UNIVERSIDAD NACIONAL SAN AGUSTIN DE AREQUIPA

FACULTAD DE ADMINISTRACION
ESCUELA PROFESIONAL DE BANCA Y SEGUROS

CURSO:

FINANZAS
CORPORATIVAS
DOCENTE:

JARRY BEDOYA
SALAS
TEMA:

CASH VALUE ADDED

INTEGRANTES:
Best Hernndez, Gloria
Carpio Alarcn, Keyla
Guevara Salcedo, Rosmery

VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO CVA- (GERENCIA BASADA EN VALOR)

VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO CVA-

Esta es una herramienta utilizada dentro de la gestin basada en valor. Para algunos
expertos el modelo EVA concentra su anlisis solo en la generacin de utilidades o
beneficios, y siguiendo los principios de que la generacin de valor no solo se relaciona
con la obtencin de utilidades sino tambin en la disponibilidad de efectivo. Por lo anterior
se encargaron de disear el valor de flujo de efectivo agregado CVA, que se concentra en
la determinacin de los niveles de efectivo que genera la actividad del negocio, y en base
a esos resultados pueden afirmar si se est creando o destruyendo valor.
Los creadores de ste modelo (europeo), coinciden con el modelo EVA en que todo
negocio debe ser evaluado peridicamente utilizando tcnicas que midan la creacin o
destruccin de valor, pero sta evaluacin debe de ir ms all de la simple medicin de
valor, debe incluir en su anlisis tcnicas de evaluacin de los flujos de efectivo
generados o consumidos.
En pocas palabras el CVA mide los flujos de efectivo descontados (Valor actual neto), ya
que los flujos de efectivo y el valor del dinero en el tiempo son elementos que determinan
la creacin de valor.

Debo recordar que el clculo del CVA est asociado a los flujos de efectivo de una
inversin estratgica o de una unidad de negocio, por lo que el CVA para toda una
empresa viene dado por la sumatoria de los CVAs de las inversiones y/o unidades que la
integran.
Antes de explicar la metodologa utilizada por este modelo, es necesario identificar
algunas de las consideraciones ms relevantes del CVA para familiarizarse con su
terminologa; stas se resumen a continuacin:

El modelo del CVA identifica 2 categoras de inversiones:

Las Inversiones Estratgicas (IE): Son aquellas que tienen como objetivo crear
mayor valor o nuevo valor a los accionistas

Las Inversiones No Estratgicas (INE): Se realizan con la finalidad de mantener el

valor que estn creando las IE.

Segn esto, cada IE es seguida por un conjunto de INE que mantienen su potencial de
generacin de valor en el tiempo. Al identificar y diferenciar las IE de las INE, la gerencia
debe concentrarse en la evaluacin y seguimiento de las IE, y no gastar tiempo en el
conjunto de INE asociadas, ya que stas constituyen un flujo de efectivo incluido dentro
del desempeo financiero de una IE; las INE son el resultado de las IE pasadas, por lo
que no deben ser evaluadas por separado. El CVA le permite al gerente concentrarse en
un nmero limitado de inversiones y utilizar su tiempo de manera ms eficiente; le provee
informacin relevante sobre los resultados obtenidos con las decisiones de inversin
pasadas, ayudndole a evitar que se repitan decisiones de inversiones deficientes y a
identificar las que realmente son rentables y creadoras de valor. De esta forma, el modelo
ayuda a aprender de los errores del pasado, a hacer la conexin entre el desempeo
histrico y el desempeo futuro.

La rentabilidad y la creacin de valor de un negocio estn en funcin de 4 elementos:

*Fondos invertidos
*Flujos de efectivo operativos
*Vida econmica de las inversiones,
*Costos de capital.

Un modelo que intente evaluar el potencial de generacin de valor en una empresa debe
considerar estos 4 elementos, de lo contrario estara analizndose la situacin de la
empresa de manera incompleta e incorrecta.
Los Elementos para el clculo del CVA son:
Flujo de efectivo proveniente de operaciones (OFC): Est asociado a las entradas netas
de efectivo que se generan por las operaciones regulares del negocio (considerado en su
totalidad, o por IE, o por departamento, dependiendo lo que se pretenda evaluar); se
calcula considerando el beneficio operacional de la empresa, los movimientos de capital
de trabajo y las INE, se pretende establecer un flujo de efectivo libre, como se muestra en
la figura.
OFC
Ingresos
(-)

Costo de ventas

(=)

Utilidad Bruta

(-)

Gastos de Operacin

(=)

Utilidad en operacin

(+)

Otros Ingresos

(=)

EBIT (Ganancias antes de intereses e impuestos)

(+)

Depreciaciones y amortizaciones

(=)

EBITDA

(+/-)

Ajustes en ingresos y egresos del perodo

(que no implican efectivo, Ej. depreciaciones y amort.)

(+/-)

Aumento o disminucin en el Capital de Trabajo

(-)

Desembolsos por Inversiones no estratgicas INE

(=)

Flujo de efectivo proveniente de operaciones OFC

Los autores del modelo no consideran el pago de impuestos como una variable que afecta
el flujo de efectivo. Esto no es totalmente vlido para todas las situaciones, por lo que el
gerente debe disear su propio esquema de identificacin de los flujos de efectivo
operacionales del negocio, para que el modelo se adapte de la mejor manera posible a las

caractersticas de cada empresa, yo aconsejo tomar en resta el ISR pues si representa un

desembolso de efectivo.

Flujo de efectivo operacional demandado OCFD: Esta demanda de flujo de efectivo

equivale a la cantidad de dinero necesario para satisfacer las expectativas de rendimiento
de los inversionistas del negocio (accionistas y acreedores); en otras palabras, el OCFD
representa el costo del capital empleado en el negocio, planteado en trminos similares a
los propuestos por la metodologa del EVA. La principal diferencia entre ambos enfoques
es que el CVA no considera el monto del capital empleado segn su valor en libros, sino
que calcula el monto de las inversiones estratgicas en operacin y ajusta ese monto de
acuerdo con la inflacin de los perodos transcurridos, para obtener un valor actualizado
del capital empleado en las actividades del negocio. Conociendo ese monto, y el costo de
cada unidad de capital. Los creadores del modelo no consideran el escudo fiscal que
existe ante los prstamos financieros, pero yo aconsejo tomarlos en cuenta porque ha
sido restado en el OCF, de lo contrario estaramos alterando el clculo.

OCFD

Capital Empleado (Inversiones estratgicas X Costo

IE)
Ajustado

Capital
por

efectos

de

inflacin

(descontado)
IE X

% Costo

VAN

de

Oportunidad

x % de financiamiento que corresponde

x %

% Costo de la deuda

al

total

del

capital.

Costo del capital = Costo de oportunidad + costo de la

deuda

de

El clculo del CVA es:

CVA =

OCF

OCFD

Haciendo una comparacin entre la metodologa del EVA y el CVA en este aspecto, puede
decirse que en ambos casos se toma en cuenta el costo del capital empleado en el
negocio o en un proyecto de inversin particular, solo que el EVA trata de cubrir ese costo
con el beneficio generado en cada perodo, sin tomar en cuenta si se dispone de
suficiente efectivo para satisfacer los requerimientos de los inversionistas, mientras que el
CVA establece que deben ser cubiertos con flujos de efectivo y no slo con el anlisis del
beneficio obtenido. A simple vista parece ms saludable el enfoque del CVA, pero al
evaluar su propuesta con ms detalle puede decirse que no todo el efectivo generado en
un perodo puede estar disponible para cancelar intereses de los pasivos y dividendos al
patrimonio; especialmente estos ltimos slo pueden ser decretados si se ha generado
una cantidad de beneficio que justifique su reparto (as lo establecen los principios de
contabilidad, y en algunos pases la legislacin empresarial no permite la entrega de
dividendos si no existe un beneficio acumulado que los respalde). Combinando ambos
enfoques puede decirse que las expectativas de los inversionistas slo sern satisfechas
si segenera un beneficio en operaciones suficiente para cubrirlas, y adems, se generan
flujos de efectivo que permitan su cancelacin o reinversin, si es el caso.

ndice CVA: representa una alternativa para calcular el CVA y se considera favorable
cuando el resultado es igual o superior a 1.

ndice CVA
=

OCF
OCFD

Ambos modelos son altamente tiles en cualquier negocio, ms que recomendar o

calificar al EVA o CVA como uno mejor que el otro, recomiendo el uso de los dos por la
complementariedad que existe entre ellos, y no tratar de implementarlos si no va
acompaado por un plan de compensaciones.