CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA

Evaluacin
econmica

Flujo de
Inversin y
liquidacin

Evaluacin
financiera

FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
Flujo de caja
econmico
operativo

FLUJO DE CAJA
FINANCIERO O
TOTAL
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO

Evaluacin de la
fuente de
financiamiento

a) Flujo de Caja Econmico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad econmica del
proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone que el
proyecto ser financiado enteramente por el capital propio del inversionista.
Este tipo de flujo se establece a travs del flujo de inversin y liquidacin, y el flujo de caja
econmico operativo.
En el flujo de inversin y liquidacin, se consideran todos los costos de inversin necesarios para
el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidacin; dentro de este flujo se
considera:
Adquisicin de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).
Gastos pre-operativos.
Capital de trabajo.
b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el financiamiento
de la inversin con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los cuales son derivados en
calidad de prstamos.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente canalizados:

El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el crdito).

La amortizacin de la deuda.
Las cuotas de inters o gastos financieros asociados.
El escudo fiscal o escudo tributario.

c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo econmico y por flujo de
financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversin en el
proyecto es o no rentable.
CUADRO N 4 - 032
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:
El flujo de caja econmico - financiera, predispone la siguiente estructura:
PERIODO

Comprende el tiempo de vida til en el cual se desarrollar el

proyecto de inversin establecido, generalmente establecido en
aos calendario, para el caso especfico de la minera.

RUBRO
Son aquellos montos econmicos determinados por la venta de
los minerales, que son obtenidos por la comercializacin de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE
Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
OPERACIN Y
producto determinado, donde se encuentran establecidos los
ADMINSITRACION costos de operacin, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE INTERES Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
O SERVICIO A LA
sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
DEUDA
empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor ser igual a cero.
INGRESOS ANTES
Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
DE LA
costos de operacin y administracin, y el servicio a la deuda
DEPRECIACIN
Son los montos econmicos que se calculan por medio de
cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciacin.
DEPRECIACION
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculndose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir slo
AGOTAMIENTO
se tomo en consideracin uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, an ms este valor as calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este ltimo valor.
INGRESOS BRUTO

INGRESOS
TAZABL
ES

Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.

Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada pas.

IMPUESTOS
INGRESOS NETOS
DEPRECIACION
AGOTAMIENTO
FLUJO ECONOMICO
AMORTIZACIN
FLUJO FINANCIERO

Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.

Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
como efectos de tenencia de la propiedad.
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendra a
determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
Representa el pago de una inversin o prstamo obtenido por el
proyecto.
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores, y es
el monto que permitir establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.

GUA DE EJERCICIOS: Flujo de Caja

Pregunta 1
Al cumplir 40 aos, dos amigos ingenieros, Obdulio y Varela, caen en una profunda crisis
existencial, que los lleva a renunciar a sus respectivos trabajos como asalariados en una
importante empresa nacional y deciden abrirse paso en la industria gastronmica, abriendo un
pequeo restaurant de comida tpica uruguaya. Tras una pequea evaluacin, y considerando que
su situacin econmica no les permite invertir mucho llegan a la conclusin que para poder
empezar su sueo requieren de lo siguiente:
- 1 cocina industrial: Encontraron una que tiene dos aos de uso, a la cual le quedan 7 aos de
vida til, pero que, de acuerdo a un consejero tributario, pueden depreciar aceleradamente en un
ao. Su valor de adquisicin es de $300.000. Esperan que la cocina dure 5 aos, perodo
despus del cual comprarn otra cocina de mejor calidad, a un precio de $700.000, que podr
depreciarse en 3 aos.
- 1 congelador: En un sitio de Internet encuentran un congelador, cuyo valor libro es cero
(totalmente depreciado), a un precio de $45.000
- Vajilla y otros: En un remate judicial encuentran un completo set que cumple todas sus
necesidades. El precio es de $250.000 y puede ser depreciado aceleradamente en 2 aos.
- 12 mesas y sillas: Alcdes Ghiggia, un amigo de Obdulio acaba de cerrar un bar y ofrece
venderlas en $120.000, que pueden ser depreciadas aceleradamente en 4 aos.
- Otros artculos: Manteles, otros artculos de cocina, un computador, una caja y otros elementos
son ofrecidos por el dueo del local que quieren arrendar en un total de $220.000. Todos los
artculos apenas les sirven y estn absolutamente depreciados, pero dada las restricciones
econmicas de Obdulio y Varela, ellos prefieren comprarlas y creen que pueden durar hasta 10

aos ms funcionando.
- Todos los artculos pueden ser vendidos a un 10% de su precio de adquisicin, incluyendo la
cocina que van a reemplazar.
- Para efectos de plata para vueltos, materias primas y otros, estiman que necesitarn capital de
trabajo inicial por $400.000 pesos.
- El arriendo del local saldra $150.000 mensuales.
- Obdulio sabe cocinar, por lo que slo necesitaran un ayudante, para la limpieza y para atender a
los clientes. El sueldo que estiman que recibir es de $250.000 mensuales.
- Obdulio pasar a tener el cargo de Vice Presidente Ejecutivo de Operaciones, Finanzas y
Recursos Humanos, adems de tener un asiento en el Directorio de la Empresa, cargos por los
que cobrar un sueldo de $350.000 mensuales.
- Varela ser el Presidente del Directorio y recibir un sueldo de $350.000 mensuales.
- Para ayudar a su amigo, nombran a Alcides Ghiggia como Director de la empresa, por lo que
recibir un sueldo de $250.000 mensuales.
- En trminos de servicios (agua, gas, electricidad) estiman pagar $40.000 mensuales.
- De acuerdo a sus estimaciones esperan atender 13.140 clientes al ao, a un costo medio de
cada plato de $200 y un precio promedio de $1.000
a) Evale el proyecto a 10 aos, con una tasa de descuento del 20% anual.
b) Analice que pasa si desean financiar el 50% de la inversin fija utilizando un crdito a 10 aos,
con una tasa de 15% anual y cuota constante.
Pregunta 2
La empresa Codelco es una empresa estatal de un lejano pas, cuyo giro es relacionado con la
minera del Cobre. Dado el aumento en la demanda mundial por dicho mineral, la empresa se
encuentra evaluando alternativas de expansin de su capacidad de extraccin de mineral. Dentro
de las alternativas existentes est la Mina Grande, un proyecto minero que se estima que tendra
reservas para producir 500 millones de libras al ao, por 20 aos. Adems la mina posee
molibdeno, estimndose que, durante los mismos 20 aos, se podra extraer 7,2 millones de
toneladas anuales de molibdeno, como subproducto del cobre. La inversin requerida para el
proyecto es de US$2.000 millones, de los cuales un 90% son en activo fijo (depreciable a 20
aos) y el 10% restante es en capital de trabajo (no es necesario calcularlo).
Una vez que se terminen las reservas mineras se estima que se puede vender un 50% del activo
fijo en US$80 millones y el 50% restante no tendra valor residual. Los costos variables de
produccin son de US$0,5 por libra de cobre (el molibdeno es subproducto) y los costos fijos de
produccin alcanzan los US$35 millones anuales.
Suponga que el precio del cobre para el ao 1 es de US$1,50/libra y mirando hacia el largo plazo
se espera que caiga US$0,2 por libra hasta que alcance los US$0.9/libra, a partir de ese momento
se debiera mantener en ese nivel. El precio del Molibdeno es actualmente (ao 0) es de
US$20/libra y debiera crecer un 100% en el ao 1, un 50% en el ao 2 y de ah decrecer US$10
por ton. hasta alcanzar los US$10/libra a partir de ese momento se debiera mantener en ese nivel.
Suponga que la empresa vende todo lo que produce. El costo de oportunidad del proyecto es un
12% en dlares.
a) Producto de una ley especial existente en el pas, la empresa debe pagar como impuesto un
10% de todas las ventas que realiza al exterior (que equivalen a un 95% de las ventas totales,
impuesto deduce otros impuestos) y adems tiene que pagar un impuesto a la renta de un 42%.
Evalue la conveniencia econmica de realizar el proyecto financiado completamente por
Codelco.
b) La empresa evala el realizar el proyecto asocindose con una empresa extranjera. En ese caso

los impuestos a pagar seran de un 17% de las utilidades y la empresa no tendra que pagar el
impuesto a las ventas (solo Codelco paga ese impuesto, asuma que paga el proporcional).
Analice la conveniencia econmica para Codelco de realizar el proyecto asociado con un
consorcio extranjero donde Codelco pasara a tener un 49% de los flujos (y deber pagar igual
proporcin de la inversin) y el inversionista extranjero poner el 51% de la inversin y recibir el
51% de los flujos.
Pregunta 3
Se tiene una planta ubicada sobre un predio agrcola, en la cual se procesan metales ometindolos
a procesos de galvanizacin (principalmente barreras de contencin de carreteras y torres de alta
tensin), el valor de mercado de la planta es de 4,5 millones de U$. Su valor libro es cero. Para
los prximos 4 aos se espera que los resultados sean los siguientes:
Ventas 16,5 MM U$
Costo variable planta 8,4 MM U$
Costo fijo planta ,3 MM U$
Depreciacin planta 3,3 MM U$
Al final del perodo el valor residual de la planta es 0 (de mercado). Se desea evaluar las
siguientes alternativas:
a) Arrendar el predio a 3 MM$ anuales y vender la planta inmediatamente a 4,5 MM$
b) Modificar la planta para que adems produzca tubos de metal extrudos, se produce en base a
las mismas materias primas anteriores, con ello las ventas seran el doble y los costos variables de
la planta se incrementaran a 12,87 MMU$, el resto de los costos permanecen iguales. Las nuevas
instalaciones cuestan 12 MMU$ y se financian en un 50% con un crdito pagadero en 4 cuotas
con amortizaciones iguales y un inters sobre el saldo de 10% anual (real). La vida til de las
nuevas instalaciones es de 4 aos, el valor residual sigue siendo 0.
La tasa de descuento relevante es de 8%
a) Construya el flujo de caja de las dos alternativas
b) Cul es la alternativa ms conveniente?
Pregunta 4 estaaaa.
Una empresa est evaluando la conveniencia de traspasar a terceros el sistema de mantenimiento
de maquinaria pesada que hoy realiza internamente con los siguientes costos:
Personal $ 12.000.000 anuales
Insumos 8.000.000 anuales
Repuestos 36.000.000 anuales
Para hacer el mantenimiento, la empresa ocupa un galpn de su propiedad, ubicado a 2
kilmetros de la planta. El galpn tiene un valor comercial, incluido el terreno, de $350 millones,
y un valor contable (o de libros) de $320 millones ($80 millones el terreno y $240 millones la
construccin). El galpn se construy hace diez aos, cuando se decidi hacer el mantenimiento
interno, y le resta una vida til tributaria de 5 aos. Adems, en el mantenimiento se ocupa
maquinaria liviana y mobiliario adquiridos en $ 70 millones hace 10 aos, los que se encuentran
completamente depreciados, pero se podran liquidar a un valor comercial de $20 millones.
Si no se externaliza el mantenimiento, tanto el galpn como la maquinaria y el mobiliario podran
seguir siendo utilizados por 10 aos ms. Se estima que al final de ese perodo, el galpn, con
terreno incluido, se podra vender en 100 millones, y la maquinaria y el mobiliario en unos $5
millones.
Si se externaliza, la empresa deber pagar un desahucio equivalente a ocho meses de sueldo a los
trabajadores que dejaran de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno.

Si la tasa de impuestos es del 17%y la de costo de capital del 16%, determine qu conviene hacer
si el servicio externo cuesta $ 138 millones anuales y el proyecto se evala en un horizonte de
diez aos.