TASA DE RETORNO

DESPUES DE IMPUESTO
Domingo
Descripcin
Felix Aguirre
breve

dofeag@outlook.com
Los anlisis despues de impuestos son realizados exactamente
en la
misma forma que los anlisis antes de impuestos son hechos. La nica
diferencia estriba en que unos flujos de efectivo son antes de
impuestos y otros despus de impuestos.

INGENIERIA ECONMICA
INGENIERIA PETROLERA 601

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO DESPUES DE IMPUESTO

Inters o tasa interna de retorno obtenido como rendimiento por intereses,
dividendos y plusvalas, despus de cualquier clase de impuestos de un valor o
inversin. Tambin se conoce como rendimiento neto.
La determinacin de la tasa interna de rendimiento despues de impuestos, no
puede determinarse de una forma directa y simple. Algunos autores mencionan
que existe una relacin aproximada entre rendimiento antes de impuesto y
rendimiento despues de impuestos. Tal relacin la expresan de la siguiente
manera:
TIR despues de imp. = TIR antes de imp. (1 Tasa de impuesto)
Sin embargo, esta expresin sera vlida en el caso de que la propiedad
analizada sea no depreciable y totalmente financiada con capital contable. La
realidad es que la mayora de los activos fijos que posee una empresa son
depreciables y un porcentaje de ellos ha sido financiado con pasivo. Por
consiguiente, en la prctica es ms recomendable hacer un anlisis completo
de los flujos de efectivo despus de impuestos que genera el proyecto de
inversin, en lugar de obtener la TIR despus de impuestos utilizando la
expresin anterior.
Los anlisis despues de impuestos son realizados exactamente en la misma
forma que los anlisis antes de impuestos son hechos. La nica diferencia
estriba en que unos flujos de efectivo son antes de impuestos y otros despus
de impuestos. Sin embargo, para analizar flujos de efectivo despus de
impuestos es necesario primero saber cmo se determinan.
A continuacin, se muestra el procedimiento tabular que se recomienda seguir
en la obtencin de tales flujos:
AO
(1)

FLUJO DE
EFECTIVO
ANTES DE
IMPUESTO
(2)

DEPRSIACI
N

INGRESO
GRAVABLE

(3)

(4) = (2) +
(3)

IMPUESTO
O
AHORROS
(5) = - (4)
T*

FLUJO DE
EFECTIVO
DESPUS
DE
IMPUESTO
S
(6) = (2) +
(5)

(2) Contiene exactamente la misma informacin que se utilizaba en los anlisis

antes de impuestos
(3) Muestra cmo el activo bajo consideracin va a ser depreciado en los
diferentes aos que abarca el horizonte de planeacin del estudio por realizar.
Debe ser notado que la depreciacin se considera como un gasto para
propsitos de impuesto. Sin embargo, es obvio que la depreciacin no
representa para la empresa un desembolso efectivo de dinero.

(4) Representa el ingreso neto (costo neto) al cual se le aplica la tasa de

impuestos para determinan los impuestos (ahorros)
(5) Muestra los impuestos por pagar a los ahorros obtenidos. Es obvio, que en
esta columna apareceran impuestos si el ingreso gravable es positivo, y ahorro
si el ingreso gravable es negativo.
(6) Se muestran los flujos de efectivo despues de impuestos, los cueles seran
utilizados directamente en el anlisis econmico despues de impuestos.
Adems, para facilidad de computo, cada columna de esta tabla muestra las
operaciones aritmticas que son requeridas para su obtencin. Es muy
importante sealar que la Columna (6) se obtiene sumando la columna (2) y la
(5) y no la (4) y la (5). Esta aparente incongruencia se debe a que en estudios
econmicos lo que interesan son flujos de efectivo y no las utilidades que
mostrara un estado de resultados.
Los trminos FEAI y FEDI se utilizan para representar flujos de efectivo anuales
antes y despus de impuestos, respectivamente.
Las relaciones entre estos dos trminos a continuacin FEAI = ingreso bruto gastos de operacin = IB - GO IG = FEAI - depreciacin + ganancias netas de
capital - prdidas netas de capital + recuperacin de depreciacin Impuestos =
(IG)T FED = FEAI-impuestos.
La depreciacin es deducible de impuestos por lo que sta cambia el flujo de
efectivo real reduciendo los impuestos sobre la renta, que son las salidas de
efectivo reales. Si una tasa impositiva de valor nico est expresada en forma
decimal, una aproximacin del efecto de los impuestos en la TR
del proyecto es: TIR despues de imp. = TIR antes de imp. (1 Tasa de
impuesto)
Por ejemplo, supngase que la tasa impositiva efectiva estatal y federal de una
compaa es 40% y que una TR despus de impuestos del 12% es la TMAR
del mercado.
La tasa impositiva TR implicada por un retorno del 12% despus de impuestos
se estima resolviendo la ecuacin para la tasa antes de impuestos.
(TR antes de impuestos 0.12) / (1-0.40)
TR antes de impuestos = 0.12/0.60= 0.2 = (20%).
TIR despues de imp. = TIR antes de imp. (1 Tasa de impuesto)
Impuesto = 40%
TR DI = 12%

TR / (1-TI) = 0.12 / (1 0.40) = 0.20 (20%)

CALCULO DE LA TIR DESPUES DE IMPUESTOS. Y DEPRECIACIONES.

Una empresa X, requiere un equipo de informacin con un valor de $ 500,00,
(requiere de un ao para su desarrollo teniendo un costo de $ 200,000), con gastos
incrementales de $ 50,000
Se considera la obsolescencia del sistema al final de 6 aos, se considera no se tendr
recuperacin monetaria por el sistema.
Se paga una tasa de impuestos de 50%, y se utiliza una TREMA DE 20% para evaluar
los nuevos proyectos.
Los equipos y perifricos se deprecian al 12% anual (8.33 aos), los gastos pre
operativos en un perodo de 10 aos (10% anual).

Ao

Flujo de
efectivo antes
de

Impuestos o
Depreciaci
n

impuestos

Ingreso

ahorros

gravable

Flujos de
efectivo
despus de
impuestos

- $ 500

- $500

- $ 200

-60

-60

+30

-$170

2-5

$ 550

-80

470

-235

$315

$ 550

-220

330

-165

$385

-20

-20

10

$10

-20

-20

10

$10

-20

-20

10

$10

10

-20

-20

10

$10

11

-20

-20

10

$10