CUERPO TCNICO DE HACIENDA

TEMA 21
EL DINERO
El dinero: Concepto y funciones del dinero. Demanda y oferta de dinero. Formacin del tipo
de inters.

I.

EL DINERO: CONCEPTO Y FUNCIONES DEL DINERO.

El dinero slo nos importa por lo que nos puede proporcionar. Los primeros intercambios, cuando el
dinero no exista, se realizaban gracias al trueque. En el mundo actual, con las relaciones tan
complejas que existen, el intercambio de un bien por otro sera extremadamente incmodo e inviable.
El trueque slo se puede realizar cuando coinciden por ambas partes los deseos. Es decir, t quieres
vender lo que yo quiero comprar, y ests adems de acuerdo en lo que te doy a cambio. Para facilitar y
agilizar los ejes del intercambio, las sociedades han creado el dinero. El dinero garantiza que exista
siempre una doble coincidencia de deseos, con lo que facilita el proceso del intercambio y las
relaciones econmicas.
Su origen y antigedad son inciertos, pero s conocemos algunos de los mltiples objetos que a lo
largo de la historia se han ido adoptando como tal, entre los que estn el caf, el tabaco y, por
supuesto, los metales preciosos. Los aos y los avances cientficos nos llevan hasta la actualidad, en
que para comprar algo utilizamos monedas, una tarjeta de crdito o un taln. Por qu surge esta
necesidad de olvidar la naturaleza de las cosas para darle otro significado? Qu tienen en comn el
tabaco, el caf y las tarjetas de crdito? Son todos ellos ejemplos de dinero?.
Definimos el dinero como el instrumento que nos permite intercambiar los bienes y servicios entre los
distintos individuos y pases.

Dinero es el medio que permite el intercambio

indirecto de bienes por dinero y dinero por bienes.

Qu objetos se consideran dinero? Materialmente, dinero es todo aquello que constituye un medio de
pago comnmente aceptado. Por este motivo, una tarjeta de crdito o un cheque no son dinero, ya que
no son admitidos por todo el mundo como medios de pago.

1.1. LAS FUNCIONES DEL DINERO.

El dinero no lo definimos por s mismo, sino en funcin de su utilidad. Por este motivo, debemos
estudiar en qu consiste cada una de estas funciones:
1. Medio de pago: el dinero es cualquier mercanca que se acepta generalmente a cambio de bienes y
servicios. El dinero es un objeto instrumental. Sin dinero sera imprescindible intercambiar bienes y
servicios directamente por otros bienes y servicios. Estaramos de nuevo en el sistema de trueque.
2. Unidad de cuenta: el dinero es una medida comnmente aceptada y establecida para expresar el
precio de las cosas. En algunos casos, el medio de pago y la unidad de cuenta no coinciden.

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3. Depsito de valor: el dinero puede conservarse ahora e intercambiarse ms tarde por bienes y
servicios. Por tanto, al igual que muchos activos financieros el dinero es un depsito de valor, ya
que mantiene su valor con el paso del tiempo. Ahora bien, conviene precisar esta idea. En primer
lugar, lo que se mantiene constante es el valor nominal, en el caso del dinero su valor facial, y no
su capacidad de compra. Esto es as porque la inflacin erosiona el poder adquisitivo de cualquier
activo sin remuneracin. Es decir, un aumento de los precios en un 10 por ciento reduce del mismo
modo la capacidad de compra de cien mil euros colocados en una cuenta corriente, guardadas en
casa o invertidas en bonos del Estado. Por este motivo, cuando afirmamos que el dinero es un
depsito de valor en comparacin a otros activos financieros nos estamos refiriendo a que su valor
no se altera ante variaciones de los tipos de inters.
4. Patrn de pago diferido: si pedimos un prstamo en un banco para comprar un coche, un piso o
pagar un ordenador, la deuda adquirida y el compromiso de devolucin en el futuro se acuerda en
una determinada unidad de cuenta. No pactaremos ese contrato en otra medida, como lingotes de
oro o hectreas de terreno. Por este motivo decimos que el dinero se utiliza como patrn de pago
diferido. Un patrn de pago diferido es toda medida acordada que permite que se elaboren
contratos de pagos e ingresos futuros.
Las funciones del dinero:
Medio de pago.
Unidad de cuenta.
Depsito de valor.
Patrn de pago diferido.

II. DEMANDA DE DINERO.

En este apartado vamos a estudiar la demanda de dinero. Esto es, analizaremos cules son los factores
que determinan que los individuos mantengan parte de su riqueza financiera en dinero y no en otra
clase de activos como las acciones burstiles, los bonos o los pagars de empresa.

2.1. LOS MOTIVOS PARA DEMANDAR DINERO.

Conocemos ya las cuatro funciones del dinero. Pero no debemos confundir las funciones con los
motivos para demandar dinero. Cules son las razones por las que la gente mantiene una cierta
cantidad de su renta en efectivo? Por qu tenemos una cuenta en el banco y deseamos conservar un
saldo medio, en vez de emplear ese dinero en otras cosas?.
Existen tres motivos principales para demandar dinero:
El motivo transaccin.
El motivo precaucin.
El motivo especulacin.
1. Motivo transaccin: la principal razn para tener dinero en nuestro poder es porque nos sirve para
hacer intercambios. Es decir, facilita y agiliza cualquier transaccin econmica.
2. Motivo precaucin: es frecuente tener una reserva de dinero como previsin por si ocurren
acontecimientos inesperados que impliquen una serie de gastos.
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3. Motivo especulacin: la ltima razn para mantener un stock de dinero es para tratar de evitar
prdidas por fluctuaciones en el valor de activos rentables, como puedan ser bonos y acciones, que
adems de ser activos que prometen rentabilidad son menos lquidos que otras frmulas de
mantener riqueza. Aunque todos tenemos una nocin de liquidez, llega el momento de definirla.
Qu es la liquidez?.
Liquidez es la facilidad o el grado en que un activo
se convierte en dinero a un precio conocido.
Los activos son lquidos si pueden venderse rpidamente con un bajo coste, siendo seguro su precio y
valor monetario.
Hay que sealar, que de los tres motivos los dos primeros son defendidos por los economistas clsicos,
ya que consideraban que el dinero no era ms que un mero medio de pago. Por tanto, el dinero se
demanda nicamente para utilizarlo en las distintas transacciones sin que tenga ningn valor por s
mismo. El tercer motivo, es introducido por Keynes al considerar al dinero como reserva de valor y,
por tanto, como una forma de mantener la riqueza de los distintos agentes econmicos. En esta
concepcin, el dinero s es demandado por s mismo y no por ser medio de pago.

2.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA DE DINERO.

Una vez que conocemos las funciones del dinero y los motivos para tenerlo, vamos a estudiar los
factores que influyen en su demanda. La cantidad de dinero que empresas y familias demandan (por
los tres motivos que conocemos) depende de tres variables fundamentales:
1. Precios: el valor real del dinero es su capacidad adquisitiva. Cuanto ms alto es el nivel de precios,
mantenindose el resto de los factores constantes, menos poder adquisitivo tiene el dinero, y por lo
tanto mayor es la cantidad de unidades monetarias que necesitamos para afrontar los gastos
corrientes. Lo que a la gente le interesa no es la cantidad de euros o de libras que tiene, sino las
cosas que puede comprar con una determinada cantidad de dinero. La cantidad de dinero medida en
euros corrientes es lo que denominamos dinero nominal, el que diariamente utilizamos. Sin
embargo, si la cantidad de dinero viene expresada en funcin de los bienes y servicios que se
pueden adquirir con l se llama dinero en trminos reales o saldos reales.
inflacin cantidad demandada de dinero en trminos nominales
2. Gasto real: la cantidad de dinero que gasta cada familia (y cada empresa) depende directamente de
los ingresos que tiene. Por tanto, el nivel de gasto real ser funcin de la renta. Por otra parte, cuanto
mayor es el nivel de gasto real, con todo lo dems constante, la gente prev demandar ms dinero.
ingresos cantidad demandada de dinero
3. Coste de oportunidad: cuanto mayor es el coste de oportunidad de tener dinero, menor es la
cantidad del mismo que se demanda. La mejor alternativa a mantener un stock de dinero es tener un
activo financiero que produzca intereses. Puede ser una letra del tesoro, acciones o cualquier otro
activo rentable. Si tenemos dinero en lugar de un activo, lo que perdemos es el inters que reporta
ese activo. Ese inters perdido es el coste de oportunidad del dinero.
El coste de oportunidad del dinero es el tipo de inters

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Cuanto ms alto es el tipo de inters, mayor es el coste de oportunidad de mantener dinero y, por lo
tanto, se demanda una menor cantidad del mismo. Paralelamente aumenta la cantidad mantenida de
activos que rinden un inters.
tipo de inters cantidad demandada de dinero

Razones que determinan la demanda de dinero:

Precios.
Gasto real.
Coste de oportunidad.

Por tanto, la demanda de dinero en trminos nominales (M) depende de los precios (P), del nivel de
renta real (Y) y de los tipos de inters (i):
Md = Md (P, Y, i)

(1)

Md
Md
Md
> 0,
<0
> 0,
Y
i
P

mientras que la demanda de dinero en trminos reales o demanda de saldos reales es igual a:
L =

M
P

M
P

(Y , i)

(2)

L
L
<0
> 0,
i
Y

2.3. TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO.

Para los clsicos la demanda de dinero est ligada a los motivos transaccin y precaucin. Por esta
causa, el determinante bsico de la demanda de dinero ser el nivel de renta. No se demanda el dinero
por s mismo, sino por lo que vamos a conseguir con l. Hay varias teoras que tratan de explicar en
qu consiste la demanda de dinero. La ms importante es la teora cuantitativa. Su formulacin, con
una serie de variaciones, la elaboran dos escuelas: la escuela clsica y la escuela de Cambridge.

2.3.1. Teora cuantitativa. La escuela clsica.

Su propuesta fue elaborada por Fisher en 1911. La teora cuantitativa del dinero explica que un
aumento de la cantidad de dinero conduce a un aumento proporcionalmente igual del nivel de precios
de la economa. Los economistas clsicos basan su anlisis en la ecuacin del cambio en la que se
afirma que la cantidad de dinero (M) multiplicada por la velocidad de circulacin 1 (V) es igual al
volumen de transacciones reales (T) que se realizan en la economa multiplicado por sus precios (P).
M*V=P*T

(3)

El origen y fundamento de la teora cuantitativa del dinero es el concepto conocido por velocidad de circulacin que
refleja el nmero de veces que una moneda se utiliza para comprar bienes y servicios. La velocidad de circulacin del
dinero (V), ser la cantidad media de veces que se emplea una moneda para realizar transacciones con los bienes
producidos en una economa.

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Por tanto, Fisher analiz los determinantes de la velocidad de circulacin del dinero desde un punto de
vista agregado en el que supona que sta era constante y que el volumen de las transacciones estaba
relacionado con la renta de forma estable. De este modo, la ecuacin (3.3) se convierte en:
M*V =P*Y

(4)

donde Y es la renta real de la economa. A pesar de que Fisher nunca llego a determinar una funcin
de demanda, en la ecuacin (3.4) est implcita una funcin de demanda de dinero:
M=kYP

(5)

donde k = (1/V), es decir, k es la inversa de la velocidad de circulacin del dinero. Como V es

constante, al menos a corto plazo, k es una constante lo que implica que la demanda de dinero en
trminos reales ser una proporcin estable a corto plazo de la renta real:
M
= k.Y
P

(6)

Por otro lado, si suponemos que el nivel de renta de la economa est dado, ya que siempre se alcanza
el pleno empleo (Yp), podemos definir el nivel de precios como:
P =

V
M
Yp

(7)

P = .M

siendo una constante. Este resultado implica que la elasticidad precio-cantidad de dinero es igual a
uno:
EPM =

P M
M
=
=1
M P
M

(8)

lo que se conoce como teora cuantitativa del dinero, ya que un aumento porcentual en la cantidad de
dinero, M/M, provoca un incremento idntico en el nivel general de precios, P/P. Es decir, el
crecimiento de la cantidad de dinero se traslada ntegramente al nivel de precios. Ello proporciona una
explicacin nicamente monetaria de la inflacin.
P/P = M/M

2.3.2. Teora Cuantitativa. La escuela de Cambridge.

Hay que sealar que las conclusiones obtenidas por este enfoque no difieren mucho de las de Fisher.
Ahora bien, el anlisis si es muy distinto, ya que el estudio de la demanda de dinero se realiza ahora
desde una perspectiva microeconmica. Es decir, se analizan los motivos que inducen a los individuos
a solicitar dinero, mientras que Fisher tena en cuenta las necesidades de una economa en su conjunto.
Por esta razn, el dinero es considerado ahora un flujo, mientras que para Fisher ste era ms un stock.
La escuela de Cambridge considera que la principal propiedad del dinero es la de servir como medio
de pago. Esta caracterstica es la que induce a los individuos a poseer dinero, motivo por el que las
variables fundamentales a la hora de determinar la demanda de saldos reales son la riqueza y el tipo de
inters. Ahora bien, a la hora de determinar un modelo concreto consideran que los tipos de inters no

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son muy influyentes y que exista una relacin proporcional entre la riqueza y la renta. Por estos
hechos, la funcin de demanda que propone esta escuela es la siguiente:
M
P

= k .Y

(9)

La diferencia bsica es que en el trabajo de Fisher la demanda de dinero estaba explcita, y por tanto
no exista ningn modelo sobre el comportamiento de los individuos frente a la tenencia de saldos
reales. Esto era as debido a que el enfoque era macroeconmico y no microeconmico. La principal
aportacin de la escuela de Cambridge es precisamente el nuevo enfoque microeconmico, utilizado
hasta nuestros das, que permite establecer un modelo de comportamiento de los agentes econmicos
gracias a la especificacin explcita de la demanda de dinero.
Ahora, podemos analizar el proceso de ajuste de la economa cuando se altera la cantidad de dinero. Si
aumenta la cantidad de dinero existente, los individuos estarn manteniendo ms dinero del que
realmente desean. Ahora bien, como el dinero se demanda nicamente por su propiedad de medio de
cambio los individuos intentarn eliminar el exceso de dinero mediante la compra de bienes y
servicios. Sin embargo, al ser la oferta rgida (los clsicos consideraban que la economa siempre
estaba en el pleno empleo debido a la flexibilidad de salarios y precios) el equilibrio se restablece al
incrementarse los precios en la misma cuanta que el dinero y permanecer los saldos reales constantes.
Grfico 1 La teora cuantitativa

P
DA 1

SA

DA 0

M = P

P1
P0

Yp

2.3.3. La demanda de dinero. La visin keynesiana. La trampa de la

liquidez.
Por ltimo, hay que describir la demanda de dinero segn la defini Keynes. La principal diferencia
entre este autor y sus predecesores fue que ste admiti en el dinero una funcin de medio de pago y
de reserva de valor. Por esta causa, los individuos tienen tres razones para tener dinero:
El motivo transaccin.
El motivo precaucin.
El motivo especulacin.
Estos motivos han sido explicados anteriormente, lo que nos permite centrarnos en las diferencias
esenciales entre el pensamiento keynesiano y el clsico. La principal novedad del anlisis es
considerar la propiedad del dinero como reserva de valor. Es decir, ste conserva su valor ante

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variaciones de los tipos de inters. Por este hecho, los individuos pueden demandar dinero para
mantener su riqueza en un activo lquido y a salvo de las oscilaciones de los tipos de inters. Bajo este
enfoque, el dinero es demandado por s mismo y no slo por su propiedad como medio de pago. Las
principales conclusiones de este anlisis son:
La demanda esta formada por la agregacin de las demandas generadas por cada uno de los
motivos. Por tanto, ser funcin del nivel de renta y del tipo de inters.
El ahorro no se canaliza de manera automtica hacia la inversin, sino que depender de las
expectativas que los agentes tienen sobre los tipos de inters. De esta forma, en el mercado
monetario se fija el tipo de inters de equilibrio, que mediante la demanda de inversin real va
influir en el sector productivo de la economa.
- Se rompe la dicotonoma clsica entre el sector monetario y el sector real.
- El dinero no es neutral y afecta a las variables reales.
Cuando las expectativas de los agentes sobre los tipos de inters son al alza stos manifiestan una
preferencia absoluta por la liquidez.
La funcin de demanda de dinero keynesiana es:
L =

M
P

M
P

(Y , i)

L , L
<0
>0
Y
i

donde de forma ms explcita:

L = f(Y, i) = kY - hi
donde:
L = demanda de saldos reales
k = sensibilidad de la demanda de saldos reales ante variaciones en la renta real
h = sensibilidad de la demanda de saldos reales ante variaciones en el tipo de inters.
La trampa de la liquidez se produce cuando los individuos mantienen toda su riqueza financiera
en dinero. Este comportamiento se origina cuando los tipos de inters son anormalmente bajos por
algn aspecto coyuntural, como en io. Ante esta circunstancia, los agentes econmicos reaccionan
demandando nicamente dinero, ya que estos bajos tipos corresponden a una evolucin excepcional de
la economa, motivo por el que sus expectativas recogen un incremento en los tipos de inters en un
plazo ms o menos cercano. Por esta causa, no invierten en bonos, al estar emitidos al tipo vigente io,
debido a que en el futuro los tipos subirn y la nueva deuda ser emitida a un tipo de inters mayor,
hecho que se traducir en una disminucin del precio de la deuda emitida al tipo io. Por este motivo, el
pblico prefieren mantener toda su riqueza en dinero, al no verse afectado su valor por las variaciones
de los tipos de inters, siendo la demanda totalmente plana al tipo de inters io.
Ello provoca que la poltica monetaria, como va para impulsar la renta de un pas, sea totalmente
ineficaz en algunas ocasiones. Fue identificada por J. M. Keynes en 1936 y se ha comprobado
empricamente en varias situaciones, en concreto, recientemente en el caso de Japn en los aos 90 del
siglo pasado.

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Grfico 3.2 La trampa de la liquidez

i
L=KY 0 -hi

i0
L

III. OFERTA DE DINERO.

3.1. AGREGADOS MONETARIOS.
A lo largo de este tema estamos identificando dinero con liquidez. Pero en nuestra vida diaria estamos
acostumbrados a hacer transacciones econmicas sin utilizar dinero metlico. Pagamos muchas de
nuestras compras con tarjetas de crdito, con tarjetas de centros comerciales. Las empresas utilizan
habitualmente como medio de pago las letras de cambio o los cheques. Qu medios de pago
podemos considerar incluidos en la oferta monetaria? Porque, si el dinero es todo aquello que se
acepta generalmente como medio de cambio, depsito de valor y unidad de cuenta, podramos
plantearnos la posibilidad de incluir dentro de la oferta monetaria las fichas de casino o el bono-bus.
Sin embargo, ninguno de estos ejemplos es dinero aunque con ellos realizamos intercambios, porque
no cumplen las premisas del dinero: no son medios de pago comnmente aceptados. Fuera de los
recintos determinados donde se utilizan, no tienen validez alguna.
Vamos a ver las distintas agrupaciones oficiales del dinero o agregados monetarios. Un agregado
monetario puede definirse como la suma del efectivo en circulacin y del saldo vivo de determinados
pasivos de las entidades financieras con un alto grado de liquidez. El Eurosistema ha definido tres
agregados monetarios: M1, M2 y M3. Todas estas agregaciones son variables stock. Sin embargo
tienen importantes efectos en las variables flujo. Veamos sus componentes.
M1 = efectivo en circulacin + depsitos a la vista de los residentes en la zona euro
(excluida la Administracin Central) en entidades emisoras
de la zona del euro.
M2 = M1 + depsitos a plazo de hasta dos aos y los depsitos disponibles
con preaviso de hasta tres meses
M3 = M2 + cesiones temporales + las participaciones en fondos
del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario
y los valores distintos de acciones de hasta dos aos.

(10)

(11)

(12)

El Consejo de Gobierno del BCE asigna un papel destacado al dinero a la hora de instrumentar su poltica,
lo que presupone un anlisis detenido de los agregados monetarios y de las entidades de contrapartida,
debido a la informacin que contienen sobre la evolucin futura de los precios. Esta importancia del
dinero se pone de manifiesto mediante el anuncio de un valor de referencia para la tasa de crecimiento

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del agregado monetario M3. Dicho valor se obtiene de manera que sirva y sea compatible con la
consecucin de la definicin de estabilidad de precios formulada por el Consejo de Gobierno, que se
basa en supuestos a medio plazo relativos a la tendencia del crecimiento del PIB real y a la tendencia
de la velocidad de circulacin de M3.
A partir de Mayo de 2003, el BCE ha dejado de anunciar anualmente un valor de referencia para M3, dada
la discrepancia registrada entre dicho valor y la evaluacin real de M3 en el rea euro.
Las desviaciones importantes o prolongadas del crecimiento de M3 del valor de referencia
mostrarn, en circunstancias normales, los riesgos para la estabilidad de precios en el medio
plazo. Sin embargo, el concepto de valor de referencia no conlleva un compromiso por parte del
Consejo de Gobierno de corregir automticamente las desviaciones del crecimiento de M3 con
respecto al valor de referencia. Por tanto, no constituye un valor objetivo para el BCE.

3.2. EL MULTIPLICADOR MONETARIO.

Los intermediarios financieros son instituciones que hacen el papel de mediacin entre los agentes
econmicos con necesidad de financiacin y aquellos otros que tienen capacidad de financiacin. Son
entidades sumamente reguladas, debido a lo delicado de su actividad. Sus depsitos estn asegurados,
para que el cliente nunca se encuentre desamparado, y sus prstamos estn regulados por la ley.
Debido a que en el prximo tema analizaremos con ms detalle los intermediarios financieros, por el
momento slo consideramos que existen los bancos comerciales.
En cualquier economa existen dos formas de crear dinero: la primera, mediante la emisin de billetes
por parte del banco central 2; la segunda a travs del dinero bancario generado por la intervencin de
los bancos comerciales. Para comprender este proceso tenemos que definir los siguientes conceptos:
Base monetaria (B): es el dinero emitido por el banco central, es denominado como dinero de alta
potencia o dinero legal. Esta compuesto por:
- Efectivo en manos del pblico o dinero legal (E): billetes y monedas de las familias y
empresas.
- Reservas (R): estn formadas por el efectivo que mantienen los bancos comerciales en caja y
por los depsitos que stos tienen en el banco central. Del mismo modo, las reservas se pueden
dividir en reservas obligatorias (reguladas a travs del coeficiente legal de caja, rL) y reservas
excedentarias o voluntarias.
B=E+R

(13)

Depsitos (D): es el dinero depositado por el pblico en los bancos comerciales. Es el dinero

bancario.
Oferta monetaria (M): es el dinero existente en la economa. Est formada por el efectivo en

manos del pblico ms los depsitos; que es la situacin ms habitual.

M=E+D

(14)

Resulta evidente que la oferta monetaria y la base monetaria no coinciden. La diferencia estar en el
dinero bancario. A partir de las expresiones (13) y (14) podemos observar cmo la base monetaria ser

Esta forma ser analizada con detalle en el tema siguiente.

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menor a la oferta monetaria siempre que las reservas de los bancos comerciales sean inferiores a sus
depsitos.
Base monetaria Oferta monetaria
En la realidad, los reservas siempre son una parte de los depsitos, motivo por el que la oferta
monetaria es mayor que la base. Para analizar este hecho adecuadamente tenemos que utilizar el
multiplicador monetario.
En primer lugar, suponemos que los bancos comerciales no mantienen reservas excedentarias y que el
pblico tiene todo su dinero depositado en los bancos. De esta forma, podemos calcular el aumento
mximo que generara un depsito inicial determinado en la oferta monetaria. Para hacerlo nos
ayudamos de un instrumento que denominamos el multiplicador monetario simple. La oferta
monetaria o cantidad de dinero crece porque lo hacen el efectivo y los depsitos en los bancos.
M = E + D
El multiplicador monetario simple es el instrumento capaz de indicarnos
cual va a ser el mximo efecto expansivo provocado por cada depsito
adicional.
Si denominamos como m al multiplicador monetario simple, la relacin de ste con el coeficiente de
reservas o coeficiente legal de caja viene dada por la expresin:
m=1/coeficiente de reservas=1/rL
Es decir, para calcular en qu medida afectar a la cantidad de dinero de una economa un nuevo
depsito, multiplicaremos por m el incremento de los depsitos bancarios. Tendremos entonces la
variacin en la cantidad de dinero.
Figura 1 La expansin mltiple del dinero bancario

B anc o A
1000

B anc o B
900

B anc o C
810

B anc o D
729

B anc o E
6 5 6 ,1

100

90

81

7 2 ,9

6 5 ,6

Si, por ejemplo, queremos averiguar la expansin mxima provocada por un aumento de los depsitos
del banco A de 1.000 euros, con un coeficiente de caja del 10%. Para ello, suponemos que los
excedentes son utilizados por los distintos bancos para la concesin de crditos entre s. De esta forma,
el banco A que recibe el depsito inicial de 1.000 euros concede un prstamo al banco B por un
importe igual al excedente producido por el aumento en sus depsitos una vez descontadas las reservas
obligatorias. Del mismo modo el banco C presta al banco D y as de forma sucesiva. De esta manera,
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el aumento inicial de los depsitos se traduce en incremento de los prstamos entre los distintos
bancos del sistema financiero originndose un proceso conocido como expansin mltiple del dinero
bancario recogido en la figura 1.
Los depsitos totales que se han generado en este ejemplo simple, sern iguales a 10.000 euros:
M = D + (1 rL ) D + (1 rL ) 2 D + (1 rL ) 3 D + (1 rL ) 4 D + ....
M = D + [1 + (1 rL ) + (1 rL ) 2 + (1 rL ) 3 + (1 rL ) 4 + ...].
M =

1
1
D =
D
1 (1 rL )
rL

M =

1
1.000 = 10.000
01
.

Como se puede apreciar, el incremento en la oferta monetaria coincide con la frmula del denominado
multiplicador simple. Sin embargo, este resultado se obtiene en una economa irreal en la que los
bancos no mantienen reservas excedentarias y los depositantes no retienen ninguna proporcin de
efectivo. Dependiendo de diversos factores, que veremos con detenimiento en el prximo tema, los
bancos mantienen reservas voluntarias sobre el mnimo exigido por la autoridad monetaria. Y
evidentemente, todos nos quedamos con una proporcin en efectivo de nuestros ingresos. Vamos a
deducir de nuevo el multiplicador teniendo en cuenta estas consideraciones. Su significado y funcin
seguirn siendo los mismos, pero nos habremos aproximado ms a la actividad creadora de dinero que
se da en la realidad.
Por tanto, el proceso de creacin de depsitos bancarios depende del valor de coeficiente de caja. Si
= 0% la creacin de depsitos es infinita, si = 100% no se crean depsitos bancarios. No hay
multiplicador.
Con este propsito, vamos a definir dos relaciones nuevas. Sabemos ya que el pblico, cualquier
persona, del dinero que tiene conserva una parte en efectivo y otra la ingresa en su banco en forma de
depsito. A esta proporcin la denominaremos relacin efectivo-depsitos (e):
e=

E
D

(15)

Si queremos despejar en esta relacin el efectivo, E, tendremos que multiplicar los depsitos por e:
E=e*D

(16)

Sabemos tambin que los bancos no mantienen en forma de depsitos todo el dinero que reciben, sino
que slo guardan como reservas una pequea parte, a la que denominaremos relacin reservasdepsitos (r).

r=

R
D

(17)

Sabemos que las reservas que mantienen los bancos vienen marcadas por el coeficiente de reservas, rL,
pero pueden ser superiores a este mnimo. ste es el significado de la relacin reservas/depsitos. De
igual manera que antes, despejamos aqu las reservas, R:
R=r*D

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(18)

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Nuestro objetivo es relacionar la base monetaria con la oferta monetaria. Para ello tendremos que dar
una serie de pasos a partir de las relaciones obtenidas hasta ahora. En primer lugar, vamos ahora a
sustituir las ecuaciones (16) y (18) en nuestra definicin de base monetaria, dada en la ecuacin (13):
B=E+R
B=e*D+r*D
Sacamos factor comn de D, con lo que tendremos:
B = (e+r) * D

(19)

Igualmente vamos a sustituir en la ecuacin (14) los valores de E y D:

M=e*D+D
Sacando factor comn de D, obtenemos la expresin:
M = (e+1) * D

(20)

Para relacionar la base monetaria con la oferta monetaria despejamos D en la ecuacin (19):
D =

B
(e + r)

(21)

y llevamos esta ecuacin a la expresin (20) obteniendo la oferta monetaria en funcin de la base
monetaria:
M =

1+ e
B
e+r

(22)

en donde, el multiplicador monetario (mm) es la expresin que precede a la base monetaria:

mm =

1+ e
>1
e + r

(23)

Estas dos relaciones nos indican cmo a partir del dinero fsico existente en una economa, los bancos,
por su actividad de prstamos, son capaces de crear una cantidad de dinero adicional. Esto es as
porqu cuando llevamos nuestro dinero a un banco ste no lo guarda en la caja fuerte esperando a que
vayamos a buscarlo, sino que slo mantiene una parte, las reservas. La otra es empleada en los
negocios e inversiones que el banco realiza. En estas operaciones, entre las que se encuentran los
prstamos, es en las que se genera el proceso de creacin de dinero bancario.
En la figura 2 se introduce un ejemplo del proceso de creacin del dinero bancario en la actividad
cotidiana de los bancos comerciales. Se observa cmo a partir de unos depsitos de 30.000.000 de
euros el banco realiza prstamos por un importe de 31.250.000 de euros quedndose en sus arcas
975.000 euros. De esta forma, el banco ha creado 2.225.000 de euros mediante el proceso de
expansin mltiple de los depsitos bancarios.
El sistema bancario crea dinero gracias al proceso
denominado expansin mltiple de los depsitos bancarios.

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Figura 2 La creacin del dinero bancario

(5 )

P ep e

1 .0 0 0 . 0 0 0

P id e u n
p r st a m o d e u n
m ill n p a ra
c o m p ra r u n

C o n c e s io n a r io
D e l m ill n , e l
c o nc e s i o n a r io u ti liza
8 0 0 .0 0 0 e in g re s a e n
e l b a n c o lo s 2 0 0 .0 0 0
r e s ta n te s

( 6)

2 0 0 .0 0 0
(4 )

( 2)

3 0 .0 0 0 .0 0 0 FI
B A N CO

(1 )

N u r ia

Pi d e u n p r s ta m o d e
3 0 m i llo n e s p a r a
c o m p r a r u n p is o
(7 )

9 7 5 .0 0 0 F F

3 0 .0 0 0. 0 0 0

2 .0 0 0 .0 0 0 (3 )

C o ns tr u c to r a
L a c o n s tru c to r a g a s ta
2 8 m i llo n e s y l o s d o s
r e s ta n t e s lo s d e p o si ta
e n e l ba nc o
2 5 .0 0 0

(8 )

A r tu r o

(9 )
E m pr e sa in fo r m t ic a

2 5 0 .0 0 0
P id e u n p r s t a m o d e
2 5 0 . 0 0 0 e u ro s p a r a
c om pr ar un or de na dor

D e lo s 2 5 0 .0 0 0 l a
e m p r e sa in g r e sa 2 5 .0 0 0
e n e l b anc o

IV. FORMACIN DEL TIPO DE INTERS.

Hemos estudiado al comienzo del captulo que el tipo de inters es el coste de oportunidad del dinero
y, por lo tanto, su precio. Las dos proposiciones fundamentales que analizan el concepto de tipo de
inters son: la escuela neoclsica y la teora keynesiana. Se diferencian en dos aspectos fundamentales:
en el concepto y en el proceso de formacin del tipo de inters.
La escuela neoclsica explica el tipo de inters como el premio por no gastar todo el dinero
disponible.

Para la escuela neoclsica, el tipo de inters es la

recompensa por no consumir el dinero.

Para el consumidor, el ahorro (el no gasto) depender de forma positiva del tipo de inters. Sin
embargo, para el empresario, la inversin aumenta cuando el tipo de inters disminuye.
El punto de equilibrio entre ahorro e inversin determinar el tipo de inters de la economa.

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Grfico 3. La formacin del tipo de inters: teora neoclsica

i
S = S (i)
I = I (i)

i*

S=I

S, I

Para la escuela neoclsica, el tipo de inters de equilibrio de una

economa vendr determinado por la interseccin entre la funcin de
inversin y la funcin de ahorro. Es decir, entre la interseccin de los
deseos de demandantes y oferentes de ahorro, respectivamente.
Sin embargo, la concepcin actual del tipo de inters procede de la teora Keynesiana. Para Keynes
el tipo de inters ser la recompensa por no atesorar e invertir en activos rentables.
Para Keynes el tipo de inters es la
recompensa por no atesorar el dinero.

Para analizar el proceso de formacin del tipo de inters segn la teora keynesiana, tenemos que tener
en cuenta que el mercado de dinero es uno ms de los que forman la economa nacional. Al existir un
mercado monetario, el tipo de inters ser el punto de equilibrio entre oferta y demanda de dinero. Lo
que implica la nocin de equilibrio en el mercado monetario es que la cantidad de dinero que quieren
retener los agentes econmicos debe coincidir con el stock de dinero existente en la economa. Ahora
bien, hay que precisar que siempre consideraremos la demanda y la oferta de dinero en trminos
reales, ya que los agentes no tienen ilusin monetaria; es decir, descuentan el efecto producido por
variaciones de precios.
Segn Keynes, el tipo de inters de una economa
vendr determinado por el equilibrio entre oferta
y demanda de saldos reales.
La oferta monetaria depende de la base monetaria, determinada por el banco central de cada pas, y del
multiplicador monetario. En un principio, suponemos que, al menos a corto plazo, es una variable
dada o exgena, y tendr una representacin perfectamente vertical.
Oferta monetaria = M/P

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Sin embargo, la demanda de saldos reales depende del nivel de renta y del tipo de inters, como hemos
visto anteriormente:
L = f (Y, i) = kY - hi

(25)

La formacin del tipo de inters bajo la ptica keynesiana se recoge en el grfico 3.4 en el que se
representa el equilibrio en el mercado monetario. La demanda de saldos reales depende positivamente
de la renta y negativamente del tipo de inters, siendo su representacin una curva con pendiente
negativa. Por su parte, la oferta monetaria es una variable dada exgena, ya que es controlada por el
banco central, motivo por el que se representa mediante una recta vertical:
Grfico 4. La formacin del tipo de inters: teora keynesiana

L = K Y 0 -h i

M /P

i0

L = M /P

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L , M /P

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