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Curso de Graduao em

Cincias Contbeis
a distncia

Mercado de Capitais
Lairton Marcelo Comerlatto
Helton Ricardo Ouriques
Patrcia F. F. Arienti

Universidade Federal de Santa Catarina


Centro Scio-Econmico
Departamento de Cincias Contbeis


C732m Comerlatto, Lairton Marcelo

Mercado de Capitais . / Lairton Marcelo Comerlatto, Patrcia F. F. Arienti, Helton
Ricardo Ouriques. 2. impri. - Florianpolis : Departamento de Cincias Contbeis/UFSC, 2012.



149 p. : il
Curso de Graduao em Cincias Contbeis
Inclui bibliografia
ISBN: 978-85-62894-18-3


1. Mercado de capitais. 2. Investimentos. 3. Aes. 4. Sistema financeiro. 5. Educao
a distncia I. Universidade Federal de Santa Catarina.Departamento de Cincias Contbeis. II.
Ttulo.

CDU: 336.74

Universidade Federal de Santa Catarina, Sistema UAB. Nenhuma parte deste material poder ser reproduzida,
transmitida e gravada, por qualquer meio eletrnico, por fotocpia e outros, sem a prvia autorizao, por escrito,
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Felipe Augusto Franke

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Projeto Editorial Guilherme Dias Simes

Felipe Augusto Franke

Steven Nicols Franz Pea

Sumrio
UNIDADE 1 - bolsa de Valores................................................................10
1.1 Conceito............................................................................................11
1.2 Histrico............................................................................................ 12
1.3 Outras bolsas de valores.................................................................... 16
1.4 Sistemas de negociao..................................................................... 17
1.5 Processos de negociao.................................................................... 19
1.6 Corretoras..........................................................................................20
1.7 Corretagens.......................................................................................22
1.8 O sistema e a difuso de informaes...............................................23
1.9 Os mercados da BM&FBovespa........................................................23
1.10 Caixa de registro e liquidao............................................................25
1.11 ndices das bolsas...............................................................................26
ndice Bovespa: Ibovespa............................................................................................ 27
ndice Brasil: IBrX...............................................................................................................29

UNIDADE 2 - aes...........................................................................................34
2.1 Conceito............................................................................................35
2.2 Mercados primrio e secundrio.......................................................37
2.3 Direitos das aes e dos acionistas....................................................38
2.4 Dividendos......................................................................................... 41
2.5 Bonificaes....................................................................................... 41
2.6 Juros sobre capital prprio.................................................................42

UNIDADE 3 - avaliao de investimentos no


mercado acionrio: anlises
fundamentalista e tcnica.........................................44
3.1 Anlise fundamentalista....................................................................45
Anlise top down......................................................................................................... 47
Anlise bottom up........................................................................................................ 48

3.2 Anlise tcnica ou grfica..................................................................52


Teoria de Charles Dow.............................................................................................. 53
Tipos de grficos........................................................................................................ 55
Linhas de tendncia.................................................................................................... 59
Linhas de suporte e resistncia.................................................................................. 60
Figuras grficas...........................................................................................................61

UNIDADE 4 - outras aplicaes financeiras................................66


4.1 Os ttulos de renda fixa......................................................................67
4.2 O depsito bancrio...........................................................................67
Certificado de depsito bancrio (CDB).................................................................... 67
Recibo de depsito bancrio (RDB)........................................................................... 68

4.3 Caderneta de poupana.....................................................................68


4.4 Fundos de investimento.....................................................................69
4.5 Ttulos pblicos (tesouro direto).......................................................73

UNIDADE 5 - o sistema financeiro nacional.................................78


5.1 Histrico e evoluo do SFN.............................................................79
5.2 O subsistema normativo....................................................................80
5.3 O subsistema operativo.....................................................................82
Instituies bancrias................................................................................................. 82
Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios........................................................ 84
Sistema de liquidao e custdia................................................................................ 86
Agentes especiais........................................................................................................ 87

UNIDADE 6 - mercado financeiro no brasil..................................92


6.1 Mercado financeiro............................................................................93
Agentes superavitrios............................................................................................... 93
Agentes deficitrios.................................................................................................... 93

6.2 Funes bsicas..................................................................................94


6.3 Classificao dos mercados financeiros.............................................95
6.4 Caractersticas do mercado financeiro..............................................99
6.5 Classificao dos ativos financeiros................................................. 100
6.6 Perspectivas.......................................................................................101

UNIDADE 7 - sociedades annimas................................................... 108


7.1 Conceito.......................................................................................... 109
7.2 Subscrio (underwriting).................................................................. 111
7.3 Fechamento do capital......................................................................113

Glossrio............................................................................................................. 117
Referncias.........................................................................................................149
Sites relacionados.........................................................................................149

Caro(a) aluno(a),
De acordo com a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa), o mercado de
capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios que tem como
objetivo proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar
seu processo de capitalizao. constitudo pelas bolsas de valores, pelas sociedades corretoras, pelos bancos de investimentos, dentre outras instituies
financeiras autorizadas.
O mercado de capitais surgiu a partir do momento em que o mercado de
crdito no conseguiu mais suprir as necessidades das empresas em relao
aos fluxos de recursos adequados para atender s suas necessidades financeiras. Alm disso, o mercado de capitais objetiva contribuir para o desenvolvimento econmico, atuando como propulsor de capitais para os investimentos,
estimulando a formao da poupana privada (PINHEIRO, 2008, p. 131).
Voc perceber, ao longo desta disciplina, que o crescimento da economia
de um pas depende, em grande parte, do fortalecimento de seu mercado de
capitais. Um bom exemplo disso que os maiores centros financeiros do mundo encontram-se em pases que apresentam um alto nvel de desenvolvimento
econmico, tais como: Estados Unidos, Inglaterra, Sua, Alemanha e Japo.
Um mercado de capitais forte e com alto volume de negociaes sinnimo
de maior aporte de recursos para as empresas, possibilitando que elas diminuam custos de financiamento e invistam mais na produo, gerando empregos
e renda. Consequentemente, isso tambm as torna mais competitivas. Ou seja,
possibilita a gerao de lucro, beneficiando no s a empresa e a economia do
pas, como tambm o investidor que optou por comprar as aes, pois alm da
possvel valorizao dos papis ele estar recebendo os dividendos.
No caso do Brasil, os investimentos no mercado acionrio ainda esto restritos a poucos e grandes investidores. Infelizmente, o pequeno investidor
ainda est muito apegado s alternativas tradicionais, como a poupana e os
fundos de renda fixa ou a compra de imveis, utilizada como opo por aqueles que detm um poder aquisitivo um pouco mais elevado. Alm do aspecto
comportamental, h o problema da falta de informao: existem muitas dvidas por parte da maioria das pessoas com relao ao investimento em aes,
alm de uma ideia de que esse tipo de aplicao no adequado ao pequeno
investidor. A partir dos anos 1990, a Bovespa, juntamente com as corretoras,

vm tomando medidas para popularizar os investimentos no mercado acionrio, facilitando o acesso ao pequeno investidor.
No que diz respeito s empresas, preciso que os empresrios quebrem
o paradigma do capital centralizado e adotem a ideia de dividir para crescer,
operando no chamado mercado primrio constitudo pelas emisses de novas aes visando obteno de recursos para a expanso dos negcios.
Dessa forma, o mercado acionrio, ao mesmo tempo em que cumpre o
papel de ser um importante canal de financiamento para as empresas, uma
opo de investimento para indivduos e instituies.
Dito isso, esperamos que a leitura e a utilizao deste material colabore
para desmistificar o mercado financeiro e mostre que existem boas opes
de investimento mesmo em pocas de crise. Ento, vamos juntos descobrir e
aprender a importncia do mercado financeiro!
Bons estudos!
Lairton Marcelo Comerlatto,
Helton Ricardo Ouriques
Patrcia F. F. Arienti

Unidade 1

Unidade 1

Bolsa de Valores
Nesta unidade, voc vai conhecer o mundo de uma bolsa de valores, os
sistemas utilizados na BM&FBovespa, os processos e tipos de negociao, o
papel das corretoras, os sistemas de informao utilizados para dissemin-las
no mercado. Em seguida, voc vai conhecer a histria da principal bolsa de
valores do Brasil, a BM&FBovespa.

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1.1

CONCEITO

As bolsas de valores so instituies administradoras de mercados e constituem-se como sociedades annimas ou como sociedades civis sem fins lucrativos, nas quais o principal objetivo manter local adequado ao encontro
de seus membros e realizao, entre eles, de transaes de compra e venda
de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado por seus membros e pela autoridade monetria (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Caro aluno, assim como falar em medicina, o campo de mercado de capitais


tambm exige a compreenso de alguns termos especficos da rea. Ao longo
do texto, voc vai se deparar com expresses (algumas em ingls) e termos
que lhe parecero indecifrveis. Por isso, para facilitar a sua compreenso, h
um glossrio ao final do livro. Assim, sempre que voc no compreender o
sentido de alguma palavra ou expresso, d uma espiadinha l no final, ok?

No caso brasileiro, a BM&FBovespa a principal bolsa de valores, administrando os mercados de bolsa e de balco organizado.
A diferena entre esses mercados est nas regras de negociao estabelecidas para os ativos registrados em cada um deles. As bolsas de valores so
tambm os centros de negociao de valores mobilirios, que utilizam sistemas eletrnicos de negociao para efetuar compras e vendas. No Brasil, atualmente, as bolsas so organizadas sob a forma de sociedade por aes (S.A.),
reguladas e fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).
A BM&FBovespa tem ampla autonomia para exercer seus poderes de auto-regulamentao sobre as corretoras de valores que nela operam. Todas as corretoras
so registradas no Banco Central do Brasil e na CVM. A principal funo de uma
bolsa de valores proporcionar um ambiente transparente e lquido, adequado
realizao de negcios com valores mobilirios. Somente atravs das corretoras,
os investidores tm acesso aos sistemas de negociao para efetuar suas transaes
de compra e venda desses valores (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

O Mercado de Balco
Organizado (SOMA)
um segmento de
negociao de ativos
administrados pela
Bovespa, com regras
especficas, diferentes
das aplicveis ao ambiente de Bolsa. Um
exemplo disso que
no mercado de balco
organizado atuam
como intermedirios
no somente Corretoras Membros da
Bovespa, mas tambm
outras instituies
financeiras, como
bancos e distribuidoras de valores. So
negociados nesse
mercado valores mobilirios, como aes,
debntures, fundos de
investimento imobilirio, fundos fechados,
fundos de investimento em direitos
creditrios FIDCs e
certificados de recebveis imobilirios CRIs
(BOVESPA, 2009).

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Para saber mais sobre o funcionamento das bolsas de valores e para se familiarizar com o vocabulrio especfico dessa rea atravs da sua utilizao na
prtica, navegue pelo site da BM&FBovespa: www.bovespa.com.br

1.2 HISTRICO
O sentido comercial e financeiro da palavra bolsa surgiu na Blgica,
quando comerciantes realizavam assembleias na casa de um senhor chamado
Van der Burse, cujo braso de armas era um escudo com trs bolsas.

direita, casa de Van der Bursen em Bruges (Blgica).

Em 1688, Joseph de La Vega foi o primeiro narrador a contar a histria das


bolsas e dizia que a bolsa consistia na reunio de mercadores em uma pequena
praa, rodeada de pilares, no centro de Londres. Em 1698, foi fundada a Bolsa
de Fundos Pblicos de Londres considerada a primeira bolsa de valores do

12

Unidade 1 - Bolsa de Valores

mundo com acesso restrito, vedada ao pblico em geral. A partir do sculo


XVIII, com a expanso das sociedades por aes, que exigem grandes montantes de capital, que as bolsas atingiram grande desenvolvimento, tornandose as principais instituies na oferta e demanda de capitais (CAVALCANTE;
MISUMI; RUDGE, 2005).
Atualmente, as bolsas so organizadas nas formas de sociedades annimas
ou associaes sem fins lucrativos, cujo principal objetivo manter local
adequado ao encontro de seus membros para a realizao [...] de transaes
de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto,
especialmente organizado e fiscalizado por seus membros e pela autoridade
monetria (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 51).
No Brasil, a principal bolsa de valores a BM&FBovespa, criada em 2008, com
a integrao da Bovespa Holding S.A. e da Bolsa Mercantil & Futuros (BM&F
S.A.), formando, assim, a terceira maior bolsa do mundo em valor de mercado.
No Quadro 1, a seguir, voc ver um breve histrico, que vai desde a fundao da Bolsa Livre, em 1890, at a criao da BM&FBovespa, em 2008:

Sentado ao centro, Henry White, um dos fundadores da Bolsa de Valores de So Paulo.

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

1890 A Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) fundada em 23 de agosto


por um grupo de agentes de negcios liderados por Emlio Rangel Pestana,
com o nome de Bolsa Livre.
1891 A Bolsa Livre fechada em razo da poltica do Encilhamento.
1895 Reabre com o nome de Bolsa de Fundos Pblicos de So Paulo. Esse
perodo conhecido como idade da pedra, pois as negociaes de ttulos
pblicos e aes eram registradas em grandes quadros negros de pedra.
1934 Instala-se no Palcio do Caf e as negociaes so feitas em um balco
central, em torno do qual se reuniam os corretores.
1935 Passa a se chamar Bolsa Oficial de Valores de So Paulo. As negociaes so feitas em torno de um grande balco onde se renem os corretores, e os negcios so realizados por ordem alfabtica.
1960 Assume carter institucional, deixando de ser subordinada ao secretrio da Fazenda do Estado, e ganha autonomia administrativa, financeira
e patrimonial.
1967 Passa a se chamar Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa). O cargo
de corretor oficial deixa de existir e so formadas as sociedades corretoras,
surgindo a figura do operador de prego.
1970 Os boletos so substitudos por cartes perfurados, e os negcios
passam a ser registrados de forma eletrnica.
1972 A Bovespa implementa o prego automatizado. A Bolsa dissemina
informaes on-line e em tempo real. No final da dcada, a Bovespa tornase pioneira na introduo de operaes com opes sobre aes no Brasil.
1986 Incio dos preges da Bolsa Mercantil & Futuros (BM&F) e sua Clearing de derivativos.
1990 Iniciam as negociaes atravs do Sistema de Negociao Eletrnica
CATS (Computer Assisted Trading System) em paralelo ao prego de viva voz.

14

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1997 O CATS substitudo pelo Sistema Mega Bolsa, que ampliou o volume
de processamento de informaes.
1999 Lanamento do Home Broker, possibilitando ao investidor transmitir
suas ordens diretamente ao Mega Bolsa da Bovespa e ao After Market (sesso noturna de negociao eletrnica).
2000 Implantao da plataforma eletrnica de negociao de derivativos
GTS (sistema Global Trading System) da Bovespa.
2002 Incio das atividades do Clearing de Cmbio da BM&F e tambm da
Bolsa Brasileira de Mercadorias. Aquisio de ttulos patrimoniais da Bolsa
de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ).
2004 Lanamento do WebTreading, sistema de negociao de minicontratos derivativos via internet, da Clearing de Ativos da BM&F e do Banco BM&F.
2006 Implantao de nova infraestrutura de tecnologia da informao na
Bovespa, proporcionando reduo dos custos de manuteno e aumento
no volume de transaes no mercado de capitais.
2007 Desmutualizao da Bovespa, que passa a ser chamada de Bovespa
Holding, e da BM&F, que passa a ser chamada BM&F S.A. A Bovespa Holding
S.A. (BOVH3) e a BM&F (BMEF3) realizaram oferta pblica de aes no Novo
Mercado em 26 de outubro de 2007 e em 30 de novembro, respectivamente.

A desmutualizao se
processa mediante a
transformao de ttulos patrimoniais das
corretoras em aes
da nova empresa que
se constituiu. Com
a desmutualizao,
as corretoras so
livres para manter ou
negociar as suas aes,
algo que no podiam
fazer com os ttulos
patrimoniais sem deixar de pertencer aos
quadros da bolsa (CAVALCANTE; MISUMI;
RUDGE, 2009, p. 49).

2008 Integrao da Bovespa Holding S.A. e da BM&F S.A. e criao da Bolsa


de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBovespa S.A.), a terceira maior
bolsa do mundo em valor de mercado.
Quadro 1 Histrico da Bovespa.
Fonte: Adaptado de BM&FBovespa (2009).

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

1.3 OUTRAS BOLSAS DE VALORES


NYSE Euronext Foi criada no ano de 2000, e
hoje o maior grupo de bolsas do mundo. Trata-se de
um grupo de bolsas de valores nos Estado Unidos e
na Europa, com especial destaque para a entrada da
Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) para o grupo.
Em junho de 2008, a NYSE incorporou a American
Stock Exchange de Nova York (AMEX). Uniu tambm
as bolsas de Paris, Bruxelas, Amsterdam, Lisboa e
Porto, e a bolsa London International Financial and
Options Exchange (LIFFE) de Londres. O grupo oferece ao mercado servios completos de compensao, registro e liquidao de valores, bem como servios de informao sobre os mercados onde atua
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

direita, sede da NYSE-Euronext, na famosa


Wall Street em New York City.

Movimentao na Deutsche Brse.

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Deutsche Brse Grupo de bolsas com unidades


de negcio na Alemanha, em Luxemburgo, Sua,
Repblica Checa e Estados Unidos, e escritrios de representao em Chicago, Dubai, Hong Kong, Lisboa,
Londres, Moscou, Nova York, Paris,
Cingapura e Tquio. Seus produtos e
servios cobrem um grande nmero
de pases, com negociaes de aes
e obrigaes, ativos e derivativos, em
ambiente de negociao eletrnico,
com cobertura total do sistema de informaes aos mercados. O sistema
de custdia, liquidao e compensao do grupo operado por uma
subsidiria integral, a Clearstream,
que atende a mais de 45 mercados
em todo o mundo (CAVALCANTE;
MISUMI; RUDGE, 2009).

Unidade 1 - Bolsa de Valores

CME Group a maior bolsa de


ativos e derivativos do mundo. Resultou da fuso da Chicago Mercantile
Exchange (CME) e da Chicago Board of
Trade (CBOT). Os preges da bolsa oferecem liquidez a negcios com futuros
e opes baseados em taxas de juros,
indexadores, moedas e cmbio, commodities agrcolas, energia e produtos de
investimento alternativo, como o mercado de imveis. Em 2007, associou-se
BM&F S.A. no Brasil, adquirindo 10%
do capital da nova companhia (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Abertura de prego da CME.

1.4 SISTEMAS DE NEGOCIAO


Em 2005, a Bovespa encerrou as atividades do prego viva voz, mantendo apenas o prego na forma eletrnica. Atualmente, a BM&FBovespa conta
com avanados recursos tecnolgicos para prestar servios aos investidores. A
maioria das ordens de compra e venda processada eletronicamente, possibilitando melhor formao de preos e transparncia na execuo dos negcios.
O prego de viva voz tambm est disponvel para os mercados derivativos
(mercadorias e futuros).
Veja a seguir os principais sistemas de negociao:
Mega Bolsa o sistema eletrnico pelo qual so realizadas as negociaes na bolsa. Esse sistema foi implantado em 1977 e aperfeioado constantemente. Ele permite a compra e venda de ttulos mobilirios atravs de terminais de computador. Quando ocorre o encontro das ofertas, os computadores
da bolsa registram as transaes e os negcios so fechados. uma plataforma
eletrnica de negociao de alto desempenho: 99,5% das ordens enviadas ao
sistema levam menos de um segundo para serem processadas (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 58; BM&FBOVESPA, 2009).

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

O protocolo FIX
(Financial Information
Exchange) um protocolo de comunicaes
eletrnicas desenhado
para a troca internacional em tempo
real de informaes
relacionadas com transaes de instrumentos financeiros e seus
respectivos mercados.

Global Trading System (GTS) Utilizando os mais modernos requisitos


de capacidade de processamento de ordens, o GTS apresenta avanados recursos de conectividade, desenvolvidos com base no protocolo FIX, atual
padro de comunicao eletrnica, perfazendo 250 transaes por segundo
(BM&FBOVESPA, 2009).
Home Broker Sistema que permite ao investidor, atravs do site da corretora, enviar ordens de compra e venda diretamente ao Mega Bolsa. Foi criado
para facilitar e agilizar o processo de negociao, atraindo mais pessoas fsicas
para o mercado de aes (BM&FBOVESPA, 2009).
WebTrading Sistema de negociao de minicontratos futuros via internet. O investidor pode colocar diretamente suas ordens de compra e venda
em tempo real, atravs de um software de comunicao instalado na corretora
(BM&FBOVESPA, 2009).
After Market Alm desses sistemas, a BM&FBovespa tem o After Market,
que amplia o horrio de funcionamento do prego eletrnico, passando a funcionar em horrio definido pela bolsa. Este sistema de negociao segue algumas regras de funcionamento, conforme mostra o Quadro 2:

18

Apenas operaes no mercado vista esto autorizadas negociao no


perodo After Market (no est autorizada a negociao com derivativos
nesse horrio).

Somente aes com base de preo estabelecida no horrio regular de


negociao (prego diurno) podem ser negociadas no perodo (princpio da liquidez).

As operaes so dirigidas por ordem e fechadas automaticamente por


meio do sistema eletrnico de negociao da Bovespa, devendo ser observados os parmetros de negociao estabelecidos para o perodo.

Todas as variaes de preo do prximo dia sero calculadas com base


nos ltimos preos registrados no prego regular.

Os preos das ofertas a serem registradas no perodo After Market no


podero exceder a variao mxima positiva ou negativa de 2% em relao ao preo de fechamento do prego regular.

Aps o horrio regular de negociaes, a Bovespa disponibilizar o Boletim Dirio de Informaes (BDI) para todo o mercado, no qual no
constaro as operaes do After Market. No encerramento do prego
After Market, no haver emisso de novo boletim de informaes.
Quadro 2 Regras de funcionamento do After Market.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 58).

Unidade 1 - Bolsa de Valores

Bovespa Fix e Soma Fix A Bovespa, juntamente com a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), disponibiliza para negociao ttulos
de renda fixa privada, BOVESPA FIX e SOMA FIX, com a finalidade de oferecer alternativas de financiamento para as empresas brasileiras listadas na bolsa.
Os negcios com esses ttulos de renda fixa so realizados por meio de um
sistema eletrnico, o que proporciona maior transparncia nas negociaes
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Bovespa Mais Segmento de mercado direcionado aos investidores que
buscam investimentos de mdio e longo prazo. J as empresas candidatas ao
Bovespa Mais so aquelas que desejam ingressar no mercado de capitais de
forma gradativa, ou seja, que acreditam na ampliao gradual da base acionria como o caminho mais adequado a sua realidade, destacando-se as de pequeno
e mdio portes que buscam crescer utilizando o mercado acionrio como uma
importante fonte de recursos (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 59).

1.5 PROCESSOS DE NEGOCIAO


As negociaes na BM&FBovespa so realizadas segundo quatro processos:

Comum: realizada entre dois representantes, um comprador e outro


vendedor.

Direto: realizada por um mesmo operador, que ao mesmo tempo


comprador e vendedor, para clientes diferentes, e intermediada por
um funcionrio da bolsa.

Antigo prego viva voz na Bovespa (deixou de ser utilizado no incio do sculo XXI).

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Por leilo: [...] feita sempre que a ao no tiver sido negociada nos
ltimos cinco preges e na primeira vez em que forem negociados exdireitos. Se uma operao for fechada por apregoao comum, mas seu
valor for muito maior do que o normal com aquele papel, a bolsa no
registrar a operao e promover um leilo (PINHEIRO, 2008, p. 180).

Por oferta: realizada entre dois operadores. Por meio desta forma, um
operador pode registrar num posto de negociao sua oferta de compra ou venda de uma ao que ser fechada, mesmo sem sua presena,
desde que haja algum interessado (PINHEIRO, 2008, p. 180-181).

1.6

CORRETORAS

As corretoras so empresas constitudas sob a forma de sociedades annimas


(S.A.) ou sociedades limitadas (Ltda.), que fazem o encontro entre vendedores e compradores de ttulos, e valores mobilirios na bolsa de valores.

Quem deseja negociar aes e outros ttulos de valores mobilirios nas bolsas de valores, deve fazer isso por intermdio das corretoras. Observe, no Quadro 3, a seguir, os principais objetivos das corretoras de valores mobilirios:

20

Unidade 1 - Bolsa de Valores

Operar em recinto ou em sistema mantido por bolsa de valores.

Subscrever, isoladamente ou em consrcio com outras autorizadas,


emisses de ttulos e valores mobilirios para a revenda.

Intermediar oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios


no mercado.

Comprar e vender ttulos de valores mobilirios por conta prpria e de


terceiros, com base na regulamentao baixada pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e pelo Banco Central nas suas respectivas reas
de competncia.

Encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e


valores mobilirios.

Incumbir-se da subscrio, da transferncia e da autenticao de endossos, de desdobramento de cautelas, de recebimento e pagamento de


resgates, juros e outros proventos de ttulos de valores mobilirios.

Exercer funes de agente fiducirio.

Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento.

Exercer funes de agente emissor de certificados e manter servios de


aes escriturais.

Intermediar operaes de cmbio.

Praticar operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes.

Praticar operaes de conta margem, conforme regulamentao da CVM.

Realizar operaes compromissadas.

Praticar operaes de compra e venda de metais preciosos, no mercado


fsico, por conta prpria e de terceiros, nos termos da regulamentao
baixada pelo Banco Central.

Operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta prpria e de


terceiros, com base na regulamentao baixada pela CVM e Banco Central nas suas respectivas reas de competncia.

Prestar servios de intermediao e de assessoria ou assistncia tcnica,


em operaes e atividades nos mercados financeiro e de capitais.

Exercer outras atividades expressamente autorizadas, em conjunto, pelo


Banco Central e pela CVM.

O Agente Fiducirio o
representante da comunho dos debenturistas
perante a companhia
emissora, protegendo
seus direitos junto
emissora. Para tanto, o
Agente Fiducirio deve
elaborar o Relatrio
Anual, apresentando
a descrio e anlise
dos fatos relevantes da
companhia emissora da
debnture, ocorridos
durante o exerccio.
(Informao disponvel
em: http://www.bovespa.com.br/RendaFixa/
DEB_RelAgentesFiduciarios.asp).

Quadro 3 Principais objetivos das corretoras de valores mobilirios.


Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 67-68).

21

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

1.7 CORRETAGENS
A remunerao das corretoras por intermediar a compra e a venda de ttulos
e valores mobilirios na BM&FBovespa chama-se corretagem.
De forma genrica, o
pagamento ou vantagem concedida a uma
pessoa, alm do que
j recebe de maneira
fixa pelo exerccio de
suas tarefas. (1) No
mercado de aes,
refere-se taxa paga
bolsa de valores por
conta dos negcios
de compra e venda a
serem realizados em
suas instalaes, e no
inclui custos com liquidao e custdia das
aes. (2) No mercado
segurador, refere-se
s despesas adicionais
cobradas do segurado
pela companhia seguradora, o que inclui os
impostos e encargos
incidentes sobre o
seguro. (informao
disponvel em: http://
www.igf.com.br/aprende/glossario/glo_Resp.
aspx?id=1224).

Essa corretagem pode variar de corretora para corretora, com valores fixos
ou percentuais dos investimentos, de acordo com o montante do investimento,
conforme podemos ver no Quadro 4:
Corretagem
Para transaes at R$ 135,07, cobrado o valor fixo de R$ 2,70.
Para transaes acima de R$ 135,08 at R$ 498,62, so cobrados 2% sobre a
transao.
Para transaes acima de R$ 498,63 at R$ 1.514,69 cobrado 1,5% sobre a
transao mais R$ 2,49 fixos.
Para transaes acima de R$ 1.514,70 at R$ 3.029,38 cobrado 1% sobre a
transao mais R$ 10,06 fixos.
Para transaes acima de R$ 3.029,39 cobrado 0,5% sobre a transao mais
R$ 25,21 fixos.
Emolumentos
Para operaes de day-trade, cobrado 0,025% sobre o valor total.
Para as demais operaes cobrado 0,035% sobre o valor total.
Quadro 4 Corretagem recebida pelas corretoras no Brasil.
Fonte: Folhainvest (2009).

22

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1.8 O SISTEMA E A DIFUSO DE INFORMAES


Os meios de comunicao utilizados pelas bolsas de valores vo desde o
correio, passando pela imprensa escrita, falada e televisada, at o correio eletrnico. Alm disso, as bolsas esto conectadas internet 24 horas por dia.

A Bovespa possui um dos mais avanados sistemas de difuso de informaes do mundo, com alcance em todo o territrio nacional e nas principais praas financeiras do planeta. Ou seja, alcana a todos os interessados em acompanhar o mercado de aes (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 60-61).

Certo... Mas, que tipo de informaes esses canais de comunicao divulgam?

A Bovespa, atravs desses canais, divulga informaes referentes ao prego;


referentes s empresas listadas na bolsa; e informaes econmicas que se relacionem com o mercado de aes.
Para divulgar essas informaes, a Bovespa dispe hoje de um dos mais
avanados sistemas de teleprocessamento de dados do mundo, que executam
tudo atravs de terminais de computador que operam on-line com capacidade
de transmitir as informaes relativas ao mercado acionrio aos interessados
no Brasil e no mundo, bem como s suas subsidirias espalhadas pelo territrio nacional e no exterior (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Assim, qualquer pessoa que deseja acompanhar o prego ou obter informaes da sala de negociaes da Bovespa pode faz-lo graas a esse sistema que
transmite tudo atravs dos terminais on-line.

1.9 OS MERCADOS DA BM&FBOVESPA


Os mercados em que atua a BM&FBovespa so mostrados no Quadro 5 a
seguir:

23

Curso de Graduao em Cincias Contbeis


Aes
*BDRs patrocinados
CRIs (Certificados de Recebveis Imobilirios)
FIDC (Fundos de Investimento em Direitos Creditrios)
FII (Fundos de Investimento Imobilirio)
PIBB (Papis ndice Brasil Bovespa)
Direitos de subscrio

Valores Mobilirios de
renda varivel

RCSA (Recibo de Carteiras Selecionadas de Aes)


POP Proteo de Investimentos com Participao
Recibo de Aes
Certificados de depsitos sobre aes
Derivativos sobre aes
Bnus de subscrio
Cotas de fundos de investimento fechado e de fundo imobilirio
Cotas de certificados de investimento audiovisual
Opes no padronizadas (warrants) de compra e venda sobre valores
mobilirios
Outros autorizados pela CVM
Debntures
Notas promissrias

Renda Fixa

Certificados de recebveis imobilirios


Cotas de fundos de investimento em direitos creditcios (FDIC)
Cotas de fundos de investimento em cotas de FDIC
Contrato futuro de depsitos interfinanceiros (DI)
Opes sobre contrato futuro de depsitos interfinanceiros (DI)

Taxas de juros

Opes sobre ndice de DI


Contrato futuro de taxa de juros brasileira denominada em dlares (futuro de Cupom Cambial)

Taxas de cmbio
ndices de Aes

Contrato futuro de dlar


Opes sobre dlar disponvel
Contrato futuro de Ibovespa
Opes sobre futuro de Ibovespa
Contratos futuros de caf arbica
Contratos futuros de boi gordo

Commodities
Agropecurias

Contratos futuros etanol


Contratos futuros de milho
Contratos futuros de soja
Contratos futuros de acar

Ouro

Contratos de 250 gramas disponvel

* Alm de investir em empresas brasileiras, hoje os investidores j tm a opo de alocar parte de seus investimentos
em empresas estrangeiras, comprando os BDRs Brazilian Depository Receipts na Bovespa. Os BDRs so certificados representativos de aes de emisso de companhias abertas, com sede no exterior, e emitidos por instituio
depositria no Brasil. (informao disponvel em: http://www.bovespa.com.br/Mercado/RendaVariavel/Mercados/
BdrPatrocinados.asp).

24

Quadro 5 Mercados de atuao da BM&FBovespa.


Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 66).

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1.10 CAIXA DE REGISTRO E LIQUIDAO


Atualmente, a empresa responsvel pela guarda, registro e liquidao dos
ttulos e valores mobilirios no Brasil a Companhia Brasileira de Liquidao
e Custdia (CBLC).

A CBLC tornou-se a nica empresa a fazer a custdia e liquidao de ttulos


do mercado de capitais a partir da fuso da Bovespa e da BVRJ (Bolsa de Valores do Rio de Janeiro), quando houve a absoro da Cmara de Liquidao e
Custdia (CLC), que era associada BVRJ (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009; PINHEIRO, 2008).
A custdia um servio que consiste na guarda de ttulos e valores mobilirios. A manuteno de um ttulo em custdia evita que os investidores
tenham que ir ao departamento de acionistas das empresas para receber dividendos, bonificaes ou exercer direitos de subscrio. Assim, os investidores
entregam seus ttulos CBLC atravs da sociedade corretora beneficiando-se
de forma atualizada e dinmica das posies de cada custodiante ou cliente
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 70).
O Quadro 6 a seguir destaca as principais funes da CBLC:

Controlar as datas de vencimento ou prazos de resgate ou de reaplicao.

Controlar o exerccio dos direitos produzidos pelos ttulos custodiados


e tomar as providncias necessrias a esse exerccio, quer junto aos custodiados, quer junto s companhias emissoras.

Revelar a posio de cada custodiante com relao aos direitos a que


seus ttulos faam jus, to logo tenham sido anunciados, tenham ou no
sido exercidos.

Controlar as posies em aberto dos mercados de opes, a termo e a futuro.

Registrar e controlar a movimentao fsica das cautelas, quando do


exerccio dos direitos, informando, conforme e caso, o local em que esto em poder da companhia emissora.
Quadro 6 Principais funes da CBLC.
Fonte: Adaptado de Cavalcante, Misumi, Rudge (2009, p. 70-71).

25

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

1.11 NDICES DAS BOLSAS


ndices de Bolsas so nmeros que procuram medir a rentabilidade mdia
de uma carteira de aes durante um determinado perodo de tempo.

Os ndices fornecem uma viso geral do mercado de capitais, pois refletem as


variaes dos principais papis negociados nas bolsas de valores. So considerados
um poderoso instrumento para a avaliao comparada de performance de desempenho para gestores e investidores do mercado de capitais (PINHEIRO, 2008, p. 182).
Para a composio dos ndices, necessrio seguir alguns passos prvios, como:

Seleo dos papis que comporo o ndice.

Ponderao que ter cada papel ou grupo de papis que comporo


o ndice.

Frmula ou expresso matemtica do ndice.


Em D0 (primeiro dia)

Ao

Qtd.

Empresa A

100

Em D+1 (segundo dia)

Preo

Pontosndice

Preo

Pontosndice

3,5

350

4,0

400

Variao
%
12,5

Empresa B

200

2,5

450

3,0

600

25,0

Empresa C

150

1,0

150

0,5

75

50,0

1075

13,158

Valor da carteira

950

Quadro 7 Exemplo de composio de ndices.


Fonte: Adaptado de Pinheiro (2008).

O Quadro 8 mostra as caractersticas dos ndices de mercado:


So indicadores de variao de preos de mercado.

Servem de parmetros para avaliao de performance de portflios.

So instrumentos de negociao no mercado futuro.


Quadro 8 Objetivos dos ndices de mercado.
Fonte: Cavalcante, Misumi, Rudge (2009, p. 70-71).

26

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1.11.1 ndice Bovespa: Ibovespa


o mais conhecido ndice do mercado de capitais do Brasil. Representa
o valor atual de uma carteira de aes hipottica, constituda em 4 de junho
de 1968. A carteira hipottica [...] integrada pelas aes que, em conjunto,
representam 80% do volume transacionado vista nos 12 meses anteriores
formao da carteira (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 62-63).
O ndice Ibovespa calculado em tempo real, [...] considerando instantaneamente os preos de todos os negcios efetuados no mercado vista (lote
padro), com aes componentes de sua carteira (PINHEIRO, 2008, p. 200)
e reavaliado a cada quatro meses. A seguir, nos Quadros 9 e 10, so mostradas
a metodologia de composio da carteira terica e a metodologia de clculo
do Ibovespa, respectivamente. E, na Figura 1, voc ver o grfico do Ibovespa
entre os anos de 2006 e 2009.
Carteira terica

composta pelas aes que tiveram, nos ltimos 12 meses, o maior ndice de negociao.

Seu critrio de seleo feito com base na negociabilidade das aes


no mercado vista dos preges paulistas, selecionando, para a composio do ndice, aquelas que representam uma negociabilidade mnima
de 80% (aes do ndice alcanaram 80% de participao acumulada em
termos de nmero de negcios e volume financeiro; nos 12 meses anteriores, tiveram presena em pelo menos 80% das sesses do prego),
com predominncia de aes preferenciais.

As empresas que compem o ndice, aproximadamente 70 a 100, so


responsveis, em media, por 70% do somatrio da capitalizao burstil
de todas as empresas negociadas.

Para que a representatividade do ndice se mantenha ao longo do tempo,


quadrimestralmente realizada uma nova avaliao de cada ao. Feito isso,
monta-se uma nova carteira, atribuindo-se a cada papel um novo peso, segundo a distribuio de mercado apurada pelo estudo de reavaliao.

Os direitos como os splits, pagamentos de dividendos e distribuio de


direitos subscrio, geram ajustes no ndice por meio da incorporao
carteira da ampliao das quantidades tericas de aes que originaram esses direitos.
Quadro 9 Metodologia de composio da Carteira Terica do Ibovespa.
Fonte: Pinheiro (2008, p. 201).

27

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Ibovespat = P(it) x Q (it)


1-l

onde:
n = nmero total de aes componentes da carteira terica;
P(it) = ltimo preo da ao i no instante T;
Q(it) = quantidade terica da ao i na carteira no instante T.
Quadro 10 Metodologia de clculo do Ibovespa.
Fonte: Pinheiro (2008, p. 201).

Figura 1 Grfico Ibovespa 2006-2009.


Fonte: www.adfn.com.br

28

Unidade 1 - Bolsa de Valores

1.11.2 ndice Brasil: IBrX


O ndice Brasil [...] mede o retorno de uma carteira terica composta por 100
aes selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa, em termos de nmero
de negcios e volume financeiro, ponderadas no ndice pelo seu respectivo nmero de aes disponveis negociao no mercado (PINHEIRO, 2008, p. 201).

Teve sua divulgao iniciada em 1997 e foi fixado, arbitrariamente, em


1.000 pontos para o ano de 1995. Este ndice divulgado diariamente em
tempo real e calculado utilizando-se o preo de fechamento vista, com lotes
padres da Bovespa (PINHEIRO, 2008, p. 201).
Os Quadros 11 e 12 nos mostram, respectivamente, as metodologias de
composio da carteira terica e de clculo do IBrX:
Carteira terica

A carteira terica do ndice tem vigncia de quatro meses, vigorando


para os perodos de janeiro a abril, maio a agosto, setembro a dezembro.
Ao final de cada perodo, a carteira reavaliada.

O redutor do ndice ser alterado sempre que necessrio, para acomodar incluses ou excluses de aes na carteira, poca de seu rebalanceamento peridico ou quando ocorrerem ajustes decorrentes de
proventos/eventos concedidos pelas empresas.

O peso especfico de cada ao no ndice poder alterar-se ao longo da


vigncia da carteira, em funo da evoluo dos preos de cada ao e/
ou da distribuio de proventos pela empresa emissora.

Quando a distribuio de proventos por empresas emissoras de aes


pertencentes ao ndice forem realizadas, efutuar-se-o os ajustes necessrios, de modo a assegurar que o ndice reflita no somente as variaes das
cotaes da ao, como tambm o impacto da distribuio dos proventos. Em funo dessa metodologia, o IBrX considerado um ndice que
avalia o retorno total (Total Return) das aes componentes da carteira.
Quadro 11 Metodologia de composio do IBrX.
Fonte: Pinheiro (2008, p. 202).

29

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

IbrX t = IBX(t-1) x

Qit-1 x Pi t / Qi t-1 x PI t-1


i=1

i=1

onde:
IBXt = valor do ndice no dia t;
IBX(t-1) = valor do ndice no dia t-1;
n = nmero de aes integrantes da carteira terica do ndice (100);
Qit-1 = quantidade terica da ao i disponvel negociao no dia t-1;
Pit = preo da ao i no fechamento do dia t;
PI t-1 = preo de fechamento da ao i no dia t-1.
Quadro 12 Metodologia de clculo do IBrX.
Fonte: Pinheiro, 2008, p. 202.

Alm do Ibovespa e do IBrX, veremos, no Quadro 13, que a Bovespa ainda


calcula os seguintes ndices:
IBrX50 ndice Brasil 50

ndice, com cinquenta aes.

IVBx2 ndice Valor Bovespa

ndice desenvolvido em conjunto pela Bovespa e pelo jornal Valor Econmico, objetivando mensurar o retorno de uma carteira hipottica constituda exclusivamente por
papis emitidos por empresas de excelente conceito junto aos investidores, classificadas a partir da 11 posio, em termos de valor de mercado e de liquidez de suas aes.

ndices setoriais

ndices que representam o comportamento de setores econmicos especficos (ex:


energia eltrica, telecomunicaes, metalurgia, etc.), sendo compostos exclusivamente por aes de indstrias desses setores.

IGC ndice de Governana


Corporativa

ndice que mede o desempenho de uma carteira terica composta por aes de empresas que apresentem bons nveis de governana corporativa. Tais empresas devem
ser negociadas no Novo Mercado ou estar classificadas nos *Nveis 1 ou 2 da Bovespa.

ITAG ndice de Aes com Tag Along

ndice com o objetivo de medir o desempenho de uma carteira terica composta de


aes de empresas que ofeream melhores condies, no caso de alienao de controle.

ISE ndice de Sustentabilidade


Empresarial

ndice que mede o retorno total de uma carteira terica composta por aproximadamente quarenta aes com reconhecido comprometimento com a responsabilidade
social e a sustentabilidade empresarial.

* Os nveis diferenciados de governana corporativa definem um conjunto de normas de conduta para empresas, administradores e controladores consideradas importantes para uma boa valorizao das aes e outros ativos emitidos pela companhia (PINHEIRO, 2008, p. 195). Nvel 1:
Maior transparncia na governana. Nvel 2: Maior transparncia e melhor governana corporativa.
Quadro 13 Demais ndices calculados pela Bovespa.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 64).

30

Unidade 1 - Bolsa de Valores

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade, voc conheceu:

a origem da bolsa de valores;

os sistemas e os processos de negociao utilizados na Bovespa;

as corretoras e as taxas de corretagens usadas para operar no mercado


acionrio;

os sistemas de difuso de informaes utilizados na Bovespa;

os mercados nos quais a Bovespa atua;

o sistema de liquidao e compensao de ativos; e

aprendeu como so calculados os ndices da Bovespa (o Ibovespa e o IBrX).

Chegamos ao final da primeira unidade, mas ainda h muito por fazer.


Aproveite o material que est disponvel no AVEA, faa suas prprias pesquisas e no esquea de assistir Videoaula 1. Bons estudos!

Atividades de Aprendizagem 1
1) Defina o que uma bolsa de valores.
2) O que o Ibovespa?
3) Qual a diferena entre as negociaes feitas no after market e no horrio
normal?
4) Qual a funo da CBLC?
5) Quais os mercados de atuao da BM&FBovespa?
6) Qual a importncia da difuso de informaes no mercado acionrio?

31

Anotaes

Unidade 2

Unidade 2

Aes
Nesta unidade, voc vai ver o que so aes, suas principais formas e classes, alm
de conhecer os direitos dos acionistas, as bonificaes e os dividendos das aes.

Unidade 2 - Aes

2.1

CONCEITO

Aes so ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa


que as emitiu. Quem tem aes, portanto, pode-se considerar scio da empresa emissora. Aes so ttulos de renda varivel (PINHEIRO, 2008, p. 138).

O investidor em aes um coproprietrio da sociedade annima da qual


acionista, participando dos seus resultados. As aes so conversveis em
dinheiro, a qualquer tempo, pela negociao em bolsas de valores ou no mercado de balco (BOVESPA, 2008).
Veremos, agora, no Quadro 14, como so divididas as aes de acordo com
os tipos e as formas.
Ordinrias: Proporcionam participao nos resultados
da empresa e conferem ao acionista o direito de voto em
assemblias gerais.
Tipos

Aes

Formas

Preferenciais: Garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos (geralmente em percentual mais elevado
do que o atribudo s aes ordinrias) e no reembolso de
capital, no caso de dissoluo da sociedade.
Nominativas: Cautelas ou certificados que apresentam o
nome do acionista, cuja transferncia feita com a entrega da
cautela e a averbao de termo, em livro prprio da sociedade
emitente, identificando novo acionista.
Escriturais: Aes que no so representadas por cautelas ou
certificados, funcionando como uma conta-corrente, na qual
os valores so lanados a dbito ou a crdito dos acionistas, no
havendo movimentao fsica dos documentos.

Quadro 14 Aes quanto aos tipos e as formas.


Fonte: Elaborao prpria com base nas definies da Bovespa (2008).

As aes conferem ao seu possuidor lucros (ganhos) ou prejuzos (perdas),


que decorrem das oscilaes dos seus preos no mercado acionrio em relao
ao preo pago (BOVESPA, 2008).

35

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Os preos das aes, ou suas cotaes nas bolsas de valores, refletem as expectativas dos agentes econmicos em relao s expectativas da economia do
pas ou da sade financeira das empresas. Alm disso, existem outros critrios
de mensurao desses preos, como veremos no Quadro 15:

Valor nominal

o valor facial de uma ao, quer dizer, aquele estabelecido pelos estatutos da companhia e que vem impresso na ao. O valor nominal corresponde ao capital dividido pelo
nmero de aes emitidas, independentemente de espcie ou classe. O principal objetivo
desse valor a garantia relativa contra a diluio do patrimnio acionrio no caso de
aumento de capital com emisso de novas aes.

Valor patrimonial

Valor global do patrimnio lquido do exerccio considerado dividido pelo nmero de aes
emitidas. Pode servir de referncia para o exerccio de direitos do acionista em diferentes
ocasies. Quando ocorre liquidao da empresa, realizada a partilha do acervo social.
Valor lanado no estatuto e nos livros da companhia. Pode ser explcito (valor nominal e
preo de emisso) ou indiscriminado (sem valor). Se explcito, pode servir de referencial
para o exerccio de direitos do acionista.

Valor contbil
Valor de liquidao
Valor intrnseco

Valor avaliado em caso de encerramento das atividades da companhia.


Valor real avaliado no processo de anlise fundamentalista.

Valor de subscrio

Preo de emisso fixado em subscries para aumento de capital (no pode ser inferior ao
valor nominal contbil).

Valor de mercado

o valor que os compradores esto aceitando para pagar e os vendedores recebendo para
faz-lo em mercados organizados.
Quadro 15 Critrios de mensurao do preo das aes.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 117).

A Figura 2 a seguir nos mostra o mecanismo de compra e venda de aes.


Como funciona a compra de aes?
Para comprar aes voc precisa do intermdio de uma Corretora de Valores. Alm de fazer o acompanhamento das
suas aplicaes, ela assessora os investidores para que eles esclaream dvidas, saibam as tendncias e oportunidades
de mercado e alcancem melhores resultados.

O caminho das aes

Faz o cadastro
Procura uma
corretora da
BOVESPA
Escritrio
Telefone
Internet

Decide sobre
Investimentos
Recebe informaes
sobre as melhores
alternativas

36

Informaes pessoais e
documentos

Depsito em
conta corrente

Transferncia de recursos
por DOC ou THJ
Extratos mensais
Avisos de
so enviados
negociao so remetidos
pela CBLC
pela BOVESPA

Autoriza a
compra ou venda
Por telefone ou internet

Figura 2 O mercado de aes.


Fonte: Bovespa (2008 Encarte de setembro).

Liquida
operaes
Valor da compra debitado
em conta corrente.
As aes so creditadas
em conta.

Unidade 2 - Aes

2.2

MERCADOS PRIMRIO E SECUNDRIO

Depois da abertura de capital por parte da empresa, as aes so negociadas no mercado primrio e depois no mercado secundrio. Estas so as
subdivises do mercado acionrio:

Mercado primrio o primeiro passo dos papis dentro da bolsa. Todos os recursos obtidos com os papis no mercado primrio vo para
a empresa emitente. o local onde as novas aes so colocadas
disposio do pblico. Aps esse lanamento no mercado primrio, as
aes passam para o mercado secundrio.

Mercado secundrio o local onde so realizadas as negociaes na


bolsa de valores e no mercado de balco, organizado ou no. As aes
passam a ser negociadas entre os investidores, sendo que os recursos
financeiros no vo mais para a empresa; eles passam a ir direto para os
investidores que comercializam os papis entre si (PINHEIRO, 2008).
A seguir, no Quadro 16, veremos a estrutura do mercado de capitais no Brasil.
Mercado Primrio:

Mercado Secundrio:

criao de ttulos;

negociao de ttulos;

capitalizao das empresas;

troca da propriedade do ttulo;

abertura de capital;

proporciona liquidez aos ttulos e


incentiva o mercado primrio.

documentao legal e contbil;


registro na CVM e na bolsa;
colocao dos papis e repasse
dos recursos para a companhia.

Quadro 16 Estrutura do mercado de capitais.


Fonte: Pinheiro (2008, p. 150).

37

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

2.3 DIREITOS DAS AES E DOS ACIONISTAS


A compra de aes confere ao seu proprietrio uma srie de direitos, mas
tambm uma obrigao: se ele subscreveu (lanou no mercado) aes para
aumento de capital, ser obrigado a integralizar sua parte no capital, ou seja,
pagar o valor das aes que subscreveu.
Os direitos dos proprietrios das aes os acionistas so garantidos, no
Brasil, pela Lei n 6.404/76. Nem a assembleia geral nem o estatuto social da
empresa podem tirar estes direitos do acionista (PINHEIRO, 2008):

Direito de participar nos lucros.

Direito fiscalizao.*

Direito informao.

Direito de preferncia na subscrio de aes em aumento de capital.

Direito de retirada (recesso).

Direito de voto.

Direito de indicao de membros do Conselho de Administrao.*

Direito de requerer a convocao e o adiamento de assembleias gerais.

Direito de participar de oferta pblica por alienao de controle de


companhia aberta (Teg Along).

Direito de transmisso.

Direito de propor aes indenizatrias em benefcio da companhia.*

* Esses direitos referem-se apenas aos acionistas majoritrios, ao contrrio dos demais, que podem exigidos por
qualquer acionista.

Mas, afinal, o que significam esses direitos? o que veremos agora.

a) Direito de participar nos lucros: a primeira destinao dos lucros a


compensao de prejuzos de exerccios anteriores. A segunda destinao
para pagamento dos impostos, e o restante, para reservas e dividendos.
Assim, o valor que cada acionista receber, na forma de dividendos, depender do lucro da empresa no referido exerccio. Geralmente, as grandes empresas distribuem dividendos aos seus acionistas duas vezes ao ano
(PINHEIRO, 2008).

38

Unidade 2 - Aes

b) Direito fiscalizao: d ao acionista o direito de fiscalizar a empresa.


c) Direito informao: a lei brasileira assegura aos acionistas o acesso a
quaisquer informaes referentes empresa e que possam afetar os interesses dos acionistas. Assim, a empresa obrigada a divulgar balancetes,
demonstrativos contbeis com notas explicativas, relatrios da diretoria e
outros documentos informativos. Essa documentao deve receber o parecer do conselho fiscal e dos auditores independentes (PINHEIRO, 2008).
d) Direito de preferncia na subscrio: esse direito refere-se preferncia
de compra que os acionistas tm quando a empresa lana novas aes,
e garantido por lei. O exerccio desse direito garante ao acionista a
possibilidade de manter a mesma participao acionria em relao ao
total das aes ou, at mesmo, aumentar sua participao, ou seja, pode
significar um ganho adicional. Quando esse direito no exercido, as
aes so vendidas a terceiros no prego da bolsa, ou aos demais investidores (PINHEIRO, 2008).
e) Direito de retirada (recesso): o principal objetivo desse direito proteger os acionistas minoritrios, pois garante a eles o direito de se retirarem da sociedade caso no concordem com algumas deliberaes da
Assembleia Geral, nas hipteses expressamente previstas em lei. direito
do acionista que sair da sociedade receber o reembolso do valor de suas
aes nos seguintes casos (PINHEIRO, 2008):

criao de aes preferenciais ou aumento de classes existentes sem


guardar propores com as demais, salvo se j previstas ou autorizadas pelo estatuto;

alteraes nas preferncias das aes;

alterao do dividendo obrigatrio;

incorporao, fuso ou ciso da companhia;

dissoluo da companhia;

participao em grupo de sociedade.

f ) Direito de voto: somente os acionistas ordinrios tm direito ao voto nas


Assembleias Ordinrias, desde que tenham o nmero mnimo de aes
determinadas, ou ento vrios desses acionistas podem se reunir para
cobrir esse mnimo e votar conjuntamente (PINHEIRO, 2008).
39

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

g) Direito de indicao de membros do Conselho de Administrao: confere ao acionista o direito de indicar membros para compor o Conselho
de Administrao.
h) Direito de requerer a convocao e o adiamento de assembleias gerais:
a Assembleia Geral poder ser convocada pelos acionistas minoritrios
nos seguintes casos (PINHEIRO, 2008):

convocao por acionista individual, nos casos em que a lei e o estatuto imponham;

convocao por acionistas que representem 5% do capital social;

convocao para deliberar sobre a instalao do Conselho Fiscal;

convocao para deliberar sobre a proposta de nova avaliao da empresa.

i)

Direito de participar de oferta pblica por alienao de controle de


companhia aberta (Tag Along): quando h alienao do controle da empresa, o novo controlador fica obrigado a realizar oferta pblica para adquirir as aes dos acionistas minoritrios com direito a voto. Essa uma
forma de os minoritrios votantes obterem o direito ao Tag Along, ou seja,
alienar as suas aes ao novo controlador (PINHEIRO, 2008).

j)

Direito de transmisso: todo acionista tem o direito de transmitir suas


aes quando encontrar um comprador. Se as aes so negociadas em bolsa, a transmisso estar praticamente garantida, j que uma das principais
funes da bolsa dar liquidez aos valores negociados (PINHEIRO, 2008).

k) Direito de propor aes indenizatrias em benefcio da companhia: os


acionistas de uma empresa podem propor aes indenizatrias em benefcio
da empresa, quando for necessrio.

40

Unidade 2 - Aes

2.4 DIVIDENDOS
So valores que representam a parte dos lucros das empresas que distribuda
aos acionistas, em dinheiro, na proporo da quantidade de aes possudas.

Caso o acionista deixe o dividendo na empresa, o valor ser creditado em seu


benefcio. Se aps cinco anos o acionista no reclamar recebimento, sua parcela de
dividendo ser incorporada a um fundo de reserva da empresa (PINHEIRO, 2008).
Alm disso, a legislao permite que as empresas fixem um dividendo a ser
distribudo anualmente a seus acionistas. Estabelece, porm, que a porcentagem mnima a ser distribuda como dividendo seja de 25% do lucro lquido.
Esse percentual s pode ser inferior caso seja aprovado por todos os acionistas
em assembleia. Quem discordar ter o direito de recesso, e a empresa ser
obrigada a comprar suas aes pelo valor patrimonial, caso a cotao na bolsa
seja inferior a esse valor (PINHEIRO, 2008).

2.5 BONIFICAES
A bonificao consiste no recebimento gratuito de um nmero de aes,
proporcional quantia j possuda, resultante do aumento de capital por
incorporao de reservas ou lucros em suspenso.

Alm disso, a bonificao pode se dar pelo aumento do valor nominal das
aes j existentes. Essa ltima forma, conhecida como carimbo, representa a
atualizao da participao do acionista na sociedade (PINHEIRO, 2008).
Para o acionista, as duas formas tem o mesmo significado, pois
[...] a bonificao, em virtude da diluio das aes, provoca um ajustamento
do preo de mercado, compensado pelo aumento do nmero de aes possudas, enquanto o aumento do valor nominal no altera o preo. Nas duas
hipteses, o que pode aumentar o fluxo de dividendos, isso no caso em que
a empresa efetue a distribuio tomando como parmetro o capital social da
companhia. J conforme a Lei das Sociedades por Aes, os dividendos sero
calculados, em geral, sobre o lucro lquido. (PINHEIRO, 2008, p. 147).

41

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

2.6 JUROS SOBRE CAPITAL PRPRIO


Trata-se da remunerao originada pelo lucro retido em perodos anteriores, em que, geralmente, a empresa paga aos seus scios em dinheiro. A vantagem para a empresa que essa forma de distribuio paga aos acionistas.
que o valor entra como um custo no balano da empresa e, portanto, reduz o
montante do Imposto de Renda pago pela empresa (PINHEIRO, 2008).

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade, voc conheceu:

o que so aes;

os mercados primrio e secundrio;

quais so os direitos que as aes conferem aos acionistas, alm dos dividendos, das bonificaes e dos juros sobre capital prprio.

Pronto! Mais uma etapa concluda. E ento, como est a sua compreenso?
Est achando complicado? No desanime! Anote suas dvidas, converse com
os tutores e faa as suas prprias pesquisas. Voc vai ver que no to difcil
assim. Ah! Consulte o material complementar no AVEA e assista Videoaula 2.

Atividades de Aprendizagem 2
1) O que so aes?
2) Cite e conceitue dois direitos do acionista.
3) O que so aes preferenciais e aes ordinrias?
4) O que mercado primrio?
5) O que valor de mercado das aes?

42

Unidade 3

Unidade 3

Avaliao de
investimentos no mercado
acionrio: anlises
fundamentalista e tcnica
Nesta unidade, voc conhecer as principais ferramentas utilizadas para avaliar ativos no mercado acionrio: a anlise fundamentalista e a anlise tcnica
ou grfica.

Unidade 3 - Avaliao de investimentos no mercado acionrio...

3.1 ANLISE FUNDAMENTALISTA


a anlise que utiliza os fundamentos econmico-financeiros da empresa
para determinar o seu valor justo. Assim, a anlise fundamentalista avalia e tenta encontrar alternativas de investimento no mercado acionrio
atravs da avaliao das conjunturas macro e microeconmicas, alm do
panorama setorial da empresa e das demonstraes financeiras e balanos
(PINHEIRO, 2008).

A anlise fundamentalista se ocupa dos fundamentos da empresa, sendo


adotada pela maioria dos analistas de bancos e corretoras de valores, e recomendada para investidores de mdio e longo prazo.
Pode-se dizer que a anlise fundamentalista utiliza-se de certas ferramentas como, por exemplo, as anlises de demonstrativos financeiros, a elaborao de cenrios econmicos, as projees de resultados das empresas, a anlise
de indicadores financeiros e econmicos, dentre outras.
A deciso de investir, baseada na anlise fundamentalista, envolve a comparao do clculo do valor justo da empresa em determinado momento,
com o valor de mercado das aes da empresa. Ou seja, a melhor opo de
investimento seria a ao com a menor relao entre o valor justo e preo
de mercado (PINHEIRO, 2008).
A diferena entre valor justo e preo de mercado pode ser apresentada
da seguinte maneira:

O preo de mercado a mdia de uma avaliao coletiva dos participantes do mercado.

O valor justo fruto de uma anlise individual do analista em funo


da expectativa do desempenho da empresa e do retorno esperado para
o investimento.

45

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

De acordo com Pinheiro (2008, p. 262), a estimativa do valor justo da


ao est baseada nos seguintes aspectos:

demonstraes financeiras passadas, bem como informaes relevantes, que permitam a projeo mais provvel da evoluo da empresa emissora das aes;

situao atual da economia e estimativas futuras de variveis com indiscutvel influncia sobre o preo e o valor de todas as aes negociadas;

grau de confiana do investidor em relao ao grau de interveno governamental, que tem caracterizado o mercado brasileiro nos ltimos anos;

lucro esperado em exerccios futuros;

investimentos realizados e a realizar; e

fontes de financiamento utilizadas.

Saiba mais
A tcnica para se encontrar o valor justo de uma ao chama-se Valuation, e significa atribuir valor. Assim, valuation o processo de avaliao
do valor justo de uma empresa em funo de vrias premissas definidas
pelo investidor. Existem vrios mtodos ou frmulas de avaliao do valor
de uma empresa, cada qual mais adequado a um determinado estgio de
desenvolvimento no ciclo de vida de um negcio. Para saber mais a esse
respeito, voc pode consultar os Captulos de 9 a 11, em:
PINHEIRO, Juliano Lima. Mercado de Capitais: fundamentos e tcnicas. 4. ed.
So Paulo: Atlas, 2008.

Tambm importante dizer que existem dois mtodos para se fazer a anlise fundamentalista: o top down (de cima para bairo) e o bottom up (de baixo
para cima). A principal diferena entre esses dois mtodos que no primeiro
os analistas acreditam que os movimentos da bolsa de valores no longo prazo
acontecem em funo de variveis macroeconmicas, ou seja, acreditam que
a bolsa deve refletir o comportamento da economia como um todo. J no mtodo bottom up, os analistas partem do comportamento de cada empresa para
tentar detectar as melhores oportunidades de investimento.

46

Unidade 3 - Avaliao de investimentos no mercado acionrio...

Preste ateno! Agora vamos analisar cada um desses mtodos separadamente.

3.1.1 Anlise top down


O mtodo top down baseia-se na tese de que o
valor de uma ao influenciado predominantemente pelos fatores macroeconmicos que afetam o desempenho da empresa em anlise, ou
seja, parte da anlise macroeconmica (economia
mundial e nacional), para uma anlise microeconmica (setorial e com base no balano das empresas), conforme podemos observar na Figura 3.
Algumas das variveis macroeconmicas que
devem ser levadas em considerao na anlise
so mostradas no Quadro 17:

Figura 3 Esquematizao da anlise top dowm.


Fonte: Elaborao prpria, com base em Pinheiro (2008).

Variveis

Impacto no Mercado de Aes

Crescimento do PIB

Impacto positivo: bom para o mercado.

Produo industrial

Aumentos contnuos so um sinal de fora, o que


bom para o mercado.

Inflao

Em detrimento dos preos das aes, a inflao mais alta leva


a taxas de juro mais altas e a menores multiplicadores preo/
lucro, geralmente tornando as aes menos atrativas.

Lucros empresariais

Grandes lucros so bons para o mercado.

Desemprego

Depressor: um aumento do desemprego significa que os negcios esto comeando a desacelerar.

Resultado primrio

Supervits so bons para as taxas de juros e os preos das aes.


J os dficits podem causar inflao.

Taxa de juros

Outro depressor: taxas crescentes tendem a ter efeito negativo


no mercado de aes.

Oferta de moeda

O crescimento moderado pode ter um impacto positivo na economia e no mercado. Mas o rpido crescimento inflacionrio
e, portanto, prejudicial para o mercado de aes.

Quadro 17 Variveis macroeconmicas e seus impactos sobre o mercado de aes.


Fonte: Pinheiro (2008, p. 267).

47

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3.1.2 Anlise bottom up


J mencionamos que no mtodo bottom up os analistas partem do comportamento de cada empresa para tentar detectar as melhores oportunidades de
investimento. Assim, com base em Pinheiro (2008), veremos as principais ferramentas utilizadas para identificar as melhores oportunidades de investimento.
Agora voc ver a anlise das demonstraes contbeis, que nos mostrar
como podemos utilizar os dados financeiros para a valorizao das aes.
Em seguida, trataremos dos principais conceitos e ferramentas que envolvem o mtodo bottom up de aes.

Quando analisamos uma empresa nos atributos econmicos e financeiros,


estamos verificando, por meio de ndices, o seu desempenho quanto a sua
competitividade na indstria e quanto capacidade de pagar suas obrigaes.
A anlise econmico-financeira tem por objetivo extrair informaes das
demonstraes financeiras e dos demais relatrios nos ltimos anos a fim de
interpretar, em termos quantitativos, o efeito das decises de investimentos,
operaes e financiamentos tomadas pela empresa (PINHEIRO, 2008).

Os ndices de avaliao do desempenho da empresa podem ser interpretados pelo seu valor numrico ou necessitam ser comparados com outros parmetros. Em ambos os casos, para uma melhor avaliao, devemos comparar
esses ndices entre as empresas e setores e sua evoluo no tempo.
Os ndices de liquidez, os ndices de segurana/estrutura e os ndices de
rentabilidade representam uma parcela significativa do trabalho de anlise,
pois, alm de mostrar relaes importantes entre os vrios grupamentos de
valores patrimoniais e dos componentes do resultado econmico dentro de
um exerccio financeiro, possibilitam tambm o exame das oscilaes desses
ndices ano a ano (PINHEIRO, 2008).
Veja a seguir alguns ndices de Liquidez:
a. Liquidez Imediata = Disponibilidades
Passivo Circulante

48

Unidade 3 - Avaliao de investimentos no mercado acionrio...

onde:
Disponibilidades = Caixa + Bancos + Aplicaes de Liquidez Imediata
Esse ndice representa a relao de quanto dispomos imediatamente com
as nossas dvidas de curto prazo. preciso considerar que a composio etria
do numerador e do denominador completamente distinta.
b. Liquidez Corrente = Ativo Circulante
Passivo Circulante
Relaciona quanto dispomos e poderemos dispor a curto prazo em dinheiro,
em relao s dvidas a curto prazo. preciso observar que no numerador esto includos itens diversos, que possuem prazos de conversibilidade tambm
diversos. No denominador esto includas as dvidas e obrigaes de curto
prazo que, por sua vez, tambm possuem prazos de vencimento diversos. Portanto, a relao dos prazos de recebimento e de pagamento dever ser considerada na anlise desse ndice.
Prazo Mdio de Recebimento (PMR) = 360 x Clientes
Receita Operacional Bruta
Prazo Mdio de Pagamento (PMP) = 360 x Fornecedores
Total das compras
Compras = CMV + EF EI
Portanto:
CMV = EI + COMPRAS EF
A influncia deste quociente muito grande sobre a posio presente e futura de liquidez (a curto e a longo prazos). medida que diminuirmos o PMR
em relao ao PMP, estaremos propiciando condies mais tranquilas para
obter posicionamentos estticos de liquidez mais adequados.
Como o excesso de recebveis diminui o giro do ativo, preciso aumentar
a margem de lucro sobre as vendas para compensar o efeito negativo do giro
baixo, e isso nem sempre possvel. Como dificilmente podemos modificar
sensivelmente o PMP, resta agirmos sobre o PMR e sobre a Margem de Lucro.
A empresa deve fazer o possvel para tornar esse quociente inferior a 1 (um) ou,
pelo menos, ao redor de 1 (um), a fim de garantir uma posio neutra.
49

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

c. Liquidez Seca = Ativo Circulante Estoques


Passivo Circulante
Trata-se de uma anlise conservadora da situao de liquidez da empresa.
A eliminao dos estoques do numerador retira uma fonte de incerteza. Alm
disso, estamos eliminando as influncias e distores que a adoo deste ou
daquele critrio de avaliao de estoques poderia acarretar.
d. Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo
Serve para detectar a sade financeira, no que se refere liquidez de longo
prazo. Mais uma vez, o problema dos prazos deve ser devidamente considerado. s vezes, acontece que os ndices de liquidez corrente e seco apresentamse razoveis em decorrncia de vultosos emprstimos a longo prazo.
Vejamos agora alguns ndices de Segurana/Estrutura:
a. Grau de endividamento =

Exigvel Total
Patrimnio Lquido

Onde:
Exigvel Total = PC + ELP
uma outra forma de encarar a dependncia de recursos de terceiros. Se
o quociente, durante vrios anos, fosse consistente e acentuadamente maior
que um, denotaria uma dependncia exagerada de recursos de terceiros.
b. Participao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos
Totais = Exigvel Total
Exigvel Total + PL
Expressa a porcentagem que o endividamento representa sobre os fundos
totais. Tambm expressa qual a porcentagem do Ativo Total financiada com
recursos de terceiros. No longo prazo, a porcentagem de capitais de terceiros
sobre os fundos totais no poderia ser muito grande, pois isso aumentaria progressivamente as despesas financeiras, deteriorando a posio de rentabilidade
da empresa. Entretanto, muito ir depender da taxa de retorno ganha pelo
giro no ativo dos recursos tomados por emprstimo, quando comparada com
a taxa de despesas financeiras sobre o endividamento.

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Unidade 3 - Avaliao de investimentos no mercado acionrio...

c. Imobilizao de Recursos Permanentes = Ativo Permanente


PL + ELP
Representa a parcela dos fundos a longo prazo que est financiando o Ativo
Permanente. Se o ndice for maior que 1 (um), isso significa que o Patrimnio
Lquido e o Exigvel a Longo Prazo no so suficientes para cobrir o Ativo Permanente, concluindo-se, assim, que a empresa est utilizando recursos de curto prazo (Passivo Circulante) para financiar seus investimentos permanentes.
d. Grau de Imobilizao = Ativo Permanente
Ativo Total
Exprime a parcela dos recursos totais que se encontra aplicada no Ativo
Permanente, consequentemente, em valores circulantes. Tal ndice nunca ser
superior a 1, e sofrer diretamente as influncias do ramo de atividade explorado pela empresa, variando de acordo com suas necessidades de investimentos fixos e circulantes.
Agora, por fim, veremos alguns ndices de Rentabilidade:
a. Poder de Ganho da Empresa = Lucro Operacional Lquido x 100
Ativo Operacional
onde:
Ativo Operacional = Ativo Total (Imveis No Operacionais +

Suprimentos das Controladas/Coligadas)
Serve para medir a capacidade da empresa em gerar lucros. O quociente
apurado ser o retorno anual do investimento. Do Poder de Ganho da Empresa
podemos extrair o Prazo de Retorno do Investimento, conforme vemos abaixo:
Prazo de Retorno do Investimento = 100% / PGE% = x anos
b. Rentabilidade do Capital Prprio = Lucro Antes do Imposto de Renda x 100

Patrimnio Lquido

Determina a remunerao dos capitais prprios investidos no negcio.


Deve, em princpio, ser superior taxa de juros do mercado, de modo a remunerar o risco do investimento.

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

c. Lucratividade sobre Vendas/Servios = Lucro Operacional Lquido x 100


Receita Operacional Bruta
Apura a margem de lucros obtida nas operaes da empresa. Para sua
melhor avaliao, deve-se levar em conta o ramo de negcios explorado e a
conjuntura econmica regional.
d. Rotao do Ativo Operacional = Receita Operacional Bruta
Ativo Operacional
Este ndice mede a produtividade total dos investimentos aplicados nas
atividades principais e acessrias da empresa, isto , determina o nmero de
vezes que o Ativo Operacional gira durante um exerccio.

3.2 ANLISE TCNICA OU GRFICA


Segundo Pinheiro (2008), a escola fundamentalista serve para escolher as
aes que sero compradas, enquanto a anlise tcnica serve para decidir o
melhor momento para compr-las.
A escola tcnica ou grfica est baseada na ideia de que os preos futuros
das aes so fortemente influenciados pelos preos passados das aes.
Assim, seria possvel prever tendncias de preos atravs da observao dos
movimentos dos preos passados (PINHEIRO, 2008).

Para os analistas que utilizam essa escola de anlise, as informaes sobre


lucros, dividendos, participao no mercado, liquidez, endividamento no so
relevantes. O que importa so os fatores de oferta e procura por aes. Assim,
o que interessa para essa escola o movimento dos preos e no por que eles
se movimentam.

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3.2.1 Teoria de Charles Dow


Considerada a mais antiga explicao terica sobre a existncia de tendncias no mercado de capitais, a Teoria de Charles Dow sustenta que as aes
seguem uma tendncia de alta ou de baixa e que, para avaliar o mercado,
seria necessria a construo de uma mdia da evoluo dos preos das
aes atravs de uma amostra representativa. Assim, nos EUA, surgiu o ndice Dow-Jones que mede a variao mdia diria de um lote representativo de aes no mercado norte-americano (PINHEIRO, 2008).

A Teoria de Dow foi baseada em dois pressupostos (PINHEIRO, 2008):


1.

As alteraes dirias que ocorrem nos ndices consideram o julgamento


de todos os investidores. Portanto, essas alteraes descontam tudo o que
pode afetar a oferta e a demanda de aes. Os preos descontam tudo;

Co-fundador da Dow
Jones & Company juntamente com Edward
Jones. Tambm fundou o The Wall Street
Journal, que se tornou
uma das mais respeitveis publicaes sobre
economia do mundo.

2. O mercado apresenta movimentos oscilatrios de trs amplitudes distintas: longo prazo, compreendendo os perodos de um ano ou mais; mdio prazo, com durao de trs semanas a alguns meses; e curto prazo,
com durao de seis dias a trs semanas.
A partir da Teoria de Dow, pode-se dizer que o mercado sempre apresentar
uma dessas tendncias:

Primria: de longo prazo, tendncia principal de um mercado.


Valor

De 1 a vrios anos

Tendncia primria altista

Tempo

Figura 4 Tendncia primria.


Fonte: elaborao prpria com base em Pinheiro (2008).

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Valor

Secundria: reverso da primria, com durao de duas semanas a


alguns meses.
Tendncia secundria baixista

Tempo
Figura 5 Tendncia secundria.
Fonte: elaborao prpria com base em Pinheiro (2008).

Terciria: tendncia de curto prazo (de um dia a uma semana).


De um dia a uma semana

Valor

Tempo
Figura 6 Tendncia terciria.
Fonte: elaborao prpria com base em Pinheiro (2008).

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3.2.2 Tipos de grficos


Dentre os tipos de grficos utilizados pelos analistas para tentar prever as
oscilaes futuras dos preos das aes, os mais utilizados so:

grfico de linha;

grfico de volume;

grfico de barras; e

grfico candlesticks.

Nossa! Tm grficos para todos os gostos! Vamos observar agora a definio


de cada um deles.

a) Grfico de linha
Consiste numa representao das cotaes das aes em intervalos de tempo
regulares, unidas por linhas retas, conforme mostra a Figura 7.

Figura 7 Grfico de linha.


Fonte: www.advfn.com

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b) Grfico de volume
Compreende o valor monetrio das transaes realizadas num perodo determinado ou pode representar o nmero de aes negociadas num perodo.
Observe a Figura 8 abaixo:
HOME BROKER
Volume Mensal Negociado em R$
10.000.000.000
9.500.000.000
9.000.000.000
8.500.000.000
8.000.000.000
7.500.000.000
7.000.000.000
6.500.000.000
6.000.000.000
5.500.000.000
5.000.000.000
4.500.000.000
4.000.000.000
3.500.000.000
3.000.000.000
2.500.000.000
2.000.000.000
fev/06 mar/06 abr/06 mai/06 jun/06 jul/06 ago/06 set/06 out/06 nov/06 dez/06 jan/07
Figura 8 Grfico de volume.
Fonte: www.economatica.com.br

c) Grfico de barras
O grfico de barras um dos tipos mais populares na anlise tcnica. Conforme podemos ver na Figura 9, ele utiliza os valores de abertura, mximo,
mnimo e de fechamento. A barra oferece uma srie de informaes sobre o
que acontece no prego. O segmento de reta para a esquerda a abertura, ou
seja, o valor do primeiro negcio que ocorreu no dia. O segmento para a direita
o valor de fechamento, representando o preo do ltimo negcio no prego.
O ponto mais alto da barra coincide com o preo mximo praticado durante o
prego, enquanto a extremidade inferior corresponde ao preo mnimo.

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Figura 9 Grfico de barras.


Fonte: www.advfn.com

d) Grfico candlestick
Candlestick um mtodo japons de anlise tcnica, datado do sculo XVII,
originalmente usado para preos de contratos de arroz. Grficos Candlesticks,
conforme a Figura 10, exibem cotaes de abertura, mxima, mnima e de
fechamento. Suas figuras criam linhas e patterns (desenhos) usados para identificar/prever variaes de preos.

Figura 10 Grfico Candlestick.


Fonte: www.advfn.com

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Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Vejamos algumas caractersticas dos grficos candlesticks:


Perodos representados por uma vela, formada pelos preos de


abertura e fechamento.

A cor utilizada para preenchimento da vela varia de acordo com


o movimento.

Vela transparente: maior participao dos compradores (movimento de alta); vela escura: maior participao dos vendedores (movimento de baixa).

As linhas que saem da vela representam o preo mximo e o mnimo que uma ao alcanou durante o prego.

Saiba mais
Curiosidade: A adoo das cores branca e preta para representar os candles
(velas em ingls) de alta e baixa deriva da tradio religiosa oriental, em que
os elementos Yin e Yang (equivalentes ao conceito ocidental de bem e mal)
so simbolizados, respectivamente, pelo branco e o preto. Dessa forma, um
mercado em alta estaria envolvido pela energia do Yin, enquanto um mercado em baixa estaria contaminado pela energia do Yang. Depois que essa
tcnica grfica se ocidentalizou, foram adotadas outras cores pelos grafistas,
sendo comum encontrar grficos de Candlesticks com o vermelho para os
candles de baixa e o azul ou o verde para os candles de alta (PINHEIRO, 2008).

58

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3.2.3 Linhas de tendncia


As linhas de tendncia, como o nome sugere, ajudam-nos a identificar a
tendncia do preo de um ativo em um determinado perodo. As linhas de
tendncia podem ser de alta (LTA) ou de baixa (LTB). Elas tambm podem
ser classificadas como primrias, secundrias ou tercirias, de acordo com o
perodo observado, conforme vimos acima (PINHEIRO, 2008).

Uma linha de tendncia pode ser mais ou menos importante de acordo


com alguns fatores:

Periodicidade linhas de tendncia traadas em grficos de periodicidade maior so mais determinantes. Uma linha de tendncia no grfico semanal pode ser mais significativa do que uma traada no dirio.

Tempo quanto mais longo o perodo de uma linha de tendncia,


mais vlida ela ser. Aquela linha de tendncia que se mantm durante dois anos mais importante do que aquela que se mantm
durante dois meses, e qualquer acontecimento em seu entorno no
grfico ter maior importncia.

Pontos quanto mais pontos tocarem a linha de tendncia, mais


vlida ela ser.

Inclinao quanto mais inclinada uma linha de tendncia, maior


a fora de um grupo em determinado momento. Quando est bem
inclinada para cima, indica compradores fortes. Quando est bem
inclinada para baixo, sinaliza vendedores fortes.

Volume se o volume de negcios aumenta quando os preos se


movem na direo da linha de tendncia, ela confirmada.

59

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3.2.4 Linhas de suporte e resistncia


Os suportes e resistncias funcionam como uma espcie de barreira temporria
nas oscilaes de preo das aes.

Os topos, no grfico, funcionam como zona de resistncia e os fundos como


suportes. Os suportes e a resistncia podem ser de alta ou de baixa, conforme
podemos observar na Figura 11 (considere: RA = Resistncia de alta; RB = Resistncia de baixa; SA = Suporte de alta; SB = Suporte de baixa) (PINHEIRO, 2008).

RA
1
SA

2
RA

SB

RA = Linha de Resistncia Alta


SA = Linha de Suporte de Alta
SB = Linha de Suporte de Baixa

1 = Canal de Alta
2 = Canal de Baixa

Figura 11 Linhas de suporte e resistncia.


Fonte: www.advfn.com

60

SA

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3.2.5 Figuras grficas


Segundo Pinheiro (2008), atravs da observao de figuras nos grficos,
possvel ter uma viso do que est para acontecer com as cotaes das aes.
Ou seja, observando e analisando o formato das figuras, possvel identificar se as cotaes das aes se mantero ou sofrero modificaes, indicando
uma tendncia.
Existem dois grupos de formaes que podem ser encontrados nos grficos,
como veremos a seguir.
a) Reverso de Tendncia:

Por exemplo, se a tendncia dos preos das


aes for de alta, uma
reverso de tendncia
significa que os preos
podero cair.

Ombro-cabea-ombro uma das figuras mais tpicas do grafismo, que


indica uma mudana na tendncia altista a baixista. Seu nome vem da
semelhana cabea e ombros de uma pessoa (PINHEIRO, 2008, p. 334).
cabea
60
ombro

ombro

55
50
45
40

35

30

Figura 15 Formao grfica ombro-cabea-ombro.


Fonte: www.economatica.com.br

Duplos e triplos tetos e pisos So as formaes grficas mais


difceis de se identificar, pois elas apresentam mais de um ponto de
suporte e resistncia (PINHEIRO, 2008).

61

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

A
B

A = Duplos Pisos
B = Duplos Tetos

Figura 16 Formao grfica de duplos e triplos pisos e tetos.


Fonte: www.economatica.com.br

b) Continuao de tendncia:


Tringulos;
Cunhas;
Bandeiras;

Flmulas.

Figura 17 Formao grfica do tringulo.


Fonte: www.economatica.com.br

62

Unidade 3 - Avaliao de investimentos no mercado acionrio...

Essa questo dos grficos realmente um tanto complicada... Voc deve


ter percebido que no colocamos exemplos de todos os tipos de grficos.
Mas voc pode acessar o site abaixo e ler um material complementar sobre
anlise de grficos que ser bastante esclarecedor. Confira!
www.invest.fok.com.br/gerenciador-de-arquivos/4.html

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade, voc aprendeu:

os conceitos das principais escolas de Anlise de aes; e

como se faz a avaliao das aes com o auxlio das ferramentas da Anlise Fundamentalista e da Anlise Grfica.

Bem, conclumos a Unidade 3. E agora? Como voc se sente? J est mais


seguro quanto ao contedo? Comunique as suas dificuldades ao seu tutor,
ele poder ajud-lo. E, como sempre, no se esquea de assistir Videoaula
3 e conferir o material complementar que est no AVEA!

Atividades de Aprendizagem 3
1)

Quais as principais ferramentas utilizadas para avaliar ativos no


mercado acionrio?

2)

O que significam as anlises top dow e bottom up?

3)

Quais so as tendncias que o mercado de aes sempre apresentar?


Quais os tipos?

4)

Fale sobre o grfico candlestik.

5)

Quais as figuras grficas que indicam reverso de tendncia?

63

Anotaes

Unidade 4

Unidade 4

Outras aplicaes
financeiras
Nesta unidade, sero apresentados os ttulos de investimentos emitidos
por instituies financeiras, que servem como opo de aplicao financeira
para empresas, pessoas fsicas e outras sociedades comerciais.

Unidade 4 - Outras aplicaes financeiras

4.1 OS TTULOS DE RENDA FIXA


So ttulos que pagam ao capital investido uma remunerao contratada
previamente. Essa remunerao pode ser acertada antecipadamente ou no
instante do resgate do ttulo. Ou seja, existem duas formas de remunerao:

prefixada: a remunerao determinada no momento da aplicao;

ps-fixada: a remunerao determinada no momento do resgate.

4.2 O DEPSITO BANCRIO


Entende-se como depsito bancrio a quantia que as pessoas depositam em
um banco para proteo, conservao ou acmulo. O depositante decide se o
depsito que ele fez estar disponvel a qualquer momento ou se deseja que o
depsito fique guardado por um prazo determinado. Por causa dessa disponibilidade, os depsitos podem ser classificados como vista, a prazo ou de aviso
prvio. Assim, os bancos podero emitir, livremente, certificados e recibos de
depsitos a prazo (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

4.2.1 Certificado de depsito bancrio (CDB)


Os Certificados de Depsito Bancrio so ttulos de renda fixa, representativos
de depsitos a prazo, utilizados pelos bancos comerciais como mecanismo de captao de recursos. Estes tipos de investimento envolvem uma promessa de pagamento futuro do valor investido, acrescido da taxa pactuada no momento da transao.
Ao comprar um CDB, voc est emprestando dinheiro para o banco e recebendo juros em troca. Ao final do prazo contratado, o banco deve lhe pagar o
valor aplicado (principal), acrescido da remunerao prevista quando da aplicao. Apesar da remunerao do CDB nunca ser negativa, negociar o ttulo
antes do prazo mnimo implica em perda de parte da remunerao (devoluo
com desgio) (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

67

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

4.2.2 Recibo de depsito bancrio (RDB)


O conceito praticamente o mesmo do CDB. A diferena entre os CDBs e
os RDBs que o primeiro pode ser negociado antes do vencimento, enquanto
o segundo inegocivel e intransfervel.

4.3 CADERNETA DE POUPANA


A caderneta de poupana um investimento tradicional, conservador e
muito popular entre investidores de menor renda.

Quase todos os bancos comerciais possuem esse tipo de investimento e no


preciso ser correntista para investir. Basta apenas comparecer a uma agncia
bancria, portando CPF, documento de identidade e comprovantes de renda
e residncia. Assim, qualquer brasileiro pode abrir uma caderneta de poupana, inclusive menores de idade. O valor inicial para a aplicao varivel de
acordo com a instituio bancria (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Os investimentos na caderneta de poupana so garantidos at o limite de
R$ 60.000,00 por CPF, pelo Fundo Garantidor de Crdito (FGC). Por isso, o
risco de aplicar em Caderneta de Poupana muito baixo. Esse considerado um investimento extremamente conservador (CAVALCANTE; MISUMI;
RUDGE, 2009).
Uma das principais caractersticas da caderneta de poupana a sua liquidez imediata. Contudo, as datas de aniversrio limitam-se aos dias 1 e 28 de
cada ms. Depsitos realizados nos dias 29, 30 ou 31 contam como dia 1 do
ms seguinte. Porm, os saques realizados nesses dias so considerados como
realizados no ms em curso. Ou seja, no recebem a remunerao mensal
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
O investimento em caderneta de poupana apresenta, atualmente, uma taxa
de juros de 0,5% ao ms mais a TR (Taxa Referencial), que varia mensalmente.

68

Unidade 4 - Outras aplicaes financeiras

Por se tratar de um investimento conservador (porque envolve baixo risco),


o rendimento costuma ser menor que outras aplicaes tambm conservadoras como, por exemplo, fundos de investimento de baixo risco (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

4.4 FUNDOS DE INVESTIMENTO


Fundo de investimento uma comunho de recursos financeiros, captados
de pessoas fsicas e/ou jurdicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros a partir da aplicao em ttulos e valores mobilirios. Isto , os recursos
de todos os investidores de um fundo de investimento so utilizados para
comprar bens (ttulos e valores mobilirios), que passam a pertencer a todos
os investidores do fundo em questo, na proporo de seus investimentos
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Este organismo de coleta de poupana e de aplicao, cujo capital varivel,


aberto ao pblico em geral. Geralmente, o patrimnio dos fundos de investimento est dividido em unidades de participao (cotas) pertencentes aos seus
subscritores. Cada unidade prov o direito propriedade de uma parte do patrimnio do fundo de investimento. O valor dos ttulos possudos por cada participante determinado pela relao entre o total do ativo e o nmero de cotas,
e no diretamente pelo mercado (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Os fundos de investimento no possuem personalidade jurdica. Sendo assim, o seu patrimnio sempre gerenciado por outra entidade, geralmente
um banco ou uma sociedade gestora de fundos de investimento. So organizados sob a forma de condomnio e seu patrimnio dividido em cotas, cujo
valor calculado diariamente por meio da diviso do patrimnio lquido total
pelo nmero de cotas em circulao.
O patrimnio lquido total calculado pela soma do valor de todos os ttulos e do valor em caixa, menos as obrigaes do fundo, inclusive aquelas relativas a sua administrao. As cotas so fraes do valor do patrimnio do fundo.

69

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Confira o Exemplo a seguir!

Um investidor aplica R$ 2.000,00 em cotas de um fundo que, na data do


investimento, possui um patrimnio lquido de R$ 500.000.000,00 e 1.000.000
de cotas. A partir destas informaes, possvel calcular:
O valor da cota na data da aplicao: R$ 50.000.000,00/1.000.000 = R$ 50.
O nmero de cotas adquiridas pelo investidor: R$ 2.000,00/R$ 50,00 = 40.
Suponha agora que, num determinado intervalo de tempo, o patrimnio
lquido sofra um aumento de 20% (= R$ 10.000.000,00) e o nmero de cotas aumente 9% (=90.000). Neste caso, o valor de cada cota aumentar (R$
60.000.000,00/1.090.000 = R$ 55,05), da mesma forma como o valor a resgatar
(40 x R$ 55,05 = R$ 2.202,00). E se quisermos calcular a rentabilidade no perodo, basta dividir o valor da cota no resgate pelo valor na data da aplicao e
ajustar para percentual: R$ 55,05 / R$ 50,00 = 1,1 ou 10%.
Os fundos de investimento podem ser organizados sob a forma de condomnios abertos ou fechados.

Fundo de investimento aberto: tipo de fundo de investimento que


permite a entrada de novos cotistas ou o aumento da participao dos
antigos por meio de novos investimentos.

Fundo de investimento fechado: tipo de fundo de investimento cuja


entrada e sada de cotistas no permitida. Aps o perodo de captao de recursos pelo fundo, no so admitidos novos cotistas nem novos investimentos pelos antigos cotistas (embora possam ser abertas
novas fases de investimento, conhecidas no mercado como rodadas de
investimento). Alm disso, tambm no admitido o resgate de cotas
por deciso do cotista, que tem que vender suas cotas a terceiros se
quiser receber o seu valor antes do encerramento do fundo (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

O funcionamento dos fundos obedece s normas da CVM e a um regulamento prprio que s pode ser alterado por deciso dos cotistas (ou, nos casos
de necessidade de adequao legislao vigente, por determinao da CVM).
O regulamento o principal documento que regula o fundo de investimento e nele esto descritas as regras relativas ao objetivo, poltica de investi-

70

Unidade 4 - Outras aplicaes financeiras

mento, aos tipos de ativos negociados, aos riscos envolvidos nas operaes, s
taxas de administrao e outras despesas do fundo, bem como ao seu regime
de tributao e outras informaes relevantes.
Na hora de comparar diferentes fundos importante considerar seus custos. No Brasil, por conta das normas da CVM, todos os custos de determinado
fundo de investimento devem ser, obrigatoriamente, descontados antes do valor da cota e, portanto, da rentabilidade divulgada. Assim, quando se compara
a rentabilidade de fundos, o que se v o resultado lquido que o fundo obteve,
j descontados os custos. Por isso, um fundo com custos mais altos, mas que
tenha melhor resultado, poder ser comparado com outro de custos e resultados mais baixos (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009). Essa forma de
divulgao do valor das cotas boa, porque facilita a comparao dos resultados. Porm, para descobrir os custos incidentes sobre um fundo, ser sempre
necessrio consultar o seu regulamento.
As taxas normalmente cobradas so a taxa de administrao e, eventualmente, a taxa de performance, que uma taxa cobrada nos termos do regulamento, quando o resultado do fundo supera um certo patamar previamente
estabelecido. Alguns fundos podem tambm cobrar taxas de ingresso (devidas
quando se faz o investimento) e taxas de sada (devidas quando se realiza o
resgate) (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
J as despesas debitadas do fundo costumam ser: despesas de corretagem, despesas de custdia e liquidao financeira de operaes, e despesas de auditoria.
Alm disso, tambm importante considerar a tributao na hora de decidir seu
investimento e calcular a rentabilidade (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Pode-se considerar o risco como sendo a possibilidade de no se atingir o
retorno esperado do investimento. No caso de um fundo de investimento, o
principal risco aquele inerente aos ativos que compem a carteira. Porm,
h trs riscos principais aos quais o investidor est invariavelmente sujeito:

Risco de mercado o risco decorrente das oscilaes nos preos


dos ttulos que compem a carteira do fundo. Uma vez que esses ativos so contabilizados por seu valor de mercado, quanto maior a oscilao nos preos de mercado, maior a oscilao no valor das cotas e
mais difcil ser para estimar o valor de resgate ou de venda das cotas.

Risco de crdito o risco que se refere incerteza sobre a liquidao do ttulo na data de vencimento. Quando o fundo adquire um
ttulo, est emprestando dinheiro a algum ou aplicando sua quan71

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

tia em determinado empreendimento e, certamente, correndo o risco de que o tomador dos recursos no honre a obrigao, ou no pague
os juros combinados, ou o empreendimento no renda o esperado.

Risco de liquidez pode ocorrer tanto sobre os ativos que compem o patrimnio do fundo, quanto sobre as cotas que compem
o fundo. O risco de liquidez consiste na eventual dificuldade que o
administrador possa encontrar para vender os ativos que compem
a carteira do fundo, ficando impossibilitado de atender aos pedidos
de resgate do investimento. O risco de liquidez decorre da dificuldade, no fundo fechado, de o investidor encontrar um comprador
para as suas cotas, forando-o a vender por um valor mais baixo que
o esperado, caso sua necessidade de recursos seja imediata.

Por tudo isso, importante que o investidor se mantenha informado sobre


os ativos que compem a carteira do fundo, sobre as restries ao resgate e
sobre o mercado para a negociao de cotas de fundos fechados, tanto na hora
de investir quanto periodicamente, para decidir se permanecer ou no com
o investimento.
Cabe ressaltar que a rentabilidade de um investimento costuma estar associada ao seu grau de risco. Quanto maiores forem os retornos, normalmente maiores sero os riscos. As aplicaes mais conservadoras costumam apresentar uma
menor rentabilidade, mas o seu grau de risco, geralmente, tambm menor. Os
especialistas em finanas recomendam uma boa dose de desconfiana a fundos
de investimento que apresentem rentabilidade muito superior aos demais fundos
da mesma natureza, pois possvel que o seu gestor esteja incorrendo em um
risco muito maior que os demais e que, talvez, no seja adequado ao seu perfil.
A vantagem dos fundos de investimento que eles possibilitam que investidores de perfil similar com objetivos comuns, estratgias de investimento
semelhantes e mesmo grau de tolerncia a risco concentrem recursos
para aumentar seu poder de negociao e diluir os custos de administrao
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Contudo, no h s vantagens nos fundos de investimento. Existem tambm as desvantagens, e a principal delas que o investidor est delegando a
terceiros a administrao de seus recursos, o que pode incorrer em um prejuzo no desejado (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

72

Unidade 4 - Outras aplicaes financeiras

4.5 TTULOS PBLICOS (TESOURO DIRETO)


O governo federal emite ttulos pblicos com o objetivo de captar recursos
para financiar suas atividades e pagar sua dvida mobiliria (assim chamada porque contrada pela emisso de ttulos mobilirios) (CAVALCANTE;
MISUMI; RUDGE, 2009). O rgo responsvel pela emisso e controle dos
ttulos, e pela administrao da dvida mobiliria federal, a Secretaria do
Tesouro Nacional.

H uma grande variedade de ttulos pblicos, cada um com caractersticas


prprias em termos de prazos (vencimentos) e rentabilidade. Existem ttulos
que rendem juros prefixados, ps-fixados e mistos. Alguns contm correo
cambial, enquanto outros so corrigidos por ndices de inflao, atualizados
pela taxa SELIC (Sistema Especial de Liquidao e Custdia), fixada pelo Comit de Poltica Monetria (COPOM), do Banco Central do Brasil (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
A forma mais comum de adquirir ttulos pblicos a indireta, atravs da aplicao em fundos de investimento que detenham em sua carteira tais papis. A
rentabilidade desses fundos variada mesmo para os de uma mesma classificao, como Renda Fixa ou Referenciados porque suas carteiras so compostas
por ttulos de diferentes emissores, pblicos e privados, e pelo fato de suas taxas
de administrao serem diferentes (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Assim, hoje em dia, possvel contar com o servio Tesouro Direto, atravs
do qual qualquer pessoa pode comprar diretamente pela internet Ttulos
Pblicos Federais do Tesouro Nacional. Basta ser residente no Brasil, possuir
Cadastro de Pessoa Fsica (CPF) e estar cadastrado em alguma das instituies financeiras habilitadas em operar no Tesouro Direto (CAVALCANTE;
MISUMI; RUDGE, 2009).

A compra no Tesouro Direto est sujeita aos custos relativos cobrana de


taxa de custdia pela Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC)
(atualmente, de 0,4% ao ano sobre o valor da compra do ttulo), taxa de manuteno da conta de custdia do investidor pelos Agentes de Custdia e s
73

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

taxas de prestao de outros servios, quando for o caso (livremente pactuadas


com os investidores) (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Esses custos, entretanto, so normalmente menores que os da taxa de administrao de um fundo de investimento destinado a investidores com poucos recursos para investir. Vejamos um exemplo de ttulos pblicos que podem
ser adquiridos nessa modalidade de investimento.

74

LTN Letra do Tesouro Nacional: Ttulo emitido pelo Tesouro Nacional para cobertura de dficit oramentrio, bem como para realizao
de operaes de crdito por antecipao da receita. Possui rentabilidade
definida (taxa fixa) no momento da compra. Forma de pagamento: no
vencimento. Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. Base legal:
Artigo 1 do Decreto 3.859, de 04/07/2001.

LFT Letra Financeira do Tesouro: Tambm tem a finalidade de prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio, ou para
a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita oramentria. Sua rentabilidade diria e vinculada taxa de juros bsica
da economia (taxa Selic). A forma de pagamento tambm semestral
ou no vencimento. Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. Sua
base legal o Artigo 2 do Decreto 3.859, de 04/07/2001.

LFT-A Letra Financeira do Tesouro Sries A e B: Tem por objetivo


a elevao, pela Unio, da dvida de responsabilidade dos Estados e do
Distrito Federal. Tem prazo de at 15 anos. remunerada pela taxa mdia
Selic acrescida de 0,0245% ao ms. Modalidade: escritural, nominativa e
negocivel. Base legal: Artigo 11 da Lei 9.496, de 11/09/1997; Medida Provisria 2.192-68, de 28/06/2001; e artigo 4 do Decreto 3.859, de 04/07/2001.

NTN-B Nota do Tesouro Nacional Srie B: Emitida pelo Tesouro Nacional para cobertura de dficit oramentrio, bem como para realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. remunerada
a uma taxa vinculada variao do IPCA, acrescida de juros definidos
no momento da compra. Sua forma de pagamento semestral (juros) e
no vencimento (principal). Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. Base legal: Artigo 8 do Decreto 3.859, de 04/07/2001, e Portaria
STN 111, de 11/03/2002.

NTN-B Principal: Rentabilidade vinculada variao do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: no
vencimento. Modalidade: escritural, nominativa e negocivel.

Unidade 4 - Outras aplicaes financeiras

NTN-C Nota do Tesouro Nacional Srie C: Ttulo emitido pelo Tesouro Nacional para cobertura de dficit oramentrio, bem como para
realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. Sua rentabilidade vinculada variao do IGP-M, acrescida de juros definidos
no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros)
e no vencimento (principal). Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. Base legal: Artigo 9 do Decreto 3.859, de 04/07/2001, e Portaria
STN 111, de 11/03/2002.

NTN-F Nota do Tesouro Nacional Srie F: Tem por objetivo a cobertura de dficit oramentrio, bem como a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. Sua rentabilidade prefixada, acrescida
de juros definidos no momento da compra. A forma de pagamento semestral (juros) e no vencimento (principal). Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. Base legal: Artigo 11 do Decreto 3.859, de 04/07/2001.
Quadro 18 Ttulos Federais.
Fonte: Banco Central do Brasil.

Alm dos ttulos federais, existem os ttulos municipais e estaduais. Os Ttulos Pblicos Estaduais e Municipais, da mesma forma que os Ttulos Pblicos
Federais, so emitidos para financiar as dvidas dos Tesouros Estaduais e Municipais. Porm, tais ttulos tm mais riscos, pois, ao contrrio da Unio Federal,
os Estados e os Municpios no tm o poder de emitir moeda. Por isso, entre
outras razes, tais ttulos so bem menos populares entre os investidores (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Saiba mais
Para saber mais a respeito de ttulos pblicos, voc pode consultar os sites:
Comisso de Valores Mobilirios (CVM) www.cvm.gov.br
Associao Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID)
www.anbid.com.br
Banco Central do Brasil (BACEN) www.bacen.gov.br
BM&FBovespa www.bovespa.com.br
ADVFN www.advfn.com.br (site com informaes a respeito de cotaes,
ndices, Bolsas de Valores e a comunidade financeira).

75

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

RESUMO DA UNIDADE
Parabns, voc concluiu a Unidade 4 e aprendeu:

que, alm de aes, os investidores do mercado financeiro tm outras


possibilidades de investimento; e

conheceu os conceitos de ttulos de renda fixa, de depsito bancrio, de


caderneta de poupana, de fundos de investimento e de ttulos pblicos.

Pronto! J vimos mais da metade do contedo desta disciplina. E agora,


como est a sua compreenso? Lembre-se de anotar suas dvidas e conversar com os tutores e com seus colegas. Pesquisar sozinho tambm
um recurso muito valioso... No se esquea de que o verdadeiro aluno ,
tambm, um pesquisador. Ah! Assista Videoaula 4 no ambiente virtual e
faa as atividades complementares. At logo!

Atividades de Aprendizagem 4
1) O que so ttulos de renda fixa?
2) O que depsito bancrio?
3) O que CDB e RDB?
4) O que so fundos de investimento?
5) O que risco de liquidez?
6) Por que o governo emite ttulos pblicos? Cite trs exemplos.

76

Unidade 5

Unidade 5

O sistema financeiro
nacional
Nesta unidade, voc vai conhecer o Sistema Financeiro Nacional (SFN),
desde sua criao at os dias atuais, sua estrutura e funcionamento.

Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

5.1

HISTRICO E EVOLUO DO SFN

O Sistema Financeiro Nacional (SFN) surgiu com a criao do primeiro


banco, denominado Banco do Brasil, em 1808, determinada por alvar de
Dom Joo VI, o Prncipe Regente. Desde ento, o SFN foi sendo ampliado, e
sua complexidade aumentada (PINHEIRO, 2008).

Voc pode ver o documento que determina a criao do Banco do Brasil


no site http://200anos.fazenda.gov.br/galeria-de-imagens/documentos-historicos/Estatuto1.jpg/view

Retrato de Dom Joo VI pintado por Jean-Baptiste Debret,


em 1816.

O documento aparece em formato adequado para fcil leitura... difcil


decifrar a letra... Se voc quiser, no custa tentar!

A evoluo do SFN pode ser dividida em duas grandes fases: antes e depois
da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964. Essa lei introduziu diretrizes para
a reestruturao, disciplinamento e o posterior desenvolvimento do SFN. Em
1965, foi aprovado o decreto que criou o Banco Central do Brasil, rgo coordenador do SFN.
Segundo Pinheiro (2008), o Sistema Financeiro Brasileiro pode ser entendido como o conjunto de instrumentos, mecanismos e instituies que asseguram a canalizao da poupana para o investimento, ou seja, dos setores
que possuem recursos financeiros superavitrios para os que desejam ou
necessitam de recursos (deficitrios).

O Sistema Financeiro Brasileiro segmentado em quatro grandes mercados:


1.

Mercado monetrio um mercado organizado entre bancos, que realizam entre si operaes de financiamento vista e a prazo (geralmente curto
prazo). Neste tipo de operaes, os bancos com liquidez sobrando, cedem
fundos aos bancos que se encontram na situao inversa (PINHEIRO, 2008).

2. Mercado de crdito o segmento no qual so negociadas operaes


de emprstimos, arrendamentos e financiamentos (crdito rural, imobilirio, arrendamento mercantil) (PINHEIRO, 2008).
79

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

3. Mercado de capitais onde so negociadas as operaes de compra e


venda de aes, ttulos e valores mobilirios, entre empresas e investidores, com a intermediao de instituies financeiras (corretoras, bancos)
(PINHEIRO, 2008).
4.

Mercado de cmbio ambiente abstrato onde se realizam as operaes


de cmbio entre os agentes autorizados pelo Banco Central do Brasil (bancos, corretoras, distribuidoras, agncias de turismo) (PINHEIRO, 2008).
O Quadro 19 a seguir nos mostra a composio do SFN:

rgos
Normativos

Entidades
Supervisoras

Operadores

Banco Central do
Brasil (BACEN)

Instituies financeiras
captadoras de depsitos vista

Comisso de Valores
Mobilirios (CVM)

Bolsas de mercadorias
e futuros

Conselho
Nacional de Seguros Privados
(CNSP)

Superintendncia
de Seguros Privados
(SUSEP)

IRB-Brasil Resseguros

Conselho de
Gesto da
Previdncia
Complementar
(CGPC)

Secretaria de
Previdncia
Complementar (SPC)

Conselho Monetrio Nacional


(CMN)

Demais
instituies
financeiras

Bancos de
cmbio

Bolsas de
valores
Sociedades
seguradoras

Sociedades de
capitalizao

Outros intermedirios financeiros


e administradores
de recursos de
terceiros

Entidades abertas
de previdncia
complementar

Entidades fechadas de previdncia


complementar (fundos de penso)

Quadro 19 Composio do Sistema Financeiro Nacional.


Fonte: Brasil (2009).

O Sistema Financeiro Nacional formado por um subsistema normativo e


outro regulador, como veremos a seguir.

5.2 O SUBSISTEMA NORMATIVO


O subsistema normativo tem a funo de regular e controlar o subsistema
operativo atravs de normas legais expedidas pela autoridade monetria. Os
rgos que compem o subsistema normativo so:

80

Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo deliberativo mximo do SFN e tem por finalidade formular a poltica da moeda e do
crdito, de acordo com a Lei n 4.595, de 31/12/1964, visando ao
progresso econmico e social do pas. Dentre seus vrios objetivos,
esto: zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras;
coordenar as polticas monetria, fiscal e da dvida pblica interna
e externa, em conjunto com o Congresso Nacional; autorizar as
emisses de papel-moeda pelo Banco Central e as normas reguladoras do meio circulante; fixar diretrizes e normas da poltica cambial,
etc. (PINHEIRO, 2008).

Comisso de Valores Mobilirios (CVM) autarquia federal que


tem por finalidade contribuir para a criao de estrutura jurdica
favorvel capitalizao das empresas por meio do mercado de capitais de risco, do fortalecimento da empresa privada nacional e da
defesa do acionista e do investidor. Seus objetivos so: emisso e
distribuio de valores mobilirios no mercado; a negociao e a
intermediao no mercado de valores mobilirios; a organizao, o
funcionamento e as operaes das bolsas de valores; a administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios; e servios de
consultor e analista de valores mobilirios (PINHEIRO, 2008).

Banco Central do Brasil (Bacen) autarquia federal com a misso


de ser o agente da sociedade para assegurar o equilbrio monetrio.
Tem por objetivos: zelar pela liquidez da economia; manter as reservas internacionais do pas em nvel satisfatrio; assegurar a formao de poupana em nveis apropriados; e garantir a estabilidade e o
aperfeioamento do SFN (PINHEIRO, 2008).

Atribuies

Instrumentos/caractersticas

Banco dos Bancos

Depsitos compulsrios e redesconto de liquidez

Gestor do SFN

Normas/autorizaes e fiscalizaes/intervenes

Executor da Poltica Monetria

Controle dos meios de pagamento, oramento monetrio e instrumentos de poltica


monetria

Banco Emissor

Emisso do meio circulante e saneamento do meio circulante

Banqueiro do Governo

Financiamento ao Tesouro Nacional, administrao da dvida pblica, gestor e fiel depositrio


das reservas internacionais do pas e representante em instituies financeiras internacionais
Quadro 20 Atribuies e caractersticas do Bacen.
Fonte: Pinheiro (2008, p. 51).

81

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

5.3 O SUBSISTEMA OPERATIVO


O Subsistema operativo constitudo por instituies financeiras pblicas e privadas que atuam no mercado financeiro, e subdivide-se em: instituies bancrias;
distribuidoras de ttulos e valores mobilirios; e sistema de liquidao e custdia.

5.3.1 Instituies bancrias


So caracterizadas pela captao de depsitos vista e tambm pela possibilidade de emisso de moeda escritural.

Saiba mais
De acordo com informaes do site do Banco Central do Brasil: A moeda
bancria ou moeda escritural consiste nos depsitos vista existentes nos
bancos ou outras instituies creditcias, normalmente movimentados por
intermdio de cheques, representando estes um instrumento de circulao
da moeda bancria. Os cheques so: originados em entrega de dinheiro
pelo cliente (depsito originrio); originados em operao de crditos (depsitos contbeis).
Para saber mais sobre a histria da moeda escritural, visite: http://www.bcb.
gov.br/?HISTCHEQUE.

As instituies bancrias so divididas da seguinte forma:

82

Bancos mltiplos so bancos que podem operar simultaneamente, desde que tenham autorizao do Bacen e carteiras de banco
comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, de
financiamento e investimento, de arrendamento mercantil (leasing)
e de desenvolvimento (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Bancos comerciais so constitudos pela forma de sociedade


annima. Seus servios principais so: contas-correntes e depsitos,
pagamentos de cheques, transferncias de fundos, ordens de pagamento e cobranas, alm das concesses de crditos. Podem ser divididos em varejistas (captam recursos de uma clientela pulverizada), e
atacadistas (atendem a uma clientela preferencial) (PINHEIRO, 2008).

Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

Caixas econmicas so instituies autnomas que auxiliam na


consecuo da poltica creditcia do governo federal atravs da estimulao da poupana popular, alm de outras aes que visem
promoo social e ao bem estar da populao. O maior exemplo a
Caixa Econmica Federal (PINHEIRO, 2008).

Cooperativas de crdito so instituies que tm como finalidade o atendimento exclusivo de seus associados. So constitudas
sob a forma de sociedade limitada, com forma e natureza jurdica
prprias, no sujeitas falncia (PINHEIRO, 2008).

Instituies no bancrias operam com ativos financeiros no


monetrios. No permitida a emisso de moeda escritural devido
impossibilidade de captar depsitos vista (PINHEIRO, 2008).

Bancos de investimento foram criados para prover recursos para a


formao de capital fixo ou de movimento de empresas de setor privado.

Sociedades de arrendamento mercantil surgem do princpio de


que, para gerar lucro, no necessrio possuir um bem. Essas empresas de leasing adotam a forma jurdica de sociedade annima e se
aplicam a elas as mesmas condies estabelecidas para o funcionamento das instituies financeiras (PINHEIRO, 2008).

Sociedades de crdito, investimento e financiamento objetivam


o financiamento ao consumo, captando recursos no mercado atravs da colocao de letras de cmbio (PINHEIRO, 2008).

Saiba mais
Para saber mais sobre a definio, as caractersticas, a legislao e as normas
que regulamentam a letra de cmbio, consulte o site:
http://www.cosif.com.br/mostra.asp?arquivo=mtvm_lc

Sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e


emprstimo As sociedades de crdito imobilirio tm como objetivo apoiar financeiramente as operaes de compra e vendas de
imveis, unidades habitacionais e terrenos loteados e construdos.
J as associaes de poupana e emprstimo possuem a funo de
conceder financiamento para aquisio ou vendas imobilirias conforme as normas do plano nacional de habitao (PINHEIRO, 2008).
83

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

5.3.2 Distribuidoras de ttulos e valores mobilirios


Segundo Pinheiro (2008), o sistema de distribuio de valores mobilirios
tem como objetivo a viabilizao da relao entre investidores e empresas que
necessitam captar recursos para seus projetos. As instituies que atuam na
distribuio desses ttulos e valores so:

as instituies financeiras que tenham por objeto distribuir emisso


de valores mobilirios;

as sociedades que tenham por objeto a compra de valores mobilirios em circulao no mercado, para os revender por conta prpria;

as sociedades e os agentes autnomos que exercem atividades de


mediao na negociao de valores mobilirios, em bolsas de valores ou no mercado de balco. Como principal exemplo, temos as
corretoras de ttulos e valores mobilirios;

as bolsas de valores e mercadorias, no caso do Brasil, a Bovespa, a


bolsa de mercado de ouro, o dlar, o boi gordo, etc;

os agentes e empresas de liquidao e custdia como, por exemplo,


a CBLC e a SELIC.

Assim como as corretoras, as Distribuidoras de ttulos e valores mobilirios


tambm atuam no mercado de aes e outros valores, mas a diferena essencial
que essas Distribuidoras no podem liquidar operaes nos preges da bolsa, ou
seja, suas atividades so mais restritas, pois no podem atuar nas bolsas de valores
e de mercadorias. Suas atividades bsicas so: subscrio isolada ou em consrcio
de emisso de ttulos e valores mobilirios para venda; intermediao da colocao de emisso de capital no mercado; operao no mercado aberto, desde que
satisfaam s condies exigidas pelo Banco Central (PINHEIRO, 2008).

84

Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

Bolsas de valores
As bolsas de valores, como j vimos, so instituies administradoras de
mercados e constituem-se como sociedades annimas ou como sociedades
civis sem fins lucrativos, nas quais o principal objetivo manter um local
adequado ao encontro de seus membros e realizao de transaes de
compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto,
especialmente organizado e fiscalizado por seus membros e pela autoridade monetria (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

Em suma, a principal funo de uma bolsa de valores proporcionar um


ambiente transparente e lquido, adequado realizao de negcios com valores mobilirios, com recursos tcnicos e as dependncias administrativas
necessrias. Alm disso, as bolsas de valores devem dar ampla e rpida divulgao s operaes efetuadas no prego e assegurar aos investidores completa
garantia pelos ttulos e valores negociados (PINHEIRO, 2008).
As bolsas tambm tm uma importante funo no processo de democratizao do capital, de modo a impulsionar os processos e os mecanismos que
auxiliam a poupana e o investimento. As bolsas de valores possuem outras
funes, como: levantar capital para negcios; facilitar o crescimento de
companhias; redistribuir a renda; aprimorar a governana corporativa;
criar oportunidades de investimento para pequenos investidores; atuar
como termmetro da economia, etc. (BOVESPA, 2008).

Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios


So instituies que fazem a intermediao entre os clientes e as bolsas de
valores e de mercadorias, operando na compra, venda e distribuio dos
ttulos e valores mobilirios.

Suas principais funes so: custdia de ttulos; administrao de carteiras;


cmbio; fundos mtuos; comunicao e processamento de dados; clubes de
investimento; underwriting; open market e fundos de investimento financeiro de
curto prazo (PINHEIRO, 2008).

85

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

5.3.3 Sistema de liquidao e custdia


Realiza as atividades de compensao e liquidao das operaes na Bovespa. As atividades esto a cargo da Companhia Brasileira de Liquidao e
Custdia (CBLC).

A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC)


A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) foi criada em
1998 com o intuito de realizar o servio de custdia fungvel de ttulos e valores mobilirios na Bovespa. Suas atribuies incluem atuar como depositria
de diversos ativos, tais como: aes de companhias abertas, debntures, certificados de privatizaes, de investimentos, de audiovisuais, e quotas de fundos
imobilirios. sua responsabilidade, tambm, efetuar a compensao e a liquidificao de operaes feitas nos mercados vista, a termo, e de operaes
da Bovespa. Os clientes da CBLC so conectados a uma rede de servios que
os integra com a organizao, de modo que a transmisso de informaes,
assim como toda a movimentao dos ttulos, possa ser gerida pelos agentes
de custdia, especiais ou no (PINHEIRO, 2008).

Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC)


J o Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC) um sistema de
liquidao e custdia de ttulos pblicos que permite que as transaes ocorram com liquidao imediata. Sua segurana garantida pelo casamento entre os valores de dbito e crdito, de modo que as entradas e sadas so simultneas. O objetivo do Selic promover segurana e eficincia na administrao
de ttulos (PINHEIRO, 2008).

Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (CETIP)


A Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (CETIP) o local onde so executados os pagamentos da CBLC. Essa associao civil registra e
liquida financeiramente as operaes que ficaram fora das regras de rolagem. O
processo ocorre por meio de uma rede prpria de comunicao eletrnica que
conecta grande parte das instituies financeiras no Brasil (PINHEIRO, 2008).

86

Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

5.3.4 Agentes especiais


Os agentes especiais so entidades formadas para encorajar atividades econmicas especficas, tornando o processo de financiamento mais gil e fornecendo instrumentos de dbito de vrios tipos. Um exemplo so as agncias
governamentais que realizam emprstimos a classes, como agricultores, estudantes, pequenas empresas, compradores de casa prpria, entre outros. O
principal exemplo dessas agncias so os bancos de desenvolvimento, que so
instituies financeiras pblicas no federais, obrigatoriamente sociedades annimas, com sede no estado que tiver seu controle acionrio (PINHEIRO, 2008).
Em uma classe diferente de agncias governamentais esto as que garantem os depsitos bancrios, cuja funo promover estabilidade econmica e
evitar o colapso parcial ou total do sistema financeiro. As instituies a seguir
complementam funes do subsistema normativo e operam em nome do Tesouro Nacional (PINHEIRO, 2008):

Banco do Brasil S.A. (BB) um banco comercial que opera como


agente financeiro do governo federal. o principal executor da poltica oficial de crdito rural e industrial, conservando algumas funes que no so prprias de um banco comercial comum, como o
Departamento de Comrcio Exterior e a Cmara de Compensao
de cheques e outros papis.

Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) Faz parte do sistema nacional de bancos, atuando como
agente financeiro de desenvolvimento dos estados na assistncia ao
desenvolvimento das aes nos setores da indstria e agropecuria,
como tambm oferecendo ajuda tcnica. Est voltado para o desenvolvimento econmico e social, proporcionando o suprimento
oportuno e adequado dos recursos necessrios para financiamentos
a mdios e longos prazos. Contribui com investimentos prioritrios, e seus principais objetivos so impulsionar o desenvolvimento
econmico, fortalecer o setor empresarial nacional, atenuar desequilbrios regionais, promover o desenvolvimento integrado, o
crescimento e a diversificao de exportaes e fortalecer o sistema
nacional de bancos de desenvolvimento.

87

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Banco do Nordeste do Brasil S.A. (BNB) Diferencia-se das demais instituies financeiras pela misso de fomentar o desenvolvimento sustentvel da regio Nordeste. Seu mercado principal so
os agentes produtivos, aqueles que praticam ou possam vir a praticar atividades econmicas consideradas prioritrias, que geram emprego, renda, impostos e infraestrutura para a regio.

Banco da Amaznia S.A. (BASA) o organismo indutor do desenvolvimento regional, atuando como agente financeiro de importantes programas de crdito, estimulando a implantao de modernizao de empreendimentos agrcolas, pecurios e industriais de
grande impacto para a economia da regio.

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade, voc aprendeu sobre:

a histria e a evoluo do Sistema Financeiro Nacional; e

conheceu os subsistemas normativo e operativo, bem como os agentes


que os compem.

Mais uma unidade concluda e mais conhecimentos adquiridos. Estamos


quase na reta final, ento, se ainda tem algo que voc no conseguiu entender, mos obra! Ainda est em tempo. E no esquea de fazer as atividades complementares e assistir Videoaula 5 no AVEA. Bom trabalho!

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Unidade 5 - O Sistema Financeiro Nacional

Atividades de Aprendizagem 5
1)

O que o Sistema Financeiro Nacional?

2) Qual a funo do subsistema normativo?


3) Qual a funo do subsistema operativo?
4) Qual a funo do Banco Central?
5) O que so bancos mltiplos?
6) O que o Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC)?
7) Qual a funo do Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e
Social (BNDES)?

89

Anotaes

Unidade 6

Unidade 6

Mercado financeiro
no brasil
Nesta unidade, voc ir conhecer os mecanismos do mercado financeiro,
suas funes, caractersticas e atribuies.

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

6.1 MERCADO FINANCEIRO


A renda gerada em uma economia no se encontra distribuda de maneira
uniforme e, em funo disso, surgem agentes superavitrios e deficitrios. Em
ambos os casos, esses agentes recorrem ao mercado financeiro para satisfazer
suas necessidades.

6.1.1 Agentes superavitrios


Agentes superavitrios podem ser definidos como pessoas fsicas ou jurdicas que possuem excedente de capital,
resultante de um consumo menor que a renda. Esses agentes, segundo Pinheiro (2008), desejam aplicar suas poupanas parcela da renda no utilizada no consumo com o
objetivo de maximizar ganhos, e, para tanto, investem em
ttulos para receber ganho ao final de determinado perodo.

6.1.2 Agentes deficitrios


Podem ser entendidos como pessoas que possuem um consumo igual ou
superior a sua renda. Esses agentes necessitam da abundncia de recursos dos
agentes superavitrios para complementar sua renda.
A partir disso, o mercado financeiro entendido como um mecanismo ou
ambiente que permite o fluxo de capital do ofertador final (agente superavitrio) ao tomador final (agente deficitrio). Cabe ressaltar que, at alguns anos
atrs, esse mercado era um local fsico onde seus participantes se encontravam. No entanto, com o avano tecnolgico, essa exigncia perdeu sua importncia (PINHEIRO, 2008).

93

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

6.2 FUNES BSICAS


Pinheiro (2008) diz que os mercados financeiros cumprem algumas funes bsicas, como o estabelecimento de contato entre seus agentes, a fixao
de preos eficientes para seus ativos, a reduo de prazos e do custo de intermediao, e proporcionar liquidez aos ativos. No obstante, esse mercado
deve possuir as seguintes caractersticas:
a) Transparncia possibilidade de obter informaes de forma rpida e fcil.
b) Liberdade refere-se possibilidade de negociar prazos e quantidades
desejadas.
c) Profundidade est relacionada existncia de ordens de compra e venda
acima e abaixo do preo de equilbrio. Com isso, existem curvas de ofertas
e demanda e h eliminao das oscilaes fortes do preo dos ativos.
d) Amplitude um mercado amplo quando as ordens de oferta e de demanda existem em quantidades suficientes, ou seja, existe elasticidade
nas curvas de oferta e demanda do mercado. Quanto mais amplo for um
mercado, maiores so as possibilidades de estabilizao do preo do ativo.
e) Flexibilidade um mercado flexvel quando, diante de qualquer variao
no preo de um ativo, aparecem novas ordens de compra e venda.

94

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

6.3 CLASSIFICAO DOS MERCADOS FINANCEIROS


No que tange classificao do mercado financeiro, cabe salientar que, em
funo de sua complexidade, no h um critrio nico. Pode-se adotar diversos parmetros para este fim, como o grau de transformao dos ativos, a
forma de funcionamento, os tipos de ativos negociados, a fase de negociao,
os tipos de moedas, dentre outros. O Quadro 21 a seguir nos mostra como o
mercado financeiro pode ser classificado. Essa classificao costuma ser considerada como uma tarefa difcil em razo da sua complexidade. Apesar disso,
pode-se classificar os mercados de acordo com alguns critrios, sintetizados
no quadro abaixo:
Critrio

Classificao

1. Grau de transformao
dos ativos

direto (sem transformao); e intermediado (com transformao).

2. Forma de funcionamento

busca direta; prestadores de servio (brokers);


mediadores (dealers); e leilo.

3. Tipos de ativos

monetrios; e capitais.

4. Fase de negociao

primrios; e secundrios.

5. Prazo ou condies

vista ou spot; futuros; e opes.

6. Tipo de moeda

moeda nacional (local); e internacional (externo).

7. Grau de interveno

livres; e regulados.

8. Grau de formalizao

organizados; e no organizados.

9. Grau de concentrao

centralizados; e no centralizados.

10. Necessidades dos clientes

crdito; capitais; cambial; e monetria.

Quando 21 Formas de classificao dos mercados financeiros.


Fonte: Pinheiro (2008, p. 76).

Vamos analisar agora cada um desses critrios. Vejamos...

a) Grau de transformao dos ativos: no mercado direto, no h transformao de ativos. J no mercado intermediado, h a intermediao dos
ttulos primrios e secundrios, conforme mostra a Figura 18:

95

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

MERCADO DIRETO (SEM TRANSFORMAO)


$

Agentes Superavitrios

Agentes Deficitrios
Ttulos

MERCADO INTERMEDIADO (COM TRANSFORMAO)

Agentes Superavitrios

Agentes Deficitrios

Intermedirios
Ttulos

Ttulos

Figura 18 Mercado direto e mercado intermediado.


Fonte: Pinheiro (2008, p. 77).

b) Formas de funcionamento:

96

Mercados de busca direta a principal caracterstica desse mercado


a inexistncia de agentes especializados na compra e venda de ativos. Tanto os compradores quanto os vendedores atuam por si mesmos. Nesse tipo de mercado, no h um fluxo eficiente de informaes. Alm disso, relaes de clientelismo so a regra do mercado.

Mercado de prestadores de servio (brokers) devido complexidade


dos mercados, sofisticao e ao volume de transaes, surgem agentes
especializados em negociaes, buscando sempre as melhores contrapartidas para seus clientes, em troca de uma comisso: so os prestadores de servio ou brokers. Os brokers, devido ao contato com diferentes
investidores, podem ter um melhor conhecimento do mercado, o que
pode resultar em melhores condies de negociao dos ativos.

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

Mercados de mediadores (dealers) so agentes especializados,


que compram e vendem por conta prpria ativos financeiros, oferecendo liquidez ao mercado. Seu lucro est na diferena entre os
preos de compra e venda dos ativos.

Mercado de leilo so mercados nos quais as ordens de compra e


venda so pblicas. Ou seja, [...] todos os participantes que operam
nesse tipo de mercado integram-se num processo nico de fixao
de preo. (PINHEIRO, 2008, p. 78).

c) Tipos de ativos: podem ser divididos em monetrio ou de dinheiro e


mercado de capitais. Observe o Quadro 22:
Mercados

Tipos

Mercado de crdito
Monetrio ou de dinheiro
Mercado de ttulos

Crdito a longo prazo


Mercado de capitais

Exemplos
Desconto comercial
Crdito comercial
Crdito bancrio
Emprstimos a curto prazo
Dvida pblica a curto prazo
Ativos de empresas
Ativos bancrios
Emprstimos
Crditos sindicados
Operaes de leasing
Operaes de vendas a prazo
Operaes de factoring
Operaes hipotecrias

Mercado de valores

Burstil
Balco

Quadro 22 Classificao com base nos tipos de ativos.


Fonte: Adaptado de Pinheiro (2008, p. 78).

d) Fases de negociao: a primeira fase, na qual os ttulos so colocados


disposio no mercado financeiro, ou seja, a fase de colocao de aes
provenientes de novas emisses conhecida como fase primria, ou
mercado primrio. nesse mercado que as empresas recorrem para
completar os recursos de que necessitam. A segunda fase, na qual os ttulos (aes) so renegociados, conhecida como secundria, ou mercado
secundrio. Esse mercado gera liquidez aos ttulos (aes) e permite que
os investidores tomem suas decises de compra e venda das aes (PINHEIRO, 2008; CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2005).

97

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

e) Prazos ou condies: as operaes podem ser caracterizadas como:


vista, a futuro ou opes:

vista compra e venda de aes, executadas a um preo em determinado instante do prego.

A futuro compra ou venda de aes a um preo acordado entre


as partes, para vencimento em data especfica previamente definida
e autorizada.

Opes Modalidade na qual no so negociadas aes-objeto,


mas os direitos sobre elas. Ou seja, opes caracterizam os direitos
de uma parte de comprar e vender outra at determinada data,
uma certa quantidade de aes-objeto a um preo preestabelecido
(PINHEIRO, 2008).

f ) Classificao de acordo com o tipo de moeda: os mercados so classificados em nacionais e internacionais. Nos primeiros, os agentes so
habitantes do pas, e seus valores so comercializados no pas, em moeda
nacional. J nos mercados internacionais, que aonde se comercializam
e se vendem valores dos agentes que no habitam no pas, o comrcio de
valores tem duas caractersticas distintas: 1) oferece a emisso de valores
de maneira simultnea a investidores em vrios pases; e 2) so emitidas
divisas fora da jurisdio de qualquer pas (PINHEIRO, 2008).
g) Grau de interveno:
Quando o mercado livre, o volume negociado e o preo dos ativos so
determinados pela oferta e demanda. Mas nem todo mercado funciona conforme essas leis; nos mercados regulados, tanto o volume negociado como
o preo dos ativos so determinados segundo uma orientao do governo.
(PINHEIRO, 2008, p. 80).

h) Grau de formalizao: so classificados em mercados organizados e


no organizados. No primeiro caso, os ttulos so negociados num nico
lugar, sob determinados parmetros e de forma simultnea, como, por
exemplo, nas Bolsas de Valores. Nos mercados no organizados, no existem regras estritas, nem um lugar especfico para que ocorram as negociaes (PINHEIRO, 2008).

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Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

i)

Grau de concentrao: Os mercados concentrados so os que concentram atividades econmico-financeiras e, consequentemente, grande
fluxo de recursos, como, por exemplo, os de Nova York ou de Londres.
Os mercados no concentrados caracterizam-se pela ocorrncia de negociaes mais simples, em funo do seu tamanho e relevncia mundial,
como, por exemplo, o mercado de divisas (PINHEIRO, 2008).

j)

Classificao com base nos clientes: a forma mais comum de se classificar o mercado financeiro, pois cada participante tem diferentes necessidades em diversas situaes. Pode-se classificar as necessidades dos participantes em quatro categorias:
1) Crdito supre as necessidades de crdito de curto prazo, por exemplo,
capital de giro para empresas e para o consumo das famlias;
2) Capitais supre as necessidades de financiamento de longo prazo, por exemplo, investimentos para empresas e aquisio de bens durveis para as famlias;
3) Monetrio supre as necessidades do governo de fazer poltica monetria e dos agentes e intermedirios de caixa. Nesse segmento, so realizadas
operaes de curto e curtssimo prazo e sua liquidez regulada pelas autoridades monetrias; e
4) Cambial supre as necessidades quanto realizao das operaes de
compra e venda de moeda estrangeira (fechamento de cmbio). Como
exemplo destas necessidades, temos as importaes (necessidade de compra de moeda estrangeira) e as exportaes (necessidade de venda de moeda
estrangeira) por parte das empresas. (PINHEIRO, 2008, p. 81).

6.4 CARACTERSTICAS DO MERCADO FINANCEIRO


Para definir as caractersticas do mercado financeiro, Pinheiro (2008) aponta que fundamental identificar seus participantes. Neste sentido, o autor
menciona os seguintes grupos: empresas, famlias e governo. Esses podem
assumir tanto a condio de tomadores quanto a de ofertadores de recursos.
Martn e Ruiz (1994 apud PINHEIRO, 2008, p. 82) ressaltam que, dentre as
razes pelas quais estes grupos recorrem ao mercado, destacam-se: obter financiamento a custo baixo, obter ativos de alta rentabilidade, ou finalidades
de carter especulativo.
99

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

As empresas que procuram financiamento recorrem ao mercado atravs da


emisso de ativos financeiros. Esses compreendem ttulos que constituem um
passivo aos seus emissores, e possuem, como funes bsicas, as transferncias de fundos e riscos. Um ativo financeiro, segundo Pinheiro (2008), possui
as seguintes caractersticas:
a) Liquidez capacidade de transformar ativos em recursos financeiros;
b) Risco a variabilidade em relao a resultados futuros; e
c) Rentabilidade diferena positiva entre o preo de compra e de venda
de um ativo.

6.5 CLASSIFICAO DOS ATIVOS FINANCEIROS


Uma das formas de se classificar os ativos financeiros se d atravs das vias
pelas quais eles fluem entre os ofertadores e os tomadores. Assim, existem
ativos indiretos e primrios.
a) Ativos indiretos: so gerados a partir da emisso de ttulos lastreados em
outros ttulos, sendo utilizados em sociedades mais complexas.
b) Ativos primrios: so colocados em contato direto entre tomadores e
ofertadores. Pinheiro (2008) aponta, ainda, que os ativos primrios podem
ser divididos em: ttulos de renda fixa; patrimoniais; e derivativos.

100

Tlulos de renda fixa: em relao aos ativos de renda fixa, Fortuna (2009) salienta que envolvem promessas de pagamentos futuros,
em datas e valores predefinidos. A rentabilidade desses ttulos pode
se dar a partir de taxas prefixadas ou ps-fixadas. No primeiro caso,
h a definio da taxa de juros no momento da contratao, ao passo que, no segundo caso, essa taxa determinada por parmetros
(inflao, taxa referencial TR, taxa bsica financeira TBF, taxa de
juros de longo prazo TJLP).

Sobre os ativos patrimoniais e de derivativos, Fortuna (2009) enquadra-os em ativos de renda varivel. Neste sentido, o autor salienta que os rendimentos no so conhecidos no momento da contratao e iro depender do desempenho de cada ttulo. O principal

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

exemplo de ativo de renda varivel so as aes, que representam parte do capital social de uma empresa. Assim, o acionista dono de uma
parte de uma empresa e participa de seus resultados. Neste caso, o
principal risco o de mercado, ou seja, da variao no preo dos ativos.

6.6 PERSPECTIVAS
Diante do exposto, Pinheiro (2008) chama a ateno para algumas tendncias que tm provocado grandes mudanas no mercado financeiro. Dentre
elas, o autor aponta: desregulamentao, desintermediao, securitizao,
inovao financeira e globalizao.

Desregulamentao: O autor argumenta que o termo passou a ser


usado a partir dos anos 1980, nos Estados Unidos, e representa o
processo de eliminar restries e travas legais s atividades financeiras. Esse processo apresenta tanto vantagens como desvantagens,
uma vez que, por um lado, h um aumento de competitividade entre as instituies financeiras e, por outro, h uma menor garantia
de solvncia dessas mesmas instituies.

Desintermediao: Est diretamente relacionada desregulamentao, e o autor a define como a substituio da atividade intermediadora das instituies financeiras pelo financiamento direto atravs da
emisso direta de valores mobilirios aos investidores. Esse processo
tem sido viabilizado em funo da melhora da qualidade de risco de
muitas empresas, do aumento das taxas de juros (que fez com que
as empresas buscassem fontes alternativas de se capitalizarem) e da
volatilidade das taxas de juros.

Securitizao ou titularizao: outra modalidade de negociao


no mercado financeiro, utilizada na atualidade. Pinheiro (2008, p.
88) afirma que se trata de [...] uma operao que permite uma
renegociao dos dbitos financeiros e comerciais de uma empresa,
por meio da colocao de papis de longo prazo no mercado com
garantias operacionais. Esse mecanismo utilizado como antecipao de receita, e esta funciona como garantia, permitindo menor risco e maior liquidez. Para viabilizar essa operao, criada
101

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

uma empresa parte que compra esses recebveis e os usa como


lastro para emisso de ttulos. Alm disso, h a participao de uma
empresa de auditoria que analisa a qualidade do crdito, de uma
trustee, que controla e administra o fluxo de recebimento, e de um
underwritter, responsvel pela colocao desses ttulos no mercado.
Observe o Quadro 23 a seguir:

ORGANIZADOR

ATIVOS
AUDITORIA

R$
SPC

CHECKING
TTULOS

INVESTIDORES

CONTROLE

TRUSTEE OU
AGENTE

R$

RELATRIOS

Organizador: Empresas que vendem produtos ou servios que geram recebveis.


SPC (Special Purpose Co.): empresa criada com o nico objetivo de isolar
os recebveis em seu ativo e emitir ttulos de crdito lastreados unicamente
nesse ativo.
Trustee: Instituio idnea, com tradio nesse tipo de servio. Seu papel
semelhante ao do agente fiducirio. A responsabilidade do trustee controlar e administrar o fluxo de recebimentos dos ativos e passivos da SPC.
Auditoria: Empresa que vai opinar sobre a qualidade do crdito. So qualificadoras de risco reconhecidas que atuam no padro Standard and Poors.
Underwriter: Bancos de investimento que so responsveis pela fixao do preo e pela colocao dos ttulos aos investidores.
Investidores: So uma das pontas importantes no processo. Eles so os que
compram os papis que foram securitizados.
Quadro 23 Fluxo de uma operao de securitizao.
Fonte: Pinheiro (2008, p. 89).

102

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

Inovaes financeiras: Essas inovaes referem-se transferncia preo-risco, aos instrumentos de transferncia crdito-risco, s inovaes
geradoras de liquidez, aos instrumentos geradores de crditos e aos
geradores de aes. As inovaes se intensificaram nos ltimos anos.
Os principais benefcios causados por elas so: diminuio do custo de
intermediao; possibilidade de arbitragem entre mercados e instrumentos financeiros; maior variedade de possibilidades de proteo; e
criao de mercados secundrios (PINHEIRO, 2008).

Globalizao: apontada como a mudana que provocou as maiores


repercusses no mercado, j que possibilitou novas oportunidades de
negcios, criao de um mercado global, aumento de liquidez em mercados emergentes e fluxo de informao em tempo real. Todas essas
mudanas provocadas pela globalizao so decorrncia de inovaes
financeiras, da revoluo da tecnologia, da desregulamentao dos
mercados financeiros e da liberalizao dos fluxos internacionais de
capitais. Como consequncia, houve uma readaptao dos mercados e
uma mudana de comportamento, como um aumento de volatilidade,
maior sensibilidade dos mercados internos s mudanas externas e reduo do alcance dos controles governamentais.

Uma ltima tendncia apontada por Pinheiro (2008) o aumento do mercado de ADRs (american depositary receipts) e outros ttulos internacionais.
No Brasil, com o intuito de estimular e fortalecer o mercado acionrio, as autoridades monetrias autorizam as empresas brasileiras a lanarem os american
depositary receipts (ADRs), os global depositary receipts (GDRs) e os brazilian depositary receipts (BDRs), que so recibos negociveis que representam a propriedade
de aes negociadas no exterior (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).
Os ADRs so recibos emitidos por empresas no americanas atravs de um
banco dos Estados Unidos. Esse tipo de recibo, [...] outorga ao acionista o
direito sobre todos os dividendos, as subscries e as bonificao, alm dos
ganhos de capital (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 125).
Assim, os americanos podem comprar aes de companhias no americanas nos Estados Unidos sob a forma de ADR, sem a necessidade de negociar
nos mercados externos. Os programas de ADR consideram trs categorias,
conforme mostra o Quadro 24:

103

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Nvel 1

Negociao no mercado de balco, emitidos com base em aes do emitente, negociadas em seu mercado domstico, e que foram depositadas no banco custodiante.
No paga taxas de underwriting, nem provoca alteraes no balano da companhia.
No h oferta paralela dos ttulos depositados nos Estados Unidos.
A companhia no capta recursos.

Nvel 2

Negociados numa bolsa de mbito nacional dos Estados Unidos ou na NASDAQ, emitidos com base em aes do emitente em seu mercado domstico, e que foram depositadas
no banco custodiante.
No h oferta paralela de ttulos depositados nos Estados Unidos.
A companhia no capta recursos. As demonstraes financeiras devem estar de acordo
com os US GAAP (Princpios de Contabilidade Geralmente Aceitos nos Estados Unidos).

Nvel 3

Negociados numa bolsa de mbito nacional nos Estados Unidos ou na NASDAQ, vinculados a uma oferta pblica, nos Estados Unidos, das aes depositadas. Emitidos
com base em novas aes emitidas pelo emitente, depositadas no banco custodiante.
Idntico ao Nvel 2, mas permite a captao de recursos.
Quadro 24 Nveis dos ADRs.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2009, p. 125-126).

A modalidade de ADR exclusiva para que empresas no americanas possam colocar seus papis no mercado norte americano. Se colocados em outros
pases, recebem o nome de global depositary receipt (GDR).
Recentemente, as autoridades monetrias brasileiras determinaram as regras
para a negociao no Brasil dos Brazilian Depositary Receipts (BDRs), que consistem em ttulos de valores mobilirios de empresas no brasileiras. Esse processo
semelhante ao ADR, pois possibilita que investidores brasileiros tenham acesso s aes de empresas estrangeiras (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009).

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade, voc aprendeu:

104

o que e como funciona o mercado financeiro no Brasil;

os conceitos de agentes superavitrios e deficitrios;

a classificao e as caractersticas do mercado financeiro no Brasil; e

quais as perspectivas futuras do mercado financeiro.

Unidade 6- Mercado Financeiro no Brasil

Pronto. Agora s temos mais uma unidade pela frente. E aquelas dvidas que
voc tinha? J foram esclarecidas ou ficaram por a, anotadas na margem do
livro? Daqui a pouco voc ter que fazer a prova, ento no deixe para resolver tudo na ltima hora. No esquea da Videoaula 6 e das atividades
complementares, que esto l no AVEA esperando por voc. Bons estudos!

Atividades de Aprendizagem 6
1) O que so agentes superavitrios e agentes deficitrios?
2) Quais as funes bsicas do mercado financeiro?
3) De acordo com os tipos de ativos, como so classificados nos mercados?
4) Quais as caractersticas do mercado financeiro?
5) O que so ADRs e BDRs?

105

Anotaes

Unidade 7

Unidade 7

Sociedades annimas
Nesta unidade, voc ir conhecer as sociedades annimas, suas formas,
como elas podem abrir ou fechar o capital e como negociam suas aes nas
bolsas de valores.

Unidade 7- Sociedades Annimas

7.1 CONCEITO
Conceitualmente, pode-se dizer que uma empresa a associao de capitais e pessoas em busca de resultados econmicos. A sociedade annima
harmoniza a funo econmica e a estrutura jurdica necessrias para atrair
o capital de terceiros, em busca de resultados econmicos (CAVALCANTE;
MISUMI; RUDGE, 2005).
A principal caracterstica de uma empresa constituda na forma de uma
Sociedade Annima (S.A.) a composio do seu capital, que dividido em
aes. Alm disso, a responsabilidade dos scios limita-se quantidade de
aes que estiver em seu poder. Existem dois tipos de Sociedade Annima: as
de capital fechado e as de capital aberto.

Empresa S.A. de capital fechado: uma empresa considerada fechada quando os valores mobilirios (aes) no so negociados no
mercado de valores mobilirios (bolsas de valores).

Empresa S.A. de capital aberto: uma empresa considerada aberta


quando os valores mobilirios (aes) de sua emisso so admitidos
negociao no mercado de valores mobilirios (bolsas de valores)
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2005).

No Brasil, para que uma empresa S.A. tenha suas aes negociadas nas
bolsas de valores, necessrio obter os registros junto Comisso de Valores
Mobilirios (CVM) e Bolsa de Valores que, de acordo com Cavalcante, Misumi e Rudge (2005, p. 190), [...] demandam uma fase de preparao para a realizao de exigncias legais. Para compreender melhor, observe o Quadro 25:

109

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Transformao da empresa em S.A.

Nova denominao social

Definio do capital social

Autorizado, subscrito e integralizado

Aes com ou sem valor nominal

Definio da proporo entre ordinrias e preferenciais

Consolidao do Estatuto Social

Criao de Conselho de Administrao (CA)

Incluso das novas caractersticas do capital social

Disposies para posteriores alteraes nas caractersticas e composio


do capital social

Por subscrio, capitalizao de reservas ou converso de debntures

Previso para que o CA delibere futuros aumentos de capital (facultativa)

Possibilidade de a empresa manter aes em tesouraria

Fixao de dividendo mnimo

Funcionamento do Conselho Fiscal

Outras modificaes
Quadro 25 Exigncias legais.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2005, p. 190).

Junto CVM, a empresa solicita dois tipos de registro. O primeiro [...] o


documento que apresenta o conjunto de informaes relevantes para o investidor sobre a empresa emitente de aes (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE,
2005, p. 190). O segundo o registro de Oferta Pblica. o documento que
apresenta as informaes mais relevantes para o investidor sobre as caractersticas da operao (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2005, p. 191). O segundo registro o registro de Oferta Pblica. o documento que apresenta as
informaes mais relevantes para o investidor sobre as caractersticas da operao, tais como: informaes referentes s condies do aumento de capital,
composio do capital antes e depois do aumento, aos prazos de subscrio
e integralizao, s justificativas do preo de emisso, alm de outras informaes sobre a operao (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2005, p. 191).

110

Unidade 7- Sociedades Annimas

Para obter o registro junto Bolsa de Valores, a empresa deve enviar requerimento a ela, anexando os mesmos documentos enviados CVM e, posteriormente, o nmero de registro concedido por esta. A CVM, com base
no princpio de autorregulao, delega s bolsas o direito de estabelecerem
prerrequisitos adicionais para o registro da companhia. O pedido de admisso
examinado pelo Conselho de Administrao da Bolsa, o que pode ocorrer
paralelamente anlise do processo na CVM, ficando o deferimento condicionado concesso do registro por essa comisso (CAVALCANTE; MISUMI;
RUDGE, 2005, p. 193).
Alm disso, o processo pelo qual a empresa disponibiliza as aes no mercado acionrio chama-se underwriting (subscrio).

7.2 SUBSCRIO (UNDERWRITING)


A subscrio de novas aes no mercado, tambm conhecida pelo nome
de underwriting, ocorre quando a empresa emite novas aes lanando-as no
mercado, buscando captar recursos para viabilizar um plano de investimentos,
amortizao de dvidas, ou por outro motivo. Essa emisso faz parte do chamado Mercado Primrio de Aes (PINHEIRO, 2008).
O underwriting um esquema de lanamento de aes mediante subscrio
pblica, para o qual uma empresa encarrega um intermedirio financeiro, que
ser responsvel por sua colocao no mercado. Um esquema genrico de
underwriting pode ser observado no Quadro 26 a seguir:

111

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Empresa Emissora

Underwriting
coordenador

Pool de distribuio

CVM

Registro de Emisso
Agentes de
distribuio:
Mercado

Bancos
Corretoras
Distribuidoras
Quadro 26 Esquema genrico de subscrio (underwriting).
Fonte: Pinheiro (2008, p. 151).

O underwriting apresenta vantagens e desvantagens. Dentre as vantagens


existentes, podemos citar: acesso a uma nova fonte permanente de recursos,
fortalecendo a empresa; ampliao da base de captao de recursos e do potencial de crescimento da empresa; criao de liquidez para os ttulos de emisso da empresa aberta e tambm para o patrimnio dos acionistas; desenvolvimento de uma imagem institucional da companhia junto ao mercado, clientes
e fornecedores, etc. Entretanto, existem tambm custos e obrigaes, como:
distribuio de resultados aos novos acionistas; contratao de auditoria independente; apresentao de contas de resultado trimestralmente; pagamento
de anuidade bolsa de valores; manuteno do fluxo de informaes CVM,
bolsa e ao mercado, etc. (PINHEIRO, 2008).
Existem formas diferentes de realizar a operao de underwriting (PINHEIRO,
2008):

112

Abertura de capital quando a sociedade oferece pela primeira vez


suas aes ou debntures subscrio pblica, por meio de uma (ou
mais) instituio financeira.

Aumento de capital: nesta operao, a empresa oferece suas aes


ou debntures a seus acionistas e aos investidores em geral.

Unidade 7- Sociedades Annimas

Abertura de capital via block-trade: consiste em colocar no mercado um lote de aes pertencente a um acionista ou grupo de acionistas por meio de um leilo, em que se parte de um preo mnimo
e a operao fechada no preo mximo obtido.

Block-trade de aes ou debntures de companhias abertas: processo similar abertura de capital via block-trade, mas sujeito a alguns procedimentos particulares de negociao, de acordo com regras da Bolsa e da CVM.

Alm disso, existem as modalidades de underwriting (PINHEIRO, 2008):


Underwriting Firme neste lanamento, a instituio financeira


subscreve a emisso total das aes e encarrega-se de coloc-las no
mercado junto aos investidores, ficando com as sobras.

Melhor Esforo ou Best Effort Underwriting aqui, a instituio


financeira apenas se compromete a fazer o melhor esforo (da o
termo best effort) para colocar no mercado o mximo de aes emitidas, e devolver as aes que sobrarem ao emissor.

Residual ou Stand-By Underwriting a instituio financeira promove a colocao das aes no mercado dentro de um prazo determinado e, quando encerrar, ela subscreve a parcela de aes que o
mercado no adquiriu.

Sempre que ocorre uma oferta pblica, o seu coordenador lder disponibiliza para o mercado o prospecto preliminar da oferta, onde podem ser consultadas informaes diversas sobre a prpria oferta, sobre a empresa, sobre
calendrios e outras informaes (PINHEIRO, 2008).

7.3 FECHAMENTO DO CAPITAL


As empresas podem voltar a ser empresas de capital fechado. Para isso, devem realizar uma Oferta Pblica de Aes e comprar suas aes que esto em
poder do pblico. A empresa pode fechar o capital sob trs aspectos, aos quais
a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) normatizou regras sobre os direitos
dos acionistas investidores, que podem ser visualizadas no Quadro 27:

113

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Oferta de recompra
das aes sem que
haja anncio oficial de
fechamento do capital
da empresa

Por alienao de controle acionrio: obrigao de adquirentes do controle da companhia aberta fazer oferta pblica de aquisio da totalidade das aes, com direito a voto de propriedade dos demais acionistas
da companhia.

Por cancelamento de registro da companhia na CVM: na mesma forma do item anterior, acrescendo que o preo ofertado deve ser justo, e
que os acionistas titulares de mais de dois teros das aes em circulao
devem aceitar a oferta no mercado, ou concordar expressamente com
o cancelamento.

Por aumento da participao do acionista controlador: visa a coibir


o fechamento branco do capital, pelo qual os controladores adquirem
aos poucos as aes no mercado, at esgotar sua liquidez.
Quadro 27 Aspectos em que a empresa pode fechar o capital.
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge (2005, p. 194).

Assim, toda vez que as [...] aquisies desse tipo representarem um tero do
total das aes de cada espcie ou classe em circulao, o controlador deve proceder oferta pblica de aes (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2005, p. 194).

RESUMO DA UNIDADE
Nesta unidade voc aprendeu:

114

o que uma empresa S.A.;

qual o procedimento para uma empresa se tornar S.A.;

o que significa subscrever aes; e

como as empresas podem fechar o seu capital, ou seja, tirar suas aes
da Bovespa.

Unidade 7- Sociedades Annimas

Mais uma etapa do curso vencida! E ento? Qual foi o saldo? E o seu desempenho, que nota voc se daria como estudante/pesquisador? Bem, so
s questes para voc refletir... Mas s depois de assistir Videoaula 7 e de
realizar as atividades complementares!

Atividades de Aprendizagem 7
1) O que uma Sociedade Annima?
2) O que uma S.A. de capital fechado?
3) O que uma S.A. de capital aberto?
4) Como uma empresa pode ter suas aes negociadas numa bolsa de valores?
5) Como uma empresa pode voltar a ser uma S.A. de capital fechado?
6) O que underwriting?

115

Curso de Graduao em Cincias Contbeis

Consideraes finais
Caro aluno,
O mercado de capitais uma pea importante para a consolidao do desenvolvimento econmico brasileiro. Por ele, transitam inmeras atividades
capazes de fomentar uma estratgia bem-sucedida de crescimento econmico, reduo das desigualdades de renda e condies sociais, alm da
construo de bem-estar social. Embora disponha de ampla infraestrutura
e capacidade de sofisticadas operaes financeiras, demonstra timidez no
financiamento do setor privado e pouca boa vontade em relao s operaes de longo prazo. Este material teve como objetivo principal fornecer
subsdios para a compreenso do mercado de capitais brasileiro, bem como
de suas tendncias e possveis rumos. Porm, no esquea que o que voc
aprendeu aqui pode no ser suficiente para lhe dar as informaes necessrias para investir no mercado acionrio. Afinal, esse mercado consiste de
operaes de risco, podendo haver perdas significativas de dinheiro para
principiantes. Alm disso, a rentabilidade que o mercado de aes apresentou nos ltimos anos, antes da crise de 2008, no garantia de rentabilidade e ganhos futuros. Pode-se dizer que o contedo apresentado neste livro
foi um primeiro contato com esse mercado to sedutor e perigoso. Porm,
se este assunto lhe interessa, agora que voc j conhece um tanto desta linguagem, nada lhe impede de continuar acessando os sites que foram indicados, de ler os autores aqui referenciados e continuar, assim, construindo
o seu conhecimento.
Obrigado,
Professores Lairton, Helton e Patrcia

116

GLOSSRIO
A
Ao: Ttulo negocivel que representa a menor parcela em que se divide o
capital de uma sociedade annima.
Ao Cheia (com): Ao com direitos (dividendos, juros sobre o capital,
bonificao e subscrio) que ainda no foram exercidos.
Ao com Valor Nominal: Ao que tem um valor impresso estabelecido
pelo estatuto da companhia que a emitiu.
Ao Escritural: um tipo de ao em que a propriedade tem como caracterstica o extrato de conta de depsito de seu titular em uma instituio
designada para isso.
Ao Listada em Bolsa: Ao negociada no prego de uma bolsa de valores.
Ao Nominativa: Tipo de ao que identifica o proprietrio. A propriedade considerada pela inscrio do nome do acionista no livro de Registro
de Aes Nominativas.
Ao Objeto: Valor mobilirio a que se refere uma opo.
Ao Ordinria: Ao que proporciona participao nos resultados econmicos de uma empresa e confere a seu titular o direito de voto em assembleia.
Ao Preferencial: Ao que oferece a seu detentor prioridade no recebimento de dividendos e/ou, no caso de dissoluo da empresa, no reembolso de capital. Em geral, no concede direito a voto em assembleia.
Ao Sem Valor Nominal: Ao para a qual no se convenciona valor de
emisso. Prevalece o preo de mercado por ocasio do lanamento.
Ao Vazia (Ex-direito): Ao cujos direitos (dividendo, bonificao, subscrio e outros) j foram exercidos.

117

Acionista: Aquele que possui aes de uma sociedade annima.


Acionista Majoritrio: Aquele que detm uma quantidade tal de aes
com direito a voto e veto que lhe permite manter o controle acionrio de
uma empresa.
Acionista Minoritrio: Aquele que detentor de uma quantidade no expressiva, em termos de controle acionrio, de aes com direito a voto.
Acordo da Basileia: Acordo firmado em 1988 no mbito do BIS (Bank of
International Settlements Banco de Compensaes Internacionais), contendo resolues para o requerimento de capital prprio das instituies
financeiras em funo do risco apresentado em suas operaes financeiras.
Administrador: Responsvel legal pelo fundo de investimento perante a
CVM (Comisso de Valores Mobilirios), o Banco Central e os cotistas. Ele
responde por qualquer inobservncia ao regulamento, ou ato incorreto feito
pelo gestor, e realiza o controle das cotas do fundo.
ADR (American Depositary Receipt): Papel emitido e negociado nos Estados Unidos, com lastro em aes de empresas de outros pases.
After-market: Prego eletrnico noturno que ocorre todos os dias, exceto
em vsperas de feriados, aps o fechamento do prego regular e onde se
negociam apenas aes vista e dentro de uma oscilao mxima de 2%
em relao ao fechamento da sesso normal.
gio: Aumento do valor nominal de um ttulo ou do preo de tabela de uma
mercadoria em relao ao seu valor real no mercado. Inverso de desgio.
Alavancagem: Nvel de utilizao de recursos de terceiros para aumentar as
possibilidades de lucro de uma empresa ou investidor, aumentando, consequentemente, o grau de risco da operao. Possibilidade de controle de um
lote de aes com o emprego de uma frao de seu valor (nos mercados de
opes, termo e futuro), enquanto o aplicador se beneficia da valorizao
desses papis, que pode implicar significativa elevao de sua taxa de retorno (ou reduo, caso o preo do ativo se comporte adversamente).

118

Alca (rea de Livre Comrcio das Amricas): Organismo proposto pelos


Estados Unidos no incio dos anos 1990 com o objetivo de integrar comercialmente os pases das Amricas, especialmente os que integram o Nafta
(Acordo de Livre Comrcio da Amrica do Norte) e o Mercosul (Mercado
Comum do Sul).
Alfa: Originalmente, medida de retorno do investimento de uma ao em
relao ao S&P500 ndice criado pela consultoria americana Standard &
Poors, que mostra o desempenho das 500 empresas lderes nos setores
mais importantes da economia dos Estados Unidos. Atualmente, trata-se de
um coeficiente que avalia qual ser o retorno lquido de um investimento,
considerando o risco dele.
Amortizao: Reduo gradual de uma dvida por meio de pagamentos peridicos combinados entre o credor e o devedor. Em contabilidade, usa-se o
termo para designar retiradas anuais para atender depreciao de certos
bens ativos, como mveis e maquinaria.
Andar de Lado: Mercado fraco, sem tendncia definida, estagnado.
ANA (Aviso de Negociao de Aes): Comprovante de operao enviado
pela bolsa de valores ao comitente (investidor).
Anlise Fundamentalista: Mtodo de anlise que envolve a precificao
de ativos de renda varivel atravs da utilizao de tcnicas de avaliao
de mltiplos, fluxo de caixa descontado e a elaborao de cenrios para a
evoluo da lucratividade e gerao de caixa das empresas.
Anlise Tcnica: Mtodo de anlise do movimento do preo das aes que
considera nica e exclusivamente os preos e volumes registrados (representados na forma de grficos) para determinar a formao de tendncias
de comportamento do preo da ao.
ANBID (Associao Nacional dos Bancos de Investimento e Desenvolvimento): Entidade formada por diversas instituies financeiras, principalmente bancos de investimento. A sede fica no Rio de Janeiro.

119

ANDIMA (Associao Nacional de Instituies de Mercado Aberto): Instituio sem fins lucrativos que congrega bancos comerciais, de investimento e
corretoras de valores com a finalidade de desenvolver novos produtos e servios para o mercado no qual est inserida. Nos ltimos anos, tem se dedicado
especialmente ao desenvolvimento de sistemas eletrnicos de operaes.
Anexo 4: Dispositivo regulamentado pelo Banco Central que permite a entrada de capital estrangeiro para investimento em aes.
Aplicao: Emprego da poupana na aquisio de ttulos com objetivo de
obter rendimentos.
Apregoao: Ato de apregoar a compra ou a venda de aes, mencionandose o papel, o tipo, a quantidade de ttulos e o preo pelo qual se pretende
fechar o negcio, executado por um operador, representante de sociedade
corretora, na sala de negociaes (prego).
Arbitragem: Operao na qual um investidor obtm lucro sem risco, realizando transaes simultneas em dois ou mais mercados. A sistemtica
possibilita a liquidao fsica e financeira das operaes interpraas, por
meio da qual a mesma pessoa, fsica ou jurdica, atuando no mercado
vista, poder comprar em uma bolsa e vender em outra a mesma ao, em
quantidades iguais, desde que haja convnio firmado entre as duas bolsas.
Assembleia Geral Extraordinria (AGE): Reunio dos acionistas, convocada
e instalada na forma da lei e dos estatutos, com o objetivo de deliberar sobre
qualquer matria de interesse social. Sua convocao no obrigatria, depende das necessidades especficas da empresa.
Assembleia Geral Ordinria (AGO): Convocada obrigatoriamente pela diretoria de uma sociedade annima para verificao dos resultados, leitura,
discusses, votao dos relatrios de diretoria e eleio do conselho fiscal e
da diretoria. Deve ser realizada at quatro meses aps o encerramento do
exerccio social.
At the Money (No Preo): Opo de compra ou de venda, cujo preo de
exerccio igual ao preo vista em que est sendo negociada a ao-objeto.
Ativo Financeiro: Todo e qualquer ttulo representativo de parte patrimonial
ou dvida.

120

Aumento de Capital: Incorporao de reservas e/ou novos recursos ao capital da empresa via emisso de novas aes. Realizado, em geral, mediante
bonificao, elevao do valor nominal das aes e/ou direitos de subscrio
pelos acionistas, ou tambm pela incorporao de outras empresas.
Aumento do Valor Nominal: Alterao do valor nominal da ao em consequncia de reservas ao capital de uma empresa sem emisso de novas aes.
Aval: Garantia dada por um avalista sob a forma de sua assinatura em um
documento, ttulo, contrato comercial ou financeiro, obrigando-se a pagar
uma dvida se o titular da mesma no o fizer.
B
Back-office: Setores de contabilidade e processamento existentes nas instituies financeiras.
Balancete: Balano parcial da situao econmica e do estado patrimonial
de uma empresa referente a um perodo de seu exerccio social.
Balano Social: Demonstrativo contbil dos valores do ativo, do passivo
e do patrimnio lquido de uma entidade jurdica relativo a um exerccio
social completo.
BC (Banco Central do Brasil): rgo federal que executa a poltica monetria do governo, administra as reservas internacionais do pas e fiscaliza o
Sistema Financeiro Nacional.
Bear Market: Literalmente mercado de urso ou mercado baixista. Seu oposto
o Bull Market mercado de touro ou mercado altista. A origem dos termos
vem do movimento de ataque do urso com sua pata de cima para baixo e
do movimento de ataque do touro com seu chifre de baixo para cima.
Benchmarking: Processo de medio, atravs de comparao de produtos,
servios e processos em relao a empresas identificadas como melhores da
classe ou setor, com a finalidade de melhoria da organizao. A ideia bsica
eleger um modelo e segu-lo em busca de igualao ou superao (Benchmark).
Benefcios: Dividendos, bonificaes e/ou direitos de subscrio distribudos por uma empresa a seus acionistas. O mesmo que direitos e proventos.

121

Beta: Termo analtico usado para comparar o preo de uma ao em relao ao mercado. A comparao feita entre a ao e o ndice Bovespa (no
caso brasileiro), que funciona como ponto de referncia com Beta igual a 1.
Uma ao especfica mais voltil que o ndice teria um Beta superior a 1, isto
, sua cotao aumentaria ou cairia com mais amplitude que o ndice. Em
geral, as aes com Beta > 1 so mais arriscadas e as com Beta < 1 so mais
seguras e suas oscilaes menos pronunciadas.
BIS (Bank of International Settlement): Banco de Compensaes Internacionais. uma organizao de nvel internacional que tem como principal
funo estimular a cooperao entre os bancos centrais dos pases e outras
agncias financeiras. Um de seus principais objetivos buscar a estabilidade monetria e financeira.
Block Trade (Transao em Bloco): Expresso inglesa que designa uma
transao de grande lote de aes de uma s vez.
Bloqueio de Posio: Operao pela qual um aplicador impede o exerccio
de sua posio mediante a compra, em prego, de uma opo da mesma
srie da anteriormente lanada.
Blue Chip: Em geral, aes de empresas tradicionais de grande porte, com
grande liquidez e procura no mercado de aes.
Bolsa de Valores: Associao civil sem fins lucrativos cujos objetivos bsicos
so, entre outros, manter local ou sistema de negociao eletrnico adequados realizao, entre seus membros, de transaes de compra e venda de
ttulos e valores mobilirios; preservar elevados padres ticos de negociao; e divulgar as operaes executadas com rapidez, amplitude e detalhes.
Bonificao em Aes (Filhotes): Aes emitidas por uma empresa em decorrncia de aumento de capital, realizado por incorporao de reservas e/
ou de outros recursos, e distribudas gratuitamente aos acionistas, na proporo da quantidade de aes que j possuem.
Bonificao em Dinheiro: Distribuio aos acionistas, alm dos dividendos,
de valor em dinheiro referente a reservas at ento no incorporadas.

122

Bnus de Subscrio: um ttulo emitido por uma empresa que pode ser
negociado e que d direito ao seu titular de subscrever aes, de acordo
com as condies expressas em um certificado, a um preo fixado.
Bookbuilding: Processo de formao de preos, normalmente atravs de
um leilo de oferta, que auxilia na definio da remunerao e outras caractersticas de ttulos e valores mobilirios, de forma a refletir as condies
de mercado por ocasio de sua efetiva colocao venda.
Boom: Fase no mercado de aes em que o volume de transaes ultrapassa acentuadamente os nveis mdios em determinado perodo, com expressivo aumento das cotaes.
Box: Negociao simultnea, em prego, de um spread altista de opo
de compra e um spread baixista de opo de venda, ou vice-versa, ambos
envolvendo os mesmos preos de exerccio, quantidade de opes e vencimento. A apregoao (divulgao) d-se pelo saldo lquido dos prmios das
sries de opes envolvidas na operao.
Bradies ou Brady Bonds: Bnus da dvida externa brasileira, criado na adeso do Brasil ao Plano Brady (ex-secretrio do Tesouro dos Estados Unidos)
em 1994. Os principais so o C-Bond (Capitalization Bond), IDU (Interest Due
and Unpaid), EI (Elegible Interest) e Par Bond (Bnus ao Par).
Break Even: Expresso em ingls utilizada no mercado financeiro quando
uma transao de compra ou venda de ttulos se realiza sem lucro ou prejuzo, no Break Even Point, ou ponto de equilbrio.
BTC (Banco de Ttulos CBLC): Servio oferecido pela CBLC (Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia), no qual os investidores tm a possibilidade de disponibilizar suas aes custodiadas na Bovespa (doadores) para
emprstimo (aluguel) a outros investidores interessados (tomadores).
Bull Market: Literalmente mercado de touro, ou mercado altista. Seu oposto
o Bear Market mercado de urso ou mercado baixista. A origem dos termos vem do movimento de ataque do touro com seu chifre de baixo para
cima e do movimento de ataque do urso com sua pata de cima para baixo.

123

C
Cadastro de Clientes: Conjunto de dados e informaes gerais sobre a qualificao dos clientes das sociedades corretoras.
Call: A traduo literal chamada e, no mercado financeiro, tem dois
significados. O primeiro a opo de comprar um ttulo ou ativo a preo
e num prazo predeterminado (opo de compra); o segundo significado
o processo de remisso de um ttulo antes de seu prazo de vencimento,
conforme condies acordadas na altura da emisso do ttulo.
Callable: Deriva do verbo ingls to call (chamar). Significa resgatvel e, referindo-se a um ttulo, indica que ele resgatvel nas condies determinadas na sua emisso.
Capital: a soma de todos os recursos, bens e valores, mobilizados para a
constituio de uma empresa.
Capital Aberto (Companhia de): Empresa que tem suas aes registradas
na CVM (Comisso de Valores Mobilirios) e distribudas entre um determinado nmero de acionistas. Elas podem ser negociadas em bolsas de
valores ou no mercado de balco.
Capital Autorizado: Limite estatutrio, de competncia de assembleia geral ou
do conselho de administrao, para aumentar o capital social de uma empresa.
Capital Fechado (Companhia de): Empresa com capital de propriedade
restrita, cujas aes no so negociadas em bolsas de valores ou no mercado de balco.
Capital Social: Montante de capital de uma sociedade annima que os
acionistas vinculam a seu patrimnio como recursos prprios destinados
ao cumprimento dos objetivos dessa sociedade.
Capital Social Subscrito a Integralizar: Parcela de subscrio que o acionista dever pagar de acordo com determinao do rgo que autorizou o
aumento de capital de uma sociedade.
Capital Social Subscrito e Realizado: Montante de capital social acrescido
da parcela de subscrio paga pelo acionista.

124

Capitalizao: Ampliao do patrimnio, via reinverso de resultados ou


captao de recursos, pela emisso de aes.
Captao: Obteno de recursos para aplicao a curto, mdio e/ou longo prazos.
Carteira de Aes: Conjunto de aes de diferentes empresas de propriedade de pessoas fsicas ou jurdicas.
Carteira de Ttulos: Conjunto de ttulos de rendas fixa e varivel, de propriedade de pessoas fsicas ou jurdicas. Tambm chamado de portflio.
Casamento de Opes (Straddle): Compra ou venda, por um mesmo investidor, de igual nmero de opes de compra (call) e de venda (put) de
aes sobre a mesma ao-objeto e com idntico preo de exerccio e data
de vencimento.
Cauo: Depsito em valores, ttulos ou hipotecas para garantir o cumprimento de um contrato.
Cautela: Certificado que materializa a existncia de determinado nmero
de aes. Tambm chamado ttulo mltiplo.
C-Bond (Capitalization Bond): Bnus criado no mbito do Plano Brady de
renegociao da dvida externa brasileira. O C-Bond foi emitido em abril de
1994 pelo valor total de US$ 7,4 bilhes, com vencimento em abril de 2014,
para pagamento de 21 parcelas semestrais a partir de abril de 2004, com juros
crescentes a partir de 4% para as primeiras parcelas e de at 8% para as ltimas.
CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia): Instituio autorreguladora, supervisionada pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios),
que presta servios de compensao, liquidao e controle de risco das
operaes. A CBLC tambm presta o servio de Custdia Fungvel de ativos
e administra o BTC (Banco de Ttulos).
CDB (Certificado de Depsito Bancrio): Ttulo emitido por bancos de
investimento e comerciais, representativo de depsitos a prazo.
CDI (Certificado de Depsito Interbancrio): Certificado negociado exclusivamente entre bancos. Essas transaes so fechadas por meio eletrnico e
registradas nos computadores das instituies envolvidas e nos terminais do

125

CETIP (Central de Custdia e Liquidao de Ttulos). Normalmente, so operaes de um dia. A taxa mdia diria do CDI utilizada como referencial
para o custo do dinheiro (juros). Por este motivo, essa taxa tambm utilizada como referencial para avaliar a rentabilidade das aplicaes em renda fixa.
CEO (Chief Executive Officer): Cargo executivo mximo de uma empresa.
Geralmente traduzido para o portugus como Diretor Presidente.
Certificado: Documento que comprova a existncia e a posse de determinada quantidade de aes.
Certificado de Depsito: Ttulo representativo das aes depositadas em
uma instituio financeira. Algumas empresas do Mercosul so negociadas
nas bolsas de valores brasileiras por meio desse mecanismo.
Certificado de Desdobro: Comprovante do desdobramento de um certificado de aes em vrios outros.
CETIP (Central de Custdia e Liquidao de Ttulos): Foi criada pelas instituies financeiras e pelo Banco Central com o objetivo de realizar a custdia,
o registro e a liquidao financeira das operaes feitas com papis privados.
As operaes so garantidas na Cetip, porque quem compra tem a certeza de
que o ttulo vlido e quem est vendendo garante o recebimento do valor.
CFO (Chief Financial Officer): Cargo mximo da rea financeira de uma
empresa. Geralmente traduzido para o portugus como Diretor Financeiro.
Chamada de Bnus: Resgate de bnus pelo emitente, mediante o pagamento antes do vencimento (put).
Chamada de Capital: Subscrio de aes novas, com ou sem gio, para
aumentar o capital de uma empresa.
Circuit-breaker: O prego imediatamente interrompido todas as vezes
que o ndice tenha queda de um determinado valor percentual. A regra
adotada pelas principais bolsas de valores.
Ciso: o processo de transferncia, por uma empresa, de parcelas de seu
patrimnio a uma ou mais sociedades, j existentes ou constitudas para
esse fim. Se todo seu patrimnio for transferido, essa empresa ser extinta.

126

Clearing: cmaras ou prestadoras de servios de compensao e liquidao


de ordens eletrnicas de dbito e crdito; de transferncias de fundos e de
outros ativos financeiros; de compensao e de liquidao de operaes
realizadas em bolsas de mercadorias e de futuros e de compensao envolvendo operaes com derivativos. Essas cmaras realizam a compensao
multilateral das obrigaes entre os participantes. Compensao multilateral o procedimento destinado apurao das soma dos resultados bilaterais devedores e credores de cada participante em relao aos demais.
Clube de Investimentos: Grupo de pessoas fsicas (mximo 150) que aplica
recursos de uma carteira diversificada de aes e ttulos de renda fixa, administrada por uma instituio financeira autorizada (Sociedade Corretora
ou Banco de Investimento).
CMN (Conselho Monetrio Nacional): rgo federal responsvel pela formulao da poltica da moeda e do crdito e pela orientao, regulamentao e controle de todas as atividades financeiras desenvolvidas no pas.
CNBV (Comisso Nacional de Bolsas de Valores): Associao civil sem fins
lucrativos que tem a funo de representar os interesses das bolsas de valores do pas perante as autoridades monetrias e reguladoras do mercado.
Colateral: Ativos (geralmente ttulos) caucionados em garantia do pagamento de um emprstimo. Geralmente, seu valor igual ou superior ao
valor do emprstimo.
Colocao Direta: Aumento de capital realizado pela subscrio de aes,
pelos atuais acionistas, diretamente em uma empresa.
Colocao Indireta: Aumento de capital realizado mediante subscrio, no qual
a totalidade das aes adquirida por uma instituio financeira ou por um
grupo reunido em consrcio para posterior colocao no mercado secundrio.
Combinao de Opes: Compra ou venda de duas ou mais sries de opes sobre a mesma ao-objeto, porm com preos de exerccio e/ou datas de vencimento diferentes.
Comitente: Pessoa que encarrega uma outra de comprar, vender ou praticar qualquer ato sob suas ordens e por sua conta, mediante certa remunerao a que se d o nome de comisso.

127

Commercial Papers: Ttulo de captao de recursos para empresas sob a


forma de notas promissrias. O processo de emisso mais rpido e barato
do que outros ttulos, como debntures. O prazo de vencimento, geralmente, de 180/360 dias.
Commodity: Nas relaes comerciais internacionais, o termo designa mercadorias em estado bruto, como caf e suco de laranja. Termo tambm utilizado
como referncia a ativos e mercadorias sem valor agregado, ou seja, com pequeno grau de beneficiamento ou industrializao (exemplos: carne e ouro).
Compra em Margem: Aquisio de aes vista, com recursos obtidos pelo
investidor, por meio de um financiamento com uma sociedade corretora
que opere em bolsa. uma modalidade de operao da Conta Margem.
Concordata: Recurso jurdico que permite a continuao do funcionamento da empresa insolvente. Existe a preventiva, utilizada antes da falncia, e
a suspensiva, que surge durante o processo de falncia, permitindo recolocar a empresa em funcionamento.
Conta investimento: uma conta-corrente de depsitos para investimento,
para realizao de aplicaes financeiras, sem reteno de CPMF. Foi criada
pela Lei n. 10.892, de 13 de julho de 2004, ajustada pela Medida Provisria
n. 206, de 6 de agosto de 2004, e regulamentada pela Receita Federal pela
Instruo Normativa n. 450, de 21 de setembro de 2004. Essa conta passou
a ser utilizada a partir de 1 de outubro de 2004.
Conta Margem: Forma de negociao de aes que possibilita ao investidor obter, em uma sociedade corretora, financiamento para compra dos
ttulos e/ou emprstimo dos papis para venda. Essas operaes so feitas
no mercado vista da bolsa. O custo e liquidao do financiamento, bem
como a remunerao do emprstimo dos ttulos e sua devoluo, so pactuados diretamente entre o investidor e a corretora.
Controle Acionrio: Posse, por um acionista ou grupo de acionistas, da
maior parcela de aes com direito a voto de uma empresa, garantindo o
poder de deciso.
Converso: Mudana das caractersticas de um ttulo. No caso de aes,
pode ser sua transformao quanto forma (de nominativa para escritural)
ou espcie (de ordinrias em preferenciais ou vice-versa). Depende de

128

deliberao de assembleia geral extraordinria e do disposto no estatuto


social de uma sociedade annima.
Conversibilidade: Situao em que a moeda de um pas aceita para negociao nas principais praas financeiras do mundo. o principal fator que
determina se uma moeda forte ou no.
COPOM (Comit de Poltica Monetria do Banco Central): Comit que
tem por objetivo estabelecer as diretrizes da poltica monetria e definir a
taxa bsica de juros. O comit, institudo em 20 de junho de 1996, estabelece o valor da taxa Selic que deve vigorar no perodo entre suas reunies. Em
alguns casos, o Copom divulga ainda o vis da taxa Selic, apontando para
uma tendncia futura de alta ou queda. A taxa Selic a mdia ajustada dos
financiamentos dirios apurados no Selic (Sistema Especial de Liquidao
de Custdia) para ttulos federais.
Corretagem: Taxa de remunerao de um intermedirio financeiro na
compra ou venda de ttulos.
Corretor: Intermedirio na compra e venda de ttulos.
Corretora: Instituio auxiliar do sistema financeiro que opera no mercado
de capitais com ttulos e valores mobilirios, em especial no mercado de
aes. a intermediria entre os investidores nas transaes em bolsas de
valores. Administra carteiras de aes, fundos mtuos e clubes de investimentos, entre outras atribuies.
Cotao: Preo registrado quando da negociao com ttulos em bolsa de valores.
Cotao Mxima: Maior cotao atingida por um ttulo no decorrer de um
dia de negociao.
Cotao Mdia: Cotao mdia de um ttulo constatada no decorrer de
um dia de negociao.
Cotao Mnima: Menor cotao atingida por um ttulo no decorrer de
um dia de negociao.
Cotao de Abertura: Cotao de um ttulo na primeira operao realizada em um dia de negociao.

129

Cotao de Fechamento: ltima cotao de um ttulo em um dia de negociao.


Crash: Denominao dada a uma forte queda nas bolsas de valores em
meio a uma crise sistmica. O crash mais famoso foi o da Bolsa de Nova
York em 1929, iniciando a grande depresso americana.
Currency Board: A principal caracterstica a garantia de converso da moeda nacional em uma determinada moeda forte, a uma taxa de cmbio fixa.
A emisso da moeda nacional feita contra lastro em moeda forte mantida
em reserva. As emisses no Currency Board no so fiducirias, sua aceitao decorre do fato de a moeda ser conversvel a qualquer momento, e em
qualquer quantidade, por moeda forte, que se encontra em reserva.
Custdia de Ttulos: Servio de guarda de ttulos e de exerccio de direitos
prestados aos investidores.
Custdia Fungvel: Servio de custdia no qual os valores mobilirios retirados podem no ser os mesmos depositados, embora sejam das mesmas
espcies, qualidade e quantidade. Deixa de existir a necessidade de se retirar exatamente o mesmo certificado depositado.
Custdia Infungvel: Servio de custdia no qual os valores mobilirios depositados so mantidos discriminadamente pelo depositante.
CVM (Comisso de Valores Mobilirios): rgo federal, com sede no Rio
de Janeiro, que disciplina e fiscaliza o mercado de valores mobilirios.
D
Data de Exerccio da Opo: Dia em que o detentor exerce seu direito de
comprar ou vender a ao-objeto da opo no mercado vista.
Data de Vencimento da Opo: Dia em que se extingue o direito de uma
opo. A partir da data de vencimento, extingue-se o direito do detentor
exercer a compra ou a venda da ao-objeto no mercado vista. Existem
dois tipos de opes: Americana (adotada no mercado brasileiro), na qual
o detentor do direito pode exerc-lo at a data de vencimento; e Europeia,
na qual o detentor do direito pode exerc-lo apenas na data do vencimento.
Na Bovespa (Bolsa de Valores de So Paulo), a data de vencimento corresponde quarta-feira mais prxima do dia 15 de todos os meses.

130

Data Ex-Direito: a data em que uma ao, com direitos j exercidos, comear a ser negociada na bolsa de valores.
Day Trade: Compra e venda de um ttulo no mesmo dia.
Debnture: Ttulo de dvida de mdio e longo prazo emitido por empresas de
capital aberto ou fechado. Geralmente utilizado no financiamento de projetos,
na reestruturao de passivos ou no aumento de capital de giro da empresa
emissora. A debnture representa uma frao do total da dvida contrada
pela companhia no ato da emisso, e pode ser negociada no mercado secundrio. As debntures conversveis so aquelas que, por opo de seu portador,
podem ser convertidas em aes, em pocas e condies predeterminadas
na escritura da emisso. J as simples no dispem desse tipo de mecanismo.
Debntures Conversveis em Aes: Aquelas que, por opo de seu portador,
podem ser convertidas em aes, em pocas e condies predeterminadas.
Dedues Estatutrias: Parte dos lucros de uma empresa que, conforme
determinao de seu estatuto social, no distribuda aos acionistas.
Default: Declarao de insolvncia do devedor, decretada pelos credores
quando as dvidas no so pagas nos prazos estabelecidos.
Delta: um indicador que mostra a variao do preo de uma opo, de
compra ou venda, de ao em relao prpria ao.
Democratizao do Capital: Processo pelo qual a propriedade de uma empresa fechada se transfere, total ou parcialmente, para um grande nmero
de pessoas. Esses investidores no mantm, necessariamente, relaes entre si, com o grupo controlador ou com a prpria companhia.
Dentro do Preo (In the money): Opo cujo preo de exerccio inferior
ao preo vista da ao-objeto no caso de opo de compra (call), ou superior no caso de opo de venda (put).
Derivativos: So operaes feitas no mercado financeiro, cujos valores e
caractersticas de negociao esto amarrados aos ativos que lhes servem
de referncia, ou seja, derivam de outro ativo. Como exemplo, podemos
citar as opes de Telemar que derivam da ao Telemar.

131

Desgio: Depreciao do valor nominal de um ttulo ou do preo de tabela


de uma mercadoria em relao ao seu valor real no mercado. Inverso de gio.
Diferencial: Combinao de possveis compras e vendas de opes sobre a
mesma ao-objeto, porm de sries diferentes.
Direito de Retirada: Direito de um acionista de se retirar de uma empresa
mediante o reembolso do valor de suas aes, quando for dissidente de
deliberao de assembleia com aprovao de determinadas matrias (definidas na legislao pertinente).
Direito de Subscrio: Direito de um acionista de subscrever preferencialmente novas aes de uma sociedade annima quando do aumento de seu capital.
Direitos: Dividendos, bonificaes e/ou direitos de subscrio distribudos
por uma empresa a seus acionistas. O mesmo que benefcios e proventos.
Direta: A negociao direta uma operao feita no prego da bolsa de
valores ou na negociao eletrnica, na qual a corretora atua simultaneamente como compradora e vendedora, representando diferentes clientes.
Disclosure: Divulgao de informao por parte de uma empresa, possibilitando uma tomada de deciso consciente pelo investidor e aumentando
sua proteo.
Disponibilidades: uma conta do Ativo que engloba os recursos lquidos
e disponveis para a empresa. So exemplos desses recursos: dinheiro, aplicaes financeiras de liquidez imediata, cotas de fundos de investimento e
ttulos de imediata comercializao.
Distribuidora: uma instituio que participa do sistema de intermediao de aes e de outros ttulos no mercado primrio, colocando-os venda para o pblico.
Dividendo: o chamado ganho corrente na ao. Valor distribudo aos
acionistas, em dinheiro, na proporo da quantidade de aes possudas. A
deciso de pagamento de dividendos passa pela capacidade de gerao de
caixa e sade financeira da empresa. O valor a ser pago pode ser fixado em
funo de parcela (%) do lucro lquido do exerccio, parcela da gerao de
caixa livre, parcela do capital social ou um evento extraordinrio.

132

Dividendo Cumulativo: Dividendo que se transfere para outro exerccio


caso no seja pago no perodo determinado.
Dividendo Pr-rata: Dividendo distribudo s aes emitidas dentro do
exerccio social, proporcional ao tempo que passou at o seu encerramento.
E
EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization):
Sigla em ingls que representa o lucro de determinada empresa antes da
contabilizao dos resultados financeiros, depreciao, amortizao e pagamento de juro. Expressa a gerao operacional de caixa de uma empresa.
Emisso: Colocao de dinheiro ou ttulos em circulao.
Encerramento de Posio: As posies a futuro (de compra ou de venda)
podem ser encerradas antecipadamente se o investidor realizar uma operao inversa. Caso tenha opes de compra de um ativo, ttulo ou valor
mobilirio, o investidor assume uma posio de venda e antecipa o encerramento desse investimento.
Endosso: Transferncia da propriedade de um ttulo mediante declarao
escrita. Geralmente feita em seu prprio verso.
Especulao: Negociao em mercado com o objetivo de ganho, em geral,
a curto prazo.
Ex-direitos: Denominao dada a uma ao que teve os direitos (dividendos, juros sobre o capital, bonificao ou subscrio) exercidos, ou seja, recebidos pelo titular.
Excluso do Direito de Preferncia: O estatuto da empresa aberta que
contiver autorizao para aumento do capital pode prever a emisso, sem
direito de preferncia, para antigos possuidores de aes, de debntures ou
partes beneficirias conversveis em aes.
Exerccio de Opes: Operao pela qual o titular de uma operao exerce
seu direito de comprar ou de vender o lote de aes-objeto ao preo de
exerccio, previamente estipulado.

133

Execuo de Ordem: Efetiva realizao de uma ordem de compra ou venda


de valores mobilirios.
F
Fechamento de Posio: Operao pela qual o lanador de uma opo,
pela compra em prego de uma outra opo da mesma srie, encerra suas
posies ou parte delas. A mesma operao vale para o titular de uma opo, quando vende opes adquiridas.
Fechamento em Alta: Quando o ndice de fechamento for superior ao ndice de fechamento do prego anterior.
Fechamento em Baixa: Quando o ndice de fechamento for inferior ao ndice de fechamento do prego anterior.
Filhotes: So aes emitidas por uma empresa em decorrncia do aumento de
capital, quando ocorre incorporaco de reservas e/ou de outros recursos. Os
filhotes so distribudos gratuitamente aos acionistas, na proporo da quantidade de aes que j possuem. Tambm denominada Bonificao em Aes.
FITVM (Fundo de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios): uma
comunho de recursos, destinados aplicao em carteira diversificada de
ttulos e valores mobilirios, constituda sob a forma de condomnio aberto
ou fechado. Dever manter, diariamente, no mnimo 51% de seu patrimnio
aplicado em aes de emisso das companhias abertas, opes de aes,
ndices de aes e opes sobre ndices de aes.
Fluxo de Caixa: So as entradas e sadas de dinheiro do caixa de uma empresa. uma medida importante para se determinar o valor de uma empresa, atravs do mtodo do fluxo de caixa descontado. Esse mtodo mostra,
em valores do dia, todas as projees de entradas e sadas de dinheiro do
caixa de uma empresa. A importncia do fluxo de caixa descontado poder informar o grau de atratividade de uma oportunidade de investimento.
Fora do Preo (Out of the Money): Opo cujo preo de exerccio superior ao preo vista da ao-objeto no caso de opo de compra (call), ou
inferior no caso de opo de venda (put).

134

Free Float: Quantidade de aes de uma empresa em circulao no mercado, de posse dos minoritrios. Refere-se s aes em circulao de posse do
pblico e fora do bloco de controle acionrio.
Fundo 157: um fundo, j extinto, referente aos impostos devidos por pessoas que declararam Imposto de Renda nos exerccios do perodo de 1967
a 1983. Somente as pessoas que declararam IR nesse perodo podem, ainda,
possuir aplicao no referido fundo e pedir o resgate dos valores. No existe
prazo para o resgate do investimento.
Fundo Imobilirio: Fundo de investimento constitudo sob a forma de condomnio fechado (ou seja, suas quotas no podem ser resgatadas, a no ser
pelo trmino do prazo de durao ou pela liquidao do fundo). O patrimnio do fundo destinado a aplicaes em empreendimentos imobilirios. As quotas so registradas na CVM (Comisso de Valores Mobilirios),
podendo ser negociadas em bolsa de valores ou no mercado de balco.
Fundo de Aes: um fundo de investimento em que a carteira de ttulos
e valores mobilirios mantm aplicaes de, no mnimo, 80% em ativos
relacionados diretamente ou sintetizados, via derivativos, no fator de risco
que d nome classe. Esse fundo tambm deve possuir, no mnimo, 67% da
carteira em aes admitidas negociao no mercado vista da bolsa de
valores ou entidade do mercado de balco organizado.
Fundo de Penso: Entidade que administra um conjunto de recursos proveniente de contribuies de empregados e da prpria empresa. Os recursos destinam-se aplicao em uma carteira diversificada de aes, em
outros ttulos mobilirios e em imveis que garantiro a aposentadoria de
seus participantes.
Fundo Mtuo de Investimento em Empresas Emergentes: Constitudo sob
a forma de condomnio fechado, uma comunho de recursos destinados
aplicao em carteira diversificada de valores mobilirios, de emisso de
empresas emergentes. Entende-se como empresa emergente uma companhia que satisfaa os seguintes parmetros: tenha faturamento lquido anual consolidado inferior a R$ 60 milhes e no seja integrante de grupo de
sociedades com patrimnio lquido superior a R$ 120 milhes.

135

G
Governana Corporativa: Conjunto de prticas entre acionistas, conselho
de administrao, diretoria e auditoria, a fim de otimizar o desempenho
da empresa. Essa prtica abrange questes relativas ao poder de controle e direo de uma empresa. A governana corporativa proporciona aos
proprietrios a gesto estratgica de sua empresa e maior transparncia no
acesso s informaes financeiras de uma companhia.
H
Hedge: Operao financeira realizada com o intuito de proteger um investimento, diminuindo seu risco. Esse movimento de proteo chamado, no
jargo do mercado, de fazer um hedge ou se hedgear. Na prtica, o hedge pode ser feito atravs de operaes nos mercados derivativos (opes
e futuros) ou, ainda, assumindo uma posio em outro ativo que tenha
comportamento inverso ao do ativo que se queira proteger. Dessa forma, o
ganho que se teria no ativo que est sendo hedgeado ser menor, mas, em
contrapartida, seu risco tambm ser diminudo.
Holding: uma empresa que possui como atividade principal participao
acionria em uma ou mais empresas.
HomeBroker: o sistema de operaes que os investidores utilizam para ter
acesso direto ao prego eletrnico da Bovespa (Bolsa de Valores de So Paulo), por meio da internet. Essa modalidade de operao foi criada em 1999
pela Bovespa. O HomeBroker permite a compra e venda de ativos, como
aes e opes, e operaes na BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros).
I
Insider: Investidor que tem acesso privilegiado a determinadas informaes,
antes que essas se tornem conhecidas no mercado.
Institucional (Investidor): Instituio que dispe de grande recurso financeiro, mantido em certa estabilidade e destinado reserva de risco. Ou a
renda patrimonial que investe parte dos mesmos no mercado de capitais.

136

Investimento: Emprego da poupana em atividade produtiva com o objetivo de obter ganhos a mdio ou longo prazo. O termo tambm utilizado
para designar a aplicao de recursos em algum tipo de ativo financeiro.
IPO (Initial Public Offering): Em portugus, traduzido como Oferta Pblica de Aes. o chamado mercado primrio, onde so emitidas novas
aes em circulao da empresa emissora.
J
Juro: Custo ou preo do dinheiro. a remunerao que o detentor do dinheiro recebe por abrir mo dele por um perodo de tempo. O valor do juro
(seu percentual) considerado como o custo ou preo do dinheiro. Como
qualquer outro bem na economia, o custo do dinheiro (taxa de juro) determinado pela oferta e pela procura.
L
Lanador: No mercado de opes, o lanador aquele que vende a opo.
Lanamento de Opes: Operao de venda que d origem s opes de
compra ou de venda.
Lance: Preo oferecido em prego para a compra ou a venda de um lote de
ttulos pelos representantes das sociedades corretoras.
Leilo Especial: Sesso de negociao em prego cujo dia e hora so determinados pela bolsa de valores em que se realizar a operao.
Letra de Cmbio: Ttulo de crdito, emitido por sociedades de crdito, financiamento e investimento, utilizado para o financiamento de crdito direto ao consumidor.
Letra Imobiliria: Ttulo emitido por sociedades de crdito imobilirio,
destinado captao de recursos para o financiamento de construtores e
adquirentes de imveis.
Liquidez: Maior ou menor facilidade de se negociar um ttulo, convertendo-o em dinheiro.

137

Lote: Quantidade de ttulos de caractersticas idnticas.


Lote Fracionrio: Quantidade de aes inferior ao lote-padro.
Lote Redondo: Lote totalizando um nmero inteiro de lotes-padro.
Lote-Padro: Lote de ttulos de caractersticas idnticas e em quantidade
prefixada pelas bolsas de valores.
Lucratividade: Ganho lquido total propiciado por um ttulo. Em bolsa, o
lucro lquido proporcionado por uma ao resultante de sua valorizao
em prego, em determinado perodo, e do recebimento de proventos (dividendos, bonificaes e/ou direitos de subscrio) distribudos pela empresa emissora no mesmo intervalo de tempo.
Lucratividade Mdia: Mdia das lucratividades alcanadas por um ttulo
em diversos perodos.
Lucro Lquido por Ao: Ganho por ao obtido durante um determinado
perodo de tempo, calculado por meio da diviso do lucro lquido de uma
empresa pelo nmero existente de aes.
M
Margem: No mercado de futuros, significa um depsito (em dinheiro, valores mobilirios ou outros instrumentos) exigido pelo sistema de compensaes de futuros com o objetivo de assegurar o cumprimento do contrato. J
no mercado de aes, margem um valor depositado pelo cliente quando
ele solicita emprstimo a um corretor da bolsa para comprar aes.
Mega Bolsa: Sistema de negociao da Bovespa (Bolsa de Valores de So
Paulo), que engloba o prego viva-voz e os terminais remotos, visando a
ampliar a capacidade de registro de ofertas e realizao de negcios em
um ambiente tecnologicamente avanado.
Mercado a Termo: um mercado em que os negcios, realizados na Bolsa
de Valores ou na de Mercadorias, so feitos com um vencimento futuro
acordado entre as partes. A diferena para o Mercado Futuro que o preo
s pago no dia do vencimento, sem os ajustes dirios.

138

Mercado Vista: Mercado no qual a liquidao fsica (entrega dos ttulos


pelo vendedor) se processa no segundo dia til aps a realizao do negcio em prego, e a liquidao financeira (pagamento dos ttulos pelo comprador) se d no terceiro dia til posterior negociao, somente mediante
a efetiva liquidao fsica.
Mercado de Aes: Segmento do mercado de capitais que compreende a
colocao primria em mercado de aes novas emitidas pelas empresas e
a negociao secundria (em bolsas de valores e no mercado de balco) das
aes j colocadas em circulao.
Mercado de Balco: Mercado de ttulos sem lugar fsico determinado para
as transaes, que so realizadas por telefone entre instituies financeiras.
So negociadas aes de empresas no registradas em bolsas de valores e
outras espcies de ttulos.
Mercado de Balco Organizado: Sistema organizado de negociao de ttulos e valores mobilirios de renda varivel pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios).
Mercado de Capitais: Conjunto de operaes de transferncia de recursos
financeiros de prazo mdio, longo ou indeterminado, efetuadas entre agentes poupadores e investidores por meio de intermedirios financeiros.
Mercado de Opes: Tipo de mercado que compreende as operaes feitas
em prego na bolsa de valores, relativas negociao de contrato de opes de compra e de venda de ativos-objeto.
Mercado Financeiro: o mercado voltado para a transferncia de recursos
entre os agentes econmicos. No mercado financeiro so efetuadas transaes com ttulos de prazos mdio, longo e indeterminado, geralmente
dirigidas ao financiamento dos capitais de giro e fixo.
Mercado Futuro: Mercado no qual so realizadas operaes envolvendo
lotes padronizados de commodities ou ativos financeiros, para liquidao
em datas prefixadas.
Mercado Primrio: nele que ocorre a colocao de aes ou outros ttulos provenientes de novas emisses. As empresas recorrem ao mercado pri-

139

mrio para completar os recursos de que necessitam, visando ao financiamento de seus projetos de expanso ou ao emprego em outras atividades.
Mercado Secundrio: Mercado no qual ocorre a negociao dos ttulos adquiridos no mercado primrio, proporcionando a liquidez necessria.
N
Negociao Comum: realizada em prego, entre dois representantes de diferentes sociedades corretoras, a um preo ajustado entre ambos.
Negociao Direta: realizada sob normas especiais por um mesmo representante de sociedade corretora para comitentes diversos. Os interessados
nesta operao devem preencher o carto de negociao ou digitar um
comando especfico no caso de negociao eletrnica indicando que
esto atuando como comprador e vendedor ao mesmo tempo.
Negociao por Terminais: Sistema eletrnico de negociao por terminais
que permite a realizao de negcios por operadores e corretoras credenciados nos mercados vista, a termo e de opes, com papis e horrios
definidos pela Bovespa.
No Preo (At the Money): Opo de compra ou de venda cujo preo de
exerccio igual ao preo vista em que est sendo negociada a ao-objeto.
Nota de Corretagem: Documento que a sociedade corretora apresenta
ao seu cliente, registrando a operao realizada, com indicao da espcie,
quantidade de ttulos, preo, data do prego, valor da negociao, da corretagem cobrada e das taxas devidas.
O
Oferta de Direitos: Oferta feita por uma empresa aos seus acionistas, dando-lhes a oportunidade de comprar novas aes por um preo determinado. O valor, em geral, fica abaixo do preo corrente do mercado e dentro de
um prazo relativamente curto.
Oferta Pblica: So emisses de ttulos pblicos feitas pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central por meio de leilo eletrnico. As emisses podem

140

ser realizadas com ttulos registrados no Selic (Sistema Especial de Liquidao e de Custdia) e na Cetip (Cmara de Custdia e Liquidao).
OIB (Opes Sobre o ndice Bovespa): Essas opes proporcionam aos seus
possuidores o direito de comprar ou vender um contrato com referncia no
ndice Bovespa em uma data determinada. O prmio e o preo do exerccio
so expressos em pontos do ndice e o valor determinado pela Bovespa.
Opo: Derivativo que representa o estabelecimento de direitos e obrigaes sobre determinados ttulos, com prazo e condies preestabelecidos.
A opo pode ser de compra (call) ou de venda (put).
Opo Coberta: Quando h o depsito em bolsa de valores das aes-objeto de uma opo.
Opo de Compra de Aes: Direito outorgado ao titular de uma opo de
adquirir do lanador um lote-padro de determinada ao, por um preo
previamente estipulado, durante o prazo de vigncia da opo.
Opo de Venda de Aes: Direito outorgado ao titular de uma opo, de
vender ao lanador um lote-padro de determinada ao por um preo
previamente estipulado, na data de vencimento da opo.
Open Market: No sentido amplo, qualquer mercado sem local fsico determinado e com livre acesso negociao. No Brasil, porm, tal denominao se aplica ao conjunto de transaes realizadas com ttulos de renda
fixa, de emisso pblica ou privada.
Operao Caixa: O investidor vende vista um lote possudo de aes e o
recompra, no mesmo momento, em um dos mercados a prazo. O custo do
financiamento dado pela diferena entre os preos de compra e de venda.
Operao de Financiamento: O investidor compra vista um lote de aes
e o revende imediatamente em um dos mercados a prazo. A diferena entre
os dois preos ser a remunerao da aplicao pelo prazo de financiamento. A operao de financiamento tambm pode ser definida como aquela
em que o investidor vende uma ao vista e compra uma opo de compra sobre essa ao.

141

Operador de Prego: Representante de uma sociedade corretora que executa ordens de compra e de venda de aes no prego de uma bolsa de valores.
Operador do Sistema Eletrnico: Representante de uma sociedade corretora que executa ordens de compra e de venda de aes e/ou opes pelo
sistema de prego eletrnico da Bovespa.
Ordem: Instruo dada por um cliente a uma sociedade corretora para a
execuo de compra ou venda de valores mobilirios.
Ordem Administrada: O investidor especifica somente a quantidade e as
caractersticas dos valores mobilirios ou direitos que deseja comprar ou
vender. A execuo da ordem ficar a critrio da corretora.
Ordem a Mercado: aquela que deve ser executada ao preo mdio do
mercado no momento em que for recebida no Recinto de Negociaes.
Ordem Casada: Composta por uma ordem de compra e uma outra de venda de um determinado valor mobilirio. Sua efetivao s se dar quando
ambas puderem ser executadas.
Ordem de Financiamento: Constituda por uma ordem de compra (ou
venda) de um valor mobilirio em um tipo de mercado e uma outra concomitante de venda (ou compra), de igual valor mobilirio, no mesmo ou em
outro mercado, com prazos de vencimento distintos.
Ordem Discricionria: aquela feita por uma instituio, a ser executada
dentro dos parmetros do mercado, que representa um ou mais participantes ao mesmo tempo. A especificao e o preo a ser atribudo sero
definidos por quem solicitar a ordem.
Ordem Limitada: Aquela que deve ser executada por um preo igual ou
melhor do que o especificado pelo comitente.
Ordem On-stop: O investidor determina o preo mnimo pelo qual a ordem deve ser executada. A ordem on-stop de compra ser executada quando, em uma alta de preos, ocorrer um negcio a preo igual ou maior que
o preo determinado. A ordem on-stop de venda ser executada quando,
em uma baixa de preos, ocorrer um negcio a um preo igual ou menor
que o preo determinado.

142

Oscilao: Variao, positiva ou negativa, verificada no preo de um mesmo ativo em determinado perodo de tempo.
Overnight: Operaes realizadas no open market por prazo mnimo de um
dia. So restritas a instituies financeiras.
P
P/L: Significa preo sobre lucro. um ndice usado no mercado para comparar aes e identificar as baratas e as caras. O ndice calculado pela diviso
do preo da ao pelo lucro lquido anual dessa ao. Mantidos os lucros
constantes, a diviso do preo pelo lucro (P/L) indica o retorno em anos
do investimento, ou seja, o tempo para se retornar todo o capital investido.
Permissionria: Sociedade corretora especialmente admitida no prego da
bolsa de valores da qual no possui ttulo patrimonial.
Posio em Aberto: Saldo de posies mantidas pelo investidor em mercados futuros e de opes.
Poupana: Parcela da renda no utilizada para consumo.
Prazo de Subscrio: Prazo fixado por uma sociedade annima para que o acionista exera seu direito, de preferncia na subscrio de aes de sua emisso.
Preo de Exerccio da Opo: Preo por ao, atravs do qual um titular
ter direito de comprar ou vender a totalidade das aes-objeto da opo.
Prego: Sesso durante a qual se efetuam negcios com papis registrados
em uma bolsa de valores, diretamente na sala de negociaes e/ou pelo
sistema de negociao eletrnica.
Prego Eletrnico: Sistema eletrnico de negociao por terminais, que
permite a realizao de negcios, por operadores e corretoras credenciados,
nos mercados vista, a termo e de opes, com papis e horrios definidos.
Prmio: Preo de negociao, por ao-objeto, de uma opo de compra
ou venda.

143

Proventos: Significa o mesmo que benefcios e direitos. So dividendos, bonificaes e/ou direitos de subscrio distribudos por uma empresa a seus
acionistas.
Put: Significa o mesmo que Opo de Venda de Aes. um direito outorgado ao titular de uma opo de vender ao lanador um lote-padro
de determinada ao, por um preo previamente estipulado, na data de
vencimento da opo.
Q
Quadro de Cotaes: Local no recinto de negociaes das bolsas de valores
onde os diversos preos e quantidades de aes negociadas so apresentados.
Quota (de fundo ou clube de investimento): Parte de um fundo ou clube
de investimento cujo valor igual diviso de seu patrimnio lquido pelo
nmero existente de quotas.
R
Rateio: Diviso proporcional. Muito utilizada em ofertas pblicas.
Recibo de Subscrio: Documento que comprova o exerccio do direito
de subscrio de aes ou de debntures. O Recibo de Subscrio pode ser
negociado na bolsa de valores.
Registro em Bolsa: O registro uma condio para que a empresa tenha
seus ttulos cotados na bolsa de valores, desde que obedea s normas estabelecidas.
S
Sala de Negociao: Tambm denominada Recinto de Negociao. Local
adequado para o encontro dos representantes de corretoras de valores e
a realizao, entre eles, de transaes de compra e venda de aes/opes,
em mercado livre e aberto.

144

SELIC (Sistema Especial de Liquidao e Custdia): um sistema informatizado, administrado pelo Banco Central, que se destina custdia de
ttulos escriturais emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central.
Srie de Opes: Rene opes com a mesma caracterstica: tipo, aoobjeto, ms de vencimento e preo de exerccio.
Sharpe: O Sharpe ou ndice de Sharpe foi criado pelo economista William
Sharpe em 1966 e um dos mais utilizados na avaliao dos fundos de investimento. uma medida que expressa a relao entre o retorno e o risco de um
fundo. Quanto maior for esse ndice, melhor ser o desempenho do fundo.
Sobras de Subscrio: Significa que o prazo para subscrio ser ampliado.
O direito subscrio permanece e uma nova tentativa de subscrever os
ttulos restantes realizada.
Sociedade Annima: Empresa que tem o capital dividido em aes com a
responsabilidade de seus acionistas limitada proporcionalmente ao valor
de emisso das aes subscritas ou adquiridas.
Sociedade Corretora: Instituio auxiliar do sistema financeiro que opera
no mercado de capitais com ttulos e valores mobilirios, em especial no
mercado de aes. a intermediria entre os investidores nas transaes
em bolsas de valores. Administra carteiras de aes, fundos mtuos e clubes de investimentos, entre outras atribuies.
Sociedade Distribuidora: Instituio auxiliar do sistema financeiro que
participa do sistema de intermediao de aes e outros ttulos no mercado primrio, colocando-os venda para o pblico.
Split: Elevao do nmero de aes representativas do capital de uma empresa por meio de um desdobramento (aumento do nmero de aes sem
a correspondente elevao do capital social).
Spread: Tem dois significados. Relao de preos entre aes de classes diferentes (Ordinrias Nominativas ON e Preferenciais Nominativas PN)
ou entre aes de empresas diferentes dentro do mesmo setor. Em relao
a uma operao de crdito, spread a diferena entre as taxas de juros de
aplicao e de captao de recursos financeiros.

145

Straddle: Compra ou venda de igual nmero de opes de compra e de


venda sobre a mesma ao-objeto, com preos de exerccio e datas de vencimento idnticos, por um mesmo investidor.
T
Tag Along: O direito do Tag Along confere aos acionistas minoritrios direitos comparveis aos detidos pelos acionistas majoritrios quando da alienao do bloco de controle da empresa. Os valores do Tag Along flutuam em
funo do nvel de governana corporativa da empresa.
Titular de Opo: Aquele que tem o direito, e no a obrigao, de exercer
uma opo.
Ttulo Patrimonial da Bolsa: Operao realizada por uma sociedade corretora para aquisio de um ttulo patrimonial da bolsa de valores, concedendo o
direito de ingressar como membro da bolsa. Para realizar essa operao, a sociedade corretora dever ter autorizao e registro no Banco Central do Brasil.
Trading Post: Sistema de negociaes contnuas, realizadas por meio de postos de negociaes, que tem por objetivo homogeneizar os trabalhos, permitindo distribuio uniforme do fluxo de operaes pela sala de negociaes.
U
Underwriters (ou Subscritores): Instituies financeiras especializadas em
operaes de lanamento de aes no mercado primrio. No Brasil, tais instituies so, em geral, bancos mltiplos, bancos de investimento, sociedades distribuidoras e corretoras. Essas instituies mantm equipes formadas por analistas e tcnicos capazes de orientar os empresrios, indicando
melhores condies e oportunidades para a abertura de capital de uma
empresa por meio de operaes de lanamento.
Underwriting (ou Subscrio): Processo de lanamento de aes mediante
subscrio pblica. O lanamento aberto para no acionistas da empresa,
mas os acionistas tero preferncia se a subscrio for para aumento de
capital. Nessa operao, a empresa encarrega um intermedirio financeiro
que ser responsvel por sua colocao no mercado.

146

V
Valor de Exerccio da Opo: Preo de exerccio por ao, multiplicado
pelo nmero de aes que compem o lote-padro de uma opo.
Valor de Face: o valor de um ttulo, de uma nota ou de uma obrigao,
expresso no certificado como se fosse uma etiqueta de preo. Geralmente, esse preo varia da emisso at o resgate. Porm, na data do resgate,
paga-se exatamente pelo valor de face, exceto se houver atraso ou o no
pagamento. O valor de face utilizado no clculo do pagamento de juros.
Exemplo: se o valor de face for R$ 1.000,00 e os juros forem de 10%, o pagamento ser de R$ 100,00.
Valor Intrnseco da Opo: Quando, em uma opo de compra, a diferena entre o preo vista da ao-objeto e o preo de exerccio da opo for
positiva, denomina-se Valor Intrnseco da Opo. A denominao tambm
vlida quando a diferena entre o preo de exerccio e o preo vista, em
uma opo de venda, for positiva.
Valor Nominal da Ao: Valor mencionado no estatuto social de uma empresa e atribudo a uma ao representativa de seu capital.
Valor Patrimonial da Ao: Resultado da diviso entre o patrimnio lquido e o nmero de aes da empresa.
Variao: Diferena entre os preos de um determinado ttulo em dois instantes considerados.
Venda em Margem: Venda vista de aes obtidas por emprstimo pelo
investidor em uma sociedade corretora que opera em bolsa. uma modalidade de operaes da Conta Margem.
Volatilidade: Indica o grau mdio de variao das cotaes de um ttulo
em determinado perodo.
Voto: o direito que o proprietrio de aes ordinrias tem de participar
das deliberaes nas assembleias gerais. Algumas aes preferenciais tambm concedem esse direito ao titular.

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VUA (Valor Unitrio da Ao): Quociente entre o valor do capital social


realizado de uma empresa e o nmero de aes emitidas.
W
WebTrading: sistema de negociao de valores mobilirios via internet.
Y
Yield to Maturity: Taxa de desconto que equaciona o valor presente do pagamento de juros e o valor do vencimento com o preo presente do ttulo.
Z
Zero Coupon Bond: Ttulo que no paga juros durante sua vigncia. negociado com desconto sobre o valor de face. Sua rentabilidade calculada
pela diferena entre o preo de compra e o valor de face.

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REFERNCIAS
CAVALCANTE, Francisco; MISUMI, Jorge Y.; RUDGE, Luiz Fernando. Mercado
de capitais: o que , como funciona. 5. reimpr. Rio de Janeiro: Elsevier, 2005.
CAVALCANTE, Francisco; MISUMI, Jorge Y.; RUDGE, Luiz Fernando. Mercado de capitais: o que , como funciona. 7. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2009.
FOLHAINVEST. Disponvel em: http://folhainvest.folha.com.br/carteira.
Acesso em: fev. 2009.
FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e servios. 17. ed. So
Paulo: Qualitymark, 2009.
PINHEIRO, Juliano Lima. Mercado de capitais: fundamentos e tcnicas. 4.
ed. So Paulo: Atlas, 2008.
BM&BOVESPA. Disponvel em: http://www.bmfbovespa.com.br. Acesso em:
abr. 2009.
BOVESPA. Disponvel em: http://www.bovespa.com.br. Acesso em: dez.
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BRASIL. Disponvel em: http://www.brasil.gov.br. Acesso em: mar. 2009.
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Disponvel em: http://www.bc.gov.br.
Acesso em: fev. 2009.

Sites relacionados
www.cvm.gov.br
www.economatica.com.br
www.advfn.com.br
www.griffo.com.br
www.enfoque.com.br
www.xpi.com.br

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