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NinguminvesteemPortugalporqueningumsabeoqueavemObservador
ECONOMIA
MERCADOS FINANCEIROS
Edgar Caetano
InvestidoresestofartosdaEuropaepoucoqueremsaberde
Portugal,deonde"svmnotciasnegativas"eondehum
"governopopulista".AleituradaeconomistaMegan
Greene,a@economistmeg.
Osinvestidoresinternacionaisestosempachorraparaouvirfalar
sobreazonaeuroe,noquedizrespeitoaPortugal,nopodiamestar
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maisdesinteressados.IstoporquedeLisboasparecemvir,quase
exclusivamente,notciasnegativasprotagonizadasporum
governopopulistaeumabancaemrunas.Aanlisede
MeganGreene,economistanorteamericanaquecomeouna
EconomistIntelligenceUnitechegouadiretoradepesquisa
econmicaeuropeiadaempresadofamosoeconomistaNouriel
Roubini.Aeconomistadefendequeogovernojdeviater
repensadoaestratgia,depoisdosraspanetesquelevou,mas
duvidaqueissoiracontecer.
MeganGreeneconversoucomoObservadorapartirdeBoston,onde
trabalhacomoeconomistachefedaManulifeAssetManagemente
convidadafrequentenoscanaisfinanceiroscomoaBloombergTVea
CNBC.Noinciodacarreira,especializouseemeconomiascomoa
gregaeaitaliana.Porestemotivo,foiapanhadabemnocentrodacrise
europeiaeganhounotoriedade.Hoje,cobretodaaeconomiamundial
oquesignificaque,todososdias,voubeberguaaumamangueirados
bombeiros.Apesardisso,estatentaaoquesepassaem
Portugal,apesardeosinvestidores,seuscolegaseclientes,no
partilharemoseuentusiasmo.
Comoqueseexplicaquenopareaexistirmaiorprocura
peladvidaportuguesa,apesardepagar3,5%numazonaeuro
emqueadvidaalempagamenosdezeroeEspanhacercade
1%?
Julgoqueumaprimeirarazoqueosinvestidorestmestadoalheados
emrelaoaPortugal.OuvesepoucofalardePortugal,equandose
ouve,regrageral,sonotciasquedestacamogovernoantiausteridade,
oriscodefalharasmetasdodfice,osbancosemdificuldades.Todaa
publicidadequeexisteemtornodePortugalm.issoquefazcom
quemuitosinvestidores,quejnotmmuitapachorraparaacrise
zonaeuro,notenhamqualquerinteresseemenvolversecomPortugal.
Massojurosde3,5%numpaseuropeu,comoBCEa
comprardvidatodososdias.
Sim,pareceridculo.Ovossoinstitutodegestodadvida[oIGCP]tem
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feitoalgunsroadshowsasalientarissomesmo.Estiveramaquiem
Boston,recentemente.Elestmtentadoapostarnesseargumentomas
osinvestidoresdosEUA,emparticular,tmumavisomuitonegativa
sobreaEuropa,deummodogeral,etodasasnotciasquevmde
Portugalsoms,portanto
Qualaimagemquedescrita,pelosinvestidores(ou,neste
caso,osnoinvestidores)?
Hmuitasnotciasquedizemqueosetorbancrioestemruna,que
PortugaltemumproblematooumaisgravedoqueItliacomabanca,
quetemumaeconomianumcrculovicioso.Portanto,comoos
investidoresnotmumconhecimentoaprofundadosobreasituao
realnaeconomiaportuguesa,preferemficarmargem.
OUBSdizia,recentemente,queinvestirnadvidaportuguesa
novaleorisco,empartedevidohiptesedeumcortede
ratingpelaDBRS.Concorda?
Sim,esseoutroreceiomuitoimportantequetemfeitocomquemuitos
investidoresnoqueiramserapanhadosemcontrap.Nosltimosdias,
contudo,percebeusequeprovavelmenteoratingnoircair,atpelo
quedisseoministrodasFinanas.Elenoteriaqualquerinteresseem
dizerqueoratingnoiriacairsenotivesseacertezaqueissonoiria
acontecer.Casocontrrio,poderiaseraindapior.
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Parecelhe,portanto,queoriscoestafastado?Deumcorte
deratingnasprximassemanas?
Sabe,estranho,porqueaindahalgunsdiasaDBRSdiziaaoFinancial
TimesquePortugalestavanumcrculoviciosogigantesco.Estevaie
vemtemcausadoalgumavolatilidadenomercadodedvidaportuguesa,
paracimaeparabaixo.provvelque,senohouvercortederating,
algunsinvestidoresqueiramaproveitarparacompraretirarpartidode
algumavalorizaodasobrigaes(econsequentedescidadosjuros
implcitos).
Oseupalpite,portanto,quenemoratingcaianem,sequer,
existaumarevisonegativadaperspetivadorating?
Exatamente,pelomenosparaj,Portugaldevesafarse.Sobretudo
depoisdoquedisseoministrodasFinanas.
Eaeconomia?Ocrescimentonesteanodeverrondar1%,o
quecercademetadedoquesepreviaparaesteano.Tem
olhadoparaesteresultadoeparaassuasexplicaes?
Sim,pensoquerelativamentesimples.Parecequeoplanodogoverno
erareverteralgumasmedidasdeausteridade,darumempurroao
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consumointerno.Julgoqueterdadoumaajuda,masaverdadeque,
aomesmotempo,houveumimpactonegativomuitograndesobreo
investimento.Todaaincertezaemtornodaspolticasdestegovernoleva
muitosinvestidores,enoapenasosinvestidoresbolsistas,apreferirem
ficardefora.Issomaisdoquecompensa,pelanegativa,qualquer
impulsoaoconsumointerno.Portugaljtemumadvidaelevada,no
cresceunemnostemposdevacasgordas,portantoimprovvelqueo
passejacapazdecrescerdeformarobustaparaeliminaradvida.A
leituraquefaoqueasempresastmsemostradomuitoinsegurase
reticentesnoquetocaareinvestirquaisquerlucrosnaempresaou
injetarmaiscapital,eissoreduzosinvestimentos,oquenagriase
chamacapex(investimentodecapital).
Porqu,exatamente?
Ninguminvesteporqueningumsabeoquepodevira.Hmuita
incertezasobreocaminhoqueserfeitoporPortugalmas,narealidade,
Portugalpodeservistocomoummicrocosmosdoquesepassaem
vriaspartesdomundoocidental.Masasituaoespecialmentegrave
porqueexistemuitaincertezasobreoqueopoderpolticovaiquerer
fazer.
Masfala,especificamente,dequ?Polticafiscal,por
exemplo?
Sim,osimpostossopartedaquesto.Depois,estegovernofezmarcha
atrsemumasriedecoisasqueforamaplicadaspeloanteriorgoverno
epelatroika.Refirome,porexemplo,devoluototaldossalriosdo
setorpblico.
Queimagemqueissopassa?
Passaumaimagemdequeestegovernonoestalevarasrioa
necessidadedeendireitarascontaspblicas.
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Masofatorprincipalasfinanaspblicas?MarioDraghieo
BCEfalam,tambm,emreformasqueestimulema
competitividadedaseconomias,masaossinaisemPortugal
nosomuitopositivos,ajulgarpelorelatriorecentedo
FrumEconmicoMundial,emquePortugalcaiuoitolugares
nosrankingsdecompetitividade.
Claro.CoisascomoaumentarosalriomnimoeossalriosdaFuno
Pblica,tudoissopenalizaacompetitividadedePortugal,naperspetiva
dopreo.Algumasiniciativasdestegovernotm,claramente,
penalizadoacompetitividadedePortugal.Essanoseranicarazo,
masasexportaesdePortugaltmcadoeisso,certamente,umadas
razesaperdadecompetitividade.
Nasuaopinio,existeumaalturaemqueogovernodeve
repensaraestratgia?
Jdeviatlofeito.JlevaramalgunsraspanetesporpartedaComisso
Europeia,porexemplo.Contudo,aquestoqueogovernoeos
partidosqueoapoiamforameleitoscomestaplataforma,precisamente.
Tudodependedasprioridadesdogovernoseaideiabaixaradvida,
jdeviamtermudadodeestratgiahmuitotempo.Porm,sea
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prioridadecumpriraquiloqueelesachamqueapopulaogostaria
queacontecesse,entoprovavelmenteestoairpora.umgoverno
populista,emcertamedida.
MasogovernoapresentouumPlanoNacionaldeReformas,
querecebeuabnodaComissoEuropeia.Issonopassa
lparafora?
Aideiaquetenhoqueasreformasestoaacontecermuitodevagar.
PodeterhavidoelogiosdaComissoEuropeiaaesseprogramamas,
depois,veiooFMIecriticouPortugalduramenteporestarafazer
progressosdemasiadolentamente.Eaplicaressasreformasurgente,
atporquedemoramalgunsanosadarfrutoseporquehumriscode
asdinmicasdadvidafugiremdocontrolo.
Voltandoquestodaincertezadaspolticas,oexprimeiro
ministroelderdaoposiodissequenohinvestimento
porqueopasgovernadoporbloquistasecomunistas.
Concordacomessaanlise?
Nomeparecequesejaumaanliseinteiramentejustificada.verdade
quenosEUAaspessoasestosurpreendidasporumpartidocomunista
terpodernumpasdoOcidente,qualquerqueeleseja.Mas,noquediz
respeitoaosmovimentosdeesquerdaradical,comoSyrizaouPodemos,
julgoqueosinvestidoresestoaolharmaisparaasmedidasqueso
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tomadasemPortugaldoque,propriamente,paraascircunstncias
partidriasearetrica.Epensoqueogovernoportugusnotemtido
umaretricamuitoagressiva,poraquiloqueconheo.Poroutrolado,
osmercadosestopreocupadoscomaestabilidadedogoverno.
Osmercadosolhamcomdesconfianaparaogovernomas
noqueremqueelecaia?
umgovernominoritrio,socialista,comapoiodaesquerda.Julgoque
umacrisebancria,porexemplo,poderiafazerderrubarogoverno.E,
a,teramosvolatilidadepoltica,oquetemsempreimpactonos
mercados.Esseaparenteparadoxodequefalaexplicasecomumaviso
realistaacercadoqueaconteceriasehouvesseeleiesantecipadas,
subitamente.Nosabemosquemquepoderiaemergir.Osinvestidores
nomorremdeamoresporestegovernomasreconhecemqueum
cenrioalternativo,dequedadogoverno,poderianosermelhor.
OeconomistachefedoNatixis,PatrickArtus,disse
recentementenumaentrevistaaoObservador,emLisboa,que
seriadramticoseoBCEterminasseoprogramade
comprasdedvidaequePortugalperderiaoacessoao
mercado.Concordacomessaanliseouparecelheextrema?
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Seriamuitodifcilmanteroacessoaomercado.Osjurosiriam,
certamente,disparar.Masseoacessoaomercadosemanteriaouno
dependeria,provavelmente,doestadoemqueseencontremosbancos
portuguesesnessemomento.Osbancosportuguesestmmuitocrdito
malparadoeseiqueestoatentarlanarumprogramaparaamenizar
isso,masnoencontreinadasobrecomoissoserfeitoenoestou
muitootimista.Mas,importadizlo,novejoqualquerhiptesedeo
BCEterminaroprogramanohorizonteprximoeanotciada
Bloombergdequeestavamaplanearfazlotersido,nomximo,uma
formadetestarareaodosmercadosedetemperarasexpectativasdos
investidores,quetalvezestejamaembandeiraremarcoemdemasia,no
quedizrespeitonegociaodasobrigaesnomercado.Pararas
comprasagoraseriaumaloucurae,pelasminhasconversascomoBCE,
elessabemno.
claroqueosjurosestariammaisaltosseoBCEestivessea
comprar.Mas,mesmocomascompras,noestamosa
conseguirmelhordoqueemitirajurosprximosdonosso
customdiodadvidaantiga.umaoportunidadeperdida
paraabaterdvida,algoqueseriapossvelseestivssemosa
emitirajurosmaisbaixos?
Decertaforma,sim.Masogovernonotemconseguidoinspirarmuita
confiananosinvestidoresparaqueissopossaacontecer.
ParaPortugal,aperdadoacessoaomercadosignificaria,
provavelmente,umsegundoresgate.Vissocomouma
probabilidadereal?
JulgoqueseoratingcairePortugalperderoacessoaoBCE(nosas
comprasdedvidamas,tambm,apossibilidadedeosbancosusarem
dvidaportuguesaparareceberemrecursosdobancocentral)ento,a,
opaspodenecessitardeumsegundoresgate.Mas,a,estouconvencida
dequeesseresgateviriaatravsdoOMT[OutrightMonetary
Transactions],oprogramadoBCEquenuncafoiusadoedoqualtodaa
gentejseesqueceumasquecontinual.Issoimplicaria
condicionalidade,umprogramadeajustamento,masPortugal
beneficiariadeteroBCEacompraradvida.Politicamente,umresgate
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peloOMTnoseriatodanosoparaaseleiesnaAlemanhaeem
Frana,noprximoano.Nohgrandeapetiteporaprovarresgates
financeirosenormes,comoosquehouvehunsanos.
Sparaperceberqualqueachaqueseriaoprocesso:a
partirdequetaxadejuroqueoBCEpoderiasentir
necessidadedecomprardvidaparaconterasubidados
juros?
Bem,primeiroPortugalteriadepediraativaodoprogramaOMT.
claroquenopassadovriospasespediramassistnciaexternasendo
foradosapedirassistnciaexterna.medidaquePortugalvisseos
seusjurossubiremecomeasseafazercontassobreasnecessidadesde
financiamento,opaspoderiaterdeseanteciparaosmercadosepedir
essaajuda.Nopossvelanteverquandoqueissopodeacontecer,ou
dizerumnveldetaxadejuro,masimportalembrarqueessepedido
implicaria,sempre,umprogramadeajustamentoecondicionalidade.
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