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Da aula passada:
Vimos a relao entre risco e retorno;
Os benefcios da diversificao (eliminao do
risco no-sistemtico);
O que importa o risco sistemtico...
Avaliado pelo Beta.
Retorno de mercado
(Rm)
Carteira de mercado
1,0
Profa. Patricia Maria Bortolon
beta
Ke = Rf + x (Rm Rf)
Linha de mercado (SML)
Retorno de mercado
(Rm)
Carteira de mercado
1,0
beta
Onde:
Ke = custo de capital prprio
Rf = taxa livre de risco
Rm = taxa de retorno esperada da carteira
de mercado
Rm Rf = prmio que o mercado oferece
por unidade de risco,
independentemente do ativo
especfico
x (Rm Rf) = prmio por risco assumido
= mede a sensibilidade relativa da taxa de
retorno do ativo a variaes da taxa de
retorno da carteira de mercado
Avaliao de investimentos
Para fins de fuses, aquisies, cises, reestruturaes, abertura e
fechamento de capital
Viabilidade econmica de projetos de investimento e decises de
expanso/retrao
Ke = Rf + x (Rm Rf)
Linha de mercado (SML)
Retorno de mercado
(Rm)
Carteira de mercado
1,0
beta
Onde:
Ke = custo de capital prprio
Rf = taxa livre de risco
Rm = taxa de retorno esperada da carteira
de mercado
Rm Rf = prmio que o mercado oferece
por unidade de risco,
independentemente do ativo
especfico
x (Rm Rf) = prmio por risco assumido
= mede a sensibilidade relativa da taxa de
retorno do ativo a variaes da taxa de
retorno da carteira de mercado
Rf
( Rm
Rf )
Ke
Ke
14,8%
Fcil!!!!
O problema encontrar estas parcelas...
Fonte: Martelanc, Pasin e Pereira (2010)
Profa. Patricia Maria Bortolon
Beta
Obtido pela regresso dos retornos da ao da
empresa em relao ao retorno do mercado
Que perodo utilizar?
O ndice Ibovespa representa bem a carteira de
mercado?
Este especfico da
empresa
D
1
(1 t )
E
Beta no alavancado:
u
= beta alavancado
u = beta no alavancado
t = alquota do Imposto de Renda
D = participao de capital de terceiros
E = participao de capital prprio
D
1
(1 t )
E
Valor da Falncia
Vf Real
Vo
D*
Profa. Patricia Maria Bortolon
Dvida
Beta
Alavancado
Valor de
Valor de
mercado da mercado do
dvida R$ mil PL R$ mil
Relao
D/PL
0,76
187.387,20
234.234,00
0,80
0,83
45.453,00
42.234,00
1,08
1,02
23.091,70
53.453,00
0,43
1,00
330.764,45
645.646,00
0.51
1,40
214.540,33
567.567,00
0,38
1,23
1.038.904,80
865.754,00
1,20
Beta mdio =
Beta no
alavancado
Beta mdio =
Ke
Rf EUA
Beta
Pr mEUA
Pr p
Onde:
RfEUA = taxa livre de risco de um pas de economia madura (EUA)
Beta = medida do risco sistemtico da empresa
PrmEUA = prmio de risco histrico de mercado americano
Prp = prmio de risco-pas
Fonte: Costa, Costa e Alvim (2010)
Rf EUA
Beta
Pr mEUA
Pr p
Valores:
Expresses de clculo:
2,9%
0,7
Relao dvida/patrimnio da
empresa
0,6
6,0%
Risco Brasil
4,4%
Alquota do IR + CS
34%
4,5%
2,0%
Clculos:
Beta alavancado ()
= U x (1 + D/E x (1 t))
= Rf + x (PrmEUA + PrmBrasil)
= anterior
= (1 + Ke(real)) * (1 + InflaoBrasil)
Profa. Patricia Maria Bortolon
Ttulo Novo
8
R$ 100
Cupom = R$ 100
R$ 1.000
8
R$ 100
Cupom = R$ 100
R$ 1.000
R$ 200
Cupom = R$ 200
R$ 1.000
Fitch
Ratings
Standard
& Poors
Significado
Aaa
AAA
AAA
Aa
AA
AA
Alta qualidade
Baa
BBB
BBB
Qualidade mdia
Ba
BB
BB
Predominantemente especulativo
Caa
CCC
CCC
Inadimplemento proximo
DDD
DDD
DD
DD
20x1
18.000,00
3.600,00
14.400,00
10.080,00
4.320,00
2.880,00
1.440,00
900,00
540,00
183,60
356,40
1.000
500
6.000
Imobilizado
Custo
Dep. Acumulada
4.000
Imob. Lquido
8.000
Patrimnio Lquido
Total
11.500 Total
4.000
11.500
Kd
T
Ke
D
E
V
=
=
=
=
=
=
* Estes valores devem ser calculados baseados em valor de mercado (ao invs de valor de balano).
A dvida tambm deveria incluir os financiamentos off-balance sheets. Quando o valor de mercado
no est disponvel, podemos utilizar o book value ou um mltiplo de uma outra empresa
comparvel como indicador.