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Aspectos Generales

La evaluacin de proyectos como integrante de la planificacin financiera a Largo Plazo


Es el eje central y est conformado por las 3 herramientas bsicas e indiscutidas de la
evaluacin de proyectos:
Flujo de fondos
Flujo de efectivos
Flujo de caja o cash flow
Segn Dumrauf: los beneficios de realizar una planificacin financiera son varias sabemos
acerca de lo que puede pasar y podemos proveer posibles problemas antes que se presenten.
El proceso de raciocinio que nos obliga es () valioso en s mismo.
La planificacin financiera de largo plazo pone de relevancia 3 grados de decisin financiera:
La inversin
La financiacin
Y la poltica de dividendos
Segn Hornegren , la planificacin financiera de largo plazo comienza reflexionando sobre
la poltica de inversiones, la cual afectar los flujos de efectivo y los resultados de la compaa
para los aos siguientes. Tiene 3 fases:
1. Identificar los inversores potenciales
2. La eleccin de las inversiones que se realizan
3. La supervisin de seguimiento o post auditora de las inversiones.
Decisiones Financieras:
La decisin de inversin, de financiacin y de dividendos son las que se incluyen en las
decisiones estratgicas.
a) Decisin de Inversin: la primera decisin de un proyecto no es esta sino que es la de
entender el negocio y si posicionamiento esta decisin pregunta en que debe invertir, que
rendimiento tendrn los proyectos comparados, porque se debe invertir en este proyecto.
b) Decisin de financiacin: esta decisin se relaciona sobre el mtodo de intencin de
financiacin del proyecto, es decir si es conveniente vincular la empresa con otros aportes
bancarios de inversores o financiacin de proveedores, siendo tipos de pasivos que exigen un
inters.

Para cada herramienta de activo existe un pasivo.


c) Decisin de Dividendos: define que poltica de dividendos mantendr la empresa si cules
sern distribuidos a los accionistas.
La Evaluacin de Proyectos como un proceso
Esta metodologa debe crear valor para un inversionista. El proceso es el siguiente:
1 IDEA: surge con emprendedores o a travs de alternativas aportados por la gerencia de
productos para desarrollar nuevos productos o nuevos mercados. Estas ideas surgen con el
objeto de aumentar la rentabilidad.
2 RECOLECCION Y PRECESAMIENTO DE INFORMACION : a partir de una idea de
negocios comienza un proceso de recoleccin de informacin para su procesamiento. La
informacin se clasifica en nivel primario (otorgada por la empresa) y a nivel secundario
(fuentes del externas del sector). En estas etapas es muy importante indagar sobre los
antecedentes del proyecto y sus estrategias.
3 ESTUDIO DE MERCADO : el rubro ventas es un concepto que condiciona otras variables
econmicas y financieras del proyecto. La comprensin de la estructura del mercado es muy
importante para comprender la relacin entre precios y costos. Una vez que la firma identifica
que el mercado tiene estratos o sub grupos o nichos de mercado, es justamente a la empresa
quien decide cuales son los que consideren abordar. Pueden utilizarse distintos enfoques de
mercadotecnia:
o La mercadotecnia indiferenciada: abarca todo el mercado como una nica oferta comercial
(ej. Coca cola)
o La mercadotecnia diferenciada: reconoce segmentos y ofrece comercialemnte customizados
para cada uno de ellos.
o La mercadotecnia concentrada: reconoce distintos segmentos pero no todos son atractivos
para la empresa y se concentra solo en algunos.
Se analiza segn sea MKT estratgico u Operativo:
o Mkt estratgico:
-definicin estratgica
-Posicionamiento deseado
-segmento de mercado
-targeting del mercado
o Mkt operativo:
-precio

-producto
-promocin
-plaza
Las tcnicas de pronstico en estos casos son herramientas de modelizacin que permiten
determinar cul ser el comportamiento de una determinada variable en un determinado
periodo de tiempo. Existen distintas metodologas de pronsticos, tanto cuantitativos como
cualitativos ara la planificacin financiera de largo plazo, se suele emplear tcnicas cualitativas
de pronsticos.
4 ESTUDIO ESTRATGICO Y ORGANIZACIONAL : Define cual ser la produccin del
proyecto y como se har. Entre las decisiones tcnicas se encuentran la determinacin de su
localizacin y tamao. Estos tems son difciles de determinar y estratgicos ya que es difcil
de revertir en el tiempo.
5 ESTUDIO LEGAL E IMPOSITIVO : la eleccin de la forma jurdica que encapsular la
eleccin el proyecto como el tratamiento impositivo. Estas son variables importantes a relevar,
debido a que condicionan el funcionamiento del mismo y su rentabilidad.
Decisin Legal: determina tipo de sociedad (beneficiando la exclusin sobre la
responsabilidad de los accionistas)
Variables fiscales y rgimen de contribuyentes: determinan cuales deben aplicarse por el
contexto jurdico que se tom. Ej. Sociedades no pueden ser monotributistas.
Las sociedades generan los siguientes impuestos:
o Impuestos Nacionales:
Ganancias: alcuota del 35% proporcional sobre resultados finales antes de impuestos (se
calculan deducciones)
Mnima presunta: corresponde al 1% sobre el activo. Son anticipadas mensualmente.
Impuesto al valor agregado, IVA: se compensan IVA compra con IVA ventas
Impuestos a los dbitos y crditos: el fisco recauda el 0,6% de cada movimiento bancario.
o Impuestos Provinciales o Municipales:
Impuestos a los Ingresos brutos: basado en el rgimen de convenio multilateral (se aplican
sobre facturas emitidas y no sobre las cobradas)
Tasa al comercio y la industria
6 ESTUDIO SOCIAL, CULTURAL Y MEDIAMBIENTAL : es muy importante la relacin de un
estudio sobre estas variables, primeramente es un bien complemento al anlisis del mercado
para los proyectos internacionales para conocer los modos de vida, costumbres, y valores de
una sociedad evitando que el proyecto sufra fracasos por la sensibilidad social.

Al igual que la cultura proteccionista del medio ambiente en muchos casos no hay condiciones
legales pare desechos txicos que pueden ocasionar una empresa pueden ser mal vistos
hasta el punto de ser rechazados por el mercado. Es imprescindible la gestin
medioambiental.
7 ESTUDIO TECNOLGICO Y EXPLORACIN DE LAS WEB OPPORTECTIOS: el anlisis
de las oportunidades y amenazas de la web puede alertarnos sobre proyectos de inversin
que corren riesgo de una temprana obsolencia o pueden mostrarnos negocios adicionales y
potenciar ingresos del proyecto
8 ESTUDIO ECONMICO Y FINANCIERO : este estudio traduce si el proyecto es rentable
(situacin econmica) o si tiene capacidad de pago (situacin financiera)
9 PUESTA EN MARCHA O INVERSIN PPROPIAMENTE DICHA : una vez superado los
anlisis exitosamente y se consider viable, comienza el proceso de inversin inicial,
denominado puesta en marcha. Se considera el momento cero, comenzando a existir
algunos costos sin embargo no se verifican el proyecto hasta que est en ejecucin, este
perodo puede durar hasta algunos aos.
10 EJECUCIN U OPERACIN DEL PROYECTO : una vez que se llev a cabo las
instalaciones, el personal se encuentra capacitado se puede considerar que el proyecto se
encuentra en marcha.
11 REVISIN Y CONTROL: deber verificar y controlar que se est controlando los objetivos
precitados y si se encuentran desvos deben corregirse. Hay herramientas como cuadro de
mando integral, o balance Scorcards
Niveles de Anlisis de un proyecto de inversin:
Los niveles son 3:
I. PERFIL: se analiza la idea en trminos globales, es decir los ingresos y egresos como un
todo.
II. PREFACTIVILIDAD: se analizan las variables del proyecto a nivel dinmico, es decir que
los ingresos y egresos se disparan tempranamente en los distintos momentos de la vida del
proyecto
III. FACTIBILIDAD: es el nivel de anlisis de un proyecto de inversin aqu se analiza la
viabilidad del proyecto teniendo en cuenta ingresos y egresos. esta etapa toma especial
importancia en los presupuestos especficos para inversiones y gastos de funcionamiento.
Sin lugar a duda existen una relacin costo/beneficio dada por la informacin. Esta etapa
profundiza perspectivas comerciales tcnicas, posicionamiento fiscal, ambiental y economa
financiera .confirma la informacin y planificacin.
Objetivos de la evaluacin de proyectos

Rentabilidad del proyecto : se ocupa de la liquidez y posicin frente al riesgo,


permite analizar la vialidad econmica (rentabilidad).Permite comprender si estamos
frente a una buena o mala idea.

Rentabilidad de los Capitales aportados por los inversores : debe permitir crear
crear valor para el grupo de inversores, y medir la incorporacin de duda.

Capacidad de repago del proyecto : no solo debe importar la rentabilidad sino


tambin refleja la capacidad de la organizacin de hacer frente a sus obligaciones.

Exactitud de la evolucin de proyectos:


El valor exacto no existe aunque debe buscar la mxima precisin posible.
Si bien no hay valor exacto se puede hablar de un Rango de Valor el cual debe orientar la
decisin.
Problemas de una errnea evaluacin de proyectos
Los problemas de un proyecto son la errnea evaluacin y una mala asignacin de recursos
escasos. Una correcta evaluacin de proyectos permite adquirir una visin integral para la
solucin de problemas.
Tipologas de proyectos de inversin
1. Segn la relacin entre los proyectos
a. Inversiones independientes: no dependen de otras inversiones para su ejecucin
b. Inversiones relacionadas: proyectos vinculados con otras operaciones de inversin de la
cual depende.
c. Proyectos mutuamente excluyentes: la ocurrencia de uno no anula la ocurrencia de otro
proyecto.
d. Proyectos complementarios: son proyectos que requiere otra inversin previa que hace las
veces de soporte o sustento. Ej.: compra de computadores y sistemas de alta tecnologa.
2. Segn capacidad finaciera del ente:
a. Sin restriccin presupuestaria: cuenta con recursos financieros propieos o de 3ros.
b. Con restriccin presupuestaria: los recursos no alcanzan y son causas del no desarrollo del
proyecto
3. Segn el tipo de inversin
a. Lanzamiento: denominados start-up; son proyectos nuevos generados de la base cero.
b. Ampliacin: aplicacin de capital para ampliar capacidad productiva y de expansin.
c. Modernizacin o reemplazo: modernizacin de equipos de produccin, puede considerarse
tambin de mantenimiento u podran generar una reduccin de costos ej.: reduccin de
desperdicios.

d. Tercerizacin/out soucing: inversin en terceros para que lleven a cabo actividades y


procesos de negocio que no son cruciales para la organizacin. Esta debe considerarse
cautelosamente par a evitar prdidas significativas
e. Integridad vertical /insoucing: se mejoran los procesos productivos buscando un mejor
control de la cadena de suministros. Este controla gerencia financiera debe cualificar los
ingresos y egresos del proyecto para determinar desde una perspectiva econmica y
financiera si el proyecto es o no viable.
f. Fusin / absorcin/ adquisicin: afloran estas posibilidades en pocas de crecimiento como
de crisis. La evaluacin de este tipo de proyectos de inversin altamente interesantes ya que
requieren una valorizacin de las compaas a ser adquiridas. En el caso que se fusionen
deber verificarse con atencin las normativas legales. En estos procesos se da origen a los
activos intangibles como valores llave o godwille.
g. Espiracin cierre o abandono: las inversiones de este no consisten los beneficios sino en
aumentar los beneficios sino en disminuir las prdidas.
Un valor importante en todo proyecto.
Una planificacin financiera de largo plazo se diferencia de un presupuesto de corto plazo es
porque compromete recursos que estn invertidos en la estructura de activos de la
organizacin por un perodo prolongado de tiempo.
Cuando una empresa decide incrementar la financiacin a sus clientes est realizando una
inversin que rara vez se analiza en trminos de costos de oportunidad dado por el valor del
dinero en el tiempo, y as mismo debern realizarse ajustes al riesgo.
Los factores de riesgos que ajustaran la tasa de rentabilidad mnima deseada por los
propietarios son:
v Ajustes por riegos pas
v Ajustes por riesgos del sector y de la industria
v Ajustes al riesgo de la empresa o proyecto
v Ajustes por variacin en el poder adquisitivo de la moneda
v Ajustes por variacin en el tipo de cambio de la moneda en que se realiz el anlisis
v Ajustes por aspectos subjetivos del riesgo
Universos de anlisis en la evaluacin de proyecto:
1. Decisiones en universos ciertos: se conoce con precisin y exactitud cul ser el
presupuestado de los distintos sucesos que pueden presentarse.
2. Decisiones en universos aleatorios: no se conocen cules son los posibles resultados a
obtener. Se toma a la teora de probabilidades de referencia como soporte, el problema es que

los gerentes de finanzas son reactivos a este tipo de instrumentos, ms por ignorancia que por
dificultad. Las teoras ms importantes para su uso son:
a. Asignacin de probabilidades : existen varios mtodos
- Mtodo de la frecuencia relativa *
- Mtodo emprico
- Mtodo clsico o matemtico *
- Mtodo subjetivo (poco utilizado)
b. Los valores esperados probabilsticos pueden tener volatilidad: no importa el
promedio sino tambin la varianzas.
o Los valores esperados son robustos en el lmite: con sus probabilidades de ocurrencia
o Toda funcin de probabilidad asociadas a una determinada variable debe probarse o al
menos simularse: encontrar el modelo adecuado por medio de la simulacin
3. Decisiones en Universos Inciertos : no existen conocimientos de los resultados ni de las
variables, sin poder calcular probabilidades por lo que se evala estos proyectos de una
manera significativa
4. Decisiones en Universos Hostiles: en estos escenarios no solo no se puede aplicar
probabilidad, sino tambin que los resultados son resultados de la accin estratgica de un
consumidor. Es este tipo de universo se utiliza la Teora de Juegos.
Resumen
Determinantes-ciertos: probabilidad 100%
Aleatorios estocsticos: probabilidad 0 a 99%
Inciertos: probabilidad desconocida
Hostil: con estrategias de los competidores
Relacin entre la evaluacin de Proyectos y la contabilidad
Para llevar a cabo una visin de la realidad es necesario comprenderlo en 3 dimensiones:
1. Visin de mercado: permite conocer la realizar competitiva en la que se encuentra la
empresa
2. Situacin econmica: alude a la capacidad que tiene una empresa en general resultados lo
suficientemente bueno como para que los accionistas mantengan su inversin en la
compaa.

3. Situacin financiera/contable: refiere a la capacidad que tiene el ente ara hacer frente a sus
obligaciones en tiempo y forma. Analiza deudas de la manera debida y en el momento
debido .
Visin de la realidad

Realidad