1

.. ..-..,

 - 1
3.




: , , . 7



()
.

Risk effect of uncertainty on objectives (ISO Guide 73:2009)


CT,1 CT,2 CT,3
.

T,3

PV ?
PV?

PV - ?

:
CT,1 q1>0
CT,2 q2>0
CT,3 q3>0 ...

= 1
=1

T,2

T,1


():

[ ] = ,
=1

:
1. [ ]
2. , , ?

.. , ,
?
: , = [ ]
:
, > [ ]
: , < [ ]



:
,
=
(1 + )

Rf ( )
:
[ ]
[ ]
=
=

(1 + )
(1 + + )

RP ,
R ( )
+

, :

, - , +


(T=1)

=
1 +
RP ( ),

=
1 + +
R , %

)
(1

=
=

1 +
1 +

1 + 1 +

1 + +
1 + +



?
()
( )
: , ,
XXX, ( 3 ):
-10%, +20%, +35%
R :
= (10% + 20% + 35%)/3 = 15%
: ,
:
(1 0,1)(1 + 0,2)(1 + 0,35) = 1 + 3 , R=13,4%
?



()
()

.. ? ?


()


()


()

, %

, % .

4,0

1,1

5,5

2,6

1,5

11,1

8,0

7,1


()

0 =
=
+ = 4,3 + 5,3 = 9,6%

0
= +
= = 9,6 4,0 = 5,6%



2500
RTSI
2000
1500
1000
500

1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

R=16% ( )

Rf - ?

 2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

0,8

0,6

0,4

0,2

-0,2

-0,4

-0,6

-0,8


:
,




, ?
.



?
,
, (, ,
) (, , ...)
?
1.
2.
3. ,


( )

R=31% ( )
Rf - ?

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

. -

( )
80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%


( -):

=
.
,


, ..


( ),
,
(Value-at-Risk)

Xi - , qi
~
D[ X ] =

~
qi ( X i E[ X ]) 2 ,

i =1

~
E[ X ] =

i =1

i =1

qi X i qi = 1

~
~
[ X ] = D[ X ]
() ( ).
, ?
, .


:
T,3

PV - ?

T,2

T,1
0

CT,1 q1 (, 50 . . 25%)
CT,2 q2 (, 100 . . 50%)
CT,3 q3 (, 150 . . 25%)
100
: (50-100)20,25+(100-100)20,5+(150-100)20,25=1250
: 1250 = 35,4 .


( )
K
~
~
D[ R ] = qi ( Ri E[ R ]) 2 ,
i =1

~
~
[ R ] = D[ R ]

~
E[ R ] =

i =1

i =1

qi Ri qi = 1

Inv=80 ( )
R1 =37,5% . 25%
R2 =25% . 50%
R3 =87,5% . 25%
25%
: (-37,5%-25%)20,25+(25%-25%)20,5+(87,5%-25%)20,25=1959
: 1959 = 44,2%
!


( )
:
, X
[] + [], 68%,
, X
2 [] + 2 [], 95%,
, X
3 [] + 3 [], , 99%.

()

68%

[] [] [] + []


( )
:
CAPM,

( ).
:
1.
"", ,
"", .
2. ,

,
().
.


( )


( )


( )

( )
..,

~
X =

i =1

~
ci X i

, , i () .


:
~
E[ X ] =

~
(ci E[ X i ])

i =1

:
n
n n
~
~
~
~
2
D[ X ] = (ci D[ X i ]) + (ci c j D[ X i ] D[ X j ] k , m )
i =1

i, j =

j i

~
~
~
~
~ ~
cov[ X i , X j ]
E[( X i E[ X i ]) ( X j E[ X j ])]
~
~
~
~ =
D[ X i ] D[ X j ]
D[ X i ] D[ X j ]


2- :
[] = 1 [1 ] + 2 [2 ]

[] = (1)2 [1 ] + (2)2 [2 ] + 2 1 2 1 2 [1 ] [2 ]
,

() :
,

, ck


1 2
( ),
: [] = (1)2 [1 ] + (2)2 [2 ] ((1)2 + (2)2) [1 ],
(1, 2) ,
, .

X1

-1

X2

-0,5
0
0,5
1
1,5
( )


:
1.
2.
3.

,

,


,