Repblica Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular Para Educacin Universitaria

I.U.T. Antonio Jos De Sucre
Mrida. Extensin. Mrida

Historia de la Finanzas de Luis

Gerardo Gmez Jacinto

Alumna:
Mariangely Becerra Carrero
C.I: 23.304.961

Merida, noviembre 2016

Historia de la Finanzas de Luis Gerardo Gmez

Jacinto
Las finanzas fueron consideradas durante mucho tiempo como parte
de la economa, pero surgieron como un campo de estudios independiente
en el siglo XX, dada la necesidad de responder a la crisis asociada a la
Guerra Mundial y los efectos que en las economas sta produjo. La
evolucin y los aportes al sistema financiero de esa poca marcaron sin duda
alguna la base para establecer un sistema cuantitativo y no descriptivo como
se vena haciendo antes del ao 1950 donde las finanzas eran meramente
descriptivas.
Los aos noventa se destacan por la globalizacin de las finanzas y el
constante aumento en la generacin de riqueza, las utilidades se generan a
partir del capital que se invierte en la empresa, se caracteriza por la
incertidumbre econmica a nivel mundial, los problemas de financiamiento externo, los
prestamos internos, los excesos especulativos y los problemas ticos en algunas
empresas financieras, que dieron origen a innovaciones financieras entre las que
destacan los modelos para medir el riesgo de los mercados. En el siglo XXI se
seguir hablando de globalizacin de las finanzas, los cambios surgirn cada
vez con mayor prontitud. Sin embargo las teoras financieras ya no se podrn
enfocar

exclusivamente

la

generacin

de

la

riqueza,

sino

que

debern orientarse al servicio del hombre.

Es as como Modigliani gan el premio Nobel de Economa en 1985
por esta y otras contribuciones. Miller era profesor de la Universidad de
Chicago cuando fue galardonado en 1990 con el Premio Nobel de Economa,
junto con Harry Markowitz y William Sharpe. Miller contribuy especialmente
en el rea de las Finanzas corporativas. Los Nobel vienen a significar la

consolidacin de una nueva zona cientfica dentro de la Economa en la que

el concepto clave es el estudio econmico de los mercados de capitales.
Estos autores son los principales fundadores de la moderna teora
financiera. A Markowitz, le corresponde el mrito del desarrollo del modelo de
media-varianza que constituye un intento pionero de enfocar la demanda de
activos con riesgo. A Sharpe y a Miller (y Modigliani) se debe, entre otras
contribuciones, sendas proposiciones que caracterizan el equilibrio de los
mercados de capitales. Los autores Franco Modigliani y Merton Miller, son
los creadores del teorema Modigliani-Miller, siendo este una base
fundamental del pensamiento acadmico moderno, el cual se basa en la
estructura financiera de la empresa.
El teorema afirma que el valor de una compaa no se ve afectado por
la forma en que sta es financiada en ausencia de impuestos, costos de
quiebra y asimetras en la informacin de los agentes. Al mismo tiempo el
teorema establece que es indiferente si la empresa logra el capital necesario
para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda,
tambin es indiferente la poltica de dividendos.
Por otra parte cuando se habla de costo de capital segn
MODIGLIANI- MILLER, nos referimos a La aceptacin por parte de los
accionistas de proyectos que incrementen la utilidad esperada de su riqueza.
Cada proyecto debe ganar, sobre una base ajustada por riesgo, suficiente
flujo de caja neto para pagar a los inversionistas, sus tasas esperadas de
retorno y generar una diferencia que incremente la riqueza de los
accionistas. El costo de capital es la mnima tasa de retorno ajustada por
riesgo que un proyecto debe ganar para ser aceptable por los accionistas
PROPOSICIN I DE M.M.: (1958). El valor de Mercado de cualquier firma es

independiente de su estructura de capital y est dada por la Capitalizacin de

sus retornos a una tasa apropiada para su clase de riesgo.
Es en 1963 cuando MODIGLIANI-MILLER introducen los impuestos a
las empresas y reconocen la posibilidad de descontar los gastos financieros
de impuestos. Demostrando as que en un mundo con impuestos a las
empresas el valor de la empresa con deuda es mayor que el valor de la
empresa sin deuda en la cantidad, conocido tambin como Subsidio
Tributario. Por lo tanto, cuanto mayor sea la proporcin de deuda mayor ser
el valor de la empresa. Al existir la posibilidad de deducir los intereses de
impuestos, pero no los dividendos, se crea una discriminacin en contra del
patrimonio, que hace ms barato financiar con deuda, lo que implicara que
el valor de la empresa aumente o la tasa de costo de capital disminuye, a
medida que se a umenta el endeudamiento de la empresa. El gobierno
subsidia el pago de intereses a los proveedores de deuda, por la va de
permitir a las empresas descontar de impuestos este pago.
Por otro lado Partiendo de los supuestos del Modelo de Valoracin de
Activos CAPM2 (Capital Asset Pricing Theory), es decir, mercado de
capitales perfecto, la posibilidad de prestar y endeudarse en cantidad
ilimitada a un tipo libre de pblico, el CAPM proporciona fundamentalmente
dos conclusiones. La primera se refiere al grado de diversificacin de la
cartera ptima en equilibrio de mercado, la segunda trata sobre la apropiada
medida de riesgo de un activo y la relacin que guarda en equilibrio con su
tipo de rendimiento esperado. La dificultad comienza con la estimacin del
Beta () y el CAPM empieza con Harry Markowitz. En 1952, Markowitz
publica el articulo Portfolio Selection donde centra su atencin en la
diversificacin de carteras, demostrando como un inversor puede reducir el
riesgo eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas.

En su modelo utiliza conceptos que han sido de gran avance terico y

cuya utilidad est fuera de toda duda. El primer pilar de su teora es la
relacin entre el riesgo y las variables estadsticas, cuya medicin es posible,
especficamente la varianza histrica de la rentabilidad. Antes de Markowitz,
los economistas se enteraron que un portafolio con un mayor nmero de
acciones era menos riesgoso que uno con pocas acciones. Acciones que se
desempean mal, tienden a estar compensadas por acciones que se
desempean bien, por lo tanto el retorno del portafolio vara menos que el
retorno de un portafolio con un menor nmero de acciones o de una accin
individual. Markowitz, tambin demostr que la clave para diversificar un
portafolio no estaba simplemente en el nmero de acciones que lo
componen, sino tambin y ms importante an, en la correlacin6 de los
retornos de las acciones que lo conforman. Si los retornos estn fuertemente
correlacionados, en efecto, el portafolio no se podr diversificar, y si la
correlacin es baja, se podr diversificar y el riesgo ser mucho menor.