Antologia Topicos de Finanzas

INSTITUTO TECNOLGICO SUPERIOR DE
ZAPOTLANEJO
Zapotlanejo, Jalisco a 14 de agosto del 2008.

MATERIA: TPICOS DE FINANZAS
ANTOLOGIA PARA EL AUTOAPRENDIZAJE
CARRERA: INGENIERIA INDUSTRIAL
ASIGNATURA:
TPICOS DE FINANZAS
CLAVE:
DOCENTE:
SESIONES 64
IINE PRO 2007 06
ANGLICA GUTIRREZ HT: 64 / HP: 60
LIMN
Email
angelicagtz@gmail.com
UNIDADES DE APRENDIZAJE
HORARIO: Ma: 7:00-8:00, Mi:9:00-10:00 Y Vi

7:008:00
OBJETIVO: (9) Utilizar las tcnicas financieras bsicas para la administracin y financiamiento de los recursos monetarios de una organizacin.
PREREQUISITOS: (10)
COMPETENCIAS: (11)
Anlisis econmico y financiero
Adquiere la habilidad para analizar e interpretar la informacin econmica y

financiera para la toma de decisiones.
Ingeniera econmica
Conoce las diferentes fuentes de financiamiento y sus repercusiones financieras.
Contabilidad de costos
No. SESIN
PROCEDIMIENTOS DE EVALUACIN
(12)
EXAENES
40
PRACTICA
40
TAREAS Y PARTICIPACIN
20
Fecha
22/08/08
Unidades aprobadas necesarias

examen de EXTRAORDINARIO
DOS UNIDADES
para
presentar
CONTENIDO
UNIDAD UNO
Generalidades de la administracin financiera
18/08/08 1.1 Definicin
1.2 Objetivos
18/08/08 1.3 Funciones
20/08/08
Unidades aprobadas necesarias para presentar

examen de NIVELACION / REGULARIZACION
TRES UNIDADES
TEMA
ACTIVIDAD HT HP FUENT E
E
5
6
PRACTICA
A
Analizar la definicin de finanzas y su relacin con la economa y la
contabilidad.
PRACTICA
A
Explicar y analizar el objetivo de la administracin financiera y sus
alcances ticos
1.2 Formas bsicas de organizacin de una empresa.
1.6 La relacin de la finanzas con otras disciplinas.

25/08/08 1.7 La tica en las finanzas
27/08/08 PRACTICA.
25/08/08 1.5 La funcin financiera en las diferentes formas de organizacin
Conocer las funciones desarrolladas por el rea

financiera en diferentes organizaciones
29/08/08 PRACTICA
Conocer las diferentes reas de desarrollo en las
finanzas
PAG
11
13
17
18
10

ZAPOTLANEJO

UNIDAD DOS
Administracin del capital de trabajo

2.1 Concepto e importancia del capital de trabajo
2.1.1 Determinacin e interpretacin del capital de
01/09/08 trabajo
2.2 Combinacin del financiamiento
01/09/08 2.2.1 Mtodo dinmico
A
19
11
03/09/08
PRACTICA
Conocer el concepto e importancia del capital de trabajo.
12
05/09/08
RACTICA
Determinar el capital de trabajo e interpretarlo.

Conocer las diferentes polticas de financiamiento de los activos circulantes
y sus repercusiones en la rentabilidad y el riesgo.
13
2.2.2 Mtodo conservador

2.2.3 Mtodo alternativo
08/09/08 2.3 administracin del efectivo
2.3.1 Ciclo de caja
08/09/08 2.3.2 Efectivo mnimo de operacin
15
10/09/08
PRACTICA
Aplicar las tcnicas de administracin del efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios y analizar los resultados.
16
12/09/08
PRACTCA
Aislar y medir las principales variables que intervienen en la determinacin
del capital de trabajo y utilizarlas en la toma de decisiones.
17
19/09/08 2.3.3 Costo de oportunidad
14
18
2.2 Administracin de cuentas por cobrar

2.2.1 Polticas de crdito
2.2.2 Condiciones de crdito.
22/09/08 2.2.3 Polticas de cobranza
19
22/09/08
20 24/09/08
PRACTICA
Analizar las caractersticas y costos de las fuentes espontneas.
PRACTCA
Analizar las caractersticas y costos de las fuentes de financiamiento
bancarias
26/09/08 2.5 Administracin de inventarios

2.5.1 Caractersticas bsicas
2.5.2 tcnicas de administracin de inventarios
22 29/09/08 2.5.2.1 Compras
2.5.2.1.1 Procedimientos y flujo de informacin
23 01/10/08 PRCTICA. Realizar entrevistas en distintas organizaciones a personal de
21
24
03/10/08
diferentes niveles del rea financiera para presentar en clase, comparar y

discutir.
PRCTICA. Realizar entrevistas en distintas organizaciones a personal de
diferentes niveles del rea financiera para presentar en clase, comparar y
discutir.
2.5.2.1.2 Cantidad
2.5.2.1.3 Precio
25
06/10/08
06/10/08 PRIMER EXAMEN PARCIAL
27 08/10/08 PRCTICA. Resolver ejercicios y casos en clase y extra clase para
28 10/10/08
26
diferentes tipos de empresas, utilizando hoja de clculo.
29
13/10/08
PRCTICA. Resolver ejercicios y casos en clase y extra clase para

diferentes tipos de empresas, utilizando hoja de clculo.
UNIDAD TRES
30

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Financiamiento a corto plazo

3.1 Administracin de cuentas por pagar
3.1.1 Condiciones de crdito
3.1.2 Periodo de crdito
3.1.3 Descuento por pronto pago
13/10/08 3.2 financiamiento bancario
31
PRCTICA Invitar a profesionistas relacionados con la actividad financiera

para que comenten las diferentes estrategias de crdito y cobranza que
utilizan.
PRCTICA Invitar a profesionistas relacionados con la actividad financiera
para que comenten las diferentes estrategias de crdito y cobranza que
utilizan.
33 17/10/08
3.3 Papel comercial

3.4 Factoraje
34
UNIDAD CUATRO
15/10/08
32
15/10/08
Financiamiento a largo plazo

4.1 Fuentes externas
20/10/08 4.1.1 Prestamos a plazo
35
4.1.1.1 Provisiones de prestamos estndares
20/10/08 4.1.1.2 Provisiones de prestamos restrictivos
36 22/10/08 4.1.2 Bonos
4.1.2.1 Caractersticas
4.1.2.2 Tipos
37 24/10/08
38
27/10/08
PRACTICA
Analizar las caractersticas y costos de fuentes de financiamiento con
garanta
PRCTICA Investigar en diferentes instituciones financieras (banca privada
y banca de desarrollo) sobre los diferentes instrumentos de crdito a corto
plazo, sus ventajas y desventajas.
4.1.2.3 Opciones de devolucin o pago

4.1.2.4 Precios de mercado
27/10/08 4.1.2.4 Precios de mercado
40 29/10/08 4.1.2.4 Precios de mercado
4.1.2.5 Obligaciones convertibles
41 31/10/08
PRACTICA
Identificar las caractersticas bsicas del financiamiento a largo plazo.
42
PRACTICA
Conocer la poltica de diversas instituciones financieras y organismos que
conceden financiamiento a largo plazo.
4.2 Fuentes internas
39
03/11/08
43
03/11/08 4.2.1 Acciones preferentes

44 05/11/08 4.2.2 acciones comunes
4.2.3 Utilidades retenidas

45 07/11/08
46 10/11/08
47 10/11/08
48 12/11/08
49 14/11/08
PRCTICA Investigar en la Secretara de Economa los diferentes

programas de fomento a la micro y pequea empresa, relacionados con el
financiamiento a corto plazo.
PRCTICA. Exponer los resultados de la Investigacin
4.3 Arrendamiento
4.3.1 Caractersticas
4.3.2 Arrendamiento como fuente de financiamiento
4.3.3 Decisin arrendamiento-compra
PRACTICA
Analizar los bonos como instrumento de deuda, definiendo sus

ZAPOTLANEJO

caractersticas legales y sus tipos.
50 19/11/08
PRACTICA Distinguir los capitales de adeudo y de participacin conforme a

los derechos de propiedad. Analizar la decisin de arrendamiento o compra
51 21/11/08
4.3.4 Ventajas y desventajas
52
SEGUNDO EXAMEN PARCIAL
1
1
B
B
24/11/08
53
24/11/08
54
01/12/08
55
01/12/08
56 03/12/08
57 05/12/08
58
08/12/08
59
PRCTICA. Investigar en diferentes Instituciones financieras los principales

instrumentos que operan, caractersticas y costos.
PRCTICA. Resolver ejercicios previamente elaborados, relacionados con
los temas y comentar los resultados obtenidos. (Uso de paquetes
computacionales
UNIDAD CINCO
Apalancamiento operativo, financiero y total

5.1 Relacin costo-volumen-utilidad
5.2 Apalancamiento
5.2.1 Apalancamiento operativo
5.2.1.1 Anlisis de equilibrio operativo
5.2.1.2 Grado de apalancamiento operativo
5.2.1.3 Mtodos de cambios porcentuales
5.2.1.4 Riesgo operativo
5.2.2 Apalancamiento financiero
5.2.2.1 Anlisis de apalancamiento financiero
5.2.2.2 Grado de apalancamiento financiero
08/12/08
60 10/12/08

5.2.2.4 Riesgo financiero
61 12/12/08 5.2.3 Apalancamiento total
5.2.3.1 Anlisis de apalancamiento total
62
5.2.3.2 Grado de apalancamiento total
15/12/08 5.2.3.3 Mtodos de cambios porcentuales
63 15/12/08
5.2.3.4 Riesgo total
64 17/12/08
TERCER EXAMEN PARCIAL
EXAMENES
ORDINARIO 15 al 19 de diciembre del 2008
NIVELACION / REGULARIZACION 5 de enero al 9 de enero del 2009
EXTRAORDINARIO 12 al 16 de enero del 2008
ACTIVIDAD
ESTRATEGIAS DIDACTICAS
EL PROFESOR ASIGNARA CIERTAS ACTIVIDADES EN EL IDIOMA INGLES
FUENTES DE INFORMACION:
A. ANTOLOGIA DE TOPICOS DE FNANZAS
B. MANUAL DE TOPICOS DE FNANZAS
RESPONSABILIDADES DEL ALUMNO
OBSERVACIONES
4

ZAPOTLANEJO

Leer el y resumir material antes de la clase

Asistir puntual a la clase
Contar con el 80% de asistencia para acreditar la materia
Realizar las tareas
Participacin
UNIDAD UNO
Generalidades de la administracin financiera
Objetivo.- El estudiante conocer la importancia de la administracin financiera, sus campos de aplicacin, su
relacin con otras disciplinas y la tica aplicada a este campo cientfico.
La alta complejidad y competitividad de los mercados, producto ello de cambios continuos, profundos y acelerados en un
entorno globalizado, requiere de un mximo de eficacia y eficiencia en el manejo de las empresas. Asegurar niveles
mnimos de rentabilidad implica hoy da la necesidad de un alto aporte de creatividad destinado a encontrar nuevas formas
de garantizar el xito.
Lo primero que debe comprenderse dentro de este nuevo contexto es la interrelacin entre los diversos sectores y
procesos de la empresa. Analizar y pensar en funcin de stas relaciones es pensar en forma o de manera sistmica.
Quedarse slo con ndices financieros sin saber la razn de ser de ellos ya no sirve. Actualmente se requiere de un trabajo
en equipo que involucre tanto en la planificacin, como en las dems funciones administrativas a todos y cada uno de los
sectores o reas de la corporacin.
As al conformarse un presupuesto financiero el mismo deber tener claramente en cuenta los diversos sectores, procesos
y actividades que inciden y componen el funcionamiento organizacional. Por tal motivo no slo tendrn que tenerse en
consideracin los ndices y ratios financieros, sino tambin los de carcter operativo, pues stos ltimos son
fundamentalmente la razn de ser de los primeros.
Adems deber interrelacionarse el presupuesto financiero con las condiciones tanto previstas como reales, a los efectos
de monitorear la evolucin de tales indicadores y adoptar las medidas preventivas y reactivas apropiadas, teniendo
siempre como base los objetivos financieros, los cuales son cuatro fundamentales de toda organizacin: La mxima
rentabilidad sobre la inversin, el mayor valor agregado por empleado, el mayor nivel de satisfaccin para los clientes y
consumidores y la mayor participacin de mercado.
El rea de finanzas es la que se encarga de lograr estos objetivos y del optimo control, manejo de recursos econmicos y
financieros de la empresa, esto incluye la obtencin de recursos financieros tanto internos como externos, necesarios para
alcanzar los objetivos y metas empresariales y al mismo tiempo velar por que los recursos externos requeridos por la
empresa sean adquiridos a plazos e intereses favorables.
El mbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoracin de activos como el anlisis de las decisiones financieras
tendentes a crear valor. La interrelacin existente entre el anlisis de la decisin a tomar y la valoracin viene dada desde
el momento en que un activo cualquiera slo debera ser adquirido si se cumple la condicin necesaria de que su valor sea
superior a su coste (sta condicin no es suficiente porque puede haber otros activos que generen ms valor para la
empresa). Bajo el nombre de finanzas podemos contemplar tres reas importantes: Las Finanzas Corporativas, la
Inversin
Financiera
y
los
Mercados
Financieros
y
los
Intermediarios.
(http://www.monografias.com/trabajos35/generalidades-finanzas/generalidades-finanzas.shtml)
1.1 Definicin
Tcnica que tiene por objeto la obtencin, control y el adecuado uso de recursos financieros que requiere una empresa, as
como el manejo eficiente y proteccin de los activos de la empresa. Es la disciplina que se encarga del estudio de la teora
y de su aplicacin en el tiempo y en el espacio, sobre la obtencin de recursos, su asignacin, distribucin y minimizacin

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del riesgo en las organizaciones a efectos de lograr los objetivos que satisfagan a la coalicin imperante
(http://www.mitecnologico.com/Main/DefinicionAdministracionFinanciera)
Las finanzas es el arte y la ciencia de administrar el dinero, el ser humano est rodeado por conceptos financieros, el
empresario, el bodeguero, el agricultor, el padre de familia, todos piensan en trminos de rentabilidad, precios, costos,
negocios buenos malos y regulares. Cada persona tiene su poltica de consumo, crdito, inversiones y ahorro.
Las finanzas provienen del latn "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalizacin de
una transaccin econmica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba la
transaccin).
Entonces, ya definida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administracin financiera se refiere a las tareas
del administrador financiero, el cual tiene como funcin bsica la planificacin necesaria de los fondos para el
funcionamiento de un negocio.
Las reas generales de las finanzas son tres:
La gerencia financiera (empleo eficiente de los recursos financieros).

Los mercados financieros (conversin de recursos financieros en recursos econmicos, o lo que es lo mismo
conversin de ahorros en inversin)
La inversin financiera (adquisicin y asignacin eficientes de los recursos financieros).
Mientras que las responsabilidades bsicas del gerente financiero son:

1.
Adquisicin de fondos al costo mnimo (conoce de los mercados de dinero y capital, adems de los
mecanismos de adquisicin de fondos en ellos).
2.
Convertir los fondos en la ptima estructura de activos (evala programas y proyectos alternativos).
3.
Controlar el uso del activo para maximizar la ganancia neta, es decir, maximizar la funcin: ganancia neta
= ingresos - costos.
4.
Mantener el equilibrio entre los dividendos y los ingresos retenidos, asegurando as tanto la participacin
de los socios como los fondos para la reinversin.
2. DESARROLLO Y EVOLUCIN CRONOLGICA DE LAS FINANZAS
Para principios del siglo XX, las finanzas centraba su nfasis sobre la materia legal (consolidacin
de firmas, formacin de nuevas firmas y emisin de bonos y acciones con mercados de capitales primitivos.
Durante la depresin de los aos 30, en los Estados Unidos de Norteamrica las finanzas
enfatizaron sobre quiebras, reorganizaciones, liquidez de firma y regulaciones gubernamentales sobre los
mercados de valores.
Entre 1940 y 1950, las finanzas continuaron siendo vistas como un elemento externo sin mayor
importancia que la produccin y la comercializacin.
A finales de los aos 50, se comienzan a desarrollar mtodos de anlisis financiero y a darle
importancia a los estados financieros claves: El balance general, el estado de resultados y el flujo de
efectivo.
En los aos 60, las finanzas se concentran en la ptima combinacin de valores (bonos y
acciones) y en el costo de capital.
Durante La Dcada De Los 70, se concentra en la administracin de carteras y su impacto en las
finanzas de la empresa.
Para la dcada de los 80 y los 90, el tpico fue la inflacin y su tratamiento financiero, as como
los inicios de la agregacin de valor.
En el nuevo milenio, las finanzas se han concentrado en la creacin de valor para los accionistas y
la satisfaccin de los clientes.

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1.2 Objetivos
Planear el crecimiento de la empresa, tanto tctica como estratgica. Captar los recursos necesarios para que la empresa
opere en forma eficiente. asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa. Optimizar los recursos
financieros. Minimizar la incertidumbre de la inversin. Maximizacin de las utilidades Maximizacin del Patrimonio Neto
Maximizacin del Valor Actual Neto de la Empresa Maximizacin de la Creacin de Valor
(http://www.mitecnologico.com/Main/ObjetivosAdministracionFinanciera)
1. Hay diez (10) principios econmicos-financieros que sirven de base terica al estudiante del anlisis financiero:
1.
El dilema entre el riesgo y el beneficio

Mientras ms ganancia espera un inversionista, ms riesgo est dispuesto a correr. Los inversionistas
son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se
puede entender tambin que para un nivel dado de retorno buscan minimizar el riesgo. En definitiva el
retorno requerido, Ko ser:
Ko = Rf +
Rf = Tasa Libre de Riesgo
Prima Por Riesgo
2.
El valor del dinero en el tiempo

Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. El dueo de un recurso
financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la
tasa de inters, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
3.
Maximizacin de la riqueza del inversionista

A largo plazo maximizar la ganancia neta, es decir la funcin:
GANANCIA NETA = INGRESOS - COSTOS.
4.
Financiamiento apropiado
Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se
deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo.
5.

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El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir

El ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con la esperanza de ganar inters
o utilidades.
6.
El ciclo de los negocios

El inversionista prudente no debe esperar que la economa siga siempre igual. El nivel de los negocios de
una empresa o inversionista puede variar respondiendo a fuerzas econmicas locales, regionales,
nacionales o mundiales. Algunos se ven favorecidos en tiempos de bonanzas y otros prosperan en
tiempos de dificultad.
7.
Apalancamiento (uso de deuda)

El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o
inversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un
negocio que rinde 20%, est aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro.
8.
Diversificacin eficiente
El inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones
distintas. El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y as reducir el riesgo total.
9.
El desplazamiento de recursos
En una economa de libre mercado cada recurso econmico idealmente ser empleado en el uso que
ms rendimiento promete, sin ningn tipo de obstculo.
10.
Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversin. El costo de oportunidad es la tasa
de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversin disponible. Es el rendimiento ms
elevado que no se ganar si los fondos se invierten en un proyecto en particular.
1.3 Funciones
La mayor parte de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros. La importancia de la funcin
administrativa financiera depende del tamao de la empresa, en compaas pequeas, la funcin financiera la desempea
el departamento de contabilidad. Al crecer una empresa es necesario un departamento separado ligado al presidente de la
compaa (o director general) por medio de un vicepresidente de finanzas, conocido como gerente financiero . El tesorero y
el contralor se reportan al vicepresidente de finanzas. El tesorero coordina las actividades financieras, tales como:
planeacin financiera y percepcin de fondos, administracin del efectivo, desembolsos de capital, manejo de crditos y
administracin de la cartera de inversiones. El contralor se ocupa de actividades contables, administracin fiscal,
procesamiento de datos as como la contabilidad financiera y de costos. La funcin admistrativa financiera est muy ligada
con la economa y la contadura. (http://www.mitecnologico.com/Main/FuncionesAdministracionFinanciera)
Rentabilidad
La rentabilidad es una relacin porcentual que dice cuanto se obtiene a travs del tiempo por cada unidad de recurso
invertido. Tambin se puede definir como "cambio en el valor de un activo, ms cualquier distribucin en efectivo,
expresado como un porcentaje del valor inicial. Otros lo definen simplemente como la relacin entre los ingresos y los
costos.
Rentabilidad econmica: "es el motor del negocio y corresponde al rendimiento operativo de la empresa. se
mide por la relacin entre la utilidad operativa, antes de intereses e impuestos, y el activo o la inversin
operativa".

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Rentabilidad financiera: corresponde a la rentabilidad del negocio desde el punto de vista del accionista, es
decir "cunto se obtiene sobre el capital propio despus de descontar el pago de la carga financiera".
Rentabilidad total: "corresponde a la rentabilidad medida en trminos de la relacin entre la utilidad neta y el
capital total".
Existen otras medidas de rentabilidad, tales como:
Rendimiento Sobre el Patrimonio (Return On Equity / ROE): El cual mide el rendimiento obtenido por el
accionista sobre su inversin en el capital de la empresa. Se determina mediante la relacin entre la utilidad
neta, despus de impuestos, y el patrimonio promedio.
Rendimiento Sobre la Inversin (Return On Investment / ROI): Mide el rendimiento obtenido por el
accionista sobre la inversin total. Se mide por la relacin entre la utilidad neta, despus de impuestos, y el
capital total empleado (patrimonio + prstamos).
Riesgo
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o posibilidad de que algn
evento desfavorable ocurra, se puede clasificar como:
Riesgo Operativo: "Es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir los costos de operacin".
Riesgo Financiero: "Es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos de financieros".
Riesgo Total: "posibilidad de que la empresa no pueda cubrir los costos, tanto de operacin como
financieros".
Hay otras formas de clasificar el riesgo:
Riesgo Sistemtico (No Diversificable o Inevitable): Afecta a los rendimientos de todos los valores de la
misma forma. no existe forma alguna para proteger los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy til
conocer el grado en que los rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores comunes. por
ejemplo una decisin poltica afecta a todos los ttulos por igual. el grado de ).riesgo sistemtico se mide
por beta (
Riesgo No Sistemtico (Diversificable o Evitable): Este riesgo se deriva de la variabilidad de los
rendimientos de los valores no relacionados con movimientos en el rendimiento del mercado como un
conjunto. Es posible reducirlo mediante la diversificacin
Riesgo Total: Riesgo Sistemtico + Riesgo no Sistemtico
Liquidez
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo, conforme
estas se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera global de la empresa, es decir la
facilidad con la cual puede cumplir a quien le adeuda.
El flujo de recursos en una empresa est dado por la siguiente figura:

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1. Los inversionistas desean conocer los estados financieros bsicos, como son: El Estado de Resultados, el
Balance General y el Flujo de Caja, para eso se apoya en el contador, el cual refleja la historia de lo que ha
sucedido en un perodo determinado, en contraposicin con las finanzas la cual mira al futuro.
La contabilidad general y la contabilidad de costos, apoyadas con otras herramientas son importantes para
realizar las proyecciones financieras, las cuales son apoyo para los analistas de estudios econmicos.
El Balance General y Estado de Resultados
1. Balance General
Informe bsico que muestra la situacin financiera de un ente econmico, en una fecha determinada. Contiene informacin
sobre los activos, pasivos y patrimonio, los cuales deben relacionarse unos con otros para reflejar dicha situacin
financiera.
El Balance General nos permite conocer la situacin financiera de la empresa en un momento determinado: el Balance nos
dice lo que tiene la empresa y lo que debe.
El Balance se compone de dos columnas: el Activo (columna de la izquierda) y el Pasivo (columna de la derecha). En el
Activo se recogen los destinos de los fondos y en el Pasivo los orgenes.
Por ejemplo: Si una empresa pide un crdito a un banco para comprar un camin, el crdito del banco ir en el Pasivo (es
el origen de los fondos que entran en la empresa), mientras que el camin ir en el Activo (es el destino que se le ha dado
al dinero que ha entrado en la empresa).
Los trminos Activo y Pasivo pueden dar lugar a confusin, ya que pudiera pensarse que el Activo recoge lo que tiene la
empresa y el Pasivo lo que debe. Esto no es correcto, ya que por ejemplo los fondos propios van en el Pasivo.
Y por qu van los fondos propios en el Pasivo? la respuesta es porque son orgenes de fondos. Si, por ejemplo, en el
caso anterior se hubiera financiado la compra del camin con aportaciones de los socios: cual sera el origen de los
fondos que entran en la empresa? los fondos propios aportados por los accionistas.
10

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2. Estado de Resultados
Informe bsico que muestra el resultado neto de las operaciones de un ente econmico, durante el periodo contable. Sus
elementos son: ingresos, costos, gastos y correccin monetaria.
El Estado de Resultados recoge el beneficio o prdida que obtiene la empresa a lo largo de su ejercicio econmico
(normalmente de un ao). El Estado de Resultados viene a ser como un contador que se pone a cero a principios de cada
ejercicio y que se cierra a final del mismo.
Mientras que el Balance General es una "foto" de la empresa en un momento determinado, el Estado de Resultados es
una "pelcula" de la actividad de la empresa a lo largo de un ejercicio.
Balance y Estado de Resultados estn interrelacionados, su nexo principal consiste en la ltima lnea de el Estado de
Resultados (aquella que recoge el beneficio o prdida), que tambin se refleja en el Balance, incrementando los fondos
propios (si fueron beneficios) o disminuyndolos (si fueron prdidas).
El Libro Mayor y el Libro Diario son los documentos donde se recogen estos movimientos diarios, y permiten tener toda la
informacin contable ordenada y disponible para cuando se necesite elaborar el Balance y el Estado de Resultados.
El Flujo de Caja
Muestra los usos que se le dan a los diferentes tipos de capital, lo cual conlleva a incurrir en costos e ingresos, en
intereses y utilidades como pago por el uso del capital.
El movimiento del flujo de caja en la empresa se puede expresar de esta forma:
11

ZAPOTLANEJO

PRACTICA
Analizar la definicin de finanzas y su relacin con la economa y la contabilidad.
PRACTICA
Explicar y analizar el objetivo de la administracin financiera y sus alcances ticos
1.2 Formas bsicas de organizacin de una empresa.

Organizacin es la segunda funcin tras la planificacin. La planificacin nos dice qu vamos a hacer; la
organizacin, de qu forma lo haremos. Sin embargo, el uso del trmino organizacin suele ser a veces
confuso. Este trmino admite dos acepciones:
a)
En un sentido subjetivo supone una consideracin institucional del trmino, refirindose a un
sistema social que combina coordinadamente medios materiales y humanos con el propsito de alcanzar un fin
comn, sirvindose para ello de un conjunto de principios y formas de actuacin y relacin.
b)
En un sentido objetivo debe ser entendido como estructura organizativa, como la ubicacin de
las distintas partes de la organizacin, es decir, como elemento integrador
de las
actividades
de
la
empresa en la bsqueda de una finalidad.
CONCEPTO. Segn el profesor Cuervo la definicin de estructura organizativa debe contener tres elementos:
1.mbito: La estructura debe recoger la existencia de un modelo de coordinacin e interaccin entre los miembros de la
organizacin. Debe ser un modelo de asignacin de tareas y responsabilidades. Dos son los procesos que definen el
dominio: diferenciacin e integracin.
Diferenciacin: cada unidad se constituye en un subsistema con modelos estructurales diferentes a los de otras
reas, los cuales dependen del tipo de actividad que desarrollen.
Integracin: es decir la colaboracin entre las distintas reas funcionales y la diversidad de las estructuras formales
de dichas reas para unificar y alcanzar los objetivos.
2.Estabilidad: La estructura debe ser estable al objeto de que se puedan establecer zonas que permitan cierta
regularidad de funcionamiento. La estructura representar un
estado
de equilibrio.
entre las distintas estrategias de comportamiento de los individuos y grupos participantes en la organizacin, lo
que supone establecer reglas de juego que aseguren la supervivencia de la entidad.3.Carcter formal e informal de la
estructura: La estructura tiene una naturaleza dual. La estructura formal es aquella que recoge las relaciones entre
los miembros de la organizacin y que la direccin establece de forma consciente. La estructura informal es
aquella que recoge las relaciones no previstas por la direccin y que surgen de forma espontnea entre los
miembros de la organizacin.
Una vez aclarado esto se podra definir la estructura organizativa como aquel conjunto de relaciones que se aplican,
con la supervisin de la direccin, para facilitar la divisin de tareas y su posterior coordinacin, con la intencin de
lograr los objetivos, vinculando de manera estable los comportamientos de los individuos y grupos pertenecientes a la
organizacin.
DIFERENCIACIN DE ACTIVIDADES: DEPARTAMENTALIZACIN.
A medida que una empresa va adquiriendo dimensin, la necesidad de agrupar sus actividades y
empleados segn algn criterio se va haciendo imperiosa. Llega un momento en que el jefe debe distribuir
parte de sus funciones y ello le obliga a separar obligaciones y personas.
La departamentalizacin es el proceso de asociar a los miembros de una organizacin en funcin de un criterio
relevante para su actuacin. As surgen las llamadas unidades organizativas o departamentos. Los organigramas
son grficos en los que se representan los departamentos y las relaciones que existen entre ellos. Los
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principales tipos de departamentalizacin que se aplican en la prctica son :
1. Departamentalizacin por funciones: La agrupacin de los distintos miembros de la organizacin ser en
funcin de las funciones desarrolladas en cada departamento, as en una empresa
estndar tendramos el
rea de marketing, de produccin o de financiacin, aunque por supuesto no siempre encontramos estos tres
departamentos, sino que dependiendo del sector de actividad y de las caractersticas de la empresa podremos
tener otras divisiones. El trabajo de cada unidad organizativa puede subdividirse, a su vez, en otras unidades. Por
ejemplo,
dentro del departamento de marketing pueden encontrarse el departamento de
investigacin de mercados, el de publicidad y el de promocin, etc.
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2. Departamentalizacin por territorios: La divisin geogrfica o territorial del trabajo es frecuente en los
departamentos de marketing. Es aconsejable cuando la empresa realiza
su actividad en territorios
heterogneos entre s.
3. Departamentalizacin por productos: Las empresas que elaboran productos muy diferentes o distintas
clases de productos
se dividen en muchas ocasiones creando un departamento para cada producto
o tipo de productos.
4. Departamentalizacin por procesos: En el rea de fabricacin es frecuente la divisin del trabajo en varias fases
de las que se encarga un departamento distinto.
5. Departamentalizacin por clientes o por canales de distribucin. En algunas empresas y en algunos
departamentos, como el de distribucin, es frecuente que la departamentalizacin se realice en funcin de los diversos
tipos de clientes que tienen y de los intermediarios que utilizan. Por ejemplo una empresa de bebidas puede tener un
departamento de ventas dedicado a hostelera y otro dedicado a la venta en hipermercados y grandes superficies.
DIMENSIONES ESTRUCTURALES. Una vez definido el concepto de estructura organizativa, debemos estudiar
cules son las dimensiones a analizar para establecer un diseo completo de dicha estructura.
AUTORIDAD Y RESPONSABILIDAD. El mecanismo elemental mediante el cual se coordinan las actividades es el rol
directivo, de tal forma que a un individuo por estar situado en un determinado nivel jerrquico, se le reconoce
capacidad, autoridad para dirigir y coordinar la actuacin de sus subordinados. La organizacin por tanto se concibe
como un conjunto de niveles jerrquicos cada uno de los cuales posee una determinada dosis de autoridad y
responsabilidad. El nmero de niveles afecta a las posibilidades de comunicacin y coordinacin. Una estructura alta,
con muchos niveles jerrquicos favorece la coordinacin, pero tiene ms posibilidades de que las
comunicaciones que fluyen a travs de ella se distorsionen. En una estructura baja ocurre lo contrario.
(Jos Moyano Fuentes, .: Sebastin Bruque Cmara, UNIVERSIDAD DE JAN, PP.127,131)
1.5 La funcin financiera en las diferentes formas de organizacin
La funcin de la administracin de efectivo

La administracin del efectivo comprende el manejo del dinero de la organizacin y obtener as la mayor disponibilidad de
efectivo y el mximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se este utilizando. En el extremo la funcin
comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organizacin una cuenta por cobrar; la funcin termina
cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organizacin para el pago de una cuenta
por pagar o una acumulacin. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la administracin del
efectivo. Los esfuerzos de la organizacin para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen
dentro de la administracin de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su decisin sobre cuando pagar las cuentas incluye la
administracin de las cuentas por pagar y las acumulaciones.
Por lo general la tesorera o la gerencia financiera de una organizacin administran el efectivo. El presupuesto de efectivo,
til para el proceso, suele ser una proyeccin mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de efectivo indica la
posible disponibilidad del mismo en relacin tanto como el momento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto
efectivo es probable que se tenga, cuando y durante cuanto tiempo. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para
hacerlo, se preparan presupuestos de efectivo mltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de efectivo
sirve de base a la planeacin y control del mismo.
Adems del presupuesto de efectivo la organizacin necesita contar con informacin sistemtica sobre el efectivo, as
como cualquier tipo de sistema de control. Casi siempre la informacin se maneja por computadora, a diferencia de otros
sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario obtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso
con ms frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre el efectivo pagado, sobre los saldos
diarios promedios y sobre la situacin en valores realizables de la organizacin, as como un informe detallado de los
cambios en esta posicin. Numerosos bancos proporcionan esta informacin va Internet tambin es til disponer de
informacin relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo mas importantes que se esperan. Toda la informacin es
esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo eficiente.
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(http://www.mitecnologico.com/Main/LaFuncionFinanciera)
EFECTIVO:
Dinero
al
contado
al
que
se
pueden
reducir
todos
los
activos
lquidos.
VALORES NEGOCIABLES: Instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan intereses y que la empresa
utiliza
para
obtener
rendimientos
sobre
fondos
ociosos
temporalmente.
Juntos, el efectivo y los valores negociables sirven como una reserva de fondos, que se utiliza para pagar cuentas
conforme
stas
se
van
venciendo
y
adems
para
cubrir
cualquier
desembolso
inesperado.
El rea de Control de Efectivo tiene como actividad principal cuidar todo el dinero que entra o entrar y programar todas las
salidas de dinero, actuales o futuras, de manera que jams quede en la empresa dinero ocioso, que nunca se pague
dems y que nunca se tengan castigos o se paguen comisiones por falta de pago.
Esta rea debe controlar o influir en todas las formas del dinero de la empresa, ya sea en las cuentas por cobrar, como en
las inversiones y cuentas por pagar, adems debe procurar la mayor visin hacia el futuro de por cobrar y pagar, de
manera que pueda vislumbrar la posibilidad de problemas de liquidez o de tendencias de posibles prdidas, por reduccin
del margen de utilidad. Y para esto ltimo debe ser participante activo en la defiinicin de polticas de precios.
Las operaciones que el rea de control de efectivo maneja son en general, las siguientes:
aPrincipales Activos Circulante Los activos Circulantes se pueden definir como el dinero efectivo y otros activos o recursos,
que se espera convertir en dinero, o consumir, durante el ciclo econmico del negocio. Y entre los ms importantes
tenemos:
1. Efectivo a Caja: Se considera efectivo todos aquellos activos que generalmente son aceptados como medio de pago,
son propiedad de la empresa y cuya disponibilidad no esta sometida a ningn tipo de restriccin. De acuerdo con lo
expuesto, ser aceptado como efectivo lo siguiente: a. Efectivo en Caja: o Monedas y billetes emitidos por el Banco
Central. Monedas y billetes de otras naciones (divisas). o Cheques emitidos por terceras personas que estn pendientes
de cobrar o depositar. o Cheques de gerencia pendientes de cobrar o depositar. o Documentos de cobro inmediato o que
pueden ser depositados en cuentas corrientes bancarias tales como: giros bancarios, telegrficos o postales, facturas de
tarjetas de crdito por depositar, etc. b. Efectivo en bancos: Ser considerado como efectivo en bancos los siguientes: o
Cuentas
bancarias
de
depsitos
a
la
vista
o
corrientes
en
bancos
nacionales.
o Cuentas en moneda extranjera depositada en bancos del exterior, siempre que en esos pases no existan disposiciones
que restrinjan su disponibilidad o controles de cambio que impidan su libre convertibilidad.
De ser considerada esta partida como efectivo, deber ser previamente traducida a moneda nacional, al tipo de cambio
que para ese momento exista. o Cheques emitidos por la propia empresa contra la cuenta corriente de algn banco pero
que,
para
una
determinada
fecha,
an
no
han
sido
entregados
a
sus
beneficiarios.
Es obvio que, en este caso, a pesar de que el cheque haya sido emitido y deducido del saldo del banco en los libros,
podemos en cualquier momento, disponer de ese dinero para otros fines, mientras se mantengan en poder de la empresa
los cheques que haban sido emitidos. En todo caso, lo ms que podra suceder sera la aparicin de un sobregiro bancario
en libros de lo cual hablaremos ms adelante. Partidas que no forman parte del efectivo
Existen algunos rubros que, aunque en apariencia tienen caractersticas de efectivo, no cumplen con el requisito bsico de
la
disponibilidad
para
la
liberacin
de
deudas
u
obligaciones
por
parte
de
la
empresa.
En trminos generales, no deber ser tratado como efectivo lo siguiente: No ser Efectivo en Caja:
Los vales de caja: Con frecuencia nos encontraremos con que, al hacer un arqueo o conteo de caja, existen vales,
autorizados o no, que representan o respaldan extracciones de dinero. El monto de ellos debe segregarse y ser mostrados
ms bien como cuentas por cobrar. Cheques Post-fechados: se trata de cheques cuyo origen puede ser muy variado, los
casos ms corrientes provienen de los siguientes hechos: 1) Un empleado emite un cheque contra su propia cuenta
corriente pero, como para ese momento no tiene fondos, lo emite con fecha posterior, pidindole al cajero que se lo cambie
por efectivo. Por supuesto, tal cheque permanece en la caja hasta tanto llegue la fecha que permita cobrarlo o depositarlo
en un banco.2) Un cliente paga una deuda con un cheque post-fechado. Este es un caso similar al anterior. El cajero
deber mantener en su poder el cheque, hasta la fecha en que pueda ser cobrado o depositado.
En ambos casos, esas partidas deben segregarse del efectivo y, como se dijo anteriormente, ser presentadas dentro del
grupo de cuentas por cobrar respectivas.Cheques devueltos: En algunas oportunidades, cheques emitidos por terceros y
recibidos por la empresa como pago de acreencias, son devueltos despus de haber sido depositados en un banco.
Las razones por las que estas devoluciones se producen son muy variadas. Con respecto a ello, se recomienda tomar las
siguientes actitudes, dependiendo de la causa por la que el cheque fue devuelto.1) Cheques devueltos por falta de fondos:
En este caso, el cheque devuelto no debe ser considerado como efectivo, ya que la no disponibilidad de fondos en el
banco as lo exige.2) Cheques devueltos por causas diferentes a la no disponibilidad de fondos: En oportunidades, un
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cheque es devuelto por causas diferentes a la de no disponer de fondos. Tales seran los devueltos por endoso defectuoso,
firmas defectuosas, disparidad de cantidades, etc. En estos casos, los cheques devueltos podran ser considerados como
efectivo y presentados como tal, siempre que la causa por la que el cheque fue devuelto pueda ser subsanada en corto
tiempo. Estampillas Fiscales y de Correos: Es obvio que tales estampillas no son aceptadas como un sello comn de
pagos. Por ello, deben ser separadas del efectivo y ser presentadas en el balance general como "existencia de
estampillas" en la seccin de gastos pre pagados del activo circulante. No ser Efectivo en Bancos:
o Depsitos bancarios a plazo fijo: Es obvio que cuando una empresa hace cualquier depsito de dinero en una institucin
financiera a plazo fijo, significa que no podr disponer de esos recursos hasta tanto venza el plazo convenido.
Por supuesto, si el plazo fijo es menos de un ao, el monto de esos depsitos deber mostrarse en el activo circulante,
pero en un rubro diferente a efectivo. En caso de que el plazo sea mayor de un ao, ser presentado fuera del activo
circulante, en el grupo de inversiones permanentes o a largo plazo. o Depsitos bancarios congelados: Se trata de los
casos en que una empresa mantienen depsitos de dinero en instituciones financieras que se hayan declarado en
suspensin de operaciones, o9 hayan sido intervenidas por las autoridades competentes. Casos representativos de este
tipo de depsitos son aquellos que cualquier empresa mantenga, por ejemplo, en el Banco de Fomento Comercial, los
cuales fueron intervenidos y, hasta la fecha de publicacin de este texto, permanecan en ese estado.
o Depsitos bancarios para fondos especiales: En oportunidades, la empresas crean fondos especiales a travs de
depsitos en bancos, con el objetivo de hacer frente a cualquier obligacin futura tal como adquisicin de activos fijos,
amortizacin o reembolso de bonos u obligaciones, pago de pensiones y jubilaciones o para cubrir los costos de un juicio
que est pendiente de sentencia, en caso de que se pierda. Estos depsitos especiales debern ser presentados en el
grupo de otros activos del balance general, a menos que esos fondos vayan a ser utilizados antes de un ao en los fines
previstos. En este caso, sern mostrados dentro del activo circulante, pero siempre segregados del efectivo.
o Depsitos en bancos extranjeros restringidos: Cuando se tiene depsitos en bancos de otros pases y por diferentes
razones est restringida la disponibilidad de esos fondos, deber tambin segregarse del efectivo el monto que
corresponda, y ser presentado ms bien como otros activos.
CAJA: Es la cuenta a travs de la cual se controla el efectivo disponible que se encuentra en poder de la empresa, dentro
de las instalaciones de la misma. Cualquier movimiento de efectivo que sea recibido por la empresa debe ser registrado en
esta cuenta. Dada la naturaleza del bien que controla, la cuenta caja debe ser presentada en el balance general
encabezado el grupo de activo circulante. Ascendiendo al objetivo que se persigue con los fondos que se movilizan, la
cuenta caja puede ser: Caja chica y Caja principal.
CAJA CHICA: Como veremos ms adelante, una medida sana de control interno consiste en que todo pago se haga por
medio de cheques y nunca con el efectivo que se encuentre en caja.
Sin embargo, se producen en toda empresa una serie de erogaciones repetitivas y de tan poco monto cada una de ellas,
que hara poco prctico y en algunos casos imposibles, pagarlas con cheque. Nos estamos refiriendo a desembolsos por
concepto, por ejemplo, de compra de peridicos, caf, taxis, gasolina para los vehculos, etc.
En todo caso, los directivos de la empresa, despus de estimar las erogaciones que se harn por medio de esta caja
durante un peridico determinado, establecern el monto del fondo fijo con el que operar dicha caja, as como la cantidad
mxima que se podr erogar en cada caso.
Valores Negociables: Son activos intitulados, compromisos por escrito de pago de un importe definidos en una fecha futura
especificada pertenecientes a una persona u organizacin y que pueden ser vendidos o transferidos a otra sin ningn tipo
de restriccin, segn la conveniencia que esta transaccin tenga para la organizacin.
Tipos de valores Negociables: o Pagars: Son papeles de obligacin por una cantidad que ha de pagarse a tiempo
determinado. El que es transferible por endoso, sin nuevo consentimiento del deudor. Los balances generales de
numerosas empresas con frecuencia incluyen un activo intitulado documentos por cobrar (pagars), que son compromisos
por escrito de pago de un importe definido en una fecha futura especifica. Estos documentos se emplean para conceder
crditos a los clientes y alargar el perodo de pago de las cuentas por cobrar pendientes. Dichos documentos son
frecuentes en algunas industrias y poco usuales en otras.
o Cheques: Son documentos expedidos en forma de mandato mediante los cuales una persona puede retirar, a la orden
propia o de un tercero, fondos que tiene en poder de otra. La persona que tiene cantidades de dinero disponible en un
instituto de crdito, o en poder de un comerciante, tiene derecho a disponer de ellas a favor de s mismo, o de un tercero, o
por medio de cheques.
Cartas de Crdito: Son documentos que tienen por objeto realizar un contrato de cambio condicional celebrado entre el
dador u el tomador, cuya perfeccin pende de que ste haga uso del crdito que aqul le abre.
En la carta de crdito se designar el tiempo dentro del cual el tomador debe hacer uso de ella. Tambin deber contener
la cantidad por la cual se abre el crdito, y si no se expresare ser considerada como de simple introduccin. El tomador
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de una carta de crdito deber poner en la misma el modelo de su firma.

LA ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO
La administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener
mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo debido a que este rubro
puede ser rpidamente invertido. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el
presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.
El control de contabilidad es necesario para dar una base a la funcin de planeacin y adems con el fin de asegurarse
que el efectivo se utiliza para propsitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o hurtados.
La administracin es responsable del control interno es decir de la y proteccin de todos los activos de la empresa.
El efectivo es el activo ms lquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado para prevenir robos
y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compaa para uso personal.
Los propsitos de los mecanismos de control interno en las empresas son los siguientes:
- Salvaguardar los recursos contra desperdicio, fraudes e insuficiencias.
- Promover la contabilizacin adecuada de los datos.
- Alentar y medir el cumplimiento de las polticas de la empresa.
- Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa.
El control interno no se disea para detectar errores, sino para reducir la oportunidad que ocurran errores o fraudes.
Algunas medidas del control interno del efectivo son tomar todas las precauciones necesarias para prevenir los fraudes y
establecer un mtodo adecuado para presentar el efectivo en los registros de contabilidad. Un buen sistema de
contabilidad separa el manejo del efectivo de la funcin de registrarlo, hacer pagos o depositarlo en el banco. Todas las
recepciones de efectivo deben ser registradas y depositadas en forma diaria y todos los pagos de efectivo se deben
realizar mediante cheques.
La administracin del efectivo es una de las reas mas importantes de la administracin del capital de trabajo. Ya que son
los activos mas liquido de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su
vencimiento. En forma colateral, estos activos lquidos pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir
los desembolsos inesperados, reduciendo as el riesgos de una "crisis de solvencia". Dado que los otros activos circulantes
(cuentas por cobrar e inventarios) se convertirn finalmente en efectivo mediante la cobranza y las ventas, el dinero
efectivo
es
el
comn
denominador
al
que
pueden
reducirse
todos
los
activos
lquidos.
La administracin eficiente del efectivo es de gran importancia para el xito de cualquier compaa. Se debe tener cuidado
de garantizar que se disponga de efectivo suficiente para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya
saldos excesivos en las cuentas de cheques.
El efectivo se define a menudo como "un activo que no genera utilidades". Es necesario para pagar la mano de obra y la
materia prima, para comprar activos fijos, para pagar los impuestos, los dividendos, etc.
Las
empresas
mantienen
efectivo
por
las
siguientes
razones
fundamentales:
Transacciones.
Compensacin
a
los
bancos
por
el
suministro
de
prstamos
y
servicios.
Precaucin
Especulacin
MOTIVOS PARA MANTENER SALDOS DE EFECTIVO Y CUASI-EFECTIVO (VALORES NEGOCIABLES)
MOTIVO DE TRANSACCIN: Consiste en efectuar los pagos planeados de las partidas como materias primas y sueldos.
MOTIVO DE SEGURIDAD: Los saldos que se mantienen para satisfacer este motivo, se invierten en valores negociables
muy lquidos que se pueden convertir inmediatamente en efectivo. Dichos valores protegen a la empresa de la incapacidad
de
satisfacer
las
demandas
inesperadas
de
efectivo.
MOTIVO ESPECULATIVO: Una vez satisfechos los motivos de seguridad, las empresas invierten en ocasiones los fondos
excedentes en valores negociables, as como en instrumentos a largo plazo. Una empresa realiza esta inversin porque en
ese momento no usa ciertos fondos o porque desea aprovechar rpidamente las oportunidades inesperadas que pudieran
surgir. Este motivo es generalmente el ms comn.
CLCULO DE LOS SALDOS DE EFECTIVO DESEABLES. El objetivo de la gerencia debe ser mantener saldos de
efectivo para transacciones e inversiones en valores negociables que contribuyan a mejorar el valor de la empresa.
Si los niveles de efectivo o de valores negociables son demasiado altos, la rentabilidad de la empresa ser menor que si se
mantienen en niveles ptimos. Las empresas pueden establecer clculos cuantitativos o procedimientos subjetivos con el
fin de determinar los saldos adecuados de efectivo para transacciones. Ej. Un modelo subjetivo podra ser mantener un
saldo transaccional equivalente a un 10% de las ventas pronosticadas para el mes siguiente, si la cantidad pronosticada de
ventas es de $500,000, la empresa mantendra un saldo de efectivo de 500,000(0.10)= $50,000.
(http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adefeccoad.htm)
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1.6 La relacin de la finanzas con otras disciplinas.

Las finanzas tienen relacin con una serie de disciplinas, entre las cuales se encuentran: La Estadstica, la Contabilidad, la
Computacin, el Derecho, la Investigacin de Operaciones, la Teora Econmica y con las MATEMATICAS FINANCIERAS,
el cual es el objeto principal de este estudio.
Esta relacin es de una o dos vas. Es de dos vas cuando las finanzas le presta apoyo a ciertas disciplinas y recibe apoyo
de estas, mientras que es de una sola va si slo presta apoyo a una disciplina pero no recibe algo a cambio, o viceversa.
Como lo expresa Ezra Solomn Las interrelaciones entre el nuevo campo de finanzas de empresas y los dems
segmentos del pensamiento acadmico son difciles de definir. Dos reas importantes se hacen evidentes. Una es la teora
econmica, en especial aquellas partes relacionadas con la teora microeconoma de la empresa, y la teora del capital. El
otro es la teora tradicional sobre las finanzas de las sociedades annimas y las instituciones financieras. En grandes
lneas, la teora de la administracin financiera cubre la brecha entre estos dos sectores y se coloca a mitad del camino de
ambos, tanto en cuanto a contenido como en nivel de abstraccin. (1)
3.- MATEMATICAS FINANCIERAS
Esta disciplina destaca los instrumentos, las herramientas y los principales sistemas que se conocen son aplicados a la
funcin financiera.
Es una rama de las matemticas aplicadas, que estudia operaciones ciertas desde el punto de vista cuantitativo y que
permite se desarrollen equivalencias y modelos, de acuerdo a la situacin o estado de naturaleza que se investigue,
pudindose aplicar a las definitivas soluciones de problemas financieros.
Su objeto de estudio est constituido por las relaciones numricas originadas por el reconocimiento desde muy antiguo, de
que el uso del dinero tiene un precio, el cual es el inters. Es imposible que se conciba la existencia de variadas
Instituciones de crdito, donde se genera el dinero que lubrica la economa, sin el inters. EI prstamo de un capital, el
descuento de una letra o pagar, la contratacin de un emprstito, las operaciones de la bolsa de valores, el sistema
hipotecario y en general la movilizacin de la inmensa maquinaria capitalista, descansa sobre el principio de que el capital,
cualquiera que sea la forma en el que se le represente, tiene un precio.
La Matemtica Financiera guarda una relacin ntima y es la base fundamental de otra disciplina como es la Matemtica
Actuarial, cuyo objeto de estudio son las operaciones de previsin o seguro, es decir, estudia las operaciones eventuales.
En las prximas pginas se expone tanto los conceptos generales bsicos de las finanzas, como el modelaje de los
sistemas financieros simple, compuesto y continuo. Igualmente, se contemplan temas como descuento, amortizacin,
anualidades, finalizando con evaluacin de proyectos. Todo campo de aplicacin de las finanzas y de las matemticas
financieras.( http://rigobertobecerra.iespana.es/concepto.htm?3&weborama=22)
1.
SOLOMON, Ezra. Teora de la Administracin Financiera. Coleccin Ciencias

Econmicas, Ediciones Macchi, S.A. Argentina, 1964
1.7 La tica en las finanzas

Hoy en da el valor de la informacin es innegable y quien tiene acceso a ella, tiene el verdadero poder. La mayor parte de
los intercambios comerciales que realizamos son intercambios de informacin. Las super autopistas de la informacin son,
al mismo tiempo, super autopistas del dinero. El dinero aparece como consecuencia del trabajo, y una de las
consecuencias de su divisin es la aparicin el dinero.
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Con la aparicin del dinero cambia la naturaleza de las cosas(Sir J.Locke). Acumular dinero puede verse como la
acumulacin de futuro (asegurarse vivir sin trabajar) o acumular pasado (mi trabajo, mi inteligencia e inversiones
realizadas, me permitieron obtener y amasar una cantidad de dinero). El dinero es una forma de medir tiempo, muchas
veces relacionado con el trabajo realizado o por realizar.
Adems de su posibilidad de intercambio, el dinero ejerce un valor de proyeccin (uso). El valor de cambio y el valor de
uso son dos mbitos con consideraciones ticas. Manejar dinero conlleva consecuencias ticas.
En el sector bancario se juntan los ahorrantes y los inversionistas, es decir, el pasado (el ahorro producto del trabajo) y el
futuro ( inversin por realizar). Pasado y futuro se necesitan. Carecera de sentido acumular dinero sin invertir, sin
proyectar. La banca en estos casos, posee la capacidad de realizar la funcin social de ser el tomador de riesgo por un
lado, y por otro, generador de confianza en el sistema. Las grandes crisis financieras son por falta de confianza
generalizada de los inversionistas y ahorrantes. La banca se basa en el confianza y as, la reputacin es uno de sus
principales activos y a su vez, uno de sus primeros problemas ticos. La comunidad le deja al Estado la tarea de supervisar
las evasiones de impuestos o que las polticas de crdito supongan un bien futuro para la misma comunidad.
La usura, los robos de los empleados, las escusas mentirosas, las altas tasas por comisiones injustas (muy pocos
consumidores saben que las comisiones son negociables) , la inexistencia del secreto bancario, etc, son consideraciones
ticas que tipifican la banca comercial pequea. En las grandes corporaciones aparecen los sobornos a poderes pblicos,
el acceso a la informacin privilegiada; la evasin de impuestos y el espionaje.
La confianza, base del negocio bancario, se genera entre personas. Estas son el cliente y por lo tanto debe procurar darle
el mismo trato que empresas. Un trato digno es procurar hacerse cargo de las necesidades de los clientes que buscan una
solucin. Lo que normalmente ocurre es el popular endoso del problema a terceros.
Los clientes son la principal fuente de informacin de las empresas. Hay que escucharlos para mejorar el negocio y
conseguir una mayor fidelidad del cliente.
La banca cuenta con una alta responsabilidad social derivada de su influencia tica contra todos aquellos que giran en
torno a sus actividades, por ejemplo deber mantener informado a los accionistas de los planes ms importantes). En la
realidad se puede fcilmente confundir a la autoridad cuando quienes dirigen las empresas ocultan o manipulan la
informacin a sus accionistas. Cuanto ms repartida se encuentra la propiedad ms importante resulta saber quin es la
autoridad y qu conflictos de intereses se originan.
A la banca no se le puede pedir comportamientos altruistas porque simplemente no sera parte de su naturaleza. Lo
importante es que debe jugar el papel que le corresponde en la economa. La responsabilidad social es una parte esencial
del negocio bancario ya que cuenta con una actividad de largo plazo.
El mercado econmico as como sus valores particulares se encuentran sustentados principalmente bajo la confianza,
tanto de las polticas econmicas claras del Estado como de los mismos inversionistas de la economa. De lo contrario
colapsa inevitablemente. Todo aquello que viole la privacidad o desvirte la transparencia, debe considerarsele
econmicamente inmoral. La tica es lo que hace eficaz al mercado, en virtud de su transparencia y por lo tanto de su
confianza. Un ejemplo de ello es el comportamiento tico de los agentes econmicos y de los operadores de valores, en
cuanto a su responsabilidad al manejar informacin confidencial aprovechable; el respeto por el secreto profesional, etc..
La tica permite mantener una mayor eficacia y transparencia de todo el sistema econmico de un pas.
LA TICA, COMPLEMENTO INDISPENSABLE EN LAS FINANZAS
El valor de la informacin es innegable y quien tiene acceso a ella, en nuestra sociedad es considerado como quien tiene el
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poder; el dinero igualmente, aparece como consecuencia del trabajo y por ello, cambia la naturaleza de las cosas, quien
tiene poder, tiene dinero, quien tiene dinero, tiene futuro, as es como vemos las cosas, pero el dinero debe ir de la mano
con la tica pues ambos generan consecuencias, y separarlos sera la puerta de entrada a la corrupcin.
En la contabilidad y en las finanzas, se debe manejar la tica como un principio fundamental ya que la confianza que
deben tener los ahorrantes o inversionistas en quienes manejan su dinero debe ser total y ajena de dudas, robos, usuras, o
mal manejo del dinero; un ejemplo de esto es el manejo de los impuestos: quienes pagan, no confan en el buen uso que
se le dar al dinero para el bien colectivo, por el contrario, creen que los estn robando, por consiguiente tratan al mximo
de evadir impuestos.
La confianza es la base del negocio bancario ya que los clientes buscan que alguien se haga cargo de sus necesidades
para darles una buena solucin, es por eso, que la banca tiene una enorme responsabilidad social y tica. Otro punto, que
debe tenerse en cuenta es que la tica hace eficaz el mercado ya que al mantener transparencia en la economa de un
pas, sta prospera.
Retomando el caso de los impuestos, que son contribuciones obligatorias que las personas deben girarle al estado con
fines de equidad, igualdad social y solucin de problemas, tiene grandes falencias. Existen en este caso, dos problemas
ticos: el comportamiento de la actividad fiscal y financiera del Estado y el comportamiento del contribuyente. La falta de
transparencia se debe a la poca credibilidad que tiene el ciudadano de los entes estatales y del buen uso que se le da a su
dinero. El fundamento de la obligacin moral de pagar tributo, radica en la confianza que le entrega la sociedad al Estado.
La competencia en el mercado, muchas veces, conlleva a comportamientos poco ticos. Para poder ser competente se
tienen que abrir nuevos y ms baratos costos, es decir, la competencia reduce precios. El mercado tambin influye
enormemente, ya que no habra oferta sin una anterior demanda y ambas juegan un papel determinante en la tica, pues a
un mejor ofrecimiento, un mayor numero de compradores. Entre mejores precios y ms demanda haya, se aumenta la
corrupcin para suplir las necesidades de la misma competencia.
En consecuencia a este dilema se crea entonces, un mecanismo del Estado que supervise e intervenga en las conductas,
pero consecuentemente con esto, se determina que el Estado tiene lmites, y que es incapaz de cubrir todo lo que respecta
al tema.
En conclusin, aunque las normas ticas han evolucionado a lo largo de la historia y han cumplido unos beneficios
evidentes, ahora deben seguirlo haciendo, pues un mundo en constante cambio se lo apremia.
A medida que las sociedades se vayan desarrollando ser ms probable que gobiernos y personas puedan soportar los
costes de modos de competencia ms ticos. Pero el desarrollo requiere de competencia, y la competencia provoca
dilemas ticos (http://www.mitecnologico.com/Main/LaEticaEnLasFinanzas)
PRACTICA.
Conocer las funciones desarrolladas por el rea financiera en diferentes organizaciones
PRACTICA
Conocer las diferentes reas de desarrollo en las finanzas
UNIDAD DOS
Administracin del capital de trabajo

Objetivo.-Aplicar las diversas tcnicas de administracin del capital de trabajo e interpretar los resultados
2.1 Concepto e importancia del capital de trabajo
Cualitativamente es el excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante, o el importe del activo circulante que ha
sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas. Cuantitativamente, es el importe del activo
circulante. En esta interpretacin se considera que el activo circulante es el capital bruto de trabajo y el excedente del
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activo circulante sobre el pasivo circulante es el capital neto del trabajo.

El capital de trabajo es el recurso econmico destinado al funcionamiento inicial y permanente del negocio, que cubre el
desfase natural entre el flujo de ingresos y egresos. Entre los activos circulantes y los pasivos circulantes.
El capital de trabajo slo se usa para financiar la operacin de un negocio y dar margen a recuperar la cartera de ventas.
Es la inversin en activos a corto plazo y sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario. El capital de trabajo tambin es conocido como fondo de maniobra, que implica manejar de la mejor manera sus
componentes de manera que se puedan convertir en liquidez lo ms pronto posible.
El capital de trabajo es la porcin del activo corriente que es financiado por fondos de largo plazo.
El capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al comparar el total de activos circulantes con el total de pasivos
circulantes o de corto plazo, en un momento determinado. IMPORTANCIA DE CAPITAL DE TRABAJO
- Alta participacin de los activos circulantes en los activos totales de las empresas por lo que los primeros requieren una
cuidadosa atencin.
- Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de situaciones que obligan a suspender pagos o
cerrar la empresa por no tener el crdito necesario para hacerle frente.
- Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayora de los administradores financieros a las operaciones internas
diarias de la empresa, las cuales caen bajo el terreno de la administracin del capital de trabajo.
- La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de inversin en activo circulante.
- Es inevitable la inversin en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque s lo sea en plantas y equipos que pueden
ser arrendados. Esto se une a que en ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo que debe
haber un basamento slido en el crdito comercial y en prstamos bancarios a corto plazo, todo lo cual afecta el capital de
trabajo.
- Existe una relacin estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes,
relacin que se percibe como causal.
- La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus obligaciones a corto plazo en la medida en
que stas venzan, o la probabilidad de ser tcnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la
adecuada gestin del capital de trabajo.
- Existencia de inversiones circulantes que deben financiarse con fondos permanentes. Estas inversiones son en esencia:
Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener la correcta rotacin sin interrupciones y un
adecuado ndice de rentabilidad.
Parte de la tesorera que deba permanecer inmovilizada por alguna razn (ejemplo: cuentas de retencin e inversiones
financieras).
- Cumple dos funciones, una econmica y otra financiera. En su funcin econmica puede ser considerado como bienes
complementarios y heterogneos de produccin que concurren a la creacin de productos y servicios por parte de la
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empresa. En su funcin financiera se incluye lograr una adecuada relacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los
activos y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia.
(http://www.mitecnologico.com/Main/ConceptoImportanciaCapitalDeTrabajo)
2.1.1 Determinacin e interpretacin del
capital de trabajo
Capital de trabajo.
O capital circulante o capital en giro, representa la diferencia entre lo que se tiene disponible para pagar las deudas y las deudas
mismas. Se expresa por la relacin:
Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente
(http://html.rincondelvago.com/analisis-de-los-estados-contables.html)
La administracin del Capital de Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen activos
y pasivos circulantes.
Este es uno de los aspectos ms importantes en todos los campos de la administracin financiera. Si la empresa no puede
mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo, es probable que llegue a un estado de insolvencia y aun que se vea
obligada a declararse en quiebra. Los activos circulantes de la empresa deben ser suficientes para cubrir sus pasivos
circulantes y poder asegurar un margen de seguridad razonable.
La definicin ms comn de Capital de Trabajo es: diferencia entre al activo circulante y el pasivo circulante de una
empresa.
Una empresa cuenta con el Capital de Trabajo mientras sus activos circulantes sean mayores que los pasivos circulantes.
La mayora de las empresas deben operar con algn Capital de Trabajo, el monto depende en gran medida del campo
industrial en que operen.
Al crecer el activo circulante es preciso financiarlo, parte de este financiamiento provendr del pasivo circulante, parte de
otras fuentes externas y parte de las ganancias reinvertidas.
El Capital de Trabajo representa la primera lnea de defensa de un negocio contra la disminucin de las ventas por una
recesin. Ante una reduccin de las ventas una de la decisiones a tomar pudiera ser la de renovar el inventario con una
mayor rapidez o adoptar una poltica agresiva de cobro a fin de obtener mayor liquidez. Por otro lado se pueden postergar
los
pagos
para
contar
con
una
fuente
adicional
de
financiamiento.
(www.monografias.com/trabajos13/anadeef/anadeef.shtml - 64k)
Administracin del Capital de Trabajo
El estudio del capital de trabajo es una etapa indispensable del anlisis financiero, ya que permite conocer la estructura
patrimonial que ms conviene a una determinada empresa. Fred J. Weston y Thomas E. Copeland en 1996, en su libro
Fundamentos de Administracin Financiera plantea: "El capital de trabajo es la inversin de una empresa en activo a corto
plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios). El capital de trabajo neto se define como los activos
circulantes menos los pasivos circulantes; estos ltimos incluyen prstamos bancarios, papel comercial y salarios e
impuestos acumulados. " (15)
Por lo tanto debemos ver dos definiciones de capital de trabajo:
Capital de trabajo bruto: El cual constituye el total del activo circulante.
Capital de trabajo neto: Representa la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, o sea, refleja el importe
del activo circulante que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo. Tambin es denominado Capital
Circulante, Fondo Neto de Rotacin, Fondo de Maniobra.
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De lo anteriormente expuesto se infiere que el capital neto de trabajo o capital circulante es la parte de las fuentes
permanentes que financian el Activo Circulante.
La administracin del circulante constituye uno de los aspectos ms importantes de la administracin financiera, ya que si
la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo es probable que llegue a un estado de
insolvencia y an que se vea forzada a declararse en quiebra.
El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de
la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de ste.
Los pilares en que se basa la administracin del capital de trabajo se sustentan en la medida en que se pueda hacer un
buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras ms amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee
la organizacin y sus pasivos ms amplio ser la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se
presenta una gran inconveniente porque cuando exista un grado de liquidez relacionado con cada recurso y cada
obligacin, al momento de no poder convertir los activos corrientes ms lquidos en dinero, los siguientes activos tendrn
que sustituirlos ya que mientras ms de estos se tengan mayor ser la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos
para cumplir con los compromisos contrados.
El origen y necesidad del capital de trabajo est basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser
predecibles, tambin se fundamenta en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones
de crdito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de las entradas futuras de
efectivos, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil
convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas de efectivos futuras menor
ser el capital de trabajo que necesita la entidad.
Entre ms grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos ser el riesgo de insolvencia, esto
tiene fundamento en que la relacin que se presenta entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo, es que si aumenta el
primero o el segundo disminuye el riesgo en una proporcin equivalente.
La administracin del capital de trabajo tiene variables de gran importancia que han sido expuestas anteriormente, cada
una de ellas son un punto clave en la administracin que realizan los gerentes, directores y encargados de la gestin
financiera, es recurrente entonces tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de
capital, donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los activos corrientes y la determinacin de
un financiamiento ptimo para la generacin de utilidad y bienestar social.
Administrar eficientemente el capital circulante es una garanta para la estabilidad de la empresa desde el punto de vista de
la financiacin. En la medida que la entidad pueda predecir con mayor exactitud sus flujos de caja, menor ser el capital de
trabajo que necesite. Grficamente lo podemos representar de la siguiente forma:
Quin financia el capital de trabajo neto?
Numerosos autores en reconocidas publicaciones sealan que es financiado por las fuentes de financiamientos
permanentes, o sea, los recursos propios, fijos o ambos, pues para garantizar sus operaciones normales, las entidades
necesitan una cantidad determinada de capital de trabajo, pues si tiene menor se afectara el desarrollo normal de sus
operaciones y si tiene ms, tendra recursos ociosos.
De aqu se infiere que un negocio para que funcione sin restricciones financieras y pueda hacer frente a emergencias y
prdidas sin peligro de un desastre financiero debe poseer, el capital de trabajo adecuado, ya que ste:
Protege al negocio del efecto adverso para una disminucin en los valores del activo circulante.
Asegura en alto grado el mantenimiento del crdito de la empresa y provee lo necesario para hacer frente a
emergencias tales como: inundaciones, incendios, etctera.
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Permite tener los inventarios a un nivel que capacitar el negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de
los clientes.
Capacita a la empresa a otorgar condiciones de crditos favorables a sus clientes.
Capacita a la empresa a operar su negocio ms eficientemente porque no debe haber demora en la obtencin de
materiales.
Sin embargo, es importante destacar que cuando se habla de capital de trabajo hay que distinguir dos casos:
1.
El capital de trabajo con que realmente est operando la empresa.
2.
El capital de trabajo necesario.
El capital de trabajo necesario es el fondo de maniobra que necesita una empresa para garantizar de forma ininterrumpida
el proceso de produccin, circulacin y la prestacin de los servicios.
Pues muchas veces en nuestras entidades el capital de trabajo real no coincide con el capital de trabajo necesario de ah
la importancia que tiene para con cualquier entidad conocer el capital de trabajo que realmente necesita para el desarrollo
eficiente de su gestin.
Fred Weston y Eugene Brigham, plantean que el capital circulante se calcula a partir de la conversin del efectivo y de
los gastos promedios del diario:
Capital de trabajo necesario= Ciclo de caja
o
Consumo promedio
diario de efectivo
Conversin de efectivo
Para determinar el ciclo de caja o conversin de efectivo es til distinguir dos factores:
El ciclo operativo.
El ciclo de pago.
El ciclo operativo toma en cuenta los dos siguientes determinantes de la liquidez:

1.
El perodo de conversin de los inventarios, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa
para convertir sus inventarios acumulados de materia prima, productos en proceso y produccin terminada en productos y
para vender estos productos a los clientes. Se mide por la antigedad promedio de los inventarios.
2.
El perodo de conversin de las cuentas por cobrar; que es un indicador del tiempo promedio que necesita una
empresa en convertir sus cuentas por cobrar en efectivo. Se miden por el perodo de cobranza.
El ciclo operativo mide la cantidad de tiempo que transcurre entre las compras de las materias primas y las cobranzas de
efectivo como pago de esos bienes despus que han sido vendidos. ste se centra en la oportunidad de los flujos de
entrada de efectivo, pero elude la oportunidad de los flujos de salidas (momento en que debemos pagar las cuentas y la
mano de obra). Sin embargo, los requerimientos de financiamiento de la empresa se vern influenciados por su capacidad
de demorar los pagos al comprar materiales a plazos prolongados de crditos al hacer pagos de mano de obra despus de
que el trabajo ha sido realizado. Por tanto, la empresa debe administrar los flujos de entrada y salida de efectivo (cuanto
ms pueda demorar los pagos, menores sern los problemas que puedan causar el ciclo operativo).
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Los flujos de entrada y salida de efectivo estn raramente sincronizados por lo que el ciclo de flujo de efectivo revelar por
regla general los perodos en los que sea necesario adquirir fondos externos.
A partir de aqu se hace evidente la necesidad de que las empresas adopten medidas para reducir el ciclo de conversin
del efectivo. Cmo?
Cobrando sus cuentas por cobrar con mayor rapidez, tal vez ofreciendo descuentos en efectivo.
Acortando el perodo de conversin del inventario, hasta tanto no se pierda calidad en el proceso.
Aumentando la cantidad de das para definir los pagos.
Teniendo en cuenta lo anterior podemos plantear que un capital de trabajo excesivo o insuficiente refleja una situacin
desfavorable para un negocio pues:
1.
Si el capital de trabajo es excesivo, especialmente en forma de efectivo y valores negociables quiere decir que existe
un gran volumen de fondos que son usados productivamente, representando una prdida de inters o de utilidad,
estimulando los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos indeseables o en medios
y equipos innecesarios. Este exceso de capital de trabajo puede llevar al descuido en los costos y por lo tanto a
insuficiencias en las operaciones.
2.
Las insuficiencias del capital de trabajo pueden estar originadas por un volumen de venta por debajo de su costo;
precios de ventas rebajados debido a la competencia; prdidas ocasionadas por tormentas, inundaciones, robos que no
estn cubiertos por seguros; poltica poco conservadora de dividendos, pues a veces para conservar la apariencia de una
situacin financiera favorable se contina pagando dividendos aunque ni las ganancias actuales, ni la situacin de la caja
garantice dichos dividendos. De igual forma puede ser insuficiente el capital de trabajo si la gerencia no acumula los
fondos necesarios para la liquidacin de bonos o su vencimiento o para utilizar en el retiro de acciones preferentes, as
como si existe una posicin fija para un fondo de amortizacin cuyas necesidades sean excesivas en relacin con la
utilidad neta actual.
Finalmente, podemos decir que el capital de trabajo neto cumple dos funciones, una econmica y otra financiera. En su
funcin econmica puede ser considerado como bienes complementarios y heterogneos de produccin que concurre a la
creacin de productos y servicios por parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a
los bienes de capital para el desarrollo de la produccin, es heterognea en la medida en que se encuentra formado por
componentes diversos con diferentes grados de liquidez.
Como quiera la entidad necesita permanentemente un capital de trabajo (recursos circulantes). Es necesario que sea
financiado con cierta estabilidad (a largo plazo) al objeto de garantizar el equilibrio financiero y en su funcin financiera
debe garantizar la adecuacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos.
Esta adecuacin garantiza la solvencia y en funcin de esto se establece dos reglas bsicas:
1.
Todo activo fijo debe estar financiado por pasivo fijo (regla de equilibrio financiero mnimo).
2.
El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo o lo que es lo mismo, que el capital de trabajo neto debe ser
positivo (regla de seguridad). (http://www.wikilearning.com/monografia/el_analisis_economico_financieroadministracion_del_capital_de_trabajo/12585-9)
2.2 Combinacin del financiamiento

Determinacin de la Combinacin de Financiamiento.
Una de las decisiones ms importantes que deben tomarse respecto del activo circulante y el pasivo a corto plazo es la forma en que
este ultimo ser utilizado para financiar al primero. La cantidad de pasivo circulante se halla limitada por el monto de las compras en
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unidades monetarias, en el caso de las cuantas por pagar, por el monto de las unidades monetarias en el caso de los pasivos
acumulados, y por el monto de los emprstitos estacionales que los prestamistas consideren pertinente, en el caso de los documentos
por pagar. Los prestamistas otorgan crditos a corto plazo a fin de que la Empresa pueda financiar sus planes estacionales, cuentas por
cobrar o inventarios, no suelen financiar prestamos a corto plazo para financiar requerimientos a largo plazo.
Las necesidades de financiamiento de la Empresa pueden dividirse en dos grandes categoras:
Permanentes
Estacionales
La necesidad permanente que consta de activos fijos mas la parte perramente de los activos circulantes, no experimenta cambios al
cabo de un ao.
En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de ciertos activos circulantes temporales, varia a medida que
el ao transcurre.
Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinacin de financiamiento adecuada. Las tres estrategias bsicas
son:
La estrategia dinmica
La estrategia conservadora
Una relacin de intercambio o alternativa de ambas
(http://html.rincondelvago.com/administracion-del-capital-de-trabajo.html)
2.2.1 Mtodo dinmico
Estrategia Dinmica de Financiamiento
Requiere que la Empresa financie sus necesidades estacionales con fondos a corto plazo, y sus necesidades permanentes con fondos a
largo plazo. La solicitud de prestamos a corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos.
Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin de los vencimientos de la deuda a la duracin de cada
una de las necesidades financieras de la Empresa.
PRACTICA
Conocer el concepto e importancia del capital de trabajo.

RACTICA
Determinar el capital de trabajo e interpretarlo.

Conocer las diferentes polticas de financiamiento de los activos circulantes y sus repercusiones en la rentabilidad y el riesgo.
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2.2.2 Mtodo conservador

Estrategia Conservadora de Financiamiento
La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de
un financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para algunos podra ser difcil imaginar la
forma en que una estrategia as podra ser utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por cobrar y pasivos
acumulados, es prcticamente inevitable. Por ello en esta estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontneos a corto
plazo que representan las cuantas por pagar y las acumulaciones.
Diferencia entre Estrategia Conservadora y Estrategia Dinmica.
A diferencia de la Estrategia dinmica, la conservadora requiere que la Empresa pague intereses sobre fondos no requeridos.
Por lo tanto el costo mas bajo de la estrategia dinmica hace que resulte esta ms redituable que la conservadora; aquella sin embargo
implica un riesgo mucho mayor. La mayora de las Empresas consideran conveniente una relacin alternativa entre los extremos que
representan ambas estrategias.
2.2.3 Mtodo alternativo

Consideracin Alternativa entre las Dos estrategias.
La mayor parte de las organizaciones de negocios se vales de una estrategia alternativa que se halla en un punto intermedio entre la
estrategia dinmica de altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
Valores Realizables
Valores: Son valores las acciones, obligaciones y dems ttulos de crdito que se emitan en serie o en masa.
Valores de Fcil realizacin: Es la liquidez que presentan los valores en los cuales se aplica la inversin, es decir, es la facilidad adherida
de los ttulos o valores para ser negociables o amortizables, entre oferentes y demandantes.
Consideraciones de Inversin.
Existen tres caractersticas de inters para un inversionista que permite elegir el instrumento mas adecuado para satisfacer sus
necesidades de inversin. Estas son:
El riesgo
La rentabilidad
Liquidez
Relacin general riesgo-rentabilidad para una inversin:

En base a la grfica anterior, existen instrumentos con amplio riesgo y posibilidades de ganancias sustanciosas y por otra parte
instrumentos "seguros", con poco riesgo, pero estos ofrecen menores utilidades, de aqu derivan los instrumentos comunes de (riesgo)
y de deuda (seguros).
Riesgo Cero.
Se dice que tiene riesgo cero lo valores emitidos por el Gobierno, en el Estado o Nacin constituye el emisor ms fiable, considerando
que cumplir con sus compromisos de pago. El riesgo cero es equivalente a la certeza de cumplimiento. Riesgo cero es lo mas seguro
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de entre varias alternativas de inversin.

Rentabilidad
La rentabilidad implica la ganancia que es capaz de brindar una inversin. Estrictamente es la relacin expresada en porcentaje, que
existe entre el rendimiento generado por una inversin y el mtodo de la misma.
Liquidez
Es la facilidad con la cual la inversin realizada en un instrumento puede convertirse en dinero.
La liquidez aunada a las caractersticas de riego y rentabilidad de cada instrumento brindan al inversionista la informacin que le
permitir decidir cual de ellas es la mas adecuada para lograr los objetivos financieros de la Empresa.
Mercado de Dinero
Instrumentos Gubernamentales
Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETES)
Son ttulos de crdito al portador, en los cuales se consigna la obligacin directa e incondicional del Gobierno federal a pagar el valor
nominal en la fecha del vencimiento.
Son emitidos por el Gobierno Federal mediante conducto de la SHCP y Banco de Mxico.
Caractersticas y modo de operacin:
Objetivo: Financiamiento al Gobierno Federal, evitando que este recurra a mtodos inflacionarios como seria el de la emisin
monetaria. Tambin controla las regulaciones de la oferta monetaria e influye sobre las condiciones crediticias de la economa.
Garanta: Gobierno federal; lo cual lo hace, prcticamente, un instrumento libre de riesgo.
Plazo: Actualmente los plazos ms comunes en los que se subastan CETES son: 28, 91,182,y 364 das; aun cuando tambien
han existido emisiones de 7,14 y 728 dias.
Rendimiento: Diferencia entre el precio de compra y de venta valor de redencin.
Aquirientes: Personas fsicas y/o morales, mexicanas o extranjeras.
Custodia: Banco de Mxico.
Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES)

Son ttulos de crdito nominativos, negociables en los cuales se consigna la obligacin directa e incondicional del Gobierno Federal a
liquidar una suma de dinero con cortes peridicos de cupones (cada 28 das). Son emitidos por la SHCP como representante del
Gobierno Federal, utilizando al Banco de Mxico como colocador.
Objetivo: Financiamiento al Gobierno Federal a mediano y largo plazo.
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Garanta: No tiene garanta especifica. El Gobierno Federal se obliga a liquidar al vencimiento los valores emitidos.
Plazo: Se emiten a 364,532 y 728 das, siendo las mas utilizadas en la actualidad las de 1 y 2 aos.
Plazo de Cupn: Cada 28 das y pagan la tasa de Cetes o el Pagare Bancario de 28 das la que resulte mas alta.
Bonos ajustables del Gobierno Federal (AJUSTABONOS)

Son ttulos de crdito nominativos, negociables a mediano y largo plazo, emitidos en moneda nacional y en los cuales se consigna la
obligacin directa e incondicional del Gobierno federal a liquidar una suma de dinero que se ajusta con el Indice Nacional de precios al
Consumidor (INPC) publicado quincenalmente por el Banco de Mxico.
Son emitidos por la SHCP, representando al Gobierno Federal y a travs del Banco de Mxico.
Objetivo: Obtener recursos financieros a largo plazo para el Gobierno Federal provenientes del publico inversionista; Dando la
opcin de ahorro a largo plazo sin merma en los rendimientos reales.
Garanta: No tiene garanta especifica. El Gobierno Federal se obliga a liquidar al vencimiento los valores emitidos.
Plazo: 1092 das ( 3 aos) y 1820 das (5aos)
Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal, denominados en Unidades de Inversin (UDIBONOS)

Son ttulos de crdito, a mediano y largo plazo, emitidos por el Gobierno Federal denominados en UDIS y que pagan un inters fijo cada
182 das (plazo del cupn y amortizan el capital en la fecha de vencimiento del titulo.
Caractersticas Principales:
Nombre: Bonos del Desarrollo del Gobierno Federal, denominados en unidades de inversin.
Valor nominal: 100 UDIS
Plazo de emisin: 3 y 5 aos. Dependiendo de la demanda se podrn emitir a plazos mayores.
Plazo del Cupn: Cada 182 das.
Rendimiento: El rendimiento en moneda nacional de los UDIBONOS, depender del precio de adquisicin de los ttulos, la tasa
de inters de la emisin correspondiente y el valor de las UDIS.
Bonos de la Tesorera de la Federacin (TESOBONOS)

Son ttulos de crdito al portador, emitidos en dlares americanos y en los cuales se consigna la obligacin del Gobierno Federal de
liquidar al vencimiento del documento al tenedor, el equivalente en moneda Nacional segn el tipo de cambio libre publicado por el
Banco de Mxico diariamente en la Bolsa Mexicana de Valores.
Caractersticas y Modo de operacin:
Objetivo: actuar como una herramienta para la ejecucin de la poltica monetaria y conformar la opcin de ahorro con
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cobertura contra el riesgo cambiario y proporcionar as un rendimiento fijo.
Garanta: No tiene garanta especifica. El Gobierno federal se obliga a liquidar al vencimiento de los valores emitidos.
Plazo: 28,91,y 364 das.
Valor Nominal: 1000 USD.
Rendimiento: La diferencia entre el precio de compra y el valor nominal, mas la ganancia cambiara.
Custodia: Banco de Mxico.
Mercado de Capitales.
Instrumentos de deuda emitidos por entes privados
Obligaciones (P):
Como lo indica su nombre son obligaciones de las Empresas que emite l titulo, con la garanta de pagarlo con una prima de
amortizacin.
Pagares a Mediano Plazo: (PMP)
Son emitidos por entes privados con una garanta de pagarlos con una prima al momento de su amortizacin, a diferencia de las
obligaciones son emitidas con vencimientos mayores a 180 das.
Certificados de participacin Ordinaria (CPOS)
Son en su naturaleza fideicomisos requeridos por Empresas constructoras, ofreciendo en garanta un cupn de por vida del resultado
del fideicomiso.
Admn. del Capital de Trabajo e Instrumentos de Inversin
2.3 administracin del efectivo
La generacin de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La mayora de sus actividades van
encamindadas a provocar de una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas,
financiar la operacin, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivo a su vencimiento y
en general, a retribuir a los dueos un rendimiento satisfactorio.
En pocas palabras, un negocio es negocio slo cuando genera una cantidad relativamente suficiente de dinero.
Este trabajo tiene como objetivo presentar algunas ideas y prcticas que actualmente estn manejando algunas empresa
para lograr una administracin efectiva de su efectivo.
NO SE PUEDE ADMINISTRAR LO QUE NO SE CONOCE
El primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer tanto la forma en que ste se genera, como la manera en
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que se aplica o el destino que se le da. Esta informacin la proporciona el estado de flujo de efectivo. Este estado
informa, por una parte, cules han sido las principales fuentes de dinero de la empresa ( en donde ha conseguido el
dinero) durante un perodo determinado de tiempo y por otra parte, que ha hecho con l ( en qu lo ha aplicado)
El dinero generado bsicamente por cobros a clientes derivados de la venta de inventarios o de la prestacin de servicios,
menos los pagos a proveedores y las erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder vender, comprar y producir
los artculos vendidos durante el perodo cubierto por la informacin, es el efectivo neto generado por la operacin.
La capacidad para generar efectivo por medio de la operacin, permite determinar, entre otras cosas, el crecimiento
potencial de la empresa y su salud financiera.
Adems de esta fuente, como ya sabemos, existen otras:
- Pasivos
- Aportaciones de los socios (aumentos de capital)
- Venta de inversiones.
En adicin a la operacin, el efectivo se puede aplicar a:
- Pagar deudas
- Repartir dividendos
- Reembolsar capital a los accionistas
- Invertir
La inversin en activos (clientes, inventario, activo fijo) es dinero "almacenado". De aqu pues que en finanzas existe el
aforismo que dice: "Antes de que vayas a solicitar un prstamo al banco busca el dinero que tienes amarrado en
cartera, en inventarios o en otros activos".
QUIN ES EL RESPONSABLE DE ADMINISTRAR EL FLUJO DE EFECTIVO?
Como ya qued anotado, la mayora de las actividades de la empresa van encaminadas a afectar, directa e indirectamente,
el flujo de la empresa. Consecuentemente, su administracin es tarea en la cual estn involucradas todas las personas que
trabajan en la empresa. Lo que cada individuo haga (o deje de hacer) va a afectar de una manera u otra el efectivo de la
empresa.
Por ejemplo:
- El fijar el precio de venta para los inventarios afectar el flujo de efectivo, ya que el precio influye sobre el tiempo
en que se venda y consecuentemente, sobre el monto de efectivo que se generar.
- Al definir y decidir a quin se le vender a crdito y en qu trminos y bajo qu condiciones, determina el tiempo
en que el dinero derivado de las ventas a crdito durar "almacenado" en cartera y su monto.
- El dar motivo para que el cliente est insatisfecho, obtenga una queja en contra de nuestra empresa, provocar
que sus pagos se demoren hasta que su insatisfaccin haya sido eliminada.
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- La negociacin con los proveedores definir tanto los montos de los pagos como la frecuencia o rapidez de los
mismos.
- El riesgo que se est dispuesto a correr ante la posible eventualidad de no contar con la materia prima requerida
por produccin, o los artculos necesarios para cubrir los pedidos de los clientes, as como el tiempo que toma la
conversin de la materia prima eun un artculo terminado, define el nivel de inventarios y los inventarios son dinero
almacenado en materia prima y en artculos terminados
LO CUATRO PRINCIPIOS BSICOS PARA LA ADMINISTRACIN DE FECTIVO
Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la parctica conducen a una administracin correcta del flujo de
efectivo en una empresa determinada, Estos principios estn orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positovos
( entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tl manera que la empresa pueda, conscientemente,
influir sobre ellos para lograr el mximo provecho.
Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erocaciones de dinero.
PRIMER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar el volumen de ventas,
- Incrementar el precio de ventas
- Mejorar la mezcla de ventas ( impulsando las de mayor margen de contribucin)
- Eliminar descuentos.
SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar las ventas al contado
- Pedir anticipioso a clientes
- Reducir plazos de crdito.
TERCER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se denen disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo:
- Negociar mejores condiciones (reduccin de precios ) con los proveedores)
- Reduri desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.
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- Hacer bien las cosas desde la primera vez ( Disminuir los costos de no Tener Calidad)
CUATRO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
Ejemplo:
- Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.
- Adquirir los inventarios y otros activos en el momento ms prximo a cuando se van a necesitar
Hay que hacer notar que la aplicacin de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si se vende slo al contado
(cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen
de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicacin del segundo principio con el primero.
En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no slo el efecto directo e la aplicacin de un principio, sino tambin
las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del efectivo.
FUNCIONAMIENTO EN LA PRACTICA DE LA ADMINISTRACIN EFECTIVA DEL EFECTIVO.
Algunas empresas han obtenido logros muy importantes en su administracin del efectivo, aplicando los cuatro principios
mencionados, siguiendo un procedimiento ms o menos parecidos al que se describe a continuacin.
1.-) Bautice el proyecto con un nombre lo suficientemente descriptivo y sugestivo. Por ejemplo:
o
- "Programa de Administracin Efectiva del Efectivo" (PADEE)
- "Plan para el Manejo Eficiente del Efectivo (PEMEDE)
2.-) Divulgue en toda la empresa la existencia de este plan o programa, enseando el objetivo general que se persigue con
el mismo.
3.-) Celebre reuniones con grupos relativamente pequeos (no ms de 15 personas) para facilitar su funcionamiento y
alentar la participacin de cada uno de los asistentes. El grupo debe de estar integrado por personas que representan cada
una de las distintas reas que constituyen la empresa: Compras, produccin, ventas, crdito y cobranza, recursos
humanos, contabilidad, tesorera, etc.
El objetivo de esta reunin, cuya duracin puede fluctuar desde 8 horas hasta 16 horas, es detectar reas de oportunidad
de mejorar la forma en que la empresa est administrando actualmente su flujo de efectivo. Para lograr este objetivo, es
necesario primero explicar a los participantes en la reunin como se genera y aplica el efectivo en una empresa. En
seguida se debe lograr que detecten que el flujo de efectivo es responsabilidad de todos, as como otros aspectos
relevantes a la administracin de efectivo. En seguida de esta etapa de induccin, es recomendable que cada participante,
en forma individual y estructurada, reflexione cmo cada una de las principales actividades que efecta en su trabajo
afectan y se ven afectadas por el flujo de efectivo de la empresa.
Esta reflexin tiene el propsito de que cada individuo "aterrice" a su propia realidad, su participacin directa o indirecta, en
el flujo de dinero de la empresa.
Una vez logrado esto, se divide a los participantes en pequeos grupos (tres o cuatro personas en cada uno de ellos), para
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que en equipo identifiquen sntomas, definan problemas y ofrezcan soluciones a situaciones reales a su trabajo. Despus
de que cada subgrupo hizo su tarea, se rene todo el grupo y se comparten y discuten los problemas afectados.
Tanto la reflexin individual como la bsqueda y discusin en grupos, deben estar referidos a la aplicacin de los cuatro
principios de la administracin de efectivo. Esto implica que se responsa cada no de los participantes, Qu puedo hacer
(o dejar de hacer) para:
- Incrementar las entradas de efectivo?
- Acelerar las entradas de efectivo?
- Disminuir las salidas de efectivo?
- Demorar las salidas de efectivo?
Cmo producto final de la reunin, se genera un listado con los problemas detectados, as como las posibles soluciones
propuestas. 4.-) Integre un comit responsable de :
- Seleccionar en base a su importancia (monto, urgencia, etc) los problemas detectados en la reunin.
- Nombrar a los responsables de llevar a la prctica la propuesta.
- Establecer calendarios para las acciones que se van a tomar (u omitir).
- Dar seguimiento a cada uno de los proyectos
Servicios de cobranza
Servicios de pago
Servicios de generacin
de informes
Gestin de riesgo
(http://www.ur.mx/cursos/post/obarraga/base/dinero.htm)
U.S. Bank ofrece a las equeas empresas una amplia gama de herramientas para controlar mejor el flujo de efectivo y simplificar las
necesidades diarias de administracin de efectivo. Los Gerentes de Relaciones de U.S. Bank, en las sucursales locales, ofrecen servicios
de administracin de efectivo para las necesidades particulares de su empresa. U.S. Bank puede ayudarlo a aumentar la productividad de
su efectivo cobrando los pagos de sus clientes ms rpidamente y manteniendo el control de los pagos a los proveedores y empleados.
Nuestros servicios de administracin de efectivo incluyen:
Servicios de informes de datos de cuenta actualizados

Servicios de cobro rentables y convenientes
Opciones de pago rpidas y rentables
Servicios de gestin de riesgo
(http://www.usbank.com/espanol/small_business/products_and_services/cash_mgmt/cash_mgmt_ps.cfm)
2.3.1 Ciclo de caja

Administracin del ciclo de efectivo
La administracin del ciclo de efectivo es un elemento importante en la administracin del capital de
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trabajo, al realizar un anlisis del mismo se deben tener en cuenta dos aspectos fundamentales:
Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el
efectivo,
establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que
transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efecta el cobro por
concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado (ver anexo 3).
Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en cuenta dos factores fundamentales:
1 - Ciclo operativo.
2 - Ciclo de pago.
1 El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias
primas para producir los artculos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada;
est conformado por dos elementos determinantes de la liquidez:
Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios.
Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar.
2 - El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos
de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra determinado por:
Ciclo de conversin de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar:
La combinacin de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja:
Ciclo de caja = Ciclo operativo Ciclo de pago
Rotacin de caja: Expresa el nmero de veces que rota realmente la caja de la empresa, tiene como
objetivo central maximizar la ganancia a travs del efectivo y se determina:
Existe una relacin inversa entre el ciclo de caja y la rotacin de caja, cuando disminuye el ciclo la rotacin
aumenta, lo contrario tambin es vlido, por tanto las empresas deben dirigir sus estrategias para lograr
disminuir el ciclo de caja,
pues de esta forma garantizan que las entradas de efectivo se produzcan ms rpido; esto no indica que las
entidades deban quedarse sin saldo en caja para operaciones, ya que existen una serie de razones por las
cuales las se mantiene un saldo de efectivo mnimo en caja:
- Ciclo operativo.
- Ciclo de caja.
- Incertidumbre en las entradas de efectivo.
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- La cobertura o posicin de crdito.

- El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios.
1.5.2 Modelos econmicos matemticos para determinar el saldo ptimo de efectivo.
Para conocer el saldo ptimo de efectivo que se requiere se puede determinar mediante el clculo del
efectivo mnimo para operaciones o ciclo de caja mnimo para operaciones.
(http://www.gestiopolis.com/canales6/fin/teoria-sobre-el-uso-del-efectivo.htm)
2.3.2 Efectivo mnimo de operacin
Este modelo brinda el nivel mnimo de efectivo que necesitan las
empresas para realizar sus operaciones y se obtiene:
Existen modelos econmicos matemticos que permiten determinar la cantidad ptima de efectivo que se
necesita mantener para las operaciones, entre los ms usados se encuentran:
- Modelo de William Baumol: se basa en la determinacin de la cantidad econmica de la orden de
inventario, el mismo permite conocer el tamao ptimo de las transferencias hechas en la compra venta
de valores negociables.
- Modelo de M. H. Miller y D. Orr ms conocido como el modelo de Miller y Orr: en esencia plantea la
determinacin del punto ptimo de retorno,
o sea demuestra como las entidades pueden gestionar sus saldos de efectivos y minimizar sus costos al no
poder predecir las entradas y salidas del mismo; la representacin grfica de este modelo (ver anexo 4)
representa como el saldo de tesorera serpentea impredeciblemente hasta que llega a un lmite superior,
en ese momento la empresa compra ttulos necesarios para hacer volver el saldo de efectivo a un nivel ms
normal; nuevamente se deja serpentear el saldo hasta que llegue a un lmite inferior, cuando lo hace la
empresa vende los ttulos necesarios para devolver el saldo a un nivel deseable.
Para establecer los lmites de este modelo Miller y Orr demostraron que estos dependen de tres factores:
Si la variabilidad diaria de los flujos de caja es grande o si el costo de comprar y vender ttulos es alto
entonces la empresa deber establecer lmites de control muy separado, por el contrario si el tipo de inters
es alto los lmites debern establecerse ms prximos.
La administracin del efectivo segn este modelo juega con el lmite dependiendo de cuanto riesgo de
faltante de efectivo la empresa puede tolerar, este puede ser cero o un margen mnimo de seguridad
necesario para mantener las operaciones con el Banco.
El nivel deseable de efectivo depender de los costos de transaccin de la compra o la venta de valores
negociables y el costo de oportunidad de la tenencia de efectivo,
los costos de transaccin por perodo son dependientes del nmero de transacciones en valores
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negociables durante el perodo, el costo de oportunidad de la tenencia de efectivo es una funcin del
efectivo esperado por perodo y estar dada por:
Costo Total = Costo de transaccin esperado + Costo de oportunidad esperado
Existen factores que minimizan este costo total como son:

La distancia entre el lmite superior e inferior:
( Slo para el caso en que las entradas y salidas de efectivo sean sucesos equiprobables y el lmite mnimo
igual a cero).
Lmite superior = Lmite inferior + Distancia
Los lmites superior e inferior son considerados como lmites de control del modelo y el nivel deseable
minimiza la suma de los costos de transferencias y el costo de oportunidad esperado.
(http://www.gestiopolis.com/canales6/fin/teoria-sobre-el-uso-del-efectivo.htm)
PRACTICA
Aplicar las tcnicas de administracin del efectivo, cuentas por cobrar e inventarios y analizar los resultados.
PRACTCA
Aislar y medir las principales variables que intervienen en la determinacin del capital de trabajo y utilizarlas en la toma de decisiones.
2.3.3 Costo de oportunidad

Tasa de inters o retorno esperado que uno deja de ganar al invertir en un activo. En general, es aquello a lo que debe
renunciarse para obtener una cosa. Es decir, es el valor de la menor alternativa sacrificada.
(es.mimi.hu/economia/costo_de_oportunidad.html - 18k)
El costo de oportunidad tiene varias interpretaciones segn el rea en que se trabaje el concepto, pero la nocin bsica es
la siguiente:
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El costo de Oportunidad:
Es el valor mximo sacrificado alternativo al realizar alguna decisin econmica.
Un ejemplo:
Si un banco ofrece una tasa de inters del 10%, pero decido hacer una inversin en bonos que me da el 15%, el costo de
oportunidad alternativo de los bonos ser la posible ganancia del dinero obtenido en un Banco (10%).
Existen varias nociones adicionales que pueden servir:
Valor que representa el DESAPROVECHAR UNA OPORTUNIDAD.
El costo alternativo de oportunidad de producir una unidad del bien X, es la cantidad el bien Y que se debe sacrificar para
el efecto.
Tasa de inters o retorno esperado ms alto alternativo al del activo en cuestin.
(http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/eco/36/costooport.htm)
2.2 Administracin de cuentas por cobrar
Administracin de la cobranza
Los diversos mtodos de cobros y pagos mediante los cuales una organizacin mejora la eficiencia de la administracin de
su efectivo constituyen dos caras de la misma moneda. Producen repercusin conjunta sobre la eficiencia global de la
administracin del efectivo. La idea general consiste en hacer efectivas las cuentas por cobrar tan pronto sea posible y
diferir lo mas que se pueda el pago de las cuentas por pagar, pero manteniendo el mismo tiempo la imagen de crdito de la
organizacin con los proveedores. En la actualidad la mayor parte de las organizaciones de cierto tamao utilizan tcnicas
sofisticadas para acelerar los cobros y controlan en forma estrecha los pagos.
Primero se considera la aceleracin de los cobros, lo cual no significa otra cosa que reducir la demora entre el momento en
que los clientes pagan sus cuentas y el momento en que los cheque se cobran y su importe queda disponible para ser
utilizado. Se han diseado varios mtodos tendientes a acelerar este procesode cobro y maximizar el efectivo disponible a
fin de que haga una de las siguientes cosas o todas: (1) acelerar el tiempo de envo por correo de los pagos de los clientes
a la organizacin, (2) reducir el tiempo durante el cual los pagos recibidos por la organizacin permanecen como fondos no
cobrables y (3) acelerar el movimiento de los fondos a los bancos de pago.
El segundo punto, que representa el tiempo en que los cheques estn en transito, tiene dos aspectos. El primero es el
tiempo que le lleva a la empresa procesar los cheques en forma interna, este periodo se extiende desde el momento en
que se recibe el cheque hasta que se deposita para ser acreditado a la cuenta de la organizacin. El segundo aspecto de
los cheques en trnsito comprende el tiempo que se tarda para procesarlos en el sistema bancario, el cheque se convierte
en fondos disponibles cuando se presenta al banco girado y este lo paga en realidad.
Este tiempo de transito es importante para el gerente o director financiero, pues casi nunca la empresa puede hacer retiros
sobre un deposito hasta que los cheques que componen dicho deposito sean cobrados, como lo importante son los fondos
disponibles, el gerente financiero quiere reducir en lo posible el tiempo de transito.
A continuacin se presentan varias maneras de acelerar el proceso de cobro con el fin de tener mas fondos disponibles:
Transferencia de fondos
El movimiento de fondos entre los bancos es un factor importante para el controlde desembolsos y para control de efectivo,
dicho movimiento se hace con tres mtodos principales (1) transferencias por sistema, (2) transferencia de cheques entre
depositantes y (3) transferencia electrnica de cheques mediante cmara de compensacin
Concentracin bancaria
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La concentracin bancaria es una forma de acelerar el flujo de los fondos de una organizacin estableciendo centros
estratgicos de cobranza, en lugar de tener un solo centro de cobros localizado en las oficinas centrales, se establecen
diversos centros de cobranza. El propsito es acortar el periodo entre el momento en que los clientes ponen en el correo
los pagos y aquel en que la organizacin puede utilizar esos fondos. A los clientes en un rea geogrfica determinada se
les indica remitir sus pagos a un centro de concentracin de cobros en esa rea.
Con frecuencia las organizaciones prestan atencinespecial al manejo de grandes cobros a fin de que sean depositados en
un banco tan rpido como sea posible. Este manejo especial puede comprender que recoja personalmente los cheques o
bien utilice servicios de mensajera. Cuando un pequeo numero de cobros representa un gran porcentaje del total de los
depsitos, quiz valga la pena iniciar controles para acelerar el deposito y cobro de los cheques grandes. En lugar de
procesar todos los cheques para su cobro a travs del sistema de reservas de los bancos centrales o reservas federales,
algunos bancos comerciales ofrecen servicios especiales que presentan los cheques de grandes importes directamente al
banco girado.
El beneficio es el aceleramiento en el cobro de este cheque, y el banco lo pasa a su cliente al disponer este de los fondos
con mas rapidez.
Algunas organizaciones mantienen demasiadas cuentas bancarias por lo que en forma innecesarias crean reas de fondos
inmovilizados. Una organizacin que tiene una cuanta en cada ciudad donde opera una oficinade ventas o instalacin
productiva quizs podra reducir mucho los saldos de efectivo si eliminara una de esas cuentas. Con frecuencia las
actividades bancarias de una oficina de ventas pueden manejarse de una cuenta mayor, sin que ello represente gran
perdida en servicios o disponibilidad de fondos. A pesar de que las pequeas cuentas puedan crear buenas relaciones con
los banqueros, tienen poco sentido en la administracin global de la organizacin. Al cerrar las cuentas innecesarias, la
organizacin puede liberar fondos y ponerlos a generar utilidades
(http://www.monografias.com/trabajos37/administracion-del-efectivo/administracion-del-efectivo2.shtml#metod)
2.2.1 Polticas de crdito y 2.2.3 Polticas de cobranza
Polticas de crdito y cobranza
Las condiciones econmicas y las polticas de crdito de la organizacin constituyen las influencias principales en el nivel
de cuentas por cobrar de la organizacin. Desde luego, las condiciones econmicas estn fuera de control del
administrador financiero. Pero al igual que sucede con otros activos circulantes puede variar el nivel de las cuentas por
cobrar de acuerdo con el compromiso entre el rendimiento y el riesgo. Disminuir las estndares de calidad puede estimular
la demanda, lo que a sus vez conducir a mayores utilidades; pero existe un riesgo en mantener cuentas por cobrar
adicionales, as como un mayor riesgo de perdidas por cuentas malas. Es necesario insistir en que las polticas de crdito y
cobranza de una organizacin no son independientes de las otras organizaciones. Si el producto y los mercados de capital
son razonablemente competitivos, en la practica de crditos cobranza de una organizacin influirn lo que hagan otras. Si
cargamos L 200 por nuestro producto y si exigimos el pago dentro de los 15 das de embarque, mientras la competencia
vende un producto parecido en L 200 pero da condiciones de 60 das, tendremos dificultad para vender.
Las polticas de crdito y cobranza estn interrelacionadas con la fijacin de precios de un producto o servicio y deben
contemplarse como parte del proceso global de competencia.
Entre las variables de polticas a considerar figuran la calidad de las cuentas comerciales aceptadas, la duracin del
periodo de crdito, el descuento por pronto pago, cualquier condicin especial, en conjunto estos elementos determinan en
gran parte el periodo promedio de cobro y la proporcin de las perdidas por cuentas malas.
La poltica de crdito puede tener una influencia significativa sobre las ventas. En teora, la empresa debe disminuir su
estndar de calidad para las cuentas que acepta siempre y cuando la rentabilidad de las ventas producidas exceda a los
costos adicionales de las cuentas por cobrar. Cules son los costos de disminuir los estndares de crdito? Algunos son
consecuencia de un departamento mayor de crdito, del trabajo de oficina de verificar las cuentas adicionales y atender el
mayor volumen de cuentas por cobrar. Otro costo se debe a la mayor probabilidadde perdidas en cuentas malas. Por
ultimo, existe el costo de oportunidad de las cuentas adicionales por cobrar, producido por, (1) el aumento de ventas y (2)
periodo promedio de cobros mas lento. Cuando se reciben nuevos clientes por los estndares de crdito menos estrictos,
es probable que el cobro sea mas lento que el de los clientes ya existentes.
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Rentabilidad comparada contra el rendimiento requerido cambios en las normas de crdito

Rentabilidad de la ventas adicionales = L 2 x 60,000 unds. = L 120,000
Cuentas por cobrar adicionales = (ventas adicionales / rotacin de cuentas por cobrar)
L 600,000 / 6 = L 100,000
Inversin en cuentas por cobrar adicionales = (costos variables / precio de venta) (cuentas por cobrar adicionales)
(0.80)(L 100,000) = L 80,000
Rendimiento requerido sobre la inversin adicional = 0.20 x L 80,000 = L 16,000
Una poltica de crdito ptima incluira ampliar el crdito comercial en forma mas liberal hasta que la rentabilidad marginal
sobre las ventas adicionales sea igual al rendimiento requerido sobre la inversin adicional en cuantas por cobrar.
2.2.2 Condiciones de crdito.
Condiciones del Crdito

Las condiciones de crdito ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero se debe tener mucho cuidado ya que se
pueden ofrecer descuentos que en ocasiones podran resultar nocivos para la empresa. Los cambios en cualquier aspecto
de las condiciones de crdito de la empresa pueden tener efectos en su rentabilidad total. Los factores positivos y
negativos relacionados con tales cambios y los procedimientos cuantitativos para evaluarlos se presentan a continuacin.
Descuentos por pronto pago.- Cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden esperarse
cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est
dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye.
Si la demanda es elstica, las ventas deben aumentar como resultado de la disminucin de este precio.
Tambin el periodo de cobro promedio debe disminuir, reduciendo as el costo del manejo de cuentas por cobrar. La
disminucin en cobranza proviene del hecho de que algunos clientes que antes no tomaban los descuentos por pago ahora
lo hagan. La estimacin de las cuentas incobrables debe disminuir, pues como en promedio los clientes pagan ms pronto,
debe disminuir la probabilidad de una cuenta mala, este argumento se basa en el hecho de que mientras ms se demore
un cliente en pagar, es menos probable que lo haga. Mientras ms tiempo transcurra, hay ms oportunidades de que un
cliente se declare tcnicamente insolvente o en bancarrota.
Tanto la disminucin en el periodo promedio de cobro como la disminucin en la estimacin de cuentas incobrables debe
dar como resultado un aumento en las utilidades. El aspecto negativo de un aumento de un descuento por pronto pago es
una disminucin en el margen de utilidad por unidad ya que hay ms clientes que toman el descuento y pagan un precio
menor. La disminucin o eliminacin de un descuento por pronto pago tendra efectos contrarios. Los efectos cuantitativos
de los cambios en descuentos por pronto pago se pueden evaluar por un mtodo por un mtodo similar al de la evaluacin
de cambios de las condiciones de crdito
PRACTICA
Analizar las caractersticas y costos de las fuentes espontneas.
PRACTCA
Analizar las caractersticas y costos de las fuentes de financiamiento bancarias
2.5 Administracin de inventarios

1. Desfase temporal entre la oferta y demanda
2. El conjunto de productos y/o recursos utilizados en una organizacin (materias primas, productos terminados,
repuestos, producto en proceso) empleados para satisfacer una demanda futura.
3. Basura, ineficiencia.
4. Falta de informacin.
Objetivo: El inventario representa un porcentaje importante del capital de trabajo de una empresa. Por lo tanto, el objetivo
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primero es aumentar la rentabilidad de la organizacin por medio de una correcta utilizacin del inventario, prediciendo el
impacto de las polticas corporativas en los niveles de stock, y minimizando el costo total de las actividades logsticas
asegurando el nivel de servicio entregado al cliente.
Decisiones: Cunto almacenar? Y Cundo abastecerse?
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Fuente: Eugenio Caldentey Claudio Pizarro, Administracin de inventarios.

2.5.1 Caractersticas bsicas
Las empresas mantienen inventarios de materias primas y de productos terminados. Los inventarios de materias primas
sirven como entradas al proceso de produccin y los inventarios de productos terminados sirven para satisfacer la
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demanda de los clientes. Puesto que estos inventarios representan frecuentemente una considerable inversin, las
decisiones con respecto a las cantidades de inventarios son importantes. Los modelos de inventario y la descripcin
matemtica de los sistemas de inventario constituyen una base para estas decisiones.
Mantener un inventario (existencia de bienes) para su venta o uso futuro es una prctica comn en el mundo de los
negocios. Las empresas de venta al menudeo, los mayoristas, los fabricantes y an los bancos de sangre por lo general
almacenan bienes o artculos. Cmo decide una instalacin de este tipo sobre su "poltica de inventarios", es decir,
cundo y cmo se reabastece?. En una empresa pequea, el administrador puede llevar un recuento de su inventario y
tomar estas decisiones. Sin embargo, como esto puede no ser factible incluso en empresas chicas, muchas compaas
han ahorrado grandes sumas de dinero al aplicar la "administracin cientfica del inventario". En particular, ellos
1. Formulan un modelo matemtico que describe el comportamiento del sistema de inventarios.

2. Derivan una poltica ptima de inventarios con respecto a este modelo.
3. Con frecuencia, utilizan una computadora para mantener un registro de los niveles de inventario y sealar cundo
conviene reabastecer
CLASIFICACIN ABC
En cada empresa se utilizan diferentes productos, cada uno de ellos con sus propias caractersticas, por lo tanto, cada uno
de ellos necesita de un manejo particular, dependiendo de su importancia en los procesos de la compaa y de las
posibilidades de adquisicin. El pensar que todos los productos se deben controlar de la misma manera, es una visin
limitada de la realidad, que implica desgaste y sobrecostos innecesarios.
El anlisis ABC es una manera de clasificar los productos de acuerdo a criterios preestablecidos, la mayor parte de los
textos que manejan este tema, toman como criterio el valor de los inventarios y dan porcentajes relativamente arbitrarios
para hacer esta clasificacin. Por ejemplo, el 10% de los productos representan el 60% de las compras de la empresa por
lo tanto esta es la zona A, un 40% de los productos el 30%, que serian los que estn ubicados en la zona B, el resto (50%
de los productos y 10% de las compras) son productos C.Los valores anteriores son arbitrarios, cada empresa tiene sus
particularidades, si alguien decide utilizar este criterio debe ser consciente de las realidades de su empresa. Se debe
pensar no solo en los costos, es importante ver otros criterios, lo que es sin duda la principal dificultad en este tipo de
anlisis. Es innegable, sin embargo que un pequeo porcentaje de productos, desde cualquier criterio, es indispensable
para el funcionamiento de la empresa y/o para mejorar su rentabilidad, estos serian clasificados como productos A tpicos,
y de acuerdo a este punto de vista se van seleccionando los productos de las dems zonas; si uno considera oportuno
podra pensarse en la posibilidad de agregar una zona D, para productos realmente intrascendentes y de costo muy bajo.
La siguiente grfica nos da una visin de la clasificacin ABC, no se utilizaron porcentajes en forma explcita, para no caer
en la tentacin de dogmatizar sobre un valor en particular, la idea es que a los productos de la zona A se le busquen
modelos que permitan un control muy fuerte sobre el criterio clave que se est manejando y a medida que se alejen los
productos de esta zona, los modelos puedan ser ms flexibles; esto no quiere decir que se descuide el control fsico de los
inventarios, ya que como se mencion en la introduccin ese no es el objetivo del presente fascculo
2.5.2 tcnicas de administracin de inventarios
Para tomar una buena decisin en la administranizacin de inventarios es necesario aplicar una tcnica o modelo de
inventario adecuado por ello aceptar o reconocer la existencia de una(s) situacin(es) susceptible(s) a mejorar, lo que es
diferente a un problema manifiesto, lo importante es reconocer que de actuar diferente se podran obtener mejores
resultados; en este paso se debe ser muy cuidadoso, ya que, una persona puede tener diversos objetivos; tambin se
presenta que diferentes reas de la organizacin tengan objetivos contradictorios, por ejemplo el departamento comercial
puede pretender resultados que entren en contradiccin con los objetivos de quien maneja el departamento financiero, en
el caso de los inventarios esto se presenta con frecuencia, ya que, para un gerente financiero los inventarios pueden
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representar lucro cesante, mientras que para el comercial pueden representar la forma de brindar un mejor servicio, por lo
que lo ms importante es fijar adecuadamente el(los) objetivo(s) a conseguir.
Formular el problema, plantear la situacin(es) ya definida(s), jerarquizndolas en caso de ser necesario en forma de
problema, buscando solucionar primero las ms crticas y/o las ms viables a juicio de la gerencia. Este paso es delicado
ya que un alto porcentaje de la solucin, esta dado por un buen planteamiento, un planteamiento errneo puede llevar a
consecuencias desastrosas para la organizacin; en el ejemplo anterior, si yo pienso en ahorrar unos pesos, en esta difcil
poca para los negocios, lo puedo hacer en un momento determinado sacrificando servicio, si embargo, esto se puede
revertir en contra de mi empresa en el mediano o largo plazo.
Los modelos bsicos de inventario son:
Orden o lote econmico

Q/r
Da origen
Sistema Revisin
Permanente
Orden para lograr un nivel

mximo I bajo revisin
peridica
Sistema de revisin
peridica
1)
En el caso de sistema peridico, es ms fcil de llevar ya que slo se verifica una vez cada perodo, se pide un
mximo que es variable.
2)
El sistema Q/r debe ser revisado permanentemente y hacer registros cada vez que se hace un egreso, requiere de
mayor esfuerzo.
3)
tL.
El sistema peridico requiere de ms existencia de seguridad, ya que esta se dimensiona para un tiempo t L = T +
4)
El Sistema de Revisin Peridica puede dar como resultado ms falta, ya que puede trabajar con una demanda
normalmente alta, puede haber falta.
5)
En el sistema Q, r la cosa es diferente, ya que existe un monitoreo permanente y se puede reaccionar ms rpido.
ENFOQUE JAPONS.
La filosofa rpida es producir lo que el cliente desea.

Hacer la cantidad exacta, en el tiempo exacto y en las condiciones solicitadas.
Elaborar el producto con la frecuencia que se pide.
Producir con calidad perfecta (especificaciones dadas).
Fabricacin con tiempo de espera mnimo.
Lote econmico EOQ = 1 (teorico)
Produccin sin desperdicio de mano de obra, material, equipo, etc.., de forma que por ningn motivo exista material o
inventario ocioso.
Por lo tanto, como resultado final de esta filosofa, tenemos una drstica cada de inventarios con el consiguiente aumento
de rotacin.
El enfoque JIT nace como una filosofa de administracin o gestin de la produccin y, con su tcnica de Kanban, como
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herramienta de CONTROL de la produccin.

Ejemplo de un anlisis de produccin:
Plantas
Toyota 1980 Japn
Kaeasaki 1981 Japn
Kawasaki (USA) 1982
Compaas Americanas 1982
Rotacin es igual =
Disponibilidades
das de Inventario
4
3,2
5,0
10-41
Rotacin
Anual
62
78
50
6-25
250
.
das de disponiblidad
2.5.2.1 Compras
En los negocios existe una realidad reconocida por muchos, pero desafortunadamente racionalizada e implementada por
pocos "quien compra bien, vende o produce bien". El tener una buena poltica de compras, le va a permitir un manejo fluido
a la empresa y disminuir sus costos, lo que obviamente mejorar su rentabilidad. Debido a lo anterior es necesario estudiar
los inventarios desde el momento en que se proyecta la compra, es decir involucrarlos en los procesos de planeacin de la
compaa y en su contrapartida obligatoria, el control.
En la acepcin ms amplia de la palabra, los inventarios son recursos utilizables que se encuentran almacenados para su
uso posterior en un momento determinado. Algunos autores los definen simplemente como bienes ociosos almacenados
en espera de ser utilizados. Otros autores los definen como un activo corriente de vital importancia para el funcionamiento
de la empresa. Existen mltiples argumentos para justificar la tenencia o no de inventarios, de los cuales mencionaremos
tan solo unos pocos.
Argumentos a favor:
Prever escasez
Es preferible ahorrar productos que plata
Permiten obtener ganancias adicionales cuando hay alzas
Facilitan desfasar (separar) los diferentes procesos de la empresa.
Argumentos en contra:
Inmovilizan recursos que podran usarse mejor
Esconden los problemas de la empresa
Disimulan la ineptitud del tomador de decisiones
Facilitan esconder los problemas de calidad.
Los argumentos esgrimidos por los "partidarios" de cada corriente tienen validez relativa, esto es lo que los hace tan
peligrosos, ya que al tener indiscutiblemente una parte de realidad son aun ms difciles de rebatir que las verdades
verdaderas como dira Fuentes, debido a lo anterior es que debemos ser objetivos en la posicin a asumir y no ser
maniqueos, es decir no debemos creer que nuestro argumento es acertado y que todos los dems estn equivocados.
Lo que es indiscutible, es que los inventarios representan un alto porcentaje de los activos en el balance y a las compras
les sucede lo mismo con respecto a las utilidades en los estados de resultados, entonces si desde el punto de vista
financiero reconocemos esta realidad y no hacemos nada con el objeto de mejorar su manejo estamos siendo
irresponsables con nuestra empresa
Contestar a la pregunta de cuando comprar? y cuando comprar? es una tarea que requiere de la utilizacin de tcnicas
o modelos de inventario como el siguiente, (optimizacin de inventarios)
Supuestos del modelo EOQ:
- La demanda es conocida y ocurre a una tasa constante.
- Los productos tienen duracin suficiente.
- Se utiliza un sistema de monitoreo continuo
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- Todos los costos permanecen constantes en el tiempo

- El tiempo de espera entre la emisin de la orden y la llegada de esta (lead-time) es igual a 0
Con el fin de satisfacer la demanda a tiempo, las empresas suelen mantener cierto nivel de inventario o stocks en sus almacenes. Esta
previsin resulta especialmente importante cuando un producto tiene una demanda fuertemente estacional o cuando la demanda ha de
servirse en un perodo temporal relativamente corto. El propsito de este math-block es presentar una serie de modelos, todos ellos
variantes del Modelo EOQ (Economic Order Quantity) que nos pueden ser tiles a la hora de tomar decisiones sobre inventarios
cuando la demanda es conocida.
Bsicamente, estos modelos intentarn dar una respuesta a las preguntas que normalmente se plantea el departamento de gestin de
inventarios: (1) Cundo lanzar una orden de produccin o de compra?, y (2) Cul debe ser el
tamao ptimo de dicho pedido?.
TIPOS DE STOCKS_________________________________________________
Distinguiremos cuatro tipos de stocks posibles segn la funcin que stos desempeen:
Stocks de ciclo: Muchas veces no tiene sentido producir o comprar materiales al mismo ritmo en que son
solicitados, ya que resulta ms econmico lanzar una orden de compra o de produccin de volumen superior
a las necesidades del momento, lo que dar lugar a este tipo de stocks.
Stocks estacionales: Algunos productos presentan una demanda muy variable a lo largo del ao,
aumentando mucho en determinados meses y disminuyendo en otros (juguetes, helados, refrescos, etc.).
As, es lgico que la produccin sea mayor que la demanda en determinados perodos, por lo que se
generar un stock de carcter estacional.
Stocks de seguridad: Suponen una garanta frente a posibles aumentos repentinos de la demanda.
Stocks de trnsito: Su funcin es actuar cmo reserva a fin de mantener el flujo continuo de materiales
entre las distintas fases del proceso productivo.
2.5.2.1.1 Procedimientos y flujo de informacin
Pag 581
Se ciencia de procedimiento de informacin; en un sistema para panear y programar los requerimientos de los materiales,
estableciendo las fechas limites, con el calculo de requerimientos de capacidad detallada, para los centros de trabajo. As
la lgica de procesamiento se aplica a los artculos de mayor nivel (producto terminado) luego sigue con los elementos de
menor nivel.
Por otra parte, el rea de administracin de materiales requiere de una gran diversidad de procedimientos estandarizados
de operacin que habrn de utilizarse en las tareas diarias normales. Cinco razones fundamentales para desarrollar un
buen sistema son las siguientes: por una parte la gran cantidad de artculos y el gran valor monetario de ello y, por otra
parte, la necesidad de mantener un control adecuado, las graves consecuencias derivadas de operaciones no
satisfactorias que redundan en resultados desfavorables, as como la contribucin potencial de esta funcin para lograr
efectividad en las operaciones corporativas. El proceso de adquisicin se halla estrechamente ligado a las dems
funciones comprendidas dentro de la organizacin, as como al medio ambiente externo, creando la necesidad de sistemas
de informacin totales. La introduccin del procesamiento electrnico de datos tuvo un gran impacto sobre el proceso de
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adquisicin y su administracin. Se requiere de una gran destreza para garantizar una continua efectividad.
Los pasos que comprenden el sistema de compras
Los pasos esenciales de un procedimiento de compras son los siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Determinacin de la existencia de una necesidad.

El precisar el tipo de artculo que se necesita, as como la cantidad que se debe pedir.
Seleccin de las posibles fuentes de abastecimiento.
Anlisis de las alternativas y colocacin del pedido.
Seguimiento de la orden.
Recepcin e inspeccin de los artculos.
Revisin de la factura y pago al proveedor.
El llevar registros apropiados.
a) Necesidad.- Toda compra habr de tener su origen al reconocerse la existencia definitiva de una necesidad por alguien
dentro de la organizacin. La persona responsable de alguna actividad en particular deber saber cules son las
necesidades individuales de dicha unidad: qu se necesita, cunto se necesita y cundo se tendr tal necesidad. Esto
habr de conducir a una requisicin al departamento de almacn. Ocasionalmente, estas demandas se podrn satisfacer
transfiriendo material sobrante de otros departamentos. Tarde o temprano, por supuesto, surgir la necesidad de efectuar
la compra de materiales nuevos. Algunas requisiciones de compra se originarn de los departamentos productivos o
usuarios. Las solicitudes de compra de equipo de oficina podrn surgir del gerente de oficina o del contralor de la
compaa. Incluso algunas solicitudes podrn provenir de los departamentos de ventas o de publicidad, o bien, de los
laboratorios de investigacin. Frecuentemente, formas especiales habrn de indicar el origen de las requisiciones; cuando
esto no sucede se podr utilizar nmeros de codificacin que identifiquen a los departamentos.
b) Emergencia.- Con frecuencia se habrn de recibir un gran nmero de requisiciones que indiquen ser "urgentes". No
siempre se pueden suprimir las rdenes urgentes; pueden surgir emergencia que justifiquen su empleo. Aun el programa
de materiales mejor planeado podr verse alterado como consecuencia de cambios repentinos en el estilo o en el diseo,
as como por cambios inesperados en las condiciones del mercado. Las interrupciones son algo inevitable y stas podrn
originarse de demandas de piezas de repuestos o materiales que resultara incosteable manejar dentro de los inventarios
normales.
c.- Ordenes pequeas.- Las rdenes pequeas son motivo de constante preocupacin en toda organizacin. La mayora
de las requisiciones siguen la ley de Pareto que seala que el 70% de todas las requisiciones en cuanto a cantidad
representan tan slo el 10% del importe monetario total. Una consideracin de mucha importancia habr de ser el costo del
sistema utilizado para manejar estas rdenes pequeas, comparado con el propio costo de los artculos. Puesto que la
autorizacin de una parte considerada pequea puede crear un verdadero problema que est del todo alejado de su valor
monetario, es preciso como un primer objetivo que se garantice plenamente el abastecimiento de dicha parte. Diversos
enfoques debern emplearse para poder encontrar la solucin al problema de las rdenes pequeas .
d) Orden con cheque en blanco.- Este mtodo para combatir el problema de las rdenes pequeas se denomina sistema
"Giro-Orden de Compra de Kaiser". Hace cierta cantidad de aos, cuando la Kaiser Aluminum and Chemical Corporation
analiz toda la documentacin y trmites concernientes a compras, descubrieron que el que el 75% se sus rdenes de
compra tenan un valor de $200 o menos, pero si embargo, representaban tan slo un 5% del valor monetario de las
compras; adems, descubrieron que el 92% de sus rdenes de compra eran por un valor de o inferior a $1000, pero
representaban slo el 6% del valor monetario de las compras. Para manejar estas rdenes pequeas, disearon el
procedimiento de compras con cheque en blanco.
e) Descripcin precisa.- No ser posible esperar que el departamento de compras adquiera artculos en forma apropiada si
no conoce con precisin qu es lo que desean los departamentos usuarios. Es por esta razn que se considera algo bsico
el que se tenga una descripcin precisa de la necesidad, el artculo, el bien o el servicio que se solicita.
Una requisicin deber tener espacio para incluir la siguiente informacin a dicha solicitud:
1.
Fecha.
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2.
3.
4.
5.
6.
7.

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Nmero (identificacin).
Departamento que le dio origen.
Cuenta a la cual se deber de cargar.
Una descripcin completa del material deseado y su cantidad.
Instrucciones de embarque incluyendo la fecha en que se necesita el material.
Firma de la (s) persona (s) para expedir la requisicin.
f) Flujo de requisiciones.- Como mnimo, ser necesario que se formulen dos copias de la requisicin: una de ellas la
conservar el departamento que hace la requisicin y la otra se deber enviar al departamento de compras. Se considera
una prctica generalizada que en una requisicin slo se incluya un tipo de producto, particularmente cuando se trata de
artculos estandarizados. En el caso de algunos artculos especiales, como podran ser los materiales de plomera que no
se mantienen en inventario, se podr incluir diferentes artculos en una sola requisicin, condicionado esto a que se hayan
de comprar a un solo proveedor y con entrega a una misma fecha. Esto simplificar el manejo de los registros, puesto que
se adquirirn artculos especficos de diferentes proveedores, se precisarn fechas de entrega diferentes, rdenes de
compra por separado y otras clase de tratamiento.
g) Cotizacin.- El anlisis de las cotizaciones ofrecidas por los proveedores y la seleccin de stos conducir a que se
coloquen los pedidos. Puesto que el anlisis de las cotizaciones y la seleccin del proveedor constituyen cuestiones de
criterio, consideramos necesario el slo mencionar por ahora que representan pasos lgicos dentro del proceso de
compras. Algunas empresas utilizan una forma como auxiliar en tal anlisis de las ofertas, pero no existe una prctica
generalizada. Existen en ocasiones en las rdenes de compras se colocan sen que se hayan obtenido cotizaciones.
La colocacin de una orden generalmente implica el uso de una orden de compra, salvo que fuera necesario utilizar en su
lugar el contrato de ventas del proveedor, o si se empleara el sistema de "contrato de compra sin inventario". El dejar de
utilizar la forma de contrato apropiada puede dar como resultado el que se presenten graves complicaciones legales.
Adems, pudiera darse el caso de que no existiera una constancia formal d la transaccin de compra. Es por ello que se
juzga prudente que aun cuando la orden sea colocada por telfono, tambin exista una orden por escrito para efectos de
confirmacin. En ocasiones, cuando surjan condiciones de emergencia podr ser conveniente enviar un camin para que
recoja las piezas sin tener que pasar a travs de todo el procedimiento de formulacin de la requisicin y orden de compra.
Pero en ningn caso (salvo en aquellas compras menores que se pagan con caja chica9 podrn comprarse los materiales
sin que exista una forma por escrito de alguna ndole. (http://www.monografias.com/trabajos14/flujo-informacion/flujoinformacion.shtml)
PRCTICA. Realizar entrevistas en distintas organizaciones a personal de diferentes niveles del rea financiera para presentar en clase, comparar y
discutir.
PRCTICA. Realizar entrevistas en distintas organizaciones a personal de diferentes niveles del rea financiera para presentar en clase, comparar y
discutir.
2.5.2.1.2 Cantidad
LAS CANTIDADES A ORDENAR.
A) MODELO DE UN UNICO PRODUCTO:
Para este caso, consideramos:
Una tasa de Demanda D.
Una tasa de Produccin P (es decir, una unidad es adicionada al inventario 1 a la vez).
Las Faltas son permitidas, de manera que no se sobrepase un mximo Zmx
Podemos determinar la cantidad a comprar mediante la siguiente formula:
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Q*= Cantida optima a ordenar

D= Demanda
Co = Los costos de ordenar y de setup
Ch = Costo anual de mantener una
unidad en inventario
Ejemplo
Un impresor que en la actualidad esta haciendo una compra mensual, estudio el comportamiento del papel libro de 70 gr.
en los ltimos doce meses, encontr que su demanda fue de: 10, 11, 10, 9, 10, 11, 9, 10.5, 10, 9, 9 y 11.5 toneladas por
mes, estima el precio de compra se va a mantener en $2.300.000 por tonelada, su costo de pedido en $500.000 y por
poltica carga un 15% del costo unitario al manejo de los inventarios mas $55.000 por concepto de bodegaje, calcular:
1. El modelo a manejar en estas condiciones.
2. Si el proveedor ofrece darnos un descuento del 10% por compras superiores a 30 toneladas y uno del 11% por compras
de 60 toneladas, como cambiara mi poltica.
3. Si adicional al descuento logramos obtener un plazo que hace que nuestro costo de conservacin se reduzca solamente
al de bodegaje como cambiara mi poltica.
Lo primero que debemos observar es el comportamiento de la demanda el cual vemos que es relativamente constante, por
lo que podemos asumir que nuestro modelo se comporta de acuerdo a los parmetros de un modelo de cantidad
econmica de pedido con los siguientes datos de entrada:
D = 120 toneladas ao
Co = $500.000
C = $2.300.000 tonelada
Cc = $400.000 tonelada/ao
Por tanto
2.5.2.1.3 Precio
EL MODELO EOQ CON DESCUENTOS POR VOLUMEN DE COMPRAS
A menudo los suministradores ofrecen descuentos en los precios del producto servido si les compramos en grandes
cantidades. Tales descuentos se habrn de tener en consideracin a la hora de decidir qu cantidad nos conviene adquirir
y cundo deberemos efectuar los pedidos. Estaremos pues ante un modelo distinto al de Harris-Wilson: C A ya no ser
constante, sino que depender del volumen del lote comprado, lo que afectar tanto al coste de posesin unitario C P = i *
CA , cmo al coste total anual KT = KA + KL + KP .
Descuentos Uniformes
Los descuentos uniformes implican el mismo descuento en todas las unidades compradas, descuento que ser de mayor o
menor magnitud segn el intervalo o tramo en que se encuentre la cantidad solicitada. Un ejemplo de descuento uniforme
sera:
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Dado que en cada uno de los n tramos el coste de adquisicin C A s es constante, en realidad este caso se reduce a aplicar
el modelo EOQ bsico a cada uno de los intervalos, con lo cual obtendremos un coste anual mnimo para cada tramo
considerado KT(i) = KA(i) + KL(i) + KP(i). Obviamente, elegiremos el Q* asociado al menor de estos n costes totales mnimos.
Cabe hacer, sin embargo, una observacin importante: ahora Q* ser el tamao del pedido que minimice los costes
relevantes K(Q) = KL + KP dentro del intervalo considerado (optimizacin con restricciones). Por tanto, si al hacer los
clculos resulta que el Q* obtenido segn la frmula del modelo anterior no pertenece al intervalo en el que estamos,
deberemos tomar como Q* el extremo del intervalo que ms se aproxime al valor obtenido, ya que este ser el valor ptimo
restringido a dicho tramo (pues la funcin K(Q) es convexa respecto del origen).
Fuente: ngel A. Juan (ajuanp@uoc.edu), Rafael Garca Martn (rgarciamart@uoc.edu), Gestin de Stocks
Modelos Deterministas.
PRIMER EXAMEN PARCIAL

PRCTICA. Resolver ejercicios y casos en clase y extra clase para diferentes tipos de empresas, utilizando hoja de clculo.
PRCTICA. Resolver ejercicios y casos en clase y extra clase para diferentes tipos de empresas, utilizando hoja de clculo.
UNIDAD TRES
Financiamiento a corto plazo
Objetivo.- Conocer y analizar las diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo, sus ventajas y desventajas con
respecto al costo y riesgo operativo.
Resumen.
El trabajo presentado se titula "Las fuentes de financiamiento a corto plazo".
A continuacin referimos la necesidad de la utilizacin de diferente fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo
para la empresa ya que normalmente ella dispone de una suma limitada de recursos financieros para realizar sus
operaciones y por tanto necesita en alguna medida tener conocimiento de las cuales pueden ser las posibilidades de
obtener el dinero que necesita una vez que ha incurrido en inversiones relacionadas con el fondo de maniobra de la
empresa.
Por lo que una empresa debe siempre tratar de obtener todo el financiamiento a corto plazo sin garanta que pueda
conseguir y esto es muy importante porque el prstamo a corto plazo sin garantas normalmente es ms barato que el
prstamo a corto plazo con garantas. Tambin es importante que la empresa utilice financiamiento a corto plazo con o sin
garantas para financiar necesidades estacionales de fondos en aumento correspondientes a cuentas por cobrar o
inventarios.
Para el desarrollo del trabajo se utilizan mtodos de investigacin a partir de bsqueda bibliogrfica, la tecnologa de
avanzada se empleo a partir de aplicaciones del Microsoft Word, Microsoft Excel.
Introduccin
Para una empresa es fundamental la disponibilidad de financiamiento a corto plazo para su funcionamiento. El
financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un ao y que son necesarias
para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como Efectivo, Cuentas por Cobrar e Inventarios.
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Cuando en epgrafes anteriores analizbamos el Presupuesto de Efectivo y los Estados Financieros Proformas veamos
las necesidades de financiamiento a corto plazo que poda tener una empresa y al hablar de administracin del Activo
Circulante o Capital de Trabajo se estableca diferencias entre este y el Capital de Trabajo Neto pues la administracin del
capital de trabajo abarca adems todo lo referente a los Pasivos Circulantes pues en esta seccin s har especial nfasis
en estos para demostrar lo que representa para la empresa una utilizacin adecuada de las fuentes de financiamiento a
corto plazo para una administracin financiera eficiente.
En consecuencia con los aspectos comentados se realiza el presente trabajo con los objetivos siguientes:
Analizar las fuentes de financiamiento a corto plazo existentes.

Presentar el factoraje como una fuente alternativa de financiamiento para la empresa.
Desarrollo.
El crdito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro de un ao ya que
generalmente es mejor pedir prestado sobre una base no garantizada, pues los costos de contabilizacin de los prstamos
garantizados frecuentemente son altos pero a su vez representan un respaldo para recuperar
A continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por las empresas:
Fuentes de Financiamiento sin garantas especificas consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos
fijos especficos como garanta.
(http://www.monografias.com/trabajos33/fuentes-financiamiento/fuentes-financiamiento.shtml )
3.1 Administracin de cuentas por pagar
Cuentas por Pagar
Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que se originan
generalmente por la compra de materia prima. Es una fuente de financiamiento comn a casi todos las empresas
Incluyen todas las transacciones en las cuales se compra mercancas pero no se firma un documento formal, no se
exige a la mayora de los compradores que pague por la mercanca a la entrega, sino que permite un periodo de
espera antes del pago. En el acto de compra el comprador al aceptar la mercanca conviene en pagar al proveedor
la suma requerida por las condiciones de venta del proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en tales
transacciones, normalmente se establecen en la factura del proveedor que a menudo acompaa la mercanca.
Pasivos Acumulados
Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una empresa son los pasivos acumulados, estos son
obligaciones que se crean por servicios recibidos que aun no han sido pagados, los renglones mas importantes que
acumula una empresa son impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede
manipular su acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin de los salarios.
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Lnea de crdito
Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el crdito mximo que el banco
extender al prestatario durante un perodo definido.
Convenio de crdito revolvente: consiste en una lnea formal de crdito que es usada a menudo por grandes
empresas y es muy similar a una lnea de crdito regular. Sin embargo, incluye una caracterstica importante
distintiva; el banco tiene la obligacin legal de cumplir con un contrato de crdito revolvente y recibir un honorario
por compromiso.
Documentos negociables
El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantas a corto plazo que emiten empresas de
alta reputacin crediticia y solamente empresas grandes y de incuestionable solidez financiera pueden emitir
documentos negociables.
Anticipo de clientes.
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercanca que tiene intencin de comprar.
Prstamos privados.
Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas de la empresa ya que los que sean
adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a la empresa para sacarla delante de una crisis.
Las fuentes de financiamiento pueden ser tambin :
Fuentes de Financiamiento con garantas especificas y consiste en que el prestamista exige una garanta colateral
que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o inventario. Adems el
prestamista obtiene participacin de garanta a travs de la legalizacin de un convenio de garanta. Y se utilizan
normalmente tres tipos principales de participacin de garanta en prstamos a corto plazo con garanta los cuales
son: Gravamen abierto, Recibos de depsito y Prstamos con certificado de depsito.
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El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesin de las cuentas por cobrar en garanta
(pignoracin) o la venta de las cuentas por cobrar (factoraje).
Pignoracin de cuentas por cobrar.
La cesin de la cuentas por cobrar en garanta se caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tiene
derechos sobre las cuentas por cobrar sino que tambin tiene recurso legal hacia el prestatario.
Factorizacin de cuentas por cobrar (Factoring).
Diccionario de Economa y Administracin: define el factoraje como la venta de las cuentas por cobrar. Una
empresa puede convertir sus facturas en dinero cedindole sus derechos a un Factor o a una Sociedad de Factoring, la
cual descuenta o anticipa el importe a la empresa una vez deducidos los intereses.
Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administracin Financiera: el Factoring implica la venta directa de las
cuentas por cobrar de una empresa a un Factor o Institucin Financiera.
BDF Factoring S.A. lo define como financiamiento a corto plazo respaldado fundamentalmente por documentos
mercantiles comunes de crdito tales como: facturas, pagars, cheques, contratos y otros documentos mercantiles.
Centro Universitario de Ciencias Econmicas de Mxico: el factoraje es un servicio especializado utilizado por un
nmero de empresas, que consiste en la conversin inmediata de sus cuentas por cobrar no vencidas en efectivo, de
tal forma que ofrece de manera gil la liquidez necesaria al capital de trabajo de negocios.
J. Fred Weston lo define como una forma de financiacin mediante la compra de las cuentas por cobrar por el
Factor sin responsabilidad para el prestatario (vendedor). El comprador de los bienes es notificado de la transferencia y
hace el pago directamente al Factor. La empresa que hace de Factor asume el riesgo de falta de pago por cuentas
malas, por lo que debe verificar el crdito, as puede decirse acertadamente que los factores no slo proporcionan
dinero, sino tambin un departamento de crdito para el prestatario.
Enciclopedia del Management: define el Factoring con el nombre de Cobro de Deudas, lo que consiste en la
compra de cuentas por cobrar, siendo el comprador un agente comisionado, quien asume el riesgo del crdito.
Factor Chain International (FC) : define el Factoring como la cesin a un intermediario financiero denominado
Factor, del derecho del cobro de los crditos concedidos a los clientes, a un costo establecido de antemano, pudiendo
asumir, o no, el riesgo de la operacin.
Ministerio de Finanzas y Precios de Cuba: trata el Factoring como un contrato de cesin o venta de las cuentas por
cobrar que posee una entidad (cliente) a una entidad financiera o bancaria especializada en estos servicios (Factor),
correspondiente a ventas de productos que no merman con facilidad y cuyas fechas de cobro estn pactadas a corto
plazo.
Una vez analizadas las definiciones anteriores puede decirse que el Factoring es una variante de financiamiento que se
ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operacin consistente en el adelanto de efectivo
contra facturas originadas por operaciones comerciales, e incluye la cesin al factor de los derechos de cobro para que
ste realice la cobranza a cuenta y representacin del cliente.
Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiacin o por entidades de crdito: bancos,
cajas de ahorros y cooperativas de crdito.
(http://www.monografias.com/trabajos33/fuentes-financiamiento/fuentes-financiamiento.shtml )
3.1.1 Condiciones de crdito
CARACTERISTICAS
1. Formas de los prstamos.
Se obtiene un prstamo firmando un pagar corriente. El pago se efecta en una suma global al vencimiento o a plazos
durante la vida del prstamo.
Una "lnea de crdito" es un convenio formal o informal entre el banco y el prestatario relativo al saldo mximo que el
banco conceder al prestatario.
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2. Cuanta de los prstamos.

Los bancos conceden prstamos de todos los tamaos. La mayor parte de los prstamos de los bancos comerciales, los
obtienen las empresas con activo total de $5 millones y ms. Pero las empresas con activo total de $50,000 y menos
representan 10% de los prstamos bancarios.
3. Seguridad.
Si un prestatario potencial es un riesgo dudoso de crdito o si sus necesidades de financiacin superan a la cantidad que
el funcionario de crdito del banco considera prudente sobre una base no garantizada, se exige alguna forma de garanta.
4. Saldo mnimo.
Los bancos exigen que un prestatario regular mantenga un saldo medio en la cuenta de cheques igual al 15 o 20% del
prstamo sin liquidar. Estos saldos son llamados generalmente "saldos compensadores", con un mtodo de elevar la tasa
de inters efectiva.
5. Pago de los prstamos bancarios.
Un banco puede exigir a sus prestatarios que liquiden los prstamos bancarios a corto plazo durante un mes cada ao. Si
una empresa se encuentra incapacitada para liberarse de la deuda bancaria, usa la financiacin bancaria para
necesidades permanentes y debe crear otras fuentes de financiamiento a largo plazo o permanentes.
(http://www.sappiens.com/castellano/articulos.nsf/0/f1db9431cd5ea35741256a5e0040b0b5!OpenDocument&Click=)
3.1.2 Periodo de crdito
Los prstamos a corto plazo son pasivos que estn programados para que su reembolso se efecte en el transcurso de un
ao. El financiamiento a corto plazo se puede obtener de una manera ms fcil y rpida que un crdito a largo plazo y por
lo general las tasas de inters son mucho ms bajas; adems, no restringen tanto las acciones futuras de una empresa
como lo hacen los contratos a largo plazo.
Existen cuatro fuentes principales de financiamiento a corto plazo que son: el crdito comercial, los pasivos acumulados, el
papel comercial y los prstamos bancarios, con y sin garanta.
http://www.zonaeconomica.com/analisis-financiero/financiamiento
El periodo que se concede para liquidar el importe de los bienes o servicios vendidos o prestados a crdito.
Crdito: entrega de un valor actual bajo la promesa de una confianza de recuperar este valor a futuro con un inters
adicional. El valor actual pueden ser bienes materiales, dinero o servicios.
Las tasas de inters suelen ser fijas, pero los pagos mensuales son flexibles, mientras canceles el mnimo requerido por el
contrato, que generalmente corresponde a la porcin de intereses.
En la actualidad el crdito es de importancia vital para la economa de los pases y de todas las empresas, ya que su
utilizacin, adems produce, entre otros beneficios, los siguientes:
Aumento de los volmenes de venta.
Incremento de la produccin de bienes y servicios, y, como consecuencia, una disminucin de los costos unitarios.
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Elevacin del consumo, al permitir que determinados sectores socioeconmicos adquieran bienes y servicios que no
estaran a su alcance si tuvieran que pagarlos de contado
Creacin de ms fuentes de trabajo, mediante nuevas empresas y ampliacin de las ya existentes.
Los gerentes de mercadotecnia deben ponderar cuidadosamente la importancia del crdito con relacin a las necesidades
del mercado meta. Por ejemplo, el objeto del crdito que se otorga a los compradores intermediarios puede ser totalmente
distinto al que se concede a los consumidores finales.
El periodo de crdito neto se refiere al tiempo al que se ha extendido el crdito. Al establecer el periodo de crdito neto el
objeto, es hacer que el tiempo iguale, en lo posible, al tiempo que necesita el comprador para obtener un ingreso de la
venta del producto aludido.
Las ventas de crdito a plazos se usan normalmente para bienes de consumo duradero o de un costo relativamente alto
como autos, muebles y artculos para el hogar. Por lo regular estos bienes tienen tambin un valor de reposicin,
generalmente se requiere un pago inicial, el consumidor promete realizar pagos mensuales durante un periodo
determinado.
El crdito en efectivo al consumidor difiere en que el consumidor obtiene fondos en vez de mercancas a cambio de una
promesa de pago. Las fuentes principales de crdito en efectivo al consumidor son las compaas de financiamiento
personal, los bancos y las uniones de crdito.
Las mensualidades no son fijas; As, si un mes no ests en capacidad de pagar el monto mximo, puedes slo cancelar los
intereses acumulados y agregar ms capital el prximo mes.
Tu lmite est determinado por el monto mximo del crdito, no por limitacin de tiempo. No ests obligado a cancelar el
crdito en un perodo determinado por anticipacin, como un ao o X nmero de meses.
Las lneas de crdito tambin pueden estar avaladas por la equidad o capital pagado en tu auto, en un bote o algn bien
sustancialmente valioso.
Las lneas de crdito tambin pueden estar avaladas por instrumentos de inversin como cuentas de ahorro, CD, cuentas
de seguro-ahorro (whole life insurance), o activos de fcil liquidacin.
(http://www.mitecnologico.com/Main/PeriodoDeCredito)
3.1.3 Descuento por pronto pago

El descuento es una disminucin que se hace a una cantidad por pagarse antes de su vencimiento, es decir el pago
anticipado de un valor que se vence en el futuro, el descuento vara atendiendo a las caractersticas del contrato.
Descuentos por pronto pago Cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden esperarse
cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est
dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye.
Si la demanda es elstica, las ventas deben aumentar como resultado de la disminucin de este precio. Tambin el periodo
de cobro promedio debe disminuir, reduciendo as el costo del manejo de cuentas por cobrar. La disminucin en cobranza
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ZAPOTLANEJO

proviene del hecho de que algunos clientes que antes no tomaban los descuentos por pago ahora lo hagan.
La estimacin de las cuentas incobrables debe disminuir, pues como en promedio los clientes pagan ms pronto, debe
disminuir la probabilidad de una cuenta mala, este argumento se basa en el hecho de que mientras ms se demore un
cliente en pagar, es menos probable que lo haga.
Mientras ms tiempo transcurra, hay ms oportunidades de que un cliente se declare tcnicamente insolvente o en
bancarrota.
Tanto la disminucin en el periodo promedio de cobro como la disminucin en la estimacin de cuentas incobrables debe
dar como resultado un aumento en las utilidades.
El aspecto negativo de un aumento de un descuento por pronto pago es una disminucin en el margen de utilidad por
unidad ya que hay ms clientes que toman el descuento y pagan un precio menor.
La disminucin o eliminacin de un descuento por pronto pago tendra efectos contrarios.
Los efectos cuantitativos de los cambios en descuentos por pronto pago se pueden evaluar por un mtodo por un mtodo
similar al de la evaluacin de cambios de las condiciones de crdito.
Periodo de descuento por pronto pago El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es
bastante difcil de analizar debido a los problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el periodo de
descuento que son atribuibles a dos fuerzas que tienen relacin con el periodo promedio de cobro.
Cuando se aumenta un periodo de descuento por pronto pago hay un efecto positivo sobre las utilidades porque muchos
clientes que en el pasado no tomaron el descuento por pronto pago ahora lo hacen, reduciendo as el periodo medio de
cobros.
Si en el momento de otorgar un crdito el cliente decide pagar su cuenta en un periodo menor al estipulado, este accedera
a un descuento. Sin embargo hay tambin un efecto negativo sobre las utilidades cuando se aumenta el periodo del
descuento por que muchos de los clientes que ya estaban tomando el descuento por pronto pago pueden an tomarlo y
pagar ms tarde, retardando el periodo medio de cobros. El efecto neto de estas dos fuerzas en el periodo medio de
cobros es difcil de cuantificar. Periodo de crdito Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la rentabilidad de
la empresa. Pueden esperarse efectos en las utilidades por un aumento en el periodo de crdito como un aumento en las
ventas, pero es probable que tanto el periodo de cobros como la estimacin de cuentas incobrables tambin aumenten, as
el efecto neto en las utilidades puede ser negativo (http://www.mitecnologico.com/Main/DescuentoPorProntoPago)
3.2 financiamiento bancario
Las empresas necesitan mantener un mnimo de efectivo para financiar sus actividades operacionales diarias, la situacin
financiera de largo plazo puede depender de los recursos que se consigan en el corto plazo es por ello que los
administradores financieros deben tomar las medidas necesarias para obtener estos recursos, as ellos deben conocer
cuales son las entidades que en algn momento los pueden ayudar a salir de un posible inconveniente de liquidez. Los
recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento, la obtencin de efectivo en el corto plazo puede de
alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el mercado, es por ello que surgen preguntas como En donde se
puede conseguir efectivo rpidamente?, A cuanto asciende el costo del crdito?, Cuales son las entidades de crdito
financiero? Que se debe hacer para obtener una mayor beneficio? y muchas otras que con el contenido de este escrito se
pretenden aclarar con la presentacin general de las principales alternativas de financiacin existentes en el mercado
financiero. Se pretende analizar y proveer la informacin necesaria para tener una visin amplia de las fuentes de
financiacin en Amrica latina y una detallada recopilacin de los principales intermediarios financieros y las formas de
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colocacin del efectivo en el cual se fundamenta la lnea de crdito que enmarcan las operaciones de financiamiento. Las
corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como bancos de desarrollo y estn encargados de la
intermediacin financiera orientada a participar directa y activamente en el proceso de ahorro e inversin de largo plazo,
por ello participan dinmicamente en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector
real de la economa. Por lo anterior, estas entidades son el nico intermediario autorizado a mantener inversiones
permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital.
(http://www.mitecnologico.com/Main/FinanciamientoBancario)
Beneficios
Disponibilidad inmediata de fondos para capital de trabajo y para cubrir eventualidades que puedan afectar a su
empresa.
Caractersticas
Prstamos a menos de 1 ao:
- Crdito en pesos o UF, con tasa de inters fija para todo el perodo.
- Plazo de hasta 365 das, renovable dentro de la vigencia de la Lnea de Crdito.
- Garantas Hipotecarias, prendaria o aval calificado.
- Admite un prepago segn las condiciones pactadas.
Crditos en Cuentas Corrientes (con garantas en letras):
- Crdito en pesos, con garanta de letras aceptadas por terceros y calificadas por BancoEstado.
- Servicio adicional de Cobranza de sus letras.
- Requiere un respaldo mnimo de letras equivalentes al 100 por ciento del monto del crdito.(
http://www.bancoestado.cl/DE71D469854B40E8AF3B60A62EFA2992/F4BF59228C8E494DBAC730D50B799E87/7E0C3266DDD94921AF2EF7B13A551E43/338B4EF18458420A8C54114FBF244829/338B4EF18458420A8C54114FBF244829.asp
PRCTICA Invitar a profesionistas relacionados con la actividad financiera para que comenten las diferentes estrategias de crdito y cobranza que
utilizan.
PRCTICA Invitar a profesionistas relacionados con la actividad financiera para que comenten las diferentes estrategias de crdito y cobranza que
utilizan.
3.3 Papel comercial

Papel Comercial Los papeles comerciales son instrumentos de deuda emitidos en masa por sociedades annimas cuyo
vencimiento es a corto plazo.
Activos financieros a corto plazo emitidos por empresas privadas para hacer frente a sus dficits estacionales de tesorera
o inversiones a muy corto plazo.
Instrumento negociable de deuda a corto plazo, emitido por empresas o bancos. Pagars a corto plazo emitidos por
compaas financieras o grandes grupos comerciales o industriales; stos pueden venderse bien directamente o a travs
de intermediarios. Al ser un pagar no posee ninguna garanta, por lo cual ofrece rendimientos mayores y menor liquidez.
(http://www.mitecnologico.com/Main/PapelComercial )
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( http://www.bancomer.com/mercado/pdf/1.15%20Papel%20Comercial.PDF )
3.4 Factoraje
Factoraje es la venta de cuentas por cobrar haciendo un descuento sobre el valor del documento a cambio de efectivo
inmediato. El Factoraje le permite a su empresa convertir sus cuentas por cobrar en efectivo inmediato al concluir una
venta de bienes o por servicios rendidos.
Cuando proporciona crdito a sus clientes, USTED est financiando el negocio de sus clientes sin cobrar inters. Tambin
pierde la oportunidad de utilizar su dinero al estar esperando por el pago de su cliente. Esto se conoce como Costo de
Oportunidad. Este problema se puede resolver con el Factoraje. El Factoraje es una forma de financiamiento que utiliza las
cuentas por cobrar(facturas) de una empresa para facilitar efectivo inmediato para cubrir gastos de operacin y desarrollo.
El Factoraje no es un prstamo. No hay pago de deuda, no compromete su estado de cuenta, sin contratos con trminos a
largo plazo o retrasos asociados con otros mtodos de aumento de capital. El Factoraje le permite utilizar el activo
arduamente ganado para obtener efectivo y utilizarlo para el desarrollo de su compaa.
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El Capital adicional que el factoraje provee le permite:

Cubrir gastos de operacin
Tomar ventaja de descuentos comerciales
Controlar las fluctuaciones temporales de flujo de efectivo
Fondos para la nmina
Compra de equipo.
Incremente las ventas y expanda su negocio
La forma ms comn de factoraje cabe en su cartera - la tarjeta de crdito. Un comerciante que acepta tarjetas de crdito
como forma de pago, recive una cantidad ya descontada de la compaa de la tarjeta de crdito por el servicio de factoraje
en sus ventas
( http://www.mitecnologico.com/Main/Factoraje)
Cualquier empresa comercial, industrial, de servicios o persona fsica con actividad empresarial, genera al vender sus productos o
servicios cuentas por cobrar, las cuales pueden ser documentadas en pagars, letras de cambio, contra recibos, facturas selladas u
otros medios. As entonces Esta empresa puede acceder a lo que se conoce como factoraje financiero. El Factoraje financiero es una
alternativa que permite disponer anticipadamente de las cuentas por cobrar. Mediante el contrato de factoraje, la empresa de factoraje
financiero pacta con el cliente en adquirir derechos de crdito que ste tenga a su favor por un precio determinado, en moneda
nacional o extranjera, independientemente de la fecha y la forma en que se pague en ese contrato el cliente no recibir el importe total
de los documentos cedidos, toda vez que la empresa de factoraje cobrar un porcentaje por la prestacin del servicio.
Por medio de esta operacin, la empresa de factoraje ofrece liquidez a sus clientes, es decir, la posibilidad de que dispongan de
inmediato de efectivo para hacer frente a sus necesidades y obligaciones o bien realizar inversiones.
La empresa de Factoraje realiza las siguientes actividades:
* Adquiere las cuentas por cobrar a travs de un contrato de cesin de derechos de crdito o por endoso, pagndolas anticipadamente
conforme a las condiciones establecidas.
* Evala las condiciones crediticias de los deudores (compradores de los productos o servicios) e informa a sus clientes de los cambios
en la solvencia de los mismos.
* Custodia, administra y lleva a cabo las gestiones de cobranza de la cartera adquirida.
* Reembolsa al cliente el remanente en caso de que no existan descuentos, devoluciones de mercanca o ajustes en el pago.
* Informa a sus clientes todas las operaciones, movimientos y cobranza de sus cuentas.
El antecedente ms remoto del factoraje es la compra de cartera que se realizaba en Babilonia, aproximadamente 600 aos a.c,
adems se tienen noticias de que en Roma, 240 aos a.c., se realizaba un tipo de operacin parecido al factoraje actual.
El registro ms claro del factoraje corresponde a Inglaterra donde eran factores los que en el siglo XVII vendan diversas mercancas en
el mercado interno, financiando las transacciones.
En la poca colonial, actuando en la Amrica anglosajona por cuenta de explotadores ingleses, alcanzaran una gran preponderancia
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econmica distribuyendo las mercancas, realizando los cobros de las mismas y facilitando anticipos a los exportadores ingleses. En
aquel entonces prestaba un inigualable servicio, ya que seleccionaban los compradores, fijndoles lmites de crdito, hasta terminar
por asegurar el cobro de las ventas realizadas a crdito, sobre las que tambin facilitaban anticipos.
A finales del siglo XIX, cuando se promulgaron las leyes arancelarias, los factores haban adquirido un amplio conocimiento del mercado
y un gran potencial financiero, de tal forma se vuelcan hacia los productores del pas y renuncian a sus lazos con la antigua metrpoli,
dejando a un lado tambin el papel comercial que venan jugando, transformndolo exclusivamente en un servicio financiero
administrativo, desarrollando tcnicas de informacin y cobro, garantizando ste y facilitando la movilizacin de ventas a crdito.
Ya en este siglo aparece en los aos 30 en el mercado financiero como consecuencia necesaria por la depresin financiera, el
antecedente de lo que denominamos factoring, con recursos introducidos por los bancos estadounidenses.
Al finalizar la dcada de los aos 50, cuando el comercio internacional atraviesa nuevamente una etapa de normalidad, se plantea la
introduccin del factoring en los pases desarrollados y en vas de desarrollo.
El factoraje financiero es una Herramienta de financiamiento, mediante el cual, una empresa vende sus cuentas por cobrar a descuento
a una institucin financiera generalmente no bancaria, pero son muchos los bancos que realizan este tipo de operaciones, denominada
factor, para reducir su ciclo de flujo de efectivo, mediante la conversin de sus cuantas por cobrar en dinero
El factoring es un servicio especializado de crdito y cobranza que permite a la empresa mejorar su administracin, sus recursos y su
productividad, por medio de la recuperacin de la cartera, la eliminacin de riesgos en las ventas a crdito y la disposicin de recursos
en forma instantnea
Sistema integral de apoyo financiero por medio del cual una empresa de factoraje (factor) compra a un cliente (cedente), que a su
vez es proveedor de bienes y servicios, su cartera ( clientes, facturas, listados, contra recibos), despus de hacerle un estudio de
crdito. El cedente debe notificar lo anterior a sus clientes para que el pago se haga al factor. El objetivo claro de esto es lograr
liquidez, un aumento en el capital de trabajo.
Segn el artculo 45-A de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito Celebrar contratos de
factoraje financiero, entendindose como tal, para efectos de esta Ley, aquella actividad en la que mediante contrato que celebre la
empresa de factoraje financiero con sus clientes, personas morales o personas fsicas que realicen actividades empresariales, la
primera adquiera de los segundos derechos de crdito relacionados a proveedura de bienes, de servicios o de ambos, con recursos
provenientes de las operaciones pasivas a que se refiere este artculo.
El factoraje financiero desarrolla algunos objetivos como son:
Mejorar la situacin financiera y la posicin monetaria, porque evita endeudamientos que incrementan pasivos.
Aprovechar oportunidades, como descuentos por pronto pago.
Optimizar la rotacin de los activos y capital
Proporcionar un financiamiento gil de disponibilidad inmediata y equilibrado con relacin al volumen de ventas de la
organizacin cliente
Nivelar los flujos de efectivo y optimizar el manejo de la tesorera, especialmente cuando se tienen ventas estacionales.
Reducir costos financieros y mejorar la productividad general de la empresa.
Ofrecer soluciones dirigidas a la problemtica financiera de las organizaciones, fundamentalmente en lo concerniente a la

liquidez y capital de trabajo derivando beneficios financieros, administrativos, estratgicos y fiscales en su operacin.
1. Financiamiento, a travs de la cesin de cuentas por cobrar a la empresa de factoraje.
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2. Administracin, custodia y servicio de cobranza. Permite a la empresa ceder al manejo y recuperacin de su cartera en
manos de especialistas.
3. Investigacin crediticia
(virtual.uav.edu.mx/tmp/2722323061812.doc) )
UNIDAD CUATRO
Financiamiento a largo plazo
Objetivo.- Describir y analizar los diferentes instrumentos de deuda a largo plazo y el arrendamiento financiero
4.1 Fuentes externas
Toda empresa, pblica o privada, requiere de recursos financieros (capital) para realizar sus actividades, desarrollar sus
funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversin.
Objetivos
La carencia de liquidez en las empresas (pblicas o privadas) hace que recurran a las fuentes de financiamiento para
aplicarlos en ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos, ejecutar proyectos de desarrollo
econmico-social, implementar la infraestructura tecno-material y jurdica de una regin o pas que aseguren las
inversiones. Todo financiamiento es el resultado de una necesidad.
Anlisis de las fuentes de financiamiento
Es importante conocer de cada fuente:
1. Monto mximo y el mnimo que otorgan.
2. Tipo de crdito que manejan y sus condiciones.
3. Tipos de documentos que solicitan.
4. Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin).
5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.
6. Los tiempos mximos para cada tipo de crdito.
Polticas en la utilizacin de los crditos
* Las inversiones a largo plazo (construccin de instalaciones, maquinaria, etc.) deben ser financiadas con crditos a largo
plazo, o en su caso con capital propio, esto es, nunca debemos usar los recursos circulantes para financiar inversiones a
largo plazo, ya que provocara la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios, materia prima, etc.
* Los compromisos financieros siempre deben ser menores a la posibilidad de pago que tiene la empresa, de no suceder
as la empresa tendra que recurrir a financiamiento constantes, hasta llegar a un punto de no poder liquidar sus pasivos, lo
que en muchos casos son motivo de quiebra.
* Toda inversin genera flujos, los cuales son analizados en base a su valor actual.
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* Los crditos deben ser suficientes y oportunos, con el menor costo posible y que alcancen a cubrir cuantitativamente la
necesidad por el cual fueron solicitados.
* Buscar que las empresas mantengan estructura sana.
2.3.4. Prototipos de fuentes de financiamiento
Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las ms comunes son: internas y externas.
A. Fuentes internas: Generadas dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones y promocin, entre stas estn:
a) Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente la
sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste.
b) Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las empresas de nueva creacin, y en la cual, los
socios deciden que en los primeros aos, no repartirn dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin
mediante la programacin predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y
equipo, segn necesidades ya conocidas).
c) Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el
costo de la inversin, por que las provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa,
disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos.
d) Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa. Como ejemplo tenemos los
impuestos que deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones
contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.
e) Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria en desuso para cubrir necesidades
financieras.
1. Fuentes externas: Aquellas otorgadas por terceras personas tales como:
a) Proveedoras: Esta fuente es la ms comn. Generada mediante la adquisicin o compra de bienes y servicios que la
empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del crdito est en funcin de la demanda del bien o
servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de determinar los costos
reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, as como la investigacin
de las polticas de ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado.
b) Crditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones bancarias de acuerdo
a su clasificacin son a corto y a largo plazo. En el Per, el financiamiento no gubernamental disponible para las empresas
proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagars bancarios con plazos de 60, 90 120
das de vencimiento, que en algunos casos pueden ser prorrogados. Los pagars son emitidos por el prestatario para
cubrir el prstamo, que puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantas.
Los prstamos de corto y largo plazo estn disponibles en empresas financieras. La SBS, en cumplimiento de la poltica
general del gobierno dirigida a reducir la inflacin, supervisa el nivel de crditos extendidos por los bancos.
Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de inters para las operaciones de
prstamo y ahorros. Estas tasas no pueden exceder de la tasa mxima establecida por el BCR. Debido a las condiciones
de la economa del pas, la tasa de inters para las operaciones en dlares estadounidenses excede las tasas establecidas
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en el mercado internacional
( http://www.eumed.net/libros/2006b/cag3/2j.htm )
4.1.1
Prestamos a plazo
Cmo saber si una empresa requiere o no de financiamiento Ofrece crditos ms all de su La empresa no vende su
producto. externo? Le cobra a sus Se tarda en cobrar lo que vendi a crdito. capacidad. clientes despus de pagarle
a sus proveedores.
Averiguar la situacin 1. Suma las ventas estimadas para esa fecha, en efectivo y a crdito. 2. Identifica otros conceptos
por los que tu compaa percibir ingresos. 3. Suma los dos puntos anteriores. 4. Estima los pagos a proveedores que
realizars en ese mes. 5. Identifica los gastos de venta, administracin y operacin a realizar en ese periodo as como el
total de otros pagos que debers cubrir en ese lapso. 6. Define las inversiones programadas en maquinaria o la compra de
algn inmueble a llevarse a cabo en esa fecha. 7. Suma los montos por concepto de egresos anteriores 8. A la cantidad
total en la operacin del punto tres, resta el total del punto 7. El resultado es el sobrante o faltante de efectivo en el periodo
que hayas elegido para este clculo. Opciones de crdito Conoce las caractersticas de los financiamientos que puedes
encontrar en el mercado y elige el mejor para tu empresa
Venta o renta de un activo obsoleto o no estratgico Organismos auxiliares Venta o renta de un Crditos bancarios
Proveedores activo obsoleto o no estratgico Aumenta la productividad de las empresas al deshacerse de los bienes
muebles o inmuebles que no utiliza. Ventajas Se hace ms productiva la empresa. Es el financiamiento ms barato
Desventajas No es comn que las empresas cuenten con exceso de activos. Proveedores Permite adquirir inventarios o
insumos necesarios para la operacin y a la vez ofrece un plazo para financiar este pago Ventajas Es uno de los
financiamientos ms econmicos. Es un financiamiento directo al capital de trabajo de la empresa. Desventajas El
proveedor puede inflar los precios del producto para recuperar el costo del crdito. Crditos bancarios Para empresas que
ya estn bien establecidas con parmetros de crecimiento bien definidos Ventajas El acreditado crea experiencia para
adquirir nuevos prstamos. Se tiene asesora especializada de ejecutivos. Desventajas Las tasas de inters son de las
ms altas en el mercado. Los requisitos son muchos, complejos y difciles de cumplir. Organismos auxiliares Son
sociedades financieras que ofrecen apoyos muy especficos y delimitados.
Entidades de ahorro y prstamo Arrendamiento. Factoraje Sofoles. Factoraje Se dedican a comprar las cuentas
porUniones de crdito. cobrar que no estn vencidas de las empresas privadas ms grandes o que pertenecen al
Gobierno.
Ventajas Se obtiene pronta respuesta. Es una solucin para financiar el capital de trabajo.
Desventajas Est limitado a proveedores de grandes tiendas o empresas paraestatales. Es uno de los financiamientos
ms caros que hay, pues la tasa de descuento es alta, lo mismo que comisiones.
Arrendamiento Son empresas dedicadas al arrendamiento de bienes Arrendamientocuyo propsito es conceder el uso o
goce temporal de los mismos financiero: renta de un bien con la posibilidad de que al vencimiento del plazo
Arrendamiento puro: renta de un bien sinse adquiera el objeto que se rent. posibilidad de compra (generando de esta
forma un gasto para la empresa). Ventajas
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La empresa puede comprar bienes muebles o inmuebles cuyas alternativas de financiamiento son limitadas. Se obtiene
pronta respuesta.
Desventajas El costo de los recursos es alto. Se limita slo a adquirir o usar bienes muebles o inmuebles. Controla el
destino del financiamiento. Entidades de ahorro y prstamo Estas entidades se componen de socios que aportan cuotas,
las cuales sirven para otorgar prstamos a los mismos socios de la organizacin. Ventajas Cualquier socio puede obtener
un crdito. No exige tener una empresa en funcionamiento. Los requisitos son factibles de cumplir.
Desventajas El financiamiento depende del ahorro del cliente. No crea experiencia crediticia. Uniones de crdito Son
organismos que pueden obtener recursos de los socios o de prstamos de organismos pblicos y privados Ventajas No
se necesita tener un ahorro para solicitar un crdito. Desventajas La tasa de inters la fija el mercado. Sofoles As se les
denomina a las Sociedad Financieras de Objeto Limitado Ventajas Suelen apoyar a segmentos con pocas posibilidades
de encontrar financiamiento como obreros o jvenes estudiantes. Desventajas Su cobertura est muy limitada, pues
legalmente tienen un campo de accin muy estrecho.
Asociacin Mexicana de SociedadesAsociaciones e Institutos Asociacin Mexicana de Factoraje Financiero
yFinancieras de Objeto Limitado Asociacin Mexicana de Arrendadoras Financieras. Actividades Similares. Direccin
General deAsociacin Mexicana de Empresas de Arrendamiento Puro. Asociacin Mexicana deSupervisin de
Entidades de Ahorro y Crdito Popular. Banamex BBVA-Bancomer Sociedades de Ahorro y Prstamo. Crditos
bancarios Secretara de Economa Santander Mexicano Gobierno federal Bital Banorte Banco de Comercio
Exterior (Bancomext). Direccin de Desarrollo Econmico Fondo Nacional de Apoyos para Empresas en SoNacional
Financiera. lidaridad (FONAES). (http://www.mitecnologico.com/Main/PrestamosAPlazo)
4.1.1.1 Provisiones de prestamos estndares
Los bancos comerciales son una fuente de financiamiento a largo plazo. Son dos las caractersticas del prstamo bancario
a plazo que lo distinguen de otros tipos de prstamos mercantiles. Primero, tiene un vencimiento final de ms de un ao;
segundo con mayor frecuencia, representa crdito concedido bajo un convenio de prstamo formal. En su mayor parte,
estos prstamos son liquidables en plazos peridicos: trimestrales, semestrales, o anuales, que cubren tanto inters como
principal. Por lo general, el programa de pagos, del prstamo est adaptado a la capacidad de flujo de efectivo del
prestatario para dar servicio a la deuda. Normalmente, este programa comprende pagos en plazos peridicos iguales, pero
puede especificar importantes irregulares o liquidacin en una suma global al vencimiento final. Algunas veces el prstamo
se amortiza (pagado de manera gradual) en plazos peridicos iguales excepto el ltimo pago, que se conoce como un
pago global final (un pago mucho mayor que cualquiera de los dems). La mayor parte de los prstamos bancarios a plazo
estn redactados con vencimientos originales en la escala de 3 a 5 aos. El vencimiento final de un prstamo a largo plazo
no siempre conduce a la prolongacin de tiempo del prstamo y probablemente permanezca pendiente. En algunos casos
el banco y la empresa esperan renovar en forma sucesiva el prstamo a su vencimiento. Estos prstamos revolventes
normalmente estn caracterizados por crditos a empresas en fases de crecimiento. Si bien se espera que el prstamo se
renueve al vencimiento, el banco no est obligado legalmente a ampliar el plazo del prstamo. Como resultado de esto, la
mayor parte de las solicitudes de ampliacin y de crdito nacional se analizan de nuevo con base en las condiciones que
han cambiado desde el momento del prstamo original. Lo que se pens sera un prstamo revolvente puede convertirse
en uno emfero si la situacin financiera y el desempeo del prestatario se deterioran.
Costos y beneficios.
Por lo general, la tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo es ms alta que la tasa de un prstamo a corto plazo al
mismo prestatario. Si una empresa pudiera tomar un prstamo a la tasa prima sobre una base de corto plazo, quizs
pagara 0.25% a 0.50% ms que en un prstamo a largo plazo. La tasa de inters ms alta ayuda a compensar la
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exposicin al riesgo ms prolongada del prestamista. La tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo se puede fijar de
dos formas: 1) al inicio del prstamo se puede establecer una tasa fija que sea efectiva durante la vida del prstamo, o 2)
se puede fijar una tasa variable que se ajustar de acuerdo con los cambios en el mercado. En ocasiones se establece una
tasa mxima o una mnima, limitando la escala dentro de la cual pueda fluctuar la tasa. Adems de los costos de intereses,
al prestatario se le exige pagar los gastos legales en que incurra el banco al redactar el acuerdo de prstamo. Tambin
pueden cargarse unos honorarios de compromiso por el tiempo, durante el periodo de compromiso, en que no se toma an
el prstamo. Para un prstamo a plazo normal estos costos adicionales, por lo general, son ms bien pequeos con
relacin al costo total de intereses del prstamo. Unos honorarios tpicos sobre la parte no utilizada de un compromiso
oscilan entre 0.25% y 0.75%. Esto significa que si el honorario de compromiso fuera 0.50% sobre un compromiso de $1
milln y la empresa utilizar solo el prstamo tres meses despus le debera al banco ($1 milln) x (.005) x (3 meses/12
meses) = $1 250 por honorarios de compromiso. La principal ventaja de un prstamo bancario a plazo normal es la
flexibilidad. El prestatario negocia directamente con el prestamista y el prstamo se puede adaptar a las necesidades del
prestatario a travs de una negociacin directa. Por lo general, el banco ha tenido experiencia previa con el prestatario, as
que est familiarizado con la situacin de la empresa. Si las necesidades de la empresa llegaran a cambiar, se pueden
revisar los trminos y las condiciones del prstamo. En muchos casos se hacen prstamos bancarios a largo plazo a
negocios pequeos que no tienen acceso a mercado de capitales y no pueden poner en circulacin con facilidad una
emisin pblica. La capacidad de vender una emisin pblica vara con el paso del tiempo y de acuerdo con la situacin de
los mercados financieros, mientras que el acceso al financiamiento a travs de prstamos a plazo es ms seguro. Incluso
las grandes empresas que pueden acudir al mercado pblico quizs encuentren que es ms conveniente buscar un
prstamo bancario a plazo que poner en circulacin una emisin pblica.
Convenios de crdito revolvente.
Un crdito revolvente es un compromiso formal por parte de un banco de prestar hasta una cierta cantidad de dinero a una
empresa durante un periodo especificado de tiempo. Los pagars que representan la evidencia de la deuda son a corto
plazo, por lo general a 90 das, pero la empresa puede renovarlos o tomar prstamos adicionales, hasta el mximo
especificado, durante la duracin del compromiso. Muchos compromisos de crdito revolvente son por tres aos, aunque
es posible que una empresa obtenga un compromiso a ms corto plazo. Al igual que con un prstamo a plazo normal, la
tasa de inters por lo general es del 0.25 al 0.50% mas alta a la que la empresa pudiera tomar prstamos sobre una base
de corto plazo bajo una lnea de crdito. Cuando un banco establece un compromiso de crdito revolvente, esta obligado
legalmente, de acuerdo con el convenio de prstamo, a tener fondos disponibles en cualquier momento que la empresa
desee tomar el prstamo. Por lo comn, el prestatario tiene que pagar por esta disponibilidad bajo la forma de honorarios
de compromiso, quizs el 0.50% anual, sobre la diferencia entre el importe tomado como prstamo y el mximo
especificado. Este acuerdo de prstamo es particularmente til en momentos en que la empresa tiene incertidumbre sobre
sus necesidades de fondos. El prestatario tiene acceso flexible a los fondos durante un periodo de incertidumbre y puede
establecer convenios de crdito ms definidos cuando se resuelva la incertidumbre. Los acuerdos de crdito revolvente se
pueden pactar en forma tal que al vencimiento del compromiso el importe que se deba en ese momento se pueda convertir
en un prstamo a largo plazo a opcin del prestatario.
CLUSULAS DE LOS CONVENIOS DE PRSTAMOS.
Cuando un prestamista hace un prstamo a plazo o un compromiso de crdito revolvente, le brinda al prestatario fondos
disponibles por un periodo amplio. Durante ese periodo es mucho lo que puede ocurrir a la situacin financiera del
prestatario. Para protegerse, el prestamista exige al prestatario que mantenga su situacin financiera, y en particular, su
posicin actual a un nivel al menos tan favorable como cuando se hizo el compromiso. Las clusulas para proteccin que
aparecen en el acuerdo del prstamo se conocen como clusulas restrictivas de proteccin. El acuerdo de prstamo en s
mismo slo confiere al prestamista autoridad legal para tomar medidas si el prestatario dejara de cumplir cualquiera de las
clusulas. De lo contrario el prestamista estara inmovilizado por el compromiso y tendra que esperar hasta el vencimiento
antes de estar en posibilidad de llevar a cabo medidas correctivas.
Formulacin de las clusulas.
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La formulacin de las diferentes clusulas restrictivas se debe adaptar a la situacin del prstamo el prestamista ajusta
stas clusulas para la proteccin global del prstamo. Ninguna clusula est en disponibilidad, por s misma, de brindar la
proteccin necesaria; sin embargo, se disean colectivamente, para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar
el prstamo. Las clusulas restrictivas de proteccin importantes de un acuerdo de prstamo se pueden clasificar en la
forma siguiente:
Clusulas generales. Tal vez, la ms utilizada y la clusula ms amplia en un convenio de prstamo es el requisito del
capital de trabajo. Su propsito es mantener la posicin de la empresa y su capacidad de pagar el prstamo. Cuando el
prestamista siente que es deseable para una empresa especfica aumentar el capital de trabajo, puede incrementar el
requisito mnimo de capital de trabajo durante la vida del prstamo. La restriccin de dividendos en efectivo y recompra de
acciones es otra restriccin importante de esta categora. Su propsito es limitar el efectivo que salga del negocio
conservando as la liquidez de la empresa. Las limitaciones en los gastos de capital. Los gastos de capital pueden quedar
limitados a un importe fijo anual o, quiz lo ms comn, a la depreciacin o a un porcentaje de ella. La limitacin de los
gastos de capital es otra herramienta que el prestamista utiliza para asegurar que se mantenga la posicin actual del
prestatario. Al limitar los gastos de capital directamente, el banco tiene ms seguridad de no tener que buscar la liquidacin
de activos fijos para el pago de su prstamo. Una limitacin sobre otras deudas es la ltima provisin general. Con
frecuencia un convenio de prstamo prohibir a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a corto plazo. Esta clusula de
corto plazo protege al prestamista, puesto que evita que futuros prestamistas obtengan un derecho prioritario sobre los
activos del prestatario.
Clusulas rutinarias. Por lo comn, el convenio de prstamo exige al prestatario entregar al banco estados financieros y
mantener un seguro adecuado. Adems el prestatario no puede vender una parte importante de sus activos, y tiene que
pagar, a su vencimiento, todos los impuestos y otros pasivos, excepto aquellos que impugne de buena fe. Casi siempre se
incluye, en un acuerdo de prstamo, una clusula que prohbe la entrega o la hipoteca de cualquiera de los activos del
prestatario; esta clusula importante se conoce como la clusula de pignoracin negativa. Por lo general se le prohbe al
prestatario realizar cualquier convenio de arrendamiento de propiedad excepto hasta un cierto importe de alquiler anual. El
propsito de esta clusula es evitar que el prestatario incurra en algn pasivo importante por arrendamiento que pudiera
poner en peligro su capacidad de pagar el prstamo.
Clusulas especiales. En acuerdos de prstamos especficos, el prestamista utiliza clusulas especiales para obtener la
proteccin total deseada de su prstamo. Un convenio de prstamo puede contener una interpretacin definida con
relacin al uso de los ingresos provenientes del prstamo, de modo que los fondos no se apliquen a fines distintos de los
que fueron contemplados cuando se negoci el prstamo. Con frecuencia, en un acuerdo de prstamo a plazo se
encuentra una clusula para limitar los prstamos y los anticipos. Estrechamente unida a esta restriccin se encuentra la
limitacin sobre las inversiones, que se utiliza para proteger la liquidez al evitar ciertas inversiones no lquidas.
(http://www.mitecnologico.com/Main/ProvisionesDePrestamosEstandares)
4.1.1.2 Provisiones de prestamos restrictivos
Negociacin de las restricciones.
Las clusulas que se acaban de describir representan las clusulas restrictivas de proteccin utilizadas con ms frecuencia
en un acuerdo prstamo. Desde el punto de vista del prestamista, la repercusin global de estas clusulas debe ser
proteger la situacin financiera del prestatario y su capacidad de pagar el prstamo. Aunque el prestamista desempea la
parte fundamental en el establecimiento de las restricciones, las limitaciones que establezcan las clusulas restrictivas de
proteccin estn sujetas a la negociacin entre el prestatario y el prestamista. El resultado final depender del poder
relativo de negociacin de cada una de las partes involucradas.
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( http://www.mitecnologico.com/Main/ProvisionesDePrestamosRestrictivos)
4.1.2
Bonos
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta
cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y
en un periodo determinado.
Caractersticas generales de los bonos:
Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos:
Caractersticas de conversin
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de acciones comunes. El acreedor convierte su bono
solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Esta caracterstica se considera
atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos.
Opcin de compra
La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los
bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortizacin vara con el transcurso del
tiempo, disminuyendo en distintas pocas definidas de antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna compensacin a los tenedores
de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le
permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar
para redencin un bono vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando
se elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con requerimientos
del fondo de amortizacin.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de emisiones no amortizables
de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin de bonos convertibles cuando el precio de conversin
del ttulo est por debajo del precio del mercado.
Cupones de compra
Los warrants o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional, para hacerlos ms atractivos para
compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto
nmero de acciones comunes a un precio estipulado.( http://www.mitecnologico.com/Main/BonosCaracteristicas )
4.1.2.1 Caractersticas
Un bono es una obligacin financiera contrada por el inversionista; otra definicin para un bono es un certificado de deuda
o sea una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de
pagos. Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a
una agencia del estado, a una corporacin o compaa, o simplemente al prestamista.
En retorno a este prstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vida del bono para que el
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capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduracin o vencimiento.

Por que invertir en bonos?
Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en bonos,
acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al
final( lo que le van a entregar al inversionista al final de la inversin), mucha gente invierte en ellos para preservar el capital
e incrementarlo o recibir ingresos por intereses, adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su
educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensin u otra cantidad de razones que tengan un objetivo
financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus objetivos.
Claves para escoger el Bono que ms le conviene
Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de invertir en determinado tipo de bonos: su maduracin,
contratos, pago de los intereses, calidad del crdito, la tasa de inters, precio, yield , tasas tributarias e impuestos, etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de bono que puede colmar sus expectativas y el grado
de inversin que se desea obtener de acuerdo con los objetivos buscados.
La tasa de inters:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable ( unidos a un ndice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo
de tiempo para su pago tambin es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o
anualmente, siendo estas las formas de pago ms comunes.
( Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados a su vencimiento, en Colombia existe esta
modalidad y la de pagar los intereses anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos con intereses
vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y en la modalidad anticipada los intereses son pagados al
principio).
Maduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado. La maduracin de los bonos
maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1.
2.
3.
Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
Bonos con contratos: Cuando la maduracin de un bono es una buena gua de cuanto tiempo el bono ser extraordinario
para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida
esperada del inversionista. En estos contrato se pueden efectuar las llamadas call provisions, en las cuales permiten al
emisor reembolsar cierto dinero al principal del inversionista a una fecha determinada. Las operaciones de call para los
bonos se usan cuando las tasas de inters han cado dramticamente desde su emisin( tambin son llamadas call risk).
Antes de invertir en un bono pregunte si hay una call provision, y si la hay asegures de recibir el yield to call y el yield a la
maduracin. Los bonos con provisiones de redencin por lo general tienen un mayor retorno anual que compensan el
riesgo del bono a ser llamado prontamente.
Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista exigirle al emisor
recomprar el bono en una fecha determinada antes de la maduracin. Esto lo hacen los inversionistas cuando necesitan
liquidez o cuando las tasas de inters han subido desde la emisin y reinvertirse a tasas mas altas.
Calidad del crdito: Se refiere al grado de inversin que tengan los bonos as como su calificacin para la inversin. Estas
calificaciones van desde AAA ( que es la mas alta) hasta BBB y as sucesivamente determinando la calidad del emisor.
Precio: El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de inters, oferta y
demanda, calidad del crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio
muy cerca de su valor facial ( al que sali al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctan respecto a los
cambios en las tasas de inters ( recordemos que la relacin entre precio y tasas es inversa).
Yield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pago y el pago de intereses que se
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reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield ordinario y yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono
y su precio de compra. Si por ejemplo usted compro un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ( $ 80 ), el yield
ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $
80) entonces el yield ordinario ser de 8.89 % ($ 80/$900).
El yield de la maduracin, que es mas significativo ,es el retorno total que se obtiene por tener el bono hasta su
maduracin . permite comparar bonos con diferentes cupones y maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben
desde la compra ms las ganancias o perdidas.
Tasas tributarias e impuestos.
Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos presentan los intereses libres de impuestos y otros
no. Un asesor financiero le puede mostrar los beneficios de cada bono, as como de las regulaciones existentes para cada
caso.
La relacin entre las tasas e inters y la inflacin
Como inversionista debe conocer como los precios de los bonos se conectan directamente con los ciclos econmicos y la
inflacin. Como una regla general , el mercado de bonos y la economa en general se benefician de tasas de crecimiento
continuo y sostenible. Pero hay que tener en cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en la inflacin, que
encarece los costos de los bienes y servicios y conduce adems a un alza en las tasas de inters y repercute en el valor de
los bonos. El alza en las tasas de inters presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el mercado de
bonos reaccionan negativamente.
Como invertir en bonos
Hay muchas maneras de realizar una inversin en bonos. Las mas comunes son comprar bonos individualmente y entrar a
fondos de bonos.
Hay una enorme cantidad de bonos para escoger y encontrar aquel que colme sus expectativas y sus necesidades. La
mayora de los bonos son negociados en el mercado sobre el mostrador u OTC y en cada una de las bolsas del mundo.
Si planea invertir en un bono primario , su asesor le explicar los pasos a seguir y los riesgos que tiene ese bono y sus
trminos y condiciones. Si quiere comprar o vender un bono en el mercado secundario muchos corredores mantienen una
lista de bonos con diferentes caractersticas que le pueden interesar.
Cada firma cobra una comisin por las operaciones en bolsa, estas comisiones son establecidas por cada firma y pueden
variar de acuerdo al monto de la transaccin, el tipo de bono y la cantidad de negocios que uno le de a la firma.
Los fondos de bonos ofrecen una seleccin y un manejo profesional del portafolio y le permiten al inversionista diversificar
el riesgo de su inversin.
Estos fondos no tienen una fecha especifica de maduracin de la inversin debido a las condiciones del mercado y la
compra venta de bonos para establecer el portafolio y como resultado de estas operaciones el valor de los fondos fluctuara
diariamente mostrando el valor d los bonos del portafolio.
Estrategias fundamentales para invertir en bonos
Existen varias tcnicas que como inversionista puede tomar en cuenta para lograr sus objetivos y cumplir sus metas
La diversificacin del portafolio:
La diversificacin le puede brindar cierto grado de seguridad a su portafolio en la manera en que si una parte de su
portafolio esta bajando su rentabilidad la otra parte puede estar incrementndola logrando mantener un equilibrio.
Escalando:
Esto es comprar bonos de varias maduraciones. Al comprar bonos de diferente maduracin , se esta reduciendo la
sensibilidad del portafolio ante riesgos en las tasas de inters .
Barbell
Esta estrategia envuelve invertir en securities de mayor maduracin para limitar el riesgo ante fluctuacion en los precios. A
diferencia de la estrategia escalando, los bonos tendrn maduraciones en los dos extremos, largo plazo y corto plazo.
Bond Swap
La venta de un ttulo y la compra de otro ya sea para cambiar maduracin, tasa u otros objetivos dentro del portafolio.
(http://www.monografias.com/trabajos10/bono/bono.shtml)
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4.1.2.2 Tipos
TIPOS DE BONOS
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los ms comunes se encuentran:
BONOS HIPOTECARIOS: Es aqul que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios. Normalmente el valor del
mercado del bono es mayor que el monto de la emisin del bono hipotecario.
BONOS DE GARANTA COLATERAL: Son los bonos que se emiten con garanta de otras compaas, en estos casos con
las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garanta es mayor que el valor de los bonos.
BONOS DE INGRESO: Tambin llamado participante, aunque no est directamente garantizado, requiere el pago de
inters solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la ventaja que el inters pagado es
bastante alto.
BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS: obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa que las
emite. No existe garanta especfica para su pago en caso de liquidacin de la empresa emisora.
BONOS CON GARANTAS ESPECIFICAS: obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores de ttulos,
por medio de hipotecas, prendas de efecto pblico, garantas del Estado, de personas jurdicas de derecho pblico interno
o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidacin de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos
tipos de obligaciones con recursos provenientes de la realizacin efectiva de dichas garantas.
BONOS SUBORDINADOS: obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su plazo de vigencia debe ser
inferior a cuatro aos emitindose generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta pblica y no pueden
ser pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre en
una situacin financiera desfavorable, el directorio del Banco Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda
para rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho ttulo en acciones
de la misma empresa con la finalidad de capitalizarla.
BONOS CUPON CERO: obligaciones que acumulan los intereses que sern pagados en el momento del vencimiento del
prstamo, o en las fechas previstas en que tenga lugar la amortizacin del principal.
BONOS BASURA: obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y una alta rentabilidad. Son
conocidos en algunos pases como junk-bonds y generalmente son ubicados en una categora baja por las Empresas
Clasificadoras de Riesgo.
BONOS INTERNACIONALES SIMPLES: obligaciones que se caracterizan por ser emitidos en la moneda del pas donde
sern colocados, efectundose dicha colocacin a travs de un otros.prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman
diferentes denominaciones de acuerdo al pas donde son colocados, por ejemplo, en Estados Unidos se denominan
Yankee Bonds; en Japn, Samurai; en Espaa, Matador; en Gran Bretaa, Bulldog, etc.
(http://www.mitecnologico.com/Main/BonosTipos )
PRACTICA
Analizar las caractersticas y costos de fuentes de financiamiento con garanta
PRCTICA Investigar en diferentes instituciones financieras (banca privada y banca de desarrollo) sobre los diferentes instrumentos de crdito a corto
plazo, sus ventajas y desventajas.
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4.1.2.3 Opciones de devolucin o pago

4.1.2.4 Precios de mercado
El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente de los flujos de caja esperados. La tasa de inters o
tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente depende del retorno ofrecido en un instrumento comparable
en el mercado.
El primer paso es determinar el flujo de caja. El flujo de caja de un bono "option-free" (noncallable/nonputable) es: Pagos
peridicos de los cupones a la fecha de vencimiento ms el valor par al vencimiento.
Ejemplo: Bono a 20 aos con un cupn de 9.0%, valor par al vencimiento de US$1,000
Cupn semestral
=
=
Valor al vencimiento
$ 1,000 x 0.045
$ 45
$ 1,000
Hay 40 pagos de $ 45 y uno de $1,000 dentro de 40 periodos

Determinacin del retorno requerido
El rendimiento requerido es la tasa de descuento o tasa de inters que un inversionista desea recibir al invertir en un bono.
Este rendimiento es determinado investigando los retornos ofrecidos en bonos con similares cualidades (crdito y
vencimiento).
Determinacin del precio
El precio de un bono es igual al valor presente de los flujos de caja y puede ser determinado sumando el valor presente de
los cupones semestrales y el valor presente del valor par o valor de vencimiento.
Los cupones semestrales son equivalentes a una anualidad. Se utiliza la siguiente frmula
donde: c = cupn semestral
n = nmero de periodos x 2
i = tasa de inters del periodo (retorno requerido dividido entre 2)
M = valor al vencimiento
Ejemplo:
Cupn: 9.0%
Vencimiento: 20 aos
Valor par: $ 1,000
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Retorno requerido: 12%

Flujo de caja es, 40 cupones semestrales de $ 45 y $ 1,000 40 periodos a partir de hoy.
Donde resolviendo la primera ecuacin tenemos:
El valor presente de los cupones: $ 677.08
El valor presente al vencimiento: $ 97.22
Precio $ 774.30
( http://www.mailxmail.com/curso/empresa/bonos/capitulo2.htm )
4.1.2.5 Obligaciones convertibles

PRACTICA
Identificar las caractersticas bsicas del financiamiento a largo plazo.
PRACTICA
Conocer la poltica de diversas instituciones financieras y organismos que conceden financiamiento a largo plazo.
4.2 Fuentes internas

FUENTES INTERNAS
Dentro de las fuentes de financiamiento internas sobresalen las aportaciones de los socios (capital social). El cual se divide
en dos grupos:
CAPITAL SOCIAL COMN
Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el manejo de la compaa. Participa el
mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la administracin de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de
voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por si mismo o por medio de representantes individuales o
colectivos.
Principales Caractersticas
a) Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
b) El rendimiento de su inversin depende de la generacin de utilidades.
c) Pueden participar directamente en la administracin de la empresa.
d) En caso de disolucin de la sociedad, recuperarn su inversin luego de los acreedores y despus de los accionistas
preferentes hasta donde alcance el capital contable en relacin directa a la aportacin de cada accionista.
e) Participa de las utilidades de la empresa en proporcin directa a la aportacin de capital.
f) Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su aportacin accionaria.
g) Recibir el rendimiento de su inversin (dividendos) slo si la asamblea general de accionistas decreta el pago de
dividendos.
h) Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversin por va de los dividendos, por que destinan cierto porcentaje a
reservas y utilidades retenidas.
Formas de aportar este tipo de capital
Por medio de aportaciones ya sea al inicio de la empresa o posteriormente a su creacin.
Por medio de la capitalizacin de las utilidades de operacin retenidas.
CAPITAL SOCIAL PREFERENTE
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Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la administracin y decisiones de la empresa, si se
les invita para que proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.
Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participacin en la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo
a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos.
Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente.
a) Se aplican en el financiamiento de proyectos de inversin productivos bsicamente.
b) No participan en las prdidas de la empresa.
c) En caso de terminacin de operaciones, se liquidan antes que el capital comn.
d) Participan en la empresa a largo plazo.
Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente.
a) Por el pasivo se hacen pagos peridicos de capital e intereses, por el capital preferente, slo el pago de dividendos
anuales (pago garantizado).
b) El costo de financiamiento en el pasivo se le llama inters deducible, el cual es deducible de impuestos, en el caso del
capital preferente, se llama dividendos y no es deducible de impuestos.
c) El pasivo es otorgado por instituciones de crdito, el capital preferente es aportado generalmente por personas fsicas u
otras personas.
d) El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el capital preferente mejora su estructura
financiera.
En resumen, el capital preferente puede asimilarse a que un pasivo a largo plazo encubierto con el nombre de capital que
ayuda a la empresa a lograr sus metas sin intervenir en su administracin y mejorando la estructura financiera de la misma.
PROVEEDORES.
Esta fuente de financiamiento es la ms comn y la que frecuentemente se utiliza. Se genera mediante la adquisicin o
compra de bienes o servicios que la empresa utiliza en su operacin a corto plazo. La magnitud de este financiamiento
crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de produccin. En pocas de inflacin alta, una
de las medidas ms efectiva para neutralizar el efecto de la inflacin en la empresa, es incrementar el financiamiento de los
proveedores. Esta operacin puede tener tres alternativas que modifican favorablemente la posicin monetaria.
a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que incrementa los pasivos monetarios
(cuentas por pagar a proveedores).
b) Negociacin de la ampliacin de los trminos de pago a proveedores obteniendo de esta manera un financiamiento
monetario de un activo no monetario.
c) Una combinacin de ambos.
Caractersticas.
1. No tienen un costo explcito.
2. Su obtencin es relativamente fcil, y se otorga fundamentalmente con base en la confianza y previo a un trmite de
crdito simple y sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.
3. Es un crdito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina comisiones por apertura o por algn otro
concepto.
4. Es un crdito revolvente que se actualiza.
5. Crece segn las necesidades de consumo del cliente.
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UTILIDADES RETENIDAS.
Es esta la base de financiamiento, la fuente de recursos ms importante conque cuenta una compaa, las empresas que
presentan salud financiera o una gran estructura de capital sano o slida, son aquellas que generan montos importantes de
utilidades con relacin a su nivel de ventas y conforme a sus aportaciones de capital.
Las utilidades generadas por la administracin le da a la organizacin una gran estabilidad financiera garantizando su larga
permanencia en el medio en que se desenvuelve.
En este rubro de utilidades sobresalen dos grandes tipos: utilidades de operacin y reservas de capital.
UTILIDADES DE OPERACIN.
Son las que genera la compaa como resultado de su operacin normal, stas son la fuente de recursos ms importante
con la que cuenta una empresa, pues su nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad
de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de la organizacin.
Por utilidades de operacin se debe entender la diferencia existente entre el valor de venta realmente obtenido de los
bienes o servicios ofrecidos menos los costos y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.
RESERVA DE CAPITAL.
En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de operacin que garantizan caso toda la
estada de las mismas dentro del caudal de la empresa.
En su origen las utilidades de operacin y reservas de capital, son las mismas con la diferencia que las primeras pueden
ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas por la va de pago de dividendos, y las segundas permanecern con
carcter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se decreten reducciones del capital social
por medio de una asamblea general extraordinaria de accionistas.
Fuentes y Formas de Financiamiento a Largo Plazo.
Prstamo a Largo Plazo
Un prstamo a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por ms de un ao y la mayora son para
alguna mejora que beneficiar a la compaa y aumentar las ganancias. Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio
que aumentar la capacidad o de una maquinaria que har el proceso de manufactura ms eficiente y menos costoso. Los
prstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.
Hipoteca.
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de
garantiza el pago del prstamo.
Importancia.
Es importante sealar que una hipoteca no es una obligacin a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el
acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le ser arrebatada y
pasar a manos del prestatario.
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Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el
prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca as como el obtener ganancia de la misma por
medio de los interese generados.
Ventajas.
Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de
dicha operacin.
Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo.
El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.
Desventajas.
Al prestamista le genera una obligacin ante terceros.
Existe riesgo de surgir cierta intervencin legal debido a falta de pago.
Formas de Utilizacin.
La hipoteca confiere al acreedor una participacin en el bien. El acreedor tendr acudir al tribunal y lograr que la mercanca
se venda por orden de ste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el
prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
(http://www.gestiopolis.com/recursos4/docs/fin/finpubli.htm)
4.2.1 Acciones preferentes
El obtener una forma de participacin dentro de una empresa por medio de acciones preferentes, da ciertos privilegios que
no tienen los accionistas ordinarios La acciones preferente da a sus tenedores ciertos privilegios de prioridad sobre los
accionistas comunes. Generalmente las empresas no emiten grandes cantidades de acciones preferentes y la proporcin
de acciones de este tipo en el capital contable de una empresa normalmente es bastante pequeo. Las acciones
preferentes algunas veces se consideran como una forma de Cuasi deuda por haber un dividendo peridico fijo asociado
con ellas.
Generalidad restrictiva
Las clusulas restrictivas que se encuentran usualmente en una emisin de acciones preferentes tienen por objeto
asegurar la existencia continuada de la empresa A los accionistas preferentes se les promete un rendimiento peridico fijo
que se establece como un porcentaje o en efectivo. La forma en que se establece el dividendo depende de si sta tiene
valor a la par. El valor a la par de una accin es el valor nominal de sta que se especifica en el Certificado de
Incorporacin TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES Acciones preferentes acumulativas La mayora de las acciones
preferentes son acumulativas, lo que significa que los dividendos vencidos deben pagarse antes de distribuir dividendos a
los accionistas ordinarios. Acciones preferentes no acumulativas Estas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de
dividendos aprobados, sino que estipula que el emisor pague solamente los dividendos corrientes antes de pagar a los
accionistas ordinarios. Acciones preferentes participativas En este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los
establecidos participando con accionistas ordinarios en distribuciones que van ms all de cierto nivel. La mayora de las
acciones son no participativas. DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES Los principales derechos de los
accionistas preferentes con respecto a la votacin y distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los
de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no tiene vencimiento, sus reclamaciones
sobre las utilidades y activos vienen despus de la de los acreedores de la empresa. Derecho al voto Los accionistas
preferentes tienen muchas de las caractersticas tanto de acreedores como de dueos. Como al accionista preferente se le
promete un rendimiento peridico fijo similar al inters que se le paga a los acreedores, pero no espera que al vencimiento
la empresa le devuelva su capital, a menudo se le considera como un proveedor de recursos. Como la inversin en
acciones preferentes es permanente, representa propiedad, pero como la reclamacin de los accionistas preferentes sobre
las utilidades de la empresa es fija y tiene prioridad sobre la reclamacin de accionistas comunes, no se exponen al mismo
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grado de riesgo que los accionistas comunes.

En consecuencia a los accionistas preferentes normalmente no se le da derecho al voto.
En casi todos los casos, las empresas cuando realizan una emisin de acciones preferentes, sus dueos prohben la
emisin de valores adicionales que tengan prioridad sobre la accin preferente Distribucin de utilidades A los accionistas
preferentes se les da preferencia sobre los accionistas comunes con respecto a la distribucin de utilidades. Si se omite el
dividendo de accin preferente establecido por la junta directiva, se prohbe el pago de dividendos a accionistas comunes.
En esta preferencia en la distribucin de dividendos la que hace que los accionistas comunes sean los que
verdaderamente asumen el riesgo con respecto a la rentabilidad esperada. Tambin debe tenerse en cuenta que la
existencia de acciones preferentes dentro de la empresa propende a un detrimento de la maximizacin de la riqueza de los
dueos mayoritarios. Distribucin de activos Usualmente a los accionistas preferentes se les da la preferencia sobre la
liquidacin de los activos como resultado de una quiebra. Aunque el accionista preferente debe esperar hasta las
reclamaciones de todos los acreedores se hayan satisfecho. El monto de la reclamacin es igual al valor a la par
establecido en el libro de acciones preferentes. Ya que las acciones preferentes representan una clase especial de inters
de propiedad en la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribucin
de cualquier clase de utilidades a accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y el negocio
se considera como una organizacin en marcha, est previsto que el producto de la venta de acciones preferentes se
retenga por un periodo indefinido de tiempo. (http://www.mitecnologico.com/Main/AccionesPreferentes )
4.2.2 acciones comunes
Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a
causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de Dueo
residual, ya que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y
activos de la empresa se han satisfecho.
CARACTERSTICAS DE LA ACCIN COMN
Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales:
Valor a la par: La accin comn se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor
relativamente intil que se da a la accin en forma arbitraria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que
los dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par
y el precio que se pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin
valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan Acciones emitidas y
suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No
todas las acciones emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el acta de emisin para
autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que
planean suscribir. Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que corrientemente estn
suscritas si ha readquirido acciones. Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la
eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto
cuando los dueos actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren
renunciar a cualquier derecho al voto. Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado
de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo
de las acciones y para estimular la actividad del mercado. Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a
discrecin de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie. Readquisicin de
acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorera. Esto se hace
para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueos. El efecto de las readquisiciones de
acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas. Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de
las acciones comunes no tiene garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en formas de
dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de liquidacin. El accionista comn debe considerar la
empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores.
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Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite
mantener su propiedad proporcional en la corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los
accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad y utilidades
(http://www.mitecnologico.com/Main/AccionesComunes )
4.2.3 Utilidades retenidas
Son aquellas que conserva una empresa, generalmente para la compra de bienes de capital. Tambin se podra decir que
son beneficios no distribuidos a los accionistas de una empresa en un perodo determinado. Generalmente se retienen
utilidades con el objeto de expandir la adquisicin de bienes de capital. Las utilidades obtenidas por la empresa que no se
han capitalizado o distribuido a los accionistas son conservadas en la empresa y por tanto forman parte del capital
contable, se clasifican en:
UTILIDADES RETENIDAS APLICADAS A RESERVAS DE MANERA ESPECFICA. Constituidas por disposicin de la ley
o de la escritura constitutiva de la empresa o por acuerdos de asamblea de accionista.
UTILIDADES RETENIDAS PENDIENTES DE APLICAR. Es la parte de las utilidades retenidas que no han sido aplicadas
para un fin especfico y por consiguiente se encuentran libres, estn integradas por las utilidades acumuladas pendientes
de aplicar de aos anteriores y la utilidad o prdida del perodo.
(http://www.mitecnologico.com/Main/UtilidadesRetenidas )
PRCTICA Investigar en la Secretara de Economa los diferentes programas de fomento a la micro y pequea empresa, relacionados con el
financiamiento a corto plazo.
PRCTICA. Exponer los resultados de la Investigacin
4.3 Arrendamiento
- Arrendamiento Financiero
Es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Un arrendamiento es un contrato por el que
ambas partes se obligan recprocamente, una a conceder el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a
pagar por ese uso o goce un precio.
Este tipo de arrendamiento es de naturaleza fija, que se extiende por un periodo largo de tiempo. Al vencer
el contrato puede optar por:
Comprar el bien.
Prolongar el plazo pagando una renta menor.
Que la arrendadora venda el bien y le d participacin de los beneficios.
(http://www.gestiopolis.com/recursos4/docs/fin/finpubli.htm)
4.3.1 Caractersticas
Arrendamiento Financiero
Se podra definir el arrendamiento financiero o tradicional como una operacin efectuada por sociedades especializadas,
que, a peticin de sus clientes, compran bienes y equipos y los ponen a disposicin de las firmas peticionarias, ligado a
condiciones especiales y a pagos convenidos.
Caractersticas:
El arrendador se compromete a poner a la disposicin del arrendatario un material conforme sus indicaciones y deseos.
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Los pagos, cuyo importe ha sido objeto de un acuerdo, son escalonados en un perodo convenido.
El arrendatario est obligado a cumplir con el plazo convenido.
Se debe determinar la vida del bien.
Al final del plazo estipulado el arrendatario tendr la opcin de comprar el bien a un precio menor del mercado, mismo
que se puede fijar desde el inicio del contrato, devolverlo o prorrogar el plazo del contrato por periodos inferiores.
Arrendamiento Puro
Sigue los principios bsicos del arrendamiento financiero con la salvedad de que otorga la posesin, pero no establece un
mecanismo para otorgar la propiedad. En esta modalidad del arrendamiento, el arrendatario no tiene la opcin de comprar
el bien al trmino del contrato, por lo que la arrendadora le dar aviso de la terminacin del contrato, en dicha notificacin,
se establecer el valor de mercado del bien, ello a efecto de que en su caso, el arrendatario manifieste su deseo de
adquirir el bien al valor indicado.
Caractersticas
Es un contrato mediante el cual la arrendadora otorga el uso y goce de un bien, a cambio del pago de una renta.
El equipo es propiedad de la Arrendadora.
Fiscalmente la renta es deducible de impuestos.
Al trmino del contrato, el cliente tiene tres opciones:
o Prorrogarlo por una renta menor a la original.
o Ejercer el derecho de compra del equipo a valor de mercado.
o Devolver el equipo y adquirir el equipo nuevo bajo otro contrato.
( http://www.mitecnologico.com/Main/ArrendamientoCaracteristicas )
4.3.2 Arrendamiento como fuente de financiamiento
Desde un punto de vista financiero, el arrendamiento es una fuente externa de financiamiento, es decir, nos permite tener
una opcin para obtener los recursos que se requieren para adquirir bienes de capital. Las arrendadoras financieras
ofrecen ese mismo crdito, pero el financiamiento por ese crdito es del 100% del valor del mismo, y an ms, es posible
tambin, capitalizar y financiar los costos y gastos que origine el contrato de arrendamiento financiero, lo cual representa
una excelente fuente de financiamiento. El arrendamiento financiero como fuente de financiamiento externa a la empresa
es muy til, siempre y cuando se compare con las dems fuentes de financiamiento similares, tomando en cuenta el costo,
y la factibilidad de la empresa en cuanto a la accesibilidad del financiamiento y a la generacin de utilidades para la
empresa.
SOCIEDADES DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing)
Las compaas de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un contrato de arrendamiento
de caractersticas muy especficas, entre los trminos ms importantes para celebrar este contrato se encuentran:
La orden del cliente a la sociedad leasing para que este compre un activo.
La compra por parte de la compaa del respectivo activo y la entrega bajo la modalidad de arrendamiento financiero.
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Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compaa de leasing, en caso de que su decisin
sea la de adquirir el activo; es decisin opcional y el arrendatario pueden ejercer libremente. El costo se liquida con
intereses superiores al del crdito bancario; sin embargo sus ventajas tributarias pueden conducir a un costo efectivo
inferior al de un activo por la va tradicional, debido a los ajustes por inflacin a los que son sujetos y los gastos de
depreciacin.
Por ltimo es necesario apuntar que la obtencin de crditos en el mercado financiero dependen de las garantas que
puedan ofrecer cada una de las empresas, el encargado del departamento financiero debe proporcionar una seguridad
relativa de la consecucin de recursos en el corto plazo, de all se desprende una de las responsabilidades que este tiene
frente a la organizacin.
(http://www.mitecnologico.com/Main/ArrendamientoComoFuenteDeFinanciamiento)
4.3.3 Decisin arrendamiento-compra
Al tomar decisiones frente a la adquisicin de ciertos activos en la empresa, debe primar el criterio del costo que en
realidad este le acarrear a le empresa en el largo plazo.
El arrendamiento tiene varias ventajas y desventajas no cuantificables que se deben tener en cuenta al tomar una decisin
entre arrendar y tomar un prstamo. Aunque no todas estas ventajas y desventajas son validas en cada caso, no es
excepcional que varias de ellas sean apropiadas en una decisin dada de arrendamiento o adquisicin.
(http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/33/arrendarcomp.htm)
PRACTICA
Analizar los bonos como instrumento de deuda, definiendo sus caractersticas legales y sus tipos.
PRACTICA Distinguir los capitales de adeudo y de participacin conforme a los derechos de propiedad. Analizar la decisin de arrendamiento o compra
4.3.4 Ventajas y desventajas

VENTAJAS DEL ARRENDAMIENTO
las principales ventajas del arrendamiento son la capacidad que da al arrendador de depreciar los terrenos en forma
efectiva, sus efectos sobre razones financieras, sus efectos en la liquidez de la empresa, la capacidad que proporciona a la
empresa de obtener financiamiento de 100% de los derechos limitados de los arrendadores en caso de bancarrota o
reorganizacin, el hecho de que la empresa puede evitar asumir el riesgo de obsolescencia y la falta de convenios
restrictivos.
Financiamiento
El obtener financiamiento constante puede ser el punto inicial para la consolidacin financiera de la empresa
Depreciacin efectiva de terrenos
El arrendamiento permite que el arrendatario deprecie en forma efectiva los terrenos, lo cual esta prohibido en una compra
de terrenos. Como para efectos impositivos al arrendatario que arrienda terrenos se le permite que deduzca como gasto el
total del pago del arrendamiento, el efecto es el mismo que si se comprara los terrenos y luego los depreciara, Mientras
mayor sea la cantidad de terreno que se incluya en un contrato de arrendamiento, esto se hace mas conveniente desde el
punto de vista del arrendatario.
Sin embargo, esta ventaja se modera un tanto de que generalmente el terreno tenga valor residual para su comprador y no
para su arrendatario.
Efectos sobre las razones financieras
El arrendamiento, que es el resultado de recibir los servicios de un activo sin aumentar necesariamente los activos o
pasivos del balance general de la empresa, tiende a disfrazar el valor real del Balance General.
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Sin embargo, la comisin de principios de contabilidad del Instituto Americano de Contadores Pblicos requiere que se
revelen los arrendamientos en una nota a los estados de la empresa.
Actualmente la mayora de los analistas estn consientes de la importancia del arrendamiento en la situacion financiera de
la empresa, y no consideran los estados financieros tal como se presentan; en vez de eso, hacen ciertos ajustes en estos
estados que reflejan ms exactamente el efecto de los arrendamientos vigentes sobre la situacin financiera de la
empresa.
Mayor liquidez
La utilizacin de convenios de venta y arrendamiento posterior permite que la empresa aumente su liquidez al convertir en
efectivo un activo existente, el cual se puede utilizar como capital de trabajo.
Una empresa que esta corta de capital de trabajo o en un aprieto de liquidez puede vender un activo de su propiedad a un
arrendador y tomar el activo en arrendamiento por un numero especifico de aos.
Naturalmente, esta operacin compromete a la empresa a realizar pagos fijos durante un periodo determinado de aos.
En esencia, un arrendamiento permite que una empresa reciba el uso de un activo por un costo de desembolso inicial mas
pequeo que el costo de un prstamo.
En consecuencia, los beneficios del aumento en liquidez actual se modera un tanto por los pagos financieros fijos
adicionales en que se incurre por el arrendamiento.
Financiamiento del 100%
Otra ventaja del arrendamiento es que ofrece financiamiento del 100%. La mayora de los convenios de prstamo para la
adquisicin de activos fijos requieren que el prestatario pague parte del precio de compra como cuota inicial, como
resultado el prestatario recibe solamente el 90 o 95% del precio de compra del activo.
En el caso de arrendamiento , el arrendatario no se le pide que pague ninguna clase de cuota inicial: solamente debe hacer
una clase de pagos peridicos.
En esencia, un arrendamiento permite que una empresa reciba el uso de un activo por un costo de desembolso inicial mas
pequeo que el costo de un prstamo.
Sin embargo, como los pagos de arrendamientos normalmente se hacen por adelantado, es posible considerar el pago
inicial por adelantado como un tipo de cuota inicial.
Lmite de reclamaciones
Cuando una empresa se declara en bancarrota o se reorganiza, la reclamacin mxima de los arrendadores contra la
corporacin son los pagos de los arrendamientos. Si se utiliza la deuda para adquirir un activo, los acreedores tienen un
derecho igual al financiamiento total.
Naturalmente un activo que sea propiedad puede tener un valor de desecho que se pueda utilizar para sufragar las
obligaciones de la empresa con sus acreedores.
Eliminacin de las obligaciones.
En un convenio de arrendamiento de la empresa puede evitar asumir el riesgo de obsolescencia si el arrendador al fijar los
pagos del arrendamiento deja de prever exactamente la obsolescencia de los activos o si el trmino del arrendamiento es
de corto plazo.
falta de clusulas restrictivas
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un arrendatario evita los convenios restrictivos que normalmente se incluyen como parte de un prstamo de largo plazo.
Los requerimientos con el financiamiento subsiguiente, capital mnimo de trabajo, cambios en la administracin etc; no se
encuentran en un contrato de arrendamiento.
La falta de estas clusulas restrictivas permiten al arrendatario mayor flexibilidad en sus operaciones, esta se puede
convertir en una ventaja bastante importante.
(http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/33/arrendarcomp.htm)
DESVENTAJAS Los no de los arrendamientos
No se apure en decidir. No existe tal cosa como la ltima buena ubicacin.
No decida exclusivamente sobre la base de los pagos. Pague un importe justo por una excelente ubicacin. No deje que el
propietario dicte todos los trminos del contrato de arrendamiento.
Puntos a considerar antes de firmar un contrato de arrendamiento o comprar una propiedad
Es la mejor ubicacin disponible en el rea en la que usted desea estar?

Responde a sus criterios especficos?
Son adecuados los servicios y las mejoras del inquilino?
(http://www.myownbusiness.org/espanol/s6/)
SEGUNDO EXAMEN PARCIAL

PRCTICA. Investigar en diferentes Instituciones financieras los principales instrumentos que operan, caractersticas y costos.
PRCTICA. Resolver ejercicios previamente elaborados, relacionados con los temas y comentar los resultados obtenidos. (Uso de paquetes
computacionales
UNIDAD CINCO
Apalancamiento operativo, financiero y total

Objetivo.- Conocer la importancia de utilizar los costos y gastos fijos como un efecto multiplicador de utilidades
5.1 Relacin costo-volumen-utilidad
El anlisis costo-volmen-utilidad (CVU) proporciona una visin financiera panormica del proceso de planeacin. El CVU
esta constituido sobre la simplificacin de los supuestos con respecto al comportamiento de los costos.
Factores costos - factores ingresos Se define al factor de costos como un cambio al factor que ocasionar una modificacin
en el costo total de un objeto de costos relacionado. Un factor de ingresos es cualquier circunstancia que afecta a los
ingresos. Existen muchos factores de ingresos como son los cambios en le precio de venta , la caliddad de producto y las
exhibiciones de mercadotecnia afectan los ingresos totales.
Para prever los ingresos y costos totales se incluir un anlisis acerca de la manera en que afectan las combinaciones de
factores de ingresos y de costos. Por ahora suponemos que las unidades de producin son el unico factor de costos e
ingresos.
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Las relaciones directas CVU son importantes porque:

tales relaciones han servido de ayuda en la toma de decisiones.
las relaciones directas ayudan a comprender las relaciones ms complejas.
El trmino CVU analiza el comportamiento de los costos totales, ingresos totales e ingresos de operacin , como cambios
que ocurren a nivel de productos , precio de venta, costos variables o costos fijos. En este anlisis se utiliza un solo factor
de ingresos y un solo factor de costos.
La letra V por volmen se refiere a factores relacionados con la produccin como son : unidades fabricadas o unidades
vendidas; por lo que en el modelo, los cambios a nivel de ingresos y costos surgirn por variaciones nicamente en el nivel
de produccin.
Terminologia.Entradas de operacin sinnimo de ventas.
Costos de operacin estn constituidos por los costos variables de operacin y los costos fijos de operacin. Tambin se
refiere a los gastos de operacin.
Costos de operacin= costos variables de operacin - costos de operacin
Ingreso de operacin son las entradas para el perodo contable menos todos los costos de operacin, incluyendo el costos
de los bienes vendidos.
Ingresos de operacin = entradas de operacin - costos de operacin
Ingreso neto Es el ingreso de operacin ms las entradas provenientes de no operacin (generados por intereses) menos
los costos no operativos (costo de intereses) menos el impuesto sobre ingresos.
Ingreso neto ingreso de operacin - impuesto al ingreso
Punto de equilibrio.- El punto de equilibrio es aquel nivel de produccin de bienes en que se igualan los ingresos totales y
los costos totales, donde el ingreso de operacin es igual a cero. Existen tres mtodos de para determinar el punto de
equilibrio:
1. Mtodo de ecuacin Con la metodologa empleada, el estado de ingresos puede expresarse en forma de ecuacin como
sigue:
Ingreso - costos variables - costos fijos = ingreso de operacin
2. Mtodo de margen de contribucin El margen de contribucin es igual a los ingresos por ventas menos todos los costos
que varan respecto de un factor de costo relacionado con la produccin.
(precio de vta - costos unitarios variables) x Nro. de unidades = costos fijos + ingreso de operacin
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margen de contribucin por unidad x Nro. de unidades = costos fijos + ingreso de operacin
El ingreso de operacin es igual a cero, entonces:
Nmero de unidades en el punto de equilibrio = costos fijos/magen de contribucin por unidad
3. Mtodo grfico En el mtodo grfico se trazan las lneas de costos totales e ingresos totales para obtener su punto de
interseccin, que es el punto de equilibrio. Es el punto en donde los costos totales igualan a los ingresos totales.
Supuestos en CVU.- El anlisis se basa en los siguinetes supuestos:
Los costos totales pueden dividirse en un componente fijo y uno variable respecto de un factor relacionado con la
produccin.
El comportamiento de los ingresos totales de los costos totales es lineal en relacin con las unidades de produccin .
No existe incertidumbre respecto de los datos de costos, ingresos y cantidades de produccin utilizada.
El anlisis cubre un solo producto o supone que una mezcla de ventas de productos permanece constante, independiente
del cambio del volumen total de ventas.
Todos los ingresos y costos pueden agregarse y compararse sin considerar el valor del dinero en el tiempo.
Planeacin de costos y CVU.- El anlisis CVU es un instrumento til para la planeacin de costos. Puede proporcionar
datos sobre los ingresos que diferentes estructuras de costos significan para un negocio.
Efecto del horizonte de tiempo.- Los costos no siempre se clasifican como fijos y variables, porque mientras ms corto sea
el horizonte de tiempo planeado, ser mayor el porcentaje de costos totales que se considere como fijos. Para determinar
si los costos son realmente fijos depende en grado de la longitud de horizonte del tiempo en cuestin.
Incertidumbre y anlisis de sensibilidad.- El anlisis de sensibilidad es una tcnica que examina como cambiar un
resultado si no se alcanzan los datos previstos o si cambia algn supuesto subyacente. Una herramienta del anlisis de
sensibilidad es el margen de seguridad, que es el exceso de ingresos presupuestados sobre los ingresos del punto de
equilibrio. La incertidumbre es la posibilidad de que una cantidad sea diferente de una cantidad esperada. La construccin
de un modelo para la toma de decisiones consta de cinco pasos:
identificar el criterio de seleccin de quien toma decisiones.
identificar la serie de acciones consideradas
identificar la serie de eventos que pueden ocurrir
asignar probabilidades para la ocurrencia de cada evento
identifique la serie de resultados posibles que dependen de acciones y eventos especficos
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Mezcla de ventas.- La mezcla de ventas es la combinacin relativa de los volmenes de productos o servicios que
constituyen las ventas totales. Si cambia la mezcla, los efectos en el ingreso de operacin dependern de la forma en que
haya cambiado la proporcin original de productos de bajo o alto margen de contribucin.
Margen de contribucin = ingresos - costos que varan respecto de un factor relacionado con el producto
Margen bruto = ingresos - costos de bienes vendidos
En el sector comercial, la diferencia entre el margen bruto y margen de contribucin , est en que el margen de
contribucin se calcula despus de la deduccin de todos los costos variables, mientras el margen bruto se calcula
deduciendo el costo de los bienes vendidos de los ingresos.
En el sector de manofactura, las dos reas de diferencia son los costos fijos de fabricacin y los costos variables que no
son de fabricacin. Ambos, el margen de contribucin y el margen bruto pueden expresarse como totales, cantidades por
unidad o como porcentajes.
Los costos fijos de fabricacin no se deducen de las ventas cuando se calcula el margen de contribucin, pero si cuando
se calcula el margen bruto. Los costos variables no de fabricacin se deducen de las ventas cuando se calculan los
mrgenes de contribucin, pero no se deducen cuando se calcula el margen bruto.
El porcentaje de margen contribucin es el margen de contribucin total dividido entre los ingresos. El porcentaje de costo
variable es el total de costos variables dividido entre los ingresos.
(http://www.mitecnologico.com/Main/RelacionCostoVolumenUtilidad)
5.2 Apalancamiento
Como en la fsica, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeo esfuerzo en una direccin se
traduzca en un incremento ms que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de
malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con xito en la planeacin financiera.
Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia de la
empresa. Todas producen resultados ms que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas
aumentan el riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy
bien analizado, incluso a la luz de factores no financieros.
APALANCAMIENTO OPERACIONAL
El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernizacin de las empresas. Estas sustituyen mano de obra
por equipos cada da ms complejos. En este camino, el operario que antao manejaba una fresadora se convierte hoy en
un tcnico, o hasta en un ingeniero, que programa y opera una mquina con control numrico computarizado, que realiza
mltiples operaciones con gran precisin y rapidez. Los costos variables bajan, pues decrece el nmero de obreros
tradicionales, se disminuye el desperdicio, se gana tiempo, se mejora la calidad y se reduce el retrabajo. Los costos fijos se
incrementan, porque la mquina necesita soporte de ingenieros, de sistemas, de mantenimiento, etc. Tambin aparece el
cargo por depreciacin, y los intereses inherentes a la deuda en que se incurri para comprarla, o, en su defecto, los
costos de oportunidad de dicha maquinaria. Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo
cuando un alto porcentaje de los costos totales es fijo. En lo que corresponde a la empresa, un alto grado de
apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas relativamente pequeo, dar como resultado un gran cambio
en ingreso de operacin. Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy representativo
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en el desarrollo econmico de una empresa comercial, por ello, el administrador debe permanentemente actuar en funcin
de disminuir los costos fijos, lo cual redunda en beneficios econmicos que al final del ejercicio, se ven reflejados en el
estado de resultados.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Consiste en incrementar la proporcin de deuda a la que opera una empresa. Tiene bien detrs de s el concepto de
marginalidad. Est bien, tericamente, usar deuda siempre y cuando lo que el dinero prestado redite supere lo que
cuesta. Nuevamente en teora, el endeudamiento podra llegar a ser del ciento por ciento si se cumple la premisa de la
marginalidad positiva, que es producir el dinero ms de lo que cuesta. No obstante, los intereses aumentan los costos fijos,
por lo que el punto de equilibrio se mueve a la derecha. Hay que vender ms entre ms intereses haya que cubrir y ello
presupone un riesgo. El punto de no prdida se eleva en la medida en que se utiliza el apalancamiento financiero, es decir,
que se usa ms deuda que capital, y los resultados pueden ser catastrficos cuando, por cualquier motivo, las ventas se
deprimen, o no se obtienen los volmenes previstos. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente
efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que
pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven
ms duros cuando perciben dificultades, hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar ms
deuda que capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los crditos, hace que la rentabilidad de lo
invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la
rentabilidad infinita, cuando una inversin que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda.
Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminucin se traduce
en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.
Para el accionista, o el inversionista, lo que importa es la rentabilidad de su capital, es decir, la relacin entre las utilidades
netas (o ms exactamente los repartos por cualquier concepto) y su capital. La rentabilidad al accionista, ra (o return en
equity), puede definirse, siendo UN la utilidad neta (despus de intereses y de impuestos), y P el monto del patrimonio o
inversin de los accionistas, as:
Al gerente lo que le interesa es la rentabilidad sobre los activos totales, rat (o return on assets), definida as:
donde A es el total de activos. Igualmente, se sabe que por la igualdad de los dos lados del balance, los activos totales son
iguales al total de deuda, D, ms el patrimonio, P. Reemplazando, se obtiene:
Lo anterior significa que la rentabilidad al accionista (a veces denominada rentabilidad financiera) es igual a la rentabilidad
sobre los activos multiplicada por el apalancamiento financiero, que es como se denomina la relacin de la ltima ecuacin,
igual a la unidad ms el ndice de endeudamiento. Para aumentar la rentabilidad de los accionistas es necesario aumentar
la rentabilidad sobre los activos, lo que se logra por aumento de pasivos o por disminucin del patrimonio. La relacin en la
ecuacin D/P es la relacin de endeudamiento, cuyo aumento es el ms sencillo modo de elevar la rentabilidad a socios.
Del apalancamiento financiero no se puede abusar; incrementa el punto de equilibrio, con el consecuente riesgo de que los
altos volmenes mnimos de ventas que requiere no se den. Adicionalmente, el apalancamiento trabaja en sentido
contrario cuando el dinero prestado cuesta ms de lo que rinde, y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la medida
en que crece la relacin de endeudamiento. La elevada rentabilidad de los accionistas bien puede traducirse en prdida.
Las utilidades se vuelven muy voltiles si se opera cerca del punto de equilibrio. Por otra parte, no es prctico conducir una
empresa con base en dinero prestado, solamente. Para comenzar, qu garantas se le van a dar a los acreedores, cuando
lo nico que se tiene son los mismos activos de la empresa. Los bancos asignan coberturas a los activos, recibindolos por
una fraccin de su valor, as que haran falta garantas adicionales para un endeudamiento del ciento por ciento. Adems,
los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los propietarios no estn dispuestos a arriesgar su
propio dinero. Existen, adems, regulaciones frecuentes, especialmente en crditos de fomento, que exigen un mximo
nivel de endeudamiento. El apalancamiento financiero involucra el uso de financiamiento de costo fijo. De forma
interesante, el apalancamiento financiero se adquiere por seleccin, mientras que el apalancamiento operativo algunas
veces no. La cantidad de apalancamiento operativo, o sea la cantidad de costos fijos de operacin, empleada por una
empresa algunas veces, es dictada por los requerimientos fsicos de las operaciones de la empresa. Por otro lado, el
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apalancamiento financiero, siempre es una partida de eleccin. No se requiere que ninguna empresa tenga algn
financiamiento de deuda a largo plazo o de acciones preferentes. En vez de ello, las empresas pueden financiar las
operaciones y los gastos de capital a partir de fuentes internas y de la emisin de acciones comunes. No obstante, es rara
la empresa que no tenga apalancamiento financiero. Se dice que ocurre apalancamiento favorable o positivo cuando la
empresa utiliza los fondos obtenidos a un costo fijo para obtener ms que los costos fijos de financiamiento pagados. El
apalancamiento desfavorable o negativo, ocurre cuando la empresa no obtiene tanto como los costos fijos de
financiamiento. Lo favorecedor del apalancamiento financiero o explotacin del capital en acciones, como algunas veces
se le llama, es juzgado en trminos del efecto que tiene sobre las utilidades por accin para los tenedores de acciones
comunes. En efecto, el apalancamiento financiero es el segundo paso en un proceso de amplificacin de la utilidad de dos
pagos. En el paso uno, el apalancamiento operativo amplifica el efecto de los cambios en las ventas sobre los cambios en
la utilidad operativa. En el paso dos, el administrador financiero tiene la opcin de utilizar apalancamiento financiero para
amplificar an ms el efecto de cualquier cambio resultante en la utilidad operativa sobre los cambios en las utilidades por
accin.
APALANCAMIENTO TOTAL
Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como
apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificacin
en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por accin ms grande. Una
medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por accin de una empresa a un cambio en las ventas en
ella, se conoce como el grado de apalancamiento total (DTL). (http://www.mitecnologico.com/Main/Apalancamiento)
5.2.1 Apalancamiento operativo
Nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como opera etc., inclusive algunos lo conciben
como algo nocivo para la economa de la empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si esta
en manos de un polica experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de defensa en el
cuidado del orden publico, pero en manos de un nio puede ser peligrosa, la realidad es que el apalancamiento es una
estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar, El apalancamiento lo dividimos en dos
Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero denominado primario por algunos y el Financiero como
secundario, como en la fsica los dos ejercen PALANCA para lograr mas fcilmente lo que de otra manera consumira
mayor esfuerzo, Qu es lo que conseguimos lograr mas fcilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras
utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros y contras tambin te pueden generar mayores perdidas en caso de no
llegar al nivel de Ingresos esperados.
APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)
El apalancamiento operativo es la sustitucin de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia que a
mayores niveles de produccin, menor el costo por unidad, Veamos un ejemplo:
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricacin el cual seria un costo
variable, a mayor produccin de zapatos mayor numero de trabajadores necesitara inclusive podra escasearse la mano de
obra que Usted necesita, o sea que si usted produce mas gasta mas mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la
misma proporcin, sin embargo Usted decide comprar una maquina para automatizar todo el proceso y reducir
dramticamente la mano de obra que utilizaba, ahora tendr un costo variable muy bajo, pero tendr un costo fijo alto por
el costo de la inversin de automatizar el proceso va depreciacin o desgaste de esa maquina, si Usted produce 1 par de
zapatos la depreciacin, el gasto fijo ser el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a
los ingresos sino que este se divide entre mas pares de zapatos a medida que se incrementa la produccin esto da como
resultado, un costo unitario mas bajo.
85

ZAPOTLANEJO

(http://www.mitecnologico.com/Main/ApalancamientoOperativoYFinanciero)
5.2.1.1 Anlisis de equilibrio operativo y 5.2.1.2 Grado de apalancamiento operativo

Apalancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresin: "dame un punto de apoyo
y mover el mundo"). En la poltica si que tiene connotacin esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante
las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. Hablando de negocios, y cuando se comenta que
una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, mantenindose constante todo lo dems, significar que un cambio
en sus ventas relativamente pequeo, dar como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales. ( Gao )
Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de
una compaa. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generar una carga fija por concepto de depreciacin.
Generalmente estas inversiones se hace con el fin de actualizar la tecnologa de la empresa y, como consecuencia de
estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminucin en la
estructura de costos de la empresa. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la produccin, reducir el
desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son ptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran, los
costos totales unitarios deben disminuir y, en consecuencia, la poltica de precios de la compaa debe reestructurarse con
el fin de hacerla ms competitiva. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en
activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. Pero, qu herramienta
mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las
inversiones en nuevos activos fijos (tecnologa)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin (costo
fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades
operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual mide el
impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones
en tecnologa. Con el siguiente ejemplo se podr dar mayor claridad al respecto: Suponga que las ventas corresponden a
la persona a la izquierda del balancn y que las utilidades operacionales a las personas a la derecha del mismo. Un
aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitir tener un mayor peso a la izquierda del
balancn. Esto origina que la utilidad operacional se eleve a niveles significantes. Pero en caso de no tener las ventas un
peso significativo, las utilidades operacionales sufrirn descensos bruscos que a la postre afectarn la utilidades netas. El
grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de
volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variacin porcentual en la utilidad operacional
originada por un determinado cambio porcentual en ventas.
Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1)
El margen de contribucin (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de contribucin y los costos fijos.
Otra formula que tambin puede utilizarse es la de (2)
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ZAPOTLANEJO

% cambio UAII = variacin relativa (%) de las utilidades operacionales

% cambio ventas = variacin relativa (%) de las ventas
Lo expuesto hasta ahora se podr aplicar en el siguiente ejemplo:
Suponga que se tiene la siguiente informacin de pronsticos para el ao 2008:
Capacidad de produccin 15.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 10.000 unidades
Precio de venta unidad $1.500
Costo variable unitario $900
Costo y gastos fijo de operacin $4.050.000
El estado de resultados sera el siguiente
Ventas
(10.000 X $1.500)
- Costo variable
(10.000 X $900 )
= Margen de contribucin
- Costos y gastos fijos de operacin
= Utilidad operacional UAII
$15.000.000
$ 9.000.000
$ 6.000.000
$ 4.050.000
$ 1.950.000
Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyeccin es de 3.077. Qu significa este nmero?
Muy fcil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10.000 unidades) la utilidad operacional se incrementar en
3.077 puntos.
Cmo comprobarlo?
AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de
10.000 unidades. 2) Incrementen el nmero de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro porcentaje si usted lo
prefiere. No modifique el precio de venta). 3) Recuerde que si incrementa el nmero de unidades vendidas el valor total
de los costos variable sufrirn tambin incrementos en la misma proporcin. Los costos variables unitarios no deben
sufrir variacin alguna 4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de produccin no superan la
capacidad instalada. 5) Determinen el resultado de la UAII.
DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de
ventas de 10.000 unidades. 2) Disminuyan el nmero de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el mismo
porcentaje elegido en el punto dos cuando increment ventas. No modifique el precio de venta por unidad). 3) Recuerde
que si disminuyen el nmero de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrirn disminuciones en la
misma proporcin. NO ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS. 4) Los costos fijos no se
disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se depreciarn, sense o no. Si la empresa para su
produccin tiene bodegas arrendadas, se pagar arriendo utilcense o no. 5) Determinen el resultado de la UAII.
DISMINUCIN
25%
PRONOSTICO
INICIAL
AUMENTO 25%
Unidades
7.500
10.000
12.500
Ventas
$11.250.000
$15.000.000
$18.750.000
- Costo variable
6.750.000
9.000.000
11.250.000
6.000.000
7.500.000
= Margen de contribucin
4.500.000
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- Costos y gastos fijos de operacin
4.050.000
4.050.000
4.050.000
= Utilidad operacional UAII
450.000
1.950.000
3.450.000
Importante: Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales, como dependen de produccin y ventas, tienen
la misma variacin que ventas (25% o el porcentaje por usted elegido). Los costos variables unitarios no deben sufrir
cambio alguno.
Utilicen ahora la formula 2.
AUMENTO
DISMINUCIN
NUMERADOR
(3.450.000 1.950.000) - 1
1- (450.000 1.950.000)
DENOMINADOR
(18.750.000 15.000.000) - 1
1- (11.250.000 15.000.000)
GAO
3.077
3.077
Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.077.

Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO):
25% x 3.077 = 76.92% de incremento en la utilidad operacional.
Demostracin: UAII * 1.7692 = 1.950.000 * (1+0.7692) = 3.450.000 (INCREMENTO)
UAII * 0.23076 = 1.950.000 * (1- 0.7692) = 450.000 (DECREMENTO)
Como se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un 25%, las UAII se incrementarn en un 76.92%, es
decir, llegaran a $3.450.000. En caso de un descenso en las ventas en un 25%, las UAII se reduciran en un 76.92%, es
decir, llegaran a un nivel de $450.000. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y
decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas. Tambin se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible)
el GAO ser igual a 1. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa est pasando por
buenos momentos, es simplemente una visin de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un
comportamiento favorable en ventas o por el contrario, los perjuicios que traera a la UAII el hecho de tener unos altos
costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de Administracin Financiera (Weston y
Brigham)

Concepto Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el
producto del apalancamiento de operacin y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibrio es relativamente alto, y los
cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o apalancado sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto mas sea el factor de
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apalancamiento, ms alto ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y mas grande ser el impacto sobre las
utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.
Riesgo total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de
operacin y riesgo financiero; entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que
est maneje.
Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el
impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin
(http://www.mitecnologico.com/Main/ApalancamientoTotal )
5.2.1.4 Riesgo operativo
Introduciremos este apartado con un principio financiero bsico: "una unidad monetaria segura vale ms que una unidad
monetaria con riesgo".
Existen dos factores que conviven muy estrechamente relacionados: riesgo y rentabilidad. Cuanto mayor sea la exigencia
en el factor seguridad
(menor riesgo), menor ser el nivel exigido de rentabilidad y viceversa; si se aspira a mayor rentabilidad, necesariamente
se deber asumir un mayor riesgo e inseguridad. Podemos identificar dos tipos de riesgo: riesgo sistemtico, que ser
inevitable y vendr determinado por el mercado y la situacin econmica general en que nos encontremos; y el riesgo no
sistemtico, que ser atribuible a la empresa en cuestin que estemos analizando. En el cuadro siguiente se exponen los
dos principales factores de riesgo a los que la empresa est sujeta: el riesgo econmico, del que hablamos en este foro
de opinin con detalle (derivado de sus operaciones); y el riesgo financiero (derivado de su estructura financiera) y que
depende del riesgo econmico. El riesgo operativo que asume una empresa va estrechamente relacionado con la
recuperacin de la inversin en su activo. Esta recuperacin se conseguir gracias a la obtencin, ao tras ao, de un
beneficio (aunque hablando en trminos ms precisos, a travs de la obtencin de flujos de caja). El nivel de riesgo
operativo est condicionado por el volumen
de ventas, cargas de estructura, costes variables, etc.; en resumen, por la cifra de negocio y la estructura de costes
operativos de la empresa.
El nivel de riesgo operativo nos lo da la expresin siguiente:
Donde BAII es el resultado de explotacin y CN es la cifra de negocios. El estudio del riesgo operativo est muy vinculado
con el concepto de Apalancamiento Operativo. El Apalancamiento Operativo relaciona las variables Ventas (CN) y
Beneficio de Explotacin (BAII). En teora, un aumento en el nivel de ventas llevar consigo un aumento en los beneficios.
Pero cul de los dos aumentos ser mayor? Un apalancamiento operativo positivo (coeficiente mayor que uno)
significar que aumentando las ventas en un porcentaje determinado conseguiremos que los beneficios aumenten en una
proporcin mayor; y viceversa si el apalancamiento operativo es menor que uno. El apalancamiento operativo tiene su
explicacin en la estructura de costes de la empresa, es decir, al aumentar las ventas, conseguimos que los gastos fijos o
de estructura (hasta cierto punto invariable con el nivel de actividad) se diluyan entre un mayor volumen de produccin y
ventas. Veamos un ejemplo: Vamos a estudiar la sensibilidad del beneficio en funcin de la cifra de negocio. Suponemos
que la cifra de negocio aumenta un 5%: Como vemos, aumentando la cifra de negocio un 5%, se ha conseguido que el
BAII crezca un 54,14%. Por lo tanto, podemos decir que la empresa est soportando un alto riesgo operativo. Ante una
ligera variacin de las ventas, la variacin del BAII ha sido ms de diez veces superior.
(http://www.altairconsultores.com/DOCUMENTOS/ARTICULOS/FORO_DE_OPINION/ALTAIR19_RIESGO_OPERATIVO.PDF)
5.2.2 Apalancamiento financiero
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APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital comn de accionistas
para financiar su empresa.
Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es mas caro en el largo plazo que el
proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por
poner en juego su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en prstamo o deuda, ya que un accionista es el
ultimo que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capital es de riesgo, con esto no quiero decir que el que preste
dinero no tenga riesgo, pero en trminos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo con
deuda es mas barato que financiarse con capital comn de accionistas, por otro lado del inters que paga la empresa al
Acreedor (quien otorgo el prstamo) deduce una parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte
del inters. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta mas bajo, en
comparacin del que se financio va Capital comn ya que los dividendos no son deducibles, por ejemplo si las empresas A
y B tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1,000 y la A contrata deuda y la B capital, la empresa A tendr una
deduccin de intereses que A no tendr, si los intereses de A son 300 pesos y el impuesto es del 35 % la empresa a
pagara el impuesto sobre $700 (1000300) o sea $245 (700 x 0.35), Mientras que la empresa B pagara $350 (1000 x
0.35), y esto trae consigo una mayor utilidad despus de impuestos B y una mas baja para A $455 y B $650 Entonces
como es que sali beneficiado A?, El truco esta en que la empresa B para financiarse contrato mas capital de accionistas y
para esto expidi un numero mayor de acciones que se adicionaron a las ya existentes y si crece el numero de acciones la
utilidad generada se dividirn entre mas numero de acciones trayendo consigo una utilidad por accin mas baja, en cambio
la empresa A aparentemente genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por
accin tendr un numero mayor de utilidades.
En los dos casos anteriores de APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO, existe efecto contrario si no se llegan a
los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana) generando perdidas
extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.
APALANCAMIENTO TOTAL
Es el producto de los apalancamientos anteriores (operacin y financiero), dando como resultado potencializar las
utilidades por accin a partir de aumentar los ingresos. As mismo la disminucin de utilidades o perdida por accin al bajar
los ingresos.
CONCLUSIN
El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es una arma de dos filos ya que adiciona un riesgo
adicional al del negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeacin bien
realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con inteligentemente puede traer utilidades
extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores financieros fciles de calcular que pueden dar ndices de
apalancamiento, para toma de decisiones, si usted desea calcular estos indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de
operacin en fijos y variables, lo que le ayudara a calcular fcilmente estos
(http://www.mitecnologico.com/Main/ApalancamientoTotal )
5.2.2.1 Anlisis de apalancamiento financiero
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La rentabilidad financiera (RF), ofrece una visin del rendimiento que obtienen los accionistas por su aportacin de capital.
Es conocida tambin como rentabilidad de los fondos propios y se obtiene, como vimos en el epgrafe 1, mediante el
cociente entre el beneficio despus de intereses e impuestos y el valor de mercado (o contable, en su defecto) de las
acciones ordinarias (A):

Esta rentabilidad financiera depende de la relacin entre
recursos ajenos (D) y propios (A) o ratio de endeudamiento de la empresa o leverage de la empresa (L). En efecto, definido
este ltimo ratio por el cociente: L = D A y siendo la relacin entre la rentabilidad financiera (RF), la rentabilidad
econmica (RE), el coste de las deudas a largo-medio plazo (ki) y el ratio de endeudamiento (L) es la siguiente:
RF = RE + [RE - ki(1-t)] x L La rentabilidad financiera es la rentabilidad que la empresa proporciona a sus accionistas
desde una perspectiva de gestin empresarial lo que no necesariamente tiene que verse reflejado en el precio de mercado
de las acciones. En cualquier caso el mercado descontar tarde o temprano la informacin que supone el que una entidad
tenga elevadas tasas de rentabilidad financiera y si estuviera infravalorada aumentara su cotizacin. Juan Mascareas
Anlisis del apalancamiento A los propietarios de la empresa, y por tanto a la misma, les interesar que esta rentabilidad
financiera o rendimiento de su aportacin sea lo ms elevada posible, y ste ser por tanto un objetivo fundamental. Un
aumento del beneficio de explotacin no se traduce siempre en un incremento de la rentabilidad financiera, uestionndose,
por tanto, la maximizacin del beneficio como objetivo bsico empresarial. Supngase, por ejemplo, que una empresa,
cuyo beneficio de explotacin en un determinado periodo es de 15 millones de euros decide realizar nuevas inversiones
para lo cual precisa de endeudamiento (siendo sus fondos propios de 80 millones). El mayor endeudamiento le supone un
incremento de los gastos financieros (que en el periodo precedente eran de dos millones anuales), en otros dos millones
de euros. Como consecuencia de las nuevas inversiones realizadas el beneficio del nuevo periodo es de 30
millones de euros. El tipo impositivo es del 35% Partiendo de esta situacin tenemos que la rentabilidad financiera en el
momento inicial era:

Luego la rentabilidad de los fondos propios era del 10,56 por ciento. En el periodo que estamos considerando se ha
aumentado el beneficio, algo que ha sido posible gracias a un mayor endeudamiento. Ahora:
Luego ha aumentado la rentabilidad financiera al aumentar el beneficio.

Esto se
produce gracias al mayor endeudamiento. No obstante si el beneficio en el nuevo periodo
hubiera sido de 16,5 millones de euros, este aumento del beneficio hubiera sido
insuficiente para cubrir el aumento de los gastos financieros asociados al mayor endeudamiento
y derivara en una reduccin de la rentabilidad de la empresa para los accionistas.
As:
De esta manera puede apreciarse como un mayor endeudamiento, puede traducirse en un aumento de la rentabilidad
financiera siempre y cuando la rentabilidad econmica esperada supere al coste de los recursos o coste de la financiacin:
RE > ki (1-t) Puede apreciarse como, mantenindose los recursos propios constantes, un incremento del ratio de
endeudamiento (_L ) ocasionado por la aceptacin de un mayor volumen de deuda (_D), ser beneficioso para los
accionistas si esto hace que se aumente el beneficio despus de impuestos (_BDT). As: Juan Mascareas Anlisis del
apalancamiento
Si para A cte.: DD DL D BDT DRF la asuncin de nuevas deudas habr repercutido favorablemente sobre la
rentabilidad que los accionistas obtienen por su inversin, justificndose tal hecho porque estos recursos ajenos se han
destinado a financiar inversiones cuya rentabilidad ha sido superior al coste de los mismos. Este efecto conocido como
apalancamiento financiero, deja en evidencia la creencia generalizada de que debe evitarse en lo posible la utilizacin de
financiacin ajena. El empleo del endeudamiento puede ser beneficioso para el accionista siempre que la empresa se
91

ZAPOTLANEJO

encuentre en una situacin de crecimiento del negocio, o de estabilidad del mismo. Sobre todo en este ltimo caso, es
cuando ms pequeo es el riesgo econmico y ms seguro es el valor esperado del BAIT lo que permite apalancar ms la
empresa sin un aumento excesivo del riesgo financiero, puesto que en el momento que ste aumente peligrosamente el
coste del endeudamiento (ki) aumentar poniendo en peligro la solvencia de la empresa. No se olvide que el "efecto
palanca" no slo impulsa hacia arriba (RE > ki(1-t)) a la rentabilidad financiera sino que tambin lo hace hacia abajo (RE <
ki(1-t)). Por ello, la utilizacin del endeudamiento es aconsejable para aquellas empresas que tengan un riesgo econmico
bajo y no as para las que lo tengan alto (por ejemplo, las empresas de alta tecnologa)6. En la tabla 1 se muestra un
ejemplo ilustrativo del efecto producido por el apalancamiento financiero en la rentabilidad financiera de los accionistas.
Imagnese cinco empresas idnticas en todo excepto en la composicin de sus estructuras de capital, es decir, en sus
apalancamientos financieros. Una de ellas no tiene deudas, las otras cuatro s, pero tienen diferentes ratios de
endeudamiento que van desde un 0,33 hasta un 9. Como son idnticas el valor de sus activos (o de sus pasivos) es de 100
millones de euros slo que unas lo financian con ms capitales propios que ajenos y otras al revs; en todo caso, ese
negocio produce un BAIT de 20 millones de euros es decir, un rendimiento econmico del 13% despus de impuestos (el
tipo impositivo se supone del 35%). (http://www.ucm.es/info/jmas/temas/palanca.pdf)
5.2.2.2 Grado de apalancamiento financiero
Grado de apalancamiento financiero (GAF)
Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio porcentual
en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of Financial
Leverage).
GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:
GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

(http://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento)
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades
operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el
cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por
deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que
la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones
preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y
su relacin con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en
una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de
cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de
impuestos e intereses (UAII)
(http://html.rincondelvago.com/apalancamiento-financiero_1.html)
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ZAPOTLANEJO

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso de existir deudas se tendrn que
pagar intereses haya o no ventas. La capacidad financiera podra decirse que es la primera de las cinco capacidades que
tiene toda PyMES, las otras cuatro son inversin, produccin, comercializacin y generacin de utilidades. Las empresas
se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las
utilidades por accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad
de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, deber traer como consecuencia un
incremento en las utilidades operacionales y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en el Apalancamiento Operativo, la persona de la izquierda
vendra a ser la UAII y las personas de la derecha seran las utilidades por accin. Cuando las utilidades operacionales
tiene un buen peso, la utilidad por accin se eleva favoreciendo de esta manera a los intereses de los accionistas. Por el
contrario, cuando las UAII no tienen el peso esperado, las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes. Al
igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas
sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. La segunda cosiste en calcular, ante un
posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las
utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)
GAF = (formula 2)
Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la formula 1 del GAF:
Estado de resultados proyectado:
Ventas
Costo variable
Margen de contribucin
Costos y gastos fijos de operacin
Utilidad operacional UAII
$15.000.000
9.000.000
6.000.000
4.050.000
1.950.000
Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversin, y que sta asciende a $10
millones de pesos, tendra un monto de deudas de $6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre
prstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4
millones de pesos, est representado en 1.000 acciones. La estructura financiera del estado de resultados quedara as:
Utilidad operacional (UAII)
Gastos financieros intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
$ 1.950.000
1.440.000
510.000
153.000
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ZAPOTLANEJO

Utilidad neta
Utilidad por Accin - UPA
357.000
357
Aplicando la formula 1, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las
UAII generar un cambio de 3.8235 puntos en la utilidad por accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las
UAII en un 76.92%, producir una variacin porcentual de la utilidad por accin del 294.11%.
Inc. UAII x GAF ->
76.92% x 3.8235 = 294.11%
Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg:

PRONOSTICO
INCREMENTO 76.92
DECREMENTO 76.92
Utilidad operacional
1.950.000
3.450.000
450.000
Intereses
1.440.000
1.440.000
1.440.000
Utilidad antes de i
510.000
2.010.000
-990.000
Impuestos
153.000
603.000
297.000
Utilidad neta
357.000
1.407.000
-693.000
UPA
357
1.407
-693
De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se incrementar en un 294.11% y si las UAII disminuyeran
en un 76.92% la utilidad por accin se reducir tambin en un 294.11%. En otras palabras y al igual que en el GAO, el
apalancamiento financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sera
igual a 1 por la ausencia de intereses. Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso
de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que
el GAF tambin est relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de
endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se supone que a mayor nivel de
endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitir, para este caso, mas deuda que acciones o
capital propio. En otras palabras una compaa puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o
a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda empresa tendr un nivel ideal de
endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo implcito y para el
caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de Administracin Financiera (Weston y
Brigham).

5.2.2.4 Riesgo financiero
El riesgo financiero tiene tres componentes bsicos: (1) el costo y la disponibilidad de capital en dueda de inversin, (2) la
capacidad para satisfacer las necesidades de dinero en efectivo en una forma programada planificada, y 93) la capacidad
para mantener e incrementar el capital contable. Dinero en efectivo es especialmente importante debido a la variedad de
obligaciones financieras de una granja en marcha, tales como costos de inversiones en efectivo, pagos en efectivo de
arrendamientos financieros, pagos de impuestos, refinanciamiento de deudas y gastos de manutencin familiar. Su objetivo
debe ser manejar este riesgo a travs de un control especial financiero y de planificacin. Para hacerlo, usted deber
supervisar continuamente su capacidad para sostener el riesgo financiero.
(http://www.rma.usda.gov/pubs/2000/manejoderiesgos_e.html)
94

ZAPOTLANEJO

Riesgo Financiero
Puede definirse como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos
financieros de la empresa, es decir, la vulnerabilidad a que una posible falta de liquidez pueda originar un gran presin de
los acreedores de los acreedores cuyas deudas estan impagas. A medida que se incrementa el Palanqueo Financiero, el
Riesgo Financiero tambien aumenta, ya que los pagos financieros obligan a la empresa a obtener elevadas utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII) para seguir operando.
Cuando la empresa ha alcanzado UAII que exceden a los niveles necesarios para operar, si visualiza las bondades del
Palanqueo Financiero, la rentabilidad para los accionistas o dueos sera mayor.
Algunas veces el Palanqueo Financiero se calcula mediante la relacion Pasivo Total o Deuda Total y Patrimonio Neto,
denominada Razon de Endeudamiento Total, la cual indica la relacion que existe entre los recursos aportados por terceros
o acreedores y los aportados por los propietarios determinndose la solidez financiera de la empresa, o solvencia
financiera(http://www.monografias.com/trabajos11/palanq/palanq.shtml)
5.2.3 Apalancamiento total
Concepto Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el
producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo,
su punto de equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
apalancado sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto
sobre las utilidades; cuanto mas sea el factor de apalancamiento, ms alto ser el volumen de las ventas del punto de
equilibrio y mas grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.
Riesgo total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de
operacin y riesgo financiero; entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea
el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que est maneje. Grado de
apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto
que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.
(http://www.mitecnologico.com/Main/ApalancamientoTotal)
5.2.3.1 Anlisis de apalancamiento total
Se refiere a la incidencia que tienen las variaciones de las ventas en el beneficio que queda para los propietarios de la
empresa. El coeficiente de apalancamiento total es la relacin entre el tanto por uno de variacin del beneficio neto y la
proporcin de modificacin de las ventas que genera aquella variacin.
Los apalancamiento operativo y financiero se combinan de forma multiplicativa para general el apalancamiento total:
BN/BN
At =
(p - cv) V
At = Ao . Af =
V/V
(p cv) V Cf - F
Las empresas que tienen grandes inmovilizados que generan unos costes fijos no financieros muy elevados, tendrn
un gran apalancamiento operativo y, en consecuencia, un riesgo econmico muy elevado: las oscilaciones de sus ventas
se dejarn sentir en gran medida en sus beneficios operativos. Si financian esos grandes activos con recursos propios, su
riesgo financiero ser escaso, pero si lo hacen con deudas, a ese elevado riesgo econmico habr de aadirse un gran
riesgo financiero, dando todo ello lugar a un fuerte riesgo total.
La elevada variabilidad de su beneficio operativo redundar en una variabilidad todava mayor de su beneficio
financiero, o renta de los accionistas, y esto se dejar notar en el precio de las acciones, cuya maximizacin es el objetivo
financiero de la empresa. En el anlisis del riesgo realizado sobre la base del punto muerto y de los distintos tipos de
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ZAPOTLANEJO

apalancamiento se han supuesto constantes el precio de venta del producto, el coste variable unitario y el coste fijo anual.
5.2.3.2 Grado de apalancamiento total
El efecto conjunto de los grados de apalancamiento operativo y financiero puede observarse en el ao 1.9X9, cuando con
el mismo nivel costos fijos operativos y financieros obtuvo una mayor utilidad operativa con un grado menor de
apalancamiento.
Aplicacin prctica utilizando dos estados financieros.
Utilizando dos estados de resultados, con los datos contenidos en la tabla VI.5, se podrn obtener los grados de
apalancamiento que se muestran a continuacin:
(http://www.monografias.com/trabajos32/gerencia-turismo/gerencia-turismo4.shtml)
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin
proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los
propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la
empresa con una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los
empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo
es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en
una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las
empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de
obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las
decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance
general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro
enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de
veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y
muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento
(http://www.gerencie.com/apalancamiento-financiero.html)
5.2.3.4 Riesgo total
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ZAPOTLANEJO

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo
financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento
total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que
esta maneje.
(http://www.gerencie.com/apalancamiento-financiero.html)
TERCER EXAMEN PARCIAL
PRACTICA
Analizar y aplicar el punto de equilibrio (relacin costo-volumen-utilidad).
Aplicar e interpretar los diferentes mtodos para la obtencin del apalancamiento operativo, financiero y total.
FUENTE (http://www.infoeconomicas.com.ar/idx.php/0/006/article/Resumen-Finanzas--Weston-y-Brigham.html)
PRACTICA
Analizar los efectos del apalancamiento en diferentes circunstancias
97

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SEGUNDO EXAMEN PARCIAL

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Apalancamiento operativo, financiero y total

5.2.2.3 Mtodos de cambios porcentuales

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Zapotlanejo, Jalisco a 14 de agosto del 2008.

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Leer el y resumir material antes de la clase

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La gerencia financiera (empleo eficiente de los recursos financieros).