Introduction gnrale :

A partir des annes soixante-dix le systme montaire et

financier international a connu une volution radicale, avec
leffondrement du systme fixe de Bretton Woods et le
flottement gnralis des monnaies les grandes conomies
ont opt pour un rgime de change flexible. Conjugus au
processus de globalisation financire, travers la
libralisation des marchs financiers, lintgration
internationale et lmergence des Eurodevises entrainants
le dcloisonnement des marchs financiers et la
mondialisation des capitaux. Et sous leffet du
dveloppement des technologies, des moyens de
communication et de transport, de nouveaux risques qui
taient signifiants voire inexistants auparavant font leurs
apparitions : tel que le risque de change.
Rsultat de fluctuations erratiques de cours des monnaies
suite la loi du march (loi de loffre et de la demande), la
volont du taux de change devient ainsi la premire
proccupation des intervenants sur le march de change
international. Ces derniers se trouvent confronts un
risque qui ncessite une gestion toute particulire. Depuis
lors la gestion du risque de change constitue un avantage
concurrentiel essentiel saisir et le taux de change devient
un moyen dajustement montaire et un facteur de
comptitivit conomique.
Quoique la plupart des pays en dveloppement aient
dancrer leur monnaie lune des principales devises :
lexprience marocaine est loquente ce titre. Les
autorits marocaines ont dcid de conserver le principe
dun ancrage du dirham un panier de devises. Cet
ancrage des devises rputes plus fortes, offre lavantage
dapporter une certaine crdibilit la lutte contre
linflation et permet dviter les risques du fardeau de la

dette extrieure. Cette politique offre aussi lavantage de

limiter la volatilit des taux de change avec ses effets
perturbateurs sur le flux commerciaux et dinvestissement
directs.
Le processus, non achev, de la libralisation financire au
Maroc a touch aussi bien le comportement des acteurs
que les techniques mises a leur disposition au cours de leur
intervention ainsi que les marches de capitaux.
Sur le plan de la finance internationale, ce processus de
rforme a induit des volutions positives quant au
fonctionnement du march de change, qui a vu le jour en
1996. Lobjectif des autorits montaires marocaines est
damliorer lefficacit de leur politique de change dans un
double objectif sur : amliorer la comptitivit de
lconomie nationale et surtout de rendre stable la monnaie
nationale et rduire les fluctuations et de facto le risque de
change.
Cette politique de prudence, dans le cadre, bien entendu,
de rgime de change fixe na pas pu escompter tous les
objectifs esprs.
Le souci majeur des autorits marocaines reste a fortiori
dviter une valuation du dirham, dans une atmosphre
douverture conomique tout en maintenant sa position
concurrentielle, dau moins sur les marchs traditionnels.
Le Maroc a maintenu le choix, historique et traditionnel
dun ancrage un panier domin par deux devises cls que
sont leuro et le dollar.
Le mrite de cet ancrage un panier de devises sur les
marchs de change internationaux est de conforter la
politique de lutte contre linflation et dviter importe qui
peut tre endosse aux deux rgimes extrmes (le
flottement pur et lancrage une seule devise-cl).

Le Maroc, depuis linstauration de leuro, a bnfici dun

avantage substantiel d lamlioration de la valeur de
leuro face au dollar, dans la mesure o le fardeau de la
dette extrieure sest nettement amlior. La dette est
libelle et payable en dollar. De mme, les importations du
ptrole exprimes en dollar donnent un lger avantage ay
profit du Maroc, vu que la valeur de leuro sest amplement
apprcie face au dollar et vu aussi que les recettes des
exportations marocaines, les transferts des MRE, les
recettes touristiques sont trs majoritairement en
provenance de la zone euro.
Compte tenu de ce nouveau contexte, le Maroc
devra-t-il garder son rgime de parit de change fixe
ou bien passer un systme de change plus
flexible ?
Un certain nombre dinterrogations en dcoule :
- A la lumire de rforme de libralisation financire et
conomique, quelles sont les opportunits et les
risques dun rgime de change plus flexible sur
lconomie marocaine ?
- Ainsi, aprs plusieurs dcennies sur ladoption de
change fixe, quelles sont les perspectives de passage
un rgime de change plus flexible ?
Afin de rpondre ces questions, on va adopter une
mthodologie descriptive et analytique qui sarticulera
autour des points suivant :
En premier lieu nous allons commencer par une
prsentation brve de lenvironnement financier
international, lvolution de la politique de
change au Maroc, conformment a la
rglementation de change en vigueur, avant de
discuter de la possibilit de passage une

convertibilit (ses avantages, ses risques et ses

conditions de russite).
En deuxime lieu nous allons aborder
lvaluation du march de change marocain en
terme de volume par le biais de lapproche
comparative avec les payes similaires, et tudier
les perspectives de passage un rgime de
change plus flexible.