You are on page 1of 159

SOBREVIVA NA BOLSA DE VALORES

NOVA EDIO 2013


GUIA PARA INICIAR NA BOLSA

BASTTER

Texto por Maurcio Hissa (Bastter) 2013


Todos os direitos reservados.

Ao Bastter, meu co:


Que o seu olhar,
Que carrega apenas amor,
Faa deste um mundo melhor,
Assim como me fez
Um ser humano melhor.
Obrigado,
Por me deixar retribuir um pouco
Tudo que fez por mim.

Que os seres humanos encontrem


No amor aos animais
A sua prpria salvao...

Primeiro sobreviva;
deixe para ganhar
dinheiro depois.
George Soros

Apresentao
No mesmo dia em que finalizamos as revises de seu primeiro livro na Coleo Expo Money,
Investindo em opes, o sempre entusiasmado Bastter afirmou para mim, que sentaria no mesmo dia
para comear a escrever o prximo livro. Sinceramente, no acreditei muito, pois um trabalho desses
exaustivo, ainda mais com a profundidade com que o Bastter faz questo de abordar seus temas. Um
perodo de descanso seria, talvez, um desejo do autor.
Pois bem, em menos de quatro meses chegou em minha caixa postal de e-mail, surpreendentemente, o
texto que se transformou neste livro. No fiquei surpreso pelo prazo, pois eu mesmo j escrevi um
livro em vinte dias. Mas o contedo complexo, bem amarrado e dedicado que o Bastter desenvolveu
neste curto perodo que merece meu destaque.
Bastter sempre foi conhecido por suas estratgias de lidar com segurana no mercado de opes.
Com Sobreviva na Bolsa de Valores ele vai alm, ampliando o leque de estratgias e recomendaes
para quem pretende concentrar com segurana seus investimentos em renda varivel. Acredito
que, como aconteceu com o primeiro livro, esta obra ir fortalecer mais ainda os laos de confiana
e credibilidade entre Bastter e sua comunidade de alunos,

Gustavo Cerbasi

Sumrio
Apresentao
Sumrio
I - Antes de entrar na Bolsa de Valores
ORGANIZE-SE FINANCEIRAMENTE
MUDANAS DE HBITOS PARA ACUMULAR CAPITAL
INVESTIMENTOS
APOSENTADORIA HOJE
II - Introduo Bolsa de Valores
RENDA VARIVEL
BOLSA DE VALORES
O NOVO MERCADO DA BOVESPA
III - Aes: Vire scio de grandes empresas
AES
DIVIDENDOS E OUTROS TIPOS DE PROVENTOS
MONTANDO A CARTEIRA DE AES
IV - Opes: Opere pequenas partes do mundo
O BSICO DAS OPES
Opes
FATORES QUE INFLUENCIAM O PREO DAS OPES
VOLATILIDADE
PRECIFICAO DE OPES E BLACK AND SCHOLES
AS GREGAS
OPERAES COM OPES
SITUAES ESPECIAIS COM OPES
V - Outras modalidades de investimentos em renda varivel
MERCADO FUTURO
MERCADO A TERMO
DEBNTURES
FUNDOS DE AES
CLUBES DE INVESTIMENTOS
INVESTIMENTOS EM MOEDA ESTRANGEIRA
FUNDOS DE INVESTIMENTO EM IMVEIS (FIIs)
ETFs
VI - Buy & hold e remunerao de carteira de aes

BUY & HOLD


REMUNERAO DE CARTEIRA DE AES
RESUMO
VII - Anlise e controle de risco
INTRODUO AO RISCO
GERENCIAMENTO DO CAPITAL
CONTROLE DE RISCO
FATORES DE RISCO
VIII - Guia prtico para entrar e sobreviver na Bolsa de Valores
MEDIDAS NA VIDA PESSOAL
FASE DE APRENDIZADO
CORRETORAS
INCIO DA CARTEIRA DE AES
REMUNERAO
TAXAS E JUROS COMPOSTOS
IMPOSTO DE RENDA
IX - Um papo informal sobre a realidade da Bolsa
A SEGURANA DO INCERTO... OU NO
PREVISES SO TIMAS EM PROGRAMAS DE TELEVISO
NUNCA FOI ENTRE VOC E OS OUTROS
O PAPAGAIO E A BOLSA
A BOLSA NO PAGA CONTAS
TERMOS PATETAS E COISAS PROIBIDAS NA BOLSA
Lista de Abreviaes
Glossrio
Bibliografia

I - Antes de entrar na Bolsa de Valores

ORGANIZE-SE FINANCEIRAMENTE
Voc faz na Bolsa exatamente o que faz em sua vida. Se voc uma pessoa financeiramente
desorganizada, provavelmente perder dinheiro na Bolsa. Se voc vive no vermelho e acha que vai
tirar da Bolsa o que falta para completar seu oramento domstico, a nica coisa que vai acontecer
o vermelho aumentar.
A Bolsa no produz dinheiro nem salva a vida de ningum. Primeiro, organize sua vida, depois,
invista na Bolsa. L, voc deve colocar parte do dinheiro que sobra, portanto, preciso sobrar para,
depois, ir para a Bolsa.
Bolsa renda varivel e, desse modo, no h como prever sua lucratividade. No longo prazo,
especialmente ao comprar aes de empresas slidas, a rentabilidade tende a ser boa e acima do CDI.
Mas, no curto prazo, qualquer coisa pode acontecer e, se voc coloca dinheiro que ir precisar na
Bolsa, pode ter de sair no prejuzo em um perodo de queda. A Bolsa tende a subir no longo prazo,
mas ela pode passar longos perodos, at mesmo anos seguidos, em queda.
Organizar-se financeiramente passa por certas medidas simples:
No fim do ms tem de sobrar dinheiro. Todo fim do ms. Esse dinheiro tem de ser poupado para que
seja iniciada uma reserva.
Se no sobra dinheiro no fim do ms, produza mais e/ou gaste menos. Voc s pode viver com, no
mximo, 80% do que ganha; 20% ou mais tm de ser poupados todo ms.
S compre vista. No compre nada a prazo e no use carto de crdito, a no ser que tenha certeza
de poder pagar 100% da fatura no vencimento. Pare de comprar coisas que no precisa com
dinheiro que voc no tem.
Se voc pode pagar carns e mais carns, tambm pode poupar. Ao poupar e fazer uma reserva, voc
ganha juros, em vez de pagar juros, e tudo que voc comprar sair mais barato. Voc passa a ter
mais, e no menos, ao gastar menos dinheiro.
Procure fazer uma reserva em renda fixa para ter tranquilidade. O ideal ter essa reserva antes de
colocar dinheiro de verdade na Bolsa. Voc pode at colocar um pouco a ttulo de aprendizado, mas
para comear a investir de verdade na renda varivel, preciso ter antes uma reserva em renda fixa
para, caso precise de dinheiro, poder tirar da renda fixa e no da renda varivel, onde pode ocorrer
de ter de sair no prejuzo.
Acima de tudo, nunca faa dvidas, e pague as que j tm. Venda o carro, tire dinheiro dos
investimentos, faa qualquer coisa. Com exceo da prestao da casa prpria em certas
circunstncias, no faa e no tenha dvidas.
Verifique se voc pode ter e manter o carro que possui. Se voc precisa mesmo da quantidade de
carros que sua famlia tem e se o carro precisa ter tudo que tm. O carro um meio de transporte,
apenas, e talvez o artigo de consumo que mais leve o seu dinheiro. Um carro simples cumpre a
mesma funo que um carro carssimo.
Obs.: Para saber mais sobre como se organizar financeiramente antes de entrar na bolsa, leia meu
livro Eu Quero Ser Rico.

Estando organizado financeiramente, ou seja, colocando sua vida financeira em ordem, voc pode
investir. Tendo investido e feito uma reserva, voc pode pensar em aplicar na Bolsa de Valores.
Colocar a vida financeira em ordem no um passe de mgica; o resultado de trabalhar srio. Pare
de viver em funo do consumismo e passe a viver em busca da tranquilidade financeira e da paz, o
que s acontece com a poupana mensal e os juros compostos a seu favor, e no contra. Vejamos
agora os hbitos que precisamos mudar para alcanar nossos objetivos.

MUDANAS DE HBITOS PARA ACUMULAR CAPITAL


Nunca venda nada
O destino no uma questo de chance ou sorte. uma questo de escolha. No algo que voc
deve esperar acontecer,
mas algo que deve ser conquistado.
William Jennings Bryan (18601925)

A maioria dos leitores deste livro deseja melhorar suas condies financeiras ou aprender a operar
aes e opes.
O que faz com que a condio financeira melhore ao longo do tempo acumular capital e bens. Se
voc vende, no tem mais o que vendeu e seu capital diminuiu em vez de aumentar. bvio que, se
voc vende, recebe o dinheiro da venda, mas ainda assim, ou voc gasta esse dinheiro e o capital
diminui ou voc compra outra coisa e paga os custos da troca e o capital diminui tambm. Fazendo
isso muitas vezes, o custo se torna cada vez maior.
Cada vez que voc vende ou troca, h trs gastos adicionais:
Spread, Impostos e Intermedirios
E outro possvel, que acontece muitas vezes:
ERRO

Custos dos Negcios


1.Spread. Pouco percebido e considerado, normalmente o mais caro de todos. Quando voc
compra, compra de quem est vendendo um pouco mais caro; quando vende, vende para quem est
comprando um pouco mais barato.
Quem troca demais de posio, quem compra e vende muitas coisas, perde MUITO DINHEIRO ao
longo da vida devido ao spread.
2.Impostos. Voc normalmente s paga impostos quando vende.
Quem troca muito de posio, sempre tem de pagar impostos. Quem s compra e acumula, paga
muito menos impostos.
3.Intermedirios. Mais um custo. No caso de operaes em Bolsa, voc tem de pagar corretagem e
outras taxas. o mesmo quando so negociados imveis, carros etc. s vezes o intermedirio o
governo.
Quem troca de posio frequentemente, v parte de seu capital ser dilacerado pelos intermedirios.
4.Custo do Erro. Quando voc compra e vende muitas vezes, ocorre comprar mais caro e vender

mais barato do que poderia. Pode no acontecer sempre, mas fatalmente acontecer.
Quem vende, muitas vezes tem tambm de pagar o custo dos erros.

Quem vende para ter lucro, alm de ter de ganhar a correo monetria do tempo que durou o
negcio, precisa ganhar o spread, os impostos e o intermedirio, alm do custo do erro, se ocorrer.
Quem no vende, no precisa pagar nada disso.
Se eu compro uma ao da Petrobras por R$20 e ela vai a R$40 e eu no vendo, no preciso pagar o
spread da venda, os impostos sobre o lucro e o corretor.
Mas a vocs me diro: E se cair? Se voltar a 20, voc deixa de realizar o lucro.
Para isso, existem diversas formas de remunerao, as quais abordaremos mais adiante neste livro
alm do que o que interessa ao scio so os lucros e no os preos.
- Posso reaplicar os dividendos e os juros que recebo ao longo do tempo ao comprar mais aes e,
com as compras peridicas, diminuir o preo mdio das aes.
- Posso alugar minhas aes, fazendo mais um rendimento em cima delas.
- Posso vender opes de compra sobre minha carteira de aes.
- Posso ir comprando um pouco mais todo ms.
Tudo isso vai diminuindo o preo de compra das aes que possuo sem haver a necessidade de
vend-las. Se o mercado cair, meu prejuzo ser menor; alm do mais, capital grande sempre produz
renda que pode ser utilizada para seus gastos e lazer. No necessrio se desfazer de um capital
para produzir renda a partir dele. Renda fixa produz juros, aes produzem dividendos e,
possivelmente, remunerao, imveis produzem aluguel e assim por diante.
H sempre o que comprar e acumular mais capital e bens em vez de ficar vendendo e diminuindo
suas posses.
Se voc no trabalha diretamente com dinheiro, evite manipular grandes somas, pois uma parte
sumir toda vez que voc fizer isso. Apenas acumule um pouco todo ms durante toda a vida.
Compre tudo que puder (investimentos, no consumismo intil), acumule e NO VENDA. S assim,
ao fim de anos, ter bens e capital suficiente para viver em paz e poder viver da remunerao
proveniente desse capital.
Comece acumulando o equivalente a 24 meses de contas pagas, e voc poder viver em paz, sem a
presso das contas.
E compre. No venda.
Passarinho que muito pula t querendo chumbo!
Predador (Ricardo Hissa)

Nunca compre nada


Sou a favor de ter uma vida boa.
Sou a favor de ter o que se deseja.
No sou a favor de sacrifcios espartanos.
Mas:
VOC S PODE COMPRAR O QUE VOC TEM DINHEIRO PARA COMPRAR E MANTER!
Esse conselho no para que voc tenha menos posses e, sim, para que tenha mais.
Quem s compra vista e s compra o que pode, acumula mais bens durante a vida e termina mais
rico porque no consumido por juros. Os juros levam metade de seu patrimnio sem te dar nada em
troca.
Alm do mais, voc j parou para pensar na quantidade de besteiras que compra e que so totalmente
inteis?
Qualquer sobra de dinheiro no fim do ms alimenta os juros compostos de seus investimentos e o
aproxima mais da tranquilidade financeira e da aposentadoria, portanto, a partir de agora:
1.S compre o que precisa
2.S compre vista
3.S compre o que tem dinheiro para pagar e manter
Sustente sua famlia, sustente sua vida e sua sade, acumule capital de sade. No sustente a
indstria do consumismo. As pessoas trabalham como desesperadas para poderem ter o carro mais
moderno, as roupas mais caras, ir aos melhores restaurantes etc. Ser que vale mesmo a pena?
Que tal trabalhar um pouco menos, gastar um pouco menos, poupar e viver com tranquilidade
acumulando capital financeiro e de sade?
Essas medidas simples traro, em pouco tempo, sucesso e felicidade.
Reflita: Voc trabalha para sustentar e manter sua famlia ou voc trabalha que nem um co para
sustentar e manter consumismo intil? Ser que vale mesmo a pena se matar de trabalhar, acabar com
a sade somente para ter coisas que no fazem a menor diferena? Somente para ter status? Reflita.
Sua vida est indo embora e voc no est aproveitando as verdadeiras coisas boas da vida. Sua
sade est sendo destruda em troca de nomes bacanas que no valem nada.
Se voc rico e pode comprar o que quer sem se matar, nada contra. Mas se voc se mata de
trabalhar para comprar o que no pode, a questo completamente diferente...

Reflita.
Sua vida pode mudar.
Voc precisar trabalhar muito menos e poder comear a aproveitar a vida se parar de gastar
dinheiro (especialmente a prazo) com coisas que no so essenciais, com nomes bacanas que na
verdade no valem nada, mas que voc paga por eles com a sua vida.
Pense em acumular capital de vida, de sade, de tempo com a famlia, de esporte, de lazer, de paz.
Estes so os mais importantes. Para isso, voc tem de ter tranquilidade financeira, a qual
conquistada com poupana e investimentos mensais e no com o consumo desenfreado de porcarias
de nome bacana que assim que saem da loja no valem mais nada...
Ns somos ricos somente pelo que damos
e pobres somente pelo que recusamos.
Anne-Sophie Swetchine
Ao nos organizarmos financeiramente e mudarmos os hbitos que levam perda constante, sobrar
dinheiro no fim do ms. Vejamos agora no que investir para buscar a to desejada tranquilidade
financeira.

INVESTIMENTOS
Primeiro invista em voc
O mundo mudou. Discutir se para melhor ou pior perda de tempo. O fato existe:
MUDOU.
Quando o mundo muda, ou voc muda tambm, ou engolido pelas mudanas.
O melhor tcnico em mquinas de escrever do mundo provavelmente est falido.
As palavras atuais so: PRODUO e EFICINCIA
O que quero saber quanto voc produz. No me importa onde, quando, como, a que horas; o que
interessa quanto, e o que, voc produz e a eficincia com que produz.
Esquea empregos. Esto em extino. No existem mais empregos, existem TRABALHOS.
Em um mundo em que no existem mais empregos, mas existe muito trabalho, ou voc investe em
voc ou est fulminado.
Investir em voc significa investir em seu desenvolvimento e inteligncia. Leia muito, adquira
cultura. Pratique esportes. Aprenda a fazer o mximo de coisas possvel. Estude muito, se
desenvolva e abandone a mquina de fazer idiotas: televiso. Quem assiste muita televiso est
fulminado. Novelas todo dia ento... Esquea, seu crebro virou geleia e voc no tem chance no
mundo atual.
Faa quatro coisas, fale quatro lnguas
e acredite em seus sonhos...
Ingls lngua nativa, alm do portugus. Alm do portugus e do ingls, que so lnguas nativas, o
ideal saber mais uma lngua. Se for uma que pouca gente sabe, de pases muito ricos, como o rabe
ou o chins, melhor ainda. Pesquise uma lngua que o diferencie no mercado e aprenda.
Informtica tambm pro forma. Todos tm de saber. Mas se voc souber mais, melhor. Se voc
aprender algo que a maioria no sabe e que seja til, melhor ainda. Pode parecer cult, para quem j
est estabelecido, no saber mexer em computadores, mas para quem est atrs de oportunidades,
desculpem-me, na maior parte das vezes ser considerado burrice.
Diplomas de universidades so bons, mas no levam a lugar algum. bom ter um, mas este, por si
s, no absolutamente nada. No dia em que voc colocar o p na faculdade, compreenda que
provavelmente no aprender nada de til l dentro. Procure se desenvolver de outras formas ou
voc sair de l e descobrir que de nada serviu. Preocupe-se com a educao de seus filhos e
incentive-os a aprender, mas tome muito cuidado com escolas que exigem demais. Eles no tero
tempo de se formar enquanto estudam e decoram coisas que, quase com certeza, no tero qualquer
utilidade na vida profissional.
Educao o que resta depois de ter esquecido
tudo que se aprendeu na escola.

Albert Einstein
Atenha-se ao fato de que a sala de aula ensino em cmera lenta dos dias atuais. Quem se
restringir a isso ser provavelmente um profissional em cmera lenta e no ter muita chance no
mercado.
Tomando conscincia disso tudo, s lhe resta investir em voc.
Ao mesmo tempo em que as escolas e faculdades pararam no tempo, o acesso ao conhecimento voou.
Hoje voc pode aprender a base de quase qualquer coisa por meio de internet e livros.
Ento, invista em voc.
Quem s faz uma coisa, provavelmente no sobreviver. Quem s tem uma fonte de renda,
provavelmente ter dificuldades. Quem s fala portugus, no se comunicar nem aprender. Quem
no sabe mexer em computadores, provavelmente no mexer em nada. Invista em voc.
Os trabalhos esto a na esquina, em todos os lugares, assim como as oportunidades de aprender.
Esquea tudo que sua av falava sobre empregos: era sbio, mas atualmente no vale mais.
Um emprego a mais falsa segurana que um indivduo pode ter nestes dias. Talvez seja a coisa mais
arriscada para a sua vida. Enquanto voc tem um emprego, sente-se seguro e no desenvolve outras
possibilidades, alm de no se preocupar em acumular capital, pois o emprego a sua segurana.
Como os empregos cada vez duram menos, quando voc for mandado embora e for substitudo por
um recm-formado, no saber fazer mais nada e no arrumar outro, pois emprego est em extino.
INVISTA EM VOC OU NO SOBREVIVER.
E ACREDITE EM SEUS SONHOS.
E no me venha com a historinha da falta de tempo. O americano tpico passa 27 horas por semana
assistindo televiso. E voc? Quanto tempo perde com a televiso ou conversando com gente intil
em um botequim enquanto bebe Chopp?
Se voc no correr atrs da vida, ela certamente no vir atrs de voc.
Comece hoje mesmo a investir em voc, no importa quo seguro seu emprego parea ou quo
brilhante seja sua formao acadmica. Os resqucios de um mundo atrasado, de empregos, morrero
nos prximos anos e, quem no mudar, certamente ser abandonado.
Faa muitas coisas; algumas daro errado, assim mesmo. No desista, continue investindo em voc.
Qualquer coisa certa e boa que fizer poder dar resultados.
Agora fique na frente da televiso ou no botequim reclamando da vida... Nada vai acontecer.
Aerodinamicamente, o besouro no deveria
ser capaz de voar; mas o besouro no sabe
disso, ento, ele continua voando.
Mary Kay Ash

Poupe em vez de pagar juros


A melhor coisa do mundo um banco bem
administrado. A segunda melhor coisa do mundo
um banco mal administrado.
Citado por diversos autores
Vamos ilustrar com um exemplo simples. As contas no so exatas e o objetivo apenas mostrar a
diferena entre o poupador e o pagador de juros.
Compra de uma mquina de lavar roupas no valor de R$1.000:

Pagador de Juros

Poupador

Vive pagando carns

Compra tudo vista

No poupa, pois ir comprar a


Poupa antes de comprar
prestao
Compra a mquina em 10 X 100 Poupa R$100 por ms em 10 meses
Paga R$1 mil pela mquina

Paga R$950, com desconto a vista

No sobra nada

Sobram R$100: R$50 do desconto a vista + R$50 de juros do


dinheiro poupado

Logo, o poupador paga aproximadamente R$100 a menos na mquina, que podem ser poupados e
render juros. Isso parece pouco, mas so 10%, o que um ganho extraordinrio, especialmente em
uma poca de baixa inflao.
Agora, extrapole isso para tudo na vida e ver que, com o mesmo salrio mensal, o poupador ser
rico um dia e o pagador de juros ser sempre pobre. No o quanto voc ganha que determina o que
voc tem, mas se voc poupador ou pagador de juros.
Voc precisa ganhar mais porque voc no poupa e paga juros a vida toda. Quando voc paga juros,
no est comprando nada; est pagando mais pela mesma coisa.
S compre vista e com desconto.
No compre em estabelecimentos que no do desconto vista.
No use carto de crdito, a no ser que tenha certeza absoluta de que conseguir liquidar a fatura no
final do ms.
Essas medidas simples faro com que comece a sobrar dinheiro e voc possa comear a poupar e

receber juros em vez de pagar.


Poupe todo ms entre 10% e 20% do que ganha e todos os extras (13o. salrio, bonificaes etc.).
Esses conselhos no tm o objetivo de fazer com que voc viva sem nada, sem confortos, sem
vaidades; muito pelo contrrio. Esses conselhos tm como objetivo que voc viva uma vida de luxos,
mas de luxos que voc conquistou o direito de ter, no de luxos que no so seus, que voc se mata
para pagar e que o tornaro to endividado que perder at o prazer em utiliz-los.
Para pensar em casa, noite:
Por que voc sempre diz que no sobra nada para poupar
se pode pagar um dinheiro todo ms em carns?
Se voc comear a poupar, antes de comprar, o mesmo valor que paga nos carns, receber juros em
vez de pag-los e tudo que comprar sair mais barato, o que far com que sobre mais dinheiro.
Assim, voc ativa a roda da fortuna a seu favor e no a roda dos juros contra voc.

Comece a investir
Aps investir em voc, produzir mais e comear a poupar, e sobrar dinheiro no fim do ms, hora de
investir. Para o pequeno investidor, os investimentos principais so:
- Renda fixa (CDB, ttulos pblicos, fundos de renda fixa, DI, caderneta de poupana etc.)
- Aes (Bolsa de Valores)
- Moeda estrangeira (dlar, euro, fundos em moeda estrangeira, fundos cambiais)
- Fundo de Investimento em Imveis (FIIs)
- Imveis
Comece criando uma reserva na renda fixa, pois um dinheiro de alta liquidez que voc pode usar
quando precisar. Estabelea depsitos mensais e ver que, devido aos juros compostos, em algum
tempo voc ter uma bela reserva. No despreze pouco dinheiro; mesmo que seja pouco, poupe. Se
for todo ms, mesmo que seja pouco, com os juros compostos, o bolo ir crescendo.
Com essa primeira reserva feita, voc pode partir para o objeto deste livro, que o investimento em
renda varivel e Bolsa de Valores.
Moeda estrangeira um capital para proteo de crises e imveis devem ser comprados para
investimentos de longussimo prazo, para quem j tem uma boa reserva.
FIIs so tambm Renda Varivel e devem ser estudados para que se possa investir mas no so o
escopo deste livro. V no Grupo de FIIs da Bastter.com para estudar a fundo os FIIs se quiser se
aprofundar mais.
V acumulando mais em cada uma das categorias, segundo seus critrios prprios. Planeje e v
modificando os planos de tempos em tempos, e evite ao mximo trocar de investimentos. Se deseja
aumentar sua posio em uma das categorias, coloque todo o dinheiro novo e toda a remunerao e
os juros nesta. Evite trocar, a no ser por razes econmicas muito srias. Assim, voc ir,

progressivamente, aumentando sua parcela naquele tipo de investimento sem a necessidade de trocar,
o que j mostramos tem um custo imenso.

Chegue aos 24 meses de tranquilidade


Quando somos incapazes de achar a tranquilidade dentro
de ns mesmos, intil procur-la em outros lugares...
Franois de La Rochefoucauld (1613-1680)
O que so os 24 meses de tranquilidade? So 24 meses de contas pagas.
Se a soma de suas contas mensais d R$5.000, voc precisa ter R$120.000 poupados para ter
tranquilidade (nessa conta no entram imveis, pois imveis no tm liquidez e normalmente no se
vende).
O mundo est cheio de oportunidades e os empregos no existem mais, o que existem so trabalhos.
Por que voc no pode investir em voc ou assumir aquele novo trabalho que parece ser uma
excelente oportunidade e daqui a um tempo ter um excelente rendimento?
Por que voc no pode fazer um curso, estudar mais, se desenvolver mais, aumentar sua cultura e se
tornar um profissional mais capacitado?
Porque voc tem de trabalhar o dia inteiro para pagar suas contas.
Assim, voc vai perdendo oportunidades e no sai de sua vidinha de trabalhar e pagar contas e
trabalhar mais e pagar mais contas; no fim, acha que viver tranquilo s custas do governo ou de
algum banco, o que hilrio se no fosse triste.

O crculo vicioso das contas te pegou:


Voc no tem tempo para nada porque tem de trabalhar.
Voc tem de trabalhar porque tem contas para pagar.
Como voc tem de trabalhar, voc no tem tempo para nada.
A partir do momento em que se torna um poupador, conforme visto anteriormente, voc comea a
mudar o curso da histria.
Quando voc consegue poupar os 24 meses de contas pagas, comea a dominar seu destino, pode
buscar e aceitar oportunidades, pode investir em voc, pois no h mais necessidade de ganhar
dinheiro todo ms para pagar contas. Voc pode ficar alguns meses sem ganhar dinheiro, investindo
naquele projeto espetacular, ou se desenvolvendo em alguma rea, pois a escola de seu filho, o plano
de sade, a conta de luz etc. esto garantidos.
Quando ganhar mais dinheiro com seus novos projetos e investimentos, poder poupar mais, assim,
ter ainda mais meses de tranquilidade. Em vez do crculo vicioso dos juros e das contas, voc passa

para o crculo virtuoso da poupana e dos investimentos. Agora sim, voc pode conquistar, de
verdade, as coisas que deseja.
A escravido j foi abolida h mais de 100 anos. No seja mais um escravo das contas e dos juros.
Finalmente, vejamos como chegar a uma aposentadoria tranquila.

APOSENTADORIA HOJE
A forma como as pessoas pensam sempre me surpreendeu; as coisas em que acreditam tambm.
Assim como o homem precisa do ar para respirar e sobreviver, parece-me que ele precisa se enganar
para sobreviver. Ele passa a vida se enganando acerca de tudo: de dietas milagrosas a formas
espetaculares de ganhar dinheiro etc.
No podia ser diferente com a aposentadoria. Para sua aposentadoria, o ser humano, ao menos o
brasileiro, em sua grande maioria, acredita em duas instituies, principalmente:

O Governo
Os Bancos
A fantasia da aposentadoria a seguinte: quando envelhecer, um desses dois cuidar de voc e se
preocupar com voc.
No maravilhoso?
Eu fico velho e a o governo ou um banco cuidar de mim, se preocupar com minhas contas, me dar
dinheiro suficiente para que eu viva com dignidade...
Depois dessa, vou dormir feliz hoje.

Constatao bvia:
ISSO NUNCA IR ACONTECER!
J tendo entendido o bvio, ou seja, que nem o governo nem um banco cuidaro de voc quando ficar
velho, s lhe resta uma atitude:
COMECE A MONTAR SUA APOSENTADORIA HOJE.
Concluso: Se o primeiro objetivo A Regra dos 24 Meses, o segundo a Regra do Fim da Vida...
E o que a Regra do Fim da Vida?
Voc tem de poupar durante a vida para acumular capital que permita-o viver at o fim da vida com
dignidade e sem precisar de ningum, muito menos do governo ou de bancos. De preferncia, viver
de dividendos, juros ou aluguis e no do principal. O ideal que voc consiga o dobro dos seus
gastos como Renda Passiva (alugueis, dividendos, juros, etc.) para tirar metade e reaplicar metade.
E ateno, pois as pessoas esto vivendo cada vez mais...
A aposentadoria do governo ruim porque voc provavelmente receber uma misria. A
aposentadoria privada pior ainda porque, como voc acredita que nessa receber alguma coisa
decente, voc no se preocupa em poupar, pois est na triste iluso de que o banco cuidar de voc

quando ficar velho...


S a minha gerao j viu a aposentadoria privada quebrar no Brasil duas vezes. Desse modo, ou
voc constri a sua aposentadoria por meio da poupana e do acmulo de capital durante a fase
produtiva de sua vida ou voc ter de contar com a sorte, o que certamente no bom negcio.
Se a empresa paga metade da aposentadoria provada pode at ser bom negcio como mais um
investimento para se somar aos outros. S no se pode contar com isso apenas.

Apresentei, neste captulo, os primeiros passos para entrar na Bolsa de Valores. fundamental,
antes de tudo, abandonar a mentalidade consumista e passar a ser um poupador. A no ser que
voc seja um profissional ou um raro amador com talento especial nato, a Bolsa um
instrumento de remunerao de capital e acmulo de riquezas a longo prazo. A Bolsa no faz
dinheiro nem paga salrio mensal fixo. O caminho foi descrito neste captulo: organizar se
financeiramente, mudar de hbitos, poupar, parar de pagar juros e, sim, investir. Mas, primeiro,
investir em voc, em sua formao, nos seus conhecimentos e, depois, investir na Bolsa. Tudo
isso tem o intuito de acmulo capital que oferea tranquilidade financeira e uma aposentadoria
segura. Vamos, ento, comear a ver, no prximo captulo, a Bolsa de Valores para, depois,
entrarmos nas aes propriamente ditas.

Glossrio do Captulo
-CDI Certificados de Depsitos Interbancrios. A taxa de juros utilizada pelos bancos para
remunerar investimentos em renda fixa.
-Dividendos Forma de distribuio de lucro aos acionistas pelas empresas.
-Liquidez Diz respeito quantidade de negcios com um ativo. Ativos com muitos negcios so ditos
lquidos.
-Remunerar Auferir renda a partir de um investimento ou capital.
-Renda Varivel Investimentos cuja rentabilidade depende da cotao futura de mercados
organizados.
-Renda Fixa Investimentos cuja lucratividade contratada previamente ou segue taxas de mercado.
-Spread Diferena de preo entre a melhor ordem de compra e a melhor ordem de venda de um ativo
financeiro. considerado um dos custos das operaes nos mercados ou de qualquer transao
financeira no profissional.

II - Introduo Bolsa de Valores

RENDA VARIVEL
Antes de entrar na Bolsa de Valores propriamente dita, trataremos da renda varivel. A Bolsa de
Valores uma das modalidades de investimentos em renda varivel. Os investimentos em renda fixa
tm a rentabilidade de alguma forma atrelada a um ndice ou indicador razoavelmente previsvel e,
teoricamente, tm risco menor do que a renda varivel os mais comuns so os fundos de renda fixa
e DI, a caderneta de poupana, os CDBs dos bancos e os ttulos pblicos (Tesouro direto). Na renda
varivel a rentabilidade no pode ser determinada nem prevista. Os investimentos mais comuns em
renda varivel so em aes, opes, FIIs, ndice Futuros e commodities e moeda estrangeira.
Definio do site da BOVESPA para renda varivel: Tipo de investimento no qual a lucratividade
no contratada e depende de cotao nos mercados organizados.
Eis o primeiro passo para entrar na Bolsa de Valores: Compreender e aceitar esta definio.
Renda varivel varivel. Se fosse fixa no se chamaria varivel. A maioria das pessoas que entra
na Bolsa perde porque no aceita esse simples fato.
Observem, na definio anterior, que a lucratividade depende de cotao nos mercados
organizados. A lucratividade depende de fatores que ainda no aconteceram e no temos como
prever.
A nica razo para voc ter a chance de conseguir lucratividade na Bolsa maior que o CDI
(Certificado de Depsito Interfinanceiro, que, no jargo do mercado, a taxa de juros que remunera
os depsitos bancrios) o fato de que voc tambm pode terminar com lucratividade abaixo do
CDI, ou at negativa. Se no fosse assim, no fechava a conta.
Ningum nunca ir pagar acima do CDI sem adicionar risco a seu investimento. Em toda a sua vida,
sempre que tentar ganhar mais, ter que assumir um risco maior. Apesar disso, voc pode diminuir a
volatilidade de seus investimentos se aprender a controlar o risco.
Ainda que seja renda varivel, pode-se assumir riscos maiores ou menores. Quanto mais buscar
rendimentos maiores, maiores riscos ter de assumir. No h como fugir desse equilbrio.
Vejamos agora a definio de renda fixa.
Tipo de aplicao na qual a lucratividade contratada previamente ou segue taxas de mercado.
Ttulo cujo rendimento est previamente definido. Pode ser prefixado ou ps-fixado.
recomendvel aplicar em renda fixa para ter uma quantidade de dinheiro disponvel e s colocar
na renda varivel o dinheiro de que no ir precisar, alocado para longo prazo, porque no h como
prever as variaes na renda varivel e sua lucratividade. Se voc colocar dinheiro que ir precisar
em renda varivel, poder ter de sair no momento em que estiver com lucratividade negativa, no
prejuzo.
Vejam a definio de renda fixa: rendimento previamente definido.
Vejam a de renda varivel: rendimento depende de cotao futura de mercados organizados.
Deve-se, ento, compreender e aceitar a definio de renda varivel como algo varivel e
imprevisvel e saber onde se est entrando.
Na Bolsa nada garantido, nada certo. renda varivel, no pode ser previamente definida.

Ao aceitar isso, pode-se controlar o risco e s colocar em Bolsa o dinheiro que no ser necessrio,
alocado para longo prazo, isto , somente parte do dinheiro que sobra e, acima de tudo, nunca
arriscar mais do que pode pagar.
Por mais que a Bolsa suba por longos perodos, ela no subir para sempre. Por mais que a Bolsa
tenda a seguir fundamentos no longo prazo, ela pode ficar irracional e no seguir absolutamente nada
por mais tempo do que seu dinheiro aguenta, como bem dizia o grande economista John Maynard
Keynes.
No h absolutamente nenhuma regra que tenha de ser seguida pela Bolsa. Ela pode subir ou cair por
perodos de tempo indefinidos ou pode fazer o que quiser, bem como no fazer nada, pois no
precisa fazer nada.
muito difcil para o ser humano aceitar a incerteza absoluta, mas isso deve ser aceito antes de
entrarmos na Bolsa para que no paguemos o preo caro que a maioria paga: passa os primeiros anos
na Bolsa descobrindo mtodos atrs de mtodos que lhe do a iluso de segurana e, aps entregar
grande parte do dinheiro por meio desses mtodos, que acertam durante um tempo s para depois
levarem todo seu lucro embora, finalmente aceita a incerteza da Bolsa e s a passa a ter alguma
chance.
Pulem essa primeira fase e deixem de pagar esse preo, aceitando logo de cara que se o nome
renda varivel porque a rentabilidade varivel e imprevisvel. O aprendizado sair muito mais
barato.
Depois do entendimento do que renda varivel, fundamental para se investir em Bolsa, vejamos a
Bolsa de Valores.

BOLSA DE VALORES
Definio: A Bolsa de Valores um local onde se negociam aes de empresas de capital aberto
(pblicas ou privadas) e outros instrumentos financeiros, como opes, FIIs e debntures.
Tradicionalmente, os negcios aconteciam fisicamente no prprio recinto da Bolsa: no prego vivavoz, porm, atualmente, as transaes so cada vez mais realizadas por meios eletrnicos em tempo
real, onde so colocadas as ordens pelos compradores e vendedores: prego eletrnico.
Os movimentos dos preos no mercado ou em uma seo do mercado so capturados por meio de
ndices chamados ndice de Bolsa de Valores.
Fonte: Wikipdia.
No Brasil, a principal Bolsas BVMF-Bovespa (Bolsa de Valores de So Paulo), cujo principal
ndice o Ibovespa ou IBOV, o qual negocia principalmente aes, opes, FIIs, debntures e
termos, e proveniente da fuso com a antiga BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros), que lida
com a negociao de contratos de mercadorias (commodities) e derivativos, vista ou para
pagamento futuro. O prego da Bovespa j totalmente eletrnico.
Um ndice a variao mdia dos preos de um conjunto de bens em relao a um perodo tomado
como referncia.
O principal ndice da Bolsa de Valores o IBOV (ndice Bovespa) que compreende uma carteira
terica de aes e existe desde 1968.
A carteira terica composta das aes que, em conjunto, representaram 80% do volume vista nos
12 meses anteriores formao da carteira. Os critrios para as aes entrarem ou permanecerem no
IBOV podem ser vistos no site da Bovespa.
A carteira terica do IBOV atualizada a cada quatro meses segundo os critrios da Bovespa, que
tratam principalmente do volume e da liquidez das aes, e os pesos de cada ao so definidos na
carteira terica. A partir do peso de cada ao e de suas variaes, faz-se uma mdia ponderada e
isso ir determinando a variao do IBOV. Apesar de sua popularidade e da maioria sempre estar
seguindo as variaes do IBOV, ele no tem grande importncia para quem monta uma carteira de
aes. O que importa realmente so os lucros das suas empresas.
Outro ndice de aes que vem ganhando popularidade o IBX, tambm divulgado pela Bolsa de
Valores de So Paulo, o qual mede o retorno de uma carteira terica composta pelas cem aes mais
negociadas na Bovespa.
Vejamos agora, de forma resumida, as operaes que podem ser realizadas na Bolsa (entraremos em
detalhes sobre cada modalidade mais adiante no livro).

OPERAES EM BOLSA
- Mercado vista
So operaes de compra e venda de aes emitidas pelas empresas abertas registradas na Bolsa.
Todos os negcios so liquidados vista.

No mercado vista, a transferncia de titularidade dos ativos e o acerto financeiro ocorrem em um


curto perodo de tempo. Nos derivativos (opes, termos e futuros) estabelecem-se, no momento da
negociao, as condies de finalizao da operao que ocorrero em data futura. So chamados
derivativos porque derivam de outro ativo (aes ou ndices).
- Mercado a termo
Negcios com um ativo com vencimento em determinada data futura. Compra-se ou vende-se o ativo
hoje para ser liquidado em data futura. O preo formado pelo preo vista mais uma taxa de juros.
- Mercado de opes
Negcios com direitos de compra e venda de um lote de aes, ativos financeiros ou commodities
com preos e prazos predeterminados.
-Mercado futuro
Negociaes de compra e venda de contratos autorizados pela BM&F, para liquidao em data futura
prefixada.
-ADRs (American Depositary Receipts)
Recibos de aes de empresa no sediada nos Estados Unidos, emitidos por um banco e custodiados
em banco norte-americano. So negociados nas Bolsas dos Estados Unidos. As empresas dos outros
pases podem captar recursos no exterior por meio de um lanamento primrio de ADRs, os quais
podem ser convertidos, se o investidor desejar, em aes da empresa, negociadas no pas de origem.
As principais empresas com aes na Bovespa possuem ADRs. A cotao da ao no pas de origem
e do ADR caminham juntas, ajustadas pelas variaes das moedas de cada pas. Se ocorrer diferena
para um dos lados, o mercado rapidamente arbitra.
-BDRs (Brazilian Depositary Receipts)
Certificados de valores mobilirios (aes) de emisso de companhia aberta, ou assemelhada, com
sede no exterior e emitidos por instituio depositria no Brasil. o inverso do ADR brasileiro
(empresas l de fora lanando aes na Bolsa do Brasil).
-FIIs
Fundos de Investimento em Imveis que so negociados na Bolsa como aes apesar de serem em
realidade fundos.
- ETFs
Fundos de aes negociados em Bolsa normalmente compostos por uma carteira de aes como o
ndice IBOV, Small-Caps, etc.

O NOVO MERCADO DA BOVESPA


Com o objetivo de aumentar a transparncia e de trazer mais investidores para a Bolsa de Valores, a
Bovespa lanou o Novo Mercado.
O Novo Mercado uma listagem separada de aes de empresas que se comprometem
voluntariamente a seguir certas normas e prticas de governana corporativa alm das que a
legislao obriga.
A ideia do Novo Mercado que, a partir dessas medidas, as aes da empresa atraiam mais
investidores, valorizando-se mais e apresentando mais liquidez, trazendo benefcio s empresas que
participem. Uma empresa do Novo Mercado, a princpio, oferece mais segurana aos investidores,
alm de mais informaes sobre a prpria empresa.
Para entrar no Novo Mercado, a empresa se compromete a um conjunto de prticas ditas de boa
governana corporativa, que so mais exigentes do que as da legislao brasileira. Essas regras,
consolidadas no Regulamento de Listagem do Novo Mercado, ampliam os direitos dos acionistas,
melhoram a qualidade das informaes usualmente prestadas pelas empresas, bem como a disperso
acionria e, ao determinarem a resoluo dos conflitos societrios por meio de uma Cmara de
Arbitragem, oferecem aos investidores a segurana de uma alternativa mais gil e especializada.
A principal exigncia que o capital social da empresa seja composto somente por aes ordinrias
(ON), o que d mais garantias aos acionistas no caso de venda da empresa e fechamento de capital.
Alm disso, h uma srie de obrigaes adicionais que podem ser pesquisadas por qualquer pessoa
no site da Bovespa, junto com a lista das empresas cujas aes fazem parte do Novo Mercado.

O CONTROLE DA BOLSA DE VALORES


Para que a Bolsa de Valores funcione a contento, necessrio que o investidor se sinta seguro quanto
idoneidade das transaes e que receba o que comprou. Para que no haja insolvncia e que as
transaes sejam realmente efetivadas e as aes entregues aos devidos compradores, h uma srie
de controles e instituies que participam de certa forma da Bovespa e das negociaes que l
ocorrem:
- Custdia
Este um conceito importantssimo. As aes que voc compra no ficam na corretora que voc usou
para negociar. So custodiadas (guardadas) na CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e
Custdia) em seu nome. Mesmo que a corretora v falncia, as aes esto custodiadas em seu
nome e isso d mais segurana ao investidor. Para conferir se as aes esto em seu nome, alm da
correspondncia mensal enviada pela CBLC, voc poder acessar, no site da BOVESPA, o Canal
Eletrnico do Investidor (CEI), que mostrar a sua posio acionria atualizada.
- CBLC
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia. A Clearing House ou Cmara de Compensao da
Bovespa. Realiza atividades relacionadas compensao, liquidao, custdia e controle de risco
para o mercado financeiro. Alm de custodiar suas aes, controla o risco das operaes em Bolsa
para coibir a insolvncia e trata da compensao, liquidao e entrega a quem de devido dos ativos

comprados. De certa forma, organiza, toma conta e controla a Bolsa e os participantes.


- Liquidao
A liquidao fsica o dia em que o ativo comprado entra em sua custdia ou o ativo vendido sai de
sua custdia. A liquidao financeira o dia em que voc tem de pagar pelo ativo comprado ou
receber pelo ativo vendido. Os prazos so diferentes para os diversos ativos:
D: significa o dia em que a operao foi realizada na Bolsa. Vamos aos prazos:
D+0: dia da operao; cobertura de opes: operaes com opes devem estar previamente
cobertas para serem autorizadas pelas corretoras.
D+1: depsito das margens das operaes com opes. Liquidao financeira das operaes com
opes.
D+2: entrega dos ttulos para liquidao fsica da operao vista (aes).
D+3: liquidao fsica e financeira da operao com aes.
D+4: ltimo dia para regularizao da liquidao fsica da operao.
Se o vendedor no entregar a ao, a corretora que o representa ter de efetuar a recompra para a
entrega ao comprador no prazo mximo de D + 9.
- CVM
Comisso de Valores Mobilirios. a autarquia federal que disciplina e fiscaliza o mercado de
valores mobilirios.
-Margem de garantia
Diversas operaes na Bolsa de Valores exigem margem que, em ltima instncia, um depsito
efetuado junto s Bolsas para garantir a liquidao das operaes contratadas. Para coibir a
insolvncia, nas operaes que envolvem risco adicional, so exigidas margens ou garantias. A cada
dia que o investidor permanece na operao sem desmont-la, novas margens podem ser solicitadas.
Quem no conseguir assumir as margens exigidas poder ter suas operaes desmontadas pela
corretora.
So aceitos como margem aes, dinheiro, ttulos ou fiana bancria, alm de outros ativos
financeiros, de acordo com os critrios fixados pela Bolsa, os quais devero ser mantidos at o
vencimento ou a liquidao do contrato a termo, futuro ou de opes.
Assim que a operao zerada e os prejuzos, se existentes, cobertos, a margem, ou o restante dela,
devolvida ao investidor. Alm disso, de acordo com o risco da operao e a volatilidade do
mercado, a Bolsa ou a corretora pode pedir margem adicional.
O primeiro conceito a ser absorvido sobre Bolsa de Valores que esta renda varivel e, como tal,
no fixa. Vimos neste captulo os mercados existentes e o funcionamento da Bolsa de Valores.

importante ter noes dos diversos aspectos como margem, custdia, liquidao etc. para operar
aes, opes e outras modalidades de investimento existentes em Bolsa. Vejamos agora o ativo
principal negociado na Bolsa de Valores: as Aes.
Glossrio do Captulo:
-ADR (American Depositary Receipts) Recibos de aes de empresas no sediadas nos Estados
Unidos, negociados nas Bolsas de Valores dos Estados Unidos.
-Arbitrar Aproveitar oportunidades quando ocorrem variaes de preos entre ativos semelhantes,
ou que representam a mesma empresa, como aes da mesma empresa ou aes e ADRs. Vende-se o
que est mais caro e compra-se o mais barato para ganhar quando os preos voltarem normalidade.
-BDR (Brazilian Depositary Receipts) Recibos de aes de empresas no sediadas no Brasil,
negociados na Bovespa.
-Bovespa Bolsa de Valores do Estado de So Paulo; a mais importante do Brasil.
-BM&F Bolsa de Mercadorias e Futuros.
-CBLC Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia empresa reguladora da Bolsa brasileira.
-Commodities Mercadorias como acar, soja, boi gordo, ouro etc. So negociadas na BM&F (Bolsa
de Mercadorias e Futuros).
-Debntures Ativos da dvida ativa de uma empresa que conferem crdito a seus detentores, podendo
ser resgatados em data futura, s vezes convertidos em aes ou negociados no mercado.
-Fundamentos Diz respeito anlise do balano de uma empresa. A solidez da empresa, os lucros, as
perspectivas futuras etc.
-Governana Corporativa Prticas e relacionamentos entre acionistas/cotistas, Conselho de
Administrao, diretoria, auditoria independente e conselho fiscal, com a finalidade de aperfeioar o
desempenho da empresa e facilitar o acesso ao capital que proporciona aos proprietrios (acionistas
ou cotistas) a gesto estratgica de sua empresa e a monitorao efetiva da administrao. (Definio
da Bovespa)
-IBOV (ndice Bovespa) ndice de aes mais importante da Bovespa.
-Margem Garantia para operaes em Bolsa que envolvem risco alm do dinheiro pago pela
operao.
-Mercado Futuro Trata de operaes de compra e venda para vencimento em data futura determinada.
-Termos Compra e venda de ativos com liquidao em data futura, com preo predeterminado.
-Volatilidade Movimento. No mercado, quanto maior a variao de preos, maior a volatilidade.

III - Aes: Vire scio de grandes empresas

AES
Afinal, o que so aes? Vejamos a definio encontrada no site da Bovespa:
Valor mobilirio, emitido pelas companhias, representativo de parcela do capital. Representa a
menor parcela em que se divide o capital da companhia. Ttulo negocivel em mercados
organizados.
J no Wikipdia, temos a seguinte definio:
Ao uma unidade de ttulos emitidos por empresas de capital aberto, mais conhecida como
aes. Representam a menor frao do capital social dessas empresas, ou seja, so o resultado da
diviso do capital social em partes iguais. So negociadas em Bolsa de Valores. O investidor
torna-se, portanto, scio da empresa da qual adquiriu aes e os poderes a ele atribudos so
limitados pelo tipo de ao que comprou e tambm pela quantidade de aes que possui.
Resumindo, para simplificar, a ao a menor parte do capital da empresa e, ao comprar uma ao,
voc se torna SCIO da empresa. bvio que voc um scio minoritrio com direitos limitados,
mas se a empresa vai mal, suas aes provavelmente tambm iro mal. Se a empresa estiver bem,
com boas perspectivas e fundamentos, assim estaro tambm suas aes. No curto prazo, os preos
das aes refletem a situao econmica do pas naquele momento, notcias, especulaes etc.; mas,
no longo prazo, as aes provavelmente iro refletir os fundamentos da empresa, em ltima instncia,
os lucros da empresa.
muito importante ter a noo de que, ao comprar uma ao, voc est se tornando SCIO da
empresa. A compra de uma ao no um jogo, voc no est comprando um papel com um nome
sem nenhuma ligao com a empresa a qual este corresponde. Voc est se tornando SCIO da
empresa. bom que voc conhea a empresa qual corresponde a ao. Isso parece bvio, no
mesmo?
H alguns anos, tivemos a pior crise area da histria de nosso pas e muitas pessoas se
surpreenderam por suas aes de empresas areas estarem tendo um comportamento ruim e caindo.
de se esperar que, em meio a uma crise de um setor, as aes das empresas daquele setor tenham
quedas. Pode at no acontecer, j que nada certo na Bolsa, mas ningum deve se surpreender se
acontecer, pois o mais normal. A partir do momento em que o investidor compreende que, ao
comprar uma ao, ele est se tornando scio da empresa, fica mais fcil para ele compreender por
que sua ao sobe ou cai, especialmente no longo prazo, que quando as aes mais acompanham
seus fundamentos.
Outro aspecto interessante do conceito de ser scio de empresas a facilidade com que as aes
permitem isso. Se voc deseja montar uma empresa ou se tornar scio de uma, o trabalho para entrar
imenso e, caso deseje sair ou vender sua parte, poder no conseguir compradores; isso dar muito
trabalho e ter um custo muito alto. Com aes, voc se torna scio de grandes empresas facilmente
e, ao avaliar a empresa e considerar que as perspectivas so ruins, deixar de ser scio rapidamente.
Estamos considerando aes de empresas grandes, que tm muitos negcios na Bolsa, pois existem
aes na Bolsa de empresas pequenas, pouco procuradas, nas quais pode haver dificuldade de sair,
se for o caso.

Ao saber tambm que ao comprar uma ao voc se torna scio da empresa, fica fcil compreender a
recomendao de ter a maior parte de seu capital em aes de empresas slidas com lucros
consistentes. bvio que no h nada demais em colocar uma pequena parte de seu capital em
empresas de segunda linha, mas sempre deve ser uma pequena parte. A maior parte de seu capital em
aes deve estar aplicada em empresas slidas, de boas perspectivas e fundamentos. Se voc fosse
escolher, iria preferir ser scio de uma grande empresa, slida, com lucros consistentes, ou ser scio
de uma empresa pequena, sem grandes perspectivas, com dvidas etc.?
claro que, nas empresas pequenas, a perspectiva de crescimento pode ser maior e voc pode
ganhar mais do que nas grandes empresas, mas pode tambm perder mais. Por serem mais volteis,
podem subir mais e tambm cair mais, aumentando o risco de seus investimentos. Nunca h s um
lado da moeda, portanto, de acordo com o perfil de cada um, reserve uma parte para aes de
segunda linha.
- Tipos de aes
Ordinrias Nominativas (ON). Do direito participao nos resultados econmicos da empresa e a
voto em assembleia. A cada ao ordinria corresponde um voto nas deliberaes da Assembleia
Geral.
Preferenciais Nominativas (PN). Do prioridade a seu detentor no recebimento de dividendos. No
caso de dissoluo da empresa, h tambm prioridades no reembolso de capital.
Observao: As aes ordinrias nominativas (ON) normalmente garantem o Tag-Along, ou seja, no
caso de troca de controle da empresa, o acionista minoritrio deve receber no mnimo 80% do valor
pago aos acionistas principais ou majoritrios (ou 100% se o Tag along for de 100%). Nas empresas
que abriram capital e lanaram aes a partir de maro de 2002, no Brasil, esse direito estendido
aos acionistas de preferenciais nominativas (PN). Nas empresas com aes lanadas anteriormente a
essa data, esse direito no necessariamente estendido s aes PN. As empresas que aderirem ao
Novo Mercado e modificarem seus estatutos, independentemente de quando tiverem lanado aes,
devem estender os direitos aos acionistas minoritrios que possuem aes PN e no podem voltar
atrs.
Na rea de Aes da Bastter.com pode-se ver se cada ao tem ou no Tag-Along.
S seja scio com Tag-Along pois numa eventual troca de controle, a perda para os que no tem TagAlong pode ser enorme. As excees seriam apenas PETR4 e VALE5, ambas PN sem Tag-Along,
para os que pretendem fazer Venda Coberta de Opes. Como a chance de venda destas empresas
nfima, e so as com mais liquidez nas opes, pode-se assumir este risco, mas sempre sabendo que
um risco ainda que pequeno e diversificando adequadamente para suport-lo.
- Mercados primrio e secundrio
Quando as empresas buscam captar recursos para financiar suas atividades, emitem novos ttulos
(aes). Tanto empresas estreantes quanto empresas que j possuem aes em Bolsa podem emitir
novos ttulos. Esse tipo de emisso chamado mercado primrio e o capital conseguido pela venda
dos ttulos normalmente captado pela empresa emitente dos ttulos.

Quando investidores transacionam entre si os ttulos adquiridos inicialmente no mercado primrio,


isso chamado mercado secundrio, os recursos so transferidos dos compradores para os
vendedores dos ttulos, no sendo mais captados pela empresa que emitiu os ttulos inicialmente, no
mercado primrio.
- Lanamento de aes e IPOs
IPO a sigla para Innitial Public Offering, jargo usado no mercado quando uma empresa faz o
primeiro lanamento de aes ao pblico ou uma Oferta Pblica Inicial.
Antes do lanamento propriamente dito, h um perodo de reserva no qual o investidor que deseja
comprar as aes deve entrar em contato com a corretora e solicitar a reserva. O preo dos papis
ser fixado somente na vspera da IPO, aps o encerramento do perodo de reserva, por isso, as
reservas so sempre feitas em reais, normalmente com uma quantidade mnima e uma mxima
permitida. No h garantia de que sua reserva ser totalmente atendida. Se a procura for muito
grande, ser estabelecido um valor mximo por investidor. Encerrado o perodo de reserva, o
investidor no poder mais desistir do negcio. Aps o lanamento, as aes so suas e podem ser
negociadas no mercado secundrio como qualquer outra ao. Normalmente no h razo para
participar de IPOs j que a empresa vai ser vendida normalmente no mercado secundrio e no
momento da IPO ainda no h histrico suficiente para se conhecer a empresa. A vantagem que
poderia advir de uma compra a preos mais baixos no seria interessante a no ser que fosse um
trade. Como o Scio compra pequenas quantidades muitas vezes no h muito sentido de participar
de IPOs.
- Cdigos
Todas as aes tm um cdigo que, no Brasil, normalmente composto por quatro letras e um
nmero. Exemplos:
Aes Preferenciais da Petrobras: PETR4
Aes Ordinrias da Vale: VALE3
muito comum usar o 3 para ordinrias e o 4 para preferenciais, mas isso no obrigatrio. Muitas
preferenciais, como a Vale e a Usiminas, por exemplo, usam o nmero 5. As aes do Novo
Mercado s possuem aes ordinrias nominativas (ONs) que normalmente usam o nmero 3.
- Lotes
As aes no Brasil so negociadas em lotes, o que corresponde a uma quantidade de ativos ou ttulos
de caractersticas idnticas. Por exemplo, se o lote de uma ao corresponde a 100 aes, isso quer
dizer que so 100 aes idnticas, todas com o mesmo valor e caractersticas.
At este momento, no Brasil, as aes normalmente tm um lote padro ou lote mnimo. a
quantidade mnima de aes que pode ser comprada como um lote no mercado vista. O preo do
lote corresponde ao preo unitrio da ao (que divulgado pela Bolsa) multiplicado pela
quantidade de aes no lote.
Por exemplo, se a PETR4 est a R$30 e seu lote mnimo ou padro de 100 aes (o que realmente

), ento o lote custa R$3.000. Mas uma ao da Petrobras custa R$30, valor que anunciado pela
Bovespa.
Em outros mercados, as aes so negociadas na forma unitria e h a tendncia de chegarmos a isso
no Brasil, mas por enquanto ainda utilizamos os lotes. Para a grande maioria das aes o lote de
100 aes.
- Mercado fracionrio
Para que os pequenos investidores possam participar do mercado, h o mercado fracionrio, no qual
as aes so negociadas em qualquer quantidade, podendo at ser apenas uma. Apesar de os preos
serem usualmente semelhantes, nas aes com poucos negcios pode ser mais difcil fechar uma
compra ou venda a um bom preo no mercado fracionrio devido diferena maior entre o melhor
comprador e o melhor vendedor (spread).
Para operar no fracionrio, como se diz, basta colocar a ordem da mesma forma como quando se
opera um lote padro, colocando apenas a quantidade desejada de aes que ser transacionada. A
maioria dos programas para operar aes j detecta se a ordem deve ir para o mercado vista ou
para o mercado fracionrio e a encaminha para o devido lugar.
Para o pequeno investidor, interessante ir comprando aes no fracionrio e, aos poucos, ir
formando lotes. Uma ao comprada no fracionrio igual a uma ao comprada em um lote no
vista. Fracionrio s uma forma de comprar. A ao a mesma e corresponde a mesma coisa e o
mesmo valor.
- O preo das aes
A forma como o preo das aes determinado pelo mercado muito simples. O preo corresponde
sempre ao ltimo negcio realizado. Se h um comprador e um vendedor no mesmo preo, o negcio
fechado e aquele passa a ser o preo da ao at que um novo negcio seja realizado em outro
preo. O mercado vai determinando o preo das aes a cada momento.
- Leiles
Apesar de o preo das aes ser determinado a partir do ltimo negcio realizado, h circunstncias
especiais em que leiles so utilizados para definir o preo da ao. Durante um leilo, as
negociaes so suspensas por determinado prazo em que as ofertas de compra e de venda podem ser
colocadas. Aps o prazo determinado, a Bolsa determina um preo para a ao e casa as ofertas
do leilo segundo determinados critrios. Vejamos as situaes que determinam a abertura de
leiles:
Como rotina, so realizados leiles nas aberturas e nos fechamentos dos mercados se houver ordens
de compra ou venda que justifiquem. Em aes com poucos negcios, e sem interseo de ordens de
compra e de venda, pode no haver necessidade do leilo e a ao abre ou fecha ao preo do ltimo
negcio.
Alm dos leiles de abertura e de fechamento, h leiles quando lotes muito grandes so ofertados,
quando as cotaes das ofertas so muito distantes do preo atual da ao ou quando uma ao no

negociada h muitos dias ou est estreando na Bovespa.


H tambm os leiles especiais determinados pela Bovespa quando fatos relevantes so noticiados
ou quando ocorrem problemas tcnicos.
Aps o intervalo determinado para cada leilo, para que todos possam colocar suas ofertas, os
seguintes critrios so seguidos para a formao dos preos:
Primeiro critrio
O preo atribudo ao leilo ser aquele ao qual a maior quantidade de aes for negociada.
Segundo critrio
Havendo empate na quantidade negociada entre dois ou mais preos, selecionam-se dois preos, o de
menor desequilbrio na venda e o de menor desequilbrio na compra. O preo atribudo ao leilo
poder ser igual ou estar entre um desses preos, sendo escolhido o mais prximo do ltimo negcio
ou, caso o papel no tenha sido negociado no dia, o escolhido para o leilo ser aquele mais prximo
do preo de fechamento.
Terceiro critrio
Havendo empate nos critrios anteriores, o preo selecionado na abertura do leilo far parte de uma
escala de preos, incluindo ou no os preos-limite, conforme a quantidade em desequilbrio.
Quem quiser conhecer mais a fundo as regras dos leiles poder consultar o site da Bovespa:
E pesquisar em:
Mercado Aes Regulamentos e Normas Instrues da CVM
- Liquidez e volume
Liquidez diz respeito a quanto a ao negociada. Aes com muita liquidez tm muitos negcios
por dia e as ordens de compra e venda so prximas em termos de preo. Operar aes de baixa
liquidez aumenta o risco, pois, alm de muitas vezes ter de se pagar mais caro para comprar devido
ao grande spread (diferena entre a melhor ordem de compra e a melhor ordem de venda), caso seja
necessrio vender a ao, poder no haver compradores. O ideal s operar aes com muitos
negcios.
O volume a quantidade de dinheiro transacionado naquele ativo no perodo estudado, normalmente
de um dia. Em geral, aes de pouca liquidez tm tambm baixo volume.
- Anlises:
Apesar de no serem obrigatrias para o pequeno investidor que ir montar uma carteira de aes de
longo prazo, h dois tipos mais comuns de anlises de mercado:
Anlise tcnica
Anlise de mercado com base na interpretao de grficos de preos, volumes e outros indicadores.
uma metodologia que visa estudar o movimento de preos das aes, relacionados aos volumes
negociados, para determinar tendncias de alta, de estabilidade ou de baixa, em busca da
oportunidade de comprar e vender aes a preos compensadores.

Ela mostra como os preos se comportaram no passado e projeta uma srie de expectativas de
movimentos de preos no futuro. A anlise uma avaliao individual e busca definir se determinado
ativo ou no uma boa opo de investimento no momento.
As caractersticas principais so:
-Analisa os dados gerados pelas transaes, como preo e volume.
-Utiliza os grficos na busca de padres.
-Visualiza a ao dos componentes emocionais presentes no mercado.
-Analisa as tendncias e busca determinar alvos (at onde os preos iro se movimentar).
O objetivo da anlise tcnica determinar pontos de ao. Por exemplo, se X acontecer, vou
comprar. Se Y acontecer, irei vender. No ponto W irei Stopar a operao. Por meio do estudo
estatstico do passado e do uso de marcadores que ajudam a determinar uma tendncia, espera-se
acertar mais do que errar e ter lucro no longo prazo. Isso no tem nada a ver com prever o futuro, que
a forma como a maioria dos pequenos investidores tenta usar erroneamente a anlise tcnica.
Anlise fundamentalista
Anlise que tenta definir se uma empresa tem boas perspectivas para ser scio ou no. O primeiro
dado de uma empresa a comparao de receitas com gastos. Se a empresa produz mais do que
gasta, sua situao tende a ser boa. Se gasta mais do que produz, a situao ruim. assim em
qualquer lugar, at na nossa casa.
H Quadros com dados de Lucros, Patrimnio, Dvidas etc. das empresas que possuem ao na
Bolsa na rea de Aes da Bastter.com:
Definio da Bovespa para Anlise Fundamentalista: Anlise de mercados baseada nos fatores
econmicos, dependendo de estatsticas, projees, condies de oferta e demanda de bens e
servios, e nos fundamentos da economia e das empresas.
Vejamos as principais caractersticas das empresas que devem ser observadas na Anlise
Fundamentalista:
-Lucros Evoluo dos Lucros, Margens (receita/lucro), ROE (receita/patrimnio), para alguns o
Ebitda tambm que o lucro antes dos impostos e depreciaes.
-Equilbrio de Caixa e Dvidas Dvida bruta, Caixa Disponvel, Dvida bruta em relao ao
Patrimnio, Dvida lquida em relao aos Lucros. Fluxo de Caixa Lquido.
-Crescimento Crescimento dos Lucros e Patrimnio nas empresas de crescimento.
-Boa Governana
Este livro no pretende entrar a fundo na anlise de empresas pois apenas uma Guia Prtico para
iniciantes mas importante saber que boas empresas tem lucros consistentes, situao de caixa e
dvidas equilibrada e boa governana. Quem quiser estudar mais a fundo pode assistir a este vdeo:
Uma Forma Fcil de Analisar Balanos para Comprar Aes e analisar as empresas na rea de
Aes da Bastter.com colocando suas dvidas no mural de cada empresa.

Mltiplos so formas de precificar a empresas que so utilizadas por alguns, mas para a maioria
basta saber que a empresa boa. Vamos ver alguns:
1. ndice Preo/Lucro (P/L). Estima o prazo de recuperao integral do capital investido.
Teoricamente, quanto menor, melhor, pois, em ltima instncia, corresponde ao nmero de anos
para o seu investimento na ao ser totalmente recuperado. Como dado isolado no tem grande
valor e como uma equao por estar baixo porque h uma tendncia de queda dos lucros e no
de alta dos preos, portanto cuidado nesta anlise.
2. ndice P/VPA, no qual P preo e VPA o Valor Patrimonial da Ao. Teoricamente
tambm quanto menor, melhor, pois indica que a ao est sendo transacionada a um preo
abaixo de seu valor patrimonial. Se o preo da ao est acima do valor patrimonial, o ndice
ir aumentar. Novamente como dado isolado no quer dizer nada porque pode estar apenas
detectando uma piora do Valor da empresa e no necessariamente um preo baixo.
3. Lucro por Ao (LPA). Este um ndice importante pois demonstra exatamente o que ele
diz, quanto de lucro est sendo produzido por ao. O ideal que aumente progressivamente ou
ao menos se mantenha estvel.
4. Pay-Out: Dividendos por ao/resultado lquido por ao. a porcentagem dos resultados
ou lucros que a empresa distribui na forma de dividendos. alto nas empresas de dividendos,
de crescimento lento e baixo nas de crescimento.
5.
Dividend Yield: Dividendo por ao/valor da cotao. Mostra a porcentagem dos
investimentos que recuperada por meio de dividendos.
Alm desses indicadores objetivos, o investidor deve aprender a analisar o setor ao qual pertence a
empresa: Se um setor promissor ou uma seo decadente da economia. Uma empresa pode estar em
boa situao, mas fazer parte de um setor da economia que provavelmente no durar muito tempo.
Isso importante para quem scio. Deve-se analisar a situao da empresa no setor. um
monoplio, um oligoplio ou h diversas empresas brigando pelo mesmo setor? A empresa das
maiores do setor, das mais slidas ou das mais fracas? A anlise da empresa passa tambm por
conhecer ao mximo a empresa e como ela se relaciona com os clientes. Se for possvel ser
consumidor da empresa, muita coisa poder ser avaliada: o relacionamento com os clientes, seus
servios etc.
Se quiser se aprofundar mais na anlise fundamentalista, h muito material a ser estudado, inclusive
na bibliografia deste livro e na Bastter.com alm do meu Livro Online: A Filosofia Bastter de
Acumular Patrimnio.

DIVIDENDOS E OUTROS TIPOS DE PROVENTOS


Quando mencionamos as aes, salientamos que, ao comprar uma ao, voc se torna scio da
empresa. Ao se tornar scio, ter direito parte dos lucros, se estes existirem. Uma empresa no
obrigada a distribuir todo o lucro aos acionistas e as assembleias dos acionistas decidem quanto a
isso, mas uma parte obrigatoriamente deve ser distribuda na forma de proventos (25%, no mnimo na
forma de dividendos anualmente) se no houver nada no estatuto que v contra isso.
Existem duas categorias de proventos:
Benefcios em dinheiro Dividendos, Juros sobre Capital Prprio e Bonificao em dinheiro
Benefcio em aes Subscries e Bonificaes
- Dividendos
Em essncia, a distribuio de parte dos lucros da empresa aos acionistas. Um valor por ao
determinado e distribudo. Como os dividendos so calculados a partir de lucro lquido (j
descontados os impostos), o acionista recebe o dinheiro livre de impostos.
Os dividendos distribudos da seguinte forma:
a) A assembleia da empresa decide o dia em que ao ficar EX-Dividendos, o valor dos dividendos
por ao e a data de distribuio dos dividendos. No dia em que a ao fica EX, o valor dos
dividendos descontado do valor da ao.
b) Para ter direito aos dividendos necessrio possuir a ao no dia que ela fica EX (perde o valor
dos dividendos). Por exemplo, se no dia determinado para uma ao ficar EX, ela fecha a R$40 e
distribui R$1 de dividendos por ao, o fechamento ser ajustado para R$39, descontado o valor dos
dividendos. No dia seguinte, a partir leilo de abertura, o mercado faz o que quiser com os preos e
no h nenhuma regra nem padro apesar de todas as lendas criadas em torno deste assunto. Depois
desse dia, o acionista pode vender a ao e continuar tendo direito aos dividendos. Isso no traz
vantagem inerente no curto prazo, j que a ao perde o valor dos dividendos naquele dia. Se antes
voc tinha 40, agora voc tem 39 + 1.
c) O valor dos dividendos ser depositado em dinheiro, na conta do acionista na corretora, em data
determinada pela assembleia.
- Juros sobre o capital prprio
A nica diferena para os dividendos que os juros sobre o capital so distribudos antes de a
empresa pagar os impostos, portanto, o acionista tem de pagar impostos sobre seu recebimento.
Apesar de parecer desvantagem, a empresa normalmente paga 25% sobre o lucro antes de distribuir
os dividendos e o acionista s tem de pagar 15% sobre os juros que recebe. Sendo assim, a
distribuio por meio de juros sobre o capital prprio pode ser mais vantajosa. A distribuio e o
pagamento funcionam, na prtica, de modo similar aos dividendos. Usualmente o imposto j vem
descontado na fonte.
- Bonificao

Na maior parte dos casos, um provento em aes e no em dinheiro. A bonificao em aes uma
quantidade de aes entregues ao acionista na proporo das aes que ele j possui. A quantidade
de aes que ele possui da empresa aumenta, mas seu capital nela no. O que ocorre normalmente
uma incorporao de uma reserva de capital ao capital registrado. O acionista passa a ter mais
aes, mas a proporo retirada do preo da ao, ou seja, ele continua com o mesmo capital. Por
exemplo, uma empresa distribui 1 ao para cada 5. Vamos dizer que o acionista possua 100 aes a
10 reais ou 1000 reais, ele passa a ter 120 aes a 8,33 ou os mesmos 1000 reais. Da mesma forma
que nos dividendos, no dia seguinte ao que a ao fica EX o mercado faz o que quiser. As sobras ou
fraes so leiloadas eo acionista recebe em dinheiro na sua conta.
Na bonificao em dinheiro, essa reserva de capital distribuda aos acionistas. No confundir com
os dividendos, apesar de, na prtica, ter efeitos parecidos para o acionista. Os dividendos so
usualmente distribudos se ocorrer lucro, normalmente anualmente ou, s vezes, mais de uma vez no
ano. A distribuio de dinheiro por meio de bonificao bem mais rara, e no obrigatria.
- Desdobramento
No um provento, mas funciona de forma semelhante bonificao com aes, por isso, trataremos
dele aqui. No desdobramento ocorre diviso do preo da ao e multiplicao da quantidade de
aes na mesma proporo. Essa deciso tambm tomada por assembleia.
Por exemplo: Uma ao est a R$100 e h 1 milho de aes no mercado. Esta passa a custar R$50 e
passam a existir 2 milhes de aes. O capital da empresa se mantm, assim como o patrimnio dos
acionistas. Voc passa a ter mais aes, mas por um preo menor.
Em geral desdobra-se uma ao para aumentar sua liquidez, pois, a preos muitos altos, os lotes
ficam muito caros e h pouca negociao. Apesar de no trazer nenhuma vantagem inerente imediata
ao operador, no longo prazo, se o preo da ao voltar a subir, ele ter mais capital. No h qualquer
vantagem direta, mas o menor preo da ao poder atrair mais compradores e o capital do
investidor aumentar aps um tempo.
Ao contrrio, apenas para citar, tambm existe o agrupamento, que quando a assembleia decide
que, na mesma proporo, o valor da ao seja aumentado e a quantidade de aes seja diminuda.
- Subscrio
ofertada aos acionistas, na proporo da quantidade de aes que possui, certa quantidade de
direitos de comprar a ao a determinado preo at certa data. Pode-se exercer esse direito at a
data de vencimento ou pode-se vender o direito no mercado. Para o investidor que monta uma
carteira de aes de longo prazo sempre bom exercer o direito para aumentar o nmero de aes na
carteira, se puder e se for vantajoso.
De certa forma, isso funciona como uma opo de compra. Se o direito for abaixo do preo de
mercado, vale a pena exercer, e este ter valor no mercado. Se o direito for acima do preo de
mercado, no vale a pena exercer e este provavelmente valer muito pouco no mercado.
Reaplicando os proventos, o investidor ir aumentar a quantidade de aes de sua carteira sem
colocar dinheiro novo (com exceo da subscrio, mas, mesmo a, ele poder vender os direitos e,

com o dinheiro arrecadado pela venda desses direitos, comprar mais aes ou exercer o direito, caso
seja vantajoso). Reaplicar proventos provavelmente a medida mais importante para se aumentar os
juros compostos de sua carteira de aes e aumentar o nmero de aes e seu capital no longo prazo.
A maioria das pessoas ignora esse fato ou faz pouco caso dos proventos e se dedica a trades na
busca de melhor remunerao. Basta aplicar juros compostos em um longo perodo e ver o quanto
importante reaplicar proventos para a lucratividade de sua carteira no longo prazo, considerando que
as empresas que voc scio sejam boas e tenham lucros consistentes e que a reaplicao dos
proventos lhe permitir ter mais aes.

MONTANDO A CARTEIRA DE AES


O objetivo primordial do investidor na Bolsa deve ser montar uma carteira de aes. Mas como se
monta uma carteira de aes?
a) Pense em acumular patrimnio sendo scio de boas empresas. Construir alguma coisa. Nada
impede que parte de seu capital seja usado em trades curtos, apesar de a maioria dos investidores
apenas diminuir sua rentabilidade com isso, mas a maior parte do capital deve ser alocada para a
construo da carteira. Se voc no constri nada, tem que matar um leo por dia e dobrar a aposta
quando acertar e, quando errar, voltar estaca zero.
b) Escolha empresas que tem bons fundamentos ou seja lucros consistentes, dvida e caixa
equilibrados e boa governana. As empresas de dividendos da sua carteira devem ter uma boa
distribuio de dividendos que pode ser verificada por um PY alto, acima de 80%. As de
crescimento devem possuir um bom crescimento mdio anual em 5 anos, acima de 20%. Complete
sua carteira com Blue Chips. Um bom comeo seria ter um tero de cada categoria e ir equilibrando
conforme suas preferncias. Tente ter aes de diversos setores para uma melhor diversificao. Na
rea de Aes da Bastter.com fica faclimo ver que empresas tem lucros consistentes e quais no
tem e um mural em cada empresa para tirar dvidas. Monte uma carteira com 8 a 12 empresas para
comear estabelecendo objetivos percentuais para cada uma, mesmo as que voc ainda no tenha.
c) Compre aes a intervalos programados (uma vez por ms, todo dia X) e quantias programadas.
No se preocupe se ir subir ou cair, se o preo de compra bom ou ruim. Voc est se tornando
scio de boas empresas e enquanto a empresa for boa, quanto mais cotas voc tiver melhor. O que
voc pode fazer, se quiser, determinar um percentual para cada ao de sua carteira e comprar a
que estiver abaixo do percentual programado. Assim, voc ir tender a comprar as que caram e
esto com preos mais baratos, e no as que subiram. S tome cuidado se uma ao no est caindo
sem parar por motivos fundamentalistas. Ao comprar em intervalos programados, seu preo mdio
tende a diminuir, pois voc compra mais aes nos perodos de queda do que nos perodos de alta.
d) Compre no mercado fracionrio, se precisar. No necessrio esperar ter dinheiro para formar
um lote completo. V comprando no fracionrio e formando os lotes em sua carteira.
e) Tendo determinado o percentual de seu capital que ser de renda varivel (RV), conforme a
carteira de aes for crescendo, quando chegar o dia de investir a parte que sobra de seu dinheiro,
coloque em RV apenas para manter o percentual. Se j tem demais em RV, coloque o dinheiro do
ms em outras aplicaes. No reavalie os percentuais toda hora. Um bom padro anual. No fim do
ano voc pega seus investimentos e determina para o ano seguinte o percentual em cada um e poder
tambm determinar o percentual em cada ao de sua carteira. Desse modo, a deciso se o capital
novo investido deve ir para a RV ou outro investimento e qual ao comprar deixa de ser uma
deciso emocional (que normalmente est errada) e passa a ser uma deciso baseada em um plano de
investimentos de longo prazo.
f) Nunca aplique em renda varivel ou compre aes com dinheiro que poder precisar. Isso acaba

fazendo com que voc tenha o risco de vender sua posio nas quedas, quando deveria estar
comprando mais aes. S compre aes com dinheiro alocado para longo prazo, que voc no ir
precisar.
g) Veja as quedas como uma oportunidade de aumentar o nmero de aes em sua carteira. Nos
perodos de baixa da Bolsa, o seu capital ir diminuir, ao menos durante a queda, mas o nmero de
aes aumentar porque, a preos mais baratos, voc comprar mais aes. Se voc no suporta ver
seu capital diminuir, ainda que esse prejuzo no seja realizado, no seja monetrio, melhor no
investir em renda varivel. Na renda varivel isso acontece de tempos em tempos. O aumento do
capital grande no longo prazo, mas no em linha reta e, em alguns perodos, ele diminui.
h) Para quem monta uma carteira de aes de longo prazo, o preo hoje no importa. O importante
o nmero de aes que voc tem (quanto mais, melhor) e a solidez das empresas das quais tem aes.
Se voc tem cada vez mais aes de empresas com bons fundamentos e boas perspectivas, seu
capital aumentar no longo prazo e voc chegar cada vez mais perto de uma carteira de aes que
lhe produza renda. Isso o suficiente. O preo hoje no faz a menor diferena e, se boas empresas
esto sendo vendidas a preos baratos devido queda da Bolsa, timo. Essa a oportunidade de
comprar mais aes com menos dinheiro, mas mantendo os intervalos programados. O preo de hoje
diz respeito ao Trader e no ao Holder, assim como grficos de curto prazo s interessam ao Trader.
Ao Holder interessa a solidez das empresas.
i) Venda aes de sua carteira somente porque analisou o setor ou a ao, em sua reavaliao anual,
e considera que a empresa j no tem boas perspectivas. necessrio o bom senso. No se pode
reavaliar toda hora, seno ser Trade. Contudo, algumas vezes pode no ser mais interessante manter
aes de certa empresa.
Buy and hold (comprar e guardar) no significa Buy and forget (comprar e esquecer). necessrio
reavaliar as empresas aps o balano anual e ver se ainda tem boas perspectivas e lucros
consistentes. Venda se a empresa perdeu valor. Vender porque subiu ou caiu departamento do
Trader. Quem monta uma carteira de longo prazo no tem nada a ver com isso e, normalmente, quem
tenta vender porque ir cair ou comprar porque ir subir acaba vendendo no fundo, depois que j
caiu, e comprando no topo, depois que j subiu.
j) O que protege sua carteira de aes ter aes de empresas slidas. O que defende sua carteira de
aes s colocar em renda varivel dinheiro que voc no ir precisar. Se voc no constri sua
carteira com empresas com lucros consistentes e bons fundamentos, muitas das aes da sua carteira
cairo muito nos perodos de queda e no voltaro quando o mercado voltar a subir, j que a alta no
era baseada em fundamentos slidos e a empresa no tem boas perspectivas. A especulao em
aes troca de alvo de tempos em tempos. Se a sua ficar esquecida, pode no voltar mais. Se voc
colocar dinheiro que ir precisar em aes e a Bolsa passar por um longo perodo de queda, voc
ter de vender na baixa, quando deveria estar comprando. Remunerar sua carteira de aes com
proventos, aluguel ou opes tem o potencial de aumentar o nmero de aes no longo prazo e
alavancar de forma consistente seu capital, mas isso no deve ser utilizado como protetor de queda,
pois acaba colocando sua carteira em risco devido a vendas exageradas. H formas de hedge

perfeito com ndice futuro, mas no tema deste livro e no o objetivo de quem constri uma
carteira de aes como scio. Acertar o mercado e a hora que ir cair e vender sua carteira antes
iluso de iniciante que sempre termina em vendas no fundo e aumenta o custo da carteira em taxas, IR
e spread.
As aes so normalmente o primeiro passo do pequeno investidor na Bolsa. O conceito mais
importante para quem pretende investir em aes que, ao comprar uma ao, voc se torna scio da
empresa. Essa noo fundamental para compreender o mercado de aes. Para comprar aes, o
que todos devem fazer com parte de seu capital em renda varivel, fundamental entender esse
conceito. Sabendo disso, busque empresas slidas e com boas perspectivas futuras, empresas que
tenham valor.
Quando for montar sua carteira de aes, programe compras mensais de parte do dinheiro que sobra
e de que no ir precisar, no se atenha a preos, mas solidez das empresas, e esteja preparado
para ver seu capital diminuir em alguns perodos. Reaplique os proventos recebidos e pense no longo
prazo. Fazendo assim, voc ver sua carteira (e seu capital) crescer ao longo do tempo. O importante
, progressivamente, ter mais aes de empresas boas, no o preo delas no momento.
Veremos agora as opes de aes e de que formas estas podem potencializar os juros compostos de
sua carteira de aes.

Glossrio do Captulo:
-Agrupamento O contrrio do desdobramento que bem mais comum. Na mesma proporo o valor
da ao aumentado e a quantidade de aes diminuda. O capital total no muda.
-Blue Chips Aes de empresas slidas e que esto entre as mais negociadas na Bolsa.
-Bonificao Tipo de provento em aes, distribudo aos acionistas. Certa quantidade de aes
recebida de acordo com a quantidade original de cada acionista.
-Buy and Hold Estratgia de compra de aes de empresas slidas para longussimo prazo, em que o
mais importante so os fundamentos das empresas, e no os preos das aes.
-Desdobramento O contrrio do agrupamento, mas bem mais comum. Na mesma proporo o valor
da ao diminudo e a quantidade de aes aumentada. O capital total no muda.
-Hedge Proteo, defesa. Operao normalmente menor, no sentido contrrio da operao principal,
com o intuito de diminuir o prejuzo, no caso de o mercado ir contra a sua posio.
-EX-dividendos A partir do dia em que o valor lquido dos dividendos distribudos aos acionistas
subtrado do preo da ao, esta passa a ficar ex-dividendos. O mesmo vale para os outros tipos de
proventos.
-Holder Operador que investe em aes no longo prazo. Seria o contrrio de trader.
-IPO (Innitial Public Offering) Oferta Pblica Inicial. quando uma empresa abre capital e lana
aes na Bolsa pela primeira vez.
-Juros sobre Capital Prprio Semelhante aos dividendos; distribuio de lucro aos acionistas.

-Proventos Forma de as empresas distriburem lucros aos acionistas, sendo os principais os


dividendos, juros sobre capital prprio, bonificaes e subscries.
-Subscrio Tipo de provento. Quem possui aes de determinada empresa ganha o direito de
adquirir certa quantidade de aes, em proporo posio inicial, normalmente a preos menores
do que os praticados pelo mercado. Os direitos tambm podem ser vendidos no mercado.
-Trade Operao. Normalmente diz respeito a curto prazo.
-Trader Operador. Normalmente se refere aos de curto prazo.

IV - Opes: Opere pequenas partes do mundo

O BSICO DAS OPES


Este captulo pode parecer complexo e exagerado para alguns, mas o mnimo de contedo e estudo
para se operar opes. Se achar muito complexo no incio, deixe as opes mais para frente. Mas,
caso deseje operar opes, estude com ateno e no tente oper-las com os instrumentos usados
para operar aes, pois provavelmente no dar certo.

Opes
O que so Opes?
Opes so instrumentos derivativos, isto , derivam de outros ativos. Uma opo da Petrobras
deriva e est ligada ao Petrobras. A ao da qual deriva a opo chamada ativo-objeto.
H opes de aes, ndices, commodities etc. Neste livro iremos nos ater s opes de aes.
Uma opo o direito de comprar (opo de compra) ou de vender (opo de venda) determinado
ativo a determinado preo at certa data onde o direito acaba. Neste livro iremos nos ater s opes
de compra porque, ainda que j haja alguma liquidez nas opes de venda, ela menor do que das
opes de compra, e para quem est aprendendo melhor comear pelas opes de compra e deixar
as de venda mais para frente.
O que exatamente esse direito?
Por exemplo, voc compra uma opo da Petrobras de preo de exerccio R$30 com data de
vencimento para abril. Isso significa dizer que voc tem o DIREITO de comprar aes da Petrobras a
R$30 at o dia do vencimento da opo (terceira segunda-feira de abril).
Para ter esse direito, voc paga um preo ou um prmio que no far parte do negcio se voc
exercer seu direito (comprar a ao). Voc pagou pelo direito isoladamente.
De acordo com diversos fatores que veremos a seguir, esse direito ir se valorizar ou desvalorizar e
voc poder exerc-lo ou vend-lo no mercado, de acordo com suas perspectivas e estratgias.

Exerccio e preo de exerccio


O que exercer ou ser exercido?
Exercer significa exatamente fazer valer seu direito sobre a opo, ou seja, comprar o ativo-objeto
ao preo de exerccio da opo, o preo que voc tinha direito. Voc d uma ordem corretora para
exercer a opo, esta deixa de existir e o vendedor da opo obrigado a lhe vender a quantidade
estipulada de aes (mesma quantidade que voc possua da opo) ao preo predeterminado.
Ocorre uma operao de compra da ao. Obviamente, h situaes em que compensa exercer e
outras em que no compensa, mas, neste momento, estamos apenas colocando os conceitos bsicos.
Ser exercido o outro lado. Voc est vendido na opo e, se um comprador exerce seu direito e
voc sorteado, voc tem de entregar a ao ao preo de exerccio da opo. Se tiver a ao e ela
estiver como garantia da venda da opo, voc ir entregar suas aes. Se no tiver, voc tem de
comprar ao preo de mercado para entregar ao comprador. A Bolsa decide quem ser exercido (vai
casando comprados e vendidos), conforme os compradores vo exercendo, de acordo com um
sorteio, colocando antes os vendidos cobertos e, por ltimo, os vendidos descobertos. O interesse de
colocar dessa forma que haja menos insolvncia, j que os cobertos tm a ao para entregar ou, ao
menos, o prejuzo mximo limitado.
Ser exercido no envolve risco adicional alm do que voc estava correndo na opo vendida. Pode

ter at custos adicionais de corretagem e imposto de renda, pois voc ter de transacionar um volume
maior de dinheiro (as aes); no entanto, quem for exercido pode ou exercer outra opo (se estiver
comprado em outra), ou entregar sua ao (se tiver), ou comprar a ao no mercado e apenas pagar
ou receber a diferena entre os dois. No necessrio ter dinheiro em caixa para comprar a ao,
porque voc ir compr-la e vend-la no mesmo dia. A diferena, que poder ser a seu favor ou
contra voc, ser contabilizada pela corretora; h a necessidade, apenas, de ter o dinheiro da
diferena, quando for o caso.
O que preo de exerccio?
O preo de exerccio o preo pelo qual a opo ser negociada se for exercida. primordial na
determinao, pelo mercado, do prmio da opo j que, quanto mais baixo o preo de exerccio,
mais tende a custar a opo. Sendo a opo um direito de compra da ao a um preo X, quanto
menor o preo de exerccio, mais valioso ser o direito.
Usualmente, as opes carregam o preo de exerccio no nome. Por exemplo, PETRH40 significa o
direito de comprar Petrobras a R$40; preo de exerccio de R$40. Mas isso no obrigatrio,
portanto, tenha cuidado e sempre verifique o preo de exerccio antes de negociar uma opo,
especialmente se achar que o que est sendo oferecido est bom demais. Os preos de exerccio
tambm so alterados quando da distribuio dos dividendos, pois o valor dos dividendos
descontado deles. O mesmo ocorre para os juros sobre o capital prprio, onde so descontados 85%
do valor distribudo, pois h 15% de imposto de renda (IR) a serem pagos aps recebimento dos
juros, por parte do acionista.
Exemplo: Se uma opo tem preo de exerccio de R$40 e distribudo R$1 de dividendo, o preo
de exerccio passar a ser R$39. Todas as opes de todos os vencimentos que j tiverem sido
lanadas at o momento em que a ao se torna EX (quando perde o valor dos dividendos ou juros)
tero os valores descontados em seus preos de exerccio, sendo que, para os juros sobre o capital
prprio, esse desconto ser de 85% do valor distribudo aos acionistas.
O que data de exerccio?
A data de exerccio, que no Brasil acontece na terceira segunda-feira de cada ms, a data-limite
para que os proprietrios dos direitos (comprados nas opes) exeram seus direitos. A partir da
hora-limite do exerccio, os direitos deixam de valer, quer tenham valor quer no.
Normalmente, a data est no nome da opo por meio de um cdigo de letras: A para janeiro, B para
fevereiro, C para maro e assim por diante, sempre considerando como data a terceira segunda-feira
do ms correspondente, passando ao dia til seguinte, se for feriado.
Exemplo: PERTRG40 Opo de Petrobras com data de vencimento em julho (letra G, que a
stima e que corresponde ao stimo ms = julho).
Posso exercer a opo quando eu quiser?
Se a opo for do tipo americana (que so as usualmente praticadas no Brasil), sim, voc pode
exercer quando quiser. As opes do tipo europeia s podem ser exercidas no dia do vencimento. A
despeito de poder exercer a opo a qualquer dia, usualmente s se faz isso quando a opo perde

quase todo o valor de expectativa e tambm a liquidez e normalmente, ainda assim, prximo ao
vencimento. Longe do vencimento, as opes, especialmente as prximas do preo da ao, possuem
valor de expectativa que ser perdido no caso de exerccio (lembre-se de que, quando exercida, a
opo deixa de existir) e voc perder esse valor de expectativa se exercer, sendo mais interessante,
neste caso, vender o direito no mercado do que exerc-lo. Exercer opes que ainda possuem valor
de expectativa (a no ser que este seja muito pequeno e o vencimento esteja prximo) usualmente no
vale a pena e traz prejuzos, pois voc perde a parte do prmio da opo constituda de valor de
expectativa.
No exerccio das opes h geralmente um custo maior, pois so negociadas as aes e no somente
as opes. Esse custo pode ser maior em corretagem (se esta no for fixa) e em imposto de renda.

Posio da opo em relao ao


Afinal, o que so as sigla ITM, ATM e OTM?
As opes tm caractersticas diferentes de acordo com sua posio em relao ao preo da ao.
- Opes com preo de exerccio menor do que o preo da ao so ditas in the money (ITM) ou
dentro do dinheiro.
- Opes com preo de exerccio em torno do preo da ao so ditas at the money (ATM) ou no
dinheiro.
- Opes com preo de exerccio acima do preo da ao so ditas out of the money (OTM) ou fora
do dinheiro.
Obviamente, isso para um dado momento. Se a ao cair ou subir, as opes podem ir mudando de
categoria nessa diviso.
O importante conhecer a diviso. Veremos diversas vezes, neste captulo, que as opes tm
caractersticas diferentes, estando em cada um dos grupos.

O prmio das opes


Em que consiste o prmio das opes?
O prmio das opes o preo pela qual so negociadas. Esse preo ou prmio consiste em dois
valores:
- Valor Intrnseco ou Valor Verdadeiro . A parte do prmio da opo que est abaixo do preo da
ao. Por exemplo, estando a ao a R$40, se considerarmos uma opo de preo de exerccio de
R$38, R$2 do prmio da opo sero valor intrnseco ou verdadeiro.
fcil compreender isso. Se a opo de R$38 o direito de comprar a ao por R$38 estando a
ao a R$40, ningum vender esse direito por menos do que R$2, que a diferena entre o preo do
direito (R$38) e o preo da ao naquele momento (R$40).
Para calcular o valor intrnseco, aplica-se a seguinte frmula:

[Valor Intrnseco = Preo da ao Preo de exerccio da opo]


Se o resultado dessa frmula for negativo, a opo no ter valor intrnseco. No se diz que tem
valor intrnseco negativo e, sim, que no tem valor intrnseco. No existe valor intrnseco negativo.
- Valor Extrnseco (VE) ou Valor de Expectativa ou do Tempo . A parte do prmio das opes alm
do valor intrnseco. o valor da opo preenchido pela expectativa de alta do mercado e pelo tempo
que ainda falta para o vencimento. Na hora do vencimento, as opes no tm mais VE.
O VE a parte mais importante do prmio das opes, pois afetado pela volatilidade da ao,
pelas expectativas do mercado e pela passagem do tempo. O valor intrnseco apenas segue
matemtica e objetivamente os movimentos da ao, logo, no h qualquer vantagem especial a ser
adquirida nele, como pode ser observado no VE.
Se a mesma opo do exemplo anterior (opo de preo de exerccio de R$38 com a ao a R$40)
tiver um prmio de R$2,50, por exemplo, R$0,50 sero o VE, pois essa a parte do prmio alm do
valor intrnseco, que de R$2.
A frmula para calcular o VE a seguinte:
[Valor Extrnseco = Preo (prmio da opo) Valor Intrnseco]
Para opes OTM, ou fora do dinheiro, como no possuem valor intrnseco, todo seu valor consiste
em VE ou valor extrnseco.

FATORES QUE INFLUENCIAM O PREO DAS OPES


Quais so os fatores que influenciam o preo das opes?
So cinco: 1) Preo do ativo-objeto (ao); 2) Preo de exerccio da opo; 3) Tempo que resta at a
data de exerccio; 4) Fatores externos (taxas de juros, preo do dinheiro etc.); 5) Volatilidade do
ativo objeto.

Preo do ativo-objeto (ao)


Como o preo do ativo-objeto ou o preo da ao influencia o preo das opes?
Opes de aes derivam de aes. Cada uma tem sua ao correspondente. Opes da Petrobras
derivam da ao da Petrobras. ON com ON. PN com PN. No Brasil, em geral, apenas as opes de
aes PN tm boa liquidez.
Falando de opes de compra, que o assunto deste captulo, elas tendem a acompanhar, de certa
forma, o ativo-objeto. Se a ao sobe de preo, as opes sobem de preo. Se a ao no sobe de
preo, as opes perdem valor. A parte do preo das opes que no valor verdadeiro, o VE,
perdido a cada dia que passa sem a ao subir, por isso, no necessrio que a ao caia para as
opes perderem valor; basta que no suba.
A forma como as opes seguiro o preo da ao ser influenciada por outros fatores, mas, em
princpio, h relao direta. As opes tambm seguem com intensidades diferentes, dependendo da
distncia e da localizao do preo de exerccio em relao ao preo da ao. O tempo para o
vencimento tambm ir influenciar de forma decisiva no quanto a opo seguir a ao. Tudo isso
ser visto a seguir, mas, de modo geral, h relao direta entre o preo da ao e o preo da opo,
sendo que para as opes perderem valor, basta que a ao no suba ou no chegue ao preo de
exerccio das opes. claro que as opes perdero valor mais rapidamente no caso de queda da
ao, mas elas perdem valor desde que a ao no suba.

Preo de exerccio da opo


Como o preo de exerccio da opo influencia o preo das opes?
Relembrando que a opo o direito de comprar a ao a determinado preo, quanto mais barato for
o preo pelo qual voc tem o direito de comprar a ao, obviamente mais caro custar o direito.
Considerando, como vimos no captulo anterior, que a diferena entre o preo da ao e o preo de
exerccio da opo o valor intrnseco ou verdadeiro da opo, ele ser tanto maior quanto menor
for o preo de exerccio da opo. Somar-se- a ele o valor extrnseco (VE) ou valor de expectativa.
Esse valor ser maior nas opes prximas ao preo da ao e ir diminuindo para longe do preo
da ao nas duas direes. As opes de preo de exerccio mais baixos, apesar de terem pouco VE,
tm valores verdadeiros (intrnsecos) muito altos. Nas com preos de exerccios maiores, que s
possuem valor extrnseco, ele ser tanto menor quanto mais longe do preo da ao for o preo de
exerccio da opo, j que a expectativa de a opo ser exercida ser menor quanto mais longe for o
preo de exerccio dela do preo da ao.
Vamos exemplificar com a ao a R$50:

Opo Valor Intrnseco (R$) Valor Extrnseco (R$) Valor Total (R$)
PETRH42
8,00
0,10
8,10
PETRH44
6,00
0,20
6,20
PETRH46
4,00
0,40
4,40
PETRH48
2,00
1,00
3,00
PETRH50
0,00
1,50
1,50
PETRH52
0,00
0,79
0,79
PETRH54
0,00
0,35
0,35
PETRH56
0,00
0,12
0,12
PETRH58
0,00
0,04
0,04
A opo de Preo de Exerccio 42 tem o maior valor intrnseco e isso garante a ela o maior valor
total, mesmo sendo das que tm menos valor extrnseco. Apesar de a H50 ter mais VE que a H48,
esta vale menos, pois no tem nenhum valor intrnseco.
Em negrito, no quadro, esto as trs opes com preos de exerccio mais prximos ao preo da
ao.

Tempo para o vencimento das opes


Como o tempo que resta at a data de exerccio influencia o preo das opes?
As opes custam menos, quanto menos tempo falta para o exerccio ou para a data em que elas
deixam de existir. Voltando novamente ao prmio da opo, ele dividido em valor intrnseco ou
verdadeiro e valor extrnseco ou de expectativa.
O valor intrnseco no influenciado pelo tempo, mas to-somente pelo preo da ao em relao ao
preo de exerccio da opo. Se a ao sobe, as opes que tm valor intrnseco ganham valor
intrnseco. Se a ao cai, elas perdem valor intrnseco. Se a ao fica parada, nada acontece com o
valor intrnseco.
Na alta da ao, a opo ganha os exatos mesmos centavos que a ao em valor intrnseco se ela for
ITM (dentro do dinheiro). Mas isso no garante que a opo andar exatamente o mesmo que a ao
pois, apesar de ganhar valor intrnseco na exata proporo da variao da ao, a opo ITM
perder valor extrnseco (VE) conforme a ao sobe de preo, pois o VE sempre maior nas opes
prximas ao preo da ao, como vimos no quadro anterior. Dito isso, conclumos que o tempo
influencia, sim, negativamente, as opes, mas influencia apenas a parte do preo das opes que no
valor intrnseco o VE ou valor de expectativa ou do tempo. Todos os dias as opes perdem
parte de seu VE pela passagem do tempo. Mesmo nos dias em que sobem de preo, elas perdem parte
do VE pela passagem do tempo.
Se formos analisar a mesma opo ao mesmo preo da ao, quanto menos tempo para o vencimento,
menos ir valer. A forma como o tempo influenciar a opo depender de sua posio em relao
ao preo da ao e da quantidade de VE que possui, mas todas as opes que possuem VE perdero
valor de uma forma ou de outra, pela passagem do tempo.

Fatores externos
Como os fatores externos influenciam os preos das opes?
As taxas de juros tm pouco efeito sobre o preo das opes, a no ser quando ocorrem variaes
grandes nesta. O valor das opes de compra tendem a subir com o aumento das taxas de juros, pois
os juros esto adicionados ao prmio das opes.
Os dividendos teoricamente no influenciam o preo das opes, pois o mesmo valor que retirado
do preo das aes retirado do preo de exerccio das opes (quando utilizamos opes
protegidas, que o caso do Brasil). Em outros mercados h opes desprotegidas, que no tm o
valor dos dividendos descontados de seus preos de exerccio. Nesse caso, a influncia dos
dividendos bem maior.
importante notar a mudana de preo de exerccio das opes aps a distribuio de dividendos
para no cometer erros quando for montar operaes.

Volatilidade
Como a volatilidade do ativo-objeto (ao) influencia o preo da opo?
A volatilidade da ao tem relao direta com o preo das opes. Quanto mais voltil for a ao,
maior o valor extrnseco (VE) das opes daquela ao.
bvio que esse apenas um dos fatores e que temos de levar em considerao tambm o preo da
ao, posio do preo de exerccio da opo em relao ao preo da ao e tambm o tempo para o
vencimento. Mas, em larga escala, pensando somente na volatilidade da ao, esta tende a aumentar o
VE das opes.
A volatilidade da ao corresponde intensidade dos movimentos da ao. Se uma ao varia muito
de preos em um perodo, ela teve muita volatilidade naquele perodo. Se ela acumula, com pouca
variao de preos, a volatilidade no perodo foi baixa.
Fica fcil entender por que o aumento de volatilidade da ao faz com que as opes tenham mais
VE. Vimos no item Tempo para o vencimento das opes que os movimentos da ao, ou a alta da
ao, tm de ser mais intensos do que a perda de valor da opo pela passagem do tempo para que a
opo ganhe valor. Uma ao pouco voltil, ainda que suba, provavelmente no subir o suficiente
para suplantar a perda de valor pela passagem do tempo na opo. Uma ao muito voltil, se subir,
ser com muita intensidade, e a valorizao das opes ser mais intensa do que a perda de valor
pelo tempo.
Sendo assim, o lanador de opes exigir um prmio maior em opes de aes volteis do que em
opes de aes pouco volteis porque ele se expe a um risco maior tanto na opo propriamente
dita quanto na ao se ele for um financiador (compra a ao e vende a opo).
A volatilidade futura que, junto aos outros quatro fatores, ir determinar o preo real da opo,
desconhecida, por isso, em modelos de precificao de opes utiliza-se a volatilidade histrica
(passada) como estimativa da volatilidade para o clculo do preo terico das opes.

VOLATILIDADE
O que volatilidade?
Buscando a definio na Wikipdia, encontramos: A volatilidade mais frequentemente se refere ao
desvio-padro das mudanas de valor de um instrumento financeiro dentro de um especfico
perodo de tempo. Normalmente expressa de forma anualizada como um nmero absoluto (R$5)
ou uma frao do valor inicial (5%).
Em ltima instncia, a volatilidade se refere ao nvel de risco defrontado por algum exposto quela
varivel.
No entendi nada...
Explicando de forma simples, bastante simples, se uma ao (ou qualquer outro ativo financeiro) tem
variaes amplas de preo em determinado perodo, a volatilidade dela naquele perodo grande.
Se, por outro lado, a ao ficar parada, acumulando, quase nos mesmos preos, a volatilidade
baixa. Volatilidade, em ltima instncia, no mercado, quer dizer movimento, velocidade ou variao
de preos. Voc pode comparar a variao em um prazo curto determinado (45 dias, por exemplo)
com a variao anual (mdia) para saber se o ativo no momento est mais ou menos voltil que o
normal para ele.

Volatilidade e opes
Ok, mas, e as opes?
Como acabamos de ver, as opes so positivamente influenciadas por um aumento na volatilidade
da ao. Aes mais volteis produzem opes com mais VE, pois os lanadores de opes
(vendedores ou financiadores) se colocam em um risco maior e, portanto, exigem prmios maiores
para fazer seus lanamentos. Se pegarmos, por exemplo, duas opes, uma da ao A e outra da ao
B, as duas com preo de exerccio R$40 e mesma data de vencimento, e considerarmos que, para o
perodo estudado, a ao A variou de R$20 a R$60 e a ao B variou de R$35 a R$45, ainda que as
duas aes estejam no mesmo preo = R$40, as opes da ao A (mais voltil) tero mais VE e um
prmio maior que as opes da ao B (menos voltil). Isso no uma constatao terica. Apesar
de no termos como precisar com exatido o quanto mais VE tero as opes da ao A, at porque
isso depende de outros fatores, elas, na prtica, custaro mais.
Mais uma vez temos que frisar que no h nenhuma influncia da volatilidade nos preos das aes
ou na possibilidade de uma subir ou outra cair. Os vendedores de opes da ao A se submetem a
um risco maior e, por isso, exigem prmios maiores para vender as opes correspondentes. Mais
volatilidade no significa direo nem para cima nem para baixo, mas a possibilidade de variaes
maiores. Se acontecer contra o vendedor, levar a prejuzos grandes, alm do fato de um risco maior
de a opo ser exercida. Para os financiadores, um risco a ao cair muito mais do que o prmio
recebido pela opo. Como nunca se foge ao equilbrio nas opes, para se colocar em um risco
maior, o vendedor exige prmios maiores e o comprador, por outro lado, aceita pagar mais por uma
opo de uma ao mais voltil, pois essa lhe dar mais chances de sair da operao com xito.

Volatilidade histrica

E como sabemos a volatilidade da ao?


H diversos programas para calcular a volatilidade das aes, e temos a Volatilidade Histrica das
principais aes que possuem liquidez nas opes no Quadro de Opes da Bastter.com
Quem se interessar mais pode procurar na internet ou na literatura pelas frmulas de clculo da
volatilidade das aes. A volatilidade da ao que conhecemos, e que pode ser analisada e
determinada, a Volatilidade Histrica (VH) , um dado matemtico objetivo a partir de variaes
passadas da ao. A volatilidade futura determinar o resultado das operaes, mas no temos como
sab-la. A Volatilidade Implcita (VI) a expectativa nas opes e ser abordada mais adiante neste
captulo.
Ok, mas, e da?
Da que sempre interessante conhecer ou captar a volatilidade do mercado que se est operando
opes. Como a volatilidade alta traz mais riscos em perodos de exploso de volatilidade deve-se
estreitar o controle de risco e as vezes at parar de operar opes esperando o mercado acalmar.
Entendi... Fale mais...
Acompanhar a volatilidade da ao fundamental para um melhor controle de risco nas operaes
com opes.
E como posso acompanhar isso?
No Quadro de Opes da Bastter.com alm de poder ver a Volatilidade Histrica das aes h
grficos comparando as diversas Volatilidades de curto e de longo prazo.
s isso?
Por enquanto sim. Este livro visa simplificar o estudo das opes. Se voc souber reconhecer a
situao de volatilidade da ao que negocia opes j basta. Para isso, suficiente comparar em um
grfico simples a volatilidade anual com a de curto prazo da ao. Claro que h muito mais para se
aprofundar no estudo de volatilidade e h literatura ampla e muita coisa na internet para quem
desejar. Ficaremos por aqui, pois no o objetivo deste livro aprofundar o assunto.

PRECIFICAO DE OPES E BLACK AND SCHOLES


O Modelo Black & Scholes
Como nasceu o Modelo Black & Scholes?
Em 1973, Robert C. Merton publicou um artigo que expandiu de forma considervel o conhecimento
sobre a precificao das opes e criou o termo Modelo de Precificao de Opes Black & Scholes
ou, simplesmente, Modelo Black & Scholes, citando trabalhos publicados por Fischer Black e Myron
Scholes.
A viso fundamental do modelo que as opes so implicitamente precificadas se a ao
transacionada.
Merton e Scholes receberam o Prmio Nobel de economia em 1997. Black foi citado por ter
contribudo com o modelo, mas j havia morrido na poca da premiao.
Mas, afinal, o que Black & Scholes?
Black & Scholes nada mais do que um modelo de precificao de opes. Por meio de uma frmula
se chega a um preo terico para a opo. Essa frmula considera o preo da ao, o preo de
exerccio da opo, o tempo para o vencimento da opo, a taxa de juros e a volatilidade da ao
(VH ou volatilidade histrica da ao). Com esses cinco dados pode-se calcular o preo terico de
qualquer opo do tipo americana de qualquer ao (pode ser exercida a qualquer dia durante o
vencimento; as europeias s podem ser exercidas no dia do vencimento e necessitam de um modelo
modificado).
Para os que se interessam, a frmula pode ser achada facilmente na internet.
Por que a volatilidade histrica?
Como acabamos de ver, o ideal seria saber a volatilidade futura, mas, como no temos esse dado,
usamos a volatilidade passada da ao, ou histrica, como estimativa da volatilidade futura. Sendo
assim, na frmula, adicionamos a volatilidade histrica que calculada por meio da anlise do preo
de fechamento das opes durante determinado perodo.
S existe Black & Scholes?
No, existem diversos modelos de precificao de opes. Apesar de ter sido criado h mais de
trinta anos, B&S ainda o mais utilizado por ser o de mais fcil compreenso e o que necessita de
menos frmulas e matemtica complexa para calcular os preos tericos das opes. Alm disso,
extremamente eficiente para compreendermos o que acontece com as operaes, qual o direcional
delas, a influncia da volatilidade etc.

Preo terico das opes


Como assim, preo terico de uma opo?
A partir de um modelo de precificao de opes, de uma frmula, chega-se a um preo terico para
qualquer opo. Como o nome diz, um preo terico. O preo real (PR) o que praticado pelo
mercado. A partir da comparao entre preos tericos (PT) e preos reais pode-se considerar
opes sobre avaliadas (PR > PT) ou subavaliadas (PR < PT). Com isso, pode-se ter uma viso do

mercado de opes, das relaes entre as opes da mesma srie, entre as opes de uma data de
vencimento e as de outra data e das opes em relao ao.

Volatilidade implcita
J vimos bem a volatilidade histrica, mas o que volatilidade implcita (VI)?
Calma. Calma. J sabemos que podemos calcular um preo terico (PT) para as opes a partir de
dados simples: preo da ao; preo de exerccio da opo; tempo para o vencimento da opo; taxa
de juros e a volatilidade histrica da ao. Sabemos, tambm, que o preo terico e o preo real
podem ser diferentes, como na maior parte das vezes realmente so. J sabemos tambm que as
opes podem estar sobre ou subavaliadas comparando-se o preo real (PR) com o preo terico.
Sendo assim, conclui-se, facilmente, que h diferena entre o PT e o PR e que pode ser a favor do PT
ou a favor do PR. Essa diferena entre os dois seria o ajuste do modelo, ou seja, a volatilidade
implcita da opo, o quanto a opo est sobre ou subavaliada.
Opes com muito VE ficam sobre avaliadas com PR > PT e com VI alta e acima da VH.
Opes com pouco VE ficam subavaliadas com PR < PT e com VI baixa e abaixo da VH.
Como a VI seria a expectativa nas opes (e opes com muito VI acabam por ter muito VE) v-se,
logo, que um mercado de opes forte tem muito VE nas opes que tm preo de exerccio acima do
preo da ao (OTM) e que estas ganham valor em relao s opes com preo de exerccio abaixo
ou prximo do preo da ao (ATM e ITM). Em um mercado de opes fraco, por outro lado, as
opes com preo de exerccio acima do preo da ao (OTMs) perdem VE e valor em relao s
com preo de exerccio abaixo do preo da ao (ITM). Podem-se comparar diferentes vencimentos
e at opes de diferentes aes.
Ento, usando Black & Scholes, posso prever o que acontecer com as opes?
Se for uma estimativa do que ir acontecer com as opes, ou com sua operao de opes, de
acordo com os possveis movimentos da ao, sim. Pode-se fazer esse tipo de estimativa usando
Black & Scholes. Se for para prever o que o mercado far, de jeito algum. No h sistema que possa
fazer isso, seno se chamaria renda fixa e no renda varivel.
O objetivo maior do estudo de Black & Scholes o aprendizado.
Ao conhecer B&S voc poder compreender os movimentos das opes e o que acontece com suas
operaes de acordo com cada um dos fatores que podem vir a alterar sua operao. Pode tambm
ter uma expectativa do que acontecer com a operao, como consequncia dos diversos movimentos
possveis da ao, o que bem mais importante do que tentar adivinhar o futuro.
O brilhantismo do Modelo B&S e a forma de voc se beneficiar dele dizem respeito ao aprendizado
das opes. A compreenso das alteraes em suas operaes no tem nada a ver com previses ou
exatido de clculos.
Para quem quiser aprender mais sobre as opes e ter uma compreenso melhor dos seus
movimentos B&S extremamente eficiente. Para operar, especialmente as operaes simples que a
maioria deve fazer como Venda Coberta de opes, tem pouca utilidade.

AS GREGAS
As gregas de Black & Scholes
Que papo esse de gregas?
O Modelo Black & Scholes brilhantemente definiu as caractersticas das opes com letras gregas,
que so: delta, gama, theta, veja e rho. Cada uma denota uma caracterstica das opes, uma
influncia de fatores especficos no preo das opes, e mostra como so os movimentos das opes.
como se as gregas fossem a fisiologia das opes.
Observao: Vega no uma letra grega, mas eles a utilizaram e esta , ento, considerada uma
das gregas.

Delta
O que delta?
Delta a grega mais conhecida. bastante simples: diz respeito ao efeito da variao de preos da
ao na opo a variao percentual correspondente da opo em relao variao da ao. Para
cada X de variao da ao, quanto % de X variar a opo? Um delta de 50 diz que, teoricamente,
se a ao variar R$1, a opo variar R$0,50, no importa a direo.
E como sabemos o delta da opo?
H diversos programas que calculam o delta mas voc pode acompanhar no Quadro de Opes da
Bastter.com. As opes tero deltas que iro variar de 0 a 100, ou seja, corresponde ao percentual
de variao em relao variao da ao. Seria, na verdade, de 0,00 a 1,00, mas usa-se 0 a 100.
Ento, se olho para uma planilha e vejo que o delta da minha opo 30, quer dizer que, caso a ao
suba R$1, minha opo subir R$0,30?
Na teoria isso mesmo e, na realidade, sempre se aproximar disso. No h como precisar quantos
centavos sua opo andar em relao variao da ao, mas h como ter uma ideia. Se sua opo
tem delta de 30 e a ao sobe R$1, ela pode no subir os exatos R$0,30, mas, provavelmente, no
subir R$0,05 ou R$0,95. Ser algo prximo dos R$0,30 sim. E, mais do que isso, para as opes
com preo de exerccio muito abaixo do preo da ao e delta prximo de 100, e as com preo de
exerccio muito acima do preo da ao, com delta prximo de 0, pode-se entender perfeitamente o
que est acontecendo com elas, ou seja, as com preo de exerccio muito abaixo do preo da ao
seguem a ao; as com preo de exerccio muito acima do preo da ao quase no se mexem, a
despeito da alta do papel, a no ser que as variaes da ao-objeto sejam muito expressivas.
As opes com preo de exerccio muito abaixo do preo da ao tm mais delta?
Sim, o maior delta existe nas chamadas dentro do dinheiro, ou ITM, e este diminui conforme o preo
de exerccio das opes se torna maior. Outra forma de entender o delta a chance de a opo ser
exercida, isto , de a ao estar acima do preo de exerccio da opo no dia do vencimento. fcil
perceber que se a ao est a R$40, por exemplo, a chance de uma opo de preo de exerccio
(tambm chamado strike) de R$32 exercer grande e a de uma opo de strike de R$48 exercer

pequena. Tudo pode acontecer, mas o mercado analisa probabilidades. A probabilidade de o


mercado estar acima de 32 no vencimento muito maior do que de estar acima de 48, especialmente
estando ele no momento a 40. Sendo assim, a opo de 32 tem um delta grande e a de 48 um delta
pequeno. As opes que tm preo de exerccio prximo ao preo da ao tendem a ter delta
prximo de 50, pois a chance de serem exercidas se aproxima de 50%.
Ento, quer dizer que errado comprar opes fora do dinheiro...
No, nada errado, desde que se saiba o que est fazendo. Se voc compra opes fora do dinheiro
(OTM ou com preo de exerccio bem acima do preo da ao), acha que iro subir a qualquer
movimento do papel e as carrega por um perodo longo sem se dar conta de que o tempo levar parte
do valor delas todo dia, voc est errado. Se voc est comprando uma opo fora do dinheiro
(preo de exerccio acima do preo da ao) dentro de uma estratgia planejada e sabe o que est
fazendo e o que ir acontecer com aquela opo de acordo com os movimentos da ao, voc est
certo apesar que este mtodo de compra a seco de opes o mais difcil de ser vencedor e
infelizmente por onde a maioria comea.
Mas esses deltas ficam fixos com o tempo?
No. J sabemos que o delta pode ser expresso como a chance de a opo ser exercida. Quanto
maior a chance de a opo ser exercida, maior o seu delta, logo, para as opes cujos preos de
exerccio so maiores do que o preo da ao (OTM), conforme o tempo passa, o delta diminui, e
isso mais expressivo quanto mais longe for o preo de exerccio da opo, pois menor ser a
chance de ser exercida (a ao chegar ao preo de exerccio da opo at o dia do vencimento da
opo) a cada dia que passa. Para as opes com preo de exerccio menor do que o preo da ao
(ITM), o delta aumenta com a passagem do tempo, pois aumenta tambm a chance de serem
exercidas, pois h menos tempo disponvel para a ao cair abaixo de seus strikes. J as que tm
preo de exerccio prximo do preo da ao (ATM) mantm o delta em torno de 50
independentemente da passagem do tempo, pois a chance de serem exercidas se mantm constante se
a ao permanecer prxima de seus preos de exerccio.
Como as opes com preo de exerccio prximo do preo da ao (ATM) perdem valor com a
passagem do tempo, mas mantm delta em torno de 50%, tornam-se cada vez mais explosivas
conforme o tempo passa e a ao permanece prxima de seus strikes.
Quanta coisa... D para resumir, por favor?
O delta maior nas opes com preo de exerccio abaixo do preo da ao e vai diminuindo
conforme as opes tm preo de exerccio acima do preo da ao. As opes com preo de
exerccio prximo do preo da ao tm delta aproximado de 50. O delta pode tambm ser expresso
como a chance de a opo ser exercida. A passagem do tempo aumenta o delta daquelas com preo
de exerccio abaixo do preo da ao, diminui o delta das com preo de exerccio acima do preo da
ao e mantm estvel, em torno de 50, o delta das que tm preo de exerccio prximo do preo da
ao.
Ok, entendido, mas como uso isso na prtica?

simples. Seja na compra a seco, seja em qualquer operao, voc pode calcular facilmente o delta
de sua operao. Se cada opo tem um delta e ele um percentual, basta multiplicar o delta por sua
posio na opo. Digamos que voc comprou mil opes de uma opo de delta de 50. J sabemos
que delta de 50 = 0,50 ento 1.000 0,50 = 500. Sua operao ou compra tem delta de 500. Se
tivssemos vendido mil opes, iramos multiplicar 1.000 0,50 e teramos um delta negativo de
500.
Se voc montar operaes usando mais de uma opo, basta somar tudo. Digamos a compra de mil
opes de delta de 0,70 e a venda de mil opes de delta de 0,50. Teramos duzentos deltas
positivos: 200 = (1.000 0,70) + (1.000 0,50).
J sei calcular o delta de minha operao, mas e da?
Da que, da mesma forma que o delta pode ser usado para se ter uma ideia do que ir acontecer com
a opo de acordo com os possveis movimentos da ao, isso pode ser feito com a operao. O que
uma operao que tem 500 deltas positivos? uma operao cujo financeiro ir melhorar em torno
de R$500 se a ao subir R$1 e piorar em torno de R$500 se a ao cair R$1.
O que significa +500 deltas? Significa aproximadamente + R$500 para a sua operao se a ao
subir R$1 e aproximadamente R$500 se a ao cair R$1. Se o delta da operao for negativo, o
contrrio: piora na alta e melhora na queda.
Ento, se minha operao delta positivo, estou comprado?
Isso mesmo. E se for delta negativo voc est vendido. Alm disso, pelo delta de sua operao, voc
pode ter uma ideia aproximada do que ir acontecer com sua operao de acordo com os possveis
movimentos da ao e quanto voc est comprado ou vendido em relao aos movimentos da ao. O
mercado continua imprevisvel, mas voc j pode se planejar de acordo com seus diferentes
movimentos. Se a ao subir tanto, acontecer prximo de X com minha operao; se a ao cair
tanto, acontecer Y e assim por diante. Reitero que para as opes mais simples, importante ter
conhecimento disso tudo no seu aprendizado (apesar de no ser indispensvel) mas no necessrio
usar na prtica.

Gama
timo, quais eram mesmo as outras gregas?
Gama, theta, vega e rho, sendo que vega no uma letra grega, mas foi classificada assim pelos
criadores do mtodo. Mas vamos falar agora de gama.
Gama a taxa de variao do delta; o quanto a opo ir ganhar ou perder de delta de acordo com
as variaes da ao, ou seja, para cada X centavos que a ao andar, quanto a opo ganhar ou
perder de delta. O delta era expresso em percentual. O gama expresso em unidades de delta. Um
gama de 4 ou 0,04 significa que se a ao subir R$1, a opo ganhar 4 unidades de delta, ou seja, o
delta subir 4 pontos. O mesmo acontecer se a ao cair R$1, ou seja, unidades de delta por
variao de R$1 da ao.

T bom, entendi, mas para que uso o gama?


Se o delta media taxas absolutas de variao das opes, o gama considera as variaes
proporcionais em relao ao preo da opo. As opes com maior delta so as que variam mais em
termos absolutos, em nmero de centavos. As com maior gama so as que mais variam em termos
proporcionais e, por que no dizer, percentuais em relao nossa unidade R$1 de variao da
ao. So essas as opes prximas do preo da ao. Isso fcil de entender. As opes com preo
de exerccio abaixo do preo da ao (ITM) tm variaes absolutas maiores, mas tm muito valor
intrnseco ou verdadeiro e, portanto, prmios maiores, logo, as variaes proporcionais sero
menores. As opes com preo de exerccio acima do preo da ao (OTM) tm prmio pequeno,
mas delta muito pequeno tambm, ento, variam pouco, como j vimos. Sobram as com preo de
exerccio prximo do preo da ao (ATM). J vimos que o delta delas se mantm em torno de 50 e
j vimos, tambm, que elas perdem valor, mas no delta, com a passagem do tempo, logo, iro
produzir as maiores variaes proporcionais. Desse modo, o gama ir determinar que opes tero
variaes mais expressivas de acordo com as variaes da ao e, assim, adicionamos, ao fator
tendncia (delta), o fator velocidade (gama). Agora no basta saber o que acontecer com sua
operao de acordo com os movimentos da ao, mas tambm a relao com a velocidade e a
intensidade desses movimentos. A ao subir R$2 hoje uma coisa; subir R$2 em duas semanas
outra bem diferente no que diz respeito influncia sobre as opes do movimento da ao.
Como assim? Agora me perdi mesmo...
Da mesma forma que com o delta, podemos determinar o gama das operaes. Uma operao gama
positivo uma compra de movimento (volatilidade), uma operao gama negativo uma venda de
movimento (volatilidade). Fazemos isso como fizemos com o delta. No Quadro de Opes da
Bastter.com tem o gama das opes A partir da, e de nossas posies, podemos calcular o gama da
operao.
Digamos que voc vendeu mil opes de gama de 0,07 e comprou 2 mil opes de gama de 0,08. Sua
operao gama positivo em 90 pontos de delta (1.000 0,07 + 2.000 0,08 = 90), ou seja, se a
ao subir R$1, sua operao ganhar 90 deltas. Se a ao cair R$1, sua operao perder 90 deltas.
Isso independe de a operao inicialmente ser delta positiva ou delta negativa. Operao gama
positivo ganha delta quando a ao sobe e perde delta quando a ao cai. Operao gama negativo
ganha delta quando a ao cai e perde delta quando a ao sobe (lembrando sempre que estamos
falando somente de opes de compra).
Mas, afinal, o que tem esse negcio de ganhar ou perder delta a ver com comprar ou vender
movimento?
Simples, conforme a operao ganha delta, ela ir ganhar mais reais em relao ao movimento da
ao, portanto, ser mais explosiva se a ao subir com fora. Voc est comprado em movimento
(gama positivo). Por outro lado, a operao perder mais valor pela passagem do tempo se o
movimento no ocorrer. Estando vendido em gama ou vendido em movimento (operaes gama
negativas), sua operao perde delta nas altas fortes da ao e o prejuzo vai se tornando maior. Se a
ao fica parada, o ganho grande pela passagem do tempo.

Ok, j entendi o que acontece com o delta, influenciado pelo gama nas altas e nas quedas, mas, e o
tempo, o que faz com os gamas?
Lembramos que as opes com preo de exerccio abaixo do preo da ao (ITM) ganhavam delta
com o tempo, as com preo de exerccio acima do preo da ao (OTM) perdiam e as com preo de
exerccio prximo do preo da ao (ATM) mantinham seus deltas estveis. Isso fazia com que as
opes ITM passassem apenas a seguir o papel, as OTM passassem a se movimentar muito pouco e
as ATM se tornassem explosivas. A resposta j est dada.
As opes ITM e OTM perdem gama com a passagem do tempo. As ATM ganham gama com a
passagem do tempo e vo se tornando cada vez mais explosivas, pois perdem valor e mantm o delta
estvel, logo, a cada dia que passa, h mais gama em relao ao delta e ao preo delas. Tendo muito
delta e gama com preo baixo, as opes com preo de exerccio prximo ao preo da ao vo se
tornando verdadeiras bombas-relgio, conforme o vencimento se aproxima, podendo ganhar valor
rapidamente de forma expressiva ou perder todo seu valor de uma vez, de acordo com os
movimentos da ao.
Assim, j podemos fechar um perfil:
-Opes com preo de exerccio abaixo do preo da ao (ITM) ganham delta com a passagem do
tempo e perdem gama. Tendem a se tornar quase como se fossem aes com o passar do tempo.
-Opes com preo de exerccio prximo ao preo da ao (ATM) perdem VE (prmio) com o
passar do tempo, mantm o delta estvel e ganham gama. Tendem a se tornar explosivas com a
passagem do tempo.
-Opes com preo de exerccio acima do preo da ao (OTM) perdem delta e gama com o passar
do tempo, alm de VE. Se elas perdem delta e gama, no vo a lugar algum, mesmo que a ao suba.
A no ser que seja uma alta expressiva e rpida, elas no se mexem mais; sem delta e gama, elas no
tm chance. Tendem a virar p com a passagem do tempo. Mas, cuidado. Nem sempre elas viram p.

Theta
Ok delta e gama. Que mais?
Agora falaremos do theta: theta = tempo, o efeito da passagem do tempo sobre as opes, expresso
em centavos negativos. Um theta de menos 5 ou 0,05 significa que aquela opo perder R$0,05
pela passagem de um dia, de valor extrnseco (VE), porque valor intrnseco ou verdadeiro s
perdido quando a ao cai, no influenciado pelo tempo.
No importa se ao subir nem os outros fatores, o theta absoluto. A opo perder aquela parcela
de VE com a passagem de um dia porque, no dia do vencimento, a opo poder at valer muito se o
mercado subir, mas no ter mais VE, ento, ela tem de ir perdendo esse VE dia a dia. E ir perder
VE em maior proporo quanto mais prximo for o vencimento. bvio que se o mercado subir com
fora as opes iro se valorizar, mas se um dia passar, elas perdero aquela parcela de VE da
mesma forma. No apenas o theta que faz as opes perderem VE, entretanto. Diminuio da
expectativa, mercado fraco, perda de volatilidade, tudo isso faz as opes perderem VE.
As opes, diferente das aes, tm um dia marcado para acabar. Sua vida curta (no Brasil mais

curta ainda um ms normalmente em outros mercados elas duram dois meses). Se as opes tm
um dia para acabar e parte do valor valor de expectativa ou do tempo, este tem de desaparecer
progressivamente conforme o tempo passa, at chegar a zero ou muito prximo disso no dia do
vencimento das opes.
E quais opes tm mais theta?
Como o theta s influencia o valor extrnseco (VE) ou valor de expectativa ou do tempo, que a
parte do prmio da opo que no valor verdadeiro ou intrnseco, este ser maior nas opes com
maior VE, que so as prximas do preo da ao. Quanto mais VE a opo tiver, maior ser o seu
theta. De forma simplificada, o theta seria a quantidade de VE dividido pelos dias que faltam para o
vencimento. Isso uma simplificao apenas para entender o conceito, porque a perda de valor pela
passagem do tempo e o theta no so lineares. Quanto menos tempo falta para o vencimento, mais VE
se perde proporcionalmente quantidade de VE restante. Como as opes cujo preo de exerccio
maior do que o preo da ao (OTM) tm pouco valor e todo ele consiste em VE, estas so as que
proporcionalmente perdero mais valor pela passagem de um dia. As que tm mais VE, as do jogo,
as do dinheiro ou prximas do valor da ao, so as que tm theta maiores e perdem uma quantidade
maior de centavos pela passagem de um dia, em termos absolutos.
Ok, mas, vamos para a prtica?
A prtica do theta a mais simples: uma operao theta positiva ganha com a passagem do tempo
(normalmente as vendas de opes, travas e operaes alvo como mesas e borboletas). Uma
operao theta negativa perde com a passagem do tempo (normalmente as compras de opes e
compra de volatilidade). Voltemos atrs para lembrar que, se ramos gama positivo, precisvamos
de movimento. Se ramos gama negativo, iramos querer o mercado quieto. Bem, se voc precisa de
alguma coisa, o tempo est contra voc, porque a cada dia que passa a chance de isso acontecer ser
menor. O gama tem uma relao inversa com o theta. Quanto mais gama positivo, mais theta negativo
e vice-versa. Isso no difcil de entender, pois quanto mais preciso de movimento, de que algo
acontea, mais a passagem de um dia diminuir minhas chances. Se no preciso de nada, basta que
tudo fique como est. A cada dia que passar, diminuir a chance de que algo extraordinrio possa
acontecer at a data do vencimento. Estamos falando de probabilidades, e o mercado e os modelos
de precificao lidam com isso. Tudo pode acontecer na Bolsa, mas se colocarmos as
probabilidades a nosso favor, provavelmente seremos vencedores no longo prazo.
Tudo bem, mas como sei se minha operao theta positivo ou theta negativo?
Muito simples. Calcula-se da mesma forma que para o gama e para o delta. Pegue a operao e
multiplique as posies pelos thetas, mas com uma diferena: gama e delta das opes so sempre
positivos, o theta da opo sempre negativo. Operaes podem ter qualquer configurao, mas
opes isoladamente sempre tm gama e delta positivos e theta negativos. Sendo assim,
multiplicaremos e, quando estivermos comprados em uma opo, o theta ser negativo (positivo
vezes negativo) e, quando vendidos, o theta ser positivo (negativo vezes negativo). O Theta das
opes pode ser verificado no Quadro de Opes da Bastter.com.
Exemplificando, se compramos mil opes com theta de 0,04 e vendemos mil opes com theta de
0,03, estamos com uma operao de theta negativo em 10 pontos (1.000 0,04 + 1.000 0,03 =
10). O que significa isso? Theta no em centavos? Ento o que so 10 thetas negativos? Quer dizer

que, pela passagem de um dia, sua operao perder R$10, aproximadamente. Se tivermos, por outro
lado, uma operao cujo resultado de theta de 20 positivos, significa dizer que a operao ganhar
R$20 pela passagem de um dia, no que diz respeito influncia pelo tempo, ainda que possa ganhar
ou perder valor de acordo com outros fatores.
fcil perceber que as compras so usualmente theta negativo (e gama e delta positivos) e as vendas
theta positivo (e gama e delta negativos). Quando voc compra uma opo e, especialmente, valor
extrnseco (VE), s ganha se o mercado subir, ento, se voc precisa que o mercado suba x pontos, a
cada dia que passa, a chance de isso acontecer menor e, como voc est comprado em VE e todas
as opes perdem VE pela passagem do tempo, a passagem de um dia far sua operao piorar. Se,
por outro lado, voc est vendido em VE, a passagem de um dia ir benefici-lo, pois agora basta
que no suba com fora para voc ganhar. A cada dia que passa e o vencimento se aproxima, vai
diminuindo a probabilidade de alta que pode levar o prejuzo a acontecer. Se as opes perdem VE
com a passagem do tempo, e voc est vendido em VE, sua operao ir melhorar com a passagem
do tempo desde que a ao no apresente movimento amplo o suficiente para que delta e gama
prejudiquem em maior proporo do que o theta o beneficia.

Veja e Rho
Ufa! Acabou esse negcio de gregas?
As mais importantes sim, mas ainda restam duas: vega e rho. Vejamos primeiro o vega. Expresso em
centavos, determina quantos a opo ganhar ou perder para cada 1% de variao na volatilidade
da ao. J sabemos que aes mais volteis tm opes com maior prmio (VE). Vega tenta
precisar essa influncia em termos absolutos: centavos.
Ento, se a ao aumenta a VH em 1%, a opo ganha alguns centavos e perde se a ao perde
volatilidade. Com comportamento semelhante ao gama, no to utilizada quanto a primeira. O rho
o efeito das variaes das taxas de juros nos preos das opes. Teoricamente, quanto maiores as
taxas de juros, maior o VE das opes, e isso pode ser precisado com o rho. a grega menos
utilizada e, na prtica e para o pequeno investidor, tem pouca aplicao, a no ser em ambientes de
altas taxas de juros e inflao e de grandes variaes nas taxas.

OPERAES COM OPES


No objetivo deste livro discutir todas as operaes com opes nem a maior parte delas, apenas
introduzir as que os iniciantes devem utilizar e mostrar as mais comuns.

Venda Coberta de Remunerao de Carteira


por onde se deve comear a operar opes porque esta no adiciona risco obrigatrio.
A operao bastante simples: Consiste em vender opes no mximo na mesma quantidade que
possui aes da opo a ser vendida.
O investidor possui mil aes da Petrobras PN, ou PETR4. Ele tem o direito, nessa operao, de
vender mil opes da Petrobras PN.
A despeito de poder deixar exercer, isso usualmente no ser interessante pois o prejuzo na opo
ser pago da mesma forma e o exerccio trar mais custos. De qualquer forma a cobertura pela ao,
impede que haja uma situao de insolvncia caso a ao tenha uma alta expressiva.
Vamos exemplificar:
PETR4 + 1.000 a R$32
PETRH36 1.000 a R$0,50
Isso significa que o investidor est comprado em mil aes da PETR4 a R$32, ou seja, um
patrimnio em Petrobras PN de R$32 mil.
Ele vende mil opes de PETRH36 (vende o direito de comprar Petrobras PN a R$36 at a terceira
segunda-feira de agosto) por R$0,50, recebendo R$500 pela venda do direito.
No momento em que lana essa opo, ele se coloca na obrigao de vender as aes a R$36 at a
data do vencimento da opo, se o comprador exercer seu direito.
Estando a Petrobras a R$32 e sendo o direito a R$36 e, alm do mais, tendo recebido R$500 pela
venda do direito, h um certo lastro ou distncia que a ao pode andar sem que ele perca a
operao.
Ainda no exemplo, o investidor se colocou na obrigao de vender suas aes a R$36, logo, se o
preo da ao no mercado passa dos R$36, ele estar abrindo mo do retorno acima desse ponto.
Como ele recebeu R$500 pela venda do direito, na verdade, ele s estar abrindo mo do lucro
acima dos R$36,50 (36 + 0,50). No momento em que fez a venda coberta e recebeu R$500 (0,50
1.000), ele aceitou a seguinte condio:
Em troca de remunerao maior de sua carteira de aes quando a ao no sobe, aceita abrir mo de
parte dos lucros quando a ao sobe com fora.
Essa a troca. Isso deve ser aceitos para que se faa a venda coberta.
No longo prazo, o objetivo de quem faz venda coberta vir a ter mais aes do que quem monta uma

carteira de aes e no utiliza a venda coberta. Mas, no caminho, quem faz venda coberta tem de
aceitar fechar operaes com opes no prejuzo algumas vezes, e outras at eventualmente ser
exercido, alm de ver a ao cair bem mais do que recebeu pela venda da opo outras vezes. Na
teoria, fcil falar, mas quando voc zera sua venda de opes a 1,50 tendo vendido a 0,50, duro.
E se por acaso for exercido e tiver de recomprar a um preo bem mais alto, menos aes, pior ainda.
Portanto, saiba o que est fazendo e aceite as condies da operao. O investidor deve ter
conscincia, tambm, de que, a despeito de a venda coberta produzir uma remunerao adicional e
uma pequena proteo contra a queda do papel, em movimentos de queda mais amplos, ela no ser
suficiente e ocorrer perda de capital da carteira de aes. Para quem opera o longo prazo e tem
como objetivo acumular mais aes, isso no problema, pois o lucro da venda de opes pode ser
utilizado para comprar mais aes e, a despeito da diminuio de capital naquele momento, haver
aumento do nmero de aes sem entrada de dinheiro novo. Quando o mercado voltar a subir, se a
carteira de aes for composta de aes de boas empresas, o capital ser maior do que antes da
queda, pois o nmero de aes ser maior tambm.
Tendo vendido o direito (no exemplo, a PETRH36), diversas coisas podem acontecer com o
mercado:
a) O mercado cair, a ao perder valor, mas o direito tambm. Nesse caso, estando o direito
(PETRH36) valendo pouco, voc recompra a opo vendida, realizando lucro na venda, e venda
outra mais abaixo ou no vencimento seguinte, retirando mais dinheiro do mercado se esta nova venda
for eficiente e atender seus critrios mas sempre tomando cuidado com a venda excessiva ou a
Soberba do Vendido. Aps zerar a venda da PETRH36, pode vender a PETRH34, que valeria mais
do que a PETRH36, ou ainda a PETRI36, que por ter vencimento em setembro, tambm tem mais
valor. Com o lucro da venda da PETRH36 que j foi realizado, pode-se comprar mais aes, o que
possibilitar, no futuro, vender mais opes. Isso ir, progressivamente, aumentando a sua carteira de
aes alm dos dividendos e do dinheiro novo trazido de fora. Em uma situao em que a carteira de
aes j muito grande, o lucro das vendas pode ser tambm retirado do mercado e utilizado para
seus gastos, lazer ou alocado para outras modalidades de investimento. Observem que s se
considera lucro aps fechar a operao na PETRH36. No momento da venda do direito voc recebe
um valor em dinheiro em sua conta, mas fica com uma dvida na Bolsa pela venda da opo
(financeiro negativo). No h como saber, neste momento, se haver lucro ou prejuzo na venda.
Vejam que, neste caso, se a ao cair abaixo de 31,50 (estava inicialmente a 32), o seu patrimnio
ir diminuir considerando apenas a venda da PETRH36, j que voc recebeu somente R$500 por
essa venda. Se voc possui uma ao de fundamentos slidos, isso no importa, pois o prejuzo na
ao no ser realizado. O importante, aqui, aproveitar a queda para comprar mais aes sem ter
de colocar dinheiro novo. Quando a ao voltar a subir, e aes de empresas boas normalmente
voltam a subir um dia, seu patrimnio ser muito maior, por ter aumentado o nmero de aes
durante a queda. A queda deixa de ser um problema e passa a ser uma oportunidade.
b) O mercado no subir alm do preo de exerccio do direito vendido. A ao fica entre o preo na
hora da venda do direito (32) e o preo de exerccio do direito (36) e o direito vai perdendo valor,
conforme o tempo passa, chegando prximo do vencimento com nenhum ou pouco valor, momento em
que se deve zerar a venda da opo, pois nunca se deve ficar vendido em opo de baixo valor que
tem pouco a ganhar e muito a perder. Aps zerar a venda do direito, especialmente estando o

vencimento prximo, e comprar mais aes com o lucro, pode-se fazer uma nova venda na srie
seguinte (PETRI34 ou PETRI36, por exemplo, que so direitos para setembro).
c) O mercado sobe alm do preo de exerccio do seu direito. Nesse caso, restar ao zerar a compra
no prejuzo. Considerando que o exerccio tem custo fiscal elevado (devido ao lucro nas aes) e
pode ter um custo de corretagem alto, se esta no for fixa, mais vantajoso pagar o prejuzo na venda
da opo, comprando-a por um valor mais alto do que vendeu e, assim, no ter de vender as aes.
Ao fazer venda coberta, o investidor aprende a operar opes, aprende a nomenclatura, como as
opes se comportam, enfim, vai adquirindo experincia sem os riscos das operaes de venda mais
agressivas ou das operaes isoladas com apenas opes. Esta foi apenas uma introduo. Para
aprender mais sobre Venda Coberta e iniciar suas operaes, v no Grupo de Venda Coberta da
Bastter.com.

Compra a seco
a modalidade mais comum no mercado de opes. Infelizmente, a maioria dos investidores, quando
descobre as opes, comea pela negociao dos direitos notadamente na compra, na esperana de
conseguir lucros expressivos. Para a maioria, isso s uma mquina de acabar com dinheiro.
A operao simples: compra de uma opo em determinada quantidade, pretendendo vender por um
preo maior. Como a opo bem mais barata do que a ao e varia uma parte da variao da ao,
de forma alavancada, pois o percentual de variao usualmente bem maior, os lucros podem ser
realmente expressivos. Mas, se a ao no sobe de forma intensa em um curto perodo de tempo, a
opo perde valor e, como j vimos, vai perdendo delta, gama e valor extrnseco (VE), e acaba por
no ter mais chance, a no ser que algo extraordinrio acontea.
Apesar de a compra a seco ser uma operao de risco limitado e que no precisa, necessariamente,
ser grande, desde que o prmio da opo seja pequeno e se compre poucos lotes, a repetio dessa
operao sem um planejamento adequado, vencimento aps vencimento, acaba por levar a prejuzos
imensos.
O operacional consiste apenas em comprar certa quantidade de uma opo e, depois de um tempo, de
acordo com a movimentao do mercado, vender a mesma quantidade da mesma opo para fechar a
operao. Simples assim. O problema que, como vimos, a compra tem delta positivo e gama
positivo, mas sempre tem theta negativo, ou seja, o tempo est contra a operao. Alm de o tempo
tirar valor da opo, ele vai diminuindo o delta e normalmente o gama, pois a maioria opera OTM,
tirando tambm a chance da opo comprada, pois, conforme o tempo passa e a ao no sobe o
suficiente para sobrepujar a perda de valor pela passagem do tempo, a opo por ter menos delta e
gama responder cada vez menos aos movimentos da ao. Por isso a compra a seco no deve ser
carregada por muito tempo, a no ser em situaes especiais.
O operador de compra a seco deve detectar oportunidades de compra e ser rpido. Ficar o tempo
todo comprado em opes e carregando pelo tempo no tem a menor chance. Observem tambm que,
em papis pouco volteis, as chances do comprador tambm so menores, pois opes de aes
pouco volteis tendem a perder valor extrnseco (VE).

Para aumentar suas chances na compra a seco voc deve buscar situaes de compra de valor
extrnseco (VE) deprimido e com muito gama. Isso significa que, se o mercado subir, aquela opo
ir reagir com fora ao movimento da ao, subindo mais do que deveria para o movimento da ao.
Alm disso, essas opes, por terem pouco VE, custam mais barato, logo, o risco menor se o
mercado no subir.
Como o stop pode ser ineficiente na compra a seco de opes, devido a seus rpidos movimentos, o
ideal que s se compre o que pode perder para no depender de stop. Busque opes com preo de
exerccio prximo ao preo da ao, com bastante gama e pouco VE, que custem pouco. A situao
ideal que ambos, o delta e o gama, sejam maiores do que o VE (valor) da opo. Mas, ateno, isso
no garante que a operao ser vencedora. Isso garante apenas que, se a ao fizer um movimento
forte de alta, o ganho na opo ser expressivo.
No operacional, a forma mais efetiva comprar apenas opes nas condies apresentadas
anteriormente (vantagens), com dinheiro que voc pode perder e imediatamente aps a compra,
colocar uma ordem de venda em um ponto de realizao de lucros, que pode ser o valor da opo
somado ao delta e ao gama ou outro escolhido por voc. Fazendo assim, a operao est fechada e
voc no precisa acompanhar o mercado no monitor. Isso, alm de aumentar suas chances, pois retira
o fator emocional do trade, permite que voc use seu tempo para trabalhar em outras atividades,
ganhando dinheiro para ser poupado e aumentar o capital.
Mesmo fazendo assim, vencer na compra a seco de opes dificlimo e o melhor ignorar esta
operao.

Travas
Travas so operaes em que se compra uma opo e se vende outra na mesma quantidade, em
qualquer ordem. Temos as travas de alta e as travas de baixa. Na trava de alta (chamada
financiamento), voc compra uma opo e vende na mesma quantidade uma opo de strike superior.
Na trava de baixa (chamada reverso) ao contrrio.
Exemplo de Trava de alta:
PETRH28 + 1.000
PETRH30 1.000
Trava de baixa
PETRH32 1.000
PETRH34 + 1.000
Apesar de uma ser de alta e outra de baixa, a ideia parecida. Em ambas busca-se uma vantagem em
venda de valor extrnseco (VE). As travas no so operaes direcionais para ganhar na alta ou na
queda, mas venda de VE para ganhar a passagem do tempo e o derretimento do VE,
Em uma trava de alta, paga-se para montar e o dinheiro pago o mximo que se pode perder. O
mximo que se pode ganhar, no caso de uma trava de strikes contguos de R$2 de diferena, 2.000

menos o que se pagou para montar. O que uma trava de alta? Usando o exemplo acima, voc
comprou o direito de comprar PETR4 por 28 e vendeu o direito de comprar PETR4 a 30, logo, o
mximo que voc pode ganhar a diferena entre os dois, que de R$2 (2.000, no caso de 1000
opes). Diminua dos R$2 mil o que voc pagou para montar a trava de alta e temos o ganho
mximo.
Se voc pagou, por exemplo, R$1.500 para montar uma trava de alta 28/30 (a do exemplo anterior) a
20 dias do vencimento, Com a ao acima de 30 no vencimento das opes, a trava estar com seu
valor mximo de R$2 (ou R$2 mil para 1000 opes). O ganho na trava comea a partir de 29,50,
pois, com PETR4 a 29,50, a opo de preo de exerccio de 28 tem um valor real de 1,50 que,
multiplicado por 1.000 d exatos R$1.500 pagos pela trava. Ento, temos lucro parcial entre 29,50 e
30, progressivamente maior, e lucro mximo acima de R$30. Isso, no vencimento, mas poder haver
oportunidades durante o vencimento em que sua operao esteja no lucro e voc possa sair dela.
Zerar uma operao sempre fazer no sentido contrrio, comprando onde est vendido e vendendo
onde est comprado. Se voc compra uma opo onde est vendido e/ou vende uma opo onde est
comprado, voc est zerado naquela opo, no tendo mais direitos nem obrigaes.
J na trava de baixa (ou reverso) o contrrio. Usando o exemplo anterior:
PETRH32 1.000
PETRH34 + 1.000

Em uma trava de baixa, recebe-se para montar. O mximo que se pode perder no caso de uma trava
de strikes contguos de R$2 de diferena 2.000 menos o que se recebeu para montar. O que uma
trava de baixa? Usando o exemplo anterior, voc vendeu o direito de comprar PETR4 por R$32 e
comprou o direito de comprar PETR4 a R$34, logo, o mximo que voc pode perder a diferena
entre os dois, que de R$2 (2.000, no caso de mil opes). Diminua dos R$2 mil o que voc recebeu
para montar a trava de baixa e temos o risco mximo.
Abaixo de 32, a trava no ter valor, logo, tudo que voc recebeu para montar ser seu, diminudo os
custos, impostos e o gasto desmontar a trava que ser irrisrio apenas para zerar opes de centavos.
O ganho na trava comea a partir de 33,00, pois, com PETR4 a 33,00 a opo de preo de exerccio
de 32 tem um valor real de 1,00 que, multiplicado por 1.000, d exatos R$1.000 recebidos pela
trava. Ento, temos lucro parcial entre 33,00 e 32,00, progressivamente maior, e lucro mximo
abaixo de R$32. Isso, no vencimento, mas poder haver oportunidades durante o vencimento de que
sua operao esteja no lucro e voc possa sair dela.
Para que as travas sejam vendas de VE e tenham o tempo a favor, necessrio que, no importa a
ordem, a opo vendida da trava tenha mais VE do que a opo comprada. Para que isso acontea, as
travas de alta devem ser feitas com opes de preo de exerccio abaixo do preo da ao (ITM) e
as de baixa com opes de preo de exerccio prximo ao preo da ao (ATM) ou acima do preo
da ao (OTM).

Como na trava de alta o mximo que se pode perder o que se investiu na trava, a Bolsa no requer
margens ou garantias. Na trava de baixa pode ser solicitada margem de garantia at o valor mximo
do risco da trava. Tenha sempre esse valor disponvel se for montar uma trava.
Diversas operaes, como borboletas e mesas (operaes-alvo), e compras e vendas de volatilidade
(bois e vacas), por exemplo, so combinaes a partir de travas de alta e de baixa, mas essas
operaes mais complexas no so assunto deste livro. Para os iniciantes em opes, ficaremos com
a compra a seco (que na verdade deve ser evitada e foi includa aqui para demonstrar isso), a venda
coberta e as travas. Quem quiser se aprofundar mais nas operaes pode adquirir meu livro
Investindo em opes, o Combo de Opes ou pesquisar na Bastter.com.

SITUAES ESPECIAIS COM OPES


Exerccio
Ser exercido significa vender a ao ao preo do direito (preo de exerccio da opo). Se voc
vende mil opes Petrobras de preo de exerccio R$30 e exercido, significa que ter de vender
mil aes da PETR4 a R$30. Se voc no tem as aes, pode comprar no mercado, e a diferena de
preo de mercado para o preo que voc ser exercido no ser nunca maior do que o preo da
opo. Por outro lado, a venda de uma opo deve, por esse motivo mesmo, estar sempre travada na
ao ou em outra opo para limitar o prejuzo.
Exemplo:
Vendido em 1.000 PETRH30
PETR4 a 32
A opo neste momento tem de estar custando, no mnimo, R$2, pois este seria seu valor verdadeiro
(intrnseco), que a diferena entre o preo da ao e o preo de exerccio da opo (32-30). Alm
dos R$2, a opo ainda poderia ter valor extrnseco (VE) e estar custando mais. Se estiver custando
R$2, significa que voc deve 2.000 (2 1.000) e, para zerar a venda na opo, ter de pagar R$2
mil. Se voc for exercido, ter de vender 1.000 PETR4 a R$30 e ela est, no mercado, a R$32. Se
voc tem a ao, e entregar e, como a opo deixar de existir, o custo ser os mesmos R$2 mil ((3230) *1000) s que acrescido de taxas e impostos que no existem se recomprar a opo. Se voc no
tem a ao, basta comprar a 32 no mercado por R$32 mil (32 1.000) e vender a 30 por R$30 mil
(30 1.000). Ser feito um trade com a ao pela corretora e voc ter de pagar apenas a
diferena de R$2 mil, que era o que voc teria de pagar para zerar a opo da mesma forma. S que
novamente com custos bem maiores do que recomprar a opo, por isso sempre que possvel, evite o
exerccio a no ser na Operao de Taxa com venda ITM que no est sendo abordada aqui cujo
objetivo justamente ser exercido, mas neste caso est se remunerando capital e no aes. A opo
deixa de existir quando exercida. No necessrio ter o dinheiro para comprar a ao, pois voc
far um trade com a ao e ter de ter apenas a diferena.
Concluindo, ser exercido no faz a menor diferena em termos de operao. Pode fazer diferena,
sim, em termos fiscais, pois, se voc vender a ao com lucro, poder ter de pagar imposto de renda,
e em termos de corretagem, pois, em algumas corretoras, a corretagem do exerccio pode ser mais
cara j que voc estar movimentando volumes bem maiores (ao).
Para se manter vendido em uma opo, mesmo que seja no intraday, voc deve ter a ao na mesma
quantidade ou travar a venda comprando outra opo da mesma ao na mesma quantidade. Apesar
de isso no ser uma regra da Bolsa e ela permitir a venda descoberta, uma regra para quem deseja
sobreviver na Bolsa, j que no travar significa lidar com o risco ilimitado, e lidar com risco
ilimitado significa quebrar mais cedo ou mais tarde. apenas questo de tempo.

Exerccio antecipado
Esta outra questo que sempre preocupa os iniciantes. No h nenhum problema em ser exercido
antecipadamente, isto , antes do dia do vencimento. A no ser em raros casos de opes com preo

de exerccio muito abaixo do preo da ao (muito ITM), com valores muito altos, as opes durante
o vencimento tm valor extrnseco (VE) e quem exerce antes do vencimento ir perder o VE. J o
lanador ou vendedor ir ganhar o VE se for exercido.
Exemplificando:
PETR4 a R$30
Vendido em 1.000 PETRH28, estando a opo a R$2,50
A opo tem R$2 de valor intrnseco e R$0,50 de VE.
Se voc exercido nessa opo, voc ganhar o valor extrnseco (VE), ou R$500 (0,50 X 1000). O
que significa ser exercido em 1.000 PETRH28? Vender 1.000 PETR4 a R$28 e receber R$28 mil.
Voc compra 1.000 PETR4 no mercado a R$30 por R$30 mil (30 1.000), ou entrega as suas e
perde R$2 mil. Voc estava vendido em mil opes a R$2,50, ou a R$2500, que seria o que voc ia
ter de pagar para zerar a venda. Sendo assim, quem exerceu perdeu R$500 e voc ganhou R$500.
Assim, bem pouco provvel que voc seja exercido em opes que ainda tenham valor extrnseco
(VE) e mais uma razo para se manter sempre vendido em VE. Ainda assim, se voc for exercido
antecipado, ter lucro, pois a opo deixa de existir e, com ela, o VE. No exerccio, s conta valor
verdadeiro ou intrnseco. Se acontecer de ser exercido antecipadamente, use o lucro (VE que no
pagou) para os custos, recompra a ao e siga em frente. Tente entretanto nunca fica vendido ITM
para no ter o risco do exerccio antecipado, lembrando que as opes ITM tem menos VE ento o
risco ser maior e a vantagem de no pagar o VE menor, alm do fato de ter mais Valor Intrnseco a
ser pago.
A possibilidade de exerccio antecipado maior em duas situaes:
-Opes com preo de exerccio muito abaixo do preo da ao (muito ITM) com valor alto, poucas
ordens de compra e quase sem valor extrnseco (VE) ou sem VE. Neste caso, no tendo para quem
vender a opo, o detentor do direito pode achar mais interessante exercer.
-Opes de aes de menor liquidez ou em situaes de notcias com a ao que podem levar a alta
expressiva frente. Nesse caso, alguns grandes players podem achar mais interessante exercer
opes com VE do que comprar a ao o que pode impulsionar os preos da ao. A opo exercida
no influencia o preo da ao como a compra da ao vista. Ainda assim, se o lanador tiver sido
exercido em uma opo com VE, mesmo que seja por essa razo, ele ganha o VE. A exceo seria em
papis com baixa liquidez a ponto de no ter como comprar a ao a bons preos. No se deve
operar opes de baixa liquidez, especialmente de aes tambm de baixa liquidez, pois, a, o risco
alto e voc pode ter de pagar os altos spreads entre o comprador e o vendedor.

Regras do vencimento das opes:


No dia do vencimento de opes, ser vedada a negociao de sries a vencer, permitindo-se apenas
o exerccio de posies titulares. Ou seja, no dia do vencimento que acontece na terceira segunda

feira do ms no se pode operar as opes daquele exerccio, s podendo exercer as posies


titulares. O exerccio s poder ser feito entre as 10hs e as 13hs quando a bolsa est com horrio
normal e das 11hs s 14hs quando ela ajusta no horrio de vero a abertura para as 11hs.
Para zerar uma venda comprando a opo ou zerar uma compra vendendo a opo, o ltimo dia de
negociaes a sexta feira anterior ao dia do vencimento.

Dividendos, juros sobre o capital prprio e outros proventos em


dinheiro.
Todas as opes que j foram lanadas, no importando a srie e a data de vencimento, tm o valor
lquido dos proventos reduzido de seu preo de exerccio a partir do dia em que a ao negociada
EX-direito.
Exemplo: se o preo de exerccio de uma opo de R$30 e ocorre a distribuio de dividendos no
montante lquido de R$0,50, o preo de exerccio ser ajustado para R$29,50 a partir do dia em que
a ao negociada, sem o valor lquido do provento. Ateno para duas observaes: a opo tem o
valor lquido dos proventos deduzido de seu preo de exerccio a partir do dia em que a ao
negociada EX-direito (tem o valor do provento retirado de seu preo). O dia em que o provento ser
depositado na conta do investidor no tem nada a ver com o caso. descontado, do preo de
exerccio da opo, o valor lquido dos proventos. No caso de dividendos, descontado o valor
total, pois os impostos so pagos pela empresa antes da distribuio dos dividendos; no caso de
juros sobre o capital, s so reduzidos do preo de exerccio das opes 85% do valor dos juros,
pois o investidor ter de pagar 15% a ttulo de impostos.
- Bonificao em aes e outras distribuies. O efeito no sobre o preo de exerccio das opes,
mas sobre a quantidade. Na mesma proporo em que aumenta a quantidade de aes, aumenta o
nmero de aes-objeto cobertas pela opo. Obviamente, isso no traz vantagem inerente, j que a
ao perde valor na mesma proporo tambm. Se o comprador exercer a opo, o capital adquirido
ser exatamente o mesmo, pois ele ir receber as aes na forma EX, isto , descontadas da
proporo da bonificao de seu valor, mas ir receber por lote a quantidade comprada inicialmente,
acrescida das aes distribudas na bonificao. Se o titular de uma opo sobre aes-objeto, na
qual a empresa emissora distribuiu novas aes, exerce o seu direito, as aes so entregues na
forma EX e em um total igual ao lote-padro da opo mais as aes distribudas em bonificao
s componentes do lote. O preo efetivamente pago por ao no exerccio sofre reduo
proporcional ao aumento do nmero de aes, embora a quantia a ser paga seja a mesma.
Exemplo: Uma ao que custa R$100 d bonificao de uma ao para cada lote de 100. No dia em
que a ao fica EX, ela ter descontado em seu preo 1% (1/100) ou R$1 e passar a custar R$99.
Os detentores de opes no caso de exerccio recebero 101 aes por lote de 100, j que o lanador
que tinha 100 aes agora tem 101, s que, inicialmente, no momento em que a ao fica EX, o
capital o mesmo, pois o valor de 100 aes anteriormente o mesmo de 101 aes agora.
- Desdobramento e agrupamento. O desdobramento e o agrupamento no so proventos, mas
alteraes de quantidade de aes bem maiores do que as bonificaes. No desdobramento, muitas
vezes o preo da ao dividido por 2 ou 3, s vezes 4, e a quantidade multiplicada pelo mesmo

fator. Como no haveria sentido em manter os preos de exerccio das opes, nos valores antes do
desdobramento, o preo de exerccio das opes segue o desdobramento, bem como as quantidades.
H uma adaptao do mercado, fazendo com que o preo da opo seja dividido aproximadamente
na mesma proporo que o da ao, mas isso vale apenas para o fechamento dos negcios no dia do
desdobramento. Depois, a partir do leilo de abertura do dia seguinte, o mercado estabelece os
preos das opes como lhe convier, mas usualmente o prmio da opo seguir, de certa forma, o
da ao.
Exemplo: Uma ao que custa R$100 desdobra e passa a custar R$50. No mesmo dia em que ela fica
EX-desdobramento, a quantidade de aes dobra. Um investidor que possua 500 aes passa a
possuir 1.000 aes, assim, o capital do investidor no se modifica. Como a ao custava R$100, as
opes que estavam sendo transacionadas tinham preos de exerccio prximo a R$100. Se a ao
desdobrar e passar a custar R$50, obviamente no h o menor sentido em operar opes de preo de
exerccio de R$100, e mant-las assim iria prejudicar os titulares de opes. Logo, o que feito: se a
ao no desdobramento dividiu o preo por 2 e multiplicou a quantidade por 2, faz-se o mesmo nas
opes. Uma opo que tinha preo de exerccio (PE) de R$100 passa a ter PE de R$50 e a
quantidade das posies dobra tambm. Apesar de os prmios tenderem a ser divididos pela metade,
o mercado ir decidir isso, negociando a opo no primeiro dia em que ela fica EX-desdobramento,
aps a abertura dos negcios com opes.
Nos agrupamentos, acontece exatamente o inverso, multiplicando o preo de exerccio das opes
pelo fator de agrupamento. Se uma ao agrupou 4 em 1, por exemplo, multiplica-se o preo de
exerccio das opes por 4 e divide-se a quantidade por 4, como acontece com as aes.

Neste captulo, vimos, resumidamente, o mundo das opes. Sabemos o quanto esse mercado atrai
os iniciantes devido s histrias de lucros mirabolantes e ganhos fceis e rpidos. A despeito de
isso acontecer realmente algumas vezes, a grande maioria no sobrevive s opes achando que
isso garantido, que s comprar uma opo a R$0,40 e vender alguns dias depois por R$3. O
pior para eles que, por funcionar eventualmente e por se ganhar tanto e de maneira to fcil, a
maioria despreza a necessidade de estudo e controle de risco, to fundamental para operar opes.
Para os que esto comeando, iniciem suas operaes com opes lanando pequena quantidade de
sua carteira de aes (venda coberta) apenas com o intuito de aprendizado. Essa operao permite
o aprendizado sem grande risco, especialmente operando pequenas quantidades.
No se iludam com a compra a seco especulativa. Ele pode dar bons resultados, sim, mas no
fcil como a maioria pensa. So necessrios estudo, monitorizao constante, estratgias bem
traadas, planos completos, gesto de risco bem conservadora e, acima de tudo, um bom operador.
Se quiser se aprofundar mais, experimente as travas, bem pequenas, para ir aprendendo.
H muito mais o que aprender sobre as opes. Quem quiser, pode adquirir meu livro Investindo
em opes ou estudar no site Bastter.com, e participar de nosso frum. Acima de tudo, caso
desejem operar opes, estudem novamente este captulo at compreender bem tudo que est aqui,
para aumentar suas chances de sobreviver.
Vejamos, no captulo seguinte, outras modalidades de investimentos.

Glossrio do Captulo
-Ativo-objeto Ao ou ativo do qual se operam opes. As opes derivam da.
-ATM (no dinheiro at the money) Opes cujo preo de exerccio prximo do preo da ao
naquele momento.
-Delta Uma das gregas de Black and Scholes Variao no preo das opes relacionada variao
do preo da ao.
-Intraday Operaes ou anlises para o mesmo dia.
-Gama Uma das gregas de Black and Scholes. Variaes no delta da opo relacionadas variao
de preo da ao.
-ITM (dentro do dinheiro in the money) Opes cujo preo de exerccio est abaixo do preo da
ao no momento.
-OTM (fora do dinheiro out of the money) Opes cujo preo de exerccio est acima do preo da
ao naquele momento.
-Rolar Fechar uma operao com opes e abrir uma nova posio na mesma srie ou na srie
seguinte com o intuito de diminuir o custo do fechamento da posio original.
-Stop rea de preos predeterminada em que a operao ser finalizada.
-Strike Preo de exerccio.
-Theta Uma das gregas de Black and Scholes. Perda de valor das opes pela passagem do tempo.
-Travas Operaes com opes em que se compra e vende a mesma quantidade em opes
diferentes.
-Valor Extrnseco Parte do prmio da opo alm do preo da ao.
-Vendido Coberto Venda de opes cobertas pela ao, isto , o investidor possui da ao a mesma
quantidade que vendeu de opes daquela ao. possvel, tambm, se cobrir comprando outra
opo da mesma srie na mesma quantidade, o que se chama de travado.
-Vendido Descoberto Venda de opes em que no h nenhum tipo de cobertura ou proteo,
assumindo o risco de ter prejuzos ilimitados.
-Volatilidade Histrica (VH) Medida estatstica da variao de preos passados de uma ao ou um
ativo.
-Volatilidade Implcita (VI) Expectativa do mercado includa no prmio (preo) das opes.

V - Outras modalidades de investimentos em renda varivel

MERCADO FUTURO
Definio do site da Bovespa: Segmento de mercado que compreende as operaes de compra e
venda realizadas em prego, de contratos autorizados pela Bolsa de futuros, para liquidao em
data futura prefixada. Nele so realizadas operaes que envolvem lotes padronizados de
commodities ou ativos financeiros.
Os participantes realizam operaes com cotaes futuras desses ativos como hedgers,
arbitradores ou especuladores.
Os mercados futuros de commodities no so muito utilizados pelo pequeno investidor no Brasil at
este momento talvez devido complexidade de suas operaes. O mercado futuro de aes na
Bovespa infelizmente tem pouca liquidez. Mais operado pelos pequenos investidores, temos o
mercado futuro do ndice Bovespa. O chamado ndice futuro cheio lida com risco muito alto que
corresponde, grosso modo, a R$1 para cada ponto de variao do ndice futuro. Isso, em um ndice
que est por volta dos 60 mil pontos, um risco bem alto considerando que variaes de mil pontos
ou mais em um dia so bem comuns. Alm disso, h um nmero mnimo de contratos do cheio que
podem ser operados, os quais, no momento, so 5, o que levaria o risco de uma variao de mil
pontos a R$5 mil.
Para tornar possvel ao pequeno investidor operar com risco menor, foram criados os chamados
minicontratos de ndice futuro do IBOV. Estes representam 1/5 do chamado cheio e pode-se operar a
quantidade desejada de contratos, partindo de apenas um. O uso do mini diminui bastante o risco e
torna a negociao de futuros do IBOV acessvel a todos.
O mercado futuro pode ser usado como hedge ou proteo ou para trades
Os preos futuros refletem as expectativas do mercado para aquele determinado ativo em uma data
futura. Digamos que um ativo ou ndice custa X hoje e que o ndice futuro com vencimento daqui a 30
dias tem como preo X + 2. Isso significa que o mercado tem como expectativa que o ativo custe X +
2 daqui a um ms.
O ndice futuro que interessa falar aqui o do IBOV. (Quem quiser se aprofundar nos outros tipos de
Mercados Futuros recomendo o livro Mercados Futuros de Leandro Paz e Marcos Bastos).
Se o IBOV est 53.000, por exemplo, e o ndice futuro est 53.200, o mercado tem a expectativa de o
IBOV estar 53.200 no dia do vencimento do ndice futuro. A expectativa pode sempre se comprovar
ou no, e ela vai mudando a cada minuto pelo mercado, por isso, a cotao do ndice futuro muda
constantemente e influenciada por hedgers que protegem seus negcios com o ndice futuro e por
especuladores que compram e vendem ndice futuro para ter lucros no curto prazo, sem nenhuma
relao com qualquer outro ativo. De certa forma, o IBOV e o ndice futuro caminham juntos,
havendo a tendncia de o ndice futuro estar na frente, valendo um pouco mais, a no ser quando o
vencimento do ndice futuro se aproxima ou h expectativa de queda no mercado. Essa diferena,
quando positiva entre o ndice futuro e o IBOV, seria a taxa de juros do ndice futuro, que poderia ser
ganha pelo remunerador no caso de o mercado no subir (se ele estiver vendendo em ndice futuro
sobre sua carteira de aes).

Ajuste

O ndice futuro tem ajuste dirio. O que voc ganha ou perde acertado todo dia e sua posio passa
ao preo de fechamento. Isso diminui o risco de insolvncia no caso de variaes grandes em
determinado perodo e facilita o controle de garantias e margens.
Exemplo: voc vendeu ndice futuro a 50.000 pontos e, ao final do dia, o ndice futuro est 49.500, o
que significa que voc est ganhando 500 pontos. O valor financeiro equivalente a esses 500 pontos
ser depositado em sua conta no final do dia (de acordo com o nmero de contratos vendidos) e voc
passa a estar vendido em 49.500 no dia seguinte. O seu lucro ou prejuzo ser contabilizado a partir
desse ponto. O ajuste dirio. O que voc perde ou ganha liquidado financeiramente todo dia, ou
seja, o financeiro zerado todo dia.
Quando se compra ou se vende minicontratos de ndice futuro no se paga ou se recebe nada no
primeiro momento, deve-se apenas depositar as margens de garantia devidas. A partir dos lucros ou
prejuzos de acordo com os movimentos do ndice futuro, o investidor recebe um depsito do lucro
em sua conta ou o prejuzo retirado dela diariamente, o que corresponde ao ajuste. Se o investidor
fecha a posio, operando o mesmo nmero de contratos na direo contrria inicial, feito o
clculo do ajuste no fim do dia at o valor do ndice futuro na hora do fechamento da posio e o
ltimo depsito ou retirada para aquela posio feito. As margens que sobrarem aps esse
processo so devolvidas ao investidor.
O clculo do ajuste bastante simples:
Cada minicontrato vale 0,20 de pontos do ndice futuro. Assim, basta multiplicar 0,20 pelo nmero
de contratos negociados e pela variao do ndice futuro no dia.
Exemplo: Vendido em 15 contratos em um dia que o ndice caiu 300 pontos:
Ajuste = 0,20 * 15 * 300 = R$900
Nesse dia haver um ajuste positivo de R$900, ou seja, R$900 sero depositados na conta do
investidor e sua posio ser zerada para o fechamento do dia.
Observem que colocamos negativo para a venda e negativo porque o ndice futuro caiu 300 pontos no
dia. Multiplicando negativo por negativo, o resultado positivo. Se apenas um dos dois fosse
positivo, o resultado teria sido um ajuste negativo ou prejuzo, ou seja, se o investidor estivesse
comprado e o ndice casse ou se ele tivesse vendido e o ndice subisse. O ajuste ser positivo
tambm com ambos os nmeros positivos, ou seja, comprados na alta.
Fica fcil fazer as contas considerando que 5 contratos equivalem a R$1 por ponto de ndice futuro,
que o ajuste de 1 contrato de ndice futuro cheio, o qual equivale a 5 contratos de mini ndice.

Margem de garantia
As operaes com ndice futuro, de compra ou de venda, exigem margens de garantia. A margem no
utilizada para o ajuste dirio a no ser que ocorra inadimplncia por parte do cliente, quando a
posio ser fechada, a margem utilizada e o cliente passar a ficar proibido de operar. Essa ,
alis, a funo da margem de garantia: garantir o negcio se o cliente no respeit-lo. Isso muito
importante para o perfeito funcionamento da Bolsa.

Liquidao
Apesar de poder haver liquidao fsica em alguns contratos de futuro de commodities, nos contratos
futuros de IBOV a liquidao apenas financeira. Quando o contrato encerrado, o acerto feito em
termos financeiros apenas, pela diferena de preos que ainda existir, pois, como j foi dito, so
feitos ajustes dirios.

Vencimento
Os contratos de ndice futuro de IBOV vencem a cada dois meses, nos meses pares, nas quartasfeiras mais prximas do dia 15.
Ningum obrigado a levar a operao at o vencimento, basta fazer a operao no sentido contrrio
da inicial, na mesma quantidade, no mesmo vencimento, que estar zerado e sair da operao.

Codificao
O ndice futuro representado por IND, que significa ndice, alm do ms e do ano. Os vencimentos
so nas quartas-feiras mais prximas do dia 15 do ms, e temos as seguintes letras: G (fevereiro), J
(abril), M (junho), Q (agosto), V (outubro) e Z (dezembro).
Exemplificando: INDV7 seria o contrato com vencimento em outubro de 2007. Para o mini ndice,
utiliza-se o WIN. WINQ13 seria o contrato de mini ndice futuro da Bovespa com vencimento em
agosto de 2013
.

Hedge
O investidor pode utilizar o mini ndice como hedge da carteira de aes apesar de que para um
Holder no faz muito sentido pois ele no opera preos. Pode ser utilizado entretanto por Traders
posicionais que fazem trades longos e eventualmente para Holders em algumas situaes. Parte da
carteira de aes poder estar protegida da queda em troca de uma limitao dos lucros nas altas. A
diferena para as opes que no h casamento absoluto das posies, como na venda coberta, e a
liquidao financeira do hedge (no caso, o ndice futuro) diria e no quando se encerra a
operao, como nas opes. A palavra hedge poderia ser traduzida como proteo ou cobertura. Se
o investidor vende minicontratos de ndice futuro sobre sua posio acionria, no caso de uma queda
do mercado, ele estaria perdendo na carteira de aes e parte dessa perda seria abatida pela venda
de minicontratos de ndice futuro. Obviamente que, no caso de alta, haveria prejuzo na venda de
ndice futuro, entregando, assim, parte do lucro da alta.
Para compreender o uso do hedge com ndice futuro, temos que, antes, conhecer o conceito de beta da
carteira de aes. O beta de uma ao seu coeficiente de volatilidade. Se formos comparar com o
ndice Bovespa ou IBOV, que o que nos interessa, j que vamos transacionar o ndice futuro do
IBOV, este tido como com um beta de 1.
Qualquer ao com beta acima de 1 mais voltil do que o IBOV, isto , sobe mais quando a Bolsa
sobe e cai mais quando a Bolsa cai. Se tem beta abaixo de 1, menos voltil que o IBOV, isto ,
sobe menos quando o IBOV sobe e cai menos quando o IBOV cai.
Teoricamente, quanto maior o beta da ao, maior o risco tambm, pois, a despeito de ela subir mais

nas altas, ela cai mais nas quedas. Por outro lado, se voc for vender ndice futuro sobre a carteira de
aes, quanto maior o beta da carteira, teoricamente, tambm maior a cobertura das aes em relao
perda no ndice futuro na alta. Estando vendido em ndice futuro, voc perde na alta, mas, se sua
carteira de aes tem um beta alto, ela teoricamente sobe mais que o IBOV na alta e protege mais a
sua perda no ndice futuro, desde que a quantidade de contratos vendidos seja proporcional ao valor
financeiro da carteira de aes.
Sendo assim, para saber quantos contratos podemos vender em relao nossa carteira de aes,
iremos considerar:

a) Valor financeiro da carteira de aes


b) Beta da carteira de aes
Obviamente, podemos, tambm, levar em considerao a distncia, se positiva, do valor do ndice
futuro para o valor do IBOV. Essa seria a taxa de juros em nossa venda, mas na determinao do
nmero de contratos para o hedge, o que importa so os dois fatores citados. A conta para determinar
o hedge perfeito com o ndice futuro seria a seguinte:
[Num MAX de contratos vendidos = ((beta*financeiro) /IBOV)]

Como os minicontratos valem 1/5 do contrato cheio, usamos a seguinte frmula para o hedge com o
mini ndice:
[Num MAX de minicontratos vendidos = ((beta*financeiro) /IBOV) *5]
Exemplo: Carteira de aes com Beta de 1,2 valendo R$100 mil, estando o IBOV a 50 mil pontos:
Num MAX de minicontratos = ((1,2*100.000) /50.000) *5 = 12
Essa carteira de aes poderia vender 12 minicontratos para o chamado hedge perfeito. O hedge
perfeito pretende defender a queda de valor da carteira, podendo ganhar a taxa de juros do ndice
futuro se esta existir. Obviamente que voc abrir mo dos lucros alm da taxa de juros do ndice
futuro nas altas, pois estar vendido no valor de sua carteira de aes.
Outra forma fcil de entender isso calcular a quantidade de unidades de IBOV (UBOVs) que a sua
carteira possui. Basta dividir o valor da carteira pelo valor em pontos do IBOV e depois multiplicar
o resultado pelo beta da carteira.
Exemplo: Carteira de beta de 0,89 valendo R$240 mil com IBOV a 52.000 pontos.
230.000/52.000 = 4,61*0,89 = 4,10 Unidades de IBOV (UBOVs)
Cada unidade de IBOV equivale a um contrato de ndice futuro, ento, essa carteira poderia vender
4,10 contratos de ndice futuro para o hedge perfeito. Como no possvel vender decimais de
ndice futuro, seria possvel vender 4,00. Sabendo que cada contrato de futuro cheio vale 5 minis,
poderamos vender 20,50 minis ou 20. Como o objetivo do Hedge normalmente no o hedge

perfeito, mas vender apenas uma parte da carteira, deve-se vender a quantidade proporcional de
UBOVs que se deseja defender da carteira. Para quem for operar minicontratos de ndice futuro, o
conceito de UBOVs serve para dimensionar sua carteira de aes em relao ao ndice futuro.
Comparando com as opes, o hedge com o mini ndice consegue defesa muito mais eficiente contra
as quedas de valor da carteira de aes, mas as taxas de juros no caso de acumulao so usualmente
menores e, frequentemente, h de se abrir mo de uma parte maior do lucro na alta.

MERCADO A TERMO
Caracteriza-se pela compra ou pela venda de ativos com vencimento em determinada data futura por
um preo previamente estabelecido. No caso de aes, que o que tratamos aqui, seria a compra de
uma ao a um preo preestabelecido para ser liquidada em data futura, tambm determinada. O
prazo pode variar entre 12 e 999 dias e qualquer ao negociada na Bovespa pode ser utilizada no
contrato a termo.
O preo da ao no termo determinado pelo preo vista na hora do negcio, somado a uma taxa
de juros para o perodo. Essa taxa de juros fixada livremente pelo mercado em funo do prazo do
contrato.

Garantias
Para operar termos, seja na compra seja na venda, so necessrias garantias:
- Comprador do termo. Margem para garantir que os prejuzos sero respeitados. Quanto maior a
diferena entre o preo a termo e o preo vista, maior a margem. Conforme a ao perde valor ou
sua volatilidade aumenta, mais margem pode ser requerida. A perda de liquidez da ao tambm
um critrio para aumentar a margem.
- Vendedor do termo. Cobertura por meio da ao do termo na devida quantidade ou margem relativa
ao, se no possuir a ao.
Todos os direitos e proventos distribudos ao no perodo do termo pertencem ao comprador e
sero entregues junto com a ao-objeto, no dia da liquidao do termo.
O contrato ser liquidado no prazo estabelecido ou antes dele, se o comprador desejar. O vendedor
deve entregar as aes e o comprador, o valor financeiro estipulado no contrato de termo.

Por que comprar aes a termo


- Garantir uma compra a preos fixos. A partir da compra do termo, o preo de compra da ao est
fixado. Pode ser que o investidor no tenha o dinheiro hoje para a compra da ao, mas deseja
compr-la quele preo determinado assim que tiver os recursos. Com o termo ele garante a compra
ao preo desejado ainda que o mercado suba alm desse preo. Obviamente, se o mercado cair, ele
ter de pagar o prejuzo na compra do termo, mas, tendo dinheiro para comprar a ao quando o
termo se encerrar ao preo estabelecido, seu risco ser apenas a queda da ao. Como ele teria esse
risco de qualquer forma se comprasse a ao hoje, um risco aceitvel.
- Operao caixa. O investidor possui uma ao, mas est precisando de dinheiro. Ao mesmo tempo,
ele no quer se desfazer da ao e sabe que, em uma data futura, ele ter recursos para recomprar a
ao vendida. Vende a ao, compra um termo para a data em que ele ter recursos para recomprar a
ao e se manter detentor da ao e dos proventos. bvio que ter de pagar uma taxa de juros pelo
perodo do termo, mas essa provavelmente ser bem mais barata do que um emprstimo bancrio,
que seria sua alternativa.
- Alavancar ganhos. Se houver elevao no preo da ao-objeto, por meio da compra de termos, o

investidor pode adquirir uma quantidade de aes bem maior do que se comprasse a ao, pois o
custo do termo bem menor do que o da ao. A taxa de retorno ser bem maior. Obviamente isso
traz um risco muito maior tambm. No recomendo essa modalidade de operao de termos para o
pequeno investidor. S compre termos se possuir dinheiro suficiente para comprar a quantidade de
aes do termo. A alavancagem com termos apresenta risco muito alto.

Por que vender aes a termo


- Financiamento. O investidor compra as aes ou possui as aes e as vende a termo a um valor
superior ao atual, objetivando uma taxa no perodo, que so os juros da aplicao. Obviamente que,
em troca dessa taxa, ele abre mo de parte do lucro no caso de alta da ao, alm do preo
estipulado no termo.
- Ganhar mais na venda de uma ao. Se o investidor resolve vender suas aes e no precisa do
dinheiro imediatamente, ao vender um termo, ele pode ganhar alm do valor da venda, no dia de
execuo do termo, a taxa de juros do perodo de vigncia do termo. Ele abre mo de lucros acima
do valor da negociao da ao estabelecido no termo, mas, se ele vendesse hoje, estaria abrindo
mo de qualquer forma. O risco a ao desabar nesse perodo e ele no conseguir mais vender pelo
preo que venderia hoje e ter prejuzo mesmo recebendo o valor da venda do termo.

Combinando termos e opes


- Vender termo e comprar opes de compra. Para o vendedor de um termo que no possui a aoobjeto se proteger de uma alta muito intensa da ao.
- Comprar termo e lanar (vender) opes de compra. Explorando as duas taxas de juros na busca
de um bom rendimento. Os riscos dessa operao so ou a ao desabar alm do que a venda da
opo protege, ou haver descasamento do vencimento do termo e da opo, podendo acontecer
prejuzo em ambos.
No me aprofundei muito neste assunto nem dei exemplos prticos porque acredito que os termos
deveriam ser deixados mais para frente, quando o operador tiver mais experincia. Se ainda assim
for operar termos, no alavanque e, de preferncia, no misture com opes.

DEBNTURES
Debntures so ativos negociados em Bolsa que podem ser, algumas vezes, convertidos em aes. A
debnture uma forma de a empresa se capitalizar, assumindo uma dvida de mdio ou longo prazo e
assegurando aos detentores das debntures direito de crdito contra a empresa emissora. H uma
forma especial, chamada debnture conversvel, que permite ao debenturista converter suas
debntures em aes.
Todas as empresas podem emitir debntures, mas somente as de capital aberto e registradas na CVM
podem fazer emisses pblicas de debntures.
As empresas determinam como ser efetuado o pagamento das debntures e esta a principal
vantagem para elas, pois podem adaptar o pagamento ao fluxo de caixa e s condies da empresa.
Normalmente as debntures so de mdio ou longo prazo.
Alguns tipos de debntures podem ser trocados por aes, no necessariamente, mas em geral da
empresa que as lanou.
Da mesma forma como com as aes, o investidor pode vender suas debntures no mercado
secundrio a outros investidores, passando os direitos ao comprador e ficando zerado.
As debntures de emisso pblica tm de ter, obrigatoriamente, a garantia de um agente fiducirio, o
qual ir fiscalizar o processo e garantir os direitos dos debenturistas.
As debntures podem ser nominativas ou escriturais. As nominativas tm o registro e o controle das
transferncias feitos pela prpria empresa. Nas debntures escriturais, o controle exercido pela
instituio financeira autorizada pela CVM.
H debntures com prazo determinado ou com prazos indeterminados. Algumas tambm podem ser
resgatadas antecipadamente.

FUNDOS DE AES
Quando um investidor aplica em um fundo de investimentos, no importa de que natureza, ele est
adquirindo certo nmero de cotas do fundo.
A cada dia a cota do fundo ter um valor e, na hora em que o investidor aplicar no fundo, a
quantidade de dinheiro aplicada ser dividida pelo valor da cota para determinar quantas ele ir
possuir. Depois disso, a cada momento, se desejar resgatar sua aplicao, basta multiplicar o nmero
de cotas que possui pelo valor da cota para determinar a quantidade de dinheiro a que tem direito.
Em geral so aplicadas as cotas do dia seguinte para aplicao e resgate, mas isso no obrigatrio.
Alguns fundos possuem tambm prazo de carncia para efetuar resgates e, se o investidor sacar os
recursos antes desse prazo, poder perder a rentabilidade do perodo. Antes de aplicar em um fundo,
seja ele de que espcie for, muito importante conhecer as regras e o estatuto do mesmo para no ter
surpresas.
fundamental tambm conhecer as taxas cobradas pelos fundos, especialmente em pocas que os
juros esto baixos. No adianta acompanhar a rentabilidade de um fundo sem ter conhecimento das
taxas. Nos demonstrativos de rentabilidade, muitas vezes no se mencionam ou consideram as taxas
que podem influenciar negativamente a rentabilidade do fundo, tornando-o desinteressante. A
principal razo de se desenvolver mais e aprender a gerenciar seus investimentos tanto em renda
varivel, por meio da compra de aes, como em renda fixa, por intermdio da compra de ttulos,
talvez seja evitar as taxas dos fundos que levam grande parte de sua rentabilidade.
Os fundos normalmente cobram taxa de administrao anual, que descontada diariamente da cota do
fundo. Alm disso, muitos fundos cobram taxa de performance. Se o gestor obtiver um rendimento
acima dos objetivos de rentabilidade do fundo, ficar com uma parte dos lucros. Se ela for cobrada,
tambm ser anual, mas descontada diariamente da cota do fundo pelo administrador. Alguns fundos
tambm cobram taxas de entrada e sada.
Sobre a rentabilidade do fundo, cobrado imposto de renda (IR), que ser de 15% se o fundo for
primordialmente em aes. Esse imposto incidir na hora do resgate das cotas do fundo.
Para que um fundo seja considerado fundo de aes, deve ter, no mnimo, 67% dos investimentos em
aes de empresas negociadas na Bolsa de Valores. Os fundos chamados multimercados aplicam em
vrios mercados e tambm em derivativos. Outra modalidade de fundo interessante so os de
privatizao (FMP), que aplicam recursos do FGTS em aes.
Apesar de toda a legislao envolvendo os fundos, deve-se ter em conta que qualquer um pode
quebrar ou falir e o investidor no receber o valor das cotas. Outra possibilidade o fundo ter
rentabilidade to ruim que passe a ser patrimnio negativo, fazendo com que o cotista tenha de alocar
mais recursos prprios para zerar a dvida do fundo. Apesar de essas ocorrncias serem raras, quem
aplica em fundos deve estar ciente e ler com ateno as regras para saber em que risco est
incorrendo.
A vantagem de se aplicar em fundos de aes, e no compr-las diretamente, seria ter um gestor
profissional que, teoricamente, iria gerenciar melhor o seu dinheiro na renda varivel. A despeito de
isso at poder ser verdade, excetuando os FMPs ou outras oportunidades parecidas que surgem de
tempos em tempos, o investidor que aprender a aplicar em aes de boas empresas provavelmente
ter um rendimento no longo prazo substancialmente melhor, pois as taxas para esse tipo de

investimento so muito menores, alm do que ele pode ter total domnio sobre o seu risco, que o
mais importante. Nos fundos, especialmente no Brasil, onde a transparncia dos gestores no
grande e muitas vezes ocorrem crises econmicas que levam governos a captarem recursos nos
fundos, difcil avaliar os riscos desse tipo de aplicao.
De qualquer forma, para quem deseja ter o primeiro contato com aes, os fundos podem ser
interessantes, desde que se aplique pouco dinheiro e se leia atentamente as regras para ver se h a
possibilidade de ter de pagar por dvidas do fundo. Uma coisa perder todo o dinheiro investido,
outra, muito mais sria, perder todo o dinheiro investido e ainda ter de tirar do bolso para pagar o
prejuzo. Desde a hora que se coloca dinheiro em renda varivel, mesmo em fundos, o investidor tem
de aprender a conhecer e controlar os riscos.

CLUBES DE INVESTIMENTOS
Outra opo de investimentos na Bolsa, que serve primordialmente aos iniciantes, so os clubes. Ao
se formar grupos para aplicar em aes e na Bolsa de Valores, os custos diminuem, podem ser
aplicadas quantias menores por cada um e, apesar de existir um gestor, prev-se a participao de
todos os cotistas nas decises, at mesmo para cumprir a principal funo dos clubes, que o
aprendizado.
Um clube de investimentos, apesar de ser uma pessoa jurdica constituda e regulamentada pela
CVM, negociado por pessoas fsicas e at nas estatsticas da Bolsa colocado na categoria de
pessoa fsica.
Assim como nos fundos, os clubes possuem cotas e, no momento em que o investidor aplica, seu
dinheiro dividido pelo valor da cota (normalmente em D + 1) para se estabelecer quantas possui.
Na hora do resgate, multiplica-se o valor da cota pela quantidade de cotas que ele tem.
H um nmero mnimo permitido de trs participantes e um nmero mximo de 150, a no ser que o
clube seja de um grupo especfico, como funcionrios de uma mesma empresa ou qualquer grupo de
sociedade. Nesse caso, no h limite de participantes. Nenhum cotista pode ter mais de 40% das
cotas do clube.
Como os clubes normalmente determinam um aporte mensal por cotistas, isso cria o bom hbito de
investir mensalmente em Bolsa em vez de tentar acertar a hora de entrar e sair, o que normalmente
produz mais prejuzos do que lucros. Esse talvez seja o maior benefcio dos clubes de investimentos:
a rotina de aportes mensais. Outra vantagem que o volume maior de dinheiro do clube em relao
ao que cada investidor teria sozinho permite maior diversificao dos recursos.
A maioria das corretoras oferece clubes de investimentos e possui gestores para tanto, alm de
cuidar da parte administrativa. Qualquer um tambm pode reunir um grupo de amigos ou parentes e
criar seu prprio clube de investimentos, que ter de ser ligado a uma corretora. Apesar de que
qualquer um pode ser o gestor do clube, desde que seja registrado na CVM como tal, a administrao
deve ser feita obrigatoriamente por uma corretora membro da Bovespa. Os regulamentos e passos
para a criao de um clube podem ser consultados em qualquer corretora ou no site da Bovespa.
Os clubes tm despesa especfica mensal, que a taxa de administrao paga corretora que
administra o clube.
obrigatrio que, no mnimo, 51% dos recursos do clube estejam aplicados em aes.
Os clubes devem realizar assembleias peridicas para discutir as estratgias e investimentos e todos
os integrantes tm direito a participar, opinar e votar. De qualquer forma mais interessante se
desenvolver como investidor e montar a sua carteira prpria de aes.

INVESTIMENTOS EM MOEDA ESTRANGEIRA


Com exceo de uns poucos que tm a capacidade de especular com moeda estrangeira, o maior
objetivo desse investimento a segurana e a proteo contra crises econmicas, pois, nesses
perodos, a moeda nacional tende a se desvalorizar e, com moeda estrangeira, fica mais fcil se
manter at a crise amainar. De certa forma, tambm serve como hedge para aplicaes em Bolsa,
pois o valor da moeda estrangeira tende a subir quando a bolsa passa por perodos de queda. H
diversas formas de se investir em moeda estrangeira, como veremos a seguir:
- Moeda fsica. Comprar dlar ou euro e guardar em papel-moeda. uma boa proteo contra crises,
pois o papel-moeda est disponvel. sempre bom ter um pouco em papel-moeda, mas h o perigo
do roubo e sempre se perde na compra ou venda devido ao spread, logo, gire papel-moeda o mnimo
possvel.
- Fundos cambiais. A vantagem sobre o papel-moeda que no precisa ser guardado em casa ou em
um cofre e, teoricamente, por ser gerido por um profissional, pode ter resultados melhores. As
desvantagens so as taxas e os impostos que so cobrados periodicamente. No papel-moeda voc s
tem de pagar IR se vender e obtiver lucro na venda. Se guardar, no precisa pagar imposto. Os
fundos cambiais devem ser constitudos de 80%, no mnimo, de ttulos de renda fixa cuja
rentabilidade esteja ligada a determinada moeda estrangeira.
- Fundos de investimento na dvida externa brasileira. So fundos que aplicam, no mnimo, 80% de
sua carteira em ttulos da dvida externa do governo brasileiro. Apesar de no serem propriamente
fundos em moeda estrangeira, so convertidos moeda estrangeira, pois os ttulos so vendidos no
exterior e, muitas vezes, acompanham as variaes da moeda estrangeira.
- Dlar futuro. Semelhante ao ndice futuro. Pode-se aplicar no dlar futuro e tambm h o mini
dlar. No bem um investimento de longo prazo; serviria apenas para proteo de perodos, como,
por exemplo, proteger uma dvida em dlar ou um perodo de maior turbulncia do mercado.
- Ouro. No investimento em moeda estrangeira, mas serve tambm de proteo contra crises
econmicas e mundiais. Historicamente, em perodos de guerras, crises etc. o ouro sobe de preo.
Pode-se comprar ouro fsico e guardar, mas h o risco de roubo, mesmo em um banco. Pode-se
cautelar ouro na BM&F tambm, recebendo um contrato com a quantidade de ouro que existe l.

FUNDOS DE INVESTIMENTO EM IMVEIS (FIIs)


Para se aprofundar no assunto v no Grupo de FIIs na Bastter.com e na rea de FIIs da Bastter.com
em Importante compreender que no so imveis, so Fundos de Investimentos em Imveis. O
objetivo ganhar um rendimento mensal dos alugueis e a valorizao dos imveis. So vendidos na
bolsa como as aes. So divididos em Fundos de Tijolo (cotas de imveis), Fundos de Papel
(crditos recebveis imobilirios) e FIIs de FIIs que compram cotas dos outros dois tipos.
importante estudar o prospecto do fundo antes de investir e saber as caractersticas e analisar o
risco. H desde fundos bastante slidos como os de agncia de grandes bancos a fundos de alto risco,
especialmente os de Papel.
Cuidado com as modinhas pois est havendo uma corrida para os FIIs. No corra atrs e saia
entrando em qualquer coisa. Estude. H farto material sobre os FIIs nos links acima.
E para quem pretende investir em imveis, deve acrescentar tambm FIIs no patrimnio?
FIIs no so imveis, mas combinam algum risco. Se o seu patrimnio est muito exposto a imveis,
equilibre com mais aes e renda fixa at entrar em FIis.

ETFs
So fundos negociados em bolsa normalmente compostos de um combinado de aes como por
exemplo as aes do ndice Bovespa (PIBB), as do ndice IBX, um grupo de Small-Caps ou de um
setor (eltrico). Bastante populares nos EUA ainda com baixa liquidez no Brasil. A despeito de
serem mais fceis de operar do que uma carteira de aes, tem a desvantagem de trazer junto
empresas ruins e no haver liberdade para reaplicar os dividendos onde quiser.

Neste captulo abordamos os principais tipos de investimento em Bolsa, alm dos mais comuns, que
so as aes e as opes. O mni ndice futuro pode ser uma forma de proteo contra quedas.
OsTtermos tm utilidades como as descritas no captulo, desde que no se alavanque, o que bem
perigoso para o pequeno investidor. Como portas de entrada para a Bolsa temos os fundos em
aes, os clubes de investimentos, e os ETFs.
Abordadas as formas mais comuns de aplicao em Bolsa, entraremos agora no Buy & Hold e
na remunerao de carteira de aes, isto , montagem de uma carteira de aes de longo prazo de
empresas slidas e remunerao ao longo dos tempos, com diversas formas de investimentos.
Glossrio do Captulo:
-Acumulao Diz-se quando os preos de uma ao variam pouco durante um perodo ficando
normalmente dentro de uma faixa de preos. Tambm chamado s vezes de caixote.
-Beta Coeficiente de volatilidade em relao a um ndice de uma ao ou uma carteira de aes.

VI - Buy & hold e remunerao de carteira de aes

BUY & HOLD


Buy & Hold uma estratgia de investimentos baseada no conceito de que, no longo prazo, as Bolsas
de Valores do retornos maiores que o CDI, a despeito dos perodos mais volteis ou de quedas.
Parte-se do princpio de que a estratgia de trades mais curtos e bom timing no funciona com a devida
eficincia para a maioria dos pequenos investidores, assim, o melhor a fazer comprar aes de
boas empresas e guardar enquanto as empresas forem boas (Buy & Hold).
O Holder tradicional guarda suas aes e no vende, a no ser que precise do dinheiro ou tenha
analisado a empresa ou o setor, e considera que no tem mais boas perspectivas futuras.
Uma das consideraes principais do Buy & Hold que ele no paga o custo alto do Trader
corretagem, impostos e spreads. Enquanto o Holder tem custos baixos, somente a corretagem na hora
da compra, raramente paga impostos e pode ganhar o spread, pois no tem pressa de fechar posies;
o Trader paga esses custos a cada trade, logo, precisa ganhar bem mais do que o Holder no longo
prazo para suprir seu alto custo de negociao. Esta uma das razes que nem todo Holder tem de ser
Trader, mas todo Trader deve ser Holder e usar os lucros dos trades para alimentar sua carteira.
Outro aspecto a ser considerado o tempo gasto com cada estratgia. Como muito mais horas por
ms so gastas para operar trades curtos, isso o torna ineficiente, a no ser que os rendimentos sejam
expressivamente melhores. O Holder pode se manter em suas atividades fora da Bolsa, ganhando
dinheiro que poder ser investido, enquanto suas aplicaes rendem sem necessidade de
monitorizao constante.
Apesar de ser teoricamente mais segura, a estratgia Buy & Hold no sem riscos, pois isso no
existe em Bolsa. O maior risco do Holder comprar ou manter aes de empresas ruins cujas aes
tenham rendimento no longo prazo inexpressivo e, muitas vezes, abaixo do CDI, alm de distribuir
poucos lucros em termos de dividendos. Algumas vezes empresas podem falir e as aes perderem
quase que todo ou at todo o valor. Para diminuir o risco de ter aes de empresas ruins, deve-se
escolher primordialmente empresas com lucros consistentes, caixa e dvidas equilibradas e
diversificar em aes e setores.
Isso no uma questo religiosa ou dogmtica. possvel vencer na Bolsa com trades curtos, assim
como alguns perdem com Buy & Hold. Como o caminho dos trades curtos mais difcil e tem menos
chance de ser vitorioso, s deve ser adotado pelos que tm mais experincia, capital, predisposio
ao risco e tempo para acompanhar o mercado. Ainda assim, comece devagar, arriscando bem pouco
dinheiro, e s evolua medida que for tendo lucro. Ainda que voc se desenvolva como um dos
raros Traders pessoa fsica bem-sucedido, parte de seu capital dever estar sendo guardado para
longo prazo da mesma forma, para conquistar sua tranquilidade financeira.

Critrios de escolha de aes


No h a obrigatoriedade de grandes conhecimentos de balanos e dados de empresas ou de anlise
fundamentalista para utilizar a estratgia Buy & Hold. Entretanto, deve-se ter, ao menos, noes
bsicas, o que acessvel a todos. importante tambm, periodicamente, analisar as empresas que
possuem aes. Buy & Hold significa comprar aes de boas empresas e se tornar scio delas, mas
no significa comprar e esquecer. Verifique, na medida do possvel, se as empresas permanecem
boas ou use o mercado para dizer isso para voc.

Assista ao Vdeo: Uma Forma Fcil de Analisar Balanos para Comprar Aes : e v na rea de
Aes da Bastter.com para ver os quadros com os balanos das aes de forma simples e fcil de
entender.
Veja alguns critrios:
a) A no ser que seus conhecimentos de anlise fundamentalista sejam grandes, fique com as
empresas slidas que tem lucros consistentes h muitos anos e ignore preos, se atendo somente aos
dados das empresas.
b) Procure os setores principais petrleo, siderurgia, minerao, consumo, bancos, servios
financeiros, eltricas e utilidade pblica, etc. e veja as empresas com maior margem no setor. Estas
so boas para comear a estudar. (Para ver quais tem maior margem no segmento, use a ferramenta
Comparativo dos Quadros de Aes da rea de Aes da Bastter.com).
c) Fique de olho sempre se as empresas que voc escolheu continuam correspondendo e se mantendo
com lucros consistentes.
d) Pode-se at usar indicadores fundamentalistas e mtodos de precificao para tentar entrar na
empresa com os melhores preos, apesar que eu considero que para a maioria isso seja
insignificante. Mas no saia de empresas boas enquanto elas forem boas, no importa o preo e o que
estes marcadores dizem. Se a empresa continua boa, v progressivamente aumentando sua posio.
Lembre-se que o seu maior ganho nos investimentos vir de investimentos bons que voc consiga
ficar muito tempo. No h o menor sentido em abandonar uma boa empresa porque acha que o preo
t caro. Normalmente o mercado coloca preo no que tem valor e seu objetivo valor.
f) Monte uma carteira e coloque no Trading System do Bem da Bastter.com, na parte de Patrimnio.
Voc pode acrescentar suas empresas, colocar os preos de compra e deve determinar os objetivos
percentuais para cada uma.
NO TSDB voc pode ver atravs de grficos a distribuio da sua carteira por setores e segmentos e
verificar se h boa diversificao. Monte uma carteira com um mnimo de 10 a 12 empresas mesmo
que ainda no as possua, pois colocando o objetivo percentual o sistema ir mandar comprar aquela
ao quando for a vez dela. No TSDB voc pode observar tambm o quadro geral da sua carteira e
ver se ela como um todo tem lucros consistentes e situao de caixa e dvida equilibrada.
Se quiser ir mais a fundo, estude como diferenciar empresas de crescimento e de dividendos. As de
crescimento tem Payout baixo e alta taxa mdia de crescimento, as de dividendo tem Payout prximo
de 100%. Tudo isso pode ser verificado na rea de Aes da Bastter.com. Uma forma inicial de
dividir seria um tero em Blue Chips, um tero em crescimento e um tero em dividendos. Mas cada
um deve dividir como achar melhor. Quanto mais Crescimento, mais agressiva a carteira, busca
maiores retornos e assume mais risco. Uma carteira mais conservadora tem mais Blue Chips e
Dividendos do que Crescimento.
Uma vez por ano, em Abril, quando saem os balanos anuais, reveja sua carteira, suas empresas,
verifique as que devem continuar na carteira e as que porventura devem entrar em estudo para uma
possvel sada se a empresa continuar piorando.

Isso tudo pode parecer trabalhoso, mas lembre-se: quando voc compra uma ao, voc vira scio
da empresa. Como scio, voc deve acompanh-la e saber a situao dela. Isso bvio. Acompanhe
as empresas e reavalie-as periodicamente. Pode ser em uma ocorrncia semestral, anual, no precisa
ser toda hora, mas mantenha a barriga no caixa das empresas das quais voc scio.

Fases do Buy & Hold


a) Fase Inicial Carteira Inicial. Durante essa fase, compras em quantidades e intervalos
programados so feitas. Todos os proventos so reaplicados e todo o dinheiro retirado de
remunerao que porventura seja feita com opes so utilizados para investimentos.
b) Fase Intermediria Carteira Estvel. A carteira j tem tamanho grande o suficiente que no
justifica mais trazer dinheiro de fora. Entretanto, a carteira continua a crescer custa de proventos e
remunerao. Dinheiro s trazido de fora para a carteira na eventualidade de o percentual de seus
investimentos em renda varivel ficar muito menor do que o programado.
c) Fase Final Carteira de Renda. A carteira de aes j tem um tamanho que, junto com seus
outros investimentos, lhe permita tranquilidade financeira. O dinheiro proveniente de proventos e
remunerao pode ser retirado para seus gastos ou lazer.
O objetivo do Holder chegar fase final e isso conseguido acumulando-se aes no longo prazo,
preocupando-se com solidez das empresas e quantidade de aes, no com preos. Se voc tiver
grande quantidade de aes de boas empresas, esse capital produzir uma remunerao para voc,
independentemente do preo das aes em cada momento.

Concluses
A parte terica e operacional de se construir uma carteira de aes e fazer Buy & Hold no
complicada. O que difcil preparar a cabea do Holder. Ver seu capital diminuir de valor, ainda
que no se realize o prejuzo, doloroso para a maioria. O Holder ter de passar por isso algumas
vezes durante o caminho, pois isso inerente ao mercado e renda varivel. A remunerao da
carteira de aes, que veremos a seguir, muito mais do que aumentar o rendimento da carteira no
longo prazo, faz com que o Holder retire dinheiro do mercado nas quedas e compre mais aes a
preos mais baratos, o que faz com que, progressivamente, ele entenda que a queda uma
oportunidade, evitando, com isso, vender suas aes. Como o objetivo juntar grande quantidade de
aes de empresas boas, mais fcil evoluir nesse objetivo quando as aes esto baratas do que
quando esto caras. Obviamente, h que se ter bom senso e bom sempre verificar se as aes esto
caindo e subindo junto com o mercado. A despeito de poder colocar uma parte do capital em
empresas de maior risco, a maior parte deve estar em empresas slidas com lucros consistentes.
De qualquer forma, a queda uma oportunidade para o Holder. No h porque ficar nervoso nem
desesperado quando o capital em aes diminuir. Se o objetivo no vender as aes, seu preo
hoje no importa. Para ir se acostumando com isso e conseguindo ver que as quedas so uma grande

oportunidade, pois ao voltar a subir o capital aumenta expressivamente, j que possuir mais aes,
comece devagar. V montando sua carteira aos poucos. Trazer um grande capital para a Bolsa e
comprar tudo de uma vez no Buy & Hold, e, sim, trade. Comece devagar e cresa devagar para ir
se acostumando com a filosofia Holder e com os perodos de queda que so mais fceis de suportar
no incio, quando o capital em aes ainda pequeno.
O objetivo do Holder que as aes sejam parte de seu capital, e provavelmente a parte de melhor
rendimento, que um dia lhe permitir retirar dinheiro dos dividendos e remunerao. Ao acumular
aes e boas empresas durante sua vida produtiva, junto com outros investimentos, chega-se a um
capital no longo prazo que lhe permita fazer dinheiro a partir deste, retirando juros, proventos e
remunerao sem mexer no principal. Vejamos agora como se remunera uma carteira de aes.

REMUNERAO DE CARTEIRA DE AES


As formas de ganhar com uma carteira de aes:
- O aumento do valor das aes
- Aumento dos lucros e do tamanho da empresa
- Distribuio de proventos (dividendos, juros etc.)
- Remunerao com opes, ou por meio do aluguel das aes
Os dois primeiros so inerentes ao negcio. A reaplicao dos proventos deve ser feita por todos,
enquanto estiverem construindo sua carteira de aes, podendo ser retirada aps a carteira ter valor
financeiro suficientemente grande para tanto.
A remunerao com opes uma tentativa de adicionar mais um ganho carteira de aes. Para ter
essa possibilidade de ganho maior no longo prazo atravs da venda de opes sobre a carteira,
necessrio aprender a assumir perdas pelo caminho. O aluguel pode ser utilizado tambm e a
despeito de baixas taxas os riscos tambm so baixos.
O conceito de remunerao, como j diz o nome, para acrescentar mais um ganho na carteira. No
confundam com defender queda. Remunerar no defender queda, ou seja, se a ao cair, tirar todo o
dinheiro da queda por meio da venda de opes. Essa tentativa usualmente leva a prejuzos grandes
nos repiques, pois para defender toda a queda, h que se colocar em risco grande se o mercado
voltar a subir.
Remunerar criar uma taxa adicional. Se o mercado no sobe, voc retira mais dinheiro de sua
carteira de aes e esse dinheiro pode ser utilizado para comprar mais aes ou, se a carteira j tem
valor financeiro grande o suficiente, para seus gastos ou lazer. Para ter esse benefcio, voc aceita
assumir perdas na venda de opes quando o mercado sobe forte. Quanto mais remunera, mais abre
mo de lucros na alta forte, no h como fugir desse equilbrio.
Quem compra aes e monta uma carteira de longo prazo, deve aceitar que existiro perodos de
queda do mercado, em que seu capital em aes ir diminuir. Quem no aceita isso no deve operar
aes, pois as tentativas de evitar que isso acontea normalmente resultam em grandes prejuzos.
Quando o mercado cai, apesar de suas aes valerem menos, esse prejuzo no realizado, no
monetrio, se voc no vende as aes. Se as aes forem de empresas slidas com boas
perspectivas e voc no precisar do dinheiro que est aplicado nas aes, a queda acaba sendo uma
oportunidade de aumentar a quantidade de aes da sua carteira com dinheiro novo ou proveniente de
proventos mas tambm por meio da venda de opes, retirando dinheiro da carteira de aes para
comprar mais aes a preos mais baratos.
Para que isso possa ser feito com segurana, a parte vendida tem de ser sempre pequena, pois o
mercado pode subir e, se a venda for grande, o prejuzo nas operaes vendidas pode ser grande e
fazer com que seu capital diminua expressivamente, o que um contrassenso. A ambio de defender
muita queda acaba por levar a prejuzos grandes nos repiques.
A remunerao da carteira de aes feita, em primeiro lugar, por meio da reaplicao de
dividendos e juros e outros proventos (podendo ser do aluguel de aes tambm). Reaplicar
proventos , provavelmente, o fator mais importante no crescimento de seu capital em aes no longo

prazo, alm da solidez das empresas de que possui aes.


Para os que se interessarem em tentar obter remunerao maior quando o mercado no sobe, sem
abrir risco, podem usar a venda coberta com opes que consiste em vender, no mximo, a mesma
quantidade que possui em aes de opes daquela ao.

Remunerao com proventos


J vimos, no Captulo 3, os tipos de proventos existentes. Apesar de os proventos no representarem
vantagem imediata, no momento em que so distribudos, a sua reaplicao potencializa os juros
compostos da sua carteira de aes, o que ir alavancar consideravelmente o seu capital no decorrer
do tempo. Tirante a solidez das empresas, a reaplicao dos proventos considerada a atitude mais
importante para o aumento do valor de sua carteira de aes no longo prazo. Ao reaplicar proventos
e comprar mais aes, ganha-se mais proventos e compra-se mais aes. Por ter mais aes, ganhase mais proventos e assim por diante.
Enquanto monta a carteira de aes, o investidor comea a receber proventos relacionados s suas
aes. A grande maioria, infelizmente, no d a devida importncia aos proventos, tentando acertar a
direo do mercado e aumentar a rentabilidade comprando em fundos e vendendo em topos. Como
normalmente acontece o contrrio, a tentativa de acertar o timing diminui em vez de aumentar o
capital. Ao menos no incio, todos os proventos devem ser reaplicados na carteira de aes. Isso faz
com que o nmero de aes aumente, sem ter de colocar dinheiro novo, o que faz com que mais
proventos sejam recebidos no futuro, potencializando os juros compostos de sua carteira de aes.
bvio que quem j tem uma carteira muito grande, muito capital ou mais dinheiro em aes do que
a planificao anual determinou pode retirar dinheiro a partir dos proventos e aplicar em outros
investimentos, ou quem j tem um capital total investido que lhe d tranquilidade financeira, usar
essa remunerao para seus gastos, mantendo o principal. Mas essa uma etapa adiante. No incio, e
na maior parte do tempo, os proventos devem ser todos reaplicados na carteira de aes.
Observao: Aluguel de aes no um provento; uma forma de remunerar a carteira de aes.
Voc, literalmente, aluga suas aes para algum que est precisando dela para margem de
operaes de venda e recebe uma taxa em dinheiro pelo perodo em que a carteira ficou alugada. As
taxas usualmente so baixas, mas uma remunerao adicional praticamente sem riscos.
Voc continua recebendo os proventos enquanto a carteira est alugada e pode comprar mais aes
com o dinheiro que recebe do aluguel. Para quem no precisa da carteira ou parte dela para servir
como margem de vendas de opes ou ndice futuro, pode ser mais uma forma de aumentar os juros
compostos de sua carteira e aumentar o nmero de aes no longo prazo, pois, com o dinheiro
recebido do aluguel, pode-se comprar mais aes.

Remunerao com opes


J vimos que o investidor deve montar uma carteira de aes sendo scio de empresas slidas com
lucros consistentes. J vimos, tambm, que ele deve sempre reaplicar os proventos (a no ser que seu
capital j seja to grande que ele possa comear a utilizar a remunerao das aes para seus gastos,
mantendo o principal). Vimos tambm que pode ter uma remunerao adicional ao alugar suas aes.

Essas modalidades no trazem risco remunerao.


Quando vamos remunerar a carteira de aes com opes, podemos ter prejuzo e diminuir a carteira
aio invs de aumentar se no operarmos direito e acima de tudo no aprendermos a Stopar e assumir
prejuzo quando sobe forte.
O investidor deve comear montando sua carteira de aes e reaplicar proventos. S deve pensar em
operar opes quando tiver mais capital e experincia com aes e com o mercado.
- Venda Coberta. O ideal comear a operar opes pela venda coberta, a qual permite
remunerao maior do que os proventos isoladamente sem acrescentar grandes riscos j que a venda
est coberta. Permitir remunerao maior nos perodos em que no sobe no quer dizer que o
resultado ser obrigatoriamente melhor no longo prazo, pois ser necessrio abrir mo de parte dos
lucros na alta. O grande benefcio da venda coberta ajudar o investidor, especialmente o iniciante,
a resistir a vender as aes nas quedas, pois a maioria que acredita que ir defender sua carteira
dessa forma normalmente no vende antes de cair, mas depois que j caiu.
Na venda coberta, pretende-se aumentar a rentabilidade da carteira no longo prazo e ter mais aes
comprando-se com o dinheiro da venda das opes. Isso serve, tambm, aos que j montaram uma
carteira de aes e possuem capital grande o suficiente para que a remunerao possa ser retirada. O
dinheiro da venda de opes neste caso no reaplicado na carteira, mas retirado para uso do
operador.
Essa uma excelente forma de iniciar e aprender a operar opes, pois estas so, em essncia,
operaes pequenas, cobertas (s se pode vender de opes, no mximo, a mesma quantidade que se
tem de aes correspondentes) e no abrem risco obrigatrio.
Quando vendemos opes cobertas para remunerar uma carteira de aes, devemos seguir certos
preceitos:
a) Pretendemos aumentar a remunerao de nossa carteira de aes com a venda de opes cobertas
e no defender queda. No busque recuperar todo o valor perdido na ao em uma queda forte
vendendo opes, ou acabar sendo exercido no fundo. A perda de valor das aes no monetria,
pois voc no realiza o prejuzo das aes nas quedas, mas voc realiza lucros da venda de opes e
pode comprar mais aes a preos mais baratos. Com isso, voc aumenta a quantidade de aes na
carteira e, quando o mercado voltar a subir, ter mais capital.
b) Quando faz venda coberta, voc aceita perder parte do lucro nas altas fortes da ao em troca de
uma remunerao na queda e na acumulao. S faa venda coberta se aceita essa troca. Uma das
coisas que mais d prejuzo na Bolsa no ter conscincia da operao que se est fazendo ou querer
somente o lado bom dela. Quando no aceitamos o lado ruim de uma operao, tendemos a no fazer
o que tem de ser feito e acabamos perdendo mais do que o pretendido ou aceito.
c) Na venda coberta, tente sempre vender o valor extrnseco (VE) da opo e, de preferncia, que ele
seja eficiente (grande e longe do preo da ao), pois o que remunerar a sua carteira de aes ser a
depreciao do VE pela passagem do tempo. Essa a grande remunerao. Haver fases de quedas
maiores, em que a carteira perder mais valor do que o que se consegue vender de VE (ainda assim,

voc ir retirar mais dinheiro e comprar mais aes do que quem s reaplica dividendos), e fases de
alta forte, em que o operador ter de assumir prejuzo na venda de opes algumas vezes. Mas, na
maior parte dos vencimentos, ao menos tem sido assim no histrico de nossa Bolsa de Valores, as
aes-lderes (que tm liquidez nas opes) no variam muito, permitindo boa rentabilidade com a
venda coberta. As aes mais volteis compensam a maior chance de ser exercido com VEs maiores
que lhe permitem receber mais pelas vendas de opes. A despeito disso, em pocas de maior
volatilidade venda menos e mais longe.
d) Se o mercado cair e sua opo perder VE, no h mais sentido em ficar vendido nela, pois ela no
remunera mais a carteira, j que tem pouco VE. Zere a venda e com o lucro compre mais aes. No
espere a opo micar porque nem sempre acontece. As vezes ela volta. No h mais nada a ganhar
ali.
f) Quando lanar opes, o ideal que o dinheiro recebido das vendas fique no caixa at a operao
ser desmontada. Essa uma medida de segurana, mesmo que no haja risco obrigatrio. Com
dinheiro no caixa, mais fcil tomar as atitudes necessrias quando o mercado vem contra voc.
Quando o dinheiro virar realmente lucro verdadeiro, a, sim, compre aes ou retire para outros
investimentos, segundo sua planificao.
h) No interessante ser exercido, especialmente por motivos fiscais. Se voc acumula aes h
muito tempo e exercido, pode ter de pagar IR alto sobre a posio acionria. As formas de tentar
evitar o exerccio so:
- Sempre se manter vendido em valor extrnseco (VE). Raramente uma opo com VE exercida,
pois no financeiramente interessante para o comprador, j que ele perde o VE da opo.
- Deixar no caixa o dinheiro da venda de opes at a operao ser encerrada e o crdito recebido
poder ser considerado realmente lucro. Dinheiro no caixa usado para zerar vendas.
Ainda assim, tenha conscincia de que poder ser exercido algumas vezes. Isso faz parte da venda
coberta. Se for exercido, compre novamente as aes, venda coberto e reinicie a operao. No
exerccio voc vende suas aes pelo preo de exerccio da opo e o prmio vendido da opo
seu.
A razo principal para se evitar o exerccio que ele tem um custo alto em corretagem (se no for
fixa) e imposto de renda. Normalmente, assumir o prejuzo na opo mais barato do que o custo do
exerccio, pois nele voc vende toda a posio na ao e manipula muito mais dinheiro do que com
as opes, fazendo com que tanto o imposto de renda quanto a corretagem, se esta no for fixa, sejam
muito mais altos.
A venda coberta uma forma tranquila de o investidor ter o potencial de aumentar a remunerao de
sua carteira de aes. Tambm uma forma bem segura de aprender a operar opes. O ideal
comear a operar opes pela venda coberta, e acredito que muitos possam parar por aqui, pois
estratgias que abrem risco em opes necessitam de mais experincia, mais capital e mais tempo e

disposio para acompanhar o mercado.


Quando voc gasta mais tempo para acompanhar o mercado, se a remunerao no subir
sensivelmente, esse gasto de tempo est sendo ineficiente e voc aumenta mais seu capital
trabalhando durante essas horas e poupando o dinheiro conseguido.
H outras formas mais agressivas de se remunerar a carteira de aes com opes, o que no vem ao
caso agora, pois abrem risco e devem ser reservadas aos mais experientes, com mais capital, com
maior predisposio ao risco e, acima de tudo, que tm como atividade principal o mercado.
Para o pequeno investidor pessoa fsica que est montando uma carteira de aes e remunera com
proventos, o adicional da venda coberta j ser mais do que suficiente para aumentar sua
remunerao, sem trazer problemas maiores ou coloc-lo em risco maior do que suporta.
Esta

uma
introduo
a
Venda
Coberta.
Para
estudar
mais
v
em:
http://www.bastter.com/Mercado/Aprendizado/venda-coberta.aspx. Alm do material em si h
vrios links neste artigo para reas de Venda Coberta na Bastter.com.

RESUMO
O primeiro passo construir ao longo dos tempos uma carteira de aes slida com empresas com
lucros consistentes.
Este deve ser o primeiro e maior objetivo do pequeno investidor pessoa fsica na Bolsa.
A carteira de aes deve ser remunerada com proventos que devem ser reaplicados na carteira, a no
ser a partir do ponto em que o capital do investidor j lhe permite tranquilidade financeira, quando a
remunerao dos proventos pode ser retirada para seus gastos e lazer, sempre mantendo o principal.
Pode-se acrescentar, na remunerao, o aluguel de aes que, ainda que tenha baixa taxa, uma
remunerao a mais, sem acrescentar risco.
At aqui estamos lidando somente com as aes e suas remuneraes naturais. Para comear a
remunerar com opes, deve-se utilizar a venda coberta, que deve ser limitada venda da quantidade
de opes correspondente s aes das quais as opes so derivadas, o que no acrescenta risco
obrigatrio. Alm de poder aumentar a remunerao da carteira, serve como uma excelente escola de
opes, pois pode-se aprender a operar opes, pelo menos a parte prtica, e adquirir experincia
sem grande risco nas operaes.
H outras formas mais agressivas de remunerao com opes que no so assunto deste livro e
guarda-se para os mais experientes e com mais capital. De qualquer forma, todos devem comear
pela venda coberta. Pode-se aprender essas outras formas em meu livro Investindo em opes.

Carteira de aes e remunerao


a) Construir uma carteira de aes de empresas slidas com lucros consistentes.
b) A construo da carteira de aes deve ser o objetivo principal do investidor e esse objetivo deve
ser mantido, no importa de que forma esteja operando.
c) Reaplicar proventos na carteira de aes, a no ser que o investidor possua capital que lhe d
tranquilidade financeira quando pode comear a usufruir dos proventos.
d) Da mesma forma, os que remuneram com opes devem reaplicar o dinheiro retirado com as
vendas nas aes da carteira, a no ser que j se tenha chegado a um nvel de investimentos que no
necessite mais disso.
e) A deciso de remunerar com opes pessoal, de acordo com suas caractersticas e
possibilidades. A carteira e as aes e os proventos so para todos. A venda coberta um estgio
acima e uma bela porta de entrada para aprender opes e muitos, seno a maioria, deviam parar por
aqui, pois no tm condies de absorver o risco das operaes mais agressivas.

Tendo aprendido a montar uma carteira de aes de longo prazo e a remuner-la, veremos, agora,
um aspecto fundamental para se obter sucesso e sobreviver nos investimentos em renda varivel,

que a gesto adequada de risco.

Glossrio do Captulo
-Timing Acertar a hora de entrar e sair de uma operao de curto prazo. Ter bom timing seria ter um
bom ndice de acerto na estratgia.

VII - Anlise e controle de risco

INTRODUO AO RISCO
A maioria dos que entram na Bolsa vai atrs de lucros extraordinrios e controla risco com stop,
acreditando que acertar o mercado. Acreditam que o caminho acertar a hora de entrar e sair,
ganhando a diferena, e comprar nos fundos e vender nos topos, pois, por meio de diversos mtodos,
conseguiro prever os movimentos do mercado e acertar o timing de negociao.

NO PODERIAM ESTAR MAIS ENGANADOS

bvio que pequena parte do sucesso de um investidor vir do quanto ele acerta UMA PEQUENA
PARTE. Est claro tambm que, se stops forem acionados para controlar perdas, tanto melhor, mas
nenhum dos dois garante o sucesso, alis, no chega nem perto disso.
O investidor pode acertar mais do que erra e perder. Outro pode errar mais do que acerta e ganhar. O
que ir diferenciar o quanto cada um arrisca em cada trade e quanto cada um ganha quando acerta e
quanto perde quando erra. Se um operador acerta mais, mas no controla risco, ao perder, perde
tanto que acaba com toda sua lucratividade. Outro que acerta menos, mas controla risco, pode ter
rendimentos melhores, pois quando perde, perde pouco.
Quanto ao stop, estratgia de defesa utilizada para TENTAR perder menos quando errar, mas no
controle de risco, j que ningum pode garantir que um STOP ser executado, seja por razes
internas (ele prprio) seja externas (corretora, Bolsa, gaps, etc.).
Outra preocupao grande dos investidores o mtodo a usar. Anlise tcnica, anlise
fundamentalista, Candles, Elliot, Black and Scholes, buy and hold etc. O mtodo no o mais
importante. Sem gerenciamento de capital e controle de risco, todos iro falhar. Com gerenciamento
de capital e controle de risco, qualquer um pode dar certo.
Provavelmente 90% dos investidores em Bolsa, especialmente os iniciantes, perdem 90% de seu
tempo tentando adivinhar o que o mercado far. No poderia haver maior perda de tempo. muito
difcil que, no longo prazo, a grande maioria dos seres humanos acerte a Bolsa mais do que um
macaco a quem se d trs bolas para ele escolher: uma escrita alta, outra queda e outra acumulao.
A razo simples. O macaco randmico, o ser humano guiado pelas emoes e emoes mandam
comprar euforia em topo e vender depresso em fundo, exatamente o contrrio do que d dinheiro na
Bolsa. So extremamente raros os operadores que por meio de timing de entrada e sada conseguem
ter rendimentos melhores que um ndice de aes no longo prazo, especialmente levando em
considerao os custos elevadssimos das estratgias de curto prazo.
Como no difcil acertar os movimentos da Bolsa, j que ela s pode subir ou cair, a iluso do
acerto criada muito facilmente, pois qualquer pessoa que use qualquer sistema acerta muitas vezes.
Combinando isso com o fato de o ser humano ter grande tendncia a se enganar, a cama da iluso do
acerto est armada. A Bolsa renda varivel. Como o prprio nome diz, no fixa.
Os movimentos da Bolsa so determinados por decises de milhes de pessoas, notcias que ainda
no aconteceram, emoes e o impondervel. Se fosse possvel prever, algum supercomputador j
teria dominado a Bolsa. Mas no h como prever e como dominar algo que apresenta possibilidades
infinitas. O computador ganha do campeo mundial de xadrez, mas no ganha de um bom jogador de

pquer porque o computador no sabe determinar as emoes humanas que so imprevisveis,


impossveis de dominar matematicamente, assim como a Bolsa. A Bolsa tem possibilidades infinitas,
logo, seus movimentos, ou ausncia de, so imprevisveis, por mais que a grande maioria pense que
h como prever e acerte realmente muitas vezes o que cria a iluso de dominar a Bolsa. Quanto mais
acertar, acreditando que possvel dominar a Bolsa, pior, pois os prejuzos sero maiores, j que o
risco aceitado tambm. Na iluso da certeza, arrisca-se cada vez mais.
Voc s pode ganhar mais na Bolsa do que na renda fixa porque tambm pode perder mais. No
existe s o lado bom. Todos que tm como objetivo principal na Bolsa o ganho e os lucros grandes
tero que se expor mais do que suportam e, quando errarem o que ir acontecer porque s no erra
na Bolsa quem nunca opera perdero mais do que podem e suportam. Na busca de lucros enormes
acabam se arriscando mais do que podem, mesmo sem saber. questo de tempo apenas. Se voc
arrisca mais do que pode, e sempre vai fazer isso se trabalha com previses e certezas em vez de
controle de risco, perder tudo apenas uma questo de tempo, uma questo estatstica.
Operar Bolsa usando estratgias de longo prazo como as apresentadas neste livro, no to difcil.
Difcil mudar a cabea do ser humano. Em primeiro lugar, difcil para a grande maioria aceitar o
caos da Bolsa, a imprevisibilidade total, a incerteza, por isso, perdem anos e muito dinheiro atrs de
mtodos que sejam confiveis em prever o futuro na Bolsa.
Se algum desses mtodos realmente funcionasse
A. Todos saberiam
B. A Bolsa viraria renda fixa
Alm disso, ao tentar prever os movimentos da Bolsa, muitas vezes o investidor ir acertar, mas no
tendo uma boa estratgia, no ir ganhar com seu acerto, pois no dedica seu tempo a aprender a
operar a Bolsa e, sim, a prever o mercado. Essa outra iluso.

A ILUSO DA ILUSO:
A ILUSO original que possvel prever os movimentos da Bolsa.
A ILUSO da ILUSO que basta acertar os movimentos da Bolsa para ganhar dinheiro.
No porque voc acerta para onde a Bolsa vai o que pode acontecer algumas vezes, j que isso
no difcil que vai obrigatoriamente ganhar com seu acerto. Especialmente se operar opes.
Como j vimos, o movimento da ao apenas um dos cinco fatores que influenciam os preos das
opes. Se voc acerta que ir subir, por exemplo, e compra a PETRK28 com PETR4 a 24 e a
PETR4 vai para 25,50 em duas semanas, provavelmente sua opo ir perder valor e voc perder
na operao de compra, mesmo tendo acertado o movimento da Bolsa. Sua previso foi correta, mas
por no estudar opes, j que acredita que previses corretas bastam, no ganhou. Isso muito
comum na Bolsa.
Outra coisa que leva a perdas na direo correta a farra de stops. O operador compra uma ao

porque acha que ir subir. Sobe, mas recua e ele stopado. Depois rompe-se o ponto de compra e
ele compra de novo e novamente stopado, quando d uma aliviada. Uma vez mais ele compra e
assim por diante. Ele analisou uma ao e concluiu que ia subir (e realmente sobe em dois meses de
20 para 28, por exemplo). Nesse caminho, ele entra e sai do mercado cinco vezes e perde um
dinheiro, mesmo comprado o tempo todo na alta porque, raramente, as aes sobem em linha reta.
Ele previu corretamente, mas a estratgia dele de ganho na alta era ruim e ele perdeu.
Outro acontecimento muito comum o vendido grande, especialmente em opes. O operador monta
uma estratgia de venda com risco muito alto. O mercado realmente cai, mas, pelo meio do caminho,
ou antes de cair, ele d uma subida, pois nunca anda em linha reta. Como o operador no tem lastro e
est operando grande demais (no controla risco adequadamente) ele no aguenta o tranco e stopa a
operao, que consiste de venda de valor extrnseco (VE) s para ver que ela seria vencedora se ele
aguentasse mais. Perdeu no porque fez uma previso errada, mas porque no controla risco
adequadamente. Se operasse com risco dentro de suas possibilidades, teria ganhado.
Com esses exemplos simples, vemos que a grande maioria est perdendo tempo e dinheiro ao
dedicar-se exclusivamente a prever o mercado. Tambm perde seu tempo e seu dinheiro quando d
mais importncia ao tipo de estratgia utilizada do que a seu dinheiro e ao risco de perd-lo.
No posso dominar o mercado
Mas posso dominar o meu dinheiro
Gerenciamento de capital e de risco no complicado. A parte prtica simples. O complicado
mudar a cabea do investidor.
No momento em que o investidor aceita que a Bolsa imprevisvel, que o objetivo da Bolsa
acumular capital e no ficar rico, que o mais importante controlar risco e que retornos de 10% ao
ms so irreais e que sua busca acompanhada de risco imenso, ele comea a trilhar o caminho que
far com que seu capital em renda varivel aumente.
Conceitos a serem aceitos:
a) A Bolsa imprevisvel. Se a Bolsa fosse previsvel, ela seria renda fixa e pagaria algo prximo
do CDI. a imprevisibilidade da Bolsa que permite rendimentos maiores que o CDI, assim como
pode causar tambm rentabilidade abaixo do CDI ou negativa. Os movimentos da Bolsa so
determinados por decises que ainda sero tomadas por milhes de pessoas, notcias que ainda no
aconteceram, acontecimentos futuros extraordinrios e como esses milhes de pessoas iro reagir a
essas notcias e acontecimentos. Construram um computador que ganha do campeo mundial de
xadrez porque o nmero de possibilidades no xadrez, apesar de imenso, finito. Na Bolsa, o
nmero de possibilidades infinito, logo, imprevisvel.
b) A Bolsa imprevisvel ao quadrado. A Bolsa no s imprevisvel, ela imprevisvel ao
quadrado. No h como prever o que acontecer no mundo, mas tambm no h como prever como o
mercado ir reagir a cada acontecimento. O mercado s vezes no liga para notcias que
aparentemente so boas ou ruins; s vezes reage ao contrrio do que se poderia esperar, outras vezes
reage exageradamente. E nos surpreende em outras vezes, fazendo exatamente o que se esperava dele.
Alm de no ter como prever o que ir acontecer, no h como prever como as milhares de cabeas

que compem o mercado iro reagir aos acontecimentos, o que nos leva a subir mais um degrau na
imprevisibilidade e a entender por que um computador no tem como dominar a Bolsa, j que as
possibilidades so infinitas. Graas a isso, ela se mantm como renda varivel e no como renda
fixa. Todos devem ter dinheiro na renda fixa e muito bom operar renda fixa. O que pssimo e leva
a muitos prejuzos tentar operar renda fixa na renda varivel.
c) Na Bolsa pode-se ganhar muito porque se pode perder muito. A volatilidade entre sua
possibilidade de ganho e de perda determinada por voc. Quanto maior o retorno possvel, maior o
risco possvel. No h como ficar s com o lado bom. Sempre que se busca um retorno maior,
mesmo que no se saiba, ou no se queira, tem de se assumir um risco maior. Para arriscar menos,
deve-se se aceitar retornos possveis menores. Como o impondervel sempre acontece mais cedo ou
mais tarde, quem busca retornos maiores s precisa estar errado uma vez na hora errada para ser
expulso da Bolsa. apenas questo de tempo para essas pessoas que, obviamente, antes de isso
acontecer, alimentam suas iluses com ganhos fceis que realmente ocorrem durante um perodo de
tempo antes que percam tudo, s vezes em uma nica tacada.
d) Considere a Bolsa como uma caixa dgua na qual permanentemente est entrando gua. Esses so
seus lucros. S que a caixa dgua tem buracos. Se os buracos forem grandes, sai mais gua do que
entra e a caixa pode at ficar vazia; se os buracos forem pequenos, e entrar mais gua do que sair, a
caixa vai enchendo. Sua funo principal na Bolsa cuidar para que os buracos sejam pequenos.
Essa a forma de acumular capital na Bolsa. Prejuzos pequenos tm de ser a maior preocupao
do investidor. No quanto ele vai ganhar, mas o quanto ele pode perder e se manter sempre
pequeno e dentro de suas possibilidades. Para isso, ter de aceitar retornos possveis menores, mas
essa a nica possibilidade de sobreviver na Bolsa.
e) Os grandes investidores da histria, os maiores do mundo, quando vamos investigar, tm
historicamente rendimentos que se aproximam de 2% ao ms. bvio que se pode ganhar muito
mais do que isso em um ms, mas como renda varivel, em outro ms pode-se ganhar menos ou at
ter rendimento negativo. fcil ganhar 10% em cima de quantias pequenas. Em cima de quantias
grandes, isso irreal. Pode-se ganhar em um ms, mas ningum vai produzir rendimentos como esse
ao longo dos anos, seno, ganha todo o dinheiro do mundo. Basta colocar em uma calculadora de
juros e verificar. Por outro lado, rendimentos mensais acima do CDI por meio dos juros compostos
produzem grandes capitais no longo prazo. As pessoas na Bolsa ficam pobres porque querem ficar
ricas rapidamente, pois perdem tudo atrs de iluses e ficam ricas quando trabalham srio, tm
pacincia e almejam apenas um rendimento um pouco maior que o CDI.
f) Ao contrrio do que a maioria pensa, o que ir determinar o seu capital em bolsa ao longo dos
anos muito mais a solidez das empresas de que possui aes, reaplicar os dividendos e juros e
a remunerao de sua carteira de aes do que acertar os pontos de compra. O foco tem de ser
muito mais acumular capital por meio da poupana de parte do que ganha e formas de remunerar esse
capital do que em acertar o ponto de compra. Alm disso, a maioria no acertar mesmo. Reaplicar
dividendos e juros o fator mais importante depois da solidez das empresas.

g) A lambana no acontece toda de uma vez normalmente . Algumas vezes investidores perdem
tudo em uma tacada s. Mas, na maior parte das vezes, no assim que acontece. Tudo comea por
um pequeno erro, uma atitude errada, negligenciar controle de risco. Atrs de ganhos fabulosos, o
investidor no determina, olha ou toma conhecimento de seu risco, pois os planejamentos so feitos
de forma errada, se preocupando apenas com quanto pode ganhar. Se o mercado vem contra, no
tendo uma planificao e no estando preparado para perder o risco mximo, o operador no aceita a
perda e rola a operao, d alguma soluo temporria ou traz dinheiro de algum lugar para manter
uma posio perdedora e errada. Assim, seu risco aumenta ainda mais, e o prejuzo tambm. Isso vai
progressivamente aumentando at que, aps algum tempo, que pode ser semanas ou meses, algumas
vezes at anos, carregando uma posio perdedora, o prejuzo se torna imenso e chega a um limite
em que ter de ser pago. Da nasceu a Progresso Geomtrica de Bastter (PGB):
10 20 40 350
assim que geralmente acontece. Comea pequeno e vai crescendo at que acaba com as finanas e
a vida do investidor. Alguns se recuperam. Outros nunca mais. Tudo comea por um pequeno erro e
pela falta de controle de risco.
Prejuzos no diminuem. Prejuzos normalmente s aumentam quando no so aceitos
inicialmente.
Concluindo, duas coisas importantes definiro se voc sobreviver na Bolsa e ir acumular capital
ou se ser expulso da Bolsa:
Gerenciamento de Capital e Controle de Riscos

GERENCIAMENTO DO CAPITAL
Quanto voc ganha? Quanto voc gasta? Quanto voc poupa? Quanto voc investe em renda fixa?
Quanto investe em renda varivel?
Em renda varivel, quanto est em aes, quanto sendo scio de boas empresas? Quanto ser
arriscado por operao?
Apenas parte de seu capital deve estar em renda varivel e tem de ser a parte do capital de que voc
no ir precisar. Mesmo essa parte tem de estar alocada, em sua grande maioria, em investimentos de
renda varivel de menor risco, como a compra de aes de boas empresas para longo prazo.
Pode-se usar uma pequena parcela (5%, no mximo) para operaes de maior risco.
Entenda que, quando voc aloca 5% de seu capital em renda varivel para operaes de maior risco,
voc tem de controlar esse capital da mesma forma. No para arriscar os 5% em um trade.
Digamos que esses 5% sejam R$10 mil. Voc ir arriscar 5% ou R$500 em um trade, no mximo, ou
seja, esse capital tambm tem de ser administrado como capital de longo prazo. No porque uma
pequena parte de seu capital alocada para operaes de maior risco que tem de ser tratado como
lixo. Ele seu capital e deve ser tratado com o mesmo respeito e preocupao que todo o seu capital.
As trs regras principais no mercado, segundo Warren Buffet:
1.Proteja seu capital
2.Proteja seu capital
3.Leia as duas anteriores
Ento, voc tem de administrar com limites e controle todo o seu capital, seja este alocado para o
que for, e deve respeitar os limites impostos e reavaliar tudo periodicamente.
Se voc determinou que 50% de seu capital vai para renda varivel, procure manter em torno disso.
Se voc determinou que 5% de seu capital de renda varivel ser utilizado em operaes de maior
risco, mantenha-o em torno disso, seno, quando perder nessas operaes, ir determinar uma faixa
maior e, quando vir, seu capital todo ter ido embora. Se aceitar mudar as faixas determinadas, ser
sempre para se enganar e para no assumir prejuzos, o que sempre levar a prejuzos maiores.
As medidas para proteger e defender sua carteira de aes no passam por acertar o mercado e pela
iluso de que voc ir conseguir vender antes da queda, muito menos por tentar defender queda com
venda de opes ou de ndice futuro, que muitas vezes leva a perda de parte da carteira de aes. O
que protege sua carteira de aes o fato de ser composta basicamente de aes de boas empresas,
pois estas normalmente voltam aps as quedas. O que defende sua carteira de aes s colocar em
aes dinheiro de que no ir precisar a longo prazo para no ter que vend-las em um perodo de
queda.

CONTROLE DE RISCO
Uma das maiores iluses do mercado, e que leva a muitos prejuzos, que o que defende de
prejuzos acertar o mercado ou stop. Acertar o mercado, conforme j demonstrei aqui, no o fator
decisivo para a grande maioria dos investidores. Acertar o mercado s uma pequena parte j que se
pode ganhar ou perder quando se acerta para onde vai o mercado. Alm do mais, a maior parte das
pessoas no ir acertar o mercado mais do que a mdia ou mais do que um macaco.
O stop uma boa estratgia para tentar manter prejuzos pequenos, quando empregado
adequadamente, mas leva todo seu dinheiro se for acionado a todo momento. O stop no pode ser um
acionador de gatilho do tipo faa qualquer coisa, porque, se algo der errado, voc stopa.
Alm do mais, ningum pode garantir que um stop ser mesmo acionado. O problema de se usar stop
como controle de risco que seu risco verdadeiro aumenta e voc acaba perdendo mais do que pode.
O stop pode no ter sido executado porque o operador no acionou (na hora, ficou rezando e
torcendo). Mesmo o eletrnico, ele pode ir l e cancelar quando vir que ser stopado; alm disso,
qualquer tecnologia est sujeita a falhas; a corretora saiu do ar, a Bolsa cancelou operaes com a
ao, o sistema telefnico saiu do ar, a ao abriu ou fechou com gap etc. Tudo isso acontece toda
hora.
Digamos que voc compra um lote de opes por R$1 mil e decide stopar a compra se estiver
valendo R$900. Seu plano perder, no mximo, R$100, mas voc tem de saber que seu risco
mximo de R$1 mil e no de R$100 apenas. No h nada de errado em um plano ter de perder
apenas R$100 e no R$1 mil. Mas errado, sim, no aceitar que seu risco mximo de R$1 mil.
Supondo que operador, dentro de seu gerenciamento de capital, pode perder R$1 mil por trade.
Considerando, erroneamente, que seu risco so apenas os R$100 que perder se o stop for acionado,
ele, em vez de comprar apenas um lote de opo a R$1 mil, compra 10 lotes gastando R$10 mil,
pois, se seu risco mximo , supostamente, de R$100 e ele pode perder R$1 mil, ento ele acha que
pode comprar 10 lotes. A Bolsa desaba e ele perde R$10 mil. Como isso no estava no programa,
ele no aceita a perda e entra na PGB (Progresso Geomtrica de Bastter):
10 20 40 350.
Quando se d conta, a lambana j est feita e o prejuzo imenso, tudo comeando por um pequeno
erro e pela falta de controle adequado de risco. No pensem que uma operao pequena feita de
maneira errada no constitui problema. Operar errado sempre muito arriscado porque qualquer
pequeno erro tem o potencial de coloc-lo no caminho da lambana. Alm disso, tornar-se um bom
operador um aprendizado e voc no pode se permitir operar errado, seno, no se desenvolver
nunca.
Assim, a anlise de risco muito fcil:
Quanto posso perder nessa operao se tudo der errado a pior situao possvel. Se tudo mesmo
der errado, se o mercado vier totalmente contra mim, qual o mximo que posso perder, sem
nenhum mas ou porm e sem contar com nada, stop ou qualquer atitude? Se der tudo errado (prejuzo
mximo), quanto posso perder?
Sabendo seu risco mximo e quanto pode perder se tudo der errado, voc pode passar a ser um
investidor, e no um jogador. Voc no joga mais com as probabilidades, mas gerencia capital e

risco.

Controle de risco adequado


a) Quanto posso perder se tudo der errado = X.
b) Posso perder X e tenho de onde tirar o dinheiro para pagar o prejuzo imediatamente de um local
disponvel (ideal na conta da corretora)?
c) Perder X no me abala financeira, emocional ou socialmente?
Esses preceitos tm de ser respeitados o tempo todo. O desconhecimento do risco ou da aceitao de
riscos maiores do que os suportveis e a impossibilidade de pagar pelos riscos sempre leva a
prejuzos maiores e termina em lambana e na PGB.

FATORES DE RISCO
Fatores gerais de risco
- Liquidez. Qualquer ativo com menos liquidez carrega um risco maior, pois se houver necessidade
de sair da posio, o preo ser mais alto. Se voc negocia um ativo com poucos negcios por dia, a
diferena entre a melhor ordem de compra e a melhor ordem de venda grande e, se voc precisar
operar, precisar sair da posio, ter de pagar a diferena. Em alguns ativos, o nmero de negcios
to baixo que pode ser impossvel sair com rapidez, quando necessrio.
- Volatilidade. Teoricamente, quanto mais voltil o ativo, maior o risco. Isso facilmente percebido
em aes e pode ser determinado pelo beta. Mercados mais volteis fazem com que a percepo de
risco suba e, por isso, os prmios das opes ficam maiores. Aes de terceira linha, com poucos
negcios (os chamados micos), tendem a ser mais volteis. Pode-se ganhar mais do que com Blue
Chips, mas pode-se perder mais tambm, logo, o risco maior.
- Tamanho: No passe para a mesa de US$50 se voc no ganha na mesa de US$5 e no tem cacife
para bancar a de US$50. Opere do seu tamanho. muito difcil aguentar o tranco quando este maior
do que voc. Na Bolsa, fica rico quem ganha de pouco em pouco, operando sempre pequeno.
Posies grandes acabam sendo zeradas no prejuzo, pois no se aguenta a presso e, muitas vezes,
estas seriam posies vencedoras se fossem menores. Operar grande um dos mais importantes
componentes de risco.
- Monitorizao. Operaes que necessitam maior monitorizao normalmente possuem risco mais
alto, especialmente se o operador no tem tempo para monitorar adequadamente. Faa operaes
adequadas a seu perfil. Se no pode acompanhar o mercado, construa operaes que no precisem de
muita monitorizao.
- Prazo. Usualmente, quanto menor o prazo, maior o risco. Pode-se ganhar muito em operaes de
curto prazo porque pode-se perder muito tambm.
- Necessidade. Ter de ganhar na Bolsa um dos maiores fatores de risco. No se tira dinheiro da
Bolsa, especialmente quantidades fixas. Nunca se deve colocar dinheiro que precisar na Bolsa ou se
comprometer a uma retirada fixa da Bolsa. Ter de ganhar dinheiro na Bolsa faz com que se arrisque
mais e leva a no realizar lucros que ainda no so do tamanho necessrio. Fatalmente, a maior parte
desses lucros torna-se prejuzos. Precisar do dinheiro que est na Bolsa cria o risco de ter de sair
durante um perodo de queda.

Risco de ativos
- Aes. Quanto menor a liquidez e maior a volatilidade, maior o risco de operar a ao. Uma das
razes para o Holder reavaliar uma ao que possui em carteira caso esta esteja perdendo liquidez
progressivamente. Isso, por si s, no razo para trocar a posio, mas um sinal que ele deve
reavaliar a ao e ver se as perspectivas da empresa esto piorando.
- Opes. Alguns critrios podem definir se h mais risco nas opes. Evite ao mximo opes sem
liquidez, pois terminar encilhado, sem poder sair da posio. Evite opes com preos muito altos,
muito dentro do dinheiro pelas mesmas razes. Nunca venda opes de baixo valor, especialmente

com gama alto. Na semana do vencimento, v desmontando sua posio, no leve a operao para o
dia do vencimento, pois o risco alto e qualquer erro no tem volta. S venda opes coberto. Opere
opes coberto por aes e em posies bem pequenas.
- Termos. S compre termos tendo dinheiro para comprar a ao na quantidade que comprou o termo.
No alavanque com termos. S venda termos coberto, isto , possuindo a ao.
- ndice futuro. S opere mini futuro.. O ndice futuro tende a ser mais voltil do que sua capacidade
de stopar, o que torna difcil ganhar, a no ser que o operador tenha dinheiro suficiente para suportar
stops grandes no ndice futuro.

A anlise de risco em Bolsa de Valores bem simples se a realidade aceita: toda vez que voc
montar uma operao, seu risco equivale perda mxima da operao se tudo der errado, pois tudo
pode dar errado. Quem no aceita isso, se coloca em risco maior do que suporta, e ser expulso da
Bolsa passa a ser uma questo de tempo e randmica, pois basta uma vez o mercado ir totalmente
contra e o operador no tomar as medidas devidas (dois acontecimentos bem comuns) que o risco
mximo ir acontecer. Como o investidor no estava preparado para o risco mximo da operao,
pois no contava com ele, perde tudo e expulso. A compreenso de que risco mximo = perda
mxima em uma operao se tudo der errado faz com que a Bolsa deixe de ser um lugar perigoso,
pois s se coloca em Bolsa o que se pode perder e s se arrisca em cada trade o que se pode
perder, sem abalos emocionais ou financeiros.
A frmula simples e deve ser guardada para sempre:
Se tudo der errado, perderei X
Posso perder X sem me abalar financeira ou emocionalmente
Melhor ainda usar X/10; assim, voc tem 10 chances antes de chegar a seu limite
Passaremos a um guia prtico para entrar e sobreviver na Bolsa de Valores.
Glossrio do Captulo
-GAP Quando uma ao abre acima da mxima do dia anterior (Gap de abertura) e se durante todo o
perodo permanece acima deste valor, configura-se um Gap de alta. O mesmo raciocnio vale para o
Gap de baixa sendo abaixo da mnima do dia anterior. s vezes chamado janela.
-Micos Aes de terceira linha.

VIII - Guia prtico para entrar e sobreviver na Bolsa de Valores

MEDIDAS NA VIDA PESSOAL


Medidas a serem cumpridas para se obter xito na bolsa de valores:

Trabalhar
Estudar
Investir em voc
Sair do consumismo
No contrair dvidas
Poupar
Investir
Comprar aes de empresas boas e guardar
Reaplicar proventos
Remunerar, se desejar
Praticar esportes
Cuidar da famlia

FASE DE APRENDIZADO
O primeiro ano na Bolsa, no mnimo, deve ser considerado fase de aprendizado. O objetivo no
ganhar, mas aprender. A vontade de aprender nunca deve ser abandonada, mas nessa primeira fase,
ela o mais importante. Como o objetivo o aprendizado, deve-se operar com o mnimo de dinheiro
possvel para que esse aprendizado saia mais barato.
Ainda que j se comece a montar a carteira de aes na fase de aprendizado, faa compras mensais
com valores pequenos. No se angustie se a Bolsa estiver subindo nem se estiver caindo. O objetivo
ir se desenvolvendo como operador.
Quem nunca investiu em renda varivel, caso entre de uma vez, e com muito dinheiro, e caso
acontea de entrar e logo vir um perodo de alta volatilidade, pode se assustar. Se for para baixo,
voc ver seu capital diminuindo e entrar em pnico. Se for para cima, pior ainda, ver seu capital
aumentar rapidamente, comear a acreditar que ser sempre assim e ter prejuzos homricos mais
adiante.
O objetivo inicial, ento, se desenvolver como operador de renda varivel, se acostumar com as
oscilaes, ir aprendendo como tudo funciona, os jarges, as regras etc. Isso tudo pode ser aprendido
com baixo custo se pouco dinheiro for colocado no incio.
A quantidade de capital que se coloca e se acumula na renda varivel deve progredir lentamente,
medida que o operador se desenvolve. Um erro muito comum entrar de primeira com muito
dinheiro, especialmente nos perodos de alta da Bolsa, em que todo mundo diz que est ficando rico.
Como o investidor no quer ficar de fora da festa, pega todo seu dinheiro e coloca na Bolsa. Mesmo
que comece bem, normalmente terminar mal, pois no tendo se desenvolvido como operador de
renda varivel, no ter condies de lidar com a presso e a volatilidade e acabar por mexer
demais no capital e demais em renda varivel, alm do alto custo, quase sempre significa comprar
em topos e vender em fundos.
A fase inicial, ento, ou, ao menos o ano inicial, serve ao aprendizado e o custo definido por voc.
Quanto menos dinheiro colocar no incio, mais barato ser o aprendizado. No se precipite. Voc
tem toda sua vida para ganhar ou perder dinheiro na Bolsa. Para que a pressa?

CORRETORAS
Para operar na Bolsa de Valores, voc precisa se cadastrar em uma corretora, pois todas as ordens
de negociao na Bovespa so dadas por meio de corretoras credenciadas.
A corretora funciona como intermediria entre o investidor e a Bolsa e cobra uma taxa por seus
servios, chamada corretagem, que paga pelo investidor corretora a cada negcio realizado.
Alm disso, algumas corretoras cobram uma taxa mensal de custdia quando voc tiver aes
custodiadas na CBLC. As corretoras podem cobrar, tambm, taxa de administrao para servios que
oferecem como clubes de investimentos, por exemplo.
Quando escolher uma corretora, pense, em primeiro lugar, em segurana e atendimento ao cliente.
Esses so os pontos mais importantes. Tente se informar sobre a corretora. Se puder conversar com
os clientes dela, timo. Verifique, junto a Bolsa e a CVM, se est ocorrendo algum problema grave
com a corretora. Teste seu atendimento por telefone e on-line. Veja se as pessoas que atendem
entendem de Bolsa ou so s atendentes burocrticos.
Navegue pelo site da corretora e veja o que ele oferece aos clientes. Muitos oferecem servios,
anlises, chats, fruns etc. que podem servir para seu aprendizado.
Verifique, junto corretora, o que permitido operar. Algumas s permitem compras. Verifique de
que forma voc poder operar derivativos e se poder vender opes sobre sua carteira de aes.
Ainda que voc esteja na fase inicial, apenas comprando aes, melhor entrar em uma corretora
que o atenda se desejar passar a fazer outros tipos de operao.
Aps escolher as corretoras segundo os critrios citados, observe a corretagem, pois apesar de fazer
diferena, no pode ser o fator decisivo. Uma corretora ruim com corretagem mais barata certamente
ser mais cara. No se iluda com corretagem muito barata, pois no se faz mgica com dinheiro.
Voc recebe o que paga. Tome cuidado com corretoras que oferecem facilidades excessivas para
quem opera demais como corretagem grtis aps tantos trades. Isso far com que voc opere demais,
desnecessariamente, elevando os custos. Ningum d nada de graa. No se iluda.
importante tambm se informar sobre os tipos de operao que a corretora permite para verificar
se servir a contento. Algumas corretoras no permitem operaes com opes. Outras permitem,
mas somente na compra. Algumas permitem a venda apenas coberta por aes e outras permitem
operaes mais complexas. Algumas corretoras s liberam sua compra de aes aps D+3, quando
ocorre a liquidao fsica, a maioria, entretanto, permite que se negocie a ao imediatamente aps a
compra ou a utilize para vendas cobertas. Algumas esto adaptadas a operaes com mini ndice
futuro, outras no. Pergunte antes sobre as operaes oferecidas e veja se possui as que pretende
utilizar.

Formas de operar
Basicamente, para o pequeno investidor h duas formas principais de operar: Homebroker e EBroker. Pode-se operar por telefone tambm, mas com o advento da tecnologia, o telefone tem sido
guardado para as emergncias.
O Home Broker uma plataforma que fica no site da corretora na Internet. Voc entra no site da

corretora, loga com seu login e senha e tem a seu dispor uma srie de ferramentas para operar alm
de cotaes e muitas vezes grficos, anlises e estudos.
O E-Broker um software que fica no seu computador e voc opera atravs dele. Alm da
plataforma de operaes, voc tem a seu dispor as cotaes online das aes e opes alm de
grficos e estudos.

Margem de Garantia
As operaes com risco alm do operado, ou seja, que pode haver necessidade de colocar dinheiro
novo para fechar a operao, exigem garantias de margem. A margem calculada pela CBLC e
solicitada a corretora que cobra do cliente que pode decidir se deseja ter retido dinheiro, ttulos,
CDB, etc. Conforme o risco da operao ou a volatilidade do mercado vo aumentando, a CBLC
pede mais margem que ter de ser depositada para continuar na operao. Se o risco diminuir, parte
da margem vai sendo devolvida ao cliente.
O objetivo da margem garantir as operaes se o cliente no respeitar suas dvidas. No caso do
cliente no apresentar a margem requerida, a corretora pode zerar a operao, para que o risco no
aumente e utilizar a margem do cliente para pagar os possveis prejuzos.
Quando a operao zerada, a margem devolvida ao cliente, se no tiver que ser utilizada (ou
parte dela) para pagar os possveis prejuzos.
Para saber a sua margem, basta verificar no canal eletrnico do investidor (CEI) da BOVESPA. A
margem calculada atravs de dois parmetros: Margem de prmio e margem de risco. A margem de
prmio equivale a posio em bolsa, seja ela positiva ou negativa. A margem de risco calculada
atravs de simulaes de acordo com os possveis movimentos do mercado e tira-se a mdia destas
simulaes. Soma-se a margem de prmio a margem de risco para obter a margem total que ser
solicitada ao cliente.

INCIO DA CARTEIRA DE AES


- Determine e reveja anualmente que parcela dos seus investimentos vai para a renda varivel.
Quanto mais novo, menos compromissos financeiros e mais tolerante ao risco, maior o percentual em
Renda Varivel.
- Estude as empresas na rea de Aes da Bastter.com e escolha 8 a 10 empresas slidas com lucros
consistentes para montar sua carteira inicial.
- Tente colocar diversos setores na sua carteira e mesclar com empresas de dividendos, crescimento
e Blue Chips.
- Determine um percentual para cada ao. Se tiver dvidas deixe todas com o mesmo percentual.
- Uma vez por ms pegue todo dinheiro novo (dividendos, aluguel, trabalho, etc.) e invista do que a
Planilha de Investimentos estiver mandando. Se ela mandar investir em Aes, invista na que est
mais distante do objetivo percentual.
- muito importante que as aes estejam sendo compradas com dinheiro que voc no precisa
alocado para longo prazo e que se comece devagar para ir se acostumando com as variaes do
mercado e com as variaes no seu capital que no so comuns na renda varivel.
- Nesta fase inicial e para quem no for remunerar com opes pode-se conseguir uma remunerao
extra da sua carteira de aes atravs do aluguel das aes. As taxas so baixas mas para quem vai
deixar a carteira parada, no faz diferena. uma taxa a mais, ainda que pequena, e os proventos
continuam sendo recebidos por voc. Voc perde a posse sobre as aes temporariamente mas elas
continuam sendo de sua propriedade.

REMUNERAO
Roteiro para remunerao da carteira de aes com opes:
a) Determinar o capital em aes que ser remunerado.
b) Comear sempre pela venda coberta. Pegar uma parte das aes que tem liquidez nas opes
e preparar para a venda coberta.
c) O incio para o aprendizado, as primeiras vezes faa com o mnimo permitido 100
opes apenas para pegar o jeito.
d) Assim que entender a sistemtica da venda coberta aps uns 4 ou 5 vencimentos, comece a
fazer venda coberta apenas em uma ao e no mximo em metade da quantidade que tem daquela
ao.
e) Quando vender a opo, deixe o dinheiro na conta para se precisar dele para zerar a venda.
S compre aes com lucro verdadeiro, ou seja, com dinheiro que sobrar aps zerar a venda.
f) Faa um plano completo: Critrios para vender a opo e critrios de STOP, Alvo de Lucro
e Prazo de sada da operao. (Aprenda mais sobre isso na Bastter.com em Aprendizado
Venda Coberta)
g) Para decidir qual lanar, observe o VE das opes e analise quantidade de VE, distncia do
VE para o preo da ao e tempo do VE para o vencimento. A ideia vender opes que
combinem estes trs fatores de forma a oferecer uma vantagem ao lanador. De todos eles o

mais importante para quem est comeando a distncia ou Lastro. Venda no incio a opo
com maior lastro (mais longe do preo da ao) que possua VE > 0,85% do preo da ao.
h) Se desejar receber mais pela venda, ter que se aproximar do preo da ao. Vendendo mais
prximo do preo da ao o risco aumenta e as exigncias ao operador tambm pois ser
stopado mais vezes. Deve ser reservado somente aos que tem mais experincia.
i) Se o mercado no sobe at o preo de exerccio da opo vendida e ela perder VE, deve-se
ter um critrio que pode ser o NV do Quadro de Opes da Bastter.com (0,4% do valor da ao
na hora da venda) ou qualquer outro estabelecido para zerar a venda. Importante que esteja
estabelecido antes e de preferncia coloque a ordem na pedra (com prazo at prximo do
vencimento).
j) Se o mercado sobe com fora deve-se stopar a venda, recomprando a opo em um ponto
pr-determinado. Na Bastter.com usamos o BBOSI para Stop, stopando quando ele atinge o
strike da opo. Uma alternativa simples usar 4% do valor da ao como Stop.
k) Na remunerao com opes, o importante se no longo prazo se consegue comprar mais
aes do que sem lanar opes. O importante no a operao com opes, o foco continua
sendo a carteira de aes.
l) Conforme for adquirindo mais experincia e capital e se for desejo do investidor pode-se
lanar coberto todas as aes que tem liquidez nas opes. No trabalhe com opes sem
liquidez.
m) H formas mais agressivas de remunerar com opes que no assunto deste livro.

TAXAS E JUROS COMPOSTOS


Para poder acumular capital na bolsa, necessrio entender juros compostos e taxas. O
desconhecimento do poder dos juros compostos leva muitos iniciantes a buscar taxas absurdas que
alm de irreais e impossveis de atingir consistentemente, trazem consigo risco elevado.
A poupana mensal somada aos juros compostos, pode criar verdadeiras fortunas atravs dos anos.
Qualquer taxa acima do CDI excepcional. Taxas como 1,3% ao ms do resultados extraordinrios
se forem mantidas atravs dos anos. Por desconhecer isso, iniciantes acreditam que vo fazer 5% ao
ms, 10% ao ms ou outras loucuras. Acreditam nisso especialmente porque conseguem fazer em
curtos perodos e a partir de pouco dinheiro.
Conseguir uma taxa alta em cima de pouco dinheiro no difcil. Conseguir uma taxa alta por pouco
tempo no difcil. Conseguir uma taxa alta, muito acima do CDI, consistentemente atravs dos anos,
em cima de muito dinheiro, impossvel. Nunca ningum na histria da humanidade conseguiu. Os
grandes investidores mundiais conseguem taxas em torno de 2% ao ms. Os grandes, os maiores.
Pouco provvel que o pequeno investidor v chegar ao rendimento deles. Mas um pouco acima do
CDI j espetacular.
E o Holder como mantm as aes durante os perodos de alta da bolsa, pode alavancar bem a sua
taxa nestas pocas desde que no remunere exageradamente com opes o que pode levar grande
parte dos lucros nas altas.

IMPOSTO DE RENDA
A primeira coisa a se falar sobre o imposto de renda que s paga quem tem lucro, ento pagar
imposto de renda uma coisa boa neste sentido. Quem nunca paga porque nunca tem lucro e isso
bem pior do que ter lucro e pagar imposto de renda.
No importa o que voc esteja operando na bolsa, o raciocnio semelhante: Toda vez que voc
tiver lucro com qualquer tipo de operao ou mercado, ter at o ltimo dia do ms seguinte para
pagar o imposto devido, com recolhimento sob sua responsabilidade, utilizando para tanto o DARF
de nmero 6015 o que pode ser feito no seu Home-Banking. Nos Clubes de Investimentos entretanto,
o recolhimento de responsabilidade do administrador do clube e utiliza o DARF 6813.
Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos lquidos, as perdas incorridas
podero ser compensadas com os ganhos lquidos auferidos, no prprio ms ou nos meses
subsequentes, em outras operaes realizadas nos demais mercados de bolsa, exceto no caso de
perdas em operaes de daytrade, que somente sero compensadas com ganhos auferidos em
daytrade.
As operaes de daytrade possuem um imposto de 1% retido na fonte, alm do que voc deve
recolher e sua apurao em separado das outras operaes alm de ser de 20%. No se pode
descontar prejuzos de outras operaes com daytrade e vice-versa. Dever haver duas
contabilidades: Uma para todas as operaes e uma somente para os daytrades. Mais uma razo para
no fazer daytrade e mais um trabalho extra para quem faz daytrade que vai torn-lo ainda mais
trabalhoso.
Tirante o imposto na fonte do daytrade e os dos Clubes de Investimento, em todos os outros

impostos, a responsabilidade do recolhimento do prprio contribuinte.


Vamos ver a seguir as regras at o lanamento deste livro. Consultem sempre o site da Receita
Federal pois as leis referentes a tributao de operaes em bolsas podem ser eventualmente
modificadas.
obs: Nas itens de a) a e) estamos desconsiderando operaes de daytrade que tem regras especficas
descritas no item f).
1.
Aes (a Vista): Alquota de 15% sobre o lucro lquido de operaes com vendas
superiores a R$20.000 no ms. Se o total de vendas no ms com aes for inferior a 20 mil
reais, no importa o lucro obtido, h iseno de impostos.
Obs: No exerccio de opes no h iseno.
2. Opes: Alquota de 15% sobre o lucro lquido de operaes. No h limite inferior de
vendas. Paga-se sobre qualquer volume de vendas desde que tenha tido lucro.
3. Mercados Futuros: Alquota de 15% sobre os lucro lquido de operaes somando os ajustes
dirios no perodo. No h iseno para valores baixos.
4. Mercado a Termo: Alquota de 15% sobre os lucros, tambm no h qualquer tipo de
iseno.
5. Clubes de Investimentos: Alquota de 15% sobre os lucros desde que o clube mantenha
acima de 67% dos investimentos em aes, seno ter tributao idntica aos fundos de renda
fixa. O Imposto retido na fonte na hora do resgate das cotas do fundo e recolhido sob
responsabilidade do administrador do fundo utilizando o DARF 6813.
6. Daytrade em qualquer mercado: Sobre o ganho lquido imposto de 1% na fonte e total de
20%. Lembrem-se que a compensao de prejuzos no daytrade s pode ser feita com daytrade.
No h qualquer tipo de iseno referente a volume de vendas mesmo nos daytrades com aes.

Agora que j vimos como montar nossa carteira de aes de longo prazo, tomar conta dela e
remunerar para aumentar nosso capital, vamos a uma parte fundamental mas quase sempre
negligenciada do mercado: aspectos psicolgicos e comportamento do ser humano na Bolsa. Isso
muito importante para desenvolver o bom operador que um dos fatores mais importantes para
vencer na Bolsa junto com a gesto de risco e um mtodo com expectativa positiva de acumular
patrimnio no longo prazo.

Glossrio do Captulo
- Day-Trade Operao em Bolsa que se inicia e fecha no mesmo dia.
- E-Broker Programa que instalado em seu computador para se operar na Bolsa direto do
computador.
- Homebroker Plataforma operacional que fica no site da corretora, utilizada para operar na Bolsa
direto de seu computador.

IX - Um papo informal sobre a realidade da Bolsa

A SEGURANA DO INCERTO... OU NO
A nica coisa que torna a vida possvel a
permanente, intolervel, incerteza; que
equivale a nunca saber o que vem a seguir.
Ursula K. LeGuin
Vamos modificar uma palavra nessa frase:
A nica coisa que torna a Bolsa de Valores possvel
a permanente, intolervel, incerteza; que equivale
a nunca saber o que vem a seguir.
O mundo evoluiu demais e a informtica mais ainda. Hoje existem computadores capazes de tudo,
menos de prever os movimentos da Bolsa.
Nem todos os computadores do mundo juntos nem todos os matemticos do mundo conseguiram um
sistema confivel de previso da Bolsa.
Mas, o pequeno investidor, que opera h trs meses, j tem um sistema infalvel que acerta 100%.
No interessante?
A impossibilidade de prever a Bolsa consiste no fato de que seus movimentos so determinados
pelas decises futuras e emocionais de milhes e milhes de seres humanos. Decises futuras que
no h como prever.
A dvida no uma condio confortvel,
mas a certeza absurda.
Voltaire (1694 1778)

A aceitao da incerteza da Bolsa muito difcil e d muito medo: Como irei operar algo
totalmente incerto? Na dificuldade em aceitar isso, e precisando pisar em algo seguro, precisando
de uma muleta ao menos, as pessoas buscam sistemas, indicadores, mtodos maravilhosos, qualquer
coisa que lhes d uma pseudocerteza para se sentirem mais confortveis.
bvio que nenhum desses sistemas funciona com exatido por muito tempo e a retorna a incansvel
busca de outro e depois outro e depois outro. No dia em que finalmente aceita-se a incerteza,
comea-se a buscar formas de se navegar no meio dessa incerteza e finalmente a ter mais chances de
sobreviver na Bolsa.
Isso bem fcil de entender. Enquanto voc busca frmulas de operar na certeza, voc no tem
chance, j que a incerteza do mercado uma constatao matemtica irrefutvel. Portanto, se a Bolsa
incerta, toda a busca de meios que produzam certezas intil e no dar certo.
simples assim:
a) A Bolsa incerta.

b) Se houvesse a possibilidade de criar algum sistema, indicador ou mtodo que causasse alguma
certeza, isso j teria sido feito por computadores, matemticos, gnios etc.
c) Se algum dia a imprevisibilidade da Bolsa acabar, esta deixar de ser renda varivel e passar a
ser renda fixa.
d) Qualquer sistema que desconsidere o impondervel e a total incerteza da Bolsa no sair
vencedor porque ser o instrumento errado.
Quando isso finalmente aceito, chega-se a outra concluso errada: j que a Bolsa incerta, tudo
aposta e igual a um cassino.
Bolsa de Valores = Bolsa de Valores
Cassino = Cassino
H regras diferentes e coisas diferentes. s ir ao espao fsico de cada um para ver como so
totalmente distintos.
No porque a Bolsa flutua na incerteza que tudo so apostas. Se assim fosse, no existiriam grandes
investidores e os bancos e tesourarias no seriam vencedores na Bolsa. Tudo seria aleatrio e
randmico. A chance de um banco, um grande investidor, um gnio do mercado, um investidor com
muito dinheiro e uma equipe de profissionais ou de qualquer um ganhar na loteria, apostando apenas
um bilhete, a mesma. Na Bolsa no. As chances so maiores para quem est mais preparado, para
quem tem mais condies e, por que no dizer, para quem tem mais dinheiro.
Apesar da incerteza da Bolsa, ela oferece diversas oportunidades e, ao longo do tempo, voc
aprende a operar onde h mais chances de ganhar.
Fico impressionado como as pessoas tm certeza de tantas coisas na Bolsa:
- Certeza que tal ao ir cair. Certeza de que no dar vencimento de tal opo.
- Certeza de que a Bolsa ir subir. Certeza que ir cair. Certeza de que dia tal a ao estar a tanto.
- Certeza de que a ao no passa do preo X.
At hoje isso ainda me surpreende. Como podem ter certeza de alguma coisa? Basta acompanhar a
Bolsa por um perodo e ver que ela destri todas as certezas e previses, que o impondervel
acontece de tempos em tempos, que ela reage das formas mais inesperadas aos acontecimentos, para
compreender que essas certezas so todas iluses.
Os movimentos da Bolsa so decididos por milhares e milhares de mentes humanas, suas emoes
futuras, seus estudos e os movimentos gregrios, acontecimentos futuros, o impondervel, o
imprevisvel; notcias que ainda nem aconteceram e a forma como o mercado reagir a essas
notcias. O mercado tem possibilidades infinitas e no h como prever nem criar um sistema infalvel
para algo que apresenta possibilidades infinitas.
Veja bem, voc faz a melhor anlise do mercado do mundo e chega concluso de que subir. A
entra um avio em um prdio em Nova York. Como fica sua anlise?
Esqueam as certezas.

Se um homem comea com certezas,


ele terminar com dvidas;
Mas se ele se contenta em comear com
dvidas, terminar com certezas.
Sir Francis Bacon (1561 1626)
A Bolsa de Valores chamada renda varivel. Se existissem certezas, o nome no seria esse. Voc
no obrigado a aceitar a incerteza da Bolsa, pois voc no obrigado a entrar na Bolsa. Mas, se
voc quer entrar na Bolsa, tem de aceitar a incerteza, tem de aceitar perodos em que o capital
diminui, seno os prejuzos podero ser grandes. No aceitando a incerteza, voc buscar
pseudomtodos que dizem ser certos, colocar mais dinheiro do que pode na Bolsa e aceitar riscos
maiores do que suporta, confiando na certeza do incerto. O resultado dessas atitudes, este, sim,
certo: prejuzos enormes.
A constatao da incerteza geral produz medo, ento, natural que o ser humano queira se apegar s
verdades que cria.
Alguns exemplos dessas verdades no to verdadeiras assim:
- Grficos. Nada contra, s no so exatos, como todo bom analista sabe.
- Notcias. Nunca sabemos como o mercado ir reagir a notcias e nunca sabemos qual ser a
prxima notcia, pois a que est saindo agora, para a Bolsa, j passado.
- Livro de Ofertas. No h nada que aparea l que realmente interesse e no h como saber o que
grandes bancos e corretoras esto fazendo, de verdade, apenas ao se acompanhar o livro de ofertas.
Se tivesse alguma informao importante l, o livro de ofertas no seria divulgado.
- Boatos. Sim, at boatos viram verdades absolutas.
- Achismos. O eu acho tem um poder incrvel no mercado financeiro...
Quando algum fala alguma coisa com teor de certeza no mercado, na Bolsa de Valores, eu completo:
Ou no...
Exemplos:
Petrobrs vai subir hoje! ... Ou no...
A Bolsa hoje passa dos 54 mil! ... Ou no...
Hoje eu tenho certeza de que a Vale vai cair... ou no...
A importncia do ou no que se tudo acontecer segundo seus planos, fcil operar e ganhar
dinheiro.

O que ir diferenciar o vencedor do perdedor saber o que fazer se tudo sair diferente do planejado,
se acontecer o fatdico... ou no.
Por isso, nunca se esqueam do ou no quando forem fazer seus planos financeiros, quando
planejarem suas operaes, porque ele pode acontecer...
... ou no...

PREVISES SO TIMAS EM PROGRAMAS DE TELEVISO


O segredo do sucesso no prever o futuro.
preparar-se para um futuro que no pode ser previsto.
Michel Hammer
Todo incio de ano, aparece na televiso um monte de adivinhos e orculos que preveem os
acontecimentos do ano. Quais celebridades iro se casar, quem vai ganhar a Copa do Mundo,
desastres, grandes acontecimentos, a vida dos famosos etc.
No fim do ano, das 50 pessoas que fizeram previses, escolhem aquela que acertou mais ( bvio
que, com tantos tentando, algum acerta algo), trazem de volta ao programa e o glorificam.
No ano seguinte outro que vira Deus.
E o ser humano, que s tem trs fases:
est enganando algum
est sendo enganado por algum
est enganando a si mesmo
Obviamente acredita naquele orculo, ao menos durante um tempo.
Na Bolsa acontece o mesmo.
A cada semana ou ms um analista vira Deus s para ser substitudo por outro no perodo seguinte.
As tticas so semelhantes e podem ser verificadas nos fruns de Bolsa e chats: previses
descabidas e procura de topos e fundos. Se acertar, o heri da vez. Se errar, basta desaparecer um
tempo ou at mudar de nome.
O charlatanismo tem estratgias e tticas. Charlates so, muitas vezes, bem-sucedidos. Para se
Livrar disso, basta entender uma coisa simples das bases da cincia:

Karl Popper [1902-1994] considerado o filsofo que definiu a cincia moderna delimitando seu
objeto de estudo e definindo suas fronteiras. Assim, segundo Popper:
Uma teoria cientfica nunca pode ser provada verdadeira.
Uma teoria cientfica apenas pode ser provada falsa.
Uma teoria que no pode ser falsevel no uma teoria cientfica.
Falseabilidade (ou refutabilidade) , portanto, a palavra-chave em cincia. Uma teoria (um
conjunto de ideias ou leis) dita falsevel quando existe alguma forma, como um experimento,
por exemplo, de se colocar a teoria em xeque e de poder mostr-la falsa. O resultado do teste
nunca poder provar que uma teoria verdadeira, apenas poder provar, caso no passe no teste,
que falsa. Assim, se uma teoria nunca pode ser testada, ou refutada, tambm no poder ser uma

teoria cientfica.
A fora da cincia, ao contrrio de outras formas de conhecimento, provm justamente desse
implacvel teste de refutabilidade. Apenas as teorias que passam inclumes por inmeros e
sucessivos testes de falseabilidade conseguem sobreviver. Isso representa uma verdadeira seleo
natural entre as teorias, em que apenas as mais robustas logram passar pelos sucessivos filtros a
que so submetidas.
Fonte: http://www.feiradeciencias.com.br/sala19/texto48.asp
Joo Carlos Holland de Barcellos

Concluso: O acerto no prova absolutamente nada.


... Nunca aceite qualquer coisa como verdade
se essa coisa no pode ser vista clara e distintamente como tal;
duvide at ser convencido do contrrio por fatos auto evidentes...
Ren Descartes
A positividade no prova nada, mas sim conseguir resistir a diversas tentativas de falseamento.
Toda vez que voc ler ou ouvir: est cientificamente comprovado, saiba que provavelmente no
uma coisa sria, pois nada pode ser cientificamente comprovado, s cientificamente negado.
Se algum prev e acerta uma vez ou duas para onde vai a Bolsa, isso no prova absolutamente nada
e at bastante comum que qualquer um, independentemente de entender algo de Bolsa, acerte
algumas vezes, pois as possibilidades so poucas.
Agora se ele aceita ser submetido a diversos testes para provar que seu mtodo falso e resiste a
esses testes, a sim a teoria passa a ser aceita pela cincia.
J testaram, nos Estados Unidos, analistas comparados com macacos ou com pessoas normais e o
ndice de acerto sempre parecido. A grande diferena entre cincia e pseudocincia que a
primeira evoluiu e a segunda no.
Se desejarem permanecer na Bolsa por longo tempo, usem cincia, estudo e trabalho srio e
matemtica. E matemtica d para usar em controle de risco e gerenciamento financeiro. Em
previses no.
Pseudocincias, adivinhaes, coisas que no podem ser provadas nem testadas no o levaro longe.
O que importa no se voc acerta ou erra aonde
vai o mercado, mas o que voc faz quando acerta
e o que voc faz quando erra.
Muito cuidado com os orculos da Bolsa.
O que so orculos? Vejamos no dicionrio:
Orculo: 1. Resposta de um deus a quem o consultava. 2. Divindade que responde a consultas e

orienta o crente. 3. Palavra, sentena ou deciso inspirada, infalvel, ou que tem grande
autoridade. 4. Pessoa cuja palavra ou conselho tem muito peso ou inspira absoluta confiana.
Fonte: Dicionrio Aurlio.
Observem as palavras sublinhadas e vejam quo perigoso o caminho.
Tomo emprestado de um livro, The Education of a Speculator, de Victor Niederhoffer, um dos
maiores investidores em mercado financeiro que j existiu, uma parte do captulo sobre orculos.
Neste captulo, ele ataca a ambiguidade dos orculos, sejam eles antigos ou modernos, a qual leva
qualquer previso a poder ser considerada certa, no importa o que acontea.

O Orculo de Delphi o vinho que todos os analistas modernos beberam, mas muitos ramos se
desenvolveram. Estes so alguns dos que identifico hoje em dia:
- O Mstico: A retrao de Fibonacci de 62% foi justo na mxima. Os bonds tiveram sua mxima
em outubro de 1993, mnima 13 meses aps, e agora c estamos em novembro de 1995, 13 meses
aps na mxima novamente. (Existem tantas retraes de Fibonacci 23,6 38,0 50 62,0
100 161,8 que as chances de algo importante acontecer em cima de uma extenso ou retrao
de Fibonacci so enormes).
- O Matemtico: Aplica matemtica avanada, clculo, teoria do caos, programao
evolucionria etc. Achamos que as equaes de Machey- Glass podem estimar robustamente a
extenso de um ciclo peridico nos preos do leo.
- O Tradicionalista: Acredita em Gann, Livermore, ou algumas outras figuras histricas. Falei
com Colonel Roberts, o maior especialista vivo em anlise Gann-Elliot, e ele concorda comigo.
- O Governista: Trabalhou para o governo ou, ao menos, foi a uma conferncia no governo.
Fontes que tive recentemente me informaram que as chances de o governo baixar as taxas de
juros so de 3 em 5.
- O Expert em Correlaes: Cria novas relaes todo dia para suportar suas vises do mercado.
O feijo tradicionalmente cai de preo antes de acontecer um rally nos bonds. Essa uma
relao direta que sempre acontece.
- O Insider: Acredita que o mercado subiu porque Soros (ou o Bradesco, ou o Garantia) esto
comprando. Os Tubas esto comprando, vai subir.
- O Contrarista: Basta ir o tempo todo contra a massa e ganhar aliado a besteiras do tipo meu
porteiro falou em aes ento a Bolsa vai cair.
E no que muitas dessas figuras passeiam por nosso mercado todo dia? No que ns mesmos
podemos nos encaixar em um desses perfis? Niederhoffer cita alguns outros difceis de traduzir ou
que no tm aplicao. Cada um tenta ser um orculo, um Deus e, no fim, cada um perder dinheiro
e/ou induzir os outros a perderem dinheiro a sua forma.

A Sndrome do Orculo na Bolsa


No incio perde dinheiro em aes ou opes.
Descobre algum mtodo de previso do mercado.
Faz um curso do mtodo e l um livro.
Faz algumas previses.
Infelizmente, para ele, acerta e at ganha dinheiro (se errasse e perdesse era melhor,
abandonaria logo esse caminho).
Acerta mais algumas vezes e comea a se achar bom.
Comea a achar que pode prever para onde o mercado vai.
Comea a achar que determina para onde o mercado vai aqui comea a diviso entre a
insanidade e a sanidade; aqui comea a loucura; aqui comea o caminho que infelizmente o levar
runa.
Alm de achar que determina para onde o mercado vai, acredita que se o mercado ainda no
cumpriu suas determinaes, porque est errado.
Comea a achar que um Deus ou o Deus.
Perde todo o seu dinheiro na Bolsa, todas as suas posses e o dinheiro de todos os seus clientes, se
tiver.
O livro que citei foi escrito por um dos maiores especuladores de todos os tempos. Seu fundo
competiu algumas vezes em tamanho e rentabilidade com o de George Soros.
Conheci alguns poucos grandes investidores e nenhum tentava prever o mercado, apenas se
preparava da melhor forma possvel para todas as possibilidades.
Pior do que prever e errar prever e acertar. Enquanto o primeiro s perde dinheiro, o segundo
perde o bom senso e a lucidez, o que leva a perder todo o dinheiro mais adiante.
No mundo das finanas, o espelho retrovisor
sempre mais claro do que o para-brisa.
Warren Buffett (1930 )

NUNCA FOI ENTRE VOC E OS OUTROS


Hora de parar de ler este livro.
Levante-se, procure um espelho e olhe atentamente para ele.
Pronto, voc acaba de ver o seu maior inimigo na Bolsa.
Diria mais, o seu nico inimigo.
Ser esse sujeito que est no espelho que o far perder dinheiro.
Esse sujeito no espelho quem o enganar. Alis, deixe o ser humano sozinho e a coisa que ele mais
gostar de fazer ser se enganar. Essa uma prtica bastante difundida na Bolsa de Valores.
Se engana que est subindo quando est caindo. Se engana que tem chance quando no tem mais. Se
engana que est ganhando dinheiro quando est perdendo.
Um dia, a realidade bate na testa dele que nem em uma porta. Ele no dorme direito porque, noite,
sozinho, sem ter para quem contar mentiras, a verdade aparece como fantasmas...
Como j dizia Raul Seixas em uma de suas belas msicas: noite, minta para as paredes e durma
em paz...
Pare de ler o livro, volte e olhe-se no espelho por mais 5 minutos.
No esquea a face de seu inimigo, no esquea que este o SEU INIMIGO.
Faa este exerccio toda vez que comear a se enganar. Olhe-se no espelho e volte para a realidade,
descubra novamente seu nico inimigo.
Toda vez que comear a reclamar da manipulao do mercado, das pessoas que roubam seu dinheiro,
do governo, do cassino que a Bolsa, e coisas desse tipo, volte para o espelho e volte a descobrir
seu nico inimigo, um inimigo traioeiro porque faz de tudo para convenc-lo de que ele est a seu
lado, ento, no se iluda, olhe-se no espelho e no se esquea nunca:
O SEU MAIOR E PROVAVELMENTE NICO
INIMIGO NA BOLSA EST NO ESPELHO.
O ser humano normalmente no tem chances na Bolsa. O que traz prejuzos a sua humanidade. Voc
tem de acabar com ela (enquanto estiver na Bolsa) para ter chances. E no esse papinho de
disciplina e stop. Isso muito bom se voc virar fuzileiro naval, sem nenhum demrito a eles. Na
Bolsa, voc precisar de muito mais do que isso para vencer.
Sua humanidade quer comprar no topo, na euforia, e vender no fundo, na depresso. Essa a nica
coisa que o ser humano solto faz na Bolsa. Ento voc no pode deixar seu ser humano (seu inimigo)
solto. Ter de domin-lo com alguma forma de falta de humanidade que ter de desenvolver. No
fcil como a maioria pensa, entrar na Bolsa, comprar, vender e ficar rico. Alis, a parte terica a
mais fcil. A parte prtica difcil, mas a parte mais difcil, que atingida apenas por uma minoria,
mudar sua cabea e destruir sua humanidade quando voc estiver na Bolsa.
Entenda que 99% dos clichs que so repetidos por a acerca de Bolsa foram criados por seres
humanos no meio de suas falsas iluses de segurana. A Bolsa no um lugar seguro. Ter

conscincia disso e aprender a lidar com risco fundamental, e no ir atrs de pseudo-mtodos


fantsticos que tentam transformar a Bolsa em renda fixa. Simplesmente no existem e nenhum dar
certo.
trabalho duro por longos anos, rentabilidades reais (um pouco acima do CDI), mas que trazem,
sim, resultados fantsticos para os poucos que operam a realidade no longo prazo, pois a grande
maioria que opera fantasias de curto prazo no ir sobreviver para contar sua histria daqui a alguns
anos.
No tem nada a ver com o fato de algumas pessoas terem
fora de vontade e outras no.
que algumas pessoas esto prontas para mudar e outras no esto.
James Gordon, M.D.

A Fantasia da Culpa
Razes pelas quais as pessoas no tm dinheiro, ou melhor,
os culpados de as pessoas no terem dinheiro:
O governo
O patro
Os empregados
A crise
A mulher
O marido
Os filhos
Os pais
Os scios
A conjuntura internacional
Os bancos
O dlar
O euro
O real
O vizinho
O lugar onde mora
A dor na coluna
O azar
As estrelas

No legal?
Eu poderia ficar aqui completando essa lista pelo resto do dia.
Agora vamos l:
Razo e culpado por VOC no ter dinheiro:
VOC
Razo e culpado por VOC ser gordo, magro, ou seja l o que for:
VOC
Razo para seus negcios no darem certo:
VOC
Nada melhor do que algum que est sempre colocando a culpa nos outros para que os vencedores
continuem a tirar seu dinheiro.
Veja o exemplo da Bolsa:
Enquanto voc fica reclamando das tesourarias, da manipulao, dos grandes operadores (tubares)
e colocando neles a culpa de seu fracasso, voc continuar dando seu dinheiro de graa, pois ao no
reconhecer seus erros, no ir mudar, continuar cometendo os mesmos erros e perdendo dinheiro.
Sua nica chance aprender a dizer a simples frase:
EU ERREI
Tudo que acontece de errado em sua vida e, especialmente, no mercado financeiro culpa nica e
exclusivamente sua, ou algum apertou o boto para voc?
Algum o obrigou a comprar todo o seu dinheiro em PORCARIA PN?
Algum o obrigou a acreditar em falsos profetas, a acreditar em lucros extraordinrios sem esforo?
Algum o obrigou a ser preguioso, no estudar e achar que ia ganhar 30% ao ms com algo que
voc nem sabe o que direito?
A partir do momento em que voc comea a aprender a dizer EU ERREI, comea a estudar seus
erros e a no repeti-los. A voc comea a ter alguma chance no mercado, at mesmo porque os
perdedores se fixam e repetem sem parar suas vitrias e acertos. Os vencedores, por outro lado, do
muito mais importncia a suas derrotas e erros porque deles podem aprender muito mais e por meio
deles podem mudar, crescer e vencer.
Esquea os outros, nunca foi entre os outros e voc.
O mercado s tem a ver com voc e mais ningum.
Aprenda ainda hoje a dizer EU ERREI toda vez que algo der errado, toda vez que voc perder
dinheiro, porque, pode ter certeza, a culpa sempre sua.

Sabendo que a culpa sua, assumindo seus erros, est dado o primeiro passo para melhorar.
Ou passe o resto da vida reclamando do governo, dos bancos, do patro, da mulher etc. enquanto os
outros levam o seu dinheiro...
A mediocridade no conhece nada maior do
que ela prpria, mas o talento instantaneamente
reconhece a genialidade.
Sir Arthur Conan Doyle (1859 1930)

O Erro
Todos ns vamos errar de vez em quando na Bolsa e na vida. Faz parte do jogo. No existe jogo sem
erro. O problema que na Bolsa o erro significa perder dinheiro. doloroso, causa sofrimento, mas
enfim, no existe especulador que no tenha errado. J que vamos errar, o que importa mesmo o
que fazer com o erro, como se comportar perante o erro e, acima de tudo, como reagir quando
estamos errados.
Ser visto que o jogador que consistentemente perde,
de vez em quando ganha, primeiro um jogo, depois outro,
Pois, de tanto perder, ele criou
dentro dele um grande desejo de conquista.
Ren Lacoste
O erro pode consumi-lo, pode acabar com voc e pode tambm torn-lo mais forte. Voc ter de
aprender a lidar com o erro, com as derrotas, porque todos j nascem sabendo ganhar. Perder que
so elas. duro, triste, di. Voc se sente sozinho no mundo com a sua derrota.
E a vem o segundo sentimento perigoso: vingana. Se voc pretende se vingar do mercado, da
MILK11, da PETRH26, a, meu amigo, saiba que vai perder at as calas. O melhor quando se perde
respirar, dar um tempo, tentar analisar, saber por que perdeu. Tentar aprender para no errar de
novo, estudar mais, treinar mais e esquecer para sempre quem o pegou e, acima de tudo, colocar uma
pedra nos prejuzos porque o que voc tinha no existe mais.
Quer se vingar de algum? S se for de voc mesmo.
Todo erro na Bolsa cometido nica e exclusivamente por voc.
No assuma responsabilidades e no ganhar nunca. fcil colocar a culpa no governo, no fulano
que te deu a dica, no corretor, no azar etc. Mas a culpa sempre sua. S sua e de mais ningum.
Pense assim ou desista. Se no pensar assim, no aprender nada com seus erros e ir comet-los
tantas vezes que acabar expulso do mercado.
Houve momentos em minha vida, quando cheguei perto de acreditar que no poderia perder nem

um jogo. A, eu perderia o seguinte e o jogo perdido me traria de volta da terra do sonho para a
vida real. Nada to saudvel quanto uma derrota na hora certa, e de poucos jogos ganhos eu
aprendi tanto quanto aprendi em minhas derrotas.
J.R. Capablanca
Campeo Mundial de Xadrez 1921-1927

A Dor
George Soros admite que detesta perder dinheiro. A pior coisa que se pode fazer quando se est
perdendo dinheiro sufocar os prprios sentimentos. claro que o constrangimento e a raiva so
respostas naturais perda de dinheiro. Voc ir querer ocultar seus erros, no torn-los
pblicos. Sua reputao est em jogo...
...Voc tem de saber como suportar essas perdas, como sofrer essa dor. De outro modo voc no
conseguir sobreviver por muito tempo...
...Voc assume riscos todos os dias. Isso faz parte do sofrimento, uma vez que voc sabe que em
algum ponto enfrentar srias perdas. Se no estiver preparado para sofrer, diz Soros, saia do
mercado...
...Allan Raphael, que trabalhou com Soros na dcada de 1980, acredita que seu estoicismo tem
sido de valor inestimvel... Voc pode cont-lo em uma das mos. Quando George est errado,
ele faz um escarcu. Ele no diz Estou certo, eles esto errado. Ele diz: Estou errado, e sai,
porque se sua posio de investimento for ruim, ela o devora. Voc s pensa nela noite, em
casa. Ela o consome. Seus olhos ficam completamente fora de rbita. Esse ramo rduo.
preciso quantidade enorme de disciplina, autoconfiana e absolutamente nenhuma emoo.
Estratgias de Investimento de George Soros
Robert Slater
No importa o que voc estiver fazendo na Bolsa, na renda varivel, haver um ponto em que voc
pode perder e haver situaes em que ir errar.
Voc tem de aceitar perder, tem de aceitar perodos em que seu capital diminua. Esse o preo que
se paga em busca de rentabilidade maior que o CDI, que normalmente acontece no longo prazo com
quem monta uma carteira de aes de empresas slidas. No existe s um lado da moeda. H formas
mais seguras, de menor risco, de operar renda varivel, e este livro trata disso, mas no h nenhuma
forma totalmente segura e livre de erros ou prejuzos.

O PAPAGAIO E A BOLSA
Eu s conheo um pssaro que fala o papagaio;
e ele no consegue voar muito alto.
Wilbur Wright (1867 1912), se recusando a fazer um discurso em 1908
Em minha experincia em Bolsa, conheci alguns grandes operadores. Alguns grandes vencedores.
Alguns verdadeiros experts do mercado.
Eles s tinham uma coisa em comum:
- No falavam nada.
-No falavam sobre eles, no falavam dos outros e, acima de tudo, nunca falavam sobre o que iria
acontecer. E nunca sabiam de nada.
Outro lugar-comum que sempre diziam que tudo na Bolsa era muito difcil, que estava cada vez
mais trabalhoso ganhar dinheiro na Bolsa, enfim, s lamentaes.
Agora o outro lado:
Os sardinhas ou pequenos investidores, os iniciantes:
Caractersticas:
1.Basta um trade dar certo e j sabem tudo
2.Acham a Bolsa uma moleza
3.Contam todos os seus trades e todos do lucros enormes
4.Consideram todos os outros otrios
5.Sempre tm certeza absoluta de todos os movimentos futuros da Bolsa
6.Falam sem parar
Se A sucesso na vida, ento A igual a X mais Y mais Z.
X trabalho; Y jogar e brincar; e Z manter
sua boca fechada.
Albert Einstein (1879 1955)
A Bolsa nunca foi entre voc e os outros. A Bolsa entre voc e o mercado e, acima de tudo, entre
voc e voc mesmo.
Todo o tempo que voc perde prevendo o futuro, falando dos outros, contando seus trades, brigando
porque acha que um mtodo melhor do que o outro, brigando porque acha que ir cair ou subir e
coisas assim, poderia estar sendo dedicado a estudos de estratgias, defesas, mercados, fundamentos
etc.

Uma das caractersticas que nos mostra que um investidor est amadurecendo quando ele passa a
falar menos.
Experimente. No ir doer. Pare de falar, de espernear, de repetir besteiras, de discutir coisas inteis
e ver como voc ir melhorar.
Na Bolsa, o que importa se seu capital est aumentando ou diminuindo, e isso s importa a voc e a
mais ningum, assim como o capital ou as operaes dos outros no lhe interessam.
Sendo assim, se s o que interessa na Bolsa sua conta e seu patrimnio, para que esta discusso
toda?
Que tanto falatrio esse?
Ateno!
Atenha-se ao que interessa e pare de falar.
A Bolsa no d chances a papagaios!
Outro efeito colateral de quem fala demais so os problemas sociais e familiares.
Quando voc comea a dar dicas de Bolsa e ensinar os outros, sempre h o risco de eles perderem
dinheiro. Voc acha que vo culpar quem? Filho feio no tem pai. Enquanto estiverem ganhando voc
um gnio, no primeiro prejuzo, voc ir perder amigos.
Levando isso em conta, desenvolvi uma estratgia para quem me pede dicas de Bolsa. a estratgia
do hummmmmm...
Funciona mais ou menos assim:
Voc acha que a Bolsa vai continuar subindo?
hummmmm
O que voc acha de PETR4?
hummmmm
E assim por diante. A pessoa pensa o que ela quiser e voc no disse nada.
Lembro-me de um dia em que estava visitando um grande operador de mercado e algum que estava
l tambm comeou a fazer perguntas. O dilogo foi mais ou menos assim:
O que voc acha de Vale?
uma grande empresa de minerao.
Mas o que voc acha da empresa?
Uma bela empresa.
Ento, bom comprar aes dela?

Se as aes subirem, sim.


Sendo uma boa empresa, as aes no deveriam subir?
Deveriam, sim.
Ento quer dizer que se eu comprar as aes devem subir?
Se muitas pessoas tambm comprarem provvel que possa subir.
Ento voc acha que eu devo comprar aes da Vale?
Se voc acha que as aes vo subir, sim.
E a conversa continuou e era impressionante a capacidade dele de no se comprometer com nada do
que falava, conduzindo sempre a deciso para o outro.
E h tambm as confuses dentro da prpria famlia. Voc comea sua estratgia de comprar aes e
guardar e, aps algum tempo, a Bolsa comea a cair. Como antes estava subindo e voc fala demais,
espalhou para todos os cantos que estava ganhando um dinheiro na Bolsa e que tinha R$20 mil e
agora tem R$100 mil quando, na verdade, no estava ganhando nada j que no realizou os lucros e,
ainda que tivesse realizado, isso era problema s seu, no interessava aos outros. Mas a Bolsa
comea a cair. E a Bolsa cai 40%.
Em casa, sua esposa (ou marido) chama-o de idiota e comea a fazer contas do que poderia comprar
com os R$40 mil que voc perdeu. Na verdade, voc nem ganhou nem perdeu porque no realizou
lucro nem prejuzo, mas v explicar isso. E cada dia que a Bolsa cai mais presso. No almoo da
famlia chega seu cunhado e comea a falar que vendeu tudo no topo (o que provavelmente mentira)
e que voc um otrio e que ele vai comprar tudo quando parar da cair.
Consequncia: Quando chega l no fundo e voc est perdendo uns 50%, voc vende tudo porque no
aguenta a presso. Voc deveria era estar comprando mais.
Portanto, quer sobreviver na Bolsa? Boca fechada. No diga nada alm de hummmm. Isso o
mximo que algum deve falar. Suas operaes s dizem respeito a voc e as dos outros no lhe
interessam.
Aquele que sabe no fala,
aquele que fala no sabe.
Tao Te Ching, 56

A BOLSA NO PAGA CONTAS


No existe tal coisa como um lanche de graa.
A Libertarian Movement slogan
Robert A. Heinlein, The Moon Is a Harsh Mistress, 1966
Quase todas as pessoas que conheci e que largaram o trabalho para viver de Bolsa terminaram sem
trabalho e com uma dvida imensa.
Sabem por qu?
Porque a Bolsa no paga contas.
A Bolsa um excelente instrumento para remunerar capital, mas pssimo para uma retirada mensal
fixa.
Alm do mais, quase impossvel ganhar na Bolsa se voc PRECISA ganhar.
Na Bolsa, deve-se colocar parte do dinheiro que sobra UMA PARTE DO DINHEIRO QUE
SOBRA nem todo dinheiro que sobra deve-se colocar, e, sim, uma parte.
Essa parte poder ser to maior no inverso da sua idade quanto mais novo, maior a parte do
dinheiro que sobra que se pode colocar na Bolsa, mas sempre UMA PARTE DO DINHEIRO QUE
SOBRA.
Alm de ser dinheiro restante, importante que seja dinheiro de que voc no ir precisar.
Quem coloca dinheiro que precisa na Bolsa, ou tem de pagar contas com a Bolsa, pode acabar tendo
de sair no prejuzo.
Ainda que voc seja um vencedor na Bolsa e consiga obter um bom rendimento no decorrer dos
tempos, esse rendimento no ser retilneo.
Voc pode at conseguir ganhar 1,5% ao ms, o que equivaleria a uma retirada de X reais por ms
que at poderia pagar suas contas.
Mas, quando voc olhar como aconteceu esse rendimento, em um ms ver que ganhou 10%, no
outro, perdeu 5%, no outro, ganhou 1%, em outro, ganhou 3%, no seguinte, perdeu 2% e assim por
diante.
Ningum faz uma taxa constante fixa na Bolsa, isso simplesmente no existe. Para pagar contas, voc
precisa de uma retirada fixa e a voc opera sob presso e sob presso no h como ganhar. Se tem o
nome de renda varivel, significa que a renda obtida varivel e no fixa, como voc precisa para
pagar contas.
O sujeito monta uma operao com opes e est ganhando R$2 mil, um lucro assombroso, que
poderia ser transformado em compra de aes, o que iria engordar muito os seus juros compostos de
longo prazo da carteira de aes. Mas acontece que o fim do ms est chegando e ele precisa de
R$3.500 para pagar as contas, o colgio do filho, o plano de sade, luz, telefone etc. Ento, ele no
pode desmontar a operao, tem de esperar dar mais dinheiro.

Resultado...
O mercado vira e o lucro vai indo embora e, de um lucro de R$2 mil, ele termina com prejuzo. Tudo
porque tinha que retirar um fixo para pagar as contas.
No h como ganhar esse jogo na Bolsa e no h como retirar um fixo.
Se voc tem renda suficiente de outras fontes, uma boa aposentadoria, muitos investimentos, aluguis
ou jovem e vive com os pais, tudo bem, pode ficar s na Bolsa. Mas, se precisa pagar contas e a
nica fonte a Bolsa, muito difcil conseguir e, alm do mais, provavelmente terminar doente,
pois a presso ser enorme.
Quer viver da Bolsa? Estude para isso e trabalhe em uma corretora, em um banco etc. Seja, de
verdade, um profissional de Bolsa. No invente que ir viver de Bolsa sentado em casa, aps o
primeiro lucro, pois isso simplesmente no existe.
A fantasia de ficar em casa sentado em um computador enriquecendo ao comprar e vender
ativos na Bolsa todo dia, acabou em 2000, no estouro da bolha da Nasdaq, e levou muitas
famlias junto...

TERMOS PATETAS E COISAS PROIBIDAS NA BOLSA


Aprender a ignorar coisas
um dos grandes caminhos para a paz interior.
Robert J. Sawyer (1960 )
Vamos terminar o livro com alguns termos patetas e coisas que deveriam ser proibidas na Bolsa. A
lista extensa e no h como colocar todos os exemplos aqui. Por meio destes, d para entender o
esprito da coisa e captar todos os bulshitts que se espalham pela Bolsa:
Aliviar indicadores. Termo muito usado que sugere que os indicadores de uma ao em um grfico
esto muito esticados e que a ao deve cair um pouco para aliviar ou diminuir esses indicadores.
um pensamento totalmente maluco, pois sugere que a ao tenha de fazer alguma coisa para melhorar
seu desenho do grfico. A ao que desenha o grfico, no o contrrio.
Esto puxando para baixo. Na Bolsa alguns vendem, outros compram. A Bolsa no dominada por
um grupo de barbudinhos que decide para onde esta ir. Queda quando os preos caem
independentemente da razo. No esto puxando nada para baixo, est caindo.
Est caindo porque a tesouraria X est desovando. Quando est caindo, est caindo. Se porque
uma tesouraria est vendendo, que diferena faz? Cai sempre porque a presso vendedora maior.
Alta sem volume. E da? Se voc est vendido, liga para a corretora e diz que no ir pagar a fatura
porque a alta foi sem volume e voc s paga o prejuzo de alta com volume. Com volume ou sem, o
que vale a variao de preos. No h uma conta diferente com ou sem volume. Uma coisa
analisar volume, outra no acreditar no movimento s porque no tem volume.
Alta especulativa. Isso at eu tenho dificuldade em entender o que . A especulao faz parte da
Bolsa, toda alta ou queda especulativa. Mais uma forma de se negar a realidade.
s um repique. Como assim? Quem decide o que alta e o que repique? Subiu, subiu. Caiu, caiu.
No h adjetivos para alta ou queda na Bolsa.
Queda sem consistncia. Mais uma difcil de entender. O que seria uma queda com consistncia? A
consistncia que eu conheo na Bolsa a minha fatura. Se estou comprado e caiu, eu perdi dinheiro.
Essa a nica consistncia da Bolsa.
Ao pouco tcnica. Falam isso de aes que no seguem os indicadores grficos. Mais uma
maluquice de quem est perdendo a sanidade e desconhece que qualquer ao faz o que quiser e
desenha seu grfico, no ao contrrio.
Boato. Dizem que boato para a gente pensar que verdade, mas boato mesmo. Todo dia algum
boato assola a Bolsa. Atenham-se a seu dinheiro, seu risco e suas estratgias.
Tubaro. Peixe grande. Mais do que isso eu no sei, est na fantasia dos investidores.
Manipulao dos tubas. Para vencer na Bolsa, h de se abandonar teorias conspiratrias. Os
grandes investidores perdem e ganham. Assim como os bancos, as tesourarias, os fundos e os
pequenos investidores tambm. Se s os pequenos investidores perdessem, a conta no fecharia. A

idia de que um grupinho de seis pessoas se rene para decidir para onde vai a Bolsa s pode ser
pensada por quem no tem a mnima idia do que seja a Bolsa.
Preo justo. Pega-se um tipo de anlise qualquer e determina-se um preo justo para um ativo. Muito
bacana, mas o nico preo que existe o que est na pedra. Uma coisa usar algum tipo de anlise a
seu favor para determinar pontos para sua estratgia, outra calcular preos em anlises
fundamentalistas, outra bem diferente comear a acreditar que o ativo tem de seguir sua anlise. A
est perdendo a sanidade.
Preo-alvo. Muito bacana desde que se coloque uma data. Sem uma data no significa absolutamente
nada, j que as aes tendem a subir ao longo do tempo e, a no ser que a empresa v a falncia,
bem provvel que o preo-alvo seja atingido um dia. Intil.
Preo que deveria estar. Como assim? Baseado em qu? O preo que deveria estar o que est na
pedra, pois foi o preo que algum aceitou pagar e algum aceitou vender.
Fulano falou que vai subir. E da? Ou ele no sabe o que est falando ou, se sabe, deveria cobrar
muito caro pela informao. No h nada mais caro na Bolsa do que a boa informao e ela nunca
dada de graa. Mesmo que ele acerte, no quer dizer absolutamente nada j que as chances de acertar
so grandes.
A corretora tal est comprando sem parar. Em primeiro lugar, provavelmente, algum est
comprando usando a corretora como intermediria. Quando voc compra, aparece o nome de sua
corretora na pedra. No h nada que se possa tirar de til do livro de ofertas, a no ser para os
leitores de fita. Voc nunca sabe o que cada um realmente est fazendo nem por qu.
A corretora tal est desovando. Semelhante ao anterior.
Cicrano zerou posio, ento vai subir. H? Muito doido. A Bolsa espera algum parar de vender
para depois subir.
Realizao saudvel. Queda queda. Pergunte a quem est comprado se a realizao saudvel. Por
que uma queda queda e outra apenas uma realizao saudvel? Saudvel como? Por que est
aliviando indicadores para voltar a subir? De novo a insanidade de acreditar que a ao segue o
grfico, e no ao contrrio.
Alta exagerada. Exagerada em que sentido? O comprado ganhou e o vendido perdeu. Pergunte ao
vendido se a alta foi exagerada ou se ele est no prejuzo.
Queda irreal. Olhe em sua fatura se real ou irreal.
Est muito esticado. J vi ao subir dois anos sem parar. Isso no voc quem decide. O mercado
faz o que ele quiser o quanto quiser. No existe regra dizendo o quanto pode subir por perodo de
tempo.
Esto derrubando para comprar mais barato. H? Quem est derrubando e combinado com quem?
Se algum est vendendo, algum est comprando do outro lado. Teorias conspiratrias na Bolsa
levam a muitos prejuzos. Preste ateno no seu risco e em suas estratgias e deixe o Lobo Mau fora
da Bolsa.
Operao sem risco. A nica operao sem risco na Bolsa no operar. Mas no existe nenhum
investimento sem risco, mesmo fora da Bolsa, e deixar seu dinheiro parado tambm risco, ento,

aprenda a aceitar e controlar risco em vez de buscar a fantasia da operao sem risco, que leva a
muitos prejuzos.
Qualquer coisa, eu stopo. Saiba sempre seu risco mximo se tudo der errado e no assuma riscos
maiores do que pode. Stop pode no ser executado por inmeras razes.
Meu corretor me garantiu. Se seu corretor garantir alguma coisa na Bolsa, troque de corretora. O
corretor deveria saber que no h nada garantido na Bolsa.
Com certeza, vai subir. Sim, com certeza, ento vendemos tudo que temos e compramos tudo em
ao, no mesmo?
Daqui no passa. Quem decretou isso? Onde est essa regra na Bolsa?
J caiu demais. verdade, mas quem garante que no possa cair mais? Fraqueza no sinal de
fora.
O banco X est segurando o papel. E quem voc para saber o que um banco est fazendo? Segurar
para levar para onde?
Esta operao no tem erro. Muita mulher ficou grvida com frase semelhante a essa.
Espere, e voltar. Sim, mas, e se no voltar? Qual o plano? O plano na Bolsa nunca pode incluir
esperana.
Rezar. Rezar muito bom, mas fora da Bolsa. Na Bolsa so executadas estratgias predeterminadas.
Torcer. No Maracan.
Ter esperana. Desde que seja fora da Bolsa, uma coisa boa.
Acreditar. Talvez a pior coisa para trazer para a Bolsa. Na Bolsa no se acredita em nada.
Seguir dicas. Se forem de graa, no valem nada e, mesmo as pagas, no so garantidas. Siga suas
estratgias.
Fazer uma fezinha. Quer apostar, use a loteria. Bolsa coisa sria.
Emprstimos. Nunca leve dinheiro emprestado para a Bolsa. Se j difcil ganhar na Bolsa, imagine
ganhar alm dos juros do emprstimo... Se perder, voc ir pagar o emprstimo como? No confie
em quem empresta dinheiro para colocar em Bolsa.
Consertar prejuzo. At hoje, s vi aumentar.
Comprado otrio e vendido esperto. Na lista dos inadimplentes da Bovespa a maioria vendido.
Ganhador na Bolsa compra e vende, perdedor, escolhe time. Na Bolsa, esperto no dura muito.
Melhor. Na Bolsa, tudo se equilibra. Melhor, a gente s sabe depois. Deixe adjetivos do lado de fora
da Bolsa.
Estou lquido. Se molhou? Foi isso?
Um grande passo para sobreviver na Bolsa abandonar todas essas frases feitas e expresses que
tm apenas uma coisa em comum: Fugir da realidade. No h coisa pior para se fazer na Bolsa...

Por pior que seja a realidade


Ela melhor do que qualquer fantasia...
Autor desconhecido

Fiz este livro para servir de guia para quem deseja usar a Bolsa de Valores para acumular capital.
So diversas estratgias, mas todas visam o longo prazo, ainda que possam haver trades curtos no
caminho. Apesar de toda propaganda que gira neste momento, a mdia vendendo as histrias de
riqueza fcil na Bolsa e tudo mais, o caminho no mudou para quem busca a tranquilidade
financeira e vencer na Bolsa de Valores:
Estudo
Trabalho
Poupana
Esportes
Lazer e Famlia
Leve a vida desta forma e ficar rico financeira, espiritual e fisicamente, porque no adianta s uma
das riquezas. Precisamos ter as trs!
Fao um convite a todos, me procurem em Bastter.com. Eu e minha equipe estamos todos os dias no
frum para tirar suas dvidas e ajudar voc a crescer no mercado de renda varivel
Sade e Paz!

Lista de Abreviaes
ADR American Depositary Receipts
ATM At the Money (no dinheiro)
BDR Brazilian Depositary Receipts
BMF ou BM&F Bolsa de Mercadorias e Futuros
BOVESPA Bolsa de Valores de So Paulo
B&S Black and Scholes
CBLC Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia
CDI Certificado de Depsitos Interbancrios
CDB Certificado de Depsito Bancrio
CEI Central Eletrnica do Investidor (na CBLC)
CVM Comisso de Valores Mobilirios
DI Diminutivo de CDI
FGTS Fundo de Garantia por Tempo de Servio
FMP Fundo Mtuo de Privatizao
IBOV ndice Ibovespa
IPCA ndice de Preos ao Consumidor Amplo
IPO Initial Public Offering (Oferta pblica inicial)
IR Imposto de Renda
ITM - In the Money (dentro do dinheiro)
ON Ordinria Nominativa
OTM Out of the Money (fora do dinheiro)
PE Preo de Exerccio
PGB Progresso Geomtrica do Bastter
PIBB Papis ndice Brasil Bovespa
PN Preferencial Nominativa
POP Proteo de Investimento com Participao
PR Preo Real
PT Preo Terico
RF Renda Fixa
RV Renda Varivel

VE Valor Extrnseco
VH Volatilidade Histrica
VI Volatilidade Implcita
UBOV Unidades de IBOV

Glossrio
ACUMULAO
Diz-se quando os preos de uma ao variam pouco durante um perodo ficando normalmente dentro
de uma faixa de preos. Tambm chamado s vezes de caixote.
ADR (American Depositary Receipts)
Recibos de aes de empresas no sediadas nos Estados Unidos, negociados nas Bolsas de Valores
dos Estados Unidos.
AGRUPAMENTO
O contrrio do desdobramento que bem mais comum. Na mesma proporo o valor da ao
aumentado e a quantidade de aes diminuda. O capital total no muda.
Arbitrar
Aproveitar oportunidades quando ocorrem variaes de preos entre ativos semelhantes, ou que
representam a mesma empresa, como aes da mesma empresa ou aes e ADRs. Vende-se o que
est mais caro e compra-se o mais barato para ganhar quando os preos voltarem normalidade.
Ativo-objeto
Ao ou ativo do qual se operam opes. As opes derivam da.
ATM (no dinheiro at the money)
Opes cujo preo de exerccio prximo do preo da ao naquele momento.
BM&F
Bolsa de Mercadorias e Futuros.
Bovespa
Bolsa de Valores do Estado de So Paulo; a mais importante do Brasil.
BDR (Brazilian Depositary Receipts)
Recibos de aes de empresas no sediadas no Brasil, negociados na Bovespa.
Beta
Coeficiente de volatilidade em relao a um ndice de uma ao ou uma carteira de aes.
Bonificao
Tipo de provento em aes, distribudo aos acionistas. Certa quantidade de aes recebida de
acordo com a quantidade original de cada acionista.
Blue Chips
Aes de empresas slidas e que esto entre as mais negociadas na Bolsa.
BULLSHIT

Termo usado para descrever besteiras e coisas sem sentido.


Buy and Hold
Estratgia de compra de aes de empresas slidas para longussimo prazo, em que o mais
importante so os fundamentos das empresas, e no os preos das aes.
CBLC
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia empresa reguladora da Bolsa brasileira.
CDI
Certificados de Depsitos Interbancrios. A taxa de juros utilizada pelos bancos para remunerar
investimentos em renda fixa.
Commodities
Mercadorias como acar, soja, boi gordo, ouro etc. So negociadas na BM&F (Bolsa de
Mercadorias e Futuros).
Day-Trade
Operao em Bolsa que se inicia e fecha no mesmo dia.
Debntures
Ativos da dvida ativa de uma empresa que conferem crdito a seus detentores, podendo ser
resgatados em data futura, s vezes convertidos em aes ou negociados no mercado.
Delta
Uma das gregas de Black and Scholes variao no preo das opes relacionada variao do
preo da ao.
Dentro do dinheiro (ITM in the money)
Opes cujo preo de exerccio est abaixo do preo da ao naquele momento.
DESDOBRAMENTO
O contrrio do agrupamento, mas bem mais comum. Na mesma proporo o valor da ao
diminudo e a quantidade de aes aumentada. O capital total no muda.
Dividendos
Forma de distribuio de lucro aos acionistas pelas empresas.
E-Broker
Programa que instalado em seu computador para se operar na Bolsa direto do computador.
EX-dividendos
A partir do dia em que o valor lquido dos dividendos distribudos aos acionistas subtrado do
preo da ao, esta passa a ficar ex-dividendos. O mesmo vale para os outros tipos de proventos.
Fora do dinheiro (OTM out of the money)

Opes cujo preo de exerccio est acima do preo da ao no momento.


Fundamentos
Diz respeito anlise do balano de uma empresa. A solidez da empresa, os lucros, as perspectivas
futuras etc.
Gama
Uma das gregas de Black and Scholes. Variaes no delta da opo relacionadas variao de preo
da ao.
GAP
Quando uma ao abre acima da mxima do dia anterior (Gap de abertura) e se durante todo o
perodo permanece acima deste valor, configura-se um Gap de alta. O mesmo raciocnio vale para o
Gap de baixa sendo abaixo da mnima do dia anterior. s vezes chamado janela.
Governana Corporativa
Prticas e relacionamentos entre acionistas/cotistas, Conselho de Administrao, diretoria, auditoria
independente e conselho fiscal, com a finalidade de aperfeioar o desempenho da empresa e facilitar
o acesso ao capital que proporciona aos proprietrios (acionistas ou cotistas) a gesto estratgica de
sua empresa e a monitorao efetiva da administrao. (Definio da Bovespa)
Hedge
Proteo, defesa. Operao normalmente menor, no sentido contrrio da operao principal, com o
intuito de diminuir o prejuzo, no caso de o mercado ir contra a sua posio.
Hedgear
Fazer hedge, proteger-se.
Holder
Operador que investe em aes no longo prazo. Seria o contrrio de trader.
HomeBroker
Plataforma operacional que fica no site da corretora, utilizada para operar na Bolsa direto de seu
computador.
Ibov (ndice Bovespa)
ndice de aes mais importante da Bovespa.
IPO (Initial Public Offering)
Oferta Pblica Inicial. quando uma empresa abre capital e lana aes na Bolsa pela primeira vez.
ITM (dentro do dinheiro in the money)
Opes cujo preo de exerccio est abaixo do preo da ao no momento.
Intraday
Operaes ou anlises para o mesmo dia.

Juros sobre Capital Prprio


Semelhante aos dividendos; distribuio de lucro aos acionistas.
Liquidez
Diz respeito quantidade de negcios com um ativo. Ativos com muitos negcios so ditos lquidos.
Margem
Garantia para operaes em Bolsa que envolvem risco alm do dinheiro pago pela operao.
Mercado Futuro
Trata de operaes de compra e venda para vencimento em data futura determinada.
Micos
Aes de terceira linha.
Micar
Diz-se da opo que chega ao vencimento sem valor, pois a ao est a um preo inferior a seu preo
de exerccio.
No dinheiro (ATM at the money)
Opes cujo preo de exerccio prximo do preo da ao naquele momento.
OTM (fora do dinheiro out of the money)
Opes cujo preo de exerccio est acima do preo da ao naquele momento.
Planilha Bastter Blue
Planilha para operaes com opes distribuda gratuitamente no site Bastter.com.
Preo de Exerccio
Valor pelo qual a ao ser negociada se a opo for exercida.
Proventos
Forma de as empresas distriburem lucros aos acionistas, sendo os principais os dividendos, juros
sobre capital prprio, bonificaes e subscries.
Remunerar
Auferir renda a partir de um investimento ou capital.
Renda Fixa
Investimentos cuja lucratividade contratada previamente ou segue taxas de mercado.
Renda Varivel
Investimentos cuja rentabilidade depende da cotao futura de mercados organizados.
ROLAR
Fechar uma operao com opes e abrir uma nova posio na mesma srie ou na srie seguinte com

o intuito de diminuir o custo do fechamento da posio original.


Spread
Diferena de preo entre a melhor ordem de compra e a melhor ordem de venda de um ativo
financeiro. considerado um dos custos das operaes nos mercados ou de qualquer transao
financeira no-profissional.
Strike
Preo de exerccio.
Subscrio
Tipo de provento. Quem possui aes de determinada empresa ganha o direito de adquirir certa
quantidade de aes, em proporo posio inicial, normalmente a preos menores do que os
praticados pelo mercado. Os direitos tambm podem ser vendidos no mercado.
Stop
rea de preos predeterminada em que a operao ser finalizada.
Theta
Uma das gregas de Black and Scholes. Perda de valor das opes pela passagem do tempo.
Termos
Compra e venda de ativos com liquidao em data futura, com preo predeterminado.
Timing
Acertar a hora de entrar e sair de uma operao de curto prazo. Ter bom timing seria ter um bom
ndice de acerto na estratgia.
Trade
Operao. Normalmente diz respeito a curto prazo.
Trader
Operador. Normalmente se refere aos de curto prazo.
Travas
Operaes com opes em que se compra e vende a mesma quantidade em opes diferentes.
Valor Extrnseco
Parte do prmio da opo alm do preo da ao.
VE
Valor extrnseco.
Vendido
No mercado, significa vender o que no tem. Abrir uma operao vendendo, e por isso, ficar
vendido.

Vendido Coberto
Venda de opes cobertas pela ao, isto , o investidor possui da ao a mesma quantidade que
vendeu de opes daquela ao. possvel, tambm, se cobrir comprando outra opo da mesma
srie na mesma quantidade, o que se chama de travado.
Vendido Descoberto
Venda de opes em que no h nenhum tipo de cobertura ou proteo, assumindo o risco de ter
prejuzos ilimitados.
Volatilidade
Movimento. No mercado, quanto maior a variao de preos, maior a volatilidade.
Volatilidade Histrica (VH)
Medida estatstica da variao de preos passados de uma ao ou um ativo.
Volatilidade Implcita (VI)
Expectativa do mercado includa no prmio (preo) das opes.

Bibliografia
Sites
www.bastter.com
www.bovespa.com.br
www.cblc.com.br
www.cvm.com.br
www.feiradeciencias.com.br

Livros
Hissa, Mauricio Bastter. Investindo em opes. Campus/Elsevier, 2007.
The Options Institute. Options: Essential Concepts & Trading Strategies. 3a ed. McGraw Hill,
1999.
Natenberg, Sheldom. Option Volatility & Pricing. McGraw Hill, 1994.
Natenberg, Sheldon. Option Volatility Trading Strategies. Marketplace Books, 2007.
Povoa, Alexandre. Valuation como precificar aes. 2a ed. Editora Globo, 2007.
Niederhoffer, Victor. The Education of a Speculator. John Wiley&Sons, Inc., 1997.
Lefevre, Edwin. Reminiscncias de um especulador financeiro. Makron Books do Brasil, 1995.
Slater, Robert. Estratgias de investimento de George Soros. Campus/Elsevier, 1998.

Table of Contents
Direitos autorais
Apresentao
I - Antes de entrar na Bolsa de Valores
II - Introduo Bolsa de Valores
III - Aes: Vire scio de grandes empresas
IV - Opes: Opere pequenas partes do mundo
V - Outras modalidades de investimentos em renda varivel
VI - Buy & hold e remunerao de carteira de aes
VII - Anlise e controle de risco
VIII - Guia prtico para entrar e sobreviver na Bolsa de Valores
IX - Um papo informal sobre a realidade da Bolsa
Lista de Abreviaes
Glossrio
Bibliografia