2.

2 Anlisis por porcentajes

Activo Circulante
Efectivo y eq.
Clientes Neto
Otras cuentas por cobrar
Inventarios neto
IVA y otros impuestos a favor
Pagos Anticipados
Total
Activo Largo Plazo
Depsitos en garanta
Inv. en acciones de compaas asociadas
Equipo de tienda, mejoras y propiedades, neto
Activos intangibles, neto
ISR diferido
Total Largo Plazo
Activo Total

2014
3.79%
2.30%
0.76%
3.60%
0.74%
1.72%
12.90%

2013
5.33%
2.90%
2.16%
5.16%
2.97%
2.45%
20.97%

0.99%
2.83%
33.42%
45.41%
4.45%
87.10%
100.00%

1.03%
6.34%
38.31%
27.23%
6.12%
79.03%
100.00%

Al hacer el anlisis por porcentajes una de las primeras cosas a notar es que el porcentaje del activo
total que representa el activo a corto plazo en 2013 es del slo 20.97% y este se redujo 12.90% en
2014, lo curioso en este caso fue que en trminos netos el ACP aument, la razn de esta reduccin
tiene que ver con el gran aumento que tuvieron los activos intangibles pasando del 27.23% al 45.41%,
lo cual es normal despus de las adquisiciones ya mencionadas anteriormente, Grupo Alsea opera
marcas de prestigio internacional por lo cual no sorprende ver que los activos intangibles representen
un porcentaje tan alto del activo total, as como tambin el hecho de que estas marcas tengan presencia
en la mayora del territorio nacional (y un puado de pases de Iberoamrica) hace que Activos
intangibles y el equipo de tienda y propiedades representen el 66% del activo en 2013 y el 79% en
2014.
Pasivo Corto Plazo
Vencimiento circulante de deuda a LP
Pasivos financieros por arrendamiento
Proveedores
Cuentas por pagar y pasivos acumulados
Gastos acumulados y beneficios a empleados
ISR
ISR por consolidacin fiscal
Total

4.69%
0.03%
9.18%
2.05%
4.33%
0.79%
0.13%
21.21%

3.12%
0.00%
11.33%
1.59%
5.88%
2.90%
0.08%
24.90%

Pasivo Largo Plazo

Deuda a LP, excluyendo vencimientos circulantes
Pasivos financieros por arrendamiento a LP
Pasivo a LP, opcin compra participacin no controladora
Certificados burstiles
Otros Pasivos
ISR por consolidacin fiscal
ISR diferido
Beneficios al retiro empleados
Total
Pasivo Total

25.12%
1.07%
9.11%
8.49%
0.24%
0.24%
0.99%
0.35%
45.61%
66.82%

17.42%
0.00%
0.00%
20.01%
0.52%
0.13%
0.16%
0.59%
38.83%
63.73%

Pasivo ms el capital contable es el 100%.

Al hablar del pasivo, llama la atencin el aumento de la deuda a largo plazo que paso de 17.42% a
25.12% lo cual viene por la expansin que est llevando acabo, pero es curioso ver como los
certificados burstiles bajaron del 20.01% al 8.49% lo que significa que la financiacin de la expansin
se est haciendo por mtodos ms convencionales. Tambin es bueno mencionar que as como en el
activo, el pasivo a corto plazo resulta ser el menor por una buena cantidad.
Capital Contable
Capital social
Prima en emisin de acciones
Utilidades retenidas
Reserva para compra acciones
Reserva para compra de participacin no controladora
Otras partidas de utilidad integral
Capital contable atribuible a la participacin controladora
Participacin no controladora
Capital Contable Total
Pasivo + Capital Contable

1.63%
29.36%
7.46%
1.81%
-9.11%
-1.15%
30.00%
3.19%
33.18%
100.00%

3.24%
16.38%
12.16%
4.58%
0.00%
-2.02%
34.35%
1.93%
36.27%
100.00%

Es interesante ver que el capital social representa tan poco porcentaje, mientras que la prima en emisin
de acciones representa el 16.38% en 2013 y 29.36% en 2014, la cual la hace la ms importante en
cuanto al capital contable; el capital contable atribuible a la participacin controladora representa la
gran mayora del capital contable total como era de esperarse.
Ventas Netas
Costo de Ventas
Gastos de operacin
Depreciacin y amortizacin
Utilidad de operacin
Intereses pagados neto
Prdida/Utilidad cambiaria neta
Participacin en los resultados de compaas asociadas
Utilidad antes de impuestos
ISR
Utilidad antes de operaciones discontinuadas
Operaciones discontinuadas
Utilidad neta consolidada
Inters minoritario
Utilidad neta mayoritaria

100.00%
-31.91%
-55.79%
-5.85%
6.44%
-2.17%
0.00%
0.14%
4.42%
-1.60%
2.82%
-0.08%
2.74%
0.19%
2.93%

100.00%
-33.26%
-53.75%
-5.86%
7.13%
-1.29%
-0.05%
0.28%
6.07%
-1.81%
4.25%
-0.03%
4.23%
0.11%
4.34%

Lo curioso en los porcentajes es la gran importancia que tienen los gastos de operacin en ambos aos,
(representando mas del 50% en ambos), tambin est para notar que los porcentajes en ambos casos
son muy parecidos, y los aspectos que hicieron pasar la utilidad consolidada de 4.23% a 2.82% son 3,
un aumento en los gastos de operacin ms grande que la disminucin en el costo de ventas, y un
aumento en los intereses pagados neto el cual es explicado por el prstamo bancario que pidieron en el
ao 2014.

2.3 Razones Financieras

Para analizar las razones financieras usaremos grficas para ver el comportamiento de las razones ms
importantes en los 8 Trimestres transcurridos durante los aos 2013 y 2014 (La tabla con todas las
razones podr ser encontrada en el anexo).
Liquidez
1.2
1
0.8

Liquidez circulante
Prueba del cido
Razn de efectivo
Flujo de operacin

0.6
0.4
0.2
0
2013 1T 2013 2T 2013 3T 2013 4T 2014 1T 2014 2T 2014 3T 2014 4T

Lo primero que se remarca es como ninguna razn de liquidez es mayor a 1, el pasivo circulante
siempre es mayor lo que nos habla de un peligro por falta de liquidez y ms en una empresa como
Alsea que se dedica en su mayora a la operacin de restaurantes, donde no poder pagar a proveedores
significara simplemente no poder operar y en porcentajes vimos que los proveedores representan
alrededor del 10% del activo total en ambos aos, y mas alarmante an es la tendencia a la baja que
tienen las razones con la excepcin del flujo de operacin, que si bien es cierto que incurrieron en
deuda la realidad es que la mayora de esta fue a largo plazo, la disminucin en las razones pudo haber
sido por deuda pasada que comenz a vencerse, pero an as la liquidez ser algo en lo que tendrn que
enfocarse en un futuro no muy lejano.
Solvencia
3
2.5
2

Apalancamiento total
Apalancamiento CP
Apalancamiento LP
Endeudamiento
Inversin capital

1.5
1
0.5
0
2013 1T 2013 2T 2013 3T 2013 4T 2014 1T 2014 2T 2014 3T 2014 4T

Claramente se ve como el apalancamiento total siempre es mayor o cercano al 100%, donde incluso el
apalancamiento a Largo Plazo sobrepasa el 100%, lo que nos dice que la empresa se financia mucho
ms por sus pasivos que por su capital, y en las tendencias vemos como el apalancamiento haba
disminuido a mediados de 2014 para aumentar en el ltimo trimestre, provocado por un aumento en sus
pasivos.
En cuanto al endeudamiento es bueno ver que sus pasivos representan alrededor del 50% de sus
activos, donde podramos hablar de que la empresa es saludable, no tiene una tendencia clara, pero al
igual que el apalancamiento subi en el ultimo trimestre por un aumento en el pasivo. La inversin del
capital es buena, ya que vemos que est en aumento y representa niveles mayores al 200%.
Productividad y Rentabilidad
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2

ROE
ROA
Margen Neto
Productividad del activo fijo

0.1
0
2013 1T 2013 2T 2013 3T 2013 4T 2014 1T 2014 2T 2014 3T 2014 4T

Sobre la productividad es necesario explicar que estas fueron calculadas con los resultados trimestrales
no acumulados, por eso es sorprendente ver ROEs que llegan casi al 6%(si mantemenos constante el
capital y multiplicamos por 4 la utilidad proyectando -, seria una ROE de alrededor del 24%) durante
un trimestres lo que nos habla sobre la gran rentabilidad que tiene Alsea. Es interesante que las 3
razones de rentabilidad tienen la misma tendenca la alza en ambos aos (slo una caida en el primer
trimestre de 2014). La productividad del activo fijo si no es tan alta(un peso de AF les da menos de 50
centavos de ventas netas) y que presenta una tendencia a la baja.

Eficiencia de operacin
500
400
300
200
100
0
2013 1T2013 2T2013 3T2013 4T2014 1T2014 2T2014 3T2014 4T

Das Cobranza
Das de permanencia en almacn
Das de proveedores
Ciclo econmico de operacin
Ciclo de efectivo

-100
-200
-300

Lo que llama la atencin a primera vista es el gran numero de das que tardan en pagar a sus
proveedores, la tendencia en lo que no tiene que ver con sus proveedores es estable, en cuanto a dias de
proveedores se muestra una tendencia a la baja aunque con grandes saltos hacia arriba lo que
contrarresta los efectos de las cadas constantes que est sufriendo. La tendencia se repite para el ciclo
de efectivo, aunque es necesario notar que siempre es menor a 0, antes de que vayan a pagar a
proveedores ya han cobrado su dinero y cambiado sus inventarios, algo muy saludable, Alsea sin duda
hace lo posible por pagar lo ms tarde posible a sus proveedores, aunque hay que ver que tanto les
puede daar el prestigio.

Anexo
Tabla de Razones Financieras
Supuestos Utilizados
a)El 50% de las ventas netas fueron a credito
b)El gasto de operacin fue utilizado como EBIT