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Crdito sindicado

martes, 06 de octubre de 2015

9:51

Concepto: prstamos combinados entre varios acreedores, para repartir una enorme
cantidad de dinero a un solo deudor.
Un solo contrato
Participacin de los acreedores distintos
Moneda distinta
En los mismos trminos
Pueden cederse los crditos, y salir del sindicado
De alto monto. 1.000.000.000USD, repartido entre 5 bancos
De largo plazo
El deudor podra realizar una ejecucin forzada

Comparacin con los bonos


Calendario de desembolsos: se usan montos de forma constante, varios
desembolsos
Los bonos es un gran desembolso
Intereses: se devengan con cada desembolso, no todo de una vez.
Flexibilidad para el prepago: se da mayor facilidad para realizar prepagos
En los bonos, habra que pagarle a cada bonista
Varias monedas: pueden darse en variadas monedas, uf, etc.
Los bonos son siempre en moneda nica
Velocidad/confidencialidad: pueden otorgarse por instrumento privado o
pblico, ms facilidad. Ya que crditos sindicados son otorgados por bancos o
instituciones financieras.
Los bonos tienen un proceso ms lento para generar financiamiento, a
travs de la SUPER
En la prctica se realiza por escritura pblica
Cancelacin por parte del deudor: contrato de apertura de crdito. Hay
compromiso de fondos hasta un monto lmite. Suerte de cuenta corriente
En los bonos, el endeudamiento es por el total del monto colocado
Modificaciones/waivers: ms facilidad para lograr acuerdos en caso de
contratiempos
En los bonos, habra que citar a todos los bonistas.
Un solo contrato o varios bilaterales
Riesgo del crdito / lmites de exposicin: los que estn en un crdito
sindicado, no comparten el riesgo de los otros bancos que participan. Son
obligados de forma simplemente conjunta al financiado. Todos los bancos
comparten el mismo riesgo.
Podran los otros bancos soportar la falta de financiamiento de los
dems, pero es slo facultativo
Relaciones entre los bancos: habr un banco lder o agente, que coordina a
los otros bancos de cara al deudor.
Este banco agente es la contraparte del deudor.
Confianza en los arrangers: se generan relaciones de confianza entre los
bancos respecto a los que giran los crditos sindicados entre si.
Negociacin / documentacin: se reducen los costos jurdicos, ya que slo
hay un contrato que regula la relacin de todos los bancos.
Entrega de informacin: por ser de largo plazo, el deudor debe entregar
informacin sobre su estado financiero. Para saber la expectativas de
repago.
Slo le pasa la informacin al agente, que distribuir
Take out de un acreedor individual: para evitar que un acreedor individual
acelere el crdito. Slo entre acreedores.
Permite a los bancos comprarse las partes entre si, distribuirse
eficientemente los riesgos en confianza al proyecto.

Financiamiento de las empresas pgina 1

Joaco el 06-10-2015 9:53

Est pensado para una gran cantidad


de acreedores
Pueden vender sus partes, o
fragmentos de sus partes a otros
financistas
Hay un sistema de qurum para
decidir ciertas cosas en los
sindicados
Para las cesiones, modificar la
escritura no es un requisito, pero se
hacen inscripciones al margen para
motivos de publicidad a terceros
Pueden haber clusulas de aceleracin
individual o colectivas
Insolvencia, falta de entrega de
informacin

Prstamos separados para cada acreedor: diluye los riesgos, los bancos no
pueden arriesgarse mucho, por estar en un mercado regulado
Responsabilidad es simplemente conjunta
Cada acreedor slo est obligado a su porcin
No hay obligacin de proveer los por dficits de los dems en el
financiamiento
Default de un acreedor/protecciones del agente
Deudor: se dan facilidades, generalmente de la mano a la necesidad de
acuerdos entre los sindicados para acelerar el deudor
Sindicado
Pagos compartidos: se paga al banco agente, que distribuir a prorrata
Previene favoritismos
Evita la compensacin en acreencias distintas con uno de los bancos
sindicados
Posicin frente a la ejecucin forzada
Estn todos al mismo nivel
Participacin de los acreedores: en forma de qurum
Reglas de mayora, sea de participacin o por cabeza
Las decisiones se toman en una asamblea de acreedores.
Ejecucin forzada
Quin y cundo?
Posicin del agente
Fondeo: de dnde viene el dinero que el banco entrega al deudor.
Libor: tasa preferencial interbancaria. Esto representa el costo del banco
sindicado. U otro indicador segn corresponda
El deudor debe pagar la tasa en la que el banco obtuvo el financiamiento,
ms un margen. (utilidad)
Podra ser modificada o variable, por ser de largo tiempo. Se tiende a
regular la forma en que flucta.
Proteccin de la rentabilidad (yield): para protegerse de los factores de un mayor
costo de los crditos
Tax indemnity: si cambian las condiciones y el impuesto que cubre con el
spread sube mucho, sern de cargo del deudor
Tax gross-up: el deudor se hace cargo de todos los impuestos. Timbre y
estampillas, costos notariales, etc.
Market disruption: si hay problemas, se cae la bolsa, se dispara la libor, se
hace cargo el deudor.
Arranger: persona que, antes de que el comience el sindicado, es quien se
consigue al banco agente y a los sindicados.
Genera una term sheet, un contrato preparatorio con los trminos previos
Banco agente
Es un mandato remunerado
Harn, en la prctica, limitaciones a la responsabilidad
Agente de los acreedores
Administra el crdito
Es el canal de pago e informacin
Coordina las acciones frente a los acreedores
Administra las garantas
Slo sigue instrucciones, bajsima discrecionalidad
Agente de garantas (nica regulacin) art18 20190
Mandatario que dos o ms acreedores designan para que se encargue de
hipotecas, prendas, etc. Quien se encarga de los alzamientos.
Garanta a favor del crdito
Permite que la cesin del crdito sea ms fcil. Ya que no habr
necesidad de modificar inscripciones en los bienes
Mandatario con facultades de administracin
La hipoteca est a favor del crdito, a su nombre, pero no puede llevarla a su
favor
Puede terminar el mandato con al menos 2/3 del capital insoluto, o mayora
absoluta del adeudado.
Reemplazo
Se tiende a sealar que este tendr una participacin importante en el
sindicado, para mantener su diligencia e incentivo en el cumplimiento.

Temas transfronterizos

Financiamiento de las empresas pgina 2

El nico qurum establecido en la


ley es para cambiar al banco agente

Margen: spread
Es el bruto, determinante
para la ganancia de
utilidades, ya que de este se
descuentan todos los costos
administrativos y varios.

Temas transfronterizos
Legislacin aplicable: del deudor? De las garantas?
La regla general es que la ley es de los acreedores, y se deja la facultad
de ejecutar en cualquier lado.
Jurisdiccin del deudor
Lugar del cumplimiento forzado
Lugar de las garantas reales

Contenido del contrato


Representaciones y garantas: ya que la persona a financiar debe cumplir
ciertas condiciones al momento de entregar el crdito
Declaracin del deudor sobre su status, para generar prueba para un
posible incumplimiento por informacin falsa
Segn a su mejor saber o entender
Obligaciones de hacer: covenants positivos, obligaciones del deudor
mientras est vigente el contrato. Para preservar el patrimonio del deudor,
para que el dinero vaya a los fines aprobados.
Pagar sus cuotas
Mantener los activos esenciales dentro de su patrimonio
Velar porque se mantenga su giro y su existencia legal.
Ya que es un financiamiento con una finalidad, no es general.
Mantencin de activos libres de gravmenes: respecto a los activos
esenciales. Para mantener el giro.
Se usa un porcentaje de los bienes que queden libres de
gravmenes
Uso de fondos a los fines determinados
Cumplimiento de leyes y contratos: deudor debe cumplir los contratos
con los proveedores u otros que dificulten el giro, y por ende, el flujo
final de la actividad.
Alto estndar de contabilidad. Generalmente auditora externa
Vigencia de las garantas: no deshacerse de los activos garantizados
Capital mnimo: que no disminuya su patrimonio ni capital, para tener
donde hacer valer las garantas.
Respecto de las personas que hagan fianza, los fiadores concurren
al sindicado y se obligan a aquello.
Es comn tomar compromisos de no enajenar acciones, mantener el
control de la sociedad si tienen alta participacin, etc. Por parte de
grandes accionistas.
Permisos: sacar los permisos necesarios para funcionar en el giro, y
mantenerlos vigentes
Obligaciones de no hacer: prohibiciones, covenants negativos. Respecto del
deudor y sus garantes, fiadores, accionistas, etc. Del grupo deudor
No enajenar si constituir gravmenes en sus activos esenciales
Limitaciones a las inversiones. Proteger el activo
Limitan el tipo de bono, para evitar los riesgos, aunque sean de
poca rentabilidad
Negative pledge: prohibiciones de garantizar o realizar ciertos
contratos, para evitar las preferencias que se entrometan para realizar
el crdito del sindicado
Lmites a los pagos: pagar los contratos relevantes, y las dems deudas
sean subordinadas.
Patentes, impuestos, proveedores, etc.
Lmites al endeudamiento: puede permitir un financiamiento en
paralelo, pero bajo condiciones que permitan que el sindicado
mantenga preferencias
Lmites a operaciones con relacionados: controles
Efecto material adverso: bolsn de payaso, prohibicin a todo aquello
que desmejore la posicin del acreedor (sindicado) en la realizacin de
su crdito.
Ratios financieros
Sobre el valor del activo
Patrimonio mnimo consolidado: generalmente, patrimonio
superior a la deuda
Relacin mnima de garanta: ratios entre los gravmenes y el
patrimonio, relativos al riesgo.
A mayor riesgo, mayor ratio, generalmente disminuye con el

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Costos de prepago Y prepagos


obligatorios
Joaco el 07-10-2015 9:54

Deudor:
deudor+garantes+fiadores+

Frreo y cercano control del deudor,


para asegurar el flujo

A mayor riesgo, mayor ratio, generalmente disminuye con el


tiempo
De la caja
Cobertura al servicio de la deuda: siempre haya dinero en la cuenta
para cubrir las cuotas
Cobertura del inters consolidado: siempre mantener dinero
disponible para pagar los intereses de la deuda.
De los ingresos
EBITDA consolidado: earnings before interest, taxes, depretiation
and amortization. Ingreso bruto.
Permite comparacin fidedigna de empresas de distintos
lugares.
Mantener un ebitda 2:1 al inters, por ejemplo.
Motivo principal de los waivers, por casos fortuitos u otras
causales externas mientras sean adecuadamente
argumentadas
Aunque al acreedor le interesa la devolucin de su
crdito, independiente de crisis u otras situaciones del
mercado. En la prctica, se negocian los ratios.
Del patrimonio
Deuda financiera consolidada/patrimonio: determina capacidad
de pago, generalmente determinado en su cumplimiento por
terceros externos. (leverage)
Eventos de incumplimiento
No pago de principal o intereses: causa de aceleracin individual por
regla general
Incumplimiento de covenant: causa de aceleracin individual o
colectiva depende del covenant
Insolvencia
Efecto material adverso: bolsn de payaso, se tiende a negociar mucho
el fraseo para limitarlo.
Informacin falsa: declaraciones falsas o imprecisas relativas a la calidad
del deudor que se necesita para el crdito sindicado
Cross default: aceleracin por incumplimiento de contratos relevantes
Expropiacin: si el estado expropia, se paga al sindicado con el dinero
de la expropiacin
Cambio de control: sobre que los socios no pierdan el control. Que la
familia X se mantenga con el control de la sociedad.
Deja lugar a waivers, si se realizan aumentos de capital
Waivers: renuncias de los acreedores de derechos a su favor establecidos en
el contrato
A cambio de garantas extras, aumento de intereses o ratios, etc
Deudor sabe que no podr cumplir una parte del contrato, manda carta
a los acreedores explicando las causales, para lograr modificaciones

Prepago
Voluntario: antes de la fecha de vencimiento.
Los acreedores exigen una tasa de prepago, por las expectativas de
intereses no obtenidos
Obligatorio: ante gran flujo de dinero, que parte de aquel vaya a amortizar la
deuda, con una tasa pequea de prepago. En casos de negocios
especialmente riesgosos
Cesin de crdito: los acreedores pueden ceder su crdito
Uso de pagars
El deudor generalmente concurre a la cesin por escritura pblica, dndose
por notificado
Banco agente: se mantiene como tal mientras mantenga un determinado
nivel de participacin
Lmites a cesionarios para efectos de impuesto adicional: ceder a
instituciones con mayores impuestos
Se tiende a limitar a que la cesin sea slo a instituciones financieras,
para evitar el aumento de impuestos.
Cesiones y garantas: pedir garantas al cedente

Financiamiento de las empresas pgina 4

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