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SEMINARIO TALLER : ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

TABLA DE RATIOS FINANCIEROS
RATIOS DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad de la gerencia para cubrir las obligaciones corrientes. Trata de determinar que pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones menores a
un ao.

RATIO, NDICE O RAZN

a) Razn corriente o de liquidez
ANLISIS FINANCIERO

b) Prueba cida o liquidez inmediata

ANLISIS FINANCIERO

FORMULA

META

EJ.

SIGNIFICADO

ANLISIS E INTERPRETACIN

Activo corriente

1.5 a 2

1.4

Indica los $ por activos

corrientes disponibles
para pagar pasivos
corrientes

Para que la empresa no tenga problemas de liquidez, el ratio debera

estar entre 1.5 a 2, en caso de que sea menor a 1.5, puede existir
suspensin de pago en forma temporal; si fuese mayor a 2, puede ser
que se tenga activos circulantes ociosos, y por tanto se este perdiendo
rentabilidad.

En el Ej. se tiene $1.40

de activo corriente para
pagar cada $ 1 de
pasivo corriente

No tiene en cuenta la calidad del activo ni las proporciones delm

mismo. Presupone que el activo es convertible en efectivo a tiempo.
Como se refiere a cuentas del balance, mide nicamente la situacin en
un momento dado. Tngase en cuenta los factores estacinales y las
asimetras entre financiamientos y flujo de caja.

Pasivo a corto plazo

Activo corriente - Inventarios

0.5 a 1

0.5

Pasivo a corto plazo

Mide con ms precisin Mide en forma rigurosa cul es la capacidad de la empresa para
los A. C. lquidos cancelar sus obligaciones a corto plazo, sin depender de la venta de
disponibles
para sus inventarios. Constituye una medida ms rgida de la habilidad
empresarial para atender el pago de sus obligaciones a corto plazo. El
cancelar
pasivos
valor de este ratio ha de ser de 1, si es menor, la entidad no cuenta con
corrientes
los activos lquidos suficientes para cubrir sus obligaciones a corto
plazo; si es mayor a 1, indica la posibilidad de que se tenga un exceso
de activos lquidos.

En el Ej. se tiene $0.50 Si una empresa tiene este ratio igual o mayor a 2, pero el ratio de
de activos lquidos para prueba cida es de 0.5, puede implicar suspensin de pagos, ya que
pagar cada $ 1 de tiene exceso de existencias y faltante de exigible y disponible.
pasivo corriente
Este ratio no tiene en cuenta la oportunidad del cobro de las ctas. por
cobrar. Elimina tener que depender de la venta de existencias para
atender obligaciones de acreedores a corto plazo.
c) Tesorera
ANLISIS FINANCIERO

d) Das de disponible para hacer frente

a los pagos

Disponible

0.3

0.25

Se tiene $0.25 en
efectivo para pagar
cada $ 1 de deuda a
corto plazo

Elevado

87.3

Se
puede
atender En empresas que no tienen una fuerte estacionalidad en sus cobros y
pagos durante 87 das pagos, se debe ver los das de disponible para hacer frente a los pagos.
antes
de
efectuar Este ratio indica de forma orientativa el nmero de das en que se
podrn atender los pagos con el disponible existente; es decir, da una
cobros
medida de los das que la empresa puede resistir sin tener cobros
adicionales. (El disponible como las deudas a corto plazo fluctan
considerablemente a lo largo del ao).

Pasivo a corto plazo

(Disponible / Pagos anuales) * 365

d) Das de disponible para hacer frente a

los pagos (continuacin)

e) Actividad por velocidad de efectivo

ANLISIS ECONMICO

f) Ratio fondo de maniobra sobre activo

Una forma alternativa de calcular el ratio del inciso d) es poniendo en el

denominador los pagos de gastos de operacin, en lugar de la totalidad
de pagos.
Ventas
Efectivo y equivalentes

Fondo de maniobra
Total acivo

g) Ratio fondo de maniobra sobre deuda a

largo plazo

Es difcil estimar un valor ideal para este ratio ya que el disponible

acostumbra a fluctuar a lo largo del ao y, por tanto, se debe procurar
tomar un valor promedio (0.3). Sin embargo, se debe completar este
anlisis con el de FLUJO DE EFECTIVO.

Fondo de maniobra
Deudas a corto plazo

Difcil
estimar

12

El efectivo roto 12 Calcula la eficiencia de la utilizacin del efectivo. Indica el nmero de

veces durante el ao
veces que ha rotado el efectivo durante el ao en relacin a las ventas.
Se debe complementar el anlisis con el anlisis del Flujo de Efectivo.

Difcil
estimar

Representa el peso del No es posible indicar el valor adecuado, entrminos generales, ya que
fondo de maniobra en depende totalmente del sector en el que opere la empresa.
relacin al total activo

0.5 y 1

Representa el peso del Si el valor del ratio es negativo es posible que la empresa tenga
fondo de maniobra en dificultades para atender sus deudas a corto plazo aunque convierta en
relacin a las deudas a dinero todo su activo circulante.
corto plazo

2
SEMINARIO TALLER : ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
TABLA DE RATIOS FINANCIEROS
RATIOS DE ACTIVIDAD (O DE EFICACIA)
Mide la capacidad de la gerencia para administrar y controlar sus activos.

RATIO, NDICE O RAZN

a) Rotacin de inventarios (veces al ao)
ANLISIS ECONMICO

FORMULA

META

EJ.

SIGNIFICADO

ANLISIS E INTERPRETACIN

Costo de mercaderas vendidas

Alta
rotacin

Indica el grado de
eficacia de la gerencia
en la gestin de las
existencias

Indica las veces que en un periodo determinado se ha renovado el

inventario debido a las ventas, a mayor rotacin correspondern
generalmente mayores utilidades, menos recursos aplicados al
mantenimiento de inventarios, mejor posibilidad de competir en precio y
mayor posibilidad de realizar existencias.

Inventarios promedio

En
el
Ej.,
como Un incremento de los inventarios puede indicar una decisin deliberada
promedio el inventario de la gerencia de comprar ms bienes ante un posible auge de las
rota 4 veces al ao
ventas o distorsin en el suministro de materias primas.
b) Rotacin de inventarios (en das)

365 das
Rotacin de inventarios (veces)

Alta
rotacin

91

En
el
Ej.,
como Como norma general, si el nmero de das en que las existencias en
promedio el inventario poder de la empresa es bajo o tiende a disminuir, se entender que
existe una mayor eficacia operativa que si ese nmero de das es
rota cada 91 das
elevado o creciente.
En caso de contingencias o liquidacin, las materias primas y los
productos terminados son fciles de liquidar, no as los productos
terminados.

c) Porcentaje de inventarios

Inventario promedio

Indica el porcentaje de Razn que complementa a los ndices de los incisos a) y b)

inventarios necesarios
para mantener ese nivel
de ventas

Ventas

d) Rotacin de cuentas por cobrar

ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO

e) Rotacin de cuentas por cobrar

Ventas
Promedio de cuentas por cobrar

365 das
Rotacin de cuentas por cobrar

Alta
rotacin

10.09

En
el
Ej.,
como
promedio las cuentas
por cobrar se recuperan
10.9 veces al ao

Nos indica las veces que en un periodo determinado se ha recuperado

los crditos otorgados por ventas a crdito, a mayor rotacin
corresponde mayor ingreso de efectivo y posibilidad de cumplir con
obligaciones a corto plazo.

Alta
rotacin

33

En
el
Ej.,
como
promedio, las cuentas
por cobrar se recuperan
cada 33 das

Indica la capacidad de la gerencia para seleccionar y cobrar el crdito

que concede. Como norma, si el nmero de das de recuperacin de
las cuentas por cobrar es menor al periodo de pago de las obligaciones,
se entender que existe una mayor eficacia operativa.

El anlisis se debe complementar determinando si existen

concentraciones (cuentas que representan cierto porcentaje de las
cuentas por cobrar). Esto representa un mayor grado de riesgo, aunque
el periodo promedio de cobro sea corto.
Para apoyar este anlisis se debe considerar las polticas de cobro
implementadas por gerencia, as como tener el estado de las cuentas
por cobrar (que incluya antigedad).
f) Rotacin de cuentas por pagar
(veces al ao)

g) Rotacin de cuentas por pagar

ANLISIS FINANCIERO

Costo de mercaderas vendidas

Promedio de cuentas por pagar

365 das
Rotacin de cuentas por pagar

Lenta
rotacin

6.6

Como promedio las

cuentas por pagar se
cancelan 6.6 veces al
ao

Lenta
rotacin

55

Como promedio, las Un promedio de das por pagar creciente puede indicar problemas de
cuentas por pagar se flujo de efectivo, ocasionando el recurrir en forma ms constante a los
cancelan cada 55 das proveedores.

Mide el financiamiento de las existencias concedido por los

proveedores. Indica las veces que en un periodo determinado se ha
cancelado los crditos otorgados por compras a crdito, a mayor
rotacin corresponde mayor salida de efectivo.

Como norma si los das de cancelacin de las cuentas por pagar son
menores a los das de cobro de las ventas a crdito, puede haber
suspensin de pagos (problemas de flujo de efectivo).
Se debe considerar para el anlisis, las polticas de pagos
implementadas por la gerencia.
f) Rendimiento del activo fijo
ANLISIS ECONMICO

Ventas

Elevado

1.98

Por cada $1 de activo

fijo utilizado en la
empresa, se genera
$1.98 de ventas

Elevado

2.5

Seala el nmero de Esta rotacin permite saber si la empresa est produciendo un volumen
pesos vendidos por suficiente de ventas que justifique la inversin que se tiene en activos
cada una invertida en totales. Se trata de obtener el mximo de ventas con la menor
activo.
inversin.

Activo fijo (menos depreciacin)

g) Rendimiento del activo total

Ventas

ANLISIS ECONMICO

Activo total

Por cada $1 de activo

total invertido en la
empresa, se genera
$2.5 de ventas

Indica el grado de eficiencia con que una empresa utiliza su activo fijo.
Un ratio decreciente indica adiciones recientes al activo fijo o exceso en
los mismos. Un ratio creciente podra indicar que se utilizan planta y
equipo obsoletos. Se debe considerar para un mejor anlisis la cantidad
de artculos producidos y la capacidad instalada para compararlas.

Para comprender las variaciones de este ratio, es preciso analizar el

grado de eficiencia con que la gerencia maneja distintas cuentas de
activo. Asimismo, muestra la agilidad financiera de la empresa en el
manejo total de las inversiones.

3
SEMINARIO TALLER : ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
TABLA DE RATIOS FINANCIEROS
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO (APALANCAMIENTO, LEVERAGE, SOLVENCIA)
Mide la capacidad de la entidad para atender obligaciones. Compara los fondos suministrados por los accionistas de la empresa con el financiamiento suministrado por los acreedores, con el
fin de establecer cual de las dos partes esta corriendo el mayor riesgo.

RATIO, NDICE O RAZN

a) Endeudamiento al patrimonio
ANLISIS FINANCIERO

FORMULA

META

EJ.

Total pasivo

Entre
0.7 y 1.5

1.55

Por cada peso que Indica el margen de seguridad de los acreedores y la capacidad de la
invierten los dueos en empresa para endeudarse. Un ratio elevado indica una relacin de
el
negocio,
los apalancamiento elevada y un alto riesgo.
acreedores han puesto
$1.55

Entre
40% y
50%

55%

El
total
pasivo En caso de ser superior a 50%, indica que el volumen de deudas es
representa el 55% del excesivo y la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a
total de la deuda
terceros (descapitalizacin). Si es inferior a 40%, la empresa tiene
exceso de capitales propios (es preferible mantener un cierto nivel de
deuda)

Entre
30% y
40%

35%

El pasivo a largo plazo En caso de ser superior a 40% indica que las deudas a largo plazo son
representa el 35% de la excesivas
deuda a largo plazo y
del patrimonio

Entre
0.7 y 1.5

0.8

El
patrimonio El valor ptimo de este ratio es de acuerdo a las proporciones
representa el 80% del propuestas para el ratio de endeudamiento. Los activos deben producir
total de la deuda
una rentabilidad mayor a la tasa de inters que se paga por la
financiacin.

Patrimonio (recursos propios)

b) Apalancamiento (Leverage)

Total pasivo

ANLISIS FINANCIERO

Total pasivo + Patrimonio

c) De capitalizacin

Pasivo a largo plazo

Pasivo a largo Plazo + Patrimonio

d) De autonoma

Patrimonio
Total pasivo

e) Deuda sobre activo

Total pasivo

55%

Total activo

f) De garanta

Activo real
Total deuda

g) Cobertura de intereses
ANLISIS FINANCIERO

Utilidades netas antes del

pago de intereses e impuestos
Gasto por intereses

h) Cobertura de inters y principal

ANLISIS FINANCIERO

Utilidades netas antes de impuestos

intereses, depreciacin, amortizacin
Gasto por intereses + Principal

i) Ratio de costo de la deuda

Gastos financieros
Deuda con costo

j) Costo del pasivo

Gastos financieros + dividendos

Total pasivo

Mayor a
1

2.3

SIGNIFICADO

Indica el grado en que

el activo est financiado
por
acreedores
externos. En el Ej., el
activo es financiado en
55% por acreedores
externos

ANLISIS E INTERPRETACIN

Cuantifica la participacin de los recursos del crdito en el volumen

total de la inversin. Establece adems el porcentaje de participacin
de los acreedores dentro la empresa. Cuanto ms bajo sea el ratio,
mayor la proteccin contra prdidas que puedan sufrir los acreedores
en caso de liquidacin.

La empresa no tiene Mide el peso de la deuda. El activo real se obtiene restando al total
riesgo de entrar en activo los "activos ficticios" (gastos amortizables, aportes pendientes,
quiebra tcnica
depreciaciones, etc.) Este ratio mide la distancia a la quiebra. A medida
que se reduce el ratio, y sobre todo cuando se acerca a 1, la quiebra se
aproxima, cuando es menor a 1, la empresa se encuentra en quiebra
tcnica.

Cuanto
mayor
sea
mejor

Evala la capacidad de
la
empresa
para
atender el pago de
intereses

Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias sin afectar la

capacidad de la empresa para satisfacer el costo anual por intereses.
Este clculo no debe incluir los activos arrendados, ni las obligaciones
por contrato de arrendamiento.

Cuanto
mayor
sea
mejor

Mide el grado en que el

flujo
de
caja
proveniente
de
operaciones
puede
atender el pago de
intereses y el principal.

Mide el grado en que el flujo de caja proveniente de las operaciones

puede atender el servicio de la deuda de la empresa. Este clculo no
debe incluir los activos arrendados, ni las obligaciones por contrato de
arrendamiento.

Cuanto
menor
sea
mejor

Determina
el
costo Cuanto menor sea el valor ms barata ser la deuda remunerada que
promedio de la deuda
tenga la empresa, y por tanto, ser el reflejo de una situacin mejor.
Este ratio ha de compararse con el costo promedio del dinero durante
el perido, para comprobar si la financiacin tiene un costo razonable.

Cunato
menor
sea
mejor

Da informacin sobre el En caso de que no se paguen dividendos o se pague un importe menor

costo promedio del al deseado por los accionistas, se puede poner en el numerador el
pasivo
dividendo deseado por los accionistas. Lo ptimo es que el ratio sea lo
ms reducido posible, y sobre todo que sea menor que el rendimiento
que se obtiene del activo.

4
SEMINARIO TALLER : ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
TABLA DE RATIOS FINANCIEROS
RATIOS DE RENTABILIDAD (RENDIMIENTO O LUCRATIVIDAD)
Mide la eficiencia de la gerencia para controlar los costos y gastos, para de esta manera convertir las ventas en utilidades. Indica la capacidad de la gerencia para controlar el gasto y generar
un rendimiento por la inversin.

RATIO, NDICE O RAZN

a) Margen de utilidad bruta

FORMULA

META

Utilidad bruta

EJ.

SIGNIFICADO

ANLISIS E INTERPRETACIN

30.50% Por cada $100 de Representa la diferencia entre el costo de produccin y el precio de
venta, se gana $30.5 a venta. Un ratio en alza podra indicar un mejor control del costo de
nivel de utilidad bruta.
venta o de produccin; tambin podra ser el resultado de precios ms
altos debido simplemente a la inflacin y no a la buena gestin.

Ventas netas

La
utilidad
bruta Un ratio decreciente podra indicar problemas en el control del costo o
representa el 30.50% en la eficacia de la produccin, o ha que hubo que reducir los precios
del total de ventas por presin de la competencia.
netas
b) Margen de operacin

Utilidad operativa

0.25%

Ventas netas

Por cada $100 de Representa el porcentaje de utilidades retenidas por cada unidad
ventas, se gana $0.25 a monetaria de ventas, deduciendo el costo de ventas, gastos de ventas,
nivel
de
utilidad administrativos y generales.
operativa
La utilidad operativa Este ratio deber ser estable o crecer en el tiempo. Para comprender
representa el 0.25% del bien las variaciones de este ratio, se necesita un desglose detallado del
total de ventas netas
gasto de ventas, administracin y general.

c) Margen comercial neto

Utilidad neta

0.15%

Ventas netas

Por cada $100 de Mide la capacidad de una empresa para generar utilidades por cada
ventas, se gana $0.15 a unidad monetaria de venta.
nivel de utilidad neta
La utilidad operativa En general este ratio deber variar en el mismo sentido que el margen
representa el 0.15% del bruto.
total de ventas netas

d) Rentabilidad sobre activos (ROA)

Utilidad neta

0.30%

Por cada $100 de El valor ptimo de este ratio es de acuerdo a las proporciones
activos utilizados en la propuestas para el ratio de endeudamiento
empresa, se genera
$0.30 de utilidad neta

0.80%

Por cada $100 de

patrimonio invertido en
la empresa, se genera
$0.80 de utilidad neta

0.05%

Por cada $1 de ventas, Permite comprobar si la empresa puede soportar el endeudamiento que
los gastos financieros tiene. La tendencia es que los gastos financieros sean menores o
representan $0.05
disminuyan peridicamente.

35%

Los
gastos
de Permite comprobar si la empresa puede coberturar los gastos
administracin
administrativos.
representan el 35% de
la utilidad bruta

Activo total

e) Rentabilidad sobre patrimonio (ROE)

Utilidad neta

ANLISIS FINANCIERO (Rentabilidad

financiera)

Patrimonio

f) Gastos financieros

g) Gastos administrativos

Gastos financieros
Ventas

Gastos administrativos
Utilidad bruta

h) Gastos de personal

Gastos de personal
Ventas

i) Productividad (resultados, ventas, clientes)

Clientes
Ventas

Menor
que
0.04%

Mide el rendimiento de las participaciones de capital de los accionistas

o propietarios. Este ratio permite calibrar la capacidad de la gerencia
para explotar una empresa rentable. Una buena rentabilidad de la
inversin de los accionistas indica la capacidad de la empresa para
generar capital adicional.

Permite determinar cuanto de las ventas es utilizado en gastos del

personal.

Compara los recursos Permite determinar la productividad de los clientes en relacin a los
obtenidos,
con
los gastos..
gastos empleados

5
SEMINARIO TALLER : ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
TABLA DE RATIOS FINANCIEROS
OTROS RATIOS IMPORTANTES DEL ANLISIS ECONMICO

RATIO, NDICE O RAZN

a) Rentabilidad econmica

FORMULA

META

Utilidades netas antes del

pago de intereses e impuestos

Elevado

EJ.

SIGNIFICADO

ANLISIS E INTERPRETACIN

Permite
conocer
la Mide la generacin de beneficios como consecuencia del despliegue de
evolucin y las causas activos sin considerar la forma en que stos han sido financiados. Da
de la productividad del una medida de la eficiencia de la inversin.
activo de la empresa

Total activo

El rendimiento puede compararse con el coste medio del pasivo de la

empresa, o coste medio de financiacin, y se trata de conseguir que el
rendimiento del activo supere al coste medio de la financiacin ( inters
de la deuda ms dividendos deseados por los accionistas).
b) Rentabilidad comercial

Utilidades netas antes del

pago de intereses e impuestos

Elevado

Beneficio obtenido por Mide la efectividad de la operacin costo - precio (eficacia operativa)
cada peso vendido

Ventas netas
c) Rentabilidad econmica

UAII

(Rentabilidad comercial por la rotacin del

total activo)

Ventas

Ventas

Al considerar dos ratios

se explica mejor las
causas de la evolucin
de sta rentabilidad

Total activo

Ms que la rotacin del activo total, tiene ms sentido ver cada uno de
los componentes que lo conforman. Si los activos son demasiado altos,
est siendo menos eficientes, por otra parte, si son demasiado bajos
habr que estar atentos ya que en un futuro se podran perder ventas.

Al respecto, para aumentar la rentabilidad econmica, se deber

aumentar el precio de venta de los productos y/o reducir los costos y
as se conseguir que el margen suba. Otra alternativa sera aumentar
la rotacin vendiendo ms y/o reduciendo el activo.
d) Punto de equilibrio en unidades

Costos fijos

Punto muerto o umbral Mantiene una estrecha relacin con el apalancamiento operativo.
de la rentabilidad. Es Permite otra forma de analizar el riesgo econmico. Se puede calcular
cuando el nivel de para un servicio o producto concreto o para la totalidad de la empresa.
ventas
cubren
los
gastos
(no
hay
beneficio ni prdida)

Precio unit. - Costo variable unit.

e) Punto de equilibrio en pesos

Costos fijos

((Prec.u. - Costo var. u.) / Prec. u.)

OTROS RATIOS IMPORTANTES DEL ANLISIS FINANCIERO

RATIO, NDICE O RAZN

a) Rentabilidad financiera
(Descomposicin del ratio)

FORMULA
Utilidad neta
Patrimonio

b) Solvencia (endeudamiento)

Ventas
Activo

META
X

Activo

Total pasivo

SIGNIFICADO

ANLISIS E INTERPRETACIN

El 1er. ratio es de La rentabilidad financiera es directamente proporcional a la rentabilidad

margen, el 2do. de econmica, es fundamental que sta ltima sea buena para que el
rotacin y el 3ro. De accionista obtenga una remuneracin adecuada.
apalancamiento

Patrimonio

Activo total (real)

EJ.

0.4 y 0.6

Proporcin
de
las
deudas
garantizadas
con los bienes de la
empresa

Indica hasta que grado la empresa cubre la totalidad de sus deudas con
terceros con sus activos. El acreedor, en principio y en caso de
liquidacin podr estar seguro de cobrar su deuda siempre que el
activo real sea superior a los recursos ajenos.
En caso de ser este ndice superior a 0.6 indica que el volumen de
deudas es excesivo y la empresa sta perdiendo autonoma financiera
ante terceros (descapitalizacin). Si es inferior a 0.4 puede ocurrir que
la empresa tenga un exceso de capitales propios.

c) Estructura del endeudamiento

Total pasivo
Patrimonio

Cuanto representan las Mide la proporcin del total de obligaciones en relacin al patrimonio.
obligaciones en relacin Se debe analizar el pasivo a corto plazo ya que es el ms inestable,
al patrimonio
presentando un mayor grado de incertidumbre.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

a) Apalancamiento operativo

Volumen ventas (Prec Un. - CV Un.)

(Prec Un. - CV Un) - CF

Representa
econmico

el

riesgo
Capacidad de la empresa en la utilizacin de costos fijos de operacin.
Mide el factor de cambio porcentual en la utilidad antes de intereses e
impuestos, resultante de un cambio en el porcentaje de ventas.
Por cada 1% de variacin en las unidades vendidas, cuanto variar la
UAII

b) Apalancamiento financiero

Utilidad antes Intereses e Impuestos

UAII - Intereses

Representa
financiero

el

riesgo Capacidad de la empresa para utilizar sus cargos financieros fijos, de

modo que permitan incrementar las variaciones de las utilidades antes
de intereses e impuestos y por consiguiente los rendimientos
disponibles para cada accionista.
Por cada 1% de variacin en las UAIII, cuanto vara la utilidad por
accin.

c) Apalancamiento total

Ap. Operativo X

Ap. Financiero

Representa el riesgo Las variaciones en las ventas provocan una variacin en la utilidad
total (riesgo econmico antes de intereses e impuestos, al cambiar sta ltima cambia la
y riesgo financiero)
utilidad neta. La primera variacin obedece a la existencia de costos
fijos operativos y la segunda a la existencia de costos fijos financieros.

El efecto global es que las variaciones en su conjunto amplifican el

incremento o disminucin de las ventas. Riesgo operacional condiciona
y amplifica el riesgo financiero.