I.

EL TIPO DE CAMBIO

(Madura J. , 2015)La moneda de un pas se vala en funcin de otras monedas

mediante tipos de cambios. En consecuencia se pueden intercambiar divisas para
facilitar las transacciones internacionales. Los valores de la mayora de divisas
fluctan con el tiempo debido a las fuerzas del mercado y del gobierno. Si el valor de
la moneda de un pas comienza a aumentar frente a otras monedas el saldo en cuenta
corriente debe disminuir, si todo lo dems se mantiene sin cambio. Como la moneda
se fortalece, las mercancas exportadas por ese pas sern ms caras para los pases
importadores y as disminuir la demanda de dichos bienes.
El precio de compra es siempre menor que el de venta, pues la diferencia es lo que
posibilita el beneficio del intermediario. No se olvide que las instituciones que operan
en los mercados de divisas no son los usuarios finales sino que son intermediarios que
actan en nombre de particulares, que necesitan cambiar una determinada moneda
por otra debido a razones comerciales o de otro tipo. Habitualmente el tipo comprador
(Tc) se calcula a partir de un tipo base (Tb) y una tasa de variacin (c):
Tc = Tb (1 - c)
y el tipo vendedor (Tv):
Tv = Tb (1 + c
TABLA
1

FUENTE: JUAN MASCAREAS- TIPO DE CAMBIO(BANCO CENTRAL

EUROPEO

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de otra; en nuestro caso,
del dlar de los Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo sol. En un rgimen
de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En
tal sentido, esta variable est influida, entre otros factores, por la evolucin de los
trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos de capital y
cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas y bancos.
Existen factores que influyen sobre el comportamiento del tipo de cambio, casi todos
exgenos, y que por tanto, requieren la intervencin del Banco de Reserva (BCR) para
que su efecto sobre el mercado disminuya. Figura entre ellos las crisis ocasionadas
por las fugas de capitales que provocan reacciones similares en otros mercados, pese
a que tienen poco o nada que ver con tales crisis.
Otro factor que influye sobre el tipo de cambio es la coyuntura poltica, pues la forma
como los agentes econmicos perciben el desempeo del gobierno presiona sobre el
tipo de cambio, que se ha convertido en un indicador de la estabilidad poltica del pas.

1.1.Limitaciones de una solucin de moneda local dbil

Incluso si se debilita la moneda de un pas existen varias razones por las que el dficit
de su balanza comercial no necesariamente se corregir. En primer lugar cuando se
debilita, los precios son ms atractivos para los clientes extranjeros: por lo tanto,
muchas empresas extranjeras reducen sus precios para mantener su competitividad.
En segundo lugar, la moneda de un pas no necesariamente se debilita al mismo
tiempo frente a todas las monedas. Por lo tanto es poco probable que un pas que
tiene dficit en la balanza comercial con muchos pases reduzca simultneamente
todos los dficits.
Una tercera razn por la que una moneda dbil no mejora siempre la balanza
comercial de un pas es que muchas de las transacciones comerciales internacionales
se pactan con antelacin y no pueden ajustarse de inmediato. Por lo tanto,
exportadores estn obligados a continuar con las transacciones internacionales que se
comprometieron a realizar. Se ha estimado que el tiempo que transcurre entre el
debilitamiento del dlar y el incremento de la demanda de productos estadounidenses
fuera de estados unidos es de 18 meses o ms. Su dficit de la balanza comercial
podr deteriorarse an ms a corto plazo cuando el dlar este dbil, porque los
importadores necesitan ms dinero para pagar las importaciones cuya compra han
contratado.
1.2.Tipos de cambio y friccin internacional
(Macareas, 2005), Por las numerosas razones que se acaban de mencionar, una
moneda nacional dbil rara vez es la mejor manera de reducir un dficit de la balanza
comercial. Pese a ello no es inusual que los funcionarios del gobierno recomienden
esta esta estrategia como posible solucin. Sim embargo, no es posible que todos los
gobiernos debiliten al mismo tiempo sus monedas. Para cualquier par de pases, las
medidas tomadas por un gobierno para delimitar su moneda provocan que se
fortalezca la moneda del otro pas. Como el nuevo tipo de cambio induce a los
consumidores del pas con la moneda ms fuerte a importar ms, pueden crearse ms

empleos en el pas con la moneda ms dbil que eliminan empleos en el pas con
moneda fuerte.

1.3.Tipos de cambio directo y cruzado

Tipo de cambio directo: Es el precio de una moneda en trminos de otra. El tipo de
cambio peso/ euro es la cantidad de pesos necesaria para comprar un euro.
Tipo de cambio cruzado o indirecto: es el precio de una moneda en trminos de
otra moneda, pero calculado a travs de una tercera moneda.

1.4. EL TIPO DE CAMBIO Y LAS CONDICIONES DE PARIDAD

1.6.1 Paridad de las tasas de inters
(Kozikowski, 2007)Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que
vinculan las tasas de inters, los tipos de cambio, las tasas de inflacin y los costos de
la mano de obra cuando los mercados estn en equilibrio. La paridad de las tasas de
inters es la relacin ms importante dentro de este conjunto.
(Kozikowski, 2007)En la prctica siempre existen pequeas desviaciones de la paridad
de las tasas de inters que no provocan movimientos internacionales de capital. Estas
desviaciones se deben a los costos de transaccin, el riesgo poltico, las ventajas
impositivas de inversin en una moneda en comparacin con otra, las diferencias en la
liquidez de los instrumentos del mercado de dinero denominados en diferentes
monedas y las preferencias de los administradores de fondos por moneda propia
Los costos de transaccin incluyen:
El diferencial cambiario entre el tipo de cambio a la compra y a la venta.
Las diferencias entre las tasas de inters activa y pasiva.
Los costos de las transferencias electrnicas de fondos y las comisiones
globales por la compra y la venta de valores.
Los costos de coberturas cambiarias.
Segn la paridad de la tasas de inters, los mercados de divisas y de dinero estn en
equilibrio si la diferencia entre las tasas de inters en dos monedas cualesquiera
compensa exactamente la prima a futuros de la moneda ms fuerte.
La prima a futuros: la prima a futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del
valor de esta moneda con respecto de la otra. Normalmente anualizamos la prima a
futuros para obtener un porcentaje comparable con el rendimiento anualizado de
diferentes instrumentos financieros.
I.6.2

Teora de la paridad del poder adquisitivo

La ley del precio nico

(Kozikowski, 2007), La manera como los precios relativos afectan el tipo de cambio se
resume en la paridad del poder adquisitivo. sta y el principio de no arbitraje
constituyen la base terica de la valuacin en finanzas. Sin embargo, aplicar la PPA

(Paridad del poder adquisitivo) en finanzas internacionales genera muchos mal

entendidos e interpretaciones errneas.
Desarrollaremos la teora de la paridad del poder adquisitivo en tres etapas. La
primera aproximacin es la ley del precio nico, que relaciona el tipo de cambio con
los precios de productos individuales. Las otras dos son las PPA absoluta y la PPA
relativa. El postulado principal de la ley del precio nico puede resumirse as:
Supongamos que un suter cuesta 40 dlares en Estados Unidos y el tipo de cambio
es de 11.2 pesos por dlar. Los mercados mexicano y estadounidense son
competitivos, no hay barreras comerciales ni de otra ndole y el costo de transporte es
insignificante.
Cunto debera costar dicho artculo en Mxico?
Pareca obvio que el suter debera costar 448 pesos: el precio en dlar multiplicado
por el tipo de cambio.
Formalizando, tenemos:
PE = USD 40
SO = 11.20 pesos/ dlar
PM = SO x PE
Dnde: PM es el precio mexicano y PE es el precio extranjero
As,
PM = 11.20 x 40 = MXN 448
Si se cumpliera la ley del precio nico, la ecuacin sera cierta para cada producto.
En este caso, fcilmente se determinara el tipo de cambio, con tal de tener el precio
de un producto de las dos monedas.
Invirtiendo el ejemplo anterior obtenemos una frmula para el tipo de cambio: si un
suter cuesta 40 dlares en Estados Unidos y 448 pesos en Mxico, el tipo de cambio
entre las dos monedas debera ser 11.2 pesos por dlar.
SO = PM
PE
El incumplimiento de dicha ley genera oportunidades para el arbitraje: comprar en el
mercado donde el precio es ms bajo y vender en el mercado donde el precio es ms
alto (en trminos de la misma moneda).
I.6.3 Paridad del poder adquisitivo absoluta
(Kozikowski, 2007), Mientras que la ley del precio nico se refiere a productos
individuales, la paridad del poder adquisitivo absoluta considera el nivel general de
precios. Segn la paridad del poder adquisitivo absoluta, el tipo de cambio entre dos
monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los dos pases. La
paridad del poder adquisitivo absoluta establece que los niveles de precios en todos
los pases deben ser iguales cuando se expresan en trminos de la misma moneda.
La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo absoluta es que, para que
tenga sentido, los precios en los dos pases deben medirse con la misma canasta.

(Kozikowski, 2007), La paridad del poder adquisitivo absoluta no se cumple si la

proporcin entre los bienes comerciables y no comerciables en las canastas de
referencia es diferente. La productividad en el sector de productos comerciables puede
crecer a un ritmo distinto del de la productividad en los productos no comerciables. En
los servicios, la productividad en los pases desarrollados es un poco mayor que en los
pases en vas de desarrollo.
I.6.4 Paridad del poder adquisitivo relativa
(Kozikowski, 2007), La paridad del poder adquisitivo relativa no se refiere a los niveles
de precios sino a sus tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama
inflacin. Segn este enfoque, el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las
tasas de inflacin entre dos pases. Podemos decir que si la inflacin en Mxico es
ms alta que en Estados Unidos, el tipo de cambio peso/ dlar debe crecer en un
porcentaje igual a esa diferencia.
Las desviaciones tan frecuentes de la paridad del poder adquisitivo indican que, a
pesar de una clara tendencia hacia la globalizacin comercial, las estructuras
nacionales de precios difieren entre s de manera considerable. Todava no existe una
estructura internacional de precios estrechamente integrada. En trminos generales,
las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo se pueden explicar por los
siguientes factores.

1.
2.
3.
4.

Barreras al comercio y costos de transporte.

Prcticas monopolsticas y oligopolsticas en los mercados imperfectos.
Poca confiabilidad del clculo de la inflacin en algunos pases.
Lo inadecuado de usar el ndice de precios al consumidor para medir la
competitividad internacional de un pas.

(Kozikowski, 2007), Las restricciones al comercio y los costos de transporte hacen que
el nivel de precios en un pas pueda ser ms alto que en otro. Esto explica por qu la
PPA absoluta no se ajusta muy bien a los datos. Sin embargo, los aranceles y los
costos de transporte no afectan las tasas de inflacin (a menos que cambien en
trminos porcentuales), por lo que no deberan afectar la paridad del poder adquisitivo
relativa. Las restricciones cuantitativas a las importaciones (cuotas) tienen un efecto
impredecible sobre los precios y divorcian de manera efectiva los precios nacionales
de los internacionales. La existencia de cuotas es suficiente para explicar las
desviaciones de la paridad del poder adquisitivo.
1.5.El tipo de cambio segn el enfoque monetario
(Kozikowski, 2007), La paridad del poder adquisitivo relativa representa el enfoque
monetario, porque las tasas de inflacin dependen bsicamente de los factores
monetarios. El tipo de cambio, que es el precio relativo de las dos monedas, est
determinado por la oferta y la demanda de las mismas. En cada pas el nivel de
precios est determinado por la relacin entre la oferta nominal de dinero y la
demanda real.
La paridad de las tasas de inters predice lo mismo pero utiliza otro mecanismo.
Cuando aumenta el ingreso nacional, aumenta la demanda de saldos reales, lo que
empuja la tasa de inters al alza y contribuye a la reduccin del tipo de cambio. El
enfoque fundamental es ambiguo acerca del impacto de una aceleracin del

crecimiento econmico sobre el tipo de cambio. Por un lado, un mayor crecimiento

econmico aumenta la demanda de importaciones y debilita la moneda. Por otro lado,
un crecimiento econmico mayor que el promedio mundial pone al pas en el mapa de
los administradores de fondos de inversin y atrae el capital extranjero, contribuyendo
al fortalecimiento del peso.
1.6.Como afecta el tipo de cambio a las inversiones
Al iniciarnos como inversionistas es necesario conocer que la rentabilidad sta
directamente relacionada con el grado de riesgo. Es decir, los instrumentos de
inversin ofrecen mejores utilidades cuando el riesgo es mayor, ya que a un grado
superior de ste no slo se puede dejar de ganar, sino incurrir en la prdida parcial o
total de nuestro capital invertido.
Por lo anterior podemos decir que para ganar ms de lo que ofrecen los instrumentos
de inversin tradicionales ser necesario tomar mayores riesgos; lo recomendable es
invertir con una combinacin de riesgo y rendimiento que vaya de acuerdo a nuestras
expectativas.
Siempre ser recomendable analizar las condiciones econmicas del entorno donde
se invierte. Es decir, podemos colocar nuestro dinero en otros pases donde
desconozcamos el contexto social o econmico que se vive, lo que puede provocar
prdidas en el valor de nuestra inversin.
1.7. De que depende el tipo de cambio
El comercio internacional de bienes. Por la adquisicin de bienes en otros pases, el
mayor consumo de productos o servicios de un pas, origina una mayor demanda de
su moneda.
La inversin. El variar la cantidad de recursos financieros que colocan en el exterior
tanto en inversiones productivas como en inversiones financieras. Es el mismo caso
del punto anterior, slo que aqu la demanda es de productos financieros, lo que
origina que el mercado busque la moneda de ese pas para invertir.
Especulacin. Basada en la adquisicin de divisas o venta de la misma con la
esperanza de obtener una ganancia en el cambio de una moneda por otra. Esta es la
manera en que los grandes capitales del mundo pueden alterar el valor de una
moneda, al comprar sumas importantes de la divisa seleccionada, escasea, y origina
que la demanda aumente y de esa forma su valor.
El arbitraje. Consiste en adquirir la moneda en un mercado por un precio inferior e
instantneamente venderla en otro distinto por un precio superior. Con lo que se
consigue una ganancia segura