You are on page 1of 34

UNIVERSIDAD VERACRUZANA

FINANZAS CORPORATIVAS

PRESUPUESTO DE
CAPITAL Y TECNICAS DE
EVALUACIN

Agosto de 2011

Enfoque Financiero del Presupuesto de capital

Las inversiones a largo plazo, representan


importantes desembolsos de fondos que comprometen a
una empresa a cierto curso de accin.
En
consecuencia
la
empresa
necesita
procedimientos
para
analizar
y
seleccionar
adecuadamente sus inversiones a largo plazo.

Por definicin, los activos fijos tienen vida mayor


de un ao y con el paso del tiempo pueden volverse
obsoletos o necesitar reparacin, por lo que representan
compromisos financieros a largo plazo por parte de la
empresa

Clasificacin del Activo


Circulante

Tangible

Activo

No
Circulante
(Fijo)

Intangible Diferido

Otros Activos

Terrenos
Edificios
Maquinaria
Mobiliario y equipo de Oficina
Muebles y enseres
Equipo de Transporte
Equipo de entrega y reparto.

Derechos de Autor
Patentes
Marcas Registradas
Nombres Comerciales
Crdito Mercantil
Gastos de Investigacin
Gastos de Mercadotecnia
Gastos Preoperativos
Gastos de Constitucin
Gastos de Organizacin
Gastos de Instalacin
Papelera y tiles
Propaganda y publicidad
Primas de seguros y fianzas
Rentas pagadas por anticipado
Intereses pagados por Anticipado

Fondo de amortizaciones de obligaciones


Depsitos en Garanta
Inversiones en proceso
Terrenos no utilizados
Maquinaria no utilizada

Activos Fijos

Partidas que se esperan en forma razonable


se conviertan en efectivo; los bienes o recursos que
se espera brinden un beneficio econmico futuro,
fundadamente esperado, ya sea por su uso, consumo
o servicio normalmente dentro de un plazo mayor a
un ao o al ciclo financiero a corto plazo.

Caractersticas de los Activos Fijos

Se

adquieren para usarlos, no para venderlos.

Sirven
Tienen

para fines del negocio.


una vida relativamente permanente.

Clasificacin del Activo Fijo:

Activo Fijo Tangible: son los bienes tangibles


que tienen por objeto el uso o usufructo en
beneficio de la entidad, la produccin de artculos
para su venta o el uso de la propia entidad, y a la
prestacin de servicio a la entidad, a su clientela o
al pblico en general.

Activo

Fijo

Intangible

representados por los


realiza la entidad, por
derecho a recibir un
fundadamente esperado
ao

(Diferido):

estn
pagos anticipados que
los cuales adquiere un
beneficio en el futuro
en un plazo mayor a un

Ejemplo:

Los gastos en activos fijos son gastos de capital,


pero no todos los gastos de capital se califican
como activos fijos. Un desembolso de $ 60,000.00
para una mquina nueva con una vida til de 15
aos es un gasto de capital que aparecera como
un activo fijo en el balance general de la empresa.
Un desembolso de $ 60,000.00 para publicidad que
produce beneficios durante un periodo largo
tambin es un gasto de capital pero rara vez se
presentara como un activo fijo tangible.

Presupuesto de Capital

Proceso que se sigue para planear y


evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos
cuyos flujos de efectivo se espera que se
extiendan mas all de un ao

Principales Causas para Efectuar Gasto de


Capital.

Expansin
Reemplazo
Renovacin
Otros Propsitos

Proyectos
independientes

Proyectos
mutuamente
excluyentes

Pasos para preparar un


Presupuesto de Capital
1.

Determinar el costo o precio de compra del activo.

2.

Estimar los flujos de efectivo esperados incluyendo


valor de rescate.

3.

Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivo


proyectados.

4.

Calcular el valor presente de los flujos de efectivo


esperados.

5.

Comparar el valor presente de los flujos de efectivo


con la inversin.

Flujos de Efectivo Asociados con Proyectos


de Inversin de Capital
Flujo de Efectivo Convencional: consiste en un flujo
negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) seguido
solamente por una serie de flujos positivos de efectivo
(entradas de efectivo).
Ejemplo: una empresa puede gastar hoy $ 10,000.00 y como resultado
esperar recibir flujos positivos de efectivo iguales de $ 2,000.00 cada ao (una
anualidad).
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
0

(10,000)
Final de ao

Flujo de Efectivo No Convencional: es aquel en el que


un flujo negativo de efectivo inicial va seguido de una
serie de flujos positivos y flujos negativos de efectivo.
Ejemplo: la compra de una maquinaria puede requerir un flujo negativo de
efectivo inicial (salida de efectivo) de $ 20,000.00 y generar flujos positivos
de efectivo (entradas de efectivo) de $ 5,000.00 cada ao durante 4 aos.
En el 5to. ao posterior a la compra, se puede requerir un flujo negativo de
$ 8,000.00 para reparar la mquina, despus de lo cual genera flujos
positivos de $ 5,000.00 cada ao durante 5 aos ms.
5,000 5,000 5,000 5,000

5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

(8,000)

(20,000)
Final de ao

10

Flujos de Efectivo Relevantes


Son el flujo negativo de efectivo incremental
(inversin) y los flujos positivos subsecuentes que
resulten. Los flujos de efectivo incrementales
representan los flujos de efectivo adicionales
(positivos o negativos) esperados como resultado
de un gasto de capital propuesto.
Salida de Efectivo: inversin neta, salidas y
entradas de efectivo en un ao cero, costo de llevar
a cabo un proyecto para adquirir un activo fijo.
Entrada de Efectivo: flujos netos de caja.
Utilidad neta despus de impuestos
+ Depreciacin, amortizacin y/o agotamiento
= Flujo neto de caja

Flujos de Efectivos Relevantes para Decisiones


de Reemplazo

Inversin
Inicial

Inversin inicial
necesaria para
adquirir el activo
nuevo

Flujos positivos de efectivo


despus de imp. de la liquidacin
del activo antiguo

Flujos
Positivos
de
Efectivo

Flujos positivos de
efectivo operativos
del activo nuevo

Flujos positivos de efectivo


operativos del activo antiguo

Flujo de
Efectivo
Terminal

Flujos de efectivo
despus de imp.
de la terminacin
del activo nuevo

Flujos de efectivo despus de


imp. de la terminacin del activo
antiguo

Determinacin de la Inversin inicial

Costo histrico del activo nuevo =


Costo del activo nuevo
+ Costos de instalacin
- Beneficios despus de imp. De la venta del activo
antiguo =
Beneficio de la venta del activo antiguo
+- Impuestos sobre la venta del activo antiguo
+- Cambios en el capital de trabajo neto
Inversin inicial

Clculo del Flujo de Efectivo Terminal


Beneficios despus de imp. De la venta de un activo
nuevo =
Beneficios de la venta de un activo nuevo
+- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo
- Beneficios despus de impuestos de la venta de un
activo antiguo =
Beneficio de la venta de un activo antiguo
+- Impuestos sobre la venta de un activo antiguo
+- Cambio en el capital de trabajo neto
Flujo de Efectivo Terminal

Tcnicas para Evaluar Proyectos de Inversin

1.

Tasa promedio de rentabilidad.

2.

Periodo de recuperacin de la inversin.

3.

Valor Presente Neto.

4.

Costo beneficio.

5.

Tasa Interna de Rendimiento.

Mtodos de Valuacin del Presupuesto de Capital

1.

Mtodo del Periodo de Recuperacin ( PR )

2.

Mtodo del Valor Presente Neto ( VPN )

3.

Mtodo de la Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )

Periodo de Recuperacin

Plazo que transcurre antes de que se


recupere el costo original de una inversin a
partir de los flujos de efectivo esperados.
Frmula:
PR=

Costo no recuperado al inicio de la


recuperacin total del ao

Nmero de aos antes de la recuperacin


+
total de la inversin original
Flujos totales de efectivo durante
la recuperacin total del ao

Nota: un proyecto se considera aceptable si su periodo de


recuperacin es inferior al plazo mximo de recuperacin de
costos establecidos por la empresa.

Ejemplo:
Se presentan los flujos de efectivo de 2 Proyectos, C y L. Se
supone que todo estos flujos reflejan los impuestos, la
depreciacin, los valores de salvamento y cualquier otro flujo de
efectivo asociados con los proyectos de capital. Adems, se
considera tambin que todos los flujos de efectivo ocurren al final
del ao designado.
De manera incidental, la C representa a Corto Plazo y la L
representa el Largo Plazo. El corto plazo es en el sentido de que
sus flujos de entrada de efectivo tienden a recibirse ms rpido
que los del proyecto L.

Ao (t)
0
1
2
3
4

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DESPUES


DE IMPUESTOS ESPERADOS A FUTURO, FE t
Proyecto C
Proyecto L
-$3,000
-$3,000
1,500
400
1,200
900
800
1,300
300
1,500

El periodo de Recuperacin se determina


aplicando la siguiente frmula antes mencionada:

PR=

Costo no recuperado al inicio de la


recuperacin total del ao

Nmero de aos antes de la recuperacin


+
total de la inversin original
Flujos totales de efectivo durante
la recuperacin total del ao

PAC = 2 + 300 = 2.4 aos


800
PAL = 3 + 400 = 3.3 aos
1500

Periodo de Recuperacin para el


Proyecto L y para el Proyecto C

PROYECTO C

PBC

Flujo Neto de efectivo

-3000

1500

1200

800

300

Flujo Neto de efectivo acumulado

-3000

-1500

-300

500

800

PROYECTO L

PBL

Flujo Neto de efectivo

-3000

1500

1200

800

300

Flujo Neto de efectivo acumulado

-3000

-1500

-300

500

800

Frmulas de Valor Presente


Valor Presente de una anualidad
1

1 (1 i ) n
VPAn PA
i

Valor Presente de una anualidad anticipada

1
1 (1 i ) n

VPA( ANT ) n PA
i

(1 i )

Valor Presente de corrientes desiguales de flujo de efectivo


1
VP FE t
t
(
1

i
)
t 1

Valor Presente Neto (VPN)

Mtodo
utilizado
para
evaluar
las
propuestas de las inversiones de capital,
mediante la determinacin del valor
presente de los flujos netos futuros de
efectivo, descontados a la tasa de
rendimiento requerida por la empresa.
n

FEt
VPN
t
(
1

K
)
t 0
Nota: si el beneficio neto que sea calculado sobre la base de un
valor presente es positivo el proyecto se considera una inversin
aceptable.

Ejemplo:
Un fabricante mediano de metales que actualmente est
contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una
inversin inicial de $ 42,000.00; la del proyecto B es de $
45,000.00, con un costo de capital del 10%, los flujos
positivos de efectivo operativos relevantes para los dos
proyectos se presentan de la siguiente manera:

INVERSIN INICIAL
AO
1
2
3
4
5

PROYECTO A
$
42,000.00

PROYECTO B
$
45,000.00

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS

$
$
$
$
$

14,000.00
14,000.00
14,000.00
14,000.00
14,000.00

$
$
$
$
$

28,000.00
12,000.00
10,000.00
10,000.00
10,000.00

Solucin:

Proyecto A:
1

(1 .10)5
VPN 5 42,000 14,000
.10

11,071

Proyecto B:
28,000 12,000 10,000 10,000 10,000
VPN 45,000

10,924
1
2
3
4
5
1 0.10 1 0.10 1 0.10 1 0.10 1 0.10

Lnea de Tiempo VPN Proyecto A:

Proyecto A

Final de Ao

-$42,000
12,727.26

$14,000

2
$14,000

3
$14,000

4
$14,000

5
$14,000

k = 10%

11,570.25
10,518.40
9,562.19
8,692.90
53,071.00
VPNA = $11,071.00

k = 10%
k = 10%
k = 10%
k = 10%

Lnea de Tiempo VPN Proyecto B:

Proyecto B

Final de Ao

0
-$45,000

$28,000

$12,000

3
$10,000

4
$10,000

5
$10,000

k = 10%
25,455.00
9,917.00

7,513.00
6,830.00
6,209.00
55,924.00
VPNB = $10,924.00

k = 10%
k = 10%
k = 10%
k = 10%

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La TIR es la tasa de descuento que hace que el


valor presente de efectivo sea igual a la inversin
neta relacionada con un proyecto.
Frmula:
n

CFt
TIR CF0
t
t 1 1 IRR
Criterios de decisin:
Si la TIR es mayor o igual al costo de capital, aceptar el
proyecto, de otra manera, rechazar el proyecto.

Clculo de la TIR para Anualidades

Paso 1.- Calcular el periodo de recuperacin de la


inversin del proyecto.

Paso 2.- Utilizar la tabla de valor presente de una


anualidad y encontrar, durante la vigencia del
proyecto, el valor de recuperacin.

Clculo de la TIR para una Serie


Compuesta de Flujos de Caja
Paso

1.- Calcular las entradas anuales promedio de


efectivo para obtener la anualidad fingida.
Paso

2.- Dividir la entrada anual promedio de


efectivo entre la erogacin inicial para obtener un
periodo de anualidad fingida.
Paso

3.- Utilizar la tabla de valor presente de una


anualidad.
Paso

4.- Ajustar subjetivamente la TIR comparndola


con el patrn de entradas anuales promedio de
efectivo.

Continuacin
Paso

5.- Utilizando la TIR del Paso 4, calcular el


valor presente neto del proyecto de serie compuesta.
Asegrese de usar la tabla de valor actual y la TIR
como tasa de descuento.
Paso

6.- Si el valor presente neto que resulta es


mayor a cero, elevar subjetivamente la tasa de
descuento; si el valor presente que resulta es menor a
cero rebajar subjetivamente la tasa de descuento.
Paso

7.- Calcular el valor presente neto utilizando la


nueva tasa de descuento.

Lnea de Tiempo TIR Proyecto A:

Proyecto A

Final de Ao

-$42,000

$14,000

$14,000

$14,000

TIR?
42,000
VPNA = $

TIRA = 19.9 %

$14,000

$14,000

Lnea de Tiempo TIR Proyecto B:

Proyecto B

Final de Ao

-$45,000

$28,000

$12,000

$10,000

$10,000

$10,000

TIR?
TIR?
TIR?

45,000

TIR?
TIR?

VPNB = $

TIRA = 21.7 %