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Tema 04
Opes de Compra e Venda de Ttulos e sua Conversibilidade

Tema 04
Opes de Compra e Venda de Ttulos e sua Conversibilidade
Autoria: Antonio Fernando Coelho

Como citar esse documento:


COELHO, Antonio Fernando. rgos de Financiamento e Plano Financeiro: Opes de Compra e Venda de Ttulos e sua Conversibilidade. Caderno
de Atividades. Anhanguera Publicaes: Valinhos, 2014.

ndice

CONVITELEITURA
Pg. 3

ACOMPANHENAWEB

PORDENTRODOTEMA
Pg. 4

Pg. 7

Pg. 8

Pg. 13

Pg. 13

Pg. 14

Pg. 15

2014 Anhanguera Educacional. Proibida a reproduo final ou parcial por qualquer meio de impresso, em forma idntica, resumida ou modificada em lngua
portuguesa ou qualquer outro idioma.

CONVITELEITURA
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Finanas Corporativas: Financiamento e Gesto de
Risco, dos autores Richard A. Brealey e Stewart C. Myers, Editora Bookman, 2005.
Contedo
Nesta aula voc estudar:
O que so opes de compra e venda de aes.
Como so valorizadas as opes de compra e de venda.
O que so warrants e obrigaes conversveis.
Habilidades
Ao final, voc dever ser capaz de responder as seguintes questes:
Qual a real vantagem de movimentar opes de compra, em razo da possibilidade da compra direta das aes
das empresas?
Quais ttulos oferecem maior rentabilidade ao investidor: opes de compra ou de venda?
Qual a diferena entre warrant e obrigao conversvel?
Por que as empresas emitem ttulos dessa natureza?

PORDENTRODOTEMA
Opes de Compra e Venda de Ttulos e sua Conversibilidade
O investidor tem sua disposio dezenas de opes em aplicaes financeiras. s vezes at difcil fazer
uma escolha, diante de tantas oportunidades. Mas considerando que existem diversos tipos de investidores, dos mais
conservadores aos mais arrojados, considerando que existem valores mnimos e mximos nessas aplicaes e que
o perodo do investimento e o risco que se corre tambm pesam na balana, possvel escolher a aplicao certa (ou
menos errada): existem sim aplicaes especficas para investidores especficos. Uma das opes mais eclticas e
volteis o mercado de capitais, ou seja, donde possvel negociar opes de compra e opes de venda de ativos,
derivativos, aes, warrants, debntures, entre outros. Apesar de pouco conhecidos entre as aplicaes financeiras
disponveis, so muito versteis e agradam a um pblico significativo, principalmente em grandes capitais, onde se
concentram grandes corretoras de valores, centrais de aplicao financeira e importantes investidores. Neste tema
sero abordados quatro tipos de ttulos: as opes de compra, as opes de venda, os warrants e os ttulos conversveis.
Contratos de opes do o direito de o possuidor comprar ou vender determinado ativo no futuro. Esse ativo pode ser de
diversos tipos: ouro, dlar, commodities, aes, etc., e como os contratos de opes so classificados de derivativos,
eles existem, ento, em funo da valorizao desses ativos. Uma das regras preliminares a de que o possuidor de um
contrato de opo tem o direito mas no a obrigao de comprar ou vender determinado ativo no futuro. Sendo assim,
a realizao desse contrato vai depender do preo que se pagou pela opo e o valor de mercado deste ativo, numa
data futura. Como nos referimos s aes nos temas anteriores, vamos direcionar nossas explicaes usando-as como
exemplo nos contratos de opes. Existem dois tipos de contratos de opo: o de compra e o de venda. No primeiro,
oferece-se o direito ao possuidor de comprar aes de uma empresa no futuro, por um preo predeterminado; na lngua
inglesa esses contratos so chamados de call options. J os put options - contratos de opo de venda - do ao detentor
o direito de vender, no futuro, aes de determinada empresa, por um preo predefinido.
Em virtude do aspecto temporal que envolve esses contratos, o vencimento das opes um item importante e precisa
ser esclarecido. H dois tipos de opes quando caracterizadas por seu vencimento: as americanas e as europeias.
As opes americanas podem ser exercidas em qualquer data, mas desde que at o seu vencimento. As europeias s
podem ser optadas no especfico dia de seu vencimento. E diante dessa condio, esclarece-se: as opes devem
ser exercidas de qualquer forma at o dia de seu vencimento, porque se no o forem elas deixam de existir; e como as
opes americanas so mais flexveis, estas so mais valorizadas e negociadas em Bolsas de Valores.

PORDENTRODOTEMA
As opes de compra so pagas, ou seja, quando opta por comprar no futuro aes de uma empresa, voc paga um
prmio por isso. Caso no exera seu direito de compra, esse prmio no devolvido ao possuidor da opo. Por
exemplo, um investidor fecha um contrato de opo de compra de 1.000 aes da Companhia ABC, para poder exerclo em at noventa dias, pagando R$ 2.000,00 por isso. Se at o dia do vencimento desta opo (dentro de noventa dias)
as aes no forem compradas, ele perde a opo e o valor pago por ela (os R$ 2.000,00). Cabe ressaltar que o preo
das aes da Companhia sero conhecidos preliminarmente.
Um contrato de opo de venda quando uma pessoa possui um ativo e celebra com outro investidor a opo (mas
no a obrigao) de vend-lo, pagando um prmio a esse outro investidor para no correr o risco de perder o negcio.
Exemplificando: o investidor A, que proprietrio de 1.000 aes da Companhia ABC, pretende deixar o pas dentro
de 60 dias e no quer mais ficar com essas aes. Mas como sua sada do pas depende de outros fatores e pode no
acontecer, ele fecha uma opo de venda dessas aes com o investidor B, para que, no caso de a viagem ocorrer,
as aes tenham destino certo. Entretanto, caso a sada do pas no acontea, o prmio pago ao investidor B ser
perdido. realmente um mercado especfico, e por isso os preos das aes e das opes de compra e de venda ,
os prazos e os contratos so controlados e monitorados pelas Bolsas de Valores.
A mecnica da valorizao do preo das opes e das aes simtrica. Por exemplo: imagine que um investidor
adquira 100 opes de compra de aes pelo valor de R$ 45,00. Essas opes, se exercidas no vencimento, dar a ele
o direito de comprar 1 (uma) ao da empresa Corporate S.A. A cotao da ao para a data de vencimento da opo
de R$ 72,00. Suponha que na data de vencimento da opo o preo da ao da Corporate esteja acima de R$ 72,00 (em
torno de R$ 80,00, por exemplo). O investidor, ao exercer a opo de comprar as aes da empresa por R$ 72,00 (que
o que est estabelecido no contrato de opo) consegue vender as aes depois pelo valor de mercado (R$ 80,00),
obtendo um bom lucro na operao. Vale lembrar que o lucro lquido medido entre os lucro obtidos na compra e na
venda das aes, deduzido do prmio pago na compra das opes.
Outro assunto importante abordado neste tema so os ttulos de crdito chamados warrants e as obrigaes conversveis.
Esses tipos de investimentos vm na carona dos contratos de opes, pois as empresas que lanam os warrants ou
obrigaes conversveis, o fazem com o propsito de captar recursos dinheiro. A diferena entre captar dinheiro
lanando aes (ordinrias ou preferenciais) ou capt-lo vendendo esses ttulos de crdito que na primeira o detentor
se torna scio da empresa, e na segunda opo isso no ocorre. Ele somente possui um ttulo que ser resgatado no
futuro, com juros. Uma considerao importante para que o warrant tenha boa rentabilidade que o valor de mercado
acompanhe as oscilaes dos valores das aes. Apesar de o proprietrio do warrant no ser scio, e portanto no ter
direito a voto e nem receber dividendos (BREALEY; MYERS, 2005, p. 215), o ttulo negocivel e precisa oferecer boa
rentabilidade e liquidez para ser atrativo no mercado financeiro.

PORDENTRODOTEMA
As obrigaes conversveis so dvidas vendidas pelas empresas com a possibilidade futura (ou digamos obrigatoriedade)
de convert-las em aes ordinrias ou preferenciais (a diferena entre aes ordinrias e preferenciais j foi apresentada
na Leitura Obrigatria do Tema 1 deste caderno). Na maioria das vezes, a paridade de troca das obrigaes conversveis
em aes no de um pra um, ou seja, uma obrigao no ser trocada por uma ao, mas sim por quantidades
menores; essas diferenas chegam a 40%. Tanto os ttulos conversveis quanto os warrants devem possuir preos
atrativos, do contrrio a empresa lanadora perde a credibilidade no mercado. O preo das obrigaes conversveis, por
exemplo, formado tomando-se por base o preo da ao. Suponha que voc compre 1.000 obrigaes conversveis
pelo valor de R$ 1.000,00, e que ao final de um perodo (digamos, 24 meses) voc possa trocar esse valor por 25 aes
da Empresa Xis S.A. No momento futuro da troca, o preo da ao estar valorizado, segundo os analistas, em R$ 40,00
(R$ 1.000,00 / 25 aes). Essa operao vale a pena para o investidor caso hoje a ao da empresa esteja cotada por
valor que, ao longo dos prximos 24 meses, supere os R$ 40,00. No Brasil, a obrigao conversvel mais conhecida
a debnture.
E qual a melhor opo para captar recursos: warrants ou obrigaes conversveis? E por que as empresa utilizam
essa alternativa de captao financeira em detrimento do lanamento pblico de aes? A resposta muito pessoal,
dependendo do montante envolvido, dos interesses financeiros e dos laos que se quer formar com os investidores.
Caso a empresa precise de dinheiro para algum investimento mdio e seus ttulos apresentem boa credibilidade no
mercado, o warrant uma tima escolha. Se o mercado de aes est em alta e os investidores preferem comprar aes
de empresas, o lanamento pblico pode ser a melhor alternativa, porque atinge mais rapidamente o pblico alvo. Como
o warrant e as obrigaes conversveis pagam taxas de juros, necessrio reconhecer o risco de o investimento no dar
certo e a empresa precisar devolver o dinheiro aos investidores. Aos acionistas essa devoluo no obrigatria, pois
o scio corre o risco com a empresa. Enfim, uma deciso difcil e deve ser tomada com critrio, planejamento e muito
foco na estratgia da organizao.

ACOMPANHENAWEB
Opo de compra de aes
Leia a tese de mestrado de Dinor Carla de Oliveira Rocha, intitulada Opo de compra de
aes: mecanismo de remunerao estratgica e suas repercusses nos benefcios previdencirios. O texto mostra que, ao oferecer os planos de opo de compra de aes, a companhia
consegue atrair e reter em seus quadros os profissionais talentosos, mas pode infringir regras
previdencirias que afetam o valor da aposentadoria.
Link para acesso: <http://www.mcampos.br/u/201503/dinoracarlaoliveirarochafernandesopcaodecompradeacoesmecanismoremuneracao.pdf>. Acesso em: 2 jun 2014.

Qual o risco para quem vende uma opo?


Leia o artigo Qual o risco para quem vende uma opo? O material esclarece em qual operao
o risco maior: na venda de uma opo de compra ou na venda de uma opo de venda.
Link para acesso: <http://br.advfn.com/educacional/opcoes/venda>. Acesso em: 2 Jun 2014.

Elementos que determinam o preo das opes


Estude o contedo intitulado Elementos que determinam o preo das opes. Explora os
ingredientes necessrios para valorizar o preo de venda das opes.
Link para acesso: <http://www.bastter.com/Mercado/Aprendizado/entendendo-o-mercado/aprenda-a-operar-opcoes/elementos-que-determinam-o-preco-das-opcoes.aspx>. Acesso em: 2 Jun 2014.

Warrants e Ttulos Conversveis


Aprecie a aula do Prof. Rogrio Mazali sobre Warrants e Ttulos Conversveis. Em linguagem
simples, o professor explica os conceitos e desenvolve exerccios para fixao.
Link para acesso: <http://nebula.wsimg.com/b7bb87783b45b0a3862664c727390b95?AccessKeyId=A3003BEF3C32C4A1E971&disposition=0&alloworigin=1>. Acesso em: 2 Jun 2014.

ACOMPANHENAWEB
Opes de compra e de venda
Opes de compra e de venda call e put. Por que uma sobe quando a outra cai?. Esse
vdeo explica a dinmica das variaes de preos entre as opes de compra e de venda.
Link: <http://www.youtube.com/watch?v=2t2d9Fc160k>. Acesso em: 2 Jun 2014.
Tempo: 9:38

Compra e venda a seco


Compra e venda a seco (call e put). Trata-se de palestra sobre os aspectos tericos e prticas
da compra e venda de opes.
Link: <http://www.youtube.com/watch?v=IhDw4IU3Yno>. Acesso em: 2 Jun 2014.
Tempo: 49:58

AGORAASUAVEZ
Instrues:
Agora, chegou a sua vez de exercitar seu aprendizado. A seguir, voc encontrar algumas questes de mltipla
escolha e dissertativas. Leia cuidadosamente os enunciados e atente-se para o que est sendo pedido.

ACOMPANHENAWEB
Questo 1
Conforme voc leu no tpico Leitura Obrigatria, os contratos de opo de compra e opo de venda so classificados de derivativos. O termo derivativo vem da palavra derivar e, nesse caso, significa que o valor desses instrumentos financeiros dependem (ou derivam) do valor de outros ativos. Alguns tcnicos na rea chamam esses contratos de apostas, em que se trocam
ativos entre as partes envolvidas apostando na rentabilidade futura. Realize pesquisas em livros, revistas especializadas, sites
de Bolsas de Valores e artigos eletrnicos e explique o que o Mercado a Termo e Mercado Futuro, que so duas modalidades
de derivativos.

Questo 2
Assinale a alternativa correta cuja sequncia de palavras preenche as seguintes lacunas:
Uma opo de compra d ao seu proprietrio o direito de comprar __________ a um preo especfico no dia ou antes do
__________. Uma opo de venda d o direito, ao portador, de vender a __________. Sendo assim, quando um investidor lana
uma opo de compra, ele tem um __________ a ser realizado com o comprador, que s no se materializa se o preo de mercado das aes estiver __________ do valor de exerccio.
a) aes, vencimento, ao, passivo, abaixo.
b) debntures, pagamento, ao, compromisso, equivalente.
c) aes, pagamento, warrant, ativo, acima.
d) warrant, investimento, carteira, passivo, acima.
e) debntures, vencimento, debnture, compromisso, inferior.

ACOMPANHENAWEB
Questo 3
Quando uma empresa contrata um emprstimo, o credor efetivamente adquire a empresa e os acionistas tm a opo de compr
-la de volta, pagando o emprstimo. como se os acionistas comprassem uma opo de compra dos ativos da empresa. Esse
tipo de operao arriscado se comparado com a opo de compra ou opo de venda, porque, ao optar pela compra ou pela
venda, o exerccio desta opo depende do valor dos papis no mercado: preos em baixa, as opes no so exercidas (LivroTexto, p. 195-196). Caso o gestor financeiro de uma empresa estivesse nesta situao, a recompra da empresa por parte dos
acionistas se daria com dinheiro prprio ou com emisso de novas aes? Justifique sua resposta.

Questo 4
A compra e a venda de aes de empresas de capital aberto podem ser livremente efetuadas sem obrigatoriamente serem exercidas em conjunto com a figura das opes de compra e opes de venda. No entanto, se as aes e a opo tm o mesmo preo,
todos correro para vender a opo e comprar as aes, e assim, quanto mais alto for o preo das aes, maior a probabilidade de que a opo eventualmente ser exercida (Livro-Texto, p. 200-201). Explique quais outras vantagens existem em adquirir
aes atrelando ao exerccio das opes de compra.

Questo 5
Suponha que h vinte e quatro meses voc pudesse ter optado por comprar aes da Companhia Anhanguera de Confeces
pelo valor de exerccio de R$ 72,00. Daquela poca para hoje, o valor da ao pode diminuir em 9,0% ou aumentar em 15,0%.
Considerando esses dados, as opes de compra podero ser de:
a) R$ 6,48 e R$ 10,80.
b) R$ 0,00 e R$ 6,48.
c) R$ 0,00 e R$ 10,80.
d) R$ 6,48 e R$ 0,00.
e) R$ 10,80 e R$ 6,48.

10

AGORAASUAVEZ
Questo 6
Warrants so ttulos que do ao seu portador o direito de adquirir aes ordinrias de empresas de capital aberto, por um certo
perodo e por um preo fixo. Em outros casos, a warrant a bonificao dada aos banqueiros e corretores que assessoram essas
empresas no lanamento pblico inicial de aes (Livro-Texto, p. 214). No Brasil, warrants so oferecidos como garantia a mercadorias. Explique como funciona esse processo.

Questo 7
De acordo com as sentenas abaixo, assinale a alternativa correta:
I. Uma obrigao conversvel quando oferece direito ao possuidor de trocar warrant ou aes preferenciais por aes ordinrias.
II. Os possuidores de ttulos conversveis so remunerados por taxas de juros mais baixas do que os investidores em aes
patrimoniais.
III. Nem todo ttulo tem sua conversibilidade obrigatria.
a) II e III esto corretas.
b) I e II esto corretas.
c) I e III esto corretas.
d) Todas as alternativas esto corretas.
e) Todas as alternativas esto incorretas.

Questo 8
As empresas podem optar por recomprar ttulos conversveis, ou at estabelecer sua recompra automtica depois de determinado perodo. Isso oferece ao investidor a segurana de que sua aplicao ter rentabilidade garantida e no receber calote da
empresa. Em alguns casos, o detentor do ttulo conversvel pode renunciar a essa recompra, ou seja, pode exercer seu direito de
converso do ttulo (debnture ou warrant) em aes, sejam ordinrias ou preferenciais. Em que situao essa renncia vantajosa para o investidor? Justifique sua resposta.

11

AGORAASUAVEZ
Questo 9
Mencione na coluna da direita se as caractersticas dos ttulos correspondem a warrant ou a conversveis, e assinale a alternativa com a sequncia correta de indicaes.
Caractersticas dos...
Geralmente emitem-se publicamente
Podem se isolar da obrigao
Emitem-se por conta prpria
So exerccios atravs de ttulos
A tributao menor

Conversveis ou warrants

a) Conversveis, conversveis, warrant, warrant, conversveis.


b) Conversveis, warrant, warrant, conversveis, warrant.
c) Warrant, conversveis, warrant, conversveis, conversveis.
d) Warrant, warrant, conversveis, conversveis, warrant.
e) Conversveis, warrant, conversveis, warrant, conversveis.

Questo 10
H situaes nas quais favorvel comprar warrants de empresas, o que geralmente acontece quando os preos das aes no
atingem valores muito superiores mdia do mercado: se o preo das aes subirem muito, os investidores vo preferir aes a
warrants. Nesse caso, em ocorrendo o aumento sbito do preo das aes, possuir ttulos conversveis muito mais interessante
do que possuir warrants (Livro-Texto, p. 227-229). Justifique, portanto, por que as empresas emitem os dois tipos de ttulos em
vez de preferir um ou outro.

12

FINALIZANDO
Neste captulo voc aprimorou seus conhecimentos sobre os contratos de opes de compra e de venda, viu qual
a forma de valorao destas opes e qual modelo apresenta maior liquidez e melhor remunerao. Neste tema voc
aprendeu tambm porque alguns investidores aplicam nestas opes em vez de comprar diretamente as aes das
empresas. Voc estudou, ainda, sobre os warrants e ttulos conversveis, aprendendo a distinguir seus conceitos, suas
aplicabilidades e diferenas. O lanamento desses ttulos depende muito da finalidade do recurso que a empresa quer
levantar, pois da escolha depender o tipo de vnculo que se quer ter com os investidores.

REFERNCIAS
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Finanas Corporativas: Financiamento e Gesto de Risco. Porto Alegre, Bookman,
2005.
MUNDO TRADE. Disponvel em: <www.mundotrade.com.br>. Acesso em: 2 junho 2014.

13

GLOSSRIO
Alavancagem: em finanas, alavancagem o termo geral para qualquer tcnica aplicada para multiplicar a rentabilidade atravs de endividamento. O incremento proporcionado por meio da alavancagem tambm aumenta os riscos da
operao e a exposio insolvncia. Formas comuns de conseguir alavancagem so: tomar dinheiro emprestado,
comprar ativos fixos e usar derivativos.
Dividendo: deriva do verbo dividir e diz respeito diviso dos lucros de uma empresa entre seus acionistas, aps os
descontos dos tributos incidentes. Quando uma companhia vai bem e obtm lucro, ela obrigada, por lei, a entregar pelo
menos 25% desse lucro aos acionistas. Normalmente isso acontece uma vez por ano, aps o fechamento do balano.
Os donos de aes preferenciais tm direito a um percentual fixo do lucro e recebem o pagamento primeiro. Depois so
pagos os dividendos aos portadores de aes ordinrias.
Especulao: qualquer aposta baseada nas previses acerca dos desdobramentos econmicos do futuro de um pas,
de um evento, de um setor de atividade ou de uma empresa. Os movimentos das bolsas de valores, por exemplo, resultam em parte de manobras especulativas. Um grande nmero de agentes (pessoas fsicas ou instituies financeiras),
a todo o momento, lana as suas expectativas uns contra os outros em busca de ganhos futuros ou preservao do
capital.
Rating: uma opinio sobre a capacidade e a vontade de uma entidade vir a cumprir na ntegra, no prazo adequado e
determinado, determinadas responsabilidades.
Spread: a diferena entre preo de compra (procura) e venda (oferta) de uma ao, ttulo ou transao monetria. O
spread no setor bancrio, em termos simplificados, a diferena entre a taxa de juros cobrada aos tomadores de crdito
e a taxa de juros paga aos depositantes pelos bancos. Em outras palavras, a diferena entre a remunerao que o
banco paga ao aplicador para captar um recurso e o quanto esse banco cobra para emprestar o mesmo dinheiro.

14

GABARITO
Questo 1
Resposta: Mercado a Termo o mercado em que se processam as operaes para liquidao diferida, em geral aps 30,
60 ou 90 dias da data de realizao do negcio. Resulta em um contrato entre duas partes que concordam em negociar
algum ativo no futuro, a um preo determinado e respeitando-se a data de vencimento. J o Mercado de Futuros
so contratos de compra e venda padronizados (em relao ao produto negociado), conforme regulamentao da
Bolsa. Atravs desses contratos, as partes compradora e vendedora se comprometem a comprar e vender determinada
quantidade de um ativo financeiro ou ativo real (bens tangveis), em uma data futura.
Fontes: <http://pt.wikipedia.org/wiki/Contrato_de_futuros> (acesso em: 02 junho 2014) e <http://br.answers.yahoo.com/
question/index?qid=20070820053121AA1p2E1> (acesso em: 02 junho 2014).
Questo 2
Resposta: Alternativa A.
Questo 3
Resposta: Depende. Se tivesse caixa suficiente para recompra da dvida, a empresa usaria os recursos prprios (o
lucro retido nas contas Caixa, Bancos e Aplicaes Financeiras); caso contrrio, a sada a oferta pblica de aes para
captao de recursos, mas com uma ressalva: analistas financeiros poderiam revelar que esse lanamento de aes
no seria utilizado em novos projetos, mas sim para liquidao do capital de giro negativo. O lanamento das aes,
portanto, seria prejudicado.
Questo 4
Resposta: A grande vantagem em contratar opes de compra e exercer esta opo na data de vencimento quando
o preo da ao no mercado estiver acima do preo da ao poca da contratao da opo de compra. Em sntese,
o investidor compra as aes pelo preo contratado e j as revende no mercado pelo valor atual. Caso contrrio,
necessrio avaliar se vale a pena perder o valor do prmio em vez de comprar aes cujo valor de mercado esteja
abaixo do valor optado no contrato; a perda pode ser significativa.

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Questo 5
Resposta: Alternativa C.
Questo 6
Resposta: So ttulos emitidos pelos armazns gerais para os depositantes das mercadorias e conferem a esses
a possibilidade de negociar as mercadorias em depsito sem que haja necessidade de circulao dos produtos. Na
verdade o que circula so os ttulos que as representam, os warrants.
Questo 7
Resposta: Alternativa C.
Questo 8
Resposta: Renunciar a opo de a empresa recomprar as obrigaes conversveis vantajoso quando a ao, objeto da
troca pela obrigao, estiver valorizada no mercado de capitais. Quando a ao no estiver com bom preo, compr-la
pode no ser um bom negcio porque depois, se houver necessidade de vender as aes, o investidor pode ter prejuzo.
Questo 9
Resposta: Alternativa B.
Questo 10
Resposta: A opo por dois ou mais tipos de ttulos de dvida aes, warrants e conversveis serve para equilibrar
as operaes de risco. Qualquer opo que a empresa usa para captar recursos financeiros rene certa dose de risco,
porque o capital obtido ser remunerado a determinada taxa de juros e deve ser devolvido ao investidor. Engana-se,
inclusive, quem acha que o acionista, dono da empresa, no cobra juros pelo capital que deposita na organizao: os
dividendos que vai receber correspondem a essa taxa de retorno financeiro. Assim sendo, a empresa faz um mix de
operaes para diversificar o risco e conseguir investidores de todos os tipos.

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