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1. Introduccin
Un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un
problema.
En un mundo donde la economa es tan fluctuante, los gerentes financieros deben buscar
alternativas que garanticen el xito de la inversin a la que pueden incursionar, para
evitar fracaso, es necesario que se realicen investigaciones profundas sobre el sector al
que desean penetrar.
Es necesario que los proyectos sean lo ms realistas posibles, para que tengan mayor
sentido de ser.
2. Proceso de preparacin y evaluacin de proyectos
En forma general existen cinco estudios que deben realizarse para evaluar el proyecto:
La viabilidad comercial
La tcnica
La legal
De gestin
Financiera
De todas, la financiera es la que ms se toma en cuenta y el resto es solo como
referencia, pero cada elemento de estos aunque por separado pueden determinar que un
proyecto no se concrete.
El estudio comercial: Este indicara si el mercado es o no sensible al bien
o servicios producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su consumo o
uso, tambin determina la postergacin o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir
los costos que implicara un estudio econmico completo.
El estudio de la tcnica: Estudia las posibilidades materiales, fsicas y qumicas de
producir el bien o el servicio que desea generarse en el proyecto, se utiliza tcnicamente
para garantizar la capacidad de su produccin, incluso antes de terminar se puede
decidir si son o no conveniente desde el punto de vista de su rentabilidad econmica.
El estudio legal: Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado
como por ser tcnicamente factible, podran existir algunas restricciones
de carcter legal que impidan su funcionamiento en los trminos que se pudiera haber
previsto, lo cual no recomiendan su ejecucin; ejemplo limitaciones en cuanto a su
localizacin o el uso de un producto.
El estudio de la gestin: Es el que normalmente recibe menos atencin, a pesar de que
muchos proyectos fracasan por falta de capacidad administrativa para emprenderlo.
El objetivo de este estudio es definir si existen las condiciones mnimas para garantizar
la viabilidad de la implementacin, tanto en lo estructural como en lo funcional.
Idea
Pre inversin
Inversin
Operacin
Nuevas ideas de proyecto, busca en forma ordenada identificar problema que puedan
resolverse, oportunidades de negocios.
La preinversin esta etapa se realiza los distintos estudios de viabilidad, en esta se
concentran dos aspectos:
El nivel de estudios inicial tambin se le llama "perfil" este se elabora a partir de las
informaciones existentes, del juicio comn y de la opinin que da las experiencias.
Tambin en trminos monetarios solo presenta estimaciones muy globales de la
inversin, costos o ingresos sin entrar en investigacin de terreno.
Este anlisis intenta proyectar que pasara en el futuro si no se pones en marcha el
proyecto, antes de decidir si conviene o no su implementacin.
El estudio del proyecto, en esta se distinguen dos etapas:
-Formulacin y preparacin, define todas las caractersticas que tengan algn grado de
efecto en el flujo de ingreso y egresos monetarios del proyecto y calcular la magnitud.
-La evaluacin, con la metodologa bien definida busca determinar la rentabilidad de la
inversin en el proyecto.
La etapa de formulacin y preparacin reconoce dos subetapas: Una que caracteriza por
recopilar informacin o crear la no-existente. Y otra que se encarga de sistematizar en
trminos monetarios, la informacin disponible.
En la etapa de evaluacin es posible distinguir tres subetapas: La medicin de la
rentabilidad del proyecto, el anlisis de las variables cualitativa, y la sensibilizacin del
proyecto.
La rentabilidad se calcula sobre una base de flujo de caja que se proyecta sobre una
serie de supuestos.
El anlisis completo de un proyecto requiere, por lo menos la realizacin de cuatro
estudios complementarios:
Mercado
Tcnico
Organizacional administrativo
Financiero
Los tres primero estudios proporcionan informacin econmica de costos y beneficios,
los estudios financieros adems de generar informacin construye los flujos de caja y
evala el proyecto.
TIPOS DE PROYECTOS
Proyectos sociales
Son proyectos para lograr alguna obra que beneficie a la comunidad, pueden ser:
Con pequea subvencin. El apoyo econmico es poco y proviene del mismo equipo de
investigacin, es manejado por la comunidad que aprenden unos de otros el manejo de
grupo, la ejecucin y supervisin de proyectos, se renen para establecer reglas, ellos
mismos administran sus fondos. Los funcionarios ayudan a la comunidad en su
proyecto.
Proyectos apoyados por pequeas subvenciones. Las ayudas econmicas provienen del
equipo de investigacin y el gobierno. Los funcionarios del gobierno intervienen para
que las actividades se cumplan y a si vez opinan sobre cmo se debe administrar el
proyecto. Se emplean algunos elementos del proyecto central.
Su nico fin es mejorar la calidad de vida de una comunidad en sus necesidades bsicas
como salud, educacin, empleo y vivienda. El proyecto pronostica y orienta una serie de
actividades para conseguir unos determinados objetivos. Debe contener una descripcin
de lo que quiere conseguir, debe ser adaptado al entorno en que se piensa desarrollar, los
recursos necesarios para desarrollarlo y el cronograma en el que se establece el plazo de
su ejecucin.
Proyectos de investigacin
Tiene relaciones con la teora existente en el tema y a su vez con el mundo emprico, de
esta forma se planea lo que se pretende investigar. Sus partes son: planteamiento o
formulacin del problema, antecedentes, importancia o justificacin del estudio,
elementos tericos que fundamenten la investigacin, objetivos (generales y
especficos), metodologa, esquema o plan de trabajo, cronograma y referencias.
Proyectos de inversin
Estn relacionadas con la empresa y la parte comercial los hay de varias clases:
Inversin privada: consiste en crear un plan que permita obtener una rentabilidad
econmica a partir de la inversin de un capital.
Inversin pblica: El estado invierte recursos para lograr el bienestar social de una
comunidad a la vez que beneficio econmico.
Inversin social: Se busca invertir bienes en el desarrollo exclusivamente social sin
esperar remuneracin econmica, sino que los beneficios permanezcan despus de
acabado el proyecto.
Proyectos de infraestructura
Se invierte en obras civiles, se construye infraestructura que aporte beneficios
econmicos o sociales.
El cmo?
El cundo?
El dnde?
Y con qu se va a elaborar el producto o a prestar el servicio.
1. Ubicacin:
Es muy importante ya que de ella depende la rentabilidad de la empresa.
Para elegir la ubicacin de la futura empresa se deben tener en cuenta los siguientes
factores:
Ubicacin geogrfica de la empresa:
Comunicaciones:
Vas de acceso.
Telecomunicaciones.
Facilidad de Transporte.
Clima:
-Niveles de contaminacin, o desechos.
-Facilidades de servicios pblicos.
-Condiciones para el cultivo.
Posicin relativa en cuanto a los clientes. (Cerca al mercado que va a tender):
-Insumos: debe ubicarse lo ms cerca posible del aprovisionamiento de los insumos,
fcil acceso a la materia prima, mano de obra y facilidades de servicios pblicos.
-Legislacin local.
-Factor econmico regional.
-Situacin laboral de la localidad.
-rea requerida.
Tipo de construccin del local.
Ventilacin e iluminacin.
Factor econmico, costo del terreno o arriendos.
Entorno social: para no perjudicar. (ruidos, ambiente).
2.El equipo:
Para conocer las caractersticas que poseen los equipos es necesario elaborar una ficha
tcnica, que es un documento donde se determinan todas las caracterstica que posee un
equipo, maquinaria o materia prima.
Elementos que debe tener una ficha tcnica:
Tipo de proceso y funcin: nombre del equipo y funcin que desempea (cortar,
calentar, evaporar, lavar, empacar, pesar, refrigerar, congelar, etc.)
Capacidad o rendimiento.
Peso
Dimensiones.
Vida til.
Costo.
3. Personal necesario o capital humano.
El personal necesario para la puesta en marcha del negocio se clasifica en:
-Mano de obra directa: son las personas que intervienen directamente en el proceso
operativo de la empresa, es decir los que transforman la materia prima en productos,
aqu estn los operarios.
-Mano de obra indirecta: son aquellas personas que no tienen relacin directa con la
produccin del producto, por ejemplo: los transportadores, los vendedores, la
administracin, secretarias, auxiliares de contabilidad.
4. Materia prima:
Corresponde a cada uno de los insumos que se utilizan en el proceso de produccin para
la elaboracin de determinado producto, o para ofrecer cualquier tipo de servicio.
5. El proceso productivo:
El proceso productivo se define como la forma en que una serie de insumos se
transforman en producto mediante la participacin de una determinada tecnologa en
este caso es la combinacin de mano de obra, maquinaria, mtodos y procesos de
operacin. Para que el proceso productivo se desarrolle y el producto obtenido sea el
mejor es importante que se cuente con una buena materia prima, una excelente
maquinaria y una mano de obra eficiente.
Diagrama de flujo o flujograma:
Un flujograma es un proceso bien detallado paso a paso de las actividades que realiza
una empresa de servicios o bien una empresa de fabricacin.
Los sucedneos
La presentacin
El consumidor
El precio
La distribucin
Introduccin
Crecimiento
Madurez
Saturacin y
Abandono
lugar para que, en funcin de stos, aqul los adquiera. As, se habla de una oferta
individual, una de mercado o una total.
En el anlisis de mercado, lo que interesa es saber cul es la oferta existente del
bien o servicio que se desea introducir al circuito comercial, para determinar si los
que se proponen colocar en el mercado cumplen con las caractersticas deseadas
por el pblico.
Dada la evolucin de los mercados, existen diversas modalidades de oferta,
determinadas por factores geogrficos o por cuestiones de especializacin.
Algunos pueden ser productores o prestadores de servicios nicos, otros pueden
estar agrupados o bien, lo ms frecuente, es ofrecer un servicio o un producto
como uno ms de los muchos participantes en el mercado.
4. Estudio de Mercado - La demanda
La demanda se define como la respuesta al conjunto de mercancas o servicios,
ofrecidos a un cierto precio en una plaza determinada y que los consumidores
estn dispuestos a adquirir, en esas circunstancias. En este punto interviene la
variacin que se da por efecto de los volmenes consumidos. A mayor volumen de
compra se debe obtener un menor precio. Es bajo estas circunstancias como se
satisfacen las necesidades de los consumidores frente a la oferta de los
vendedores.
Finalmente, la demanda, o la oferta, se debe analizar en la relacin prevaleciente
respecto del comercio exterior, pues un cierto nmero de productos entran al
mercado nacional, en tanto que otros salen al extranjero. Por ello se habla de
Consumo Nacional Aparente que se define como la produccin nacional, ms las
importaciones (M), menos las exportaciones (X). Esto se expresa:
CNA = PRODUCCIN NACIONAL + M - X
5. Estudio de Mercado - Mtodos de proyeccin
Los cambios futuros, no slo de la demanda, sino tambin de la oferta y de los
precios, pueden ser conocidos con exactitud si son usadas las tcnicas estadsticas
adecuadas para analizar el entorno aqu y ahora. Para ello se usan las llamadas
series de tiempo, ya que lo que se desea observar es el comportamiento de un
fenmeno con relacin al tiempo.
Existen cuatro elementos bsicos que pueden explicar el comportamiento del
fenmeno con relacin al tiempo: la tendencia secular surge cuando el fenmeno
tiene poca variacin durante perodos largos, y puede representarse grficamente
por una lnea recta o por una curva suave; la variacin estacional, surge por los
hbitos y las tradiciones de la gente y, a veces, por las condiciones climatolgicas;
3ra Etapa
4ra Etapa
Productor
Consumidor final
Productor
Consumidor Industrial
Productor Mayorista
Consumidor final
Productor Agente
Consumidor Industrial
Productor
Minorista
Consumidor final
Productor
Distribuidor
Consumidor Industrial
Distribuidor
Consumidor final
Consumidor Industrial
Productor
El conjunto de elementos vistos en este captulo, son los que permiten formarse
una idea de los componentes de un estudio de mercado, que el empresario puede
hacer o mandar a hacer. Con esto se pretende dejar claro los aspectos
indispensables para formar una visin panormica, en un momento determinado,
sobre un mercado especfico en una localidad, zona, regin o pas.
7. Estudio de Mercado - Anlisis de precios
OBJETIVO DEL ANLISIS ECONMICO FINANCIERO
El estudio o anlisis Econmico - Financiero o Evaluacin Econmica de un Proyecto,
es competencia de la investigacin de operaciones y de las matemticas y anlisis
financieros entre otros.
Estas disciplinas se encargan de realizar las evaluaciones econmicas de cualquier
proyecto de inversin, para determinar la factibilidad o viabilidad econmica de un
proyecto. Este debe estar concebido desde el punto de vista tcnico y debe cumplir con
los objetivos que ella se espera.
En otras palabras trata de estudiar si la inversin que queremos hacer va a ser rentable o
no, si los resultados arrojan, que la inversin no se debe hacer, se debe tomar otra
alternativa o evaluar la alternativa que ms le convenga financieramente a la empresa de
acuerdo a sus polticas.
El anlisis econmico pretende determinar cul es el monto de los recursos econmicos
necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la operacin de la
planta (que abarque las funciones de produccin, administracin y ventas), as como
otras son indicadores que servirn de base para la parte final y definitiva del proyecto,
que es la evaluacin econmica.
Fuentes de financiamiento de un proyecto
El estudio financiero
Este estudio persigue identificar las fuentes de capital en el momento de invertir.
Se identifican as dos fuentes:
1.- Fuentes Internas
2.- Fuentes Externas
1.- Fuentes Internas
Cuando por ejemplo se tiene la planta construida dando resultados econmicos
favorables, en este sentido lo que la empresa se plantea es:
Utilizar el Instrumento Emisin de Bonos: Son papeles que la empresa emite por
determinado valor para la venta y capta capital. Los acreedores de bono no son
accionistas.
Emisin de Acciones: Son papeles por medio de los cuales la empresa obtiene
dinero y es dueo de un determinado y de las acciones y tiene derecho al beneficio
del financiamiento. El costo lo constituyen el costo de los intereses que debe pagar
por el uso del dinero.
Dividendos: Son las ganancias que deben existir entre las diferencias de los ingresos
y egresos, cuando estos dividendos existen se deben tomar las decisiones de que
hacer con ellos:
Por ejemplo: Se puede revertir,
Repartir entre accionistas,
Las Fuentes Internas: Es cuando ya se tiene la planta construida, y en este sentido lo que
se va utilizar de ella son las utilidades no repartidas, porque de las ganancias que se
tengan del grupo de los accionistas lo que se hace es redistribuir para el reordenamiento
de la planta.
De los resultados de las Fuentes Internas lo que se pretende es invertir en activos dentro
de la misma planta.
2.- Fuentes externas
En este orden se encuentran los bancos proporcionando facilidades de prstamos a los
inversionistas.
Los prstamos se asumen a:
TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento o tipo de descuento o coste de capital es una medida financiera
que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro. As, si A es el valor
nominal esperado de una obligacin con vencimiento de un lapso especfico y la tasa de
descuento es d y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad
tomadora es B:
EL ANLISIS DE RIESGO
El primer paso del anlisis es identificar los activos a proteger o evaluar. La evaluacin
de riesgos involucra comparar el nivel de riesgo detectado durante el proceso de anlisis
con criterios de riesgo establecidos previamente.
Los resultados obtenidos del anlisis, van a permitir aplicar alguno de los mtodos para
el tratamiento de los riesgos, que involucra identificar el conjunto de opciones que
existen para tratar los riesgos, evaluarlas, preparar planes para este tratamiento y
ejecutarlos.
Intentar una opcin menos riesgosa (ejemplo: cambiar por un qumico menos
riesgoso)
Prevenir el acceso a los peligros (ejemplo colocando protecciones)
Organizar el trabajo para reducir la exposicin al peligro (ejemplo poner vallas
entre peatones y trfico)
Rotacin de personal.
Moral de la gerencia y Staff.
Complejidad de las operaciones.
Calidad de operaciones manuales.
Volumen de transacciones diarias.
Bajos indicadores de rendimiento y/o comportamiento.
Para llevarla a cabo se requiere definir a qu riesgos est expuesta el rea a proteger
(riesgo de inversin, o cualquier otro riesgo que se pueda presentar), haciendo una lista
en cada caso, la cual ser tenida en cuenta mientras no cambien las condiciones (ciclo
de
vida)
Que mide cul es la consecuencia negativa o dao que pueda alterar la actividad y cuya
consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Muy levemente grave
a Muy grave:
- Gravemente (4)
- Medianamente (3)
- Levemente (2)
Que mide con qu facilidad pueden reponerse los bienes en caso que se produzcan
alguno de los riesgos y cuya consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va
desde
Muy fcilmente a Muy difcilmente
- Difcilmente (4)
- Fcilmente (2)
Que mide el alcance de los daos, en caso de que se produzca un riesgo y cuya
consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Individual a
Internacional.
- De carcter internacional (5)
Que mide y analiza la posibilidad de que, dado el riesgo, efectivamente tenga un dao y
cuya consecuencia tiene un puntaje asociado, del 1 al 5, que va desde Muy baja a
Muy
Alta.
- Muy alta (5)
- Alta (4)
- Normal (3)
- Baja (2)
En funcin del anlisis (fase 2) los resultados se calculan segn las siguientes frmulas:
Clculo del carcter del riesgo C:
I= F x S
D. Daos ocasionados
D= P x E
Riesgo C= I + D
Probabilidad PR= A x V
Puntaje
Riesgo
Entre 1 y 250
251 y 500
Riesgo Bajo
501 y 750
Riesgo Normal
751 y 1000
Riesgo Elevado
1001 y 1250
Puntaje
Riesgo
Entre 1 y 200
Riesgo Bajo
201 a 600
Riesgo Medio
601 o ms
Riesgo Alto
ANLISIS RIESGO
EVALUACIN RIESGO
PR
ER
FxS
PxE
I+D
AxV
C*PR
12
48
10
60
20
36
12
72
Valoracin y resultados:
.
El edificio tiene todo lo previsto para reducir la vulnerabilidad en estos tipos de riesgos
que se describen en el procedimiento del mtodo Mosler .
ANLISIS RIESGO
EVALUACIN RIESGO
PR
ER
FxS
PxE
I+D
AxV
C*PR
12
21
25
525
12
21
16
336
12
21
15
315
15
90
17
102
12
16
28
84
ba
32
ac.
12
72
os
36
al
12
16
96
18
108
os
12
12
24
12
288
17
12
Evaluacin Tcnica
Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Institucional
Evaluacin Social-Distributiva
Evaluacin Medio ambiental
A los anlisis mencionados en la seccin anterior (financiero, econmico y social), se
agregan los anlisis tcnicos, institucionales y medio-ambientales.
La importancia relativa de cada uno de estos tipos de evaluacin vara de proyecto a
proyecto.
204
Pre-inversin
Inversin o ejecucin
Operacin o funcionamiento.
Las Fases constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en las cuales se
avanza sobre la formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo.
.
La fase de preinversin: formulacin y evaluacin ex-ante del proyecto
La fase de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin de un proyecto.
Est comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de
decisin de iniciar la inversin. Consiste en un juego iterativo de preparacin y
evaluacin en el cual se disea, evala, ajusta, redisea, etc. Esta fase tiene por objeto
definir y optimizar los aspectos tcnicos, financieros, institucionales y logsticos de su
ejecucin. Lo que con ellos se busca es especificar los planes de inversin y montaje del
Identificacin (Perfil)
Prefactibilidad
Factibilidad
En cada una de las etapas de pre-inversin se llevan a cabo diferentes estudios
de diagnstico y de preparacin del proyecto (socio-econmico; tcnico; de mercado;
financiero; ambiental; legal; administrativo -institucional). Distintos proyectos
requerirn de distintas profundizaciones en los diversos estudios. Diferentes etapas de
un solo proyecto tambin obligarn a los analistas a hacer nfasis en uno u otro estudio.
Los estudios efectuados en cada Etapa de la fase de pre-inversin se convertirn en
insumos de la misma preparacin o formulacin del proyecto as como de las
evaluaciones realizadas en dicha etapa.
La fase de preinversin
EFECTO DE LA
RENDIMIENTO.
INFLACIN
SOBRE
LA
TASA
INTERNA
DE
Ao
Flujo de
efectivo
antes de
impuestos depreciacin
-$ 3000
1000
600
400
1000
600
1000
4
5
Ingreso
gravable
impuestos
Flujo de
efectivo
Valor
despus
presente
de
impuestos ( 10%)
-3000
-$3000
200
800
727
400
200
800
661
600
400
200
800
601
1000
600
400
200
800
546
1000
600
400
200
800
497
Aqu s pueden utilizar dos mtodos y pueden existir diferencias las cuales surgen
debido a la forma en que la depreciacin es calculada y los impuestos pagados, esto es
la deducciones por depreciacin son calculadas tomando como base los valores
histricos de sus activos, no sus valores de mercado, y por otra parte los impuestos son
funcin directa de los ingresos no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente a
medida que los ingresos se incrementan como un resultado de la inflacin y de las
deducciones por concepto de depreciacin son mantenidas constantes, el ingreso
gravable crece desmesuradamente, y esto origina que una empresa no pueda recuperar a
travs de la depreciacin, el costo de reemplazo de un activo en tiempos de altas tasas
inflacionarias.
La disminucin en el valor presente considerando correctamente la inflacin se debe
exclusivamente a los impuestos pagados. La depreciacin es un gasto deducible el cual
reduce los impuestos a pagar y por consiguiente aumenta el flujo de efectivo en esa
cantidad ahorrada. Sin embargo, el gasto por depreciacin de acuerdo a la ley de
impuestos sobre la renta, debe ser calculada de acuerdo a los costos histricos de los
activos, lo cual significa que a medida que el tiempo transcurre, la depreciacin que se
est expresada con menor poder de compra y como resultado del costo real de los
activos no est totalmente reflejado en los gastos por depreciacin. Los gastos por
depreciacin por consiguiente estn subestimados y el ingreso gravable est
sobreestimado.
Efecto de la inflacin en inversiones de activo circulante.
Se ha visto como la inflacin afecta o incide significativamente en el rendimiento de
una inversin de activo fijo. Sin embargo, las inversiones en activo circulante tambin
son tremendamente afectadas por la inflacin. Proyectos que requieren mayores niveles
de activo circulante son afectados por la inflacin porque dinero adicional debe ser
invertido para mantener los artculos a los nuevos niveles de precios, es decir si el
inventario es igual a 3 meses de ventas y si el costo de los inventarios se incrementa, se
requiere de una inversin adicional que mantenga este nivel de inventarios, un
fenmeno similar ocurre con los fondos invertidos en cuentas por cobrar, estas
inversiones adicionales de activos circulante puede reducir seriamente la tasa interna de
rendimiento del proyecto de inversin.
Finalmente conviene sealar que a medida que la tasa de inflacin se incrementa el
rendimiento de una inversin en activos circulante es mayormente afectado que el
rendimiento de una inversin en activo fijo, lo anterior es obvio puesto que las
inversiones adicionales de activo circulante castigan ms el rendimiento del proyecto
que la disminucin en los ahorros atribuibles a la depreciacin y el aumento den los
impuestos reales pagados que originan una inversin en activo fijo.
Efecto de la inflacin en nuevas inversiones con diferentes proporciones de activos
circulante.
En prrafos anteriores e ha enfatizado que las inversiones en activos circulante son
mayormente afectadas por la inflacin que las inversiones en activos fijo.
Esto significa que dos empresas con el mismo nivel de inversin total, el mismo nivel
de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, vern afectados
sus rendimientos en diferentes proporciones teniendo la inflacin un mayor impacto en
el rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulante. Lo anterior es obvio
pues que empresas con altos niveles de activos circulantes requieren de inversiones
adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de seguridad requeridas y
adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas en activos
fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los
activos. Adems es perfectamente claro que es menos rentable hacer inversiones cada
ao a hacer inversiones cada cinco o diez aos. Por otra parte, ya se ha explicado que
daan menos el rendimiento de un proyecto, el pagar ms impuestos en trminos reales,
que las inversiones adicionales peridicas requeridas por una inversin en activos
circulante.
Efectos de la inflacin en activos no depreciables
Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que aumentan
de precio de acuerdo al ritmo de la inflacin. Aparentemente estas inversiones no sufren
el efecto de la inflacin y se les considera como inversiones atractivas en pocas
inflacionarias. Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo de la
inflacin, puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel general de precios,
esto ocasionara una ganancia extraordinaria de capital al momento de venderlo
Como las ganancias extraordinarias son gravables, entonces el rendimiento que se
obtiene en la adquisicin de un terreno disminuye significativamente debido a los
impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.
Efecto de la inflacin sobre el rendimiento de un proyecto.
La tasa interna de rendimiento como se llama frecuente mente est definida
Como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente neto de una serie de ingresos
y egresos, es decir la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversin es
aquella tasa de inters que satisface la ecuacin.
En el caso de que exista una tasa de inflacin promedio anual se deber usar la siguiente
ecuacin.
N
St/(1+Ii)
t = 0 (1+I)
Esta ecuacin corrige el poder adquisitivo de los flujos futuros.
LA TOMA DE DECISIONES BAJO INCERTIDUMBRE
En las ocasiones donde no pueden asignarse probabilidades a los eventos posibles, a la
hora de tomar una decisin, se llama toma de decisiones bajo incertidumbre. Se basa
en la experiencia de la persona que tiene que tomar la decisin y se presenta cuando no
se puede predecir el futuro en funcin de las experiencias pasadas (normalmente va
asociado con muchas variables incontrolables). En este tipo de decisiones no se conoce
como pueden variar o interactuar las diferentes variables del problema por lo que hay
que plantear las diferentes alternativas para la solucin.
Existen tres criterios a la hora de valorar los resultados de una decisin en condiciones
de incertidumbre:
Criterio MAXIMIN: Tambin llamado Criterio Wald, consiste en elegir aquella
estrategia que maximice el peor de los resultados posibles. Estara asociado a
una persona pesimista e intentara proporcionar el mayor nivel de seguridad
posible.
Criterio MAXIMAX: segn este criterio habra que optar por aquella estrategia
que maximice el mejor de los resultados posibles. Tambin se llama criterio
optimista porque es el que usara una persona optimista.
Criterio de la frustracin mnima: Ya que la mayora de las personas no son
extremadamente optimistas ni pesimistas, este criterio establece que hay que
ordenar las estrategias y establecer diferencia entre el resultado obtenido y el
mayor posible con cada posible situacin, escogiendo la estrategia que
minimice este resultado.