A Enron produto da deslumbrante desregulamentao do setor energtico.

Era um sucesso, todos queriam investir em suas aes pois era uma excelente
garantia de retorno, suas aes valorizavam-se a cada ms, mesmo nos
tempos de crise.
Nos anos 90 poucas empresas de capital aberto na Bolsa de Valores de Nova
York tinham aes to caras quanto as da Enron. Seu slogan era "Ask Why",
pergunte por qu, sugerindo que a companhia no temia ultrapassar barreiras,
quebrar mitos.
Acionistas investiam s cegas. Funcionrios eram incentivados a aplicar suas
poupanas em aes da casa. Acontece que ningum questionava o porqu do
sucesso da Enron.
O segredo da desregulamentao da indstria que o Estado no interfere no
livre-comrcio. No caso da Califrnia, por exemplo, revendedores de energia,
como a Enron, poderiam elevar o preo como quisessem, enquanto as
distribuidoras, aquelas que lidam direto com o consumidor, sofriam o limite de
tarifas imposto pelo governo estadual. O pice desse desequilbrio de
regulamentao
foi
o
famoso
blecaute
de
2001.
Porm surgiram dvidas sobre um enorme e misterioso buraco em suas contas
e a SEC (comisso responsvel pela fiscalizao do mercado acionrio
americano) comeou a investigar os resultados da empresa. As aes da
Enron comearam a cair.
As operaes de comrcio da companhia se baseavam na maior parte das
vezes em transaes financeiras complexas, a maioria referindo a negcios
que deveriam ocorrer vrios anos depois, prtica que inflava os seus lucros. Os
operadores colocavam o valor das aes da companhia l no alto, sugerindo
que no prazo futuro essas aes iriam mesmo se valorizar, sem ter que
justificar a remarcao do preo, era o mark-to-market, marcar a mercado
significa considerar os ativos de uma empresa to valorizados que possvel
liquid-los a qualquer momento pelo preo corrente do mercado. As aes
chegaram a valer cerca de US$ 85, nos bastidores, porm, a empresa s dava
prejuzos com projetos fracassados de internet e com usinas na ndia que
nunca operaram.
H indcios que altos executivos da companhia estavam envolvidos em
fraudes, alm dos principais bancos. Com o objetivo de maquiar o balano da
companhia, foi usado um complexo sistema de parcerias financeiras para
esconder prejuzos. Eles supostamente tiveram grandes lucros vendendo suas
aes antes que elas despencassem.
O ento presidente dos estados unidos na poca tinha relaes prximas com
Kenneth Lay (ex-presidente da companhia) que era chamado de "Kenny Boy"
por Bush. No existem indicaes de envolvimento direto de Bush no
escndalo, mas havia um vnculo entre o poder poltico e uma potncia
empresarial.

A empresa que a auditava era de Arthur Andersen, um dos principais

executivos da empresa, o que contribuiu para o encobrimento da farsa. Desde
que foi envolvida com o colapso da Enron, a Andersen perdeu diversos clientes
de prestgio.
Os empregados da empresa levaram prejuzo, alm de perderem o emprego,
suas economias estavam, na maior parte dos casos, investidas em aes da
Enron.
Por fim, todos aqueles que tinham aes da companhia, que h um ano valiam
US$ 85, hoje possuem papis que no valem nada.

Estudo de caso: Enron

Histrico
A Enron foi formada em 1985 pela compra da Houston Natural Gas pela InterNorth e j foi
a stima maior empresa norte-americana. A empresa se ramificou em muitos campos de
energia, no relacionados ao petrleo com o passar dos anos, incluindo reas como
freqncia de internet, gerenciamento de risco e derivativo climtico (um tipo de seguro
climtico para negcios sazonais). Ainda que seus negcios centrais continuassem a
transmisso e distribuio de energia, seu crescimento fenomenal foi ocorrendo por meio
de seus outros investimentos. A Fortune Magazine (em ingls) escolheu a Enron como "a
empresa americana mais inovadora" por seis anos consecutivos, de 1996 a 2001. Ento
vieram as investigaes em sua complexa rede de parceiros estrangeiros e prticas
contbeis.
Como a fraude aconteceu
O caso da fraude Enron extremamente complexo. Alguns dizem que o legado da Enron
est baseado no fato de, em 1992, Jeff Skilling, ento presidente das operaes
comerciais da Enron, ter convencido fiscais federais a permitirem que a Enron usasse um
mtodo contbil conhecido como "mark to market". Esta era uma tcnica usada por
empresas de corretagem e importao e exportao. Com uma contabilidade desta, o
preo ou valor de um seguro registrado em uma base diria para calcular lucros e
perdas. O uso deste mtodo permitiu a Enron contar ganhos projetados de contratos de
energia a longo prazo como receita corrente. Este era dinheiro que no deveria
ser recolhido por muitos anos. Acredita-se que esta tcnica foi usada para aumentar os
nmeros de rendimento manipulando projees para rendimentos futuros.
O uso desta tcnica (bem como outras prticas questionveis da Enron) criou dificuldades
para que o mercado visse como a Enron realmente fazia dinheiro. Os nmeros estavam
nos livros contbeis e as aes continuaram altas, mas a Enron no estava pagando
impostos altos. Robert Hermann, o conselheiro geral de impostos da empresa na poca,
foi avisado por Skilling que o mtodo contbil permitia que a Enron fizesse dinheiro e
crescesse sem trazer muito dinheiro possvel de taxao para a empresa.
A Enron esteve comprando quaisquer novos empreendimentos que pareciam promissores.
Suas aquisies estavam crescendo exponencialmente. A Enron tambm formou
empresas (LJM, LJM2 e outras) para movimentar dbitos para fora de seus balanos e
transferir riscos para seus outros negcios. Estas novas unidades eram tambm
estabelecidas para manter o crdito da Enron alto, o que era muito importante em suas
outras reas de negcios. Como os executivos acreditavam que o valor das aes da
Enron a longo prazo permaneceriam altos, eles procuraram vrias maneiras de usar as
aes da empresa para dar cobertura aos investimentos nestas outras entidades. Eles o
fizeram por meio de um arranjo complexo de entidades com fins especiais chamadas
Raptores. Os Raptores foram estabelecidos para cobrir suas perdas caso as aes no
comeo dos negcios cassem.
Quando a indstria de comunicao distncia sofreu seu primeiro impacto negativo nos
negcios, isso tambm afetou a Enron. Analistas financeiros comearam a tentar descobrir
a fonte do dinheiro da Enron. Os Raptores poderiam entrar em colapso se as aes da
Enron cassem a um certo ponto, pois eles estavam apoiados apenas por elas. As regras
contbeis requeriam um investidor independente para uma barreira funcionar, mas a Enron
usou uma de suas novas unidades.
Os acordos foram to complexos que ningum pode realmente determinar o que era legal
e o que no era. Mas, uma hora, o castelo de cartas ruiu. Quando as aes da Enron
comearam a declinar, os Raptores comearam a declinar tambm. Em 14 de agosto de
2001, o CEO da Enron, Jeff Skilling, demitiu-se por "assuntos de famlia". Isto chocou tanto
a indstria quanto os empregados da Enron. O chefe-executivo da Enron, Ken Lay,
assumiu como CEO.

Como tudo foi descoberto

Em 15 de agosto, Sherron Watkins, vice-presidente da Enron, escreveu uma carta
annima para Ken Lay que sugeria que Skilling havia sado devido a impropriedades
contbeis e outras aes ilegais. A carta questionou os mtodos contbeis da Enron,
especificamente citando as transaes dos Raptores.
Mais tarde no mesmo ms, Chung Wu, um corretor da UBS PaineWebber em Houston,
enviou um e-mail para 73 clientes de investimentos dizendo que a Enron estava com
problemas e advertindo-os a considerar venderem suas cotas.
Sherron Watkins ento se encontrou com Ken Lay pessoalmente, adicionando mais
detalhes a suas acusaes. Ela notou que as unidades foram controladas pelo CFO da
Enron, Fastow, e que ele e outros funcionrios da Enron fizeram dinheiro e deixaram
apenas a Enron em risco com o resguardo dos Raptores (os acordos dos Raptores foram
escritos para que a Enron tivesse que apoi-las com suas aes). Quando as aes da
Enron caram a um certo ponto, as perdas dos Raptores comearam a aparecer nas
declaraes financeiras da Enron. Em 16 de outubro, a Enron anunciou um terceiro
trimestre de perdas de US$ 618 milhes. Durante 2001, as aes da Enron caram de
US$ 86 para US$ 0,30. Em 22 de outubro, a SEC comeou uma investigao nos
procedimentos contbeis e parceiros da Enron. Em novembro, a Enron admitiu
oficialmente ter exagerado os ganhos da empresa em US$ 57 milhes desde 1997. A
Enron decretou falncia em dezembro de 2001.
Onde eles esto agora?
O CFO da Enron, Andrew Fastow, estava por trs de uma rede complexa de parceiros e
muitas outras prticas questionveis. Ele foi acusado de 78 contas de fraude, conspirao
e lavagem de dinheiro. Fastow aceitou um acordo de alegao de defesa em janeiro de
2004. Aps se declarar culpado de duas acusaes de conspirao, ele recebeu a
sentena de 10 anos de priso e uma multa de US$ 23,8 milhes em troca de testemunhar
contra executivos da Enron.
Jeff Skilling e Ken Lay foram ambos indiciados em 2004 por suas participaes da fraude.
De acordo com seu site, "a Enron est liquidando suas operaes restantes e distribuindo
suas posses a seus credores".
Em 25 de maio de 2006, um jri da corte federal em Houston, Texas, declarou tanto
Skilling quanto Lay culpados. Jeff Skilling foi condenado por 19 casos de conspirao,
fraude, comrcio ilegal e declaraes falsas. Estas acusaes levam a uma sentena
mxima de 185 anos combinados. Ken Lay foi condenado por seis casos de conspirao e
fraude. Ele enfrenta o mximo de 45 anos na priso. Em julgamento separado, Lay foi
tambm declarado culpado por quatro casos de fraude bancria. Cada caso leva a
sentenas mximas de 30 anos. Lay faleceu em julho de 2006 e Killing comeou a cumprir
a pena em dezembro do mesmo ano.

Perguntas:

a) Qual o objetivo maior dos Administradores relatados no filme?

b) Quais os perigos associados s anlises dos preos das aes? Por que nem
sempre a maximizao do preo conduz a uma maximizao da riqueza?
c) Como podemos caracterizar a Contabilidade Criativa da Enron?
Quais seus efeitos de curto prazo?
Quais os seus perigos no longo prazo?
d) Qual o papel das empresas de auditoria e dos bancos de investimentos
retratados no filme?
e) Qual o papel dos rgo de regulao apresentados no filme?
f) Quais as consequncias de fraudes como a da Enron para a sociedade?
g) Qual a funo das empresas criadas pela Enron, mais precisamente por Andrew
Fastow?
h) Faa um resumo do tema abordado no filme; Os mais espertos da sala