Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
2007
2008
2009
6,598,092
8,335,451
1,926,055
(3,949,034)
Acciones en Circulacin
56,844,491
56,844,491
56,844,491
56,844,491
0.0940
0.1198
0.0277
-0.0567
2010
18,533
PEN
2011
17,440
193,510
2012
12,593
2013
2014
17,981 14,250
2015
8,445
2016
8,332
2017
8,256
2018
8,259
2019
8,331
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo (rf)
Rf ajustada a Per
Premio por riesgo
Costo del Accionista (ke)
CCPP
2.76 %
7.76 %
5.00 %
11.42%
8.29%
Deuda Financiera
Patrimonio
Beta desapalancado
Beta apalancada de la
empresa
Costo deuda financiera
Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Fabiola Leturia
fabiola.leturia@pucp.edu.pe
EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
3.75
3.50
3.25
3.00
2.75
PEN / accin
2.50
2.25
2.00
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
-
Mes
Precio Promedio de la Accin PIURAC1
TESIS DE
INVERSIN
VALUACIN
%
77,874
-5.37%
12.17%
6.13%
24.51%
79.45%
5.40%
4.50%
30%
4,180
5.08%
6.18%
14.20%
2.29%
9.17%
75%
30%
10%
Soles
193,510
-73,057
120,453
69,594
1.73
10
sintticos.
Amenazas
- Crecimiento de las importaciones de hilados, principalmente el
ingreso de la India.
- Subvaluacin y contrabando.
- Crecimiento en el sector de Mxico y el Caribe
- Alta informalidad
- Ingreso de los productos de origen asitico al mercado
Americano y Europa sin restricciones.
- Tendencia a la reduccin de hectreas cultivadas de algodn a
futuro generara desabastecimiento al mercado.
Anlisis de la Industria utilizando el Modelo de las Cinco Fuerzas
competitivas de Michael Porter
Amenazas de entrada a la industria
Manejar economas de escala es el principal requisito para ingresar en el
altamente competitivo mercado textil. Slo las empresas con mayor
capacidad de produccin e integracin vertical obtendrn mayores
beneficios, por lo que se requiere inversin elevada. Conocer a fondo los
procesos textiles, y cmo funcionan de manera integrada, requiere de
mucha experiencia en la gestin, que se adquiere despus haber trabajado
muchos aos en la industria. El riesgo de entrada viene generalmente de
empresas que ya operan en nichos o etapas del proceso productivo que
pueden comenzar a competir con otras ya establecidas en la industria
textil, sobretodo de empresas extranjeras que pueden ingresar al mercado
peruano.
Poder de Negociacin de los Proveedores.
En la industria textil existen diversos proveedores de materia prima e
insumos con ligeras diferencias en calidad y precio, por lo que
generalmente no se presentan problemas de negociacin. No obstante, en
ocasiones se han presentado ciertos problemas de abastecimiento de
algodn, en caso que ste sea importado el principal problema
presentado es el tiempo que demora en llegar al Per, lo que condiciona
a las empresas textiles para importar grandes cantidades, incurriendo
sobrecostos logsticos (almacenamiento), sin embargo esta situacin
permite disminuir el riesgo de desabastecimiento y de diferencias en la
calidad. En lo que respecta al algodn nacional, las bajas cantidades
producidas y la diversidad de pequeos productores dificultan que las
empresas puedan tener una garanta de abastecimiento y una calidad de
la materia prima adecuada, a pesar que exista mayor preferencia por
adquirir el algodn nacional. La importancia de esta fuerza variar
conforme se incremente la demanda del algodn.
11
12
13
2006
65.7%
22.4%
0.5%
4.3%
7.1%
100.0%
2007
64.4%
21.8%
0.5%
7.6%
5.8%
100.0%
2008
57.9%
22.9%
0.3%
11.5%
7.5%
100.0%
2009
76.5%
10.7%
0.0%
10.1%
2.7%
100.0%
Europa
EE.UU.
2006
2007
Amrica Latina
2008
Asia
2009
2006
2007
2
84
645
731
14
2008
2
78
664
744
2009
2
77
699
778
1
76
559
636
Toneladas
5,100
4,900
4,700
4,500
4,300
4,100
3,900
3,700
3,500
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
PAos
IMAX
ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES
15
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
16
Nombre
Carmen Rosa Arribas Otoya
Luis Herrn Peralta
Victor Lema Osores
Nombre
17
Nombre
Romero Belismelis, Ernesto
Raffo Novelli, Juan Francisco
Royle, Hans
Fecha de inicio
Fecha Salida
cargo
2002
2007
1975
2007
2003
Fuente: Reuters
La formacin de los Directores actuales la mostramos en la siguiente
tabla:
Tabla 10: Formacin Directorio
Director
Romero Paoletti, Dionisio
Onrubia Holder, Jos Antonio
Chirinos Fano, Jos Nazario
Echevarria Silva Santisteban,
Luis Alberto Guillermo
Pierce Diez Canseco, Leslie
Harold
Formacin
18
Dionisio Romero
Paoletti
Fecha
Inicio
may-01
mar-01
jun-01
mar-03
abr-03
mar-04
mar-01
mar-02
mar-01
feb-03
mar-03
1992
1991
Fuente: Conasev.
La poltica de dividendos precisa que se distribuir dividendos una vez al
ao, los que debern ser acordados por la junta de accionistas, los
dividendos no sern menores al 25% de las utilidades del ejercicio los
mismos que sern distribuidos en efectivo. La junta de accionistas podr
acordar la distribucin de dividendos slo si a la fecha del acuerdo, una
vez deducido el monto de los dividendos, la sociedad mantiene una
relacin entre el patrimonio y el total de activos no menor a 55%.
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
19
20
ANLISIS DE
RIESGO
Riesgo Operativo
La produccin de la empresa podra verse seriamente afectada en caso se
presentase un Fenmeno del Nio de magnitud catastrfica que impida la
siembra del algodn de modo que no se cuente con la materia prima
necesaria para sus productos.
Por otro lado, en el Per las reas sembradas de algodn en general y de
Pima en particular, disminuyen cada ao, lo que constituye un riesgo
para la empresa, por lo que vienen desarrollando programas para
mantener y aumentar las hectreas sembradas y asegurar el
abastecimiento de materia prima. Con la finalidad de mejorar, tanto en
calidad como en rendimiento el cultivo del algodn Pima, han
establecido programas de semilleros y mejoramiento gentico del
algodn; establecindose cadenas productivas con pequeos agricultores,
a quienes se les ha provisto del financiamiento y de la asistencia tcnica
necesaria. Se ha implementado un programa de siembra de algodn Pima
orgnico para producir hilados orgnicos, especialmente para los
mercados europeos, con Certificacin GOTS.
Riesgos Financieros
Las actividades de la empresa se exponen a una variedad de riesgos
financieros.
Riesgo de tipo de cambio: La compaa factura sus ventas en dlares
americanos, de modo que mantiene cuentas por cobrar en dlares al igual
que los pasivos con los que se financia, sin embargo estos no se
encuentran calzados. La compaa no utiliza contratos a futuro
(forwards) para cubrir su exposicin de tipo de cambio.
21
2009
US$(000)
Activo
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Pasivo
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar
Neto
2008
US$(000)
372
5,113
774
6,259
108
5,744
1,418
7,270
-24,808
-625
-173
-25,606
-23,502
-116
-365
-23,983
-19,347
-16,713
Por otro lado, los resultados del ejercicio pueden verse afectados por la
variacin dentro del periodo del tipo de cambio, considerando que la
compra de materias primas se realiza en un momento distinto que la
facturacin de las ventas las que si estn expuestas a un sol apreciado
respecto al dlar afectando negativamente a los resultados.
Riesgo de tasa de inters: La compaa no mantiene activos
significativos que generen intereses, de modo que los ingresos y flujos de
efectivo de la compaa son sustancialmente independientes de los
cambios en las tasas de inters del mercado.
Por otro lado, la compaa no mantiene una poltica formal para
determinar el porcentaje de su exposicin que deber estar en tasa
variable y en fija, esto se realiza a criterio de la Gerencia.
Actualmente el endeudamiento a corto y largo plazo sustancialmente est
pactado a un inters fijo por lo que no estn expuestos a la variacin de
las tasas de inters. El endeudamiento a tasas fijas expone a la compaa
al riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable de sus pasivos.
Riesgo de precio: La compaa est expuesta a riesgos comerciales de
cambios en los precios principalmente de algodn, sin embargo no
espera que varen de forma desfavorable, por lo que no han suscrito
contratos de derivados u otros para gestionar el riesgo de la cada de los
precios del algodn.
Riesgo crediticio: Este riesgo se origina en la incapacidad de los
deudores de poder cumplir con sus obligaciones, en la medida que estas
hayan vencido. La gerencia considera que no tienen este riesgo ya que
sus periodos de cobro son de 60 das, no habindose presentado
problemas significativos de cobranza dudosa.
Respecto al Fondo de Maniobra operativo de la empresa este se mantiene
adecuadamente cubierto, por lo que no presenta riesgos en este sentido.
22
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Se considera que las cifras del 2008 y 2009 se han visto afectadas
por la crisis mundial, por lo cual sus efectos no son recogidos
para el clculo de la tasa de crecimiento de la empresa.
La caja necesaria representa 1.72% del costo de ventas.
Las cuentas por cobrar representan 25.02% de las ventas, siendo
el Plazo promedio de cobro (PPC) de 56 das.
Las cuentas por pagar representan 7.08% del costo de ventas,
siendo el Plazo promedio de pago (PPP) de 26 das.
Respecto a las existencias, considerando el efecto de la crisis y su
recuperacin, as como eficiencias diversas, se ha proyectado
respecto al costo de ventas en 80% para el 2010,70% 2011, 65%
2012, 55% 2013 y para los siguientes aos 49.36%,
estabilizndose el plazo promedio de inventarios en 227 das.
El costo de la deuda antes de impuestos proyectada es de 7.07%.
El CAPEX sobre las ventas proyectado es de 5.08%
La tasa de impuestos proyectada es del 30% y la participacin de
utilidades del 10%.
23
TOTAL ACTIVO/
2004
2005
2006
2007
2008
2009
3,008
1,769
1,323
2,419
779
584
1,142
24,985
20,822
19,971
24,112
22,067
18,048
14,571
5,317
41,800
4,744
37,450
4,106
66,456
6,115
52,167
7,511
44,601
16,572
73,392
10,408
67,109
3,147
479
311
278
1,726
2,132
2,079
78,257
65,264
92,167
85,092
76,683
110,728
95,309
2,225
2,735
53,257
1,912
2,735
50,842
2,466
1,735
48,396
785
1,402
47,577
718
1,402
56,322
1,612
1,402
68,770
761
1,402
71,566
58,216
55,489
52,597
49,764
58,442
71,785
73,729
136,473
120,753
144,764
134,856
135,125
182,513
169,038
51,445
2,183
3,767
28,908
1,896
5,839
49,733
1,948
7,019
40,089
1,834
4,496
39,003
955
4,094
74,400
585
4,288
49,239
4,090
2,013
5,520
7,708
84,794
63,049
11,783
16,111
7,894
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Parte corriente obligaciones LP
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones Financieras
Ingresos Diferidos
57,396
2,859
60,256
0
36,643
0
58,699
0
46,418
0
44,052
11,783
96,576
24,004
87,053
56,844
12,750
56,844
12,750
56,844
12,750
56,844
12,750
56,844
12,750
56,844
12,750
56,844
12,750
-3,166
1,378
-3,166
1,516
-3,796
2,305
-1,121
2,305
-1,121
3,884
-1,121
4,717
-1,121
4,910
8,410
16,166
17,961
17,659
18,716
12,746
8,602
Patrimonio Neto
Capital
Acciones de inversin
Resultados no Realizados
Reservas Legales
Resultados Acumulados
Total Patrimonio Neto
36,643
58,699
46,418
44,052
2,859
76,216
84,109
86,065
88,438
91,073
85,937
81,985
136,472
120,752
144,764
134,856
135,125
182,513
169,038
24
Septiembre de 2010
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Ventas Netas
Costo de Ventas (Operacionales)
115,917
-88,788
126,026
-101,016
123,867
-92,457
130,163
-101,003
123,970
-97,124
114,982
-89,833
77,874
-70,598
Utilidad Bruta
27,129
25,010
31,410
29,160
26,846
25,149
7,276
-5,632
-5,647
-5,570
-5,895
-5,604
-5,943
-5,763
-5,491
-6,172
-5,396
-7,292
-5,667
-6,432
-2,828
15,850
13,545
19,863
17,906
15,279
12,190
-1,984
-1,992
-2,787
-3,535
-2,543
-5,826
-6,297
-15,317
2,135
403
-1,817
-4,085
-4,579
258
1,107
-115
-270
318
-4,739
1,517
3,663
-1,459
99
266
12,893
-1,351
-3,649
14,914
-1,548
-4,180
10,608
-1,083
-2,926
12,350
-1,085
-2,929
1,943
-5
-12
-3,101
-229
-619
-1,095
7,893
9,186
6,599
8,336
1,926
-3,949
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Realizacin de la prdida en inversin
Otros Ingresos y Gastos Neto
Diferencia de cambio neto
25
Septiembre de 2010
Utilidad Bruta
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
82,295
-65,380
87,269
-69,332
93,220
-74,060
99,052
-78,693
105,179
-83,560
111,610
-88,670
118,357
-94,030
125,512
-99,714
133,099
-105,741
2019
141,144
-112,133
16,915
17,937
19,161
20,359
21,619
22,941
24,327
25,798
27,357
29,011
Gastos de Administracin
-4,445
-4,714
-5,035
-5,350
-5,681
-6,029
-6,393
-6,779
-7,189
-7,624
Gastos de Ventas
-3,701
-3,924
-4,192
-4,454
-4,730
-5,019
-5,322
-5,644
-5,985
-6,347
12,470
13,224
14,125
15,009
15,937
16,912
17,934
19,018
20,168
21,387
Utilidad Operativa
Participacin de los trabajadores
Impuesto a la Renta
Beneficio antes de intereses y
despus de impuestos
Depreciacin y Amortizacin
-554
-588
-628
-667
-708
-752
-797
-845
-897
-951
-3,575
-3,791
-4,049
-4,303
-4,569
-4,848
-5,141
-5,452
-5,781
-6,131
8,341
8,845
9,448
10,039
10,660
11,312
11,996
12,721
13,490
14,306
10,162
9,312
8,619
8,068
7,637
7,311
7,078
6,926
6,848
6,835
18,503
18,157
18,068
18,107
18,297
18,623
19,074
19,647
20,338
21,141
4,210
-4,180
3,715
-4,432
-740
-4,735
4,904
-5,031
1,295
-5,342
-4,509
-5,669
-4,730
-6,011
-5,016
-6,375
-5,319
-6,760
-5,641
-7,169
18,533
17,440
12,593
17,981
14,250
8,445
8,332
8,256
8,259
8,331
193,710
18,533
VALOR DE LA EMPRESA
193,510
17,440
12,593
17,981
26
14,250
8,445
8,332
8,256
8,259
202,041
Septiembre de 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
1,124
15,050
5,539
65,836
2,079
1,192
15,960
5,874
61,089
2,079
1,273
17,048
6,274
60,593
2,079
1,353
18,115
6,667
54,479
2,079
1,436
19,235
7,079
51,912
2,079
1,524
20,412
7,512
55,086
2,079
1,616
21,645
7,966
58,416
2,079
1,714
22,954
8,448
61,947
2,079
1,818
24,341
8,958
65,692
2,079
1,928
25,813
9,500
69,663
2,079
89,628
86,193
87,268
82,692
81,742
86,613
91,723
97,142
102,888
108,982
761
1,402
65,584
761
1,402
60,704
761
1,402
56,819
761
1,402
53,782
761
1,402
51,487
761
1,402
49,845
761
1,402
48,779
761
1,402
48,227
761
1,402
48,139
761
1,402
48,472
67,747
62,867
58,982
55,945
53,650
52,008
50,941
50,390
50,302
50,635
157,375
149,060
146,250
138,637
135,392
138,621
142,665
147,532
153,190
159,617
1,732
1,388
3,244
6,225
3,077
1,472
3,440
7,860
7,053
1,573
3,674
8,500
6,041
1,671
3,904
6,474
3,746
1,774
4,145
5,840
2,104
1,883
4,399
6,320
1,037
1,997
4,665
6,815
486
2,118
4,947
7,338
398
2,246
5,246
7,892
731
2,381
5,563
8,481
12,589
15,850
20,800
18,089
15,506
14,706
14,514
14,888
15,781
17,156
54,168
7,894
41,511
7,894
32,377
7,894
25,894
7,894
23,359
7,894
25,280
7,894
27,259
7,894
29,350
7,894
31,567
7,894
33,924
7,894
62,062
74,651
49,404
65,254
40,271
61,071
33,788
51,877
31,253
46,759
33,173
47,879
35,153
49,667
37,244
52,132
39,461
55,242
41,817
58,974
56,844
12,750
-1,121
5,137
9,113
56,844
12,750
-1,121
5,446
9,886
56,844
12,750
-1,121
5,839
10,867
56,844
12,750
-1,121
6,290
11,996
56,844
12,750
-1,121
6,826
13,334
56,844
12,750
-1,121
7,428
14,841
56,844
12,750
-1,121
8,073
16,452
56,844
12,750
-1,121
8,759
18,168
56,844
12,750
-1,121
9,487
19,988
56,844
12,750
-1,121
10,257
21,913
TOTAL ACTIVO/
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Parte corriente obligaciones LP
82,723
83,806
85,179
86,760
88,633
90,742
92,998
95,400
97,948
100,644
157,375
149,060
146,250
138,637
135,392
138,621
142,665
147,532
153,190
159,617
27
Septiembre de 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
82,295
87,269
93,220
99,052
105,179
111,610
118,357
125,512
133,099
141,144
-65,380
-69,332
-74,060
-78,693
-83,560
-88,670
-94,030
-99,714
-105,741
-112,133
16,915
17,937
19,161
20,359
21,619
22,941
24,327
25,798
27,357
29,011
Gastos de Administracin
-4,445
-4,714
-5,035
-5,350
-5,681
-6,029
-6,393
-6,779
-7,189
-7,624
Gastos de Ventas
-3,701
-3,924
-4,192
-4,454
-4,730
-5,019
-5,322
-5,644
-5,985
-6,347
Utilidad Operativa
8,769
9,299
9,933
10,555
11,208
11,893
12,612
13,374
14,183
15,040
Gastos Financieros
-5,161
-4,389
-3,705
-3,386
-2,714
-2,328
-2,381
-2,481
-2,626
-2,816
3,608
4,910
6,228
7,169
8,494
9,565
10,231
10,894
11,556
12,224
Utilidad
Bruta
-361
-491
-623
-717
-849
-957
-1,023
-1,089
-1,156
-1,222
-974
-1,326
-1,682
-1,935
-2,293
-2,583
-2,762
-2,941
-3,120
-3,301
2,273
3,093
3,924
4,516
5,351
6,026
6,445
6,863
7,281
7,701
28