Macro Economic Modeling For Monetary Policy Evaluation

Universidad Nacional del Altiplano-Puno Política Monetaria y Fiscal
Desarrollo del examen
CURSO: Política Monetaria y Fiscal
DOCENTE:
 Ing. MARCEL, Huaclla Gomez
PRESENTADOS POR:
 YAZMAN DINVER, Laura Huareccallo
PUNO, febrero DEL 2020
Ingeniería Económica 0
Desarrollado por YAZMAN DINVER / Ediciones DYLH FIE-VI semestre
1.-Explique Ud. Cuales son los fundamentos, supuestos que posee el pensamiento New-
Keynesiano; y por que a este consenso se le denomina el “el nuevo consenso” de la Política
Monetaria.
Los fundamentos del New-Keynesianismo:
El enfoque del New-keynesiano se ha convertido en los últimos años como una de las más
influyentes de la investigación macroeconómica y para la política monetaria. Este enfoque
descansa sobre algo que Goodford llama el “nuevo consenso de la política monetaria”. Esta es una
colección de ideas enmarcadas por la experiencia de los inicios de los 1980s, pero adaptadas, por lo
menos en la superficialmente, a las condiciones cambiantes desde entonces (metas monetarias
adoptadas en la década de los años 80, “que fue un fracaso”); en las cuales, primero, “el principal
mensaje es la reivindicación: la política monetaria por si sola puede reducir la inflación
permanentemente, a un costo en la producción y en el empleo, aunque sustancial, seria mucho
menor que los escenarios comunes de Keynes”. Segundo, “un Banco Central independiente y
resuelto puede adquirir credibilidad de baja inflación sin un mandato del gobierno.” Y tercero,
“una agresiva y oportuna elevación de las tasas de interés, puede reducir las expectativas de la
inflación y prevenir su resurgimiento sin crear una recesión”.
Todo esto ha proporcionado un estructura que combina la teoría de ciclos económicos reales
(RBC) con ingredientes Keynesianos como la competencia monopólica y la regides nominales. Esa
estructura ha llegado también como la base para la nueva generación de modelos a ser desarrollado
en los bancos centrales (después del fracaso de las metas monetarias, llego Ben Bernanke y la
doctrina de “metas de inflación, dicha idea como se dijo descansa sobre algo que Goodfriend llama
el Nuevo consenso de la Política Monetaria”), y cada ves mas útil para simulación y para el
propósito de pronosticar.
Entre las características principales que definen el enfoque New-Keynesiano para el análisis de la
política monetaria son:
 Adopta muchas de las herramientas originalmente asociada con la teoría de los Ciclos
Económicos Reales (RCB), incluyendo el uso sistemático de la dinámica de equilibrio
general estocástico (DSGE), los modelos basados en la optimización de la conducta de los
hogares y las empresas, las expectativas racionales, el mercado de intercambio de
información, etc. A continuación se representa en el cuadro siguiente.
Lo fundamental par los New-Keynesianos es que el dinero es endógeno es decir (los precios causan
al dinero). Según Wicksell (teoría del crédito 1936) dinero no es igual que crédito, la causa de los
movimientos de los precios o de la inflación es el Crédito “primero esta los precios y después el
dinero” lo que manda es el crédito, y lo que determina el crédito es la tasa de interés que se cobra
por los créditos y por tanto tiene la virtud de conexionar entre el sector real de la economía y el
sector financiero vía tasa de interés.
 La causa de los movimientos de los precios o de la Tratamient

inflación es el Crédito “primero esta los precios y o especial
después el dinero” lo que manda es el crédito. de
 Y por tanto dinero endógeno (   M ). Wicksell
 Salarios y Precios Rígidos a corto plazo.
 Trabaja en un mundo de competencia monopolista,
donde los salarios no se fijan en la interacción de la Jhon M.
oferta y demanda de trabajo (mercados suspendidos). Keynes
 Ley de la demanda (toda demanda crea su propia
oferta).
 Hipótesis de las expectativas racionales (Robert Lucas, Monetarist
1968). as
 La existencia de una tasa natural de desempleo y el Todo esto es la
ingreso de pleno empleo (por tanto aceptan el llamada nuevo
postulado de Homogeneidad “las variables nominales concenso de la
no afectan a las variables reales en el Largo plazo” por politica monetaria o
tanto curva de oferta agregada vertical en el largo para algunos New-
plazo). kenesianismo
 La teoría de los ciclos económicos reales (RBC),
donde el causante de los ciclos económicos es el dinero
no deseado, “la causa de los ciclos es debido a los
shock que puede ver en la economía”. RBC
Supuestos que posee el pensamiento New-Keynesiano:
• Las empresas se modelan como competidores de monopolio, es decir, cada empresa se enfrenta a
una curva de la demanda bien definida por el bien que produce, y fija el precio de ese bien (en vez
de tomar como un hecho) a fin de maximizar sus beneficios.
Oferta de la
P empresa
Demanda
de la
empresa
Y
q Q
 Rigideces nominales son un elemento clave del modelo y una fuente principal de la no
neutralidad de la política monetaria*. Por lo general son introducidos en la forma de
restricciones sobre la frecuencia con que las empresas y / o de trabajadores pueden ajustar
sus precios y salarios nominales, respectivamente.
Oferta de
w trabajo
Demanda de
trabajo
0
Donde: W=salario nominal, N=Trabajadores
N
 Se hace hincapié en el componente endógeno de la política monetaria (es decir, reglas de
política monetaria) y las consecuencias de las especificaciones alternativas de ese
componente, más que a los efectos de cambios exógenos en un instrumento de política
monetaria, es decir dinero endogeno.
*De acuerdo con Friedman la política monetaria no puede desviar sistemáticamente de su nivel
natural, a la tasa de desempleo. Esta proposición es conocida como la “superneutralidad del
dinero”.
Por otro lado las causas y efectos de la política monetaria son: como instrumento es la tasa de
interés.
 Ocurre efecto real en el Corto plazo.- por ejemplo un incremento del gasto de gobierno,
desplaza la curva de DA hacia la derecha y por tanto el nivel de producción se incrementa,
suponiendo la rigidez de los precios(o mientras se mantenga los precios habrá incremento
de la producción y esto implica mayor bienestar).
 Ocurre efecto real en el Largo Plazo.-dado que ellos utilizan como instrumento la tasa de
interés siempre habrá efectos reales, por ejemplo en una recesión bajan la tasa de interés y
en épocas de expansión la suben.
En general, como mencione anteriormente, a finales de la década de los 90 llegó Ben Bernanke y la
doctrina de “metas de inflación, dicha idea como se dijo descansa sobre algo que Goodford llama el
Nuevo consenso de la Política Monetaria”. Durante las últimas dos décadas varios economistas han
elogiado los caminos convergentes de la la teoría y la práctica de la política monetaria (por
ejemplo, Goodhart, 2001). Más recientemente, Woodford (2003) ha ofrecido una representación
sistemática y rigurosa de este "Consenso de Nuevo" de la política monetaria. Es importante
destacar, Woodford también ha afirmado que el "Nuevo Consenso” es una moderna reafirmación y
el desarrollo de Wicksell las variables naturales son importantes establecidos por el autor sueco en
interés y los precios.
Hay al menos dos características de la economía "de Wicksell de crédito puro", que parecen
haber inspirado a Woodford y sus colegas. En primer lugar, la sustitución de la política monetaria
la tasa de interés de corto plazo como la variable principal de control del banco central.
En segundo lugar, que los cambios en el nivel de precios provocan cambios en la oferta de dinero.
2.-Dentro del modelo New-Keynesiano explique lo siguiente:

a) ¿Cuáles son los beneficios de la estabilidad de los Precios?.
La política monetaria y el combate a la inflación sobre el combate al desempleo, se han convertido
en los últimos años como una “miel” en el que los encargados de los Bancos centrales y
economistas de elaborar políticas han interpretado a su manera y han dado sus recetas a su modo de
ver a la economía, tenemos diferentes doctrinas, teorías que en la actualidad dicen tener la mejor
receta que deben aplicar las autoridades del los Bancos centrales del mundo para combatir la
inflación y el desempleo, pero la estabilidad de los precios se debe tratar con cuidado ya que es
muy importante, si los precios son inestables………………, como veremos mas adelante.
Para empezar boya describir antes la curva de Phillips New-keynesiana
 t  Et ( t 1 )  X t  ut ……….curva de Phillips New-keynesiana.

Donde:  t , es la inflación
X t , es la brecha de la producción (definido como la diferencia el nivel de producción y el nivel
natural de producción).
u t , es un shock de costo, y ( t 1 ) es la inflación esperada en el periodo t+1
Supuesto:
Se supone que no existe crisis impulsada por el costo (empuje de costo u t ), es decir u t  0 , para
todo “t”, y que la presencia de rigideces es la única fuente de ineficiencia en el nivel de
producción.
En ese caso, y como se recoge en la ecuación de curva de Phillips New-keynesiana, la inflación se
convierta en un indicador de ineficiencia del nivel de actividad, que salen de una desviación de la
salida de su nivel natural causado por la presencia de rigideces nominales así, como:
 t  Et ( t 1 )  X t
Así, incluso si el banco central toma atención acerca de la inflación en sí mismo, será conveniente
encontrar su estabilización como una forma indirecta para cerrar la brecha de producción. Además,
esto será posible, incluso si el nivel natural de producción (y por lo tanto la brecha de producción)
es inobservable X t  0 .
Pero además de su papel como una señal de ineficiencia del nivel de actividad, la estructura NK el
costo más directo de la inflación: se genera una ineficiente asignación de recursos a través de
empresas / sectores. Es decir si la inflación es positiva algunas empresas deben aumentar sus
precios cada período. Pero ya que no todas las empresas pueden ajustar sus precios, los precios
relativos varían de manera no justificada por las crisis a nivel sectorial o por empresa, por tanto las
cantidades óptimas de los distintos bienes producidos y consumidos es decir genera inestabilidad
económica.
En conclusión, elevar el nivel de producción es ineficiente, al desviarse de los valores naturales se
crea ineficiencia.
P Nota: de yˆ a y1 se genera
1 brecha al desviarse de su valor
natural se crea ineficiencia. Por
tanto el contorno de Taylor es
 e  t más alegado del origen.
DA2
DA1
DA0
Y
Yˆ Y1
b) ¿Cuál es el rol que juega las expectativas y las ganancias del acuerdo (regla)?.
El papel de las expectativas y los beneficios del compromiso de un banco central es muy
importante, por un lado, es importante para los la economía en general puesto que los agentes
económicos tendrían información disponible o el sotck de información para prever su futuro, no
habría de alguna manera incertidumbre y habría confianza de en la inversión en general implica en
mi opinión estabilidad; y por otro lado es importante para los bancos centrales mismos me refiero a
su credibilidad es decir, para que los agentes económicos tengan confianza y creer en los
pronósticos y políticas a seguir (del BCR) y para aplicar sus políticas monetarias, para ganar
credibilidad los bancos centrales necesitan trabajar con transparencia, es decir “poner la
información sobre la mesa”, Transparencia mas la credibilidad genera un buen desempeño de los
bancos centrales y pueden administrar de manera mas fácil las expectativas, “si ganan credibilidad,
pueden administrar de manera fácil la demanda agregada, enviando solo un mensaje a trabes de su
política monetaria es decir vía tasa de interés”.
La naturaleza prospectiva (forwar-looking) de fijación de precios y decisiones de consumo implica

que tanto la inflación como la brecha de producción no sólo dependen del valor actual de sus
variables de conducción, sino también en sus valores futuros previstos. En otras palabras, la
inflación y la brecha de producción se consideran variables. Como resultado, las acciones de
política futura, tendrá una influencia en los resultados actuales, y por lo tanto el banco central puede
beneficiarse de la posibilidad de influir en las expectativas. Para ilustrar ampliamos las expectativas
de inflación en tiempo ilimitado, para ilustrar reescribiré la ecuación de la curva de Phillips NK y la
ecuación de la brecha de producción, estudiadas en clase.

 t      Et ( t  )  X t  ut …………………….II
 1
 
1 1 1 1
xt  

it 

 E ( t  ) 
 1
 E (i
 1
t  )

itn ……….III
Supongamos que hay un shock de costo inflacionario (es decir, un incremento de Ut) la cual
golpea a la economía. En ausencia del compromiso futuro (ausencia de expectativas futuras), el
banco central puede reducir la brecha de producción actual a fin de mitigar los efectos de la subida
de la inflación. Por otra parte, si el banco central puede comprometerse de manera creíble a las
acciones futuras puede lograr el mismo resultado de la inflación con un menor descenso de la
producción, con la promesa en el futuro de brechas de producción más bajos y por lo tanto esto se
da por vía expectativas en la ecuación (2). En la medida en que las pérdidas de bienestar son
convexas en la brecha de producción, suavizando así del necesario ajuste de la producción sería una
estrategia más deseable. Tenga en cuenta, sin embargo, que esa política será en un momento
incompatibles: una vez que el choque se ha desvanecido el banco central tendrá la tentación de
renegar sus promesas y estimular la economía, con lo que la brecha de producción de nuevo a cero.
Por otro lado, un argumento similar se aplica a los intentos del banco central para alcanzar un
determinado nivel de la brecha de producción a través de cambios en la tasa de interés: como (3)
deja claro que puede hacerlo mediante el ajuste de la tasa de interés actual para una gran cantidad o,
alternativamente, al suavizar los el cambio de varios períodos, siempre y cuando tiene éxito en
convencer a los consumidores (y las empresas) que efectivamente lo hará. En la medida en que las
fluctuaciones en las tasas de interés dejen de generar pérdidas de bienestar que son convexas en el
tamaño de las fluctuaciones, sería más deseable.
En general, el análisis de la política monetaria en el contexto de un modelo con las variables de

futuras (forwar looking) apunta a la importancia de un compromiso creíble como una forma de
mejorar las políticas actuales del banco central, eso quiere decir, que adoptar las acciones de
política futura, tendrá una influencia en los resultados actuales, y por lo tanto el banco central
puede beneficiarse de la posibilidad de influir en las expectativas, pero que estos necesitan tener
credibilidad en el tiempo.
La comunicación con el público acerca de las intenciones del banco central tiene un papel central
en ese contexto. La práctica actual de los Bancos centrales de la publicación de las futuras
evoluciones del tipo de interés que se espera por la decisión del banco, los responsables del mismo,
dada su información actual, puede ser visto como un excelente ejemplo de gestión de las
expectativas en el trabajo.
c) Explique por que no se debe utilizar filtros para la obtención de la inflación y de la brecha
del producto según el esquema New-Keynesiano (Jordi Galí).
Los niveles naturales de la producción ( ytn ) y la tasa de interés ( itn ), juegan un papel importante
en el diseño de la política monetaria como punto de referencia. Lamentablemente la
inobservabilidad (no se puede determinar las variables mencionadas) inherentes a las mismas
variables, esto complica su uso en la practica. Además cuando se quiera utilizar otras variables o
sustituir las variables puede causar mas daño que bien. (Jordi Gali).
Un claro ejemplo ese problema se puede encontrar en el uso de las medidas de la brecha de
producción. En numerosas aplicaciones que la variable se aproxima por la eliminación de la
tendencia (log) PIB utilizando algún procedimiento estadístico (utilizan filtros), que generalmente
asociados con la tendencia de una función sin problemas de tiempo. Por el contrario, el valor de
referencia utilizado en el marco de NK a fin de determinar la brecha de producción es el nivel
natural de producción, que pueden mostrar importantes fluctuaciones de corto plazo en respuesta a
todo tipo de perturbaciones reales y, por tanto, es poco probable que se aproxima por de una
función sin problemas de tiempo.
Para ilustrar algunas de las posibles consecuencias de la utilización de la producción sin tendencia
como indicador de la brecha de producción ilustrare las dos, la primera usu de medidas de la
brecha de producto con tendencia y la brecha de producción sin tendencia.
En primer lugar el problema que enfrenta un BCR es minimizar la brecha de producción yt  ytn
que tienda a cero y por otro lado busca minimizar la inflación, es decir estas dos son perdidas que
el BCR busca minimizar.

Función de perdida= 

(X
1
t
2
  t2 ) .
Sujeto a:  t  Et ( t 1 )  X t  ut
Supuesto: Ningún compromiso del BCR, toma como dada las expectativas
Se supone también que ut , ytn , son exógenos y siguen un proceso ruido blanco.
k
La condición de optimalidad viene dada por xt    t , para todo "t"

k
Sustituyendo en la restricción se tiene:  t  Et ( t 1 )   (  t )  ut , como no hay ningún

compromiso de las acciones futuras entonces se prescinde las expectativas de inflación quedando
solo:
k 
 t   (  t )  ut   t  ut ......IV , por tanto
   k2
k  k
xt   ( ut )  xt  ut .......V
  k 2
 k2
Las desviaciones estándar de la inflación implícita y la brecha de producción se da por:
 k
 ( t )   (ut ) , y  ( xt )   (ut ) ………………..VI
 k 2
  k2
Supongamos ahora dada la inobservabilidad de la brecha de producción ( xt ) del BCR lo
reemplazamos con un PIB sin tendencia, asi pues la condición de optimalidad viene dada por: si
k k
xt  yˆ n  yˆ tn (brecha de producto) , entonces yt    t , para todo "t" o xt    t  yˆ tn ,
 
esta ecuación en la restricción se tiene:
k
 t   (  t  yˆ tn )  ut

k (k )   k2 
 t   t  kyˆ tn  ut   t ( )   yˆ tn  ut   t  (ut  kyˆ tn )
   k2
k   1
Por tanto: xt    (ut  kytn )  xt  (kut  ytn )
   k 2
   k 2
Así la volatilidad implícita de la brecha de producción y la inflación están dadas por:

  k
 ( t )   (ut  kyˆ tn )   ( t )   (ut )   ( yˆ tn )
 k 2
 k  k
2 2
1 k 
 ( xt )   (kut  ytn )   ( xt )   (ut )   ( ytn ) .
 k 2
 k 2
 k 2
Así la volatilidad implícita de la brecha de producción sin tendencia (con filtro), en lugar de la
brecha de producción conduce a un mayor volatilidad de la inflación y la brecha de la producción,
por tanto mayores perdidas de bienestar. Tenga en cuenta que las pérdidas de bienestar adicionales
son proporcionales a la  ( ytn ) , que mide la variabilidad de los niveles naturales de producción.
k
La intuición de este resultado proviene del hecho de que, en virtud de xt    t , el banco central

tiene capacidad plena de todas las variaciones en el nivel natural de producción, mantener la
k
inflación y la brecha de producción sin cambios, por el contrario, la adopción de xt    t  yˆ tn

como un regla tiene como consecuencia (aunque no intencional) de suavizar las variaciones de la
producción en exceso, aun cuando éstos están respaldados por los cambios en el nivel natural de la
producción. Tenga en cuenta finalmente que el exceso de volatilidad creada por la aplicación de la
regla de "aproximar" va en aumento en el peso que concede a la variabilidad de la brecha de
producción en la función de pérdida.
Por otro lado dice Jordi Gali que no se debe utilizar los filtros, por que el contorno de Taylor se
aleja más del origen de las coordenadas. Así la volatilidad implícita de la brecha de producción sin
tendencia (con filtro), en lugar de la brecha de producción conduce a un mayor volatilidad de la
inflación y la brecha de la producción, por tanto mayores perdidas de bienestar.
d) ¿Cuáles son los beneficios de una política anti-inflacionaria creíble?

La política monetaria y el combate a la inflación sobre el combate al desempleo, siempre ha sido un
tema de discusión entre monetaristas y New-keynesianos, en el sentido de cual de las políticas
adoptadas funcionaban mejor que otro.
En la actualidad la ortodoxia es el “nuevo consenso” en la cual se utiliza las metas inflacionarias
implementadas por Ben Bernanke a inicios de los décadas de 90 hasta la actualidad en las cuales,
“el principal mensaje es la reivindicación: la política monetaria por si sola puede reducir la
inflación permanentemente, a un costo en la producción y en el empleo, aunque sustancial, seria
mucho menor que los escenarios comunes de Keynes”. Segundo, “un Banco Central independiente
y resuelto puede adquirir credibilidad de baja inflación sin un mandato del gobierno.” Y tercero,
“una agresiva y oportuna elevación de las tasas de interés, puede reducir las expectativas de la
inflación y prevenir su resurgimiento sin crear una recesión”.
En la cual lo más importante es la credibilidad de los BCR, cuando se sigue una política estricta en
materia de lucha contra la inflación, pero para tener credibilidad se necesita trabajar con
transparencia.
TRANSPAREN CIA  
  genera CREDIBILIDAD
carta sobre la mesa / inf ormacion
Por otro lado la Credibilidad tiene una relación directa con el contorno de Taylor, más credibilidad
el contorno de Taylor estará más cerca del origen, sin credibilidad mas alejada del origen de las
coordenadas.
Dichas metas de inflación funciona a través de tres ecuaciones:
 t  Et ( t 1 )  X t  ut ..............................I
1
xt   (it  Et ( t 1 )  itn )  Et ( xt 1 ).............II

it      t   y yt  ut ...............................III
Las cuales se explico en las clases, la primera representa la curva de Phillips de Nueva keynesiana
(NKPC), y la segunda ecuación se refiere la brecha de producción positiva a su espera de un
próximo período de valor, y negativamente a la diferencia de tasa de interés, cuando este último se
define como la diferencia entre la tasa de interés real y la tasa de interés natural ,
donde este último se define como la tasa de interés real de equilibrio en la ausencia de rigideces
nominales, y la Por último, el modelo puede ser cerrado por medio de un bloque que describe cómo
la política monetaria se lleva a cabo. La descripción más simple posible tal viene dada por una
versión de la llamada regla de Taylor.
Para ilustrar los beneficios de credibilidad, suponemos que la economía es descrita por las
ecuaciones I y II lo que el banco central sigue como una regla de tasas de interés de la forma:
it      t ............IV , donde  1 , el publico sin embargo cree que la norma esta dado
por: it     (1   ) t  ut ,
Donde ut  es un shock de la PM y es un proceso ruido banco.
 : una constante que puede ser interpretado (brecha de credibilidad), que mide el grado en que el
publico cree al BCR frente a una política Anti-inflacionaria.
Por último, se supone que:  (1   ) 1  (1 -  ) 1
Analisis:
 va ver una mejor credibilidad del BCR cuando la brecha de credibilidad tienda a cero
  0 . Para reducir la volatilidad de la inflación y la brecha de la producción.
 O de lo contrario menos credibilidad del BCR cuando la brecha de credibilidad es grande.

En este caso el BCR no será creíble para reducir la volatilidad de la inflación y la brecha de
la producción
3.- MACROECONOMIC MODELING FOR MONETARY POLICY EVALUATION (Jordi
Galí, Mark Gertler).
3.1.- Explique en forma detallada cuales son los componentes de la Demanda Agregada, de
la Tasa de Interés Real de corto plazo y la Oferta Agregada.
Al igual que la teoría de los ciclos económicos reales, el punto de partida es un modelo estocástico
dinámico de equilibrio general. Más concretamente, se trata de una versión estocástica del modelo
tradicional de crecimiento neoclásico, modificada para permitir la oferta de trabajo variable. Como
sugerimos anteriormente, a fin de hacer el marco adecuado para el análisis de la política monetaria,
es necesario no sólo para introducir las variables nominales de manera explícita, sino también
alguna forma de rigidez nominal.
Al respecto, tres elementos claves que son las características importantes de la teoria New-
keynesiana se añaden a las restricciones del modelo de los ciclos económicos reales: el dinero, la
competencia monopolística y rigideces nominales.
El papel de dinero hizo hincapié en los nuevos modelos monetarios como su función como unidad
de cuenta, es decir, la unidad en que se cotizan los precios de bienes y activos. La existencia de
dinero por lo tanto da lugar a precios nominales. Es importante, sin embargo, distinguir entre el
dinero y la política monetaria: la política monetaria afecta la actividad real en el corto plazo
meramente a través de su impacto en las tasas de interés de mercado. En particular, el banco central
afecta el gasto agregado por el control de la tasa de interés a corto plazo y, a través de las
expectativas del mercado de sus futuras decisiones, influyendo en la curva de rendimiento total.
Para controlar la tasa de interés a corto plazo, el banco central ajusta la oferta de dinero para dar
cabida a la demanda de dinero en la tasa de interés que desee. Estos movimientos en la oferta
monetaria, sin embargo, ejercen un efecto independiente sobre la demanda agregada. Así, mientras
que la política monetaria es un tema central en estos modelos, el dinero en sí no desempeña ningún
papel aparte de proporcionar una unidad de cuenta.
Con el fin de introducir rigidez de los precios de una manera rigurosa, es necesario que las
empresas fijen los precios en lugar de precio del mercado. Por esta razón, es necesario introducir
algún tipo de competencia imperfecta, donde las empresas enfrentan una pendiente negativa las
curvas de demanda y, por tanto, un precio significativo el establecimiento de decisión. Al igual que
con los modelos tradicionales, lo que finalmente permite que la política monetaria tenga influencia
sobre la economía real en el corto plazo es la existencia de rigideces nominales temporales. Debido
a que los precios nominales se ajustan lentamente, por la manipulación directa de las tasas de
interés nominales, el banco central puede influir en las tasas reales y, de hay a las decisiones de
gasto real, al menos en el corto plazo. Los modelos tradicionales presentan lento ajuste de precios
por postular una "curva de Phillips" sobre la inflación a cierto grado de exceso de demanda, así
como los rezagos de la inflación pasada.
A continuación boya describir la estructura del modelo. Al igual que con la estructura tradicional,
es conveniente organizar el sistema en tres bloques: la demanda agregada, la oferta agregada y la
política. Al añadir una relación adicional que describe la política monetaria, entonces es posible
expresar el modelo como un sistema simple de tres ecuaciones, similares a la manera de modelos
tradicionales que han sido representados. La principal diferencia con la estructura tradicional, por
supuesto, es que la nueva teoría de los modelos se basa en fundamentos microeconómicos.
La demanda agregada:
La relación de la demanda agregada es construida a partir de las decisiones de gasto de una familia
representativa y una empresa representativa. Dentro de esta estructura, la familia cumple
exactamente su condición de optimización para el consumo y ahorro de acuerdo a sus decisiones.
Por lo tanto, ajusta su crecimiento del consumo previsto de manera positiva a los movimientos en la
tasa de interés real esperada. Del mismo modo, con mercados de capital perfecto, la empresa
representativa cumple exactamente su condición de optimización de la inversión: la inversión varía
proporcionalmente con la Q de Tobin, la relación entre el valor sombra del capital instalado en el
valor de reposición. De las decisiones de gasto individual, es posible deducir una curva de tipo
“IS” cuya ecuación se refiere la demanda agregada en sentido inverso a la tasa de interés de corto
plazo, similar a la que se deriva en un marco tradicional en la pregunta 2. En contraste con el
modelo tradicional, sin embargo, las expectativas del valor futuro, las tasas de interés de corto
plazo. Influyen sobre las tasas de interés a largo plazo y precios de los activos.
En particular, va ser ~
yt la diferencia porcentual entre la producción real y su nivel natural, y r~
rt l
va ser la diferencia entre la tasa de interés real a largo plazo y su nivel natural, y q~t va ser la
diferencia en porcentaje correspondiente a la q de Tobin.
Luego, tomando registro de las aproximaciones lineales tanto del modelo de referencia y la variante
de precios flexibles, es posible obtener una ecuación de demanda agregada que relaciona la brecha
de producción, ~ yt , inversamente proporcional a la brecha de tasa de interés real, r~ rt l , y
positivamente a la diferencia en la q~t de Tobin, de la siguiente manera:
~
yt   d r~
rt l   i q~t ……………………….I(Demanda Agregada)
Donde:
 d y  i son las proporciones de consumo y la inversión, respectivamente, de la producción en

estado estacionario,  es la elasticidad de sustitución intertemporal, y  es la elasticidad de la
relación inversión / capital con respecto a la q de Tobin
En efecto, esta ecuación de la brecha de producción se refiere a la suma de dos términos. La

primera corresponde a la diferencia de consumo y el segundo a la diferencia de inversión.
En particular, la brecha de consumo mueve a la inversa con la brecha de la tasa de interés real r~ rt l
de largo plazo. Intuitivamente, si la tasa real de largo plazo está por encima de su valor natural, los
hogares se verán inducido a ahorrar más que en el equilibrio natural y, por tanto, el consumo será
menor. Del mismo modo, si q esta por encima de su valor natural, las empresas se verá inducido a
invertir más de lo que en virtud de precios flexibles.
A fin de vincular la demanda agregada a la política monetaria, es útil definir la brecha de la tasa de
interés real de corto plazo, r~rt , como la diferencia entre la tasa real de corto plazo y su valor de
equilibrio natural, rrt n , es decir
r~
rt  (rt  E t 1 )  rrt n
Donde rt es la tasa de interés nominal de corto plazo y  t 1 es la tasa de inflación de t a t + 1.

Señalamos a continuación:
(a) r~
rt l depende positivamente de la tasa de interés de corto plazo y expectativas del futuro r~
rt .
(b) q~t depende inversamente de la tasa de interés de corto plazo y expectativas del futuro r~ rt .
La Proposición (a) surge de la relación entre las tasas de interés a largo plazo y las actuales y
expectativas de las tasas de interés a corto plazo que implica la hipótesis de expectativas.
La Proposición (b) se plantea de q de Tobin depende de los beneficios de descuento a la inversión
de capital, donde las tasas de descuento dependen de la evolución previsible (forwar looking) de las
tasas de interés reales de corto plazo.
Mecanismos de transmisión de la política monetaria
Así, el mecanismo mediante el cual la política monetaria influye en la demanda agregada puede ser
representado de la siguiente manera( como política es la tasa de interés nominal de corto plazo).
Dado el lento ajuste de los precios (supuesto), variando la tasa nominal de corto plazo del banco
central es capaz de influir en la tasa de interés real de corto plazo y, por tanto, a la brecha de la tasa
de interés real. Así, a través de sus actuales y expectativas futuras de política, es capaz de afectar a
la brecha de r~rt y, a su vez, influenciar la brecha de la tasa de interés real de largo plazo, r~ rt l , y
la brecha de q de Tobin, igual que en los modelos tradicionales, la estructura pueden incorporar las
fluctuaciones exógenas en las compras gubernamentales o de otros componentes de la demanda
agregada. Estas fluctuaciones influyen tanto en el nivel natural de la producción y la tasa de interés
real natural. Sin embargo, la forma de la ecuación de la demanda agregada no se ve afectada, ya
que esta relación se expresa en términos de brechas de variables. Por último, observamos que la
forma compacta de la curva de demanda agregada depende cuando se asume los mercados de
capital perfecto, por que tanto la hipótesis del ingreso permanente para el consumo y la teoría de q
para la inversión son válidas.
Esquemáticamente el mecanismo de transmisión es: como política es la tasa de interés nominal
de corto plazo.
 rt  rtr  r~
rt  r~
rt l /  q~t
La oferta agregada:
La relación de oferta agregada se desarrolla a partir de las decisiones de las empresas individuales
de fijar los precios. Se supone que las empresas fijan los precios de forma escalonada: cada período
de un subconjunto de las empresas fijan sus precios respectivos períodos múltiples. Bajo la
formulación más común, respecto a eso Calvo (1983), cada período una empresa se ajusta a su
precio, con una probabilidad fija, que es independiente de la historia. Este supuesto no es una
aproximación razonable de las pruebas (Nakamura y Steinsson (2007) y Álvarez (2007)).
Con precios flexibles, las empresas durante cada período fijan precio equivalente a un margen de
beneficio constante sobre el costo marginal nominal. Con la fijación de precios escalonados, las
empresas que son capaces de ajustar los precios en un determinado período igual a la media
ponderada de la actual y previsto/expectativa de los costes marginales nominales. El peso de un
determinado costo marginal nominal futuro depende de la probabilidad de que los precios de la
empresa se han mantenido fijos hasta ese período en particular, así como el factor de descuento de
la empresa. Las empresas que no ajustar los precios en el período actual, simplemente ajustaran la
producción para satisfacer la demanda, dado que el precio no sea inferior al costo marginal. Así, la
rigidez de los precios nominales permite fluctuar sobre su nivel natural. Teniendo en cuenta que
curva de la oferta de las empresas es con pendiente hacia arriba, aún más, estas fluctuaciones de la
demanda inducida pora llevar a un comportamiento anticíclica del marcado.
La ecuación de oferta agregada, normalmente se conoce como la curva de Phillips de Nueva

keynesiana (NKPC), puede derivarse de la agregación de las decisiones de fijación de precios por
las empresas, combinada con una ecuación que describe la relación entre el costo marginal y el
nivel de actividad. Toma la forma
 t  Et  t 1  ~
yt  ut …………………II(oferta agregada)
Donde, siguiendo a Clarida, Gali y Gertler (1999), u t es interpretable como un "shock de empuje
de costos". La ecuación tiene el condimento de una curva de Phillips tradicional en el sentido de
que la inflación  t se refiere al exceso de demanda, medida por ~ yt y también un término que
refleja las expectativas de inflación, en este caso Et  t 1 .
En fuerte contraste con la curva de Phillips tradicional, sin embargo, la optimización basada en el
enfoque coloca a la estructura de una fuerte relación.
 : Es el coeficiente de la inflación esperada, es factor de descuento subjetiva de la familia.
 : Es el coeficiente del exceso de demanda, es la pendiente de la Oferta agregada, a su ves es una
función de dos conjuntos.
El primer grupo refleja la elasticidad del costo marginal con respecto a la producción. Cuanto
menos sensible es el costo marginal de producción (es decir, mas plano son las curvas de oferta), el
menos sensible de ajuste de precios que a los movimientos de la producción (es decir, menor
será  ).
El segundo grupo refleja la sensibilidad de ajuste de precios a los movimientos de los costos
marginales. Esto incluye el parámetro que regula la frecuencia de ajuste de precios. Cuanto menor
sea la frecuencia, las empresas se adaptan en menoría en cualquier período, y por lo tanto, la
inflación será menos sensible al costo marginal y el menor será  .
Política Monetaria.
Cada período el banco central elige un objetivo para la tasa de corto plazo de interés, en función de
las condiciones económicas. Para alcanzar esa tasa, el banco central ajusta la oferta de dinero para
satisfacer la cantidad de dinero demandada en la tasa de interés objetivo. ¿Por qué no simplemente
hacer lo contrario: establecer la cantidad nominal de dinero y dejar que el tipo de interés de ajuste?
Una razón es la inestabilidad potencial de la demanda de dinero propuesta por la evidencia. En
virtud de objetivos monetarios, esta inestabilidad se traduce en una volatilidad de tasas de interés
que podría perjudicar a la economía real.
Por último, el modelo puede ser cerrado por medio de una ecuacion que describe cómo la política
monetaria se lleva a cabo. La descripción más simple posible tal viene dada por una versión de la
llamada regla de Taylor, que toma la forma
Un simple regla de tasa de interés que ha deseado estabilizar los bienes y también algunos
estimaciones empíricas de los bancos centrales en la práctica toma la forma siguiente:
it  rrt n    t   y ~
yt …………………..III(Ecuación de Política)
Donde y donde it es la meta del banco central para la tasa de interés
nominal de corto plazo.
Si suponemos que la inflación es cero y no hay exceso de demanda, la regla que tiene el banco
central es ajustar la tasa nominal para rastrear los movimientos en la tasa real natural rrt n ,
Recordemos de la pregunta 1 que el BCR minimiza la función de pérdida, en donde la norma
implica que la inflación y la brecha de producción tienda a cero, el banco central mantiene la actual
y la expectativa futuras de la brecha de la tasa de interés real en cero. Es decir:

Función de perdida= 

(~
y
1
t
2
  t2 ) el BCR minimiza estas variables
 t  0, y ~yt  0
Por tan to : it  rrt n
Por otra parte, si la economía está "sobrecalentada", con una brecha de producción positiva y de
inflación positiva, el banco central tiene como regla elevar la tasa de interés nominal. El coeficiente
de reacción en la inflación excede a la unidad, lo que implica que las tasas nominales suben más de
uno por uno con la inflación. Esto asegura que el banco central aumenta las tasas reales de manera
suficiente para contraer la demanda (mediante la inducción de una secuencia positiva de la brecha
de la tasa de interés real.)
Es decir:  rt  rt r  r~ rt  I  ~ yt 
Por el contrario, cuando la economía se debilita y la inflación disminuye, el Banco Central tiene
como regla la facilidad suficiente como para proporcionar la demanda de estímulo. La razón es que
después de un período de considerable atención en las normas de crecimiento del dinero en la
literatura académica, Taylor (1993, 1999) sostuvo que una regla de tasa de interés de este tipo se ha
establecido para estabilizar a la economía y evita las trampas de dinero basado en normas que
algunas bancos centrales que habían adoptado en las décadas anteriores.
A manera de conclusión, en el artículo, ilustra dos implicaciones muy importantes de los modelos
tradicionales que han formulado la estructura:
(i) la importancia de la administración de las expectativas de la política de futuro, y
(ii) la necesidad de rastrear los movimientos en el equilibrio natural de la economía.
Para evaluar las diferentes estrategias de política, por supuesto, uno tiene que tener en cuenta algún
tipo de criterio objetivo. Aquí tenemos en cuenta que un objetivo tradicional de los bancos centrales
es mantener la estabilidad de precios y la producción a su nivel natural. En el caso de la Reserva
Federal, este es el objetivo que se conoce como el doble mandato. Debido a que la nueva teoría
existe una optimización individual, es posible, en principio, para obtener un criterio de bienestar
para el banco central de manera explícita, a una aproximación cuadrática de la función de utilidad
del hogar representativo.
Por ejemplo, en una versión un poco más sencilla del modelo, se puede obtener algo parecido a un
doble mandato de forma endógena. Es decir, es posible en este caso para derivar una función de
pérdida para el banco central, que es cuadrática en las desviaciones de la inflación a partir de cero y
las desviaciones del nivel de producción del equilibrio socialmente eficiente (competitivo).
Aquí estamos simplemente asumiendo, como en la práctica, que el banco central tiene en mente un
doble objetivo en términos de estabilización de la inflación y la brecha de producción, sin ser
demasiado precisos sobre la forma exacta. Suponemos además que el nivel natural de la producción
es lo suficientemente cercana al valor socialmente eficiente, de modo que la brecha de bienestar de
referencia es simplemente la desviación de la salida de su nivel natural.
3.2.- Haga una descripción del modelo monetario propuesto del Jordi Galí y Mark Gertler.
La operación del modelo es sacado de diferentes ecuaciones y teoría tales como la teoría de los
ciclos económicos reales y diferentes estructuras keynesianos argumentado con la competencia
imperfecta y rigidez de las variables nominales.
De igual manera que las tres ecuaciones, esta organizada en demanda agregada y oferta agregada y
política.
Pero que los componentes de la demanda agregada se amplían en este caso hay cuatro variables
(producción, consumo, inversión y los efectos de otras exógenos “gasto del gobierno, etc.”), por
otro lado la demanda de consumo esta en función de la tasa de interés real y expectativas de
consumo.
La inversión esta basado en la teoría de q de Tobin y se describe una ecuación de evolución de q de
Tobin.
Por el lado de la oferta agregada se toma la función de producción de CES, cada firma actúa como
monopolista fijando sus precios del bien que produce.
Pero en este modelo se usa la función de producción cobb-douglas (la tecnomlogia), en donde se
incluyen las variables de capital y mano de obra y el nivel de producción.
4.- De acuerdo a la lectura del Profesor explique ¿por que la inflación en el Perú es un
fenómeno monetario más que real?
CONDICION
La estabilidad de la demanda de dinero para transacciones es tratada en presencia de sustitución
monetaria, ya que su existencia puede dejar inestable la demanda de dinero y con ello impedir que
se use la meta monetaria.
ANTECEDENTES
La investigación halla que en el Perú pese a este problema no se presenta inestabilidad, incluso en
presencia de shocks externos como la crisis Rusa y las recientes crisis. La sustitución monetaria
afectó mas a la demanda de dinero por M1 que a la demanda por circulante o M0, en ésta última
casi no tiene impacto, ya que la sustitución de activos es mayor que la sustitución monetaria en el
Perú. LA SUSTITUCION MONETARIA Y LA ESTABILIDAD DE LA DEMANDA DE
DINERO PARA TRANSACCIONES: PERU 1991 – 2004(Marcel Huaclla)
Para Friedman y para la escuela de Chicago, la inflación siempre a sido un fenómeno monetario, de
hay que en todo sus momento sus recomendaciones fueron el control del crédito y de los déficits
fiscales financiados con emisión monetaria, la cual genera inflación en el sentido de Friedman.
Estas recomendaciones de que Perú en la década de los años 70 y 80, siempre han gastado mas de
sus Ingres y esto los llevaba su financiamiento con la deuda y posteriormente vía emisión (decada
de 80), ¿Por qué demasiado gasto? La respuesta es que en Perú, creo demasiado el estado un estado
gigante, se torno ineficiente y ya no pudo solucionar con las demandas de la educación, salud,
seguridad, enfrastructura, etc; la población se empobreció y genero violencia, de hay que fue
necesario acabar con el estado gigante ineficiente que antes la inflación “según el evangelio de
Friedman el estado es la única serpiente en el Eden, que lo único que ase es estorbar a la
economía”. En este sentido se puede decir que la inflación es un fenomenito monetario, en la
medida en que el estado para salir de los problemas mencionados el estado emitió dinero y genero
inflación. Tal vez la inflación siempre fue un fenómeno monetario pero el fenómeno monetario,
pero los fenómenos monetarios no ocurren cuando se es necesario (es decir los fenómenos
monetarios pueden ocurrir sin la inflación), un ejemplo claro tenemos el fracaso de las metas
monetaria de los décadas de los año 80, en la cual los bancos hicieron lo que quisieron con el dinero
mas no les importa las crisis que se avecinaban, la moratoria mexicana y la deuda del tercer mundo,
después nunca mas se ha vuelto a implementarlas.
Otra manera de ver la causa de la inflación es que los incrementos de los salarios, las
devaluaciones del tipo de cambio nominal, el aumento del precio del petróleo, de los pollos, trigos
o de los alimentos de un ambiente de competencia imperfecta genere inflación, esta manera ver la
inflación, es la llamada empuje de costos o inflación de costos; esta problema esta fundamentado
con las tres ecuaciones del nuevo consenso económico, en donde la inflación se transforma en un
fenómeno real y de expectativas.
En conclusión las estimaciones del Profesor el dinero es lo que mejor explica a la inflación con
todo sus estadísticos, por tanto la inflación en el Perú es un fenómeno monetario mas que real, ya
que los desequilibrios del mercado de dinero efecto en mayor medida a la tasa de inflación, en el
periodo de metas de inflación en el Perú, parecen caer la dependencia de la inflación con la
cantidad de dinero, por el hecho de ser endógeno el dinero, pero para el periodo en general el
predominio es la cantidad de dinero es la que determina la inflación.
Pero por otro lado se ha comprobado que la inflación no es un fenómeno puramente monetario tal
como han pretendido decir en sus teorías lo monetaristas extremos, si nos que depende de otras
variables, tal como se comprobó en la lectura, del tipo de cambio y de las expectativas de tipo
Forward Looking explican de manera significativa a la inflación. Entonces se puede decir que en el
Perú no juegan un papel muy importante las dos la cantidad de dinero y los shocks reales para
determinar la inflación.

Macro Economic Modeling For Monetary Policy Evaluation

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Universidad Nacional del Altiplano-Puno Política Monetaria y Fiscal

Desarrollo del examen

CURSO: Política Monetaria y Fiscal

 YAZMAN DINVER, Laura Huareccallo

PUNO, febrero DEL 2020

 La causa de los movimientos de los precios o de la Tratamient

Supuestos que posee el pensamiento New-Keynesiano:

2.-Dentro del modelo New-Keynesiano explique lo siguiente:

 t  Et ( t 1 )  X t  ut ……….curva de Phillips New-keynesiana.

La naturaleza prospectiva (forwar-looking) de fijación de precios y decisiones de consumo implica

En general, el análisis de la política monetaria en el contexto de un modelo con las variables de

Así la volatilidad implícita de la brecha de producción y la inflación están dadas por:

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En efecto, esta ecuación de la brecha de producción se refiere a la suma de dos términos. La

Donde rt es la tasa de interés nominal de corto plazo y  t 1 es la tasa de inflación de t a t + 1.

La ecuación de oferta agregada, normalmente se conoce como la curva de Phillips de Nueva

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