DATOS DE ASIGNATURA

Nombre de la asignatura: Finanzas en las Organizaciones

Carrera: Ingeniera en Gestin Empresarial y
Gastronoma
Clave de la asignatura: AEF-1073
SATCA1 3-2-5

INTRODUCCION.
En esta asignatura se aporta al perfil del Ingeniero en Gestin Empresarial la
competencia para analizar, interpretar y diagnosticar informacin financiera de las
organizaciones que fundamentaran la toma de decisiones. Para integrar esta
materia se considera la necesidad del sector productivo de ejecutivos con la
capacidad en la toma de decisiones para formar esta competencia y servir de
base a otras materias posteriores.
Se organiza el temario agrupando los contenidos conceptuales, procedimentales
y actitudinales de la asignatura, en la primera unidad fundamentos de finanzas
abordando conceptos, objetivos, funciones, tica y formas de organizacin. En la
segunda unidad se proporciona la capacidad en el anlisis e interpretacin de
estados financieros; inicia con conceptos, para continuar con el dominio de los
mtodos vertical y horizontal llegando hasta el diagnostico de la situacin
financiera en organizacin. La tercera unidad fortalece la capacidad de anlisis
financiero a travs del conocimiento y manejo de las tcnicas de apalancamiento.
La cuarta unidad desarrolla habilidades en la administracin del capital de trabajo
a travs del conocimiento de las estrategias de financiamiento, as como de la
administracin en el activo y pasivo circulante. Por ltimo la quinta unidad,
considera al sistema financiero mexicano en forma general, contemplando su
estructura y su funcionamiento. Se sugiere en cada unidad, que las actividades
prcticas fomenten el desarrollo de habilidades de anlisis, investigacin y trabajo
en equipo. Es conveniente aplicar casos prcticos reales o bien se aproximen a
condiciones que pudieran enfrentar en la realidad, as como procurar que en
todos y cada uno de los casos se interprete el resultado y la toma de decisiones
bajo ciertos parmetros. La lista de actividades de aprendizaje no es exhausta, se
sugieren solo las necesarias para hacer el aprendizaje ms significativo. Las
investigaciones debern realizarse como una actividad extraclase y al comenzar
la actividad en el aula, se mostraran los resultados obtenidos. En el transcurso de
las actividades programadas es muy importante que los estudiantes aprendan a
valorar las actividades que lleva a cabo y entiendan que estn construyendo su
futuro y en consecuencia actu de manera profesional; de igual manera, la
importancia del conocimiento y los hbitos de trabajo, desarrolle la capacidad de
interpretar resultados, as como la curiosidad, puntualidad, entusiasmo, el inters,
la flexibilidad y la autonoma. Es necesario que el profesor cuide estos aspectos.

COMPETENCIAS A DESARROLLAR
Competencias especificas:

Analizar, interpretar y
diagnosticar la informacin
nanciera de las organizaciones
para la toma de decisiones.

Competencias genricas:
Competencias instrumentales
Capacidad de anlisis y sntesis
Capacidad de organizar y
planicar
Conocimientos bsicos de Ia
carrera
Comunicacin oral y escrita
Habilidades bsicas de manejo
de la computadora
Habilidad para buscar y analizar
infamacin proveniente de
fuentes diversas
Solucin de problemas
Toma de decisiones.
Competencias interpersonales
Capacidad crtica y autocritica
Trabajo en equipo
Habilidades interpersonales
Competencias sistmicas
Capacidad de aplicar los
conocimientos en la prctica
Habilidades de investigacin
Capacidad de aprender
Capacidad de generar nuevas
ideas (creatividad)
Habilidad para trabajar en forma
autnoma
Bsqueda del logro.

UNIDAD 1 FUNDAMENTOS DE FINANZAS

1.1 CONCEPTO DE FINANZAS
Financiar del francs financier.
Aportar el dinero necesario para una empresa, sufragar los gastos de una
actividad, obra, etc.
Financiero Relativo a Hacienda Pblica, a la banca o a los grandes negocios.
Finanzas del francs Finance, de finer finiquitar, pagar cuestiones relacionadas
con la Hacienda Pblica, la banca y la economa monetaria.
Qu son las finanzas?
Puede definirse como el arte y ciencia de administrar el dinero.
Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan o perciben dinero y lo
gastan o lo invierten, as pues las finanzas se ocupan de los procesos,
instituciones, mercados e instrumentos mediante los cuales se rige la circulacin
del dinero entre las personas, las empresas y los gobiernos.
APLICACIONES Y POSIBILIDADES DE LA ADMINISTRACION DEL DINERO.
La tarea principal de las finanzas podrn destacarse mejor resumiendo las
posibilidades de desarrollo que cada uno de ellas ofrece al administrador
financiero.
Estas posibilidades pueden dividirse en dos categoras:
Servicios Financieros. rea de las finanzas que se ocupa de proporcionar
asesora y productos financieros a las personas, empresas y gobierno.
Administracin Financiera. Comprende las tareas del administrador financiero
en la organizacin del negocio.
1.2 LA RELACION DE FINANZAS CON OTRAS CIENCIAS.
CON LA ECONOMA.
El campo de las finanzas se halla estrechamente vinculado al de la economa, la
operacin de toda empresa sucede dentro de la economa de ah que el
administrador financiero deba de conocer el marco de referencia econmico
imperante: los niveles cambiantes de la actividad econmica y los cambios de las

polticas as lo exigen; el anlisis de la oferta y la demanda, la estrategia de

maximizacin de utilidades y la teora de los precios.
El anlisis marginal es el principio econmico fundamental que se emplea en la
administracin financiera, esto es que las decisiones y medidas financieras deban
ser adoptadas solo para cuando los beneficios adicionales exceden a los costos
adicionales, de aqu que el reconocimiento de los principios que rige a la
economa resulte necesario para comprender tanto el entorno como las tcnicas
de toma de decisiones de la administracin financiera.
CON LA CONTABILIDAD.
Los aspectos contables (contralor) y financieros (tesorera) se encuentran por lo
general en manos del vicepresidente de finanzas, tales aspectos se hallan
estrechamente relacionados y suelen incluso estar superpuestos; de ah que no
siempre resulte fcil el diferenciar la administracin financiera de la contable.
En las organizaciones pequeas es el contralor quien se encarga a menudo de la
administracin financiera, tanto que en las corporaciones es como ver a los
contadores realizar tareas propias del administrador financiero. Existen sin
embargo, dos diferencias bsicas entre las finanzas y la contabilidad:
1. Una se refiere a los tratamientos que se da a los fondos.
2. La otra a la toma de decisiones.
1.3 LA FUNCIN FINANCIERA
Esta ha sido definida tradicionalmente en los siguientes trminos que engloban
una serie de actividades que se llevan a cabo para la consecucin de un objetivo:
A) Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organizacin
es decir, su tamao y su crecimiento.
B) Definir el destino de los fondos hacia activos especficos de manera
eficiente:
a. En activos fijos: Para la produccin de bienes y servicios.
b. En inventarios: Para garantizar la produccin y las ventas.
c. En cuentas por cobrar y en caja y valores negociables: para asegurar
las transacciones y la liquidez necesaria.
C) Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, optimizando la
composicin de los pasivos, ya sea mediante la colocacin de parte del
capital social en acciones, mediante la obtencin de crditos directos o
bien, a travs de la aplicacin de utilidades acumuladas en ejercicios
anteriores.

El objetivo final de la funcin financiera es la maximizacin de la inversin

ya que, la asignacin de los recursos por parte de las unidades
superhabitarias dependen en gran medida de los resultados o ganancias
esperadas que compensen el consumo presente que se pospone.
En este sentido, la ingeniera financiera, es el medio del que se vale el especialista
a fin de obtener recursos en las mejores condiciones posibles ya sea mediante el
aprovechamiento de holguras o de oportunidades y facilidades prevalecientes en
los mercados financieros; por los que podremos decir, las actividades y
operaciones de la ingeniera financiera son de muy variable ndole, en trminos
generales, para este caso su estructura funcional se agrupa en tres rubros:
1. Reestructuraciones financieras.
2. Identificacin de nuevos negocios y proyectos.
3. Financiamiento corporativo.
Cada una de estas funciones encierra una serie de actividades de investigacin,
anlisis, evaluacin que requieren del conocimiento y formacin de disciplinas
entre las que destacan: Economa, contabilidad, matemticas.
La administracin financiera se define por las funciones y responsabilidades de los
administradores financieros. Aunque los aspectos especficos varan entre
organizaciones, las funciones financieras claves son la inversin, el financiamiento
y las decisiones de dividendos de una organizacin. Los fondos son obtenidos de
fuentes externas de financiamiento y asignados a diferentes aplicaciones. Se
administra el flujo de fondos de las operaciones de una empresa. Los beneficios
para las fuentes de financiamiento toman la forma de rendimientos, reembolsos,
productos y servicios. Estas funciones financieras deben ser ejecutadas en todas
las organizaciones desde empresas de negocios hasta unidades o agencias
gubernamentales, grupos asistenciales como la Cruz Roja y el Ejrcito de
Salvacin, y otras organizaciones no lucrativas como museos de arte y grupos de
teatro. Por lo tanto, las principales funciones de los administradores financieros
son planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa.
Esto implica varias actividades importantes:
Primero, en la planeacin y en la preparacin de pronsticos, el administrador
financiero debe interactuar con los objetivos responsables de las actividades
generales de planeacin de la empresa.
Segundo, el administrador financiero est relacionado con las decisiones de
inversin y de financiamiento de la empresa y con sus interacciones. Una empresa
exitosa generalmente alcanza una alta tasa de crecimiento en ventas, lo cual
requiere del apoyo de mayores inversiones por parte de la empresa. Los

administradores financieros deben determinar una slida tasa de crecimiento en

ventas y jerarquizar las oportunidades alternativas de inversin. Esto ayuda a
decidir las inversiones especficas que deben de hacerse y las fuentes y formas
alternativas de fondos para financiar estas inversiones. Se deben tomar decisiones
acerca del uso de fondos internos versus fondos externos, del uso de deudas
versus fondos de los propietarios y del financiamiento a largo plazo frente al
financiamiento a corto plazo.
Tercero, el administrador financiero interacta con otros administradores del
negocio para ayudar a la empresa a operar en la forma ms eficiente posible.
Todas las decisiones de negocios tienen efectos financieros, y todos los
administradores-financieros y de otra naturaleza, necesitan tomar esto en cuenta.
Por ejemplo, las decisiones de comercializacin, que afectan el crecimiento de las
ventas y en consecuencia cambian los requerimientos de inversin, deben
considerar su efecto sobre (y como se ven afectadas por) la disponibilidad de
fondos, las polticas de inventarios, el empleo de la capacidad de la planta,
etctera.
El cuarto aspecto implica el uso de los mercados de dinero y de capitales. El
administrador financiero vincula su empresa con los mercados financieros, en los
cuales son obtenidos los fondos y negociados los valores de la empresa.
En resumen, las responsabilidades centrales de los administradores financieros se
relacionan con las decisiones acerca de inversiones y con la forma en la que estas
se financian. En el desempeo de estas funciones, las responsabilidades del
administrador financiero tienen un impacto directo sobre las decisiones claves que
afectan al valor de la empresa.
Administracin
La administracin, suele pensarse en las decisiones relativas al personal y los
empleados, en la planeacin estratgica y las operaciones generales de la
empresa. La planeacin estratgica, una de las actividades ms importantes de la
administracin, no se puede lograr sin considerar su influencia en el bienestar
financiero general de la empresa. Las decisiones relacionadas con el personal,
como establecer salarios, contratar personal nuevo y pagar bonos, deben estar
basadas en decisiones financieras que aseguren que cualquier fondo necesario
estar disponible. Por estas razones, los directivos deben tener al menos una
comprensin general de los conceptos de la administracin financiera para tomar
decisiones informadas en sus reas.
1.3 LA ETICA EN LAS FINANZAS

En la contabilidad y en las finanzas, se debe manejar la tica como un principio

fundamental ya que la confianza que deben tener los ahorrantes o inversionistas
en quienes manejan su dinero, deben ser total y ajeno de dudas,robos,usuras, o
mal manejo del dinero; un ejemplo de esto es el manejo de los impuestos: quienes
pagan, no confan en el buen uso que se les dar al dinero para el bien colectivo,
por el contrario, creen que les estn robando, por consiguiente tratan al mximo
de evadir impuestos.
La confianza es la base del negocio bancario ya que los clientes buscan que
alguien se haga cargo de sus necesidades para darles una buena solucin, es por
eso, que la banca tiene una enorme responsabilidad social y tica.
Otro punto, que debe tenerse en cuenta es que la tica hace eficaz el mercado ya
que al mantener transparencia en la economa de un pas, esta prospera.

Responsabilidad social.
Otro aspecto importante de las metas de la empresa y de la administracin
financiera es la consideracin de la responsabilidad social. Existe una diversidad
de aspectos que deben ser tomados en cuenta. Primero, si la administracin
financiera trata de maximizar el precio de las acciones, esto requiere de
operaciones eficientes y bien administradas, relacionadas con los patrones de
demanda de los consumidores. Las empresas exitosas se encuentran al frente de
la eficiencia y de la innovacin, de modo que la maximizacin del valor de la
empresa conduce a nuevos productos, a nuevas tecnologas y a un mayor
empleo; por lo tanto, entre ms xito tenga la empresa en la maximizacin de su
valor de mercado, mejor ser la calidad y la cantidad del pastel total a ser
distribuido.
Pero, en aos recientes, los aspectos externos (corno la contaminacin, la
seguridad del producto y la seguridad laboral) han aumentado en importancia.
Como agentes econmicos cuyas acciones tienen un impacto considerable, las
empresas de negocios deben tomar en cuenta los efectos de sus polticas y
acciones sobre la sociedad como un todo. Durante mucho tiempo, se ha
reconocido que el ambiente econmico externo es altamente importante para la
toma de decisiones de una empresa. Las fluctuaciones en el nivel general de las
actividades de negocios y los cambios relacionados en las condiciones de los
mercados financieros son importantes aspectos del medio externo. De modo
similar, las expectativas de los trabajadores, de los consumidores y de diversos
grupos de inters crean otras dimensiones del ambiente externo al que las
empresas deben responder con objeto de lograr una maximizacin de la riqueza a

largo plazo. En efecto, la correspondencia con estos nuevos y poderosos

desarrollos puede requerirse para la supervivencia del sistema de empresa
privada. Este punto de vista establece que los negocios deben reconocer un
amplio rango de influencias provenientes del medio externo.
Es de importancia crtica que la industria y el gobierno cooperen en el
establecimiento de reglas para el comportamiento corporativo, y que las empresas
sigan tanto el espritu como la letra de la ley en sus acciones. De este modo, las
empresas deben esforzarse por maximizar la riqueza de los accionistas dentro de
ciertas restricciones externas. A lo largo de este libro, se supondr que las
administraciones operan de esta forma.

1.5 FORMAS LEGALES DE LAS ORGANIZACIONES MERCANTILES EN

MEXICO.
La ley reconoce las siguientes especies de sociedades mercantiles:
I.
Sociedad en nombre colectivo
II.
Sociedad en comandita simple
III.
Sociedad de responsabilidad limitada
IV.
Sociedad annima
V.
Sociedad en comandita por acciones
VI.
Sociedad cooperativa
LA PERSONALIDAD JURDICA
Las sociedades mercantiles tienen registro pblico de comercio tienen
personalidad jurdica distinta de la de los socios.
Las relaciones internas de las sociedades irregulares se regirn por el contacto
social respectivo y en su defecto por las disposiciones generales y por las
especiales de esta ley, segn la clase de sociedades de que se trate.
Cuando hay actos jurdicos como representantes o mandatarios de una sociedad
irregular, respondern del cumplimiento frente a terceros, subsidiarias, solidaria, e
ilimitadamente, sin perjuicio de la responsabilidad penal en que hubiera incurrido
cuando los terceros resultaran perjudicados.
Los socios no culpables de la irregularidad podrn exigirdaos y perjuicios a los
culpables. Y altos que actuaron como representantes con mandatarios de la
sociedad irregular.

ACTOS ILICITOS E INUALIDAD

Las sociedades que ejecutan actos ilcitos, sern nulas y se proceder a su
inmediata liquidacin, sin perjuicio de la responsabilidad penal acudiera al lugar.
La liquidacin se limitara a la realizacin del activo social para pagar las deudas
de la sociedad, y el remanente se aplicara al pago de la responsabilidad civil, y en
efecto de esta, a la beneficencia pblica de la localidad en que la sociedad haya
tenido su domicilio.
SE REPUTAN MERCANTILES
Se reputaran mercantiles todas las sociedades que se constituyan en alguna de
las formas conocidas en los tipos de las sociedades mercantiles.
FORMALIDAD
Las sociedades se constituirn ante notario pblico y en la misma forma se harn
constar con sus modificaciones. El notario no autorizara la escritura cuando los
estatutos o modificaciones contravengan lo dispuesto a esta ley.
QUE DEBE TENER UNA ESCRITURA CONSTITUTIVA
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.
X.
XI.
XII.

Los nombres, nacionalidad y domicilio de las personas fsicas o morales

que constituyan la sociedad.
El objeto social.
Razn social o denominacin.
Su duracin
El importe del capital social
La expresin de lo que cada socio aporte en dinero o en otros bienes; el
valor atribuido a estos y el criterio seguido para su valorizacin.
El domicilio de la sociedad.
La manera conforme a la cual haya de administrarse la sociedad y las
facultades de los administradores.
El nombramiento de los administradores y la designacin de los que han
de llevar la firma social.
La manera de hacer la distribucin de las utilidades y prdidas entre los
miembros de la sociedad.
Imparte de fondos de reserva.
Los casos en los que la sociedad haya de disolverse anticipadamente.
Todos estos requisitos que se establecen sobre organizacin y
funcionamiento de la sociedad constituirn los estatutos de los mismos.

DEMANDA DE ORGANIZACIN DE OTORGAMIENTO DE ESCRITURA

RESPONSABILIDAD.
Si el contrato social no se hubiera otorgado en escritura ante notario.
Si la escritura social no se representa durante el trmino de los 15 das a
partir de su fecha, para su inscripcin.

Si se celebran operaciones a nombre de la sociedad, antes de su registro.

SUPLENCIA DE LA LEY
En caso de que se omitan los requisitos que se sealan las fracciones VIII a
XIII del contenido de la escritura constitutiva.

TIEMPO DEL EJERCICIO SOCIAL

Consideran con el ao calendario, salvo que la misma se constituya con la
fecha posterior al 1 de enero del ao que corresponda.
En casos de que una sociedad entre en liquidacin sea fusionada su
ejercicio social terminara en la fecha en que entre en liquidacin o se
fusione y se considerara que habr un ejercicio durante todo el tiempo en
que la sociedad este en liquidacin debiendo coincidir este ltimo con que
el efecto establece el articulo9 XI del cdigo fiscal de la federacin.
AUMENTO-DISMUNUCION
Toda sociedad podr aumentar o discutir su capital, observando, segn su
naturaleza, los requisitos que exige esta ley.
La representacin de toda sociedad mercantil corresponder a su administracin o
administradores, quienes podrn realizar todas las operaciones inherentes al
objeto de la sociedad, salvo lo que expresamente establezcan la ley y el contrato
social.
Para que surtan efecto los poderes que otorgue la sociedad mediante acuerdo de
la asamblea o del rgano colegiado de administracin, en su caso, bastara con la
protocolizacin ante notario de la parte del acta en que conste el acuerdo relativo
a su otorgamiento, debidamente firmada por quienes actuaron como presidente o
secretario de la asamblea o del rgano de administracin segn corresponda.
El nuevo socio de una sociedad ya constituida responde de todas las obligaciones
sociales contradas antes de su admisin, aun cuando se modifquela razn social
o la denominacin. El pacto en contrario no producir efecto en perjuicio de
terceros.
SEPARACION-EXCLUSION
El socio que se separe o fuere excluido de una sociedad, quedara
responsable para con los terceros de todas las operaciones pendientes en
el momento de la separacin o exclusin.
El pacto en contrario no producir efecto en perjuicio de tercero.
REPARTO DE GANANCIAS
En el reparto de las ganancias o prdidas se observara, salvo pacto en contrario,
las reglas siguientes:
I.
La distribucin de las ganancias o paridad entre los socios
capitalistas har proporcionalmente a sus aportaciones;

II.
III.

Al socio industrial corresponder la mitad de las ganancias fueren

varios, esa mitad se dividir entre ellos por igual, y
El socio o socios industriales no reportaran las perdidas.

PERDIDA- REINTEGRACION DEL CAPITAL

Si hubiera prdida del capital social, este deber ser reintegrado antes de hacerse
reparticin o asignacin de utilidades.
DISTRIBUCION DE UTILIDADES
La distribucin de utilidades solo podr hacerse despus de que hayan sido
debidamente aprobadas por la asamblea de socios accionistas los estados
financieros que las arrojen.
FONDO DE RESERVA
De las utilidades netas de toda la sociedad deber separarse anualmente el
cinco por ciento, como mnimo, para formar el fondo de reserva, hasta que
importe la quinta parte del capital social.
El fondo de reserva deber ser reconstituido de la misma manera cuando
disminuya por cualquier motivo.
DE LA SOCIEDAD EN NOMBRE COLECTIVO
Sociedad en nombre colectivo es aquella que existe bajo una razn social y en
la que todos los socios responden, de modo subsidiario, y solidariamente, de
las obligaciones sociales.
DE LA SOCIEDAD EN COMANDITA SIMPLE
Sociedad en comandita simple es la que existe bajo una razn social y se
compone de uno o varios socios comanditados que responden, de manera
subsidiaria, ilimitada, y solidariamente, de las obligaciones sociales, y de uno o
varios comanditarios que nicamente estn obligados al pago de sus
aportaciones.
La razn social se formara con los nombres de uno o ms comanditados,
seguidos de las palabras y compaa u otras equivalentes, cuando en ella no
figuren los de todos. A la razn social se agregaran siempre las palabras
sociedad en comandita o su abreviatura S. en C.
DE LA SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA
Sociedad de responsabilidad limitada es la que se constituye entre los socios
que solamente estn obligados al pago de sus aportaciones sin que las partes
sociales puedan estar representadas por ttulos negociables a la orden o al
portador, pues solo sern cedibles en los casos y con los requisitos que
establece la presente ley.

DE LA SOCIEDAD ANONIMA
Sociedad annima es la que existe bajo una denominacin y compone
exclusivamente de socios cuya obligacin se limita al pago de sus acciones.
La denominaciones formara libremente, pero ser distinta de cualquiera otra
sociedad, y al emplearse ira siempre seguridad de palabras sociedad
Annima o de su abreviatura S.A.
1.6. LA FUNCION
ORGANIZACIONES.

DE

LAS

FINANZAS

EN

LAS

DIFERENTES

FUNCIONES DE LAS FINANZAS DE LA S ORGANIZACIONES

Todas las funciones de las finanzas (o del encargado o del rea o departamento
de las finanzas)en una empresa, se basa en 2 funciones principales: la funcin de
inversin y la funcin de financiamiento.
Estas funciones son opuestos, pero a la vez complementarias, por ejemplo, si
depositamos dinero en una cuenta bancaria, estaremos invirtiendo dinero
(inversin) y, a la vez, el banco estara (financiamiento). Y, por otro lado, si
obtenemos un crdito del banco (financiamiento) el banco estara invirtiendo.
INVERSIONES
La funcin de inversiones por parte de finanzas consiste en:
1. Buscar opciones de inversiones con las que pueda contar la empresa,
opciones tales como la creacin de nuevos productos, adquisiciones de
activos.
2. Evaluar dichas opciones de inversin, teniendo en cuenta cual presenta una
mayor rentabilidad, cual nos permite recuperar nuestro dinero en el menor
tiempo posible.
3. Seleccionar la opcin ms conveniente para nuestro negocio.
FINANCIAMIENTO
La funcin de financiamiento por parte de finanzas consiste en:
1. Buscar fuentes de financiamiento para la empresa, fuentes tales como
prstamos, crditos, emisin de ttulos, valores de acciones, etc.
2. Evaluar dichas fuentes de financiamiento, por ejemplo; en el caso de
adquirir un prstamo o un crdito, evaluar, cual no brinda mejores
facilidades de pago, cual tiene un menor costo (menor tasa de inters).
3. Seleccionar la ms conveniente para nuestro negocio.

Las finanzas en la estructura organizacional de la empresa.

El funcionario principal tiene un alto cargo dentro de la jerarqua organizacional de
la empresa debido al papel central que desempeen las finanzas en la toma de
decisiones de la administracin superior. La figura muestra la estructura
organizacional tpica de empresas grandes de Estados Unidos. La junta de
directores representa a los accionistas y es la fuente de la autoridad final de la
empresa. El presidente es el funcionario ejecutivo principal a quien reportan los
vicepresidentes senior. Uno de estos ejecutivos claves es el vicepresidente de
finanzas, el funcionario financiero principal (CFO) responsable de la formulacin
de las polticas financieras principales de la empresa. El tambin interacta con
otros funcionarios senior para presentar los efectos financieros de las decisiones
de importancia de otras reas, define los deberes de otros funcionarios financieros
que le reportan y queda como responsable de los aspectos analticos de las
actividades del tesorero y del contralor.

Vicepresident
e de

Vicepresident
e de

Vicepresidente
de

Vicepresidente
de finanzas

Tesorero

Contralor

Las funciones especficas de las finanzas se suelen dividir entre dos funcionarios
financieros de alto nivel: el tesorero y el contralor. El contador tiene a su cargo la
adquisicin y custodia de los fondos. Las reas de responsabilidad del contralor
son la contabilidad, la informacin y el control. Adems de estas responsabilidades
centrales, los dos puestos incluyen con frecuencia actividades que se
relacionan entre s. Por ejemplo, es tpico del tesorero responsabilizarse de la
adquisicin del efectivo y, por lo tanto, de las relaciones con los bancos
comerciales y con los banqueros de inversiones. Es posible que el tesorero
prepare reportes sobre la posicin diaria del efectivo de la empresa y sobre su
posicin de capital de trabajo, tambin es responsable de la formulacin de los
presupuestos de efectivo. Aunque el contralor tiene las principales
responsabilidades de informacin, el tesorero por lo general reporta los flujos de
efectivo y la conservacin del efectivo. El tesorero tambin suele responsabilizarse
de la administracin del crdito, de los seguros y de las pensiones.
La funcin central del contralor incluye el registro y la presentacin de informacin
incluye el registro y la presentacin de informacin financiera. Implica por
supuesto la preparacin de presupuestos y de estados financieros, dos
instrumentos tiles para llevar a cabo la responsabilidad del control. Otros deberes
del contralor son la nmina, los impuestos y la auditora interna.
En las organizaciones ms pequeas, el propietario de la empresa puede realizar
(o supervisar la ejecucin) las funciones del tesorero y del contralor, o un
funcionario financiero puede ejecutar ambas funciones bajo el ttulo de tesorero,
de contralor o de vicepresidente de finanzas.
Algunas grandes empresas incluyen un cuarto financiero corporativo cuyas
actividades se consideran algunas veces como de naturaleza financiera: el
secretario corporativo. Este es responsable de las comunicaciones que se
relacionan con los instrumentos financieros de la compaa. Dichas
comunicaciones comprenden asuntos legales y el registro de actas en conexin
con las reuniones de comits de los niveles ms altos. Los deberes del secretario
corporativo incluyen la tenedura de registros, conectada con los instrumentos de
propiedad, y de los registros financieros relacionados con las actividades de
prstamo de la compaa.
La historia de la compaa y las habilidades de los funcionarios individuales
influyen en gran medida en las reas de responsabilidad de estos cuatro
funcionarios financieros. Un funcionario financiero muy capaz y activo participar
en todas las polticas y decisiones de la alta administracin, proporcionando a
menudo una base de entrenamiento para el desplazamiento del funcionario

principal de finanzas hacia los niveles ms altos en la administracin de la

compaa: el presidente o el funcionario ejecutivo principal.
Adems de los funcionarios financieros individuales, las grandes empresas utilizan
comits financieros. De manera ideal, un comit rene a las personas de
diferentes experiencias y habilidades para formular polticas y decisiones. Las
decisiones financieras requieren de un amplio campo de conocimientos y de
juicios equilibrados. Por ejemplo, la obtencin de fondos externos representa una
decisin fundamental. La diferencia de un cuarto o de un medio por ciento en las
tasas de intereses puede representar una gran cantidad de dinero en trminos
absolutos. Cuando algunas empresas como IBM, General Motors y Kellogg
solicitan en prstamo $600 millones, una diferencia de 0.5% asciende a $3
millones por ao. En consecuencia, los juicios de los administradores senior que
tienen experiencias financieras son valiosas para llegar a decisiones con los
banqueros acerca de la oportunidad y de los trminos de un prstamo. Adems, el
comit financiero, trabajando estrechamente con la junta de directores, tiene la
gran responsabilidad caracterstica de administrar los presupuestos de capital y de
operacin.
Los comits financieros se clasifican a su vez en subgrupos, en las empresas ms
grandes. Aparte del comit general de fianzas, puede haber un comit de
apropiaciones de capital, responsable principalmente de los presupuestos y de
capital y de gastos un comit de presupuestos, que trata con los presupuestos
operativos del siguiente ao; y un comit de pensiones, ya que los fondos
destinados a ellos son de gran cuanta.
El comit de salarios y de participacin en las utilidades, se responsabiliza de la
administracin de los salarios, as como de establecer las clasificaciones y
compensaciones de los funcionarios de alta jerarqua. Generalmente ligado con
los procesos generales de planeacin y control de la compaa, este comit busca
proporcionar los premios y sanciones necesarios para hacer que el sistema de
planeacin y control trabajen con eficacia.
La funcin de las finanzas est muy cercana a la parte ms alta de la estructura
organizacional de la empresa, puesto que las decisiones financieras son cruciales
para la supervivencia y el xito de la empresa. Todos los episodios importantes en
la vida de una corporacin tienen aspectos financieros de gran importancia. Tales
decisiones incluyen la adicin de una nueva lnea de productos o la reduccin de
la participacin en una antigua; la expansin o adicin de una planta o el cambio
de su ubicacin: la venta de nuevos valores adicionales; la aceptacin de
contratos de arrendamiento; el pago de dividendos y la readquisicin de acciones.

Estas decisiones tienen un afecto permanente sobre la rentabilidad a largo plazo

de la empresa y, por lo tanto, requieren de la consideracin de la alta
administracin. Es por esto que las finanzas estn tpicamente involucradas en las
decisiones de alto nivel de la empresa.
La naturaleza de la empresa y sus metas.
Una nueva teora de la empresa, la teora contractual, ha sido en la actualidad
ampliamente aceptada. Esta teora concibe a la empresa como una red de
contratos, reales e implcitos, que especifican las funciones de los diversos
participantes en la organizacin (trabajadores, administradores, propietarios,
prestamistas) y definen sus derechos, obligaciones y rditos bajo diversas
condiciones.
La mayora de los participantes buscan un riesgo limitado y rditos fijos, mientras
que los propietarios de la empresa son responsables de cualquier riesgo residual
y, por lo tanto, mantienen un derecho residual sobre cualesquiera activos y
utilidades de la empresa que queden despus de cubrir los costos. Sin embargo,
aunque los contratos reducen los conflictos de inters en una empresa, no pueden
eliminar por completo el conflicto potencial que surge en cualquier organizacin
caracterizada por la separacin de la propiedad y del control.
En la moderna corporacin, la propiedad es por lo comn difundida en forma
amplia. Las operaciones cotidianas de la empresa son conducidas por sus
administradores, quienes no suelen tener la propiedad predominante de sus
acciones. Tcnicamente, los administradores son los agentes de los propietarios
aunque, de hecho, ejercen el control sobre la empresa. As, existe un conflicto
potencial de inters entre los propietarios, quienes esperan que los
administradores acten a su favor, y estos ltimos, que tambin tienen sus propios
intereses. Esto ha dado lugar a lo que ha sido llamado el problema del agente,
es decir la divergencia de intereses que surge entre un funcionario principal y su
agente.
Jenses y Meckling (1976) han desarrollado el tratamiento ms analtico que existe
acerca de la relacin entre administradores y propietarios. En su formulacin, el
problema del agente surge cuando un administrador posee una cantidad menor al
capital social total de la empresa. Esta propiedad fraccional puede conducir a los
administradores a trabajar en una forma menos intensa y a adquirir ms beneficios
(oficinas lujosas, muebles y tapetes, autos de la compaa) que si tuvieran que
hacer frente a todos estos costos.

Para tratar con estos problemas del agente, se necesitara hacer gastos
adicionales. Estas otras formas de costos del agente incluyen 1) sistemas de
auditora para limitar este tipo de comportamiento administrativo; 2) diversos tipos
de seguros de fianzas sobre los administradores, a fin de que no se cometan
abusos; y 3) cambios en los sistemas de la organizacin para dificultar a los
administradores su participacin en prcticas indeseables.
Existe cierto desacuerdo en cuanto a la magnitud del problema del agente.
Algunas personas argumentan que, debido a que los administradores conocen
ms acerca de la empresa que sus accionistas, pueden llegar a dominar a la junta
de directores, la cual en teora representa a los accionistas. Adems, alegan que
los administradores estn interesados en el crecimiento o en el tamao de la
empresa porque sus salarios y otros beneficios estn relacionados con las ventas
o con el total de sus activos.
Aunque existe cierta base para este enfoque del control administrativo, otros optan
por planes de compensacin para los administradores mediante bonos ligados a
las utilidades y a opciones de acciones, a travs de los cuales dichos
administradores obtienen incentivos para incrementar el valor del capital social de
la empresa. Adems, notan que los accionistas, de hecho, ejercen su poder final
para reemplazar a la administracin. Este enfoque de garrote y zanahoria, dicen,
es suficiente para mantener bajo control el problema del agente.
En el caso de las grandes corporaciones posedas por el pblico inversionista, el
mercado de acciones funciona como un monitor (controlador) en su desempeo.
Aunque los precios de las acciones pueden reaccionar respecto a la economa
general (p. ej., cambios en las tasas de inters) o a factores macroindustriales (p.
ej., el impacto sobre la industria de automviles proveniente de un cambio en el
precio del acero), el componente bsico del precio de las acciones es la
percepcin del mercado respecto del desarrollo actual y esperado en el futuro de
una empresa en particular. Los estudios empricos han demostrado que los
precios de las acciones responden en forma rpida y exacta a la informacin
pblicamente disponible. Por lo tanto, si los administradores no estn teniendo un
desempeo efectivo con relacin al potencial de los activos bajo su control, no
pasar mucho tiempo antes de que esto se vea reflejado en una reduccin en el
precio de las acciones.
Se afirma que hay dos mecanismos adicionales para mantener en observacin el
administracionismo.
(El trmino administracionismo se refiere a un
comportamiento auto favorecedor por parte de los administradores, a expensas de
los accionistas). Uno de estos controles es el mercado de mano de obra

administrativa que fija el precio del capital humano de los administradores. El

mercado est continuamente considerando el valor del capital humano
administrativo sobre la base del desempeo potencial o contratado versus el
desempeo real. Si la evaluacin es desfavorable, la competencia entre los
administradores asegura que se har un reemplazo. Pero algunos argumentan
que la amplia dispersin de la propiedad del capital comn de la mayor parte de
las grandes corporaciones puede hacer difcil que los accionistas ejerzan su
control a travs de la junta de directores. El accionista individual no tiene una
inversin lo suficientemente grande para justificar el gasto del dinero y tiempo
necesarios para coordinar a los administradores y a la junta de directores. De ser
as el segundo mecanismos de control entra en accin. Este es el mercado de
apoderamiento de negocios corporativos. Una administracin deficiente provocar
que el precio de las acciones de la empresa decline, convirtiendo al negocio en
una ganga para un adquiriente corporativo; de este modo, alguien har una oferta
directa.
Metas de la empresa.
La meta de administracin financiera es maximizar el valor de las empresas. Sin
embargo, existen conflictos potenciales entre los propietarios de una empresa y
sus acreedores. Por ejemplo, considrese una empresa que se financia mitad con
fondos de los propietarios y mitad con fondos de deudas solicitados en prstamo a
una tasa fija de inters, como el 10%. Sin importar qu tan altas sean las
utilidades de la empresa, los tenedores de bonos recibirn tan slo su rendimiento
de 10%. No obstante, si la empresa es altamente exitosa, el valor de mercado de
los fondos de propiedad (el capital social de la compaa) tiene probabilidades de
aumentar en grandes proporciones.
Si la compaa tiene un buen desempeo, el valor de su capital social aumentar,
mientras que el valor de las deudas de la empresa no tendr probabilidades de
verse muy afectado. Por el contrario, si la empresa tiene un desempeo deficiente,
los derechos de los acreedores tendrn que ser pagados primero y disminuir
mucho el valor de las acciones comunes. Por lo tanto, el valor de las acciones de
propiedad proporciona un buen ndice para medir el grado de efectividad en el
desempeo de una compaa. Es por esta razn que la meta de la administracin
financiera es generalmente expresada en trminos de la maximizacin del valor de
las acciones de propiedad de la empresa en resumen maximizar el precio de las
acciones.
La disciplina de los mercados financieros se implanta mediante la formulacin de
objetivos claros en trminos de los valores del precio de las acciones. En

consecuencia, las empresas que se desempean mejor que otras tienen precios
de acciones ms altos y pueden obtener fondos adicionales en trminos ms
favorables. Cuando los fondos van a las empresas que tienen tendencias
favorables en el precio de sus acciones, los recursos de la economa son dirigidos
a sus usos ms eficaces. Por esta razn, la literatura financiera ha adoptado por lo
general el objetivo bsico de maximizar el precio de las acciones comunes de la
empresa. Se han desarrollado teoras financieras a partir de este postulado y han
recibido un considerable apoyo de los estudios empricos. La maximizacin de la
riqueza de los accionistas tambin proporciona una base para una toma de
decisiones racional con respecto a un amplio rango de aspectos financieros a los
que se enfrenta la empresa.
La meta de maximizar el precio de las acciones no implica que los administradores
deban buscar el aumento del valor de las acciones comunes a expensas de los
tenedores de bonos. Por ejemplo, los administradores no deben alterar
sustancialmente el riesgo de las actividades de inversin
producto-mercado
de la empresa. Las inversiones riesgosas, en caso de tener xito, beneficiarn a
los accionistas en forma importante. Por otra parte, las inversiones riesgosas que
fracasen reducirn la garanta para los tenedores de bonos y disminuirn el valor
del bono. Como cuestin prctica, si una empresa no ofrece slidas garantas para
los tenedores de bonos en el sentido de que las polticas de inversin no sern
cambiadas para su desventaja, debe entonces pagar tasas de intereses lo
suficientemente altas para compensar a los tenedores de bonos contra la
posibilidad de tales cambios adversos de polticas.
Maximizacin del valor de la empresa como meta.
Se han expuesto algunos aspectos generales de la maximizacin del valor del
negocio como meta. Ahora se har una consideracin de las distinciones tcnicas
y de los aspectos de implantacin del papel de la administracin financiera en la
maximizacin del valor de mercado del negocio.
Es importante reconocer que la maximizacin del valor del negocio es ms amplia
que la maximizacin de la utilidad. Esto es cierto por varias razones. Primero, la
maximizacin del valor del negocio toma en cuenta el valor del dinero a travs del
tiempo. Los fondos que se reciben este ao tienen ms valor que los que pueden
recibir diez aos despus. Segundo, la maximizacin del valor de negocio
considera el grado de riesgo de la corriente de ingresos. Por ejemplo, la tasa de
rendimiento requerida para garantas del gobierno sin riesgo sera ms baja que la
tasa de rendimiento requerida por una inversin al empezar un negocio. Tercero,
la calidad de los flujos de fondos esperados en el futuro puede variar. Las cifras de

utilidades pueden tener una gran variacin, dependiendo de cmo son utilizadas
las reglas y los convencionalismos contables. La maximizacin del valor del
negocio evita algunos de estos problemas destacando los flujos de fondos o de
efectivo en lugar de depender de la forma en que son medidos la utilidad o el
ingreso neto. Hay una considerable evidencia de que los mercados financieros
ven a travs de las diferencias en los procedimientos contables y se interesan
ms en los valores reales y fundamentales.
Por lo tanto, la maximizacin del valor del negocio es ms amplia y general que la
maximizacin de las utilidades y, como tal, proporciona una slida base para la
toma de decisiones. La maximizacin del valor del negocio es la idea conceptual
unificadora que se utiliza a lo largo de este libro.
Medicin del desempeo mediante los mercados financieros.
Las funciones bsicas de las finanzas deben ejecutarse en todo tipo de
organizaciones. Lo que es nico en las organizaciones de negocios es que estn
directa y hasta cierto grado sujetas a la disciplina de los mercados financieros.
Estos mercados estn determinando en forma continua la valuacin de los valores
de las empresas, y proporcionar as medidas de su desempeo. Una
consecuencia de esta continua evaluacin de una empresa por parte de los
mercados de capitales es el cambio en el nivel de su valor (precio del mercado de
las acciones).
As, la presencia de la continua evaluacin de los mercados de capitales estimula
la eficiencia y proporciona incentivos a los administradores de negocios para que
mejoren su desempeo.
La intercompensacin riesgo-rendimiento.
Las decisiones financieras afectan el nivel de los precios de las acciones de una
empresa por medio de su influencia en la magnitud de la corriente de flujo de
efectivo y en el grado de riesgo de la empresa. Estas relaciones han sido
diagramadas en la siguiente figura. Las decisiones polticas, que estn sujetas a
las restricciones del gobierno, afectan tanto a la rentabilidad como al riesgo; estos
dos factores determinan conjuntamente el valor de la empresa.

La decisin poltica primaria es tomada cuando se elije la industria en la cual la

empresa est operando. La rentabilidad y el riesgo se ven an ms influidos por
las decisiones relacionadas con el tamao de la empresa, con su tasa de
crecimiento, con los tipos y cantidades de equipos usados, con el grado hasta el
cul se emplea la deuda, con la posicin de liquidez de la empresa, etc.; un
incremento en la posicin de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo. Sin embargo,
puesto que el efectivo no es un activo que produzca ganancias, convertir otros
activos en efectivo tambin reduce la rentabilidad. De manera similar, el empleo de
deudas adicionales tambin eleva la tasa de rendimiento, o la rentabilidad, sobre
el capital contable de los accionistas; al mismo tiempo, ms deudas significan ms
riesgo. El administrador financiero busca obtener el equilibrio particular entre
riesgo y rentabilidad que maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa,
es decir, la intercompensacin entre el riesgo y el rendimiento. La mayora de las
decisiones financieras implican tal intercompensacin.
El cambiante papel de la administracin financiera.
Cuando las finanzas emergieron por primera vez como un campo separado de
estudio a principios de la dcada de 1960, el nfasis se centraba en aspectos
legales relacionados con las fusiones, las consolidaciones, la formacin de nuevas
empresas y los diversos tipos de valores emitidos por las corporaciones. La
industrializacin estaba invadiendo al pas, y el crtico problema al que se tenan
que enfrentar las empresas era la obtencin de capital para su expansin. Los
mercados de capitales eran relativamente primitivos, y las transferencias de
fondos de los ahorradores individuales a los negocios tenan grandes dificultades.
Los estados contables de utilidades y de valores de los activos no eran confiables,
y sus precios fluctuaran ampliamente; en consecuencia, los inversionistas eran
renuentes a comprar acciones y bonos. En este ambiente, es fcil ver por que las
finanzas se concentraron tanto en los aspectos legales relacionados con la
emisin de valores.
Se sigui dando nfasis a los valores a travs de la dcada de 1920; sin embargo,
ocurrieron cambios radicales durante la depresin de 1930. Los fracasos en los

negocios durante ese periodo originaron que las finanzas se centraran en la

quiebra y la reorganizacin, en la liquidez corporativa, y en la reglamentacin
gubernamental de los mercados de valores. Las finanzas eran an una materia
descriptiva y de naturaleza legal, pero el inters cambio, se concentr ms en la
supervivencia que en la expansin.
Durante la dcada de 1940 y a principios de la de 1950, las finanzas continuaron
siendo de la administracin de la empresa. Sin embargo, se dedic algn esfuerzo
a la Presupuestacin y a otros procedimientos de control interno. Estimulado por el
trabajo de Dean, el presupuesto de capital empez a recibir atencin.
El ritmo evolutivo se aceler durante la ltima parte de la dcada de 1950.
Mientras que el lado derecho del balance general (pasivo y capital) haba recibido
ms atencin en la era anterior, se destac en gran medida el anlisis de los
activos durante la ltima mitad de ese decenio. Se desarrollaron modelos
matemticos y se aplicaron a inventarios, efectivo, cuentas por cobrar y activos
fijos. En forma creciente, el foco de atencin de las finanzas cambi del punto de
vista del analista externo al del analista interno, conforme se reconoci que las
decisiones financieras tomadas dentro de la empresa eran los aspectos crticos de
las finanzas corporativas. Los materiales institucionales y descriptivos acerca de
los mercados de capitales y de los instrumentos de financiamiento eran aun
estudiados, pero dentro del contexto de las decisiones financieras corporativas.
El nfasis en la toma de decisiones ha continuado en aos recientes. Primero, ha
ido en aumento la creencia de las decisiones de inversin slidas requieren de
mediciones exactas del costo de capital. De esta manera, las formas de cuantificar
el costo de capital desempean ahora un papel fundamental en las finanzas.
Segundo, el capital ha estado muy escaso, lo cual ha vuelto a desencadenar el
inters en los mtodos de obtencin de fondos. Tercero, ha existido una continua
actividad de fusiones que ha conducido a un inters renovado en los
apoderamientos corporativos. Cuarto, el progreso acelerado en el transporte y en
las comunicaciones ha estimulado el inters en las finanzas internacionales.
Quinto, una creciente consistencia de los problemas sociales, como la
contaminacin del aire y del agua, la seguridad en el trabajo, la estrechez urbana y
el desempeo entre minoras, ha exigido una mayor proporcin del tiempo de los
administradores financieros en sus esfuerzos por determinar la posicin apropiada
de la empresa con relacin a estos problemas. Por ltimo, otro cambio importante
en el ambiente econmico es la persistentemente alta tasa de inflacin.
El impacto de la inflacin sobre la administracin financiera.

La inflacin se ha convertido en una parte tan penetrante del medio ambiente

econmico que debe ser vista como una importante y nueva influencia en las
decisiones financieras de los negocios. Durante las dcadas de 1950 y 1960, los
precios se elevaron a una tasa promedio de aproximadamente 1 a 2% por ao,
pero para 1970, la tasa de inflacin en algunos aos se elev a ms del 10%. En
el periodo 1982-84, aunque la tasa de inflacin en los Estados Unidos se vio
reducida, el prospecto de continuos y fuertes dficit gubernamentales aument las
expectativas del regreso de la inflacin. Por lo tanto, el temor a la inflacin
contina ejerciendo una fuerte influencia en las polticas financieras. Algunos de
los principales efectos de la inflacin se esbozan brevemente aqu.
Tasas de inters. Tasa de inters que cualquier valor producira si existiese una
tasa de inflacin de cero se denomina tasa real de inters. Las tasas de inters
que se observan realmente en los mercados financieros se denominan tasas
nominales de inters, las cuales presentan una tasa real ms una prima de
inflacin. La prima de inflacin refleja la tasa de inflacin esperada a largo plazo.
As, un aumento en la tasa esperada de inflacin es convertido en tasas de inters
ms altas. Por lo tanto, tasas de inflacin ms altas significan que los costos de
obtencin de fondos por parte de los gobiernos, de los negocios y de las personas
se vern incrementados. De este modo, la inflacin hace que la obtencin de
fondos sea ms costosa para todos.
Dificultades de planeacin. Los negocios operan sobre la base de planes a largo
plazo. Por ejemplo, una empresa constituye una planta tan slo despus de hacer
un profundo anlisis de los costos e ingresos esperados a lo largo de la vida de la
planta. Alcanzar tales estimaciones no es fcil bajo la mejor de las condiciones.
Durante una inflacin rpida, cuando los costos de la mano de obra y de los
materiales van cambiando en forma poco uniforme, los pronsticos exactos son
especialmente importantes, aunque muy difciles de hacer.
Demanda de capital. La inflacin aumenta el monto del capital requerido para
realizar un volumen dado de negocios. Cuando los inventarios son vendidos,
deben reemplazarse con bienes ms costosos. Los costos de ampliar o
reemplazar las plantas tambin son ms grandes, y los trabajadores exigen
mayores sueldos. Aunque los administradores Financieros estn presionados para
obtener capital adicional, las autoridades monetarias pueden restringir la oferta de
fondos prestables en un esfuerzo por mantener a un nivel bajo la tasa de inflacin.
La confusin resultante de la limitacin de fondos repercute en tasas de inters
an ms altas.

Disminuciones en el precio de los bonos. Los precios de los bonos a largo

plazo disminuyen conforme aumentan las tasas de inters. En un esfuerzo por
proteger a s mismos contra tales prdidas de capital, los prestamistas estn
empezando a 1) Colocar ms fondos en deudas a corto plazo que en deudas a
largo plazo y 2) A insistir en bonos cuyas tasas de inters varen con el nivel
general de las tasas de inters como medidas por un ndice de las tasas de
inters, Brasil y otros pases de Amrica del Sur azotados por la inflacin han
utilizado tales bonos sujetos a ndices durante aos.
Problemas contables. Con altas tasas de inflacin, las utilidades reportadas se
ven distorsionadas. La venta de inventarios de bajo costo da como resultado
utilidades reportadas ms altas, aunque los flujos de efectivo son mantenidos a un
nivel bajo a medida que las empresas reponen sus inventarios con costos
mayores. De la misma forma, los cargos de depreciacin son inexactos, puesto
que no reflejan los nuevos costos de reemplazo de la planta y el equipo. Las ms
altas utilidades reportadas, originadas por una valuacin inadecuada de los
inventarios y los cargos de depreciacin, dan como resultado impuestos sobre
ingresos ms altos y flujos de efectivo reducidos. Si una empresa planea sus
dividendos y sus gastos de capital tomando como base estas utilidades de papel,
puede provocar serios problemas financieros.
La inflacin es una molesta y desafiante nueva experiencia para los
administradores financieros de los Estados Unidos. Si regresa, las polticas y
prcticas financieras sufrirn an mayores modificaciones.
Ejercicios de Unidad I
1.- DE DONDE SE DERIVA LA PALABRA FINANZAS.

2.- CON EL ANALISIS DEL CONCEPTO DE FINANZAS DA UNA DIFINICION

PROPIA.

3.- DE QUE SE OCUPAN LAS FINANZAS, Y CUALES SON LAS AREAS DE

MAYOR APLICACIN Y POSIBILIDAD DE LA ADMINISTRACION DEL
DINERO.

4.- ELABORA UN MAPA MENTAL DE LAS PRINCIPALES CIENCIAS CON

LAS QUE SE RELACIONAN LAS FINANZAS Y EN QUE ACCIONES SE DAN
ESTAS.

5.- EN FORMA BREVE Y DESPUES DE INVESTIGAR EL TEMA EXPON

CUAL ES LA FINALIDAD DE LA FUNCION FINANCIERA.

6.- CUALES SON LAS CARACTERISTICAS QUE LOS EJECUTIVOS

FINANCIEROS DEBEN MOSTRA PARA TENER ETICA EN LAS FINANZAS.

7.- RELACIONA CUALES SON LAS PRINCIPALES FORMAS LEGALES DE

LAS ORGANIZACIONES MERCANTILES EN MEXICO Y DEFINE EL
CONCEPTO DE CADA UNA DE ELLAS.

8.- EN FORMA RESUMIDA EXPLICA CUAL ES LA FUNCION DE LAS

FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES.

UNIDAD 2
ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS
2.1 CONCEPTO DE ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS
FINANCIEROS.
TIPOS DE ANLISIS FINANCIEROS.
a) Internos. Se hace para fines administrativos, el lector est en
contacto directo con la empresa, se tiene acceso a la informacin
financiera en forma detallada y todas las fuentes de informacin
estn a su disposicin.
b) Externos. Se realizan para otorgamiento de crdito bsicamente, no
se tiene contacto directo con la empresa, los datos que se disponen
es informacin que se haya proporcionado.
PREPARACIN PREVIA AL ANLISIS FINANCIERO.
Se comprende dos etapas:
I.
II.

Investigacin cualitativa.
La aplicacin o los mtodos numricos que se hayan elegido.
I.

Investigacin cualitativa.

1. Establecimiento del objetivo anlisis.

2. Breve desarrollo de la empresa considerando: Ingresos, costos, gastos y

utilidades.
3. Conocimiento sobre los productos que fabrique o comercialice.
4. Investigacin de sus relaciones comerciales y bancarias.
5. Informacin de sus principales accionistas y directivos.
6. Potencialidad de la empresa en el mercado y empresas competidoras.
7. Informacin sobre sus principales polticas de venta, crdito de contabilidad,
de la administracin en general y de su situacin fiscal.
8. Investigacin del entorno, socio-econmico y poltico en el que se desarrolla
la empresa y probables limitaciones en su continuidad.
9. Recomendable que los estados financieros sujetos al anlisis se
encuentren auditados.
II.

Aplicacin o los Mtodos numricos que se hayan elegido.

Antes de aplicar el o mtodos elegidos del anlisis a los estados financieros

tambin es necesario buscar una homogenizacin de las partidas que integran los
estados financieros.
Mtodos de anlisis financieros.
Consisten en simplificar las cifras financieras para facilitar la interpretacin de su
significado y el de sus relaciones su empleo en forma apropiada con juicio y
precaucin, en combinacin con la informacin de otras fuentes sobre los
negocios, hace posible el mejoramiento de las predicciones y norma la poltica
administrativa, sobre bases tcnicas.
2.2 ANALISIS FINANCIEROS Y SUS METODOS.
I. Mtodos horizontales. Es la comparacin entre diferentes estados financieros
de varios periodos, se dividen en:
1.1 Mtodo de aumento y disminuciones. Compara cifras de dos o ms fechas
de diferentes periodos, pero del mismo estado financiero.
1.2 Mtodo de tendencias. Es el anlisis de cifras de varios periodos de un
mismo estado financiero para determinar la direccin que ha obtenido una
empresa y da como resultante una herramienta para estimacin de probables
aspectos futuros.
1.3 Mtodo del control de presupuesto. Toma como referencia el presupuesto
de la empresa y lo compara con los resultados obtenidos durante el periodo.
II. Mtodos verticales. Consisten en realizar comparaciones en los estados
financieros de un solo ejercicio social en forma vertical.
2.1

Mtodo de reducciones de estados financieros. Determina y

asigna a cada cifra de los diversos rubros de los estados financieros,

principalmente del balance general y del estado de resultados el

porciento que representa del total de los mismos. (Activo, Pasivo,
Capital, Ventas).
2.2
Mtodo de razones simples. Consiste este mtodo en efectuar
entre dos cifras de los estados financieros, que tienen una relacin entre
s, ya sea por dependencia o por causa y efecto.
Se clasifican
en:

2.3

ndices de liquidez.
ndices de endeudamiento.
ndices de eficiencia y operacin.
ndices de rentabilidad.

Mtodos de razones estndar. Son medidas de eficiencia contra las

cuales se compra el desenvolvimiento que se tiene: tambin se
considera como el promedio de razones obtenidas por un grupo de
empresas similares a una misma fecha.

2.2.1 METODO VERTICAL

2.1.1 PORCIENTOS INTEGRALES
Mtodos de porcientos integrales.
Concepto
Este mtodo de porcientos integrales consiste en la separacin del contenido de
los estados financieros a una misma fecha o correspondiente a un mismo periodo,
en sus elementos o partes integrantes, con el fin de poder determinar la
proporcin que guarda cada una de ellas en relacin al todo.
Base Del Procedimiento
Se toma el axioma matemtico que se enuncia diciendo que del todo es igual a la
suma de sus partes, de donde al todo se le asigna un valor igual al 100% y a las
partes un porciento relativo su utilizacin es recomendable en la formulacin de
los estados financieros para efectos de informacin, ya que permite rpidas
comparaciones entre los elementos que integran cada uno de estos; adems
facilita ciertas memorizaciones o captulos.
CIA. X.S.A.
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 1987
3 ACTIVO
4
CIRCULANTE
5
CAJA Y BANCOS

12,000

6
7

CLIENTES

175,000
53
---------------------------------------

8
57
9
10
11
12 INMUEBLES PLANTA Y EQUIPO
13 MAQUINARIA Y EQUIPO
50,000
15
14 TERRENO
80,000
25
15
---------------------------------16
40
17
18
19
20
OTROS ACTIVOS PAGOS Y OTROS
21
GASTOS DE ORGANIZACIN
10,000
3
22
--------------------------------------23
TOTAL
$
327.000
100
24
======================
25
26
27
28 PASIVO
A CORTO PLAZO
29
PROVEEDORES
$
60,000
18
30
POR PAGAR
15,000
5
--------------------------------------31
23
32
33
34 INVERSION DE LOS ACCIONISTAS
180,000
55
35 CAPITAL SOCIAL
45,000
14
36 UTILIDAD DEL EJERCICIO
27,000
8

37

----------------------------------------

38
39
-40 TOTAL
41

2.2.1.2

252,000
77
--------------------------------------$

327,000

100

RAZONES SIMPLES Y ESTANDAR

Las Razones Financieras constituyen un mtodo para conocer hechos relevantes

acerca de las operaciones y la situacin financiera de su empresa. Para que el
mtodo sea efectivo, las Razones Financieras deben ser evaluadas
conjuntamente y no en forma individual. Asimismo, deber tomarse en cuenta la
tendencia que han mostrado en el tiempo.
El clculo de Razones Financieras es de vital importancia en el conocimiento de la
situacin real de su empresa, en virtud de que miden la interdependencia que
existe entre diferentes partidas del Balance y Estado de resultados.
Aunque el nmero de razones financieras que se pueden calcular es muy amplio,
es conveniente determinar aquellas que tienen un significado prctico y que
ayudan a definir los aspectos relevantes de la empresa. Una Razn Financiera en
s misma puede ser poco significativa; siempre que se pueda se debe comparar
con la de otra empresa similar o con la misma empresa en ejercicios anteriores.
Para hacer ms accesible su comprensin se han clasificado las Razones
Financieras en cuatro grupos mencionando en cada uno de ellos las que pueden
serle de mayor utilidad.
LIQUIDEZ.
ENDEUDAMIENTO.
EFICIENCIA Y OPERACIN.
RENTABILIDAD.

Promedio en la industria = 2.5 veces

RAZONES DE LIQUIDEZ
Los ndices que se obtienen de estas razones miden la capacidad de la empresa
para cubrir sus obligaciones de corto plazo, es decir, aquellas con vencimientos
menores a un ao.
INDICE DE LIQUIDEZ
Se determina de acuerdo con la siguiente frmula:
------------------------------

Activo circulante
Liquidez

Pasivo circulante
Recordemos que estos dos grupos del balance incluyen los siguientes conceptos:
ACTIVO CIRCULANTE

Dinero en caja.
Dinero en bancos.
Inversiones en valores de inmediata realizacin.
Cuentas por cobrar (clientes)
Inventario de materia prima, produccin en proceso y producto
terminado.
Otros activos circulantes.

PASIVO CIRCULANTE

Proveedores.
Impuestos por pagar.
Acreedores diversos.
Documentos por pagar a corto plazo.
Crditos bancarios a corto picazo.

Este ndice permite conocer con cunto se dispone para hacer frente a las
obligaciones de corto plazo.

PRUEBA DE ACIDO
Esta es una razn ms rigorista que la anterior, dado que elimina de los activos de
pronta recuperacin los inventarios; lo anterior en virtud de que se requiere de un
tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo.

La frmula es la siguiente:
-----------------------------------------

Activo circulante inventarios

Prueba
de
cido
Pasivo circulante

Promedio de la industria = 1.0 veces.

Ejemplo:

Clculo de las razones de liquidez.

107 900
Liquidez = -----------------------------60 725
De acuerdo con este resultado, la empresa cuenta con $1.78 de activos
circulantes por cada $1.0 de obligaciones a corto plazo. Ello significa que en
principio no debe existir problema para cubrir los adeudos que deben pagarse
antes de un ao.
107 900 70 950
Prueba de cido = ---------------------------------------- = 0.61

60 725
El resultado obtenido (0.61) de este ndice, modifica la opinin que pudiera
haberse formado al conocer la razn anterior, ya que al eliminar los inventarios,
tenemos que la empresa nicamente cuenta con $0.61 por cada peso de
obligaciones a corto plazo.
Ello debe dar lugar a que se investigue la composicin y nivel de los inventarios
(materia prima, producto en proceso y producto terminado); en especial debe
averiguarse si no existe inventario obsoleto de lenta rotacin.

Otra manera de medir la capacidad de pago de una empresa para cubrir sus
obligaciones a corto plazo es mediante la determinacin de su capital de trabajo,
el cual se obtiene de la siguiente forma:
Capital de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante
El capital de trabajo debe guardar una relacin directa con el volumen de
operacin de la empresa; a mayor nivel de operaciones del negocio, requerir un
capital de trabajo superior, y viceversa, a un menor nivel de operaciones sus
requerimientos de capital de trabajo (caja, clientes, inventarios) sern
proporcionalmente menores.

En el ejemplo, el capital de trabajo sera de $47 175. Lo que significa que una vez
cubiertos los pasivos circulantes, la empresa contara con recursos por $47 175
para cubrir sus necesidades de operacin.
$107 900 $60 725 = $47 175
Un capital de trabajo negativo significa que la empresa no cuenta con recursos
suficientes para cubrir necesidades operativas (caja mnima, financiamiento a
clientes, existencias en almacn), y de no solucionarse, en el corto plazo podra
ocasionar la insolvencia del negocio.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO (APALANCAMIENTO)

La forma en que se encuentran financiados los activos de una empresa, se
determina mediante las dos razones financieras que se detallan a continuacin:
PASIVO TOTAL
-----------------ACTIVO TOTAL

Su resultado nos muestra la proporcin de

recursos ajenos o de terceros que se
encuentran financiando los activos de la
empresa.

Indica el porcentaje de recursos, propios o de

CAPITAL CONTABLE
los accionistas, en los activos totales del
-----------------------ACTIVO TOTAL

Todo negocio debe guardar un adecuado equilibrio entre los recursos aportados
por los accionistas y los pasivos de terceros ajenos al negocio, procurando
siempre que la proporcin de recursos de los accionistas sea superior a los
pasivos del negocio, ya que de otra manera, se corre el riesgo de adquirir ms
pasivos de los que la empresa puede razonablemente cubrir.

Promedio en la industria = 33%

Utilidades antes de impuestos y de cargos de utilidades
Rotacin de inters ganado = ------------------------------------------------------------------Cargos por intereses
Ingresos disponibles para cubrir cargos fijos
Cobertura de pagos fijos = -------------------------------------------------------------Cargos fijos
Ejemplo:

La primera razn nos indica que el 70% del activo total se encuentra financiado
con recursos ajenos, situacin que nos muestra que la empresa tiene un
desequilibrio en su estructura financiera.
La segunda razn es complementaria de la primera y nos muestra que nicamente
el 30% de los activos totales se encuentra financiado con recursos de los
propietarios.
Del resultado de estas razones se deduce que la empresa tiene un elevado nivel
de pasivos y por tanto no resulta aconsejable contratar crditos adicionales a los
ya obtenidos.
Razones de eficiencia y operacin.
Las razones que conforman este grupo tienen como objetivo medir el
aprovechamiento que de sus activos est haciendo la empresa.
Rotacin del Activo Total
Rotacin de Inventarios
Rotacin de Cuentas por Cobrar

Rotacin de Proveedores
Ciclo Financiero

Rotaciones del activo total.

Este ndice refleja la eficiencia con la que estn siendo utilizados los activos de la
empresa para generar ventas. Indica las ventas que genera cada peso, que se
encuentra invertido en el activo. Es una razn que hay que tratar de maximizar, ya

que una mayor rotacin del activo significa un mejor aprovechamiento del mismo.
Se calcula mediante la siguiente frmula:
Venta netas
Rotacin del activo total = --------------------------------= ---------------------Activo total

Ventas
Rotacin del activo fijo
Activo fijo

Promedio en la industria = 2.0 veces

Rotacin de inventarios.
Este ndice nos indica el nmero de das que en promedio, el inventario
permanece en la empresa; se calcula mediante la siguiente frmula:
Inventarios
Das estado
Rotacin de inventarios = ------------------------------------- x
Costo de Ventas
Resultados
Cabe sealar que la rotacin se puede determinar para cada uno de los diferentes
tipos de inventarios: materia prima, produccin en proceso y productos
terminados.
En la medida en que la empresa minimice el nmero de das que tiene en
inventarios, sin que con ello genere un retraso en su produccin y entrega
oportuna a sus clientes, se considerar que el nivel de inventarios que mantiene
es el ms adecuado.
Ventas
Rotacin del inventario = -----------------Inventario

Promedio de la industria = 9 veces

Rotacin de cuentas por cobrar.
Indica el nmero de das que en promedio, la empresa tarda en recuperar los
adeudos de clientes por ventas a crdito.

Clientes
No. de das
Rotacin de cuentas por cobrar = ------------------------ X
Ventas
Edo. De resultados
Si el resultado que se obtenga de esta razn es superior al establecido en las
polticas de crdito de la empresa significa que los clientes no estn cumpliendo
oportunamente con sus pagos, lo cual puede ocasionar problemas de liquidez. Si
ste es el caso, ser necesario que se lleve a cabo una revisin ms cuidadosa
sobre los clientes a quienes se otorga crdito, con el fin de evitar esta situacin,
reducir el plazo que normalmente se les otorga, y supervisar ms estrechamente
la cobranza.

Cuentas por cobrar

Periodo promedio de cobranza = ------------------------------Ventas por da

Promedio en la industria = 20 das

Rotacin de proveedores.
El resultado que se obtiene nos indica el plazo promedio que los proveedores
conceden a la empresa para que liquide sus cuentas por concepto de compra de
materia prima e insumos.
Proveedores
No. de das
Rotacin de proveedores = ---------------------------------- X
Costos de ventas
Edo. de resultados
En la medida de lo posible se debe aprovechar el plazo mximo que puedan
otorgar los proveedores, sin que esto represente una carga financiera para la
empresa y sin dejar de cumplir en forma oportuna con sus pagos.

Ciclo financiero.
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisicin de materias primas,
su transformacin en productos terminados, la realizacin de una venta, la
documentacin en su caso de una cuenta por cobrar, y la obtencin de efectivo
para reiniciar el ciclo nuevamente, o sea el tiempo que tarda en realizar su
operacin normal (compra, produccin, venta y recuperacin).
CICLO FINANCIERO

La grfica anterior nos representa el ciclo financiero; para su determinacin se

aplica la siguiente frmula:
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR
+ ROTACION DE INVENTARIOS
- ROTACION DE PROVEEDORES
---------------------------------------------------------------CICLO FINANCIERO
Naturalmente en tanto menor nmero de das lleve completar el ciclo financiero, la
empresa lograr un mejor aprovechamiento de sus recursos.
En la administracin del ciclo financiero, se trata de reducir al mximo posible la
inversin en cuentas por cobrar e inventarios sin que ello implique la prdida de
ventas, por no ofrecer financiamiento o no contar con existencias (materia prima o
producto terminado).
Asimismo se trata de aprovechar al mximo los plazos concedidos
voluntariamente por los proveedores, sin llegar al extremo de incurrir en mora, lo
cual puede ocasionar que: no coticen los mejores precios, que dejen de considerar
la empresa como cliente confiable, o bien que surtan con retraso nuestros
requerimientos de compra.

Ejemplo:
Para practicar cmo se determinan las razones de eficiencia y operacin
utilicemos los datos del Balance y Estado de Resultados de El Movimiento.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Rotacin del activo total.

Ventas netas
267 000
------------------------------ = ------------------ = 1.51
Activo capital
176 225
Este ndice seala que por cada $1.00 que se tiene invertido en la empresa, se
estn generando $1.51 en ventas. Para determinar si resulta o no adecuado, es
preciso observar las rotaciones de activo total que registran otras empresas del
ramo. As como su evaluacin en el tiempo.
Rotacin de inventarios.

Este ndice muestra que en promedio los inventarios se renuevan cada 71 das, es
decir 5.1 veces al ao.

Naturalmente, en la medida en que se pueda reducir el nmero de das de

inventario, sin afectar las ventas o produccin, la empresa estar administrando
ms eficientemente su inversin en dicho rubro.
Rotacin de cuentas por cobrar.

En promedio, lleva 33 das recuperar las ventas a crdito. Para juzgar si dicha
recuperacin es razonable hay que compararla con la poltica de crdito de la
empresa, as como con los trminos de pago que ofrece la competencia. Si la
poltica consiste en otorgar plazos de 45 das a los clientes, entonces la
recuperacin observada es satisfactoria.
Si por el contrario, la poltica consiste en otorgar slo 15 das, entonces se puede
concluir que existen problemas en la cobranza y, por tanto, habr necesidad de
revisar el procedimiento sobre el cual se determina si un cliente es sujeto o no de
crdito; verificar que se recuerde al cliente una semana antes del pago que debe
de hacer; examinar las acciones que se siguen para recuperar las cuentas de
clientes morosos, etc.
Rotacin de proveedores.

Este ndice seala que en promedio los proveedores otorgan 11 das para que
liquidemos nuestras compras.
En la medida en que se pueda incrementar el plazo que recibimos de
proveedores, la empresa requerir menos recursos.

Ciclo financiero.

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

ROTACION DE INVENTARIOS
71
ROTACION DE PROVEEDORES
CICLO FINANCIERO

33
11

93

En promedio, lleva a la empresa 93 das completar su ciclo financiero (comprar

materias primas, transformarlas, venderlas y recuperar efectivo para reiniciar
nuevamente el proceso).
Del anlisis del ciclo financiero una situacin resulta preocupante, las compras a
proveedores se liquidan en 11 das, en tanto que procesar las materias primas y
recuperar las cuentas por cobrar de clientes lleva 104 das. De mantenerse dicha
situacin, la empresa se descapitalizar en el corto plazo, por lo que debe tomar
acciones que permitan disminuir los das de cuentas por cobrar e inventario. Como
por ejemplo: reducir plazo a clientes o bien slo realizar ventas al contado;
disminuir inventarios de materia prima, etc.

Rentabilidad.
Los ndices que se incluyen en este apartado permiten medir la capacidad de una
empresa para generar utilidades. Considerando que las utilidades permiten el

desarrollo de una empresa, puede afirmarse que las razones de rentabilidad son
una medida del xito o fracaso de la administracin del negocio.

En este captulo analizaremos los siguientes 4 ndices:

RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS

UTILIDAD DE OPERACION A VENTAS
RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS.

Tambin se le conoce como ndice de productividad; mide la relacin entre las
utilidades netas e ingresos por venta. La frmula para calcular este indicador es la
siguiente:

Cabe mencionar que la Utilidad Neta es el resultado de restar a la Utilidad antes

de Impuestos el ISR y PTU correspondiente.
Ejemplo:
Considerando las cifras del Estado de Resultados condensado de la Fbrica de
Ruedas El Movimiento y una carga fiscal del 37% (23 397) sobre la Utilidad antes
de Impuestos, se tiene:

Este ndice muestra que por cada peso de ventas se generan $0.15 de utilidad:

UTILIDAD DE OPERACIN A VENTAS

Debido a que la rentabilidad de un negocio (utilidades) se ve impactada por la
utilizacin de recursos de terceros (pasivos), una forma alterna de medir la
rentabilidad de la empresa, consiste
en analizar la razn de:

El resultado anterior, significa que suponiendo que el negocio se financie slo con
capital (recursos de socios), reportara casi 27 centavos de utilidad neta por cada
peso de ventas.
El ndice anterior resulta til, porque permite comparar la rentabilidad de empresas
distintas, independientemente de la forma en que se encuentren financiadas (slo
capital, 50% capital y 50% pasivos; 60% capital y 40% pasivos, etctera).
RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO.
Este indicador permite conocer las ganancias que se obtienen con relacin a la
inversin en Activos, es decir, las utilidades que generan los recursos totales con
los que cuenta el negocio. La frmula es la que se presenta a continuacin:

Siguiendo el ejemplo de la Fbrica de Ruedas El Movimiento se tiene:

Por cada peso que tiene invertido, la empresa est obteniendo 23 centavos de
utilidad neta.

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL.

Este ndice seala la rentabilidad de la inversin de los dueos en el negocio. La
frmula es la siguiente:

Considerando los datos de la Fbrica El Movimiento se observa:

Esta razn indica que por cada peso que los socios tienen invertido en la empresa,
estn obteniendo 28 centavos de utilidad.
Obsrvese que esta rentabilidad (28%) es mayor que la que se obtendra si el
negocio slo estuviese financiado con aportaciones de socios (26.7%).
El 1.3% de rentabilidad adicional, es posible gracias a la utilizacin de pasivos
(recursos de terceros), mismos que permiten incrementar el nivel de operaciones
y, por tanto de utilidades de la empresa.
En todos los casos, la utilizacin de pasivos permite incrementar la rentabilidad de
los recursos aportados por accionistas. En tal circunstancia, podra llegar a
pensarse que una forma de maximizar la rentabilidad del capital contable
consistira en contratar tantos pasivos como fuese posible. Sin embargo, debe
reconocerse que a medida que la empresa contrae ms obligaciones, existen
mayores posibilidades de que no genere recursos suficientes para cubrir sus
adeudos, situacin que podra llevarla a la quiebra o insolvencia.
Por lo anterior, se aconseja mantener un razonable equilibrio entre los recursos
aportados por socios, y aquellos aportados por terceros (pasivos).

Mtodos de razones estndar. Son medidas de eficiencia contra las cuales se

compra el desenvolvimiento que se tiene: tambin se considera como el promedio
de razones obtenidas por un grupo de empresas similares a una misma fecha.

2.2.2 METODO HORIZONTAL

2.2.2.1
TENDENCIAS PORCENTUALES
Mtodo horizontal.
I.-

(Ejemplo)

Mtodo de aumentos y disminuciones.

1.
2.
3.
4.

Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa.

Los estados financieros deben representarse en forma comparativa.
Las normas de evaluacin deben ser las mismas que se comparan.
Debe auxiliarse del estado de origen y aplicacin de recursos.

Ejemplo.

Concepto
Inventarios
Clientes
Terrenos

Cifras
comparadas
31/12/1992
450,000.00
625,000.00
120,000.00

Cifras base
31/12/1991
360,000.00
740,000.00
120,000.00

Variacin.
90,000.00 (+)
115,000.00 (-)

II.-

La cifra comparada ser la ms eficiente y debe presentarse en primer

trmino.
La cifra base es la de mayor antigedad.
La variacin ser positiva, cuando la cifra comparada sea mayor que la
cifra base.
La variacin ser negativa cuando la cifra comparada es menor que la
cifra base.

Mtodo de la tendencia.
1. Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa.
2. Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados
financieros que se presentan.
3. Los estados financieros deben corresponder al mismo ejercicio o
periodo.
4. Se aplica generalmente en forma mancomunada con otros
procedimientos.
5. Facilita la retencin y apreciacin de las cifras relativas; haciendo
estimaciones con bases adecuadas de posibles cambios futuros de la
empresa.
6. Usa estados financieros de ejercicios anteriores con objeto de observar
cronolgicamente la inclinacin de las cifras hasta el presente.

Frmula Aplicable
Cifra comparada
-------------------------Cifra base

A.

Para Obtener El Relativo

B.

Para Obtener La Tendencia Relativa

Cifra Comparada - Cifra Base
----------------------------------Cifra Base

Ejemplo:
DATOS
VENTAS NETAS DE LA EMPRESA X 1987 $400,000.00

1988 - $460,000.00 1989 - $540,000.00

$780,000.00 y
1992 - $960,000.00
PROMEDIO ACTIVOS FIJOS 1988 10%
40% 1990 45%
1991 70% 1992 120%
VENTAS
NETAS
1987
1988
1989
1990
1991
1992

ABSOLUTOS
$
400,000
460,000
540,000
640,000
780,000
960,000

RELATIVOS
$
100
115
135
160
195
240

1990 -

1989

TENDENCIA
RELATIVA
---15% (+)
35% (+)
60% (+)
95% (+)
140%(+)

Se concluye:
1.
2.
3.
4.

Cifra base la de mayor antigedad (1987).

Cifras comparadas las subsecuentes (1988; 1989; 1990; 1991 y 1992).
Cifra base se le asigna el relativo (1001).
Cifras comparadas se les asigne el relativo correspondiente aplicando la
frmula A.
5. la tendencia relativa se determina aplicando la frmula b.
AO

VENTAS NETAS
TENDENCIA
RELATIVA

AO

1987
1988
1989
1990
1991
1992

--------15% (+)
25% (+)
60% (+)
95% (+)
140% (+)

1987
1988
1989
1990
1991
1992

Representacin grfica:

PROM. ACTIVOS
FIJOS
TENDENCIA
RELATIVA
---10% (+)
40% (+)
45% (+)
70% (+)
120%(+)

2.2.2.2.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA.
El tesorero corporativo tiene la responsabilidad de la administracin de las fuentes
y de las aplicaciones de los fondos.
No solamente debe estar seguro de que hay efectivo disponible para satisfacer las
necesidades a corto plazo, tales como pago de nmina y de facturas; sino debe de
programar la administracin estratgica de los fondos para facilitar el crecimiento a
largo plazo va la expansin o adquisicin de capital.
La herramienta para este anlisis es el estado de origen y aplicacin de recursos.
Este se calcula a partir de un estado de resultados y dos balances generales, uno
al principio del periodo y otro al final.
El cambio en la posicin del efectivo de la empresa se definir como la diferencia
entre los orgenes y las aplicaciones de fondos (se podrn definir alternativamente
los incrementos en los saldos de efectivo como una aplicacin de fondos y las
disminuciones como una fuente).

Efectivo = Origen de los fondos aplicaciones de fondos

Cuadro de orgenes y aplicaciones de fondos
ORIGENES
1.- Provenientes de las operaciones =
NI + Drep
2.- Disminuciones de activos a corto
plazo (excluyendo efectivo)
3.- Aumentos de pasivos a corto
plazo.

APLICACIONES
1.- Dividendos (DC)
2.- Aumentos de activos a corto plazo
(Excluyendo efectivo).
3.- Disminuciones de pasivos a corto
plazo.
4.- Aumentos del saldo bruto de

4.- Disminucin del saldo bruto de

propiedad planta y equipo.
5.- Aumentos de la deuda a largo
plazo.
6.- Ventas de acciones preferentes o
comunes.

propiedad, planta y equipo.

5.- Disminucin de deuda a largo
plazo.
6.Readquisicin
de
acciones
comunes y preferentes (Acciones de
tesorera).

l NI + DEP (Ingreso neto + depreciacin) es una forma de resumir los orgenes o

las aplicaciones de fondos provenientes de las operaciones. La ecuacin que se
muestra a continuacin es la definicin del ingreso neto, tomada del estado de
resultados.
NI = R VC FCC Dep rD T (R VC FCC Dep rD )
NI = Ingreso neto.
R = Ingresos.
VC = Costos variables.
FCC = Costos efectivos en fijo.
Dep = Costos fijos que no son en efectivo. (Ej. Depreciacin)
rD = Pago de inters de tasa fija.
T= Impuestos.
El ingreso (R), es la principal fuente de fondos; todos los trminos negativos son
aplicaciones de fondos excepto la depreciacin, que es un cargo que no
representa movimiento de efectivo, en consecuencia hay que aadir la
depreciacin al ingreso neto para obtener un nmero sumario acerca de los
orgenes de fondos provenientes de las operaciones:
NI + DEP = Orgenes de fondos previamente de las operaciones.
Desde luego la depreciacin no es literalmente una fuente de fondos por qu no
se asocia de un flujo efectivo con los gastos de depreciacin.
Como lo mencionamos anteriormente la depreciacin es un cargo contra los
ingresos que refleja el costo del equipo usado en proceso de produccin.
Por ejemplo: Supongamos que una mquina con vida til esperada de 10 aos y
sin valor de salvamento en 1978 fue comprada en $100,000.00

Este costo debe ser cargado contra la produccin durante la vida de 10 aos de la
mquina; de otra manera se sobrecuantificarn , si se deprecia la mquina por el
mtodo de la lnea recta, el cargo anual ser de $10,000.00
Para determinar el ingreso se deduce esta cantidad de los ingresos de las ventas,
junto con otros costos como mano de obra y materia prima; sin embargo la
depreciacin no es un costo que implique movimientos en efectivo los fondos
fueron gastados en 1978, por lo tanto la depreciacin cargada contra el ingreso
cada ao no es un desembolso en efectivo.
Para ilustrar el significado de la depreciacin en el anlisis de flujo de efectivo
considere la DALLAS FERTILIZER AND CHEMICAL COMPANY la cual tiene el
siguiente estado de resultados para 1991:

Ingresos por ventas

Costos excluyendo depreciacin
Depreciacin
Ingreso neto antes del impuesto
Impuesto 40% (ISR)
Ingreso neto despus del impuesto

$ 300, 000 000

$ 270, 000 000
$ 10, 000 000
$ 20, 000 000
$ 8, 000 000
$ 12, 000 000

Suponiendo que todas las ventas son en efectivo y que todos los costos excepto
la depreciacin se pagan en efectivo durante 1991, cuanto efectivo est disponible
para pagar dividendos, retirar deudas o para hacer inversiones en activos fijos o
circulantes? La respuesta es $22 000 000 suma de las ltimas despus de
impuestos ms la depreciacin.
Continuando con el anlisis del cuadro, las fuentes opuestas de las operaciones
(NI+DEP), son los dividendos, los cuales son definitivamente un flujo de salida de
efectivo y generalmente una aplicacin fundamental de fondos, por lo tanto la
primera hilera de este cuadro resume toda la informacin sobre los flujos de
efectivo provenientes del estado de resultados. Todas las dems hileras son
cambios en cuentas del balance general.
Los decrementos (incrementos) de los activos a corto plazo excepto efectivo son
orgenes (aplicaciones) de fondos, por ejemplo: una disminucin en inventarios es
un origen de fondos porque se vendi algn producto.

Por otra parte, los incrementos (decrementos) de los pasivos a corto plazo son
orgenes (aplicaciones) de fondos. Si aumentan las cuentas por pagar, la empresa
ha pedido en efectivo prestado a sus proveedores de crdito comercial, este es un
incremento de fondos disponibles, un origen.
Podemos centrarnos en el saldo bruto de la propiedad, planta y equipo porque es
ms fcil de usar un incremento en el saldo bruto de esta cuenta significa un
aplicacin de fondos y viceversa en el caso de un decremento.
Un incremento (decremento) en la deuda a largo plazo es un origen (aplicacin) de
fondos por que representa un prstamo (un reembolso de un prstamo).
La venta (readquisicin) de instrumentos de capital contable tambin es un origen
(Aplicacin) de fondos.
Ejemplo:
BALANCES COMPARATIVOS JUNTO A LOS CAMBIOS NETOS EN CADA
PARTIDA
(EXCEPTO EFECTIVO) CLASIFICADOS COMO UN ORIGEN DE APLICACIN
CUADRO
DALLAS FERTILIZER AND CHEMICAL COMPANY
BALANCES GENERALES COMPARATIVOS Y
ORIGENES Y APLICACIONES DE FONDOS
(Millones de dlares)
ACTIVOS
APLICACION

DIC. 31 1990

DIC. 31 1991

Efectivo
$10
Valores negociables
25
Cuentas por cobrar, Neto
15
$5
Inventarios
25
Activos fijos, Bruto
$150
(Menos depreciacin acum.)
40
Activos fijos neto
110
Total activos.

$185

$5
15
20
35
175

$10

10
25
50
125

$200

ORIGEN

PASIVOS
Cuentas por pagar.
Documentos por pagar.
5
Otros pasivos circulantes.
Deuda a largo plazo.
Capital preferente.
Capital comn.
Utilidades retenidas.

$10

$6
15

10

10
60

14
70

$4
10

50
40

10

10

Total de derechos sobre activos.

$4

10
50
30
$185

$200

ESTADOS DE CAMBIOS EN POSICIN FINANCIERA 1991

(Millones de dlares)
Monto
Orgenes de fondos (Excluyendo Efectivo).
Ingreso neto
Depreciacin.
47.8
Disminuciones de capital de trabajo.
Venta de valores negociables.
$10
Aumento de otros pasivos.
8.7
Disminucin total de capital de trabajo.
31.4
Aumento de la deuda a largo plazo.
21.7
Total de orgenes de fondos.
100.0

Porcentaje

$12
10

26.1
21.7

21.7
4
14

10
$46

Aplicaciones de fondos
Aumento de capital de trabajo.
Inversin en inventarios.
Aumento de cuentas por cobrar.
Reduccin de documentos por pagar.

10
5
5
4

19.6
9.8
9.8
7.9

Incremento total de capital de trabajo.

47.1
Expansin de los activos fijos brutos.
Dividendos a los accionistas.
52.9
Total de aplicacin de fondos.
100.0

$24
25
2

49.0
3.9

$ 51

Efectivo = Total de orgenes Total de aplicaciones.

-5

Efectivo = 45 51 =

En la construccin de un estado de orgenes y aplicacin implica:

1. Hacer ajustes para reflejar el ingreso neto y los dividendos.
2. Aislar los cambios en el capital de trabajo (Activos circulantes y pasivos
circulantes)
Y efectuado el anlisis a la Dallas Fertilizar and Chemical Company, el estado de
origen y aplicaciones de fondos indica al administrador financiero que se expandi
el tamao de la planta, ya que se adquirieron activos fijos que ascendieron a 25
millones de pesos.
- Inventarios y cuentas por cobrar aumentaron a medida que aumentaron las
ventas y que la empresa necesito fondos para satisfacer los requerimientos de
capital de trabajo y de activos fijos.
Anteriormente se haba estado financiando su crecimiento mediante crditos
bancarios (Documentos por pagar). En el actual periodo de crecimiento la decidi
obtener financiamiento de fuentes permanentes, o sea deuda a largo plazo para
financiar parte del crecimiento de los activos, tambin para reducir documentos
por pagar.
Tambin obtuvo fondo de las utilidades y de los cargos por depreciacin. Adems,
la empresa haba estado acumulando valores negociables en anticipacin a este
programa de expansin y algunos fueron vendidos para pagar los nuevos edificios
y el equipo.
Finalmente obsrvese que las aplicaciones excede en 5 millones del total de
orgenes, por lo tanto, la posicin de efectivo de la empresa fue reducida. Los

balances generales del cuadro confirman este hecho, la cuenta de efectivo

disminuye de $10 millones a $5 millones.
En resumen, el ejemplo ilustra el estado de orgenes y aplicaciones de fondos
proporciona un panorama bastante completo de las operaciones recientes y una
perceptiva sobre el flujo de fondos dentro de la compaa. Dado el balance
general proyectado y los datos proyectados complementarios sobre las utilidades,
dividendos y depreciacin, el administrador financiero puede construir un estado
proyectado o pro forma de orgenes y aplicaciones de fondos para mostrar la
manera como una empresa proyecta adquirir y emplear los fondos durante algn
periodo futuro.
Tal estudio financiero obviamente es de gran inters para prestamistas como la
propia administracin de la empresa.
2.3 VALOR ECONOMICO AGREGADO
El Valor Econmico Agregado ("EVA", por sus siglas en ingls) es una herramienta
financiera que podra definirse como el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de
oportunidad del capital y los impuestos.
El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.
El Valor Econmico Agregado, se define como el importe que queda una vez
cubiertos todos los gastos y satisfecha la rentabilidad mnima esperada por parte
de las empresas. La principal innovacin del EVA es que incorpora
el costo de capitalen el clculo del resultado del negocio, y su principal finalidad es
inducir el comportamiento de los dirigentes, orientndolos a actuar como si fuesen
los dueos del negocio.
Para el clculo del EVA se utilizan variables o elementos que componen la
ecuacin del EVA, los cuales son representativos de la situacin econmicafinanciera de la entidad y de su vida comercial; ellos son:
* Capital Invertido
* Utilidades
* Costo de Capital
Para el clculo del EVA se opera como sigue:
EVA = RN - (CPPC * Cap.)
Donde:
RN: Representa el resultado neto despus del impuesto a las utilidades.
CPPC: Tasa de costo promedio ponderado de capital de la empresa.
Cap.: Capital invertido por la empresa.

El EVA es un indicador financiero que analiza el valor generado por encima del
costo de capital y los gastos, creando incentivos que motivan tanto a los directivos
como a los dems empleados por nfimo que sea su nivel en la empresa.
En el clculo del EVA de la empresa intervienen activamente: el Resultado Neto
Ajustado, el Capital Invertido y los Costos de Oportunidad de las deudas que
pagan intereses y del Capital Propio.
El EVA indudablemente ha demostrado funcionar como un indicador financiero que
analiza con rapidez y viabilidad los recursos generados a consecuencia de las
acciones realizadas por los inversionistas, complementando satisfactoriamente la
informacin suministrada por otras tcnicas y procedimientos de anlisis
tradicionales, utilizadas con vistas al logro de una mejor comprensin
y conocimiento de la realidad y salud econmico-financiera de la empresa.
S el EVA (+ ) Creacin de valor en el perodo referido. Rentabilidad > Costo de
Capital.
S el EVA (-) Destruccin de valor en el perodo referido. Rentabilidad < Costo de
Capital.
EVA = Utilidad Econmica, dado que sus fines es lograr que:
Objetivo de la Gerencia = Objetivo del Accionista
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado
por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas
ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas
(management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe
obtener para recuperar el costo de capital empleado.
Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la
empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.
Es unindicador orientado a la integracin, puesto que considera los objetivos
principales de la empresa.
Caracteristicas del EVA:
* Pretende cubrir los huecos que dejan los dems indicadores:
* Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamao.
* Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.
* Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
* Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
* Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo
plazo.
* Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la informacin a los
requerimientos para su clculo.
* Es fcil su comprensin y rpido de calcular.
* No est limitado por los principios de contabilidad
Ventajas:

* Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos operativos) y su

costo asociado correspondiente (costo de capital).
* Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el
uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar oportunidades de
mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos.
* Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y
la mezcla de ventas con el valor creado.
* Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como los
son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.
* Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como
mecanismo de compensacin.
2.4 INTERPRETACION DEL ANALISIS FINACIERO
Se entiende por interpretacin de la informacin financiera la explicacin de los
conceptos y las cifras contenidas en los estados financieros, basndose en el
anlisis y la comparacin de los mismos a travs de un juicio personal.
El analista para interpretar el contenido de los estados financieros debe seguir un
proceso mental: que es:
Analizar,
Comparar y,
Emitir juicios personales,
La interpretacin son juicios personales emitidos por un profesionista en la
materia, respecto del contenido de los estados financieros, mediante la utilizacin
de tcnicas.
El analista proporciona informacin necesaria a los usuarios de la misma a travs
de los estados financieros para que estos la utilicen en su beneficio.
Para tomar decisiones racionales en relacin con los objetivos de la empresa, el
administrador financiero debe usar ciertas herramientas analticas. El propsito de
la empresa no es solo el control interno, sino tambin un mejor conocimiento de lo
que los proveedores de capital buscan en la condicin y el desempeo financieros.
El tipo de anlisis vara de acuerdo con los intereses especficos de la parte
involucrada los acreedores del negocio estn interesados principalmente en la
liquidez de la empresa. Sus reclamaciones o derechos son de corto plazo, y la
capacidad de una empresa para pagarlos se juzga mejor por medio de un anlisis
completo de su liquidez.
Por otra parte, los derechos de los tenedores de bonos son de largo plazo. Por
eso mismo, estn ms interesados en la capacidad de los flujos de efectivo de la
empresa para dar servicio a la deuda en el largo plazo.

A aquellos que invierten en las acciones comunes de una compaa les interesan
principalmente las utilidades presentes y futuras esperadas y la estabilidad de
tendencia de las mismas, as como su covarianza con las utilidades de otras
compaas.
Con el fin de negociar con ms eficacia la obtencin de fondos externos, la
administracin de una empresa debe interesarse en todos los aspectos del
anlisis financiero que los proveedores externos de capital utilizan para evaluar a
la empresa. La administracin tambin utiliza el anlisis financiero con fines de
control interno.
Se ocupa en particular de la rentabilidad de la inversin en diversos activos de la
compaa y en la eficiencia con que son administrados. Adems de los
proveedores de capital y de la empresa misma, diversas dependencias
gubernamentales usan en ocasiones el anlisis financiero. En particular, las
dependencias reguladoras revisan la tasa de rendimientoque una compaa
obtiene sobre sus activos, as como la proporcin de fondos que no son de capital
empleados en el negocio.
La comparacin de los estados financieros se puede mostrar en forma de grfica y
a esto se le llama mtodo grfico. As la informacin financiera representada en
grficas,dan mayor facilidad de percepcin al lector que no le proporcionan las
cifras, ndices, porcentajes, y el analista puede tener una idea ms clara, dado
que las variaciones monetarias se perciben con mayor claridad.
Generalmente, las grficas se hacen para destacar informacin muy importante
donde se muestren las tendencias o variaciones significativas.Tambin se
emplean para presentar resultados de estudios especiales. Las grficas, los
esquemas y las estadsticas permiten observar materialmente el estado de los
negocios sin la fatiga de una gran concentracin mental.
Funciones grficas
Los medios grficos pueden ser cuadros o tablas numricas relativas o de totales.
Otro medio son las grficas o diagramas formados con diseos o figuras que
proporcionan una gran visibilidad. Se emplean con frecuencia las grficas de tipo
cartesiano con dos ejes perpendiculares, de los cuales uno se puede destinar para
sealar el tiempo y el otro el volumen o nmero de unidades vendidas o
producidas.
Los datos estadsticos, pueden mostrarse a travs de barras, o bien mediante
curvas o grficas cronolgicas en las que se usa una grfica de tipo cartesiano; en
ella los hechos se sealan uniendo los puntos por el procedimiento de abscisas y
coordenadas. Cuandoen una grfica se muestra informacin mltiple, es
importante hacerla destacar por medio de colores o hacer resaltar su contenido
para facilitar su lectura y comprensin.
Tiene que usarse grficas entendibles y que a primera vista se pueda identificar lo
que pretende decir.

2.5 DIAGNOSTICO FINANCIERO DE LA EMPRESA

El disponer de una informacin econmico-financiera fiable, es un elemento
primordial que permitir que la toma de decisiones internas de laempresa, ya sean
comerciales, productivas, organizativas, etc., sea lo ms acertada posible. Ser
tambin nuestra carta de presentacin ante posibles inversores, instituciones
financieras de las que pretendamos financiacin, organismos pblicos a los que
acudamos en busca de subvenciones, e incluso para competidores, empleados o
cualquier persona o entidad con algn tipo de inters en la marcha de la empresa.
El Diagnstico Financiero es un conjunto de tcnicas utilizadas para realizar un
examen la situacin y perspectivas de la empresa con el fin de poder tomar
decisiones adecuadas. La informacin que extraigamos de ella, nos permitir
identificar la posicin econmico-financiera en la que se encontraba la empresa,
siempre y cuando dispongamos de informacin histrica, as como conocer la
posicin en la que nos encontramos actualmente y en la que nos encontraremos.
La realizacin de un correcto diagnstico financiero en la empresa es clave para
una correcta gestin. Permitir a la empresa atender correctamente sus
compromisos financieros, financiar adecuadamente las inversiones, as como
mejorar ventas y beneficios, aumentando el valor de la empresa.
Para que el diagnstico sea til, debe realizarse de forma continuada en el tiempo
sobre la base de datos fiables, y debe ir acompaado de medidas correctivas para
solucionar
las
desviaciones
que
se
vayan
detectando.
El anlisis financiero es una de las actividades ms importantes en una empresa,
ya que en base a este se toman decisiones muy influyentes en el destino
econmico de laorganizacin, para efectos de unos resultados positivos es
necesario que sea realizado por una persona que maneje una serie de conceptos
financieros que son fundamentales para llegar a interpretar algo que tiene un
gran contenido de complejidad, si se tiene en cuenta que existen unos factores
preponderantes que determinan los niveles de rentabilidad en las inversiones
como lo son las tasas de inters , la inflacin, el tiempo etc, por esto se requiere
que el analista financiero recopile interprete y compare cifras, adems de estar
enterado del comportamiento en el entorno econmico y social.
El dinero tiene una serie de cambios que sufre con el tiempo, debido a factores
que influencian el comportamiento de los precios en los bienes y servicios,
generando prdida de poder adquisitivo por los efectos de la inflacin, el riesgo en
las inversiones, en este caso el sector financiero maneja unos tems de calificacin

del riesgo, llevando una escala de medicin para cada una de las entidades del
sector
financiero.
Los Diagnsticos Financieros y evaluaciones estratgicas son estudios que tienen
por objeto identificar y evaluar la condicin financiera de la empresa, sobre la base
de informacin financiera y de mercado proporcionada por la empresa u obtenida
de fuentes pblicas. Los resultados y conclusiones de las evaluaciones van
acompaados de nuestra opinin sobre el desarrollo futuro de la compaa y
sirven como sustento para el proceso de toma de decisin por parte de su
directorio en cuanto a definir una estrategia corporativa o de financiamiento.

EJERCICIO N
Determinar las:
1) Razones financieras
2) Calcular por el mtodo de porcientos integrados la relacin de cada grupo del
activo y pasivo.
ANALISIS FINANCIERO
ESTADOS DE RESULTADOS
CRISTOLIT S. A.
Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2006
VENTAS NETAS
Costo de lo vendido
UTILIDAD BRUTA

$ 1 290 327
1 001 966
$

288 361

Gastos de operacin.
$132 668
Gastos de ventas.
71 257
Gastos financieros.
10 962
Total de gastos.
$ 214 887
Utilidad antes de impuesto.
$ 73 474
Impuestos.
33 068
Utilidad neta.
$ 40 406

BALANCE GENERAL
CRISTOLIT S. A.
Diciembre 31 de 2006
Activo circulante
Caja, Bancos
$ 29 376
Inversiones a corto plazo
85 000
Inventarios
70 618
Clientes
51 476
Documentos por cobrar
8 650
Deudores diversos
12 376
Total activo circulante
$ 257 496
Fijo
Terreno

$ 34 000

Edificio, maquinaria
0
Equipo y mobiliario
97 306
(-) Depreciacin acumulada
26 860
Total activo fijo
$ 104 346
INTANGIBLE
PATENTES
SUMA EL ACTIVO

6 800
$ 368 642

Pasivo Circulante
Documentos, bancos
$ 27 200
Proveedores
70 189
Documentos por pagar
24 480
Acreedores diversos
8 976
Total pasivo circulante
$ 130 846
Capital
Capital social
Utilidades retenidas
Utilidad del ejercicio
Total capital
SUMA EL PASIVO Y CAPITAL

$ 170 000
$ 27 390
40 406 67 796
$ 237 796
$ 368 642

EJERCICIO N

Los siguientes datos fueron tomados de los estados financieros de Wisconsin

Furniture Company para el ao calendario 1985. Las normas que se dan ms
abajo don promedio industriales compuestos para la industria de la madera y de
los muebles tapizados, tomando como base diversas fuentes de datos
compuestos de la industria.
a) Lene las razones de la Wisconsin Furniture Company.
b) Indique mediante una comparacin con las normas de la industria los posibles
errores en las polticas de administracin reflejados en estados financieros.
Wisconsin Furniture Company
Balance general al 31 de diciembre de 1985
__________________________________________________________________

Activos
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activos circulantes
Activos fijos netos
Total de activos

$ 19 000
180 000
433 000
$ 632 000
190 000
________
$ 822 500

Pasivos
Cuentas por pagar
Documentos por pagar (al 9%)
Otros pasivos circulantes
Total pasivos circulantes
Deuda a largo plazo (al 10%)
Capital contable
Total de derechos sobre los activos

$ 77 500
36 000
67 000
$ 180 500
200 000
442 000
$ 822 500

Wisconsin Furniture Company

Estado de resultados para el ao terminado el 31 de diciembre de 1985.
__________________________________________________________________
Ventas
Costo de los bienes vendidos
Material
Mano de obra
Calor, luz y fuerza
Mano de obra indirecta
Depreciacin
Utilidad bruta
Gastos de ventas
Gastos generales y de administracin
Utilidad neta en operacin (EBIT)
Menos gastos de intereses
Ingreso neto antes de impuestos
Menos impuestos federales sobre ingresos (@40%)
Ingreso neto

$1 315 000
$415 000
360 000
45 000
52 000
40 000
$137 500
195 000

912 000
$ 403 000
332 500
$ 70 500
23 000
$ 47 500
19 000
$ 28 500

Wisconsin Furniture Company

Razn
Activos circulantes
Pasivos circulantes
Deudas
Activos totales
Rotacin del inters ganado
Costo de los bienes vendidos
Inventario
Periodo promedio de cobranza
Ventas
Activos totales
Ingreso neto
Ventas
EBIT (1 - T)
Activos totales
Ingreso neto

Razn
_________

Norma de la industria
3.1 veces

_________

45%

_________
__________

5.8 veces
6.2 veces

__________
__________

46 das
2.0 veces

__________

2.8 %

__________

8.6 %

_________

10.2 %

Capital contable

EJERCICIO N
Los siguientes datos se tomaron de los estados financieros de la Wheatland
Pharmaceuticals Company, un mayorista de drogas, propietarios de drogas, y
diversos, para el ao calendario de 1985. Las normas que se dan mas abajo son
los promedios de la industria para ventas al mayoreo, para propietarios de drogas
y para otros.
a) Obtenga las razones de la Wheatland Pharmaceuticals Company.
b) Indique mediante una comparacin con las normas de la industria los posibles
errores en las polticas de administracin reflejadas en estos estados financieros.
Balance general de Wheatland Pharmaceuticals Company
Al 31 de diciembre de 1985 (miles de dlares).
Activos
Efectivos
Cuentas por cobrar
Inventario
Total activos circulantes
Activos fijos netos
Total activos

$ 155
672
483
$1 310
585
______
$1 895

Pasivos
Cuentas por pagar
Documentos por pagar (@ 10%)
Total pasivos circulantes
Otros pasivos circulantes
Deuda a largo plazo (@12%)
Capital contable
Total derechos sobre los activos

$ 258
168
234
$ 660
513
722
$1 895

Wheatland Pharmaceuticals Company

Estado de resultados para el ao terminado el 31 de diciembre de 1985
(Miles de dlares)
Ventas
Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Gastos en operacin
EBIT
Gastos de intereses
Ingreso neto antes de impuestos
Impuestos (@ 40%)
Ingreso neto

$3 244
2 845
$ 399
230
$ 169
78
$ 91
36
$ 55

Wisconsin Furniture Company

Razn

Razn

Norma de la industria

Activo circulante
Pasivo circulante
Deuda
Activos totales
Rotacin del inters ganado
Costo de los bienes vendidos
Inventario
Periodo promedio de cobranzas
Ventas
Activos totales
Ingreso neto
Ventas
EBIT (1 - T)
Activos totales
Ingreso neto
Capital contable

_________

2.0 veces

_________

60 %

_________
__________

3.8 veces
6.7 veces

__________
__________

35 das
2.9 veces

__________

1.2 %

__________

7.4 %

_________

8.3 %

EJERCICIO N
DETERMINA EL MOVIMIENTO DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CIRCULANTE
DEL AO 1989-1990

UNIDAD 3

APALANCAMIENTO

3.1. CONCEPTO DE APALANCAMIENTO.

En fsica, el apalancamiento consiste en usar una palanca para levantar un objeto
pesado con una fuerza pequea.
3.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO.
PUNTOS DE EQUILIBRIO.
El punto de equilibrio es aquel nivel de operacin en que la empresa ni gana ni
pierde, es decir, donde sus ingresos son exactamente iguales a sus egresos.
Aqu es importante identificar lo siguiente:
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTO FIJOS

COSTOS DIRECTOS O VARIABLES

Depreciacin sobre la planta y el Mano de obra fabril.

equipo.
Materiales.
Rentas.
Comisiones de ventas.
Salarios del personal de investigacin.
Salarios del personal ejecutivo.
Gastos generales de oficina.

Costos fijos. Son los que permanecen constantes, independientemente del nivel
de operacin que est trabajando la empresa. (Depreciacin y amortizacin,
gastos de operacin y gastos financieros.)
A continuacin se muestra un anlisis del punto de equilibrio a un nivel de costos y
de ventas de $100,000 y a un nivel de produccin de 50,000 unidades, los costos
fijos son de $40,000, los costos variables son de 1.20 por unidad se piensa vender
las unidades a 2.00 cada una.

Grfica del punto de equilibrio.

Los clculos del punto de equilibrio tambin pueden llevarse a cabo en forma
algebraica. A partir de los datos que se dan, la funcin de ventas, o ingreso total
de la empresa, TR es:
TR = $2Q
Donde Q es el nmero de unidades de produccin por periodo, la funcin del costo
total es:
TC = $40,000 + 1.2Q
En la cantidad del punto de equilibrio Q los ingresos totales y los costos totales
son iguales. Por lo tanto igualando las funciones de ventas y costos totales:
$2Q = $40,000 + 1.20 Q

ESTADO DE CONTRIBUCIN AL INGRESO A VARIAS CANTIDADES DE

UNIDADES VENDIDAS
Unidades vendidas (Q)
200000
Ingresos por ventas (TR)
400000

20000 40000 50000

80000

100000

40000 80000 100000

160000

200000

Gastos variables totales (V)

240000
Margen de contribucin (C)
160000
Gastos fijos en operacin (F)
40000
Ingreso neto en operacin (X)
($120000)

24000 48000 60000

96000

16000 32000 40000

64000

80000

40000 40000 40000

40000

40000

($24000) ($8000)

----

120000

($24000)($40000)

Nota: C=cQ y X = cQ F = C F
En este cuadro observamos fcilmente que el punto de equilibrio en cantidad es
de 50000 unidades, el punto de equilibrio en nivel de ventas es de $10000; para
desarrollar estas relaciones en forma algebraica las definimos de la siguiente
manera:
TR* = Punto de equilibrio en ingresos = PQ*
Q* = Cantidad de punto de equilibrio de las unidades vendidas.
P = Precio de venta por unidad.
F = Costos fijos.
v = Costo variable por unidad.
V = Costos variables totales = VQ
c = Margen de contribucin por unidad = (P v)
C = Margen de contribucin total = cQ = P v) Q
CR = Razn de contribucin = (1 vQ) = (1 v)
Pq
P
Luego de esto podemos obtener el punto de equilibrio en cantidad y el punto de
equilibrio en ventas:
Punto de equilibrio en cantidad = Q*
F
Q*= ----------C
Punto de equilibrio en ingresos = TR*
F
TR*= ------CR

Usando los datos de nuestro ejemplo numrico:

F
Q*= ----------- =
C

$40000
--------- = 50, 000 unidades
0.80

F
TR*= ------CR

V
------- = 0.6 en todas las unidades vendidas.
PQ

V
Por lo tanto CR = (1- -------------) = 0.4 de all.
PQ
TR* = $40000 = $ 100 000
.4
Existen dos tipos de punto de equilibrio: El operativo y el Financiero.
El primero permite determinar el nivel de ventas que es necesario registrar para
cubrir los costos y gastos de operacin y se obtiene de acuerdo a la siguiente
frmula:

P.E.O =

COSTOS FIJOS SIN GASTOS FINANCIEROS

------------------------------------------------------------COSTOS DE VENTAS SIN DEPRECIACION Y OTROS COSTOS

FIJOS
1 - --------------------------------------------------------------------------------------------VENTAS NETAS
P.E.O = Punto de equilibrio operativo.
CF = Costos fijos del periodo.
CV = Costos de ventas sin depreciacin.
V = Ventas netas.
En la terminologa de los negocios un alto grado de apalancamiento operativo
implica que un cambio relativamente pequeo en las ventas de cmo resultados
un cambio grande en el ingreso neto de operacin.

Para medir el efecto que sobre la rentabilidad ejerce un cambio dado en el

volumen de ventas afecta al ingreso neto de operacin.
Para medir el efecto que sobre la rentabilidad ejerce un cambio dado en el
volumen calculamos el grado de apalancamiento operativo; es decir la razn del
cambio porcentual en el ingreso de operacin al cambio porcentual en unidades
vendidas o ingresos totales, expresado en trminos algebraicos:
3.2.1 ANALISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO.
Grado de apalancamiento
Porcentaje de cambio en el ingreso de
operacin
Operativo
=
---------------------------------------------------------------------------------(DOL)
Porcentaje de cambio en las unidades vendidas
o en los ingresos totales.
Ingresos
X
-------------------------------------------------Ingreso
X
DOL = --------------------------------------------------------------- = ------------------------Q
Q
--------------------------------------------------Q
Q
La importancia del apalancamiento operativo se ilustra en la figura donde se
comparan 3 empresas A, B, C; con diferentes grados de apalancamiento.
EMPRESA A
Tiene un monto relativamente pequeos de cargos fijos no tiene equipo
automatizado y por lo tanto es bajo su costo de depreciacin, sus costos variables
son ms altos por unidad que el de las otras empresas.
EMPRESA B
Monto normal de costos fijos, usa equipo automatizado, alcanza su punto de
equilibrio a un nivel, ms alto de operaciones que la empresa A en un nivel de
$40 000 unidades, B pierde $8 000, pero A alcanza su punto de equilibrio.
EMPRESA C

Tiene costos fijos ms altos, es altamente automatizada, usa mquinas costosas y

de alta velocidad, requiere poca mano de obra por unidad producida con su
operacin sus costos variables aumentan lentamente, debido a los altos costos
indirectos provenientes de los cargos asociados con la costosa maquinaria el
punto de equilibrio de la empresa C es ms alto que el de la empresa A o el de
la empresa B; sin embargo una vez que la empresa C alcanza su punto de
equilibrio, sus utilidades se elevan ms rpidamente que las de las dems
empresas.
Otras decisiones de apalancamiento operativo pueden ejercer un gran impacto
sobre la posicin del costo unitario de cada empresa, cuando se venden 200 000
mil unidades, el costo de produccin promedio por unidad para cada empresa, se
calcula dividiendo los costos totales entre las 200 000 unidades vendidas es:

EMPRESA A
EMPRESA B
EMPRESA C

COSTO PROMEDIO/UNIDAD
1.60
1.40
1.30

Estos resultados tiene importantes consecuencias, a un alto volumen de

operaciones de 200,000 unidades por periodo, la empresa C tiene una
superioridad sustancial de costos sobre las otras empresas.
As mismo, tomando datos de la figura, el grado de apalancamiento operativo,
para un cambio en unidades de produccin de 100 000 a 120 000 en la empresa
B es:
INGRESO

--------------------INGRESO

-------X

56 000 40 000
--------------------40 000

16

000

-------40 000

40%
DOLB ------------------------------ = ------------------------ = --------------------------------- =
------------------ = ------- = 2.0
Q
Q 120 000 100 000
20 000
20%
----------------------------- ------------------------------Q
Q
100 000
100 000
Usando la misma ecuacin, el grado de apalancamiento es 100,000 unidades es
de 1.67 para la empresa A y 2.5 para la C, por lo tanto para un cambio

porcentual del 10% en volumen, la empresa C, la compaa con mayor

apalancamiento operativo, experimentar un aumento de utilidades de 25%,
mientras que la A, que tiene menos apalancamiento, tendr solo un aumento de
16.7% de utilidades.
El grado de apalancamiento operativo de una empresa tiene importantes
consecuencias en algunas reas de negocios y de poltica financiera.
(El grado de apalancamiento operativo es una forma de concepto de elasticidad y
por tanto es afn a la conocida elasticidad de precio que se estudia en economa.)
El grado de apalancamiento operativo de la empresa C indica ganancias
provenientes del aumento en el volumen. Supngase que la empresa C
incrementa sus ventas de 100 000 a 120 000 unidades y reduce su precio por
unidad a 1.90, la ecuacin para el ingreso neto de operacin es:

Ingreso neto de operacin (X) = PQ vQ F

= 1.90 (120 000) (1) 120 000 60 000
= 228 000 120 000 60 000
= 48 000
====
Lo anterior indica que la empresa C podra incrementar sus utilidades hasta $48,
000 a un volumen de 120, 000, de este modo, un alto grado de apalancamiento
operativo que una poltica de precios agresivos aumentar las utilidades en
particular si el mercado puede atribuirse pequeas disminuciones en precio.
Por otra parte la compaa est sujeta a fuertes variaciones en utilidades a medida
que flucta su volumen.

Precio de venta = $2
Costos fijos = $40 000

Costos variables = $1.20 Q

Unidades vendidas
Ingresos en operacin
(Q)
20 000
- $44 000
40 000
- 28 000
60 000
- 12 000
80 000
4 000
100 000
20 000
120 000
36 000
200 000
100 000

Ventas

Costos

$40 000

$84 000

80 000

108 000

120 000

132 000

160 000

156 000

200 000

180 000

240 000

204 000

400 000

300 000

3.2.2. GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO.

EMPRESA A

Precio de venta = $2
Costos fijos = $20 000
Costos variables = $1.5 Q
Unidades vendidas
Ingresos en operacin
(Q)
20 000
- $10 000

Ventas

$40 000

Costos

$50 000

40 000

80 000

80 000

120 000

110 000

160 000

140 000

200 000

170 000

240 000

200 000

400 000

320 000

0
60 000
10 000
80 000
20 000
100 000
30 000
120 000
40 000
200 000
80 000

EMPRESAS B

Precio de venta = $2
Costos fijos = $40 000
Costos variables = $1.20 Q

Unidades vendidas
Ingresos en operacin
(Q)
20 000
- $24 000
40 000
- 8 000
60 000
8 000
80 000
24 000

Ventas

Costos

$40 000

$64 000

80 000

88 000

120 000

112 000

160 000

136 000

100 000

200 000

160 000

240 000

184 000

400 000

280 000

40 000
120 000
56 000
200 000
120 000

EMPRESA C
3.2.3. RIESGO OPERATIVO.
3.3. APALANCAMIENTO FINANCIERO
Se refiere al uso de la deuda para financiar a la empresa, si todos los fondos
fueran proporcionados por los propietarios en la forma de acciones comunes, la
empresa no tendra pagos contractuales fijos y peridicos de efectivo para el
financiamiento.
Pero el inters sobre la deuda que se vende para obtener financiamiento suele ser
un cargo financiero fijo que debe pagarse independientemente del nivel de las
utilidades de la empresa, cuanto ms grande sea el uso de la deuda, mayor ser
el apalancamiento financiero y mayor el grado en el cual los costos financieros
fijos se aadirn a los costos fijos de operacin.
La adicin de costos fijos aumenta la volatibilidad de los rendimientos netos para
los accionistas comunes y una mayor volatibilidad significa mayor dispersin en
sus rendimientos o un riesgo incremental.
La estructura financiera se refiere a la forma en que estn financiados los activos
de la empresa; esta est representada por el lado derecho del balance general
incluyendo deuda a corto plazo y deuda a largo plazo, as como capital contable
de los accionistas.
La estructura de capital o la capitalizacin de la empresa es el financiamiento
permanente representado por la deuda a largo plazo, por las acciones preferentes
y por el capital contable de los accionistas, el valor en libros del capital contable de
los accionistas (E) incluye:
o Acciones comunes.
o Speravit de capital o superavit pagado.

o Monto acumulado de utilidades retenidas.

o Y si la empresa tiene como acciones preferentes, se
aaden al capital contable de los accionistas.
El factor del apalancamiento es la razn del valor en libros de la deuda total (D) a
los activos totales (TA) o al valor total (V) de la empresa. Si definimos la razn de
deudas a capital contable como D/E, podemos ver que es igual a:
D/TA (1 D/TA)

(Semejante a las razones de endeudamiento)

3.3.1. ANALISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO

Ejemplo. Si una empresa tuviera activos de $100 000 millones y una deuda de $5
000 millones tendra un factor de apalancamiento de 50%.
Finalmente, debe distinguirse entre riesgo de negocio y riesgo financiero, el riesgo
del negocio es la variabilidad de los rendimientos esperados antes de impuestos
(EBIT) sobre los activos totales de la empresa. El riesgo financiero es el riesgo
adicional inducido por el uso del apalancamiento financiero y se ve reflejado en la
variabilidad de las corrientes del ingreso neto (NI).
Para exponer la naturaleza, analizamos primero el impacto sobre la rentabilidad y
las fluctuaciones en rentabilidad bajo un intervalo de condiciones de
apalancamiento.
Ejemplo. Consideramos cuatro estructuras financieras alternativas de la Universal
Machine Company, un productor de equipo usado por empresas industriales, los
balances generales se muestran a continuacin:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------CUATRO ESTRUCTURAS FINANCIERAS ALTERNATIVAS, UNIVERSAL
MACHINE COMPANY
TOMANDO COMO BASE LOS VALORES EN LIBROS
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Estructura 1 (D/E = 0%; D/TA = 0%)
---------Total activos $10 000
----------

Deuda total
$
0
Capital comn ($10 a la par) 10 000
Total de derecho
$10 000

Estructura 2 (D/E = 25%; D/TA = 20%)

---------Deuda total
$ 2 000
Total activos $10 000
Capital comn ($10 a la par) 8 000
---------Total de derecho
$10 000

Estructura 3 (D/E = 100%; D/TA = 50%)

---------Deuda total
$ 5 000
Total activos $10 000
Capital comn ($10 a la par) 5 000
---------Total de derecho
$10 000

Estructura 4 (D/E = 400%; D/TA = 80%)

---------Deuda total
$ 2 000
Total activos $10 000
Capital comn ($10 a la par) 8 000
---------Total de derecho
$10 000
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------La estructura 1 no usa deudas y su factor de apalancamiento sera 0.
La estructura 2 tiene un factor de apalancamiento de 20%
La estructura 3 tiene un factor de apalancamiento de 50%
La estructura 4 tiene un factor de apalancamiento de 80%
Punto de equilibrio financiero.
Nivel de operacin en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir
adems de los egresos de operacin, los prstamos obtenidos.
CF + GASTOS FINANCIEROS
P.E.F = --------------------------------------COSTOS DE VENTAS SIN DEPRECIACIN
1 - -----------------------------------------------------------------VENTAS NETAS
El anlisis del punto de equilibrio es una herramienta de planeacin que permite
conocer con antelacin el nivel de ingresos que la empresa requiere alcanzar para
cubrir la totalidad de sus costos y gastos, permite tambin determinar el nivel de
ventas que resulta indispensable obtener, para lograr utilidad antes de impuestos
que se desea:

PUNTO DE EQUILIBRIO
CF + G. Financiero + Utilidad antes de impuestos
deseada.
PARA ALCANZAR LA
=
-----------------------------------------------------------------------UTILIDAD DESEADA
C. VENTAS SIN DEPRECIACION
1 - ------------------------------------------------------VENTAS NETAS

En conclusin el punto de equilibrio es til para el estudio de las relaciones entre

volumen, precios, y costos, por tanto es til en fijacin de precios, control de
costos y decisiones acerca de los programas de expansin.
A continuacin tenemos un ejemplo:
FABRICA DE ROPA LA BALANZA
Estado de Resultados de 1., de Enero al 31 de Diciembre de 19___
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------Miles de pesos
%
%
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas

275 400

100

Costo de ventas

192 780

70

Materia prima

115 668

42

Mano de obra

36 370

13

Gastos de fabricacin

40 742

15

Depreciacin
----------Utilidad bruta

5 000
------------77 620

2
-------28

Gastos de operacin
8
Ventas
Administracin

22 600

6 600

15 400

Utilidad de operacin
20
Gastos financieros
Utilidades antes de ISR y PTU
10

55 620

27 540

10

28 080

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------Se pide obtenga el punto de equilibrio operativo.

De donde:
CF = 22000 + 5000 = 27000
CV = 115 +36370 +40742 = 192780
CV = 192780
V = 275 400
Por lo que:

27000
27000
PEO = ----------------------------------- = -------------------- = 90000
192780
.30
1 - ----------------------------275400
El resultado obtenido se puede interpretar de la siguiente manera:
Cuando la empresa haya llegado a ventas que ascienden a 90000 miles de pesos
registrar ingresos exactamente iguales a sus costos y gastos de operacin.
COMPROBACION.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Miles de pesos
%
%
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas.
90000
100
Costos de ventas.

63000

70

5000

Utilidad bruta.

22000

24

Gastos de operacin.

22000

24

Depreciacin.

Costo fijo

--------

--------

Costo fijo

----

Utilidad de operacin.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------El punto de equilibrio financiero se calcula como sigue:
GF = 27 540
CF = 27 000 + 27540 (Gastos financieros)
CF = 54 540
CV = 192 780
V = 275 400

27 000 + 27 540
PEF = ------------------------------192 780
1 - ----------275 400

54 540
54 540
PEF = -------------------------------------- = --------------------------------------- = 181 800
1 0.70
.30
Este resultado indica que para la empresa La Balanza alcance el punto de
Equilibrio Financiero deber generar ventas por $181 800.
Miles de pesos

Ventas netas.
Costo de ventas.

181 800
127 260

70

Depreciacin.

5 000

Utilidad bruta.

-----------49 540

Gastos de operacin.
Utilidad de operacin.
Gastos financieros.

100

3
-----27

22 000
-----------27 540

------

27 540
------------

15
------

Utilidad antes de impuestos.

--- - ---

12
15

--- - ---

----------------------------------------------------------------------------------------------------------Si el dueo de la balanza desea obtener una utilidad antes de impuestos de

$40 000 requiere registrar ventas por $315 133.
27 000 + 27 540 + 40 000
1- 192 780
275 400

94 540
----------------- = 315 133
.32

COMPROBACIN
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------Miles de pesos
%
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas

315 133

100

Costo ventas

220 593

70

Depreciacin

5 000
---------89 540

1
----29

Utilidad bruta
Gastos de operacin
7

22 000

Utilidad de operacin
22

67 540

Gastos financieros
Utilidad antes de impuesto
13

27 540
---------40 000

9
-----

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------3.3.2. GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.

El apalancamiento financiero empieza donde termina el apalancamiento operativo,
amplificando aun mas los efectos sobres las utilidades por accin provenientes de
los cambios en el nivel de ventas. Por esta razn, a veces se define el
apalancamiento operativo como el apalancamiento de primera fase y el
apalancamiento financiero como el apalancamiento de segunda fase. El grado de
apalancamiento financiero es la razn del cambio porcentual en el ingreso neto
disponible para los accionistas comunes, que est asociado con un cambio
porcentual dado en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT).
Grado de apalancamiento =
Financiero (DFL)

% cambio en el ingreso neto

% de cambio en el EBIT

(20-20)

Cuadro 20.4 Ilustracin del apalancamiento operativo, UM Company

La estructura total de costo de la empresa: costos totales = $6 000 + 0.2 Ventas

Ventas en unidades

Ventas en dlares @ $100 por unidad

Gastos fijos de operacin
Gastos variables de operacin
Utilidades antes de intereses e impuestos
Menos: gastos de intereses
Ingreso antes de impuestos
Menos: impuestos @ 40%
Ingreso neto

50

100

150

$ 5 000
6 000
1 000
-2 000
1 600
-3 600
-1 440
$ -2 160

$10 000
6 000
2 000
2 000
1 600
400
160
$ 240

$15 000
6 000
3 000
6 000
1 600
4 400
1 760
$ 2 640

La expresin del grado de apalancamiento financiero que se muestra en la

ecuacin 20.2 tambin puede expresarse en forma simplificada como se muestra
en la ecuacin 20-2a:2
DFL =

EBIT
EBIT - rD

X
X rD

(20.2 a)

Usando los datos correspondientes al cuadro 20.4 de la Universal Machine

Company (UM), para una produccin de 100 unidades, el grado de
apalancamiento financiero es:
DFL =

$2 000
$2 000 - $1 600

= 5.

por consiguiente, un incremento de 10% en el EBIT dara como resultado un

incremento del 50% en el ingreso neto. Si el factor de apalancamiento fuese tan
solo del 20%, podemos ver en los datos del cuadro 20-2 que el grado de
apalancamiento financiero basado en un EBIT de $2 000 y una estructura de
capital del 20% seria.
DFL =

$2 000
$2 000 - $200

= 1.11

Por tanto, el grado de apalancamiento financiero disminuye a 111%. Ntese que si

no hubiera deuda, el grado de apalancamiento financiero seria exactamente de
uno. El uso de la deuda dara lugar a que el grado de apalancamiento financiero
aumentara por arriba de 1.0 o por arriba de 100%. Si el grado de apalancamiento
financiero es exactamente de uno, o de 100%, el factor de multiplicacin es de 1.0
y no existe grado de amplificacin en el ingreso neto, en el rendimiento sobre el
capital contable ni en las utilidades por accin. Por tanto, el grado de
apalancamiento financiero mide el factor de amplificacin.

Para entender este impacto sobre el riesgo de la empresa tenemos primero que
entender su impacto sobre el grado de fluctuaciones en la productividad, ser
demostrado algebraicamente y mediante un ejemplo que el apalancamiento ms
grande producir una volatilidad en la corriente del ingreso neto de la empresa.
NI
ROE = - ----------E
ROE =
Rendimiento sobre el capital contable de los accionistas.
NI = Ingreso neto.
E = Capital contable.

Intereses pagado = rD.

r = Tasa de cupn.
D = Monto de deuda en circulacin.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------Universal Machine, apalancamiento financiero y rendimiento de los accionistas

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------Rendimiento antes de impuestos sobre
activos totales
los activos totales
60%

Estructura de capital 1: D/TA = 0%

EBIT o NOI
Menos: inters (rD)

EBIT o NOI a
-20%

-$2 000
0

20%

$2 000
0

$6 000
0

Utilidades antes de impuestos

- 2 000
2 000
000
Menos: impuesto sobre ingresos (@ 40%)a
-800
800
2 400
Ingreso neto (NI)
- 1 200
1 200
400
Rendimiento sobre el capital contable
de los accionistas (ROE)
-12%
12%
36%
(EPS) Utilidades por accin sobre 1 000 acciones
-$1.20
$1.20
$3.60

Estructura de capital 2: D/TA = 20%

EBIT o NOI
-$2 000
$2 000
Menos: Intereses (@ 10%)
200
200
EBT
-2 200
1 800
a
Menos: Impuestos (@ 40%)
-880
320
Ingreso neto (NI)
-1 320
480
Rendimiento sobre un capital contable
de $8 000 (ROE)
-16.5%
43.5%
(EPS) Utilidades por accin sobre 800 acciones
-$1.65
$4.35

$6 000
200
5 800
720

1 080

13.5%
$1.35

Estructura de capital 3: D/TA = 50%

EBIT o NOI
-$2 000
$2 000
Menos: Intereses (@ 14%)
700
700
EBT
-2 700
1 300
a
Menos: Impuestos (@ 40%)
-1 080
120
Ingreso neto (NI)
-1 620
180
Rendimiento sobre un capital contable
de $5 000 (ROE)
-32.4%
63.6%
(EPS) Utilidades por accin sobre 500 acciones
-$3.24
$6.36

$6 000
700
5 300
520
780

2
3

15.6%
$1.56

Estructura de capital 4: D/TA = 80%

EBIT o NOI
-$2 000
$2 000
$6 000
Menos: Intereses (@ 20%)
1 600
1 600
200
EBT
-3 600
400
4 400
a
Menos: Impuestos (@ 40%)
-1 440
160
760
Ingreso neto (NI)
-2 160
240
640
Rendimiento sobre un capital contable
de $2 000 (ROE)
-108%
12%
132%
(EPS) Utilidades por accin sobre 200 acciones
-$10.80
$1.20
$13.20

1
2

a = Los clculos fiscales suponen que las prdidas sin retroactivas o preactivas o
utilizadas de alguna otra forma para producir crditos fiscales.

3.3.3. RIESGO FINANCIERO.

Podemos ahora examinar el impacto de diferentes grados de apalancamiento
financiero sobre el riesgo. El primer paso es considerar los niveles posibles de
alternativas de ventas y efectuar una evaluacin probabilstica apropiada de cada
uno de ellos. La distribucin de probabilidad de las ventas futuras, construida por
el departamento de mercadotecnia de Universal, en cooperacin con
representantes del grupo general de personal de la alta administracin, se baso en
su conocimiento de las condiciones actuales de oferta y de demanda, junto con
estimaciones para las condiciones econmicas y de las ventas futuras. Las
condiciones probables oscilan desde muy pobres (debidas a una huelga laboral
resultante de algunas negociaciones laborales muy difciles que actualmente se
estn llevando a cabo) hasta muy buenas (bajo una evaluacin optimista de la
perspectiva futura). Los mejores juicios de las probabilidades de los niveles
alternativos de las ventas futuras se presentan en la hilera 1 del cuadro 20-5.
Adems, la estructura de costos del cuadro 20-4 se usa para obtener el
rendimiento, antes de impuestos, sobre los activos totales de cada nivel de ventas,
con su probabilidad asociada. El rendimiento sobre los activos totales en la ltima
hilera del cuadro 20-5 es idntico el rendimiento sobre los activos totales en la
hilera superior del cuadro 20-2. Por tanto, las mediciones de los efectos de las
estructuras alternativas de capital, en el cuadro 20-2, pueden utilizarse en el
anlisis subsecuente. Los

datos sern usados para calcular las dos medidas bsicas del riesgo: el
coeficiente de variacin (CV) y el coeficiente de beta (B).
En el cuadro 20-6, se calculan los rendimientos esperados sobre los activos
totales y la desviacin estndar de esos rendimientos, para obtener un coeficiente
de variacin que refleje en forma aislada el apalancamiento operativo. El resultado
es un coeficiente de variacin de 1.167 en los rendimientos sobre los activos
totales, lo cual indica una alta probabilidad de que el rendimiento sobre los activos
podra ser abatido o duplicado. Por consiguiente, el riesgo operativo es alto.
El cuadro 20-7 utiliza los resultados de los clculos del rendimiento sobre el capital
contable del cuadro 20-2 para medir los efectos del apalancamiento financiero
sobre el riesgo, tal como se miden por el coeficiente de variacin. Para la
estructura financiera 1, el rendimiento sobre el capital contable tiene un
rendimiento esperado y una desviacin estndar de (1 - T) veces las medidas
correspondientes para el rendimiento sobre los activos. El coeficiente de variacin
resultante, para el rendimiento sobre el capital contable sin apalancamiento, es
exactamente igual al coeficiente de variacin para el rendimiento sobre los activos
totales. Por tanto, sin apalancamiento financiero, la medida del riesgo del
coeficiente de variacin no es diferente para la ROE que para la ROA.
Sin embargo, con un apalancamiento incremental, el CV se ve amplificado. El
ROE esperado tambin se ve incrementado. Por tanto, tanto el ROE esperado
como sus medidas de dispersin se ven incrementados mediante un
apalancamiento incremental.
La segunda medida bsica del riesgo es el coeficiente de beta. Supngase que
para la Universal Machine Company, uno de los despachos financieros haba
calculado una beta de 1.568. esto estuvo asociado con el grado de
apalancamiento de Universal Machine, que resulto ser una razn de deudas a
capital contable del 20%, basada en valores de mercado. Supngase, adems que
los mismos despachos financieros indicaron que la lnea apropiada del mercado
de valores que ser aplicada es la que se muestra en la ecuacin 20.4.

A partir de los datos proporcionados, pueden hacerse algunas estimaciones del

efecto de cambiar el apalancamiento. Se emplea la siguiente relacin bsica entre
beta no apalancada y la beta apalancada.

Donde Bu es la beta no apalancada, B L es la beta apalancada, y B/S es la razn de

deudas a capital contable, medida a valores de mercado. A partir de la informacin
proporcionada, podemos calcular la beta no apalancada usando la expresin
anterior. Tendramos, pues:

Con este resultado de BU igual a 1.4, usamos la informacin del cuadro 20-8 para
calcular las betas apalancadas. Las razones a valores en libros de deudas a
capital contable para Universal Machine se muestran en la columna 2. Estos son
los niveles alternativos de apalancamiento a valor en libros que habamos estado
usando anteriormente.
En la columna 3, se exponen algunas relaciones estimadas de mercado de
deudas a capital contable, ellas corresponden a las estructuras financieras
medidas a valor en libros en la columna 2. Para las estructuras financieras 2 y 3,
se supone que un mayor apalancamiento

aumenta el valor de mercado del capital contable, de modo que la razn de

deudas a capital contable medida a valor de mercado se amas baja que la razn
de deudas a capital contable medida a valor en libros. Para la estructura financiera
4, donde hay $4 de deudas a valor en libros por cada $1 de capital contable a
valor en libros, juzgando que este grado de apalancamiento financiero es
excesivo. Debido a ello, da como resultado una disminucin en el valor de
mercado del capital contable. En consecuencia, se demuestra que la razn de
deudas a capital contable a valores de mercado es mayor que la razn de deudas
a capital contable a valor en libros.
La columna 4 proporciona los factores por los cuales la beta no apalancada de 1.4
se multiplica para obtener las betas apalancadas. Las betas resultantes
apalancadas en la columna 5 son posibles para las tres primeras estructuras
financieras que se ilustran. La beta apalancada de 5.6 para la estructura 4 puede
parecer inusitadamente alta. Por otra parte, una razn de apalancamiento de $4
de deudas a $1 de capital contable es tambin extremadamente alta. Desde un
punto de vista prctico, probablemente no deberamos observar en realidad una
beta tan alta como 5.6 ni tampoco observaramos una razn de endeudamiento de
$4 de deudas $1 de capital contable. El anlisis es realista y practico al indicar que
tales razones altas de endeudamiento no serian observadas porque
representaran niveles indebidamente altos de riesgo financiero.

3.4. APALANCAMIENTO TOTAL

DEFINICIN
El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero sobre el riesgo
de la empresa puede determinarse usando un marco de referencia semejante al
empleado para el desarrollo de cada uno de los conceptos de apalancamiento.
Tal efecto combinado, puede definirse como la capacidad de la empresa para la
utilizacin de costos fijos tanto operativos como financieros maximizando as el
efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin. (1:285). Este
apalancamiento muestra el efecto total de los costos fijos sobre la estructura
financiera y operativa de la empresa.
3.4.1. ANALISIS DE EQUILIBRIO TOTAL.
Es el punto en donde los ingresos totales recibidos se igualan a los costos
asociados con la venta de un producto (IT = CT). Un punto de equilibrio es usado
comnmente en las empresas u organizaciones para determinar la posible
rentabilidad de vender determinado producto. Para calcular el punto de equilibrio
es necesario tener bien identificado el comportamiento de los costos; de otra
manera es sumamente difcil determinar la ubicacin de este punto. Sean IT los
ingresos totales, CT los costos totales, P el precio por unidad, Q la cantidad de
unidades producidas y vendidas, CF los costos fijos, y CV los costos variables.
Entonces: Si el producto puede ser vendido en mayores cantidades de las que
arroja el punto de equilibrio tendremos entonces que la empresa percibir
beneficios. Si por el contrario, se encuentra por debajo del punto de equilibrio,
tendr prdidas.
3.4.2. GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
El apalancamiento opertico da lugar a que un cambio en el volumen de ventas
tenga un efecto amplificado en el EBIT. Si el apalancamiento financiero es
superimpuesto sobre el apalancamiento operativo, los cambios en el EBIT tienen
un efecto amplificador sobre l NI, sobre el ROE, y sobre las utilidades por accin.
Por consiguiente, si una empresa usa una cantidad considerable de
apalancamiento financiero y de apalancamiento operativo, aun los cambios
pequeos en el nivel de las ventas producirn amplias fluctuaciones en l NI, en el
ROE, y en las utilidades por accin.
La ecuacin 20.1 del grado de apalancamiento operativo (DOL) pues combinarse
con la ecuacin 20.2 para el grado de apalancamiento financiero (DFL), y obtener
asi el grado de apalancamiento combinado (DCL, Degree of Combined Leverage).

Tambin podramos obtener el DCL multiplicando las expresiones para las

estimaciones de punto del DOL y del DFL. De este modo tendramos:

Para obtener el DCL, podramos usar la expresin en la ecuacin 20.3 a, pero

puesto que esto representa la multiplicacin del DOL por el DFL y ya hemos
calculado 4 para DOL y 5 para DFL, el grado de apalancamiento combinado es de
20. Este es un grado muy alto de apalancamiento; indica que un cambio de 10%
en ventas originara un cambio de 200% en el ingreso neto, en el rendimiento sobe
el capital contable, o en las utilidades por accin. El DOL de 4 combinado con un
DFL de 1.11 para el factor de apalancamiento de 20% dara como resultado un
grado de apalancamiento combinado de 4.44 veces. En este caso, un cambio de
10% en ventas dara como resultado un cambio de 44.4 % en l NI, en el ROE, o
en las utilidades por accin (EPS).
Diferentes combinaciones de apalancamiento operativo y financiero podran
producir el mismo factor de apalancamiento combinado. Por consiguientes, hasta
cierto punto, las empresas pueden hacer intercompensaciones entre el
apalancamiento operativo y el financiero. Una empresa con un alto grado del
primero tiene probabilidades de usar el segundo en menor medida. Sin embargo,
sis si DOL es muy alto, el uso de un DFL ms bajo (o la ausencia total del uso de
deudas, lo cual producira un DFL de uno) podra no reducir el grado de
apalancamiento combinado de la empresa, tanto como el de otras empresas con
bajo grado de apalancamiento operativo podra buscar un alto grado de
apalancamiento financiero, pero su grado de apalancamiento combinado podra
ser todava ms bajo que el de otras empresas que empezaran con un DOL alto.
3.4.3. RIESGO TOTAL.
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el
producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y
financiero, se denomina apalancamiento total, el cual est relacionado con el
riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

EJERCICIOS:
1. Como se define el punto de equilibrio.

2. Que datos son necesarios para construir una grfica del punto de equilibrio.

3. Menciona dos ejemplos de costos fijos y cules son las variables.

4. Describe las frmulas para calcular, punto de equilibrio operativo, punto de

equilibrio financiero y punto de equilibrio para alcanzar la utilidad deseada.

5. Que es apalancamiento operativo.

6. La Bentley Corporation produce teteras, los cuales vende en $10, los costos
fijos son de $600 000 hasta para 400 000 unidades de produccin, los
costos variables son de $7 por unidad:
a. Cul es la ganancia o la prdida para la empresa con ventas de
175 000 unidades y de 300 000 unidades?
b. Cul es el punto de equilibrio? Completa la respuesta con una
grfica.
c. Cul es el grado de apalancamiento operativo de Bentley a un nivel
de ventas de 225 000 unidades? y de 300 000 unidades?

7. Explica que es lo que contempla el apalancamiento financiero.

Punto de equilibrio
Una fbrica tiene la siguiente estructura al comenzar operaciones:
Costo fijo total:
Costo variable unitario:
Precio de venta unitario:
Unidades producidas total:

400.0
2.0
3.0
1200 unidades

Una empresa distribuidora que compra al 100% a la fbrica tiene la siguiente

estructura al comenzar sus operaciones:

Costo fijo total:

Costo variable unitario:
Costo de venta unitario:
Unidades producidas total:

50.0
1.0
4.50
1200.0

CASO BANCO COMERCIAL

Mircoles 4 de enero de 2006
1) Se instala en la ciudad un nuevo Banco Comercial con un capital de 100.0
que los accionistas aporten el mismo da.
2) Los directores toman posesin del inmueble que ocupan y pagan 3 meses
de renta (Enero, Febrero y Marzo 2006) pagando a los dueos del edificio
6.00
3) Se contratan oficialmente al personal a partir de esta fecha y se inicia su
capacitacin para que comiencen a laborar el da 9 de enero, la planilla de
sueldos de todo el personal es de $12.00 y se pagar 15 y 30.
4) Se reciben los inmuebles que se haban escogido previamente, que valen
$10.00 de acuerdo a lo convenido con los proveedores, se paga $5.00 de
contado y se firma un documento por el remanente, con vencimiento el
lunes 6 de marzo, sin intereses.
5) Se recibe y se paga de contado la papelera del banco, la factura
correspondiente es de $1.00
6) Se abre una cuenta en el Banco Central y de depositan 80.00 a una tasa de
32.4% cuyos intereses sern transferibles diariamente a la cuenta del
banco.

Se pide elaborar: flujo de efectivo.

UNIDAD 4

ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

4.1. CONCEPTO E IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

C*T = A*C P*C
El trmino capital de trabajo tiene diferentes significados segn los diferentes
autores. Disponemos de un mtodo prctico con solo adoptar el uso que se
encuentre en los informes anuales de las corporaciones en las que el capital de
trabajo se define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes. De
este modo, el capital de trabajo representa la inversin de una empresa en
efectivo, en valores negociables, en cuentas por cobrar y en inventarios menos los
pasivos circulantes que se usan para financiar los activos circulantes. Algunos se
refieren a esta medida como el capital de trabajo neto, pero si el capital de trabajo
es lo que queda despus de tomar en cuenta los pasivos circulantes, es
redundante aadir el trmino neto. La administracin del capital de trabajo se
define ampliamente para comprender todos los aspectos de la administracin de
los activos circulantes y de los pasivos circulantes.
En el captulo trataremos dos aspectos centrales de la administracin del capital
de trabajo. Uno es la cantidad de recursos financieros que deben invertirse en
activos circulantes. El otro est constituido por las proporciones de deudas a corto
plazo en comparacin con las de largo plazo, que deben usarse en el
financiamiento de los activos circulantes.
Importancia de la administracin del capital de trabajo.
La administracin del capital de trabajo incluye aspectos que nacen de l un
importante tema de estudio:
1. Las encuestas indican que la mayor parte del tiempo de un administrador
financiero est dedicada a las operaciones diarias de la empresa, las cuales
pueden clasificarse adecuadamente bajo el encabezado de administracin
del capital de trabajo.
2. En forma caracterstica, los activos circulantes representan ms de la mitad
de los activos totales de una empresa de negocios. Debido a que
representan una inversin tan grande y como esta inversin tiende a ser
ms o menos voltil, los activos financieros son dignos de que el
administrador les dedique una cuidadosa atencin.
3. La administracin de capital de trabajo tiene particular importancia para las
empresas pequeas. Aunque tales empresas pueden minimizar su
inversin en activos fijos rentando o arrendando planta y equipo, no pueden

evitar la inversin en efectivo, en cuentas por cobrar y en inventarios. Por

tanto, los activos circulantes son particularmente significativos para el
administrador financiero de una pequea empresa. Adems, si una
pequea empresa tiene un acceso relativamente limitado a los mercados de
capitales a largo plazo, debe basarse necesariamente en un fuerte crdito
comercial y en prstamos bancarios a corto plazo, los cuales afectan al
capital de trabajo aumentando los pasivos circulantes.
4. La relacin entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los
activos circulantes es estrecha y directa. Por ejemplo si el periodo promedio
de cobranza de la empresa es de 40 das y sus ventas a crdito son de $1
000 por da, tiene una inversin de $40 000 en cuentas por cobrar. Si las
ventas aumentan a $2 000 por da, la inversin en cuentas por cobrar
aumenta a $80 000. Los incrementos en ventas producen necesidades
inmediatas similares por inventarios adicionales y, tal vez, por saldos en
efectivo. Todas estas necesidades deben ser financiadas; y puesto que
estn tan estrechamente relacionadas con el volumen de ventas, es
imperativo que el administrador financiero se mantenga al tanto de los
avances del segmento del capital de trabajo de la empresa. Desde luego,
los incrementos continuos en ventas requieren de activos adicionales a
largo plazo, los cuales tambin deben financiarse. Sin embargo, las
inversiones en activos fijos, aunque son crticamente importantes para la
empresa en un sentido estratgico a largo plazo, por lo general tienen un
plazo de tiempo de financiamiento ms prolongado que las inversiones en
activos circulantes.

4.2. FINANCIAMIENTO Y CAPITAL DE TRABAJO

Financiamiento de activos circulantes
Vimos que las decisiones requieren que se estime la corriente de beneficios
esperados provenientes de un proyecto dado, y posteriormente que se descuenten
los flujos esperados de efectivo al presente para encontrar el valor presente del
proyecto. El anlisis de la inversin en activos circulantes es similar al anlisis de
los activos fijos en el sentido de que tambin requiere de estimaciones de los
efectos de tales inversiones sobre las utilidades; sin embargo, es diferente en dos
aspectos bsicos:
1. La porcin de efectivo y de valores negociables de los activos circulantes
proporciona liquidez a la empresa y reduce su vulnerabilidad con los
patrones adversos de flujos de efectivo. Esta liquidez adicional reduce el
riesgo de que la empresa no tuviera activos en efectivo para satisfacer las
obligaciones a su vencimiento, provenientes del lado del pasivo del balance
general. En este aspecto, el riesgo de la empresa se ve reducido. Pero se
reduce el rendimiento general sobre los activos a medida que los activos

lquidos ganan menos que otros activos y a medida que se tengan grandes
inventarios de seguridad en efectivo y en valores negociables, stos
aumentan los activos circulantes y totales respecto de la magnitud que
podran tener de otra forma.
2. Tanto las tenencias de activos fijos como las de activos circulantes son
funciones de las ventas esperadas; sin embargo, slo los activos
circulantes pueden ajustarse a las ventas reales en el corto plazo; por tanto,
los ajustes de las fluctuaciones a corto plazo en la demanda se encuentran
dentro del dominio de la administracin del capital de trabajo.

Un modelo ideal de financiamiento de los activos circulantes.

Hasta este momento hemos analizado el lado de los activos del balance general,
suponiendo que la estructura de los pasivos se mantiene constante. Ahora nos
dirigimos al lado de los pasivos del balance general y supondremos que el patrn
de activos se mantiene constante.
El trmino capital de trabajo se origin en un momento en que casi todas las
industrias estaban estrechamente relacionadas con la agricultura. Los
procesadores compraban las cosechas en el otoo, las procesaban, vendan el
producto terminado, y terminaban el ciclo exactamente antes de la siguiente
cosecha con inventarios ms o menos pequeos. Los prstamos bancarios con
vencimientos mximos de un ao se usaron, para financiar tanto la compra como
los costos de procesamiento, y estos prstamos se retiraron con los fondos
provenientes de la venta de los productos terminados.
Esta situacin se muestra en la figura 11-2, en la que los activos fijos crecen de
manera uniforme con el tiempo, mientras que los activos circulantes saltan en la
estacin de cosecha y declinan durante el ao, terminando en cero exactamente
antes de que se recolecte la siguiente cosecha. Los activos circulantes son
financiados con crdito a corto plazo, y los activos fijos se financian con fondos a
largo plazo. De este modo, el segmento superior de la grfica incluye el capital de
trabajo.
Fig. 11-2. Patrones de los activos fijos y circulantes en la agricultura.

La figura representa, desde luego, una situacin ideal para la agricultura. En la

manufactura y en la distribucin, los activos circulantes pueden acumularse poco a
poco y declinar con base en varios patrones. Sin embargo, el ejemplo ilustra la
naturaleza general de los patrones estacionales en el capital de trabajo. La
administracin del capital de trabajo consta de las decisiones relacionadas con la
seccin superior de la grfica: la administracin del activo circulante y el arreglo
del crdito a corto plazo usado para financiarlo.
Financiamiento de la porcin permanente de los activos circulantes
A medida que la economa se orienta menos a la agricultura, cambian los ciclos de
produccin y de financiamiento de los negocios tpicos. Aunque los patrones
estacionales todava existen y los ciclos de negocios hacen fluctuar los
requerimientos de activos, es menos probable que los activos circulantes
disminuyan a cero. A medida que las ventas aumentan, la inversin en efectivo, en
cuentas por cobrar y en inventarios debe crecer en forma proporcional. Un nivel de
ventas de crecimiento uniforme a lo largo de los aos dar por resultado
incrementos permanentes en activos circulantes. Aunque las cuentas por cobrar
individuales sean liquidadas y las partidas individuales de inventarios sean
incorporadas en productos terminados y se vendan, las operaciones continuas de
la empresa darn como resultado inversiones crecientes en cuentas por cobrar y
en inventarios a medida que aumenten las ventas. Las fluctuaciones temporales y
estacionales en ventas sern seguidas por fluctuaciones similares en los
requerimientos de activos circulantes.
Las figuras 11-3 a 11-5 ilustran tres patrones del financiamiento de los activos
circulantes y fijos. En la figura 11-3, el financiamiento se coordina con la
permanencia de los activos; es decir, la empresa trata de coordinar la estructura
del vencimiento de los activos y de sus pasivos en forma exacta. A medida que
aumentan los activos totales permanentes stos son financiados mediante capital

contable, deuda a largo plazo, y por la porcin permanente de los pasivos

circulantes espontneos.
11-3. Financiamiento promedio de capital de trabajo.

(Los pasivos circulantes espontneos estn constituidos por las cuentas por pagar,
los impuestos devengados y los sueldos devengados, los cuales crecen con las
ventas y representan una forma de financiamiento).
Otra poltica sera una intensiva administracin del capital de trabajo (fig. 11-4) en
la cual todos los activos fijos se financian con capital a largo plazo, pero parte de
los activos circulantes permanentes lo son con crdito temporal a corto plazo. La
lnea de puntos podra dibujarse por debajo de la lnea que designa los activos
fijos, lo cual indicara que todos los activos circulantes y parte de los activos fijos
son financiados con crdito a corto plazo; sta sera una poltica muy agresiva.
Por otra parte segn se indica en la figura 11-5 la lnea punteada podra dibujarse
por arriba de la lnea que designa los activos circulantes permanentes, lo cual
indica que se est usando capital permanente para satisfacer las demandas
estacionales. En este caso, la empresa usa una pequea cantidad de crdito a
corto plazo para satisfacer sus requerimientos estacionales mximos, pero
tambin satisface parte de sus necesidades estacionales almacenando liquidez
en forma de valores negociables durante la estacin muerta. Los picos que
rebasan la lnea punteada indican el financiamiento a corto plazo; los espacios
situados por debajo de ella representan las tenencias de valores a corto plazo.
Esto representa una poltica conservadora.
Otra decisin bsica de poltica en la administracin del capital de trabajo es la
eleccin entre el uso de financiamiento a corto plazo o el financiamiento a largo
plazo. Para analizar esta decisin, consideramos primero las ventajas y
desventajas relativas de los mtodos de financiamiento.

Fig. 11-4. Financiamiento agresivo de capital de trabajo.

Fig. 11-5. Financiamiento conservador de capital de trabajo.

Los costos y los riesgos de deudas con vencimientos alternativos

La incertidumbre y la volatilidad de las tasas de inters se han incrementado
notablemente en aos recientes. Las empresas se rehsan a pedir prestado a
largo plazo, mientras que las tasas de inters han sido altas y se sospecha que
subirn an ms. Al igual que una poltica de rotar las deudas a corto plazo, el
financiamiento de tasa flotante se usa para reducir los riesgos de los prestatarios.
El financiamiento con tasa de inters flotante vincula la tasa de inters sobre los
prstamos con los niveles de las tasas de inters en general, medidos por los
niveles de la tasa preferencial de prstamos bancarios o con el rendimiento sobre
los bonos de la Tesorera de Estados Unidos a diez aos. En tanto que los niveles
de las tasas de inters estn correlacionados con la salud de la economa, esto
tiene la ventaja de reducir los brincos en la rentabilidad de la empresa
prestataria.
Esto lo demostramos en los ejemplos numricos de los cuadros 11-2 y 11-3. En el
cuadro 11-2 se ilustra el financiamiento a tasa fija en comparacin con el

financiamiento a tasa flexible en condiciones econmicas favorables. En el cuadro

11-3 se analiza lo mismo pero en condiciones de recesin.
En condiciones econmicas favorables, postulamos que tanto las ventas como los
niveles de las tasas de inters sern ms altos. El financiamiento a tasa flexible se
muestra al 15%, mientras que el financiamiento a tasa fija se cierra en el costo al
12% El financiamiento a tasa fija da como resultado un rendimiento sobre el
capital contable de 14.4%, comparado con la cifra ms baja de 12.6% para el
financiamiento a tasa flexible. En el cuadro 11-3, se muestran los resultados de la
economa en general en condiciones desfavorables, cuando la poltica del
gobierno y otros factores hacen que las tasas de inters disminuyan. El
financiamiento a tasa fija permanece al 12% pero se esperara que en promedio el
financiamiento a tasa flexible fuese ms bajo que el costo del financiamiento a
tasa fija. El rendimiento sobre el capital contable para el financiamiento a tasa fija
disminuye a 7.8%, pero tan slo a 10.2% para el financiamiento a tasa flexible. La
disminucin en el rendimiento sobre el capital contable es de 6.6 puntos
porcentuales para el financiamiento a tasa fija, pero tan slo de 2.4 puntos
porcentuales para el financiamiento a tasa flexible.
De este modo, la rentabilidad de la empresa, dado el financiamiento a tasa
flexible, es ms estable y se ve menos influida por las condiciones econmicas
generales que bajo el financiamiento a tasa fija. Este ejemplo muestra el grado
relativo en el cual la rentabilidad de una empresa vara con las condiciones
generales del mercado. En tanto las tasas de inters estn positivamente
correlacionadas con la salud de la empresa y la economa, el resultado que
tendremos ser que el financiamiento a tasa flexible (para la rotacin de las
deudas a corto plazo) es menos riesgoso que el financiamiento a largo plazo. Por
tanto, este material sobre la poltica del capital de trabajo est vinculado con
aspectos centrales de decisiones de financiamiento, como el costo de capital de la
empresa, el cual se estudiar en captulos subsecuentes.

Cuadro 11-2. Tasa fija en comparacin con tasa flexible de financiamiento en

tiempo de prosperidad.

Cuadro 11-3. Financiamiento con tasa tija en comparacin con tasa flexible
en tiempre de recesin.

4.2.1. ESTRATEGIA CONSERVADORA

ESTRATEGIA CONSERVADORA.
Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinacin de
financiamiento adecuada. Las tres estrategias bsicas son:
* La estrategia dinmica.
* La estrategia conservadora
* Una relacin de intercambio o alternativa de ambas.
Estrategia Conservadora de Financiamiento La estrategia conservadora de
Financiamiento consistira en financiar todos los fondos proyectados con fondos a
largo plazo y el uso de un financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia
o un desembolso inesperado. El Resultado es:

Menor rendimiento y riesgo, mayor costo y menor Utilidad

4.2.2. ESTRATEGIA DINAMICA
Estrategia Dinmica de Financiamiento Requiere que la Empresa financie sus
necesidades estacinales con fondos a corto plazo, y sus necesidades
permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de prstamos a corto plazo se
adapta al requerimiento real de
fondos. Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de
adecuacin de los vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las
necesidades financieras de la Empresa. El resultado es: Mayor rendimiento y
riesgo, menor costo y mayor utilidad
4.2.3. ESTRATEGIA ALTERNATIVA.
La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia
alternativa a que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de
altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
Intercompensacin riesgo-rendimiento para inversiones en activos
circulantes.
Si se pudiesen hacer pronsticos perfectos, una empresa debera mantener el
suficiente efectivo como para hacer desembolsos a medida que se requirieran,
exactamente suficientes inventarios como para satisfacer los requerimientos de
produccin y de ventas, las suficientes cuentas por cobrar incluidas en una poltica
ptima de crdito, y ningn valor negociable, a menos de que los rendimientos de
intereses sobre tales activos excedieran al costo de capital (un acontecimiento
muy poco probable). Las tenencias de activos circulantes en el caso de
pronsticos perfectos seran el punto terico ptimo para una empresa que
maximiza las utilidades. La lnea slida media de la figura 11-1 muestra el punto
ptimo terico a diferentes niveles de produccin. Las tenencias que superaran el
punto ptimo incrementaran los activos de la empresa sin un incremento
proporcional en su rendimiento, bajando de este modo su tasa de rendimiento
sobre la inversin. Las tenencias ms pequeas significaran la incapacidad de
pagar las cuentas oportunamente, ventas perdidas y paros en la produccin
debido a faltantes de inventarios, y ventas prdidas debidas a una poltica de
crdito exageradamente restrictiva.
Cuando la incertidumbre se introduce, la administracin del activo circulante
implica: 1) La determinacin de los saldos mnimos requeridos de cada tipo de

activo, y 2) la adicin de un nuevo inventario de seguridad para dar cuenta del

hecho de que los pronsticos son imperfectos.
Las lneas de puntos de la figura 11-1 ilustran las variaciones en polticas
alternativas de activos circulantes. Las lneas con las pendientes ms inclinadas
representan polticas conservadoras. En las polticas conservadoras de activos
circulantes se mantienen saldos de efectivo y de valores negociables
relativamente grandes, se tienen disponibles fuertes saldos de inventarios, y las
ventas se estimulan mediante el uso de una poltica de crdito que proporcione
financiamiento liberal a los clientes y que d como resultado un alto nivel de
cuentas por cobrar. Las lneas ms bajas de la figura 11-1 muestran las
pendientes ms bajas, lo que a su vez representa la poltica ms agresiva de
activos circulantes en la cual las tenencias de efectivo, de cuentas por cobrar y de
inventarios se encuentran agudamente restringidas. Las lneas intermedias
sealan un mtodo intermedio.
Fig. 11-1. Relacin entre activos circulantes y produccin en condiciones de
certeza e incertidumbre.

Las tenencias de activos circulantes son las ms altas a cualquier nivel de

produccin segn la poltica conservadora y las ms bajas segn la poltica
intensa. Por ejemplo, una empresa que sigue una poltica conservadora de activos
circulantes mantiene inventarios de seguridad relativamente grandes. Si sigue una
poltica intensa sus inventarios de seguridad sern mnimos. La poltica intensa
requiere de la inversin ms pequea, pero el rendimiento sobre la inversin en
activos circulantes depende del grado en el cual las polticas ms restrictivas de
administracin de los activos reduzcan los niveles de ventas por debajo de
aquellos que se lograran con otras polticas. Las ilustraciones numricas de
algunas posibilidades se presentan en el cuadro 11-1.

En la parte A, se supone que las polticas menos agresivas de inversin en activos

circulantes estimulan las ventas en un grado pequeo teniendo una mayor
variedad en inventarios, menores problemas de faltantes y as sucesivamente; sin
embargo, la tasa indicada de rendimiento sobre los activos es la ms alta para la
poltica de activos circulantes de mayor agresividad.
En la parte B del cuadro 11-1, se ilustra otro conjunto de suposiciones: la poltica
intensa de inversin en activos circulantes da como resultado un efecto mayor de
ventas adversas y tambin disminuye la tasa de ganancias. En consecuencia, la
poltica ms agresiva da como resultado el rendimiento ms bajo indicado sobre
los activos. Se considera que la poltica intermedia produce los mismos resultados
que antes. Se entiende que los resultados de la poltica conservadora mejoran un
tanto. Sin embargo, el resultado de la poltica intermedia representa el rendimiento
ms alto sobre los activos en las relaciones postuladas.
El cuadro 11-1 ilustra la idea general de que el tipo de poltica de activos
circulantes que siga una empresa puede dar como resultado un estmulo para las
ventas y para la rentabilidad o efectos negativos sobre el volumen de ventas y
sobre la rentabilidad.
Cuadro 11-1. Efectos de las polticas de activos circulantes sobre las tasas
de rendimiento.

En el mundo real, las cosas son considerablemente ms complejas de lo que

muestra este ejemplo sencillo. Por alguna razn, diferentes tipos de activos

circulantes afectan el riesgo y el rendimiento en forma diferente. Para mejorar la

posicin de riesgo de la empresa, son ms tiles las tenencias incrementales de
efectivo que un incremento similar en dlares en cuentas por cobrar o en
inventarios; el efectivo ocioso afecta a las utilidades en una forma ms severa que
la misma inversin en valores negociables. Las generalizaciones son difciles
cuando consideramos las cuentas por cobrar y los inventarios, porque es difcil
medir la disminucin en las utilidades o la reduccin en riesgo que resulta del
incremento de los saldos de estas partidas ms all de los niveles tericos
ptimos.

4.3. ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

Las estrategias bsicas que debern seguir las empresas en lo referente a la
administracin del efectivo son las siguientes:
1. cubrir las cuentas por pagar lo ms tarde posibles sin daar la posicin
crediticia de la empresa pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que
resulte favorables.
2. utilizar el inventario lo ms rpido posible a fin de evita existencias que podran
resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.
4.3.1. CICLO DE CAJA
CICLO DE CAJA
El ciclo de caja o tambin llamado de conversin o flujo de efectivo es la diferencia
que existe entre el ciclo operativo y el ciclo de pagos, donde el primero es el
promedio de tiempo transcurrido en das en que el inventario es vendido a crdito
ms el promedio en das en que las cuentas por cobrar se convierte en efectivo,
mientras que el segundo es el promedio de tiempo transcurrido en das en que se
presentan salidas de efectivo para el pago de las cuentas por pagar a
proveedores.
Para lo cual tomamos en cuenta el ejemplo visto en clase de mtodo de razones
financieras en donde tomamos en cuenta la rotacin de inventarios, saldo
promedio de inventarios en das, rotacin de clientes, plazo promedio de clientes
rotacin de proveedores, plazo promedio de proveedores.

INDICADORES
FORMULA
Rotacin
de Costo
variable/
inventarios
saldo promedio
de inventario
Saldo promedio Das
aos
de inventarios
comercia/

RESULTADO
750,000/460,000
= 1.63 veces

METAS
15 veces

360/1.63= 220.85 24 das

das

Rotacin
clientes

de

Plazo promedio
de clientes
Rotacin
proveedores

de

Plazo promedio
de proveedores

rotacin
de
inventarios
Ventas netas a
crdito/ promedio
de clientes
Ao
comercial/
rotacin
de
clientes
Compras netas a
crdito/ promedio
de proveedores
Ao
comercial/
rotacin
de
proveedores

979,999.8/275,00
0 = 3.56 veces

600 clientes

360/3.56 = 101.12 1.62 das

veces
4500,000/190,000
=2.36 veces

3.16 veces

360/2.3 = 152.54 113.92 das

das

Los anteriores indicadores financieros reflejan que en promedio el inventario se

vende a crdito en 72 das, el recaudo de esas cuentas por cobrar (cartera) se
realiza en 180 das y el pago efectivo de las cuentas por pagar a proveedores se
efecta en 138 das, para finalmente tener un ciclo de caja de 114 das; por lo
tanto, ser necesario mejorar las rotaciones de inventario y cuentas por cobrar,
igualmente se deber evaluar las polticas de compras y ventas a crdito, de lo
contrario se requiere de capital de trabajo para financiar los 114 das de operacin,
ya que las cuentas por pagar financian 138 das del ciclo operacional.

4.3.2. CICLO OPERATIVO.

El ciclo de operacin se define simplemente como el tiempo promedio que
transcurre entre la compra inicial de la empresa de inventario y la recoleccin de
fondos en efectivo de la venta del inventario. Comprender la duracin del ciclo de
operacin es esencial, ya que afecta la cantidad de dinero que la empresa tiene a
su disposicin para cumplir con obligaciones a corto plazo. Esta informacin es til
para los gerentes de empresas y otras personas que toman decisiones en la
empresa, as como para los inversionistas potenciales que pueden considerar la
duracin del ciclo de operacin para determinar si deben invertir en una empresa
en particular.

4.3.3. OPORTUNIDADES DE INVERSION

Las oportunidades de inversin son aquellas que podemos encontrar en
diversos mercados bien sea de industrias, tecnologa, comercio, Internet o
financieros, en donde tengamos la posibilidad de multiplicar nuestro dinero al cual
llamaramos capital, con la finalidad de obtener ganancias y prosperar como
inversionistas o empresarios.
Una oportunidad de negocio podra ser la creacin de una empresa, que pudiera
abarcar cualquier ramo de la economa. Para eso necesitamos disponer de capital
y saber bien en que incursionaremos bien sea para crear un restaurante o un
cybercaf, una heladera o una empresa de transporte de valores. Hay que tener
una idea que pueda impactar el mercado para tener xito y ser tanto productivos
como competitivos.
Invertir en una bolsa de valores tambin podra ser otra opcin. Comprar
acciones de empresas puede ser una buena idea, pero hay que asesorarse bien y

realizar las operaciones a travs de un brker quien cobrara una comisin o

spread por esta transaccin. Es necesario asesorarse bien acerca de la direccin
en la que se dirige el mercado, es decir si est al alza o a la baja, de tal forma que
podamos evaluar si realmente podemos obtener algn rendimiento al respecto.
Podemos comprar acciones de cualquier empresa que cotice en bolsa,
independientemente de su actividad.
Invertir en compra de bonos podra ser una particular alternativa ya que casi
siempre rinden dividendos y como es a un plazo determinado, podramos saber
exactamente cunto ganaremos, algo que tener vigencia de hasta 30 aos.
Una oportunidad de negocios representa un riesgo. Por ende, debemos tener
mucha seguridad de lo que vayamos a realizar ya que as como podemos ganar,
tambin podemos perder dinero. Pero es una aventura excitante que nos podra
abrir muchas puertas si tomamos decisiones acertadas.
4.4. ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR.
Las Cuentas por Cobrar representan derechos exigibles originados por ventas,
servicios prestados y otorgamiento de prstamos, son crditos a cargo de clientes
y otros deudores, que continuamente se convierten o pueden convertirse en
bienes o valores ms lquidos disponibles tales como efectivo, aceptaciones, etc.,
y que por lo tanto pueden ser cobrados.
Las Cuentas por Cobrar constituyen una funcin dentro del ciclo de ingresos que
se encarga de llevar el control de las deudas de clientes y deudores para
reportarlas a los departamentos de Crdito y Cobranza, Contabilidad, Tesorera y
Finanzas.
CLASIFICACION
Las cuentas por cobrar pueden ser clasificadas como de exigencia inmediata a
CORTO PLAZO y A LARGO PLAZO.
A CORTO PLAZO.- Aquellas cuya disponibilidad es inmediata dentro de un plazo
no mayor de un ao.
A LARGO PLAZO.- Su disponibilidad es a ms de un ao.
Las cuentas por cobrar a corto plazo, deben presentarse en el Balance General
como activo circulante y las cuentas por cobrar a largo plazo deben presentarse
fuera del activo circulante
ADMINISTRACIN DE CUENTAS POR COBRAR

Cmo ya hemos estudiado, la administracin del capital de trabajo es clave en las

organizaciones por cuanto tiene impacto en sus medidas de rentabilidad, liquidez y
riesgo.
Ahora veremos la administracin de cuentas por cobrar como uno de las
herramientas ms importantes que tiene al alcance el administrador financiero
para optimizar el capital de trabajo y en consecuencia maximizar el valor de la
empresa.
Las cuentas por cobrar de una empresa representan la extensin de un crdito a
sus clientes en cuenta abierta. Con el fin de mantener a sus clientes habituales y
atraer nuevos
OBJETIVO
Su objetivo primordial es el de registrar todas las operaciones originadas por
adeudos de clientes, de terceros o de funcionarios y empleados de la compaa.
DETERMINACIN DEL NIVEL DE LAS CUENTAS POR COBRAR
Para determinar un nivel en cantidad de cuentas por cobrar es necesario conocer
las polticas que la empresa tenga en cuenta al otorgamiento de crditos y
clientes, por ejemplo muchas acostumbran ofrecer descuentos por pronto pago,
pero es conveniente comparar el monto de dicho descuento con el costo de
administracin de la inversin en clientes para precisar cul de las alternativas es
la ms conveniente
4.4.1. POLITICAS DEL CREDITO
Son las normas que establecen los lineamientos para determinar si se otorga un
crdito a un cliente y por cuanto se le debe conceder, es importante destacar que
una aplicacin errnea de una buena poltica de crdito o la adecuada
instrumentacin de una deficiente poltica no produce nunca resultados ptimos.
Por esto en el establecimiento de la poltica de crdito tiene un papel fundamental
el ejecutivo financiero, que mediante la evaluacin y anlisis que el haga va a
servir para el establecimiento de las polticas.
El objetivo es promover las ventas, por consiguiente debe cuidarse que su empleo
ayude a maximizar las utilidades de la empresa y el rendimiento de la inversin.
Esto que debido a que a veces se abusa del crdito y este deja de ser atractivo en
lo que respecta al rendimiento de la inversin.
El nivel de las cuentas por cobrar va a estar determinado por dos factores que
son:
El volumen de las ventas a crdito y el periodo medio de cobro es decir, desde el
momento que se efectu la venta a crdito hasta que realmente estas se hacen
efectiva.

El periodo medio de cobro va a estar influido por aspectos que no son controlables
por la administracin. Como son el caso de las condiciones econmicas por la que
est atravesando el pas y por otros que si pueden ser controlables por la
administracin de la empresa que son:
La ejecucin adecuada de una buena poltica de crditos es fundamental para la
administracin exitosa de las cuentas por cobrar
Para conservar los clientes y atraer nueva clientela, la mayora de las empresas
encuentran que es necesario ofrecer crdito.
Las ventas a crdito, que dan como resultado las cuentas por cobrar, normalmente
incluyen condiciones de crdito que estipulan el pago en un nmero determinado
de das. Aunque todas las cuentas por cobrar no se cobran dentro el periodo de
crdito, la mayora de ellas se convierten en efectivo en un plazo inferior a un ao;
en consecuencia, las cuentas por cobrar se consideran como activos circulantes
de la empresa.
Las cuentas por cobrar representan el crdito que concede la empresa a sus
clientes con una cuenta abierta
ESTNDARES DE CRDITO
Los estndares de crdito de la empresa definen el criterio mnimo para conceder
crdito a un cliente. Asuntos tales como evaluaciones de crdito, referencias,
periodos promedio de pago y ciertos ndices financieros ofrecen una base
cuantitativa para establecer y hacer cumplir los estndares de crdito.
Al realizar el anlisis de los estndares se deben tener en cuenta una serie de
variables fundamentales como los gastos de oficina, inversin en cuentas por
cobrar, la estimacin de cuentas incobrables y el volumen de ventas de la
empresa.
Las condiciones de crdito que van a estar estipulada por los parmetros en los
que se va a otorgar el crdito son los siguientes:
* El plazo concedido, que es el periodo mximo permitido por la empresa para que
el cliente cancele la deuda.
* El descuento por pronto pago, si lo hubiera del que va a poder disfrutar los
clientes si cancelaran en el plazo establecido.
* La garanta que se le va a exigir al cliente, o que documentos van a respaldar la
transaccin, ya que no todos los clientes son iguales.
DENTRO DE LAS POLTICAS DE CRDITO ESTN:
Las normas de crdito y el anlisis de crdito.
Las normas de crdito de una empresa definen los criterios bsicos para la
concesin de un crdito a un cliente, aqu se evala la reputacin crediticia,
referencias de crdito, periodo de pago promedio y ciertos ndices financieros que
proporciona una base cuantitativa para establecer y reforzar los patrones de
crdito.

Las variables ms importantes que debern considerarse al evaluar los cambios

propuestos son:
VOLUMEN DE VENTA: El cambio de las normas de crdito modifica el volumen
de ventas, si se ampla los patrones de crditos, se espera que aumenten las
venas; todo lo contrario de una restriccin en los patrones de crdito que har que
las ventas disminuyan.
INVERSIN EN CUENTAS POR COBRAR; existe un costo asociado al
mantenimiento de las Cuentas por Cobrar. Cuanto ms alto se el promedio en
cuentas por cobrar, tanto ms costoso ser mantenerlos.
Si la empresa hace ms flexible sus polticas de crdito, el nivel promedio de
cuentas por cobrar aumentar, trayendo como consecuencia un mayor costo en el
mantenimiento de las cuentas por cobrar.
Por qu se incrementan las Cuentas por Cobrar?
Cambio en las Ventas; las ventas crecientes darn como resultado ms cuentas
por cobrar y las ventas decrecientes producirn menores promedios en cuentas
por cobrar. Cuando se amplan los trminos crediticios, se otorgan crditos a
clientes con menor reputacin crediticia, quienes quizs tardaran ms en pagar
sus deudas.
La implementacin de patrones suaves, para el anlisis de crdito, tendr como
consecuencia clientes morosos y el aumento d las cuentas por cobrar promedio.
GASTOS POR CUENTAS INCOBRABLES. La probabilidad (o riesgo) de adquirir
una cuenta incobrable aumenta a medida que se suaviza las normas de crdito y
se reduce cuando estas se vuelven ms estrictas.
Si la empresa hiciera ms estricta las normas de crdito tuviese todo el efecto
contrario.
Esto se debe evaluar a travs del efecto que produce un cambio en las normas
crediticias sobre la contribucin de las utilidades, el costo de Inversin marginal en
cuentas por cobra y el costo de los gastos por cuentas incobrables.
El procedimiento para a evaluar un cambio en Poltica de Crditos y Cobranza
para as determinar cul es la mejor, va a ser en compara las utilidades marginales
originales por un incremento en la ventas o una agilizacin en la rotacin de
Cuentas por Cobrar; con los costos marginales que ocasionan esa nueva poltica.
Entre los costos a considerar en la evaluacin, nos encontramos con:
* Costos de Cobranza: son los costos adicionales propios del Departamento de
Crdito y Cobranza, entre ellos se encuentra: gastos de personal, papelera,
telfonos, honorarios, entre otros.
* Los Costos de Capital, que van determinado por los recursos invertidos para
financiar la cuenta por cobrar, es decir los pagos de materia prima, distribucin y
de personal

* El Costo de Morosidad, que es el costo en que se incurre cuando el cliente se

atrasa en el pago. La morosidad en los pagos inmoviliza recursos que podran
estar generando beneficios en otra parte, es lo que comnmente se conoce como
el costo de oportunidad.
* El Costo de Incumplimiento, que se incurre cuando el cliente no paga
definitivamente. Aqu la Empresa pierde todos los dems costos as como el de los
artculos vendidos y no pagados.
ANLISIS DE CRDITO
La empresa debe estimar la cantidad mxima de crditos que puede otorgrsele a
un cliente, esto es lo que se conoce como Lnea de crdito;
Para evaluar el crdito en una forma individual, es decir, analizar una solicitud de
crdito de un cliente determinado; ya que no es posible conceder crdito a todo el
que lo solicite, es necesario hacer una evaluacin y se usan lar normas
tradicionales llamadas las cinco y son:* Carcter: Que podra definirse como
solvencia, que es la probabilidad de que el cliente trate de hacer honor a sus
obligaciones, su moral.
* Capital de Crdito: que se va a medir por la posicin financiera general del
cliente, puede ser determinado por el uso de razones.
* Capacidad de Cancelacin: por parte del cliente, que va a estar determinado por
el volumen de los activos de mayor liquidez que l posea.
* Condiciones de Crdito: que tiene que ver con el efecto producido en la empresa
las tendencias econmicas o acontecimientos especiales que pueda producir que
se determine la capacidad de pago del cliente.
* Colateral del crdito: Esta representado por los activos que el cliente puede
poner en garanta para darle seguridad al crdito.
Se ha hecho un anlisis cualitativo de un cliente, pero como se puede medir el
riesgo de un cliente. Existen varias formas, una sera la capacidad intuitiva que se
va formando el Gerente Financiero, a travs de los aos y de haber estudiado y
analizado muchas solicitudes de crdito. Existen tcnicas estadsticas como el
anlisis discriminante, mediante el cual se intenta determinar los riesgos
potencialmente bueno de los potencialmente malos.
Tambin se puede lograr distincin si se pueden identificar las diversas
caractersticas que histricamente han influido en la aceptabilidad del cliente y
comparndolas con las normas histricas que definen los buenos y malos riesgos,
asignndoles una puntuacin a cada uno de ellos.
Otra forma de evaluar el crdito es a travs de la utilizacin de razones
financieras, como son la de Liquidez, Solvencia y Rentabilidad y visualizando dos
o ms Estados Financieros se puede evaluar su proyeccin.

Tambin se puede emplear otra tcnica estadstica como es el anlisis de

regresin que nos permite identificar aspectos que se pueden considerar que van
a influir en la capacidad e pago de un cliente.
La informacin necesaria para cuantificar y evaluar el riesgo puede ser obtenido
de las siguientes fuentes:
Estados Financieros proporcionados por el cliente, los cuales deben estar
certificados por Contador Pblico, si fueran los auditados mejor.
Referencias bancarias, a travs de los bancos se pueden obtener informacin
importante, la misma debe ser solicitada con mucha discrecin, a veces la misma
puede ser solicitada a otros bancos, a travs del Banco donde poseemos nuestras
cuentas, esto va a depender de las buenas relaciones que se tenga.
Referencias comerciales, las cuales pueden ser solicitadas a travs de otras
Empresas, quienes nos pueden informar el comportamiento del cliente con
respecto a su obligacin.
La mejor fuente de informacin es la experiencia propia con la Empresa.
Una vez que se la ha asignado el riesgo al cliente, debe estipularse el monto del
crdito a otorgar, hay que fijar un lmite para el crdito, a los clientes ms
confiables se les otorgar ms crdito, a los de mayor riesgo su crdito ser
menor.
Una forma de decidir si se le concede o no crdito al cliente por un determinado
monto, va a depender as como del monto de la venta, del margen de utilidad y de
la inversin promedio en cuentas por cobrar, as como de la probabilidad de que el
cliente sea solvente
4.4.2. CONDICIONES DE CREDITO
Las condiciones de crdito ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero
se debe tener mucho cuidado ya que se pueden ofrecer descuentos que en
ocasiones podran resultar nocivos para la empresa.
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa
puede tener efectos en su rentabilidad total.
Los factores positivos y negativos relacionados con tales cambios y los
procedimientos cuantitativos para evaluarlos se presentan a continuacin.
Nivel ptimo La empresa debe determinar cul es el nivel ptimo de gastos de
cobro desde el punto de vista costo-beneficio.
Descuentos por pronto pago Cuando una empresa establece o aumenta un
descuento por pronto pago pueden esperarse cambios y efectos en las utilidades,
esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est
dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye.
Si la demanda es elstica, las ventas deben aumentar como resultado de la
disminucin de este precio.

Tambin el periodo de cobro promedio debe disminuir, reduciendo as el costo del

manejo de cuentas por cobrar. La disminucin en cobranza proviene del hecho de
que algunos clientes que antes no tomaban los descuentos por pago ahora lo
hagan.
La estimacin de las cuentas incobrables debe disminuir, pues como en promedio
los clientes pagan ms pronto, debe disminuir la probabilidad de una cuenta mala,
este argumento se basa en el hecho de que mientras ms se demore un cliente en
pagar, es menos probable que lo haga.
Mientras ms tiempo transcurra, hay ms oportunidades de que un cliente se
declare tcnicamente insolvente o en bancarrota.
Tanto la disminucin en el periodo promedio de cobro como la disminucin en la
estimacin de cuentas incobrables debe dar como resultado un aumento en las
utilidades.
El aspecto negativo de un aumento de un descuento por pronto pago es una
disminucin en el margen de utilidad por unidad ya que hay ms clientes que
toman el descuento y pagan un precio menor.
La disminucin o eliminacin de un descuento por pronto pago tendra efectos
contrarios.
Los efectos cuantitativos de los cambios en descuentos por pronto pago se
pueden evaluar por un mtodo por un mtodo similar al de la evaluacin de
cambios de las condiciones de crdito.
Periodo de descuento por pronto pago El efecto neto de los cambios en el periodo
de descuento por pronto pago es bastante difcil de analizar debido a los
problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el periodo de
descuento que son atribuibles a dos fuerzas que tienen relacin con el periodo
promedio de cobro.
Cuando se aumenta un periodo de descuento por pronto pago hay un efecto
positivo sobre las utilidades porque muchos clientes que en el pasado no tomaron
el descuento por pronto pago ahora lo hacen, reduciendo as el periodo medio de
cobros.
Si en el momento de otorgar un crdito el cliente decide pagar su cuenta en un
periodo menor al estipulado, este accedera a un descuento.
Sin embargo hay tambin un efecto negativo sobre las utilidades cuando se
aumenta el periodo del descuento porque muchos de los clientes que ya estaban
tomando el descuento por pronto pago pueden an tomarlo y pagar ms tarde,
retardando el periodo medio de cobros.
El efecto neto de estas dos fuerzas en el periodo medio de cobros es difcil de
cuantificar.
Periodo de crdito Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la
rentabilidad de la empresa.

Pueden esperarse efectos en las utilidades por un aumento en el periodo de

crdito como un aumento en las ventas, pero es probable que tanto el periodo de
cobros como la estimacin de cuentas incobrables tambin aumenten, as el
efecto neto en las utilidades puede ser negativo.
4.4.3. POLITICAS DE COBRANZA
Las polticas de cobro de la empresa son los procedimientos que sta sigue para
cobrar sus cuentas por cobrar a su vencimiento.
La efectividad de las polticas de cobro de la empresa se puede evaluar
parcialmente examinando el nivel de estimacin de cuentas incobrables. Este
nivel no depende solamente de las polticas de cobro sino tambin de la poltica de
crditos en la cual se basa su aprobacin.
Si se supone que el nivel de cuentas malas atribuible a las polticas de crdito de
la empresa es relativamente constante, puede esperarse un aumento en los
gastos de cobro para reducir las cuentas de difcil cobro de la empresa.
El aumento en los gastos de cobro debe reducir la estimacin de cuentas
incobrables y el periodo medio de cobros, aumentando as las utilidades.
Los costos de esta estrategia puede incluir la prdida de ventas adems de
mayores gastos de cobro si el nivel de la gestin de cobranza es demasiado
intenso; en otras palabras, si la empresa apremia demasiado a sus clientes para
que paguen sus cuentas, estos pueden molestarse y llevar sus negocios a otra
parte, reduciendo as las ventas de la empresa.
La empresa debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva en su gestin de
cobros, si los pagos no se reciben en la fecha de su vencimiento, debe esperar un
periodo razonable antes de iniciar los procedimientos de cobro.
Modalidades de procedimiento de cobro Normalmente se emplean varias
modalidades de procedimientos de cobro.
A medida que una cuenta envejece ms y ms, la gestin de cobro se hace ms
personal y ms estricta. Los procedimientos bsicos de cobro que se utilizan en el
orden que normalmente se siguen en el proceso de cobro.

4.5. ADMNISTRACION DE INVENTARIOS

Desde el punto de vista de costos y finanzas, el inventario es dinero un activo o
efectivo en forma de material. Pero desde el punto de vista operacional, son
artculos terminados, materia prima, trabajo en proceso o materiales utilizados en
los productos.
La administracin de inventarios es la eficiencia en el manejo adecuado
del registro, de la rotacin y evaluacin del inventario de acuerdo a como se
clasifique y que tipo inventario tenga la empresa, ya que a travs de todo esto
determinaremos los resultados (utilidades o prdidas) de una manera razonable,
pudiendo establecer la situacin financiera de la empresa y las medidas
necesarias para mejorar o mantener dicha situacin.
Finalidad de la Administracin de Inventarios
La administracin de inventario implica la determinacin de la cantidad de
inventario que deber mantenerse, la fecha en que debern colocarse los pedidos
y las cantidades de unidades a ordenar.
El inventario mnimo es cero, la empresa podr no tener ninguno y producir sobre
pedido, esto no resulta posible para la gran mayora de las empresa, puesto que
debe satisfacer de inmediato las demandas de los clientes o en caso contrario el
pedido pasara a los competidores que puedan hacerlo, y deben contar con
inventarios para asegurar los programas de produccin. La empresa procura
minimizar el inventario porque su mantenimiento es costoso. Ejemplo: al tener un
milln invertido en inventario implica que se ha tenido que obtener ese capital a su
costo actual as como pagar los sueldos de los empleados y las cuentas de
los proveedores. Si el costo fue del 10% al costo de financiamiento del inventario
ser de 100.000 al ao y la empresa tendr que soportar los costos inherentes al
almacenamiento del inventario.
Existen dos factores importantes que se toman en cuenta para conocer lo que
implica la administracin de inventario:
1.-Minimizacin de la inversin en inventarios
2.-Afrontando la demanda
Si la finalidad de la administracin de inventario fuera solo minimizar las ventas
satisfaciendo instantneamente la demanda, la empresa almacenara cantidades
excesivamente grandes del producto y as no incluira en los costos asociados con
una alta satisfaccin ni la prdida de un cliente etc. Sin embargo resulta
extremadamente costoso tener inventarios estticos paralizando un capital que se
podra emplear con provecho. La empresa debe determinar el nivel apropiado de
inventarios en trminos de la opcin entre los beneficios que se esperan no
incurriendo en faltantes y el costo de mantenimiento del inventario que se
requiere.

Importancia
La administracin de inventario, en general, se centra en cuatro aspectos bsicos:
1. Cuantas unidades deberan ordenarse o producirse en un momento dado.
2. En qu momento deberan ordenarse o producirse el inventario.
3. Que artculos del inventario merecen una atencin especial.
4. Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artculos del
inventario.
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la entrega pueden
ser instantnea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede
recurrir rpidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que
termine el cargo proceso de produccin.
Este permite hacer frente a la competencia, si la empresa no satisface la demanda
del cliente s ira con la competencia, esto hace que la empresa no solo almacene
inventario suficiente para satisfacer la demanda que se espera, si no una cantidad
adicional para satisfacer la demanda inesperada.
El inventario permite reducir los costos a que da lugar a la falta de continuidad en
el proceso de produccin. Adems de ser una proteccin contra los aumentos
de precios y contra la escasez de materia prima.
Si la empresa provee un significativo aumento de precio en las materias primas
bsicas, tendr que pensar en almacenar una cantidad suficiente al precio ms
bajo que predomine en el mercado, esto tiene como consecuencia una
continuacin normal de las operaciones y una buena destreza de inventario.
La administracin de inventario es primordial dentro de un proceso de produccin
ya que existen diversos procedimientos que nos va a garantizar como empresa,
lograr la satisfaccin para llegar a obtener un nivel ptimo de produccin.
Dicha poltica consiste en el conjunto de reglas y procedimientos que aseguran la
continuidad
de
la
produccin
de
una
empresa,
permitiendo
una seguridad razonable en cuanto a la escasez de materia prima e impidiendo el
acceso de inventario, con el objeto de mejorar la tasa de rendimiento. Su xito va
estar enmarcado dentro de la poltica de la administracin de inventario:
1. Establecer relaciones exactas entre las necesidades probables y los
abastecimientos de los diferentes productos.
2. Definir categoras para los inventarios y clasificar cada mercanca en la
categora adecuada.
3. Mantener los costos de abastecimiento al ms bajo nivel posible.
4. Mantener un nivel adecuado de inventario.
5. Satisfacer rpidamente la demanda.
6. Recurrir a la informtica.
Algunas empresas consideran que no deberan mantener ningn tipo de inventario
porque mientras los productos se encuentran en almacenamiento no generan

rendimiento y deben ser financiados. Sin embargo es necesario mantener algn

tipo de inventario porque:
1. La demanda no se puede pronosticar con certeza.
2. Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal manera que se
pueda vender.
Adems de que los inventarios excesivos son costosos tambin son los
inventarios insuficientes, por que los clientes podran dirigirse a los competidores
si los productos no estn disponibles cuando los demandan y de esta manera se
pierde el negocio. La administracin de inventario requiere de una coordinacin
entre los departamentos de ventas, compras, produccin y finanzas; una falta de
coordinacin nos podra llevar al fracaso financiero.
En conclusin la meta de la administracin de inventario es proporcionar los
inventarios necesarios para sostener las operaciones en el ms bajo costo posible.
En tal sentido el primer paso que debe seguirse para determinar el nivel ptimo de
inventario son, los costos que intervienen en su compra y su mantenimiento, y que
posteriormente, en qu punto se podran minimizar estos costos
4.5.1. CARACTERISTICAS BASICAS
Es necesario realizar un anlisis de las partidas que componen el inventario.
Debemos identificar cules son las etapas que se presentaran en el proceso de
produccin, las comunes o las que se presenta en su mayora son:
* Materia Prima
* Productos en proceso
* Productos terminados
* Suministros, repuestos
En caso de materia prima, esta es importada o nacional, si es local
existen problemas de abastecimiento, si es importada el tiempo de
aprovisionamiento.
La
obsolencia
de
los
inventarios,
tanto
por
nueva tecnologa como por desgaste tiempo de rotacin, tienen seguro contra
incontinencias, deber realizarse la inspeccin visual de dicha mercadera. Se
debe saber la forma de contabilizacin de los inventarios. Correcta valorizacin de
la moneda empleada para su contabilizacin.
Se debe conocer la poltica de administracin de los inventarios: con quienes se
abastecen, que tan seguro es, preocupacin por tener bajos precios y mejor
calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos
en procesos y productos terminados; cual es la rotacin de los inventarios fijada o
determinada. reas involucradas en la administracin ya sea el Gerente de
Produccin, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o Finanzas, etc. Como se
realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada. Tecnologa
empleada.

Naturaleza y liquidez de los inventarios, caractersticas y naturaleza del producto,

caractersticas del mercado, canales de distribucin, analizar la evolucin
4.5.2. TECNICAS DE ADMINISTRACION.
LOS MTODOS ENTRE EMPLEADOS EN EL MANEJO DE INVENTARIOS SON:
* El sistema ABC
* El modelo bsico de cantidad econmica de pedido
* El punto de reordenacin
Aun cuando stos tcnicas no son estrictamente financieras, pueden resultar tiles
para el administrador de finanzas. El sistema ABC. Una empresa que emplea el
llamado sistema ABC divide su inventario en tres grupos en los productos A se ha
concentrado la mxima inversin. El grupo B es formado por los artculos que
siguen a los A en cuanto a la magnitud de la inversin. Al grupo C lo componen en
su mayora, una gran cantidad de productos que slo requieren de una pequea
inversin. El control de los productos A debe ser el ms cuidadoso debido a la
magnitud de la inversin comprendida en tanto que los productos B y C estaran
sujetos a procedimientos de control menos estrictos.
Modelo bsico de cantidad econmica de pedido. Uno de los instrumentos ms
elaborados para determinar la cantidad de pedido ptimo de un artculo de
inventario es el modelo bsico de cantidad econmica de pedido. Este modelo
puede utilizarse para controlar los artculos A de las empresas, pues toma en
consideracin diversos costos operacionales y financieros, y determinan la
cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total.
EL ESTUDIO DE ESTE MODELO ABARCAR:
* Los costos bsicos,
* Un mtodo grfico, y
* Un mtodo analtico.
COSTOS BSICOS:
Excluyendo el costo real de la mercanca, los costos que origina el inventario
pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de pedido, costos de
Mantenimiento de inventario y costo total. Cada uno de ellos cuenta con algunos
elementos y caractersticas claves.
COSTOS DE PEDIDO:
Estos costos incluyen los gastos administrativos fijos para formular y recibir un
pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de efectuar los
trmites resultantes, y de recibir y cotejar un pedido contra su factura. Los costos
de pedido se formulan normalmente en trminos de unidades monetarias por
pedido.

COSTOS DE MANTENIMIENTO DE INVENTARIO:

Estos son los costos variables por unidad resultantes de mantener un artculo en
inventario durante un periodo especfico. Por lo regular, estos costos se formulan
en trminos de unidades monetarias por unidad y por perodo. Los costos de este
tipo presentan elementos como costos de almacenaje, costos de seguro, desde
pedido lo, de obsolescencia, y el ms importante, el costo de oportunidad, que
surge al inmovilizar los fondos del empresa en el inventario.
El costo de oportunidad es el componente de costo financiero, es decir, el valor de
los rendimientos de los cuales se ha prescindido (en inversiones de igual riesgo)
con el fin de arruinar la inversin en inventario. Una regla emprica que se
menciona frecuentemente establece que el costo de mantener un artculo en
inventario durante un ao representa entre 20% y 25%-e incluso casi 30%-del
costo (valor) del artculo.
COSTOS TOTALES:
El costo total de inventarios se define como la suma del costo del pedido y del
costo de inventario. En el modelo CEP, el costo total es muy importante, ya que su
objetivo es determinar el monto de pedido que lo minimice
4.6. ADMINISTRACION DE CUENTAS POR PAGAR.
Qu son las Cuentas por Pagar?
Una cuenta por pagar es cualquier importe adeudado como resultado de una
compra de bienes o servicios en trminos de crdito.
Por lo general, todas las compras realizadas por las empresas son a crdito. Al
efectuarse la compra el negocio adquiere una responsabilidad por pagar, la cual
debe liquidarse a una fecha futura. Estas partidas por pagar, en las que se incurri
como consecuencia de la compra de materiales o mercancas a crdito se
convierten en pasivos que deben pagarse con dinero, mercancas o servicios.
4.6.1. CONDICIONES DE CREDITO
Las condiciones de crdito que se ofrecen en tales transacciones por lo regular se
establecen en la factura del proveedor que suele acompaar a la mercanca. Tales
clusulas son de gran importancia para el comprador, y deben tenerse en cuenta
para la programacin de todas las compras. Aun cuando las obligaciones del
comprador para con el proveedor pueden no parecer tan comprometedora
legalmente como l afirma de un documento, no existe ninguna diferencia legal
entre estos dos convenios.
Si una empresa fuera a declararse en bancarrota, el acreedor que hubiera vendido
sus bienes en cuenta abierta tendra un derecho legal sobre los activos de la
empresa tan autntica como uno que poseyeran un documento por pagar.

La nica ventaja de utilizar un documento de este tipo es que resulta ms fcil

probar, por parte del tenedor, que realmente vendi la mercanca a la empresa en
bancarrota. Esto significa el tener un documento puede considerarlo un
procedimiento til en caso de que el cliente niegue haber realizado una compra
especfica.
El empleo de documentos de compra de materia prima es poco comn, y slo se
les utiliza si el proveedor tiene motivos para creer que la situacin o reputacin
crediticia de su cliente es dudosa. Entre los aspectos ms importante de las
cuentas por pagar se encuentran los tipos de condiciones de crdito que ofrecen
los proveedores, los costos que resultan de prescindir a descuentos en efectivo
por pronto pago y, por ltimo, las compensaciones derivadas de retrasar el pago
de las cuentas pendientes
4.6.2. PERIODOS DE CREDITO
Son las decisiones bsicas para determinar el nmero de das o longitud de
crdito comercial que se concede a clientes, para pagar totalmente el valor de sus
compras, sin menoscabo de las utilidades o rentabilidad de la empresa.
Pago anticipado:
Puesto que en este caso estamos obligados a pagar al proveedor antes de que
embarque las mercancas, estos trminos no implican crdito alguno.
Pago de la factura al entregarse la mercanca:
Conforme estos trminos, el proveedor embarcan los artculos por correo o por
express y debemos pagar los artculos antes de que se nos entreguen. El
proveedor asume el riesgo que nosotros no paguemos, y tendr que pagar el flete
tanto de embarque, como de retorno.
Giro a la vista. Conocimiento de embarque adjunto:
Si nuestro proveedor decidiera vender conforme estos trminos embarcaran las
mercancas enviando un giro a la vista y el conocimiento
de embarques
directamente a nuestro banco.
4.6.3. DESCUENTOS POR PAGO PRONTO.
El descuento es una disminucin que se hace a una cantidad por pagarse antes
de su vencimiento, es decir el pago anticipado de un valor que se vence en el
futuro, el descuento vara atendiendo a las caractersticas del contrato.
Descuentos por pronto pago Cuando una empresa establece o aumenta un
descuento por pronto pago pueden esperarse cambios y efectos en las utilidades,
esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est
dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye.

UNIDAD 5 SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

DIFINICIN

El Sistema Financiero Mexicano puede definirse como el conjunto de organismos

e instituciones que captan, administran y canalizan a la inversin, el ahorro dentro
del marco legal que corresponde en territorio nacional.
OBJETIVO CENTRAL
Todas estas instituciones tienen un objetivo: captar los recursos econmicos de
algunas personas para ponerlo a disposicin de otras empresas o instituciones
gubernamentales que lo requieren para invertirlo. stas ltimas harn negocios y
devolvern el dinero que obtuvieron adems de una cantidad extra (rendimiento),
Como pago, lo cual genera una dinmica en la que el capital es el motor principal
del movimiento dentro del sistema.
5.1 FUNDAMENTOS LEGALES
Artculo 28 Constitucional:
El banco central, en los trminos que establezcan las leyes y con la intervencin
que corresponda a las autoridades competentes, regular los cambios, as como
la intermediacin y los servicios financieros, contando con las atribuciones de
autoridad necesarias para llevar a cabo dicha regulacin y proveer a su
observancia.
Finalidades del Banco de Mxico (Artculo 2, Ley del Banco de Mxico):
El Banco de Mxico tendr como finalidad proveer a la economa del pas de
moneda nacional. En la consecucin de esta finalidad tendr como objetivo
prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Sern
tambin finalidades del Banco promover el sano desarrollo del sistema financiero y
propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
Funciones del Banco de Mxico (Artculo 3, Ley del Banco de Mxico):
I. Regular la emisin y circulacin de la moneda, los cambios, la intermediacin y
los servicios financieros, as como los sistemas de pagos;
II. Operar con las instituciones de crdito como banco de reserva y acreditarte de
ltima instancia.
III.Prestar servicios de tesorera al Gobierno Federal y actuar como agente
financiero del mismo
IV. Fungir como asesor del Gobierno Federal en materia econmica y,
particularmente, financiera;
Regulacin emitida por Banco de Mxico (Artculo 24, Ley del Banco de Mxico):
El Banco de Mxico podr expedir disposiciones slo cuando tengan por propsito
la regulacin monetaria o cambiaria, el sano desarrollo del sistema financiero, el
buen funcionamiento del sistema de pagos, o bien, la proteccin de los intereses
del pblico.

OTRAS LEYES
* Ley de Instituciones de Crdito
* Ley para Regular a las Agrupaciones Financieras
* Ley del Mercado de Valores
* Ley de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito
* Ley de Sistemas de Pagos
* Ley de Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros
* Ley para Regular las Sociedades de Informacin Crediticia
TENDENCIAS DEL SISTEMA FINANCIERO.
Ahora se analizan los efectos ms importantes que ha tenido el proceso de
globalizacin sobre el sistema financiero en el mbito mundial y sobre todo en
nuestro pas. En tal sentido, el proceso ha generado una mayor movilidad de
capitales, lo cual colateralmente ha representado: una mayor interdependencia
entre los mercados; la tendencia a la igualacin de las tasas de los activos
considerados como sustitutos entre diferentes pases y la concordancia de la
poltica econmica mundial. Por otro lado, se observa una mayor
desintermediacin de los agentes tradicionales del manejo monetario. Uno de los
efectos ms importantes del proceso de globalizacin financiera ha sido la
paulatina y cada vez ms importante expansin del flujo de capitales a nivel
mundial, la cual ha dinamizado no solo la actividad del sistema bancario, sino
tambin la del sistema burstil. La actividad bancaria Internacional ha est
sustentada en lo que se denomina como el "Sistema Bancario Internacional",
compuesto fundamentalmente por las operaciones externas de los Bancos
Nacionales y las actividades de los mercados extranjeros no regulados o
euromercados.
A partir de 1983, los prstamos del Sistema Bancario Internacional crecieron en
forma acelerada. De una cifra de 170 m.d.d. de este ao, ascendieron a 820
m.m.d.d. en 1989, concentrndose el 70% de estos recursos en los pases
industrializados. Los Bancos Japoneses por su parte, mostraron el
comportamiento ms dinmico dentro del sistema, pues sus tasas de crecimiento
promedio anual entre 1983 y 1987 fueron superiores al 100%.
Este comportamiento se encuentra relacionado con un conjunto de factores
peculiares al proceso Japons, tales como la desregulacin de su sistema
financiero durante los ltimos aos, la alta especializacin del sistema bancario,
las elevadas tasas de ahorro de su poblacin, y, contrariamente a la mayora de
los pases industrializados, los crecientes y continuos supervit en la balanza de
pagos.
Otra caracterstica asociada con el proceso de globalizacin del Sistema Bancario
es que las actividades de prstamo de la mayora de los Bancos se concentraron

en ofrecer una amplia gama de facilidades crediticias a Bancos de otros pases.

Como resultado de ello, se incrementaron sustancialmente las operaciones
bancarias, pues pasan de una cifra de 973 m.m.d.d. en 1980 a 4,025 millones en
1990.
El proceso de globalizacin financiera mundial, asociado principalmente a la
difusin de la informacin financiera de los diferentes mercados de capitales, ha
provocado una mayor interrelacin entre los comportamientos de los mercados de
valores ms importantes a nivel internacional, de manera que los sucesos que
alteran el comportamiento de un mercado en particular repercuten de inmediato en
resto de los mercados del mundo.
Existen investigaciones psiconomtricas que han demostrado el grado de
interrelacin internacional de los ndices de precios y cotizaciones de los
diferentes pases, los cuales se han incrementado sustancialmente despus de
octubre de 1987.
La gran movilidad Internacional de capitales y el grado de sustitucin de activos
denominados en diferentes monedas, producto de la reduccin de los niveles de
riesgo en los Mercados Financieros, y del proceso de desregulacin y eliminacin
de un conjunto de controles existentes, han provocado una de las tendencias ms
claras a la igualacin a las tasas de inters entre los activos financieros sustitutos
de los diversos mercados del mundo.
En este sentido y bajo una situacin de tipos de cambio flexible, las tasas de
inters nacionales convergen con las internacionales, corregidas por una prima
bancaria equivalente a la devaluacin esperada por los agentes econmicos. Hay
factores estructurales que limitan la posibilidad de aprovechar los beneficios de la
globalizacin financiera y de estos los ms importantes y que apremian su
atencin para efecto de que nuestra economa nacional alcance los niveles de
recuperacin econmica son: el reducido nivel de ahorro interno, las distorsiones
provocadas por la crisis de 1994, las desviaciones entre la regulacin y las sanas
prcticas de la regulacin de algunos intermediarios, la escasa cultura burstil
entre inversionistas y emisores y el verdadero combate contra el lavado de dinero.
Es importante que el anlisis de los montos que se encuentran financiados y bajo
auditorias que hoy en da se llevan a cabo al FOBAPROA arrojen los resultados
esperados para efecto de aliviar la tensin que causan los montos contenidos en
este fondo al sistema financiero del pas y al mismo tiempo determinar el papel del
criterio econmico que establezca el gobierno Zedillista ante el entorna nacional.
No cabe duda que el costo econmico que significar el salvamento del sistema
bancario tal y como se expuso en el Captulo Tercero de este anlisis va a redituar
en una carga muy pesada para la poblacin mexicana, ya sea que se reconozca
como una deuda pblica interna por parte del gobierno o no, el Congreso de la
Unin seguramente est consciente que esta es una gran oportunidad para el
juego poltico y electoral de las prximas elecciones del ao 2000, pero sin lugar a

dudas la poblacin mexicana est viendo con asombro lo que le est costando y
les costar haber entrado a un proceso democrtico nacional, ya que a final de
cuentas: los juegos polticos electorales, el influyentsimo de los grandes
personajes polticos de nuestro pas, la cada estrepitosa de la pequea y mediana
industria, y los miles y millones de dlares que han salido del pas no son otra
cosa ms que los claros ndices de las llamadas crisis recurrentes que el pas ha
vivido en los ltimos 20 aos y que sin duda recibir un milenio y si no es que ms
de un siglo que continuaran estas crisis recurrentes.
El costo nos queda claro que es no solamente uno aunque integrado por una
multiplicidad de factores econmicos, polticos y financieros. Y este costo es los
grandes costos sociales que el pueblo mexicano no podr tolerar ms porque ha
llegado a su trmino el esperar como se nos ha prometido y se nos prometi
durante estos ltimos 20 aos el fabuloso desarrollo de una vida social y
econmica, ms justa y equitativa para la poblacin de nuestro pas.
Todo esto sin duda ha limitado como se dijo anteriormente las posibilidades de
aprovechar las ventajas de la globalizacin mundial, ya que si por un lado el grado
de desarrollo econmico que se crea en el sistema financiero, al igual que en
cualquier otro sector industrial, la necesidad de cambios tecnolgicos o en su
defecto la necesidad de adaptar innovaciones tecnolgicas que permitan el
desarrollo el mercado financiero a la par con la economa en su conjunto. El
reducido nivel de crecimiento econmico observado en Mxico durante la poca
de los 80's aunado a la poltica econmica dirigida a estabilizar la economa,
significaron cierta sumisin del sector financiero al financiamiento rpido del sector
pblico.
En este sentido, los cambios regulatorios de finales de la dcada de los 80's y
principios de los 90's determinaron, en gran medida, nuevas necesidades para el
sector financiero, referidas bsicamente a la necesidad de mayor eficiencia del
sistema en su conjunto y la incorporacin de nuevas figuras e instrumentos
financieros que no necesariamente evolucionaron como se esperaba. As vale la
pena recordar el caso de las Sociedades de Ahorro y Prstamo o el de las
Uniones de Crdito.
As como el proceso de globalizacin conlleva beneficios para el pas, es
importante analizar las tendencias negativas que estos presentan bajo el ambiente
econmico que prevalece hoy en da. Durante el periodo 1974-1982 la fuga
acumulada, medida como el flujo de capitales a corto plazo ascendi a 32.7 mil
m.d.d., equivalente a cerca del 40% de la deuda bruta.
Este fenmeno se explica por la conjuncin de factores de expulsin y atracciones
de capitales. De los primeros cabe considerar que son derivados de la poltica
econmica instrumentada en Mxico y referido a la sobre valuacin del tipo de
cambio, la falta de incentivos al ahorro interno debido a la generacin de tasas de
inters reales negativas y a factores de riesgo poltico, las cuales produjeron en

gran medida la restriccin del sector financiero, obligando a los inversionistas a

buscar en el extranjero tasas superiores de rendimiento.
Por ltimo el riesgo poltico y la poltica econmica se derivan de la falta de
proteccin a la propiedad de los activos (como se comprob con la estatizacin de
la Banca) as como el riesgo de intervencin gubernamental en el mercado
financiero. A consecuencia de ello los inversionistas buscaron en los mercados
internacionales mayor seguridad a sus capitales. Otro efecto negativo de la
globalizacin financiera es que al avanzar la tecnologa y la regulacin ms flexible
dio lugar a una exposicin de delitos como el lavado de dinero. En Europa
prcticamente existe una red muy efectiva contra operaciones sospechosas de las
cuales hemos sido testigos como los que nos mostr el Gobierno Suizo con el
caso de Ral Salinas de Gortari.
En nuestro pas se elaboro el manual de operacin para prevenir y detectar
operaciones con recursos de procedencia ilcita en el mercado financiero
mexicano, al cual debern ceirse cada banco, casa de bolsa o cualquier otro
intermediario financiero, con el fin de reportar sistemticamente las operaciones
relevantes o sospechosas que pudieran involucrar el lavado de dinero. A travs de
este manual, la Banca estar obligada a identificar al cliente cuando la operacin
supera el equivalente a los 10 mil dlares, y se excepta el depsito que emplean
empresas establecidas que tengan cuentas con la institucin para realizar pagos
de nmina.
5.2 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO.
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
Visin
Ser una Institucin vanguardista, eficiente y altamente productiva en el manejo y la
administracin de las finanzas pblicas, que participe en la construccin de un
pas slido donde cada familia mexicana logre una mejor calidad de vida.
Misin
Proponer, dirigir y controlar la poltica econmica del Gobierno Federal en materia
financiera, fiscal, de gasto, de ingreso y deuda pblica, as como de estadsticas,
geografa e informacin, con el propsito de consolidar un pas con crecimiento
econmico de calidad, equitativo, incluyente y sostenido, que fortalezca el
bienestar de las mexicanas y los mexicanos.
Definicin Conjunto de entidades integradas por instituciones financieras que tiene
por objetico:

El otorgamiento de crditos financieros a los diferentes sectores de nuestra

economa y captacin de recursos en forma profesional, bajo la supervisin y
vigilancia de las autoridades del sistema y bajo un marco jurdico establecido.
As como leyes, reglamentos, organismos e instituciones que generan, captan,
administran, orientan y dirigen, tanto el ahorro como la inversin, y financiamiento
dentro de un marco legal de referencia, en el contexto poltico - econmico que
brinda nuestro pas. Asimismo, constituye el gran mercado donde se contactan
oferentes y demandantes de recursos monetarios.
IMPORTANCIA DE LA ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO
La importancia de cualquier sistema financiero radica en que permite llevar a cabo
la captacin de recursos econmicos de algunas personas u organizaciones para
ponerlo a disposicin de otras empresas o instituciones gubernamentales que lo
requieren para invertirlo.
stas ltimas harn negocios y devolvern el dinero que obtuvieron adems de
una cantidad extra (rendimiento), como pago, lo cual genera una dinmica en la
que el capital es el motor principal del movimiento dentro del sistema. Esto
conlleva a que se pueda alcanzar un mayor desarrollo y crecimiento econmico, a
travs de la generacin de un mayor nmero de empleos, derivado de la inversin
productiva que realizan las empresas o instituciones gubernamentales con el
financiamiento obtenido a travs del sistema financiero.
ESTRUCTURA
En la estructura del Sistema Financiero Mexicano la autoridad mxima sigue
siendo la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico en lo concerniente a la rectora
del sistema y su fiscalizacin a travs de la Administracin Especial de Auditora
Fiscal.
El Banco de Mxico regula el funcionamiento del sistema financiero; y la
inspeccin y vigilancia corresponde a:
a) I.- Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
b) II.- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas. (CNSF)
c) III.- Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. (CONSAR)
* As se produce la conformacin de tres grandes bloques, que son supervisados
por cada una de las Comisiones respectivamente, identificados como:
a) Organizaciones Bancarias, Financieras y Burstiles,
b) Organizaciones de Seguros y Fianzas, y
c) Sociedades de Inversin Especializada de Fondos para el Retiro (SIEFORE) y
las Administradoras de Fondos de Retiro (AFORE),

las Instituciones participantes en el Sistema Financiero Mexicano, las vamos a

clasificar en:
Instituciones Reguladoras:
* Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).
* Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
* Banco de Mxico (BANXICO).
Instituciones Operativas:
* Banca Comercial.
* Casas de Bolsa.
* Operadoras de Sociedades de Inversin.
Instituciones de Apoyo:
* Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
* Instituto de Depsito de Valores (INDEVAL).
* Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMIB).
* Calificadoras de Valores.
* Valuadoras de Sociedades de Inversin.
INSTITUCIONES REGULADORAS
Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico Es la entidad ms importante en lo que
respecta a la rectora del sistema financiero, conteniendo sus atribuciones el
Articulo 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal. Sus
atribuciones corresponden a la aplicacin, ejecucin e interpretacin de los efectos
administrativos que sobre la materia existen. Tambin le corresponde la
orientacin de la poltica financiera y crediticia de las Instituciones financieras y
crediticias del pas y de las organizaciones y actividades auxiliares de crdito.
FUNCIONES
La Ley Orgnica de la Administracin Pblica en su Artculo 31, establece las
funciones de la SHCP, que mencionamos a continuacin: Artculo 31. A la
Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) corresponde el despacho de los
siguientes asuntos:
* Dirigir la poltica monetaria y crediticia.
* Realizar o autorizar las operaciones en que se haga uso del crdito pblico.
* Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del pas.

* Ejercer atribuciones sealadas en las leyes en materia de seguros, fianzas,

valores y organizaciones y actividades auxiliares de crdito.
* Disear la poltica fiscal.
* Captar ingresos ordinarios y del comercio exterior.
* Administrar la Casa de Moneda.
FACULTADES DENTRO DEL MERCADO DE VALORES
El Reglamento Interior de la SHCP, publicado en el Diario Oficial de la Federacin
el 20 de agosto de 1993, establece: Articulo 30. Compete a la Direccin General
de Seguros y Valores: Fraccin I. Formular, para su aprobacin superior, las
polticas de promocin, regulacin y supervisin de las:
* Instituciones de seguros, y de fianzas,
*Instituciones para el Depsito de Valores,
* Sociedades de Inversin,
* Casas de Bolsa,
* Bolsas de Valores,
* Organizaciones Auxiliares del Crdito, y
* Casas de Cambio.
* As como las relativas a la planeacin, coordinacin, operacin y evaluacin de
los citados intermediarios financieros, cuando no siendo de fomento, corresponda
su coordinacin a la Secretaria.
Adems de las funciones ya mencionadas, la SHCP, como rgano del Poder
Ejecutivo Federal, tiene las siguientes facultades:
* Proponer polticas de orientacin, regulacin, control y vigilancia de valores,
Otorgar y revocar autorizaciones para la constitucin y operacin de casas de
bolsa y bolsas de valores.
* Aprobar las actas constitutivas y estatutos, as como las modificaciones a los
mismos documentos pertenecientes a las instituciones antes mencionadas.
* Sealar, en algunos casos, las operaciones que, sin ser concertadas en bolsa,
deban considerarse como realizadas para los socios de la misma, Aprobar los
aranceles de las bolsas de valores,
* Sealar las actividades que puedan realizar los agentes de valores (personas
fsicas y morales) y autorizar actividades anlogas o complementarias a las
indicadas por la Ley, para las casas de bolsa.
* Conocer y resolver las inconformidades que los sujetos de la ley tengan en
contra de los procedimientos de inspeccin, vigilancia, intervencin, suspensin y
cancelacin de autorizaciones y registros entablados por la CNBV.
* Sancionar administrativamente a quienes cometan infraccin a la Ley.

Organismos reguladores y supervisores:

* SHCP
*BANXICO
* CNBV
* CNSF
* CONSAR
* CONDUSEF
* IPAB
Organismos operativos:
* Instituciones de crdito
* Organizaciones y actividades auxiliares de crdito
* Organizaciones burstiles
* Instituciones de seguros y fianzas
* Instituciones del SAR
* Otros organismos
Banca de desarrollo
INSTITUCIONES DE CREDITO
Banca mltiple
Se dedican a prestar el servicio de banca y crdito, ya que captan recursos del
pblico ahorrador a travs de certificados de depsito, pagars, etc. (operaciones
pasivas) y otorgan diferentes tipos de crditos (operaciones activas).
Su finalidad es apoyar y promover el desarrollo de las fuerzas productivas del pas
y el crecimiento de la economa nacional, fomentando determinadas actividades
econmicas as como el ahorro en todos los sectores y regiones de la Repblica.
Sofoles
Tienen por objeto captar recursos provenientes de la colocacin de instrumentos
inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, con el propsito de
otorgar crditos a determinada actividad o sector (consumo, refacc., hipotecario,
etc.)

5.3 AUTORIDADES FINANCIEROS

El mximo rgano administrativo para el sistema Financiero Mexicano es la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.

Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).Es una dependencia

gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo Federal, cuyo titular es
designado por el Presidente de la Repblica. Tiene la funcin gubernamental
orientada a obtener recursos monetarios de diversas fuentes para financiar el
desarrollo del pas. Conjuntamente con la SHCP, existen otras seis instituciones
pblicas que tienen por objeto la supervisin y regulacin de las entidades que
forman parte del sistema financiero, as como la proteccin de los usuarios de
servicios financieros. Cada organismo se ocupa de atender las funciones
especficas que por Ley le son encomendadas. Estas instituciones son:
SUBSISTEMA BANCARIO MEXICANO
Qu es un banco?
Institucin que realiza operaciones de banca, es decir es prestatario y prestamista
de crdito; recibe y concentra en forma de depsitos los capitales captados para
ponerlos a disposicin de quienes puedan hacerlos fructificar.
Cmo est conformada la banca mexicana?
Banca: Se denomina con este trmino a la actividad que realizan los bancos
comerciales y de desarrollo en sus diferentes modalidades que conforman el
sistema bancario y constituyen instituciones de intermediacin financiera. Esto es
que admiten dinero en forma de depsito, otorgando por ello un inters (tasa
pasiva), para posteriormente, en unin de recursos propios, conceder crditos,
descuentos y otras operaciones financieras por las cuales cobra un inters (tasa
activa), comisiones y gastos en su caso.
* Bancos mltiples
* Bancos de desarrollo
* Banca Mltiple o Comercial
Situacin jurdica especial que permite a las instituciones de crdito realizar por s
solas todas las funciones de banco, y que por propia naturaleza son
intransmisibles y se referirn a uno o ms de los siguientes grupos de operaciones
de banca y crdito
* Depsito
* Ahorro
* Financieras
* Hipotecarias
* Capitalizacin* Fiduciarias
* Mltiples
Comisin Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
Organismo Pblico Descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y
defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un

producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones Financieras que

operen dentro del territorio nacional, as como tambin crear y fomentar entre los
usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros.
BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID)
Institucin financiera internacional fundada el 30 de diciembre de 1959 por veinte
naciones de Amrica: Estados Unidos y diecinueve pases latinoamericanos.
Actualmente pertenecen al BID 26 naciones americanas y 15 pases extra
regionales. Los recursos del BID se originaron con las aportaciones ordinarias de
capital de cada pas miembro y con un fondo para operaciones especiales.
Funciones del BID:
a) Promover la inversin de capitales pblicos y privados para fortalecer el
desarrollo de los pases miembros.
b) Estimular las inversiones privadas en proyectos que impulsan el desarrollo.
c) Utilizar los fondos para contribuir al crecimiento de los pases que lo integran.
1. Banco de Mxico
El Banco de Mxico es el banco central del Estado Mexicano, constitucionalmente
autnomo en sus funciones y administracin, cuya finalidad principal es proveer a
la economa de moneda nacional, teniendo como objetivo prioritario procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde
promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen
funcionamiento de los sistemas de pagos.
2. Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
Es un rgano desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con
autonoma tcnica y facultades ejecutivas en los trminos de la propia Ley de la
Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Tiene por objeto supervisar y regular, en
el mbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su
estabilidad y correcto funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano y
equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en proteccin de los
intereses del pblico.
3. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Es un rgano desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
cuyas funciones son: la inspeccin y vigilancia de las instituciones y de las
2 Apuntes CAEF Sistema Financiero Mexicano.
4. Comisin Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR)

rgano administrativo desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito

Pblico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas con competencia funcional
propia en los trminos de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro. Tiene
como compromiso regular y supervisar la operacin adecuada de los participantes
del nuevo sistema de pensiones. Su misin es la de proteger el inters de los
trabajadores, asegurando una administracin eficiente y transparente de su
ahorro, que favorezca un retiro digno y coadyuve al desarrollo econmico del
pas.
5. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros(CONDUSEF)
Es un Organismo Pblico Descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar,
proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o
contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones
Financieras que operen dentro del territorio nacional, as como tambin crear y
fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y
servicios financieros.
6. Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)
Su objetivo es proteger los depsitos del pequeo ahorrador y, con ello, contribuir
a preservar la estabilidad del sistema financiero y el buen funcionamiento de los
sistemas de pagos.
5.4 INSTITUCIONES DE CREDITO Y ORGANISMO.
INSTITUCIONES FINANCIERAS: SECRETARA DE HACIENDA Y CRDITO
PBLICO
Es una dependencia gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo
Federal, cuyo titular es designado por el Presidente de la Repblica. De acuerdo
con lo dispuesto por la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal y por su
Reglamento Interior, est encargada, entre otros asuntos, de:
* Instrumentar el funcionamiento de las instituciones integrantes del Sistema
Financiero Nacional.
* Promover las polticas de orientacin, regulacin y vigilancia de las actividades
relacionadas con el Mercado de Valores.
* Autorizar y otorgar concesiones para la constitucin y operacin de sociedades
de inversin, casas de bolsa, bolsas de valores y sociedades de depsito (S.D.
INDreview que, a la fecha, funge como un depsito centralizado de valores).

* Sancionar a quienes violen las disposiciones legales que regulan al Mercado de

Valores por conducto de la CNBV.
* Salvaguardar el sano desarrollo del Mercado de Valores.
* Designar al Presidente de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.
Tiene la funcin gubernamental orientada a obtener recursos monetarios de
diversas fuentes para financiar el desarrollo del pas. Consiste en recaudar
directamente los impuestos, derechos, productos y aprovechamientos; as como
captar recursos complementarios, mediante la contratacin de crditos y
emprstitos en el interior del pas y en el extranjero.
OBJETIVO DE LAS INSTITUCIONES:
Captar los recursos econmicos de algunas personas para ponerlo a disposicin
de otras empresas o instituciones gubernamentales que lo requieren para
invertirlo. stas ltimas harn negocios y devolvern el dinero que obtuvieron
adems de una cantidad extra (rendimiento), como pago, lo cual genera una
dinmica en la que el capital es el motor principal del movimiento dentro del
sistema.
El sistema financiero procura la asignacin eficiente de recursos entre ahorradores
y demandantes de crdito. Un sistema financiero sano requiere, entre otros, de
intermediarios eficaces y solventes, de mercados eficientes y completos, y de un
marco legal que establezca claramente los derechos y obligaciones de las partes
involucradas.
Las principales funciones de esta institucin son:
* Regular la emisin y circulacin de moneda y crdito fijar los tipos de cambio en
relacin con las divisas extranjeras;
* Operar como banco de reserva, acreditarte de la ltima instancia as como
regular el servicio de cmara de compensacin de las instituciones de crdito;
* Constituir y manejar las reservas que se requieran para las funciones antes
mencionadas; revisar las resoluciones de la Comisin Nacional Bancaria y de
Valores(CNBV) relacionadas con los puntos anteriores;
* Prestar servicio de tesorera al Gobierno Federal; actuar como agente financiero
en operaciones de crdito, tanto interno como externo;
* Fungir como asesor del gobierno federal en materia econmica y
`particularmente financiera
* Y, por ltimo, representar al gobierno en el Fondo Monetario Internacional (FMI) y
en todo organismo multinacional que agrupe a bancos centrales.
Reglas Generales para la Constitucin y Funcionamiento de Grupos Financieros

LEY PARA REGULAR LAS AGRUPACIONES FINANCIERAS Sistema Financiero

Mexicano | Concepto | Fundamento legal | Objeto social o facultades |
Sociedades Controladoras | Regla Segunda RGCFGF | Art. 6., LRAF | Art. 16.,
LRAF |
Regla segunda.- Para efectos de estas reglas, se entender por:
V.- controladora a la sociedad que de conformidad con el Ttulo Tercero de la Ley,
se constituya para la adquisicin y administracin de las acciones de las Entidades
Financieras y de las Empresas;
FUNDAMENTO LEGAL
Artculo 6o.- Se requerir autorizacin de la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico para la constitucin y funcionamiento de grupos financieros. Estas
autorizaciones sern otorgadas o denegadas discrecionalmente por dicha
Secretara, oyendo la opinin del Banco de Mxico y, segn corresponda, en virtud
de los integrantes del grupo que pretenda constituirse, de las Comisiones
Nacionales Bancaria y de Valores y de Seguros y Fianzas. Por su naturaleza,
dichas autorizaciones sern intransmisibles.
Artculo 16.- La sociedad controladora tendr por objeto adquirir y administrar
acciones emitidas por los integrantes del grupo. En ningn caso la controladora
podr celebrar operaciones que sean propias de las entidades financieras
integrantes del grupo.
BANCA COMERCIAL
Instituciones de crdito autorizadas por el Gobierno Federal para captar recursos
financieros del pblico y otorgar a su vez crditos, destinados a mantener en
operacin las actividades econmicas. Por estas transacciones de captacin y
financiamiento, la banca comercial establece tasas de inters activas y pasivas.
Para mayor informacin consulte la pgina de la Comisin Nacional Bancaria de
Valores.
BANCA DE DESARROLLO
Instituciones que ejercen el servicio de banca y crdito a largo plazo con sujecin
a las prioridades del Plan Nacional de Desarrollo y en especial al Programa
Nacional de Financiamiento del Desarrollo, para promover y financiar sectores que
le son encomendados en sus leyes orgnicas de dichas instituciones. Por ejemplo
a Nacional Financiera (NAFIN), se le encomienda promover el ahorro y la
inversin, as como canalizar apoyos financieros y tcnicos al fomento industrial y
en general, al desarrollo econmico nacional y regional del pas. Las instituciones
de banca de desarrollo tienen por objeto financiar proyectos prioritarios para el
pas. BANCA DE DESARROLLO; NAFINSA:

Dedicada en la hora actual a brindar apoyos financieros, de capacitacin y de

asistencia tcnica a las micro, pequeas y medianas empresas del pas, NAFIN
tiene como estrategia bsica el fomento a las cadenas productivas y el desarrollo
de redes de proveedores y la atencin de las necesidades de los estados y
regiones de menor desarrollo, en funcin de sus vocaciones y su dotacin de
recursos.
Asimismo, promueve el desarrollo de los mercados financieros y funge como
agente financiero del gobierno federal. Es tambin la institucin fiduciaria ms
grande del pas, administrando actualmente a ms de 300 fideicomisos de
diferentes sectores, y realiza proyectos de inversin que estimulan la generacin
de empleo.
La institucin colabora en prepara a las empresas para enfrentar los retos de
desarrollo y crecimiento. La apertura de la economa mexicana ha significado la
transformacin acelerada de un mercado en el que la planta productiva nacional
requiere desarrollarse y mantenerse en condiciones similares a las de sus
competidores en el exterior.
Ante esta nueva realidad, la modernizacin y el cambio estructural de la industria
del pas constituyen una necesidad inmediata. Nacional Financiera contribuye a la
promocin de empresas ms competitivas que asuman los compromisos y
aprovechen las oportunidades que ofrece el futuro.(Pero conseguir un crdito de
parte de ellos; es difcil)
A disposicin del sector empresarial y a travs de intermediacin financiera
cuentan con: capacitacin y asistencia tcnica, conformadas por bancos, uniones
de crdito, empresas de factoraje, arrendadoras, fondos de fomento,
universidades, instructores, consultores, jubilados y capacitadores.
La amplia experiencia de Nacional Financiera en el sistema bancario, la promocin
del Mercado de Valores, el financiamiento de la infraestructura bsica, el fomento
industrial y recientemente en la apertura a la competencia global.
COMISION NACIONAL BANCARIA DE VALORES (CNBV)
DEFINICION:
La Comisin Nacional Bancaria y de Valores es un rgano desconcentrado de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con autonoma tcnica y facultades
ejecutivas en los trminos de la propia Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de
Valores. Casas de bolsa Instituciones privadas que operan por concesin de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de
Valores. Su funcin es facilitar el contacto y el intercambio entre los poseedores de
acciones y los posibles compradores de stas, se define como la transmisin de
activos financieros.

La Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores fue publicada en el Diario

Oficial de la Federacin el da 28 de abril de 1995, y entr en vigor el 1 de mayo
del mismo ao.
La Comisin tiene por objeto supervisar y regular, en el mbito de su competencia,
a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto
funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del
sistema financiero en su conjunto, en proteccin de los intereses del pblico.
Tambin tiene como finalidad supervisar y regular a las personas fsicas y morales,
cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al sistema financiero.
Por entidades financieras se entiende a las sociedades controladoras de grupos
financieros, instituciones de crdito, casas de bolsa,especialistas burstiles,
sociedades de inversin, almacenes generales de depsito, uniones de crdito,
arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, Sociedades de ahorro
y prstamo, casas de cambio, sociedades financieras de objeto limitado,
instituciones para el depsito de valores, instituciones calificadoras de valores,
sociedades de informacin crediticia, as como otras instituciones y fideicomisos
pblicos que realicen actividades financieras y respecto de las cuales la Comisin
ejerza facultades de supervisin.
Para el cumplimiento de sus objetivos la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
cuenta con las facultades que le otorgan las leyes relativas al sistema financiero,
as como su propia Ley, las cuales se ejercen a travs de los siguientes rganos:
Junta de Gobierno, Presidencia, vicepresidencias, Contralora Interna, Direcciones
Generales y dems unidades administrativas necesarias.
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNFS)
Es un rgano desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
cuyas funciones son: la inspeccin y vigilancia de las instituciones y de las
sociedades mutualistas de seguros, as como de las dems personas y empresas
que determina la Ley sobre la materia.
Esta Comisin no participa directamente en el Mercado de Valores, puesto que el
organismo gubernamental que acta en l es la Comisin Nacional Bancaria y de
Valores. Sin embargo, se consider prudente incluir a esta autoridad, ya que su
participacin es importante al momento de regular a quienes intervienen en dicho
mercado (Grupos Financieros.)
SOCIEDADES DE INVERSIN Instituciones financieras que captan recursos de
los pequeos y medianos inversionistas, a travs de la venta de acciones
representativas de su capital social. Son la forma ms accesible para que los
pequeos y medianos inversionistas puedan beneficiarse del ahorro en
instrumentos burstiles.
ASEGURADORAS

La Industria Aseguradora Mexicana es uno de los componentes ms estables del

Sector Financiero Nacional. Como parte de la cultura de la prevencin, su
desarrollo ha estado ligado histricamente, al crecimiento de la economa pero
tambin a factores de carcter cultural y educativo. Por medio de las reservas que
constituye para hacer frente a los siniestros contra los que ofrece proteccin,
contribuye cada vez en mayor medida al ahorro interno.
El sano desarrollo de los sectores asegurador y afianzador en Mxico est
asociado no slo con distintos fenmenos econmicos, sino tambin con el vnculo
que debe establecerse entre la cultura de prevencin de riesgos y el adecuado
conocimiento de las condiciones en que operan los seguros y las fianzas en el
pas.
Instituciones que se obligan a resarcir un dao cubrir , de manera directa o
indirecta , una cantidad de dinero en caso de que se presente un evento futuro e
incierto, previsto por las partes, contra el pago de una cantidad de dinero llamada
prima. Las operaciones de seguros se dividen en tres tipos: vida, daos, o
accidentes y enfermedades. Las instituciones de seguros son supervisadas por la
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) y se rigen por lo dispuesto en la
Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros (LGISMS).
ARRENDADORAS FINANCIERAS
Institucin financiera que adquiere bienes que le seala el cliente (arrendatario)
para despus otorgrselo en arrendamiento financiero.
El arrendamiento financiero es un contrato mediante el cual se compromete la
arrendadora a otorgar el uso o goce temporal de un bien al arrendatario, ya sea
persona fsica o moral, obligndose dicho arrendatario a pagar una renta peridica
que cubra el valor original del bien, ms la carga financiera, y los gastos
adicionales.
AFIANZADORAS
Instituciones especializadas en realizar contratos a travs de los cuales se
comprometen a cumplir con una obligacin monetaria, judicial o administrativa
ante un tercero en caso de que el obligado original no lo hiciera. Las instituciones
de fianzas son reguladas y supervisadas por la Comisin Nacional de Seguros y
Fianzas (CNSF) y se rigen por lo dispuesto en la Ley Federal de Instituciones de
Fianzas.
ALMACENES GENERALES DE DEPSITO

Instituciones que tienen por objeto la guarda, conservacin, manejo y control de

bienes bajo su custodia que se encuentren amparados por certificados de depsito
y bonos de prenda. Los Almacenes Generales de Depsito son supervisados por
la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se rigen por lo dispuesto en
la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito.
UNIONES DE CRDITO
Sociedades annimas de capital variable cuyo objetivo es el de facilitar a sus
socios la obtencin e inversin de recursos para soportar las actividades de
produccin y/o servicios que stos lleven a cabo. Las uniones de crdito podrn
operar nicamente en las ramas econmicas en que se realicen las actividades de
sus socios. Estas instituciones se rigen por lo dispuesto en la Ley General de
Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito y son supervisadas y
autorizadas para operar por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
conforme a la facultad que le confiere el artculo 5 de la mencionada ley.
CASAS DE CAMBIO
Sociedades annimas que realizan en forma habitual y profesional operaciones de
compra, venta y cambio de divisas incluyendo las que se lleven a cabo mediante
transferencias o transmisin de fondos, con el pblico dentro del territorio nacional,
autorizadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, reglamentadas en su
operacin por el Banco de Mxico y supervisadas por la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores.
EMPRESAS DE FACTORES
Instituciones que adquieren derechos de crdito a favor de terceros a cambio de
un precio determinado. Las Empresas de Factoraje Financiero pueden pactar la
corresponsabilidad o no corresponsabilidad por el pago de los derechos de crdito
transmitidos de quien vende dichos derechos. Las empresas de factoraje
financiero son supervisadas por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y
Actividades Auxiliares del Crdito. Banco de Mxico emite las Reglas a las que se
sujetarn las posiciones de riesgo cambiario de las Arrendadoras Financieras y
Empresas de Factoraje Financiero que formen parte de Grupos Financieros que
incluyan instituciones de seguros y en el que no participen instituciones de Banca
Mltiple y Casas de Bolsa.

El mercado de valores
El mercado de valores es el conjunto de normas y participantes (emisores,
intermediarios, inversionistas y otros agentes econmicos) que tiene como objeto
permitir el proceso de emisin, colocacin, distribucin e intermediacin de los
valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
De acuerdo con el Artculo 3 de la Ley de Mercado de Valores, son valores las
acciones, obligaciones y dems ttulos de crdito que se emitan en serie o en
masa.
El mercado de valores es vital para el crecimiento y desarrollo de los pases, pues
permite a las empresas allegarse de recursos para la realizacin de nuevos
proyectos de inversin optimizando su costo de capital y ampla las opciones de
inversin disponibles para el pblico en general, brindndole la oportunidad de
diversificar sus inversiones para obtener rendimientos acordes a los niveles de
riesgo que est dispuesto a asumir.
El mercado primario y el mercado secundario
El trmino mercado primario, se refiere a aqul en el que se ofrecen al pblico las
nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorera del emisor ingresan
recursos financieros. La colocacin de los valores puede realizarse a travs de
una oferta pblica o de una colocacin privada.
La Ley del Mercado de Valores en su Artculo 2 define que una oferta pblica es
aqulla que se haga por algn medio de comunicacin masiva o a persona
indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir valores.
Se conoce como mercado secundario a la compra-venta de valores existentes y
cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre
el mostrador (over the counter). Cabe destacar que estas operaciones con valores
en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la
tesorera de los emisores.
5.5 OPERACIONES BANCARIAS
OPERACIONES BANCARIAS
Definicin de operaciones bancarias
Las operaciones de los bancos son aquellas transacciones que las personas
emplean para un determinado bien econmico puede ser a travs de cuentas
bancarias.
Clasificacin de las Operaciones bancarias
Las ms utilizadas es la que parte del principio de que la operacin bancaria
esencial es la operacin de crdito, y tomando en cuenta al sujeto de cesin del
crdito, se clasifican en:
Activas: Cuando el banco otorga el crdito, se dice que son operaciones activas
(para el banco) ejemplos tenemos: los prstamos, los descuentos, etc., el banco

puede entregar dinero bajo diversas condiciones, el cual puede estar respaldado
por garanta o no tener ninguna.
Pasivas: cuando la institucin recibe dinero del cliente se dice que son
operaciones pasivas para el banco. En este caso el cliente entrega dinero y puede
percibir intereses por esta prestacin, ejemplo tenemos las cuentas corrientes, las
de ahorros, a plazo fijo, Cedulas Hipotecarias, etc.
Neutras o Accesorias: son aquellas operaciones donde el banco no recibe ni
otorga crditos, por ejemplo las operaciones de mediacin, donde el banco
solamente sirve intermediario, en el caso de giros enviados al cobro, como agente
recaudador del Estado, como custodia de valores, etc.
LAS CUENTAS BANCARIAS
Cuentas Corrientes
Estos son depsitos corrientes que pueden ser utilizados en cualquier momento a
voluntad y requerimiento del titular de la cuenta. Es una forma de capacitacin de
depsitos que constituyen un servicio que ofrece el banco y al cual acuden y se
acogen los clientes debido a la confianza, comodidad, seguridad y el control que
se le da a los fondos que ponen bajo la custodia del banco. Los saldos en este tipo
no ganan intereses y prcticamente el banco no cobra por este servicio.
Depsitos de ahorro o Cuentas de ahorro
Los depsitos de ahorros es aquel tipo de depsito que se consigna en las
entidades financieras que tienen entre sus actividades, la captacin de fondos y
los mismos se mantienen en poder y a disposicin de dicha entidad por perodos
ms largos que los depsitos de cuentas corriente.
Depsitos de ahorro corrientes
Esta clase de depsito da lugar a las cuentas de ahorro, las cuales pueden abrirse
por cantidades que son diferentes para los diversos bancos y que pueden ser muy
pequeas para algunos de ellos, como es el caso de la caja de ahorros. Los
dueos de estas cuentas pueden depositar y retirar dinero cuando lo deseen, pero
slo ganan intereses los saldos que se mantienen por un perodo determinado de
tiempo.
Depsitos a largo plazo
Son depsitos que se formalizan entre el cliente y el banco por medio de un
documento o certificado; se pactan por un monto y plazo determinado y de los
mismos no pueden hacerse retiros ni incrementarse ante del vencimiento del plazo
pactado.
Operaciones Pasivas
Son aquellos fondos depositados directamente por la clientela, de los cuales el
banco puede disponer para la realizacin de sus operaciones de activo. Estn
registrados en el lado derecho del balance de situacin; siendo el caso inverso de

las cuentas de activo, ya que los saldos de estas cuentas, aumentan con
transacciones de Crdito y disminuyen con las de Debito.
La captacin de pasivos, es de gran importancia para todo banco, ya que supone
las actividades que realiza una institucin bancaria para allegarse dinero,
esencialmente del pblico en general. Para que un banco pueda desarrollarse, es
necesario que adquiera depsito, pues sin esto imposible crear una reserva
suficiente que le ayude a colocar estos fondos en prstamos e inversiones que le
generen dividendos, y que le permitan hacer frente a las demandas de retiro de
dinero en efectivo, solicitado por sus clientes.
Cuentas de depsito
Dinero depositados por clientes que dependiendo de sus caractersticas pueden
ser " a la vista o" a trmino" " a inters o no" " acompaadas o no de facilidades
crediticias". La ley 42 regula las expresiones "y/o""o" en las cuentas bancarias de
depsitos de dinero. El establecimiento de una cuenta bancaria, ms que una
relacin basada en la confianza mutua.
Depsitos a Plazo
Todos aquellos que no sean pagaderos a la vista Se dividen en dos categoras:
Depsitos de ahorro y depsito a plazo fijo".
El artculo 48 de la Ley Bancaria es bien especfico en lo al pago de inters se
refiere, cuando establece que solamente devengaran intereses las cuentas de
depsito a plazo (incluyendo las de ahorros), y prohbe esta misma modalidad en
cuentas corrientes de cualquier tipo.
Funcionamiento de las cuentas bancarias
El formato de la cuenta bancaria se puede dividir: debe haber y saldo. La entidad
bancaria quien realiza las anotaciones de las operaciones, y desde su punto de
vista contable son registradas en el haber o en el debe. Los abonos son
anotaciones en el haber de la cuenta.
En consecuencia abonar o acreditar una operacin o cuenta bancaria es registrar
un abono o verificar una anotacin en el haber de la cuenta. Los adeudos o cargos
son anotaciones en el debe de la cuenta. Los ingresos o imposiciones son
entregas de dinero en efectivo que realiza el titular, para ser abonadas
inmediatamente en su cuenta.
Los reintegros o disposiciones son extracciones de dinero en efectivo o con
cheque que ejecuta el titular y son adeudadas inmediatamente en su cuenta, en
las cuentas corrientes y de ahorro la entidad bancaria permite al cliente realizar
operaciones cuyo resultado expresa que el cliente debe a la identidad, esto se
conoce con el nombre de descubierto o nmeros rojos.
El saldo se va obteniendo de la siguiente manera:
* El saldo se calcula y anota en cada operacin.
* El importe del ingreso inicial.

* Los saldos sucesivos se determinan sumando o restando al saldo anterior los

importes de los abonos o adeudos respectivamente.
El saldo de una operacin es acreedor cuando las operaciones realizadas hasta
ese momento arrojan una suma de abonos superior a la suma de adeudos, y es
deudor cuando la suma de adeudos es superior a la suma de abonos. El cdigo
cuenta cliente es la identificacin de cualquier cuenta bancaria de depsito de
dinero.
Cancelacin de cuentas
Significa la interrupcin definitiva de las relaciones de la entidad bancaria con su
cliente. El tipo de cancelacin de cuentas que se produce con ms frecuencia es
por iniciativa del cliente deben cumplirse las siguientes formalidades:
* Cuentas corrientes a la vista, la entidad requiere la entrega de talonario.
* Cuentas de ahorro, el cliente entrega la libreta de ahorro.
* Imposiciones a plazo fijo, la entidad recoge la libreta de imposicin.
Cuentas corriente a la vista
Es un contrato de depsito de dinero entre una entidad bancaria y un particular la
disposicin de fondos en esta cuenta se instrumentaliza mediante cheques. El
contrato de cuenta corriente obliga a la entidad bancaria a realizar todas las
operaciones del denominado servicio de caja.
Las caractersticas son:
* Disponibilidad inmediata de los fondos.
* Disposicin instrumentalizada mediante cheques.
* Remuneracin de los fondos.
* Extractos bancarios.
Resulta necesario diferenciar la cuenta corriente bancaria de la cuenta corriente
mercantil.
* La cuenta corriente mercantil nace del depsito de dinero unilateral por parte del
cliente
* La compensacin de las operaciones es inmediata en la cuenta bancaria
* En la cuenta bancaria la disponibilidad de fondos es inmediata por parte del
cliente.
* La cuenta mercantil no produce intereses, mientras que la cuenta bancaria s.
LOS DERECHOS Y LAS OBLIGACIONES EN LA CUENTA CORRIENTE A LA
VISTA
Derechos
* Disponer del saldo de la cuenta.
* Realizar transferencias, rdenes de pago y abono.
* Librar cheques contra su saldo acreedor.
* Domiciliar pagos de facturas efectos y recibos.

* Abonos en cuenta de los ingresos propios y de terceras personas, as como de

las transferencias que reciba.
* Abonos peridicos de los intereses devengados por la cuenta.
* Recibir peridicamente un extracto de cuenta que refleje los movimientos
(adeudos y abonos) de la misma y su saldo.
* Recibir peridicamente la liquidacin de intereses devengados.
Obligaciones
* No girar ni ordenar operaciones en descubierto.
* No disponer de los ingresos o abonos hasta la fecha de su efectividad o
vencimiento.
* Pagar los gastos y comisiones por los servicios que ordene a la entidad, acordes
con el folleto de tarifas y comisiones.
* Conservar con diligencia los talonarios de cheques y comunicar a la entidad su
hurto o extravo para que esta proceda a su anulacin.
El Cheque
El cheque es el documento que contiene una orden incondicionada. El cheque es
un titulo valor, un documento esencialmente transmisible que contiene un derecho
que ejerce su poseedor legitimo. Su funcin es servir de pago.
Sus requisitos son dos grupos:
Ineludibles:
* Denominacin de cheques inserta el texto mismo del ttulo expresado en el
idioma empleado para su redaccin.
* El mandato puro y simple de pagar una suma determinada de euros o en
moneda extranjero o convertida.
* El nombre del que debe pagar, denominado librado que necesariamente ha de
ser una entidad bancaria.
* El lugar de pago.
* La fecha y el lugar de emisin del cheque.
* La firma del que expide el cheque.
Funcionales:
* Existencia de fondos en la entidad a disposicin del librador o cliente.* Acuerdo
expreso entre el librador/cliente y la entidad para disponer de fondos mediante la
emisin de cheques
Clases de cheques
* Cheque al portador puede ser cobrado o ingresado por cualquier persona que lo
presente.
* Cheque nominativo se emite a nombre de particular o persona jurdica concreta y
solo puede ser cobrado por ella.
* Cheque para abonar en cuenta el librador prohbe su pago en efectivo.

* Cheque cruzado es aquel que el librador cruza con dos barras transversales y
paralelas sobre el anverso. El tenedor que sea cliente de la entidad librada podr
cobrarlo en efectivo si no es cliente deber cobrarlo mediante ingreso en su
cuenta.
* Cheque conformado, el librador puede solicitar de la entidad bancaria que
presente su conformidad al mismo.
* Cheque de ventanilla, es el cheque de la propia entidad bancaria, es utilizado
cuando el cliente no dispone de su talonario de cheques.
Pago del cheque
El cheque es pagadero a la vista cuando se presenta al cobro ante la entidad
bancaria.
Los plazos legales de presentacin de los cheques son los siguientes:
* Quince das naturales si el cheque es emitido y pagadero en Espaa.
* Veinte das naturales si el cheque es emitido en Europa y pagadero en Espaa.
* Sesenta das naturales si el cheque es emitido fuera de Europa y pagadero en
Espaa.
Los cheques presentados fuera de los plazos pueden ser pagaderos siempre y
cuando se cumplan las siguientes condiciones.
* Existencia de fondos.
* Inexistencia de revocacin para el librador.
* Presentacin del cheque al cobro por persona formalmente legitimada.
* Que no hayan prescrito.
* Protesto notarial, es una declaracin que da fe del impago, extendida en un acta
por un notario.
* Declaracin del impago sustitutoria del protesto, es realizada por la entidad
librada que hace constar el da de presentacin del cheque y que no ha sido
pagado.
Cuentas de ahorro a la vista
Se crearon con la finalidad de captar y canalizar los ahorros de los ciudadanos y
de las familias.
En la actualidad las diferencias son mnimas entre la cuenta de ahorro y la cuenta
corriente y desaparecen en el caso de cuentas combinadas, consistentes en la
vinculacin de una cuenta corriente y otra de ahorro del mismo titular.
En el momento de la apertura la entidad bancaria entrega al cliente una cartilla de
ahorro en la que se anotaran todas las operaciones la libreta tiene los caracteres
de nominativa e intransferible.
Imposiciones a plazo fijo y Certificados de depsito
Las imposiciones a plazo fijo son contratos de depsito de dinero mediante los
cuales los clientes se comprometen a mantener en la entidad bancaria, hasta su
vencimiento, los importes de los depsitos o imposiciones que van realizando, la
libreta es siempre nominativa e intransferible los plazos de imposiciones varan

desde un mes, los tipos de intereses son ms altos que los de las cuentas de
ahorro, debido a su reducida disponibilidad, los intereses devengados se abonan
en la cuenta corriente o de ahorro a la vista que tenga abierta el titular en la
entidad y en su defecto, por caja mediante recibo justificado.
Los vencimientos de las imposiciones el cliente puede prorrogarlas por otro plazo
igual al inicial o bien cancelarlas. Los certificados de depsito son documentos o
resguardos emitidos por las entidades bancarias.
Liquidacin de cuentas Bancarias
La liquidacin de una cuenta bancaria consiste en calcular los intereses
producidos por la cuenta. Se aplica la formula de inters simple las cuentas
corrientes y de ahorro a la vista presentan particularidades ms complejas.
El periodo de liquidacin es el intervalo de tiempo que se toma para determinar los
abonos, adeudas y saldos que intervienen en el clculo de intereses.
En las operaciones de abonos y adeudos hay que distinguir una serie de
conceptos:
* Fecha de operacin.
* Fecha valor de la operacin.
* Fecha valor de cada saldo.
* Das valor del saldo.
La liquidacin de cuentas corrientes y de ahorro a la vista
Tiene una valoracin diaria de intereses, se toman los saldos diariamente para el
clculo de los intereses.
La liquidacin de los intereses se realiza de acuerdo con las siguientes
consideraciones o convenciones:
* Los meses son computados por sus das naturales y el ao por 365 das.
* El clculo de intereses utiliza la formula de inters simple.
La Conciliacin Bancaria
Cada mes el banco est obligado de enviar a la persona o institucin que tiene
una cuenta corriente abierta en esa entidad, una relacin detallada del movimiento
de esa cuenta en el mes y el saldo al final del mismo. Generalmente este saldo,
que trae el estado de cuenta que enva el banco mensualmente, no coincide con el
saldo que la cuenta Banco refleja en nuestros libros; en este caso se requiere
hacer una Conciliacin Bancaria cada mes, para determinar las causas de las
diferencias existentes y de conseguir el saldo correcto. Estas diferencias entre los
saldos de nuestros libros y los libros del banco se deben generalmente a las
siguientes causas.
Por qu pudieran existir deferencias en la Conciliacin bancaria?
Las causas de las diferencias entre el saldo de los libros de la empresa y del
Banco son las siguientes:

* Cheques pendientes o en trnsito: cheques emitidos por la empresa y no

cobrados en el Banco por el beneficiario del mismo. Por lo que estn abonados en
libros pero no cargados en el Estado de Cuenta del Banco.
* Depsitos en trnsito: generalmente corresponden con depsitos enviados por
correo a fin de mes o que por cualquier causa no hayan llegado al Banco. Por lo
que aparecen cargados en los libros de la entidad y no abonados por el Banco.
* Notas de Dbito: cargos hechos por el Banco por diversos conceptos (intereses,
comisiones, giros descontados devueltos, cheques recibidos de clientes y
devueltos por el Banco) que por no haberse recibido del Banco la nota de dbito
respectiva (generalmente por correos) no se ha abonado en los libros de la
entidad.
* Notas de Crdito: abonos hechos por el Banco (descuento de giros,
pignoraciones, pagars) que por no haberse recibido la nota de crdito no se han
cargado en los libros.
* Errores: puede suceder tanto en los registros de la empresa como en los del
Banco ya que al registrarse cualquier operacin puede colocarse una cantidad
distinta.
* Cargos o abonos incorrectos: puede originarse por depsitos o cheques de
bancos con los quela empresa lleva cuenta, los cuales por error se carguen o
abonen a otro Banco distinto o que el Banco nos cargue o abone en nuestra
cuenta operaciones que corresponden a otro cliente del Banco.
* Otras diferencias: Algn otro tipo de diferencia que ocurren con menor
frecuencia.
Existen diferentes mtodos de conciliacin
Mtodo de saldos encontrados
En este caso le hemos aumentado y disminuido todas las partidas correspondiente
al saldo del banco de esa forma hemos llegado al saldo de nuestros libros.
Mtodo de saldos Correctos
Se trata de sumarle y restarle todas las partidas necesarias al saldo del banco y
tratar de llegar al saldo de nuestros libros, para demostrar que los saldos son
diferentes por las antes nombradas partidas.
5.6 ORGANIZACIONES BURSATILES
ORGANISMOS BUTSTILES
Qu significa el trmino burstil?
Concerniente a las operaciones de la bolsa y a los valores cotizables. Cuando se
usa para calificar un ttulo o valor, se pretende significar su bursatilidad, es decir, la
relativa facilidad con la que pueden comprarse o venderse y proporcionar liquidez.

Bursatilidad: Grado de negociabilidad de un valor cotizado a travs de la bolsa.

Significa la posibilidad de encontrar compradores o vendedores del mismo con
relativa facilidad.
Intermediarios Burstiles
Son aquellas personas morales autorizadas para: realizar operaciones de
corredura, de comisin u otras tendientes a poner en contacto la oferta y la
demanda de valores; efectuar operaciones por cuenta propia, con valores emitidos
o garantizados por terceros respecto de las cuales se haga oferta pblica; as
como administrar y manejar carteras de valores propiedad de terceros.
Esta funcin nicamente la pueden realizar las sociedades que se encuentran
inscritas en la Seccin de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Bajo este rubro se tienen a:
* Casas de bolsa.
* Especialistas burstiles.
Bolsa Mexicana de Valores
Institucin privada, constituida como Sociedad Annima de Capital Variable, que
tiene por objeto facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del
mercado respectivo; establecer locales, instalaciones y mecanismos que faciliten
las relaciones y operaciones de valores; proporcionar y mantener a disposicin del
pblico, informacin sobre los valores inscritos en la
bolsa, los listados del sistema de cotizaciones y las operaciones que en ella se
realicen; velar por el estricto apego de la actividad de sus socios a las
disposiciones que les sean aplicables; certificar las cotizaciones en bolsa; y
realizar aquellas otras actividades anlogas o complementarias a las anteriores
que autorice la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.
La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad del Estado, por medio de
la SHCP, otorgar la concesin para el funcionamiento de las Bolsas de Valores. En
la actualidad la nica autorizacin vigente es la de la Bolsa Mexicana de Valores.
Indreview
La Sociedad de Depsito INDreview, al igual que la Bolsa Mexicana de Valores, es
inspeccionada y vigilada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Se trata
de una institucin sui generis, puesto que no existe otra institucin igual a nivel
nacional. No obstante, la Ley del Mercado de Valores contempla la posibilidad de
que se constituyan varias de su tipo, lo que depende de las condiciones
imperantes en el Mercado de Valores y de su crecimiento.
A finales de la dcada de los setenta, la S.D. INDreview dej de ser un organismo
gubernamental y adquiri personalidad jurdica y patrimonio propios, con funciones
de inters pblico que consisten en el servicio de guarda, administracin,
compensacin, liquidacin y transferencia de valores.
Casas de Bolsa

Institucin privada que acta en el mercado de capitales, y que opera por una
concesin del Gobierno Federal. Su finalidad principal es la de auxiliar a la bolsa
de valores en la compra y venta de diversos tipos de ttulos mercantiles tales como
bonos, valores, acciones.
Emisoras
Son las entidades econmicas que requieren de financiamiento para la realizacin
de diversos proyectos. Adems de requerir de financiamiento, cumplen con los
requisitos de inscripcin y mantenimiento establecidos por las autoridades para
garantizar el sano desempeo del mercado.
Entre stos se tienen:
* Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios
* Instituciones Financieras
* Gobierno Federal
* Gobiernos Estatales
* Instituciones u Organismos Gubernamentales
Inversionistas
Son agentes econmicos que demandan diferentes instrumentos financieros
(valores), con el propsito de obtener los mayores rendimientos posibles respecto
a los riesgos que estn dispuestos a asumir. Aqu podemos encontrar a:
* Personas fsicas y morales tanto mexicanas como extranjeras
* Gobierno Federal
* Gobiernos Estatales
* Sociedades de inversin
* Inversionistas Institucionales
* Instituciones Financieras
* Intermediarios Burstiles
Mexder
Ofrece la infraestructura fsica para la cotizacin, negociacin y difusin de
informacin de contratos de futuros y contratos de opciones, as como establece el
marco reglamentario correspondiente.
Asigna
Es un complemento de Mexder. Se trata de una cmara de compensacin cuyo
objetivo es proveer la infraestructura para registrar, compensar y liquidar las
operaciones que realicen los miembros de Mexder.
Fondo de apoyo al mercado de valores
Es un fondo constituido con aportaciones de las casas de bolsa y tiene por
objetivo dar seguridad econmica al pblico. Es una forma de garantizar
indirectamente la solvencia econmica del mercado de valores.
Calificadoras de valores
El objeto de estas empresas es dar un dictamen, una opinin acerca de la
capacidad de pago de las empresas que emiten cualquier tipo de ttulos de deuda.

La empresa que no reciba una calificacin adecuada no podr emitir deuda para
colocarla entre el pblico inversionista.
AMIB
Agrupa las casas de bolsa que operan en Mxico con el propsito de promover su
crecimiento, desarrollo y consolidacin. Adems propicia condiciones que
favorezcan su desempeo y las induce a que adopten medidas de autorregulacin
para satisfacer los parmetros internacionales.
Academia mexicana de derecho financiero
Su finalidad es contribuir a la actualizacin y difusin del marco normativo burstil,
pues analiza y propaga de manera permanente el derecho financiero,
especficamente el burstil.
Sociedades operadoras de sociedad de inversin
Prestan a las sociedades de inversin, entre otros, los servicios de Administracin
de Activos, que consisten en la celebracin de operaciones de compra, venta o
inversin de Activos Objeto de Inversin a nombre y por cuenta de la sociedad de
inversin.
Operadoras de Sociedades de Inversin
Las sociedades de inversin son instituciones que tienen por objeto la adquisicin
de valores y documentos seleccionados de acuerdo a un criterio de diversificacin
de riesgos establecido previamente. Tales adquisiciones se realizan con recursos
provenientes de la colocacin de las acciones representativas de su capital social
entre el pequeo y mediano inversionista, permitindole acceder al mercado de
valores, contribuyendo con ello al ahorro interno y al desarrollo del sistema
financiero.
La posibilidad de que un inversionista estructure un portafolio personalizado, que
atienda sus necesidades especficas de inversin, es baja en la medida en que los
recursos destinados a tal fin, no sean suficientes para cumplir los requerimientos
de las casas de bolsa para la apertura de nuevas cuentas, ni para adquirir valores
en los montos y proporciones necesarios para conformar dicho portafolio.
Adicionalmente, el pequeo inversionista, por lo general, carece de los
conocimientos y/o el tiempo para construir un portafolio adecuadamente
diversificado, o para seguir de manera continua el comportamiento del mercado,
de forma que pudiera detectar las mejores oportunidades de inversin.
Fungen como agentes de valores. Algunas de sus funciones son:
* Actuar como intermediarios directos en el mercado de valores
* Recibir fondos por concepto de las operaciones con valores que se les
encomienden.
* Prestar asesora en materia de valores.
Casas de
bolsa

Su objetivo es dar transparencia al mercado de valores, facilitar que sus socios,

realicen las operaciones de compra y venta ordenadas por sus clientes, hacer
viable el financiamiento a las empresas y gobierno a travs de la colocacin de
ttulos en el mercado y proveer el medio para que los tenedores de ttulos inscritos
en el RNVI intercambien sus valores.
Bolsa Mexicana de Valores
Las sociedades de inversin se constituyen, como consecuencia, en una opcin
viable para un sinnmero de inversionistas que desean diversificar sus inversiones
a travs de la adquisicin de una cartera de valores, cuya mezcla se ajuste lo ms
posible a sus necesidades de liquidez, a sus expectativas de rendimiento y a su
grado de aversin al riesgo, independientemente del monto que inviertan.
Sociedades de inversin
Tienen por objeto la adquisicin de valores y documentos seleccionados de
acuerdo con el criterio de diversificacin de riesgo, con recursos provenientes de
la colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico
inversionista.
5.7 OPERACIONES BURSATILES
OERACIONES BURSTILES
DEFINICION
Se refieren a las operaciones de compra-venta que celebran los corredores
pblicos en las bolsas de valores. Son operaciones financieras que se realizan en
las bolsas de valores donde se negocian los valores mobiliarios que determina la
Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Los mercados de valores engloban a:
* Bolsas de valores, en lasque el mayor volumen de negociacin se realiza con
acciones.
* Mercado de deuda pblica anotada, en el que la negociacin se realiza a travs
de la Central de Anotaciones del Banco de Espaa.
* El mercado de derivados y futuros financieros.
* El mercado AIAF en el que se negocian pagars de empresa, emisin de
obligaciones, etc.
Las Bolsas de Valores
Mercado en el que se negocian acciones, derechos de suscripcin y valores
convertibles. En Espaa existen cuatro bolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y
Valencia), integradas en una Sociedad de Bolsas.
En la actualidad la contratacin se hace a travs de un sistema casi en exclusiva a
travs del mercado continuo que utiliza el sistema electrnico SIBE (Sistema de

Interconexin Burstil Espaol). Lo habitual a la hora de adquirir o vender un ttulo

es ponerse en contacto con una Sociedad o Agencia de Valores a travs de las
cuales se ejecutan las operaciones de compra-venta de ttulos.
Operaciones al contado
Junto con las operaciones con crdito al mercado y las operaciones a plazo
(futuros y opciones) constituyen las operaciones burstiles ms demandadas.
En las operaciones al contado se produce un intercambio entre ttulos y dinero en
efectivo el mismo da de la contratacin aunque la liquidacin se realiza pasados
unos das.
Adems del precio que tiene el ttulo en el mercado (P) hay que tener en cuenta la
comisin (cc y cv) que cobra el intermediario financiero y el canon por operaciones
que percibe la Sociedad Rectora de la Bolsa y el canon por liquidacin y
compensacin burstil (cb) que percibe el Servicio de Liquidacin y
Compensacin
Operaciones con crdito al mercado
Las operaciones de compra y venta de ttulos con crdito al mercado son
operaciones burstiles al contado, lo cual quiere decir que aunque la devolucin
del efectivo (en el caso de la compra) o de los valores (en el caso de la venta) se
realiza transcurrido cierto plazo, las obligaciones de la entrega de valores y del
efectivo se han de cumplir en el momento de la compra-venta. En definitiva, se
trata, en el caso de la compra, de adquirir acciones sin disponer del dinero
necesario o de vender acciones, en el caso de la venta, sin tener fsicamente esas
acciones. Bajo este planteamiento subyace el verdadero inters del inversor, ya
que acude a la compra a crdito porque sus expectativas son de aumento en el
precio del ttulo y vende a crdito porque espera que se produzca una bajada en el
precio del valor.
Rentabilidad burstil
Las variables que se manejan a la hora de calcular las distintas clases de
rentabilidad son las siguientes:
* D = Dividendos brutos
* Pc = Precio de compra sin incluir gastos y comisiones
* Pec = Precio efectivo de compra
* Pv = Precio de venta sin incluir gastos y comisiones
* Pev= Precio efectivo de venta
* C = Valor nominal del ttulo
* t = Tipo marginal en el IRPF
* cm= Comisin de custodia que percibe la entidad financiera por tener
depositados los ttulos

En funcin de los rendimientos y del precio que se tomen en cuenta hay distintas
medidas de la rentabilidad
a) Rentabilidad a corto plazo
b) Rentabilidad a largo plazo
Mecnica De Las Operaciones Burstiles
El sistema burstil permite la negociacin de diferentes valores, contribuyendo con
el establecimiento de los precios de mercado de un determinado instrumento y el
costo de la intermediacin.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO BURSTIL
El Mercado de Valores administra y maneja las operaciones con ttulos valores
(pblicos y privados). El mismo funciona como entidad adherida a Bolsa de
Comercio respectiva que es la encargada del registro y la publicacin de las
operaciones y de admitir la cotizacin de dichos ttulos valores una vez que la
Comisin Nacional de Valores haya aprobado la oferta pblica de los mismos. Es
frecuente escuchar que se utiliza el trmino LA BOLSA para referirse al Mercado
de Valores. Solamente los accionistas del Mercado de Valores pueden ser Agentes
de Bolsa, y para ello deben cumplir una serie adicional de requisitos. Las
operaciones se realizan en un recinto en el cual se congregan los Agentes de
Bolsa quienes pueden ser asistidos o reemplazados por sus respectivos
mandatarios (personas especialmente habilitadas por cada Agente de Bolsa y
autorizada por el Mercado de Valores). El Mercado funciona todos los das hbiles,
desde las 11:30hasta las 15:30 horas y a este perodo se lo conoce como:
RUEDA.
Las operaciones se conciertan a viva voz. El agente de Bolsa hace su oferta (tanto
para compra como para venta) aportando los datos referidos a la operacin que
desea efectuar (tipo de operacin, nombre del Ttulo, cantidad precio unitario y
plazo). Cuando otro comisionista concreta se inicia un proceso de negociacin
verbal donde interviene todos los agentes interesados hasta que se concierta la
operacin. En dicho momento se confecciona una:
MINUTA
Que oficia como contrato de la operacin de compra-venta concretada. Las
mismas se remitan inmediatamente a las oficinas administrativas donde se
procede a la publicidad y a la liquidacin automtica de las operaciones .Las
transacciones que se lleva a cabo se anotan en las pizarras ubicadas alrededor
del reciento de operaciones. El sistema de informacin burstil que brinda la Bolsa
de Comercio de Crdoba a los Agentes de Bolsa y al pblico inversor, se completa

a travs de monitores de computacin que escriben los precios de las operaciones

que se realizan en el Mercado de Valores de Buenos Aires en tiempo real. Este es
el preciso instante en que las mismas se efectan. Ello es posible por un moderno
sistema de vinculacin informtica entre las Bolsas de Comercio de Crdoba y
Buenos Aires y tiene vital importancia por la posibilidad de que los Agentes de
Bolsa canalicen operaciones entre ambas plazas o a travs de sus respectivos
Agentes corresponsales. La posibilidad de acceder libremente a toda esta
informacin resulta vital para garantizar la transparencia de las negociaciones
realizadas en el Mercado Burstil. Por ello las Bolsas de Comercio publican un
informe
DIARIO: que muestran los negocios efectuados en su mbito. Adicionalmente en
la Bolsa de Comercio de Crdoba funciona una biblioteca institucional
especializada en temas burstiles que atiende al pblico entre las 09:30 a 12:30
horas.
LA EMPRESA Y EL MERCADO BURSTIL
Los puntos anteriores nos permitieron apreciar la importancia que tiene la
informacin del ahorro pblico y le destino que los individuos le dan a sus ahorros
al decidir la inversin de los mismos en el sector productivo. En este sentido el
Mercado Burstil y las Instituciones que lo integran asumen una gran importancia
en la economa moderna ya que son los centros donde las impresas pueden
recurrir para obtener los capitales que necesitan (cada vez con mayor magnitud)
para adecuarse en los avances de la ciencia y de la tcnica, logrando as una
productividad creciente. En general, las empresas cuentan con las siguientes
alternativas de financiamiento:
1) El autofinanciamiento, es decir el empleo de capital propio, ya sea
perteneciente al patrimonio personal de los socios o proveniente de la retencin de
utilidades de ejercicios anteriores.
2) La obtencin de crditos (endeudamiento) de utilidades financieras, de
proveedores.
3) La capitacin de capital de riesgo, mediante la apertura de su capital
permitiendo la participacin de nuevos socios que estn dispuestos a asumir los
beneficios y riesgos que toda actividad productiva implica. Resulta evidente que el
capital propio debe premiar sobre el ajeno, es decir, sobre los crditos. Las
crecientes inversiones y avances tcnicos obligan a las empresas a aumentar
constantemente su capital si no quieren relegadas.
Algunas empresas al no poder hacerlo con la velocidad y magnitud adecuadas,
muestran balances donde las deudas superan ampliamente al capital .Otras

empresas se financian en forma mucho ms engorrosas y peligrosas, como es

financiar motivos de largo plazo con crditos a corto plazo.
Esas modalidades operativas obligan a los empresarios atrabajar bajo condiciones
sumamente riesgosas, situacin que afecta a toda economa. La posibilidad de
disponer en la forma y magnitud necesaria solo la pueden ofrecer los Mercados de
Capitales, en n marco de estabilidad poltica y econmica. Cuando las empresas
necesitan financiar nuevos planes de inversin o produccin, y no disponen de
capital suficiente para llevar adelante los mismos, recurren al ahorro pblico,
ofreciendo pblicamente ttulos valores (por ejemplo acciones)
LOS CAPITALES QUE NECESITA. ESTO LTIMO ES LO QUE SE CONOCE
COMO
OFERTA PBLICA
De ttulos valores privados. Algunos empresarios temen abrir el capital de su
empresa a la participacin del pblico, por entender que estn entregando una
parte de su patrimonio acumulado acosta de mucho sacrificio. Esto es una idea
errnea.
Los recursos captados por la empresa, va emisin de acciones para oferta
pblica, contribuyen a mejorar la remuneracin del capital invertido por los
accionistas mayoritarios (especialmente si se observa la regla bsica de una
correcta utilizacin por la empresa de los capitales as obtenidos).El accionista
minoritario (o inversor) solamente recibe una remuneracin efectiva si el capital
empleado genera buenos resultados en la empresa. Si hubiera prdida participa
de ellas con el empresario. Cuando una empresa toma prstamos y su aplicacin
deriva en un quebranto, tal perjuicio ser absorbido totalmente por el empresario.
El acreedor del dinero no corre riesgos, pues se encuentra remunerado a una tasa
fija que es independiente de la obtencin o no de beneficios. De tal manera, solo
tiene sentido tomar capital de otros cuando se espera que la rentabilidad global de
los recursos invertidos crezca con la aplicacin de los nuevos recursos.
Las empresas privadas de cierta importancia y rpido crecimiento, tienen la
posibilidad de acceder a ambos mercados (mercado de acciones y mercado de
crdito). La principal ventaja del capital de riesgo es su permanencia pues los
recursos captados en el mercado de acciones no tienen fecha fina para su
rescate. Por otra parte la empresa no tiene necesidad de pagar dividendos cuando
su situacin financiera no lo permite, en tanto que el accionista se ver

remunerado (tanto si recibe dividendos como si no lo hace) por la valorizacin de

sus acciones en el Mercado Burstil.
EL INVERSOR EN EL MERCADO BURSTIL
Todo anlisis de inversin comprende el estudio detallado de las caractersticas,
cualidades respectivas y valor de una inversin al ser escogida.46.Normalmente
se requiere una estimacin de los rendimientos futuros que el empleo del capital
puede proporcionar, un anlisis comparativo que permita decidir con mayor
seguridad, y todo otro elemento que permita el examen de diversas alternativas de
inversin. Cualquier inversin guarda siempre tres atributos esenciales
RENTABILIDAD (ORETORNO), RIESGO Y LIQUIDEZ (O PLAZO).
RENTABILIDAD:
1) Estimar el retorno de una inversin consiste en evaluar el flujo de ventas futura
que el capital empleado puede acumular. Evaluar la rentabilidad es una tarea que
consiste, bsicamente en: medir (en valores absolutos) el flujo de rendimientos
futuros, localizando la poca en que ellos ocurrirn; homogeneizar los valores en
el tiempo (aplicacin de una tasa de descuento); y relacionar los rendimientos
homogeneizados de cada alternativa con el capitalinvertido.49.
RIESGO:
1) Siendo el objetivo principal del inversor la maximizacin de su ganancia no
obstante es preciso considerar que cualquier inversin implica cierto margen de
riesgo (no recuperar el capital invertido o no alcanzar el rendimiento esperado).
Aquel que corre ms riesgo debe exigir una remuneracin mayor para su capital
es decir que por riesgo se entiende al grado de incertidumbre que decide aceptar
el inversor a cambio de obtener una rentabilidad adecuada por su inversin.50.
LIQUIDEZ:
1) Se refiere a la posibilidad de transformar el valor invertido nuevamente en poder
de compra, pronto para su uso. La liquidez depende principalmente, de la
existencia de un mercado gil para el activo objeto de estudio sea este un activo
real (inmuebles, autos, mquinas, etc.) o financiero (acciones, divisas, bonos,
etc.). Se trata, en definitiva, de la posibilidad de poder pasar rpidamente de una
inversin a otra que en este instante se considere superior. Analicemos
brevemente las caractersticas bsicas que se nos abren a partir de las
posibilidades de inversin que nos brinda el mercado accionario. Sabemos que las
acciones son ttulos representativos de las cuotas partes en que se divide el
capital social de una sociedad annima. Una accin es, por lo tanto, la menor
parte en que se ha dividido el capital. Cuando alguien compra una accin se
vuelve accionista de la empresa y en uno de sus dueos. Las acciones son ttulos

de propiedad representativos por un certificado que confiere su poseedor una

porcin de participacin en el control en los bienes y en los beneficios de la
empresa, tanto como en sus obligaciones.
Este certificado puede ser vendido y consecuentemente transferido sus intereses
de propiedad a terceros. La responsabilidad de los socios o accionistas est
limitada al precio de emisin (valor nominal) de las acciones suscriptas o
adquiridas.
El rendimiento de una accin puede ser desdoblado a los efectos de su anlisis.
Por un lado, encontramos UN RENDIMIENTO NORMAL O ECONMICO, que
asociamos al concepto de rentabilidad ya expuesto y que se deriva de la marcha
de la empresa en su actividad especfica y dentro del contexto econmico
nacional. Este rendimiento se refleja en los dividendos, bonificaciones, rentas,
derechos de suscripcin, 4, etc. Por otra parte, existe un RENDIMIENTO
ESPECULATIVO asociado a la valorizacin que el mercado efecta d3e las
acciones cotizadas y que 8 se refleja en la ganancia obtenida por la diferencia
entre los precios de compra y venta. Finalmente, la liquidez de las acciones
depende fundamentalmente de la postura de los administradores de la empresa
respecto a los derechos e intereses del pblico inversor, especialmente de los
accionistas minoritarios.
Esta actitud de la empresa permitir la existencia de un mercado favorable a la
cotizacin fluida de sus acciones.
5.8 INSTITUCIONES DE SEGUROS Y FIANZAS
INSTITUCIONES DE SEGUROS Y FINANZAS
Uno de los organismos con los que se cuenta en el Sistema Financiero Mexicano
para la regularizacin, supervisin y control para la canalizacin de los recursos
econmicos es la Comisin Nacional de Seguros y Finanzas que se define como
un rgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y crdito pblico cuyas
funciones son:
* La inspeccin y vigilancia de las instituciones y de las sociedades mutualistas,
as como de las dems persona y empresas que determinen la ley sobre la
materia.
TIENE COMO MISIN:
Supervisar, de manera eficiente, que la operacin de los sectores asegurador y
afianzador se apegue al marco normativo, preservado de la solvencia y estabilidad
financiera de las instituciones, para garantizar los intereses pblico usuario as
como promover el sano desarrollo de sectores con el propsito de entender la.

Esta Comisin no participa directamente en el Mercado de valores, puesto que el

organismo gubernamental que acta en el Comisin Nacional Bancaria y de
valores. Sin embargo, se consider prudente incluir a esta autoridad, ya que su
participacin es importante al momento de regular a quienes intervienen en dicho
mercado.
FUNCIN
Como bien sabemos todo rgano tiene una serie de desempeo, para as poder
justificar su existencia, en el caso de la CNSF en el artculo 68 de la Ley Federal
de Instituciones de Finanzas se establece las siguientes funciones:
* Actuar como cuerpo de consulta de la S.H.C.P en los casos a los que se refieran
al rgimen afianzador y en los dems que la ley determinar.
* Hacer estudios y sugerencias a la S.H.C.P con respecto al rgimen afianzador.
* Proveer las medidas que estime necesarias para que las instituciones de
finanzas cumplan con las responsabilidades contradas con motivo de las finanzas
otorgadas.
* Imponer sanciones administrativas por infracciones a las leyes que regulan
actividades, instituciones y personal sujetos a su inspeccin y vigilancia as como
a las disposiciones que emanen de ella.
Por su parte la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de seguros
establece en el artculo 108 que la C.N.S.F tiene las siguientes funciones:
* Realizar la inspeccin y vigilancia que conforme a las leyes se componen
* Fungir como rgano de consulta de la S.H.C.P. y tratndose del rgimen
asegurador y en los dems casos que las leyes determinen.
Algunos ejemplos:
Aseguradoras
Se obligan mediante la celebracin de un contrato, en el momento de su
aceptacin y mediante el cobro de una prima, a resarcir un dao o pagar una
suma de dinero si ocurre la eventualidad prevista en ese contrato.
Los diferentes tipos de seguro que existe son los siguientes:
a) Automviles, b) Vida, c) Accidentes personales y enfermedades, d) Gastos
mdicos mayores, e) Agropecuario
f) Diversos, g) Transportes, h) Incendio, i) Responsabilidad civil y riesgos
profesionales y j) Crdito.
Afianzadoras
Se encargan, mediante la celebracin de un contrato y el pago de una prima, de
cumplir a un acreedor la obligacin de su deudor en caso de que ste no lo haga.
Hay cuatro tipos de fianzas: a) Fidelidad, b) Judicial, c) Administrativa y d) Crdito.

COMISIN NACIONAL DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO

(CONSAR)
Visin
Un Mxico donde los jubilados cuenten con un sistema de previsin social integral
de cobertura amplia que les brinde los elementos necesarios para vivir
dignamente, con un regulador confiable, eficaz e independiente que garantice una
adecuada administracin del ahorro para el retiro y contribuya al desarrollo de los
mercados financieros y a incrementar la cultura previsional, en un entorno
econmico y social estable.
Misin
Proteger los ahorros para el retiro de los trabajadores, desarrollando un entorno de
competencia que permita el ejercicio informado de sus derechos, para que
obtengan pensiones dignas.
Valores
La composicin tripartita de sus rganos de gobierno deber asegurar la
representatividad, transparencia, equidad e independencia en el desempeo de
sus funciones con el fin de generar confianza en el Sistema.
rgano administrativo desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas con competencia funcional
propia en los trminos de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
La Consar tiene como compromiso regular y supervisar la operacin adecuada de
los participantes del nuevo sistema de pensiones. Su misin es la de proteger el
inters de los trabajadores, asegurando una administracin eficiente y
transparente de su ahorro, que favorezca un retiro digno y coadyuve al desarrollo
econmico del pas.
Sus funciones se encuentran desglosadas en la ley de los Sistemas de Ahorro
para el Retiro publicada el 23 de mayo de 1996.
Es importante tomar en cuenta que actualmente el SAR, es un sistema de ahorro
complementario al esquema de pensiones vigente en la Ley del Seguro Social
hasta el 1ro. De julio de 1997, mientras que el Nuevo Sistema de Pensiones, como
su nombre lo indica, ser substitutivo de las pensiones que vena otorgando el
Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS).
Siefores
INSTITUCIONES DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO
Afores
Son entidades financieras dedicadas exclusivamente a administrar de manera
habitual y profesional las cuentas individuales de los trabajadores; canalizan los

recursos de acuerdo con las leyes de seguridad social y administran sociedades

de inversin.
Tienen por objeto exclusivo invertir los recursos provenientes de las cuentas
individuales que reciban de acuerdo con las leyes de seguridad social y los
recursos de las administradoras. El rgimen de inversin debe ser tal que ofrezca
la mayor seguridad y una rentabilidad adecuada de los recursos de los
trabajadores.