AUTOR: Alejo Villarreal

NACIONALIDAD: Mxico
INTRODUCCIN
El estudio de un proyecto de inversin, parte de un conjunto de datos bsicos,
fundamentados en supuestos que, despus de analizados y estudiados, los consideramos
como ciertos. No obstante, en la mayor parte de las inversiones existe un grado de
incertidumbre o riesgo en torno a tales datos o hiptesis.
La primera aproximacin que trata en situaciones de riesgo, se logra a travs del anlisis
o prueba de sensibilidad, que es una de las formas elementales de incluir el riesgo en la
toma de decisiones de inversin; aunque, como se podr ver despus, no resuelve
satisfactoriamente el problema derivado del incierto comportamiento de las variables
bsicas que definen una inversin.
El anlisis de sensibilidad, no es sino el grado de elasticidad de la rentabilidad de un
proyecto ante determinadas variaciones de los parmetros crticos del mismo. Es decir, la
variacin que la rentabilidad del proyecto puede sufrir como consecuencia de un cambio
determinado (prefijado por nosotros), de alguna variable bsica del proyecto, por ejemplo,
precio de venta. El anlisis de sensibilidad, tiene como finalidad evaluacin del efecto que
tiene sobre cualquier medida de rentabilidad de un proyecto, desviacin potencial de las
mejores estimaciones disponibles.

I.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Los mtodos para determinar la eficiencia y viabilidad econmica de un proyecto son

estimados utilizndose los valores ms probables de los parmetros clave en las
corrientes de costos y beneficios de un proyecto. Sin embargo, estos valores pueden
cambiar a travs de la vida del proyecto, por motivos que pueden ser difciles de predecir
en el momento de la evaluacin.
Por ejemplo, las cantidades y los valores de los insumos y productos del proyecto pueden
llegar a diferir considerablemente de lo estimado en la evaluacin. Puesto que sera
sumamente complicado determinar la viabilidad del proyecto para una combinacin de
valores de costos y beneficios, lo que se hace es un anlisis de sensibilidad para probar
los efectos de posibles cambios en los principales parmetros del proyecto.
El anlisis de sensibilidad y riesgo tambin es importante para determinar los factores de
riesgo relacionados al proyecto, aunque estos varan ampliamente de acuerdo a la
naturaleza del proyecto. An cuando los riesgos varan de un proyecto a otro, se deben
discutir aquellos que tienen mayores consecuencias econmicas. El anlisis de
sensibilidad permite identificar los riesgos ms considerables. Fundamentalmente, el
anlisis de sensibilidad consiste en los siguientes pasos:

1) Determinacin de las principales variables del proyecto.

2) Los cambios en cantidad o valor de las variables que tengan mayores posibilidades de
cambiar son estimados.
3) El efecto de dichos cambios en la corriente de costos y beneficios y digamos, la Tasa
Interna de Retorno son determinados.
4) Los resultados obtenidos y sus implicaciones son interpretados y/o explicados.
o

ANALISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO

Aqu se evaluar hasta qu punto pueden cambiar las variables del proyecto para que el
VAN sea cero. Es un anlisis unidimensional, o sea que se estudia una variable por vez,
manteniendo todas las dems constantes. A continuacin se mencionan las conclusiones
a las que se arriba al sensibilizar cada una de las variables del proyecto.
El VAN del proyecto se hace negativo cuando:
a.
b.
c.
d.
e.
f.
g.

La tasa de descuento de los fondos propios es superior al 12%.

Los precios estimados disminuyen ms de un 4%.
Las inversiones se incrementan por sobre el 13%
El costo variable de los servicios aumentar ms del 18%
Los costos fijos aumentan ms del 9%
El valor de desecho del negocio disminuye ms del 27%
El nmero de internados estimados disminuye ms del 5%

Como se puede observar, el proyecto es bastante sensible a los precios y la cantidad de

internados estimados. Si estas variables estimadas disminuyeran ms del 5% el proyecto
ya no sera rentable desde el punto de vista econmico. Por lo tanto, las variables de
precio y demanda son las variables crticas del proyecto.
Adems, cabe mencionar que las inversiones en construccin del edificio no han sido
calculadas en detalle, por lo cual podra ocurrir que las mismas superen un 13% a los
valores estimados, con lo cual el VAN del proyecto se hara negativo.

ANLISIS DE

o
ESCENARIOS

En este caso se realiza un anlisis multidimensional evaluando que ocurre con el VAN
cuando se modifica ms de una variable al mismo tiempo.
Las variables que se analizan son las siguientes:
-

Precios a cobrar (Px): que aumenten un 10% o disminuyan un 10%

Cantidad de internados (q): que aumenten un 20% o disminuyan un 20%.
Inversiones (I): que aumenten 20% o disminuyan 20%
Valor de desecho (VR): que aumente 30% o disminuya 30%
Costos fijos (CF): que bajen un 10%
Costos variables (CV): que aumenten un 10% o disminuyan un 10%
Impuesto a las ganancias (IG): que siga en 35% o baje a 25%
Tasa de descuento (i): que sea del 8%, 10% o 12%

Al cambiar todas estas variables al mismo tiempo se obtienen 2.916 escenarios posibles,
los cuales se presentan en las pginas siguientes. La utilidad de este anlisis de
escenarios es que las estimaciones del escenario ms probable para el evaluador de
proyectos (VAN = $140.000) no siempre coincide con la percepcin del inversor. Por lo
tanto, el inversor puede estimar la combinacin de variables que crea ms adecuadas
para calcular la rentabilidad del proyecto.
La base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios del proyecto de
inversin, los cuales se clasifican en los siguientes:
1. Pesimista:
Es el peor panorama de la inversin, es decir, es el resultado en caso del fracaso total del
proyecto.
2. Probable:
ste sera el resultado ms probable que supondramos en el anlisis de la inversin,
debe ser objetivo y basado en la mayor informacin posible.
3. Optimista:
Siempre existe la posibilidad de lograr ms de lo que proyectamos, el escenario optimista
normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo.
As podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaramos dispuestos a
invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de
manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero
tambin por la posible ganancia que representan.

II.

ANALISIS DE RIESGO

Habiendo ya identificado y clasificados los riesgos, pasamos a realizar el anlisis de los

mismos, es decir, se estudian la posibilidad y las consecuencias de cada factor de riesgo
con el fin de establecer el nivel de riesgo de nuestro proyecto.
El anlisis de los riesgos determinar cules son los factores de riesgo que
potencialmente tendran un mayor efecto sobre nuestro proyecto y, por lo tanto, deben ser
gestionados por el emprendedor con especial atencin.
o

Mtodos de Anlisis de Riesgos

Existen tres tipologas de mtodos utilizados para determinar el nivel de riesgos de

nuestro negocio. Los mtodos pueden ser: Mtodos Cualitativos Mtodos Cuantitativos
Mtodos Semicuantitativos.
1. MTODOS CUALITATIVOS
Es el mtodo de anlisis de riesgos ms utilizado en la toma de decisiones en proyectos
empresariales, los emprendedores se apoyan en su juicio, experiencia e intuicin para la
toma de decisiones. Se pueden utilizar cuando el nivel de riesgo sea bajo y no justifica el
tiempo y los recursos necesarios para hacer un anlisis completo. O bien porque los datos
numricos son inadecuados para un anlisis mas cuantitativo que sirva de base para un
anlisis posterior y mas detallado del riesgo global del emprendedor.
Los mtodos cualitativos incluyen:

Brainstorming
Cuestionario y entrevistas estructuradas
Evaluacin para grupos multidisciplinarios
Juicio de especialistas y expertos (Tcnica Delphi)

2. MTODO SEMICUANTITATIVO
Se utilizan clasificaciones de palabra como alto, medio o bajo, o descripciones ms
detalladas de la probabilidad y la consecuencia.
Estas clasificaciones se demuestran en relacin con una escala apropiada para calcular el
nivel de riesgo. Se debe poner atencin en la escala utilizada a fin de evitar malos
entendidos o malas interpretaciones de los resultados del clculo.
3. MTODO CUANTITATIVO
Se consideran mtodos cuantitativos a aquellos que permiten asignar valores de
ocurrencia a los diferentes riesgos identificados, es decir, calcular el nivel de riesgo del
proyecto.
Los mtodos cuantitativos incluyen:
Anlisis de probabilidad
Anlisis de consecuencias

 Simulacin computacional
El desarrollo de dichas medidas puede ser realizado mediante diferentes mecanismos,
entre los cuales destacamos el Mtodo Montecarlo, el cual se caracteriza por:
Amplia visin para mostrar mltiples posibles escenarios
Sencillez para llevarlo a la prctica
Computerizable para la realizacin de simulaciones
o

SITUACIN DE MONTE CARLO

El modelo de Montecarlo simula los resultados que puede asumir el VAN del Proyecto a
travs de la asignacin aleatoria (al azar) de un valor a cada variable pertinente del flujo
de caja, a los cuales se les ha asignado una distribucin de probabilidad.
La diferencia en relacin al anlisis de escenarios del punto anterior consiste en que en
este caso los valores de las variables se asignan en funcin de la distribucin de
probabilidad de cada variable y dentro del intervalo definido por el evaluador.
La simulacin para asignar valores aleatorios en forma simultnea a las distintas variables
del proyecto (impuesto a las ganancias, tasa de descuento, nmero de internados, precios
a cobrar, inversiones, costos variables, costos fijos, valor de desecho) se realiz a travs
del software de simulacin Crystal Ball.
Con este software se realizaron 5.000 escenarios al azar donde se podan combinar
variaciones (hacia arriba o hacia abajo) de todas las variables del proyecto en forma
simultnea.
En el grfico a continuacin se observan los resultados del proyecto, donde se indican
todos los casos donde el VAN es negativo, o sea que el proyecto es no rentable.

En
promedio,
al cambiar todas las variables del proyecto en forma simultnea, se obtuvo un VAN de
$200.000. Sin embargo, existe un 35% de probabilidades que el VAN del proyecto arroje
valores negativos.

La conclusin de este anlisis es que si bien en promedio el proyecto sera rentable, hay
un alto porcentaje de probabilidades que no lo sea, lo que est indicando el alto grado de
riesgo del proyecto bajo estudio.
CONCLUSIONES
o

El tiempo es un factor netamente impredecible, para lo cual se necesita

determinados anlisis que aporten seguridad al proyecto, para eso existe el
Anlisis de Sensibilidad y Riesgo, que se basa en la posible alteracin de algunos
de los factores estimados en la vida del proyecto, lo que provocara alteraciones
en domino del mismo.
El anlisis de sensibilidad permite identificar los riesgos ms considerables, puesto
que todo proyecto podra poseer una gran cantidad y diversidad de riesgos, por lo
que se establecen estndares de stos mismos para poder establecer medidas de
contingencia en conjunto.

INDICE
Introduccin
I.
II.

Anlisis de sensibilidad
1. Anlisis de Punto de Equilibrio
2. Anlisis de Escenarios
Anlisis de Riesgo
1. Mtodo Cualitativo
2. Mtodo Semicuantitativo
3. Mtodo Cuantitativo
4. Situacin de Montecarlo

Conclusiones