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MARIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
YADMINISTRATIVAS
DEPARTAMENTO ACADEMICO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
AREA DE FINANZAS Y OPERACIONES
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LECTURAS DEL ENTORNO
ECONOMICO
__________________________________________
EL AMOR Y LA ECONOMA
a Mara, te pierdes a Lola, Teresa y Paola). En fin, tales son los riesgos
y costos de caer en la trampa del amor.
Mientras vivimos en soltera, el mercado del amor se puede
caracterizar como uno de competencia perfecta: hay infinidad de
ofertantes e infinidad de demandantes. Con suerte, en algn
momento se cruzan las curvas y se halla "un punto de equilibrio".
Desafortunadamente, se trata de un equilibrio frgil y pasajero. Y es
que -a diferencia de otros bienes- en el caso del amor la competencia
perfecta no es la mejor forma de organizacin del mercado. Preferible
es
el
monopolio-monopsonio
(un
solo
ofertante
un
solo
COMENTARIOS
El escenario presentado en el MMM es el ms optimista, desde luego
es el que conviene que vean los inversionistas privados nacionales e
internacionales. Todos ya conocemos la predictibilidad de los modelos
de nuestros funcionarios, pero aun as sera bueno mencionar que
estamos siendo optimistas.
Lo lamentable es que lo del aumento del gasto corriente es un tema
recurrente en cuanto gobierno deja el poder. Qu nos pasa? Tan mal
preparados estamos que solo podemos conseguir chamba con
tarjetazo o carnetazo?. Hay que buscar la manera de reducir la
informalidad de nuestra manera de pensar.
Si bien es cierto la campaa poltica termin! Deben haber habido
excesos en estas campaas, que se politizaron, como el caso de
tantas promesas que pueden quedar incumplidas; en este caso por el
Presidente PPK y su equipo de tcnicos. Como apreciamos; existe un
Dficit Fiscal; la Recaudacin ha decrecido; el Gasto Corriente se ha
incrementado; tenemos ms Burocracia; ms deficiencia y menos
eficiencia por el incremento de personal.
COMENTARIOS
Es cierto, hay una gran incertidumbre en el mercado internacional de
dinero. Por eso el dlar est haciendo bandazos en los ltimos meses,
previamente una racha alcista impulsada por enorme atraso
cambiario en nuestro pas llev el tipo de cambio de 3.1840 en
setiembre del ao pasado a 3.53 en febrero de este ao, luego una
correccin hacia 3.2430 en abril pero ya aniveles de sobrevendido,
reaccion fuertemente a 3.3733 en junio y se desliz a 3.2805 en
julio, finalmente subi a 3.3700 en julio y se sumergi hasta 3.3034.
Como vemos las fluctuaciones iniciales de gran magnitud se han
estabilizado, la incertidumbre permanece haciendo no clara una
financiera
mundial
muestra
que
los
procesos
de
2015
2016
PBI mundial
3.4
3.1
3.1
3.4
Economas avanzadas
1.9
1.9
1.8
1.8
Estados Unidos
2.4
2.4
2.2
2.5
Eurozona
0.9
1.7
1.6
1.4
Reino Unido
3.1
2.2
1.7
1.3
Economas Emergentes
4.6
4.0
4.1
4.6
Rusia
0.7
-3.7
-1.2
1.0
China
7.3
6.9
6.6
6.2
India
7.2
7.6
7.4
7.4
Amrica Latina
1.3
0.0
-0.4
1.6
Brasil
0.1
-3.8
-3.3
0.5
Mxico
2.2
2.5
2.5
2.6
En tercer lugar, el precio del petrleo, luego de caer -7.5% y -47.2% en 2014
y 2015, respectivamente, mantendr la reduccin en 2016 en -15.4% para
recuperarse en 16.4% en 2017.
En cuarto lugar, los precios de las materias primas, caen en todo el perodo:
-4.0% y -17.5% en 2014 y 2015 y se proyectan cadas de -3.8% y -0.6% en
2016 y 2017.
Qu podemos concluir? Que la situacin econmica internacional no es
positiva para el nuevo gobierno que se inicia el 28 de julio. Tendr que
remar contra la corriente. Lo extrao es que el tema de la economa mundial
no es un tpico mencionado en Per, pues estamos ms concentrados en
problemas internos. Sin dejarlos de lado, es fundamental conocer el entorno
mundial dentro del cual opera la economa peruana.
COMENTARIOS
Por tal razn, en nuestro pas ha llegado la hora de las reformas de
segunda generacin que lo haga mas competitivo y con alta
productividad que lo lleve por la senda de los pases desarrollados, lo
cual pasa por una revolucin social en los campos de la educacin,
salud, justicia y seguridad. PPK tiene la gran oportunidad de hacerlo y
sentar las bases para el despegue del pas, los peruanos nos lo
merecemos ya!
Entonces, existen dos razones para no reducir el IGV: por un lado, crecer
ms el dficit fiscal, con lo que el gobierno tendr que endeudarse para
cubrir la reduccin de ingresos y por otro, no incentivar la formalidad; no
conozco estudios empricos que demuestren que la cada del IGV aumenta
la formalidad.
Qu se puede hacer ante el dficit fiscal? Pues lo mismo que hara una
familia si tiene un exceso de gastos sobre ingresos y ya no tiene ahorros
para cubrir la diferencia: gastar menos. Esto nos lleva a ver los gastos del
gobierno. En general se dividen en dos rubros: gasto corriente (planillas) y
gastos de capital (inversin pblica). Lo que ha aumentado en los ltimos
dos aos, de acuerdo con informacin oficial, es el gasto corriente y lo que
se ha reducido es la inversin pblica. La peor trayectoria posible. Algunos
sealan que endeudarse para financiar infraestructura o cualquier otra
inversin pblica con alta rentabilidad social es un buen camino; pero, todos
coinciden que endeudarse ms para financiar planillas del gobierno no es lo
correcto, pues el uso del dinero no genera los recursos para pagar la deuda.
Complicada situacin para el nuevo gobierno; promesas de mayor gasto
pblico, combinadas con menores impuestos, no es una receta adecuada;
esperemos que solo hayan sido promesas de campaa.
COMENTARIOS
Me parece bien reducir gastos, pero el gasto corriente es difcil de bajar
(planillas), creo que se ir por el lado de las inversiones pblicas. Al parecer
PPK estara yendo por destrabar inversiones, las APP y las inversiones
privadas en especial relacionadas con la minera y refinacin que da buenos
puntos en el PBI.
los cuatro pases es que gan el Brexit, pues quien sale de la Unin
Europea (UE) no es Inglaterra no Gran Bretaa, sino Reino unido. .
El primer efecto ha sido la cada en casi todas las bolsas del mundo,
as como de la libra. La pregunta es por qu. La historia financiera
muestra que cada vez que ocurre incertidumbre, aumenta la aversin
al riesgo de los inversionistas y se produce un proceso llamado fuga
hacia la calidad. En este caso, los inversionistas abandonaron sus
inversiones financieras en Reino Unido y optaron por activos ms
seguros (desde su percepcin) que suelen ser el oro, los bonos del
tesoro de los Estados Unidos y el dlar. La menor demanda por
activos financieros en Reino Unido y libras esterlinas determin el
desplome. De dnde aparece la incertidumbre? Pues no se sabe qu
medidas tomar Reino Unido, luego que se confirme su salida de la
Unin Europea (UE). Tomar medidas proteccionistas? Mantendr
un estatus intermedio con la UE? Limitar el ingreso de capitales y
personas del resto de la UE? Despus de todo y ms all de lo bueno
o lo malo de la UE, es la primera vez que algn pas deja la Unin,
algo que no ocurri con Grecia, ni siquiera en su peor momento hace
unos aos. Y Reino Unido no es cualquier pas, pues se trata de la
quinta economa del mundo.
El segundo efecto puede ser uno de contagio; en el resto de pases
puede aparecer una reaccin similar; ya se habla del Frexit (salida
de Francia) y del Nexit (Pases Bajos u Holanda). Ms an, Escocia,
que desea mantenerse en la UE, busca un referndum para separarse
del Reino Unido, mientras que Irlanda del Norte sugiere reunificarse
con la Repblica de Irlanda (la parte sur de la isla de Irlanda). Nada de
esto se puede saber en el corto plazo, por lo que es lgico que la
incertidumbre persista por un buen tiempo ms.
De manera que podemos pensar en dos grandes escenarios. En
primer lugar, el proceso de salida de Reino Unido se torna lento, algo
probable, pues de acuerdo con las normas de la UE, tiene dos aos
para hacerlo. En este caso, la incertidumbre continuar con lo que se
El Banco Central de Reserva (en adelante, BCRP) tiene como objetivo nico,
la estabilidad monetaria, entendida como el logro de una tasa anual de
inflacin de 2% con un margen de +/-1%. Su principal herramienta es la
tasa de inters de referencia interbancaria (en adelante, TIRI), definida
como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s por
prstamos a muy corto plazo.
Veamos. Si un banco comercial necesita liquidez y no la tiene, puede pedirla
prestada a otro banco comercial y la tasa de inters asociada a la operacin
es la TIRI. Por qu un banco comercial podra no tener liquidez? Pensemos
que el banco es un negocio, que intermedia recursos desde aquellos que
ahorran (depsitos) a quienes los necesitan como prstamos (colocaciones).
Por lo tanto, el banco tiene que prestar el dinero pues es su giro. Ms all de
detalles, esto explica por qu en algn momento es posible que un banco
requiera soles pero ya fueron prestados. Es algo comn y no es motivo de
alarma.
Qu tiene que ver con el BCRP; pues el BCRP determina la TIRI con el
objetivo de lograr la inflacin meta. Pero vamos a los detalles. Todos
sabemos que la inflacin viene aumentando bsicamente por tres razones:
el aumento en el tipo de cambio, el fenmeno del nio (menos cosecha de
alimentos bsicos) y el hecho que los contratos del gobierno con las
generadoras y distribuidoras de electricidad estn en dlares; al subir el
precio del dlar, es lgico que suba la energa elctrica que pagamos.
La idea del BCRP al subir la TIRI desde setiembre de 2015, de 3.50% a
4.00% en enero de 2016, es que la mayor TIRI se traslade a la tasa de
inters activa y con ello disminuyan (o crezcan menos) los prstamos de
consumo as como la inversin. Como ambos son componentes de la
demanda interna, entonces se sigue que la inflacin disminuir y se
acercar a la meta.
Parece bien. Sin embargo, ello es correcto solo si la causa de la aceleracin
de la inflacin sea la demanda; en trminos simples si lo que origina el
aumento en precios es que se est comprando ms, entonces s tiene
sentido elevar la TIRI. Sin embargo, la aceleracin de la inflacin est ms
conectada a factores de oferta de los bienes, como se ha explicado. El
problema climtico va a pasar, aunque desde mi punto de vista la tendencia
en el precio del dlar se mantendr al alza.
Por lo tanto, el remedio puede ser peor que la enfermedad, pues podra
ocurrir que se contraiga an ms la demanda interna. Ojo que tampoco es
solucin bajarla, pues inyectar ms liquidez significara que el tipo de
cambio suba an ms rpido, impactando ms sobre la inflacin. Como
siempre en economa debemos pensar en trminos de un conjunto de
herramientas y no solo una. Seguiremos analizando este tema.
COMENTARIOS
Lo curioso es que varios pases estn bajando sus tasas de inters para
reactivar sus economas y promover exportaciones. Ese paradigma de que
tasas negativas generaran gran inflacin y forzara a consumidores a
This map shows all the central banks with negative interest rates
Published: Jan 29, 2016 1:02 p.m. ET
The Bank of Japan is the latest central bank to move its deposit rate into
negative territory
By
JOSEPHADINOLFI
MARKETS REPORTER
The Bank of Japan on Friday became the latest central bank to move its deposit rate
into negative territory.
By doing so, the BOJ thrust the theme of monetary-policy divergencewhich market strategists
pointed to as the main driver behind the dollars aggressive rally between the summer of 2014
and early 2015back into the spotlight.
You can read more about the significance of the Bank of Japans decision here.
Negative interest rates are an ultramodern phenomenon; the product of a global financial
system still struggling to reinvigorate economic growth in the wake of the global financial crisis.
The era of negative interest rates began in July 2012 when the Denmark National Bank set its
deposit rate below zero to protect its economy from an influx of hot money as the eurozone debt
crisis escalated.
In June 2014, the European Central Bank became the first major central bank to adopt negative
rates when it cut the interest rate on its deposit lending facility below zero. A second cut followed
a few months laterthen, in December 2015, the ECB cut it again to its current level (minus
0.3%). The Swiss National Bank first set its deposit rate below zero in December 2014.
Swedens Riksbank cut its deposit rate below zero in February 2015.
Read: Yen USDJPY, +0.21% hits 5-week low vs. dollar DXY, +0.38% after BOJ unveils
negative rates
At the European Central Banks January meeting, ECB President Mario Draghi hinted that the
central bank might further loosen monetary policy at its March meeting.
Also read: Has Mario Draghi opened a trapdoor under the euro?
Draghis monetary-policy intentions arent precisely clear, but it wouldnt be a bad wager to
guess that more rate cuts may follow soon, if not other modes of stimulus.
De acuerdo que el gran riesgo del Per es inflacin por la subida del tipo de
cambio, pero en este contexto internacional, el Per est jugando en otra
cancha. Una inflacin momentnea de 5% es el menor mal comparado con
una contraccin econmica. Generalmente, el mayor costo de
importaciones fuerza a las empresas o consumidores a buscar alternativas
locales. Toma tiempo, pero el encarecimiento de importaciones es una
oportunidad para que se desarrollen algunas industrias locales.
Algunos pases de Europa y Japn tienen tasas de inters negativas, desde
2012 pero lo cierto es que tampoco se reactivan. El problema radica que el
mundo tiene exceso de demanda de dinero en este caso dlares, por eso es
que sube la tasa de inters, y en el mercado de bienes aparece un exceso
de oferta de bienes, por lo que los precios se caen, de ah que las tasas de
inflacin de estos pases son casi cero % y la reactivacin no aparece.
Adems las familias y las empresas estn endeudadas, como producto de la
reduccin de las tasas de inters antes de la crisis del 2008 y despus de la
crisis. Pero lo que acontece en los pases emergentes y en desarrollo como
es el caso del Per, salen los capitales, de deprecia el Sol y aumenta la tasa
de inflacin, todo esto como producto de las menores exportaciones precios
ms reducidos del cobre y el oro, cada de los trminos de intercambio. No
cabe duda que este proceso de desbalances mundiales va ha demorar,
hasta que EEUU logre una tasa de inters de poltica cercana al 3% y 4%
que es la tasa real natural, mientras tanto la escass de dlares, devalucin
e inflacin va ha continuar, por lo que el Banco Central de Reserva del Per
(BCRP) tendr que seguir subiendo la tasa de inters de poltica. Pero hay
que tener cuidado con la deuda externa del sector privado, que es muy
Destacan ntidamente dos grandes fases: la primera que va desde octubre 2013 a enero
2015 muestra continuas reducciones en la TR. Por el contrario desde agosto del 2015
hasta la fecha la tendencia ha sido creciente. El comportamiento observado es
consecuencia y reflejo de las principales preocupaciones del ente emisor: para el primer
perodo la debilidad del crecimiento de la economa impulso al BC a reducir la TR en
100 pbs, llevndola de 4.25% a 3.25%. Esta medida conjuntamente con la reduccin de
la tasa de encaje en MN apuntaba a impulsar el consumo y la inversin. El segundo
perodo, que se inicia en el mes de setiembre 2015 esta signado por expectativas de
inflacin al alza exacerbadas por la tendencia devaluatoria de la moneda local lo que
llev el ente emisor a ajustar hacia arriba la TR, subindola en 100 pbs, mantenindola
en 4.25% desde el mes de febrero. La lgica de esta medida apunta, obviamente, a
restringir la cantidad de dinero en la economa con el fin de reducir el consumo y la
inversin va un menor crdito bancario.
Las decisiones futuras que el BC tome sobre la TR descansarn en el anlisis fino que se
haga sobre las perspectivas de la economa peruana. Sin embargo, hoy por hoy la
principal preocupacin del ente emisor est centrada en el control de la inflacin (As lo
ha declarado explcitamente el ente emisor a su vez, reiter que se encuentra atento a
la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para considerar, de ser necesario,
ajustes adicionales en la tasa de referencia que conduzca la inflacin al rango meta,
Reporte de Inflacin (marzo 2016) por lo que, de seguir estando fuera del rango meta se
pueden esperar nuevos incrementos en el futuro.
NOTA INFORMATIVA
ii)Los efectos de los aumentos de los precios de algunos alimentos, servicios pblicos y del tipo de
cambio sobre la inflacin se han venido revirtiendo;
iii) La actividad econmica local viene creciendo a un ritmo cercano a su potencial; y,
iv) La economa mundial contina registrando seales mixtas de recuperacin en la
produccin y el empleo, as como una menor volatilidad en los mercados financieros.