CASTELANI

Cuando se habla de la deuda externa argentina, se habla de la deuda pblica como deuda privada.
No se puede pensar exclusivamente en trminos de una o de otra. En cada uno de los perodos
histricos hay picos importantes de endeudamiento. Es claro que si bien es muy estable desde el 70
al 74, el pico se produce a partir del78 con las privatizaciones de la reforma financiera. Vuelve a
saltar en el 82 y en el 87. El pico ms alto se produce en el 93 en pleno funcionamiento del plan de
la convertibilidad. Es a partir del 99 cuando comienza a estancarse el crecimiento de la toma de la
deuda para terminar en el 2001 con el mismo nivel del 98, aproximadamente de 240 mil millones.
El total de la deuda es una primera aproximacin a la cuestin aunque no termina de dar cuenta de
la complejidad del fenmeno. Durante la ISI 2 se tomaba deuda (en el ao 73 llegaron a ser 6 mil
millones de dlares, en el 60 era de 1500 millones de dlares) pero las tasas de expansin de ese
endeudamiento eran relativamente pequeas en comparacin con las vinieron despus. Se
endeudaban casi nicamente algunas empresas o algn gobierno provincia o el gobierno nacional.
Es necesario recordar que en los momentos histricos existe un contexto internacional ms o menos
facilitador de endeudamiento, tiene que ver con el nivel de liquidez que hay en la plaza y adems
hay que entender que a partir de los 80 hay una ampliacin del sistema financiero internacional
derivado del avance en materia tecnolgica. En la etapa de la ISI no haba grandes masas de capital
disponibles para ser invertidas en pases emergentes porque en la mayora de los pases capitalistas,
los excedentes se reinvertan en los sectores productivos. El endeudamiento en esta etapa se haca
ante los organismos multilaterales (BID, BANCO MUNDIAL, FMI) que prestaban para ser
aplicados con un destino prefijado. En la poca de Krieguer Vasena por ejemplo, se peda crditos al
BID para construir el complejo Zrate Brazo Largo. El FMI prestaba cuando haba un desfasaje en
el balance comercial. Las empresas privadas que accedan a estos crditos externos eran las
transnacionales. El resto de la actividad econmica privada se financiaba internamente a travs del
Banco Central que facilitaba la toma de crdito a las empresas para la expansin industrial. A partir
de 1977 esto cambia radicalmente porque el sistema financiero local se modifica a travs de la
reforma financiera que llev adelante Martinez de Hoz sustentada en principios econmicos de la
escuela de Chicago y adems en un contexto que tras la crisis del petrleo facilita la toma de
crditos. En un primer momento, el grueso de la deuda lo toma el sector privado y una parte
sustantiva el sector pblico, no solo el gobierno nacional sino tambin las empresas pblicas.
Mucha parte de la deuda que tomaban estas empresas pblicas nunca quedaban los ingresos en las
empresas, sino que quedaban los pasivos y una derivacin de parte de esos crditos se desviaban
hacia el tesoro nacional. Quienes son los acreedores? A diferencia del perodo anterior aparece un
nuevo acreedor que es el banco privado extranjero, bsicamente norteamericano. Esto es muy
importante para entender la negociacin posterior. El problema de la deuda se convirti en un
problema poltico hasta para los EEUU porque si los pases deudores que transitaban en su gran
mayora hacia regimenes democrtico, no reconocan la legitimidad de la deuda o no podan
pagarla, se corra el riesgo de que colapsaran bancos importantes de la plaza financiera
norteamericana. Una estrategia de los bancos acreedores en ese perodo era presionar sobre los
gobiernos a travs del banco mundial o el FMI tratando de que se convierta la deuda privada en
deuda pblica porque era ms fcil negociar con el estado que con las empresa privadas, pero
adems la operatoria fundamental de la estrategia consista en dividir el frente deudor (evitar que
los 3 pases ms grandes de A.L. no trataran en forma conjunta de negociacin en bloque). El
destino de estos fondos es muy variado. El sector privado toma deuda a partir del ao 77 para
volcarlo al circuito financiero local. Esto es, iniciar el circuito de la valorizacin financiera, que no
es lo mismo que especulacin financiera. Cuando se habla de valorizacin financiera est dando
cuenta de un circuito ms complejo que implica tratar de aprovechar las tasas diferenciales de
inters local y extranjera y la diferencia cambiaria de cada momento. Es una articulacin muy
particular de un particular entre deuda y fuga y entre estado y sector privado. El sector privado

(grandes empresas, algunas extranjeras y muchas nacionales que formaban parte de los grupos
econmicos) toma crditos y una parte de esos recursos iba a la inversin productiva (ampliacin y
compra de fbricas) y otra la ms importante- se destina al circuito financiero local que otorgaba
tasas promedio ms elevada que la del sector productivo.
El estado nacional se endeuda en un primer momento para poder realizar obras (autopistas, los
estadios de ftbol para el mundial, etc.) y para equipamiento militar pero lo ms importante pasa
por tener los dlares necesarios para cubrir la salida de capitales en un contexto de reforma y
apertura financiera. La reforma del 77, uno de los elementos ms importantes que tiene es
justamente la reforma financiera. En un primer momento hay un aluvin de inversiones financieras,
pero esos fondos que haban entrado con facilidad empiezan a salir en dlares a travs del banco
central y para que no colapse y se garantice el tipo cambiario existente a travs de una devaluacin,
el estado debe tener esos dlares. Si no los tiene, el estado debe devaluar para entregar menos
dlares a cambio de esa misma cantidad de pesos. Hasta el 81 que las devaluaciones no son fuertes
sino graduales, lo que hace el estado es endeudarse entre el 79-81 para obtener los dlares
necesarios para que el sector privado local o extranjero saque sus inversiones financieras de la plaza
local y las derive a la plaza internacional. Esto es, cubrir fuga de capitales que salen legalmente
hacia plazas ms estables. Cuando esto se hizo insostenible se realiza la devaluacin y en 1981-82
gran parte de la deuda privada pasa a ser pblica, fundamentalmente la deuda del capital nacional
por la capacidad que tiene de agitar un discurso nacional. Una alternativa frente a esta situacin es
dejar que esas empresas quebraran o que el estado se hiciera cargo de la deuda y que adems
tambin se quedara con la empresa. Es una parcialidad decir que la poltica econmica de la
dictadura fue neoliberal, ortodoxa porque el sector pblico sostuvo la inversin privada de las
empresas nacionales a travs de la promocin industrial y poder generar una burguesa nacional.
Es necesario recordar que los empresarios tiene 3 lgicas de accin posibles: la individual a travs
de su propia accin econmica, la corporativa que puede construir participando en las distintas
corporaciones empresarias y la individual en trminos polticos que pueden jugar como capacidad
de lobby. En los 80 esto es clarsimo: un individuo que forma parte de los capitanes de la industria y
que en ese sentido apoya el plan Austral pero que a su vez ese mismo individuo es presidente o
directivo muy importante de una empresa de otra corporacin que no le conviene el plan Austral o
tener una conducta microeconmica particular que atenta directamente contra el plan econmico
aumentando precios. El lmite a este tipo de conductas debera estar dado por el estado y la sociedad
civil
La estatizacin de la deuda tiene fases. La primera tiene que ver con la emisin del seguro de
cambio, que es cuando una empresa privada contrae una deuda en dlares, y el estado asume el
compromiso con el acreedor externo exigindole como contrapartida al sector privado que se
endeud el pago de su deuda en pesos con una tasa de inters. Solo que despus hubo una
progresiva licuacin porque ni siquiera paga esas cuotas que tena que pagar en pesos con la tasa de
inters que termina hacindose cada vez ms negativa. Esto es en un contexto de retirada del
gobierno.
La segunda fase de la valorizacin financiera que va desde el 82-89, el estado nacional va a ser
nuevamente el principal endeudado, en un contexto internacional completamente desfavorable para
endeudarse porque en ese momento ya no haba fondos disponibles para ser colocados en los
mercados locales. Cuesta conseguir dinero y cuando se lo consigue es a una tasa de inters elevada .
Como el es el organismo internacional es el principal acreedor, es el que va a poner los
condicionamientos para el desembolso de esos crditos. Siempre los crditos del FMI y Banco
Mundial vienen con el paquete de exigencias de medidas que se deben aplicar. Estos crditos que
toma el estado nacional son para pagar los compromisos asumidos por la deuda anterior. El estado
nacional de los 80, no necesita tomar deuda afuera para realizar inversiones locales o para revertir

los efectos de la balanza de pagos; puede ser que tambin pida para pagar algo de eso, pero
fundamentalmente lo hace para garantizar el pago de los intereses de la deuda tomada en el perodo
anterior. En mucha menor medida es el sector privado el que va a acceder al crdito. Quienes van a
poder hacerlo? Solo aquellas empresas que han logrado transferirle sus deudas al estado y que ahora
estn en condiciones de volver a tomar crditos del sector internacional con lo cual van a destinar
una parte sustantiva al mercado financiero local porque el estado a su vez para financiar su
operativa toma deuda interna para sostener el gasto pblico y mantener los subsidios al capital
concentrado local porque, se sigui subsidiando a las mismas empresas que haban sido subsidiadas
en la etapa anterior. Adems aparece casi al final del perodo un tipo nuevo de acreedor que es el
inversionista privado o fondo de inversin ya que aparece una nueva modalidad de colocacin de
deuda que es el bono del estado (no es tan nuevo porque tambin apareci a principios de los 80). A
diferencia del prstamo que se contrae con un organismo internacional, el bono es un papel que
implica compromiso de pago por parte del estado nacional que circula por el circuito financiero y
que puede ser adquirido por cualquiera (es un instrumento ms de inversin, como las acciones),
con lo cual aparece un nuevo tipo de acreedor que est muy atomizado, muy fragmentado. Para que
estos bonos sean tomados se ofrece una tasa de retorno muy alta y bsicamente se toman porque
provienen de un estado. Esta operatoria la manejan algunos bancos que cuando estn muy bajos lo
compran todos y despus negocian.
En el 90-01, el que vuelve a tomar la delantera en materia de endeudamiento es el sector privado (el
que est vinculado con el proceso de privatizaciones) ya que nuevamente hay un excedente
financiero en el sector internacional y el estado nacional es el que va a ir tomando cada vez ms
deuda en la segunda mitad del quinquenio. En la primera etapa, la deuda pblica decrece porque
hay incluso una reestructuracin de deuda derivada del plan Brady. El ingreso del plan Brady es del
92, el sector pblico disminuye el nivel de endeudamiento, pero a partir del 95 comienza a
endeudarse para garantizar la convertibilidad (todo lo dems se va a ir sumando: dlares para la
brecha comercial, para la valorizacin interna). Para la convertilidad se necesita adems el
circulante en pesos, que son dlares, y ahora van a jugar los inversionistas privados de esos fondos
de inversin el papel ms destacado dentro del conjunto de los acreedores, por eso se pudo entrar en
cesacin de pagos, porque se lo hizo con este tipo de acreedores, al FMI y al Banco Mundial se le
sigui pagando porque la sancin implica estar fuera del mercado de crditos. Entonces, a partir del
95, el estado se endeuda para sostener la convertilidad y la fuga de capitales que se va a hacer hasta
ltimo momento, para pagar deuda previa (ver texto de Basualdo)