rea de Finanzas

Fundamentos de Valoracin y DCF

Caso de estudio

CASO PRCTICO.- OREGONIA ALTA TECNOLOGA

Sea una empresa de Oregonia de alta tecnologa, cuyas operaciones se centran en el

desarrollo de patentes para la industria de las telecomunicaciones aeronuticas, de la
que se conoce la siguiente informacin:

La empresa no ha emitido anteriormente deuda ni dispone de calificacin

crediticia.

No existe ninguna empresa que sea competencia directa de la empresa dada su

alta especializacin.

El EBITDA en el periodo anterior de 1.950 millones de $.

El beneficio neto en el primer ao de operaciones fue de 150 millones $.

El importe de las amortizaciones y depreciaciones es de 300 millones $.

El ROE de la empresa se mantiene estable en el 18,5%.

El importe de la deuda es de 1.250 millones de $.

Gastos por pago de intereses de 380 millones de $.

Plazo de devolucin de la deuda de 3 aos.

La empresa ha emitido acciones de forma pblica, hay un total de 89 millones

de acciones en el mercado.

El precio de cada accin es de 55,27 $.

El dividendo repartido por la empresa en la ltima dcada ha sido constante por

el 60% del beneficio neto anual.

La beta de la empresa es aproximadamente la misma que la del mercado.

Adems, se sabe que la empresa opera en un mercado sudamericano cuyas

caractersticas se indican a continuacin:
-

Rentabilidad esperada del mercado 7,65%.

Intereses deuda soberana. Tabla 1

Riesgo de crdito. Tablas 2a y 2b

Con toda esta informacin, se pide:

1. Determinar el valor de la deuda antes de impuestos.

2. Determinar el valor de los recursos propios empleando la metodologa de
descuento de dividendos de Gordon-Shapiro y la capitalizacin burstil.
Cul es el inconveniente de cada una y en funcin de los valores obtenidos,
cul de las dos valoraciones ser ms precisa?
3. Con los valores obtenidos en la valoracin de la deuda y el Patrimonio
Neto, realizar una valoracin final de la empresa.
4. Determinar el apalancamiento de la empresa.
Nota 1: la capitalizacin de una empresa es producto del nmero de acciones por el valor en el
mercado de las mismas.
Nota 2: el apalancamiento es el % de endeudamiento respecto el Patrimonio Neto.

(Tabla 1. Fuente: Financial Times, www.ft.com, 12/02/2014)

Grandes empresas de servicios no

financieros con capitalizacin de
mercado > 5.000 millones de $
>

Rating
Spread
8.50
100
Aaa/AAA 0,40%
6.5
8.499999
Aa2/AA
0,70%
5.5
6.499999
A1/A+
0,85%
4.25
5.499999
A2/A
1,00%
3
4.249999
A3/A1,30%
2.5
2.999999 Baa2/BBB 2,00%
2.25
2.49999
Ba1/BB+ 3,00%
2
2.2499999 Ba2/BB
4,00%
1.75
1.999999
B1/B+
5,50%
1.5
1.749999
B2/B
6,50%
1.25
1.499999
B3/B7,25%
0.8
1.249999 Caa/CCC 8,75%
0.65
0.799999
Ca2/CC
9,50%
0.2
0.649999
C2/C
10,50%
0
0.199999
D2/D
12,00%
(Tabla 2a. Fuente: A. Damodaran Online,
http://pages.stern.nyu.edu/~%20adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm, enero 2014)

Pequeas, medianas y grandes empresas

de servicios no financieros con
capitalizacin de mercado
5.000 millones de $
>

Rating
Spread
12.5
100
Aaa/AAA 0,40%
9.5
12.499999 Aa2/AA
0,70%
7.5
9.499999
A1/A+
0,85%
6
7.499999
A2/A
1,00%
4.5
5.999999
A3/A1,30%
4
4.499999 Baa2/BBB 2,00%
3.5
3.9999999 Ba1/BB+ 3,00%
3
3.499999
Ba2/BB
4,00%
2.5
2.999999
B1/B+
5,50%
2
2.499999
B2/B
6,50%
1.5
1.999999
B3/B7,25%
1.25
1.499999 Caa/CCC 8,75%
0.8
1.249999
Ca2/CC
9,50%
0.5
0.799999
C2/C
10,50%
0
0.499999
D2/D
12,00%
(Tabla 2b. Fuente: A. Damodaran Online,
http://pages.stern.nyu.edu/~%20adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm, enero 2014)