CAPITULO IX

LA INFORMACION FINANCIERA EN LOS PROYECTOS DE INVERSION

CURSO

PROFESOR:

FINANZAS PRIVADAS II
FERRER TARAZONA, Royer

INTEGRANTES: Espinoza Escobar, Javier

Guevara Santillan, Rosy

TINGO MARIA PER

2016
1

NDICE
LA INFORMACIN FINANCIERA EN LOS PROYECTOS
DEINVERSIN

INTRODUCCION:.................................................................................................. 3
1.

OBJETIVOS GENERALES............................................................................... 4

2.

IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.............................................4

3.

MITOLOGA PARA EL ANLISIS Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE

INVERSIN.......................................................................................................... 4
3.1.

Determinacin de la inversin y los Flujos de efectivo...............................4

3.2.

Costo de capital ponderado de la empresa................................................5

3.3.

Clculo del costo de capital ponderado.....................................................5

3.4.

Anlisis cuantitativo................................................................................ 7

3.5.

Seleccin del proyecto............................................................................. 7

3.6.

Seguimiento de los proyectos..................................................................8

4.

DEFINICIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN...........................................8

5.

PASOS PARA HACER UN PROYECTO...........................................................10

6.

ASPECTOS PARA DETERMINAR LA INVERSIN DE UN PROYECTO...............13

6.1.

Proyectos de inversin complementarios................................................15

6.2.

Proyectos de inversin excluyente.........................................................16

7.

COMO DETERMINAR LA INVERSIN DE UN PROYECTO................................17

8.

LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE UN PROYECTO.............................................19

BIBLIOGRAFIA................................................................................................... 24

INTRODUCCION:

Las personas y empresas estn, permanentemente, enfrentadas a decisiones

que conllevan la asignacin de recursos escasos entre diversas soluciones
que satisfacen una misma necesidad. Las tcnicas de evaluacin de
proyectos, si se dominan y aplican adecuadamente, permiten conocer si el
proyecto analizado genera o destruye valor; lo que en un entorno tan
competitivo y global como el actual se vuelve clave si se desea crecer y
prosperar.
La tarea fundamental de evaluar los proyectos de inversin es contribuir
directa o indirectamente a que los recursos disponibles en la economa sean
asignados en la forma ms racional entre los distintos usos posibles.
Quienes deben decidir entre las diversas opciones de inversin o quienes
deban sugerir la movilizacin de recursos hacia un determinado proyecto,
asumen una gran responsabilidad, pues sus recomendaciones pueden afectar
en forma significativa los intereses de los inversionistas (pblicos o privados),
al estimular la asignacin de recursos hacia unos proyectos en detrimento de
otros.
Antes que nada es preciso definir un patrn o norma que permita calificar las
diferentes opciones de utilizacin de los recursos escasos, en sus usos ms
eficientes. La evaluacin de proyectos es precisamente la metodologa
escogida para determinar las ventajas y desventajas que se pueden esperar
de asignar o no recursos hacia objetivos determinados; y toma como punto de
partida la organizacin, estudio y anlisis de los diferentes factores de orden
econmico, tcnico, financiero, administrativo e institucional considerados en
la formulacin del proyecto.

LA INFORMACION FINANCIERA EN LOS PROYECTOS DE

INVERSION

1. OBJETIVOS GENERALES
Precisar su concepcin, lo cual permitir orientar el proceso de toma
de decisiones en sus diferentes etapas de la produccin.
Conocer cmo se realiza y evala un proyecto de inversin.
2. IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros son el conjunto de informes preparados bajo la
responsabilidad de los administradores del negocio, con el fin de darles a
conocer a los usuarios la situacin financiera y los resultados operacionales
de la empresa en un perodo determinado.
Los anlisis de estados financieros tambin conocidos como anlisis
econmico financiero, anlisis de balances o anlisis contable es un
conjunto de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectiva
de la empresa, con el fin de poder tomar decisiones adecuadas.

3. MITOLOGA PARA EL ANLISIS Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE

INVERSIN
3.1.

Determinacin de la inversin y los Flujos de efectivo

Definicin de cada uno de los proyectos de inversin existentes, lo cual

implica determinar la inversin, los flujos de efectivos que generar cada
proyecto (positivo o negativo), la vida til del proyecto, el valor de
rescate y toda la informacin cualitativa que se considere necesaria para
el anlisis.
3.2.

Costo de capital ponderado de la empresa

4

Calcular el costo de capital ponderado de la empresa: Consiste en

determinar cunto le cuesta en promedio a la empresa cada peso que
maneja; esto servir de punto de referencia en el anlisis cuantitativo
delos proyectos, ya que ser la tasa de rendimiento mnimo aceptable
para la empresa.
3.3.

Clculo del costo de capital ponderado

PASO 1: En primer lugar se utilizar los procedimientos matemticos

vistos en el anlisis vertical o anlisis de estructura. Dicho de otra
forma, se debe calcular el porcentaje de participacin que tiene cada
componente sobre el total de la estructura de financiacin.
Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversin
de $50.000.000. Esta inversin (activos) se piensa financiar de la
siguiente manera:

Deuda a corto y largo plazo

$30.000.000

Acciones preferentes

$5.000.000

Acciones ordinarias

$15.000.000

Total pasivo y patrimonio

$50.000.000

Si analizamos la estructura de financiacin en trminos porcentuales se

podr notar la combinacin de las diferentes fuentes de financiacin:

FUENTE

CALCULO

ABSOLUTO

RELATIVO

Deuda a corto y largo plazo

$30.000/50.000

0.60

60%

Acciones preferentes

$5.000/50.000

0.10

10%

Acciones ordinarias

$15.000/50.000

0.30

30%

1.00

100%

Total financiacin

ANLISIS: La estructura de capital de ABC est conformada por un

60% de deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones
ordinarias. El Administrador Financiero de ABC considera que esta
combinacin lograr maximizar la inversin de los accionistas y que
todos los nuevos proyectos de inversin debern mantenerla.
PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene
un

costo

antes

de

impuestos

del

26%

(KD). Las

acciones

preferentes tendrn un costo del 18% (Kp) mientras que las acciones
ordinarias tendrn un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto
de renta del 35% (T).
PASO 3: El siguiente y ltimo paso consiste en hallar el promedio
ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiacin. Este
ponderado se halla multiplicando el porcentaje de participacin (%
relativo) de cada componente de financiacin por su correspondiente
costo financiero. Despus se suman estos resultados. La sumatoria ES
EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.

FUENTE

Deuda a corto y largo plazo

% RELATIVO (1)

COSTO (2)

60%

16.90%

(1 * 2 )

10.14%

Acciones preferentes

10%

18.00%

1.80%

Acciones ordinarias

30%

20.00%

6.00%

Total PROMEDIO PONDERADO

17.94%

El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.

ANLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o
mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que
sus diferentes agentes de financiacin esperan. Deben recordar que el
costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad
esperado por cada proveedor de recursos de capital. A continuacin se
demostrarn los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno
mnimo que ABC debe obtener para el monto de inversin de $50
millones.

Intereses deuda

Menos Ahorro de impuestos

$30.000.000 *
26.00% =

$7.800.000 *
35%

Costos Intereses netos (A)

Retorno esperado Accionistas Preferentes

(B)

$7.800.000

- $2.730.000

$5.070.000

$5.000.000 *
18%

$900.000

Retorno esperado Accionistas Ordinarios

(C)

Retorno esperado (A+B+C)

$15.000.000 *
20%

$50.000.000 *
17.94% =

$3.000.000

$8.970.000

Al realizar un anlisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina

la nueva inversin (utilidad operacional) deber ser mayor o igual al
17.94% en caso de que sta desee aadir valor con el nuevo proyecto
en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de
oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad
neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los
empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la
organizacin.
3.4.

Anlisis cuantitativo

En esta etapa se evala cada uno de los proyectos por medio de los
diferentes mtodos cuantitativos. Culmina dicha evaluacin con un
enfoque matricial, que sintetiza los resultados de cada mtodo y permite
seleccionar los proyectos, tomando en consideracin todos los mtodos
cuantitativos que existan, de acuerdo con la importancia concedida a
cada uno.
3.5.

Seleccin del proyecto

Analizado cada proyecto por medio del mtodo cuantitativo, debe ser
integrado con el aspecto cualitativo para el proceso de seleccin; en
esto significa tomar en consideracin variables como el rendimiento que
generar el proyecto, su urgencia, el riesgo que encierra, la necesidad
8

de llevarlo a cabo, etc. La seleccin no debe ser encarada en forma

parcial en funcin de la rentabilidad, si no en unin con los aspectos
cualitativos explicados.
3.6.

Seguimiento de los proyectos

Una vez que se han seleccionado los proyectos en funcin de las

variables antes mencionadas, sigue la etapa de vigilar que los beneficios
que se esperaban del proyecto se logren de acuerdo con lo planeado.
De no ser as, se debern efectuar las correcciones necesarias hasta
asegurarse de que el proyecto se cumpla segn lo previsto. En este
proceso de evaluacin de proyecto de inversin es de gran importancia
el aspecto fiscal; no considerarlo nulificara cualquier estudio de
valuacin.
Segn Karen Marie Makate para el seguimiento de los proyectos en 3
tipos de evaluaciones:

La evaluacin financiera: la evaluacin financiera juzga el

proyecto a la luz del objetivo de generar rentabilidad financiera.
Juzga el flujo de fondos generados por el proyecto.

La evaluacin econmica: indaga sobre el aporte que hace el

proyecto al bienestar socioeconmico nacional, sin tener en
cuenta el efecto del proyecto sobre la distribucin de ingresos y
riquezas. La evaluacin esta juzgada segn su aporte al objetivo

de contribuir al bienestar de la colectividad nacional

La evaluacin social: esta evaluacin analiza el aporte del
proyecto al objetivo amplio de aumentar el bienestar de la
sociedad y de mejorar la equidad distributiva 1.

4. DEFINICIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN.

1 Carlos, A. R. (1995). PROYECTO DE INVERSION DESARROLLO EMPRESARIAL Y

LINEAS DE FINANCIAMIENTO (1 ed.). Lima: Colegio de Ingenieros del Peru
9

Consiste en determinar o enmarcar el monto del dinero que va a requerir la

inversin, los flujos de efectivo que generar (positivos o negativos) y toda
la informacin cualitativa indispensable para el anlisis. Pero todo lo que
incluye la definicin de un proyecto no se podr llevar a cabo si no se
cuenta con informacin relevante y confiable.
Cada una de las partes que integran la defuncin de un proyecto est
conformada por una serie de factores que se relacionan y que deben ser
analizados por separado, indicando cual es el tratamiento adecuado para
cada caso.
Las actividades del

proyecto

comprenden

desde

la

intencin

pensamiento de ejecutar algo, hasta el trmino de su ejecucin y puesta en

operacin normal (Luis, 1997).
Es organizar y presentar los antecedentes necesarios para facilitar una la
economa o bien podra definirse como un conjunto de estudio preliminares
y necesarios para implementar la produccin econmica de bienes y
servicios, cuya inversin en el presente retribuye beneficios en el futuro
(Carlos, 1995).
Un proyecto es, en trminos simples, cualquier idea que satisface una
necesidad. Existen cuatro etapas en su vida:
Pre inversin: Es la evaluacin del proyecto, donde se decide la
ejecucin.
Inversin: Es el lapso de tiempo donde se efectuaran los
desembolsos que permitirn adquirir o construir los activos fijos
requeridos: terrenos, obras civiles, maquinarias, equipo y vehculos;
pagar los intangibles: permisos, licencias, regalas, etc. y construir el
capital de trabajo.
Operacin: Cuando el proyecto empieza a entregar los bienes o
servicios.

10

 Liquidacin: El concepto de liquidacin que define (F.Bruce, 1982)

nos dice;

cuando cesa la produccin y se inicia el proceso de

ventas de los activos fijos y la recuperacin del capital de trabajo 2.

Un proyecto de inversin se puede entender como un paquete discreto de
inversiones, insumos y actividades diseado con el fin de eliminar o reducir
varias restricciones al desarrollo, para lograr uno o ms productos o
beneficios, en trminos del aumento de la productividad y del mejoramiento
de la calidad de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado
periodo de tiempo3.
Desde una ms amplia concepcin, Inversin es el aprovechamiento de
recursos escasos en forma eficiente, con el propsito de obtener
rendimientos, durante un periodo de tiempo razonable. (Jesus, 1999).
Todo tipo de inversiones implica de algn modo significativos desembolsos
de dineros, cuales quiera sus finalidades.
5. PASOS PARA HACER UN PROYECTO
A continuacin les presentaremos pasos para una elaboracin de

un

proyecto ya que durante la realizacin de nuestro trabajo titulado LA

INFORMACIN FINANCIERA EN LOS PROYECTOS DE INVERSIN se
vio de suma importancia la realizacin secuencial que se debe seguir para
tener un resultado positivo en el nacimiento

de una idea del como

comenzar a formular un proyecto y hacerlo realidad un producto o servicio.

PASO 1. IDENTIFICAR TENDENCIAS

Antes de iniciar a planear todos los aspectos que involucran la creacin de
una empresa, debes preguntarte si tu idea tiene potencial para escalar.
2 F.Bruce, C. (1982). The Project Cycle. An Introduction to the Stage of Project
Plannning and Implementation. Banco Mundial, Instituto de Desarrollo
Economico.
3 Carlos, A. R. (1995). PROYECTO DE INVERSION DESARROLLO EMPRESARIAL Y LINEAS
DE FINANCIAMIENTO (1 ed.). Lima: Colegio de Ingenieros del Peru.

11

PASO 2. DISEAR EL MODELO DE NEGOCIO

A la hora de aprender cmo hacer un proyecto emprendedor existe una
duda entre modelo de negocio y plan de negocio. Para explicarlo de
manera sencilla: un plan de negocio es un documento donde se plasma un
modelo de negocio. Luego entonces un modelo de negocio es la forma
(activos principales, insumos, y mercado objetivo) con los que una empresa
generar su propuesta de valor (problema que resuelve, necesidad que
satisface), traducida en ingresos. Adicionalmente, el modelo de negocio
contempla los gastos y costos asociados a generar la propuesta de valor de
la empresa.
Dicho de otra manera, el modelo de negocio se puede resumir como la
manera en que una empresa genera sus ingresos, tomando en
consideracin los recursos y costos que sern necesarios para hacerlo.
Una excelente manera de hacerlo es realizando un mapa de negocio,
donde se identifiquen la propuesta de valor, los clientes a los que se
pretende llegar, la manera de promocionar y las formas de generar
ingresos. Adems, debe incluir los costos, socios y proveedores principales,
asociados al proyecto.
PASO 3. ANLISIS DE COMPETENCIA
Al aprender cmo hacer un proyecto: anlisis de la competencia. Ten
cuidado en este paso, es prcticamente imposible encontrar un nicho sin
competencia. Nunca debes dejar que el hecho de que exista competencia
sea un pretexto para no lanzar tu empresa. Sin embargo, la competencia es
un factor importante a considerar al evaluar tu idea.
La mejor forma de evaluar la competencia es mediante un mapa de
mercado / producto. En l se tienen 4 cuadrantes, basados en 2 categoras:
novedad del producto y novedad del segmento. Tpicamente no es una
buena idea intentar competir en el cuadrante de producto existente y
12

segmento existente, ya que la posibilidad de generar valor y vencer a la

competencia es mnima.
PASO 4. PLAN DE MARKETING
Una vez que tienes claro qu quieres hacer y contra qu te enfrentars, es
hora de decidir cmo sers ms visible y cmo te dars a conocer. Un plan
de marketing bien hecho debe responder la pregunta de cules son los
mensajes clave y en qu medios de comunicacin se darn a conocer tu
empresa.
El marketing es un punto esencial para cualquier empresa: si no puedes dar
a conocer tu producto o servicio, no tendrs ventas. Es as de fcil. Existen
muchos tipos de marketing, que van desde boca en boca hasta medios
masivos. Entiende en cul debes competir y en cul se encuentra tu usuario
final.
PASO 5. MODELO FINANCIERO
Siguiente paso para cmo hacer un proyecto es tener un modelo financiero.
El modelo financiero es un archivo de hojas de clculo donde se reflejarn
los ingresos y costos de la empresa mes a mes. Ms importante que los
ingresos y costos es el flujo de efectivo que ser el dinero que tendrs
disponible cada mes para continuar con la operacin de tu empresa.
Algunos piensan que como hacer un proyecto es lo mismo que como
hacer un modelo financiero. Es as de importante.
Todo parte de una variable base (cantidad vendida de tu producto y precio
de venta) y un grupo de supuestos clave (costos y gastos). Cada vez que
muevas algn supuesto, todo el modelo debe modificarse.
PASO 6. LANZAR AL MERCADO Y CONSEGUIR RECURSOS
FINANCIEROS

13

Esta es la clave de cmo hacer un proyecto: lanza rpido al mercado. Ten

un producto mnimamente viable y genera ventas. Al final del da, las ventas
son la mejor manera de financiarte. Sal rpido al mercado y genera ventas
rpido.
Para lanzar al mercado, debes reunir todos los recursos materiales (activos)
para generar ventas. Es importante en cmo hacer un proyecto que tengas
los recursos suficientes. Especialmente recursos financieros. Tienes poco
dinero? Lanza el producto ms bsico posible, empieza a vender y con esa
base escala. Tienes mucho dinero? Lanza el producto ms bsico posible,
empieza a vender y con esa base escala. Esta es la clave de cmo hacer
un proyecto. No importa cunto dinero tengas disponible, lanza al mercado.
Ahora bien, si tienes el dinero suficiente, escalar ser ms fcil. Si no
cuentas con l, debes conseguir inversionistas y presentarles tu proyecto.
PASO 7. APRENDER Y CAMBIA
Listo! has salido a mercado, has conseguido dominar el cmo hacer un
proyecto. Slo resta el punto ms importante: aprende del mercado.
Seguramente lo que esperabas de tu proyecto no se cumplir; pero si has
logrado salir al mercado es de vital importancia aprender de tus clientes.
Qu quieren? Qu esperan? Cmo mejoraran tu servicio? Haz caso de
lo que te digan. Y mejora continuamente tu producto obedeciendo lo que
pidan tus clientes. Con eso logrars escalar, generar ms ventas y
eventualmente utilidades.

6. ASPECTOS PARA DETERMINAR LA INVERSIN DE UN PROYECTO

La inversin de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en
determinado momento para lograr un mayor poder de compra inversin.
Los recursos son desembolsos en efectivo que exige el proyecto para

14

empezar a desarrollar su actividad propia, es decir, a generar los beneficios

para los que fue concebido.
El trmino desembolso en efectivo significa que el concepto de inversin
es funcin de la teora contable no coinciden con el monto de efectivos
desembolsado por dicha inversin.
Ejemplo:
Se analiza la posibilidad de remplazo de una maquinaria que se puede
vender en $ 5000.00 con una valor en libros de $ 3000.00, por lo que
genera una utilidad de $ 2000.00. Si se supone una tasa de impuesto de
35% sobre ganancias de capital, abra que pagar $ 700.00 de dicha utilidad
y solo ingresara en efectivo $ 4300.00.
(+)
(+)
(=)
(x)
(=)
(+)
(-)
(=)

5000.00 vender la maquinaria

3000.00 valor en libros
2000.00 utilidad antes de impuestos
35%
Impuestos
700.00
Impuestos
5000.00 vender maquinaria
700.00 Impuestos
4300.00 valor del rescate

Suponiendo que la nueva maquinaria se cotiza en $ 60,000.00, cul ser

el monto de la nueva inversin?. De acuerdo con la teora contable seria $
60,000.00, mientras que si se entiende la inversin como flujo de efectivo
ser $ 55,700.00, que resulta de resta $ 4,300.00 al costo de la nueva
maquinaria $ 60,000.00.
(+)
(-)
(=)

60,000.00 cotizacin de la nueva maquinaria

4,300.00 valor de rescate
55,700.00 costo de la nueva maquinaria

Este ltimo enfoque debe regular el anlisis de los proyectos para

determinar el monto correcto de la inversin. El enfoque, de acuerdo con la
teora contable, debe ser tomado en consideracin como base para
determinar la depreciacin de dicha inversin, para fines de la contabilidad
financiera.
15

Se vio como el valor de rescate de un activo reduce el monto de la inversin

del nuevo activo. Es necesario aclarar que dicha reduccin de la nueva
inversin es solo por el efecto neto que resulta despus de deducir los
impuestos sobre las ganancias de capital del monto del valor del rescate. Si
hubiera que incurrir en gastos de desmantelamiento ara vender el activo
viejo, debe aumentarse el monto de la inversin del activo nuevo.
Cuando hablamos de expansiones o remplazos, el error ms comn por el
que fracasan los proyectos es no considerar que implican dos tipos de
inversiones: la inversin fija (instalacin, maquinaria, edificio, etc.) y la
inversin Flexible o capital de trabajo, que pocos toman en consideracin.
Al efectuar el anlisis, esta inversin est en funcin del nivel de actividad o
de ventas esperadas, de tal manera que se ir incrementando segn vaya
creciendo el nivel de actividad; todo lo invertido en capital de trabajo
durante la vida del proyecto es recuperable al final del mismo, debido a que
la cartera y los inventarios se consideran realizados, es decir, que ya
cumplieron su funcin generando ingresos durante la ejecucin del
proyecto.
Si la inversin flexible es financiada con pasivos gratuitos, es decir, con
proveedores que no cuestan, este pasivo no se debe incluir como parte de
la inversin, cosas que actualmente es excepcional. Lo ms comn es que
dicha inversin sea financiada con pasivo o recursos propios que si
cuestan, por lo que normalmente este aspecto debe considerarse como
parte de la inversin total del proyecto.
Es errneo creer que para aumentar las ventas slo se requiere ampliar la
capacidad instalada (equipo, maquinaria, edificios, mano de obra, etc.).
Cuando se incrementa la actividad de ventas hay que aumentar la inversin
en cartera, otorga ms crditos, mantener ms inventarios de materias
prima y de artculos terminados. Lo anterior crea una necesidad mayor de
flujo de efectivo, el cual habr de determinarse para incluirlo como partida
de capital de trabajo lo cual conducir a mejorar la rentabilidad y la liquidez.

16

En el caso de un proyecto de inversin a largo plazo, adems del

desembolso por la adquisicin de dicho activo, hay que atender los
siguientes aspectos.
El costo de oportunidad en que se incurre por no incorporar ese
nuevo proyecto.
El capital de trabajo adicional que se debe invertir, el cual debe
formar parte del monto de inversin y que se recuperar el ltimo
ao de vida til del proyecto.
El valor de rescate del activo remplazado y sus costos de remocin;
el primero se resta y los ltimos se suman al monto de inversin.
6.1.

Proyectos de inversin complementarios

Son aquellos proyectos cuya rentabilidad conjunta es mayor que la

suma de las rentabilidades individuales. Si la ejecucin del proyecto B
genera un aumento en los beneficios netos de otro proyecto (A) o
ambos proyectos generan benficos adicionales mutuamente, se dice
que son complementarios. Lo importante en estos casos es identificar
con exactitud el beneficio que la realizacin de un proyecto provoca
sobre la rentabilidad potencial del otro. Luego se hace esto se procede a
elegir.
Analicemos el caso de dos proyectos: el cultivo de flores (proyecto A) y
la crianza de abejas (proyecto B). La crianza de abejas genera un
aumento en la polinizacin de las flores, lo que produce un aumento en
los beneficios del proyecto A y, consiguientemente, un incremento en su
Van. Luego, se debe determinar que proyecto se realiza: A, B o ambos a
la vez. Para definirlo, podemos identificar dos situaciones posibles
cuando el Van de A es positivo y cuando es negativo.
Ejemplo:

17

Imaginemos que el VAN de A es S/. 40 pero se incrementa a S/. 54 si se

hace B. As el beneficio adicional efectivo que genera la realizacin del
proyecto B en el proyecto A es de S/. 14. En todo caso, ya sabemos que
A se llevar a cabo independientemente del resultado de B, lo
interesante es preguntarnos ahora en qu caso deberamos llevar a
cabo B y en qu casos no.
La respuesta depender del nivel de rentabilidad que genere B:
Si el VAN de B+140 Se hacen ambos proyectos.
Si el VAN de B+14<0>
La idea detrs de lo anterior es que si el VAN de B ms los beneficios
adicionales que genera B en A es mayor que cero, el proyecto B deber
ejecutarse. En otras palabras, siempre que VAN B sea mayor que -14, el
proyecto deber de llevarse a cabo.
6.2.

Proyectos de inversin excluyente.

La seleccin de proyectos, la mayora de las veces requieren bastante

anlisis. En la literatura existen una variedad de mtodos financieros para
dilucidar si se acepta o rechaza determinado proyecto, esto es ms
complicado cuando son mutuamente excluyentes, es decir cuando solo uno
debe ser el elegido. Esta seleccin debe ser hecha a fin de aumentar la
riqueza de los accionistas.
Existen tambin muchos negocios o proyectos que son mutuamente
excluyentes. Negocios o proyectos son mutuamente excluyentes, si la
aceptacin de uno de ellos elimina la posibilidad de aceptar los otros
negocios o proyectos.
Esto significa que si se tienen dos o ms proyectos mutuamente
excluyentes, cada uno de stos va a estar "compitiendo" contra los otros
negocios o proyectos, ya que se va a poder aceptar solamente uno de ellos.
Cuando se tienen negocios o proyectos independientes, el mtodo del valor
presente neto y el mtodo de la Tasa Interna de Rendimiento siempre dan
18

la misma decisin de aceptacin o rechazo para cualquier negocio o

proyecto.
Ejemplo:
qu significa que 2 proyectos, A Y B sean mutuamente excluyentes?,
usted puede aceptar A o B, o puede rechazar ambos, pero no puede
aceptar los dos.
A.- podra ser una decisin de construir un edificio del departamentos en un
lote que se localiza en una esquina y que es de su propiedad.
B.- podra ser una decisin de construir un teatro en el mismo lote.
Ahora presentamos 2 problemas generales del planteamiento de la
TIR(Tasa Interna de Rentabilidad), los cuales afectan tanto los proyectos
independientes como los mutuamente excluyentes 4 (A. ROSS, W.
WESTERFIELD, & F. JAFFE, 1995).
7. COMO DETERMINAR LA INVERSIN DE UN PROYECTO
Una buena herramienta para determinar la inversin de un proyecto es que
debemos evaluar las probabilidades de xito a lograr;
continuacin

mostraremos

una

estructura

que

nos

para ello, a
aumentara

las

probabilidades de xito, las cuales la definiremos en 6 pasos fundamentales:

A. Definir el proyecto de inversin: Esta etapa es de carcter cualitativo y
en ella, antes de proponer la solucin en forma de un proyecto de inversin,
hace falta describir el problema. Por ejemplo, en una pizzera el problema
puede ser el crecimiento de la demanda que no se puede responder de
forma adecuada con los hornos instalados. As, el proyecto de inversin,
ser en consecuencia una solucin al problema identificado.

4 A. ROSS, Estephen; W. WESTERFIELD, Randolph; F. JAFFE, Jeffrey.(1995)

FINANZAS CORPORATIVAS. Pag. 179.
19

B. "Realizar el estudio de mercado: Es clave para estimar si hay demanda

potencial para que el proyecto se sostenga en el tiempo y d los beneficios
que se esperan. La profundidad del anlisis estar definida por el monto
previsto de inversin y la complejidad del emprendimiento. Mientras que la
compra de una mquina para una costurera independiente podr no
requerir ms que una breve estimacin de aumentos de pedidos en base a
las tendencias de moda, la apertura de una fbrica de ladrillos con
importantes inversiones en planta y maquinarias va a precisar un anlisis
de mercado completo.
C. Realizar el anlisis tcnico: Sobre la base de la demanda estimada en
el punto anterior y la naturaleza del proyecto, se debe definir su tamao,
dnde se va a usar o ubicar, qu preparacin o capacitacin requiere y
dems aspectos tcnicos relevantes para determinar la inversin inicial y
estimar los costos futuros.

D. Definir los parmetros econmicos: En sta etapa es necesario definir

la inversin inicial y cuantificar tanto los beneficios (que a veces pueden ser
un ahorro) como los costos que va a generar el proyecto, y usar esta
informacin para construir un cuadro de flujos de fondos para la vida til de
la inversin. En este paso, vale tener en cuenta que factores como los
aumentos de costos claves o los cambios drsticos de demanda pueden
generar escenarios negativos o positivos para el proyecto, que merecen ser
analizados en cuadros de flujos separados.
E. Calcular indicadores clave: A partir de los flujos de fondos se puede
estimar la rentabilidad del proyecto usando indicadores financieros. Estos
valores permiten comparar fcilmente entre proyectos alternativos.
Los que se emplean con mayor frecuencia son:

20

Valor Actual Neto (VAN), que permite equiparar a valor presente el

flujo de fondos.

Tasa Interna de Retorno (TIR), que indica la rentabilidad intrnseca del

proyecto.

Payback o periodo de recuperacin de capital, que indica en cunto

tiempo se puede recuperar el desembolso inicial del proyecto.

F. Comparar resultados y expectativas: Con el proyecto definido, la

demanda estimada, beneficios y costos analizados, y varios indicadores
financieros calculados, resta comparar los datos obtenidos con las
expectativas acerca del proyecto: Son mis objetivos de facturacin
coherentes con la inversin y la demanda? Existe alguna solucin
alternativa ms rentable al problema que trato resolver? Si las respuestas
halladas no satisfacen las expectativas, es necesario revisar el proyecto o
hacer ajustes antes de ponerlo en marcha.
8. LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE UN PROYECTO

CASOS PRACTICOS:
Cmo evaluar proyectos con vidas tiles diferentes?

Un proyecto de mayor duracin tendr casi siempre un VPN superior; y no porque

sea ms rentable, sino simplemente, por que dura ms; pero se estar
haciendo lo correcto al elegirlo?
Existen 2 proyectos. El proyecto A dura 2 aos (uno de inversin y uno de vida
til), mientras que el proyecto B tiene un horizonte temporal de tres aos (uno de

21

inversin y dos de vida til). Los flujos de caja de ambos proyectos se detallan a
continuacin:
DETALLE
PROYECT

AO 0

AO 1

OA
PROYECT

-200

360

OB

-200

200

AO 2

200

Se asume un costo de oportunidad de 10%. Cul proyecto debe

escogerse?
Obviamente, el criterio de seleccin es el VPN, as que como primer paso
hay que obtenerlo:

COK
AO 0
PROYECTO

AO 1

A
-200
PROYECTO

360

200

-200

AO 2

VPN
127,27

200

147,11

Ahora, debes elegirse aquel que tenga el mayor VPN. Obviamente, se trata
del proyecto B.
Pero no hay que perder de vista que es precisamente el proyecto B el que
tiene mayor vida til (dos aos versus un ao en el proyecto A).
Es verdaderamente ms rentable el proyecto B?, no ser que tiene
un mayor VPN porque dura ms?.
Para salir de esta duda, los evaluadores de proyectos utilizan dos tcnicas:
la informacin de vidas tiles (UVU) Y el valor anual equivalente (VAE).
Luego con la primera se busca hacer crecer el proyecto que tiene menor
duracin (en trminos del ejemplo, desarrollar al nio y luego hacerlo
competir con el adulto).
Esta tcnica repite tericamente los proyectos hasta que sus finales
coincidan, posteriormente se obtiene el VPN y se escoge el que arroje la
mayor creacin de valor.
22

La forma de hacer esto no es nada complicada, debe prestarse atencin

porque se explicara en forma de pasos a seguir:
Paso 1: Obtener los aos de vida til de los proyectos (no se considera el
ao de inversin).
En el ejemplo, proyecto A, 1 ao; y proyecto B, 2 aos.
Paso 2: sacar el MCM con esa data.
En el ejemplo, MCM de 1 Y2 es (1-2|2)
Paso 3: dividir el MCM entre los aos de vida til de cada proyecto, la cifra
resultante ser el nmero de veces que debe repetirse cada uno de ellos.
En el ejemplo, para el proyecto A, 2 veces (2\1); y para el proyecto B, 1 vez
(2\2)
Paso 4: Replicar los proyectos, de acuerdo a lo obtenido en el paso
anterior.
Es importante tener en cuanta dos cosas:
Una de las veces corresponde al proyecto original
El proyecto que se repite, se inicia cuando termina el anterior.
En el ejemplo, la rplica de los proyectos seria as:

COK
PROYECT
OA
PROYECT

1ra vez

O A*

2da vez

AO 0

AO 1

AO 2

-200

360

-200
AO 0

-200
160
AO 1

360
360
AO 2

-200

200

200

PROYECT
OB

1ra vez

Que se tiene ahora?, pues dos proyectos (A* y B) con la misma duracin.
Paso 5: calcular el VPN a los proyectos modificados.

23

Ahora ambos proyectos estn compitiendo en igualdad de condiciones; por

lo que si es factible obtener el VPN y escoger:

COK
COK
PROYECTO

10%
AO 0

A*
-200
PROYECTO B -200

AO 1

AO 2

VPN

160
200

360
200

242,98
147,11

PASO6: SELECCIONAR EL PROYECTO.

Debe escoger el proyecto que tenga mayor VPN, Cul es?, el proyecto A. no
perder de vista que de no haber utilizado esta tcnica se habra seleccionado el
proyecto B sin que realmente fuera el que crea ms valor; sino porque
simplemente duraba ms5.

CASO N2: Flujo de Caja

Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se

dispone de los siguientes antecedentes:

La estrategia comercial considera un precio de introduccin de S/.100.00

para los primeros tres aos y de S/.110 a partir del cuarto.

La proyeccin de la demanda supone vender 1,000 unidades el primer ao,
aumentar en 20% las ventas el segundo ao, en 5%el tercero y crecer en
forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la poblacin, que se
estima en 2% anual.

5 Ibid. Pag 195. COD. 658.404, L69.

24

Las inversiones en activos fijos corresponden a S/. 80000 en terrenos, S/.

200000 en construcciones que se deprecian contablemente en 40 aos y
S/. 100000 en maquinarias que se deprecian en 10 aos, aunque tienen
una vida til real de solo seis aos. Al final de su vida til, podran venderse

en 50% de lo costaron.
El costo variable es de S/. 30 para cualquier nivel de actividad, y los costos

fijos son de S/. 20000 anuales.

La tasa de impuesto a las utilidades es de 17%
El capital de trabajo equivale a seis meses de cosotos de operacin

desembolsables.
El valor de desecho se calcula por el mtodo contable.
El flujo de caja que mide la rentabilidad del proyecto, es dedir de toda la
inversin, que se muestra en el grafico.
El valor de desecho incluye el valor libro del terreno (S/:80000),de la
construccin (S/.200000-5*S/.10000) y el de la maquinaria que se compro
al final del sexto ao (S/.100000-4*S/.10000).

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ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA

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BIBLIOGRAFIA

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CORPORATIVAS (3 ed.). Espaa: Printer Colombiano S.A.

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Project Plannning and Implementation. Banco Mundial, Instituto de
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ed.). Peru: San Marcos.

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INVERSION (2 ed.). BOGOTA: UNIANDES ALFAOMEGA COLONBIANA.

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Evaluacion" (2 ed.). Santiago de Chile: Pearson Educacion de Chile S.A.

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