5.

Teora del Dinero y el Crdito

Muchos han sido los estudios sobre estos temas y sus aportaciones han sido
sumamente valiosas para el entendimiento del problema del dinero, por un
lado, y por otro el del crdito. Se sealarn algunos conceptos que sobre
este problema han apuntado diferentes autores.
Hildebrand (1864, citado en Forstmann, 1960, p. 1) con su teora de las
etapas del desarrollo econmico, diferencia tres etapas econmicas para su
estudio: La economa natural --en cuanto adopta formas de la economa de
trfico-- se caracteriza por el hecho de que un bien es cambiado
directamente contra otro. La economa monetaria, se caracteriza por que
cierto bien toma la funcin de medio de cambio y tambin otras funciones,
especialmente la de unidad de cambio. De este modo no se realiza un
cambio directo, bien contra bien, sino un cambio indirecto (Schumpeter),
manifestndose este ltimo por el hecho de que, debido a que se interpone
el dinero, el cambio directo de la economa natural de cambio se divide en
dos partes independientes: la venta y la compra. Finalmente, en la
economa crediticia el crdito reemplaza al bien de cambio de tal forma que
son vendidos bienes contra promesa de recibir en el futuro el mismo o
anlogo valor, o sea a crdito .
Por su parte, Cassel (1914, citado en Forstmann, 1960, p. 2) seala que el
crdito, en su esencia ntima, se funda en los bienes reales y slo significa
una transferencia de bienes de capital con el fin de que sean explotados. En
la economa natural de cambio esta operacin se efecta directamente
transfiriendo los bienes que se acreditan; en la economa monetaria de
trfico, se efecta indirectamente transmitiendo el poder de disposicin
sobre los bienes de capital, en general, en su forma annima de dinero, o
bien de las disposiciones sobre el capital.
A su vez A. Hahn (1928, citado en Forstmann, 1960, p. 2) opina para la
comprensin de los fenmenos crediticios que son tpicos de la economa
monetaria y que encuentran su expresin en el fenmeno que suele
llamarse crdito adicional, que es necesario dedicar especial atencin al
crdito en su forma monetaria sin olvidar su carcter real, que lo vincula

estrechamente a los bienes. En vista de los efectos que produce dicho

crdito adicional, es denominado tambin crdito inflacionario.
Al referirse al problema del dinero y del crdito, Albrecht Forstmann en su
libro Dinero y crdito (1960) seal que el crdito, segn su esencia
verdadera, es de carcter real y, segn su forma de carcter monetario, el
anlisis del mismo presupone, por un lado, un examen de sus fundamentos
econmicos reales, y, por el otro, la comprensin de las relaciones
monetarias que determinan su estructura.
Teniendo presente el contenido real del crdito, no es difcil reconocer que
ste, al fin y al cabo, no es otra cosa que el permiso de utilizar el capital de
otra persona; en otra palabras: por su intermedio pueden ser transferidos
los medios de produccin. (J. St. Mill., 1857, citado en Forstmann, 1960, p.
8). El crdito, segn su naturaleza, no es ms que la expresin de un modo
especial de mover el capital. La diferencia entre la economa natural del tipo
de la economa de trfico, y la economa monetaria de trfico reside en que
tal movimiento de capital se efecta en la economa natural en natura, es
decir, o sea en forma directa, mientras que en la economa monetaria de
trfico se lleva a cabo por transferencia indirecta del poder de disponer
sobre el capital en la forma annima del dinero o de las disposiciones sobre
capital. Esta transferencia del poder de disponer sobre capital ofrece, como
ya hemos dicho, la posibilidad de transferir tambin poder adicional de
disponer sobre capital.
Seala Albrecht Forstmann (1960), que la falta de claridad y las diferencias
de opiniones existentes, justamente en estas cuestiones, se deben sobre
todo a que algunos reconocen tan slo el crdito mediador, o sea aquel
crdito otorgado de ahorros, rechazando el crdito adicional o negando la
posibilidad general de que pueda haber semejante clase de crdito,
mientras que otros reconocen slo el crdito adicional, negando en el
extremo la posibilidad de que pueda haber un crdito mediador.
El crdito establece una relacin de confianza que como tal naturalmente
tiene slo importancia potencial y se transforma en un fenmeno dinmico
slo en el momento que el crdito se activa en una forma de movimiento de
capital; por lo anterior, el concepto de crdito --a diferencia del de la
operacin crediticia-- es solamente aplicable para expresar que se tiene

confianza, independiente de que sta sea prcticamente explotada o no. Se

habla entonces de que alguien tiene crdito o disfruta del crdito en el
sentido general de la palabra, cuando se le presta confianza, pues sin la
confianza del otorgador del crdito no se efectan estas operaciones. Al
investigar lo que significa confianza en la operacin crediticia, se reconoce
el ofrecimiento de una garanta de que el tomador del crdito cumplir con
sus obligaciones resultantes de la operacin de crdito y que, por
consiguiente, el dador de crdito no sufrir prdidas. Es as como la
seguridad ideal que ofrece la confianza puede ser remplazada por una
seguridad real y, por ende, el crdito real prendario remplaza al crdito
personal basado en la confianza. Es as como mediante la operacin
crediticia, el dador del crdito transfiere directamente poder de disposicin
sobre los bienes al tomador del crdito, como sucede en la economa
natural, o indirectamente en la forma de dinero, o sea de las disposiciones
sobre capital, como sucede en la economa monetaria.
Forstmann (1960) seala que el crdito consuntivo, es una anticipacin de
ingresos futuros; es destinado al consumo y no a la produccin de bienes. El
crdito de produccin sirve para la produccin de bienes y que en general
se puede denominar tambin crdito de explotacin; y afirma que el crdito
de inversin sirve para la financiacin de inversiones reales.
Con respecto a la seguridad de los crditos que constituye una condicin
previa para la realizacin de operaciones crediticias-- se puede distinguir
entre crditos personales y crditos reales. En el primer caso basta la
confianza en la persona del tomador del crdito para brindar una seguridad
suficiente para la concesin del crdito. Segn la clase de seguridades
ofrecidas puede distinguirse entre crditos hipotecarios, crditos sobre
mercancas, crditos con aval, etctera.
Mediante el crdito se hace factible el mejor aprovechamiento econmico
de aquellas existencias de bienes que no se encuentran en el circuito
econmico, y cuya expresin monetaria son aquellos importes que como
sobrantes de caja, ahorros, etc., son depositados en los bancos y
acreditados en cuenta corriente. El sentido econmico del crdito reside en
que por medio del mismo el aprovechamiento de la existencia econmica de
bienes es fomentado extraordinariamente, llegando a ser tanto ms

perfecto cuanto ms facilita este crdito una organizacin bien desarrollada

del sistema bancario. Sin dicho crdito quedaran peridicamente
improductivas grandes existencias de bienes debido a las oscilaciones de la
necesidad de capital que tienen las explotaciones.
Por precio del crdito se entiende aquel importe que el tomador del crdito
debe abonar al otorgante del mismo para la cesin temporal de
disposiciones sobre capital al objeto de su explotacin. Es expresado en
porcentajes sobre las disposiciones del capital transferido, y se denomina
inters o tasa de inters. La importancia de los intereses dentro del
problema del crdito, tanto en lo que se refiere a la esencia del mismo como
a los efectos por l ejercidos en el proceso econmico, reside en que el tipo
de inters es determinante para la realizacin de una operacin crediticia.
Forstmann (1960) seala que los intereses dependen, como cualquier otro
precio, de la oferta y demanda de capital o de disposiciones sobre capital.
Por lo tanto hay que averiguar primeramente qu es lo que determina la
oferta y la demanda de disposiciones de capital respectivamente
-*/-*/*-/*-/*-/
Por qu La teora del dinero y del crdito es ms importante que
nunca
Richard M. Ebeling noviembre 17, 2014

[Publicado originalmente en Epic Times]

Hace ochenta aos, en otoo de 1934, apareci por primera vez en
ingls La teora del dinero y del crdito de Ludwig von Mises. Sigue siendo
uno de los libros ms importantes sobre dinero e inflacin escritos en el
siglo XX e, incluso ocho dcadas despus, sigue ofreciendo el anlisis y
explicacin ms claros de auges y declives, inflaciones y depresiones.
Mises insista en que la montaa rusa del ciclo econmico no la causaba
ninguna debilidad o contradiccin propia del sistema capitalista de libre
mercado. Ms bien, los auges inflacionistas seguidos por el declive de la
depresin o recesin econmica tena su origen en el control y mala gestin
del sistema monetario y bancario par parte del gobierno.
El dinero deriva de los mercados, no del gobierno
A partir de la obra previa de Carl Menger, Mises demostraba que el dinero
no es la criatura o la creacin de un Estado. El dinero es una institucin
social generada y basada en el mercado que aparece espontneamente por
la interaccin de gente tratando de superar las trabas y dificultades del
intercambio directo de trueque.
La gente descubre que ciertos materiales poseen una combinacin de
cualidades y caractersticas tiles que los hacen ms comerciables que
otros y por tanto son ms fciles de intercambiar por diversos bienes que
alguien podra querer adquirir a cambio con posibles socios comerciales.
Histricamente, se atestigu a lo largo del tiempo que el oro y la plata
tienen aquellos atributos ms deseables para su uso como medio de
intercambio para facilitar la siempre creciente red de transacciones
complejas de mercado que permita el desarrollo de un sistema de divisin
del trabajo cada vez ms productivo.

Dinero y proceso de ahorro-inversin

El dinero no solo facilita el intercambio de bienes y servicios en el presente
(manzanas actualmente disponibles por pltanos actualmente disponibles)
sino que asimismo hace ms fcil y posible el intercambio y transferencia de
bienes y su uso a lo largo del tiempo.
Los inversores voluntarios pueden tomar de los ahorradores voluntarios
sumas de dinero apartadas de rentas obtenidas para usarlas luego para
comprar y alquilar diversas cantidades de recursos productivos (incluyendo
equipos de capital, trabajadores contratados y recursos y materias primas
tiles) para emplearlos en actividades e produccin que finalmente
generarn, en algn momento del futuro, bienes de consumo terminado
potencialmente comerciables y rentables.
Con las ganancias obtenidas de esas ventas, el inversor devuelve los
ahorros prestados con el inters acordado, lo que refleja la preferencia
temporal de los ahorradores por haber estado dispuestos a diferir el uso de
parte de su propia renta para el periodo de tiempo cubierto por el prstamo.
Bajo un sistema monetario metlico, como un patrn oro basado en el
mercado, hay una relacin bastante cercana y cerrada entre renta obtenida
y gasto de consumo y ahorros apartados y ahorros tomados prestados para
fines de inversin.
Supongamos que 1.000$ representen la renta monetaria obtenida por el
gente durante un periodo concreto de tiempo. Y supongamos que esta
gente que obtiene renta decide gastar 750$ en bienes deseados de
consumo y ahorrar los 250$ restantes de renta obtenida.
Los 250$ de renta ahorrada pueden prestarse con inters a quienes deseen
asumir proyectos de inversin orientados al futuro. Los recursos reales
(capital, servicios laborales, materias primas) que representan los 250$ de
poder adquisitivo se transfieren de los ahorradores a los inversores. Los
recursos reales restantes de la sociedad representados por los 750$ del
poder adquisitivo que los ganadores de rentas eligen gastar en el presente
se dirigen a la fabricacin y mrketing de bienes de consumo ms
inmediatamente disponibles.

As, los recursos escasos y valiosos de la sociedad se coordinan eficazmente

entre sus dos usos generales, produciendo bienes ms cercanos al presente
(como un horno ya existente combinado con trabajo y materias primas para
hornear el pan diario que la gente desea consumir) o usndose para fabricar
bienes que estarn disponibles y se usarn en algn momento ms tarde en
el tiempo (como la fabricacin de nuevos hornos para reemplazar los
existentes que acaben averindose y para aadirlos a los existentes de
forma que la produccin de pan pueda aumentar en el futuro).
Como todos los dems precios del mercado, los tipos de inters en
prstamos coordinan las decisiones de los ahorradores con las de los
prestatarios para mantener las ofertas en equilibrio tanto para bienes de
consumo como para bienes de inversin orientados al futuro.
En principio, no hay nada que sugiera que dentro de la propia economa de
libre mercado haya fuerzas que puedan producir desequilibrio o
descoordinacin entre las decisiones de los que comercian en el mercado.
Esto sigue siendo verdad tanto para bienes de consumo en el presente
como para ahorros en el presente a cambio de ms y mejores bienes en el
futuro mediante inversiones informadas y exitosas por parte de
emprendedores con nimo de lucro.
Los bancos centrales como la causa del ciclo econmico
Pero lo que mostraba Ludwig von Mises en La teora del dinero y del
crdito y luego con un detalle an mayor en su obra maestra, La accin
humana, era cmo la armona y la coordinacin del mercado libre y
competitivo puede desequilibrase mediante la planificacin monetaria
centralizada de gobiernos y bancos centrales.
Primero bajo un patrn oro debilitado y luego bajo sistema de papel monea
puros controlados por los gobiernos, los bancos centrales tienen la
capacidad de crear la ilusin de que hay ms ahorro disponible en la
economa para sostener usos orientados a inversin de recursos escasos en
la sociedad de los que hay realmente.
Por ejemplo, en Estados Unidos, la reserva Federal tiene la autoridad y
poder de comprar ttulos pblicos y otros activos como valores con
respaldo inmobiliario y pagar por ellos creando dinero de la nada que

luego se aade a los fondos prestables disponibles para el sistema bancario

para fines de prstamo.
La gente puede seguir consumiendo y ahorrando en la misma proporcin de
su renta obtenido como haca en el pasado, pero ahora las instituciones
financieras han creado artificialmente crdito bancario para ofrecer a
potenciales prestatarios y por debajo de los que seran en otro caso los tipos
de inters generados por el mercado, haciendo as la toma de prstamos
para inversin ms atractiva de asumir.
Por usar nuestro ejemplo anterior, supongamos que la gente sigue gastando
750$ de sus 1.000$ de renta obtenida en bienes deseados de consumo y
ahorran los restantes 250$. Pero supongamos que el banco central ha
aumentado los fondos prestables disponibles en el sistema bancario en
250$ adicionales.
Los prestatarios de inversiones, atrados por los bajos tipos de inters,
toman prestados 500$ de los bancos: 250$ de ahorro real y 250$ de
crdito creado artificialmente. Intentan tomar por valor de 500$ de los
recursos escasos y reales de la sociedad para actividades de inversin
orientadas a futuro y que no aumentaran la produccin en la economa
hasta algo despus.
Pero los ganadores de rentas siguen gastando en bienes deseados de
consumo 750$ de su renta adquirida originalmente. Esto genera que los
limitados y escasos capital, trabajo y materias primas en la sociedad se
vean empujados en dos direcciones incompatibles al mismo tiempo: hacia
la fabricacin por valor de 750$ en bienes de consumo y de 500$ en bienes
de inversin, cuando para empezar solo haba 1.000$ de dichos medios
reales y escasos de produccin.
Inflacin de precios y mala direccin de recursos
Esto tender inevitablemente a empujar al alza los precios en general en la
economa por encima de donde estaran si no hubiese sido por la expansin
del banco central de la oferta de dinero en la forma inicial de nueva crdito
bancario, ya que consumidores e inversores pujan entre s por atraer en su
direccin los bienes y servicios que, respectivamente, tratan de comprar. As

que esa manipulacin monetaria siempre lleva con ella la semilla de una
futura inflacin de precios.
Al mismo tiempo, argumentaba Mises, el hecho de que el dinero recin
creado entre primero en la economa a travs del sistema bancario
mediante prstamos de inversin produce una mala inversin de capital y
una mala asignacin de mano de obra y otros recursos, ya que los
prestatarios inversores tratan de emplear (como en nuestro ejemplo) el
equivalente al 50% de los recursos de al sociedad en actividades de
inversin orientadas a futuro (500$), mientras que los ganadores de rentas
solo desean ahorrar el equivalente al 25% de su renta (250$).
Aunque la inflacin de precios empujar al alza la cantidad de renta
monetaria obtenida en dlares, el desequilibrio insostenible entre ahorro e
inversin producido por la poltica monetaria del banco central se reflejar
en cualquier descoordinacin entre el porcentaje de renta (y los recursos
reales que representa) que la gente desea dejar aparte para ahorrar y la
cantidad de dinero que los prestatarios inversores tratan de asumir como
porcentaje de recursos reales disponibles en la sociedad, debido a la
creacin de dinero del banco central.
La correccin de la recesin sigue a la mala direccin inflacionista
La mala direccin de capital, trabajo y materias primas lejos de la
asignacin y uso coherente con las decisiones reales de la gente de
consumir y ahorrar, significa que todo auge inflacionista inducido
monetariamente lleva con l la semillas de una recesin econmica final e
inevitable.
Por qu? Porque una vez que la expansin monetaria o bien se ralentice o
se acabe, los tipos de inters empezarn a reflejar ms correctamente el
ahorro real disponible para sostener las inversiones en la economa. En ese
momento, empezar a descubrirse que capital y trabajo se han dedicado a
usos y empleos inversores que no pueden completarse o mantenerse en un
entorno que ahora es de inflacin no monetaria.
Por tanto, una recesin econmica es el periodo de descubrimiento de
malas asignaciones de recursos escasos en la economa que requiere un
reequilibrio y una recoordinacin de ofertas y demandas para volver a una

armona determinada competitivamente por el mercado en las actividades

econmicas para el crecimiento, el empleo y los mejores niveles de vida a
largo plazo.
El actual ciclo de auge-declive que han estado pasando EEUU y la economa
mundial durante ms de una dcada, ha mostrado al mundo la aplicacin y
la lgica de lo que demostr Mises en La teora del dinero y del crdito hace
dcadas y por qu leer este verdadero clsico de la teora y la poltica
monetaria sigue ofreciendo una gua valiossima para acabar con los ciclos
econmicos de nuestro propio tiempo.

Publicado el 8 de noviembre de 2014. Traducido del ingls por Mariano Bas

Uribe. El artculo original se encuentra aqu.