas implican alteraciones en la propia demanda directa del
gobierno de bienes y servicios en el rengln de desembolsos, o un impacto sobre
la demanda privada de bienes y servicios en el rengln de los impuestos. La
poltica monetaria opera menos directamente, afectando en primer trmino slo a
la oferta y demanda netas de prstamos o valores. No obstante, a pesar de su
accin ms directa, los economistas neoclsicos consideraban que la poltica fiscal
no tena cabida en el arsenal de medidas estabilizadoras, salvo que pudiera tal vez,
incidental o indirectamente, servir como instrumento de la poltica monetaria. Para
ilustrar el caso, supngase que hubiese desempleo como resultado de una
incrementada fuerza laboral y una rigidez en los salarios que impidiese la
apropiada declinacin de los precios. Podran existir propuestas de un aumento en
el gasto gubernamental para crear trabajos para los desempleados. Los
economistas clsicos argumentaban que ello sera ftil o redundante. Si este nuevo
gasto fuese financiado con la venta de bonos al pblico, se afirmaba que ello
nicamente ocasionara el alza en las tasas de inters, menguando as el gasto
privado de inversin y/o aumentando el ahorro privado, en el mismo grado en que
se incrementase el gasto de gobierno. Los bonos del gobierno tendran que
competir con los bonos emitidos por los inversionistas privados, en la captacin del
ahorro disponible, forzando as la baja de los precios de los bonos, con elevacin
de las tasas de inters para sofocar cualquier aumento neto en la demanda. Slo
en el caso de que el gasto incrementado del gobierno fuese financiado con la
creacin de dinero nuevo, poniendo a trabajar la impresora de billetes o vendiendo
nuevos bonos de gobierno al banco central o a la banca privada que contase con
excedentes de reservas, existira un aumento neto en la demanda de bienes y de
mano de obra; por ello sera utilizar las finanzas del gobierno de manera torpe e
innecesaria, como un instrumento de la poltica monetaria, esto es, como un medio
para elevar la oferta de dinero. Se obtendra exactamente el mismo efecto
comprando bonos en el mercado abierto por el banco central, que es el
26
instrumento convencional de la poltica monetaria. Por este medio, puede

incrementarse la oferta de dinero, pero sin ninguna desviacin de recursos del uso
pblico privado. (Gardner, 178-181)
LA TEORA DEL EMPLEO, EL INTERS Y EL DINERO DE J. M. KEYNES.
1. Explique los argumentos de Keynes para rechazar la Ley de Say. Equipo 5
Para analizar la Ley de Say, Keynes plantea las funciones de oferta y demanda
globales de la siguiente forma: dados la tcnica, los recursos y el costo de factores
por unidad de empleo, el monto de ste depende del producto que los empresarios
esperan recibir de la produccin correspondiente; porque se esfuerzan por fijar el
volumen de ocupacin al nivel que les permite obtener la diferencia mxima entre
el producto y el costo de factores. Sea Z el precio de oferta global de la
produccin resultante del empleo de N hombres, y la relacin entre ambos
smbolos Z = (N), puede dominarse funcin de oferta global. Sea D al importe
del producto que los empresarios esperan recibir con el empleo de N hombres, la
relacin correspondiente, D =f (N) se denomina funcin de la demanda global.
Ahora bien, si para cierto valor de N el importe que se espera recibir es mayor que
el precio de la oferta global, es decir, si D es mayor que Z, los empresarios
aumentarn la ocupacin por encima de N, si es preciso, elevando los costos para
competir entre s por los factores de la produccin, elevando el valor de N hasta
que Z sea igual a D. En este contexto, el volumen de ocupacin est determinado
por la interseccin de la funcin de la demanda global y la funcin de oferta global,
porque es en este punto donde las expectativas de ganancia del empresario
alcanzan el mximo. La doctrina clsica expresa esa equivalencia con el enunciado
de la Ley de Say, segn el cual la oferta crea su propia demanda, lo que debe
querer decir que (N) y f(N) son iguales para todos los valores de N, es decir, para
cualquier volumen de produccin y ocupacin, de tal forma que, cuando hay un
aumento en Z correspondiente a otro en N, D crece necesariamente en la misma
cantidad que Z. La teora clsica supone, en otras palabras, que el precio de la
demanda global o producto de las ventas, siempre se ajusta por s mismo al precio
de la oferta global, en tal forma que cualquiera que sea el valor de N, el producto
D adquiere un valor igual al del precio de la oferta global Z que corresponde a N.
Es decir, que la demanda efectiva, en vez de tener un valor de equilibrio nico, es
una escala infinita de valores, todos ellos igualmente admisibles, y que el volumen
de ocupacin es indeterminado, salvo en la medida en que la desutilidad del
trabajo marque un lmite superior. Si esto fuera cierto, la competencia entre los
empresarios conducira siempre a un aumento de la ocupacin hasta el punto en
que la oferta en conjunto cesara de ser elstica, es decir, cuando un nuevo
aumento en el valor de la demanda efectiva ya no fuera acompaado por un
crecimiento de la produccin. Evidentemente esto equivale a la ocupacin plena,
que es la que ocurre cuando el empleo involuntario es nulo y cuando se cumple
que la utilidad del salario para el nivel de ocupacin existente, es idntica a la
27
desutilidad del desempleo, de tal forma que esta ltima equivalencia o segundo
postulado, junto con la inexistencia de desempleo involuntario solamente pueden
cumplirse cuando la ocupacin total es inelstica frente a un aumento en la
demanda efectiva de la produccin correspondiente, que es precisamente lo que
objeta Keynes.
El autor lo que plantea es que, si bien es cierto que el volumen de ocupacin est
determinado por la interseccin de la funcin de la demanda global y la funcin de
oferta global, porque es en este punto donde las expectativas de ganancia del
empresario alcanzan el mximo, el lugar en que D intersecta a Z no puede ser
mayor que el de la ocupacin plena o, lo que es lo mismo, el salario real no puede
ser menor que la desutilidad marginal del trabajo; pero no existe razn, en lo
general, para esperar que sea igual a la ocupacin plena. La demanda efectiva que
trae consigo la plena ocupacin es, para Keynes, un caso especial que slo se
realiza por accidente o por designio, cuando la propensin a consumir y el
incentivo para invertir se combinan de tal forma que la inversin corriente provee
un volumen de demanda justamente igual al excedente del precio de la oferta
global de la produccin resultante de la ocupacin plena, sobre lo que la
comunidad decidir gastar en consumo cuando la ocupacin se encuentre en ese
estado de ocupacin plena. (Keynes, Teora General, pp. 33-34)
2. Qu determina la demanda de trabajo en la teora clsica? Cmo se deriva la
funcin de demanda de trabajo y que tiene que ver esta derivacin con lo que
Keynes llama el primer postulado de la economa clsica?
El primer postulado de la teora clsica de la ocupacin, se refiere a que los
empresarios, aferrados a la maximizacin de sus utilidades, contratarn trabajo
hasta el punto en el que el salario real, su nico costo variable en el corto plazo, se
iguala con el producto marginal del trabajo. Dado que este ltimo se supone
decreciente, la demanda de trabajo por parte de los empresarios se relaciona
inversamente con el salario real. nicamente se contratar ms trabajo si el salario
real disminuye puesto que conforme aumenta la utilizacin de dicho factor, su
producto unitario disminuye. As pues, el costo marginal creciente y el producto
marginal decreciente del trabajo se vuelven equivalentes al nivel de produccin de
pleno empleo, no se contratar ms ni menos trabajo porque implicara que la
contribucin que el trabajo rinde a la produccin es distinta a la remuneracin que
recibe por concepto de salario. (Keynes, Teora General, p. 27)
En trminos grficos, la curva de demanda de trabajo puede derivarse de la
funcin de produccin pues dicha demanda es idntica a la productividad marginal
de trabajo que corresponde a cada punto de dicha funcin. Como esa
productividad es positiva pero decreciente, la curva de demanda de trabajo se
encuentra en el plano positivo pero tiene una pendiente negativa, por consiguiente
la pendiente negativa de la demanda de trabajo refleja el supuesto de
28
rendimientos marginales decrecientes. Los rayos que pasan por cada tangente a la
funcin de produccin representan curvas cuya pendiente es idntica al salario real
y este ltimo es mayor conforme mayor es esa pendiente. Como se observa en el
siguiente grfico mientras mayor es el salario real menor es la demanda de
empleo y menor es el nivel de producto.
Tangente a la funcin
de produccin donde
sta
alcanza
su
mximo
Y
Yo
Wo/Po
No
Wo/Po
Nd
Es as que los rendimientos decrecientes son los que garantizan que el salario real
caiga conforme aumenta el nivel de produccin. Para Keynes este es uno de los
postulados que fundamentan los resultados del modelo de competencia perfecta e
implica que el salario real de una persona ocupada es igual al valor que se perdera
si la ocupacin se redujera en una unidad pero, para Keynes, esta ltima
afirmacin no es equivalente a afirmar que la utilidad del salario, cuando se usa un
determinado volumen de trabajo, es igual a la desutilidad marginal del desempleo
asociado a ese mismo volumen del trabajo, que es lo que plantea el segundo
postulado. (Keynes, Teora General, p. 17)
Segn Keynes, el primer postulado significa que con una determinada
organizacin, equipo y tcnica, los salarios reales y el volumen de produccin y,
por consiguiente de empleo, estn relacionados de tal manera que, en trminos
generales, un aumento de la ocupacin solo puede ocurrir acompaada de un
descenso en la tasa de salarios reales. En especfico, si el volumen de ocupacin
aumenta, la remuneracin por unidad de trabajo medida en mercancas para
asalariados, debe descender y las ganancias elevarse, lo que es el anverso de la
proposicin de que la industria trabaja en condiciones de rendimientos
decrecientes. (Keynes, Teora General, p. 27)
El segundo postulado, por su parte, quiere decir que tal disminucin en los salarios
reales conducir al pleno empleo en la medida en que resulte en un salario real
29
que les proporcione a los trabajadores una utilidad idntica a la desutilidad que les
genera el desempleo asociado al nivel de ocupacin producido por ese salario real,
pero si no se verifica esa igualdad y, en particular, la utilidad es inferior a la
desutilidad, el pleno empleo no ser restablecido. (Keynes, Teora General, p. 17)
Lo que plantea Keynes es que existen dos razones fundamentales por las que la
equivalencia no necesariamente debe producirse. La primera tiene que ver con la
conducta de los trabajadores. Lo que Keynes observa es que estos ltimos no
renuncian a su empleo cuando el salario real disminuye porque cae el nivel de
precios sin que baje el salario nominal, por lo que no es probable que disminuya
tampoco la oferta de trabajo. La segunda objecin de Keynes es que los obreros
en su conjunto no disponen de un medio para hacer coincidir su salario real con la
utilidad marginal de emplearse a ese nivel de salario y, por consiguiente, tampoco
pueden volver equivalente esa utilidad con la desutilidad de no emplearse a ese
nivel de ocupacin. (Keynes, Teora General, pp. 23-24)
La conclusin de ello es que si bien, la existencia de rendimientos decrecientes
implicada por el primer postulado, garantiza que el salario real caiga cuando
aumenta el nivel de ocupacin, la flexibilidad del salario real implicada por esa
cada, as como la disposicin de los trabajadores para aceptarla, no es,
necesariamente, un remedio para la desocupacin como plantea el segundo
postulado, lo que se debe a que la cada del salario real no produce, por regla
general, una disminucin de la oferta de mano de obra disponible al nivel del
salario corriente, por debajo del volumen de ocupacin anterior al alza de los
precios. Para Keynes, suponer lo contrario equivale a admitir que todos aquellos
que por el momento estn sin ocupacin, aunque deseosos de trabajar al salario
corriente, retirarn su oferta de trabajo si el costo de la vida se eleva un poco, lo
cual no se verifica en la prctica. En la prctica, lo que se verifica es que la oferta
de trabajo no cae aun a pesar de la reduccin del salario real porque adems del
desempleo voluntario existen trabajadores involuntariamente desempleados
dispuestos a trabajar al menor salario real. De ello se desprende que la igualdad
entre el salario real y la desutilidad marginal de la ocupacin, presupuesta por el
segundo postulado, interpretado de modo realista, corresponde a la ausencia de la
desocupacin involuntaria. (Keynes, Teora General, pp. 23-24)
3. Cules son los dos postulados con que Keynes caracteriz los supuestos
clave de la economa clsica? Cul de los dos postulados Keynes rechaz y por
qu? Qu tiene que ver este rechazo con el de la ley de Say? Equipo 7
Segn Keynes el primer postulado en el que se basa la teora clsica de la
ocupacin, plantea que los empresarios, aferrados a la maximizacin de sus
utilidades, contratarn trabajo hasta el punto en el que el salario real, su nico
costo variable en el corto plazo, se iguala con el producto marginal del trabajo.
(Keynes, Teora General, p. 17). Dado que este ltimo se supone decreciente, la
30
demanda de trabajo por parte de los empresarios se relaciona inversamente con el

salario real. nicamente se contratar ms trabajo si el salario real disminuye
puesto que conforme aumenta la utilizacin de dicho factor, su producto unitario
disminuye. As pues, el costo marginal creciente y el producto marginal decreciente
del trabajo se vuelven equivalentes al nivel de produccin de pleno empleo, no se
contratar ms ni menos trabajo porque implicara que la contribucin que el
trabajo rinde a la produccin es distinta a la remuneracin que recibe por concepto
de salario.
Keynes aade un segundo postulado que considera bsico para el enfoque
neoclsico, segn el cual, cuando se usa un determinado volumen de trabajo, la
utilidad del salario es igual a la desutilidad marginal del desempleo asociado a ese
mismo volumen del trabajo. Para Keynes, ambos postulados no son equivalentes
porque el hecho de que el salario real de una persona ocupada sea igual al valor
que se perdera si la ocupacin se redujera en una unidad no significa que la
utilidad del trabajo sea equivalente a la desutilidad de la desocupacin, que es lo
que objeta Keynes. (Keynes, Teora General, p. 17)
Segn este ltimo autor, el primer postulado significa que con una determinada
organizacin, equipo y tcnica, los salarios reales y el volumen de produccin y,
por consiguiente de empleo, estn relacionados de tal manera que, en trminos
generales, un aumento de la ocupacin solo puede ocurrir acompaada de un
descenso en la tasa de salarios reales. En especfico, si el volumen de ocupacin
aumenta, la remuneracin por unidad de trabajo medida en mercancas para
asalariados, debe descender y las ganancias elevarse, lo que es el anverso de la
proposicin de que la industria trabaja en condiciones de rendimientos
decrecientes. (Keynes, Teora General, p. 27)
El segundo postulado, por su parte, quiere decir que tal disminucin en los salarios
reales conducir al pleno empleo en la medida en que resulte en un salario real
que les proporcione a los trabajadores una utilidad idntica a la desutilidad que les
genera el desempleo asociado al nivel de ocupacin producido por ese salario real,
pero si no se verifica esa igualdad y, en particular, la utilidad es inferior a la
desutilidad, el pleno empleo no ser restablecido. (Keynes, Teora General, p. 17)
Lo que plantea Keynes es que existen dos razones fundamentales por las que la
equivalencia no necesariamente debe producirse. La primera tiene que ver con la
conducta de los trabajadores. Lo que Keynes observa es que estos ltimos no
renuncian a su empleo cuando el salario real disminuye porque cae el nivel de
precios sin que baje el salario nominal, por lo que no es probable que disminuya
tampoco la oferta de trabajo. La segunda objecin de Keynes es que los obreros
en su conjunto no disponen de un medio para hacer coincidir su salario real con la
utilidad marginal de emplearse a ese nivel de salario y, por consiguiente, tampoco
31
pueden volver equivalente esa utilidad con la desutilidad de no emplearse a ese

nivel de ocupacin. (Keynes, Teora General, pp. 23-24)
La conclusin de ello es que si bien, la existencia de rendimientos decrecientes
implicada por el primer postulado, garantiza que el salario real caiga cuando
aumenta el nivel de ocupacin, la flexibilidad del salario real implicada por esa
cada, as como la disposicin de los trabajadores para aceptarla, no es,
necesariamente, un remedio para la desocupacin, como afirma el segundo
postulado, lo que se debe a que la cada del salario real no produce, por regla
general, una disminucin de la oferta de mano de obra disponible al nivel del
salario corriente, por debajo del volumen de ocupacin anterior al alza de los
precios. Para Keynes, suponer lo contrario equivale a admitir que todos aquellos
que por el momento estn sin ocupacin, aunque deseosos de trabajar al salario
corriente, retirarn su oferta de trabajo si el costo de la vida se eleva un poco, lo
cual no se verifica en la prctica. (Keynes, Teora General, pp. 23-24)
En la prctica, lo que se verifica es que la oferta de trabajo no cae aun a pesar de
la reduccin del salario real porque adems del desempleo voluntario existen
trabajadores involuntariamente desempleados dispuestos a trabajar al menor
salario real. De ello se desprende que la igualdad entre el salario real y la
desutilidad marginal de la ocupacin, presupuesta por el segundo postulado,
interpretado de modo realista, corresponde a la ausencia de la desocupacin
involuntaria. (Keynes, Teora General, pp. 25-26)
Tambin se desprende que el segundo postulado, que plantea que el salario real es
igual a la desutilidad marginal de la ocupacin existente, es equivalente al
supuesto de que no existe la desocupacin involuntaria en sentido riguroso; pero
tambin es equivalente a la Ley de Say, segn la cual la oferta crea su propia
demanda, en el sentido de que el precio de la demanda global es igual al precio de
la oferta global para cualquier nivel de produccin y de ocupacin. Para Keynes
estos tres supuestos todos subsisten o se desploman juntos, pues cualquiera de
ellos supone lgicamente a los otros dos. (Keynes, Teora General, pp. 30-31)
Para vincular la Ley de Say con el segundo postulado, Keynes plantea las funciones
de oferta y demanda globales de la siguiente forma: dados la tcnica, los recursos
y el costo de factores por unidad de empleo, el monto de ste depende del
producto que los empresarios esperan recibir de la produccin correspondiente;
porque se esfuerzan por fijar el volumen de ocupacin al nivel que les permite
obtener la diferencia mxima entre el producto y el costo de factores. Sea Z el
precio de oferta global de la produccin resultante del empleo de N hombres, y la
relacin entre ambos smbolos Z = (N), puede dominarse funcin de oferta
global. Sea D al importe del producto que los empresarios esperan recibir con el
empleo de N hombres, la relacin correspondiente, D =f (N) se denomina funcin
de la demanda global. Ahora bien, si para cierto valor de N el importe que se
32
espera recibir es mayor que el precio de la oferta global, es decir, si D es mayor

que Z, los empresarios aumentarn la ocupacin por encima de N, si es preciso,
elevando los costos para competir entre s por los factores de la produccin,
elevando el valor de N hasta que Z sea igual a D. En este contexto, el volumen de
ocupacin est determinado por la interseccin de la funcin de la demanda global
y la funcin de oferta global, porque es en este punto donde las expectativas de
ganancia del empresario alcanzan el mximo. La doctrina clsica expresa esa
equivalencia con el enunciado de la Ley de Say, segn el cual la oferta crea su
propia demanda, lo que debe querer decir que (N) y f(N) son iguales para todos
los valores de N, es decir, para cualquier volumen de produccin y ocupacin, de
tal forma que, cuando hay un aumento en Z correspondiente a otro en N, D crece
necesariamente en la misma cantidad que Z. La teora clsica supone, en otras
palabras, que el precio de la demanda global o producto de las ventas, siempre se
ajusta por s mismo al precio de la oferta global, en tal forma que cualquiera que
sea el valor de N, el producto D adquiere un valor igual al del precio de la oferta
global Z que corresponde a N. Es decir, que la demanda efectiva, en vez de tener
un valor de equilibrio nico, es una escala infinita de valores, todos ellos
igualmente admisibles, y que el volumen de ocupacin es indeterminado, salvo en
la medida en que la desutilidad del trabajo marque un lmite superior. Si esto fuera
cierto, la competencia entre los empresarios conducira siempre a un aumento de
la ocupacin hasta el punto en que la oferta en conjunto cesara de ser elstica, es
decir, cuando un nuevo aumento en el valor de la demanda efectiva ya no fuera
acompaado por un crecimiento de la produccin. Evidentemente esto equivale a
la ocupacin plena, que es la que ocurre cuando el empleo involuntario es nulo y
cuando se cumple que la utilidad del salario para el nivel de ocupacin existente,
es idntica a la desutilidad del desempleo, de tal forma que esta ltima
equivalencia o segundo postulado, junto con la inexistencia de desempleo
involuntario solamente pueden cumplirse cuando la ocupacin total es inelstica
frente a un aumento en la demanda efectiva de la produccin correspondiente,
que es precisamente lo que objeta Keynes.
El autor lo que plantea es que, si bien es cierto que el volumen de ocupacin est
determinado por la interseccin de la funcin de la demanda global y la funcin de
oferta global, porque es en este punto donde las expectativas de ganancia del
empresario alcanzan el mximo, el lugar en que D intersecta a Z no puede ser
mayor que el de la ocupacin plena o, lo que es lo mismo, el salario real no puede
ser menor que la desutilidad marginal del trabajo; pero no existe razn, en lo
general, para esperar que sea igual a la ocupacin plena. La demanda efectiva que
trae consigo la plena ocupacin es, para Keynes, un caso especial que slo se
realiza por accidente o por designio, cuando la propensin a consumir y el
incentivo para invertir se combinan de tal forma que la inversin corriente provee
un volumen de demanda justamente igual al excedente del precio de la oferta
global de la produccin resultante de la ocupacin plena, sobre lo que la
33
comunidad decidir gastar en consumo cuando la ocupacin se encuentre en ese

estado de ocupacin plena. (Keynes, Teora General, pp. 33-34)
4. Qu relacin hay entre el concepto keynesiano de la EMK y la productividad

marginal del capital del anlisis neoclsico? Equipo 1
Para Keynes, el concepto de Eficiencia Marginal del Capital tiene la ambigedad
de que no es claro si se trata de una cantidad absoluta o una proporcin; sin
embargo, dado que termina siendo equiparada a la tasa de inters, puede ser
manejada como una proporcin, aunque no han sido aclarados en la teora
econmica los trminos de esa proporcin. Sin embargo, el concepto de
Productividad Marginal del Capital posee ms desventajas. La productividad
marginal del capital suele definirse como el incremento en producto fsico debido
al empleo de una unidad fsica ms de capital para cada unidad de tiempo. Sin
embargo, la teora econmica no aclara si en realidad lo que interesa es el
incremento de valor debido al empleo de una unidad ms de valor de capital. La
primera de esas mediciones supone dificultades respecto a la definicin de la
unidad fsica de capital, lo que para Keynes adems de irresoluble es innecesario.
De hecho, Keynes plantea que si bien es posible decir que diez obreros
cosecharn ms trigo de un rea determinada cuando estn en posibilidad de
hacer uso de ciertas mquinas adicionales; no existe forma de reducir ese
enunciado una relacin aritmtica inteligible que no arrastre consigo los Valores.
Sin embargo, muchos estudios sobre este tema parecen referirse en algn
sentido, principalmente, a la productividad fsica del capital aunque los escritores
no consiguen expresarse con claridad. El otro problema con el concepto de
Productividad Marginal del Capital se refiere a la distincin entre el incremento de
valor que puede obtenerse usando una cantidad adicional de capital en la
situacin existente y la serie de incrementos que se espera obtener a travs de la
duracin completa del bien de capital adicional, lo que equivale a descubrir la
distincin entre Qt y la serie completa Qr,Qs,,Qn, distincin que implica descubrir
el lugar que ocupa la expectativa en la teora econmica. La mayor parte de los
estudios sobre la eficiencia marginal del capital parecen no conceder atencin a
ningn trmino de la serie, excepto a Qt pero en el caso de la Productividad
Marginal del Capital, dado que es calculada por unidad de tiempo, se omite el
problema de las expectativas. Al asumir que todas las Qr,Qs,,Qn son iguales, la
teora neoclsica desarrolla un argumento esttico. Ese supuesto implica asumir
que el capital da en el presente su productividad marginal, lo que solamente es
vlido en una situacin estacionaria. Para Keynes, ni el rendimiento global
corriente del capital capturado por la productividad global ni el rendimiento
corriente en el margen de produccin capturado por la productividad marginal, que
es la que entra en el precio de oferta de la produccin, tienen relacin directa con
la eficiencia marginal del capital precisamente porque ninguno de los dos tipos de
rendimiento o productividades incorporan alguna medicin del rendimiento
esperado ni mucho menos el rendimiento esperado a lo largo de toda la vida del
bien de capital al que se refieren, lo que impide que se relacionen con la eficiencia
marginal del capital, que es un concepto dinmico que involucra las expectativas.
34
Para Keynes, procurar definir la tasa de inters como aqulla que es equivalente a
un precio del capital idntico a la Productividad Marginal del Capital, lleva a un
crculo vicioso que solamente puede resolverse recurriendo al concepto de
Eficiencia Marginal del Capital. Segn Keynes, Marshall percibi la dificultad al
afirmar que si la tasa de inters es de 3 por ciento, ello quiere decir que nadie
pagar 100 libras esterlinas por una mquina, a menos que espere aadir 3 libras
a su produccin anual neta, despus de haber deducido los costos y la
depreciacin porque la afirmacin es equivalente a postular que la tasa de inters
de 3% determina el punto hasta el cual llegaran las nuevas inversiones, dada la
curva de eficiencia marginal del capital. (Keynes, 125-130)
5. Por qu afirmaba Keynes que la tasa de inters no era un pago a la
abstinencia? Equipo 1
Para Keynes la tasa de inters no puede ser recompensa al ahorro o a la espera
como tales; porque si un hombre atesora sus ahorros en efectivo no gana inters,
aunque ahorre lo mismo que antes. Por el contrario, la mera definicin de tasa de
inters como la recompensa por privarse de liquidez durante un periodo
determinado pone en evidencia el hecho de que dicha tasa de inters no es en s
misma, ms que la inversa de la proporcin que hay entre una suma de dinero y lo
que se puede obtener por desprenderse del control del dinero a cambio de una
deuda durante un periodo determinado de tiempo. As, en cualquier momento, por
ser la tasa de inters la recompensa por desprenderse de la liquidez, es una
medida de la renuncia de quienes poseen dinero a desprenderse del poder lquido
que da. La tasa de inters no es el precio que pone en equilibrio la demanda de
recursos para invertir con la buena disposicin para abstenerse del consumo
presente. Es el precio que equilibra el deseo de conservar la riqueza en forma de
efectivo, con la cantidad disponible de este ltimo, lo que implica que si la tasa
fuese menor, es decir, si la recompensa por desprenderse de efectivo se redujera,
el volumen total de ste que el pblico deseara conservar excedera la oferta
disponible y que si la tasa de inters se elevara habra un excedente de efectivo
que nadie estara dispuesto a guardar. Para Keynes, la prueba de que esta
explicacin es correcta, se encuentra en el hecho de que la cantidad de dinero es
el otro factor que, combinado con la preferencia por la liquidez, determina la tasa
real de inters en circunstancias dadas. La preferencia por la liquidez es una
potencialidad o tendencia funcional que fija la cantidad de dinero que el pblico
guardar cuando se conozca la tasa de inters; de tal manera que si r es la tasa
de inters, M la cantidad de dinero y L la funcin de preferencia por la liquidez, se
tiene que la cantidad de dinero es funcin de la preferencia por liquidez que, a su
vez, depende de la tasa de inters: M = L (r), siendo esta la forma y lugar en que la
cantidad de dinero penetra en el mecanismo econmico. (Keynes, Teora General,
pp. 151-152)
6. Exponga los argumentos de Keynes en contra de una baja en los salarios
nominales para estimular el empleo. Equipo 1
35
Para Keynes una reduccin en los salarios nominales no incrementa la ocupacin

si no modifica la propensin a consumir, la curva de la eficiencia marginal del
capital o la tasa de inters. Si los empresarios esperan que la reduccin en los
salarios deprima el costo de produccin y suponen que vendern con ganancia
una produccin mayor que antes, solamente conseguirn ese volumen de ventas
si la propensin marginal a consumir de la comunidad es igual a uno, de manera
que no haya una brecha entre el aumento de los ingresos y el del consumo, o bien
si hay un alza en la inversin que corresponda a la brecha que existe entre el
aumento del ingreso y el del consumo, lo que ocurrir nicamente en caso que la
curva de la eficiencia marginal del capital haya aumentado relativamente a la tasa
de inters. De otra forma, si los empresarios ofrecen ocupacin en una escala
que, en caso de vender su produccin al precio esperado, provea al pblico con
ingresos de los cuales ahorre ms que el monto de la inversin corriente, corren
peligro de resentir una prdida igual a la diferencia por las razones que se
enuncian en los puntos 1 a 5 y esto ser lo que ocurra, independientemente en
absoluto del nivel de los salarios nominales. En el mejor de los casos, la fecha en
que se desengaen solamente puede ser diferida por el tiempo que sus propias
inversiones crecientes en capital de operacin estn llenando la brecha. De este
modo, la baja de los salarios nominales no tender a aumentar la ocupacin
durante mucho tiempo, excepto en si incrementa la propensin a consumir de la
comunidad en conjunto o la curva de las eficiencia marginal del capital; o bien, si
reduce la tasa de inters, lo que significa que no hay ms modo de analizar el
efecto de una reduccin de los salarios nominales que el de examinar sus posibles
efectos sobre estos tres elementos. Para Keynes, las repercusiones ms
importantes sobre estos tres factores son las siguientes:
1) Una baja de los salarios nominales reducir algo los precios. Acarrear, por
tanto, cierta redistribucin de los ingresos reales de quienes perciben salarios a
otros factores que entren en el costo primo marginal y cuya remuneracin no haya
sido reducida y de los empresarios a los rentistas, porque si no cambia la tasa de
inters, estos ltimos tendrn garantizado cierto ingreso fijo en trminos
monetarios. La transferencia de ingresos de quienes perciben salarios a otros
factores distintos a los rentistas, tender a disminuir la propensin marginal a
consumir. El resultado de la transferencia de los empresarios a los rentistas es
ms dudoso; pero si estos ltimos representan la seccin ms rica de la
comunidad, con nivel de vida de menor flexibilidad, entonces el efecto ser
tambin desfavorable. Por tanto, el resultado neto sobre la propensin a consumir
ser desfavorable.
2) Si se trata de una economa abierta y los salarios nominales domsticos caen
con relacin a los salarios nominales en el exterior, el cambio ser favorable a la
inversin, ya que tender a aumentar el saldo de la balanza comercial siempre
que la ventaja no est contrarrestada por una modificacin en los aranceles,
contingentes, etc.
3) Aun a pesar de lo anterior, sin embargo, en el caso de una economa abierta es
probable que una reduccin de los salarios nominales empeore la relacin de
36
intercambio, reduciendo los ingresos reales, excepto en el caso de quienes hayan

sido recientemente empleados, lo que puede influir en el aumento de la
propensin a consumir.
4) Si la baja de los salarios nominales se define con relacin a los salarios
nominales en el futuro, el cambio ser favorable a la inversin, porque aumentar
la eficiencia marginal del capital; influyendo esto ltimo positivamente en el
consumo. Si, por el contrario, la reduccin conduce a la expectativa o a la seria
posibilidad de una mayor reduccin de salarios posterior, tendr precisamente el
efecto contrario; porque disminuir la eficiencia marginal del capital y llevar al
aplazamiento de la inversin y del consumo.
5) La reduccin en la nmina de salarios, acompaada por cierto descenso en los
precios y en los ingresos monetarios en general, contraer la necesidad de
efectivo para consumo y para negocios y abatir, en consecuencia, la curva de
preferencia de liquidez de la comunidad en conjunto. Ceteris paribus, esto reducir
la tasa de inters y ser favorable a la inversin. En este caso, sin embargo, el
efecto de la expectativa respecto al futuro ser de tendencia opuesta a la
considerada en el punto 4, porque si se espera que los salarios y los precios
vuelvan a subir despus, la reaccin favorable ser mucho menos pronunciada en
el caso de los prstamos a largo que en los de corto plazo. Si el descenso en los
salarios ocasiona descontento popular, el aumento resultante de esto ltimo en la
preferencia por liquidez y de dicho aumento en la tasa de inters, puede ms que
neutralizar la reduccin de la tasa de inters descrita al inicio del punto 5.
6) Desde el momento que una reduccin especial de los salarios nominales es
siempre ventajosa a un empresario o industria individuales, una baja general
puede tambin dar un tono optimista a los empresarios, pudiendo servir para
romper algn crculo vicioso de estimaciones indebidamente pesimistas acerca de
la eficiencia marginal del capital. Por otra parte, sin embargo, las dificultades
obreras pueden contrarrestar esta circunstancia favorable, fuera de lo cual, como
ya no suele haber medios de lograr un descenso igual y simultneo de los salarios
nominales en todas las industrias, conviene a todos los trabajadores resistirse a
una reduccin en su caso particular. De hecho, un movimiento de parte de los
patronos para revisar los contratos sobre salarios nominales con el fin de
rebajarlos, encontrar una resistencia mucho mayor que un descenso gradual y
automtico de los salarios reales como resultado del alza de los precios.
7) Por otra parte, la influencia depresiva que ejerce sobre los empresarios el
aumento real de la carga de deudas, puede neutralizar parcialmente cualquier
reaccin optimista que resulte del descenso de los salarios. Si la baja de stos y
de los precios va lejos, el aumento consecuente del valor real de la deuda, puede
llevar al lmite de la insolvencia a los empresarios ms endeudados, con severos
efectos adversos sobre la inversin. A ello se suma el impacto de un nivel inferior
de precios sobre la carga real de la deuda nacional y, por tanto, sobre los
impuestos.
37
Por tanto, si se limita el razonamiento al caso de un sistema cerrado y se asume

que no cambia la propensin de la comunidad a gastar, los resultados favorables
de una baja en los salarios nominales sobre la ocupacin, solamente ocurrirn si
mejora la inversin porque aumente la eficiencia marginal del capital segn el
punto 4, o porque disminuya la tasa de inters de acuerdo con el punto 5. La
eventualidad favorable a un aumento en la eficiencia marginal del capital es
aquella en que se espera que los salarios nominales hayan alcanzado su lmite
inferior, de manera que dichos salarios aumenten en el futuro. La contingencia
ms desfavorable es aquella en que los salarios desciendan lentamente
mermando cada vez la confianza en el sostenimiento probable de los mismos.
Sobre el efecto que un nivel descendente de precios y salarios provoca en la
demanda de dinero, si la cantidad de dinero es virtualmente fija, resulta evidente
que, medida en unidades de salarios, puede aumentarse indefinidamente por
medio de una reduccin adecuada en los salarios nominales; y que su monto en
proporcin a los ingresos en general puede aumentarse considerablemente,
dependiendo el lmite de este aumento de la proporcin que el costo de los
salarios guarde con el costo primo marginal y de la reaccin de otros elementos
del costo primo marginal ante la baja en la unidad de salarios. En teora, por tanto,
pueden producirse los mismos efectos sobre la tasa de inters reduciendo los
salarios, al mismo tiempo que se deja invariable la cantidad de dinero, que
aumentando la cantidad de dinero y dejando sin variacin el nivel de salarios. De
aqu se deduce que la baja de los salarios, como mtodo de alcanzar la ocupacin
total, est tambin sujeta a las mismas limitaciones que el de aumentar la cantidad
de dinero. As como un alza moderada en la cantidad de dinero puede ejercer
influencia inadecuada sobre la tasa de inters a largo plazo, en tanto que un
inmoderado aumento puede neutralizar, por sus efectos perturbadores sobre la
confianza, las otras ventajas que presenta, una reduccin moderada en los
salarios monetarios puede no bastar, en tanto que la reduccin inmoderada podra
destrozar la confianza aun en el caso de que fuera factible. No hay motivo, por
tanto, para creer que una poltica de salarios flexibles sea capaz de mantener un
estado de ocupacin plena continua, como tampoco para pensar que una poltica
monetaria de mercado abierto pueda lograr este resultado sin ayuda. (Keynes,
Teora General, 231-235)
7. Qu diferencia existe entre el dinero o cualquier otra mercanca patrn?
Equipo 1
Para Keynes, atribuir un significado particular a la tasa monetaria de inters
implica el supuesto tcito de que la clase de dinero a que corresponde dicha tasa
tiene algunas caractersticas especiales que hacen que su tasa propia de inters,
medida en unidades de s misma como patrn, sea ms resistente a la baja
cuando la produccin aumenta, que las tasas propias de inters de cualquier otro
bien medido en la misma forma. Las peculiaridades siguientes, que caracterizan
de ordinario al dinero, son capaces de justificar tal conclusin:
1) La primera caracterstica es el hecho de que el dinero tiene, tanto a la larga
como a la corta, una elasticidad de produccin de cero, o en todo caso una muy
38
pequea, por lo que respecta al poder de la empresa privada, como cosa distinta
de la autoridad monetaria, queriendo decir por elasticidad de produccin a este
respecto la reaccin del volumen de mano de obra dedicado a producirla ante un
aumento en la cantidad de trabajo que se puede comprar con una unidad de la
misma. Esto quiere decir que el dinero no se puede producir fcilmente, los
empresarios no pueden aplicar a voluntad trabajo a producir dinero en cantidades
crecientes a medida que su precio sube en trminos de unidades de salarios. En
el caso de una moneda inconvertible dirigida, esta condicin se satisface
estrictamente, pero en el de una moneda de patrn oro es tambin
aproximadamente lo mismo, en el sentido de que la mxima adicin proporcional a
la cantidad de trabajo que puede ser empleada en esta forma es muy pequea,
excepto, desde luego, en un pas en el que la minera de oro sea la industria
principal. Ahora bien, en el caso de los bienes que tengan cierta elasticidad de
produccin, la razn por la cual su tasa propia de inters declina es porque su
existencia aumentaa consecuencia del mayor coeficiente de produccin. En el
caso del dinero, la oferta es fija. As, la caracterstica de que el dinero no puede
producirse fcilmente mediante trabajo, da motivo para suponer que no es
correcto el punto de vista de que su tasa propia de inters ser relativamente
refractaria a bajar; mientras que si pudiera cultivarse dinero como una cosecha o
manufacturarse como un motor de automvil, las depresiones podran evitarse o
mitigarse, porque si el precio de otros bienes tendiera a bajar en trminos de
dinero, podra diversificarse ms trabajo hacia la produccin de bienes, que es lo
que sucede en los pases de minera de oro, aunque para el mundo en conjunto la
desviacin mxima en este sentido es casi insignificante.
2) Puesto que no slo el dinero satisface la condicin anterior, sino tambin todos
los factores de renta puros, cuya produccin sea completamente inelstica, se
requiere una segunda condicin para distinguir al dinero de otros elementos de
renta. La segunda diferencia del dinero es que tiene una elasticidad de sustitucin
igual, o casi igual, a cero; lo que quiere decir que a medida que el valor en cambio
del dinero sube, no hay tendencia a sustituirlo por algn otro factor, excepto quiz,
en proporcin insignificante, cuando el dinero mercanca se usa tambin en la
manufactura o en las artes. Esto se desprende de esa peculiaridad del dinero de
que su utilidad se deriva nicamente de su valor en cambio, en tal forma que los
dos suben y bajan pari passu; resultando que cuando el valor en cambio del dinero
aumenta, no existe motivo o tendencia, como en el caso de los factores de renta, a
sustituirlo por algn otro factor. De lo anterior resulta que no solamente es
imposible dedicar ms mano de obra a la produccin de dinero cuando su precio
en trabajo sube, sino que el dinero es un sumidero sin fondo para el poder de
compra cuando su demanda aumenta, ya que no hay para l un valor tal que haga
desviarse a la demanda, como en el caso de otros factores de renta, de modo que
la demanda de l derive hacia otras cosas. La nica salvedad que se ha de hacer
a este respecto surge cuando el alza en el valor del dinero ocasiona incertidumbre
respecto a la futura persistencia del alza; caso en el cual, aumenta el inters
monetario en las tasas-mercancas y es, por tanto, un estimulante de la produccin
de otros bienes.
39
3) En tercer lugar, es necesario aclarar que esas caractersticas no pueden

sustituirse por el supuesto de que la oferta efectiva de dinero se fija rgidamente.
En particular, una reduccin de la unidad de salarios dejar en libertad el efectivo
que se destinaba a otros usos para la satisfaccin del motivo liquidez; mientras
que, adems de esto, a medida que los valores monetarios bajan, la existencia de
dinero ser una proporcin mayor del total de riqueza de la comunidad. No es
posible negar, basndose en razones puramente tericas, que esta reaccin
podra ser capaz de permitir una baja adecuada en la tasa monetaria de inters.
Hay, sin embargo, varias razones que, tomadas en conjunto, tienen considerable
fuerza, y por las cuales es muy probable que la tasa monetaria de inters muestre
a menudo resistencia a bajar adecuadamente, porque: a) Si la consecuencia de la
baja en la unidad de salarios es producir la expectativa de que subir nuevamente,
el resultado ser por completo favorable. Si, por el contrario, el efecto es producir
la expectativa de una baja futura, la reaccin sobre la eficiencia marginal del
capital puede contrapesar la baja en la tasa de inters; b) El hecho de que los
salarios medidos en dinero sean propensos a ser rgidos, tiende a limitar la
propensin de la unidad de salarios a bajar en trminos de dinero, por lo que el
salario monetario tiende a ser ms rgido que el real. Ms an, si los salarios
monetarios pudieran bajar con facilidad, esto podra tender a menudo a crear la
esperanza de una nueva baja, lo que reaccionara desfavorablemente sobre la
eficiencia marginal del capital. Todava ms, si los salarios se fijaran en trminos
de algn otro bien, por ejemplo, el trigo, es improbable que continuaran siendo
rgidos. Es por razn de las otras caractersticas del dinero, especialmente
aquellas que lo hacen lquido, por lo que los salarios, cuando se fijan en trminos
del mismo, tienden a ser rgidos. c) En tercer lugar, estn las caractersticas del
dinero que satisfacen la preferencia por la liquidez, porque en determinadas
circunstancias, dichas caractersticas harn que la tasa de inters sea insensible,
particularmente por debajo de cierta cifra, aun ante un aumento sustancial en la
cantidad de dinero proporcionalmente a otras formas de riqueza. En otras
palabras, ms all de cierto nivel, el rendimiento del dinero consecuente a la
liquidez no baja en respuesta a un aumento de su cantidad en nada que se
aproxime a la magnitud en que baja el rendimiento de otros tipos de bienes
cuando su cantidad se aumenta en forma comparable. Los bajos o insignificantes
costos de almacenamiento del dinero representan un papel esencial a este
respecto; porque si fueran sustanciales, contrarrestaran el efecto de las
previsiones sobre el valor probable del dinero en fechas futuras. La disposicin del
pblico para aumentar su existencia de dinero en respuesta a un estmulo
comparativamente pequeo se debe a que las ventajas de la liquidez reales o
supuestas, no tienen contrapeso con que contender en forma de alza excesiva de
los costos de almacenamiento en el transcurso del tiempo. En el caso de una
mercanca distinta del dinero, una pequea existencia del mismo puede ofrecer
algunas ventajas a quienes la usan; pero aun cuando una provisin mayor podra
tener cierto atractivo como representante de una reserva de riqueza de valor
estable, esto estara neutralizado por sus costos de almacenamiento, en forma de
gastos de custodia, desgaste, etc. De aqu que, tan pronto como se alcanza
determinado nivel, el guardar una existencia mayor supone por fuerza una
40
prdida. Sin embargo, en el caso del dinero, esto no es as por las razones que
hacen lquido por excelencia al dinero, segn la estimacin del pblico.
La importancia de la tasa de inters monetaria surge, por tanto, de la combinacin
de las caractersticas de que, al travs de la actuacin del motivo liquidez, primero,
la tasa puede ser, en cierto modo, insensible a un cambio en la proporcin que la
cantidad de dinero guarda con otras formas de riqueza medidas en dinero, y
segundo, a que ste tiene o puede tener elasticidades nulas o insignificantes de
produccin y de sustitucin. La primera condicin significa que la demanda puede
dirigirse predominantemente al dinero; la segunda, que cuando esto ocurre, no
puede emplearse trabajo en producir ms dinero; y la tercera, que no hay
atenuacin en ninguna parte debido a la posibilidad de que cualquier otro factor
sea capaz, si es lo bastante barato, de desempear el papel del dinero tan bien
como l. El nico alivio, fuera de los cambios en la eficiencia marginal del capital,
puede venir, en tanto la propensin a la liquidez permanezca invariable, de un
aumento en la cantidad de dinero, o un alza en el valor del dinero que permita a
una cantidad determinada dar mayores servicios monetarios. (Keynes, Teora
General, 204-208)
8. Cul es la crtica de Keynes a la tasa natural de inters? Equipo 1
Si bien en su Treatise on Money Keynes defini como a la tasa natural de inters
como la tasa nica de inters que mantena la igualdad entre la tasa de ahorro y la
de inversin, en la Teora General advierte que ese desarrollo, que crey aclaraba
la tasa natural de inters de Wicksell, concebida como la que conservara la
estabilidad de cierto nivel de precios, pasaba por alto el hecho de que en cualquier
sociedad dada hay una tasa natural de inters diferente para cada nivel hipottico
de ocupacin. Igualmente pasaba por alto que para cada tasa de inters hay un
nivel de ocupacin para el cual aquella tasa es la tasa natural, en el sentido de
que el sistema estar en equilibrio con tal tasa de inters y tal nivel de ocupacin.
Es por ello que en la Teora General considera que fue una equivocacin hablar de
la tasa natural de inters o sugerir que la anterior definicin dara un valor nico
para la tasa de inters independientemente del volumen de ocupacin. Al entender
que, en ciertas condiciones, el sistema podra estar en equilibrio con empleo
inferior al mximo, el concepto de una tasa natural de inters no resulta de
mucha utilidad o importancia. Es simplemente la tasa que mantendr el statu quo;
y, en general, no debera existir ningn inters predominante en el statu quo como
tal. Para Keynes, si existe semejante tasa de inters nica e importante, tiene que
ser la que podramos denominarse neutral u ptima, que sera la tasa natural que
es compatible con la ocupacin plena, dados los otros parmetros del sistema.
Ms estrictamente, la tasa neutral de inters sera la que prevalece en equilibrio
cuando la produccin y la ocupacin son tales que la elasticidad de la ocupacin
como un todo es cero. Ello significa que el supuesto tcito se necesita para que
tenga sentido la teora clsica de la tasa de inters es que la tasa real sea siempre
igual a la neutral. La teora clsica supone que la autoridad bancaria o las fuerzas
naturales hacen que la tasa de inters de mercado llene una u otra de las
condiciones anteriores, e investiga qu leyes regirn la aplicacin y las
41
remuneraciones de los recursos productivos de la comunidad en este supuesto.

Con esta limitacin, el volumen de produccin depende nicamente del nivel de
ocupacin que, junto con el equipo y la tcnica actuales, se supone constante.
(Keynes, Teora General, 215-216)
9. Para Keynes, qu determina las decisiones de inversin de las empresas?
Equipo 2
Para Keynes si aumenta la inversin en un cierto tipo de capital durante algn
periodo, la eficiencia marginal de este tipo de capital se reducir a medida que
aquella inversin aumente, en parte porque el rendimiento probable bajar segn
suba la oferta de esa clase de capital, y en parte debido a que, por regla general,
la presin sobre las facilidades para producir ese tipo de capital har que su precio
de oferta sea mayor; siendo el segundo de estos factores generalmente el ms
importante para producir el equilibrio a la corta, aunque cuanto ms largo sea el
periodo que se considere ms importancia adquiere el primer factor. Para cada
clase de capital puede trazarse una curva que muestre la proporcin en que
habrn de aumentar las inversiones de la misma durante el periodo, para que su
eficiencia marginal baje a determinada cifra. La suma de esas curvas de todas las
clases diferentes de capital, que vincula la tasa de inversin global con la
correspondiente eficiencia marginal del capital en general que aquella tasa de
inversin establecer, se denomina curva de la demanda de inversin; o
inversamente, curva de eficacia marginal del capital. Para Keynes, la tasa real de
inversin corriente ser empujada hasta el punto en que ya no haya clase alguna
de capital cuya eficiencia marginal exceda de la tasa corriente de inters. En otras
palabras, la tasa de inversin sera empujada hasta aquel punto de la curva de
demanda de inversin en que la eficiencia marginal del capital en general sea
igual a la tasa de inters de mercado, de lo que se desprende que el incentivo
para invertir depende en parte de la curva de demanda de inversin y en parte de
la tasa de inters. Para Keynes, la relacin entre el rendimiento probable de un
bien de capital y su precio de oferta o de reposicin, es decir, la que hay entre el
rendimiento probable de una unidad ms de esa clase de capital y el costo de
producirla, da la eficiencia marginal del capital de esa clase y debe ser igual a la
tasa de descuento que lograra igualar el valor presente de la serie de anualidades
dada por los rendimientos esperados del bien de capital, en todo el tiempo que
dure, a su precio de oferta. Las mayor de las eficiencias marginales de cada tipo
de bienes de capital es la eficiencia marginal del capital general, por consiguiente,
esta ltima aumenta cuando se incrementan los rendimientos esperados o la tasa
de descuento antes mencionadas. (Keynes, Teora General, 125-128)
En especfico, la expectativa de una baja en el valor del dinero alienta la inversin
y, en consecuencia, el empleo en general, porque eleva la curva de la eficiencia
marginal del capital, es decir, la curva de la demanda de inversiones; y la
expectativa de un alza en el valor del dinero es deprimente, porque hace bajar la
curva de la eficiencia marginal del capital. El error de la economa clsica, para
Keynes, est en suponer que los cambios probables en el valor del dinero
reaccionan directamente sobre la tasa de inters, en vez de hacerlo sobre la
42
eficiencia marginal de un volumen dado de capital. Ello es as porque segn el

autor mencionado, los precios de los bienes existentes siempre se ajustarn por s
mismos a los cambios en las previsiones concernientes al valor probable del
dinero. La importancia de tales cambios en las expectativas reside en sus efectos
sobre el deseo de producir nuevos bienes, a travs de su reaccin sobre la
eficiencia marginal del capital. El efecto estimulante de la expectativa de precios
mayores no se debe a que eleven la tasa de inters, sino a que eleva la eficiencia
marginal de un volumen dado de capital. Si la tasa de inters se elevara pari passu
con la eficiencia marginal del capital, la previsin del alza de precios no tendra
efectos estimulantes; porque el incentivo para la produccin depende de que la
eficiencia marginal de un volumen dado de capital, aumente relativamente a la
tasa de inters. La curva de la eficiencia marginal del capital es de fundamental
importancia porque la expectativa del futuro influye sobre el presente
principalmente a travs de este factor mucho ms que a travs de la tasa de
inters. El error de considerar la eficiencia marginal del capital principalmente en
trminos del rendimiento corriente del equipo de produccin, ha dado por
resultado la rotura del eslabn terico entre el presente y el futuro. La tasa de
inters misma es, virtualmente un fenmeno corriente; y si reducimos la eficiencia
marginal del capital al mismo status, nos cerramos la posibilidad de tomar en
cuenta de una manera directa la influencia del futuro en nuestro anlisis del
equilibrio existente, lo que constituye un error porque el futuro econmico est
ligado con el presente por la existencia de equipo duradero. Es as que la
expectativa del futuro afecta el presente a travs del precio de demanda del
equipo duradero. (Keynes, Teora General, pp. 130-132)
En otras palabras, mientras que la escala de inversin depende de la relacin
entre la tasa de inters y la curva de eficiencia marginal del capital
correspondiente a diversas escalas de inversin corriente, la eficiencia marginal
del capital depende de la relacin entre el precio de oferta de un bien de capital y
su rendimiento probable. Entre los determinantes de corto plazo de este ltimo se
pueden mencionar las existencias actuales de ciertas clases de bienes de capital y
de stos en general, as como la fuerza que tenga la demanda de los
consumidores de artculos que requieran para su produccin eficiente ayuda
relativamente mayor del capital. Entre los determinantes de largo plazo se cuentan
los cambios futuros en la clase y cantidad de las existencias de bienes de capital y
en los gustos de los consumidores; la fuerza de la demanda efectiva en diversos
periodos, mientras dura la inversin de referencia, y los cambios en la unidad de
salarios, en trminos de dinero, que pueden ocurrir durante el mismo periodo.
(Keynes, Teora General, pp. 136-137)
Pero dado todo lo anterior, son las modificaciones en la tasa de inters el factor
que, al menos en circunstancias normales, ejerce gran influencia sobre la tasa de
inversin. (Keynes, Teora General, p. 149). Puesto en otros trminos, aunque
existen fuerzas que hacen subir o bajar la tasa de inversin de modo que
mantienen la eficiencia general del capital igual a la tasa de inters; la eficiencia
marginal de capital en s misma es cosa distinta de la tasa de inters
prevaleciente. Puede decirse que la curva de la eficiencia marginal del capital rige
43
los trminos en que se demandan fondos disponibles para nuevas inversiones;

mientras que la tasa de inters rige las condiciones en que se proveen
corrientemente dichos fondos y juntas determinan la tasa de inversin. (Keynes,
Teora General, p. 150). En especfico, para Keynes, si bien puede esperarse que,
ceteris paribus, un aumento en la cantidad de dinero reduzca la tasa de inters,
esto no suceder si las preferencias por la liquidez del pblico aumentan ms que
la cantidad de dinero; y mientras puede esperarse que, ceteris paribus, un
descenso en la tasa de inters aumente el volumen de la inversin, esto no
ocurrir si la curva de la eficiencia marginal del capital baja con mayor rapidez que
la tasa de inters; y mientras es de suponer que, ceteris paribus, un aumento en el
volumen de la inversin haga subir la ocupacin, esto puede no suceder si la
propensin a consumir va en descenso. Finalmente, si el empleo aumenta, los
precios subirn en un grado regido en parte por la forma de las funciones fsicas
de oferta, y en parte por la propensin de la unidad de salarios a subir en trminos
de dinero. Y cuando la produccin ha aumentado y los precios han subido, el
efecto de esto sobre la preferencia por la liquidez ser aumentar la cantidad
necesaria de dinero para mantener una tasa dada de inters. (Keynes, Teora
General, p. 156).
10. Qu determina la tasa de inters segn Keynes? De qu depende, en la
Teora General, la preferencia por liquidez? Equipo 2
Para Keynes, las preferencias psicolgicas de tiempo de un individuo requieren
dos clases de decisiones para realizarse por completo. La primera se relaciona
con la propensin a consumir, que define la parte de su ingreso que consumir
cada individuo y la parte que guardar en alguna forma de poder adquisitivo de
consumo futuro. Pero una vez tomada esta decisin, le espera otra, es decir, en
qu forma conservar el poder adquisitivo de consumo futuro que ha reservado,
ya sea de su ingreso corriente o de ahorros previos. Para Keynes, el error de las
teoras aceptadas sobre la tasa de inters est en que intentan derivarla del
primero de estos dos elementos, al considerar que la tasa de inters es
recompensa al ahorro o a la abstinencia del consumo. Ese es un error porque si
un hombre atesora sus ahorros en efectivo no gana inters, aunque ahorre lo
mismo que antes. El error puede evitarse al considerar a la tasa de inters como la
recompensa por privarse de liquidez durante un periodo determinado, siendo la
preferencia por la liquidez del individuo la que define entonces la tasa de inters.
(Keynes, pp. 150-151)
Para Keynes existen tres clases de preferencia por la liquidez, la que surge por el
motivo transaccin, es decir, la necesidad de efectivo para las operaciones
corrientes de cambios personales y de negocios; la que se desprende del motivo
precaucin, es decir, del deseo de seguridad respecto al futuro equivalente en
efectivo de cierta parte de los recursos totales, y la que surge del motivo
especulativo, es decir, la demanda de dinero realizada con el propsito de
conseguir ganancias por saber mejor que el mercado lo que el futuro traer
consigo. La preferencia por la liquidez debida al motivo transaccin y al motivo
precaucin, absorben una cantidad en efectivo que no es muy sensitiva a los
44
cambios, en la tasa de inters como tal y aparte de sus reacciones sobre el nivel
del ingreso, de tal manera que la cantidad total de dinero, menos esa cantidad,
est disponible para satisfacer la preferencia por la liquidez debida al motivo
especulacin, fijadas la tasa de inters y el precio de los bonos a un nivel en que
el deseo de parte de ciertos individuos de mantener dinero en efectivo sea
exactamente igual a la cantidad de efectivo disponible para el motivo
especulacin. As, cada aumento en la cantidad de dinero debe elevar el precio de
los valores lo suficiente para rebasar las expectativas de algunos "alcistas e influir
sobre ellos de tal manera que los vendan por efectivo y se sumen a la brigada de
los bajistas. No obstante, si existe una demanda desdeable de efectivo para
satisfacer el motivo de especulacin, excepto para un intervalo corto de transicin,
un aumento en la cantidad de dinero tendr que reducir la tasa de inters casi
inmediatamente en el grado que sea necesario para aumentar la ocupacin y la
unidad de salarios lo bastante para hacer que el efectivo adicional sea absorbido
por los motivos transaccin y precaucin. Es por ello que para Keynes, en lo
general, puede suponerse que la curva de preferencia por la liquidez que liga la
cantidad de dinero con la tasa de inters es una curva suave que muestra cmo
esa tasa va descendiendo a medida que la cantidad de dinero crece; porque
existen diversas causas que conducen todas al mismo resultado. En primer lugar,
es probable que segn baja la tasa de inters, ceteris paribus, las preferencias por
la liquidez debidas al motivo transaccin absorban ms dinero; porque si la baja
en la tasa de inters aumenta el ingreso nacional, el volumen de dinero que
conviene conservar para las transacciones crecer ms o menos en proporcin al
aumento en el ingreso; en tanto que, al mismo tiempo, disminuir el costo de la
conveniencia de que abunde el efectivo disponible, medido en prdida de inters.
A menos que la preferencia por la liquidez sea medida en unidades de salarios en
vez de hacerlo en dinero, se producirn resultados semejantes si el aumento de
ocupacin consiguiente a una baja en la tasa de inters conduce a un aumento de
los salarios, es decir, a un aumento en el valor monetario de la unidad de salarios.
En segundo lugar, cada baja en la tasa puede aumentar la cantidad de efectivo
que ciertos individuos deseen conservar, porque sus puntos de vista respecto a la
futura tasa de inters difieran de los del mercado. No obstante, pueden
desarrollarse determinadas circunstancias en que incluso un aumento
considerable de la cantidad de dinero puede ejercer una influencia
comparativamente pequea sobre la tasa de inters; porque ese gran aumento
puede ocasionar tal incertidumbre respecto al futuro que las preferencias por la
liquidez debidas al motivo precaucin pueden fortalecerse; mientras que la opinin
acerca de la futura tasa puede ser tan unnime que una pequea modificacin en
las presentes puede ocasionar una oleada de liquidaciones. Es interesante que la
estabilidad del sistema y su sensibilidad ante los cambios en la cantidad de dinero
hayan de depender hasta tal punto de la existencia de una variedad de opinin
acerca de lo que es incierto. Lo mejor sera que conociramos el futuro; pero, de
no conocerlo, si hemos de dirigir la actividad del sistema econmico modificando
la cantidad de dinero, es importante que las opiniones difieran. Para Keynes, si
bien puede esperarse que, ceteris paribus, un aumento en la cantidad de dinero
reduzca la tasa de inters, esto no suceder si las preferencias por la liquidez del
pblico aumentan ms que la cantidad de dinero; y mientras puede esperarse que,
45
ceteris paribus, un descenso en la tasa de inters aumente el volumen de la

inversin, esto no ocurrir si la curva de la eficiencia marginal del capital baja con
mayor rapidez que la tasa de inters; y mientras es de suponer que, ceteris
paribus, un aumento en el volumen de la inversin haga subir la ocupacin, esto
puede no suceder si la propensin a consumir va en descenso. Finalmente, si el
empleo aumenta, los precios subirn en un grado regido en parte por la forma de
las funciones fsicas de oferta, y en parte por la propensin de la unidad de
salarios a subir en trminos de dinero. Y cuando la produccin ha aumentado y los
precios han subido, el efecto de esto sobre la preferencia por la liquidez ser
aumentar la cantidad necesaria de dinero para mantener una tasa dada de inters.
11. Explique por qu en la Teora General de Keynes un aumento en la inversin
conduce a una cada del producto marginal del capital? Equipo 2
Si bien Keynes no afirma que los aumentos en la inversin conduzcan a la cada
del producto marginal del capital, su planteamiento tiene implcito el postulado de
que la productividad y rendimiento marginales del capital son decrecientes. En
toda su Teora General, Keynes solamente hace referencia al rendimiento y a la
productividad marginal decrecientes del capital en las pginas 21y 236. En el
primer caso, cuando plantea que al bajar el empleo, los salarios reales suben
inevitablemente, en las mismas circunstancias, debido al mayor rendimiento
marginal de un determinado equipo de capital, cuando la produccin disminuye y,
en el segundo caso, cuando plantea que si los salarios monetarios son
inflexibles, los cambios que se presenten en los precios correspondern en primer
trmino a la productividad marginal decreciente del equipo que se tenga, a medida
que aumente la produccin de l derivada. En el primer caso, por consiguiente, el
aumento del rendimiento del capital ocurre porque aumenta la relacin capital
producto debido a que disminuye el producto para una cantidad dada de capital.
De manera similar, en el segundo caso, la cada de la productividad marginal
ocurre porque disminuye la relacin capital-producto a medida que aumenta el
nivel de produccin para una cantidad dada de capital. Sin embargo, Keynes no
vuelve explicita la relacin entre el aumento de la inversin y el desenvolvimiento
de la productividad marginal del capital, lo cual se debe a que una de sus crticas a
la teora neoclsica que ms espacio ocupa en su Teora General es precisamente
que la teora neoclsica se basa en el concepto de productividad marginal del
capital en lugar de utilizar el concepto de eficiencia marginal del capital. Para
Keynes la productividad marginal del capital es un trmino poco adecuado para
analizar la inversin porque es confuso y deja fuera del anlisis el impacto del
tiempo y de las expectativas. En especfico, para Keynes no es claro en la
literatura neoclsica si la productividad marginal del capital mide el cambio en el
producto fsico del capital resultante del cambio en la cantidad fsica del capital o
al cambio en el valor del producto fsico resultante del cambio en el valor de la
46
cantidad fsica del capital. La primera de esas mediciones es para Keynes tan
imposible como irrelevante, puesto que no existe forma de expresar
cuantitativamente de manera inteligible esa medicin sin transformarla antes en
valores, pero aun realizada esta transformacin, la productividad marginal del
capital en trminos de valores, omite el efecto del tiempo y las expectativas en la
determinacin del impacto de las variaciones del capital en el producto. Para
Keynes, el error de la teora neoclsica al utilizar la productividad marginal del
capital para medir dicho impacto se encuentra en que este ltimo concepto se
basa en el rendimiento corriente que en el margen arroja el equipo de produccin,
el cual solamente es relevante en la situacin esttica en que no hubiera cambios
futuros que influyeran sobre el presente. Esta desventaja puede evitarse si en
lugar de la productividad marginal se utiliza la eficiencia marginal del capital
puesto que esta ltima depende de la expectativa de rendimiento probable del
bien de capital a lo largo de toda su vida til y no solamente del rendimiento
corriente en el margen, lo que implica que es un concepto que adems de ser
dinmico permite incorporar al anlisis el impacto de las expectativas,
convirtindose por ello, mucho ms que la tasa de inters, en el concepto que
permite que la expectativa del futuro influya sobre el presente. En otras palabras,
sustituir la eficiencia marginal del capital por el rendimiento corriente obtenido en
el margen, que es incorporado al concepto de productividad marginal del capital,
ha dado por resultado la rotura del eslabn terico entre el presente y el futuro.
Puesto que la tasa de inters misma es un fenmeno corriente, si la eficiencia
marginal del capital es disminuida al mismo status o sustituida por la productividad
marginal del capital, que es un concepto esttico, se cancela la posibilidad de
tomar en cuenta la influencia del futuro en el anlisis del equilibrio existente. Es
por ello que Keynes utiliza el concepto de eficiencia marginal del capital en lugar
del concepto de productividad marginal del capital. Para Keynes cuando un
individuo compra una inversin o un bien de capital, adquiere el derecho a recibir
una serie de rendimientos probables que espera obtener de la venta de los
productos generados por ese bien de capital, durante la vida del mismo, despus
de deducir los gastos de operacin respectivos. Esta serie de anualidades
conforman el rendimiento probable de la inversin. En contraste con el rendimiento
probable de la inversin est el precio de oferta del bien de capital que incorpora
al rendimiento corriente en el margen. Este ltimo precio no es, por tanto, el precio
de mercado al cual puede comprarse actualmente un bien de la clase en cuestin,
sino el precio que bastara exactamente para inducir a un fabricante a producir una
nueva unidad adicional del mismo, es decir, lo que algunas veces se llama costo
de reposicin. La relacin entre el rendimiento probable de un bien de capital y su
precio de oferta o de reposicin, es decir, la que hay entre el rendimiento probable
de una unidad ms de esa clase de capital y el costo de producirla, es la eficiencia
marginal del capital de esa clase. Ms exactamente, la eficiencia marginal del
47
capital es la tasa de descuento que lograra igualar el valor presente de la serie de

anualidades dada por los rendimientos esperados del bien de capital, en todo el
tiempo que dure, a su precio de oferta. La mayor de estas eficiencias marginales
correspondientes a cada clase de bien de capital es la eficiencia marginal del
capital general. Si aumenta la inversin en un cierto tipo de capital durante algn
periodo, la eficiencia marginal de este tipo de capital se reducir a medida que
aquella inversin aumente, en parte porque el rendimiento probable bajar segn
suba la oferta de esa clase de capital, y en parte debido a que, por regla general,
la mayor demanda para producir ese tipo de capital har que su precio de oferta
sea mayor; siendo el segundo de estos factores generalmente el ms importante
para producir el equilibrio a la corta, aunque cuanto ms largo sea el periodo que
se considere ms importancia adquiere el primer factor. As, pues, para cada clase
de capital puede trazarse una curva que muestre la proporcin en que habrn de
aumentar las inversiones de la misma durante el periodo, para que su eficiencia m
arginal baje a determinada cifra. Pueden despus sumarse estas curvas de todas
las clases diferentes de capital, para obtener otra curva que ligue la tasa de
inversin global con la correspondiente eficiencia marginal del capital en general
que aquella tasa de inversin establecer. Esta es la curva de la demanda de
inversin; o inversamente, la curva de eficacia marginal del capital. Para Keynes,
resulta evidente que la tasa real de inversin corriente ser empujada hasta el
punto en que ya no haya clase alguna de capital cuya eficiencia marginal exceda
de la tasa corriente de inters. En otras palabras, la tasa de inversin sera
empujada hasta aquel punto de la curva de demanda de inversin en que la
eficiencia marginal del capital en general sea igual a la tasa de inters de
mercado. En otras palabras, la inversin ser empujada hasta que el precio de
demanda de la inversin sea igual al precio de oferta de la inversin, de tal forma
que si el precio de demanda es menor al precio de oferta, no habr inversin
corriente en el bien considerado. Se deduce que el incentivo para invertir depende
en parte de la curva de dem anda de inversin y en parte de la tasa de inters.
(Keynes, Teora General, pp. 21, 127-129, 236)
12. Explique por qu la tasa de inters no puede bajar de cierto nivel positivo,
aunque la oferta monetaria aumente (estado de liquidez absoluta)? Equipo 2
Para Keynes, basta la existencia de un sistema monetario tal que el dinero
conserve y suponga costos de almacenamiento y custodia irrisorios, para que en
la prctica el inters no pueda ser negativo independientemente de lo que ocurra
con la oferta monetaria (Keynes, Teora General, p. 194); sin embargo, para ese
autor hay factores institucionales y psicolgicos que marcan un lmite muy por
encima de cero a la baja practicable en la tasa de inters En particular, los costos
de poner en contacto a prestamistas y prestatarios de crdito y la incertidumbre
respecto a la tasa futura de inters, marcan un lmite inferior a la tasa de inters
48
(Keynes, Teora General, p. 195).. En especfico este ltimo factor es el que puede
causar que incluso un aumento considerable de la cantidad de dinero no reduzca
la tasa de inters. Si ese gran aumento ocasiona tal incertidumbre respecto al
futuro que las preferencias por la liquidez debidas al motivo precaucin se
fortalecen; mientras que la opinin acerca de que la futura tasa no caer se vuelve
tan unnime que no lleve a una venta de valores, no disminuir la preferencia por
liquidez ni tampoco la tasa de inters. (Keynes, Teora General, pp. 155-156) En
otras palabras, debido a la incertidumbre respecto al futuro, el aumento de la
oferta monetaria puede no superar a la preferencia por liquidez debido a que la
gran expansin monetaria provocar que aumente dicha preferencia por motivo
precaucin; al mismo tiempo, la unnime creencia de que la tasa de inters no
puede caer ms, incrementar la preferencia por motivo especulacin. Al no existir
exceso de oferta de dinero respecto a la preferencia por liquidez, no caer la tasa
de inters. Ahora bien, para Keynes las caractersticas del dinero que lo hacen
lquido, son las que permiten que la tasa de inters sea insensible a los aumentos
sustanciales en la cantidad de dinero proporcionalmente a otras formas de
riqueza, particularmente cuando la tasa de inters ha disminuido por debajo de
cierta cifra positiva. En especfico, ms all de cierto nivel necesariamente
positivo, el rendimiento del dinero consecuente a la liquidez no baja en respuesta
a un aumento de su cantidad porque los costos de almacenamiento del dinero
(Keynes, Teora General, p. 207), los costos de poner en contacto al que pide
prestado con el prestamista ltimo y el margen para riesgos del dinero (Keynes,
Teora General, p. 195) son tan insignificantes, que no neutralizan el atractivo de
reservar valor en dinero, de aqu que el guardar una existencia mayor de dinero
puede no suponer una prdida aun cuando la tasa de inters haya alcanzado un
valor demasiado bajo (Keynes, Teora General, p. 208).
Es as que, tan pronto como la tasa de inters ha bajado a cierto nivel, la
preferencia por la liquidez puede volverse virtualmente absoluta en el sentido de
que casi todos prefieran efectivo a conservar una deuda que da una tasa de
inters tan baja. En este caso la autoridad monetaria habra perdido el control
electivo sobre la tasa de inters. Si bien este caso extremo puede llegar a tener
importancia prctica, para Keynes es difcil que lo haga debido a la renuencia de
la mayor parte de las autoridades monetarias a negociar con decisin en deudas a
largo plazo. Ms an, si tal situacin se presentara, querra decir que la autoridad
pblica misma podra obtener prstamos en escala ilimitada del sistema bancario
a una tasa de inters nominal. (Keynes, Teora General, p. 185).
Para Keynes los ejemplos ms notables de una falta de control de la tasa de
inters, debida a que la funcin de liquidez se abate en un sentido o en otro, han
ocurrido en circunstancias muy anormales. En Rusia y la Europa Central despus
de la guerra, se experiment una crisis o huida de la. moneda, en la que no poda
inducirse a nadie a conservar, ya fuera dinero o deudas, en ninguna forma; y aun
una tasa de inters alta y creciente era incapaz de mantenerse en ritmo con la
49
eficiencia marginal del capital, especialmente tratndose de existencias de bienes

lquidos, bajo el influjo de la esperanza de una baja mayor en el valor del dinero;
mientras que en Estados Unidos, en ciertos momentos de 1932, hubo una crisis
de naturaleza opuesta o crisis financiera o de liquidacin, en la que casi no se
poda convencer a nadie de que se desprendiera de su efectivo por razonables
que fueran las condiciones. (Keynes, Teora General, p. 186)
13. Bajo qu condiciones deca Keynes que una poltica monetaria expansiva
era insuficiente para sacar a una recesin y que recomendaba en su lugar?
Equipo 2
Para Keynes el hecho de que la tasa de inters sea un fenmeno altamente
psicolgico abre la posibilidad de que la poltica monetaria pierda su capacidad
para evitar la recesin. Segn ese autor, la autoridad monetaria controla con
facilidad la tasa de inters a corto plazo, tanto porque no es difcil crear la
conviccin de que su poltica cambiar mucho en el futuro muy prximo, como
porque la posible prdida es pequea comparada con el rendimiento corriente, a
menos que se aproxime al punto de desvanecimiento. Pero la tasa de largo plazo
puede ser ms recalcitrante cuando ya ha bajado a un nivel que, basndose en la
experiencia pasada y las expectativas presentes respecto a la futura poltica
monetaria, se considera inseguro por la opinin autorizada. Por ejemplo, en un
pas ligado a un patrn oro internacional, una tasa de inters ms baja de la que
prevalece en cualquier otra parte ser mirada con una falta de confianza
justificable; sin embargo, una tasa nacional de inters llevada a la paridad con la
ms alta que prevalezca en cualquier pas perteneciente al sistema internacional,
puede ser mucho mayor de la que sera compatible con la ocupacin plena en el
interior. De este modo, una poltica monetaria que la opinin pblica considere
experimental o sujeta fcilmente a modificaciones, puede no lograr su objetivo de
reducir considerablemente la tasa de inters a largo plazo, porque M2 puede
tender a aumentar casi sin lmite en respuesta a una reduccin de la tasa de
inters por debajo de cierta cifra. La misma poltica, por otra parte, puede tener
xito fcil si la opinin la considera razonable, practicable, orientada al inters
pblico, basada en una conviccin fuerte y promovida por una autoridad que no
corra el riesgo de ser reemplazada. Quiz fuera ms exacto decir que la tasa de
inters es un fenmeno muy convencional, ms que muy psicolgico; porque su
valor real est determinado en gran parte por la opinin que prevalezca acerca del
valor que se espera ir a tener. Cualquier nivel de inters que se acepte con
suficiente conviccin como probablemente duradero, ser duradero; sujeto, en una
sociedad cambiante, por supuesto, a fluctuaciones alrededor del nivel normal
esperado debidas a toda clase de motivos. En particular, cuando M1 aumenta ms
de prisa que la oferta monetaria, la tasa de inters subir, y viceversa. Pero puede
fluctuar durante dcadas alrededor de un nivel crnicamente demasiado alto para
lograr la ocupacin plena. particularmente si prevalece la opinin de que la tasa de
inters se ajusta en forma automtica, de manera que se crea que el nivel
50
establecido por el convencionalismo se base en razones mucho ms fuertes que

este mismo; ya que de ningn modo est asociado en la mente del pblico o de
las autoridades el hecho de no poder lograr un nivel ptimo de ocupacin con la
vigencia de un conjunto inadecuado de tasas de inters. El lector debe haberse
convencido ya de las dificultades que se oponen al propsito de mantener la
demanda efectiva a un nivel lo bastante alto para provocar la ocupacin total, y
que resultan de la asociacin de una tasa de inters a largo plazo convencional y
bastante estable .con una eficacia marginal del capital movediza y altamente
inestable. Pero precisamente como la convencin no estar basada en
conocimientos firmes, para Keynes esa convencin puede romperse mediante
una persistencia y consistencia moderadas en los propsitos de la autoridad
monetaria. La opinin pblica puede acostumbrarse con bastante rapidez a una
baja moderada de la tasa de inters y las expectativas convencionales respecto al
futuro pueden modificarse consecuentemente; preparando as el camino para un
nuevo movimiento, hasta alcanzar determinado nivel. La baja en la tasa de inters
a largo plazo en Gran Bretaa despus de haberse apartado del patrn oro, da un
ejemplo interesante de esto: los movimientos ms amplios se efectuaron por una
serie de saltos discontinuos, a medida que la funcin de liquidez del pblico, que
se haba acostumbrado a las reducciones sucesivas, qued en condiciones de
responder a ciertos nuevos incentivos tanto de las noticias como de la poltica de
las autoridades. (Keynes, Teora General, pp. 182-183)
14. Porqu en la Teora General de Keynes los salarios nominales y los salarios
reales, a nivel agregado, se mueven en direcciones opuestas. Aclare los
planteamientos que hace Keynes para establecer esa relacin inversa. Equipo 3
Para Keynes, en el caso de una modificacin privativa de una industria dada, es
posible esperar que el cambio en los salarios reales ocurra en el mismo sentido
que en los nominales; pero cuando hay alteraciones en el nivel general de los
salarios, se encontrar que la modificacin de los reales que va unida a la de los
nominales, lejos de presentarse normalmente en el mismo sentido, ocurrir casi
siempre en el contrario. Es decir, que cuando los salarios nominales se elevan, los
salarios reales bajan; y que cuando aqullos descienden, stos suben. Tal cosa se
debe a que, en periodo corto, los salarios nominales descendentes y los reales
ascendentes son, cada uno de ellos por razones privativas, fenmenos ligados a
la baja de la ocupacin, pues aunque los obreros estn ms dispuestos a aceptar
reducciones en su remuneracin al bajar el empleo, los salarios reales suben
inevitablemente, en las mismas circunstancias, debido al mayor rendimiento
marginal de un determinado equipo de capital, cuando la produccin disminuye. Si
efectivamente fuera cierto que el salario real existente es un mnimo por debajo
del cual no pudiera contarse en cualquier circunstancia con ms trabajo que el
empleado en la actualidad, no existira la desocupacin involuntaria, aparte de la
friccional. Sin embargo, sera absurdo suponer que siempre es as, parque
generalmente hay ms mano de obra disponible que la ahora empleada al salario
nominal vigente, aun cuando el precio de las mercancas para asalariados est
subiendo y, en consecuencia, el salario real bajando. Si esto es verdad, la
51
equivalencia de tales mercancas con el salario nominal existente no es una

indicacin precisa de la desutilidad marginal del trabajo. (Keynes, Teora General,
p. 21)
Aunque a menudo se cree que la lucha por los salarios monetarios entre
individuos y grupos determina el nivel general de los salarios reales, de hecho
tiene otra finalidad. Desde el momento que existe movilidad imperfecta del trabajo
y que los salarios no tienden a producir igualdad precisa de ventajas netas para
diferentes ocupaciones, cualquier individuo o grupo de individuos que consienta
una reduccin de sus salarios nominales en relacin con otros, sufrir una
disminucin relativa de sus salarios reales, cosa que basta para justificar su
resistencia a ella. Por el contrario, sera impracticable oponerse a toda reduccin
de los salarios reales debida a un cambio en el poder adquisitivo del dinero, que
afecta a todos los trabajadores por igual; y, de hecho, por lo general no se opone
resistencia a esta clase de fenmenos, a menos que sean extremos. Ms an, la
oposicin a las reducciones en los salarios nominales, aplicada a determinadas
industrias, no levanta la misma barrera insuperable a un aumento en la ocupacin
global que resultara de una oposicin parecida a toda disminucin de los salarios
reales. En otras palabras, la lucha en torno a los salarios nominales afecta
primordialmente a la distribucin del monto total de salarios reales entre los
diferentes grupos de trabajadores y no a su promedio por unidad de ocupacin. El
efecto de la unin de un grupo de trabajadores consiste en proteger su salario real
relativo. As, tenemos la suerte de que los trabajadores, bien que
inconscientemente, son por instinto economistas ms razonables que la escuela
clsica en la medida en que se resisten a permitir reducciones de sus salarios
nominales, que nunca o rara vez son de carcter general; aun cuando el
equivalente real existente de estos salarios exceda de la desutilidad marginal del
volumen de ocupacin correspondiente. Lo mismo que cuando, por otra parte, no
se oponen a las disminuciones del salario real que acompaan a los aumentos en
el volumen total de ocupacin, a menos que lleguen al extremo de amenazar con
una reduccin del salario real por bajo de la desutilidad marginal del volumen
existente de ocupacin. Todo sindicato opondr cierta resistencia, pero como
ninguno pensara en declarar una huelga cada vez que aumente el costo de la
vida, no presentan obstculos a un aumento en el volumen total de ocupacin,
como lo pretende la escuela clsica. (Keynes, Teora General, pp. 24-25)
En otras palabras, existen hombres involuntariamente sin empleo cuando, en el
caso de que se produzca una pequea alza en el precio de los artculos para
asalariados, en relacin con el salario nominal, tanto la oferta total de mano de
obra dispuesta a trabajar por el salario nominal corriente como la demanda total de
la misma a dicho salario son mayores que el volumen de ocupacin existente
(Keynes, Teora General, p. 25), de lo que se deduce que la igualdad entre el
salario real y la desutilidad marginal de la ocupacin, corresponde a la ausencia
de la desocupacin involuntaria. (Keynes, Teora General, pp. 25-26) Pero en la
medida en que esta ltima no sea nula, el salario real a la baja y el salario nominal
al alza coexisten en la desocupacin siempre que el aumento del salario nominal
52
compense la cada del empleo y la reduccin en el producto incremente la

productividad marginal del capital.
15. Explique por qu en Keynes, a medida que aumenta el volumen de inversin,
se reduce la eficiencia marginal del capital? Compare con las razones por las que
en el modelo neoclsico, un aumento en la inversin conduce a una cada del
producto marginal del capital. Equipo 3
Para Keynes cuando un individuo compra una inversin o un bien de capital,
adquiere el derecho a recibir una serie de rendimientos probables que espera
obtener de la venta de los productos generados por ese bien de capital, durante la
vida del mismo, despus de deducir los gastos de operacin respectivos. Esta
serie de anualidades conforman el rendimiento probable de la inversin . En
contraste con el rendimiento probable de la inversin est el precio de oferta del
bien de capital que incorpora al rendimiento corriente en el margen. Este ltimo
precio no es, por tanto, el precio de mercado al cual puede comprarse actualmente
un bien de la clase en cuestin, sino el precio que bastara exactamente para
inducir a un fabricante a producir una nueva unidad adicional del mismo, es decir,
lo que algunas veces se llama costo de reposicin. La relacin entre el
rendimiento probable de un bien de capital y su precio de oferta o de reposicin,
es decir, la que hay entre el rendimiento probable de una unidad ms de esa clase
de capital y el costo de producirla, es la eficiencia marginal del capital de esa
clase. Ms exactamente, la eficiencia marginal del capital es la tasa de descuento
que lograra igualar el valor presente de la serie de anualidades dada por los
rendimientos esperados del bien de capital, en todo el tiempo que dure, a su
precio de oferta. La mayor de estas eficiencias marginales correspondientes a
cada clase de bien de capital es la eficiencia marginal del capital general. Si
aumenta la inversin en un cierto tipo de capital durante algn periodo, la
eficiencia marginal de este tipo de capital se reducir a medida que aquella
inversin aumente, en parte porque el rendimiento probable bajar segn suba la
oferta de esa clase de capital, y en parte debido a que, por regla general, la mayor
demanda de ese tipo de capital har que su precio de oferta sea mayor; siendo el
segundo de estos factores generalmente el ms importante para producir el
equilibrio a la corta, aunque cuanto ms largo sea el periodo que se considere
ms importancia adquiere el primer factor. (Keynes, Teora General, pp. 125-16)
Puesto que para Keynes el rendimiento marginal corriente de cada bien de capital
es el que entra en su precio de oferta o costo de reposicin (Keynes, Teora
General, p. 125), se sigue que al analizar solamente la productividad de capital
que determina dicho rendimiento marginal corriente, la teora neoclsica
solamente se ocupa del precio de oferta del capital y asume que dicho precio de
oferta es idntico al precio de demanda sin analizar los determinantes de este
ltimo.
Dado el precio de oferta as determinado, la teora neoclsica plantea que la
cantidad demandada de capital se ajusta para que el precio de demanda resulte
53
idntico al de oferta. En los neoclsicos los aumentos de la inversin conducen a

la cada del producto marginal del capital porque asumen que para una tecnologa
y acervo de capital dados, los rendimientos marginales de los factores productivos
son decrecientes, implicando que la adicin de una unidad ms de capital
generar un aumento cada vez menor del producto. As, mientras que para los
neoclsicos la productividad marginal decreciente es un supuesto que permite que
se cumplan las condiciones matemticas que posibilitan que el mximo de la
funcin de produccin se alcance precisamente en el punto en que se vuelven
equivalentes el precio de oferta del capital y la productividad marginal del trabajo,
para Keynes la cada de la eficiencia marginal del capital conforme aumenta el
nivel de inversin es el resultado que vuelve equivalente el precio de oferta con el
precio de demanda del bien de capital, incluyendo en el ltimo precio el estado de
las expectativas y el efecto del tiempo, conceptos que tampoco son considerados
por el concepto neoclsico de productividad marginal de capital.
16. Por qu Keynes recomendaba una poltica de crdito flexible en vez de una
reduccin de los salarios nominales, para elevar la inversin y el empleo? Equipo
3
Para Keynes, aunque polticas flexibles de salarios y de dinero vienen a ser lo
mismo analticamente, porque son medios alternativos para cambiar la cantidad de
dinero en trminos de unidades de salarios, en otros respectos las separa un
verdadero abismo, siendo preferible una estrategia de oferta monetaria flexible
porque:
1) Excepto en una comunidad socializada, donde la politiza de salarios se
establece por decreto, no hay medio de asegurar reducciones uniformes para
cada clase de trabajo. Este resultado solamente puede lograrse por una serie de
cambios graduales, irregulares, no justificables por criterio alguno de justicia social
o conveniencia econmica, y probablemente completada slo despus de luchas
desastrosas y que ocasionen gran desperdicio, en las que quienes estn situados
en la posicin ms dbil para contratar sufrirn, en comparacin con el resto. Por
otra parte, un cambio en la cantidad de dinero cae ya dentro de las posibilidades
de la mayor parte de los gobernantes por medio de la poltica de mercado abierto
o medidas anlogas. Teniendo en cuenta la naturaleza humana y nuestras
instituciones, solamente un tonto preferira una poltica de salarios flexibles a una
poltica monetaria elstica, a menos que seale las ventajas de la primera que no
sea posible obtener con la segunda. Ms todava, en igualdad de condiciones, un
mtodo que es comparativamente fcil de aplicar debera considerarse preferible a
otro que es probablemente tan difcil como impracticable.
2) Si los salarios monetarios son inflexibles, los cambios que se presenten en los
precios, fuera de los precios dirigidos o los de monopolio, correspondern en
54
primer trmino a la productividad marginal decreciente del equipo que se tenga, a

medida que aumente la produccin de l derivada. As se mantendr la mayor
equidad practicable entre el trabajo y los factores cuya remuneracin se fija
contractualmente en trminos monetarios, en particular entre la clase rentista y las
personas que tienen sueldos fijos en una firma establecida permanentemente, en
una institucin o en el estado. Para que clases sociales numerosas tengan
remuneracin fija, en dinero en todo caso, la justicia y la conveniencia sociales
quedan mejor servidas si la remuneracin de todos los factores es algo inflexible
en dinero. Teniendo en cuenta los grandes grupos de ingresos que son
comparativamente inflexibles, medidos en dinero, solamente una persona injusta
puede preferir una poltica flexible de salarios a una monetaria de la misma clase,
a menos que pueda sealar las ventajas de la primera que no sea posible obtener
con la segunda.
3) El mtodo de aumentar la cantidad de dinero en unidades de salarios mediante
rebaja de la unidad de las mismas, eleva proporcionalmente la carga de las
deudas; en tanto que el de producir el mismo resultado por el aumento de la
cantidad de dinero, dejando invariable la unidad de salarios, produce el efecto
opuesto. Teniendo en cuenta la excesiva carga de muchas clases de deudas
solamente una persona sin experiencia puede preferir el primero.
4) Si para lograr que la tasa de inters descienda hay que reducir el nivel de
salarios, existe, por las razones expuestas antes, doble traba sobre la eficiencia
marginal del capital y doble razn para reducir las inversiones y retrasar as la
vuelta a la normalidad.
De aqu se deduce que, si el trabajo respondiera a la disminucin gradual de la
ocupacin ofreciendo sus servicios por un salario nominal en descenso regular,
esto no tendra por efecto, en trminos generales, reducir los salarios reales y aun
podra aumentarlos, a travs de su influencia adversa sobre el volumen de
produccin. El resultado principal de esta poltica sera producir una inestabilidad
de precios, quiz tan violenta que hiciera ftiles los clculos mercantiles en una
sociedad econmica que funcionara conforme al modelo de la actual. Suponer que
la poltica de salarios flexibles es un auxiliar correcto y adecuado de un sistema
que en conjunto corresponde al tipo del laissez faire, es lo opuesto a la verdad.
Solamente en una sociedad altamente autoritaria, en la que pudieran decretarse
cambios sustanciales y completos, podra funcionar con xito una poltica de
salarios flexibles. Si se hiciera un intento para fijar los salarios reales por
legislacin, entonces habra cierto nivel de ocupacin correspondiente a esa
magnitud de los mismos; y el nivel real oscilara violentamente, en un sistema
cerrado, entre aqul y la ausencia total de empleo, segn que la tasa de inversin
55
estuviera o no por debajo de la que fuera compatible con dicho nivel; mientras que
los precios se encontraran en equilibrio inestable cuando la inversin alcanzara el
nivel crtico, movindose apresuradamente hacia cero siempre que sta se
encontrara por debajo de l y hacia el infinito cuando estuviera por encima. El
elemento de estabilidad tendra que encontrarse, si acaso, en que los factores que
controlan la cantidad de dinero estuvieran determinados de tal modo que siempre
existiera algn nivel de salarios nominales en el cual la cantidad de dinero fuera la
necesaria para crear una relacin entre la tasa de inters y la eficiencia marginal
del capital requerida para mantener la inversin al nivel crtico. En este caso la
ocupacin sera constante, al nivel adecuado para el salario real legal, y los
salarios nominales y los precios fluctuaran con rapidez en el grado precisamente
necesario para conservar esta tasa de inversin en la cifra conveniente. En el caso
de una economa abierta, el nivel de los salarios nominales es por s mismo una
determinante del nivel de la inversin extranjera y, por tanto, de la inversin total,
mientras la relacin de intercambio influye mucho sobre los salarios reales. A la
luz de estas consideraciones, el mantenimiento de un nivel general estable de
salarios nominales es, en general, la poltica ms aconsejable para un sistema
cerrado; al tiempo que la misma conclusin ser vlida para un sistema abierto, a
condicin de que pueda lograr el equilibrio con el resto del mundo por medio de
fluctuaciones en los cambios sobre el exterior. La existencia de cierto grado de
flexibilidad de los salarios en industrias particulares tiene sus ventajas si sirve para
facilitar las transferencias de las que se encuentran en decadencia comparativa a
las que relativamente estn en auge. Pero el nivel de salarios nominales en
conjunto debe mantenerse tan estable como sea posible, por lo menos en
periodos cortos. Esta poltica tendra por resultado un grado conveniente de
estabilidad en el nivel de precios, mayor estabilidad, al menos, que con otra de
salarios flexibles. Fuera de los precios dirigidos o de monopolio, el nivel de
precios solamente cambiar en periodos cortos como respuesta a la extensin en
que los cambios del volumen de ocupacin afecten los costos primos marginales;
mientras que, en periodos largos, solamente variar como reaccin a las
alteraciones en el costo de produccin debidas a la distinta tcnica y al equipo
nuevo o aumentado. Es verdad que si a pesar de todo ocurren grandes
fluctuaciones en la ocupacin, stas irn acompaadas por otras sustanciales en
el nivel de precios. Pero las fluctuaciones sern menores que con la poltica de
salarios flexibles. De este modo, con la poltica rgida de salarios, la estabilidad de
los precios ir ligada, en periodos cortos, a la ausencia de fluctuaciones en la
ocupacin. En periodos largos, por otra parte, todava quedara por escoger entre
la poltica de permitir a los precios que bajen lentamente con el progreso de la
tcnica y el equipo, mientras se conservan estables los salarios; o dejar que los
salarios suban poco a poco, al mismo tiempo que se mantienen estables los
precios. En conjunto, es mejor la segunda alternativa porque es ms fcil
56
conservar el nivel real de ocupacin dentro de una escala determinada de empleo

completo con una esperanza de mayores salarios para despus, que con la de
salarios menores en el futuro; y debido tambin a las ventajas sociales de
disminuir gradualmente la carga de las deudas, la mayor facilidad de ajuste de las
industrias en decadencia hacia las que van en auge y el estmulo psicolgico que
probablemente se sentir con una tendencia moderada de los salarios nominales
a subir. (Keynes, Teora General, pp. 235-239)
17. Seale los atributos que tiene el dinero, que lo diferencian del resto de activos,
y que permiten relacionarlo directamente con la eficiencia marginal del capital.
Equipo 3
Para Keynes, atribuir un significado particular a la tasa monetaria de inters
implica el supuesto tcito de que la clase de dinero a que corresponde dicha tasa
tiene algunas caractersticas especiales que hacen que su tasa propia de inters,
medida en unidades de s misma como patrn, sea ms resistente a la baja
cuando la produccin aumenta, que las tasas propias de inters de cualquier otro
bien medido en la misma forma. Las peculiaridades siguientes, que caracterizan
de ordinario al dinero, son capaces de justificar tal conclusin:
1) La primera caracterstica es el hecho de que el dinero tiene, tanto a la larga
como a la corta, una elasticidad de produccin de cero, o en todo caso una muy
pequea, por lo que respecta al poder de la empresa privada, como cosa distinta
de la autoridad monetaria, queriendo decir por elasticidad de produccin a este
respecto la reaccin del volumen de mano de obra dedicado a producirla ante un
aumento en la cantidad de trabajo que se puede comprar con una unidad de la
misma. Esto quiere decir que el dinero no se puede producir fcilmente, los
empresarios no pueden aplicar a voluntad trabajo a producir dinero en cantidades
crecientes a medida que su precio sube en trminos de unidades de salarios. En
el caso de una moneda inconvertible dirigida, esta condicin se satisface
estrictamente, pero en el de una moneda de patrn oro es tambin
aproximadamente lo mismo, en el sentido de que la mxima adicin proporcional a
la cantidad de trabajo que puede ser empleada en esta forma es muy pequea,
excepto, desde luego, en un pas en el que la minera de oro sea la industria
principal. Ahora bien, en el caso de los bienes que tengan cierta elasticidad de
produccin, la razn por la cual su tasa propia de inters declina es porque su
existencia aumentaa consecuencia del mayor coeficiente de produccin. En el
caso del dinero, la oferta es fija. As, la caracterstica de que el dinero no puede
producirse fcilmente mediante trabajo, da motivo para suponer que no es
correcto el punto de vista de que su tasa propia de inters ser relativamente
refractaria a bajar; mientras que si pudiera cultivarse dinero como una cosecha o
manufacturarse como un motor de automvil, las depresiones podran evitarse o
mitigarse, porque si el precio de otros bienes tendiera a bajar en trminos de
dinero, podra diversificarse ms trabajo hacia la produccin de bienes, que es lo
57
que sucede en los pases de minera de oro, aunque para el mundo en conjunto la
desviacin mxima en este sentido es casi insignificante.
2) Puesto que no slo el dinero satisface la condicin anterior, sino tambin todos
los factores de renta puros, cuya produccin sea completamente inelstica, se
requiere una segunda condicin para distinguir al dinero de otros elementos de
renta. La segunda diferencia del dinero es que tiene una elasticidad de sustitucin
igual, o casi igual, a cero; lo que quiere decir que a medida que el valor en cambio
del dinero sube, no hay tendencia a sustituirlo por algn otro factor, excepto quiz,
en proporcin insignificante, cuando el dinero mercanca se usa tambin en la
manufactura o en las artes. Esto se desprende de esa peculiaridad del dinero de
que su utilidad se deriva nicamente de su valor en cambio, en tal forma que los
dos suben y bajan pari passu; resultando que cuando el valor en cambio del dinero
aumenta, no existe motivo o tendencia, como en el caso de los factores de renta, a
sustituirlo por algn otro factor. De lo anterior resulta que no solamente es
imposible dedicar ms mano de obra a la produccin de dinero cuando su precio
en trabajo sube, sino que el dinero es un sumidero sin fondo para el poder de
compra cuando su demanda aumenta, ya que no hay para l un valor tal que haga
desviarse a la demanda, como en el caso de otros factores de renta, de modo que
la demanda de l derive hacia otras cosas. La nica salvedad que se ha de hacer
a este respecto surge cuando el alza en el valor del dinero ocasiona incertidumbre
respecto a la futura persistencia del alza; caso en el cual, aumenta el inters
monetario en las tasas-mercancas y es, por tanto, un estimulante de la produccin
de otros bienes.
3) En tercer lugar, es necesario aclarar que esas caractersticas no pueden
sustituirse por el supuesto de que la oferta efectiva de dinero se fija rgidamente.
En particular, una reduccin de la unidad de salarios dejar en libertad el efectivo
que se destinaba a otros usos para la satisfaccin del motivo liquidez; mientras
que, adems de esto, a medida que los valores monetarios bajan, la existencia de
dinero ser una proporcin mayor del total de riqueza de la comunidad. No es
posible negar, basndose en razones puramente tericas, que esta reaccin
podra ser capaz de permitir una baja adecuada en la tasa monetaria de inters.
Hay, sin embargo, varias razones que, tomadas en conjunto, tienen considerable
fuerza, y por las cuales es muy probable que la tasa monetaria de inters muestre
a menudo resistencia a bajar adecuadamente, porque: a) Si la consecuencia de la
baja en la unidad de salarios es producir la expectativa de que subir nuevamente,
el resultado ser por completo favorable. Si, por el contrario, el efecto es producir
la expectativa de una baja futura, la reaccin sobre la eficiencia marginal del
capital puede contrapesar la baja en la tasa de inters; b) El hecho de que los
salarios medidos en dinero sean propensos a ser rgidos, tiende a limitar la
propensin de la unidad de salarios a bajar en trminos de dinero, por lo que el
salario monetario tiende a ser ms rgido que el real. Ms an, si los salarios
monetarios pudieran bajar con facilidad, esto podra tender a menudo a crear la
esperanza de una nueva baja, lo que reaccionara desfavorablemente sobre la
eficiencia marginal del capital. Todava ms, si los salarios se fijaran en trminos
de algn otro bien, por ejemplo, el trigo, es improbable que continuaran siendo
58
rgidos. Es por razn de las otras caractersticas del dinero, especialmente

aquellas que lo hacen lquido, por lo que los salarios, cuando se fijan en trminos
del mismo, tienden a ser rgidos. c) En tercer lugar, estn las caractersticas del
dinero que satisfacen la preferencia por la liquidez, porque en determinadas
circunstancias, dichas caractersticas harn que la tasa de inters sea insensible,
particularmente por debajo de cierta cifra, aun ante un aumento sustancial en la
cantidad de dinero proporcionalmente a otras formas de riqueza. En otras
palabras, ms all de cierto nivel, el rendimiento del dinero consecuente a la
liquidez no baja en respuesta a un aumento de su cantidad en nada que se
aproxime a la magnitud en que baja el rendimiento de otros tipos de bienes
cuando su cantidad se aumenta en forma comparable. Los bajos o insignificantes
costos de almacenamiento del dinero representan un papel esencial a este
respecto; porque si fueran sustanciales, contrarrestaran el efecto de las
previsiones sobre el valor probable del dinero en fechas futuras. La disposicin del
pblico para aumentar su existencia de dinero en respuesta a un estmulo
comparativamente pequeo se debe a que las ventajas de la liquidez reales o
supuestas, no tienen contrapeso con que contender en forma de alza excesiva de
los costos de almacenamiento en el transcurso del tiempo. En el caso de una
mercanca distinta del dinero, una pequea existencia del mismo puede ofrecer
algunas ventajas a quienes la usan; pero aun cuando una provisin mayor podra
tener cierto atractivo como representante de una reserva de riqueza de valor
estable, esto estara neutralizado por sus costos de almacenamiento, en forma de
gastos de custodia, desgaste, etc. De aqu que, tan pronto como se alcanza
determinado nivel, el guardar una existencia mayor supone por fuerza una
prdida. Sin embargo, en el caso del dinero, esto no es as por las razones que
hacen lquido por excelencia al dinero, segn la estimacin del pblico.
La importancia de la tasa de inters monetaria surge, por tanto, de la combinacin
de las caractersticas de que, al travs de la actuacin del motivo liquidez, primero,
la tasa puede ser, en cierto modo, insensible a un cambio en la proporcin que la
cantidad de dinero guarda con otras formas de riqueza medidas en dinero, y
segundo, a que ste tiene o puede tener elasticidades nulas o insignificantes de
produccin y de sustitucin. La primera condicin significa que la demanda puede
dirigirse predominantemente al dinero; la segunda, que cuando esto ocurre, no
puede emplearse trabajo en producir ms dinero; y la tercera, que no hay
atenuacin en ninguna parte debido a la posibilidad de que cualquier otro factor
sea capaz, si es lo bastante barato, de desempear el papel del dinero tan bien
como l. El nico alivio, fuera de los cambios en la eficiencia marginal del capital,
puede venir, en tanto la propensin a la liquidez permanezca invariable, de un
aumento en la cantidad de dinero, o un alza en el valor del dinero que permita a
una cantidad determinada dar mayores servicios monetarios. (Keynes, Teora
General, 204-207)
59
18. Por qu (y bajo qu condiciones) el producto marginal de un factor se puede

considerar tambin un indicador de la escasez relativa de aquel factor en la
economa? Equipo 4
La teora neoclsica analiza la oferta y demanda de los factores de produccin,
basndose en los conceptos de producto marginal y de utilidad marginal. En ese
enfoque terico, el grado de escasez relativa de un factor productivo determina su
precio. Bajo condiciones de competencia perfecta y maximizacin del rendimiento
de los factores productivos, la contribucin que hace cada factor a la produccin
total, conocida como productividad marginal, se vuelve idntica a su precio y este
ltimo a su tasa de remuneracin, implicando que tanto la productividad marginal
como la remuneracin reflejarn la escasez relativa del factor productivo, igual que
lo hace su precio en tanto se vuelvan equivalentes a este ltimo. En especfico, si
la cantidad de un factor aumenta, mientras aquellas de los otros factores se
su precio. Por virtud de la maximizacin del rendimiento del factor productivo en
condiciones de competencia perfecta, se reducir tambin entonces su
productividad marginal y su tasa de remuneracin. (Anlisis propio)
19. Qu significa que en la teora neoclsica el nivel de la tasa de inters
depende de la escasez relativa del capital en la economa? Equipo 4
La teora neoclsica analiza la oferta y demanda de los factores de produccin,
basndose en los conceptos de producto marginal y de utilidad marginal. En ese
enfoque terico, el grado de escasez relativa de un factor productivo determina su
precio. Bajo condiciones de competencia perfecta y maximizacin del rendimiento
de los factores productivos, la contribucin que hace cada factor a la produccin
total, conocida como productividad marginal, se vuelve idntica a su precio y este
ltimo a su tasa de remuneracin, implicando que tanto la productividad marginal
como la remuneracin reflejarn la escasez relativa del factor productivo, igual que
lo hace su precio en tanto se vuelvan equivalentes a este ltimo. En especfico, si
la cantidad de un factor aumenta, mientras aquellas de los otros factores se
su precio. Por virtud de la maximizacin del rendimiento del factor productivo en
condiciones de competencia perfecta, se reducir tambin entonces su
productividad marginal y su tasa de remuneracin. Puesto que las decisiones de
ahorro e inversin son independientes, la tasa de inters reconcilia esas
decisiones; especficamente, vuelve equivalentes al ahorro y la inversin porque
las empresas ajustan el stock de capital para maximizar su beneficio, hasta
conseguir que la tasa de inters se vuelva equivalente a la productividad marginal
de capital, la cual mide, por definicin, la contribucin del capital a la produccin,
por lo que define tambin la remuneracin y precio del capital disponible en la
economa frente a la demanda de capital y a la demanda y disponibilidad de otros
factores productivos, siendo por ello una medida de la escasez de capital relativa
60
precisamente a la demanda de capital y a la oferta y demanda del resto de

factores productivos. (Anlisis propio)
20. Por qu en equilibrio la tasa de salario real es igual al producto marginal del
trabajo? Equipo 4
El hecho de que en la teora neoclsica el producto marginal del trabajo sea
idntico al salario real ocurre por la maximizacin del beneficio del empresario. En
especfico, se asume que todas las empresas operan en un ambiente
microeconmico de competencia perfecta en todos los mercados, lo que implica
que toman su decisin de contratacin de mano de obra con el fin de maximizar
sus beneficios. Para cada empresa i, la demanda de mano de obra depende de la
cuota de salario que debe pagar la empresa, de la contribucin del trabajo a la
produccin total de la empresa y del precio al que puede venderse esa produccin,
los cuales se relacionan de la siguiente forma:
i = PYi WNi
En donde i representa el beneficio de la empresa i que es idntico a la diferencia entre
el valor de las ventas (PYi) y los costos salariales (WNi) de la misma empresa, asumiendo
que sus costos de capital y del resto de insumos son fijos y que la industria se encuentra
completamente integrada.
Si los beneficios de la empresa aumentan cuando se incrementa el empleo, a la empresa
le conviene contratar ms trabajadores; por el contrario, si los beneficios disminuyen
cuando se reduce el empleo, a la empresa le conviene despedir trabajadores. La
empresa, por consiguiente, habr maximizado sus beneficios o minimizado sus costos,
cuando los aumentos del empleo no incrementen sus beneficios y cuando las
reducciones del empleo no disminuyan sus costos, de tal forma que la condicin de
maximizacin puede escribirse como:
i/Ni = 0
En donde representa al smbolo de derivada parcial que, por definicin, arroja la tasa
de cambio de la variable que se encuentra a su derecha en un ambiente en el cual esa
variable toma valores continuos. Por consiguiente, esa condicin expresa, literalmente,
que la maximizacin se logra cuando es nula la tasa de cambio de los beneficios causada
por el cambio en el nivel de empleo. Sustituyendo en esa condicin de maximizacin la
ecuacin de beneficios, se obtiene la siguiente expresin:
i/Ni = (PYi WNi)/ Ni= 0
Aplicando trmino a trmino la derivada parcial se obtiene:
i/Ni = (PYi )/Ni (WNi)/ Ni
61
Aplicando la regla del producto de derivadas parciales* (*Nota: Esa regla dice que para
cualesquiera dos variables x y y, la derivada del producto de esas variables con respecto a
una de ellas, por ejemplo, x, est dada por: (xy)/x = xy/x + yx/x. ), se obtiene:
i/Ni = Yi (P/Ni) +P( Yi /Ni) Ni (W/ Ni)- W( Ni / Ni)
Puesto que por definicin la derivada parcial de cualquier variable respecto a s misma
es la unidad, se tiene que (Ni/Ni) = 1, lo que convierte la condicin anterior en:
i/Ni = Yi (P/Ni) +P( Yi/Ni) Ni(W/ Ni)- W
Puesto que bajo competencia perfecta ninguna empresa tiene el poder suficiente para
modificar los salarios y los precios de mercado, debe cumplirse que:
(P/Ni) = 0 y (W/ Ni)=0
Por consiguiente, volviendo nulas esas dos derivadas parciales en la condicin de
maximizacin de beneficios, esta ltima se convierte en:
i/Ni = Yi (0) +P(Yi /Ni) Ni (0)- W = P(Yi/Ni) W = 0
De donde se deduce que la condicin de maximizacin del beneficio es:
P(Yi/Ni) W = 0
En donde (Yi/Ni) representa, literalmente, el cambio en el nivel de produccin de la
empresa provocado por el cambio en el nivel de empleo de la propia empresa, lo cual es
equivalente a la productividad marginal del trabajo. Por consiguiente, esa condicin
para la mxima utilidad puede interpretarse de tres formas:
Despejando W:
W = P(Yi/Ni)
Expresin que indica que la empresa competitiva que persigue optimizar sus
utilidades lleva su produccin y empleo al punto en el que el valor de mercado del
producto marginal de sus trabajadores, que es decreciente, iguala al salario de
mercado que tiene que pagar.
Despejando P:
P = W/[(Yi/Ni)]
62
La cual expresa que a los niveles de produccin y empleo que maximizan las
utilidades, el precio en la industria es igual al costo marginal creciente de cada
empresa.
Despejando la productividad marginal del trabajo, (Yi/Ni)
W/P = (Yi/Ni)
La cual expresa que a los niveles de produccin y empleo que maximizan la
utilidad, el salario real es igual al producto marginal de la mano de obra, que es
decreciente. (Gardner, pp. 122-123)
21. De acuerdo con la teora clsica caracterizada por Ackley qu relacin hay
entre el salario real y la oferta de trabajo? Equipo 4
En esa teora, la oferta de empleo guarda una relacin directa con el salario real, lo
que significa que dicha oferta es mayor conforme mayor sea el salario real, debido
a que de esa forma los trabajadores maximizan la utilidad que les proporciona el
consumo asociado al salario real que obtienen del trabajo frente al descanso que
obtienen del ocio. En especfico, bajo el supuesto de que los trabajadores
solamente reciben salarios y no ahorran, enfrentan la decisin de elegir entre
ocio(O) y trabajo (N). El ocio les brinda la satisfaccin directa del descanso,
mientras que el trabajo les proporciona ingresos y por tanto, consumo. En
conjunto, su seleccin de la combinacin ocio-trabajo, les proporciona un nivel de
satisfaccin que valoran en niveles de utilidad, u. Para distintas combinaciones de
ocio y trabajo, pueden tener un nivel de utilidad u. El grfico que relaciona esas
combinaciones de ocio-trabajo que les proporciona el mismo nivel de utilidad u, se
conoce como curva de indiferencia del trabajador y puede representarse como el
siguiente diagrama:
En ese diagrama se observa que existen infinitas curvas de indiferencia para

infinitos niveles de utilidad y cada curva de indiferencia contiene infinitas
combinaciones de ocio-trabajo, tantas como sea posible en el plano positivo ociotrabajo, con la caracterstica de que los mayores niveles de utilidad generan curvas
63
de indiferencia ms altas, las curvas de indiferencia no se cruzan entre s y tienen

pendiente negativa, reflejando el hecho de que a mayor cantidad de trabajo, los
trabajadores tienen que sacrificar ms ocio. En el plano consumo-trabajo, la
contrapartida a las curvas de indiferencia del plano ocio-trabajo, son curvas de
indiferencia de pendiente positiva que son la imagen de espejo de las primeras .
Igual que las curvas de indiferencia del plano ocio-trabajo, las curvas de
indiferencia consumo-trabajo ms altas reflejan mayor nivel de utilidad del
trabajador, no se cruzan entre s pero tienen pendiente positiva.
El costo del ocio relativo al trabajo define la restriccin prespuestaria del

trabajador y est representada en el plano ocio-trabajo como una lnea recta de
pendiente negativa idntica a ese costo relativo. Mientras ms horizontal sea dicha
pendiente, ms caro es el ocio con relacin al trabajo, por lo que el trabajador
elige mayor cantidad de este ltimo que de ocio. Este ltimo postulado refleja el
supuesto de que el ocio es un bien normal, implicando que en la demanda de este
ltimo domina el efecto sustitucin sobre al efecto ingreso que surge con los
aumentos del precio del ocio. Al respecto se plantea que tales aumentos encarecen
el ocio y abaratan el trabajo. Si el ocio y el trabajo son bienes normales, los
trabajadores decidirn sustituir trabajo por ocio. Existe tambin, sin embargo, un
efecto ingreso. Puesto que cada hora de trabajo es ms cara, el trabajador puede
obtener su nivel de trabajo normal laborando menos, por lo que la cantidad de
trabajo puede disminuir y la cantidad de ocio aumentar. Pero si el efecto
sustitucin domina, entonces la curva del precio del ocio ser ms horizontal
mientras ms caro sea el ocio.
El punto de tangencia entre cada curva de indiferencia ocio-trabajo y la curva del

precio del ocio relativo al trabajo, es un equilibrio para el trabajador porque en ese
64
punto la utilidad del ocio es idntico al costo relativo del ocio. El trabajador
adquirir cantidades de ocio y trabajo correspondientes a la curva de indiferencia
ocio-trabajo ms alta posible que sea tangente a la curva de precio del ocio
prevaleciente en el mercado, porque en tal punto maximizar su utilidad.
W/P
N
La pendiente positiva de la lnea que pasa por cada uno de esos puntos de
tangencia es idntica al salario real y proporciona la restriccin presupuestaria del
trabajador en trminos del salario real. Esa recta inicia en el origen porque los
trabajadores sin empleo no tienen ingreso, tiene pendiente positiva porque a
mayor salario real mayor empleo, adems de que esa pendiente es mayor
conforme mayor sea el salario real. Por consiguiente, las curvas de salario real con
menor pendiente corresponden a curvas del precio relativo del ocio ms
horizontales, en las cuales el trabajo es relativamente ms barato que el ocio y por
ello es tambin ms consumido que el ocio.
O
Este postulado refleja el supuesto de que el trabajo es un bien normal y por tanto
de que el efecto sustitucin domina al efecto ingreso que surge con los aumentos
del salario real. Al respecto se plantea que los aumentos del salario real encarecen
el trabajo y abaratan el ocio. Si el ocio y el trabajo son bienes normales, los
trabajadores decidirn sustituir trabajo por ocio, aumentando el primero y
disminuyendo el segundo. Existe tambin, sin embargo, un efecto ingreso. Puesto
que por cada hora de trabajo el trabajador obtiene un mayor salario real, puede
obtener su ingreso normal trabajando menos horas, por lo que puede disminuir su
nivel de empleo sin disminuir su nivel de ingreso. Pero si el efecto sustitucin
domina, entonces la restriccin presupuestaria del trabajador o curva de salario
65
real tiene mayor pendiente positiva conforme mayor sea el salario real y menor
conforme menor sea el salario real, correspondiente en el ltimo caso a una curva
del precio relativo del ocio ms horizontal.
Al proyectar la curva de salario real al plano consumo-trabajo, se obtiene el punto
de tangencia entre el salario real y la curva de indiferencia consumo- trabajo ms
alta posible, la cual corresponde al punto de tangencia entre el precio del ocio y la
curva de indiferencia ocio-trabajo ms alta posible tambin. Al proyectar los
distintos puntos de tangencia entre distintas curvas de salario real y las curvas de
indiferencia consumo-trabajo, al plano salario-empleo, resulta la curva de oferta
de empleo de pendiente positiva, la cual refleja que a mayor salario real mayor
nivel de empleo porque el trabajador obtiene mayor utilidad al ubicarse en curvas
de indiferencia ocio-trabajo y consumo-trabajo ms altas, en los mayores salarios
reales. (Anlisis microeconmico no incluido en la bibliografa)
W/P
N
C
W/P
N
22. Qu caractersticas tiene la funcin produccin neoclsica y qu supuesto

contiene sobre el comportamiento de la productividad marginal de los factores
productivos? Equipo 5
Esta teora toma una funcin de produccin general, donde la produccin (Y)
depende de la cantidad de trabajo (N) y de capital (K) utilizado:
Y = F(K,N).
Mediante una relacin funcional que tiene las siguientes caractersticas:
66
a) La funcin parte del origen o, lo que es lo mismo, adquiere valores nulos

para valores nulos de capital y de trabajo, lo que significa que nada puede
ser producido sin esfuerzo laboral o bien empleo del capital.
b) La pendiente de la funcin es siempre positiva, lo que significa que ms
trabajo conlleva mayor produccin.
c) La pendiente es decreciente, porque la tasa marginal de productividad de
los factores es decreciente, lo que significa que conforme se acerca a su
nivel mximo, la produccin aumenta cada vez menos con los incrementos
unitarios del empleo y del capital.
d) La funcin es homognea de grado uno, lo que significa que tiene
rendimientos constantes a escala y, por consiguiente, que la produccin es
proporcional a los factores de la produccin sin importar la escala de la
produccin.
(Gardner, p. 122)
23. Por qu segn la teora neoclsica el nivel de ocupacin tiende al pleno
empleo? Resumir el mecanismo que sostiene el equilibrio. Equipo 5
67
proporciona el descanso proveniente del ocio. (Gardner, 120-121)
las modificaciones de la cantidad de dinero en circulacin. (Gardner, p. 110)
En resumen, los supuestos de que se cumple la ecuacin cuantitativa en un
ambiente de competencia perfecta en el cual los agentes toman sus decisiones con
actitud maximizadora, con salarios y los precios completamente flexibles, velocidad
de circulacin constante y tecnologa y capital fijos, son los que permiten que el
salario real, produccin y empleo solamente dependan de variables reales y que se
determinen en los niveles de mxima ocupacin y productividad de los recursos
productivos, as como de maximizacin del beneficio de los trabajadores y
empresarios. Esos supuestos tambin permiten que el salario monetario junto con
los precios solamente dependan de variables nominales, ajustndose ante los
cambios en la cantidad de dienero, para que el salario real sea siempre idntico a
la productividad marginal del trabajo asociada al pleno empleo. Precisamente por
ese mecanismo de ajuste es que este ltimo prevalece.
As, por ejemplo, si partiendo de un equilibrio inicial de pleno empleo, aumenta la
oferta monetaria, aumentan proporcionalmente los precios, lo que implica que la
produccin podra ahora venderse a un precio ms alto, provocando que el
producto nominal sea mayor. Si no hubiese un alza en los salarios monetarios,
declinaran los salarios reales. Los mayores precios y menores salarios reales,
induciran a los patronos a tratar de aumentar la produccin para maximizar sus
beneficios, establecindose entre ellos una competencia para atraerse a los
trabajadores. Pero al menor salario real, los trabajadores no estarn dispuestos a
ofrecer mayor cantidad de trabajo porque de hacerlo, no maximizaran la utilidad
68
que, frente al descanso derivado del ocio, les proporciona el consumo asociado a
ese salario real. Puesto que para los neoclsicos este ltimo aumenta igual que los
precios, el salario real se vuelve lo suficientemente alto para eliminar el excedente
en la demanda de empleo. El resultado de un incremento en el dinero circulante
es, pues, el aumento de los salarios y los precios en igual magnitud, lo que
permite que el salario real no se modifique ante el incremento en la oferta
monetaria, garantizando as que permanezca en su nivel de equilibrio inicial, que
es idntico a la productividad marginal de mxima utilizacin de los recursos
productivos. Al prevalecer esa equivalencia, no hay ninguna causa para que
cambien la produccin real o el empleo. En especfico, la produccin real
permanecer en el nivel que maximiza la productividad marginal del trabajo para la
tecnologa y capital disponibles en la economa. Por la maximizacin del beneficio
empresarial, esa productividad es equivalente al salario real prevaleciente que es,
adems, el que induce a los empresarios a contratar toda la oferta de trabajo
disponible y esta ltima es definida en el nivel que maximiza la utilidad que le
proporciona al trabajador el consumo asociado al salario real antes mencionado.
(Gardner, pp. 135-136)
24. Explique el mecanismo por el cual, en la teora neoclsica, un salario nominal
demasiado alto y rgido a la baja causa inflacin y desempleo. Equipo 5
En la teora neoclsica, en una situacin de ese tipo, la demanda de trabajo es
menor a la oferta porque la productividad marginal del trabajo es menor al salario
real. A ese nivel de salario real, ms alto que el de pleno empleo, para los
trabajadores es factible alcanzar una curva de indiferencia ocio-trabajo que se
encuentra por encima de la de pleno-empleo por lo que ofrecern trabajo por
encima de ese nivel. Los empresarios, por el contrario, tendrn beneficios
negativos o prdidas, por lo que solamente podrn maximizar su beneficio
despidiendo trabajadores por debajo de la oferta disponible, por lo que habr
desempleo que presiona a la baja al salario nominal. Por el lado del mercado de
productos, el salario real mayor al de pleno empleo implica una demanda superior
a la oferta agregada que presiona al alza a los precios, por lo que hay inflacin.
Ser necesaria la cada del salario nominal y el aumento del nivel de precios hasta
que el salario real caiga a su nivel de pleno empleo que es aqul en el que dicho
salario se vuelve idntico a la productividad marginal del trabajo. (Gardner, pp.
144-147)
25. Cules elementos principalmente distinguen las teoras clsicas de las
teoras neoclsica de la distribucin del ingreso? Equipo 5
En el ambiente clsico, que es anterior al neoclsico y proporcion el fundamento
a este ltimo, no existe el principio maximizador. En lugar del principio
69
maximizador, los clsicos planteaban que la oferta creaba su propia demanda

porque los individuos ofrecan en el mercado para el intercambio el excedente de
produccin propia que les quedaba despus de su consumo, con el propsito de
satisfacer su demanda de la produccin de otros individuos, de tal forma que su
oferta de bienes para el intercambio era, literalmente, idntica a su demanda de
bienes producidos por otros individuos. Esa equivalencia, que es evidente en la
economa de trueque, se sostena en una economa monetaria porque se
consideraba que el dinero era neutral. En especfico, los clsicos planteaban que al
nivel de produccin que garantizaba que se cumpliera la Ley de Say, los
trabajadores ofrecan en el Mercado su fuerza de trabajo a un nivel tal que el
salario real al que los capitalistas estaban dispuestos a contratar esa oferta de
fuerza de trabajo era idntico al salario real de subsistencia, que era el que
permita a los trabajadores adquirir los bienes de consume asalariado
indispensables para reproducirse bajo las condiciones de vida media
prevalecientes, las cuales se consideraban determinadas por factores
institucionales fijos.
En ese contexto, los capitalistas eran la nica clase social con capacidad para
atesorar; sin embargo, con un sistema financiero poco desarrollado, el
atesoramiento resultaba costoso y poco rentable, implicando que a los capitalistas
les interesaba invertir lo ms rpido posible sus saldos monetarios, no deseaban
tener dinero por mero amor al mismo. Ello generaba una demanda de dinero que
se encontraba siempre en su nivel mnimo indispensable, a la que corresponda
una velocidad de circulacin que se encontraba siempre en su mximo valor
posible. Ese valor mximo era, sin embargo, muy estable porque estaba
determinado por factores institucionales fijos, como los hbitos de pago y la
estructura industrial.
Con esa velocidad de circulacin constante en su valor ms elevado posible, y con
una cantidad fsica de bienes literalmente idntica a su demanda, los precios
solamente podan cambiar en proporcin a las modificaciones de la cantidad fsica
de unidades monetarias. Si bien los clsicos no especificaron ningn supuesto
sobre el desenvolvimiento del salario monetario, en su teora, los cambios en los
precios no eran correspondidos por cambios en el salario real de subsistencia
porque las modificaciones de precios no influan en las condiciones de vida media
que determinaban los bienes de consumo requeridos para reproducer la fuerza de
trabajo. Ello implica que el salario monetario necesariamente deba cambiar en
igual magnitud que los precios para garantizar que prevaleciera el salario real de
subsistencia ante las variaciones de la cantidad de dinero. Al no cambiar las el
salario real, tampoco se modificaba la oferta y demanda de empleo, ni la
capacidad de atesoramiento de trabajadores y capitalistas, lo que impeda que los
cambios en los precios provocados por las variaciones en la cantidad de dinero,
modificaran el nivel de produccin, de tal forma que dichas variaciones solo
causaban cambios de precios y nada ms.
70
Desde el punto de vista del ahorro y la inversin, la expresin clsica de la Ley de

Say argumenta que las variaciones de la tasa de inters conducen al equilibrio de
las decisiones de ahorro (S) y las decisiones de inversin (I):
S = I (1)
decisiones de ahorro aumentan porque los agentes econmicos desean ahorrar
ms; por el contrario, el valor de las decisiones de inversin disminuye porque los
agentes desean invertir menos, lo que implica los siguientes dos supuestos:
El valor de las decisiones de ahorro vara en la misma direccin que

el valor de la tasa de inters
El valor de las decisiones de inversin vara en la direccin opuesta

al valor de la tasa de inters.
Estos dos supuestos pueden expresarse con las siguientes frmulas:

S = so + s1 r
I = ao a1 r
donde r representa la tasa de inters, so y s1 son parmetros que relacionan las
incgnitas S y r, ao y a1 son parmetros positivos que relacionan las incgnitas I y
r. El primero de los supuestos antes mencionado implica que dS/dr = s1>0,
mientras que el segundo implica que y dI/dr = a1<0. El valor de la tasa de inters
que logra equilibrar al ahorro con la inversin se obtiene sustituyendo las
ecuaciones para S y para I en la condicin de equilibrio:
so + s1 r = ao a1 r
(s1+a1)r = (ao-so)
Por lo tanto:
r*= (ao-so)/(s1+a1)
En trminos grficos, las ecuaciones S e I pueden representarse como en el
siguiente diagrama:
71
En ese grfico se nota que para los clsicos existe un proceso de ajuste hacia el
equilibrio, que es automtico. Supngase por ejemplo que la tasa de inters que
prevalece en el mercado es mayor a la de equilibrio, r1 > r*. Como se puede ver
en el grfico, en tal caso el valor de las decisiones de inversin es menor al de las
decisiones de ahorro, con S1 > I1, conduciendo a un exceso de oferta de ahorro
sobre la demanda de inversin. Los clsicos asuman que ante ese desequilibrio los
agentes respondan modificando los precios y no las cantidades. En especfico, con
un exceso de oferta de ahorro, la tasa de inters deba disminuir hasta regresar a
su equilibrio. Lo contrario ocurrira con una tasa de inters menor a la de equilibrio
r2. En conclusin, para los clsicos las fuerzas del mercado llevan al sistema hacia
el equilibrio.
Pese a lo anterior, para los economistas clsicos los productores podan hacer
errores de previsin sobre la demanda de cada bien y servicio, pero pensaban que
estos errores inducan a los productores a revisar sus decisiones sobre la cantidad
ofrecida de cada uno de ellos, eliminando de tal manera las sobre-producciones
sectoriales. Los clsicos aceptaban, adems, que las sobre-producciones generales,
es decir, las que ocurren simultneamente en todos los sectores de la economa,
son generadas por eventos extraordinarios (desastres naturales, variaciones no
previstas en la produccin agrcola, guerras), que al final no se podan considerar
como eventos permanentes sino solamente temporales.
Los economistas clsicos avanzaron en su anlisis integrando consideraciones de
tipo econmico y sociolgico. Esta manera de proceder reflejaba el grado de
especializacin de las disciplinas cientficas que entonces exista. Las econmicas
72
eran teoras sociales no solo por el objeto de su anlisis. Tambin lo eran porque
las disciplinas econmicas y sociolgicas todava no se haban diferenciado en sus
contenidos tcnicos. Cada clase social tena su rol en la produccin y en
distribucin del ingreso y los supuestos sobre las decisiones de gasto tambin
reflejaban la posicin de cada clase en la sociedad, permitiendo concluir la
existencia de mecanismos capaces de generar condiciones de equilibrio en la
conexin ProduccinIngresoGasto y de eliminar los desajustes removiendo en el
tiempo los obstculos que la demanda pone a la expansin de la produccin y, por
ende, al bienestar de la colectividad. Las decisiones de gasto de los trabajadores y
de la aristocracia no influan negativamente en la conexin Produccin Ingreso
Gasto porque el valor de los ingresos de estas clases era igual al valor de sus
gastos. La burguesa era la nica clase que ahorra, pero tiene inters, por la
posicin que ocupa en el proceso social y poltico, a invertir sus ahorros en la
compra de bienes finales (es decir, en maquinarias). Esta ltima afirmacin
esclarece una segunda caracterstica de los debates de aquella poca. En el
anlisis antes descrito, por los supuestos introducidos sobre los ahorros de los
trabajadores y de los aristcratas, la recomposicin de los desajustes entre las
decisiones de ahorro y de inversin depende de elecciones e interacciones internas
a la burguesa capitalista. La transformacin de los ahorros en inversin no
necesitaba entonces formas complejas de intermediacin financiera, una condicin
que reflejaba el grado de desarrollo de los sistemas crediticios y financieros de
aquel perodo histrico.
Sin embargo, la evolucin de la economa inglesa en la primera mitad del siglo XIX
puso en discusin el supuesto que la burguesa capitalista era la nica clase que
ahorraba. El crecimiento del Producto Nacional en Inglaterra en la primera mitad
del siglo XIX favoreci el bienestar de amplios estratos sociales fomentando la
formacin de una clase media no capitalista capaz de acumular ahorro. Estos
cambios impusieron una transformacin de las relaciones de crdito.
Anteriormente, la decisin de otorgar un prstamo se basaba en relaciones
personales entre acreedor y deudor: el conocimiento personal de las cualidades del
deudor era esencial para convencer al acreedor a conceder el prstamo. La
ampliacin geogrfica del mercado de prstamos impuso el uso de garantas
basadas sobre los activos patrimoniales y la calidad de la administracin de la
empresa del deudor, y ya no en caractersticas personales.
Estos cambios en la estructura social, econmica e institucional impusieron una
reflexin sobre el nuevo sistema crediticio y sobre el funcionamiento de la
conexin Produccin Ingreso Gasto, desarrollndose una rica literatura sobre el
funcionamiento del sistema crediticio y sobre las formas de regulacin que podan
reforzar su eficacia y reducir o eliminar los problemas de inestabilidad que a veces
generaba. Esa literatura evolucion para convertirse en los enfoques econmicos
modernos, entre los que se encuentra la teora neoclsica.
73
Los neoclsicos se deshacen del ropaje sociolgico que envolva a la teora clsica,
al sustituir a los individuos divididos en clases sociales por individuos sin ninguna
etiqueta que actan bajo un principio maximizador en un ambiente de
competencia perfecta, en el que ningn agente tiene poder de mercado, logrando
argumentar la validez de la Ley de Say como un equilibrio nico. En especfico,
para los neoclsicos, el principio maximizador aplicado en condiciones de
competencia perfecta permite a los empresarios establecer la produccin en el
nivel en que maximiza la productividad marginal del trabajo para la tecnologa y
capital disponibles, precisamente porque deciden ese nivel de produccin
maximizando su utilizacin de los factores productivos, ubicndolo en el punto
mximo de una funcin de produccin homognea de primer grado, que refleja las
condiciones tecnolgicas y capital disponibles con su pendiente positiva pero
decreciente. El salario real que prevalece en la economa se vuelve equivalente a
esa productividad porque los patronos toman su decisin de demanda de empleo
para maximizar sus beneficios. Puesto que en ese salario real, es contratada toda
la oferta de trabajo disponible, tanto esta ltima como el salario real antes
mencionado, son de mxima ocupacin tambin. La oferta de trabajo disponible
por su parte, es decidida por los trabajadores para maximizar la utilidad que
obtienen del consumo asociado al salario real prevaleciente, respecto a la que les
proporciona el descanso proveniente del ocio.
las modificaciones de la cantidad de dinero en circulacin.
Desde el punto de vista del ahorro y la inversin, la equivalencia de la ley de say
puede expresarse con el siguiente enunciado: las variaciones de la tasa de inters
(I):
74
S = I (1)
La teora neoclsica asume, como la clsica, que cuando la tasa de inters (r)
aumenta, el valor de las decisiones de ahorro aumentan porque los agentes
econmicos desean ahorrar ms; pero, al contrario de los clsicos, los neoclsicos
suponen que el valor de las decisiones de inversin disminuye con los aumentos
de la tasa de inters, porque los agentes desean invertir menos, implicando los
siguientes dos supuestos:
S = so + s1 r
I = ao + a1 r
Siendo:
de equilibrio:
(s1-a1)r = (ao-so)
Obtenindose:
r* = (ao-so)/(a1-s1)
75

(Panico, Notas de clase Ley de Say)
26. Qu papel juega en las teoras de la distribucin del ingreso el supuesto que
en la economa se produce una sola mercanca? Equipo 6
Es un supuesto simplificador que permite concentrar el anlisis en el problema
distributivo que surge de las variaciones en los precios y cantidades producidas y
demandadas, haciendo abstraccin de otros aspectos que diferencian a las
mercancas como su calidad, tamao, presentacin, etc. (Anlisis propio)
27. Cules elementos caracterizan las teoras keynesianas de la distribucin del
ingreso? Equipo 6
Los autores que se adhieren al Principio de la Demanda Efectiva proponen un
punto de vista distinto sobre el funcionamiento de la conexin Produccin
Ingreso Gasto. Afirman que las decisiones de los productores responden a las
76
variaciones de la demanda que se manifiestan en los mercados. Cuando el valor

de la demanda agregada rebasa aquel de la oferta, los productores tienden a
aumentar los niveles de produccin de sus empresas. Al contrario, cuando el valor
de la demanda es menor al de la oferta, fuerzas opuestas tienden a reducir el nivel
de produccin.
Para ejemplificar, imaginamos que algunos fabricantes no logran vender todos los
productos que han llevado al mercado porque hay insuficiencia de demanda. En
este caso pueden intentar vender la misma mercanca a travs de una reduccin
de precios (es decir, a travs de descuentos sobre los precios iniciales) o guardar
la mercanca no comprada para venderla al mismo precio en los das siguientes.
En el segundo caso, los productores pueden decidir tambin reducir la cantidad de
mercanca producida y llevada al mercado a fin de evitar encontrarse de nuevo en
una situacin de sobre-produccin.
Para los partidarios del Principio de la Demanda Efectiva las variaciones de las
cantidades producidas tienden a prevalecer por encima de las variaciones de los
precios y es a travs de las primeras que se conduce al equilibrio en la conexin
Produccin Ingreso Gasto. Ellos no niegan la validez del ajuste a travs de los
precios, sobre el cual insiste la versin neoclsica de la Ley de Say, pero se
concentran sobre el ajuste basado en las variaciones de las cantidades producidas
porque piensan que estas variaciones son las ms efectivas y relevantes. Las
variaciones de las cantidades producidas se acompaan de variaciones del
ingreso distribuido y, por ende, de variaciones de las decisiones de consumo y de
ahorro. Por esta va, la conexin Produccin Ingreso Gasto puede reencontrar
su configuracin de equilibrio.
Para los partidarios del Principio de la Demanda Efectiva, entonces, la afirmacin
sobre el funcionamiento de la conexin Produccin Ingreso Gasto que se debe
investigar analticamente es la siguiente: Las variaciones del ingreso producido y
distribuido conducen al equilibrio a las decisiones de ahorro y de inversin.
Si bien igual que en el modelo neoclsico, la versin de la demanda efectiva para
la Ley de Say asume que en el equilibrio el ahorro y la inversin se vuelven
equivalentes:
S=I
supone que:
77

modelo.
S = s X
I = Io
dado por:
X* =Io/s

78

(Panico, Notas de Clase Ley de Say, pp. 18-21)
28. Explique los argumentos de Keynes a favor del desarrollo de una teora
monetaria de la produccin y en contra de la dicotoma neoclsica. Equipo 6
Para Keynes, ese desarrollo permite tender un puente entre la oferta y la demanda
y tambin entre el presente y el futuro. Segn Keynes, la mayor parte de los
tratados sobre la teora del valor y de la produccin se refieren, en primer trmino,
a la distribucin de un volumen dado de recursos empleados en diferentes usos, y
a las condiciones que, supuesta la ocupacin de esta cantidad de recursos,
determinan su remuneracin relativa y el relativo valor de sus productos. Tambin
se ha sujetado con frecuencia a un procedimiento descriptivo lo relativo al monto
de los recursos disponibles, entendiendo por tales el volumen de poblacin
susceptible de tomar empleo. Ese procedimiento describe los lmites de la riqueza
natural y el equipo de produccin acumulado; pero rara vez se ha examinado
detenidamente en la teora pura, la explicacin de lo que determina la ocupacin
real de los recursos disponibles. El desarrollo de la teora monetaria de la
produccin permite, precisamente, explicar lo anterior. Keynes argumenta que en
su Tratado sobre el Dinero sigui el cauce tradicional que considera la influencia
del dinero como algo que debera tratarse separadamente de la teora general de
79
la oferta y la demanda. Al acabarlo, haba realizado algunos progresos en el

sentido de aislar la teora monetaria hasta convertirla en una teora completa de la
produccin. Sin embargo, al sujetarse a las ideas preconcebidas apareca lo que a
su entender era la falla principal de las partes tericas de ese trabajo que fue el
haberse ocupado lo bastante de los efectos de los cambios en el nivel de la
produccin. Lo que ah denot como ecuaciones fundamentales eran, segn
Keynes, instantneas fotogrficas del sistema econmico, tomadas en el supuesto
de una produccin determinada de antemano. Con ellas buscaba mostrar de qu
manera, partiendo de dicho supuesto, podan desarrollarse ciertas fuerzas que
provocaban un desequilibrio de las ganancias, requiriendo as un cambio en el
nivel de la produccin. No obstante, la dinmica, por oposicin a la fotografa
instantnea, quedaba incompleta y extraordinariamente confusa. A diferencia de lo
anterior, para Keynes, en la Teora General logr un estudio de las fuerzas que
determinan los cambios en la escala de produccin y de ocupacin como un todo
porque el dinero entra en el sistema econmico de una manera esencial y
especial. En especfico, para Keynes, una economa monetaria es aquella en que
los cambios de opinin respecto al futuro son capaces de influir en el volumen de
ocupacin y no slo en su direccin; por ello al analizar la conducta econmica
presente, bajo la influencia de los cambios de ideas respecto al futuro, se requiere
la teora monetaria para analizar completa la accin recproca de la oferta y la
demanda, quedando de este modo dicha teora ligada con la teora fundamental
del valor, convirtindose por ello en una teora ms general, que incluye como
caso particular la teora clsica. (Keynes, Teora General, Prefacio)
29. Explique los argumentos de Keynes en contra del uso de la tasa natural de
inters para interpretar el funcionamiento del sistema econmico. Equipo 6
Si bien en su Treatise on Money Keynes defini como a la tasa natural de inters
como la tasa nica de inters que mantena la igualdad entre la tasa de ahorro y la
de inversin, en la Teora General advierte que ese desarrollo, que crey aclaraba
la tasa natural de inters de Wicksell, concebida como la que conservara la
estabilidad de cierto nivel de precios, pasaba por alto el hecho de que en cualquier
sociedad dada hay una tasa natural de inters diferente para cada nivel hipottico
de ocupacin. Igualmente pasaba por alto que para cada tasa de inters hay un
nivel de ocupacin para el cual aquella tasa es la tasa natural, en el sentido de
que el sistema estar en equilibrio con tal tasa de inters y tal nivel de ocupacin.
Es por ello que en la Teora General considera que fue una equivocacin hablar de
la tasa natural de inters o sugerir que la anterior definicin dara un valor nico
para la tasa de inters independientemente del volumen de ocupacin. Al entender
que, en ciertas condiciones, el sistema podra estar en equilibrio con empleo
inferior al mximo, el concepto de una tasa natural de inters no resulta de
mucha utilidad o importancia. Es simplemente la tasa que mantendr el statu quo;
y, en general, no debera existir ningn inters predominante en el statu quo como
tal. Para Keynes, si existe semejante tasa de inters nica e importante, tiene que
ser la que podra denominarse neutral u ptima, que sera la tasa natural que es
compatible con la ocupacin plena, dados los otros parmetros del sistema. Ms
estrictamente, la tasa neutral de inters sera la que prevalece en equilibrio
80
cuando la produccin y la ocupacin son tales que la elasticidad de la ocupacin

como un todo es cero. Ello significa que el supuesto tcito se necesita para que
tenga sentido la teora clsica de la tasa de inters es que la tasa real sea siempre
igual a la neutral. La teora clsica supone que la autoridad bancaria o las fuerzas
naturales hacen que la tasa de inters de mercado llene una u otra de las
condiciones anteriores, e investiga qu leyes regirn la aplicacin y las
remuneraciones de los recursos productivos de la comunidad en este supuesto.
Con esta limitacin, el volumen de produccin depende nicamente del nivel de
ocupacin que, junto con el equipo y la tcnica actuales, se supone constante.
30. Qu relacin hay entre la propuesta de Keynes de una teora monetaria de la
produccin y las teoras de la distribucin del ingreso? Equipo 7
Segn Keynes, la mayor parte de los tratados sobre la teora del valor y de la
produccin se refieren, en primer trmino, a la distribucin de un volumen dado de
recursos empleados en diferentes usos, y a las condiciones que, supuesta la
ocupacin de esta cantidad de recursos, determinan su remuneracin relativa y el
relativo valor de sus productos. Tambin se ha sujetado con frecuencia a un
procedimiento descriptivo lo relativo al monto de los recursos disponibles,
entendiendo por tales el volumen de poblacin susceptible de tomar empleo. Ese
procedimiento describe los lmites de la riqueza natural y el equipo de produccin
acumulado; pero rara vez examina la explicacin de lo que determina la ocupacin
real de los recursos disponibles. En la medida en que el desarrollo de la teora
monetaria de la produccin permite, precisamente, explicar lo que determina la
ocupacin efectiva de los recursos y su valor monetario, se convierte en una teora
de la distribucin. Para Keynes, una economa monetaria es aquella en que los
cambios de opinin respecto al futuro son capaces de influir en el volumen de
ocupacin y no slo en su direccin; por ello al analizar la conducta econmica
presente, bajo la influencia de los cambios de ideas respecto al futuro, se requiere
la teora monetaria para analizar completa la accin recproca de la oferta y la
demanda, quedando de este modo dicha teora ligada con la teora fundamental
del valor y su distribucin. (Keynes, Teora General, Prefacio)
31. En su opinin Cules seran las principales diferencias de la Teora General
de Keynes y la versin de Hicks sobre la Teora General? Equipo 7
La interpretacin de la Teora General de Keynes conocida como sntesis
neoclsica fue desarrollada inicialmente por Hicks (1937). Este ltimo autor
plantea una Teora General que en lugar de analizar un equilibrio de largo plazo
en el cual los efectos de las fuerzas competitivas se han manifestado por
completo, analiza las fluctuaciones de la economa alrededor de su pauta de
equilibrio de largo plazo. Adems, como consecuencia del debate con los
economistas neoclsicos sobre la existencia de un equilibrio con desempleo en
presencia de salarios flexibles, esta interpretacin acept que una posicin de
81
equilibrio con desempleo puede ser nicamente una situacin de descanso en la

cual las fuerzas de mercado han manifestado slo una parte de sus efectos.
Por el contrario para Keynes, su teora s es de largo plazo pero es una teora del
desequilibrio persistente. A diferencia de Hicks, Keynes incorpora a su anlisis el
tiempo y las expectativas para descubrir cmo es que sus efectos de largo plazo
en el desenvolvimiento econmico generan las fluctuaciones cclicas de la
produccin. En ese contexto, el equilibrio con desempleo no es una situacin de
descanso y por ello puede desembocar en una fluctuacin cclica negativa
persistente que no necesariamente ser corregida por las fuerzas del mercado,
sino por la intervencin intencional de agentes externos como el gobierno.
(Anlisis propio)
LA VERSIN DE KALECKI DEL PRINCIPIO DE LA DEMANDA EFECTIVA
1. En el modelo de la Teora General de Keynes los salarios monetarios y los
salarios reales, a nivel agregado, se mueven en direcciones opuestas. Explique
porqu sucede esto (es decir, aclare los supuestos que hace Keynes que
conducen a esa relacin inversa). Qu pasa en el modelo de Kalecki con la
relacin entre salarios nominales y reales? (Equipo 7)
Para Keynes, los salarios reales son flexibles porque si bien existe un salario real
idntico a la productividad marginal del trabajo, no necesariamente es el que se
vuelve vigente porque los trabajadores no tienen medios para hacer coincidir este
ltimo con la desutilidad marginal del trabajo. En especfico, para Keynes existe
una desocupacin involuntaria, aparte de la friccional, lo que permite que
siempre haya ms mano de obra disponible que la ahora empleada al salario
nominal vigente, aun cuando el precio de las mercancas para asalariados est
subiendo y, en consecuencia, el salario real bajando, lo cual implica que la
equivalencia de tales mercancas con el salario nominal existente no es una
indicacin precisa de la desutilidad marginal del trabajo. Por el contrario, los
salarios nominales son inflexibles a la baja porque los trabajadores levantan una
barrera insuperable a ese tipo de cambios, y no lo hacen a la reduccin de salarios
reales generada por los aumentos de precios. Ello significa que ms que
determinar el nivel general de los salarios reales, dado que estos ltimos son
determinados por las modificaciones de precios, la lucha por los salarios
monetarios entre individuos y grupos afecta primordialmente a la distribucin del
monto total de salarios reales entre los diferentes grupos de trabajadores y no a su
promedio por unidad de ocupacin. El efecto de la unin de un grupo de
trabajadores consiste en proteger su salario real relativo. Por ello ocurre que los
trabajadores se resisten a permitir reducciones de sus salarios nominales, que
nunca o rara vez son de carcter general; aun cuando el equivalente real existente
de estos salarios exceda de la desutilidad marginal del volumen de ocupacin
82
correspondiente. De la misma manera, no se oponen a las disminuciones del

salario real que acompaan a los aumentos en el volumen total de ocupacin, a
menos que lleguen al extremo de amenazar con una reduccin del salario real por
bajo de la desutilidad marginal del volumen existente de ocupacin. Todo sindicato
opondr cierta resistencia a la reduccin de sus salarios nominales, pero como
ninguno pensara en declarar una huelga cada vez que aumente el costo de la
vida, no presentan obstculos a un aumento en el volumen total de ocupacin
mediante la reduccin del salario real provocado por los aumentos de precios. Es
por ello que para Keynes pueden existir hombres involuntariamente sin empleo y,
en la medida en que ello sea as, el salario real a la baja y el salario nominal al
alza coexistirn en la desocupacin siempre que el aumento del salario nominal
compense la cada del empleo y la reduccin en el producto incremente la
productividad marginal del capital. (Keynes, Captulos 2 y 19)
Para Kalecki, igual que para Keynes, los salarios reales son flexibles y los salarios
nominales inflexibles, sin embargo ms que ocurrir as porque los sindicatos se
oponen a las bajas de los salarios nominales pero no a las alzas de precios, se
debe a que para Kalecki la formacin de precios que domina en la economa es
semi-monoplica, de tal forma que los capitalistas tienen siempre la capacidad
para determinar los precios de las mercancas que producen, aadindole un
margen a sus costos unitarios primos, incluyendo en estos ltimos el salario
nominal. Lo anterior significa que todo incremento en el salario nominal generar
como respuesta capitalista un aumento de precios que reducir el salario real. La
determinacin de los salarios nominales tiene, por consiguiente, para Kalecki igual
que para Keynes, impacto distributivo, con la diferencia de Kalecki respecto a
Keynes de que esa determinacin no define la distribucin del monto total de
salarios entre diferentes grupos de trabajadores como lo hace para Keynes, sino la
distribucin del producto entre trabajadores y capitalistas. En especfico, para
Kalecki, el valor agregado VA es igual al valor volumen de la produccin
multiplicado por sus precios, pQ, menos el costo de los materiales, M, el cual debe
ser equivalente a la suma de los salarios W, las ganancias P y los gastos
generales, G:
VA = pQ-M = W+P+G
De acuerdo con esa ecuacin, la suma de las ganancias y los gastos generales
puede ser expresada como:
P+G = (k-1)(W+M)
Si se asume que el valor agregado es equivalente al ingreso nacional Y, entonces,
de la expresin anterior se tiene que el valor agregado es:
Y = W + (k-1)(W+M)
83
Por consiguiente, la participacin del salario en el valor agregado se puede

expresar como:
w = W/Y = W/{W+(k-1)(W+M)}
Dividiendo numerador y denominador entre W se obtiene:
w = 1/{1+(k-1)[1+(M/W)]}
Ecuacin que indica que la participacin de los salarios en el producto, est
determinada por el grado de monopolio, k. Puesto que para Kalecki, el nivel de
produccin est determinado por la demanda agregada y, en especfico, por una
ecuacin del tipo:
Y = (I+A)/(1-q)e
En donde I es la inversin, A el consumo autnomo de los capitalista, q la
propensin a consumir de los capitalistas y e = P/Y, la participacin de los
capitalistas en el producto, se tiene que en la medida en que Y = P+W entonces:
e = (P/Y) = 1-w
de donde se sigue que el nivel de produccin est determinado por:
Y = (I+A)/(1-q)(1-w)
Ecuacin que indica que el multiplicador depende positivamente de la propensin

marginal a consumir de los capitalistas y de la participacin de las ganancias en el
producto. En otras palabras, el multiplicador est principalmente determinado por
la distribucin del producto entre clases sociales y no por los factores psicolgicos
sealados por Keynes.
Dado lo anterior, el nivel de precios, p*, queda definido por:
p* = [m/(1-n)]u = k(W+M)/Y
Siendo p* el nivel de precios, W la masa de salarios, Y el producto, M el costo total
de las materias primas, k = m/(1-n), el grado de monopolio, m el margen de
ganancia de los capitalistas, n la proporcin de los precios de los competidores
que los capitalistas cargan a su propio precio. Esas ecuaciones dejan claro que la
participacin de los salarios en el producto es funcin inversa del grado de
monopolio y de la relacin entre el costo de las materias primas y los salarios
totales. Si, por ejemplo, aumentan los costos de las materias primas sin que se
incrementen los salarios y mantenindose constante el grado de monopolio, la
participacin de los salarios en el producto se reduce, porque los capitalistas
84
pueden protegerse de los aumentos de sus costos materiales, aumentando sus

precios.
Con relacin a los salarios nominales, estos ltimos definen la distribucin del
ingreso pero tambin tienen impacto en los niveles de produccin y empleo. Para
Kalecki, en el caso de una sola firma las ganancias son el supervit de ingreso
una vez que se deducen los salarios. Si caen los salarios puede incrementarse la
ganancia con cierto retraso, solamente despus de que los capitalistas han
invertido el aumento de su ganancia, han producido y han obtenido el producto de
su venta. En el caso de la economa en su conjunto, sin embargo, ello no es as.
Puesto que para Kalecki las firmas operan en mercados imperfectos y poseen
poder de mercado, pueden determinar su precio aadiendo un margen a sus
costos unitarios primos. Ello significa que la productividad marginal del trabajo
excede al salario real y que no existe una asociacin buinvoca negativa entre el
empleo y los salarios. Puesto que para Kalecki, en cualquier perodo corto, el
gasto capitalista en consumo e inversin est predeterminado desde perodos
previos, si los costos primos unitarios son constantes y caen los salarios
monetarios pueden pasar dos cosas. Si los precios son flexibles, disminuirn tanto
como los salarios monetarios, por lo que los salarios reales no caern. Las
ganancias no cambiarn porque estn definidas por el gasto capitalista del
perodos previos, permaneciendo constante la participacin de las ganancias en el
producto. La otra posibilidad es que la reduccin de los salarios nominales no sea
completamente transferida a los precios debido a la competencia imperfecta, por
lo que los precios no disminuirn en proporcin a los salarios. Consecuentemente,
el poder de compra real de los trabajadores disminuir. Como resultado, caer
tambin la demanda de bienes de consumo asalariado, junto con el empleo en el
departamento encargado de la produccin de bienes para asalariados. Por
consiguiente, no cambiar el gasto capitalista pero s el gasto asalariado y como
resultado las ganancias reales no cambiarn pero s la demanda efectiva y el
producto. Los capitalistas tendrn una mayor participacin relativa en un nivel de
produccin menor. La reduccin de los salarios provoca una reduccin en el
consumo asalariado idntico a la cada de los salarios si estos ltimos no ahorran.
En otras palabras, cuando la demanda dirigida al sector productor de bienes
salario disminuye, la produccin y el empleo disminuirn tambin. Lo anterior
significa que la reduccin de los salarios monetarios incrementa la relacin p/u = k,
por lo que aumenta el grado de monopolio y tambin la relacin j = M/W. Por
tanto, w = W/Y debe disminuir. Puesto que el gasto capitalista est dado, Y =
(A+I)/(1-q)(1-w) tambin debe disminuir. Claramente el proceso deflacionario se
acompaa de una reduccin del empleo y de la utilizacin de la capacidad del
sector productor de bienes salarios, distribuyndose las ganancias a favor de los
capitalistas. En resumen, la reduccin de los salarios monetarios asociada a la
rigidez de precios, aumenta el grado de monopolio y consecuentemente lleva a
una reduccin de los salarios reales y el empleo lo que afecta a las empresas
productoras de bienes para asalariados, permaneciendo sin cambio las empresas
de las industrias productoras de bienes de inversin y bienes de consumo
capitalista. El ingreso real de los capitalistas no aumenta, pero el ingreso real de
los asalariados disminuye. (Kalecki, caps. 5, 6 y 7. Lpez y Assous, caps. 1 y 3)
85
2. Exprese algebraicamente la determinacin del nivel de ingreso segn Keynes, y

explique el multiplicador de la inversin. Haga lo mismo en el caso del modelo de
Kalecki. (Equipo 7)
Para Keynes, en una economa cerrada y sin gobierno el nivel de

ingresos (Y) est determinado por la demanda de bienes de consumo (C)
y bienes de inversin (I):
Y=I+C
En su Teora General, Keynes plantea que las leyes psicolgicas
normales implican que cuando el ingreso de la comunidad aumenta o
disminuye, su consumo aumentar o disminuir pero no tan rpido como
el ingreso, lo que puede formalizarse con la proposicin de que C e Y
tienen el mismo signo pero Y> C siendo C y Y , respectivamente, el
consumo y producto totales en trminos de unidades salario. Puede
definirse entonces dC/dY = c como la propensin marginal a consumir
que determina la proporcin del siguiente aumento de la produccin que
se destinar al consumo. Puede escribirse entonces:
C = cY
Sustituyendo la segunda en la primera ecuacin:
Y = I + cY
Despejando Y:
Y = I/(1-c)
Y = kI
Para k = 1/(1-c)
De donde se deduce que:
Y = k I
86
De acuerdo con esa ecuacin, k es el multiplicador de la inversin y

define el monto en que se incrementa el producto cuando aumenta la
inversin agregada. En especfico, por cada unidad de incremento de la
inversin, el ingreso aumentar por un monto que es k veces el
incremento de la inversin. Por su parte, puesto que:
k = 1/(1-c)
(1-c)k = 1
(1-c) = 1/k
-c= (1/k)-1
c= 1-(1/k)
Implicando que la propensin a consumir es una funcin directa del
multiplicador de la inversin: mientras mayor sea este ltimo, menor es
(1/k) y mayor es c. La falta de distincin entre la propensin a consumir
de los salarios y las ganancias, implica que en el modelo de Keynes
ambos tipos de propensiones a consumir se incrementarn por igual ante
el aumento del multiplicador de la inversin.
(Keynes, Teora General, p. 93)
Para Kalecki, por su parte, para una economa cerrada y sin gobierno, el
producto (Y) se define, por el lado del ingreso, como la suma de salarios
(W) y ganancias (P):
Y = W+P
Mientras que, por el lado de la demanda, el producto se define como la
suma de la inversin, el consumo asalariado (Cw) y el consumo
capitalista (Ck):
Y = I + Ck + Cw
Si se asume que los asalariados no ahorran, entonces su consumo debe
ser idntico a los salarios que perciben y las ganancias deben ser
idnticas a la suma del consumo capitalista ms la inversin, implicando
87
que en la medida en que los asalariados gastan lo que ganan, los

capitalistas ganan lo que gastan. Ello es as porque de las dos identidades
anteriores se desprende que:
W+P = I + Ck + Cw
De donde se sigue que si W = Cw (los asalariados gastan lo que ganan),
entonces:
P = I+Ck
Los capitalistas ganan lo que gastan. Ahora bien, para Kalecki para cada
perodo de tiempo, t, el consumo capitalista consiste de una parte estable
A definida por factores institucionales de largo plazo, y de una parte
proporcional a las ganancias de perodos anteriores, Pt-, es decir:
Ckt = A + qPt-
Siendo el retraso de la reaccin del consumo de los capitalistas al
cambio del consumo corriente y q la propensin a consumir de las
ganancias, considerada positiva y menor a la unidad porque los
capitalistas consumen solamente una parte q de su ingreso, ahorrando el
restante (1-q). Sustituyendo esta ltima ecuacin en la definicin anterior
para la ganancia, se obtiene:
P = I+ A + qPt-
Si P es un valor estable para las ganancias en el cual se cumple que:
P = Pt- = Pt--1 = .
Se tendr que:
P = I + A +qP
De donde se desprende que:
88
P = (I+A)/(1-q)
Multiplicando y dividiendo el trmino anterior al igual por Y:
(P/Y)Y = (I+A)/(1-q) = kI
Sea e= (P/Y), por tanto:
Y=(I+A)/e(1-q)
Para A=0 y k = [1/e(1-q)], la ecuacin anterior es:
Y=kI
Ecuacin que deja claro que, como en Keynes:
Y = k I
Por consiguiente, igual que en el caso del modelo de Keynes, en el
modelo de Kalecki existe un multiplicador de la inversin, k, que define
el monto en que se incrementa el producto cuando aumenta la inversin
agregada. En especfico, cuando el consumo capitalista autnomo y el
consumo asalariado permanecen constantes, por cada unidad de
incremento de la inversin, el producto aumenta por un monto que es k
veces el incremento de la inversin. La diferencia con respecto al modelo
de Keynes, que planteaba que la propensin a consumir total es una
funcin directa del multiplicador de la inversin, en el de Kalecki,
solamente la propensin a consumir de los capitalistas y no la propensin
a consumir de los asalariados, es la que es funcin directa del
multiplicador de la inversin; al mismo tiempo, este ltimo contiene un
componente distributivo que hace depender a ese multiplicador de la
participacin de las ganancias en el producto. Puesto que:
k = 1/e(1-q)
(1-q)k = 1
(1-q) = 1/ke
-q = (1/ke) -1
89
q= 1-(1/ke)
Segn esta ltima igualdad, mientras mayor sea el multiplicador de la
inversin y la participacin de las ganancias en el ingreso, mayor es la
propensin a consumir de los capitalistas y de acuerdo con la definicin
de la ganancia capitalista, mayor ser tambin esta ltima, as como el
producto total. Sin embargo, ni el consumo ni la propensin a consumir
de los asalariados tiene por qu aumentar mientras el salario no se
incremente con la mayor inversin, implicando que esta ltima tender a
incrementar el producto pero al mismo tiempo tender a redistribuir el
mayor producto a favor de los capitalistas. Por otro lado, puesto que en
una economa cerrada y sin gobierno, necesariamente la propensin a
consumir de los capitalistas es menor a la propensin a consumir total y
siempre que e sea menor a la unidad (lo cual es necesario por el pago de
salarios), necesariamente el multiplicador de la inversin keynesiano es
menor que el multiplicador de la inversin de Kalecki, lo cual es an
mas cierto porque para este ltimo autor aunque la propensin a
consumir de los capitalistas es positiva es tambin bastante menor a la
unidad. An ms, en la medida en que q sea menor a la unidad, 1-q ser
menor que la unidad y k = 1/e(1-q) ser necesariamente mayor a la
unidad y, por tanto, los aumentos en la ganancia capitalista y en el
producto, sern ms que proporcionales al incremento del gasto
capitalista en inversin.
(Kalecki, cap. 7)
3. De acuerdo con Kalecki, de qu variables depende el precio de un productor
oligoplico? (Equipo 1)
Al fijar el precio la empresa tiene en cuenta sus costos primos medios y los precios
establecidos por otras empresas que produzcan artculos semejantes. Necesita
asegurarse de que su precio no resulte demasiado elevado con relacin a los
fijados por otras empresas, ya que entonces se reducirn fuertemente sus ventas,
pero tambin que su precio no resulte demasiado bajo en relacin con su costo
directo medio de produccin, pues ello disminuira enormemente el margen de
utilidad. Tenemos, pues, que cuando la empresa establece el precio p en relacin
con su costo directo de produccin unitario u, tiene el cuidado de que no resulte
demasiado elevada la relacin entre p y el precio medio ponderado de todas las
empresas p. Si u aumenta, p solo puede elevarse proporcionalmente si crece
tambin p en la misma proporcin. Mas si p aumenta menos que u, el precio p de
90
la empresa tendr un incremento inferior a u. Estas condiciones se representan

con la frmula:
p= mu +np
en la que tanto m como n son coeficientes positivos. Para Kalecki n<1 porque en
el caso de que el precio p de la empresa que se considera sea igual al precio
medio, ocurre que:
p=mu+np
de donde se deduce que n debe ser inferior a la unidad. Los coeficientes m y n
que caracterizan a la poltica seguida por la empresa en cuanto a fijacin de su
precio reflejan lo que puede llamarse grado de monopolio en que la empresa se
sita. Despejando p de la ecuacin anterior se obtiene:
p = [m/(1-n)]u
Si m se define como el margen de ganancia sobre los costos unitarios que tiene la
empresa y [m/(1-n)] como el grado de monopolio, es claro que conforme mayor
sea el margen de ganancia y la proporcin del precio de los competidores que la
empresa carga a su propio precio, entonces mayor ser el grado de monopolio y
mayor el precio de la empresa relativo a sus costos unitarios.
(Kalecki, cap. 5)
4. Por qu puede variar el grado de monopolio? (Equipo 1)
Los siguientes aspectos definen el grado de monopolio:
El grado de concentracin de la industria que conduce a la formacin de

empresas agigantadas. Una empresa grande sabe que su precio influye en
la formacin de los precios de sus competidores, por lo que puede fijar un
precio mayor al de condiciones distintas. El resto de las empresas se
comportar de manera similar, por lo que el grado de monopolio aumentar
sensiblemente.
Desarrollo de ventas a travs de medios publicitarios. La competencia en
precios es sustituida por competencia en publicidad, aumentando el grado
de monopolio.
La influencia que sobre el grado de monopolio tienen las variaciones de los
gastos generales en relacin con los gastos directos. Si la relacin entre
gastos generales y gastos directos aumenta, disminuyen las ganancias. Si
tal aumento sucede, puede haber acuerdo entre las empresas de elevar su
91
precio en relacin con los costos directos unitarios para proteger las
ganancias, aumentando as el grado de monopolio.
La fuerza de los sindicatos laborales. Cuando existen sindicatos poderosos,
los mrgenes de ganancia pueden disminuir por la presin ejercida por los
sindicatos para aumentar la participacin de los salarios en el producto, por
lo que la actividad de los sindicatos pueden disminuir el grado de
monopolio.
(Kalecki, cap. 5)
5. Por qu se dice que la teora de los precios de Kalecki no maximiza utilidades?
(Equipo 2)
Para Kalecki, la empresa define su precio como una proporcin m de su costo
primo (u) y como una proporcin n de los precios de otras empresas (p*):
p = mu + np*
Si la empresa vuelve idntico su propio precio al de sus competidores para no
perder ventas (p = p*), se sigue que el precio est definido por:
p = [m/(1-n)]u
siendo [m/(1-n)] el grado de monopolio. Es en efecto evidente que la ecuacin
anterior corresponde a una formacin semimonoplica de los precios. Ello es as
porque la elasticidad de la oferta y la estabilidad de los costos directos unitarios a
partir del volumen de produccin considerado, son condiciones incompatibles con
la llamada competencia perfecta. Si existiera sta, el excedente del precio p sobre
los costos unitarios u obligara a la empresa a aumentar su produccin hasta el
punto en que lograra su plena capacidad productiva. Toda empresa que
permaneciera activa llegara a producir al mximo de su capacidad y el precio se
incrementara hasta alcanzar el nivel al que la demanda y la oferta se equilibraran.
Pero en la medida en que para Kalecki el precio es distinto al costo primo medio y
en que el grado de monopolio es distinto a la unidad, la formacin de precios es
semimonoplica.
(Kalecki, cap. 5)
6. Por qu se dice que, en ese modelo, los capitalistas ganan lo que gastan?
(Equipo 2)
Para Kalecki, en una economa cerrada y sin gobierno, el producto (Y) se

define, por el lado del ingreso, como la suma de salarios (W) y ganancias
(P):
92
Y = W+P
suma de la inversin, el consumo asalariado y el consumo capitalista:
Y = I + Ck + Cw
Si se asume que los asalariados no ahorran, entonces su consumo (Cw)
debe ser idntico a los salarios que perciben y las ganancias deben ser
W+P = I + Ck + Cw
entonces:
P = I+Ck
Los capitalistas ganan lo que gastan.
(Kalecki, cap. 7)
7. A partir de la definicin de los sectores en el modelo Kaleckiano (sector de
bienes de inversin, bienes de consumo de los capitalistas, y de bienes de
consumo asalariado) indique cmo se determina la inversin y el consumo de los
capitalistas y por qu a su vez, estas decisiones repercuten en el conjunto de la
actividad econmica. (Equipo 3)
Siguiendo los esquemas ampliados de reproduccin de Marx, considrese que la
economa est dividida en tres sectores o departamentos que estn
completamente integrados vertical y horizontalmente. Sea el sector I el que
produce bienes de inversin, el sector II el que produce bienes de consumo
capitalista y el sector III, bienes de consumo asalariado. Bajo estas condiciones, el
producto global de la economa es:
.
93
En donde Pi representa las ganancias totales para cada sector (i=1,2,3), Wi es la

masa de salarios pagados en cada sector, P y W son las ganancias y salarios
totales. Y representa el producto total, implicando que este ltimo est distribuido
como sigue:
I = Producto del sector I
Ck = Producto del sector II,
Cw = Producto del sector III.
Ello implica:
Y = P + W = I + Ck + Cw = Producto total
Considrese ahora solamente el sector III. Parte del producto de este sector
equivale a W3 que son los salarios pagados dentro del propio sector III. La parte
resetante, P3, del producto de ese sector, necesita venderse completamente a los
trabajadores de los otros dos sectores. De ello se desprende que las ganancias de
los capitalistas del sector III, P3, consisten de los bienes de consumo que
permanecen en su propia posesin, una vez que los salarios correspondientes son
cancelados. Realizan estas ganancias al vender los bienes a los asalariados de
los sectores I y II quienes, si no ahorran, adquieren esos bienes. Por tanto, debe
cumplirse:
P3 = W1 + W2
Al sumar a ambos lados de esa ecuacin P1 + P2, se obtiene:
P1 + P2 + P3 = (P1 + W1) + (P2 + W2)
Ecuacin que indica que las ganancias totales son idnticas a la inversin total
ms el consumo capitalista. Sean las participaciones de los salarios en el producto
de cada sector, las siguientes:
Sector I: w1 = W1/I
Sector II: w2 = W2/Ck
Sector III: w3 = W3/Cw
Los coeficientes w1, w2, w3 deben interpretarse como la participacin de los
salarios en el ingreso total de las firmas de cada sector. Se tena que:
94
P3 = Cw W3.
Lo que significa que:
W3 = Cw w3
P3 = (1 w3) Cw
Dado que se sabe que:
P3 = (W1 + W2)
Puede expresarse el consumo asalariado como:
(1 w3) Cw = W1 + W2 = w1 I + w2 Ck
De lo que se sigue que:
Cw = (w1 I+w2Ck)/(1-w3)
Lo que permite confirmar que si el gasto capitalista (I + Ck) est dado, el consumo
asalariado ser mayor mientras mayor sea la participacin de los salarios en el
valor agregado. En otras palabras, dado que las ganancias estn determinadas
por el consumo y la inversin de las capitalistas, es entonces el ingreso de los
trabajadores (igual aqu a su propio consumo) lo que est determinado por las
"factores de distribucin. El producto nacional se llevar hasta donde las
ganancias que de l se obtengan, de acuerdo con los factores de la distribucin,
sean iguales a la suma del consumo y la inversin de los capitalistas.
(Lpez y Assous, cap. 1, Apndice)
8. Desde el punto de vista de Kalecki, el dficit financiado por el gasto pblico
estimula un mayor nivel de actividad econmica. Adems, al igual que cualquier
incremento en la demanda, cuando existe capacidad ociosa, el aumento en el
dficit no tiene que inducir aumentos de precios, pero si provocar la expansin
del producto. Explique el argumento. (Equipo 3)
Para Kalecki, en una economa abierta y con gobierno, el producto (Y) se

(P):
Y = W+P
95

suma de la inversin privada (I), el excedente de exportaciones (EX) y el
dficit presupuestal (DG), ms el consumo asalariado (Cw) y capitalista
(Ck):
Y = I +C
C = Cw+Ck
I = I + EX+DG
Si se asume que los asalariados no ahorran de sus salarios, entonces su

consumo debe ser idntico a los salarios que perciben y las ganancias
deben ser idnticas a la suma del consumo capitalista ms la inversin
privada ms el excedente de exportaciones ms el dficit presupuestal,
implicando que en la medida en que los asalariados gastan lo que ganan,
los capitalistas ganan lo que gastan, ms el excedente de exportaciones
ms el dficit presupuestal. Ello es as porque de las identidades
W+P = I + EX+DG + Ck + Cw
entonces:
P = I + EX+DG + Ck
Implicando que los capitalistas ganan lo que gastan ms lo que gasta el
gobierno ms el excedente de exportaciones. Ahora bien, para Kalecki
para cada perodo de tiempo, t, el consumo capitalista consiste de una
parte estable o autnoma A, definida por factores institucionales de largo
plazo, y de una parte proporcional a las ganancias de perodos anteriores,
Pt-, es decir:
Ckt = A + qPt-
96

restante (1-q). Sustituyendo esta ltima ecuacin en la anterior, se
obtiene:
P = I+ A + qPt-
P = Pt- = Pt--1 = .
Se tendr que:
P = I + EX+DG + A +qP
P = (A+ I + EX+DG)/(1-q)
Multiplicando y dividiendo por Y el trmino anterior al igual:
(P/Y)Y = (A+ I + EX+DG)/(1-q)
Sea e=P/Y, entonces Y queda definida como:
Y = (A+ I + EX+DG)/e(1-q)
Siendo k = 1/e(1-q). De lo anterior se desprende que los incrementos en
el consumo autnomo, en la inversin privada, en el excedente de
exportaciones y en el dficit gubernamental, incrementan la ganancia en
una proporcin k. En la medida en que q sea menor a la unidad, 1-q ser
menor que la unidad y si e tambin es menor a la unidad, 1/e(1-q) ser
necesariamente mayor a la unidad, significando que k es mayor a la
unidad y, por tanto, que los aumentos en la ganancia capitalista sern
ms que proporcionales al incremento en la inversin privada, el
excedente de exportaciones o el dficit gubernamental, por lo que los
capitalistas ganarn proporcionalmente ms de lo que gastan. Al mismo
97
tiempo, en la medida en que 1/e(1-q) sea mayor a la unidad, los

aumentos del consumo capitalista autnomo, la inversin, el excedente
de exportaciones y del dficit del gobierno, provocarn que el producto
se incremente proporcionalmente ms que tales aumentos. Finalmente,
para Kalecki, los empresarios actualizan su precio como una proporcin
n, del precio de sus competidores, p, y aadindole un margen, m, a sus
costos primos unitarios, u:
p= mu+np
Si los capitalistas vuelven equivalente su precio al de sus competidores
para no perder ventas ni ganancias, se tiene que el precio queda definido
por:
p =[m/(1-n)]u
en donde [m/(1-n)] representa al grado de monopolio, el cual es exgeno
determinado por las decisiones de los capitalistas. Por consiguiente, si los
costos unitarios no aumentan con el producto, tampoco debe hacerlo el
precio y si los costos unitarios aumentan con el producto, el capitalista
tiene siempre la posibilidad de disminuir su grado de monopolio y, en
especfico, su margen de ganancia, para evitar que el precio se
incremente, sin que exista una razn en el modelo de Kalecki que asocie
las variaciones de los precios al comportamiento del producto.
(Kalecki, caps. 5, 6 y 7)
8. De acuerdo a la teora de los beneficios y la produccin, los cambios en la
demanda efectiva tiene efectos sobre el nivel de actividad econmica, siempre y
cuando exista capacidad instalada ociosa. Explique los resultados que se
generaran para la economa, as como en las variables econmicas, cuando esta
capacidad existe y cuando es nula. (Equipo 4)
Las variaciones a corto plazo de los precios pueden clasificarse en dos grandes
grupos: las que son determinadas principalmente por cambios del costo de
produccin y las que se originan por cambios en la demanda. En trminos
generales, las modificaciones de los precios de los artculos acabados son
determinados por los costos, en tanto que las de los precios de las materias
primas y los productos alimenticios primarios son determinadas por la demanda.
98
Estos dos tipos de formacin del precio obedecen a condiciones de oferta

diferentes.
La produccin de artculos acabados es elstica en virtud de que existen
reservas de capacidad productiva (capacidad instalada ociosa). Cuando
su demanda aumenta, se le hace frente principalmente mediante un
incremento del volumen de la produccin sin que tiendan a variar los
precios. Las modificaciones que sufran stos, son ms bien
consecuencias de una variacin de los costos de produccin.
La situacin es distinta en el caso de las materias primas (donde no
existe capacidad instalada ociosa). Se necesita que transcurra un
perodo relativamente grande para que pueda aumentarse la oferta de
productos agrcolas, y aun cuando no en la misma medida, igual puede
decirse de la minera. Siendo inelstica la oferta a corto plazo, un
aumento de la demanda provoca una disminucin de las existencias y la
consecuente elevacin del precio. El movimiento inicial del precio puede
acentuarse por causa de un elemento especulativo adicional.
(Kalecki, cap. 5, p. 57).
9. Explique el impacto macroeconmico, en la produccin y el empleo, del gasto
pblico financiado por impuestos a los beneficios, en los casos en que los
empresarios trasladan el impuesto totalmente a los precios que cobran y en el
caso en que asumen totalmente dicho impuesto. (Equipo 4)
Puesto que Kalecki asume que cualquier gasto capitalista est predeterminado en
cualquier corto plazo dado, al ser el resultado de las decisiones capitalistas
previas, al imponer algn impuesto a las ganancias se estarn afectando las
decisiones de gasto de perodos futuros pero no del perodo actual. Por ello, la
parte autnoma del gasto privado ser constante. Si el impuesto es establecido
sobre las ganancias de la firma y esta ltima lo transfiere al precio como parte de
sus costos unitarios primos, entonces aumentarn los precios. Si no aumenta el
salario nominal, el salario real cae, por lo que la distribucin del ingreso se
modifica a favor de los capitalistas y encontra de los asalariados, lo que provoca
que la demanda de los trabajadores caiga y aumente la demanda del gobierno,
mantenindose constante la demanda total. El gasto capitalista tambin ser
constante y la mayor demanda que resulta del aumento del gasto pblico es
enteramente compensada por la cada en la demanda de los trabajadores. Este
caso es, por tanto, idntico a aqul en el cual el gasto pblico es financiado
mediante impuestos a los trabajadores. Bajo estas condiciones el grado de
monopolio, o la razn precio a costo primo, as como la ganancia bruta unitaria
antes de impuestos, aumentan, en el ltimo caso por la ganancia bruta unitaria
antes de impuestos est determinada por la relacin entre el nuevo precio, que ha
aumentado, y el costo primo unitario, que permanece constante si es considerado
99
antes de impuestos. Por tanto, si el impuesto sobre las ganancias es enteramente

transferido al precio, el margen de ganancia unitario antes de impuestos aumenta,
pero las ganancias totales permanecen constantes. No habr ningn aumento en
la demanda efectiva porque el efecto expansivo sobre la demanda total
proveniente del mayor gasto del gobierno es compensado por la reduccin de la
demanda asalariada provocada por el cambio en la distribucin del ingreso a favor
de los capitalistas asociada con el mayor grado de monopolio, lo que causa la
reduccin del consumo asalariado.
Si, por el contrario, el impuesto sobre las ganancias no es completamente
trasladado el precio y las firmas lo absorben disminuyendo su ganancia unitaria,
no disminuir el gasto capitalista porque es determinado por las ganancias del
pasado y no por las ganancias actuales. Si no cambia el gasto de los asalariados,
entonces el gasto total permanecer constante en primera instacia. Pero el
aumento del gasto pblico ser aadido en trminos netos a la demanda total, lo
que inducir mayor gasto asalariado. Por tanto, la demanda y el producto
aumentarn en un monto equivalente al aumento del gasto del gobierno ms el
gasto asalariado en consumo inducido por el mayor gasto total generado por el
mayor gasto del gobierno. En perodos futuros el gasto capitalista no tiene por qu
aumentar tampoco puesto que si los capitalistas no reducen sus gastos
inmediatos, no existe razn para pensar que lo hagan en el futuro. En condiciones
de capacidad productiva ociosa, la introduccin del impuesto a las ganancias que
no es transferido a los precios, tendr efecto expansivo en la actividad econmica,
por lo que en este caso un balance pblico equilibrado puede ser expansivo y
favorecer la redistribucin del ingreso a favor de los trabajadores porque los
salarios totales aumentarn en proporcin al incremento del producto, siempre que
el impuesto se aplique a las ganancias, stas se mantengan constantes y los
capitalistas no trasladen el impuesto a los precios pues bajo estas condiciones las
ganancias totales disminuirn su participacin en el producto conforme este
aumenta el producto mismo.
(Lpez y Assous, cap. 6)
Para analizar lo anterior, hay que partir de la ecuacin de la ganancia capitalista
de Kalecki, para el caso en que los impuestos no son nulos, dada por:
P = (Cc + I) + Ti + Tc
Donde: P = Ganancia bruta; Cc = Consumo de los capitalistas; I = Inversin; Ti =
Impuesto al ingreso y; Tc = Impuesto al capital.
Cuando analizamos el efecto que provoca introducir o elevar la proporcin de
un impuesto al capital, teniendo el supuesto de que I y Cc permanecen inalterados
inmediatamente despus de la introduccin del nuevo impuesto, y adems, bajo el
supuesto de que los ingresos recaudados por el impuesto se usan para
indemnizaciones, compensaciones y transferencias que aumentaran el consumo
obrero, el primer efecto del Tc, es un aumento del empleo que hace que P se
eleve por la cantidad de Tc. Este impuesto no tiende a reducir la rentabilidad neta
100
de la inversin o a elevar la tasa de inters. Por ejemplo: si alguien toma prestado

dinero y construye una fbrica, no est acrecentando su propio capital, y por ende
no paga un mayor impuesto. Por otra parte, si decidiera arriesgar sus propios
recursos, pagara el mismo impuesto que si se abstuviera de invertir. Por ende, los
beneficios netos de la inversin no son afectados por el impuesto al capital.
Por el lado de la tasa de inters, el sector est dispuesto a prestar dinero al
inters corriente, ya que el nivel de oferta crediticia no incide en el monto del
impuesto al capital que se deba pagar.
Por las razones expuestas, segn Kalecki, el impuesto al capital que no es
trasladado a los precios, es una poltica fiscal que estimula el ciclo econmico y
reduce el desempleo
(Kalecki, cap 2, pp. 52-53).
10. Comente cules son las principales diferencias que distinguen los modelos de
determinacin del ingreso de Keynes y Kalecki. (Equipo 5)
Para Kalecki, en una economa cerrada y sin gobierno, el producto (Y) se

(P):
Y = W+P
suma de la inversin, el consumo asalariado y el consumo capitalista:
Y = I + Ck + Cw
Si se asume que los asalariados no ahorran, entonces su consumo (Cw)
debe ser idntico a los salarios que perciben y las ganancias deben ser
W+P = I + Ck + Cw
101

entonces:
P = I+Ck
Los capitalistas ganan lo que gastan. Ahora bien, para Kalecki para cada
perodo de tiempo, t, el consumo capitalista consiste de una parte estable
A definida por factores institucionales de largo plazo, y de una parte
proporcional a las ganancias de perodos anteriores, Pt-, es decir:
Ckt = A + qPt-
restante (1-q). Sustituyendo esta ltima ecuacin en la definicin anterior
para la ganancia, se obtiene:
P = I+ A + qPt-
P = Pt- = Pt--1 = .
Se tendr que:
P = I + A +qP
P = (I+A)/(1-q)
Multiplicando y dividiendo por Y el trmino anterior al igual:
(P/Y)Y = (I+A)/(1-q) = kI
102
Sea e= (P/Y), por tanto:

Y=(I+A)/e(1-q)
Para A=0 y k = [1/e(1-q)], la ecuacin anterior es:
Y=kI
Ecuacin que deja claro que, como en Keynes:
Y = k I
Por consiguiente, igual que en el caso del modelo de Keynes, en el
modelo de Kalecki existe un multiplicador de la inversin, k, que define
el monto en que se incrementa el producto cuando aumenta la inversin
agregada. En especfico, cuando el consumo capitalista autnomo y el
consumo asalariado permanecen constantes, por cada unidad de
incremento de la inversin, el producto aumenta por un monto que es k
veces el incremento de la inversin. La diferencia con respecto al modelo
de Keynes, que planteaba que la propensin a consumir total es una
funcin directa del multiplicador de la inversin, en el de Kalecki,
solamente la propensin a consumir de los capitalistas y no la propensin
a consumir de los asalariados, es la que es funcin directa del
multiplicador de la inversin; al mismo tiempo, este ltimo contiene un
componente distributivo que hace depender a ese multiplicador de la
participacin de las ganancias en el producto. Puesto que:
k = 1/e(1-q)
(1-q)k = 1
(1-q) = 1/ke
-q = (1/ke) -1
q= 1-(1/ke)
Segn esta ltima igualdad, mientras mayor sea el multiplicador de la
inversin y la participacin de las ganancias en el ingreso, mayor es la
propensin a consumir de los capitalistas y de acuerdo con la definicin
de la ganancia capitalista, mayor ser tambin esta ltima, as como el
103
producto total. Sin embargo, ni el consumo ni la propensin a consumir

de los asalariados tiene por qu aumentar mientras el salario no se
incremente con la mayor inversin, implicando que esta ltima tender a
incrementar el producto pero al mismo tiempo tender a redistribuir el
mayor producto a favor de los capitalistas. Por otro lado, puesto que en
una economa cerrada y sin gobierno, necesariamente la propensin a
consumir de los capitalistas es menor a la propensin a consumir total y
siempre que e sea menor a la unidad (lo cual es necesario por el pago de
salarios), necesariamente el multiplicador de la inversin keynesiano es
menor que el multiplicador de la inversin de Kalecki, lo cual es an
mas cierto porque para este ltimo autor aunque la propensin a
consumir de los capitalistas es positiva es tambin bastante menor a la
unidad. An ms, en la medida en que q sea menor a la unidad, 1-q ser
menor que la unidad y k = 1/e(1-q) ser necesariamente mayor a la
unidad y, por tanto, los aumentos en la ganancia capitalista y en el
producto, sern ms que proporcionales al incremento del gasto en
inversin.
(Kalecki, cap. 7)
11. Si se representa el modelo de Keynes en la Teora General en un diagrama

con el nivel de precios en eje vertical y el nivel de ingreso (o de produccin), la
curva de oferta agregada y la curva de demanda agregada se intersectan (o no) y
cuando lo hacen quedan determinados el nivel de precios y el nivel de produccin
que equilibran el mercado de bienes.
a) La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva y su posicin depende
del nivel de los salarios nominales. Explique porqu la curva de oferta
agregada tiene pendiente positiva. (Equipo 5)
Puesto que Keynes no objeta el supuesto neoclsico de rendimientos decrecientes
de los factores productivos, acepta la existencia de una funcin de produccin con
pendiente positiva pero decreciente que refleja la tecnologa y acervo de capital
existentes en la economa. Para estos ltimos, los empresarios deciden su nivel
de produccin buscando maximizar la productividad del trabajo que emplean, dada
por la pendiente de la misma funcin de produccin. Se asocia a esta ltima una
curva de demanda de empleo que es idntica a la productividad marginal del
104
trabajo y como sta es decreciente, necesariamente la curva de demanda de

empleo tiene pendiente negativa, reflejando que a menor salario real los
empresarios maximizan su beneficio contratando ms trabajadores y viceversa.
Por el lado del mercado de bienes, la pendiente negativa de la curva de demanda
de empleo se refleja en una curva de oferta agregada que tiene pendiente positiva
porque los aumentos de precios reducen el salario real. Si no se incrementara el
salario monetario en la misma proporcin que los precios, los capitalistas
percibiran que pueden vender el mayor nivel de produccin a esos mayores
precios, lo que los llevara a elevar su demanda de empleo para seguir
maximizando su beneficio a esos mayores precios. Si acaso los trabajadores
estuvieran dispuestos a satisfacer esa mayor demanda de trabajo al menor salario
real, se expandira el nivel de produccin, de donde se deduce que en ese caso, la
relacin entre los precios y la produccin es positiva, igual que lo es la pendiente
de la curva de oferta agregada. Sin embargo, para los neoclsicos, antes de que
aumente la produccin, ocurre que los trabajadores perciben que el salario real ha
disminuido por debajo del que es compatible con la mxima productividad del
trabajo, lo que los lleva a no incrementar su oferta de empleo al nivel que ha
llegado la demanda porque solamente maximizan la utilidad que obtienen del
consumo si este ltimo corresponde a un al salario real que es idntico a la
mxima productividad marginal del trabajo. De ello resulta un excedente de
demanda de trabajo, que incrementa el salario monetario en la misma magnitud
que los precios, regresando al salario real y demanda de empleo a su nivel
original, antes de que se expanda la produccin. Es por este ajuste automtico e
instantneo que para Keynes la funcin de oferta agregada debe ser inelstica en
el nivel de produccin de pleno empleo volvindose una curva vertical en ese
punto, como muestra el siguiente grfico. Esa forma de la curva de oferta
agregada deja claro que, sin recurrir al concepto de demanda agregada, el nivel
de produccin se encuentra indeterminado cuando la economa opera por debajo
del pleno empleo,
105
W 0/P1
W 0/P0
Y0
Y= f(N,K)
45o
Nd1 Nd0
W0/P1
W 0/P0
Nd
Nd1 Nd0
OA
P0
P1
Nd1 Nd0
(Anlisis propio)
b) Explique qu formas, y porqu razones, puede adoptar la curva de
demanda agregada. Explique las razones por las que la pendiente de la
curva de demanda agregada puede ser positiva en lugar de negativa.
(Equipo 6)
La curva de demanda agregada hereda una pendiente negativa de la reduccin
que tiene la oferta monetaria real cuando aumenta el nivel de precios. En
especfico, para Keynes, las condiciones de equilibrio de los mercados de bienes y
dinero pueden expresarse mediante la curva de demanda agregada. Si la
economa inicia con un equilibrio entre el mercado de bienes y de dinero en donde
se interceptan la IS y la LM y disminuye el nivel de precios, aumenta la cantidad
real de la oferta monetaria, desplazando la curva LM a la derecha. Este aumento
106
en el valor real de los saldos monetarios crea un desequilibrio en el mercado de

dinero al que reaccionan los consumidores comprando bonos. La mayor demanda
de estos ltimos incrementa el precio de los bonos y reduce la tasa de inters,
mediante el llamado efecto Keynes. La menor tasa de inters, a su vez, estimula la
inversin, aumentando as la demanda agregada. De ello se deduce que la
relacin entre el nivel de precios y la demanda agregada es negativa. Por
consiguiente, todo lo que mueva al equilibrio entre la IS y la LM desplaza la curva
de demanda agregada. Este efecto, sin embargo, no se obtiene cuando la
economa se encuentra en trampa de liquidez. En tal caso, la curva LM es
horizontal porque la tasa de inters es insensible a los cambios en el nivel de
produccin. En esta situacin una reduccin de los precios desplaza la seccin
horizontal de la LM a la derecha pero la tasa de inters no cambia puesto que los
consumidores no desean modificar sus saldos monetarios porque creen que la
tasa de inters no puede caer ms. Ante tales circunstancias la reduccin de los
precios no estimula al nivel de produccin por lo que la curva de demanda
agregada se vuelve horizontal tambin. El efecto Pigou restaura la pendiente
negativa de la demanda agregada aun en el caso de trampa por liquidez. De
acuerdo con Pigou, aun si la tasa de inters no responde a las cadas en los
precios, el consumo s se modifica. Si el efecto Pigou opera, la reduccin de los
precios incrementa la riqueza real y estimula el consumo, lo que expande la
demanda agregada. Existe tambin, sin embargo, el efecto Pigou en reversa, de
acuerdo con el cual la reduccin de precios no lleva a los agentes a aumentar su
consumo, sino a acumular los mayores saldos reales derivados de la reduccin en
los precios, esperando que estos ltimos disminuyan ms. Al incrementarse el
valor real de los saldos reales que son acumulados, el consumo real disminuye y
por consiguiente la demanda agregada, lo que genera la relacin positiva entre
esta ltima y los precios.
107
W 0/P1
W 0/P0
Y0
Y= f(N,K)
45o
Nd1 Nd0
W 0/P1
W 0/P0
Nd
Nd1 Nd0
P0
P0
P1
OA
TL
P1
DA
Nd1 Nd0
Y0
Y1
LM (M/P0)
LM (M/P1)
TL =Trampa por Liquidez
Ms
EPR = Efecto Pigou en Reversa

r0
r1
Md0
Md1
TL
IS
Y0 Y1
(Anlisis propio)
12. Si se representa el modelo de Kalecki en un diagrama con el nivel de precios
en eje vertical y el nivel de ingreso (o de produccin), la curva de oferta agregada
y la curva de demanda agregada se intersectan, determinando el nivel de precios
y de produccin.
108
a)
Qu forma tiene la curva de oferta agregada en el modelo de

Kalecki? (Equipo 6)
Puesto que para Kalecki los precios no estn relacionados con el nivel de
produccin, sino que son una funcin del grado de monopolio k = m/(1-n) y de los
costos primos medios u:
p* = [m/(1-n)]u
La curva de oferta agregada es una lnea horizontal que refleja que los precios no
cambian con el nivel de produccin y que asociada a ella, en la economa rige una
funcin de produccin con pendiente positiva, rendimientos constantes a escala y
productividad marginal constante, del tipo:
Y= aN
Rendimientos
decrecientes
Y
Pleno empleo
neoclsico
Y
Rendimientos
constantes de
Kalecki
45o
Y
OA pleno empleo
neoclsico
P
OA Rend
decrecientes
OA rendimientos
constantes
Y
(Kalecki, Cap 5, Flix Jimnez, Modelos macroeconmicos)

b) Qu forma tiene la curva de demanda agregada (suponiendo que
tomamos como dado el nivel de los salarios nominales) (Equipo 7)
Puesto que para Kalecki, el nivel de produccin est determinado por la demanda
agregada y, en especfico, por una ecuacin del tipo:
Y = (I+A)/(1-q)e
109
En donde I es la inversin, A el consumo autnomo de los capitalistas, q la

e = (P/Y) = 1-(W/P)
Y = (I+A)/(1-q)[1-(W/P)]
En esa ecuacin es claro que la pendiente de la curva de demanda agregada est
dada por:
k=1/(1-q)[1-(W/P)]
la cual est inversamente relacionada con el nivel de precios, dados q y W,
pudiendo dibujarse como en el siguiente diagrama:
(Kalecki, Cap 7, Flix Jimnez, Modelos macroeconmicos)

c) Qu pasa en este modelo con el nivel de produccin si el nivel de los
salarios nominales se reduce? Qu pasa con el nivel de precios? (Equipo
7)
Para Kalecki los salarios reales son flexibles y los salarios nominales inflexibles
porque la formacin de precios que domina en la economa es semi-monoplica,
110
de tal forma que los capitalistas tienen siempre la capacidad para determinar los
precios de las mercancas que producen, aadindole un margen a sus costos
unitarios primos, incluyendo en estos ltimos el salario nominal. Lo anterior
significa que todo incremento en el salario nominal generar como respuesta
capitalista un aumento de precios que reducir el salario real. La determinacin de
los salarios nominales tiene, por consiguiente, impacto distributivo, definiendo la
participacin en el producto de trabajadores y capitalistas. En especfico, para
Kalecki, el valor agregado VA es igual al valor volumen de la produccin
multiplicado por sus precios, pQ, menos el costo de los materiales, M. El valor
agregado debe ser equivalente a la suma de los salarios W, las ganancias P y los
gastos generales, G:
VA = pQ-M = W+P+G
Puede manipularse la ecuacin anterior como sigue:
pQ-VA -W-M = P+G
Si k(W+M)= (pQ-VA), se tiene que la suma de las ganancias y los gastos
generales puede ser expresada como:
P+G = (k-1)(W+M)
Si se asume que el valor agregado es equivalente al ingreso nacional Y, entonces,
de la expresin anterior se tiene que el valor agregado es:
Y = W + (k-1)(W+M)
Por consiguiente, la participacin del salario en el valor agregado se puede
expresar como:
w = W/Y = W/{W+(k-1)(W+M)}
Dividiendo numerador y denominador entre W se obtiene:
w = 1/{1+(k-1)[1+(M/W)]}
Ecuacin que indica que la participacin de los salarios en el producto, est
determinada por el grado de monopolio. Puesto que para Kalecki, el nivel de
produccin est determinado por la demanda agregada y, en especfico, por una
ecuacin del tipo:
Y = (I+A)/(1-q)e
111
En donde I es la inversin, A el consumo autnomo de los capitalista, q la

e = (P/Y) = 1-w
Y = (I+A)/(1-q)(1-w)
Segn la ltima ecuacin, el multiplicador depende positivamente de la propensin

marginal a consumir de los capitalistas y de la participacin de las ganancias en el
producto. En otras palabras, el multiplicador est principalmente determinado por
la distribucin del producto entre clases sociales y no por los factores psicolgicos
sealados por Keynes.
Dado lo anterior, el nivel de precios, p*, queda definido por:
p* = [m/(1-n)]u = k(W+M)/Y
Siendo p* el nivel de precios, W la masa de salarios, Y el producto, M el costo total
de las materias primas, k = m/(1-n), el grado de monopolio, m el margen de
ganancia de los capitalistas, n la proporcin de los precios de los competidores
que los capitalistas cargan a su propio precio. Esas ecuaciones dejan claro que la
participacin de los salarios en el producto es funcin inversa del grado de
monopolio y de la relacin entre el costo de las materias primas y los salarios
totales. Si, por ejemplo, aumentan los costos de las materias primas sin que se
incrementen los salarios y mantenindose constante el grado de monopolio, la
participacin de los salarios en el producto se reduce, porque los capitalistas
pueden protegerse de los aumentos de sus costos materiales, aumentando sus
precios.
Con relacin a los salarios nominales, estos ltimos definen la distribucin del
ingreso pero tambin tienen impacto en los niveles de produccin y empleo. Para
Kalecki, en el caso de una sola firma las ganancias son el supervit de ingreso
una vez que se deducen los salarios. Si caen los salarios puede incrementarse la
ganancia con cierto retraso, solamente despus de que los capitalistas han
invertido el aumento de su ganancia, han producido y han obtenido el producto de
su venta. En el caso de la economa en su conjunto, sin embargo, ello no es as.
Puesto que para Kalecki las firmas operan en mercados imperfectos y poseen
poder de mercado, pueden determinar su precio aadiendo un margen a sus
costos unitarios primos. Ello significa que la productividad marginal del trabajo
excede al salario real y que no existe una asociacin buinvoca negativa entre el
empleo y los salarios. Puesto que para Kalecki, en cualquier perodo corto, el
gasto capitalista en consumo e inversin est predeterminado desde perodos
previos, si los costos primos unitarios son constantes y caen los salarios
112
monetarios pueden pasar dos cosas. Si los precios son flexibles, disminuirn tanto
como los salarios monetarios, por lo que los salarios reales no caern. Las
ganancias no cambiarn porque estn definidas por el gasto capitalista del
perodos previos, permaneciendo constante la participacin de las ganancias en el
producto. La otra posibilidad es que la reduccin de los salarios nominales no sea
completamente transferida a los precios debido a la competencia imperfecta, por
lo que los precios no disminuirn en proporcin a los salarios. Consecuentemente,
el poder de compra real de los trabajadores disminuir. Como resultado, caer
tambin la demanda de bienes de consumo asalariado, junto con el empleo en el
departamento encargado de la produccin de bienes para asalariados. Por
consiguiente, no cambiar el gasto capitalista pero s el gasto asalariado y como
resultado las ganancias reales no cambiarn pero s la demanda efectiva y el
producto. Los capitalistas tendrn una mayor participacin relativa en un nivel de
produccin menor. La reduccin de los salarios provoca una reduccin en el
consumo asalariado idntico a la cada de los salarios si estos ltimos no ahorran.
En otras palabras, cuando la demanda dirigida al sector productor de bienes
salario disminuye, la produccin y el empleo disminuirn tambin. Lo anterior
significa que la reduccin de los salarios monetarios incrementa la relacin p/u = k,
por lo que aumenta el grado de monopolio y tambin la relacin j = M/W. Por
tanto, w = W/Y debe disminuir. Puesto que el gasto capitalista est dado, Y =
(A+I)/(1-q)(1-w) tambin debe disminuir. Claramente el proceso deflacionario se
acompaa de una reduccin del empleo y de la utilizacin de la capacidad del
sector productor de bienes salarios, distribuyndose las ganancias a favor de los
capitalistas. En resumen, la reduccin de los salarios monetarios asociada a la
rigidez de precios, aumenta el grado de monopolio y consecuentemente lleva a
una reduccin de los salarios reales y el empleo lo que afecta a las empresas
productoras de bienes para asalariados, permaneciendo sin cambio las empresas
de las industrias productoras de bienes de inversin y bienes de consumo
capitalista. El ingreso real de los capitalistas no aumenta, pero el ingreso real de
los asalariados disminuye.
(Kalecki, caps. 5, 6 y 7. Lpez y Assous, caps. 1 y 3)
LA INESTABILIDAD FINANCIERA Y EL MODELO IS-LM DE LA SNTESIS
NEOCLSICA, LA CURVA DE PHILLIPS Y EL CONSUMO Y LA INVERSIN
1. En la teora de Minsky, Cul es la fuente de inestabilidad financiera?

Para Minsky, la mezcla de posturas financieras prevaleciente en la economa
define el grado de estabilidad de la estructura financiera que, a su vez, determina
la estabilidad de la economa. Tales posturas financieras son cubierta o hedge,
especulativa y ponzi. Una unidad tiene financiamiento cubierto en una fecha
particular cuando el ingreso de capital bruto esperado excede por un margen los
compromisos de pago de la deuda para toda deuda registrada en libros,
incluyendo los prstamos que deben realizarse para obtener el ingreso de capital
113
bruto esperado. Una unidad tiene financiamiento especulativo cuando por algunos
perodos, los pagos en efectivo por los compromisos de deuda exceden el ingreso
bruto esperado. Finalmente, una unidad tiene financiamiento ponzi cuando no
puede pagar con su ingreso despus de costos laborales corrientes y por materias
primas, los intereses sobre sus deudas externas a la firma, de tal forma que deben
pedir prestado para pagar tales intereses, por lo que su deuda externa a la firma
crece aun si no adquiere ningn activo nuevo que le genere ingresos.
Para
cualquier rgimen de instituciones financieras e intervenciones del gobierno,
mientras mayor sea el peso del financiamiento hedge en la economa, ms estable
es la economa. Por su parte, los financiamientos especulativo y ponzi, generan
una creciente susceptibilidad de la economa hacia la inestabilidad financiera,
voviendola frgil. En las economas caracterizadas por la propiedad privada de
los activos financiados con deuda y tambin por la determinacin a travs del
mercado, del monto que puede alcanzar tal deuda, la fragilidad financiera es
alcanzada endgenamente por la forma en que es financiada la inversin pues
dicho financiamiento tiende a transformar el buen desempeo en una expansin
especulativa que deteriora la estructura del financiamiento porque incrementa el
peso de la deuda especulativa y ponzi. Segn el autor, el desenvolvimiento
econmico depende, en ltima instancia, de la inversin y de las expectativas. La
valuacin sobre el capital define la inversin y esta ltima las ganancias que, a su
vez, determinan la habilidad para cumplir con los compromisos de pago de la
deuda y con ello, las posibilidades de financiamiento, as como la inversin
pagada por dicho financiamiento. En dichas posibilidades influyen tambin las
expectativas sobre la capacidad de las futuras inversiones para generar flujos de
caja suficientemente altos para refinanciar en el futuro las deudas contratadas en
la actualidad y, por ello, la percepcin sobre la habilidad para pagar dichas
deudas, as como la inversin que financian. Esta ltima, por su parte, determina
tanto a la demanda agregada como a la viabilidad de las estructuras de la deuda,
volviendo especialmente vulnerables a las economas con deudas privadas al
desenvolvimiento de la inversin.
(Minsky, caps. 2 a 5)
2. Cules son los tres regmenes del ciclo econmico en la teora de Minsky.
Explcalos.
Para Minsky, el ciclo econmico incluye un perodo de tranquilidad, otro de
creciente fragilidad financiera y uno de crisis. El autor plantea que la economa
capitalista transita de una a otra etapa de manera endgena porque el
desenvolvimiento econmico natural va deteriorando la estructura de las deudas.
Inicialmente, en el perodo de tranquilidad dominan las unidades con
financiamiento cubierto o hedge, caracterizadas porque su ingreso de capital bruto
esperado excede por un margen a sus compromisos de pago de la deuda para
toda deuda registrada en libros, incluyendo los prstamos que deben realizarse
114
para obtener el ingreso de capital bruto esperado. Si bien esas unidades conviven
con unidades que tienen financiamiento especulativo y Ponzi, estas ltimas no son
las dominantes. Las unidades con financiamiento especulativo se caracterizan
porque por algunos perodos, sus pagos en efectivo por los compromisos de
deuda exceden su ingreso bruto esperado. A su vez, las unidades con
financiamiento ponzi se caracterizan porque no pueden pagar con el ingreso que
les queda despus de pagar sus costos laborales y de materias primas corrientes,
los intereses sobre sus deudas externas a la firma, de tal forma que deben pedir
prestado para pagar tales intereses, por lo que su deuda externa a la firma crece
aun si no adquieren ningn activo nuevo que le genere ingresos. Para Minsky, en
el perodo de tranquilidad dominan las unidades de financiamiento hedge, por lo
que la economa funciona de manera aproximada al pleno empleo, operando
estructuras aceptables de pasivos que incluyen un margen de riesgo suficiente
para garantizar que los flujos de caja esperados financien los pagos futuros de la
deuda contratada inclusive en el caso en el cual la economa tenga un pobre
desempeo. Ese margen amplio se suma a una creciente relacin entre las
ganancias y los compromisos de pago de la deuda que permite que las deudas
sean validadas y que las unidades productivas se endeuden fuertemente pero
prosperen. La prosperidad, sin embargo, genera la apariencia de que los
mrgenes de riesgo son muy grandes, volviendo aceptable un mayor monto de
endeudamiento. Esa expansin les posibilita a las unidades ensayar y a los
banqueros aceptar un financiamiento ms especulativo, basado en la creacin de
nuevas instituciones e instrumentos financieros y en el aumento del volumen y la
asignacin de nuevos usos para los viejos instrumentos. Si bien esa creacin
endgena de dinero fortalece tanto el precio de los activos como la inversin,
tambin les posibilita a las unidades de negocio financiarse para responder a la
demanda de corto plazo, cada vez ms con deuda especulativa e inclusive ponzi,
lo cual es aceptado por los banqueros porque poseen, como contraparte,
depsitos de corto plazo. Ese aumento del financiamiento especulativo es validado
por las mayores ganancias derivadas del comportamiento exitoso de la economa,
pero aun a pesar de ello, las unidades que se embarcan en financiamiento cada
vez ms especulativo no solamente dependen, como ocurre con las unidades de
financiamiento hedge, del funcionamiento normal de los mercados de factores y
productos, sino del funcionamiento de los mercados financieros, porque estn
obligadas a refinanciar continuamente sus deudas. Es por ello que conforme
aumenta la participacin de las unidades especulativas y ponzi en la estructura
financiera total de la economa, la economa se vuelve cada vez ms sensible a
las variaciones de la tasa de inters. Puesto que tanto en las unidades financieras
especulativas como en las Ponzi el flujo de caja esperado que convierte en viable
la estructura financiera llega con retraso respecto a los compromisos de pago de
la deuda externa a la firma, una tasa de inters que en un ambiente de
tranquilidad era adecuada, puede dejar de serlo en un ambiente con mayor
participacin del financiamiento especulativo, provocando que las unidades
embarcadas en este tipo de endeudamiento se conviertan en unidades Ponzi y
que las unidades Ponzi tengan requerimientos de flujos de caja para el pago de
sus deudas externas a la firma, que exceden la expectativa inicial para ese flujo de
caja, transformando el dficit de flujo de caja inicial en un dficit de flujo de caja
115
permanente. El financiamiento externo a la firma y las tasas de inters entran en el

proceso de inversin en dos distintas etapas. La produccin de inversin toma
tiempo y los costos iniciales de la inversin incorporan la tasa de inters de corto
plazo. Tales costos tienen que ser recuperados mediante el precio de venta del
bien de inversin, por lo que este ltimo se convierte en una funcin positiva de la
tasa de inters. Una vez que es entregado el bien de inversin y este ltimo se
pone a trabajar en el proceso productivo, sin embargo, se convierte en un activo
financiero que recibe cuasi-rentas y no un beneficio. Como tal, comienza a ser
valuado con el valor presente de su participacin en la ganancia bruta prevista, el
cual es una funcin inversa de la tasa de inters de largo plazo. Ello provoca que
en la etapa de produccin de la inversin, el costo y precio de venta del bien de
capital sea creciente respecto a la tasa de inters y en su etapa de utilizacin de
ese mismo bien, su valuacin como activo sea decreciente respecto a la tasa de
inters. Mientras la tasa de inters no sea demasiado alta para la estructura
prevaleciente de las deudas, la curva de oferta de inversin es infinitamente
elstica, lo que permite que no aumenten los costos financieros conforme
aumenta la inversin, provocando que se incrementen tambin las ganancias y
los precios de los activos de capital para cada tasa de inters, lo que incentiva a la
propia inversin pero a cambio de precios crecientes. La intervencin del banco
central para restringir la inflacin caracterstica de las etapas de expansin, sin
embargo, termina por disminuir la oferta de financiamiento dejndola menos que
infinitamente elstica, incluso quizs acercndola a la elasticidad nula. Por su
parte, la curva de demanda de financiamiento es inelstica y aumenta debido a la
mayor inversin. Esa combinacin de una curva de oferta de inversin menos que
infinitamente elstica e, inclusive, inelstica con una curva inelstica de demanda
de inversin incrementa rpidamente la tasa de inters de corto plazo. Ese
aumento vuelve ms vulnerables a las unidades de financiamiento especulativo y
Ponzi por tres vas. Por un lado porque la mayor tasa de inters puede causar que
aumenten los compromisos de pago de ese tipo de unidades, relativo a los
ingresos de efectivo. Por otro lado porque los activos de tales empresas son de
mayor plazo que sus pasivos, significando que un aumento en las tasas de inters
de largo y de corto plazo reduce el valor de mercado de sus activos con relacin al
valor de sus pasivos. Por ltimo, el tercer frente de vulnerabilidad es que las
estructuras aceptables de pasivos son subjetivas y la cada de los ingresos de
efectivo en relacin a los compromisos de pago de la deuda en cualquier lugar de
la economa puede llevar a rpidas y amplias revaluaciones de las estructuras
financieras deseables y aceptadas. Es por ello que las altas y crecientes tasas de
inters que suelen acompaar a la expansin, tienden a transformar a las
unidades de financiamiento especulativo en unidades de financiamiento ponzi e
inclusive a las unidades de financiamiento hedge en unidades de financiamiento
especulativo. Las unidades de financiamiento Ponzi, sin embargo, no pueden
sostenerse mucho tiempo. Ello es as porque los fuertes incrementos en la tasa de
inters de corto plazo incrementan el precio de oferta de la produccin de
inversin y llevan al incremento de las tasas de inters de largo plazo. Esto genera
una reduccin del valor presente de las ganancias brutas despus de impuestos
que los activos de capital esperan obtener. Las tasas de inters crecientes
desplazan la curva de oferta de la inversin hacia arriba al tiempo que desplazan
116
la curva de demanda de inversin hacia abajo debido al movimiento que tuvo el

precio de los activos de capital. Estos desplazamientos en las condiciones de
oferta y demanda de inversin reducen esta ltima, la cual baja las cuasi-rentas y
las ganancias esperadas. Menores expectativas de ganancias reducen el precio
de los activos de capital y, por tanto, los precios que los negocios estn dispuestos
a pagar por los productos de la inversin, afectando las ganancias y deteriorando
la habilidad de los negocios para cumplir con sus compromisos financieros. En
particular, cuando las ganancias se reducen algunas unidades hedge se vuelven
especulativas y algunas especulativas se convierten en ponzi. El aumento en la
tasa de inters de largo plazo y la reduccin en las ganancias esperadas afectan
particularmente a las unidades ponzi porque el valor presente que esperaban para
el futuro, disminuye marcadamente. Las que eran unidades ponzi encuentran que
deben vender activos para cumplir sus compromisos de pago solamente para
descubrir que tales activos no pueden ser vendidos al precio al que podran cubrir
sus deudas. En efecto, cuando la venta de activos se vuelve indispensable para
refinanciar, los precios de los activos caen por debajo del costo de produccin de
los bienes de inversin y el dficit inicial de las unidades ponzi se convierte en un
dficit permanente. Conforme aumenta la proporcin de unidades Ponzi y
especulativas, se va volviendo cada vez ms evidente la debilidad financiera de la
economa, afectando la disposicin de los banqueros para seguir otorgando
financiamiento. A menos de que sea compensada con gasto del gobierno, la
reduccin de la inversin derivada de la renuencia de los banqueros para otorgar
financiamiento, lleva a una reduccin en las ganancias y en la habilidad para
sostener la deuda. Muy sorpresivamente puede desarrollarse el pnico como
presin para disminuir los incrementos de las razones de deuda a ingresos. Que
una crisis se convierta en una muy fuerte crisis financiera depende de la
capacidad del banco central para actuar como prestamista de ltima instancia y de
que los flujos de ganancia brutos sean sostenidos por el aumento del dficit
gubernamental o por cambios en el balance de pagos. Sin embargo, aun si no
toma lugar una crisis completa, las expectativas de largo plazo de los negocios,
banqueros y de los tenedores de activos financieros se ver afectado por estos
desarrollos. El premio de riesgo asociado con los proyectos de inversin
aumentar y los negocios y banqueros se movern hacia estructuras de las hojas
de balance que envuelven menos financiamiento especulativo. El proceso
recursivo entre ganancias y la tasa de descuento efectivo para los activos de los
negocios puede continuar aun hacia una reversin del valor presente, caso en el
cual al curva de oferta de la produccin de inversin puede aumentar por encima
de la curva de demanda de inversin de tal forma que la inversin y con ella, las
ganancias, colapse. Una vez que las ganancias colapsan, no llegar a las
unidades el flujo de caja para validar lo que inicialmente eran arreglos de
financiamiento ponzi. Es as como la economa capitalista endgenamente genera
una estructura financiera que es susceptible a la crisis aun a pesar del
funcionamiento normal de los mercados financieros en la economa en expansin
3. Por qu el crdito bancario (expansin monetaria) es inestable?
117
Porque, para Minsky, esa expansin les posibilita a las unidades ensayar y a los
permanente. .
Conforme aumenta la proporcin de unidades Ponzi y
especulativas, se va volviendo cada vez ms evidente la debilidad financiera de la
economa, afectando la disposicin de los banqueros para seguir otorgando
financiamiento. A menos de que sea compensada con gasto del gobierno, la
reduccin de la inversin derivada de la renuencia de los banqueros para otorgar
financiamiento, lleva a una reduccin en las ganancias y en la habilidad para
sostener la deuda. Muy sorpresivamente puede desarrollarse el pnico como
presin para disminuir los incrementos de las razones de deuda a ingresos.
4. De acuerdo con el modelo de Minsky, se distinguen tres tipos de financiamiento,
basados en la relacin existente entre los ingresos de operacin y los pagos del
servicio de la deuda. Cada una de ellas considera cierto comportamiento de las
empresas ante la presencia de una crisis. Explique cules son estos tipos de
financiamiento y cmo se convierten en una u otra forma de financiamiento.
118
Para Minsky, el ciclo econmico incluye un perodo de tranquilidad, otro de

creciente fragilidad financiera y uno de crisis. El autor plantea que la economa
capitalista transita de una a otra etapa de manera endgena porque el
desenvolvimiento econmico natural va deteriorando la estructura de las deudas.
Inicialmente, en el perodo de tranquilidad dominan las unidades con
financiamiento cubierto o hedge, caracterizadas porque su ingreso de capital bruto
esperado excede por un margen a sus compromisos de pago de la deuda para
toda deuda registrada en libros, incluyendo los prstamos que deben realizarse
para obtener el ingreso de capital bruto esperado. Si bien esas unidades conviven
con unidades que tienen financiamiento especulativo y Ponzi, estas ltimas no son
las dominantes. Las unidades con financiamiento especulativo se caracterizan
porque por algunos perodos, sus pagos en efectivo por los compromisos de
deuda exceden su ingreso bruto esperado. A su vez, las unidades con
financiamiento ponzi se caracterizan porque no pueden pagar con el ingreso que
les queda despus de pagar sus costos laborales y de materias primas corrientes,
los intereses sobre sus deudas externas a la firma, de tal forma que deben pedir
prestado para pagar tales intereses, por lo que su deuda externa a la firma crece
aun si no adquieren ningn activo nuevo que le genere ingresos. Para Minsky, en
el perodo de tranquilidad dominan las unidades de financiamiento hedge, por lo
que la economa funciona de manera aproximada al pleno empleo, operando
estructuras aceptables de pasivos que incluyen un margen de riesgo suficiente
para garantizar que los flujos de caja esperados financien los pagos futuros de la
deuda contratada inclusive en el caso en el cual la economa tenga un pobre
desempeo. Ese margen amplio se suma a una creciente relacin entre las
ganancias y los compromisos de pago de la deuda que permite que las deudas
sean validadas y que las unidades productivas se endeuden fuertemente pero
prosperen. La prosperidad, sin embargo, genera la apariencia de que los
mrgenes de riesgo son muy grandes, volviendo aceptable un mayor monto de
endeudamiento. Esa expansin les posibilita a las unidades ensayar y a los
119

permanente. Conforme aumenta la proporcin de unidades Ponzi y especulativas,
se va volviendo cada vez ms evidente la debilidad financiera de la economa,
afectando la disposicin de los banqueros para seguir otorgando financiamiento. A
menos de que sea compensada con gasto del gobierno, la reduccin de la
inversin derivada de la renuencia de los banqueros para otorgar financiamiento,
lleva a una reduccin en las ganancias y en la habilidad para sostener la deuda.
Muy sorpresivamente puede desarrollarse el pnico como presin para disminuir
los incrementos de las razones de deuda a ingresos.
5. Define que es una empresa de financiamiento Ponzi.
Para Minsky, las unidades Ponzi son unidades especulativas con la caraterstica
especial de que para todo plazo corto, los compromisos de pago de intereses no
estn cubiertos por la porcin del exceso esperado de ingresos sobre los costos
de materias primas y de trabajo corrientes. Estas unidades deben pedir prstamos
para pagar los intereses sobre su deuda externa a la firma, por lo que esa deuda
crece aun si la firma no adquiere nuevos activos que le generen ingresos. Los
propietarios de los activos, banqueros y tenedores de deuda participan en
financiamiento Ponzi solamente si es positivo el valor presente de la suma de todo
ingreso de pago futuro esperado y los pagos correspondientes. Por consiguiente,
el vlor presente positivo de los ingresos de caja menos los pagos en perodos
posteriores debe compensar el valor presente negativo de los ingresos de pago
menos los pagos de perodos corto. Un ejemplo extremo de financiamiento Ponzi
consiste en pedir prestado para mantener activos que no proveen ingresos o
proveen muy pocos ingresos, bajo la expectativa de que en alguna fecha el valor
de mercado del activo dejar suficientes ingresos para disminuir la deuda a cero y
obtener una ganancia.
6. Cules son las 3 ecuaciones de la teora generalizada que Hicks propone?

Hicks propuso tres ecuaciones que, desde su punto de vista, generalizan la teora
general de Keynes. Para Hicks, esta ltima teora no era realmente general porque
en aras de la simplificacin, Keynes omiti especificar la dependencia funcional
120
existente entre la demanda de capital y el ingreso, as como entre entre la

inversin y la tasa de inters, planteando que para convertir al modelo de Keynes
en uno que sea verdaderamente general y adems para abonar a la elegancia
matemtica, es necesario evitar esos supuestos simplificadores, caso en el cual
ese modelo generalizado puede resumirse con las siguientes tres ecuaciones:
M= Cantidad de dinero, L=indica preferencia por la liquidez, que
est en funcin del ingreso y de la tasa de inters.
El monto de inversin depende de la demanda de capital, la cual est
en funcin del propio ingreso y de la tasa de inters.
El monto de inversin es igual al ahorro; el ahorro est en funcin del
ingreso y la tasa de inters.
De acuerdo con Hicks, la razn de Keynes para omitir la dependencia funcional
entre la demanda de capital y el ingreso, se debe a la insistencia de Keynes por
medir todo en unidades-salario, lo cual significa que permite cambios en la curva
de eficiencia marginal del capital cuando existe un cambio en el nivel de salarios
monetarios pero asume que los otros cambios en el ingreso no afectarn dicha
curva por lo menos de manera inmediata. Hicks cuestiona esta distincin puesto
que existe lo menos una razn para suponer que un aumento en la demanda de
bienes de consumo, que surge por el incremento del empleo, directamente
estimular un incremento en la inversin, al menos tan pronto como se desarrolle
la expectativa de que la demanda incrementada continuar. Si esto es as, debera
incluirse el ingreso como un determinante de la demanda de inversin aunque
debe confesarse que el efecto del ingreso en la eficiencia marginal del capital ser
irregular. Para Hicks, esta teora generalizada de la teora general puede verse de
como en el siguiente diagrama.
121
En el diagrama, asmase primero un ingreso monetario total dado. Dibjese una

curva CC que muestre la eficiencia marginal del capital en trminos monetarios
para cada nivel de ingreso; una curva SS que muestre la curva de oferta de ahorro
para ese mismo nivel de ingreso. La interseccin de ambas curvas determina la
tasa de inters que vuelve equivalente el ahorro a la inversin, esa tasa de inters
puede denominarse tasa de inters de la inversin. Si el ingreso sube, la curva SS
se mover a la derecha, probablemente CC se mover a la derecha tambin. Si
SS se mueve ms que CC, la tasa de inters de la inversin disminuir; si CC se
mueve ms que SS, entonces aumentar. La cuanta en que aumente y
disminuya, sin embargo, depende de las elasticidades asociadas a las curvas CC
y SS. La curva IS, por su parte, ahora muestra la relacin entre el ingreso y la
correspondiente tasa de inters de la inversin. Con relacin al reconocimiento de
la dependencia funcional entre la inversin y la tasa de inters, se debe a que el
impacto de la tasa de inters de la inversin debe ser confrontado con la curva de
preferencia por liquidez. Esa curva, denotada como LL, muestra la relacin entre
el ingreso y la tasa monetaria de inters. Solamente se puede generalizar un poco
esa curva. En lugar de asumir, como Keynes, que la oferta de dinero est dada, se
puede asumir que existe un sistema monetario dado y que por lo menos hasta un
punto, las autoridades monetarias preferirn crear nuevo dinero que permitir que la
tasa de inters aumente. En tal caso surge la curva LL generalizada, que tendr
entonces una pendiente gradualmente positiva porque la elasticidad de la curva
depender de la elasticidad del sistema monetario. Como en el caso del modelo
keynesiano no generalizado, el ingreso y la tasa de inters de equilibrio se
determinan donde se intersectan las curvas IS y LL, que es donde la tasa de
inters de la inversin iguala la tasa de inters monetaria. En este caso, cualquier
cambio en la induccin de la inversin o en la propensin a consumir desplazar la
curva IS, cualquier cambio en la preferencia por liquidez o en la poltica monetaria
desplazar la curva LL. Si como resultado de tal cambio, la tasa de inters de
inversin es aumentada por encima de la tasa monetaria, el ingreso tender a
aumentar y, en caso opuesto, el ingreso tender a disminuir. El grado en el cual el
ingreso aumente o disminuya, depende de las elasticidades de las curvas.
(Hicks, pp. 156-157)
7. Cmo se llega al ingreso de equilibrio en el esquema IS-LM?
En el esquema IS-LM, el equilibrio de corto plazo para la tasa de inters y el nivel
de produccin queda determinado por la interseccin de las dos curvas del
esquema. Para ver cmo funciona el modelo, considrese un aumento del gasto
del gobierno. La nueva IS se desplaza a la derecha de la original, de IS(g0) a
IS(g1) en el diagrama (a) del grfico siguiente. El nuevo equilibrio de corto plazo
est en el punto A, en el cual son ms altos el producto y la tasa de inters. El
ms alto gasto del gobierno genera mayor demanda agreda y produccin. Los
mayores ingresos significan una mayor demanda de dinero pero si la poltica
monetaria se mantiene sin cambio, la curva LM no cambia de lugar, requirindose
una mayor tasa de inters para que el nuevo equilibrio reduzca la demanda de
dinero, mediante el siguiente proceso. En primer lugar, el aumento del gasto del
122
gobierno produce un exceso de demanda de bienes y resulta den desacumulacin

no planeada de inventarios o en mayor tiempo de espera para los servicios. Si el
aumento en la demanda se sostiene, entonces el empleo aumenta. La economa
se mueve de A a B en el diagrama (a). El aumento del ingreso real asociado con la
mayor produccin expande la demanda de dinero por motivo transaccin,
generando el evidente exceso de demanda de dinero del punto B en el diagrama
(a). Se venden bonos causando que el precio de los bonos caiga y que la tasa de
inters aumente, con lo cual la economa pasa del punto B al punto C en el
diagrama (a). El aumento de la tasa de inters limpia el exceso de demanda de
bienes, reduciendo la demanda de inversin; sin embargo, en C existe todava un
exceso de demanda debido al mayor consumo asociado con los efectos
multiplicadores del aumento en el gasto del gobierno. El producto y el empleo
aumentan ms, llevando a la economa de C a D. El proceso de ajuste contina
hasta que se alcanza el nuevo equilibrio A. La expansin del producto derivada
del multiplicador desde A hasta A no ocurre, debido a que cuando existe una
expansin fiscal sin ningn cambio en la oferta monetaria, el aumento en la tasa
de inters causa que disminuya el gasto que es sensible a la tasa de inters, como
implicacin de financiar el aumento del gasto del gobierno mediante mayores
impuestos o emisin de bonos.
Pero si el gobierno o el banco central incrementa la oferta monetaria mediante

operaciones de mercado abierto, entra al mercado de dinero comprando bonos a
cambio de numerario nuevo. La curva LM se desplaza entonces a la derecha en el
diagrama (b) a LM(Ms1/P). La cada en la tasa de inters asociada a ese
desplazamiento de la LM crea exceso de demanda en el mercado de bienes,
porque estimula la inversin. La mayor demanda de inversin presiona al alza al
producto y al empleo, incrementando al producto de B a C en el diagrama (a). En
C, existe nuevamente desequilibrio en el mercado de dinero porque el exceso de
demanda por este ltimo acompaa al aumento del producto. La tasa de inters
aumenta de C a D. El ajuste del producto y la tasa de inters continuar hasta que
se alcance el nuevo equilibrio en A. (Carlin, Cap. 2, pp. 41-43)
8. Qu le pasa a la curva IS cuando la propensin a ahorrar aumenta?
123
En una economa cerrada, el aumento de la propensin a ahorrar, sy, solamente

puede ocurrir si disminuye la propensin a consumir, cy, en la misma magnitud,
por lo que reduce el multiplicador y, por tanto la pendiente de la curva IS. En
especfico, la IS est definida por la ecuacin:
Y = [1/(sy+ cy ty)]( I0 + C0 + G0 - ir r)
Siendo Y el ingreso, sy la propensin a ahorrar, cy la propensin a consumir, ty la
tasa de impustos, I0 el gasto autnomo en inversin, C0 el gasto autnomo en
consumo, G0 el gasto autnomo del gobierno, ir la sensibilidad de la inversin a
los cambios de la tasa de inters y r la tasa de inters. Es claro en esa ecuacin
que si sy aumenta y cy disminuye en la misma magnitud, el aumento de sy ser
mayor que la reduccin de (cy ty) siempre que ty sea menor a la unidad. Como la
pendiente de la IS, dada por dY/dr = - ir/(sy+ cy ty), es funcin inversa de sy, se
vuelve menor con los aumentos de la propensin a ahorrar, significando que la IS
se vuelve ms vertical, rotando en el sentido de las manecillas del reloj desde el
intercepto sobre el eje vertical, como se muestra en el siguiente grfico. Lo
anterior resulta en una IS menos elstica o sensible a los cambios de las variables
autnomas o independientes de la tasa de inters y del nivel de ingresos, que son
el consumo autnomo, C0, la inversin autnoma, I0 y el gasto pblico, G0 . Ello
significa que con una IS menos elstica asociada a mayor propensin a ahorrar y
menor a propensin a consumir, las variaciones de las variables autnomas estn
asociadas a un nivel de produccin, Y, ms bajo para cada tasa de inters, r,
porque el producto es menos sensible a dichas variaciones que en el caso de una
IS ms elstica asociada a una menor propensin a ahorrar y mayor propensin a
consumir.
En el grfico siguiente puede verse que en el punto B a la tasa de inters r* le
corresponde un nivel de produccin Y sobre la IS que es menos elstica porque
est asociada a una mayor propensin a ahorrar. Ese nivel de produccin es
menor al nivel de produccin Y* correspondiente a la misma tasa de inters r* en
el punto A para la IS* ms elstica, asociada a una menor propensin a ahorrar.
124
(Carlin, cap. 2, p. 32 y anlisis propio)

9. Cmo afecta a la curva LM un aumento en la oferta monetaria?
Tal como se muestra en el grfico siguiente, al haber un incremento en la oferta de dinero, p. ej., a
travs de una poltica monetaria expansiva, se tiene como efecto un desplazamiento de la curva
LM0 hacia abajo y a la derecha, como muestra el siguiente grfico, dando lugar a una nueva curva
LM1. Esto se explica porque los agentes el dinero adicional para adquirir bonos, lo que incrementa la
demanda de estos ltimos y su precio, descendiendo la tasa de inters de r0 a r1 en el grfico, lo cual
tiene como consecuencia el aumento de la inversin y del ingreso de Y0 a Y1.
(Carlin, cap.2, p. 39 y anlisis propio)

10. En trminos algebraicos, cmo se obtiene la curva LM?
125
Para derivar la curva LM se parte de las siguientes tres ecuaciones:

Ms = Md
Ms = Mo
Md = P [Ly Y +Lo-Lr r]
donde: Ms y Md representan, respectivamente, la oferta y demanda de dinero
medidas en trminos monetarios; P representa el nivel general de los precios, que
se toma como dato, Ly es la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones
del nivel de produccin, representado por Y, L0 es una constante positiva, Lr es la
sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de inters, representada por r.
La primera de esas ecuaciones es la condicin de equilibrio para el mercado de
dinero que plantea que en el equilibrio la oferta debe ser equivalente a la demanda
de dinero. La segunda ecuacin establece que la oferta de dinero es una variable
exgena determinada por el gobierno, asumindose fija. La tercera ecuacin es la
demanda de dinero. Desde el punto de vista del modelo IS-LM, los agentes
pueden seleccionar mantener sus activos en forma de dinero o en forma de bonos.
El dinero se requiere para realizar transacciones, las cuales varan positivamente
con el nivel de produccin. Pero al invertir sus activos en forma de dinero, los
agentes pierden el inters que les reportara haberlo invertido en bonos. Puesto
que cuando aumenta la demanda de dinero disminuye el precio de los bonos,
aumenta la tasa de inters. Por su parte, un aumento en la tasa de inters,
aumentar las ventajas de mantener los activos invertidos en bonos. De ah se
deduce que la demanda de dinero est positivamente relacionada con el nivel de
produccin, Y, e inversamente relacionada con la tasa de inters, r. Mediante la
constante Ly, el trmino LyY relaciona directamente a la demanda con el ingreso
para reflejar lo que se conoce como demanda por motivo transaccin, realizada
para efectuar transacciones. Mediante la constante Lr, el trmino (L0-Lrr) relaciona
a la demanda de dinero negativamente con la tasa de inters, reflejando lo que se
conoce como demanda de dinero por motivo especulacin La razn para la
relacin inversa entre Md y r reflejada por ese trmino establece que si un
individuo cree que la tasa de inters corriente est por encima del nivel que
considera normal, espera que la tasa de inters disminuya a su nivel normal, por lo
que elegir mantener sus activos financieros que le restan despus de disminuir
los que usa con motivo transaccin, en la forma de bonos, para obtener una
ganancia de capital sobre los bonos cuando la tasa de inters disminuya a su nivel
normal.
Para derivar la curva LM, se sustituyen las dos ltimas ecuaciones en la condicin
de equilibrio y se despeja r, como sigue:
M0 = P (Ly Y + L0 Lr r)
126
r = [L0-(M0/P)+LyY]/Lr
que establece que en el equilibrio de la oferta y demanda de dinero, la tasa de
inters est positivamente relacionada con el nivel de ingreso, debido al motivo
transaccin, mientras que el motivo especulacin define el tamao del impacto del
nivel de produccin sobre la tasa de inters, el cual es equivalente a dr/dY = Ly/Lr,
para el resto de las variables constantes. Ese impacto es ms grande, mientras
mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones del producto y
menor es la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la tasa de
inters.
(Panico, Notas de Clase, Modelo IS-LM)
11. Grficamente, cmo se deriva una curva LM?
La curva LM es representada por la siguiente ecuacin:
y se dibuja como una curva con pendiente positiva porque la dr/dY = Ly/Lr >0, lo
que significa que la demanda de dinero responde positivamente a los cambios en
el ingreso y negativamente a los cambios en la tasa de inters. Ello es as porque
mayores niveles de ingreso incrementan la demanda de dinero por motivo
transaccin, requirindose entonces una mayor tasa de inters para equilibrar al
mercado. La magnitud de la pendiente de la curva depende de la sensibilidad de la
demanda de dinero a los cambios en la tasa de inters y en el nivel de ingreso.
Mayor ser la pendiente de la LM mientras mayor sea la sensibilidad de la
demanda de dinero a los cambios en el ingreso y menor sea la sensibilidad de la
demanda a los cambios de la tasa de inters. En trminos grficos, la LM puede
derivarse como sigue. En el diagrama que muestra en el eje vertical a la tasa de
inters y en el eje horizontal a la oferta y demanda de dinero, se dibuja la oferta
monetaria como una lnea vertical que refleja que esa variable es independiente
de la tasa de inters, en el nivel Mo. Se dibuja tambin la relacin inversa entre la
demanda de dinero y la tasa de inters como una curva de pendiente negativa
cuya posicin est definida por el valor de Y. Ser ms alta cuanto ms alta sea Y.
En el punto A de la siguiente figura, se obtiene el equilibrio entre la oferta y
demanda de dinero donde se intersectan la curva Mo y Md asociada a Y0,
definindose con ello r0 de equilibrio. Si el ingreso real aumenta a Y1, la curva de
demanda de dinero se desplaza hacia arriba. Como la oferta de dinero no cambia,
el mercado se equilibra con una mayor tasa de inters r1 en el punto B. Uniendo
los puntos A y B se obtiene la LM de pendiente positiva.
127

12. Cmo afecta a la curva LM un aumento de la incertidumbre en los mercados
financieros?
Cuando el mercado de dinero es incierto, no se conoce la posicin de la LM. En tal
caso, a las autoridades les conviene estabilizar la tasa de inters modificando la
oferta de moneda para compensar los cambios en la demanda de moneda. Por
ejemplo, si un aumento de la incertidumbre en los mercados monetarios hace
aumentar la componente autnoma de la demanda de moneda, lo que significa
que se ha incrementado la preferencia por la liquidez, se trasladarn hacia arriba
la funcin de demanda de moneda y la LM. En tal caso, las autoridades pueden
mantener constante la tasa de inters haciendo variar la oferta de moneda,
consiguiendo as estabilizar la demanda agregada al nivel Y*. Por el contrario, si
si mantienen constante la oferta de moneda producirn fluctuaciones de la
demanda agregada y del ingreso de la economa, como muestra el siguiente
grfico, entre Y1 y Y2.
128
13. Cmo afecta a la curva LM la introduccin de la innovacin financiera en el

sistema de pagos?
Las innovaciones financieras incrementan y diversifican los instrumentos
financieros distintos al dinero, por lo que pueden disminuir la preferencia por
liquidez e incrementar la velocidad de circulacin. En general es aceptado que las
modificaciones en la preferencia por liquidez provocan que cambie la demanda de
dinero que es independiente de la tasa de inters y del nivel de produccin;
mientras que, los cambios de la velocidad de circulacin, pueden modelarse
recurriendo a la ecuacin cuantitativa. En especfico, si se define a la demanda de
dinero por motivo transaccin (MdT) a la manera de la ecuacin cuantitativa, esa
demanda puede expresarse con la ecuacin:
MdT = (1/v)Y
Md = MdT + MdE = P [Ly Y +Lo-Lr r]
en donde Md representa a la demanda total de dinero, definida como la suma de la
demanda por motivo transaccin, MdT y la demanda por motivo especulacin, MdE,
por su parte, Ly = 1/v, representa la sensibilidad de la demanda de dinero a las
modificaciones en la produccin, siendo v la velocidad de circulacin; Lo es la
demanda autnoma de dinero que refleja la preferencia por liquidez, Lr es la
sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de inters representada por r.
Volviendo equivalente la demanda a la oferta de dinero, dada por M0, y
despejando la tasa de inters, se obtiene la ecuacin para la curva LM:
Puesto que L0, (M0/P) y Y determinan la posicin de la LM, mientras que (Ly/Lr)
define la pendiente de esa misma curva, es claro que las innovaciones financieras
que reducen la preferencia por liquidez, reducen L0, desplazando a la izquierda a
la LM, mientras que las innovaciones que incrementan la velocidad de circulacin,
reducen Ly = (1/v), porque esta ltima es funcin inversa de la velocidad de
circulacin. Por consiguiente, disminuyen la pendiente de la LM, la cual rota a la
derecha en el sentido de las manecillas del reloj desde el origen del eje vertical,
volvindose ms elstica, como muestra el siguiente grfico.
129
En este ltimo se nota que con innovaciones financieras a cada tasa de inters
corresponde un menor nivel de produccin porque la curva LM se desplaz hacia
abajo y se volvi ms elstica, debido a que tales innovaciones redujeron, en el
primer caso, la demanda de dinero autnoma y, en el segundo caso, la
sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el producto al haber
incrementado la velocidad del dinero, de tal forma que cualquier aumento posterior
en el producto incrementar la demanda de dinero y la tasa de inters menos que
antes de la innovacin. Es por esas razones que a la tasa de inters r* est
asociada al nivel de produccin Y' sobre la LM' ms baja y ms elstica
prevaleciente despus de la innovacin, con respecto a la LM* ms alta y menos
elstica prevaleciente antes de la innovacin, encontrndose asociada esta ltima
a un nivel de produccin Y* ms alto que Y' para la tasa de inters r*.

14. En trminos algebraicos, cmo se obtiene la curva IS?
La curva IS muestra las combinaciones entre la tasa de inters y el nivel de
produccin que equilibran la oferta (Y) y demanda de bienes (YD) y servicios y,
para obtener tales combinaciones algebraicamente en el caso de una economa
cerrada, se parte de las siguientes ecuaciones
Y = YD
YD = C + I + G
C = C0 + cy(1-ty)Y
I = I0 irr
G = G0
130
siendo C el consumo, I la inversin, G el gasto del gobierno, C0 el consumo

autnomo; c0 la propensin a consumir; ty la tasa de impuestos, I0 la inversin
autnoma; ir la sensibilidad de la inversin a la tasa de inters, r la tasa de inters
y G0 es el nivel del gasto del gobierno.
La primera de esas ecuaciones expresa la condicin de equilibrio entre la oferta,
Y, y demanda, YD, agregadas; la segunda, define que la demanda agregada, YD,
tiene tres componentes, el gasto en consumo privado, C, el gasto en inversin
privada, I, y el gasto del gobierno, G; la tercera ecuacin establece que el gasto
en consumo, C, est integrado por un monto C0 que se denomina autnomo,
porque no cambia con el nivel de ingreso, y por otro monto que, despus de
pagados los impuestos, ty, se incrementa con el nivel de ingreso. Debido a este
ltimo, el consumo total est positivamente relacionado con el ingreso, Y, a travs
de la constante cy(1-ty) en donde cy se conoce como propensin a consumir y
constituye un indicador de la proporcin del ingreso que se destina a adquirir
bienes de consumo, as como de la sensibilidad de este ltimo a las variaciones
del ingreso. La relacin positiva entre el consumo y el ingreso planteada por la
tercera ecuacin, implica que cuando los consumidores incrementan su ingreso,
aumentan tambin su consumo en una proporcin cy(1-ty).
La cuarta ecuacin establece que el gasto en inversin, I, est integrado por un
monto I0 que se denomina autnomo porque no cambia con la tasa de inters, r, y
por otro monto que disminuye con la tasa de inters, provocando que el gasto total
en inversin est inversamente relacionado con la tasa de inters a travs de la
constante ir, la cual constituye un indicador de la sensibilidad de la inversin a las
modificaciones de la tasa de inters. De acuerdo con esa ecuacin, los aumentos
de la tasa de inters provocan que caiga la inversin. La quinta y ltima ecuacin,
establece que el gobierno establece arbitrariamente su gasto en un nivel G0.
Para obtener la IS, se sustituyen las ltimas tres ecuaciones anteriores en la
ecuacin para la demanda agregada YD, quedando:
YD = C + I + G = C0 + cy(1-ty)Y + I0 irr + G0
Luego se sustituye esta ltima equivalencia en la condicin de equilibrio:
Y = YD = C0 + cy(1-ty)Y + I0 irr + G0
Luego se despeja Y de la ecuacin anterior:
131
Y = C0 + cy(1-ty)Y + I0 irr + G0
Y - cy(1-ty)Y= C0 + I0 irr + G0
[1- cy(1-ty)]Y = C0 + I0 irr + G0
[1- cy(1-ty)]Y = [C0 + I0 irr + G0]
Y = [C0 + I0 irr + G0]/[1- cy(1-ty)]
Y = [C0 + I0 irr + G0]/[1- cy+cy ty)]
Si sy = 1-cy, la ecuacin anterior puede escribirse como:
Y = [C0 + I0 irr + G0]/(sy+cyty)
De acuerdo con esa ecuacin, en el equilibrio de la oferta y demanda agregadas,
el nivel de produccin est inversamente relacionado con la tasa de inters,
debido a que los aumentos en esta ltima afectan negativamente a la inversin y,
por ello, a la demanda agregada. El tamao del impacto del las variaciones de la
tasa de inters sobre el producto es equivalente a dY/dr = -ir/(sy+cyty), para el resto
de las variables constantes. Mientras mayor sea la sensibilidad de la inversin a
los cambios de la tasa de inters y mientras menores sean la propensin a
ahorrar, la propensin a consumir y la tasa de impuestos, menor es ese impacto,
porque ms grande es la afectacin negativa de la tasa de inters sobre la
inversin. La relacin 1/(sy+cyty) se conoce como multiplicador del ingreso y define
el tamao del impacto de los cambios en los componentes autnomos de la
demanda sobre el nivel de ingreso, el cual se modifica en una magnitud
equivalente al producto entre la variacin del componente autnomo y el
multiplicador.
15. Grficamente, cmo se deriva una curva IS?
La curva IS proporciona el las combinaciones de tasa de inters, r, y nivel de
produccin, Y, que equilibran la oferta y la demanda agregada y puede
representarse mediante la siguiente ecuacin:
Y = [C0 + I0 irr + G0]/(sy+cyty)
Siendo Y la produccin, C0 el consumo que no depende del producto o consumo

autnomo, I0 la inversin que no depende de la tasa de inters o inversin
132
autnoma, ir la sensibilidad de la inversin a los cambios en la tasa de inters,

esta ltima representada por r; G0 el gasto del gobierno, cy la propensin marginal
a consumir o proporcin del ingreso que se destina a adquirir bienes de consumo,
sy la propensin marginal a ahorrar o proporcin del ingreso que se ahorro y ty la
tasa de impuestos. Grficamente, la localizacin de la IS est definida por la suma
[C0 + I0 irr + G0], mientras que su pendiente est determinada por la relacin
dY/dr = -ir/(sy+cyty), para valores constantes del resto de las variables. Esa
pendiente es negativa como muestra el grfico anterior. Econmicamente, la
pendiente negativa significa que la demanda agregada es mayor mientras menor
sea la tasa de inters porque mayor ser la inversin. El trmino 1/(sy+cyty) se
conoce como multiplicador y define el tamao del efecto de las variaciones de los
elementos autnomos de la IS sobre el nivel de produccin. En especfico, los
aumentos en los componentes autnomos desplazan la LM a la derecha,
incrementando el producto en una proporcin 1/(sy+cyty) y viceversa. En el grfico
puede verse que en rH, la inversin, el consumo autnomo y el gasto del gobierno
son, respectivamente, I0, C0, G0. Multiplicando (C0+I0+G0) por [1/(sy+cyty)] se
obtiene el nivel de produccin Y0, sobre la IS. Usando la misma lgica, a una baja
tasa de inters, rL, la inversin asociada es I1, ms alta que la original, I0, por lo
que el gasto planeado es tambin mayor, ubicndose en (C0+I1+G0). Multiplicando
el nuevo gasto planeado (C0+I1+G0) por el multiplicador, 1/(sy+cyty), se obtiene un
nivel de produccin Y1, mayor que el original, Y0. Al unir los dos niveles de
produccin antes mencionados, se dibuja la IS.
(Carlin, cap 2, pp. 29-32)

16. Cmo afecta a la curva IS un aumento del gasto pblico?
133
Los cambios en el gasto del gobierno desplazan la curva IS. En especfico, si el

gasto del gobierno aumenta de G0 a G1 en el siguiente grfico, el punto (C0+I0
irr+G0) se desplaza a la derecha, a (C0+I0 irr+G1), lo que genera el punto (C0+I0
irr+G0)/(sy+cyty) de la IS, que est a la derecha del punto original a (C0+I0 irr+G0)/
(sy+cyty), siendo C0 el consumo autnomo o insensible al nivel de produccin, I0 la
inversin autnoma o insensible a la tasa de inters, ir la sensibilidad de la
inversin a la tasa de inters representada por r, G0 y G1 el gasto del gobierno,
G0<G1, y 1/(sy+cyty) el multiplicador, para el cual ty es la tasa de impuestos, sy es la
propensin marginal a ahorrar definida como la diferencia respecto a 1 de la
propensin marginal a consumir, cy, que es la proporcin del ingreso que se utiliza
para el consumo. Una caracterstica del modelo IS es que las cantidades se
ajustan a travs del proceso multiplicador para llevar a la economa a un equilibrio
de corto plazo estable. As, el aumento del gasto pblico, incrementa el producto y
el empleo hasta el nivel requerido para mantener la igualdad entre el ahorro y la
inversin asociada a ese mayor gasto pblico. Inicialmente, el producto aumenta
por el aumento en el gasto, G. Como resultado del aumento del ingreso asociado
al mayor nivel de gasto, asumiendo que ty es nulo, el consumo aumenta en un
monto C = cyG. Este aumento en el consumo incrementa el ingreso
nuevamente y luego el consumo vuelve aumentar ms en un monto C = cy(cyG),
y as sucesivamente hasta que el producto se incrementa en (1/sy) G
(Carlin, Cap. 2, pp. 29-32)

17. Qu le pasa a la curva IS cuando las expectativas de ganancia bajan?
Al volver inviables los proyectos cuya ganancia esperada se vuelve inferior al
costo del financiamiento dado por la tasa de inters y hacer ms sensibles a esta
ltima a aqullos proyectos que se quedan con una ganancia muy cercana al
costo del financiamiento, la cada en las expectativas de ganancia puede provocar
que caiga la parte de la inversin que es independiente de la tasa de inters y, al
mismo tiempo, que la inversin se vuelva ms sensible a la tasa de inters.
Igualmente, con una menor tasa de ganancia esperada, los inversionistas pueden
134
volverse ms precavidos y ahorrar una mayor proporcin de su ingreso,

reduciendo su propensin a consumir. La IS es representada por la siguiente
ecuacin:
y = [1/(sy+cyty)](I0+C0+G0-irr)
en donde y es el nivel de produccin, cy la propensin a consumir, sy la propensin
a ahorrar, ty la tasa de impuestos, I0 la inversin que es independiente de la tasa
de inters, C0 el consumo que es independiente de la tasa de inters, G0 el gasto
del gobierno, ir la sensibilidad de la inversin a la tasa de inters representada por
r. La reduccin de la tasa de ganancia, incrementa sy y reduce cy en la misma
magnitud, lo que significa que sy>(cyty) para ty<1, entonces disminuye sy+cyty. Al
mismo tiempo, dicha reduccin incrementa ir. Esos dos cambios incrementan la
relacin
ir/(sy+cyty) y como esta ltima entra restando a la IS, disminuye la
pendiente de esa curva, provocando que rote hacia la derecha desde el origen del
eje vertical, volviendo a la IS mas elstica. La menor tasa de ganancia reduce I0, lo
que desplaza la IS a la izquierda y hacia abajo, como muestra la siguiente figura.
Con una IS ms baja y elstica, las variaciones de las variables autnomas estn
asociadas a un nivel de produccin ms bajo para cada tasa de inters, porque el
efecto desplazamiento es mayor, debido al aumento de la sensibilidad de la
inversin a la tasa de inters; al mismo tiempo, porque la propensin a consumir y
la inversin autnoma son menores.
135
En el grfico se nota que a la tasa de inters r* le corresponde un nivel de

produccin Y' sobre la IS' que es ms elstica porque est asociada a una mayor
tasa de ganancia esperada. Ese nivel de produccin es mayor al nivel de
produccin Y* correspondiente a la misma tasa de inters r* para la IS* que es
menos elstica porque est asociada a una menor tasa de ganancia esperada.
18. Qu es el efecto expulsin y cules elementos lo hacen ms o menos
intenso?
El efecto expulsin o desplazamiento, tambin conocido como crowding out, es la
reduccin de la demanda privada que ocurre cuando aumenta el gasto pblico que
es financiado con deuda. Para que el gobierno incremente su gasto, sin aumentar
la tasa de impuestos, debe incrementar la emisin de bonos pblicos para
financiarlo, lo que expande la oferta y reduce el precio de los bonos, aumentando
la tasa de inters. La reduccin que experimenta la inversin privada y la demanda
agregada por ese incremento de la tasa de inters, se conoce como efecto
expulsin. La inversin inversamente relacionada con la tasa de inters puede
representarse con la siguiente ecuacin:
I = I0 irr
Por su parte, la demanda agregada en funcin de la tasa de inters, que es de
equilibrio con la oferta agregada, puede representarse con la ecuacin IS
siguiente:
Y = [1/(sy+cyty)](I0+C0+G0-irr)
Adems de incluir el gasto autnomo en inversin, I0 , que es independiente de la
tasa de inters, la primera de esas ecuaciones establece la relacin inversa entre
la inversin, I, y la tasa de inters, r, a travs de la constante, ir, que mide la
sensibilidad de la inversin a los cambios en la tasa de inters. La segunda
ecuacin, describe las combinaciones del ingreso, Y, y de la tasa de inters, r, que
conjuntamente equilibran la oferta con la demanda agregada. De acuerdo con esa
ecuacin, el ingreso est positivamente relacionado con los gastos autnomos,
independientes de la tasa de inters y del propio ingreso, siendo dichos gastos
autnomos los realizados en inversin, I0, consumo, C0 y gasto del gobierno, G0.
Adicionalmente, el ingreso est negativamente relacionado con la tasa de inters,
a travs de la constante ir, que representa la sensibilidad de la inversin a los
cambios de la tasa de inters. Esa ecuacin implica que los cambios en los gastos
autnomos modifican el ingreso en una proporcin [1/(sy+cyty)], que es conocida
como el multiplicador del gasto pblico, el cual est inversamente relacionado con
la tasa de impuestos, ty, y con las propensiones a ahorrar, sy, y a consumir, cy, que
son, respectivamente, las proporciones del ingreso que se destinan a ahorrar y a
adquirir bienes de consumo, verificandose que 1-sy = cy. Finalmente, la ecuacin
tambin implica que los cambios en la tasa de inters modificarn en sentido
contrario al ingreso en una proporcin idntica al producto entre el multiplicador y
136
la sensibilidad de la inversin a los cambios en la tasa de inters, producto que

define la pendiente de la curva IS, la cual ser ms elstica conforme mayor sea el
multiplicador y menor sea la sensibilidad antes mencionada.
Puede verse en esas dos ecuaciones que el aumento del gasto pblico produce
un incremento del ingreso en un monto equivalente a:
dY/dG0 = [1/(sy+cyty)]-ir(dr/dY)(dY/dG0)
En esa ecuacin, el efecto desplazamiento est representado por el segundo
trmino y se explica porque si ninguna otra variable cambia, el aumento del gasto
pblico debe expandir la emisin de bonos pblicos pues el gobierno requiere
medios de pago adicionales para financiar el incremento. Al aumentar la oferta de
bonos pblicos, disminuye su precio y aumenta la tasa de inters, lo que desanima
la inversin privada. El tamao de la reduccin de la inversin privada est dada
por:
dI/dr = ir
Grficamente, la expansin del gasto pblico desplaza la IS a la derecha, llevando
a la economa del punto A al punto B. En este ltimo existe un exceso de
demanda de dinero pues el gobierno requiere recursos equivalentes al exceso,
para financiar la expansin del gasto. Al emitir bonos pblicos adicionales con ese
propsito, disminuye el precio de esos instrumentos y aumenta la tasa de inters,
lo que reduce la inversin privada, la demanda agregada y limpia una parte del
exceso de demanda de dinero, llevando a la economa al punto C, asociado a una
mayor tasa de inters y mayor produccin con relacin a las prevalecientes antes
de la expansin del gasto pblico. Puesto que por el efecto multiplicador la
demanda agregada sigue aumentando, la economa se mueve la punto D, donde
vuelve a existir un exceso de demanda de dinero que empuja todava ms al alza
a la tasa de inters que desanima la inversin privada y la demanda agregada,
hasta que la economa llega al punto A', en el cual se consigue el equilibrio de
corto plazo, con una tasa de inters y produccin mayores a los que eran vigentes
antes del aumento del gasto pblico .
En la ecuacin:
dY/dG0 = [1/(sy+cyty)]-ir(dr/dY)(dY/dG0)
137
queda claro que el efecto desplazamiento, representado por su segundo trmino,

ser mayor mientras menor sea el multiplicador del ingreso y sus componentes y
tambin, mientras mayores sean la sensibilidad de la inversin a la tasa de inters,
el incremento de esta ltima requerido para expandir la demanda agregada y el
gasto pblico. Pero la intensidad del efecto expulsin depende tambin de la
elasticidad de la curva LM. Para ver lo anterior ms claramente, es necesario
sustituir la definicin de la tasa de inters que permite el equilibrio entre la oferta y
demanda de dinero en la definicin del nivel de produccin que garantiza el
equilibrio entre la oferta y la demanda agregadas. La primera de esas definiciones
est dada por la ecuacin LM, que es:
Adems de hacer depender a la tasa de inters que equilibra la oferta con la
demanda de dinero, de la demanda de dinero autnoma, que es independiente de
la tasa de inters y del ingreso, esa ecuacin hace depender a la tasa de inters
negativamente de la oferta monetaria real, (M0/P), y positivamente del ingreso, Y,
en el ltimo caso, a travs de la relacin de constantes Ly/Lr, siendo Ly la
sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones del ingreso y Lr la
sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la tasa de inters. Esa
relacin determina la pendiente de la ecuacin LM, la cual ser menor mientras
menor sea Ly y mayor sea Lr.
Al sustituir la ltima ecuacin, en la definicin de la produccin que garantiza el
equilibrio de la oferta y demanda agregadas, dada por la ecuacin IS, que es:
y = [1/(sy+cyty)](I0+C0+G0-irr)
Se obtiene:
Y = [1/(sy+cyty)](I0+C0+G0-(ir/Lr)[L0-(M0/P)+LyY]r
para la cual:
dY/DG0 = [1/(sy+cyty)] (ir/Lr)[L0-(M0/P)+LyY](dr/dY)(dY/dG0)
en donde el segundo trmino representa el efecto expulsin. Ah puede verse que
si Lr tiende a infinito, el efecto expulsin tiende a volverse nulo. Puesto que la
pendiente de la LM es
dr/dY = (Ly/Lr)
es claro que conforme Lr tienda a infinito, la pendiente de la LM se vuelve nula,
acercndose a la situacin conocida como trampa por liquidez, en la cual los
cambios en la produccin no tienen impacto sobre la tasa de inters. Esa situacin
se explica porque la tasa de inters es tan baja que no puede disminuir ms
porque los agentes esperan que se incremente. Con trampa por liquidez, por
tanto, la tasa de inters no se modifica ante cambios en la produccin por lo que
los aumentos de esta ltima no incrementan la tasa de inters y, por consiguiente,
no reducen la inversin ni la demanda agregada, provocando que el trmino
(ir/Lr)[L0-(M0/P)+LyY](dr/dY)(dY/dG0) sea nulo y que la expansin del gasto pblico
incremente de manera plena al ingreso, como se nota en el grfico siguiente.
138
Por el contrario, si Lr tiende a cero, la pendiente de la LM tiende a infinito,

provocando que los aumentos del gasto pblico incrementen la tasa de inters lo
suficiente como para que la inversin privada caiga en igual magnitud que el
aumento del gasto pblico, dejando a la demanda agregada en el nivel que tena
antes de que aumentara el gasto pblico, como muestra el siguiente grfico.

19. Defina la curva de Phillips.
La Curva de Phillips fue planteada por A.W. Phillips en 1958 con base en un
anlisis estadstico que relacion los salarios monetarios con el desempleo del
reino unido para el perodo 1861-1957. Ese estudio concluy que existe una
relacin inversa estable entre la tasa anual de cambio de los salarios monetarios
y la tasa de desempleo. Desde entonces, el trade-off entre los salarios monetarios
y el desempleo se conoce universalmente como la curva de phillips. Puesto que la
inflacin es constante cuando el desempleo est en su nivel de equilibrio, pero
creciente cuando el desempleo es menor al de equilibrio y decreciente cuando el
desempleo es ms alto, es posible que exista un trade-off entre un menor
desempleo y mayor inflacin. Sin embargo, el trade-off entre salarios monetarios y
desempleo, solamente es posible en el corto plazo porque en el corto plazo los
sindicatos estn al pendiente del salario real y reaccionan cuando su salario real
es erosionado por la inflacin incrementando sus demandas salariales. En el largo
139
plazo, sin embargo, no existe trade-off entre desempleo e inflacin si la economa

tiende al equilibrio porque en tal situacin la inflacin es constante.
(Carlin, Cap. 2)
20. Por qu afirmaba Hicks que la teora clsica slo puede explicar los cambios
en el ingreso nominal por cambios en la demanda de dinero, en la velocidad de
circulacin del dinero y, por cambios en la distribucin?
Para Hicks, cuando una teora como la teora clsica es aplicada al anlisis de las
fluctuaciones cclicas, entra en dificultades de varias formas. Es evidente que el
ingreso monetario total experimenta grandes variaciones en el curso del ciclo
comercial, y la teora clsica solamente puede explicarlas por variaciones en la
cantidad de dinero, en la velocidad de circulacin o, como tercera y ltima
alternativa, por cambios en la distribucin. Segn Hicks, la variacin en la cantidad
de dinero ha sido la ms simple y obvia causa utilizada por la teora clsica, pero
sin tomar en cuenta que las variaciones en la cantidad de dinero que pueden
trazarse durante un ciclo comercial son variaciones que tienen lugar a travs de
los bancos, son variaciones en los prstamos bancarios. Ello significa que si la
teora ha de descansar en tales variaciones, le es necesario explicar la conexin
entre la oferta y demanda de dinero bancario y la tasa de inters, lo cual puede
conseguirse, desde el punto de vista de la teora clsica, pensando en los bancos
como personas fuertemente inclinadas a prestar dinero en lugar de gastarlo, lo
que tiende a disminuir la tasa de inters en primera instancia, y solamente
despus, cuando el dinero pasa a manos de los prestatarios, puede incrementar
los precios y los ingresos pero la teora clsica omite el primero de esos efectos.
Segn Hicks, el nuevo dinero, o el aumento de dinero, no termina en manos de
las personas, sino en manos de los centros bancarios y, por consiguiente, en
primera instancia, incrementa la disposicin de los prestamistas para prestar, lo
que reduce la tasa de descuento. Pero despus, como plantean los clsicos,
incrementa los precios, lo que tiende a incrementar el descuento. Para Hicks, ese
conjunto de conexiones es, sin embargo, solamente superficialmente satisfactorio,
porque si se analiza ms de cerca ese proceso, empiezan las dificultades. Ello
porque no es respondido qu determina el monto de dinero requerido para
producir una reduccin dada en la tasa de inters ni qu determina el perodo
durante el cual la tasa de inters permanece baja. Con relacin a los cambios en
la velocidad de circulacin, para Hicks, siempre que se requiera descansar en
ellos, solamente puede hacerse bien hasta un lmite. Los cambios en la velocidad
de circulacin pueden relacionarse a cambios en la confianza, siendo realista
sostener, como lo hacen los clsicos, que los precios crecientes de una expansin
140
ocurren porque el optimismo incentiva la reduccin de los saldos monetarios;

mientras que, los precios decrecientes del estancamiento pueden explicarse,
como en el modelo clsico, por el pesimismo y la incertidumbre; sin embargo,
despus de ello se vuelve natural preguntarse si la velocidad de circulacin no ha
cambiado su status de variable independiente, para ser determinada por otras de
las variables de las ecuaciones fundamentales. Para Hicks, esta ltima
consideracin est poderosamente basada en otra, de carcter puramente terico,
relacionada con los cambios en la distribucin. Lo que plantea Hicks es que en el
terreno de la teora del valor pura, es evidente que, como plantean los clsicos, el
sacrificio directo hecho por una persona que tiene un acervo de dinero, es el
sacrificio del inters, siendo difcil creer que el principio marginal no opera en este
campo, cumplindose por ello que la cantidad de recursos que un individuo tiene
en la forma de dinero es tal que la cantidad de dinero debe proporcionarle al
individuo, un rendimiento por la conveniencia y seguridad de tener dinero, que es
idntica al beneficio de la satisfaccin que le proporciona el gasto marginal en
bienes de consumo, lo que debe ser tambin igual a la tasa neta de inters. De
ese planteamiento que deriva de la teora clsica, sin embargo, se desprende
para Hicks, que la demanda de dinero depende de la tasa de inters, tal como lo
plantea Keynes.
(Hicks, pp. 150-151)
21. Explique desde la perspectiva de Hicks el papel del dinero en la Teora

General y sus diferencias con el rol que cumple en la teora clsica.
Para Hicks, la teora clsica puede describirse con las siguientes tres ecuaciones:
La primera, es establece la relacin positiva entre la cantidad de dinero, M, y el
ingreso, I, a travs de la velocidad de circulacin constante, k. La segunda
ecuacin, por su parte, es la funcin inversin, Ix, que, mediante la relacin
funcional C, vincula positivamente a esa variable con la tasa de inters, i.
Finalmente, la tercera ecuacin es la condicin de equilibrio que vuelve
equivalente al ahorro, S, con el ingreso, I. Al mismo tiempo, esa ecuacin
establece el vnculo positivo del ahorro, S, con la tasa de inters, i, y con el
ingreso, I. Para Hicks, se sigue directamente de la primera ecuacin que con la
velocidad de circulacin y la cantidad de dinero dadas, el ingreso est
completamente determinado. El empleo total, sin embargo, no es necesariamente
determinado por el ingreso, porque depende de la proporcin del ingreso ahorrado
y, por tanto, de la proporcin del ingreso que sea ahorrado y, por consigiente, de
la forma en que la produccin es dividida entre inversin y bienes de consumo. Si
ocurre que las elasticidades de oferta fueran las mismas, entonces
141
undesplazamiento de la demanda entre ellas producira movimientos

compensatorios en la oferta y demanda de empleo, por lo que no cambiara el
empleo total. Un aumento en la inversin, lo que es equivalente al desplazamiento
a la derecha de la curva de efciencia marginal del capital dada por C(i), por lo que
tender a aumentar la tasa de inters y, por ello, a afectar al ahorro. Si el monto
de ahorros aumenta, el monto de inversin aumentar tambin; el trabajo ser
ms empleado en los intercambios de inversin y menos en los intercambios de
consumo. Ello incrementar el empleo total si la elasticidad de oferta en las
actividades de inversin es mayor que la de los intercambios de bienes de
consumo y, en caso contrario, lo reducir. Un aumento en la cantidad de dinero
necesariamente aumentar el ingreso total, porque la gente incrementar su gasto
y endeudamiento hasta que el ingreso haya aumentado lo suficiente para devolver
a la velocidad de dinero a su nivel anterior. El aumento del ingreso tender a
incrementar el empleo en la produccin de bienes de consumo e inversin. El
efecto total sobre el empleo depende de la razn entre las expansiones de estas
industrias, lo que depende de la proporcin de los ingresos incrementados que la
gente desea ahorrar, lo que tambin gobierna a la tasa de inters. En todo ello se
ha asumido que la tasa de salarios monetarios est dado, pero siempre que se
asuma que la velocidad de circulacin es independiente del nivel de salarios, no
habr dificultad. Un aumento en la tasa de salarios monetarios necesariamente
disminuir el empleo y los salarios reales. Un ingreso monetario sin cambio no
puede continuar comprando una cantidad de bienes sin cambio en un nivel de
precios ms alto y, a menos de que el nivel de precios aumente, los precios de los
bienes no cubrirn su costo marginal. Debe presentarse, por tanto, una reduccin
en el empleo. Conforme el empleo baja, los costos marginales en trminos de
trabajo, disminuirn tambin y, por tanto, los salarios reales aumentan. Dado que
un cambo en los salarios monetarios siempre es acompaado por un cambio en
los salarios reales en la misma direccin, si no es que en la misma proporcin,
asegurar alguna ventaja. Admitiendo que se sigue de esta teora que es posible
incrementar el empleo generando inflacin, pero el hecho de decidir favorecer tal
poltica depende del juicio acerca de la probable reaccin sobre los salarios y
tambin de la visin acerca del tipo de cambio.
(Hicks, 148-149)
Con respecto al modelo de Keynes, Hicks lo describe con las siguientes tres
ecuaciones:
La primera de esas ecuaciones vincula a la cantidad de dinero, M, positivamente
con el ingreso, I, y negativamente con la tasa de inters, i. La segunda ecuacin,
es la funcin inversin, Ix, que vincula negativamente a esta ltima con la tasa de
inters, i, a travs de la relacin funcional, C. La tercera ecuacin es la condicin
de equilibrio entre la inversin, Ix, y el ahorro, S, vinculando positivamente a este
ltimo con el ingreso, I.
142
Para Hicks, las ecuaciones de Keynes difieren de las ecuaciones de los clsicos
de dos maneras. Por un lado, la demanda de dinero es dependiente de la tasa de
inters debido a la preferencia por liquidez. Por otro lado, niega cualquier posible
influencia de la tasa de inters sobre el monto ahorrado de cada nivel de ingreso.
Aunque ello significa que la tercera ecuacin se convierte en una ecuacin
multiplicadora, es tambin una mera simplificacin. Es la doctrina de preferencia
de liquidez la que es vital. Es la tasa de inters y no el ingreso, como en los
clsicos, lo que es determinado por la cantidad de dinero. El conjunto de tasas de
inters contra el cual la curva de eficiencia marginal del capital determina el valor
de la inversin, la cual, a su vez, determina al ingreso por el multiplicador.
Entonces, el volumen total de empleo a tasas de salario dadas, es determinado
por el valor de la inversin y del ingreso no ahorrado sino gastado en bienes de
consumo. Este sistema de ecuaciones lleva a la conclusin de que un incremento
en la inversin o en la propension a consumir, no tender a incrementar la tasa de
inters como en los clsicos, sino el empleo. Pero la demanda de dinero no
solamente depende de la tasa de inters, sino tambin del ingreso como en los
clsicos, estando presente el motivo especulativo pero tambin el motivo
transacciones. Para Hicks, al incluir este motivo, Keynes regresa a la ortodoxia
Marshaliana. En especfico, contra una cantidad de dinero dada, la primera
ecuacin, M = L(I,i), proporciona la relacin entre el ingreso, I, y la tasa de inters,
i, lo que puede dibujarse como la curva LL del siguiente diagrama, cuya pendiente
es positiva porque todo aumento en el ingreso tiende a incrementar la demanda de
dinero y todo incremento en la tasa de inters a disminuirlo. Aun ms, las
siguientes dos ecuaciones tomadas juntas, da otra relacin entre el ingreso y la
tasa de inters. La curva de eficiencia marginal del capital determina el valor de la
inversin para cualquier tasa de inters dada y el multiplicador define el nivel del
ingreso necesario para volver equivalente el ahorro a la inversin. La curva IS
puede dibujarse entonces para mostrar la relacin entre el ingreso y la tasa de
inters que debe mantenerse para volver equivalente el ahorro a la inversin. El
ingreso y la tasa de inters son, por consiguiente, determinadas conjuntamente en
P, el punto de interseccin entre las curvas LL e IS. Son determinadas
conjuntamente en la teora moderna de la demanda y la oferta; por tanto, la
innovacin de Keynes es paralela, en este aspecto, a la innovacin de los
marginalistas.
143
Para Hicks, de lo anterior se desprende que la teora de Keynes trata de

determinar el ingreso sin el inters, tal como la teora del valor trataba de
determinar el precio sin el producto, por lo cual ambas tienen que dar lugar a una
teora que reconozca un ms alto grado de interdependencia.
(Hicks, 152-153)
22. Cmo cambia la condicin de equilibrio del mercado de mercancas en
presencia de un sector pblico que recauda impuestos y paga intereses sobre su
deuda?
Cuando se considera una economa con un sector pblico que recauda impuestos
y paga intereses sobre su deuda, el equilibrio del mercado de mercancas queda
determinado por las siguientes ecuaciones:
Y = YD
YD = C + I + G + rB-1
Y = C+S+T
S = syYd
Yd= Y-T+rB-1
I = I0 irr
T = T0+tyY
G = G0
La primera de esas ecuaciones describe el equilibrio del mercado de bienes, en el
cual la oferta agregada, Y, es idntica a la demanda agregada, YD. La segunda
ecuacin es la funcin de demanda agregada que hace depender esta ltima de
los gastos en consumo, C, inversin, I, gasto pblico, G e intereses, rB-1, siendo r
la tasa de inters y B-1 el acervo de deuda o bonos pblicos del perodo previo. La
tercera ecuacin define al producto por el lado del ingreso, el cual puede
consumirse, C, ahorrarse, S o destinarse al pago de impuestos, T. La cuarta
ecuacin hace depender positivamente al ahorro, S, del ingreso disponible, Yd, a
travs de la constante sy o propensin a ahorrar. Esa definicin del ahorro implica
144
la definicin de una funcin consumo del tipo C = cyYd, para sy = 1-cy. El ingreso
disponible, Yd, es definido por la quinta ecuacin, como el ingreso bruto, Y, menos
los impuestos, T, a lo que se aaden los intereses pagados por el gobiernoal
sector privado, rB-1. La sexta ecuacin es la funcin inversin, I, que es idntica a
la inversin autnoma, que no depende de la tasa de inters ms la que est
negativamente relacionada con esa tasa mediante la constante ir, que mide la
sensibilidad de la inversin a la tasa de inters. La sptima ecuacin define la
masa de impuestos recibidos por el gobierno y pagados por el sector privado,
como la suma de un monto autnomo que no depende ni de la tasa de inters ni
del ingreso ms otro monto que est positivamente relacionado con el ingreso
mediante la constante ty, siendo esta ltima la tasa promedio de impuestos.
Finalmente, la octava ecuacin define al gasto pblico, G, como una variable
autnoma, G0, que no depende del ingreso ni de la tasa de inters, porque es
arbitrariamente determinado por el gobierno. Es as que el anlisis del equilibrio
del mercado de bienes que tiene un gobierno que cobra impuestos y paga
intereses sobre su deuda, requiere ecuaciones que incluyan, consecuentemente,
variables que describan el pago de impuestos realizado por el sector privado y
recibido por el gobierno, as como el pago de intereses realizado por el gobierno y
recibido por el sector privado, todo lo cual era considerado nulo en el anlisis del
equilibrio del mercado de bienes que no tiene un gobierno que cobra impuestos y
paga intereses sobre su deuda. Para calcular el equilibrio en ese tipo de mercado,
son sustituidas la segunda y tercera ecuaciones en la primera ecuacin:
C+S+T = C + I + G + rB-1
Eliminando trminos comunes con signo contrario:
S+T = I+G+rB-1
Sustituyendo la cuarta ecuacin en la anterior:
syYd+T = I+G+rB-1
Sustituyendo la quinta ecuacin en la anterior:
sy(Y-T+rB-1)+T = I+G+rB-1
Reordenando:
sy(Y+rB-1)+ (1-sy)T = I+G+rB-1
Sustituyendo la sexta ecuacin en la anterior:
sy(Y+rB-1)+ (1-sy)(T0+tyY) = I+G+rB-1
Sustituyendo la sptima y octava ecuaciones en la anterior:
sy(Y+rB-1)+ (1-sy)(T0+tyY) = I0 irr+G0+rB-1
Reordenando para juntar trminos comunes:
[sy+ (1-sy)ty]Y = I0 +[G0-(1-sy)T0]+[B-1(1-sy) ir]r
Puesto que:
cy = (1-sy)
145
La ecuacin anterior puede despejarse como:

Y = {I0 +[G0-cyT0]+[cyB-1 ir]r}/(sy+ cyty)
Esa ecuacin proporciona las combinaciones de produccin y tasa de inters que
permiten que la oferta sea idntica a la demanda agregada y, por consiguiente,
que permiten el equilibrio del mercado de bienes, tambin conocida como
ecuacin IS, para una economa que tiene un gobierno que cobra impuestos y
paga intereses sobre su deuda.
Con relacin a la ecuacin IS que no considera un gobierno que cobra impuestos
dada por:
y = [1/(sy+cyty)](I0+G0-irr)
es claro que el multiplicador no cambia, siendo en ambos casos [1/(sy+cyty)]; sin
embargo, el gasto autnomo es menor puesto que se ve disminuido por el pago de
impuestos, dado por cyT0 , que era nulo en el caso de la economa que no
consideraba un gobierno que cobrara impuestos. Por su parte, el impacto de las
variaciones de la tasa de inters sobre el producto, dado por:
dY/dr = (cyB-1 ir)/(sy+ cyty)
no necesariamente es negativo como ocurra en el caso de la economa que no
consideraba un gobierno que paga intereses sobre su deuda, en la cual ese
impacto era:
dY/dr = -[ir/(sy-cyty)]
En el caso de la economa que tiene gobierno que paga intereses sobre su deuda,
el signo del efecto est determinado por el signo de la diferencia:
(cyB-1 ir)
Si bien esta ltima incluye el impacto negativo que tienen los aumentos de la tasa
de inters sobre la demanda agregada al desanimar la inversin privada, que
estaba tambin presente en el caso de la economa que no tena un gobierno que
pagara intereses sobre su deuda, tambin considera el impacto positivo que ese
pago de intereses tiene sobre el consumo privado, al incrementar la riqueza de los
consumidores privados. Si este ltimo efecto es mayor que el que se produce
sobre la inversin, la demanda agregada no se ver mermada en trminos netos
por los aumentos de la tasa de inters producidos por los incrementos del
producto y la IS tendr pendiente positiva. Pero aun si ello no ocurre y el efecto
positivo sobre el consumo es menor que el efecto negativo sobre la inversin
antes mencionados pero el ltimo no es nulo, la IS ser ms elstica, significando
que en el caso de la economa con gobierno que paga intereses sobre su deuda,
los cambios en la tasa de inters tendrn un menor impacto negativo que los que
se presentan en la economa sin gobierno que paga intereses sobre su deuda. En
resumen, con relacin a la IS que prevalece cuando no se considera un gobierno
que cobra impuestos y paga intereses sobre su deuda, la IS que prevalece cuando
se considera un gobierno que cobra impuestos y paga intereses sobre su deuda
ser por lo menos ms elstica e inclusive puede tener pendiente positiva y estar
ms a la derecha en el caso en que el impacto positivo sobre el consumo privado
146
posibilitado por los pagos de intereses del gobierno al sector privado sea mayor
que el efecto negativo sobre la demanda agregada provocado por los pagos de
impuestos efectuados por el sector privado y viceversa.
23. Describan las ecuaciones del modelo IS-LM tomando en cuenta que el sector
pblico recauda impuestos y paga inters sobre su deuda y que existen efectos
riqueza sobre las decisiones de consumo y ahorro y sobre la demanda de
moneda.
Cuando se considera una economa con un sector pblico que recauda impuestos
y paga intereses sobre su deuda y que incorpora efectos riqueza sobre las
decisiones de consumo y ahorro y sobre la demanda de moneda, el
comportamiento del mercado de mercancas que define a la IS, queda
determinado por las siguientes ecuaciones:
Y = YD
YD = C + I + G + rB-1
Y = C+S+T
S = syYd+swW
Yd= Y-T+rB-1
I = I0 irr
T = T0+tyY
G = G0
La primera de esas ecuaciones describe el equilibrio del mercado de bienes, en el
cual la oferta agregada, Y, es idntica a la demanda agregada, YD. La segunda
ecuacin es la funcin de demanda agregada que hace depender esta ltima de
los gastos en consumo, C, inversin, I, gasto pblico, G e intereses, rB-1, siendo r
la tasa de inters y B-1 el acervo de deuda o bonos pblicos del perodo previo. La
tercera ecuacin define al producto por el lado del ingreso, el cual puede
consumirse, C, ahorrarse, S o destinarse al pago de impuestos, T. La cuarta
ecuacin hace depender positivamente al ahorro, S, del ingreso disponible, Yd, a
travs de la constante sy o propensin a ahorrar y, a travs de la constante sw, de
la riqueza, W, que las familias logran acumular mediante el ahorro. Esa definicin
del ahorro implica la definicin de una funcin consumo del tipo C = cyYd, para sy =
1-cy. El ingreso disponible, Yd, es definido por la quinta ecuacin, como el ingreso
bruto, Y, menos los impuestos, T, a lo que se aaden los intereses pagados por el
gobiernoal sector privado, rB-1. La sexta ecuacin es la funcin inversin, I, que es
idntica a la inversin autnoma, que no depende de la tasa de inters ms la que
est negativamente relacionada con esa tasa mediante la constante ir, que mide la
147
sensibilidad de la inversin a la tasa de inters. La sptima ecuacin define la

masa de impuestos recibidos por el gobierno y pagados por el sector privado,
como la suma de un monto autnomo que no depende ni de la tasa de inters ni
del ingreso ms otro monto que est positivamente relacionado con el ingreso
mediante la constante ty, siendo esta ltima la tasa promedio de impuestos.
Finalmente, la octava ecuacin define al gasto pblico, G, como una variable
autnoma, G0, que no depende del ingreso ni de la tasa de inters, porque es
arbitrariamente determinado por el gobierno. En resumen, cuando el anlisis de la
IS se refiere a un mercado de bienes que incluye un gobierno que cobra
impuestos y paga intereses sobre su deuda y, adems, incorpora efectos riqueza
sobre las decisiones de consumo y ahorro y sobre la demanda de moneda, las
ecuaciones utilizadas para el anlisis incluyen, consecuentemente, el pago de
impuestos realizado por el sector privado y recibido por el gobierno; el pago de
intereses realizado por el gobierno y recibido por el sector privado y, finalmente, la
riqueza acumulada de las familias, todo lo cual era nulo en el caso del anlisis de
la IS referido a un mercado de bienes sin un gobierno que cobre impuestos y
pague intereses sobre su deuda y que no considere los efectos riqueza. Con
relacin a la LM, las ecuaciones que describen al equilibrio del mercado de dinero
son:
Ms = Md
Ms = M-1 + BM
BM = P(G-T+rB-1)
Md = P [Ly Y +Lo-Lr r+LwW]
B = (1-)(G-T+rB-1)
W = I + (BM/P) + B
La primera de esas ecuaciones es una condicin de equilibrio que establece la
equivalencia entre la oferta, Ms, y demanda, Md, de dinero; la segunda, define a la
oferta monetaria como la adicin a la oferta del perodo previo, M-1, de la base
monetaria adicional, BM, emitida por el gobierno en el perodo actual, cuyo efecto
expansivo en la oferta total ser veces el aumento de la base monetaria, siendo
el multiplicador monetario y P el nivel de precios. La tercera ecuacin define
dicho aumento como el que proviene del gasto pblico en bienes y servicios, G, y
en intereses de la deuda, rB-1, despus de restarle los impuestos, T, siendo el
porcentaje de ese gasto que se financia con base monetaria. Adems de incluir a
la demanda monetaria autnoma, Lo, que no depende de la tasa de inters ni del
nivel de ingresos, la cuarta ecuacin relaciona a la demanda de dinero
positivamente con el ingreso, a travs de la constante Ly y, a travs de la
constante Lw, con la riqueza, W, de los agentes, siendo Ly y Lw la proporcin de su
ingreso y riqueza que los agentes, respectivamente, desean mantener en la forma
de dinero. Adicionalmente, esa ecuacin relaciona negativamente a la demanda
de dinero con la tasa de inters, r, a travs de la constante Lr, la cual mide la
sensibilidad de dicha demanda a los cambios de la tasa de inters reflejando lo
que se conoce como demanda de dinero por motivo especulacin La razn para
148
esa relacin inversa establece que si un individuo cree que la tasa de inters
corriente est por encima del nivel que considera normal, espera que la tasa de
inters disminuya a su nivel normal, por lo que elegir mantener sus activos
financieros que le restan despus de disminuir los que usa con motivo transaccin,
en la forma de bonos, para obtener una ganancia de capital sobre los bonos
cuando la tasa de inters disminuya a su nivel normal. La quinta ecuacin
establece la equivalencia entre el aumento de la deuda pblica, B, y el gasto
pblico en bienes y servicios, as como en intereses de la deuda, que no es
financiado ni con impuestos ni con incrementos de la base monetaria, [(1-)(GT+rB-1)]. Finalmente, la riqueza nueva es generada por la inversin privada, I, y
por el aumento de la base monetaria real, (BM/P), y de la deuda pblica, B, en
que se traduce el mayor gasto pblico. En resumen, las ecuaciones que describen
el equilibrio del mercado de dinero, que definen la LM, cuando dicho mercado
incorpora un gobierno que recauda impuestos y paga inters sobre su deuda y
que existen efectos riqueza sobre las decisiones de consumo y ahorro y sobre la
demanda de moneda incorpora, consecuentemente, los efectos monetarios del
pago de impuestos, el gasto y deuda pblica, base monetaria y riqueza, todo lo
cual era nulo en el caso en que no es considerado ese tipo de gobierno ni la
riqueza.
149

Guía de Examen Contestada Macroeconomía 1 Primer Parcial

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Guía de Examen Contestada Macroeconomía 1 Primer Parcial

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GUA DE EXAMEN PRIMER PARCIAL

Conteste brevemente y slo lo que se le pide.

Partiendo de un equilibrio inicial en Mo del diagrama C, si aumenta la oferta

ese salario real, de tal forma que la oferta de empleo disminuira de No a Ns en el

2. Qu es la tasa natural de inters?

tomando como constante la cuantidad de trabajo empleada, que la relacin entre

Para la teora neoclsica los productores deciden las cantidades producidas

marginal de este ltimo es idntica a la remuneracin por aportar capital y al

De acuerdo con esa figura, si la tasa de inters que prevalece en la economa es

El valor de las decisiones de ahorro vara en la misma direccin del valor

El valor de las decisiones de inversin es autnomo (o independiente) del

Los cuales pueden expresarse con las siguientes ecuaciones:

En la figura se observa que si el ingreso producido y distribuido es mayor al de

que es insatisfactorio para la colectividad y requiere intervenciones externas para

El valor de las decisiones de ahorro vara en la misma direccin que el

El valor de las decisiones de inversin vara en la misma direccin del valor

Lo que puede expresarse como:

so y s1 parmetros que relacionan las incgnitas S y r,

inversin se obtiene sustituyendo las ecuaciones para S y para I en la condicin

De acuerdo con esa figura, si la tasa de inters que prevalece en la economa es

producido y distribuido las que conducen al equilibrio a las decisiones de ahorro y

En la figura se observa que si el ingreso producido y distribuido es mayor al de

menores de aquel que permite utilizar completamente todos los recursos

6. Por qu la versin neoclsica de la Ley de Say permite concluir que el sistema

ms; al mismo tiempo, el valor de las decisiones de inversin aumenta pero

De acuerdo con esa figura, si la tasa de inters que prevalece en la economa es

implicando que el nivel de precios debe modificarse proporcionalmente a los

En la figura se observa que si el ingreso producido y distribuido es mayor al de

producido y distribuido es diferente de aquel que vuelve el valor de las decisiones

7. Explique cules son los efectos de una reduccin en el nivel general de

que continan prestando a una tasa de inters superior a r1

En la teora de Wicksell la causa principal del aumento en la oferta de dinero era

Para el enfoque neoclsico, en una economa perfectamente competitiva, la

13. Por qu segn la teora neoclsica el nivel de ocupacin tiende al pleno

instrumento convencional de la poltica monetaria. Por este medio, puede

demanda de trabajo por parte de los empresarios se relaciona inversamente con el

pueden volver equivalente esa utilidad con la desutilidad de no emplearse a ese

espera recibir es mayor que el precio de la oferta global, es decir, si D es mayor

comunidad decidir gastar en consumo cuando la ocupacin se encuentre en ese

4. Qu relacin hay entre el concepto keynesiano de la EMK y la productividad

Para Keynes una reduccin en los salarios nominales no incrementa la ocupacin

intercambio, reduciendo los ingresos reales, excepto en el caso de quienes hayan

Por tanto, si se limita el razonamiento al caso de un sistema cerrado y se asume

3) En tercer lugar, es necesario aclarar que esas caractersticas no pueden

remuneraciones de los recursos productivos de la comunidad en este supuesto.

eficiencia marginal de un volumen dado de capital. Ello es as porque segn el

los trminos en que se demandan fondos disponibles para nuevas inversiones;

ceteris paribus, un descenso en la tasa de inters aumente el volumen de la

capital es la tasa de descuento que lograra igualar el valor presente de la serie de

eficiencia marginal del capital, especialmente tratndose de existencias de bienes

establecido por el convencionalismo se base en razones mucho ms fuertes que

equivalencia de tales mercancas con el salario nominal existente no es una

compense la cada del empleo y la reduccin en el producto incremente la

idntico al de oferta. En los neoclsicos los aumentos de la inversin conducen a

primer trmino a la productividad marginal decreciente del equipo que se tenga, a

conservar el nivel real de ocupacin dentro de una escala determinada de empleo

rgidos. Es por razn de las otras caractersticas del dinero, especialmente

18. Por qu (y bajo qu condiciones) el producto marginal de un factor se puede

precisamente a la demanda de capital y a la oferta y demanda del resto de

Despejando la productividad marginal del trabajo, (Yi/Ni)

En ese diagrama se observa que existen infinitas curvas de indiferencia para

de indiferencia ms altas, las curvas de indiferencia no se cruzan entre s y tienen

El costo del ocio relativo al trabajo define la restriccin prespuestaria del