Alianza entre empresas: Socio estratgico o financiero?

La actual complejidad del entorno econmico estn fomentando alianzas entre empresas
muy diversas con el objetivo de reforzarse ante el aprovechamiento de posibles
oportunidades y la aparicin de amenazas. En funcin del objetivo final perseguido con
cada alianza y las caractersticas especficas de cada empresa, el socio a considerar
puede ser de ndole estratgico o financiero.
La complejidad del entorno econmico, los efectos en su funcionamiento debido a los
ciclos econmicos y el continuo cambio del mismo por la aparicin de nuevos
mercados, exigen nuevas frmulas de cooperacin entre los agentes econmicos que
permitan explotar, por un lado, las nuevas oportunidades que surgen en el mercado y,
por otro lado, defenderse de las amenazas y los ciclos econmicos bajos.
Como consecuencia de estas tendencias que afectan al tejido empresarial, en la ltima
dcada se ha acentuado la aparicin de acuerdos de cooperacin entre compaas,
tanto a nivel nacional como internacional. A modo de ejemplo destacamos los
siguientes acuerdos de cooperacin de gran alcance: Pfizer & Pharmacia, Olivetti &
Telecom Italia, JP Morgan Chase & Bank One, General Motors & Opel, Siemens &
Philips, Boeing & McDonnell Douglas y BBVA & Bancomer.
Los acuerdos de cooperacin engloban desde proyectos conjuntos de Investigacin y
Desarrollo hasta la fusin completa de compaas. Adicionalmente, destaca el auge en
la ltima dcada de las operaciones de joint-venture y las operaciones corporativas de
participacin temporal realizadas por los fondos de capital riesgo en compaas con
determinadas necesidades de financiacin. Ambos acuerdos reflejan una problemtica
empresarial diferente que est en funcin de las necesidades de cada compaa y de
las caractersticas del socio que se desea incorporar: estratgico o financiero.
SOCIO ESTRATGICO
La obtencin de capital es una de las principales razones por la que una empresa
persigue la incorporacin de un socio. Sin embargo, la eleccin de un socio estratgico
es adecuada si est basada en otras necesidades adicionales a la obtencin de capital
como, por ejemplo, el acceso a recursos naturales, a fuentes de investigacin,
transferencia de tecnologa, acceso a canales de distribucin y otros.
Adems, los acuerdos de colaboracin entre socios estratgicos permiten sortear
diversas limitaciones, de reas muy distintas, que seran de difcil solucin actuando
individualmente (tabla 1).

Tabla 1. Ventajas de los socios estratgicos

An as, hay que valorar que un acuerdo de cooperacin con un socio estratgico
conlleva unos inconvenientes, la mayora provocados por las diferencias en la poltica
empresarial aplicada en cada empresa. Estas diferencias suelen ponerse de manifiesto
sobretodo en el rea de produccin y marketing, financiera y personal. Ejemplos son
las dificultades ocasionadas por integrar diferentes marcas y productos, la
dependencia tecnolgica entre las empresas, la prdida de control sobre tecnologa y
productos en general, diferencias en polticas salariales, etctera.
Por otro lado, tal y como se ha mencionado anteriormente, la afinidad entre las
culturas empresariales es un factor clave para el xito de una alianza con un socio
estratgico.
Por ltimo, resaltar que, en general, mientras los costes de este tipo de operaciones
son relativamente fciles de estimar, es difcil calcular con exactitud los beneficios
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resultantes. Muchos de los beneficios que surgen de un acuerdo de cooperacin

aparecen transcurrido un tiempo considerable.

Figura 1. Factores a considerar en una alianza con un socio estratgico

Resumiendo, el xito de un acuerdo de cooperacin entre dos socios estratgicos

depende de una adecuada evaluacin previa de los siguientes factores (figura 1):

1. La calidad del socio: La disponibilidad, honestidad, consentimiento y

el compromiso de los socios marca desde un inicio la relacin entre ambas
partes y afecta a su predisposicin para llevar a buen trmino el acuerdo
entre ambos.

2. Congruencia de los objetivos: La bsqueda por ambas partes de

sinergias estratgicas, la compatibilidad y complementariedad de sus
actividades y la compatibilidad de los requerimientos de control
determinan el atractivo estratgico de un acuerdo de cooperacin entre
ambas partes. Todo ello sin olvidar que uno de los aspectos ms
determinantes para el xito de un acuerdo entre socios estratgicos es la
afinidad y el encaje entre las culturas empresariales y la direccin de las
partes involucradas. En la prctica, existen mltiples ejemplos de alianzas
estratgicas que han fracasado debido a la falta de encaje en estos
aspectos entre ambas empresas.

3. La complementariedad de los recursos (financieros, humanos,

naturales, ...): La creacin de sinergias y de economas de escala como
resultado de un acuerdo de cooperacin entre socios estratgicos es una
de las principales vas de creacin de valor para los accionistas de las
empresas involucradas.
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4. Valoracin del riesgo de empresa: Una adecuada evaluacin del

riesgo que conlleva un acuerdo de cooperacin limita la posibilidad de que
un socio deje de desempear sus responsabilidades en el acuerdo y la
posibilidad de que se apropie de conocimientos especficos de, por
ejemplo, una joint-venture. Por otro lado, cuanto mayor es la complejidad
de la alianza en cuanto a las actividades a realizar y a los acuerdos de
organizacin, mayor es el riesgo.

5. Complementariedad de tamaos: El tamao de las empresas que

forman una alianza afecta considerablemente el balance del poder de
decisin entre ambas partes, con su correspondiente impacto en el
dominio de la tecnologa, recursos y otros aspectos aportados a la alianza.

6. La compatibilidad de las actividades de los socios determina el

atractivo de cada una de las partes partcipes en la alianza para sus
respectivos socios debido a que afecta al equilibrio entre las partes, las
sinergias que resultan de la alianza, la valoracin de las aportaciones y,
consecuentemente, el poder de negociacin de cada uno.

SOCIO FINANCIERO
Si bien la incorporacin de un socio financiero en el capital de una sociedad representa
una herramienta til para aquellos empresarios que necesitan fundamentalmente
capital y que quieren mantener el control de su compaa; tambin se debe valorar la
aportacin a nivel estratgico y de gestin por parte del socio financiero. Es el caso de
empresas familiares que suelen mejorar los mecanismos de informacin debido a la
implantacin de sistemas de control de gestin basados en el anlisis financiero que
permiten el seguimiento de su inversin por parte del socio financiero.
Generalmente, el papel del socio financiero es ocupado por las sociedades de capital
riesgo. Las sociedades de capital riesgo son empresas especializadas en la
identificacin de oportunidades de inversin en acciones de empresas no cotizadas
que presentan un elevado potencial de rentabilidad.
Las sociedades de capital riesgo recurren a la desinversin como mecanismo para
materializar la rentabilidad de su inversin. Como forma parte de su filosofa
empresarial, sus inversiones son de carcter temporal. La estrategia de salida de las
sociedades de capital riesgo suele establecerse de comn acuerdo con el empresario,
mediante la recompra del paquete adquirido o mediante la venta conjunta de las
participaciones de ambos.
Las empresas objeto de inversin por parte de las sociedades de capital riesgo deben
cumplir, en general, con las caractersticas que se muestran en la tabla 2.
Tabla 2. Caractersticas

Figura 2. Situaciones en las que se plantea la entrada de un socio financiero

Existen ciertas situaciones empresariales en las que se considera preferente dar

entrada al capital de una sociedad a un socio financiero frente a un socio estratgico.
Estas situaciones son las siguientes (figura 2):
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1. Empresas en proceso de expansin y/o crecimiento que precisan un

apoyo financiero y se encuentran en situaciones con dificultades como la
existencia de una diferencia temporal entre los cash-flows generados y las
necesidades de inversin y/o entre las necesidades financieras de la
empresa y la de sus accionistas.

2. Empresas eficientes desde un punto de vista operativo, pero

excesivamente endeudadas y que, como consecuencia, se ven
amenazadas por un excesivo riesgo financiero.

3. Situaciones en las que existe la necesidad de dar salida a un paquete de

acciones por razones de sucesin o porque uno de los accionistas desea
desinvertir y el resto de los accionistas no desea o no pueda adquirir esa
participacin por falta de medios.

4. Sociedades cuyos accionistas (individuales o corporativos) de forma

conjunta desean desinvertir parcialmente con el objetivo de diversificar su
patrimonio o que, en el caso de una ampliacin de capital, prefieren dar
entrada a un nuevo accionista con el fin de evitar una mayor
concentracin de riesgo en la empresa.

5. Directivos con oportunidad de tomar el control de sus propias empresas

o de empresas similares y que necesitan financiacin para ello
("Management Buy-Outs", "Management Buy-Ins").

Como se ha comentado anteriormente, una sociedad de capital riesgo no slo aporta

capital a la empresa en la que participa. Aporta una ptica novedosa al anlisis de
financiacin en la que predominan los aspectos de negocio y de creacin de cashflow sobre los puramente patrimoniales y de garantas que, a su vez, favorece el
crecimiento de valor de la participacin de los accionistas. Este enfoque profesional de
las sociedades de capital riesgo y su rigor en el anlisis de inversiones hace que su
presencia en el accionariado de una empresa aumente su prestigio ante terceros.

Inconvenientes
No obstante, la incorporacin de una sociedad de capital riesgo en el capital de una
empresa tambin conlleva una serie de inconvenientes:

1. Por la propia filosofa empresarial de una sociedad de capital riesgo, a

priori no aportarn sinergias a la empresa objetivo. An as, en algunos
casos se pueden producir sinergias con compaas similares que forman
parte de su portafolio.

2. En general, por la inexistencia de sinergias, economas de escala y

complementariedad de negocio entre la empresa objetivo y la sociedad de
capital riesgo, esta ltima (sociedad de capital riesgo) normalmente no
alcanzar los niveles de valoracin de los socios estratgicos.

3. Debido a que una sociedad de capital riesgo no suele entrar en la

gestin de una empresa participada, el xito de su inversin depender del
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equipo gestor de la compaa. Por esta razn, una sociedad de capital

riesgo puede requerir reforzar el equipo gestor con terceros si lo considera
conveniente.

4. Debido a que la inversin de una sociedad de capital riesgo es temporal,

se debe evaluar bien el coste de la salida del socio. Decisiones crticas
para la evolucin futura de la compaa pueden estar sujetas a la salida
por parte del socio financiero. Adicionalmente, en caso de venta del
paquete accionarial del socio financiero a un tercero, se debe evaluar el
impacto de una potencial compra de dicho paquete por un socio
estratgico, competidor de la compaa.

CONCLUSIN
La seleccin entre un socio estratgico o financiero est en funcin de las propias
necesidades del impulsor de la inversin. Estas se basan en los objetivos estratgicos
perseguidos, evaluando las ventajas e inconvenientes que, individualmente, cada uno
conlleva.
Si bien ambas posibilidades son complementarias entre s, la seleccin de una u otra
alternativa depender de los objetivos especficos perseguidos por la empresa y la
complementariedad con el tipo de socio seleccionado (ver figura 3).
Figura 3. La seleccin entre socios