Ev Proyectos

LICENCIATURA DE COMERCIO INTERNACIONAL
PLANEAMIENTO Y PROYECTOS DE INVERSIN

(CDIGO 2454)
APUNTES TERICOS
GUA DE CASOS PRCTICOS
Profesor:
Ing. Ariel Sapatkin Smith
Septiembre, 2014
CONTENIDO
INTRODUCCION.......................................................................................................................... 4
PLANEAMIENTO ESTRATEGICO DEL NEGOCIO ..................................................................... 8
Etapas de un proyecto de inversin ........................................................................................ 12
Presentacin de un proyecto de inversin ............................................................................. 13
ANALISIS DEL ENTORNO......................................................................................................... 14
Entorno Demogrfico .............................................................................................................. 14
Entorno Cultural ...................................................................................................................... 14
Entorno Tecnolgico ............................................................................................................... 15
Entorno Poltico ....................................................................................................................... 15
Entorno Legal.......................................................................................................................... 15
Entorno Macroeconmico ....................................................................................................... 15
ANALISIS DE MERCADO .......................................................................................................... 20
ANLISIS DE LA DEMANDA .................................................................................................. 22
ANLISIS DE LA OFERTA ..................................................................................................... 29
ANLISIS DE PRECIOS ......................................................................................................... 35
ANALISIS TECNICO .................................................................................................................. 40
ANALISIS ECONOMICO ............................................................................................................ 50
Herramientas Financieras ....................................................................................................... 77
Valor Futuro y Presente....................................................................................................... 77
Valor Actual Neto (VAN) ...................................................................................................... 77
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): ............................................................................... 79
Periodo de Retorno de la Inversin ..................................................................................... 80
Anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin .............................................................. 82
FLUJO DE FONDOS CON FINANCIACIN .............................................................................. 84
PROBLEMA Capital de Trabajo .............................................................................................. 97
PROBLEMA Administracin del Capital de Trabajo............................................................... 98
PROBLEMA Mxima Frenada v 2.0. ...................................................................................... 99
PROBLEMA Empresa de mantenimiento de Aviones ........................................................... 100
PROBLEMA Camiones ......................................................................................................... 102
PROBLEMA Elaboracin de Comidas Bsico (inversiones diferidas + amortizaciones
adelantadas) ......................................................................................................................... 103
PROBLEMA Forestal ........................................................................................................... 105
PROBLEMA LC & LN Guitarras ........................................................................................... 107
PROBLEMA Flujo de Fondos Incrementales. POPEYE. ...................................................... 109
PROBLEMA Sensibilidad 1 ................................................................................................... 110
Planeamiento y Evaluacin de Proyectos (CI)
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PROBLEMA Sensibilidad Terreno ........................................................................................ 111

PROBLEMA Sensibilidad empresa de suero ........................................................................ 112
PROBLEMA Empresa B ( Amortizaciones Adelantadas + Ganancias + IVA) ...................... 113
PROBLEMA Gaseosas ......................................................................................................... 115
PROBLEMA Lavarropas (amortizaciones adelantadas + Ganancias + IVA) ....................... 119
PROBLEMA Envases (amortizaciones adelantadas + Ganancias + IVA)............................ 121
PROBLEMA Elaboracin de Comidas Completo (inversiones diferidas + amortizaciones
adelantadas + prstamo + IVA) ............................................................................................ 123
Bibliografa................................................................................................................................ 125
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INTRODUCCION
Proyecto
Es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a
resolver una necesidad humana o de la sociedad en general.
Ejemplos: Educacin, alimentacin, salud, vivienda, comunicacin, cultura.
Inversin
Siempre que exista una necesidad humana de un bien y/o servicio, habr necesidad de
invertir, es decir, realizar un desembolso, ya que es la nica manera de producirlo.
El desembolso puede ser:
Aporte propio de capital o bienes
Crdito (bancario o privado)
Subsidio gubernamental
Leasing
Equipos comprados (pagados) con produccin
Fondo fiduciario
Una inversin inteligente requiere de un proyecto bien estructurado y evaluado
Proyecto de Inversin
Es un plan que, si se le asigna un determinado monto de capital y se le proporcionan
insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la
sociedad en general.
Reinversin
Capital
Tiempo
Resultados
Las Inversiones del Proyecto (Capital), son todos los desembolsos que se efectan en la
unidad de tiempo para la adquisicin de determinados bienes o medios productivos, los
cuales permiten implementar la unidad productiva que a travs del tiempo genera un flujo de
dinero (Resultados). Posteriormente, una parte del ingreso disponible se destina a la compra
de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa
(reinversin).
Variables que definen un Proyecto de Inversin
Las variables que definen un proyecto de inversin
son tres cuantitativas: Tiempo, Capital invertido y
Resultados a obtener, ms una variable cualitativa
que es el Riesgo.
Capital
Tiempo
+ Riesgo
Resultados
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Riesgo:
Segn la Real Academia Espaola, riesgo es el someterse al influjo de suerte o evento, sin
poder reclamar por ello.
En general, el riesgo se lo asocia al resultado a obtener y se definen tres perfiles de
personas:
Conservadoras
Moderadas
Audaces
de acuerdo a su Tolerancia al Riesgo para incrementar resultados o preservar su capital a

lo largo del tiempo.
Bsicamente se refiere a la actitud y
predisposicin por parte de una persona a ver
fluctuar al alza y a la baja la valuacin de sus
inversiones. Al tomar decisiones de inversin,
esta caracterstica puede depender tanto de
los objetivos financieros como de la
personalidad del inversor.
Evaluacin de un Proyecto de Inversin

Tiene por objeto conocer la rentabilidad econmica y social de un proyecto de inversin, de
tal manera que asegure resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y
rentable. De esta manera se asignarn los recursos econmicos a la mejor alternativa de
inversin.
Sin embargo se deber evaluar tambin, si el proyecto requiere otro tipo de recursos, como
ser fsicos, conocimientos, humanos, financieros, etc
Proyectos segn el origen

Los proyectos de inversin pueden ser privados o gubernamentales
Privados
Son lucrativos y buscan un rendimiento sobre la inversin, sobrevivencia de la
empresa, mantener segmento del mercado, diversificar la produccin, etc.
Implican un riesgo sobre el dinero: en los clculos no estn incluidos hechos fortuitos
como huelgas, incendios, derrumbes, devaluaciones, golpes de estado, etc. Pueden
no cumplirse las ganancias futuras esperadas.
Gubernamentales
En general, no son lucrativos e interesa encontrar el Beneficio Neto Social, es decir el
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cambio en el bienestar econmico de la sociedad en su conjunto generado por el

proyecto. Buscan un beneficio social o comunitario, un desarrollo de la actividad
econmica, fomento de actividades, inversiones de envergadura imposibles para un
privado, mejoras en el medio ambiente, etc.
Se debe buscar el retorno financiero de la inversin (ej: mayor recaudacin de
impuestos por mayor actividad econmica) para que el estado recupere el capital y
contine invirtiendo de manera sustentable en el tiempo.
Ejemplos: construccin de puentes o caminos, educacin, salud, infraestructura,
centrales hidroelctricas, medio ambiente, ferrocarriles, subtes, etc.
En nuestra materia solamente analizaremos proyectos privados dada la complejidad de las
inversiones pblicas.
Ejemplos de Proyectos de Inversin Privados:

PARTICULARES
EMPRESAS
GRUPOS EMPRESARIOS
Plazo fijo
Ttulos pblicos (Bonos)
Ttulos privados
(Obligaciones
Negociables)
Acciones
Oro, plata u otros metales
preciosos
Monedas
Fondo Comn de Inversin
Iniciacin de un negocio
(microemprendimiento)
Compra de un inmueble
(para alquilar)
Auto (taxi, remis, traslados,
etc)
Compra de una maquina

Reduccin de Costos
Lanzamiento de un
producto nuevo
Apertura de sucursales
Instalacin o ampliacin
de una planta o deposito
Reemplazo de tecnologa.
Provisin de servicios
Creacin de un nuevo
negocio
Instalacin en un pas
Globalizacin
Integracin o
diversificacin
Compras y Fusiones
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Participantes de un proyecto de inversin
Comunidad
Competidores
Gerenciamiento
Proveedores
Recursos
Productos
y/ servicios
Proceso
Clientes
Resultados
Organismos de
influencia *
Impuestos
s
Clientes de
otros productos
Propietarios
Estado
* Ejemplos de organismos de influencia :
Poder Legislativo
Sindicatos
ONG (medio ambiente, defensa consumidores, etc)
Medios de comunicacin (TV, radio, diarios, etc)
Tipologa de los Proyectos
Los proyectos de inversin pueden tener distintos orgenes y finalidades:
Situacin
Inicial
Finalidad del Proyecto
Inicio de
empresa
Empresa
en
marcha
Nuevo negocio
Abandono de
negocio
Cambios
Reemplazo
Ampliacin
Disminucin
Finalidad del Estudio

Rentabilidad del proyecto flujo

de caja
Rentabilidad del inversor
dividendos
Rentabilidad del acreedor
capacidad de pago de intereses y
capital
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PLANEAMIENTO ESTRATEGICO DEL NEGOCIO

Planear:
Es la accin de definir, anticipadamente, que es lo que se quiere lograr, asignando los
recursos necesarios y estableciendo las etapas intermedias y cursos de accin ms
convenientes para lograrlos.
Planeamiento estratgico:
Definicin 1
Es un proceso de toma de decisiones anticipadas que requiere el diseo de un sistema de
decisiones interconectadas previo a la gestin.
Definicin 2
Es un proceso administrativo que consiste en desarrollar y mantener la concordancia entre
las metas, las capacidades de la organizacin y las oportunidades cambiantes del mercado.
Pasos de un Planeamiento Estratgico
Cuadro
FODA
Anlisis de
Situacin
Diagnstico
de Situacin
Objetivos y
Metas
Formulacin
Estratgica
Plan de
Inversiones
No se acepta
Balance
Proyectado
Se acepta
Control
Anlisis operativo
Anlisis financiero
Accin
Manejo de caja
Manejo capital de
trabajo
Implementacin de las
estrategias
Anlisis de Situacin:
Es un proceso que consiste en:
Relevamiento de informacin y anlisis actual

Evaluar la situacin actual y las alternativas posibles destinadas a satisfacer, en el
futuro, las expectativas de los inversores.
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Considerar las pautas y premisas adoptadas
Culmina con la realizacin de un diagnstico que fundamenta la formulacin estratgica.

Cuadro FODA
FODA es la sigla usada para referirse a una herramienta analtica que le permitir trabajar
con toda la informacin que posea sobre el negocio, til para examinar las Fortalezas,
Oportunidades, Debilidades y Amenazas.
Este tipo de anlisis representa un esfuerzo para examinar la interaccin entre las
caractersticas particulares del negocio y el entorno en el cual ste compite.
El anlisis FODA debe enfocarse solamente hacia los factores claves para el xito del
negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo de
manera objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas externas,
claves del entorno.
Los aspectos prioritarios a encarar por el mismo son:
POTENCIALIZAR LAS FUERZAS

APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES
CORREGIR LAS DEBILIDADES
CONTROLAR LAS AMENAZAS
ENTORNO
(Externas)
Amenazas y Oportunidades
ORGANIZACIN
(Internas)
Fuerzas y Debilidades
Permite relacionar el Anlisis de la Situacin Actual con el Diagnstico de Situacin

Cuadro
FODA
Anlisis de
Situacin
Diagnstico
de Situacin
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Se manifiesta a travs de un cuadro con las siguientes caractersitcas

Debilidades
Fortalezas
Oportunidades
Amenazas
reas
Clave de
Resultados
Area Clave de Resultados
rea clave de resultados de una empresa, son aquellas cuyos resultados influyen
significativamente en las posiciones econmicas o financieras que la misma pretende
alcanzar.
Segn Jack Welch (ex CEO General Electric):
Aquellas cuyo fracaso continuado impedir el progreso de la empresa y su hegemona
dentro de una economa competitiva, an cuando los resultados de todas las dems reas
Clave fueran buenos
Segn Peter Drucker, las reas Claves de resultados a tener en cuenta son:
RENTABILIDAD
POSICION DEL MERCADO
INNOVACION
PRODUCTIVIDAD
RECURSOS FISICOS
RECURSOS FINANCIEROS DESEMPEO Y ACTITUD DE LOS GERENTES
DESEMPEO Y ACTITUD DE LOS TRABAJADORES
RESPONSABILIDAD PUBLICA
Otras reas claves:
Imagen
Calidad
Ecologa
Logstica
Investigacin y
Desarrollo
Inventarios
Diagnstico de Situacin:
Es la culminacin del proceso de anlisis de situacin y cuadro FODA que resume los
aspectos claves de una posicin determinada con relacin a lo que se quiere alcanzar.
Indica:
DONDE ESTOY?
A DONDE PUEDO IR?
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COMO ESTOY?
Planteo de Objetivos
En esta instancia se comienza a decidir hacia donde se quiere ir.
Objetivo Finalidad muy clara y perseguida
Es un resultado a lograr con una fecha lmite para su cumplimiento. Una vez lcanzado
desaparece como compromiso o se transforma en un resultado permanente
Un Objetivo debe ser:
Realista
Exigente
Alcanzable
Medible
Cuantificado en lo posible
Compatible con resultados de la unidad
Convenido entre superior y subordinado
Relevante
Para poder realizar un buen planteo de objetivos es necesario contar con Inteligencia
estratgica:
Es la posibilidad de comprender seales y smbolos del entorno
Es una capacidad interpretativa
Los objetivos deben ser situados en el contexto.
Con la fuerza estratgica se encuentra el posicionamiento de productos que logren la
mejor relacin rentabilidad / riesgo en base al liderazgo de la innovacin.
Formulacin estratgica
Consiste en el armado de un plan para lograr que la organizacin perdure en el tiempo.
Implementacin de las estrategias
Consiste en poner en marcha todo el plan elaborado mediante el gerenciamiento de la
empresa. Para ello tendremos en cuenta, fundamentalmente el manejo de caja y el capital de
trabajo.
Posteriormente realizaremos un control para verificar el funcionamiento del planeamiento
elaborado, con la finalidad de mejorar el planeamiento del prximo ejercicio.
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Etapas de un proyecto de inversin

Como vimos anteriormente, durante el Planeamiento Estratgico surge el Plan de
Inversiones que hay que llevar a cabo para cumplir con los objetivos de la organizacin.
Este Plan consta de varios proyectos, cada uno de los cuales debe ser analizado siguiendo
distintas etapas, que son: anlisis del entorno, mercado, tcnico y econmico
PLANEAMIENTO ESTRATEGICO
OBJETIVOS
PLAN DE INVERSIONES
PROYECTO 1
PROYECTO 2
PROYECTO 3
PROYECTO n
DEFINICION CONCEPTUAL DEL PROYECTO
ANALISIS DEL ENTORNO
ANALISIS DEL MERCADO
RETROALIMENTACION
ANALISIS TECNICO
ANALISIS
ECONOMICO/FINANCIERO
EVALUACION DEL
PROYECTO/CONCLUSIONES
S
NO
SI
DEFINICION
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Presentacin de un proyecto de inversin

Para presentar formalmente un proyecto de inversin ante inversores, directivos, bancos o
autoridades en general, se recomienda seguir el siguiente ordenamiento:
Breve descripcin del proyecto
Objetivo del proyecto
Anlisis del entorno

Demogrfico
Cultural
Tecnolgico
Poltico
Macroeconmico
Anlisis de mercado
Anlisis de la demanda
Anlisis de la oferta
Anlisis de precios
Comercializacin
Anlisis Tcnico
Definicin del Producto y/o servicio
Definicin de las Materias primas y suministros requeridos
Procesos de transformacin
Instalaciones y equipamiento necesarios
Recursos humanos: dotacin y organigramas
Evaluacin econmica
Ingresos proyectados
Detalle y clculo de costos fijos y variables
Detalle y clculo de las inversiones (iniciales y futuras)
Cuadro de Resultados, Balance y Capital de Trabajo proyectado
Flujo de caja
Clculo de las variables financieras (TIR; VAN, etc)
Anlisis de sensibilidad de las variables crticas del proyecto
Cuadro FODA o de VENTAJAS/DESVENTAJAS
Conclusin del proyecto
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ANALISIS DEL ENTORNO

El anlisis del entorno donde se encuentra inserta la empresa en general y el proyecto en
particular, permite determinar el impacto de las variables controlables y no controlables que
influirn o afectarn el comportamiento del mismo.
El identificar y dimensionar las fuerzas del entorno que afectarn el comportamiento del
proyecto permitir analizar distintos escenarios y un posible futuro.
EMPRESA
Mercado
Entorno
Entorno Demogrfico
Permite determinar el comportamiento de la poblacin que se atender con el proyecto. Por
ejemplo:
Cantidad de Personas
Tasa de Crecimiento
Procesos de migracin
Composicin por grupos de edad, sexo, educacin, ocupacin, Poblacin
econmicamente
activa, empleada, desempleada
Entorno Cultural
Permite comprender los valores y comportamientos de potenciales clientes, proveedores,
competidores y trabajadores. Cada pas tiene sus propias costumbres, normas y tabes. Se
debe estudiar la manera de pensar de los habitantes, as como el uso que dan a ciertos
productos, antes de planear un proyecto de inversin. Por ejemplo:
Tradiciones
Valores
Principios ticos
Creencias
Normas
Preferencias
Gustos
Actitudes frente al consumo
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Entorno Tecnolgico
Busca identificar las tendencias de la innovacin tecnolgica en la produccin,
administracin, informacin, comunicacin, etc. Esto se debe a la permanente evolucin
(cambios) de la tecnologa que altera las inversiones y en algunos casos las vuelve
obsoletas.
Entorno Poltico
Analiza el estado de la situacin poltica del pas o regin donde se llevar a cabo el proyecto
de inversin para definir si es posible ejecutarlo o no. Ejemplos:
Tipo de gobierno
Composicin de las cmaras
Organizacin del pas
Sindicatos
Organismos de Influencia
Entorno Legal
Analiza las medidas gubernamentales implementadas para el desarrollo del sector en el que
se desempear el proyecto. Entre ellas pueden mencionarse marco regulatorio, legislacin
sobre monopolios, leyes de proteccin del
medioambiente, poltica fiscal, legislacin sobre comercio exterior, legislacin laboral,
estabilidad del gobierno, proteccin efectiva, poltica tributaria,
promocin de exportaciones, leyes de promocin, capacitacin de mano de obra,
investigacin tecnolgica, promocin del turismo.
En caso que el proyecto se desarrolle en el mercado externo, debe detallar si rigen en el pas
disposiciones preferenciales para exportaciones (reintegros, facilidades crediticias, etc.).
Adicionalmente, debe analizar las regulaciones y normativas internacionales respecto a
calidad del producto y/o modalidad de prestacin del servicio del proyecto.
Entorno Macroeconmico
Analiza las principales variables macroeconmicas que pueden afectar al proyecto de
inversin. Su propsito es obtener una visin simplificada del funcionamiento de la economa,
pero que al mismo tiempo permita conocer sobre el nivel de la actividad econmica de un
pas determinado o de un conjunto de pases.
Los puntos a analizar son:
Situacin macroeconmica internacional
La evolucin de la situacin internacional afecta directamente a los mercados. Algunas
formas de entender este comportamiento lo podemos encontrar en la evolucin de:
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Bolsas de comercio mediante la evolucin de sus ndices (Ej Dow Jones y Nasdaq en New
York, CAC40 en Paris, DAX en Frankfurt, FTSE en Londres, NIKKEI de Tokio, Hang Seng de
Hong Kong, etc)
Tasas de inters internacionales (ej. Reserva Federal, Banco Europeo, etc)
Ciclos expansivos o contractivos internacionales
Relacin de monedas internacionales: euro-yen-dlar
Mercados Internacionales relativos al proyecto de inversin
Situacin del mercado internacional del proyecto de inversin que estamos analizando. Ej:
mercado petrolero, comodities, siderrgico, etc.
Situacin macroeconmica local
Debemos analizar las acciones implementadas por el gobierno para determinar el impacto
que tiene en el nivel de actividad de un pas y afectan el desarrollo de un proyecto de
inversin. Por ejemplo:
Poltica fiscal
Conjunto de instrumentos y medidas que toma el Estado con el objeto de recaudar los
ingresos necesarios para realizar sus funciones. Los principales ingresos son por impuestos,
derechos, productos, aprovechamientos y el endeudamiento pblico interno y externo. La
poltica fiscal como accin del Estado en el campo de las finanzas pblicas, busca el
equilibrio entre lo recaudado por impuestos y otros conceptos y los gastos gubernamentales.
Su objetivo se expresa en tres aspectos:
a) redistribuir la renta y los recursos con ajustes de tipo impositivo,
b) contrarrestar los efectos de los auges y las depresiones,
c) aumentar el nivel general de la renta real y la demanda,
Poltica tributaria
La poltica tributaria determina la carga impositiva que aplica el estado sobre la sociedad y
modifican el ingreso de la misma mediante el consumo y la inversin. Es decir, un incremento
impositivo resta recursos a la sociedad y una disminucin los incrementa.
Polticas de gasto publico vs restriccin fiscal
Poltica de gasto publico
Conjunto de orientaciones, lineamientos y criterios normativos que emite el Poder Ejecutivo
Federal, a travs del Ministerio de Economa, en materia de gasto pblico para canalizar los
recursos presupuestarios, inducir la demanda interna, redistribuir el ingreso, propiciar niveles
de desarrollo sectoriales y regionales, y vincular en mejores condiciones la economa con el
exterior.
Poltica de restriccin fiscal
Son acciones ejercidas por las autoridades gubernamentales a travs de los instrumentos
fiscales, con la finalidad de reducir el dficit pblico y de balanza de pagos, contener la
inflacin y modular el ritmo de crecimiento econmico. Tales objetivos se logran mediante la
variacin del volumen y estructura de los ingresos tributarios, los ingresos obtenidos por
venta de bienes y servicios, y los obtenidos va deuda pblica; y por el lado del gasto, a
travs de modificaciones en el volumen y estructura del presupuesto.
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Poltica de inversin
Regulan el monto, destino y ritmo de los recursos destinados a la adquisicin de bienes
muebles e inmuebles, obras pblicas y privadas, conservacin, modernizacin o ampliacin
de las mismas o la produccin de bienes y servicios que de alguna forma contribuyan a
acrecentar el patrimonio nacional.
Polticas monetarias
Conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a travs del Banco Central,
para controlar la moneda y el crdito, con el propsito fundamental de mantener la
estabilidad econmica del pas y evitar una balanza de pagos adversa. El control se puede
establecer mediante:
a) la estructura de los tipos de inters,
b) cantidad de dinero en circulacin,
c) el control de los movimientos internacionales de capital,
d) el control de las condiciones de los crditos para las compras a plazo,
e) los controles generales o selectivos sobre las actividades de prstamo de los bancos y
otras instituciones financieras, y
f) sobre las emisiones de capital.
Poltica crediticia
Conjunto de criterios, lineamientos y directrices utilizados por las autoridades monetarias
para determinar el destino de los recursos financieros dirigidos a los diferentes agentes
econmicos en forma de crditos, induciendo el desarrollo de reas o sectores econmicos
prioritarios y estratgicos, mediante el uso de instrumentos y mecanismos como la tasa de
inters, tasa de acceso al redescuento, encaje legal y algunos otros de carcter normativo.
Polticas cambiarias
Es un conjunto de criterios, lineamientos y directrices con el propsito de regular el
comportamiento de la moneda nacional respecto a las del exterior y controlar el mercado
cambiario de divisas.
Estas polticas impactan en:
Tipo de cambio
Balanza comercial
Balanza de pagos
Reservas internacionales
Poltica econmica
Directrices y lineamientos mediante los cuales el Estado regula y orienta el proceso
econmico del pas, mediante estrategias de desarrollo, el sistema financiero, el gasto
pblico, empresas pblicas y privadas, a la vinculacin con la economa mundial, a la
capacitacin y la productividad. Todo ello pretende crear las condiciones adecuadas y el
marco global para el desenvolvimiento de la poltica social, la poltica sectorial y la poltica
regional.
Para ello, el Estado puede hacer uso de la poltica fiscal, poltica de gasto, poltica monetaria,
etc., y varios indicadores muestran los resultados de la misma. Por ejemplo:
Crecimiento del PBI (anual, trimestral, por sectores, etc)
PBI Total
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PBI por cpita

PBI por sectores
Consumo
Inversiones
Inflacin / deflacin
Inflacin es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y
factores productivos de una economa a lo largo del tiempo. Otras definiciones la explican
como el movimiento persistente al alza del nivel general de precios o disminucin del poder
adquisitivo del dinero. La inflacin se mide, en general, por nivel:
Minorista
Mayorista
Combinada
Hay proyectos de inversin que pueden realizarse en ambientes inflacionarios y otros no.
Por el contrario, la deflacin es la disminucin continua y generalizada de los precios de los
bienes y servicios y factores productivos de una economa a lo largo del tiempo.
Poltica de deuda pblica

Conjunto de directrices, lineamientos y orientaciones que rigen los criterios para aumentar o
disminuir obligaciones financieras y establecer su forma de pago, por parte de las
dependencias y entidades del Gobierno Federal.
Dentro de esta, est incluida la deuda externa, que es la suma de las deudas que tiene un
pas hacia entidades y particulares extranjeros y puede estar en diferentes monedas. Se
debe considerar:
La deuda total
Vencimientos
Capacidad de pago
Relacin Deuda / Exportaciones
Relacin Deuda / PBI
Poltica salarial
Conjunto de directrices, orientaciones, criterios y lineamientos conducentes a fijar las
remuneraciones del factor trabajo, de acuerdo a los intereses, necesidades y posibilidades
del entorno econmico.
Poltica social
Conjunto de directrices, orientaciones, criterios y lineamientos conducentes a la preservacin
y elevacin del bienestar social, procurando que los beneficios del desarrollo alcancen a
todas las capas de la sociedad con la mayor equidad.
Riesgo pas
Es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa que paga el Tesoro de
Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo pblico
emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el Tesoro
de los Estados Unidos.
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Es un ndice que intenta medir el grado de riesgo que entraa un pas para las inversiones
extranjeras. Uno de los indicadores ms conocidos es el EMBI + Argentina del J.P.Morgan
Consumo de servicios pblicos

Es una manera de determinar el nivel de actividad total de una economa ya que la
prestacin del servicio queda cuantificada. Por ejemplo: cantidad de KWh distribuidos por las
compaas elctricas, cantidad de llamadas realizadas, m3 de gas despachados, etc
Esto permite dimensionar la magnitud real de la actividad econmica (registrada o no
registrada) de una sociedad.
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ANALISIS DE MERCADO
Mercado:
Interseccin de las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las
transacciones de bienes y servicios a precios determinados
Las actividades econmicas se dan mediante mercados. En el ms amplio sentido de la
palabra, un mercado no es necesariamente un lugar fsico, sino por el contrario es una
institucin a travs de la cual operan la demanda y la oferta, fuerzas determinantes de los
precios. En el mercado intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la
demanda y oferta del producto, desde las geogrficas (rea del mercado); hasta las sociales
(hbitos de consumo); desde las econmicas (presin de la competencia); hasta las jurdicas
(leyes vigentes).
Que es un estudio de mercado?
Consiste en un anlisis minucioso y sistemtico de los factores que intervienen en el Mercado y
que ejercen influencia en el producto y/o servicio del proyecto.
ANALISIS DE
MERCADO
ANALISIS DE LA
DEMANDA
ANALISIS DE
LA OFERTA
ANALISIS DE
PRECIOS
COMERCIALIZACIN
CONCLUSIONES DEL
ANALISIS DE MERCADO
Estos factores estn relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento de los
consumidores y productores y se expresan en dos variables: demanda y oferta. Su interaccin
permite fijar el precio del bien o servicio as como la cantidad a producirse y la forma de hacerle
llegar el producto o servicio mediante la comercializacin.
A su vez se debe observar el mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras
empresas que elaboran y venden productos similares al proyecto. Ser necesario conocer la
forma de producir y distribuir, los precios con que trabajan, la estrategia comercial que
implementan (precios, condiciones de venta, plazos, costos de los crditos, descuentos,
promociones, publicidad, comercializacin, etc.) para captar la atencin de los consumidores.
As tambin la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se puede
competir con otros productores para la adquisicin de materias primas, insumos, materiales y
bienes de capital que requiere el proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y escasos en el
mercado proveedor, situaciones que muy bien se previenen conociendo ese mercado.
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Objetivo del estudio de mercado

Los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:
Encontrar oportunidades a partir de necesidades insatisfechas en el mercado o brindar
un mejor servicio respecto de los productos existentes.
Elegir productos y/o servicios que se puedan vender.
Identificar a los Consumidores.
Establecer el precio de venta y del producto y/o servicio de estudio.
Estudiar el comportamiento de la competencia.
Estudiar la comercializacin: llegar al cliente con una adecuada comercializacin
Investigacin de Mercado
La investigacin a realizar debe proporcionar informacin que permita la toma de decisiones en
lo referente a la Demanda, Oferta, Precio y Comercializacin, para determinar si las condiciones
del mercado no son un obstculo para llevar a cabo el proyecto.
La investigacin que se realice debe tener las siguientes caractersticas:
La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica
Debe proporcionar informacin que sirva de apoyo para la toma de decisiones.
El mtodo de recopilacin debe ser objetivo y no tendencioso.
Los datos recopilados deben transformarse en informacin til.
Para obtener Informacin destinada a la elaboracin de un Estudio de Mercado tenemos dos
fuentes: Primarias y Secundarias
Primarias Investigacin de campo mediante encuestas, observaciones, estadsticas,

experimentacin (clnicas)
Se debe entrar en contacto con el usuario o consumidor

Deben ser simples, demasiados claros, no dar lugar a dudas
Secundarias Investigacin escrita existente
Externas a la empresa: Cmaras, gobiernos, revistas, diarios, Internet

Internas de la Empresa: balances, informes, auditorias, etc
Los tipos de medicin ms requeridos son:
Percepcin juego de precios, ordenar marcas, etc
Recordacin fijacin de ideas o estimulos
Preferencias tipos de gustos, etc
Cantidades consumo por intervalos
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ANLISIS DE LA DEMANDA
Demanda:
Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto,
bien o servicio que el mercado requiere a diferentes niveles de precios. (En
condiciones cteris parbus, el resto de las variables permanecen constantes).
Comportamiento de la Demanda
Dada la multiplicidad de necesidades y limitaciones de recursos, el consumidor las jerarquiza en
relacin a cantidad y precio:
Si el precio de un bien cambia, pero todo lo dems factores permanecen constantes, se da un
movimiento a lo largo de la curva de Demanda, denominndose este caso cambio de la
cantidad demandada:
Al subir el precio, baja la cantidad demandada

Al bajar el precio, sube la cantidad demandada
Precio
Si nosotros graficamos esta situacin en un eje de

coordenadas donde se observen los
niveles de precios y cantidades vemos que una curva
terica de Demanda tiene pendiente negativa.
p0
p1
P=abQ
q0
Precio
D2
q1
D1
P0
q1
q0
P: precio
Q: cantidad demandada
q2
Si el precio del producto permanece constante pero

cambia alguno de los factores que influyen en los
planes de los consumidores, entonces la curva de
Demanda se desplaza, es decir existe un cambio de
la Demanda, ya sea a la derecha en el caso de
aumento de la Demanda o a la izquierda en caso de
una disminucin
Factores afectan el comportamiento de la demanda

Una serie de factores pueden afectar el comportamiento de la demanda (adems del precio del
mismo bien):
Ingreso de los consumidores (Y)

Cantidad de consumidores (N)
Pgina 22
Precio de bienes complementarios (Pc)

Precio de los bienes sustitutos (Ps)
Gustos y preferencias (GP)
Expectativas (E) (de acuerdo a variaciones de precio, el consumidor puede adelantar o
postergar compras)
Por lo tanto:
Demanda = (p, Y, N, Pc, Ps, GP, E)
Mtodos de Proyeccin
Los tres mtodos estadsticos ms utilizados para determinar las variaciones de la demanda en
funcin del tiempo son:
Mtodo de las medias mviles
Mtodo de los mnimos cuadrados
Ecuaciones no lineales (parablicas, exponenciales, etc)
Elasticidad de la Demanda
Denominado tambin Elasticidad Precio de la Demanda es una medida del grado al cual los
consumidores responden ante los cambios del precio del bien o servicio, aumentando o
disminuyendo las cantidades que compran. La sensibilidad del precio de la demanda es un
factor crtico en las decisiones que toman las empresas con relacin a los precios y a la
produccin. Las empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus
productos sin dar lugar a una disminucin del consumo, necesitan conocer los ajustes a
introducir en los niveles de produccin del bien si los precios de los productos suben o bajan.
Elasticidad de precio mide cuanto vara porcentualmente la cantidad demandada ante un
cambio porcentual del precio, si el resto de los factores permanece constante.
e = Q (cantidad demandada)
p (precio)
El valor absoluto de la elasticidad precio de la demanda nos muestra lo sensible (o elstica) que
es la demanda.
Ejemplo: si un aumento del 10% en el precio de un bien produce una disminucin del 20% en la
cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio ser:
e = -20% = 2
+10%
Para facilitar la comparacin de las Elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el
valor absoluto de la Elasticidad.
Tipos de Elasticidad
Pgina 23
Perfectamente elstica
La Demanda de un producto es perfectamente elstica si,
prcticamente no cambia el precio frente cambios de
cantidades.
P
Ep
Por ejemplo: mercados de comodities, acciones, etc.

e = Q =
p 0
Elstica
P
Ep > 1
p0
p1
q0
q1
La demanda de un producto es elstica si una pequea

reduccin en el precio del producto provoca un aumento
mayor en las cantidades demandadas o si un pequeo
aumento en el precio reduce considerablemente la cantidad
demanda. Ejemplo:
Si se venden 20 unidades a $10 cada unidad:
Ventas = Precio x Cantidad = 20u x 10 $/u = $200
Si baja el precio un 10% y el volumen se incrementa
el 20%:
Por lo tanto se baj el precio y se factur ms
Unitaria
P
p0
Ep = 1
p1
q0
q1
Inelstica
P
Ep < 1
p0
p1
q0
q1
La demanda es unitaria si al variar el precio (por ejemplo

p=10%), la cantidad demandada varia en la misma
proporcin (Q = 10%). Ejemplo:
Si se baja el precio un 10% y el volumen se
incrementa el 10%:
Por lo tanto se factur prcticamente lo mismo (-1%)
Es Inelstica cuando un cambio considerable en el precio

del bien no afecta o afecta mnimamente a la cantidad
demandada del bien. Ejemplo:
Si se baja el precio un 20% y el volumen se
incrementa el 10%:
Pgina 24
Por lo tanto se baj el precio y se factur menos

Perfectamente Inelstica
Es perfectamente inelstica cuando su valor es 0 (cero), es

decir, cuando no cambian las cantidades frente a cualquier
variacin del precio. Por ejemplo: medicamentos
P
Ep = 0
Q
Comentario: La percepcin de la gente considera que bajando los precios se vende ms,
desconociendo si la demanda es elstica o inelstica. Es decir, suponen que siempre es
elstica pero puede suceder que no lo sea.
Elasticidad cruzada de la demanda:

Se define como el cambio que se experimenta la cantidad demandada del bien X, como
resultado de un cambio porcentual en el precio de un bien Y, si el resto de los factores
permanecen constantes. Estos bienes pueden ser complementarios, sustitutos o
independientes.
Bienes complementarios
Son bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se consumen juntos. Ejemplo:
nafta-autos.
P
Pc
Pc Q Si el precio del bien

complementario X baja, se incrementan las
cantidades vendidas del Y a igualdad de precio,
es decir, se desplaza la demanda del Y hacia la
derecha.
Pc
P0
Q1
Q0
Q2
Pc Q Si el precio del bien

complementario X aumenta, disminuyen las
cantidades vendidas del Y a igualdad de precio,
es decir, se desplaza la demanda del Y hacia la
izquierda.
Bienes sustitutos
Son bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por ejemplo azcar y edulcorantes.
Pgina 25
Ps
Ps Q Si el precio del bien sustituto X

disminuye, disminuyen las cantidades vendidas
del Y a igualdad de precio, es decir, se desplaza
la demanda del Y hacia la izquierda.
Ps
P0
Q1
Q0
Q2
Ps Q Si el precio del bien sustituto X

aumenta, se incrementan las cantidades vendidas
del Y a igualdad de precio, es decir, se desplaza
la demanda del Y hacia la derecha.
Elasticidad Ingreso de la Demanda

Es aquella elasticidad que mide la sensibilidad del consumidor ante cambios en su ingreso, es
decir la cantidad demandad de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del
cliente, si el resto de los factores permanece constante.
P
Si p= cte, Q por Y Cuando aumentan su

ingreso, los consumidores consumen ms de un
mismo producto a igualdad de precio,
desplazando la demanda hacia la derecha..
P0
Q1
Q0
Q2
Si p= cte, Q por Y Cuando disminuyen su

ingreso, los consumidores consumen menos de
un mismo producto a igualdad de precio,
desplazando la demanda hacia la izquierda.
Segmentos y Nichos de Mercado

Segmento de Mercado
La segmentacin de mercados consiste en identificar a un grupo de compradores homogneos
y dividir el mercado en varios submercados o segmentos de acuerdo a los diferentes deseos de
compra y requerimientos de cada uno de ellos.
Segmentar un mercado es hacer particiones lo ms uniformes de la poblacin de manera que
permitan abordar ptimamente el mercado.
Ej: sexo-edad
Segmento
Masculinos
Femeninos
20 a 30
30 a 40
Planeamiento y Evaluacin
de Proyectos
aos
aos(CI)
40 a 50
aos
50 a 60
aos
60 a 70
aos
Pgina 26
Un segmento debe ser:

medible, es decir, cuantificable en trminos de volumen de compra
accesible, es decir, los compradores que componen el segmento deben ser identificables
y alcanzables, y
suficientemente grande, para poder constituir un mercado-objetivo, capaz de absorber
los costos comerciales asociados al lanzamiento de una estrategia comercial particular.
Podemos utilizar una infinidad de variables para realizar la segmentacin. Ciertas variables son
utilizadas frecuentemente como variables de segmentacin:
Geogrfica: subdivisin de mercados con base en su ubicacin.

Demogrficas: La segmentacin mediante variables como el sexo, la edad, el estado civil
son algunas de las ms utilizadas.
Sociales: Dependiendo de la clase o el grupo social realizamos la divisin de la
poblacin.
Psicolgicas: Podemos dividir la poblacin en funcin de los rasgos de la personalidad.
Consumo: En muchos planes de marketing se divide a los consumidores en funcin del
consumo de un producto. Por ejemplo diferenciamos no consumidores, consumidores
ocasionales, consumidores moderados y grandes consumidores.
Uso del Producto. Los productos suelen tener numerosas posibles utilizaciones. Por
ejemplo el aceite de oliva puede ser utilizado para freir, para las ensaladas, como
cosmtico. Podemos por tanto segmentar la poblacin dependiendo de uso del producto.
Los beneficios de la Segmentacin de mercados, entre otros, son:
La empresa crea una oferta de producto o servicio ms afinada y pone el precio

apropiado para el pblico objetivo.
La seleccin de canales de distribucin y de comunicacin se facilita en mucho.
La empresa enfrenta menos competidores en un segmento especfico
Nichos de Mercado
El mercado no solo se puede dividir en segmentos, sino tambin en nichos y en ltima instancia
en individuos. En la medida en que una empresa vendedora subdivide un mercado, al identificar
caractersticas ms singulares, los segmentos tienden a convertirse en un conjunto de nichos.
Nicho
Segmento
Masculinos
Femeninos
20 a 30
aos
30 a 40
aos
40 a 50
aos
50 a 60
aos
60 a 70
aos
Pgina 27
Se trata de aislar elementos de un mercado que ya est dominado en su mbito general pero
que tiene aun sin conquistar el desarrollo total a pequea escala, es decir, la aplicacin de
nichos de mercado, que no son ms que micromercados sin conquistar a los que el competidor
dominante no puede llegar ni cubrir en condiciones ptimas por razones de rentabilidad o por
imposibilidad de ofrecer variedad de productos o servicios especializados.
Bsicamente, son productos y/o servicios de baja escala y mayor precio unitario
Las caractersticas de un nicho atractivo son las siguientes:
Los clientes que constituyen el nicho tienen un conjunto de necesidades, en alguna

medida, singular y complejo.
Estn dispuestos a pagar un mayor precio a aquella empresa que mejor satisfaga sus
necesidades.
Ej: bodegas boutique que producen vinos especiales y de gran calidad con poco volumen de
produccin y mayor precio que el del mercado
Posicionamiento
Posicionar un producto, consiste en lograr que ese producto tenga un determinado significado,
dentro del segmento de mercado al que se dirige, bien mediante las caractersticas propias, o a
travs de las campaas publicitarias, siguiendo las estrategias de comunicacin.
Tipos de demanda que se deben considerar en un proyecto

Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:
Demanda Efectiva
Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen las condiciones materiales
necesarias para consumir un determinado producto, es decir, tiene respaldo inmediato de
compra y esta basada en los ingresos presentes del consumidor.
Demanda Derivada:
En Economa existe Demanda tanto de productos finales como de insumos intermedios y
materias primas.
Usualmente la Demanda de productos o bienes finales se llama Demanda final y la Demanda
de insumo o materias primas consecuencia de la Demanda de estos productos finales o
productos, se denomina Demanda derivada.
Demanda Potencial:
Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado para el consumo de
diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las necesidades del
Consumidor. Ejemplo: Los nios deberan consumir una determinada cantidad de leche diaria.
Entonces existe una Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los bajos ingresos
de una parte de la Poblacin no es posible cubrir esa Demanda potencial. Es decir, la demanda
que no tiene respaldo inmediato de compra y que esta basada en los ingresos futuros del
consumidor.
Pgina 28
Demanda Insatisfecha:
Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido cubierta en el Mercado y
que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de otro modo, existe
Demanda insatisfecha cuando la Demanda es mayor que la Oferta.
ANLISIS DE LA OFERTA
Oferta:
cantidad de bienes y/o servicios que un cierto nmeros de oferentes (productores)
estn dispuestos a poner a disposicin del mercado a un determinado precio.
Fuerzas que mueven a la Competencia (Modelo de las 5 fuerzas de M. Porter)
Un enfoque para analizar el comportamiento de la oferta, ha sido el propuesto por Michael E.
Porter. Su punto de vista consiste en cinco fuerzas que determinan las consecuencias de
rentabilidad a largo plazo de un mercado o de algn segmento de ste.
AMENAZA DE ENTRADA
DE COMPETIDORES
POTENCIALES (nuevos
competidores)
PODER DE
NEGOCIACIN
DE LOS
PROVEEDORES
RIVALIDAD ENTRE
COMPETIDORES
DEL MISMO
SECTOR
PODER DE
NEGOCIACIN
DE LOS
CLIENTES
AMENAZA DE INGRESO
DE PRODUCTOS
SUSTITUTOS
1) Amenaza de entrada de competidores potenciales (nuevos competidores)
El mercado o el segmento no es atractivo dependiendo de si las barreras de entrada son fciles
o no de franquear por nuevos participantes que puedan llegar con nuevos recursos y
capacidades para apoderarse de una porcin del mercado.
2) La rivalidad entre los competidores del mismo sector
Para una empresa ser ms difcil competir en un mercado o en uno de sus segmentos cuando
sus costos fijos son altos, sus competidores estn muy bien posicionados y sean muy
Pgina 29
numerosos, pues constantemente estar enfrentada a guerras de precios, campaas

publicitarias agresivas, promociones y entrada de nuevos productos.
3) Poder de negociacin de los proveedores
Un mercado o segmento del mercado no ser atractivo cuando los proveedores estn muy bien
organizados gremialmente, tengan fuertes recursos y puedan imponer sus condiciones de
precio y tamao del pedido. La situacin ser an ms complicada si los insumos que
suministran son claves para el proyecto, no tienen sustitutos o son pocos y de alto costo. La
situacin ser aun ms crtica si al proveedor le conviene estratgicamente integrarse hacia
adelante.
4) Poder de negociacin de los clientes
Un mercado o segmento no ser atractivo cuando los clientes estn muy bien organizados, el
producto tiene varios o muchos sustitutos, el producto no es muy diferenciado o es de bajo
costo para el cliente, lo que permite que pueda hacer sustituciones por igual o a muy bajo costo.
A mayor organizacin de los compradores mayores sern sus exigencias en materia de
reduccin de precios, de mayor calidad y servicios y por consiguiente la empresa tendr una
disminucin en los mrgenes de utilidad.
5) Amenaza de ingreso de productos sustitutos
Un mercado o segmento no es atractivo si existen productos sustitutos reales o potenciales. La
situacin se complica si los sustitutos estn ms avanzados tecnolgicamente o pueden entrar
a precios ms bajos reduciendo los mrgenes de utilidad de la corporacin y de la industria.
Barreras de ingreso de los negocios

Porter identific seis barreras de entrada que podan usarse para crearle a la empresa una
ventaja competitiva:
1) Economas de Escala
La reduccin de costos mediante el manejo de altos volmenes, dificulta el ingreso de un nuevo
competidor a precios bajos. Hoy, por ejemplo, la cada de las barreras geogrficas y la
reduccin del ciclo de vida de los productos, nos obliga a evaluar si la bsqueda de economas
de escala en mercados locales nos resta flexibilidad y nos hace vulnerables frente a
competidores ms giles que operan globalmente.
2) Diferenciacin del Producto
Asume que si la empresa diferencia y posiciona fuertemente su producto, la compaa entrante
debe hacer cuantiosas inversiones para reposicionar a su rival. Hoy la velocidad de copia con la
que reaccionan los competidores o sus mejoras al producto existente buscando crear la
percepcin de una calidad ms alta, erosionan sta barrera.
3) Inversiones de Capital
Pgina 30
Considera que si la empresa tiene fuertes recursos financieros tendr una mejor posicin
competitiva frente a competidores ms pequeos, le permitir sobrevivir ms tiempo que stos
en una guerra de desgaste, invertir en activos que otras compaas no pueden hacer, tener un
alcance global o ampliar el mercado nacional e influir sobre el poder poltico de los pases o
regiones donde operan.
4) Desventaja en Costos independientemente de la Escala
Sera el caso cuando compaas establecidas en el mercado tienen ventajas en costos que no
pueden ser igualadas por competidores potenciales independientemente de cual sea su tamao
y sus economas de escala. Esas ventajas podan ser las patentes, el control sobre fuentes de
materias primas, la localizacin geogrfica, los subsidios del gobierno, su curva de experiencia.
Para utilizar sta barrera la compaa dominante utiliza su ventaja en costos para invertir en
campaas promocionales, en el rediseo del producto para evitar el ingreso de sustitutos o en
nueva tecnologa para evitar que la competencia cree un nicho.
5) Acceso a los Canales de Distribucin
En la medida que los canales de distribucin para un producto estn bien atendidos por las
firmas establecidas, los nuevos competidores deben convencer a los distribuidores que acepten
sus productos mediante reduccin de precios y aumento de mrgenes de utilidad para el canal,
compartir costos de promocin del distribuidor, comprometerse en mayores esfuerzos
promocionales en el punto de venta, etc, lo que reducir las utilidades de la compaa entrante.
Cuando no es posible penetrar los canales de distribucin existentes, la compaa entrante
adquiere a su costo su propia estructura de distribucin y an puede crear nuevos sistemas de
distribucin y apropiarse de parte del mercado.
6) Poltica Gubernamental
Las polticas gubernamentales pueden limitar o hasta impedir la entrada de nuevos
competidores expidiendo leyes, normas y requisitos. Los gobiernos fijan, por ejemplo, normas
sobre el control del medio ambiente o sobre los requisitos de calidad y seguridad de los
productos que exigen grandes inversiones de capital o de sofisticacin tecnolgica.
Comportamiento de la oferta
Depende de la conducta de los empresarios quienes la jerarquizan en relacin a cantidad y
precio:
P
Al subir el precio, sube la cantidad ofrecida

Al bajar el precio, baja la cantidad ofrecida
O
p0
p1
q0
q1
La cantidad ofrecida se refiere nicamente a un punto sobre

una curva de Oferta. Por consiguiente, el cambio de la
cantidad ofrecida explica el movimiento de un punto a otro
sobre la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio
en el precio.
Pgina 31
O2
O1
p0
Q1 Q0 Q2
En la Figura se observa que, si el precio del producto

permanece constante, pero cambia alguno de los factores
que influyen en los planes de los oferentes, entonces la
curva de la Oferta se desplaza.
Es decir, existe un cambio de la Oferta, ya sea a la
derecha en el caso de aumento o a la izquierda en caso de
una disminucin.
Factores afectan el comportamiento de la oferta

Los principales elementos que condicionan la oferta son:
Costo de la produccin del bien y/o servicio.

Grado de flexibilidad de abastecimiento *.
Tecnologa
Expectativas de los productos
Cantidad de empresas del sector
Barreras de entradas a nuevos competidores
Precios de bienes relacionados
Capacidad adquisitiva de los consumidores
Elasticidad
Igual a elasticidada de la demanda.
Definiciones de la Oferta
1) Definir el mercado
En primer lugar, se debe definir la magnitud del mercado.
Esto significa determinar el dinero ($) y el volumen (unidades, kg, litros, etc) que se manejan en
dicho mercado. Por lo tanto necesitamos conocer Cunto es? En dinero y volumen.
Tambin es importante analizar las tendencias a lo largo del tiempo: aumenta o disminuye en
dinero y volumen. En el grfico, se puede observar un mayor incremento de volumen que de
dinero a lo largo del tiempo, es decir, se debe vender ms volumen a menor precio unitario
Pgina 32
50
$ 40
$ 38,6
$ 30,6
27,4
20,4
Ao 1
Volumen (unidades)
Ao 2
Ao 3
Dinero ($)
2) Analizar los Competidores y la situacin del ambiente competitivo

Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el consumidor quiere, adems
que el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el consumidor ejerce su derecho
a no comprar, si no se ofrece lo que l quiere, entonces es posible que otros competidores si lo
hagan.
El xito de la estrategia depende de que tan efectivamente sta pueda manejar los cambios que
se presenten en el ambiente competitivo:
La globalizacin y el cambio tecnolgico estn creando nuevas formas de competencia
La desregularizacin est cambiando las reglas de la competencia en muchas industrias
Los mercados se estn volviendo ms complejos e impredecibles
Los flujos de informacin en un mundo fuertemente interconectado le estn permitiendo
a las empresas detectar y reaccionar frente a los competidores mucho ms rpidamente
Situacin de los competidores que deberemos enfrentar en nuestro proyecto de
inversin.
Para ello debemos saber:
Cuntos son?
Quines son?
Cmo son?
Facturacin total de cada uno
Facturacin por producto
Capacidad tecnolgica
Capacidad financiera
3) Analizar la Participacin de Mercado

Luego debemos conocer como se reparte el mercado entre todos los competidores, tanto en
dinero y volumen, en valor absoluto y porcentual.
Tambin debemos determinar las tendencias de participacin de cada competidor a lo largo del
tiempo para verificar si fue creciendo o disminuyendo.
Pgina 33
PARTICIPACIN DE MERCADO EN DINERO ($)

5
8
3
6
2
4
6
13
9
12
10
8
Ao 1
Ao 2
Empresa D
Empresa C
Ao 3
Empresa B
Empresa A
PARTICIPACIN DE MERCADO EN UNIDADES

50
70
120
30
50
80
20
30
40
100
200
Ao 1
Ao 2
Por ejemplo, en el grfico de la

izquierda, se observa que el lder del
mercado en dinero en el ao 1
(empresa A) va disminuyendo su
participacin a lo largo de los aos
respecto a todos sus competidores
mientras el mercado crece. Al mismo
tiempo, la empresa B crece a un ritmo
superior cada ao y termina siendo el
lder del mercado en el ao 3
300
Pero puede suceder, al mismo

tiempo, que en unidades, la empresa
A crezca ao a ao ms que sus
competidores y mantenga su
liderazgo pero con un menor precio
por unidad que implique una menor
facturacin
Ao 3
Por lo tanto es importante

comprender como estn participando
todos los competidores en el mercado para la toma de decisiones correctas.
Empresa D
Empresa C
Empresa B
Empresa A
Oferta potencial (o demanda insatisfecha)

Se puede originar por un crecimiento vegetativo, por variaciones de la oferta o demanda,
nuevos hbitos de consumo, etc., que desplacen la curva de la demanda hacia la derecha,
originando una brecha en las cantidades requeridas
P
Oferta
Oferta
Pe
Pe
P1
P1
Demanda
Demanda
Qo
Demanda
insatisfecha
Qo
Qd
En estos casos puede pasar:

Aumento de la cantidad de oferentes que desplaza la curva de oferta hacia la derecha,
modificando el punto de equilibrio
Pgina 34
Oferta
P
Pe
Aumento cantidad
de oferentes
P1
Demanda
Qo
Qd
Aumento de precios por no incrementarse la cantidad de oferentes, es decir la demanda esta

dispuesta a pagar un precio ms alto
Oferta
P
Aumento de precios
Pe
P2
P1
Demanda
Qo
Qd
Efecto combinado (aumento de precios y de cantidades) hasta equilibrarse

Oferta
P
Pe
P1
Demanda
Qo
Qd
ANLISIS DE PRECIOS
Precio:
Es la cantidad monetaria a la cual los productores estn dispuestos a vender y los
consumidores a comprar un bien y/o servicio cuando la oferta y la demanda estn
en equilibrio.
El precio de mercado, en competencia perfecta, se conoce como punto de equilibrio
Demanda-Oferta y corresponde a aquel donde la demanda se iguala a la oferta.
Pgina 35
Oferta
Pe
p0
Demanda
q0
El precio de equilibrio se altera cuando, por ejemplo, aumenta o disminuye la demanda y la

oferta permanece constante o viceversa.
El precio de un producto o servicio es una variable relacionada con tres elementos:
Mercado
El clculo del precio esta en funcin del mercado, no de los costos, y est influido por la
percepcin que tiene el consumidor final sobre el producto o servicio.
Debe conocerse si lo que busca el consumidor es la calidad, sin importar mucho el precio o si el
precio es una de las variables de decisin principales.
Nunca se debe olvidar a qu tipo de mercado se orienta el producto o servicio.
Publicidad
La publicidad permite estimular la demanda y facilitar las ventas, todo en base a las
caractersticas propias del producto.
Producto
El producto debe tener las cualidades requeridas por el cliente para satisfacer su necesidad y
respaldar la compra.
El precio es la clave de los ingresos y su correcta determinacin resulta fundamental para el
xito del proyecto. Es el punto de partida de todos los clculos de las utilidades y un error en su
determinacin puede afectar la demanda de un producto o servicio. Es decir, afecta las
cantidades fsicas o volumen a comercializar y por lo tanto, todo el flujo de fondos del proyecto.
P
p0
Demanda
p1
q0
q1
Es importante considerar el precio de:
introduccin en el mercado
los descuentos por compra en volumen o pronto pago
Pgina 36
las promociones, comisiones, los ajustes de acuerdo con la demanda
Una empresa puede decidir entrar al mercado con un alto precio de introduccin e ingresar con
un precio bajo en comparacin con la competencia o bien no buscar mediante el precio una
diferenciacin del producto o servicio y, por lo tanto, entrar con un precio cercano al de la
competencia.
Por otra parte, es recomendable establecer polticas claras con relacin a los descuentos por
pronto pago o por volumen, as como las promociones, puesto que stas constituyen parte
importante de la negociacin con los clientes potenciales y/o distribuidores
En todos los casos, el precio debe incluir el costo final de colocar el producto en el cliente, es
decir, los costos en los que incurre la empresa, los mrgenes de ganancia que esperan y los
impuestos.
Costos
MP
MOD
Gastos
Impuestos
Distribucin
Margen
Post - Venta
PRECIO
Tipos de Mercado
Los tipos de Mercados son los siguientes:
Gran cantidad de
demandantes
Libre mercado
OFERTA
Gran cantidad de
oferentes
Poca cantidad de Oligopolio de
oferentes
oferta
Un oferente
Monopolio de
oferta
DEMANDA
Poca cantidad de
demandantes
Oligopolio de
demanda
Oligopolio
bilateral
Monopolio
limitado de oferta
Un demandante
Monopolio de
demanda
Monopolio
limitado de
demanda
Monopolio
bilateral
Comercializacin
En un proyecto de inversin se deben describir las actividades especficas que se prevn para
promocionar y vender los productos y servicios.
Un fuerte anlisis de la comercializacin significa que se tiene una clara idea de cmo se va a
colocar el producto y/o servicio en el sitio, momento y forma adecuados para dar al consumidor
la satisfaccin que el espera de la compra.
Pgina 37
El plan va a necesitar que se provean las siguientes respuestas:
Cmo se va a llegar a los consumidores?

Cmo se van a realizar las ventas?
Indicar los canales de comercializacin del producto/servicio en el mercado interno y en
pases importadores.
Analizar las caractersticas ms relevantes de dichos canales respecto del proyecto.
El canal de comercializacin es una estructura de negocios de organizaciones

interdependientes que van desde el punto del origen del producto hasta el consumidor.
Podemos tener:
1) Canales de comercializacin para Productos Industriales
Productores Usuarios industriales
Este es el canal ms usual para los productos de uso industrial ya que es mas corto y directo;
utiliza representantes de ventas de la propia fbrica
Productores Distribuidores industriales Usuarios industriales
Los distribuidores industriales realizan las mismas funciones de los mayoristas y en algunas
ocasiones desempean las funciones de fuerza de ventas de los fabricantes.
Productores Agentes Distribuidores industriales Usuarios industriales
La funcin del agente es facilitar las ventas de los productos y la funcin del distribuidor es
almacenar los productos hasta que son requeridos por el usuario industrial.
Productores Agentes Usuarios industriales
En este caso los distribuidores industriales no son necesarios y, por lo tanto, se eliminan.
Ejemplo: productos agrcolas.
2) Canales de comercializacin para Productos de Consumo
Productores Consumidores
Esta es la va mas corta y rpida que se utiliza en este tipo de productos. La forma que ms se
utiliza es la venta de puerta en puerta, la venta por correo, la venta por telfono,etc. Los
intermediarios quedan fuera de este sistema.
Productores Minoristas Consumidores
Este es el canal ms visible para el consumidor final. Ejemplos de este canal de distribucin son
los concesionarios de autos, grandes cadenas de supermercados, etc. En estos casos el
productor cuenta generalmente con una fuerza de ventas que se encargara de hacer contacto
con los minoristas que venden los productos al pblico y hacen los pedidos despus de lo cual
los venden al consumidor final.
Productores Mayoristas Minoristas Consumidores
Pgina 38
Se utiliza para distribuir productos tales como los alimentos. Se usa con productos de gran
demanda ya que los fabricantes no tienen la capacidad de hacer llegar sus productos a todo el
mercado consumidor.
Productores Agentes distribuidores Minoristas Consumidores: La funcin del agente
es facilitar las ventas de los productos y el distribuidor prepara y entrega los pedidos a los
minoristas. Requiere una amplia red de contactos. Ejemplo: farmacuticas-visitadores mdicosdrogueras-farmacias
Estos canales no significa que sean los nicos; en ocasiones se hace una combinacin de ellos.
Cobertura del mercado

Cobertura = Negocios contactados / Total negocios
Es la cantidad de negocios donde se encuentran nuestros productos respecto a la cantidad total
de negocios del mercado. Estos negocios nos deben permitir el contacto con nuestros clientes.
Distribucin intensiva. Se concentra en una cobertura mxima del mercado. El fabricante trata
de tener el producto disponible en cada unto de venta donde los clientes potenciales podran
desear comprarlo.
Distribucin selectiva. Se alcanza la distribucin selectiva cuando se filtra a los distribuidores
para eliminarlos a todos, con excepcin de unos cuantos en un rea especifica. Los artculos
que requieren bsqueda y algunos productos especiales se distribuyen de manera selectiva.
Distribucin exclusiva. La forma ms restrictiva de la cobertura del mercado es la distribucin
exclusiva, que significa solo un o unos pocos distribuidores en un rea determinada. Puesto que
los compradores tienen que buscar o viajar muy lejos para comprar el producto, la distribucin
exclusiva suele confinarse a bienes especiales de consumo. La distribucin limitada tambin
sirve para proyectar una imagen de exclusividad del producto. Ejemplo: productos suntuarios
Pgina 39
ANALISIS TECNICO
Introduccin
El Anlisis Tcnico verifica la posibilidad tcnica de obtener y comercializar el producto y/o
servicio.
Es todo aquello que tenga relacin con el funcionamiento y la operatividad del proyecto.
Incluye todos los activos fsicos (bienes de uso) e intangibles (marcas, etc) para llevar
adelante la operacin, como as tambin, todos los gastos que demandar el funcionamiento
del proyecto (sueldos, servicios, etc)
En esta instancia debe quedar claramente definido todo aquello que necesita el proyecto, con
la finalidad de determinar con la mayor precisin posible el monto de la inversin y los gastos
de operacin fijos y variables durante la vida del proyecto.
Pasos a seguir en el Anlisis Tcnico
Producto y/o
Servicio
Materias Primas
Definicin
Cantidades
Diseo
Activos
Intangibles
Caractersticas
Requisitos
Diseo
Proceso de
Transformacin
Monto de la
Inversin
Instalaciones
Equipamiento
Dotacin
Marcas
Patentes
Tranferencia
de.tecnologa
Distribucin
Depsitos
Transporte
Costos y gastos
operativos
Definicin del producto y/o servicio

Los productos son el resultado final de un proceso de transformacin y pueden ser:
Productos
Materias Primas
Transformacin
Suproductos
Residuos
Productos Bienes finales resultado del proceso de transformacin con valor econmico.
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Subproductos Bienes obtenidos no como objetivo principal del proceso de

transformacin pero con valor econmico.
Residuos Bienes obtenidos no como objetivo principal del proceso de transformacin sin
valor econmico.
Las principales caractersticas que se deben definir en un producto son:
Caractersticas y funcionalidad
Frecuencias de utilizacin
Calidad
Ingeniera de Diseo
Packaging (materiales, forma, colores, tipografa, etc)
Tamao
Presentaciones (500 ml, 20 comprimidos, etc)
Activos Intangibles
Se caracterizan por su inmaterialidad. Son derechos adquiridos a terceros y servicios
necesarios para la implementacin del Proyecto, que no estn sujetos a desgaste fsico. Es
decir, son todos aquellos activos que requiere la operacin para poder desarrollar comercial
o tcnicamente el producto y/o servicio.
Por ejemplo:
Marca
Franquicia
Llave de un negocio
Patentes
Transferencias de tecnologa
Tanto las marcas como las patentes se registran en el Registro de Marcas y Patentes,
agrupadas por rubros
Existen marcas muy valiosas: Coca Cola o Marlboro que resultan muy difcil de valuar. Una
buena marca apoya al producto.
Las patentes pueden incluir el know how para producir el producto o la tecnologa para
llevarlo a cabo.
Existen otras variantes que no requieren la compra del Activo Intangible. Ejemplo:
Royalties: canon que se debe pagar por utilizar una marca.
Fee: cuota que se debe pagar mensualmente (ejemplo franquicias)
Es decir, se puede pagar el uso de estos intangibles mediante gastos y/o costos de la
operacin. Ambos se incluyen en el Cuadro de Resultados: los pagos realizados por royalties
se incluyen el los costos de las mercaderias y los fee a los gastos.
Algunas franquicias conocidas: Mc Donalds, Tintoreras, Pintureras, etc.
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Definicin de Materias Primas

Materias Primas son los elementos sobre los cuales se realizar la transformacin para
obtener los productos terminados
.
Se debe tener en cuenta para su determinacin:
Definir materias primas a utilizar.

Calcular consumo de materias primas
Determinar los proveedores: lead time, condiciones comerciales, etc
Analizar condiciones de abastecimiento (importadas o nacionales).
Determinar los lotes de compras y frecuencia de compra en funcin de la poltica de
inventarios.
Requisitos legales y sanitarios.
Alternativas de abastecimiento o sustitucin.
Calidad: difcil de medir, se contrapone con el precio Q p
Q p
Tener en cuenta que el precio de la materia prima es el puesto en la empresa e incluye:
Precio Proveedor
Transporte
Seguros
Gastos
Impuestos
PRECIO MATERIA PRIMA

Definicin del proceso de transformacin
El proceso de transformacin consiste en la adicin de valor a una materia prima y/o servicio.
Producir es extraer o modificar las materias primas con el objeto de volverlos aptos para
satisfacer necesidades de consumidores y/o empresas. Pueden citarse como ejemplos de
produccin:
La extraccin de mineral de hierro
El montaje de un automvil
La preparacin de un concierto
La construccin de un edificio, etc.
Como puede verse, la palabra produccin no est solamente asociada con la fabricacin sino
con varias actividades ms. Por tanto podemos hablar de produccin de servicios y de
produccin de bienes materiales.
La funcin de produccin es fcilmente identificable dentro de los sectores primario y
secundario de la economa; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo, el
producto y las operaciones de transformacin.
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Sector primario: tomemos la explotacin de una mina de hierro; el producto deseado es el

mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la mina, la dinamita y la
energa. Para la produccin del mineral de hierro se requieren varias
operaciones: excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarlo,
almacenarlo, existen tambin inspecciones regulares con el objeto de medir
el contenido de hierro del mineral.
Sector secundario: una fbrica de muebles es un ejemplo de produccin. El insumo
necesario para la fabricacin de muebles es la madera, el pegamento, los
tornillos, los clavos, el barniz, las pinturas, las telas y los Capitales. Despus
de haber adquirido la materia prima, hasta debe almacenarse hasta el
momento de la utilizacin. Varias operaciones, como las de aserrar, lijar,
pintar y ensamblar, conducen a la transformacin de las materias primas en
productos terminados: sillas, mesas, sofs, sillones. Despus de estas
operaciones se efecta una ltima inspeccin, y los productos terminados se
almacenan hasta su entrega.
Por lo tanto, para llevar a cabo un proceso de transformacin se requieren: conocimientos,
equipos productivos e instalaciones y organizacin.
Conocimientos
Servicios
y/o
suministros
Equipo
productivo e
instalaciones
Materia
Prima
PROCESO DE
TRANSFORMACIN
Bienes y/o
servicios
Mano de
Obra
Organizacin
Conocimientos
Conocer el conjunto de operaciones o etapas que se realizan para obtener el producto
terminado a partir de las materias primas y/o servicios.
Para poder expresar el conocimiento del proceso productivo se pueden utilizar:
Procedimientos
Manuales
Informacin tcnica
Cursos de capacitacin
Planos, esquemas, dibujos, diagramas
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Cualquier otra informacin detallada para transmitir el conocimiento
Equipo Productivo
Una vez conocidas el conjunto de operaciones necesarias, se debe definir el conjunto de
mquinas e instalaciones para realizar el proceso de transformacin. Debemos tener en
cuenta:
a) Capacidad de los equipos
Dado que las cantidades ya estn definidas en el estudio del mercado y, en funcin de la
capacidad de los equipos seleccionados, se determinan la cantidad de mquinas necesarias.
b) Mermas de materias primas
Se debe tener en cuenta las mermas de materias primas en el proceso de transformacin.
Estas deben ser minimizadas para disminuir costos de operacin y en muchos casos
dependen de las mquinas seleccionadas.
Si un equipo tiene una merma del 5%, esto requiere la compra de un 5% ms de materia
prima para poder abastecer el 100% de los productos. De lo contrario, no estaramos
logrando producir el total pedido.
c) Mano de obra y Tecnologa
De acuerdo a la tecnologa seleccionada, podemos tender a mquinas muy automatizadas
que no requieren mucha mano de obra pero en funcin de su costo, impactarn en las
amortizaciones.
Por el contrario, la seleccin de equipos poco automatizados requieren mayor utilizacin de
mano de obra con el consecuente traslado a los costos pero menor impacto en las
amortizaciones.
d) Eficiencia de la mano de obra
La mano de obra presenta un grado de eficiencia que debe tenerse en cuenta en los
proyectos de inversin, ya que afecta las cantidades a producir.
Por ejemplo, si una persona produce 100 unidades/hora, pero inicialmente por su falta de
conocimientos y habilidades solo realiza 70 unidades/hora, significa que su eficiencia es del
70% respecto al 100% a lograr.
Por lo tanto, debemos pagar ms mano de obra para completar las 100 unidades solicitadas
ya que solo realiza 70 unidades en una hora
e) Tiempo disponible
Se debe definir la cantidad de turnos a trabajar y das a la semana.
Se considera al requerimiento, podemos necesitar de un turno de 8 horas diarias y 5 das a la
semana hasta 3 turnos (24 horas diarias) y 7 das a la semana.
Esto permite incrementar las capacidad del equipo, a medida que es utilizado ms horas
diarias, pero incrementa los costos de operacin por tener toda la estructura operativa en
marcha (mano de obra nocturna, servicios, etc)
f) Factores para seleccionar un equipo
En general, en la seleccin de un equipo se tienen en cuenta una gran cantidad de factores.
Los ms usuales son:
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Proveedor (confiabilidad)
Precio
Dimensiones
Capacidad (velocidad y produccin horaria)
Flexibilidad (cantidad de productos distintos que puede realizar el equipo)
Tiempo de cambio entre un producto y otro
Mano de Obra necesaria
Costo de Mantenimiento
Costo y abastecimiento de repuestos
Tiempo entre service
Costo del service
Consumo de servicios (electricidad, aire comprimido, etc)
Infraestructura necesaria
Equipos Auxiliares
Costo de Fletes y seguros
Costo de la puesta en marcha
Vida til
Instalaciones
De acuerdo al conjunto de operaciones necesarias y a la cantidad de mquinas requeridas,
se debe definir las instalaciones necesarias.
Los puntos ms importantes a tener en cuenta son:
Flujo de materiales.
Seguridad Industrial.
Normas GMP (siglas en ingls de Buenas Prcticas de Manufactura).
Vigilancia de todos los sectores.
Integracin de todos los sectores.
Espacios necesarios, clculo de reas (m2) y alturas (h) en funcin de cada sector:
Depsitos
Playas de acceso y maniobras
Produccin
Servicios (caldera, aire acondicionado, compresores, datos, telefona, etc)
Baos y Vestuarios
Comedor
Oficinas
Mantenimiento
Capacitacin
Show room
Recepcin
Atencin a clientes
Consultorio y enfermera
Laboratorios
Estacionamiento
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Definicin de los servicios o suministros

Suministros son los recursos necesarios para la transformacin. En algunos casos, tienen un
comportamiento similar a las materias primas. Ejemplos:
Energa elctrica (media tensin, 380v ,220v, generacin propia)

Vapor (tn de vapor, presin, tipo de caldera)
Aire comprimido (presin, tipo de compresiones)
Vaco
Agua fra
Agua caliente
Gases (oxgeno, nitrgeno, etc)
Aire Acondicionado
Aire Filtrado
Calefaccin
Comunicaciones (telefona, redes de PC, datos)
Localizacin del Proyecto

La Localizacin adecuada del Proyecto obedecer no solo a criterios econmicos, si no
tambin a criterios estratgicos, institucionales, e incluso, de preferencias emocionales. Sin
embargo, se busca determinar aquella Localizacin que maximice la Rentabilidad del
Proyecto.
Los Factores que influyen ms comnmente en esta decisin son:
Medios y costos de transporte.

Disponibilidad y costo de mano de obra.
Cercana de las Fuentes de abastecimiento.
Factores Ambientales.
Cercana del Mercado.
Costo y disponibilidad de terrenos.
Topografa de suelos.
Estructura impositiva y legal.
Disponibilidad de agua, energa y otros suministros.
Comunicaciones.
Posibilidad de desprenderse de desechos.
Condiciones sociales y culturales.
Condiciones polticas.
La tendencia de localizar el Proyecto en las cercanas de las fuentes de materias primas

depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es procesada para
obtener productos diferentes, la localizacin tiende hacia la fuente de insumo; en cambio,
cuando el proceso requiere varios materiales o piezas para ensamblar un producto final, la
localizacin tiende hacia el Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercana del mercado laboral adecuado se convierte con
frecuencia en un factor predominante en la eleccin de la ubicacin, y an ms cuando la
tecnologa que se emplee sea intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias
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significativas en los niveles de remuneracin entre alternativas de localizacin podran hacer

que la consideracin de este factor sea puramente de carcter econmico.
La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las
necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el
Proyecto es otro Factor relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos
permiten excluir consideraciones a cerca de la topografa y condiciones de suelos o de la
existencia de edificaciones tiles aprovechables o del costo de la construccin.
En muchos casos, las facilidades impositivas y legales de determinadas regiones junto con la
disponibilidad de recursos bsicos como el agua, energa y comunicaciones, pueden inclinar
la definicin de la ubicacin del proyecto.
Los temas ambientales respecto a los desechos generados por el proyecto pueden incidir
fuertemente en la decisin, como as tambin condiciones sociales, culturales y polticas.
Organizacin
Es un sistema de actividades coordinadas formado por personas, siendo la cooperacin
entre ellas el elemento esencial para la existencia de la organizacin. Una organizacin solo
existe cuando hay personas capaces de comunicarse y que estn dispuestas a actuar
conjuntamente para obtener un objetivo comn.
Se basa en un conjunto de cargos cuyas reglas y normas de comportamiento deben
sujetarse a todos sus miembros y de esa manera coordinar todos los recursos disponibles.
Para definir los Recursos Humanos se necesitan:
Organigrama
Es la representacin grfica de la estructura organizativa de una empresa u organizacin.
Representa las estructuras departamentales, las relaciones jerrquicas y las competencias
requeridas por la organizacin
Dotacin
Cantidad de personal requeridas para llevar a cabo las tareas de transformacin
Servicios Contratados
Es todo el servicio de personal que se contratar en forma externa. Ejemplo: vigilancia,
limpieza, jardinera, etc.
Distribucin
La distribucin fsica abarca todas las actividades del proyecto que se ocupan del depsito,
transporte de materiales e inventarios para que los productos estn en el lugar apropiado,
cuando se los necesita y en una condicin utilizable.
Logstica:
Es el conjunto de medios y mtodos necesarios para llevar a cabo la organizacin de la
distribucin.
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Almacenamiento: es la actividad que permite guardar materiales en depsitos o lugares

fsicos apropiados. Permiten regular el flujo constante de productos desde el fabricante hasta
el consumidor final. Sin embargo, es un gasto que no agrega valor pero es necesario ya que
el usuario final tal vez no necesita o desea los artculos al mismo tiempo en que el fabricante
los produce y desea venderlos.
Los puntos a tener en cuenta en el diseo de los depsitos o almacenes son:
Dimensiones del depsito (ancho, largo y altura)

Materiales constructivos (chapa, autoportante, ladrillo, premoldeado, etc)
Tipo de racks de acuerdo a alturas y cargas por pallets
Tipo de pallets y dimensiones
Pisos para soportar trnsitos pesados
Tipos de Autoelevadores para dimensionar pasillos, alturas, etc. Pueden ser
elctricos, combustible, etc.
Tecnologa (automatizado, inteligente, etc)
Manejo de materiales: son todos los movimientos de materiales necesarios para asegurar un
flujo adecuado.
El manejo de materiales incluye estas funciones:
Recepcin de los artculos para guardarlos en el depsito o centro de distribucin.

Identificacin, seleccin y etiquetado de los artculos
Elementos para mover materiales: autoelevadores, zorras, etc
El despacho de los artculos.
Recuperacin, seleccin o bsqueda de artculos.
Control de inventarios: Sistema que desarrolla y mantiene un adecuado surtido de productos

para satisfacer las demandas de los consumidores, pero minimizando la mercadera en
espera.
Las decisiones de inventario influyen mucho en los costos de la distribucin fsica y el nivel
de servicio que se proporciona.
Administradores de inventario justo a tiempo (JIT): Rediseo y simplificacin del proceso de
manufactura mediante la reduccin de los niveles de inventario y la entrega de partes justo
cuando se necesitan en la lnea de produccin.
Procesamiento de pedidos: Es esencial una buena comunicacin entre los representantes de
ventas, el personal de oficinas, depsitos y embarques para un procesamiento correcto del
pedido.
Transporte: Se selecciona el transporte con base en el costo, tiempo de trnsito,
confiabilidad, capacidad, accesibilidad, y rastreabilidad. Estos pueden ser martimo, areo,
terrestre, ferroviario, etc.
Tambin resulta importante disear el tipo de embalaje en funcin del transporte.
En el caso de los servicios, la distribucin se enfoca en tres grandes reas.
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Reduccin al mnimo de tiempo de espera.

Reducir el mnimo de tiempo que el cliente espera en una cola, que les sirvan en un
restaurante, al esperar en el consultorio del mdico, en un aeropuerto, etc. Este es un factor
clave en el mantenimiento de la calidad del servicio.
Administracin de la capacidad del servicio
Resulta crtico determinar la capacidad del servicio, debido a los costos fijos que involucra.
Sin embargo, durante los periodos de demanda pico, al no contar con capacidad para
satisfacer la demanda, se deben de rechazar clientes, bajar los niveles de servicio, etc.
Mejoramiento de la entrega mediante nuevos canales de distribucin.
Estos nuevos canales son capaces de prolongar el tiempo en el que los servicios estn
disponibles como los cajeros automticos las 24hrs o permitir entregas a domicilio sin
concurrir a locales comerciales.
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ANALISIS ECONOMICO
Consiste en determinar los recursos econmicos para la realizacin del proyecto de inversin
y los costos de operacin
Pasos a seguir en el anlisis econmico
Ingresos
Proyectados
Costos
Proyectados
Punto de
Equilibrio
Cuadro de
Resultados
Flujo de
caja
Inversin
(Fija y Diferida)
+
Balance
Proyectado
TIR, VAN,
Payback, etc
Efectos
Tributarios
Amortizaciones
.
Capital de
Trabajo
INVERSIN
TOTAL
Anlisis de
riesgo y
sensibilidad
Ingresos Proyectados
Permite proyectar los ingresos que la empresa va a generar en cierto periodo de tiempo de
acuerdo a la siguiente expresin:
Ingresos Proyectados = precio proyectado x cantidades proyectadas
Para poder proyectar los ingresos de una empresa es necesario conocer las unidades a
vender y el precio de los productos, de acuerdo a lo analizado en el Estudio de Mercado
Puede verse afectado por:
Variaciones de precios a lo largo de la vida del proyecto

Variaciones de los volmenes estimados de ventas a lo largo de la vida del proyecto
Polticas de ventas: son disposiciones que se fijan de acuerdo a la forma de realizar
las ventas y los cobros de los productos vendidos (tipo de clientes, volmenes,
mrgenes, plazos, etc).
Bonificaciones sobre precios en funcin del volumen.
Decisin de otorgar crdito a las ventas.
- Los crditos facilitan las ventas pero incrementan el Capital de Trabajo (aumento de
Activos Corrientes), por lo tanto se debe analizar su financiamiento y el costo del
mismo.
- Adems incrementan la morosidad y por lo tanto impacta en la facturacin.
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Ventas sin Crditos, es decir, ventas al contado; depende del negocio (ej. Colectivo)
pero pueden bajar los resultados del proyecto por disminucin de las ventas.
Decisin de realizar publicidad: pueden aumentar Ventas pero se debe destinar

recursos financieros (caja) para afrontarlos.
Costos proyectados
El presupuesto de Costos est formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las
estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido,
cuya presentacin consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de
gestin y decisin de utilidad para la Evaluacin y/o control del Proyecto.
Costos segn su variabilidad

Los costos se pueden clasificar segn la variabilidad de los Costos totales (CT), que se
dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables totales (CVT).
Variables: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volmenes de fabricacin. Es decir, son aquellos que varan (aproximadamente)
proporcionalmente con el nivel de actividad u operacin.
Ej: materias primas, envases, Mano de Obra Directa.
Se lo calcula como el producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad:
CV = cv x Q
Fijos:
Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para ciertos
niveles de produccin, no dependen del volumen de productos Es decir, son
aquellos que no varan (aproximadamente) dentro de determinados rangos con el
nivel de actividad u operacin.
Ej: Alquileres, sueldos, etc
CF = constante
Ejemplos de costos variables y fijos
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Costo Total
Costos Fijos
Costos Variables
Materia Prima
Alquileres
Envases
Mano de Obra
Indirecta
Mano de Obra
Directa
Gastos de
Administracin
Gastos Directos
Amortizaciones
Fijas
Comisiones de
Ventas
Seguros
Investigacin y
Desarrollo
Costo Total
Es la suma del costo fijo total con el costo variable total, el costo variable total consta del
producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad, de manera que se tiene la siguiente
relacin:
CT = CF + cv x Q
Costo Unitario
Es el costo promedio por unidad, es decir:
Cu = Costos Variables + Costos Fijos

Unidades Totales
Costo Unitario
($)
A mayor cantidad de unidades, el

costo unitario disminuye porque no
aumenta el costo fijo (permanece
constante)
CU1
CU2
Q1
Q2
Cantidad
Sin embargo, esto se cumple en determinado rangos de cantidades. Cuando se alcanza la

mxima capacidad, es necesario incorporar una nueva mquina con todos los costos
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asociados de mano de obra, amortizaciones, etc, lo cual vuelve a incrementar los costos, que
caern nuevamente con el incremento de las cantidades.
Un tema complejo de definir, resulta
el tener un incremento de
cantidades cerca de la capacidad
mxima, lo cual, al sobrepasar dicho
punto genera un incremento de
costos.
Costo Unitario
($)
Q1
Q2
Capacidad
Mxima
Cantidad
En este caso, se debern analizar

distintas alternativas, como una
tercerizacin, abandonar el
incremento o afrontar la prdida de
utilidad de acuerdo a una decisin
estratgica.
Curva de Aprendizaje
A medida que pasa el tiempo y aumentan las ventas, las empresas ganan en experiencia que
se traduce en una baja de costos.
Por ejemplo:
Mejoran mtodos de trabajo

Incrementan velocidad de
produccin
Disminuyen rechazos
Bajan utilizacin de Mano de
Obra
Bajan utilizacin de Materias
Primas
Bajan mermas
Mejor utilizacin de recursos
(electricidad, aire, mquinas, etc.)
Conocimientos
Tiempo
Costo Unitario ($)
Esto permite disminuir el costo unitario
Cantidad
Punto de equilibrio
Es el punto donde las ventas se igualan a los costos, es decir, la Utilidad es igual a cero.
Marca el grado de riesgo de entrar en prdidas
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La estimacin de los costos variables y los costos fijos es bsica para determinar el punto de
equilibrio. Es tambin importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva
que determinar el punto de Equilibrio
Ganancias
Pesos ($)
Ventas
Prdidas
Costos Totales
Pe
Costos Variables
Costos Fijos
Nivel de Actividad
Clculo del punto de equilibrio

U (Utilidad) = V (Ventas) CT (Costos Totales)
Si Utilidad = 0 V (Ventas) = CT (Costos Totales)
Entonces:
V (Ventas) = CF (Costos Fijos) + CV (Costos Variable)
V (Ventas) = P (precio) x Q (cantidad)
CV (Costos Variable) = cv (costo variable unitario) x Q (cantidad)
Es decir:
P (precio) x Q (cantidad) = CF (Costos Fijos) + = cv (costo variable unitario) x Q (cantidad)
(p Q - cv Q) = CF
Q (p cv) = CF =>
Por lo tanto el punto de equlibrio viene dado por la siguiente relacin:
Qe =
CF
=> Ve = p Qe
(p cv)
Este sera un punto de equilibrio econmico.

(p cv) se denomina margen de contribucin
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Si el punto de equilibrio fuera financiero, se deberan restar los costos no desembolsados

(amortizaciones, etc) y sera ms bajo
Ejemplo Punto de equilibrio:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los
costos fijos son de $ 40.000 y el costo variable de 5 $/unidad. Si el precio de venta es de 10
$/unidad, determinar el punto de equilibrio
Ventas = Costo Total => 10 Qe = 40.000 + 5 Qe
5 Qe = 40.000
Qe = 8.000 Unid
Ventas = 10 x 8.000 = $ 80.000
El margen de contribucin.
Precio - Costo variable unitario = 10 - 5 = 5 $./unid
La cantidad por producir que asegurar a la empresa una utilidad de 20% sobre ventas.
Utilidad = Ventas - Costo Total
0.20 V = V - CT
0.20 V - V = - CT
0.80 V = CT
0.80 (10 x Q) = 40.000 + 5 Q
8 Q = 40.000 + 5 Q
3 Q = 40.000
Q = 13.333
Inversiones
Es el total de recursos para llevar adelante el proyecto y pueden ser aplicadas en activos fijos
e intangibles.
Las inversiones no son costos sino intercambios entre cuentas del Activo y/o Pasivo ya que
son transferencias de caja para la compra de activos o tomar deuda para dicho fin.
Activo Fijo
Activo Fijo
Activos
Caja
Deuda
Activos
Pasivos
PN
Las inversiones se transforman en costos cuando se amortizan en el tiempo
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Inversiones
Activos
Amortizaciones
Costos
Tal como vimos en el Anlisis Tcnico, las inversiones pueden ser:

Inversiones
Activos Fijos
Recursos Naturales (Mineros, pesqueros,

agropecuarios, petroleros)
Terrenos
Bienes Inmuebles (Edificios, Galpones, etc)
Equipamiento (Mquinas, Herramientas,
Vehculos, Muebles, etc)
Infraestructura (Instalacin de agua, vapor,
electricidad, gas, etc)
Activos
Intangibles
Trabajos de Investigacin
Tecnologa e Ingeniera
Estudios
Patentes
afines
Marcas
Franquicias
Llaves de negocios
Inversin en Activos Fijos

Es la asignacin de recursos reales y financieros para obras fsicas o servicios bsicos del
Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o
transferencia a terceros.
Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como activos del Proyecto, siendo
incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento,
obsolescencia o liquidacin final.
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Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de ellas sin que
con ello perjudique la actividad productiva.
Siempre que tengan una vida til mayor a un ao se amortizan, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y
otros.
Algunos activos no se amortizan ya que se considera que no se desgastan a lo largo del
tiempo, como por ejemplo los terrenos y los metales preciosos (oro, plata, etc). Los recursos
naturales no renovables, como los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular
de amortizacin denominada agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por
efecto de la explotacin.
Inversin en Activos Intangibles
Se caracteriza por su inmaterialidad. Son derechos adquiridos a terceros o servicios
necesarios la implementacin del Proyecto, que no estn sujetos a desgaste fsico.
Usualmente est conformada por trabajos de investigacin y estudios, gastos de
organizacin y supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de asistencia
tcnica y capacitacin de personal, gastos en patentes, licencias, marcas, etc.
Inversiones Iniciales o Pre-Operativas
Son las inversiones para la adquisicin de activos fijos e intangibles necesarias para iniciar
las operaciones en el ao 1.
Inversiones Iniciales
Momento 0 (cero)
tiempo
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en
funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo hay desembolsos sin generar
ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con
la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa Pre-Operativa,
presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no
quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este
periodo, generalmente, la Inversin mayor es la Fija.
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao 0). De acuerdo a
las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes periodos de tiempo, ante esto,
es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizar (cada mes, cada
tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma desagregado de las
Inversiones Iniciales, identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero,
etc.).
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Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del
Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de preoperacin solo se de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto
del Proyecto, el periodo de Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao cero.
Inversiones Diferidas u Operativas
Son aquellas inversiones que se realizarn una vez que la operacin este en marcha, es
decir, posterior al momento 0 (cero). No resultaran indispensables al inicio del proyecto y se
pueden ejecutar durante la vida del proyecto.
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al
finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa
operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la
ampliacin del negocio, reposicin o reemplazo de activos.
Inversiones Diferidas
Momento 0 (cero)
tiempo
Resultados
Inversin
Es la suma del todas las inversiones (Iniciales y Diferidas) necesarias para llevar a cabo el
proyecto.
INVERSIN = INVERSIN INICIAL + INVERSIN DIFERIDA
Estas inversiones permitirn generar los ingresos necesarios para obtener los resultados
esperados del proyecto.
Clculo del monto de las inversiones

Uno de los puntos centrales de un proyecto de inversin es determinar el monto de la
inversin, pero detallando los rubros donde se invertir. Los inversores suelen fijar su
atencin en este detalle y resulta de suma importancia una explicacin muy clara y precisa
para facilitar la comprensin.
En primer lugar, los activos los podemos separar en Fijos e Intangibles y detallar los montos
de cada uno
Inversiones
Activos Fijos
Activos Intangibles
$ ZZZ
$ DDD
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$ MMM
Activos Fijos
Instalaciones
Equipamiento
Otros
Total
$ WW
$ XXX
$ YYY
$ ZZZ
Activos Intangibles
Marcas
Patentes
Otros
Total
$ AAA
$ BBB
$ CCC
$ DDD
A su vez, cada uno de los rubros, tienen que ser detallados en funcin de las inversiones
requeridas
Instalaciones
Obra Civil
Obra elctrica
Obra Mecnica
Produccin
Oficinas
Baos y Vestuarios
TOTAL
TOTAL
$ WW
Equipos
Costo
Fletes y Seg.
Instalacin
Pta.marcha
Equipo 1
Equipo 2
Equipo n
TOTAL
TOTAL
$ XXX
Al final, nos quedar una tabla con las cantidades a invertir. En general, se debe considerar
un rubro de imprevistos o contingencias, que puede oscilar en el 10% del total debido a
situaciones imprevistas durante la determinacin de los montos (ej.: das perdidos por lluvias
durante obras, etc)
Instalaciones
Equipos
Otros Activos Fijos
Marcas
Patentes
Otros Activos Intangibles
SUBTOTAL
Contingencias
TOTAL
Inversin ($)
$ WW
$ XXX
$ YYY
$ AAA
$ BBB
$ CCC
$ MMM
10%
$ NNN
Armar el Cronograma de Inversiones

El Cronograma de Inversiones, denominado tambin calendario de Inversiones, se refiere la
estimacin del tiempo en que se realizarn las inversiones.
Pgina 59
Todo proyecto requiere preparar un cronograma de inversiones que seale claramente su

composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran los desembolsos. Las inversiones
no siempre se dan en un solo mes o ao, lo ms probable es que la inversin dure varios
periodos.
De acuerdo a como se realizan los desembolsos en el tiempo, se puede mejorar o no la TIR,
VAN, etc., y permitir que las cajas futuras del proyecto generen los fondos necesarios para
las futuras inversiones sin requerir desembolsos de parte de los inversores. En general, el
criterio es realizar todos los desembolsos al principio (si no lo hago ahora, despus no lo voy
a hacer...) pero es necesario analizar en profundidad que es imprescindible al principio del
proyecto y que puede ser diferido sin afectar la capacidad operativa del proyecto.
Inversiones Diferidas
Inversiones Iniciales
Momento 0 (cero)
Tiempo
Resultados
El cronograma de inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o

toda la inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente
en los periodos previstos.
Instalaciones
Equipos
Otros Activos Fijos
Marcas
Patentes
Otros Activos Intangibles
SUBTOTAL
Contingencias
TOTAL
Ao 0
$ WW0
$ XXX0
$ YYY0
$ AAA0
$ BBB0
$ CCC0
$ MMM0
Ao 1
$ WW1
$ XXX1
$ YYY1
--$ CCC1
$ MMM1
Ao n
-$ XXXn
$ YYYn
$ AAAn
--$ MMMn
$ NNN0
$ NNN1
$ NNNn
Inversin ($)
$ WW
$ XXX
$ YYY
$ AAA
$ BBB
$ CCC
$ MMM
10%
$ NNN
Inversiones de reemplazo
Existen inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento del proyecto,
originadas en el reemplazo de un activo por otro, de acuerdo a criterios tcnicos.
Existen tres razones bsicas para considerar el reemplazo de un activo fijo:
Cambios tecnolgicos: se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que

experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de trabajo que permiten
ahorrar costos o incrementar produccin. El ritmo de mejoramiento del entorno
tecnolgico es tan rpido, que en algunos casos resulta econmico reemplazar el
Pgina 60
activo en uso por otro activo nuevo, aun cuando se halle en condiciones adecuadas de
continuar operando.
Deterioro fsico: se refiere a cambios en las condiciones fsicas de dicho activo ya sea
por un desgaste, dao o rotura
Esto da lugar a un descenso del valor del servicio prestado; a mayores costos de
operacin; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinacin de
todos ellos. Por ejemplo, el deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo
para pegar etiquetas o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor
de los servicios que prestan se reduce. Tambin el deterioro fsico de estos activos
puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones; elevar el consumo de energa
elctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de operacin.
Obsolescencia: se refiere al fin de la vida til del bien de manera tal que no le permite
continuar su operacin.
Generalmente el reemplazo debe basarse en factores econmicos. Es decir, si el uso del

activo es antieconmico para el proyecto o, si los costos incurridos para mantener en
operacin al equipo o maquinaria son mayores que los costos de inversin y operacin de
uno nuevo. En algunas ocasiones, para el reemplazo entran tambin otros motivos diferentes
a los puramente econmicos, como por ejemplo el criterio contable donde se deber tomar
como momento de reemplazo el periodo en que un activo culmina su vida til contable.
La inversin de reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin
constituye un ingreso monetario para el proyecto y la adquisicin de un activo nuevo es un
costo de inversin (egreso monetario). Los reemplazos deben consignarse en el cuadro del
cronograma de inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operacin.
Amortizaciones
Cuando un activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso y
tambin por el paso del tiempo. Es decir, se produce un desgaste del activo debido a la
operacin que le resta valor, esa desvalorizacin genera un costo que se resta en el Cuadro
de Resultados.
Ventas
- Costos
- Amortizaciones
Utilidad
Activo Fijo
Activos
Ao a ao, el valor del activo disminuye va amortizaciones hasta la prdida total de su valor
(bien amortizado).
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Amortizacin
Activo
Fijo
Activo
Fijo
Activo
Fijo
Ao n
Amortizacin
Amortizacin
Activo Fijo = 0
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Otra manera conceptual de entender la amortizacin, es la recuperacin de la inversin a lo

largo del tiempo para que al final de la vida til del bien, se pueda adquirir otro que permita
continuar con la operacin. Es decir, si ese dinero se guardase ao a ao, a lo largo de la
vida til del bien, al final se contara con el dinero necesario para reponer el bien.
Pero tambin, cada ao se podra invertir ese dinero de manera de obtener un monto
superior al final de la vida til del bien, es decir, reponer el valor de la mquina ms un
porcentaje adicional. Ese dinero se podra invertir en un plazo fijo, en otra activos que genere
ganancias (ej. otra mquina), en el lanzamiento de un producto nuevo, etc.
Amortizaciones como fuente de financiacin
Al ser una prdida o costo que se resta de la utilidad pero no se eroga, queda en la caja, ya
que no se le paga a nadie. Este monto se debe sumar a la caja del ejercicio y por lo tanto
funciona como un ingreso ms de la caja.
CUADRO de RESULTADOS
Ventas
- Costos
Inversin
(Fija y Diferida)
Proveedores
- Amortizaciones
Utilidades
Flujo de caja
Mtodo de amortizacin lineal:

Amortizacin lineal = Costo de adquisicin de la Inversin
Vida til
La vida til es el tiempo tcnicamente estimado que puede durar el bien, independientemente
de la duracin del proyecto. Es decir, cada bien tiene una duracin estimada que puede
coincidir o no con el proyecto. Luego de este tiempo, queda obsoleto.
Mtodo de amortizacin variable:
Amortizacin variable = Costo de adquisicin de la Inversin
Utilizacin
Amortizacin = Costo de adquisicin de la Inversin
Otra forma de amortizacin es en funcinVida
del til
uso del bien. Se estima el uso mximo que
puede tener el bien (Ejemplo: los camiones por km recorrido, los balancines por golpes
dados, etc) independientemente del tiempo. Por cada uso, se amortiza el bien.
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Valor residual:
Valor Residual = Inversin - Amortizaciones Acumuladas
El valor residual representa el valor del activo dentro del Balance en un determinado
momento. Es decir, la valuacin contable que tiene el bien en funcin de la desvalorizacin
acumulada que tuvo a lo largo del tiempo o utilizacin.
Clculo de las amortizaciones
Una vez definidos los montos a invertir y su cronograma de desembolsos, se deben
determinar la vida til y el total de amortizaciones en el tiempo del proyecto.
Esto permite determinar el aporte de las amortizaciones al flujo de caja, es decir al
autofinanciamiento
Detalle Amortizaciones
Instalacin 1
Costo Total
$ T1
Vida til.
A aos
Amortizacin
$ TTT1
$ Tn
B aos
$ E1
C aos
$ TTTn
$ TTT
$ EEE1
$ En
D aos
$ G1
J aos
$ Gn
K aos
Instalacin n
Total Instalaciones
Equipo 1
Equipo n
Total Equipos
Activo Intangible 1
Activo Intangible 2
Total Activos Intang.
TOTAL
$ EEEn
$ EEE
$ GGG1
$ GGGn
$ GGG
$TTT+$EEE+
$GGG
En este caso, el proyecto cuenta con $ QQQ para la generacin de caja

Amortizaciones detalladas en el tiempo
Tambin resulta de mucha utilidad, determinar el valor de las amortizaciones por perodo
para su aporte a la caja.
Cabe recordar tambin, que tambin estos valores irn al Cuadro de Resultados como
prdidas (costos).
Instalaciones
Equipos
Activos Intangibles
TOTAL
Ao 0
$ TTT0
$ EEE0
$ GGG0
$ QQQ 0
Ao 1
$ TTT 1
$ EEE 1
$ GGG1
$ QQQ 1
Ao n
$ TTTn
$ EEEn
$ GGGn
$ QQQ n
Inversin ($)
$ TTT
$ EEE
$ GGG
$ QQQ
Pgina 63
Efectos tributarios
Ganancias
Es un impuesto directo a la actividad, donde el estado grava la renta obtenida. Es decir, a
partir del clculo de las utilidades dentro del Cuadro de Resultados, estas tributarn el
Impuesto a las Ganancias que es gradual y alcanza el 35% para las personas jurdicas. La
liquidacin del tributo es anual, aunque se pagan anticipos mensuales.
Impuesto a las Ganancias = Utilidades antes de impuestos x 35
100
En general es una escala que se incrementa gradualmente hasta alcanzar el 35%
Se debe tener en cuenta que:
Cuadro de Resultados
Ventas
- Costos
- Amortizaciones
- Intereses
+/- Result. Extr.
Efecto
aumentos de Ventas aumentan las utilidades aumentan IG
disminucin de Ventas disminuyen las utilidades disminuyen IG
disminucin de Costos aumentan las utilidades aumentan IG
aumentos de Costos disminuyen las utilidades disminuyen I.G.
disminucin de Amort. aumentan las utilidades aumentan IG
aumentos de Amort. disminuyen las utilidades disminuyen I.G.
disminucin de Inters aumentan las utilidades aumentan IG
aumentos de Inters disminuyen las utilidades disminuyen I.G.
Aumentan o disminuyen utilidades e IG
= UTILIDADES
Por lo tanto el efecto de:
Ventas de Activos:
Compra de Activos:
Ahorros de costos:
Endeudamiento:
(precio venta valor libro) x 0.35

(Utilidad Amortizacin) x 0.35
(Utilidad + Ahorros) x 0.35
(Utilidad - Intereses) x 0.35
o I.G.
I.G.
I.G.
I.G.
Quebrantos: Si las utilidades son negativas (quebrantos), estos no pagan el Impuesto a las
Ganancias y pueden ser acumulados hasta 5 aos.
Recin cuando los resultados acumulados son positivos, es decir, no hay ms quebrantos
acumulados, se comienza a pagar el tributo nuevamente
IVA
El estado grava la mayora de los bienes y servicios con el Impuesto al Valor Agregado (IVA),
aplicando un porcentaje sobre el precio de venta. El efecto resultante es una contraccin de
la Demanda por elevacin de precios (o sea, una menor cantidad demandada) y, por lo tanto,
una contraccin de la Oferta.
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P
P1
Oferta
Pe
P1 = P2 + Impuesto
P1: Precio pagado por los compradores.
P2: Precio obtenido por los vendedores.
P2
Demanda
Impuesto
Q1
El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras.
Las ventas generan el Debito Fiscal (IVA Ventas) y las compras el Crdito Fiscal (IVA
Compras), los cuales generan un Saldo IVA:
si el Saldo IVA es positivo, se debe transferir dicho monto al estado ya que es dinero
recaudado a favor del l
si el Saldo IVA es negativo, significa que hemos adelantado IVA al estado y debemos
recuperarlo mediante IVA ventas a recaudar en los prximos ejercicios.
Solamente cancelamos el Impuesto si hubiera Saldo positivo y aparece una salida de caja
llamada IVA Devolucin.
Entonces en la Caja veremos solamente 3 movimientos:
IVA Ventas: siempre es (+) positivo porque hay un ingreso de dinero

IVA Compras: siempre es (-) negativo porque hay una salida de dinero
Devolucin IVA si Saldo IVA es positivo (+) se devuelve al estado y por lo tanto hay
una salida de caja: la devolucin IVA es (-) negativo.
si Saldo IVA es negativo (-) o cero, no hay devolucin.
Ejemplo: si tomamos la alcuota del IVA del 21%, y considerando los siguientes montos de
compras y ventas, tendramos:
-105 + 126 - 84 = -63
-63 + 126 - 84 = -21
VENTAS
COMPRAS
DEBITO FISCAL (IVA Ventas)
CRDITO FISCAL (IVA Compras)
SALDO IVA
PAGO IVA AL ENTE
RECAUDADOR (Devolucin IVA)
-21+126 - 84 =+21
+126 - 84 =+42
Ao 0
-500
--105
-105
Ao 1
600
400
126
-84
-63
Ao 2
600
400
126
-84
-21
Ao 3
600
400
126
-84
+21
Ao4
600
400
126
-84
+42
--
--
--
21
42
Al quedar Saldo IVA negativo, no tenemos que devolver IVA

al ente recaudador (lo habamos pagamos por adelantado)
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El IVA del momento cero se genera al comprar los activos fijos. Constituyen un crdito fiscal
(IVA Compras) a favor del Proyecto que podr ser compensado con el IVA Ventas,
correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las disposiciones legales. El
Crdito y Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la etapa de operacin del
Proyecto.
En general el IVA es omitido en los proyectos por considerar que la empresa acta solo
como agente de recaudacin y queda neteado en la caja. Sin embargo puede haber casos
que deban ser tenidos en cuenta porque pueden afectar al flujo de fondos inicial.
Para los proyectos de inversin que utilicen un Leasing, se defiere el pago del IVA en cada
cuota con lo cual no es necesario abonarlo al principio, generando un beneficio al flujo de
fondos.
SUBSIDIO A LA PRODUCCIN
Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector
empresarial en el caso en el que los costos de Produccin de una unidad productiva sean
muy elevados. Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a
nivel de utilidades, si bien en algn caso puede dificultar la capacidad competitiva de un
cierto tipo de produccin.
Grficamente se representa de la siguiente manera:
P
Oferta
P1
P0
P1 - P2 = Subsidio
Pe
Subsidio
P2
Demanda
Q0
Q1
P2 = Precio pagado por los consumidores

P1 = Precio cobrado por los oferentes
Inicialmente el equilibrio del mercado est en el punto Pe, a un nivel de precio y cantidad de
equilibrio P0 y Q0.
El Gobierno decide apoyar esa produccin subsidindola a la misma en un monto (P1 P2).
El efecto generado es un incremento de las cantidades producidas desde Q 0 hasta Q1, con
una disminucin de los precios pagados por los consumidores de P0 a P2 y un apoyo a los
oferentes con un precio final de venta de P1.
Cuadro de Resultados Proyectado
Tambin se lo suele llamar Estado de Ingresos y Egresos o Ganancias y Prdidas.
Es un instrumento que tiene como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar
utilidades o prdidas contables. El clculo se efecta sobre la base de los ingresos y costos
proyectados por el proyecto.
Este instrumento de anlisis sistematiza toda la informacin proveniente de:
Pgina 66
Los ingresos por la venta proyectada del bien o servicio producido por el Proyecto,
cuyo monto corresponde al volumen de produccin multiplicado por el precio de venta.
Los costos totales proyectados que se incurren para producir esos volmenes.
De esta manera se pueden determinar:
La Utilidad obtenida en el ejercicio

El clculo del Impuesto a las Ganancias de acuerdo a la alcuota definida por el ente
recaudador
Los dividendos que se podrn retirar los inversores a partir de las utilidades obtenidas
en cada ejercicio.
Los ingresos y costos no incluyen el IVA ya que es una retencin que cobra la empresa pero
que pertenece al Estado, el que debe ser devuelto en las fechas estipuladas teniendo en
cuenta el dbito y el crdito fiscal. Por lo tanto queda claro que el IVA no es un ingreso para
el proyecto sino para el Estado, por lo que no debe considerarse como ingreso en el Cuadro
de Resultados.
Se debe tener en cuenta que sobre la Utilidad obtenida (ingresos menos egresos) se aplica
la alcuota del Impuesto a las Ganancias.
Para ejemplificar, un tpico cuadro de resultados sera el siguiente:
+Ventas
-Costos Fijos y Variables
-Gastos de Administracin
-Gastos Ventas
-Gastos Distribucin
+/- Resultados Extraordinarios
+/- Resultados Financieros
Utilidad Neta antes I.G.
-Impuesto a las Ganancias
Utilidad neta
Ao 0
$ WW0
$ XXX0
$ YYY0
$ AAA0
$ BBB0
$ CCC0
$ MMM0
$ UUU0
$ IG0
$ UN0
Ao 1
$ WW1
$ XXX1
$ YYY1
$ AAA1
$ BBB1
$ CCC1
$ MMM1
$ UUU1
$ IG1
$ UN1
Ao n
$ WWn
$ XXXn
$ YYYn
$ AAAn
$ BBBn
$ CCCn
$ MMMn
$ UUUn
$ IGn
$ UNn
Utilidades:
Mediante las utilidades, los accionistas del proyecto de inversin podrn retirar sus
dividendos:
En efectivo si hubiera caja disponible

En acciones si se decide un incremento del Capital del Patrimonio Neto
Dejarlos en la cuenta Resultados de Ejercicios Anteriores del Patrimonios Neto.
Una inversin puede dar bien en trminos de TIR, VAN, etc., pero si no se ve reflejado en la
Utilidad Neta, debe analizarse la aprobacin ya que no generar dividendos
Resultados extraordinarios:
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Comprende los resultados atpicos, excepcionales y de naturaleza inusual, es decir, debe

tratarse de un suceso infrecuente tanto en el pasado como en el futuro, y estn afectados al
impuesto a las ganancias.
En el caso de la venta de un Activo Fijo, la ganancia o prdida se calcular como la
diferencia entre el Precio de Venta y el Valor Residual (o valor libro).
Ejemplo:
Valor de Compra del Activo:
Vida til:
Precio de venta al 3er ao:
$100
5 aos
$50
El resultado extraordinario por la venta del activo fijo al 3er ao ser:
Amortizacin:
Amortizaciones Acumuladas:
Valor Residual:
100/5 = 20
20 x 3 = 60
100 60 = 40
Resultado por venta del activo fijo = Precio de Venta Valor Residual = 50 40 =+10
Consideraciones del Cuadro de Resultados
Hasta cundo puede ser negativa la Utilidad Neta?

Hasta que el Patrimonio Neto sea igual a 0 (cero).
Una empresa no puede tener Patrimonio Neto negativo porque eso significara que
estara tcnicamente quebrada. En todo caso, podra ser resuelto si se realizan
Aportes de Capital que compensen los quebrantos y eviten que el Patrimonio fuera
negativo.
Resultado del Ejercicio
PN
Si la Utilidad Neta es negativa (-) pero la Caja es positiva (+), en principio no debera
haber inconvenientes con el desarrollo de la operacin porque se puede seguir
operando (mientras el Patrimonio Neto no sea negativo)
La Utilidad Neta puede ser negativa por la incidencia de las Amortizaciones (no
desembolsadas) en los costos pero que no afectaran a la Caja.
Balance proyectado
Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, es el conjunto de
bienes que posee una empresa y que se hallan afectados al negocio, tales como ser dinero
en caja, cuentas corrientes bancarias, mercaderas existentes en sus almacenes, muebles
varios e inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantas
de sus deudas para con terceras personas, y por considerarse al negocio una entidad
totalmente ajena a la persona de sus propietarios, responde por su patrimonio.
Pgina 68
Si dicho concepto describe la situacin del negocio se lo expresa en trminos de una

ecuacin o igualdad, podremos presentar el siguiente esquema:
ACTIVO
Suma de bienes y
derechos que posee
un negocio
PASIVO
Suma de obligaciones
del negocio con
terceros
=
PATRIMIONIO NETO
Suma de obligaciones
del negocio con los
propietarios
Si al antecedente de esta ecuacin constituida por los bienes y derechos de la organizacin,

la denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama
pasivo, y a la diferencia aritmtica entre Activo y Pasivo, es decir la deuda de la empresa
para su propietario se le llama Patrimonio Neto, reemplazando trminos en la igualdad
anterior tenemos:
Activo
Pasivo
PN
Que tambin podemos escribir como:

PN = A - P (Patrimonio Neto = Activo - Pasivo)
Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del rgimen contable de cualquier
negocio, a travs de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que
como consecuencia de estas pueden sufrir los rubros de Activo, Pasivo y Patrimonio Neto.
Los Activos y Pasivos pueden clasificarse en Corrientes y No Corrientes:
ACTIVOS CORRIENTES
Caja
Crditos
Bienes de Cambio
PASIVOS CORRIENTES
ACTIVOS NO CORRIENTES
Activos Fijos
Activos Intangibles
Deudas Comerciales Corto Plazo

Deudas bancaria Corto Plazo
PASIVOS NO CORRIENTES
Deudas Comerciales Largo Plazo

Deudas bancaria Largo Plazo
PATRIMONIO NETO
Capital
Utilidades no distribuidas
Utilidad del ejercicio
Pgina 69
Se debe tener en cuenta como ser la evolucin del Balance a lo largo de la vida del
proyecto para la toma de decisiones. Es decir:
Si se incrementarn (o disminuirn) los Pasivos durante el proyecto incrementando el
riesgo del mismo
Aumento del Patrimonio Neto por necesidades de aporte de Capital
Cualquier otra consideracin que afecte la toma de decisiones del proyecto
Capital de trabajo
Es el capital adicional que se debe contar para que comience a funcionar el proyecto, esto es
financiar la produccin antes de percibir ingresos. Considera aquellos recursos que requiere
el Proyecto para atender las primeras operaciones de produccin y comercializacin de
bienes o servicios.
Entre estos requerimientos se tiene:
Pagar las primeras materias primas

Pagar los primeros sueldos
Pagar los primeros Materiales directos e indirectos
Pagar los primeros Gastos de Administracin y comercializacin
Otorgar crditos a las primeras ventas
Sufragar gastos diarios
La Inversin en Capital de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas

ltimas pueden recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el
contrario, el Capital de Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza
de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a la finalizacin del Proyecto.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos
financieros para el activo corriente del Proyecto. Es la diferencia entre activos corrientes y
pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa
destina en forma permanente para el normal funcionamiento de las operaciones de la
Empresa.
Capital de Trabajo
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Tanto el activo corriente como el pasivo corriente estn compuestos de las siguientes
cuentas:
Activos Corrientes
Crditos por ventas a
clientes
Bienes de Cambio
Materias Primas
Intermedios
Productos Terminados
Disponibilidades
Caja
Bancos
Capital de
Trabajo
Pasivos Corrientes
Deudas Bancarias a
corto plazo
Deudas Comerciales
con proveedores
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Esta concepcin, permite entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras
de largo plazo, es decir, ser financiado con recursos permanentes provenientes de una
fuente interna o externa.
Flujo de caja
El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
Los ingresos y egresos de operacin

Los egresos iniciales de fondos.
El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
El valor de desecho o salvamento del Proyecto.
Los Ingresos y Egresos de Operacin constituyen todos los Flujos de entradas y salidas
reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los Flujos
contables en estudio de Proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren en forma simultnea con los Flujos reales.
Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversin inicial requerida para la puesta en
marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se considerara tambin como egreso en el momento
cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo
en su gestin.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la
posible recepcin diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crdito. Igualmente,
concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definicin corresponde al costo
de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos costos en que se haya
incurrido un concepto de elaboracin de productos para existencias.
Momentos del Flujo de Caja
El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la
puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de
Evaluacin, se aplicara la convencin de que en el momento de reemplazo se considerara
tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con
esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender
efectivamente un equipo o de las condiciones de crdito de un equipo que se adquiere.
Momento 0 (cero)
Tiempo
Duracin del proyecto: cantidad de aos

El Horizonte de Evaluacin depende de las caractersticas de cada Proyecto. Si el Proyecto
tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo ms
conveniente es construir el Flujo en ese nmero de aos. Si la Empresa que se creara con el
Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convencin
Pgina 71
generalmente usada de proyectar los Flujos a diez aos, donde el valor de desecho refleja el
valor del Proyecto por los beneficios netos esperados despus del ao diez.
Momento 0 (cero)
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao n
Tiempo
Costos que componen los Flujos de Caja

Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado y tcnico
analizados en los captulos anteriores. Cada uno de ellos defini los recursos bsicos
necesarios para la operacin ptima en cada rea y cuantifico los costos de su utilizacin.
En algunos proyectos de inversin, es necesaria la inclusin del IVA en el Flujo de Caja para
dar una idea cabal de cul ser su incidencia en el comprador, as como para el clculo
posterior de los Flujos financieros y econmicos.
Estructura de un Flujo de Caja
Cuadro de resultados
La construccin de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica
a cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la
Rentabilidad de la Inversin el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla
siguiente:
+
=
=
+
Caja
+
=
Ingresos afectados a Impuesto a las Ganancias (Ventas, etc)

Egresos desembolsados afectados a Impuestos a las Ganancias (Costos,
Gastos, etc)
Egresos no desembolsados afectados a Impuestos a las Ganancias
(Amortizaciones, Resultados por ventas, etc)
Utilidad antes de Impuesto a las Ganancias
Impuesto a las Ganancias
Utilidad antes de Impuesto a las Ganancias
Egresos no desembolsados afectados a Impuestos (Amortizaciones,

Resultados por ventas, etc)
Egresos desembolsados no afectados a Impuestos (Inversiones, Capital de
Trabajo, Devolucin de Prstamos, etc)
Ingresos no afectados a Impuesto a las Ganancias (Incorporacin de
Prstamos, etc)
Flujo de Caja
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Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsados son los gastos que para fines de
tributacin son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la
amortizacin o el resultado de venta de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se
restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el tem. Ajuste por
gastos no desembolsables.
De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las
Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos (mquina por caja ) o un
aumento simultaneo con un pasivo ( maquina y endeudamiento ). Beneficios no afectados a
Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.
Ninguno est disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la
Inversin del negocio.
Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluacin Financiera de un
Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Cuadro de Resultados,
de manera que podamos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto
de equilibrio y finalmente poder realizar un anlisis de sensibilidad del Proyecto.
Flujo de Fondos Actual
Proviene de la diferencia entre ingresos y egresos de caja e indica si la Empresa tiene
supervit o dficit en un perodo. La liquidez se entiende como la capacidad de cumplir
adecuadamente las obligaciones financieras y obtener dividendos. Puede presentarse el
caso que durante algn periodo, el Proyecto presente perdidas o quebrantos; sin embargo la
caja puede tener resultados positivos por reversos de amortizaciones, resultados por ventas,
etc.
Si se dieran dficit de caja, se debe analizar como se cubrir financieramente ese periodo
crtico: el proyecto lo puede cubrir con cajas positivas acumuladas anteriores o habr que
prever un Financiamiento adicional para los periodos crticos hasta salir de esa etapa, ya sea
aportando capital o tomando prstamos.
Ejemplo:
Pgina 73
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortizacin
Resultado por Venta de Activos
Intereses
Utilidad
I.G (35%)
Utilidad Neta
Amortizacin
Resultado por Venta
Ingreso Ventas Activos
Inversin
Capital de Trabajo
Prstamo
Amortizacin Deuda
Flujo de Fondos
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
350
-180
-60
400
-180
-60
400
-250
-60
400
-250
-60
-83,46
26,54
-9,29
17,25
60
-62,60
97,40
-34,09
63,31
60
-41,73
48,27
-16,89
31,38
60
-20,87
69,13
-24,20
44,93
60
-800
-200
400
-600
Ao 5
420
-260
-60
-100
---60
100
400
200
-100
-22,75
-100
23,31
-100
-8,62
-100
4,93
760
Ao 0: aporte de fondos iniciales por 600

Perodos crticos (cajas negativas):
Ao 1: - 22,75
Ao 3: - 8,62
Flujo de Fondos Acumulado:

Determina en que periodo se podr contar con dinero propio una vez cubiertos los posibles
dficits acumulados. El dficit es el resultado negativo de la caja.
En general, el flujo de fondos acumulado permite apreciar la capacidad para generar
recursos monetarios disponibles luego de cubrir las obligaciones financieras asumidas por el
Proyecto.
Ejemplo:
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortizacin
Intereses
Utilidad
I.G (35%)
Utilidad Neta
Amortizacin
Resultado por Venta
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
350
-180
-60
400
-180
-60
400
-250
-60
400
-250
-60
-83,46
26,54
-9,29
17,25
60
-62,60
97,40
-34,09
63,31
60
-41,73
48,27
-16,89
31,38
60
-20,87
69,13
-24,20
44,93
60
Ao 5
420
-260
-60
-100
---60
100
Pgina 74

Inversin
Capital de Trabajo
Prstamo
Amortizacin Deuda
Flujo de Fondos
Flujo de Fondos Acumulados
400
-800
-200
400
200
-100
-100
-100
-100
-600 -22,75
23,31
-8,62
4,93
-600 -622,75 -599,44 -608,06 -603,13
760
156,87
La caja negativa del ao 1 requiere un aporte de capital o tomar un prstamo por

22,75
La caja negativa del ao 3 (8,62) puede ser cubierta con la del ao 2 y no requiere un
aporte de capital
IVA en el Flujo de Fondos:

De acuerdo a lo analizado en la etapa del Anlisis Econmico y en Efectos Tributarios, el
flujo de fondos incluye los movimientos de caja generados por el IVA.
Si consideramos en el ejemplo anterior, que los ingresos y egresos estn gravados con el
21% de IVA, y la inversin con el 10.5% de IVA, el flujo de fondos quedara:
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortizacin
Intereses
Utilidad
I.G (35%)
Utilidad Neta
Amortizacin
Resultado por Venta
Inversin
Capital de Trabajo
Prstamo
Amortizacin Deuda
IVA Ventas
IVA Compras
IVA Devolucin
Flujo Fondos
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
350
-180
-60
400
-180
-60
400
-250
-60
400
-250
-60
-83,46
26,54
-9,29
17,25
60
-62,60
97,40
-34,09
63,31
60
-41,73
48,27
-16,89
31,38
60
-20,87
69,13
-24,20
44,93
60
-800
-200
400
-84
-684
Ao 5
420
-260
-60
-100
---60
100
400
200
-100
73,5
-37,8
12,95
-100
84
-37,8
69,51
-100
84
-52,5
-29,4
-6,52
-100
84
-52,5
-31,5
4,93
88,2
-54,6
-33,6
760
Es decir, debemos incluir en el flujo de fondos los movimientos de:
IVA Ventas: es el impuesto recaudado a favor del estado. Es positivo (+) porque es un
ingreso de caja
IVA Compras: es el impuesto pagado a proveedores. Es negativo (-) porque es una
salida de caja
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IVA Devolucin: es la diferencia a favor del estado. Es negativo (-) porque es una
salida de caja o 0 (cero) si no se debe devolver.
Para el clculo del IVA Devolucin debemos considerar el Saldo IVA (tal como se vi en la
etapa del Anlisis Econmico y Efectos Tributarios):
IVA Ventas
IVA Compras
SALDO IVA
Devolucin IVA
Ao 0
-84
-84
Ao 1
73,5
-37,8
-48,3
Ao 2
84
-52,5
-2,1
Ao 3
84
-52,5
+29,4
Ao4
84
-52,5
+31,5
Ao5
88,2
-54,6
+33,6
--
--
--
29,4
31,5
33,6
Saldo IVA = Saldo IVA ejercicio anterior + IVA Ventas ejercicio actual IVA Compras ejercicio actual
Si saldo IVA es positivo (+) Se debe devolver al estado
Si saldo IVA es negativo (-) No debemos devolverlo al Estado
Cada vez que devolvemos IVA al Estado, el saldo queda en 0 (cero)

Pagos de Dividendos
Una vez determinadas las utilidades del ejercicio en el Cuadro de Resultados, se tiene que
decidir si estos resultados se distribuyen, en su totalidad o en parte, entre sus accionistas o
retenerlos para su reinversin dentro de la empresa.
La Junta Directiva (Board of Directors) propone que hacer con esas ganancias a la Asamblea
de Accionistas y esta aprueba o no la propuesta.
Si la empresa decide distribuir sus ganancias entre los accionistas, entonces declarar un
reparto de dividendos. De esta manera, la empresa reparte sus beneficios entre sus
accionistas. Los dividendos pueden ser repartidos en dos formas:
Dividendos en efectivo:
Se abona esta suma en dinero o efectivo. Para ello debe existir la suficiente cantidad
de efectivo en caja para poderlos distribuir.
Por lo tanto, disminuir el Patrimonio Neto (por disminucin de la cuenta Resultados
del Ejercicio) y los Activos (por disminucin de las Disponibilidades o Caja)
Dividendos en acciones:
Implica una capitalizacin de las ganancias mediante una emisin de acciones y su
distribucin proporcional entre los accionistas. En trminos contables la empresa no
modifica su Patrimonio Neto ni sus Activos (pasa recursos de Resultados Acumulados
a Capital) pero incrementa la cantidad de acciones en circulacin..
Si decide no repartirlos, el Resultados del Ejercicio pasa a Resultados de Ejercicios

Anteriores y no se modifican los estados contables de la empresa. En un futuro estos
resultados pueden ser distribuidos.
Pgina 76
Herramientas Financieras
Valor Futuro y Presente
El valor del dinero recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy. El
dinero tiene valor en el de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo
largo del mismo.
La ecuacin que nos permite trasladar el valor del dinero en el tiempo es:
Valor Futuro = Valor Presente x (1+ i)n
Donde:
i es la valorizacin asignada al dinero
n son los aos.
De la misma manera, el Valor Presente puede ser calculado como:
Ejemplo:
Valor Presente = Valor Futuro

(1+ i)n
Valor Futuro = Valor Presente x
(1+ i)n
Si se disponen de $100 al da de hoy y el dinero se valoriza al 10% anual, tendremos

FUTURO
Presente
Capital
Valorizacin
Total
Ao 1
100
-100
Ao 2
100
10
110
110
11
121
100 x 1,10 = 110

100 x (1,10)2 = 121
121 / 1,10 = 110
121 / (1,10) 2 = 100
Los $100 de hoy equivalen a los $110 del ao 1 o los $121 del ao 2, o dicho de otra
manera, los $121 del ao 2 equivalen a los $100 del presente o $110 del ao 1.
Valor Actual Neto (VAN)

Se define como la sumatoria de los Flujos netos de caja anuales actualizados menos el
desembolso inicial.
Pgina 77
Con este indicador de evaluacin, se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el
proyecto desde el futuro, a una tasa de corte y un perodo determinado, a fin de comparar
este valor con la inversin inicial.
Caja Inicial
Caja 1
Caja 2
Caja 3
Caja n
Tiempo
VAN = - Caja Inicial + Caja 1 + Caja 2 + . + Caja n

(1+i) 1 (1+i) 2
(1+i) n
VAN = - Caja Inicial + Caja n
(1+i) n
Donde:
i es la tasa de corte o actualizacin
n son los aos de duracin del Proyecto
Ejemplo clculo de VAN:
Ao 0
Ventas
Costos Variables
Costos Fijos
Amortizacin
Utilidad antes de Imp.
I.G (35%)
Utilidad Neta
Amortizacin
Inversin
Capital de Trabajo
Flujo Fondos
164/(1.1)^1
164/(1.1)^2
164/(1.1)^3
164/(1.1)^4
364/(1.1)^5
VAN
-300
-200
-500
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
104
104
104
104
104
60
60
60
60
60
200
164
164
164
164
364
+149,09
+135,54
+123,22
+112,01
+226,02
+245.88
Pgina 78
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

Es aquella tasa que aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. La tasa
de inters que iguala el flujo futuro de fondos con la inversin inicial.
VAN
TIR
Tasa de inters
El procedimiento para determinar la TIR consiste en:
aproximaciones sucesivas con tasas hasta acercarnos a un VAN = 0
por interpolacin
haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implcitas
en una ecuacin.
Para el clculo se aplica la siguiente formula del VAN:
TIR = i tal que VAN = - Inversin Inicial +
Fi = 0
(1+i) n
Ejemplo clculo de TIR con interpolacin:
Se deben encontrar dos tasas, tal que una genere una VAN negativa (-) y la otra una
VAN positiva (+).
Luego se deben graficar ambos valores en un grfico de coordenadas, donde el eje
horizontal es la tasa y el vertical la VAN.
Posteriormente se deben unir ambos puntos y determinar el valor de la i donde la
recta corte al eje horizontal.
Ao 0
Ventas
Costos Variables
Costos Fijos
Amortizacin
Utilidad antes de Imp.
I.G (35%)
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
400
-100
-80
-60
160
-56
Utilidad Neta
104
104
104
104
104
Amortizacin
60
60
60
60
60
Pgina 79
Inversin
Capital de Trabajo
-300
-200
Flujo Fondos
-500
164
164
164
164
364
Flujo de Fondos Actualizados (30%)
-500
126,15
97,04
74,65
57,42
98,04
VAN 30%
200
-46,70
Flujo de Fondos Actualizados (10%)
-500 +149,09 +135,54 +123,22 +112,01 +226,02
VAN 10%
245,87
Interpolacin:
Periodo de Retorno de la Inversin

Es la cantidad de aos que se necesitan para recuperar el desembolso realizado.El clculo
puede ser realizado con las cajas a valor nominal o actualizado
Ejemplo perodo de retorno a valor nominal:
En este ejemplo, se requieren 4 aos para recuperar el desembolso realizado.
Flujo de Fondos
Flujos de Fondos Acumulados
Ao 0
-400
-400
Ao 1
-250
-650
Ao 2
-150
-800
Ao 3
+350
-450
Ao 4
+500
+50
Ao 5
600
+650
Ao 3
+350
+249.12
-493,69
Ao 4
+500
+317.76
-175,93
Ao 5
600
+340,46
+164,07
Ejemplo perodo de retorno a valor actualizado (T.C. 12%):
Flujo de Fondos
Flujo de Fondos Actualizados
Flujos de Fondos Acumulados
Ao 0
-400
-400
Ao 1
-250
-223.21
-623,21
Ao 2
-150
-119.60
-742,81
En el mismo ejemplo, se requieren 5 aos para recuperar el desembolso realizado.

Pgina 80
Criterios de Evaluacin
El principio fundamental de la Evaluacin de Proyectos consiste en medir el valor, a base de
la comparacin de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por
consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversin es medir su valor econmico, financiero o
social a travs de ciertas tcnicas e Indicadores de Evaluacin, con los cuales se determinan
la alternativa viable u ptima de Inversin, previa a la toma de decisiones respecto a la
ejecucin o no del Proyecto.
Las tcnicas de Evaluacin de Proyectos son herramientas que ayudan a tomar decisiones
mediante clculos del valor del Proyecto basados en el Flujo de Fondos.
La Evaluacin de Proyectos en trminos de eleccin o seleccin de oportunidades de
Inversin, consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisin de
Inversin y su correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluacin de
Proyectos se realiza a travs de ciertos indicadores o parmetros de Evaluacin, cuyos
resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisin:
Tomar una decisin de aceptacin de un Proyecto.

Tomar una decisin de rechazo de un Proyecto.
Elegir una alternativa optima de Inversin, cuando hay varios Proyectos mutuamente
excluyentes.
Postergar la ejecucin del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementacin.
Cabe destacar, que la Evaluacin de Proyectos de Inversin bajo la ptica Empresarial,

consiste primero en medir su valor sin considerar el Financiamiento del Proyecto, es decir
solamente con el aporte de los accionistas para evaluar la rentabilidad propia del proyecto.
En este sentido, los Proyectos que provienen del sector privado deben ser evaluados bajo las
premisas de la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas.
La Evaluacin de Proyectos se inicia con la verificacin de presupuestos de costos y los
cuadros auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte
de planeamiento; finaliza con la determinacin de las alternativas de Inversin, a base de los
siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor
Beneficio Costo (B/C); el perodo de retorno de la inversin (Payback) a valor nominal o
actualizado, etc. La seleccin de Proyectos de Inversin se realiza a base de los resultados
de los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten recomendar
como Proyecto aceptado, Proyecto postergado o Proyecto rechazado.
Proyectos Aceptados
Los proyectos de inversin pblicos o privados son aceptados cuando los indicadores de
evaluacin arrojan los siguientes resultados:
VAN > 0
TIR > Tasa de Corte
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Beneficio > Costo

Payback < X aos
El primer indicador, significa que los beneficios proyectados valorizados al ao 0 (cero) son
superiores a sus costos valorizados al ao 0 (cero); mientras que el segundo, significa que la
tasa interna de rendimiento es superior a la tasa bancaria o tasa corriente; el tercero ilustra
que los beneficios generados por los Proyectos son mayores a los costos incurridos de
implementacin; por ltimo, la recuperacin del desembolso se obtiene en un tiempo menor
que el mximo aceptado.
Proyectos Postergados:
Los Proyectos de Inversin publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan
los siguientes resultados:
VAN = 0
TIR = Tasa de Corte
Beneficios = Costos
Payback = X aos
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos estn en equilibrio, por tanto, se
recomienda corregir algunas variables como mercado, tecnologa, Financiamiento e
Inversin.
Proyectos Rechazados:
Los Proyectos de Inversin son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:
VAN < 0
TIR < Tasa de Corte
Beneficios < Costos
Payback > X aos
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la
Tasa Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado
definitivamente el Proyecto.
Anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin

Se debe realizar un anlisis de sensibilidad al final de los clculos a fin de determinar hasta
que punto resiste el proyecto de inversin y si estamos de acuerdo con dichos resultados.
Bsicamente se debe calcular el flujo de fondos con la variable a sensibilizar e igualar la VAN
= 0 (cero), ya que sera lo mnimo aceptado para el proyecto de inversin.
Por ejemplo:
Pgina 82
Ventas hasta llegar al punto de equilibrio, ya sea por:

Precio
Volumen
Precio y Volumen (combinadas)
Costos hasta llegar al punto de equilibrio, ya sea por:
Costos Variables
Costos Fijos
Costos Totales (Fijos + Variables)
Tiempo de Desarrollo o Lanzamiento retraso de resultados e incremento de costos
TIR mnima esperada
Tasa de inters (en caso de utilizar prstamos o que estos fueran a tasa variable)
Crditos por ventas para alcanzar la facturacin esperada (por condiciones de mercado)
Devaluacin que encarezca costos de materias primas importadas o deudas en moneda
extranjera.
Pgina 83
FLUJO DE FONDOS CON FINANCIACIN

Financiamiento con fondos propios:
Llamado tambin de Fuente Interna, est constituido por el aporte de los inversores o
promotores del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin y al Capital
de Trabajo.
El aporte puede ser:
Aporte propio de capital

Aporte propio de bienes
Caja
Capital
Act
PN
Activo
Fijo
Bienes
(Capital)
Act
PN
En el caso que el proyecto se encuentre en marcha, el financiamiento puede surgir de sus

propias fuentes, como ser amortizaciones, utilidades no distribuidas, reservas, etc. De esta
manera, se reinvierten los fondos obtenidos en nuevos proyectos.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente
propias son:
- Disponibilidad de recursos.
- No existen riesgos por problemas de pagos de intereses y amortizaciones del prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters convenientes.
- No se aprovecha el apalancamiento de la inversin (si las tasas de inters se adecuan al
proyecto).
Financiamiento con fondos de terceros
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de:
Bancos comerciales
Financieras
Organismos internacionales
Entes gubernamental (ej: Subsidios)
Entidades de fomento
Privados
Leasing
Fondo fiduciario
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo
Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto
Plazo, Las Inversiones se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo.
Pgina 84
Plan de Financiamiento
Cuando se instrumenta un prstamo, este contiene un conjunto de desembolsos peridicos
realizados por el que toma el dinero y estn compuestos de dos partes:
Amortizacin
Intereses.
Las condiciones para otorgar un prstamo comprenden el periodo del prstamo (corto,
mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses aplicados y el tiempo de
diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no as el Capital.
El Capital otorgado se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte de la deuda y
cancelando intereses.
Amortizacin de la Deuda
Es el importe por concepto de devolucin del capital obtenido por el inversionista mediante
prstamo. Es la extincin gradual de una deuda, o sea, la cantidad de dinero que
corresponde a la devolucin de una parte del Capital otorgado o saldo adeudado. Es el
monto establecido para ser devuelto al prestamista en un plazo determinado.
Se debe tener en cuenta que la amortizacin de la deuda aparece en el flujo de fondos (no
en el Cuadro de Resultados) porque es un intercambio entre cuentas del Balance, es decir
no genera prdidas o ganancias: devuelvo lo que me prestaron.
Al otorgar el crdito, se incrementan los Pasivos (Deudas Bancarias) y los Activos (Caja,
Disponibilidades). Luego a medida que se amortiza la deuda, retiro fondos de caja
(disminuyo activos) y cancelo deuda (disminuyo el pasivo)
Toma del prstamo

Caja
Deuda
Pago de la amortizacin de la deuda

Caja
Deuda
Pas
Act
PN
Pas
Act
PN
La Amortizacin del prstamo puede ser reembolsada gradualmente o pagada en su

totalidad al final del perodo. Tambin la Amortizacin del prstamo puede empezar el ao 2
3 de acuerdo a los aos de gracia otorgados. Los primeros aos solo se pagan intereses y
no capital.
Inters
El inters es el costo que se paga por el uso de dinero de terceros.
Se establece segn la tasa de inters establecida para el prstamo. Es decir, es aquel monto
de dinero que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de prstamo como
cualquier otro costo.
Los intereses pagados deben incluirse dentro del Cuadro de Resultados ya que es el costo
pagado por el dinero prestado y origina prdidas
Pgina 85
Mtodos de cancelacin de prstamos

Se suelen emplear dos mtodos para la cancelacin de los servicios de la deuda:
Sistema alemn (cuota variable, inters variable y capital fijo)

Sistema francs (cuota fija, inters y capital variables)
Sistema Alemn
Cancela las amortizaciones de capital en igual monto durante el perodo del prstamo y el
inters es variable ya que se calcula sobre saldos. Es decir:
Amortizacin = Capital (constante)
aos
$
Inters variable
Amortizacin
constante
Aos
Ejemplo:
Monto a prestar de $.10.000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de inters es del 10%
anual pagadero anualmente sin perodo de gracia mediante sistema alemn. Determinar la
cuota a pagar anualmente.
Ao
1
2
3
4
5
Total
Saldo
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
Inters
1.000
800
600
400
200
3.000
Amortizacin
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
10.000
Cuota
3.000
2.800
2.600
2.400
2.200
13.000
Sistema Francs
Este mtodo asume que la cuota (amortizacin + inters) que se paga de manera mensual o
anual es constante.
La cuota se calcula con la siguiente frmula:

C= P i (1+ i )n
(1+ i)n 1
donde C es el valor de la cuota, P el monto del prstamo, i la tasa de inters y n el nmero
de cuotas en que se pagar el prstamo.
Como el inters es sobre saldos, al principio la mayor parte de la cuota se destina al pago de
intereses y el sobrante cancela deuda.
Pgina 86
Amortizacin
Cuota constante
Inters
Aos
Ejemplo:
Monto a prestar de $.10.000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de inters es del 10%
anual pagadero anualmente sin perodo de gracia mediante sistema francs. Determinar la
cuota a pagar anualmente.
C= P i (1+ i )n = 10.000 x 0.10 x (1+0.10) 5 = 2.637,975
(1+ i)n 1
(1+0.10) 5 - 1
Ao
1
2
3
4
5
Total
Saldo
10.000,00
8.362,03
6.560,25
4.578,30
2.398,16
Inters
1.000,00
836,20
656,02
457,83
239,82
3.189,87
Amortizacin
1.637,98
1.801,77
1.981,95
2.180,14
2.398,16
10.000
Cuota
2.637,98
2.637,98
2.637,98
2.637,98
2.637,98
13.189,87
Estos mtodos estudiados son los ms usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el mtodo francs y alemn, radica que en el primer mtodo los intereses
pagados totales son ms elevados que en el segundo, pero tiene como ventaja que la
amortizacin de Capital es menor en los primeros aos. Debido a esto, el ndice de cobertura
mejora significativamente y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del
servicio de la deuda es mas baja. Sin embargo con ese mtodo al final se llega a cancelar un
monto mayor como efecto del comportamiento de los intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo
con inters menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento
sobre la Inversin. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las
instituciones crediticias.
Proyecto puro sin financiacin
En primer lugar, se debe calcular el rendimiento del proyecto sin ningn tipo de
financiamiento, es decir, cuanto rinde por s solo. Para ello seguiremos el siguiente ejemplo:
Calcular un flujo de fondos considerando:
Inversin inicial:
Ingresos:
$800
400 $/ao
Pgina 87
Egresos:
Amortizaciones:
Imp. Ganancias:
Valor recupero:
Duracin del proyecto:
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Rtdo. Vta
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortizacin
Rtdo. Vta
Inversin
Valor rec.
Flujo Fondos
180 $/ao
60 $/ao
15%
50% al final
5 aos
Compra
800
Am.Ac.
-300
Val. Res.
500
Venta
Valor Res.
Resultado
Ao 1
400
-180
-60
Ao 2
400
-180
-60
Ao 3
400
-180
-60
Ao 4
400
-180
-60
160
-24
136
60
160
-24
136
60
160
-24
136
60
160
-24
136
60
400
500
-100
Ao 5
400
-180
-60
-100
60
-9
51
60
100
-800
-800
196
196
196
196
400
611
La TIR de este proyecto es del 17.74%

Proyecto con Financiacin Sistema Francs
Siguiendo con el ejemplo anterior y conociendo la TIR del proyecto puro, recalcularemos el
ejemplo asumiendo que se toma un prstamo en el ao 0 (cero) con sistema francs
equivalente al 50% de la inversin, a devolver en 4 (cuatro) aos de plazo, pagaderos
anualmente (primera cuota a pagar en el ao 1), sin perodo de gracia y con un inters del
8% anual
Clculo de la cuota:
C= P i (1+ i )n = 400 0.08 (1+ 0.08 )4 = 121
(1+ i)n 1
(1+ 0.08)4 1
Por lo tanto el flujo de la deuda ser:
Ao
Saldo Deuda
1
400
2
311
3
214
4
111
Total
Cuota
121
121
121
121
Inters
32
25
17
9
85
Amortizacin
89
96
104
112
400
Y el flujo de fondos con financiacin ser:
Pgina 88
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Intereses
Rtdo. Vta
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
-32
Ao 2
400
-180
-60
-25
Ao 3
400
-180
-60
-17
Ao 4
400
-180
-60
-9
128
-19.2
108.8
60
135
-20.2
114.8
60
143
-21.4
121.6
60
151
-22.6
128.4
60
-800
+400
---89
---96
---104
---112
-400
79.8
78.8
77.6
76.4
Ao 5
400
-180
-60
--100
60
-9
51
60
100
---400
611

Conclusin:
La utilizacin de la financiacin (a una tasa de inters del 8%) permite mejorar la TIR del
proyecto puro (23.75% > 17.74%) pero se incrementa el riesgo financiero (no pagar la
deuda por inconvenientes en el flujo de fondos)
Proyecto con Financiacin Sistema Alemn
La cuota es variable y se determina:
Amortizacin =
Prstamo
Aos
Inters = i x saldo de deuda
Cuota = Amortizacin + Inters
Por lo tanto el flujo de la deuda ser:
Ao
1
2
3
4
Total
Saldo Deuda
400
300
200
100
Cuota
132
124
116
108
Inters
32
24
16
8
80
Amortizacin
100
100
100
100
400
Pgina 89
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Intereses
Rtdo. Vta
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Inversin
Res. Vta
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
-32
Ao 2
400
-180
-60
-24
Ao 3
400
-180
-60
-16
Ao 4
400
-180
-60
-8
128
-19.2
108.8
60
136
-20.4
115.6
60
144
-21.6
122.4
60
152
-22.8
129.2
60
-100
-100
-100
-100
68.8
75.6
82.4
89.2
-800
+400
-400
Ao 5
400
-180
-60
--100
60
-9
51
60
-100
--400
611

Conclusin:
La mejor TIR se obtiene con sistema francs porque paga menos cuota al principio y se
incrementa al final.
Sin embargo, paga mayor cantidad de intereses.
Con cualquiera de los sistemas se mejora la TIR del proyecto puro
Proyecto con Financiacin Tasa de inters elevadas
Si realizamos el mismo clculo con sistema alemn pero con una tasa del 25%,
obtendramos los siguientes valores:
Ao
1
2
3
4
Total
Saldo Deuda
400
300
200
100
Cuota
200
175
150
125
Inters
100
75
50
25
250
Amortizacin
100
100
100
100
400
Pgina 90
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Rtdo. Vta
Intereses
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
Ao 2
400
-180
-60
Ao 3
400
-180
-60
Ao 4
400
-180
-60
-100
60
-9
51
60
-75
85
-12.75
72.25
60
-50
110
-16.5
93.5
60
-25
135
-20.25
114.75
60
-100
-100
-100
-100
11
32.25
53.5
74.75
Ao 5
400
-180
-60
-100
-60
-9
51
60
100
-800
+400
-400
-400
611

Conclusin:
La TIR del proyecto con financiacin rinde menos que si no tuviera financiacin (17.50% >
15.52%) por lo tanto no convendra solicitar el prstamo.
Sin embargo, si nuestra tasa de corte fuera del 10% y solamente dispondramos de $400,
podra ser viable tomar la deuda (asumiendo el riesgo de no poder cumplir con los flujos de
fondos e incumplir con el acreedor) ya que el proyecto nos rendira 15.52%
Proyecto con Financiacin Mxima tasa de inters
Para esta financiacin, es decir:
Prstamo de $400 (50% de la inversin)
Sistema alemn
Duracin de 4 aos
la tasa de inters que permite obtener una TIR = 17.74% (igual al proyecto puro) es del
20.865%, tal como se puede observar en la siguiente tabla (calculada con una PC mediante
una planilla de clculos):
Ao
1
2
3
4
Total
Saldo Deuda
400
300
200
100
Cuota
183.46
162.59
141.73
120.86
Inters
83.46
62.59
41.73
20.86
208,66
Amortizacin
100
100
100
100
400
El flujo de fondos sera:
Pgina 91
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Rtdo. Vta
Intereses
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
Ao 2
400
-180
-60
Ao 3
400
-180
-60
Ao 4
400
-180
-60
-83,46
76,54
-11,48
65,06
60
-62,595
97,405
-14,61
82,79
60
-41,73
118,27
-17,74
100,53
60
-20,865
139,135
-20,87
118,26
60
-100
-100
-100
-100
Ao 5
400
-180
-60
-100
60
-9,00
51,00
60
100
-800
400
-400
25,06
42,79
60,53
78,26
400
611,00

Si se cambia el monto a tomar, se debe recalcular la tasa mxima aceptada.
Proyecto con Financiacin Perodo de Gracia
Si nuevamente tomamos el prstamo en el ao 0 (cero) con sistema alemn equivalente al
50% de la inversin, a devolver en 4 (cuatro) aos de plazo, pagaderos anualmente, con un
inters del 8% anual pero con un perodo de gracia de 2 aos (primera cuota a pagar en el
ao 2), el flujo de pagos se modifica sustancialmente.
Ao
0
1
2
3
4
5
Total
Saldo Deuda
400
400
400
300
200
100
Cuota
32
132
124
116
108
Inters
32
32
24
16
8
112
Amortizacin
100
100
100
100
400
Pgina 92
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Rtdo. Vta
Intereses
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
Ao 2
400
-180
-60
Ao 3
400
-180
-60
Ao 4
400
-180
-60
-32
128
-19,20
108,80
60
-32
128
-19,20
108,80
60
-24
128
-20,40
115,60
60
-16
128
-21,60
122,40
60
-100
-100
-100
68,80
75,60
82,40
Ao 5
400
-180
-60
-100
-52
-7,80
44,20
60
100
-800
400
-400
168,80
-100
400
504,20
Siendo la TIR 26,66%, superior a la obtenida sin perodo de gracia con sistema alemn
(TIR 23,50%).
Esto se debe a que el flujo de caja mejor el primer ao, obtenindose un perodo de retorno
a valor nominal de casi 4 aos (sin perodo de gracia era de 5 aos)
Proyecto con Financiacin Amortizacin de deuda al final
Si el prstamo se devuelve en un solo pago al final del perodo pactado y consideramos las
mismas condiciones (sistema alemn equivalente al 50% de la inversin, a devolver en 4
(cuatro) aos de plazo con un inters del 8% anual), el flujo de pagos queda de la siguiente
manera:
Ao
0
1
2
3
4
Saldo Deuda
400
400
400
400
400
Cuota
32
32
32
432
Inters
32
32
32
32
Amortizacin
400
Pgina 93
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Rtdo. Vta
Intereses
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Prstamo
Am.Deud
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-60
Ao 2
400
-180
-60
Ao 3
400
-180
-60
Ao 4
400
-180
-60
-32
128
-19,20
108,80
60
-32
128
-19,20
108,80
60
-32
136
-19,20
108,80
60
-32
144
-19,20
108,80
60
Ao 5
400
-180
-60
-100
-60
-9
51
60
100
-800
400
-400
-400
168,80
168,80
168,80
-231,20
400
611
Siendo la TIR 28,82%, superior a la obtenida con perodo de gracia y sistema alemn (TIR
26,66%).
Esto se debe a que el flujo de caja sigue mejorando los primeros aos, obtenindose un
perodo de retorno a valor nominal de casi 3 aos (sin perodo de gracia era de 5 aos)
Proyecto con Leasing

El leasing es un sistema de alquiler que permite al final ejercer una opcin de compra y
adquirir el bien. El alquiler lleva implcita una tasa de inters.
Por lo tanto el bien no se amortiza porque nunca entr en los activos del balance.
El propietario es el que brinda el leasing y entrega la tenencia del bien a la otra parte. Recin
al ser ejercida la opcin de compra, pasa la propiedad.
Si continuamos con el ejemplo anterior, asumiendo una cuota de $132 y que con la ltima
cuota, la opcin de compra es 5% , la cual se amortizar en 2 aos:
Compra
400+20=420
Am.Ac.
-150-10=160
Val. Res.
260
Ao 0
Ingresos
Egresos
Ao 1
400
-180
Ao 2
400
-180
Ao 3
400
-180
Venta
Valor Res.
Resultado
Ao 4
400
-180
400
260
+140
Ao 5
400
-180
Pgina 94
Amortiz.
Leasing
Rtdo. Vta
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Valor rec.
Flujo Fondos
-30
-132
-30
-132
-30
-132
-30
-132
58
-9
49
30
58
-9
49
30
58
-9
49
30
58
-9
49
30
-400
-400
-30-10=-40
-140
320
-48
272
40
-140
-20
79
79
79
59
400
572

Si la cuota fuera de $180 tendramos:
Ao 0
Ingresos
Egresos
Amortiz.
Leasing
Rtdo. Vta
Utilidad
I.G (15%)
Ut.Neta
Amortiz.
Rtdo. Vta
Inversin
Valor rec.
Flujo Fondos
Ao 1
400
-180
-30
-180
Ao 2
400
-180
-30
-180
Ao 3
400
-180
-30
-180
Ao 4
400
-180
-30
-180
10
-1.5
8.5
30
10
-1.5
8.5
30
10
-1.5
8.5
30
10
-1.5
8.5
30
-400
-400
Ao 5
400
-180
-30-10=-40
-140
320
-48
272
40
-140
-20
38.5
38.5
38.5
18.5
400
572

Por lo tanto es inferior a la TIR del proyecto puro
Pgina 95
CASOS
PRCTICOS
Pgina 96
PROBLEMA Capital de Trabajo

Determinar el capital de trabajo de acuerdo a las condiciones abajo detalladas:
Ventas anuales 24.000 unidades, o sea 2.000 unidades por mes

Precio de venta $ 8 cada una
Plazo de las cobranzas de ventas: 90 das
Materias Primas: $ 2 por unidad.,40%, pagadero a los 60 das, resto a los 90 das
Mano de Obra: $ 3.5 por unidad, pagado en el mismo mes
Gastos Indirectos de Fabricacin: $1500 pagadero a los 60 das.
Costos Fijos de Administracin: $1000 pagaderos mensualmente
El perodo de eleboracin / produccin de 2.000 unidades es de 30 das.
Respuesta: 40.600
Concepto / Mes
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Cobranza de ventas
Materias primas
Mano de obra
-7.000,00
-7.000,00
Gs. Indirectos Fabricac.

Gs. Fijos Administracin
-1.000,00
-1.000,00
Mes 5
Mes 8
16.000,00
Mes 6
16.000,00
16.000,00
-1.600,00
-4.000,00
-4.000,00
-4.000,00
-4.000,00
-4.000,00
-7.000,00
-7.000,00
-7.000,00
-7.000,00
-7.000,00
-7.000,00
-1.500,00
-1.500,00
-1.500,00
-1.500,00
-1.500,00
-1.500,00
-1.000,00
-1.000,00
-1.000,00
-1.000,00
-1.000,00
-1.000,00
2.500,00
2.500,00
2.500,00
2.500,00
-38.100,00
-35.600,00
-33.100,00
-30.600,00
Caja
-8.000,00
-8.000,00
-11.100,00
-13.500,00
Caja acumulada
-8.000,00
-16.000,00
-27.100,00
-40.600,00
Mes 7
16.000,00
Pgina 97
PROBLEMA Administracin del Capital de Trabajo.

Un importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalarse en el pas con
la afamada marca de bebidas Dr. Pepper en sus dos versiones: azul y roja. Para establecer la
aceptacin del producto, se efectu un estudio de mercado a travs de mercados de prueba. Los
resultados fueron los siguientes:
Durante el primer ao de operacin, las ventas, por concepto de conocimiento del producto,
alcanzarn a 360.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, ms bien conocida como
adopcin (entre el segundo y el cuarto ao), se
determin que se podran vender 279.000 litros ms
1141720
que el perodo anterior, del quinto al sexto 366.000
1200000
994000
litros ms que el perodo anterior y los dos ltimos
1000000
aos, 447.000 litros ms que el perodo anterior. Por
800000
630000
otra parte, se defini como estrategia de introduccin,
600000
vender la bebida a $450 el litro para el primer ao, y
350000
400000
luego incrementarlo en 20% para el resto del perodo
200000
de evaluacin.
0
El estudio tcnico del proyecto determin que cada
lnea de produccin era capaz de elaborar 200.000
litros anuales. Para producir un litro de bebida se
requera incurrir en los siguientes costos:
Insumos
Azcar
Agua
Elementos qumicos
Colorantes
Energa
Mano de Obra directa
Costo por litro

$ 18.6
$ 12.4
$ 35.8
$ 25.5
$ 18.0
$ 115.6
Forma de pago
A los 2 meses siguientes al mes de compra
Al mes siguiente al de compra
Al mes siguiente al de compra
Durante el mes de compra
Al mes siguiente al de utilizacin del servicio
Durante el mes que se devengan
El estudio organizacional determin que para el correcto desarrollo y administracin de la empresa

ser necesario contar con una estructura compuesta por:
Posicin
Gerente General
Gerente de Marketing
Gerente de Administracin y Finanzas
Gerente de Produccin
Remuneracin bruta
$ 800.000 mensuales
$ 580.000 mensuales
$ 600.000 mensuales
$ 550.000 mensuales
Estos salarios se pagan el ltimo da del mes que se devengan.

Adicionalmente, se han estimado gastos totales por concepto de administracin por $ 300.000
mensuales, pagaderos 50% en el mes que se devengan y el resto al mes siguiente.
El estudio financiero determin que desde el momento en que la empresa comience a producir
hasta la primera venta transcurrir un perodo de tres meses.
Para la produccin propiamente tal, se instalarn en un comienzo dos lneas de produccin.
Las ventas se cobran un 30% al contado y el 70% al siguiente mes.
Se requiere que determine el capital de trabajo para los primeros ocho aos.
Respuesta:
Ao 1: 31.126.000; Ao 2: 14.028.150; Ao 5: 19.465.100; Ao 7: 23.772.950
Pgina 98
PROBLEMA Mxima Frenada v 2.0.

La naciente sociedad Mxima Frenada SA se dedicar al rectificado de discos de frenos con una
duracin del proyecto de 3 aos. Para ello ser necesario adquirir una mquina por un valor de $
5.000.000. Esta inversin tiene un valor de recupero al finalizar el ao tres de $ 1.000.000, con
una vida til impositiva de diez aos. Adicionalmente, la compra se realiza al contado,
obtenindose un descuento del 10 %.
Por otra parte, el estudio tcnico del proyecto concluy que se debern incurrir en las siguientes
inversiones:
Item
Adaptador A
Adaptador B
1 Furgn 750
Valor de Compra
$ 200.000
$ 300.000
$ 1.000.000
Vida til contable e impositiva

5 aos
5 aos
5 aos
Valor deRecupero
$ 20.000
$ 15.000
$ 300.000
En cuanto a la estructura de costos de fabricacin / operacin, se han estimado gastos por

concepto de administracin de la sociedad por $ 180.000 mensuales y seguros por $ 70.000, los
cuales sern abonados en el mismo mes que se incurren.
Por atencin de los servicios se incurrir en los siguientes costos variables:
Item
Cuchillas
Costo variable
Unitario
$ 400
Forma de Pago
$ 200
$ 600
30 das
Contado (personal
Mensualizado)
Bencina
M. de Obra Directa
60 das
Comentarios
O sea se compra en el mes 1 y se paga
en el mes tres
dem, pero se paga en el mes dos
Se paga en el mes 1
La demanda proyectada para los prximos tres aos corresponde a 1.800 servicios de rectificado
para el primer ao, 2.250 para el segundo y 2.400 para el tercero.
El precio por rectificado ser de $ 3.900. Respecto de la poltica de precios, la empresa otorgar a
los clientes un crdito de 60 das y lo aprovechar el 90% de ellos.
El Capital de Trabajo deber estar disponible al inicio de cada perodo.
Si la alcuota del impuesto a las ganancias es del 35 % anual y los accionistas requieren un
rendimiento del 12 % anual, recomienda la ejecucin del proyecto?
Ayuda:
Capital de Trabajo Ao 1:
Utilidad antes I.G.
Flujo de Fondos
593.000
23.250
7.750
Ao 0
-6.593.000
Ao 1
1.110.000
1.448.250
Ao 2
2.325.000
2.253.500
Ao 3
315.000
5.328.750
Respuesta:
VAN: +289.455,76 > 0 ; TIR: 14.06% ; Se acepta el proyecto
Pgina 99
PROBLEMA Empresa de mantenimiento de Aviones

Una empresa de aviacin se encuentra analizando el desarrollo de nuevas reas del negocio.
El ms importante consiste en crear un hangar para el mantenimiento y reparacin de sus
aeronaves as como de otras compaas.
Un estudio realizado por Boeing determin que deber disponerse de un galpn techado de
1.000 m2, adems de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 6.000m 2. El
costo de construccin del galpn es de U$S 40 el m2. y el de pavimentacin, 20 % menos que
para el galpn.
Adicionalmente, se debern adquirir equipos de computacin de punta para el chequeo y
revisin del instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo costo se estima en U$S
625.000. Por otra parte, se deber adquirir otro equipo que permita revisar la resistencia y vida
til del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de U$S
350. 000
Finalmente, se deber conseguir un terreno en el interior del Aeropuerto Internacional, con una
superficie de 12.000 m2, a aun costo de U$S 220 el m2. Todas las inversiones en activos fijos
se resumen en el siguiente cuadro informativo:
Activo
Galpn
Pavimentos
Tecnologa 1
Tecnologa 2
Terreno
Vida til Contable e impositiva

20 aos
20 aos
5 aos
5 aos
----------
Valor de Recupero a 5 aos

15 %
20 %
10%
10%
80 %
La flota actual de empresa consta de 50 naves: 20 Boeing 737, 8 Boeing 767, 10 Boeing 707, y
12 Boeing 747. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operacin del
negocio es el mismo y est compuesto por la siguiente estructura:
Mano de Obra Directa

Materiales
Energa
Lubricantes
U$S 6.000 servicio por avin

U$S 500 servicio por avin
Los proveedores de materiales otorgarn un plazo de cobranza de 60 das, mientras que la

energa y lubricantes se pagarn en el mismo mes que se utilizan. La mano de obra se abonar
el ltimo da del mes en que se devenga.
Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la lnea area, los servicios
otorgados a s misma y a cualquier aerolnea se cobrar de igual forma y variarn slo
dependiendo del modelo:
Aeronave
Boeing 737
Boeing 767
Boeing 707
Boeing 747
Tarifa
U$S 13.000
U$S 16.000
U$S 12.000
U$S 16.000
La empresa de aviacin solamente realiza vuelos de cabotaje (locales) y se estima que la

empresa de mantenimiento tambin prestar servicios a otra empresa que slo realiza vuelos
Pgina 100
internacionales, y que posee la misma cantidad y tipo de aeronaves que la analizada (vuelos
locales). Toda la flota de la empresa de aviacin deber efectuar un mantenimiento al menos
una vez por mes, mientras que las aeronaves para vuelos internacionales se estim en dos
veces la de la propia compaa; siendo esta su capacidad mxima de realizar servicios de
mantenimiento. En cuanto a la poltica de cobro, las aerolneas pagarn el total de los servicios
prestados a los 60 das.
La empresa de aviacin tiene costos administrativos por U$S 185.000 mensuales, pagaderos
mensualmente y se estima que el proyecto los incrementar en 25 %, mientras que los costos
actuales por seguros (U$S 70.000 anuales) aumentarn en un 10% y se pagarn en un solo
pago a los 90 das de empezado el ao. Los costos de mantenimiento de oficinas operativas
directamente asociados al proyecto se estiman en U$S 25.000 mensuales.
Si el rendimiento requerido por la empresa es del 11 % anual y la alcuota del impuesto a las
ganancias es del 35%.
Recomendara la implementacin de esta nueva rea de negocios? Evale el proyecto con un
horizonte de 5 aos,.
Ayuda:
Capital de Trabajo Ao 1: $ 2.542.500
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Utilidad antes I.G.
4.331.400 4.331.400 4.331.400 4.331.400 3.771.300
Flujo de Fondos
-6.389.500
3.022.010 3.022.010 3.022.010 3.022.010 8.014.445
Respuesta:
VAN: $ 7.742.304,93
TIR: 45,49%
Se acepta el proyecto
Pgina 101
PROBLEMA Camiones
Analizar el siguiente proyecto de inversin, con una duracin de 10 aos, de una

empresa de transporte por camiones con las siguientes caractersticas.
Las inversiones en infraestructura requieren un desembolso inicial de $ 1.000.000. Los
camiones con su respectivo acoplado cuestan $ 105.000 cada uno y se estim necesario
adquirir diez al inicio (ao cero).
La depreciacin de estos activos se efectuar sobre la base de su valor de adquisicin y
tendrn los siguientes parmetros como referencia:
Activo
Camiones con acoplado
Obras
Vida til contable e impositiva

10 aos
20 aos
Valor de recupero (10mo. Ao)

30%
0%
El uso de los camiones tendr los siguientes costos operacionales para los diez aos:
Item
Combustible
Mantenimiento
Mano de obra directa
Gastos de administracin
Gastos generales
Valor unitario
$
31,40
$
21,50
$
120.80
$ 96.000,00
$ 30.000,00
Unidad de medida
Tonelada transportada
Anuales
Anuales
El combustible se paga en el mes que se consume (o sea contado). El servicio de

mantenimiento, que es tercerizado, se paga al mes siguiente. La mano de obra directa se paga
al contado. Los gastos de administracin y los gastos generales se pagan al contado.
La tarifa por tonelada transportada ser de $ 230, y aumentar a $360 a partir del sexto ao.
Los servicios se cobran 60 das despus de haberlos prestado.
El Capital de Trabajo debe estar disponible antes del comienzo del perodo correspondiente.
La demanda de transporte, ser de 320 toneladas mensuales para los cinco primeros aos de
operacin; y de 420 toneladas mensuales desde el sexto al dcimo ao. Para poder abastecer
este incremento de la demanda, se comprarn dos camiones el 5 ao que tendrn un valor de
recupero del 40% el dcimo ao.
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35% y no se paga el impuesto hay quebrantos
acumulados (se puede acumular un quebranto hasta el 5 aos). La tasa de rendimiento
requerida por los inversores es del 18% anual.
Determine el VAN y la TIR. En funcin de esto: que decisin adopta?
Ayuda
Capital de Trabajo Ao 1: $125.288
Concepto
Rdo.antes Imp.Ganan.
Flujo Fondos
Ao 0
(2.175.288,00)
Ao 1
(64.808,00)
90.192,00
Ao 2
(64.808,00)
90.192,00
Ao 3
(64.808,00)
90.192,00
Ao 4
(64.808,00)
90.192,00
Ao 5
(64.808,00)
(152.398,00)
Ao 6
636.952,00
703.432,80
Ao 7
636.952,00
590.018,80
Ao 8
636.952,00
590.018,80
Ao 9
636.952,00
590.018,80
Ao 10
430.952,00
1.218.996,80
Respuesta:
VAN: (1.030.587,34)
TIR: 7,91% - No se acepta el proyecto
Pgina 102
PROBLEMA Elaboracin de Comidas Bsico (inversiones diferidas + amortizaciones

adelantadas)
Evaluar el siguiente proyecto de inversin, consistente en la elaboracin y comercializacin de
comidas para empresas. La duracin del proyecto es de 10 aos y las ventas previstas son las
siguientes:
Concepto / Ao
Unidades
Precio x unidad
Ao 1
24.000
18
Ao 2
24.000
18
Ao 3
24.000
18
Ao 4
36.000
20
Ao 5
36.000
20
Ao 6
36.000
20
Ao 7
36.000
20
Ao 8
36.000
20
Ao 9
36.000
20
Ao 10
36.000
20
Se estima otorgar un plazo de 60 das para la cobranza.

El estudio tcnico del proyecto ha determinado que por cada comida elaborada, se incurrir en
los siguientes costos variables unitarios:
Insumos: 6 $/comida.
Los insumos se pagarn a los 30 das
Dotacin: se trabajar con una productividad de 1500 comidas ao/persona, con un sueldo de
15.000 $/ao por persona, que se pagarn el mismo mes que se devenga.
Los costos fijos anuales son:
Ao 1 al 3
Gastos Generales y Seguros
18.000
Mantenimiento de equipos y vehculos
7.200
Ao 4 al 10
24.000
9.000
Los gastos generales y seguros se abonan a los 30 das y los de mantenimiento de equipos y
vehculo en el mismo mes que se realizan.
El capital de trabajo debe estar disponible el ao anterior al de su requerimiento.
En los aos 1, 2 y 3 se alquilar un galpn por $1000 mensuales que sern abonados en el
mismo mes. En el ao 3 se comprar un terreno y se construir un galpn que estar operativo
en el ao 4, cuando se incrementen las ventas. Por lo tanto las inversiones necesarias para el
proyecto son las siguientes:
Terreno: compra en el ao 3 por $ 50.000. Valor de recupero al ao 10: $55.000
Galpn: compra en el ao 3 por $ 160.000. Vida til: 40 aos. Valor de recupero al ao
10: 60% del valor de compra.
Equipamientos 1: compra en el ao 0 por $50.000. Vida til: 10 aos pero se venden en
el ao 5 al 30% del valor de compra. Ese mismo ao se vuelve a invertir en el mismo
equipamiento pero por valor de $60.000, vida til 10 aos y valor de recupero en el ao
10 del 30% del valor de compra.
Equipamientos 2: compra en el ao 0 por $50.000. Vida til 10 aos y sin valor de
recupero al ao 10.
Equipamientos 3: compra en el ao 3 por $ 40.000. Vida til 10 aos y sin valor de
recupero al ao 10.
Vehculo: compra en el ao 0 por $5.000. Vida til: 5 aos. Valor recupero al ao 5: 20%
del valor de compra. Ese mismo ao se compra otro vehculo por el mismo valor, igual
vida til y valor de recupero en el ao 10 del 20% del valor de compra.
Pgina 103
Todas las amortizaciones de todos los activos son adelantadas.
El resumen de todas las inversiones sera el siguiente:

Detalle
Vida
til
Inversiones
Ao 0
Terreno
Galpn
Equipamientos 1
Equipamientos 2
Equipamientos 3
Vehculos 1
40
10
10
10
5
Ao 1
Ao 2
Valor
Ao venta
recupero del activo
Ao 3
50.000
160.000
Ao 4
Ao 5
50.000
50.000
60.000
40.000
5.000
5.000
10 ao
55.000
60%
10 ao
30% 5/10 ao
10 ao
0%
10 ao
0%
20% 5/10 ao
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35% y no se pagar el impuesto si hubiere
quebrantos acumulados hasta 5 aos. La tasa de corte requerida por el inversor es del 15%
anual.
Redondear con 2 decimales todas las cuentas.
Determine
VAN del proyecto.
Perodo de retorno de la inversin a valor nominal
De acuerdo al criterio de la VAN acepta el proyecto? Justifique claramente su
respuesta
Ayuda
Ao 0
Utilidad antes
Impuestos
Flujo Fondos
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 10
Ao 2
-11.000,00
-200,00
-200,00
-8.200,00
92.000,00
82.000,00
91.000,00
91.000,00
91.000,00
91.000,00
57.000,00
-161.700,00
10.800,00
10.800,00
-264.000,00
85.660,00
33.300,00
79.150,00
79.150,00
79.150,00
79.150,00
342.550,00
VAN
TIR:
Perodo de retorno:
Ao 3
Ao 9
Ao 1
-55.173,35
11,35%
9 aos
Decisin: no se acepta el proyecto
Pgina 104
PROBLEMA Forestal
Un importante empresario del sector forestal desea diversificar su cartera de negocios.
Para ello necesita ampliar su actual aserradero adicionando una planta de secado
correspondiente a dos cmaras de 50 m3. cada una. Sin embargo, para poder aprobar
el proyecto, desea conocer cul sera la rentabilidad que esta inversin le podra
reportar, razn por la que este inversionista lo ha elegido a usted para que lo asesore
en la materia, proporcionndole la siguiente informacin:
Ao
1ro.
2do.
3ro.
4to.
5to.
6to.
7mo.
8vo.
9no.
10mo.
Precio por m3.

$ 1.800
$ 1.800
$ 1.900
$ 1.900
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.100
$ 2.100
$ 2.200
$ 2.200
Produccin anual
75 m3
75 m3
75 m3
75 m3
75 m3
96 m3
96 m3
96 m3
96 m3
96 m3
Las ventas de madera secada se cobran a los 60 das de realizadas.

Inversiones:
Activos
Terreno
Planta (2 cmaras)
Equipos 1
Valor de compra
$ 18.000
$ 60.000
$ 21.000
Vida til contable e

impositiva
20 aos
10 aos
Valor de recupero
110 %
25 %
15 %
La inversin en el terreno y en las dos cmaras se realiza tres meses antes del
comienzo del proceso operativo.
Adems, es necesario la compra de equipos adicionales por $ 5.000 en el ao 0 (cero),
con una vida til contable e impositiva de 10 aos y un valor de recupero en el dcimo
ao del 20%.
El capital de trabajo debe estar disponible al iniciarse el perodo correspondiente.
Los costos variables por cada metro cbico producido para los primeros cinco aos,
son los siguientes:
gas natural: 350 $/m3 pagaderos al mes siguiente de utilizado el servicio.
mano de obra directa: 300 $/m3 pagaderos en el mes que se devengan.
acarreos: 150$/m3 pagaderos al mes siguiente de utilizado el servicio.
Los costos variables se incrementarn un 20% a partir del 6to. Ao.
Los gastos fijos son de $ 36.000 anuales para los sueldos administrativos (pagaderos
en el mismo mes que se devengan) y $ 12.000 anuales para seguros, pagaderos al
mes siguiente de devengados. Los gastos fijos se incrementarn un 30% a partir del
sexto ao.
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35 % anual, y la tasa exigida por los
inversionistas alcanza al 18 % anual.
Pgina 105
A los fines de esta ejercitacin debe considerar que los activos fijos se venden al final
de los diez aos al valor de recupero mencionado.
Para financiar la inversin se obtendr un prstamo por $ 35.000, pagaderos en 7
amortizaciones iguales anuales y consecutivas de $ 5.000 cada una, venciendo la
primera de ellas el segundo ao. La tasa de inters es del 15% anual, sobre saldos de
deuda pagaderos anualmente.
El resto se financia con recursos propios.
Deber determinar el VAN, la TIR (entre 15 y 25%) y el perodo de repago de la
inversin con flujo nominal y flujo actualizado.
Tambin determine la el cronograma de inversiones y la inversin total, el desembolso
que deber realizar el inversor y en que perodo
Ayuda:
Ao 0
Resultado antes Imp.G.
Flujo Fondos Neto
-82.875
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
16.150
16.150
24.400
25.150
33.400
29.590
39.940
40.690
51.040
41.990
16.098
11.098
16.460
16.948
16.525
19.834
26.561
27.049
38.776
100.554
Respuesta:
VAN: 15.555,16
TIR: 21,72%
Perodo de repago: 6 y 10
Se acepta el proyecto
Inversin Total:
Inversin Terreno
Inversin Cmaras
Inversin Equipos
Inversin Equipos Adicio.
Capital de trabajo
TOTAL
Ao 0
18.000
60.000
21.000
5.000
13.875
117.875
Ao 5
5.785
5.785
TOTAL
123.660
Desembolso: 82.875 el ao 0
Pgina 106
PROBLEMA LC & LN Guitarras

En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio LC & LN se estima vender 15.000
unidades de guitarras por ao, a un precio de $3 durante los primeros tres aos. A
partir del cuarto ao, el mercado requiere 20 % ms del producto, el que se vendera a
un valor de $4,50. Las ventas se realizan en el mismo mes en el que se producen las
guitarras, y se cobran a los noventa das.
La duracin del proyecto ser de 10 aos.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio tcnico seal que son necesarias las
siguientes inversiones en el momento cero:
un terreno en $8.000
inversiones en obras fsicas (galpn e instalaciones) con un costo de $2.400
las maquinarias se adquieren en $9.000 y su vida til se estima en cinco aos;
previndose adquirir una nueva mquina semejante en el quinto ao al mismo precio
que la anterior.
Las obras fsicas sern depreciadas en 10 aos y se estima que al final del ltimo ao
de evaluacin se podrn vender en 35 % de su valor de adquisicin. Las maquinarias
se amortizarn en 5 aos y no tendrn valor de recupero. El terreno tendr una
plusvala de 20 % al final de los diez aos.
Adems, se requerir una inversin en capital de trabajo determinada en funcin de los
siguientes gastos / costos operativos del proyecto:
Los gastos de operacin se estiman en 55% del valor de la venta del precio
establecido, pagaderos 40% en el mes en que se realizan, 40% al mes siguiente
y 20% en el mes subsiguiente.
Como plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de ventas cuya
comisin alcanza al 8 % de ellas, pagaderas al mes siguiente de realizadas las
ventas.
Por otra parte, los gastos de administracin se estiman en 9% de los ingresos
por concepto de ventas, pagaderos en el mismo mes que se producen.
Considerar todas las amortizaciones atrasadas.

El capital de trabajo deber estar disponible el ao previo al perodo necesario.
Para el financiamiento del proyecto se solicitar un crdito de $10.000, el cual ser
devuelto en 10 amortizaciones anuales, iguales y consecutivas, ms una tasa de
inters del 20% anual sobre saldos.
Por ltimo, se sabe que la alcuota del impuesto a las ganancias es de 35% y que la
tasa exigida por los inversores es del 20% anual.
Determinar:
Conviene o no tomar el prstamo?
Inversin inicial, diferida y total del proyecto
Pgina 107
Desembolso a realizar por parte de los inversores si se tomara el prstamo

Ayuda:
Capital de Trabajo Ao 1: 6.150
Sin Financiacin:
Concepto
Resultado antes
Impuesto Ganancias
Flujo Fondos Neto
Ao 0
-25.550,00
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
10.560,00 10.560,00
10.560,00
20.640,00
20.640,00
20.640,00
20.640,00
20.640,00
20.640,00
23.080,00
8.904,00
3.984,00
15.456,00
6.456,00
15.456,00
15.456,00
15.456,00
15.456,00
36.112,00
8.904,00
VAN sin prstamo 22.319,12

Con Financiacin
Resultado antes
ImpGan
Flujo Fondos Neto
-15.550,00
8.560,00
8.760,00
8.960,00
19.240,00
19.440,00
19.640,00
19.840,00
20.040,00
20.240,00
22.880,00
6.604,00
6.734,00
1.944,00
13.546,00
4.676,00
13.806,00
13.936,00
14.066,00
14.196,00
34.982,00
VAN con financiacin 24.351,76

Respuesta
TIR con prstamo 48% > TIR sin prstamo 37,96 %
=> conviene tomar el prstamo
Inversin Inicial
Inversin Terreno
Inversin Obras
Maquinarias
Capital de trabajo
TOTAL
8.000,00
2.400,00
9.000,00
6.150,00
25.550,00
Inversin Diferida
Ao 3: 4.920 (capital de trabajo)
Ao 5, maquinarias, 9.000
Inversin Total: 39.470
Desembolso: 15.550 en el Ao 0 (cero)
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PROBLEMA Flujo de Fondos Incrementales. POPEYE.

Popeye, el marino, estaba muy preocupado por el fuerte aumento en la demanda de
espinacas que experimentaba su compaa, ya que no saba cmo iba a enfrentar esta
situacin. Es por ello que encomend a su amada Olivia que estudiara la distintas
posibilidades de ampliacin de su planta de produccin.
La compaa de Popeye elabora y vende actualmente 1.400 toneladas de espinacas
anuales a un precio de $ 18 la tonelada. Una asesora realizada por su amigo Brutus
ha determinado que los costos de operacin variables ascienden a $ 6.5 por tonelada y
los fijos a $ 3.000 anuales.
En el procesamiento de la materia prima se est utilizando una maquinaria comprada
hace dos aos en $ 8.000, que impositivamente se amortiza en cinco aos (es decir, a
la fecha tiene 2 (dos) amortizaciones acumuladas). Esta mquina hoy se encuentra
comercialmente valorada en $ 3.500.
Pero el principal objetivo de Olivia era analizar el reemplazo del equipo actual (asumir
que la venta se realizar en el ao 0 (cero) de operacin del equipo nuevo) por uno
ms moderno, que tendra una capacidad de produccin equivalente a 1.7 veces de la
mquina actual.
Su valor de mercado es de $ 28.000, su vida til ser de 5 aos y se ha estimado un
valor de recupero del 10% de su valor de adquisicin al final del perodo bajo anlisis (5
aos). Permitira operar a un costo unitario variable de $ 5,50 por tonelada de espinaca
producida y aumentar los costos fijos en $ 1.800 anuales respecto a la mquina
anterior.
Segn los anlisis realizados por el propio Popeye, su compaa mantiene un capital
de trabajo equivalente a seis meses del costo variable de operacin.
Por otra parte, enfrenta una tasa de impuesto a las ganancias del 35 % y un costo
alternativo del 15% anual.
Adicionalmente, se sabe que todos los activos de la empresa tienen una vida til
contable e impositiva de cinco aos y se deprecian linealmente.
Se requiere que tome la decisin ms conveniente para Popeye, confeccionando el
estado de resultados y el flujo de fondos, ambos incrementales.
Respuesta:
VAN: $ 9.091,93
TIR: 28,73%
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PROBLEMA Sensibilidad 1
La empresa W tiene previsto lanzar el producto X con una demanda de 10.000
unidades por ao.
El precio de venta ser de 100$/unidad y se requiere una inversin en maquinaria de
$350.000 durante el ao 0 (cero) que ser amortizada durante los prximos 5 aos sin
valor de recupero al final.
Los costos variables son 60$/unidad y los costos fijos (sin incluir amortizaciones) de
$100.000 al ao.
El Capital de Trabajo requerido es de $ 5.000 para el ao 1 y se debe disponer el ao
previo.
El impuesto a las ganancias es del 35% y la tasa de corte de la empresa W para este
tipo de proyectos es del 25%. La duracin del mismo es de 5 aos.
El gerente general de esta empresa desea conocer:
TIR, VAN y perodo de retorno del proyecto.
Cual es el precio mnimo del producto X para aceptar el proyecto?
Cul es el volumen mnimo que acepta el proyecto?
Cuanto se puede incrementar el costo variable unitario para aceptar el proyecto?
Cul es la inversin mxima que acepta el proyecto?.
Determinar el monto mximo del Capital de Trabajo que puede soportar el proyecto .
Respuestas:
VAN 236.935
TIR
55,01%
Payback nominal: 2 aos
Payback actualizado: 3 aos
2. Precio mnimo: 86,446 $/unidad
3. Volumen mnimo: 6611 unidades
4. Costo variable unitario mximo: 73,554 $/unidad
5. Inversin mxima: $ 641.882,04
6. Capital de Trabajo mximo
$ 357.415
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PROBLEMA Sensibilidad Terreno

La empresa A tiene previsto lanzar el producto B con una demanda de 10.000 unidades por
ao. La duracin del proyecto es de 5 aos.
El precio de venta ser de 100$/unidad y se requiere una inversin en maquinaria de
$350.000 durante el ao 0 (cero) y una vida til de 5 aos. El valor de recupero al 5ao es
del 10% del valor de compra.
Los costos variables son 60$/unidad y los costos fijos (sin incluir amortizaciones) de
$100.000 al ao.
El Capital de Trabajo requerido es de $ 5.000 para el ao 1 y se debe disponer el ao previo.
El impuesto a las ganancias es del 35% y la tasa de corte de la empresa A para este tipo de
proyectos es del 25%.
El gerente general de esta empresa desea conocer cul ser el precio mximo que puede
pagar por el terreno requerido para este proyecto en el ao 0, si el mismo puede ser vendido
con una ganancia del 20% en el ao 5.
Respuestas:
Max. Precio terreno: 388.092,26
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PROBLEMA Sensibilidad empresa de suero

Una empresa que elabora productos derivados de la leche esta evaluando la posibilidad de
vender el suero que hoy es desechado. La totalidad de este desecho ser vendido a un
ganadero cercano que lo emplear en la alimentacin de su ganado.
Con la siguiente informacin, determine la cantidad mnima de litros de suero que requiere el
proyecto de inversin:
Precio del suero procesado:
Inversin en equipos 1:
Inversin en equipos 2:
Compra de un vehculo:
Prdida por procesamiento del suero:
Costo de mano de obra:
Costo manejo del suero:
Costos fijos:
Costos de Mantenimiento:
15.35 $/litro
$ 81.000
$ 81.000
$ 14.000
3% por manipulacin
10 $/litro de suero
3 $/litro de suero
$17.000
$ 5.000
Los equipos 1 se vendern en el 8 ao pero se amortizarn en 10 aos. El valor de recupero

de estos equipos en el 8 ao es del 10% del valor de su valor de adquisicin. En dicho ao
se comprarn otros Equipos 1 que se amortizarn tambin en 10 aos pero no tendrn valor
de recupero en el ao 10.
Los equipos 2 tienen una vida til de 10 aos y se vendern el 10 ao sin valor de recupero.
El vehculo ser reemplazado cada 6 aos, estimndose un valor de recupero de $2.800 en
el 6ao y una amortizacin del mismo en 6 aos. En el 6 ao se comprar otro vehculo por
el mismo monto que no tendr valor de recupero en el 10 ao.
La inversin de capital de trabajo se estima en el equivalente al 45% del costo variable anual.
La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%, la de corte del 20% y la duracin del
proyecto se calcula en 10 aos.
Respuesta: 923.360 litros/ao
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PROBLEMA Empresa B ( Amortizaciones Adelantadas + Ganancias + IVA)

La empresa B se encuentra analizando la posibilidad de fabricar el producto b.
Investigaciones preliminares realizadas por la direccin de nuevos proyectos de esta
empresa indican que la inversin inicial requerida para este tipo de negocio ser de:
Inversin Total
Terrenos:
Edificios:
Maquinaria y equipos
Puesta en Marcha
$10.000
$10.000
$90.000
$ 5.000
Desembolso
Ao -1
100%
50%
30%
--
Desembolso
Ao 0
-50%
70%
100%
Para el ao 3 esta prevista la incorporacin de nuevas mquinas y equipos que requerirn

una inversin de $30.000.
El Capital de Trabajo inicial es de $70.000, luego se incrementa de manera proporcional al
incremento de toneladas anuales. Debe estar disponible el ao anterior al de su
requerimiento.
Los costos variables de operacin, el nivel anual de ventas y la eficiencia de la operacin de
los prximos 10 aos (duracin del proyecto) son:
Ao
1
2
3
4-10
Ventas
(ton/ao)
5917
6763
7608
8454
Eficiencia MOD
Mermas MP
70%
80%
90%
100%
5%
4%
3%
2%
Costos variables:
MOD/ton:
Materia prima/ton:
Maquinas/ton:
Flete/ton:
$2,964 (para una eficiencia del 100%)

$7,814 (sin merma)
$11,44
$0,783
Adems se estima que los gastos anuales de mano de obra indirecta sern de $4.830 y los
gastos indirectos de fabricacin de $7.517 por ao.
Con respecto a las amortizaciones, los edificios se amortizan en 20 aos y las mquinasequipos-puesta en marcha en un perodo de 10 aos. Considerar todas las amortizaciones
adelantadas.
Tambin se sabe que la tasa de impuestos a la ganancia es del 35% y solo se pagar si no
hay quebrantos acumulados (el quebranto de un ejercicio expira despus del 5 ao para el
pago del impuesto), la tasa de corte es del 20% y el valor de recupero en el 10 Ao se
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estima en un 10% para los edificios, 10% para las mquinas y equipos comprados
inicialmente y 25% para los comprados en el ao 3. El terreno se estima venderlo al 80% de
su valor original despus de los 10 aos
Para facilitar la financiacin del proyecto, se tomar un prstamo a 10 aos de $140.000 en
el momento 0 (cero), el cual se devolver en una sola amortizacin al final (ao 10). El
inters tendr una tasa del 15% anual sobre saldos y pagaderos anualmente.
Se pagar IVA del 21% y estarn gravadas las ventas, materias primas, intereses y edificios.
Las mquinas y equipos pagarn 10.5% de IVA. No considerar IVA en el Capital de Trabajo,
en la venta de las mquinas usadas y venta del edificio.
Finalmente la direccin de nuevos proyectos estima que el precio de venta para este
producto es de $40/ton.
Determinar:
TIR, VAN y perodo de retorno nominal del Proyecto respecto Ao -1
Ayuda
-1
Utilidad
Flujo de Fondos
-45.885
10
-10.000
47.408
64.492
78.692
96.041
96.041
96.041
96.041
96.041
96.041 110.541
-10.665
45.857
41.923
24.142
75.427
75.427
75.427
75.427
75.427
75.427
55.865
Respuestas:
TIR(Ao -1) 58,10%
VAN (Ao -1; 20%) 141.460
Perodo de retorno nominal: Ao 2
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PROBLEMA Gaseosas
Un grupo inversor le solicita que evale la instalacin de una fbrica para producir gaseosas
en dos tamaos: 2 lts y 1 lts. El proyecto tendr una duracin de 10 aos.
Para producir la gaseosa se necesitan 2 (dos) etapas: Mezclado y Envasado.
Mano de Obra
Mano de Obra
Mezclado
Materias Primas
Gaseosa
Envasad
a
Envasado
Otros Gtos
Mezclado
Otros Gtos
Envasado
Envases
El proceso consiste en mezclar las materias primas en el sector de Mezclado para obtener la
gaseosa y luego envasar el producto en envases de 2 lts y 1 lts en el siguiente sector,
Envasado. De esta manera se obtiene el producto terminado, es decir, gaseosa envasada en
dos presentaciones: 2 lts y 1 lts.
Los costos variables de ambos sectores son los siguientes:
Materias Primas
Mano de Obra
MEZCLADO
0.20 $ / litro
producido
0.10 $/ litro producido
Otros Gastos de
Fabr
Envases 2 lts
0.25 $/ litro producido
Envases 1 lts
--
--
ENVASADO
--
Forma de Pago
30 das
0.15 $ / botella
vendida
0.30 $/ botella
vendida
0.55 $/ botella
vendida
0.40 $/ botella
vendida
Mes devengado
30 das
60 das
60 das
Los costos fijos mensuales son los siguientes:
Sueldos Administracin
Gastos Indirectos de
Fabricacin
Seguros
COSTO
2.000 $/mes
1.500 $/mes
Forma de Pago
Mes devengado
30 das
1.000 $/mes
1er da del mes
Se considera que las mermas de materias primas y eficiencia de la MOD ser la siguiente:
Ao1
Ao 2
Ao 3
Ao 4 al
10
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Mermas:
Materia Prima
Envases 2 lts
Envases 1 lts
Derrames Mezclado
Derrames Envasado
Eficiencia MOD:
Mezclado
Envasado
8%
12%
14%
4%
5%
5%
6%
7%
3%
4%
3%
4%
4%
2%
3%
3%
4%
4%
1%
2%
70%
80%
80%
90%
90%
95%
95%
95%
Las Inversiones requeridas son las siguientes:
Activos
Valor de
compra
unitario
Capacidad
Produccin
Ao de
compra y
desembolso
Vida til Valor de recupero

contable al 10 ao
respecto del valor
de compra
100 %
20 aos 30 %
Terreno
Edificio
$ 20.000
$ 40.000
---
Equipo de
Mezclado
Lnea de Envasado
$ 20.000
250.000 lt/ao
$ 30.000
150.000
bot/ao (**)
--
Ao -1
40% Ao -1
60% Ao 0
Ao previo al 10 aos
requerimiento
Ao previo al 10 aos
requerimiento
Ao 0
15 aos
20 % (*)
10 % (*)
Marca (Activo
$15.000
-Intangible)
(*) Valor de recupero de todos los equipos al ao 10, sin importar el ao de compra
(**) Estas mquinas generan una merma del 5% de las unidades, las mismas estn incluidas
en dentro de las mermas de envases y derrames.
Considerar que los activos fijos se venden al final de los diez aos al valor de recupero.
Las amortizaciones son adelantadas (en el caso del edificio, la primera amortizacin es en el
ao 0, considerando el tota del edificio).
El estudio de mercado determina que podran venderse las siguientes cantidades anuales:
Tamao
2 lts
1 lts
Precio
3 $/botella
2 $/botella
Cantidad aos 1,2 y 3

200.000 botellas/ao
150.000 botellas/ao
Cantidad aos 4 al 10
300.000 botellas/ao
200.000 botellas/ao
Las ventas se cobran a los 90 das de realizadas.

El capital de trabajo debe estar disponible antes del inicio del ejercicio.
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Para financiar la inversin se obtendr un prstamo en el ao 0 (cero) por $ 150.000 con

sistema francs a 5 aos, cuyas cuotas son anuales, consecutivas y la primera vence en el
primer ao. La tasa de inters es del 15% anual. El resto se financia con recursos propios.
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35 % anual y solo se pagar si no hay
quebrantos acumulados (el quebranto de un ejercicio expira despus del 5 ao para el pago
del impuesto). La tasa de corte exigida por los inversores es del 18 % anual.
Determinar:
Litros a producir por ao
Cronograma de inversiones necesarias en activos.
Determinar el Capital de Trabajo
El VAN, TIR y Payback del proyecto original (sin financiacin) al ao -1
Recomienda el proyecto tomando el criterio del VAN? Justifique su respuesta.
El VAN, TIR y Payback del proyecto con financiacin al ao -1.
Recomienda tomar el prstamo?
Cul es el desembolso que debern realizar los inversores para el proyecto con
financiacin?
Respuestas
1. Litros a producir
Ao 1
Litros 737.100
Ao 2
723.060
Ao 3
709.155
Anos 4 al 10
1.004.445
2. Cronograma de Inversiones necesarias en Activos:
Inversin Terreno
Inversin Edificio
Inversin Equipos de
Procesos
Inversin Lneas de
Envasado
Inversin Marca
TOTAL
Ao -1
-20.000,00
-16.000,00
36.000
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
-24.000,00
-60.000,00
-40.000,00
-90.000,00
-15.000,00
189.000
-30.000,00
70.000
3. Capital de trabajo
Ao -1
Capital de trabajo
Ao 0
-145.446,02
Ao 1
Ao 2
Ao 3
-35.294,74
4. VAN (Ao -1): 37.583,92

TIR
20,16%
Payback: Ao 6
5. Se recomienda el proyecto por ser la VAN mayor que cero
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6. VAN (Ao -1):

60.183,44
TIR:
22,29%
Payback: Ao 6
7. Se recomienda tomar el prstamo por apalancar la inversin de 19,72% al 21,52%
8. Desembolso
Ao -1: 36.000
Ao 0: 184.446,02
Ao 1: 9.760,93
Ao 3: 66.529,59 27.759,21 = 38.770,38
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PROBLEMA Lavarropas (amortizaciones adelantadas + Ganancias + IVA)

Evaluar el siguiente proyecto de inversin, consistente en la fabricacin y
comercializacin de lavarropas.
La duracin del proyecto es de 10 aos y las ventas previstas son las siguientes:
Concepto / Ao
Unidades
Precio unitario en pesos
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao Ao 6 Ao
Ao
Ao
1
2
3
4
5
7
8
9
2.700 2.700 2.700 2.700 3.600 3.600 3.600 3.600 3.600
1.400 1.400 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 2.000 2.000
Se estima otorgar un plazo de 120 das para la cobranza y se pagar en ese

momento una comisin del 5% de las ventas a los vendedores.
El estudio tcnico del proyecto ha determinado que por cada lavarropa producido, se
incurrir en los siguientes costos variables unitarios:
Insumo
Chapa
Componentes
Mano de obra directa
Ao 1 al 4 Ao 5 al 10
190 $/u
220 $/u
260 $/u
290 $/u
88 $/u
125 $/u
Se considera que la produccin tendr las siguientes caractersticas:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 al 10
Merma chapa
10%
7%
4%
2%
Eficiencia Mano de obra directa 80%
90% 100%
100%
La chapa se paga a los 30 das, y los componentes 50% a 30 das y el resto a 60
das. La mano de obra se paga en el mismo mes en el que se devenga.
Los costos fijos anuales son los siguientes: $1.800.000 gastos de
administracin,$180.000 de gastos generales y $300.000 seguros. Los gastos de
administracin y los gastos generales se abonan el mismo mes que realizan. Los
seguros se pagan en un solo pago el 5to mes de cada ao. Todos los costos fijos se
incrementan un 10% a partir del 5to ao.
El proyecto requiere las siguientes inversiones:
Lneas de produccin: capacidad anual de 950 unidades/lnea, costo unitario
$70.000 por lnea; vida til 10 aos; valor de recupero de todas las lneas al 10
ao: 10% del valor de compra. Las lneas de produccin deben ser compradas
el ao anterior al de su requerimiento y la amortizacin ser adelantada.
Galpn: 450m2 por cada lnea de produccin a un costo de 500 $/m2; vida til
20 aos; valor de recupero de todos los galpones al ao 10, sin importar el ao
de construccin: 20% del valor de compra. La inversin se realiza el mismo ao
que las lneas de produccin y la amortizacin ser adelantada. .
Terreno: $190.000, valor de recupero al 10 ao: 110% del valor de compra. Se
requiere en el ao 0.
Pgina 119
Ao
10
3.600
2.000
Marca: $100.000; vida til 10 aos sin valor de recupero al 10 ao. Se requiere
en el ao 0 y la amortizacin ser adelantada.
Para el financiamiento de este proyecto se obtendr un crdito bancario por
$1.000.000 en al ao 0 (cero). El prstamo se devolvera en cuatro amortizaciones
iguales, anuales y consecutivas. La primera amortizacin se pagar el segundo ao
de operacin. La tasa inters es del 10% anual sobre saldos, pagaderos anualmente.
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35%. y solo se pagar si no hay
quebrantos acumulados (el quebranto de un ejercicio expira despus del 5 ao para
el pago del impuesto).
Se pagar IVA del 21% y estarn gravadas las ventas, chapas, componentes,
seguros, intereses y construccin. Los bienes de capital pagarn 10.5% de IVA. No
considerar IVA en el Capital de Trabajo, en la venta de las mquinas usadas y venta
del galpn.
La tasa requerida por el inversor es del 12% anual.
Determine
VAN y TIR del proyecto.
En funcin del criterio de la VAN, acepta el proyecto o no?. Justifique
claramente su respuesta
Inversiones requeridas por el proyecto
Detalle cual es el monto a desembolsar por ao por parte de los inversores.
Ayuda
Capital de Trabajo Ao 1: 1.342.350
Concepto
Rdo.antes
Imp.Ganan.
Flujo
Fondos
Neto
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
(64.750,00)
(417.050,00)
(368.660,00)
724.130,00
741.140,00
1.238.160,00
1.263.160,00
1.263.160,00
1.947.160,00
1.947.160,00
1.734.160,00
(1.681.150,00)
(188.500,00)
(553.910,00)
538.880,00
(79.473,50)
637.804,00
904.054,00
904.054,00
1.348.654,00
1.348.654,00
3.356.984,00
RESPUESTAS
Valor Actual Neto
1.382.803,08
TIR
19,83%
Se acepta e proyecto
Inversiones
Ao 0
Inversin Lneas Prod.
Inversin Terreno
Inversin Galpn
Inversin Galpn 4 lnea
Inversin Marca
Inversin 4 Lneas Prod.
Capital de Trabajo
Total Inversiones
Ao 1
210.000,00
190.000,00
675.000,00
100.000,00
1.342.350,00
2.517.350,00
Ao 2
Ao 3
Ao 4
225.000,00
70.000,00
143.430,00
438.430,00
Desembolso
Desembolso
Ao 0
Ao 1
(1.681.150,00) (188.500,00)
Ao 2
(553.910,00)
Pgina 120
PROBLEMA Envases (amortizaciones adelantadas + Ganancias + IVA)

Un grupo inversor se encuentra analizando la posibilidad de fabricar y comercializar
envases especiales, con una duracin del proyecto de 10 aos.
El estudio de mercado muestra los siguientes volmenes y precios proyectados:
Concepto
Produccin
Precio por
unidad
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
18.000 18.000 18.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500 24.000 24.000
580
580
580
580
580
640
640
640
640
640
Las cobranzas se estiman realizarlas en 90 das y el proyecto considera contratar un

grupo de vendedores que recibirn una comisin del 1,5% de las ventas, las cuales se
pagarn al cobrar las ventas.
El estudio tcnico determin que, para los volmenes proyectados se requieren los
siguientes costos variables:
Materias Primas
Mano de Obra
Otros costos variables
Costo unitario
75 $/envase
25 $/envase
35 $/envase
Plazo de pago
30 das
Mes devengado
Mes devengado
Los costos fijos sern de $2.500.000 anuales por Administracin (pagados en el mes
que se devengan) y $800.000 anuales por transferencia de tecnologa a una empresa
extranjera durante los 5 primeros aos de vida del proyecto (pagados a fin de ao de
cada ao).
La inversin inicial requerida para este negocio ser de:
Lneas de produccin: precio unitario $4.500.000 y capacidad de 11.000 u/ao; vida til
15 aos y sin valor de recupero al 10 ao. Debern estar disponibles un ao antes al de
su requerimiento
Galpn: precio 1.600 $/m2 y requerimiento de 2.500 m2/lnea; vida til de 25 aos y
40% valor de recupero al 10 ao para todos los galpones. Deber estar disponible un
ao antes al de su requerimiento
Terreno: precio 200 $/m2; valor de recupero del 80% del precio de compra original al 10
ao. El terreno se compra en el ao 0 y para el total de las lneas que requiere el
proyecto.
2 camiones de $ 500.000 cada uno ,vida til 5 aos con un valor de recupero del 25%
del valor de compra al 5 ao. Estas unidades sern renovadas por otras 2 nuevas el
6 ao pero el capital deber estar disponible el 5 ao, con iguales condiciones a las
dos anteriores.
Las amortizaciones de los activos fijos sern adelantadas.
Se otorgar un prstamo con sistema francs a 10 aos de $13.500.000 en el ao 0 a
una tasa anual del 20%, siendo las cuotas anuales, iguales y consecutivas, pagndose
la primera de ellas el 1ao.
El Capital de Trabajo debe estar disponible el ao anterior al de su requerimiento.
Pgina 121
La tasa de impuestos a la ganancia es del 35% y solo se pagar si no hay quebrantos

acumulados (el quebranto de un ejercicio expira despus del 5 ao para el pago del
impuesto). La tasa de corte es del 18%.
Se pagar IVA del 21% y estarn gravadas las ventas, materias primas, galpn,
camiones, intereses y la mitad de los gastos de Administracin. Los bienes de capital
pagarn 10.5% de IVA. No considerar IVA en el Capital de Trabajo, en la venta de las
mquinas usadas y venta del galpn.
Determinar:
Flujo de la Deuda
TIR, VAN y perodo de retorno nominal del Proyecto
Acepta o no el proyecto?
Cronograma de Inversiones
Desembolso en el ao 0
Ayuda
Capital de Trabajo Ao 1: 1.120.000
Concepto
Rdo.antes
Imp.Ganan.
Flujo
Fondos
Ao 0
Ao 1
Ao 2
(1.120.000)
733.400
837.411
(9.955.000,00)
2.412.742,78
2.276.801,18
Ao 3
Ao 4
962.225
1.650.921,57
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
652.002
3.045.083
5.140.512
5.399.325
5.709.902
6.825.694 62.924
(7.672.201,45)
1.634.507,23
3.627.263,74
3.536.678,92
3.386.727,15
3.780.550,01
13.682.519,4
Respuesta:
Flujo de deuda
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Cuota
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
Inters
2.700.000,00
2.595.988,56
2.471.174,82
Amortizacin
520.057,22
624.068,66
748.882,39
Saldo
3.500.000,00
12.979.942,78
2.355.874,12
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
3.220.057,22
2.321.398,35
2.141.666,57
1.925.988,44
1.667.174,69
1.356.598,18
983.906,37
898.658,87
1.078.390,65
1.294.068,78
1.552.882,53
1.863.459,04
2.236.150,85
2.683.381,01
10.708.332,85
9.629.942,21
8.335.873,43
6.782.990,90
4.919.531,86
2.683.381,01
11.606.991,73
536.676,20
VAN
(1.691.620,87)
TIR
14,72%
Perodos de retorno 8 ao (nominal) y no tiene el actualizado
No se acepta el proyecto por ser la VAN negativa y TIR < TC
Cronograma de Inversiones
Inversin Terreno
Inversin Galpn
Inversin Lneas de
Produccin
Inversin Camin
Capital de Trabajo
Ao 0
(1.500.000)
((8.000.000,)
Ao 1
(9.000.000)
(1.000.000)
(1.120.000,)
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
(4.000.000,00)
(4.500.000,00)
(1.000.000)
123.750,00)
Desembolso Ao 0: (9.955.000,00)
Ao 4: (1.331.735,92) -7.672.201,45+2.412.742,78+2.276.801,18+1.650.921,57
Pgina 122
PROBLEMA Elaboracin de Comidas Completo (inversiones diferidas +

amortizaciones adelantadas + prstamo + IVA)
Evaluar el siguiente proyecto de inversin, consistente en la elaboracin y
comercializacin de comidas para empresas. La duracin del proyecto es de 10 aos y
las ventas previstas son las siguientes:
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
Unidades
24.000 24.000 24.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Precio x unid.
19
19
19
21
21
21
21
21
21
21
Se estima otorgar un plazo de 60 das para la cobranza.
El estudio tcnico del proyecto ha determinado que por cada comida elaborada, se
incurrir en los siguientes costos variables unitarios:
Insumos: 6 $/comida con las siguientes mermas:
Merma insumos
Ao 1
8%
Ao 2
6%
Ao 3
4%
Ao 4 al 10
2%
Los insumos se pagarn a los 30 das

Dotacin: se trabajar con una productividad de 1500 comidas ao/persona, con un
sueldo de 15.000 $/ao por persona, que se pagarn el mismo mes que se devenga.
Los costos fijos anuales son:
Gastos Generales y Seguros

Mantenimiento de equipos y vehculos
Ao 1 al 3
18.000
7.200
Ao 4 al 10
24.000
9.000
Los gastos generales y seguros se abonan a los 30 das y los de mantenimiento de

equipos y vehculo en el mismo mes que se realizan.
En los aos 1, 2 y 3 se alquilar un galpn por $1000 mensuales que sern abonados
en el mismo mes. En el ao 3 se comprar un terreno y se construir un galpn que
estar operativo en el ao 4, cuando se incrementen las ventas.
Por lo tanto las inversiones necesarias para el proyecto son las siguientes:
Terreno: compra en el ao 3 por $ 50.000. Valor de recupero al ao 10: $55.000
Galpn: compra en el ao 3 por $ 160.000. Vida til: 40 aos. Valor de recupero
al ao 10 : 60% del valor de compra.
Equipamientos 1: compra en el ao 0 por $50.000. Vida til: 10 aos pero se
venden en el ao 5 al 30% del valor de compra. Ese mismo ao se vuelve a
invertir en el mismo equipamiento pero por valor de $60.000, vida til 10 aos y
valor de recupero en el ao 10 del 30% del valor de compra.
Pgina 123
Equipamientos 2: compra en el ao 0 por $50.000. Vida til 10 aos y sin valor

de recupero al ao 10.
Equipamientos 3: compra en el ao 3 por $ 40.000. Vida til 10 aos y sin valor
de recupero al ao 10.
Vehculo: compra en el ao 0 por $5.000. Vida til: 5 aos. Valor recupero al ao
5: 20% del valor de compra. Ese mismo ao se compra otro vehculo por el
mismo valor, igual vida til y valor de recupero en el ao 10 del 20% del valor de
compra.
Todas las amortizaciones de todos los activos son adelantadas.
El resumen de todas las inversiones sera el siguiente:
Detalle
Vida
til
Inversiones
Ao 0
Terreno
Galpn
Equipamientos 1
Equipamientos 2
Equipamientos 3
Vehculos 1
40
10
10
10
5
Ao 1
Ao 2
Valor
Ao venta
recupero del activo
Ao 3
Ao 4
50.000
160.000
50.000
50.000
Ao 5
60.000
40.000
5.000
5.000
55.000
60%
30%
0%
0%
20%
10 ao
10 ao
5/10 ao
10 ao
10 ao
5/10 ao
Para la financiacin del proyecto, se tomar un prstamo de $70.000 en el ao 0, el

cual ser devuelto en 3 aos con sistema francs y una tasa de inters del 20% sobre
saldos.
La alcuota del impuesto a las ganancias es del 35% y no se pagar el impuesto si
hubiere quebrantos acumulados hasta 5 aos. La tasa de corte requerida por el inversor
es del 15% anual.
Estarn gravados con IVA del 21% las ventas, insumos y compra del galpn. La compra
de los equipamientos pagarn 10.5% de IVA. No considerar IVA en el capital de trabajo
ni en las ventas de activos
Redondear con 2 decimales todas las cuentas.
Determine
VAN del proyecto.
Perodo de retorno de la inversin a valor nominal
De acuerdo al criterio de la VAN acepta el proyecto?. Justifique claramente su
respuesta
Ayuda:
Concepto
Utilidad antes
Impuestos
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
-11.000,00
-1.720,00
5.006,15
4.501,54
23.680,00
13.680,00
122.680,00
122.680,00
122.680,00
122.680,00
88.680,00
Flujo Fondos
-97.910,00
-4.700,77
-7.070,77
-278.390,77
100.516,31
53.892,00
99.742,00
99.742,00
99.742,00
99.742,00
363.502,30
Respuesta:
VAN:
TIR:
Perodo de retorno:
25.302,66
16,82%
8 aos - Se acepta el proyecto
Pgina 124
Bibliografa
Chain, Nassir Sapag. (2001). Evaluacin de proyectos de Inversin en la Empresa.
Buenos Aires: Prentice Hall.
Porter Michel E. (1980). Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and
Competitors.
Puelma, Jos Manuel Sapag. (2000). Evaluacin de Proyectos Gua de Ejercicios.
Chile: McGraw Hill Interamericana.
Universidad Mayor San Simn. (s.f.). Apuntes.
Urbina, Gabriel Baca. (2003). Evaluacin de proyectos. Mxico: McGraw-Hill
Interamerciana.
Pgina 125

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POTENCIALIZAR LAS FUERZAS

Permite relacionar el Anlisis de la Situacin Actual con el Diagnstico de Situacin

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Se manifiesta a travs de un cuadro con las siguientes caractersitcas

Otras reas claves:

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DEFINICION CONCEPTUAL DEL PROYECTO

ANALISIS DEL ENTORNO

ANALISIS DEL MERCADO

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Breve descripcin del proyecto

Objetivo del proyecto

Anlisis del entorno

Cuadro FODA o de VENTAJAS/DESVENTAJAS

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Se debe entrar en contacto con el usuario o consumidor

Secundarias Investigacin escrita existente

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Al subir el precio, baja la cantidad demandada

Si nosotros graficamos esta situacin en un eje de

Si el precio del producto permanece constante pero

Factores afectan el comportamiento de la demanda

Ingreso de los consumidores (Y)

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Precio de bienes complementarios (Pc)

Por ejemplo: mercados de comodities, acciones, etc.

La demanda de un producto es elstica si una pequea

La demanda es unitaria si al variar el precio (por ejemplo

Es Inelstica cuando un cambio considerable en el precio

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