CAPTULO III

ANLISIS DE LA INVERSIN Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

Anlisis del Entorno Econmico Social
Riesgo Pas
ELEMENTOS FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN EN LA INVERSIN

Comportamiento de los ciudadanos

Trato que brinde la ciudadana al turista extranjero. La manera de
actuar de los ciudadanos y comunidades frente a las empresas
existentes y a los nuevos proyectos: Majaz, La Zanja, Cerro Quilish,
Tintaya, entre otros. Azuzados por ONGs, actan de manera frontal y
cerrada oposicin a la minera.

Comportamiento de los empresarios minero metalrgico en

el Per
Asumen pasivos ambientales de los aos anteriores.

CONCEPTO DE RIESGO PAS

Es la percepcin del inversionista sobre la situacin econmica, poltico
institucional y social de un pas, se expresa mediante un indicador.
El indicador trata de cuantificar la probabilidad de situaciones, eventos que
alteran el normal desenvolvimiento de la economa, la poltica y la sociedad
en su conjunto.

rea de Anlisis

rea econmica
Cuadro N 3.1. Cifras de la Minera
Tasa de crecimiento promedio anual : (1993
9.9 %
2003)
5.8 %
Participacin en trminos reales en el PBI
51.2 %
global (2003) Participacin en exportaciones
US$ 1,100 millones
Inversin de minera, promedio anual (1996
26.1 %
2002) Participacin en el IR recaudados
71600 69%
(2003 ) estimado Empleo en compaas
13%
mineras y contratos (2002) Valor agregado del
valor de produccin (1994) Pago por canon
minera
rea Poltica Institucional: Se evala la viabilidad de las instituciones
polticas:
i)
ii)

La estabilidad jurdica: tratamiento legal y jurdico de las inversiones

y el derecho de propiedad.
El nivel de corrupcin: El poder judicial tiene moderado nivel marcado
de corrupcin.

iii)

El consenso acerca del modelo econmico: hay oposicin al modelo

econmico laboral.
rea Social: Aqu consideramos la credibilidad de las instituciones
sociales y el movimiento.

iv)

Niveles de pobreza y desempleo: Nivel de pobreza 78% de la

poblacin de las cuales el 47% son pobres extremos. Ingreso familiar
por cpita apenas superan S/. 110 mensuales en promedio. Acceso a
la educacin: 16% de la poblacin.
A nivel de salud: existe mayor grado de desnutricin crnica.
Actividad principal de los pobladores: 85% de la poblacin rural.
v)
vi)
vii)
viii)

Las desigualdades sociales, tnicos y regionales, originado por

diversidad geogrfica del Per.
Violencia Social: Asonada promovida por rondas y comunidades
campesinas probablemente manipulados.
Narcotrfico: La presencia de los narcotrficos es mayormente en la
zona tropical.
Todo elementos sociopoltico y demogrficos que potencialmente
pueden generar problemas en el futuro y alteran en el informe de las
inversiones, tales como: CONACAMI (Coordinacin Nacional de
Comunidades del Per afectadas por la minera), el Movimiento de
extrema izquierda y otros similares

CLASIFICACIN DE RIESGO

Segn, Meds Investor Services, el Per se encuentra en la categora

B: pases de mediano riesgo calificado debajo de la categora de
inversin, cuyos bonos o ttulos en divisas (moneda extranjera) son
calificados como de inversin especulativa o de no inversin.
B1: Colombia y Uruguay.
B2: Per, Argentina, Brasil, Mxico, Venezuela y Bolivia.

Segn Economist Intelligent Unit, el Per est en la categora C:

mediano riesgo conjuntamente con Argentina y Bolivia.
Segn EMBI + (pbs): 199 puntos.

VARIABLES RELEVANTES
a) ndice de atraccin en Inversin Minera 2003/ 2004
Tanto por nuestra riqueza geolgica como por el entorno estructural
de nuestro pas, el Per es muy atractivo para la inversin minera, tal
como se muestra en el siguiente grfico:

b) VALOR AGREGADO DE LA ACTIVIDAD MINERA

Un recurso mineral no cuenta con valor econmico sino hasta que la
minera lo transforma con un bien transable. El proceso minero parte
de un recurso cuyo valor es virtualmente cero y que va adquiriendo
valor progresivamente al ser extrado y procesado en plantas. De
acuerdo con la matriz insumo Producto de 1994 del INEI, el valor
agregado de la actividad minera represent 69% del valor bruto de
produccin, uno de los porcentajes ms elevados entre 45 sectores
econmicos

c) Medicin de la Competitividad
Tasa Efectiva de Impuestos
Es el porcentaje que totalizan todos los pagos que finalmente
la empresa entrega al Estado como impuesto. La tasa efectiva
de impuesto en el ao 2004 era de 49,5% por efecto de
incremento de la tasa de impuesto a la renta de 27% a 30%, el
8% de las utilidades brutas que se paga a los trabajadores, el
impuesto selectivo al consumo, el impuesto a las
importaciones de equipos y maquinarias y el canon minero; 90
dicho porcentaje habr incrementado por efecto de las
regalas.
Rentabilidad del Proyecto
La rentabilidad de un proyecto modelo de cobre, fue analizado
por el Dr. James Otto, que determin para el ao 2002 en
11,7% la tasa interna de retorno (TIR) para el Per, ubicndolo
en el puesto 15 entre 23 pases analizados.
Calidad de las Reglas Tributarias
Ninguna actividad econmica puede planearse a largo plazo,
sino se cuenta con reglas de juego definido, estables y claras.
En competitividad jurdica, el Per ocupaba el lugar 76 entre
123 ranqueados. Despus de la promulgacin de la Ley de
Regalas, el Per debe haber bajado varios lugares.
d) Megatendencias
Segn la Comisin Brunlantd existen megatendencias y que marcarn
el futuro en la que se desarrollarn los territorios: Predominio mundial
de la economa liberal, mundo inestable, globalizacin,
internacionalizacin de las organizaciones, las carreras de aprendizaje
permanente, redefinicin del papel del Estado, desregularizaciones de
capitales, interdependencia y volatibilidad de los mercados
internacionales, redefinicin de la competencia y la universalizacin
del hombre.

e) Variable del Sector Industrial

El tamao de la empresa competidora es una amenaza para la sobre
vivencia de la empresa, como el de Alto Chicama, Yanacocha, etc.
f) Presencia de Productos Sustitutorios

Las empresas industriales pueden estar orientadas a utilizar otros

productos que la empresa minera va producir. Esto afectara en la
capacidad de compra del metal.
g) Proveedores
El sector industrial forma parte de los que nos proporcionan los
insumos, materiales y equipos para la empresa. Son de alta calidad.
Esto nos permite elevar la calidad de nuestros procesos

h) Relacin Inter-empresarial Las empresas se unen mediante

agrupaciones o asociaciones, tales como CONFIEP, Sociedad Nacional
de Minera, etc
i) Calidad Laboral Los trabajadores estn en permanente rotacin por
las contrataciones temporales, por eso podemos tener personal en el
mercado laboral de acuerdo a nuestras necesidades. Tenemos
Universidades e Institutos superiores que estn formando
profesionales y tcnicos en la industria minera.
j) Del Sector especfico
Se tiene esquematizado las siguientes fortalezas y debilidades:

Anlisis de la Inversin
Inversin Fija
Los desembolsos que se deben efectuar en la ejecucin del proyecto
se agrupan en dos rubros: inversin fija y capital de trabajo.
a. Inversin
Comprende el conjunto de desembolsos que originan cargos a alguna
cuenta de activos, se divide en
Activos Fijos Est constituido por los bienes e inmuebles
obras fsicas, maquinarias y equipos, etc. La inversin tangible
se reincorpora en el proceso bajo el trmino de depreciacin,
que no implica desembolso de efectivo, y sus efectos recaen en
el clculo de los impuestos.
La depreciacin se calcular sobre el valor de adquisicin,
adems se deben incluir los gastos incurridos tales como flete,
seguros, gastos de despacho, derechos aduaneros, instalacin
montaje, y otros similares que resulten necesarios para colocar
a los bienes en condicin de ser usados, excluidos de los
intereses. El mtodo de la depreciacin a usarse ser el de
lineal, salvo que la SUNAT autorice otro diferente.
Activos fijos intangibles
Son aquellos gastos en que se incurre para poner operativo el
proyecto, tales como: gastos de puesta en marcha que incluye
la capacitacin, pruebas, etc., gastos de organizacin, que
incluye gastos de constitucin, asesora, etc., el pago de

licencias adquiridas e imprevistas. La inversin intangible al

igual que la depreciacin, origina un cargo contable
denominado amortizacin, que tiene efectos tributarios en la
fase operativa.
b. Estructura de la inversin fija
De acuerdo a las necesidades del proyecto se han estructurado el
siguiente plan de inversiones, cuyo detalle se encuentra en el anexo.

INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

Para que el proyecto funcione adems de maquinarias y equipos se
necesita capital de trabajo conformado por recursos que permitan
sostener la operatividad del negocio durante el tiempo en que se
estime recibir los ingresos. Este perodo es denominado ciclo
operativo, se inicia cuando se adquiere la materia prima e insumos
hasta que se recibe el efectivo despus de haber vendido los bienes
producidos. El capital de trabajo tiene un carcter permanente
durante la vida del proyecto, aunque debido al incremento de las
ventas pueden existir nuevas inversiones constituyendo el cambio
de capital de trabajo que se recuperar en forma conjunta y total
cuando el proyecto deje de operar. En la cuantificacin del capital de
trabajo se consider: el dinero necesario para mantener un saldo
mnimo de caja que afronte el pago de los gastos menores, las
facilidades en el pago que se otorgue a los clientes las que sern
financiadas por el negocio, las facilidades que nos otorguen los
proveedores en la cancelacin de las deudas; considerando como un
beneficio ya que financia parte de los recursos; y finalmente, todo
negocio debe contar con reservas que permitan enfrentar los
desfases entre las distintas funciones. As se consideran los

inventarios y pueden ser en materia prima, productos en proceso y

productos terminados, los cuales deben ser financiados.
Contablemente, el capital se trabajo es la diferencia entre los activos
corrientes y los pasivos corrientes, y est constituida por tres
diferentes clases de recurso; las existencias, las disponibles y los
exigibles. El mtodo del ciclo productivo es lo que se utiliz para
calcular la inversin del capital de trabajo (ICT)
ICT = 30% (Costo operacin/ Tonelaje) (Produccin anual)
ICT = (0,3)(6,02 $/t) (405.000,0 t/ mes) (12meses) = $ 8.777.160}

CALENDARIO DE LA INVERSIONES
La posibilidad de efectuar las inversiones esta condicionada a la
posibilidad de recursos, tanto reales como financieros, en cada
momento. Con el objeto de maximizar la eficiencia en la asignacin
de recursos para la realizacin de las inversiones, conviene 96
identificar claramente el periodo durante el cual cada parte de la
inversin ha de realizarse. Por lo que se prepar un calendario de
inversiones, con un horizonte de planeamiento de 2 aos. Ver Cuadro
N 3.6
CONTINGENCIAS
Para casos de imprevistos que puede afectar al programa de
inversiones, se ha considerado las contingencias tomando como
analoga el proyecto de Iscaycruz, se ha tomado el 7% de la inversin
fija tangible. 7% (25.329.888) = US $ 1.773.092

Financiamiento de la Inversin
Fuente de Financiamiento
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos
propios, a travs de aportes del inversionista (si la empresa est en
funcionamiento las fuentes internas son principalmente las utilidades

retenidas o las reservas legales). Tambin es posible obtener

financiamiento de fuentes externas al negocio por medio de
prstamos, bonos y otras modalidades, cuya ventaja radica en el
escudo fiscal por los intereses incurridos.
Las entidades que se encuentran en el sistema de intermediacin
financiera son principalmente:
1. Empresas Bancarias
2. Empresas de Seguro
3. Empresas Financieras
4. Empresas de Arrendamiento Financiero
5. Asociacin de Fondo de Pensiones (AFP)
6. Caja Municipal de Ahorro y Crdito
7. Empresa de Desarrollo de la pequea y microempresa (EDPYME)
8. Empresas de servicios fiduciarios
9. Empresas afianzadoras de garanta
Dada la caracterstica financiera de la minera, generalmente se
recurre a la banca comercial y financiera.
Condiciones de financiamiento
Se asume contratos de prstamo a mediano plazo y con posibilidades
a largo plazo. Los pagos peridicos efectuados por el prestatario
generalmente se compondrn en amortizaciones e intereses.
Las tasas de inters dependen de la ganancia libre de riesgo del
prestamista, la inflacin, el riesgo del negocio, riesgo pas, tiempo de
duracin del prstamo y magnitud del capital.
El valor de la tasa de inters por el tipo de crdito, segn la
Superintendencia de Banca y Seguro, es la siguiente:
Crdito a microempresa : 31,87%
Crdito hipotecario : 11,27%
Crdito comercial : 9,47%
Crdito de consumo : 18,83%
Se asume las siguientes condiciones:
Tasa de inters efectiva anual : 10%
Plazo : 5 aos
Garantas patrimoniales : Equipos
Flujo econmico financiero de la empresa.
Aval : Las empresas corporativas

Los pagos peridicos efectuados por el prestatario ser de monto

constante (anualidad constante), utilizando el factor de recuperacin
del capital
Cuadro de Inversin Financiamiento
El financiamiento cuenta con dos medios: aportes propios y prstamo:

Cuadro de Pago del Servicio de la Deuda

Las condiciones financieras son:

Tasa de inters efectiva anual : 10%
Plazo : 5 aos
Forma de pago : anual

Calcular: SD = Amortizacin del principal + inters