UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS

Proyecto para
extensin de flota de
transporte
Evaluacin de Proyectos de Inversin
Privada
Profesor: Pacheco Velarde, Susana
Seccin: AF131

Integrantes:
Leyla Len Viviano
Neiser Len Castillo
Elvis Llosa Yacila
Marco Antonio Vizcarra Ruiz

2015

Contenido
1

Descripcin del negocio

1.1

Giro del negocio

1.1.1

Misin

1.1.2

Visin

1.2

Servicios

1.3

Flota

Anlisis FODA

Descripcin del proyecto

3.1

Determinar el crecimiento del rubro

3.2

Sustentacin de Ventas

3.3

Sustentacin de Costos

3.4

Sustentacin de Gastos

3.5

Sustentacin de Depreciacin

3.6

Inversiones Prstamo Financiero

3.6.1

BCP (Banco de Crdito del Per)

3.6.2

BBVA (Banco Continental del Per)

3.6.3

Interbank

3.6.4

Scotiabank

3.7

Capital Solvente

3.8

Tasa de descuento (COK) del proyecto

3.8.1

Metodologa

3.8.2

Tasa libre de riesgo (rf)

3.8.3

Beta ()

3.8.4

Prima por riesgo de mercado (rm)

3.8.5

Prima por riesgo pas (rp)

3.8.6

Clculo de la tasa de descuento (COK)

3.9

Clculo del WACC

3.9.1

Metodologa

3.9.2

Clculo

3.9.3

Interpretacin

3.10

Flujo del Proyecto

2

3.10.1

Flujos Incrementales

3.10.2

Cuadro de amortizacin para contrato leasing

3.10.3

Indicadores de Rentabilidad

3.10.4

Capital de Trabajo

3.10.5

Cuadro de inversiones

3.11

Flujos con IGV

3.12

Flujos Nominales y Reales

3.13

Anlisis de Riesgos

Anlisis de ratios
4.1

Ratio de Liquidez

4.2

Ratio de Apalancamiento

4.3

Ratios de Rentabilidad

Fuentes bibliogrficas

Anexos
6.1

Anexo 1

6.2

Anexo 2

6.3

Anexo 3

6.4

Anexo 4

6.5

Anexo 5

6.6

Anexo 6

6.7

Anexo 7

6.8

Anexo 8

6.9

Anexo 9

6.10

Anexo 10

6.11

Anexo 11

6.12

Anexo 12

6.13

Anexo 13

6.14

Anexo 14

6.15

Anexo 15

1
1

Descripcin del negocio

Datos de la empresa
Razn social: RIGAL LIMOUSINE PER S.A.C.
RUC: 20433412860
Pgina web: http://www.limorigal.com/
Actividad comercial: Otras Actividades de Transporte No Regular Por Va Terrestre de Tercera
Categora
Direccin local: Calle Las Garzas 233 Surquillo (4 Av. Arambur Lmite con San Isidro)
1.1

Giro del negocio

Empresa dedicada al rubro de transporte especial en Limosinas para servicio personal y

corporativo que opera desde 2000 como franquicia aqu en el Per, cuenta con vehculos
importados de alta calidad y con altos estndares de seguridad. Pertenece a la asociacin
WorldWide Link presente en el continente americano y en 450 ciudades alrededor del
mundo. Cabe mencionar que aunque el giro del negocio sea el transporte en limosinas,
complementan el servicio mediante presencia y recojo en aeropuertos, oficinas, ejecutivos,
eventos relacionados, organismos oficiales, traslados de turismo a travs de buses y vans, e
incluso lneas accesorias de transporte de lujo como jets a travs de la compaa.
Su filosofa se centra otorgar el servicio ms exclusivo y completo a los clientes
considerando la privacidad y seguridad como ejes principales. De acuerdo al pensamiento
que posee la empresa, como cliente () tiene el derecho de exigir ms de lo que exigira en
cualquier otra compaa ()1.

1.1.1

Misin
Ser una de las principales compaas de servicios de transporte de lujo a nivel del continente
americano a travs de los reconocimientos en el uso de vehculos de alta calidad y completos
estndares de seguridad internacionales.

1Cfr..: Sitio web de Rigal Limousine Per (2015) (consulta: 22 de setiembre) (www.limorigal.com)
4

1.1.2

Visin
Convertirse en el servicio de transporte de lujo ms exclusivo y completo para el cliente
considerando la privacidad y seguridad como pilares principales.

1.2

Servicios

Entre los servicios que ofrece la compaa se encuentran los siguientes:

Servicio

Descripcin

Ejecutivos

Servicio diseado para altos ejecutivos que

requieran fiabilidad, lujo y atencin
personalizada.

Aeropuerto

Sistema de GPS y reservas en lnea. Verifica

horarios de vuelo y patrones de trfico.
Directo a principales aeropuertos o terminales
martimos en el rea.

Turismo

Turismo con visitas guiadas; Servicio VIP

Personalizado con conductores bilinges,
visitas guiadas y pre establecidas.

Graduaciones

Servicio de 5 a 6 parejas que incluye chofer

bilinge, champagne, bar, personalizacin de
la limosina, alfombra roja, y atencin con
protocolos.

Boda

Conductor bilinge, 5 horas de paseo nupcial,

bar y champagne, alfombra roja, decoracin
floral, servicio de escolta, asesoramiento de
protocolo, descuentos en lista de novios,
ceremonias y Wedding planners.

Quinceaero

Chofer uniformado, champagne importado,

bar surtido, decoracin floral, alfombra roja,
personalizacin de la limosina, atencin
personalizada y protocolos.

Aniversario

Conductor bilinge, 4 horas de paseo nupcial,

5

bar y champagne, decoracin floral, alfombra

y asesoramiento de protocolo para bodas de
oro y bodas de plata.

Noche romntica

Asesor para la ocasin, horas extra de

servicio, champagne y bar, personalizacin de
la limosina, obsequio sorpresa de cortesa,
arreglos florales y decoracin romntica.

Despedida de solteros

Chofer uniformado, champagne y bar,

alfombra
roja,
decoracin
especial,
personalizacin de la limosina, atencin y
protocolos, strippers y cotilln (opcional).

Cumpleaos

Chofer uniformado, bar surtido, alfombra

roja, decoracin, personalizacin de la
limosina, atencin personalizada y protocolos.

Limo Navidad

Limo Trineo con villancicos y decoracin,

fotos con Papa Noel y los regalos.

Organismos oficiales

Atencin de personalidades y sequito de

acompaantes, coordinacin con los servicios
de seguridad y protocolo estricto.

Jet Privado

Asociativo con Rigal Jets. Vuelo ejecutivo en

modernos jets privados desde y hacia todos
los aeropuertos nacionales y del extranjero.
Disposicin 24/7.

Eventos

Empresa BTL Agencia de viajes

Productoras. Premiacin de trabajadores,
servicios a clientes importantes, vehculos
exclusivos para personalidades invitadas.

Accesorios

Obsequio exclusivo (copas de cristal diseo

exclusivo) y Copa Doble Ring (copas y set de
cubierto con el smbolo de doble anillo;
grabado con nombre, fecha y mensaje
personalizado).

Promociones

10% de descuento en bodas de medio da,

cumpleaos infantiles, paseo de noche
romntica. La reserva online da derecho a
obsequio especial.

Remisse

Reserva de Taxi Remisse. Transportacin

6

personal, cobro en cash, tarjeta o facturacin

mensual
que
puede
incluir
tarifas
corporativas.

1.3

Flota

Modelo de vehculo

Imagen

Limousine Lincoln
Fantasy

Limousine Lincoln
Millenium

Mercedes Benz E-500

Mercedes Benz C-350

BMW Serie 5

Autos clsico

Van Mercedes Benz /

Hyundai

Buss: Scania /
Mercedes Higer

Anlisis FODA

Fortalezas

Oportunidades

-Adquisicin de vehculos de ltima

generacin.
-Aportes de capitales privados y nicos
representantes de una franquicia americana
en el pas.
-Estn asociados al WorldWide Link.

-Aumento dela demanda de los servicios

y alquileres de limosinas en el pas2.
-El enfoque de la competencia se basa
principalmente
en
el
servicio
de
matrimonios.
-Aumento del ingreso per cpita en el
pas y una mayor capacidad adquisitiva entre
los clientes, pueden gastar ms.3
-Tendencia a la alta de los salarios en los
ltimos aos en el pas4.

Amenazas

-El sector de servicios de transporte de

lujo posee un notable nmero de empresas
competidoras (JET SET LIMOUSINE,
LIMA PARTY BUS, A1LP, LIMO PER,
ALF LIMOUSINE) que renueva su flota
constantemente.
-Modificaciones de las normas MTC
en el reglamento de conducir5.
-El aumento de la competencia tiende a
reducir el precio de los servicios en el
mercado.

Debilidades

-Falta de diversificacin en su flota de

vehculos.
-No tiene un uso activo de redes sociales
para publicitarse.
-Tiene una participacin en el mercado
de transporte para turismo muy pequea
respecto a la utilizacin de buses que no
puede hacer frente a la competencia de
compaas especializadas en eso.

2http://gestion.pe/tendencias/peruanos-gastan-entre-s-1200-y-us-1000-alquiler-limosinas-2101167

3http://alertaeconomica.com/inei-pbi-avanzo-3-26-en-julio/

4http://semanaeconomica.com/article/empresa/gerencia/148608-salarios-en-el-peru-cual-sera-la-tendencia-para-el-2015/

5http://www.drtcmoquegua.gob.pe/aprueban-modificaciones-al-reglamento-nacional-de-licencias-de-conducir-vehiculosautomotores-y-no-motorizados-de-transporte-terrestre/#.VlPC4HYvfIU

10

Oportunidades

Fortalezas

-La empresa cuenta con servicios

dedicados tanto a bodas como diversos
eventos sean por temporada, privados o
tambin para organismos pblicos.
-Es una franquicia que pertenece a
una asociacin global muy importante,
conocida y valorada mundialmente por
ser especialistas
en la calidad de
servicio premium que brinda.
-Aprovechar al mximo la presencia
internacional que posee para expandirse
en el rubro sin que la marca pierda
jerarqua.

Amenazas

-La diferenciacin frente al resto

de marcas nacionales del rubro
consiste en mantener presente su
relevancia a un pas extranjero con
buenas referencias en este servicio.
-La empresa debe mantener el
perfil de su marca contratando a
conductores altamente calificados y
capacitarlos para brindar los servicios
que aseguran en su oferta.
-Para hacer frente a la reduccin
en los precios por aumento de la
competencia debe resaltar su marca y
mantener la constante renovacin de
sus
servicios
as
como
implementacin de nuevos de acuerdo
a las necesidades de los nuevos
clientes y el mercado potencial.

11

-Participar en nuevos nichos que no

estn siendo copados por la competencia
para maximizar utilidades.
-Remarcar la diferenciacin de la
marca y descremar el mercado con
servicios personalizados al usuario.
-Aprovechamiento de beneficios en
la cadena de costos de servicio para
mantener precios uniformes con el
mercado obteniendo una ganancia
equivalente o mayor.

Debilidades

-Implementar y mejorar el
servicio de transporte para turistas,
marcando siempre como factor
diferenciador la calidad de servicio,
para
mantener
sus
precios
diferenciados frente a la competencia.
-Desarrollar una aplicacin para
incrementar el nmero de mercado
objetivo, as mismo desarrollar una
plataforma web para que pueda
identificar en sus usuarios clientes
potenciales.
-Buscar alianza estratgicas con
proveedores y empresas asociadas al
rubro de servicio.

Sustentacion:
Fortalezas:
-

Adquisicin de vehculos de ltima generacin:

Rigal, siempre se mantienen a la vanguardia del mercado, adquiriendo vehculos de

ltima generacin. Este factor es muy importante porque marca la diferencia entre sus
competidores. Sus Limosinas cuentan con espacios interiores con especial atencin a
los detalles ms finos, lo ms avanzado en sistemas de seguridad y tecnologa intuitiva
que crean una verdadera experiencia de lujo. Las dimensiones de sus vehculos son: 10
metros de largo, capacidad 8 a 10 pasajeros full equipo, MP3, MP4, Bluetooth, IPod,
IPad, Karaoke, tapiz en cuero, bar y techo reflectivo iluminado en fibra ptica que
cambian de colores al sonido de la msica, fina Cristalera.

12

- Estn asociados al World Wide Link. Con solo una llamada Rigal Limousine
puede garantizar los servicios de transporte terrestre y areo para sus clientes. Son parte de
"Worldwide Link" Asociacin de compaas afiliadas precalificadas que le aseguran un
servicio excepcional y la atencin que se merece. Como cliente de Rigal Limousine, tiene el
derecho de exigir y requiere ms de lo que va a hacer en cualquier otra empresa, y para ello
contamos con un equipo de profesionales dispuestos a ayudarle. Desde nuestros inicios en
2000, la compaa ha logrado liderazgo en la industria en un solo ao, y hoy es el lder del
mercado en la regin, gracias a una estructura profesional competitivo, una gestin
dinmica y atencin al detalle.

Oportunidades:
-

Tendencia de la competencia por el servicio de matrimonio:

Nievesa Tours SA:

13

 Jet Set Limousine SA

En Jet Set, las novias son lo primero. En el gran da, llegaremos temprano y saldremos
hacia la iglesia con tranquilidad y el tiempo suficiente. No estamos apurados por ir a otra
boda despus de la suya, as que tmese su tiempo, que estamos exclusivamente para
usted.
- Tendencia a la alta de los salarios en los ltimos aos en el pas: Los sueldos que
pagan las empresas peruanas han tendido a subir en los ltimos aos y seguirn subiendo.
Esta informacin esta aseverada por PwC, en base a un estudio realizado a 115 empresas
peruanas. El estudio hace mencin a lo siguiente:
Este ao, un 86% de las empresas dieron aumentos salariales y para el 2015 se proyecta
una proporcin idntica. Aunque alta, esta cifra es ms baja que la registrada, por ejemplo,
en 2010, cuando un 96% de las empresas dieron aumentos a sus trabajadores.

14

PwC ah elaborados cuadros donde muestran los incrementos salariales para los distintos puestos
jerrquicos de las empresas, estos cuadros se muestran a continuacin:

En el 2014, el incremento salarial promedio para este nivel es de 5.38% y para el 2015 se
proyecta una ligera mejora. Sin embargo, en 2005 los sueldos mejoraron 13.60%.

En el caso de mandos medios, empleados y obreros, la proyeccin de PwC seala que los
aumentos para el 2015 sern menores respecto a los registrados este ao.

15

Respecto a los criterios para dar aumentos, el estudio seala que el desempeo del trabajador sigue
siendo la principal variable. Solamente un 33% de las empresas encuestadas para el estudio realiza
ajustes salariales en funcin a la inflacin.
Finalmente, las perspectivas de contratacin para el 2015 se mantienen estables. Segn PwC, un
39% de las empresas proyecta que contratar ms gente, mientras que un 45% estima que se
mantendr en los mismos nmeros. Pese a la desaceleracin, slo un 16% de las empresas anticipa
que tendr que recortar personal el prximo ao.
Amenazas:
-

Modificaciones de las normas MTC en el reglamento de conducir

Artculo 25.- Revalidacin de licencia de conducir. Las personas
que no revalidaren su licencia de conducir en el plazo establecido en el presente
artculo, debern obtener una nueva licencia de conducir. La revalidacin de la
licencia de conducir se podr solicitar a partir de los treinta (30) das calendarios
anteriores a la fecha de revalidacin consignada en la licencia de conducir y hasta
16

los noventa (90) das calendarios posteriores a dicha fecha. La licencia de conducir
perder su vigencia al da siguiente de la fecha de revalidacin sin que sta se haya
realizado. A las personas que conduzcan vehculos con la licencia vencida se les
aplicar la infraccin M-03 del Cuadro de tipificacin, multas y medidas
preventivas aplicables a las infracciones al trnsito terrestre del Texto nico
Ordenado del Reglamento Nacional de Trnsito aprobado por Decreto Supremo N
016-2009-MTC.

Descripcin del proyecto

El principal proyecto de RIGAL LIMOUSINE consiste en el aumento de su flota de limosinas
para hacer frente a la demanda constante y mantenerse como uno de los principales
competidores del sector. Para ello, esta requerir la adquisicin de 5 nuevos autos de lujo que
vengan con el equipo necesario para ser parte de la flota y cumplir con los servicios que ya
provee la empresa en sus operaciones normales. Asimismo, necesitar la reposicin de equipos
de mantenimiento conforme al desarrollo normal de sus actividades. Por ltimo, previendo el
aumento de ventas que tenga la empresa por el mercado y tambin por el aumento en la flota
que permita mantener a la par la oferta requerida, la empresa ha determinado el alquiler total y
anticipado de una sucursal de ventas de 57 m 2 en Mirafloresdonde espera tener un mercado
mayor y un mejor contacto o publicidad con los clientes potenciales.
Para la proyeccin de este proyecto se han estimado 5 aos o ejercicios anuales que es lo que
la empresa tiene proyectado otorgar las mayores rentas, suponiendo que el crecimiento
econmico se mantenga y la demanda de servicios de transporte de lujo se mantenga a la alza
como se ha observado durante los ltimos aos en el Per.
En conclusin, las inversiones que planea realizar se muestran en el siguiente cuadro:

tem

Descripcin
del producto

Cant.

V.U. en
USD6

V.U. en
PEN

IGV

Precio unit.

Total

6 Para el clculo de este valor se ha tomado como referencia un tipo de cambio de S/. 3.31 para los primeros dos tems de
inversiones, mientras que, para el alquiler de sucursal se toma un tipo de cambio de S/. 3.30 considerando el valor al que
dispone el alquiler la misma empresa oferente.

17

MERCEDES
BENZ E-200
con paquete
deportivo ao
2015

58,990.00

195,256.9

35,146.2

230,403.14

1152,015.71

Reposicin de
equipos mnto.

1,613.90

5,342.00

961.56

6,303.56

25,214.24

Alquiler de
sucursal de
ventas

102,000

330,000

59,400

389,400

389,400.00

Acond. para la
sucursal

33,333.33

100,000

18,000

118,000

118,000.00

Total

S/. 1684,629.95

A continuacin se realizar el anlisis de la situacin actual que presenta RIGAL LIMOUSINE

y tambin se estimar la proyeccin que tendr tanto en sus ventas como costos y gastos con la
implementacin de este proyecto cuya duracin, como antes se mencion, ser de 5 aos.

3.1

Determinar el crecimiento del rubro

En el pas existe una tendencia incremental con respecto al crecimiento econmico en la

poblacin, ya que la pobreza ha disminuido notablemente hasta la fecha. La tasa de pobreza ha
cado de casi 56% en el 2005, muy por encima del promedio de Amrica Latina (40%), a 23%
hasta el cierre del 2014, por debajo del promedio de Amrica Latina (28%). Asimismo, el
coeficiente de desigualdad del gasto (Coeficiente Gini) se ha reducido de 0,41 en el 2005 a
0,35 en el 20147.

7https://www.2015lima.gob.pe/wp-content/uploads/2015/01/Per%C3%BA-Historia-de-%C3%A9xito-econ
%C3%B3mico-con-futuro-promisorio.pdf

18

Esto es un factor importante para empresa, ya que al querer invertir en sus activos fijos, se
debe evaluar si se podr recuperar en un futuro no distante dicha inversin y para ello el
ingreso mensual de sus clientes debe ser un factor clave a considerar.
El pas est en curso de un crecimiento sostenido que ha permitido aumentar el poder
adquisitivo de la clase media y media alta entre la poblacin (sujeto a los NSE B y C) lo que
permite abrir el marco de clientes potenciales que requieren productos y servicios de lujo.
Conforme a lo que seala el Banco Mundial, Per ha estado sujeto a determinados factores de
crecimiento por lo que sus indicadores macroeconmicos se han visto grandemente
favorecidos. En el caso del rubro de limosinas, como sealamos, le es ms importante el sector
del mercado con mayores ingresos y gastos que pueda, asimismo, verse interesado en pagar
por servicios de lujo para transporte e incluso eventos sociales con los servicios que estos
conllevan, por lo que se har una comparacin entre los indicadores de desarrollo que publica
el Banco Mundial hasta la fecha (2014) y las previsiones econmicas as como
comportamiento del consumidor peruano que ha presentado Euromonitor.

Crecimiento del PBI (%

anual)

201
2

201
3

201
4

6.0

5.8

2.4

19

De acuerdo a las previsiones del Banco Mundial, as como del FMI, a pesar de la
desaceleracin del crecimiento en la regin y otros factores, el crecimiento econmico del Per
se mantendr por encima del 2% para los prximos aos, con la posibilidad de superar el 5%
dentro de 4 aos. De esta afirmacin se tomar la proyeccin de un crecimiento de 3% que
pueda afectar el negocio de la empresa.

De acuerdo a los datos que nos muestra Euromonitor, las familias con ingresos anuales
disponibles (considerar como despus de impuestos y gastos a servicios bsicos) superiores a
los US$ 25,000 son alrededor de 1400,000 hasta el ao 2014. Se toma como referencia ese
valor de ingresos debido a que con el tipo de cambio equivale a un ingreso mensual de
aproximadamente S/. 7,000 lo que cabria entre los NSE B medio y NSE B alto, uno de los
segmentos de consumidores ms importantes para la empresa. Se puede observar como durante
los ltimos 5 aos el nmero de hogares con tales ingresos disponibles ha crecido casi 40%.
Sin embargo, el porcentaje de crecimiento que utilizaramos para estimar la demanda futura
sera del ltimo ao (6%)
Por ltimo, para un aspecto microeconmico donde considere el comportamiento de consumo
entre las familias y la poblacin en general del pas, pasaremos a analizar el desarrollo interno
de la demanda entre estos grupos de consumidores. De acuerdo a lo que seala APEIM
(Asociacin Peruana de Empresas de Investigacin de Mercados), los NSE objetivo para esta
empresa como lo son A, B y C han crecido durante los ltimos 5 aos debido a El anlisis que
ellos realizan se basa en la ENAHO (Encuesta Nacional de Hogares) que es desarrollada por el
INEI y tiene como universo el rea urbana y rural de los 24 departamentos del pas y de la
20

Provincia Constitucional del Callao. En este caso, el rea que le importa a la empresa es
principalmente Lima Metropolitana, por lo que procederemos a analizar el comportamiento de
los NSE durante el periodo 2004 2013.

Distribucin de Personas segn NSE en

Lima Metropolitana entre 2004 2013
(en porcentaje)

20032004

20072008

20082009

2010

2011

2012

2013

NSE A

3.4

5.3

5.5

5.2

5.1

5.1

4.8

NSE B

14.6

15.7

16.5

17.7

16.1

16.1

18.3

NSE C

31.7

28.7

31.8

33.1

34.9

34.9

40.8

Fuente: APEIM

De este cuadro puede observarse como el NSE B y C han aumentado considerablemente entre
la proporcin que tenan con aos anteriores, lo que otorga un mercado mayor para la empresa,
sin mencionar que la poblacin tambin ha aumentado considerablemente durante los casi 10
aos de la muestra. Este cuadro nos muestra un ciclo de crecimiento para el NSE B y C que se
puede aproximar a un 10% entre ambos durante el ltimo ao, lo que corresponde al
crecimiento econmico acelerado que se ha podido analizar anteriormente. Sin embargo, con el
fin de no sesgar la demanda estimada se toma el promedio aritmtico de crecimiento de los
aos analizados (6%) del mercado.

Variacin de la Distribucin de Personas segn

NSE en Lima Metropolitana entre 2004 2013
(en porcentaje)
20032004

20072008

20082009

2010

2011

2012

2013

Promedio
aritmtico

NSE A

55.88

3.77

-5.45

-1.92

-5.88

9.28

NSE B

7.53

5.10

7.27

-9.04

13.66

4.09

21

NSE C

-9.46

10.80

4.09

5.44

16.91

4.63

Por consiguiente, podemos estimar que la demanda por servicios de entrenamiento, lujo, ocio y
diversin tendr un crecimiento aproximado para los prximos aos de ms del 7.5% sin
contar especficamente el mercado de transporte de lujo. Con esto, se sustenta el crecimiento
que de por s tendr el mercado peruano para esta clase de productos en los que se centra la
empresa y, asimismo, permite comprobar las estimaciones que la misma empresa tiene en
cuenta para llevar a cabo el proyecto. Adems, una observacin sobre este crecimiento
pronosticado ya ha sido estimada por expertos como se seala en el FODA inicial del texto
donde el crecimiento de la demanda solo en el sector de alquiler y renta por servicios de
limosinas correspondiente al servicio de bodas de lujo (el servicio ms demandado en este
rubro) en el Per se estima en un 20% para los prximos meses. 8 Por lo tanto, este crecimiento
del 20% se tomar como referencia para el ao siguiente a la implementacin del proyecto, y
posteriormente se analizar el crecimiento conforme a las dems variables del mercado ya
analizadas que otorgan un crecimiento promedio del rango entre 7.5% y 7.9% que tomar el
valor de 7.86% (producto de las tasas observadas, revisar Anexo 14) de crecimiento por ao
para el ejercicio.
En conclusin, con miras a este crecimiento y el sustento previo ya analizado, la demanda de
los servicios de Rigal Limousine se estima como la siguiente para los prximos 5 aos que
durar el proyecto, ajustando tambin las nuevas ventas que pueda generar la inversin:

Crecimiento de la demanda (%)

3.2

2015

2016

2017

2018

2019

7.86

7.86

7.86

7.86

7.86

Sustentacin de Ventas

8http://gestion.pe/tendencias/peruanos-gastan-entre-s-1200-y-us-1000-alquiler-limosinas-2101167
22

La empresa ofrece diversos servicios como ya se ha visto en la descripcin de sta, cada uno
de ellos tiene una tarifa de mercado dispuesta por la misma empresa y conforme a la oferta y
demanda que posee dentro del mercado peruano. A continuacin se muestra la tabla de tarifas
que maneja Rigal Limousine hasta el 2015:

Por otro lado, la demanda que poseen sus servicios para el ltimo ao de ejercicio ha sido la
siguiente:

23

Para estimar las ventas que tendr el proyecto se ha tomado como referencia que los cinco (5)
vehculos de lujo que adquirir la compaa representan los rditos para la dcima parte de
las ventas anuales que ya mantiene la compaa. Esto es en parte debido a que estos
vehculos de lujo no pueden cubrir los mismos servicios que las limosinas (bodas,
quinceaeros y despedidas de solteros) que representan el principal giro y tambin las
mayores ganancias. En consecuencia se tomar un valor de S/. 33318,952.00 (treinta y tres
millones trescientos dieciocho mil novecientos cincuenta y dos con 00/100 nuevos soles) para
calcular el crecimiento estimado en demanda que ya se ha previsto para el proyecto.
De esta manera, los ingresos proyectados son los siguientes:

Ingresos por
servicios en
nuevos soles

3.3

2015

2016

2017

2018

2019

2618,869.63

2824,712.78

3046,735.20

3286,208.59

3544,504.59

Sustentacin de Costos

24

El presente cuadro muestra las variaciones que van a surgir durante la vida til del proyecto.
El primer punto a resaltar es la modalidad de pago del trabajador, actualmente, la empresa
cuenta con dos trabajadores en planilla (1 a full time y 1 a part time) y 8 trabajadores quienes
reciben recibos de honorarios. Estos valores van a aumentar debido a que se necesitarn
choferes adicionales para que puedan trabajar con la nueva flota de autos. Se estima que el
aumento de trabajadores puede ser entre 2 a 4 trabajadores por ao. Para la estimacin del
proyecto, se tomar
Por otro lado, los costos de contrato de seguridad irn creciendo para poder cubrir con la
totalidad de flota de vehculos. Adems, los servicios pblicos tendrn un ligero incremento,
ya que tambin se deben cubrir las necesidades del local arrendado.

25

3.4

Sustentacin de Gastos

Para los clculos de gastos que origina la empresa, se reflejarn en los siguientes cuadros: los
gastos de gasolina, gastos de Recibos por honorarios.

26

27

3.5

Sustentacin de Depreciacin

Para poder calcular la depreciacin de los nuevos vehculos, se ha considerado una vida til de 10
aos. Antes de observar la depreciacin proveniente de los activos a invertir, primero se analizar el
cuadro de depreciacin actual con el que cuenta la empresa respecto de sus activos como autos de
lujo y limosinas. Con respecto a los 3 primeros tems se considera un valor cero, ya que estos han
sido totalmente depreciados, lo mismo ocurre con el Sedan Hyundai (tem n 8). En primer lugar, se
mostrar la informacin acerca de los activos con los que cuenta actualmente la empresa y la
depreciacin que poseen. Luego se mostrar la depreciacin concerniente al proyecto que est
relacionada con los cinco (5) autos de lujo que se adquirirn, lo que incluye el arrendamiento
28

financiero de uno de ellos, los cuatro (4) equipos de mantenimiento que se repondrn, la sucursal de
ventas no posee una depreciacin debido a que es un alquiler y el acondicionamiento que se le d
tampoco se considerar para tal efecto.
Por otro lado, encontramos informacin sobre el porcentaje estimado de los siguientes muebles:
tem

Descripcin

Tasa de depreciacin

Muebles y enseres

20%

Autos de lujo

10%

Limosinas

20%

Equipos

10%

Para calcular la depreciacin que tendrn los activos del proyecto se debe tener en cuenta que de los
5 autos de lujo a adquirir, 3 sern adquiridos completamente por la empresa gracias al aporte de los
accionistas, mientras que, los 2 restantes sern obtenidos mediante contratos de arrendamiento
29

financiero con la entidad bancaria correspondiente (esto lo analizaremos ms adelante) por lo que la
depreciacin que estos vehculos posean ser directamente un gasto financiero que beneficie el
aspecto tributario de la empresa.
A continuacin se muestra el cuadro de depreciaciones estimado para el proyecto:

Cabe recordar que la tasa de depreciacin empleada para los autos de lujo, as como para los
equipos de tambin, es de 10% de acuerdo a las estipulaciones de SUNAT (Superintendencia
Nacional de Aportes y Tributos).

3.6

Inversiones Prstamo Financiero

El Per, a principios del ao 2015 las empresas corporativas podan obtener prstamos en
dlares ms econmicos, ya que la tasa corporativa en dicha moneda cay en un 2%. Para el
BCRP (Banco Central de Reserva del Per) la tasa de inters de referencia debe estar en una
lnea de 1.0% a 1.5% de un costo financiero, ya que por debajo de esta la economa presentara
una desaceleracin9, lo cual perjudicara al mercado econmico. Esta volatilidad de la tasa de
inters que ofrecen las entidades financieras es pieza clave a considerar por la empresa para un
posible apalancamiento o un contrato de leasing, ya que se debe evaluar cuanto ser el
incremental de los gastos financieros a contraer.
El leasing es una alternativa para financiar activos a mediano plazo de modo que la empresa
puede adquirir activos fijos muebles o inmuebles con el fin de no adquirir completamente el
activo para comenzar a utilizarlo sino tomarlo como un prstamo por una entidad financiera, es
de aqu de donde proviene el nombre de arrendamiento financiero. De esta manera, la
9http://www.esan.edu.pe/conexion/actualidad/2015/01/19/un-vistazo-tasas-de-interes-mercado-peruano/

30

empresa puede registrar como gasto la depreciacin del activo ms los intereses financieros,
con lo que consigue administrar de una manera eficiente su perfil tributario. Al final del
contrato, si la empresa lo decide, puede adquirir el activo (es lo ms comn) totalmente
depreciado a un valor muy inferior al que se hubiera pagado de haber realizado la adquisicin
total en un principio.
Con el fin de diversificar el riesgo en sus inversiones, la empresa RIGAL LIMOUSINE ha
decidido financiar los autos de lujo a travs del mtodo de leasing (o tambin conocido como
arrendamiento financiero). Para esta razn, ha observado las opciones de financiamiento que le
ofrecen los bancos locales, este ser el anlisis que llevaremos a continuacin sobre qu opcin
le conviene ms a la empresa para este tipo de proyecto.
3.6.1

BCP (Banco de Crdito del Per)

El contrato de leasing que ofrece el BCP para la empresa cuenta con los siguientes beneficios:
IGV)
fiscal

Adquirir y renovar activos sin distraer capital de trabajo

Flexibilidad en la estructuracin de cuotas en funcin al flujo de caja de la empresa
Depreciacin lineal acelerada en el plazo del contrato
Monto de financiamiento slo por el valor de venta del bien (precio de venta sin
Podrs utilizar el Impuesto General a las Ventas (IGV) de la cuota como crdito

Y entre los requisitos para la contratacin de un vehculo nuevo (como es el caso de la empresa)
solo requiere de la proforma del vehculo a financiar, adems de los requisitos esenciales de
contrato de arrendamiento financiero ya estipulados por Ley 10. A continuacin podemos
observar las tasas y tarifas que ofrece para este tipo de contrato y la adquisicin de un (1)
vehculo de lujo para la empresa (para consultar todas las tasas revisar Anexo 6):
Categora

TEA

De US$ 50,000 hasta menos de US$ 83,333

22%

3.6.2

BBVA (Banco Continental del Per)

10DL Nro. 299. Ley que define y regula el arrendamiento financiero.

31

El contrato de leasing que ofrece el BBVA cuenta con los siguientes beneficios:
-

Cobranza de cuotas a un plazo fijado

Financiamiento sobre el valor de venta del activo
Puedes utilizar el IGV de cada cuota pagada como crdito fiscal
Permite depreciacin acelerada para el clculo de la base imponible para el IR

A continuacin podemos observar las tarifas que este presenta para la adquisicin de vehculos
de lujo para la empresa (consultar todas las tasas en el Anexo 7):

3.6.3

Categora

TEA

Entre US$ 50,000 y US$ 100,000

26%

Interbank

El contrato de leasing que ofrece Interbank cuenta con los siguientes beneficios para las
empresas interesadas:
Renta
-

Puedes utilizar el IGV de las cuotas como crdito fiscal

Aplica una tasa de depreciacin acelerada
El uso de los bienes puede ser costo o gasto de acuerdo a la Ley del Impuesto a la
La opcin de compra se ejerce exclusivamente al final del contrato
El plazo del contrato es mnimo de 2 aos en el caso de bienes muebles

A continuacin podemos observar la tasa que ofrece el banco para la adquisicin de vehculos
de lujo (activos muebles) a disponibilidad de la empresa (consultar todas las tasas en el Anexo
8):

3.6.4

Categora

TEA

Segn el tipo de cronograma pactado

24%

Scotiabank

El contrato leasing que ofrece Scotiabank cuenta con los siguientes beneficios para las
empresas interesadas:
32

- Plazo mnimo de financiamiento de 24 meses y plazo mximo de financiamiento de

48 meses (sujeto a evaluacin crediticia)
- Cuota mnima inicial recomendada de 20%
- Depreciacin acelerada en el plazo de contrato (mnimo 2 aos)
- El impuesto vehicular es pagado por Scotiabank y luego se cobra al cliente como
cuota extraordinaria
A continuacin se muestra las tasas que cobra el prstamo del banco por la adquisicin de un
contrato de leasing vehicular (para consultar el resto de tasas del banco consulte el Anexo 9):

Categora

TEA

Corporativas (Vtas. Anuales > 15 MM)

15%

En conclusin, el prstamo ptimo para la empresa debe ser tomado en el BCP debido a que ofrece
la tasa de intereses ms asequible y tambin ofrece los mejores beneficios a la empresa
considerando este proyecto de cinco aos (la opcin de Scotiabank no satisface la proyeccin)
porque considera el valor del vehculo en lugar del precio. De esta manera observamos que la tasa
de inters o TEA para el clculo posterior del WACC asciende a 22% y que la proporcin de deuda
que tomar la empresa, teniendo en cuenta que su ratio deuda patrimonio (D/E) siempre se mantiene
en el objetivo de 0.30, ser de kd = 24%.

3.7

Capital Solvente

Entre los factores internos con mayor relevancia podemos percibir que Rigal Limousine
presenta una gran participacin en lo que es el aporte de capital de la empresa, ya que sus
accionistas socios relacionadas han aportado una gran cantidad de capital para el
funcionamiento de la empresa. Este comportamiento en los estados financieros supone que el
objetivo que tiene la empresa es no endeudarse demasiado con terceros y prefiere que los
accionistas sean los que entreguen el mayor aporte para los proyectos que desee realizar. Con
tal objetivo es que podemos definir la proporcin de patrimonio (k e) que se utilizar en el
posterior clculo de la tasa de descuento del proyecto (WACC o Weighted Average Cost of
Capital, por sus siglas en ingls).

Patrimonio neto
Capital

718,000.00

55.79%

718,000.00

57.44%

0.00%

Resultados acumulados

245,703.00

19.09%

145,483.00

11.64%

68.89%
33

Resultado del ejercicio

24,858.00

1.93%

100,220.00

8.02%

-75.20%

Total patrimonio neto

988,561.00

76.81%

963,703.00

77.09%

2.58%

En consecuencia, despus de visualizar la distribucin del capital en la empresa y en los

estados financieros (revisar Anexos) podemos prever que la inversin de los accionistas para
un proyecto como este se encuentra entre el 76% y el 78%, como se evala en el ratio D/E que
de por s tiene la empresa actualmente, donde se arroja el valor de D/E = 0.30. Por lo tanto,
para la evaluacin de este proyecto se tomar una proporcin de deuda (Kd) equivalente a
76%.
3.8
3.8.1

Tasa de descuento (COK) del proyecto

Metodologa

El costo de oportunidad de capital (COK) de la empresa Rigal Limousine SAC se estimar

mediante el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model por sus siglas en ingls) o Modelo de
Fijacin de precios de activo de capital. Este modelo ser utilizado debido a su amplia difusin
en la evaluacin de proyectos de inversin y tambin, en parte, porque se basa en el anlisis de
la sensibilidad que toma sobre el riesgo del mercado y el rendimiento esperado. Para llevar a
cabo el anlisis se requiere la resolucin de la siguiente frmula que modela el CAPM:

COK=r f + (r m r f )+rp

donde:

3.8.2

rf

rm
(rm-rf)
rp

= tasa libre de riesgo

= beta (riesgo del mercado)
= rentabilidad esperada del mercado
= prima por riesgo de mercado
= prima por riesgo pas

Tasa libre de riesgo (rf)

Para obtener la tasa libre de riesgo (r f, risk free por sus siglas en ingls) se har uso de los
rendimientos al activo considerado como de menor riesgo actualmente dada la economa, que
conviene en ser los Bonos del Tesoro Americano (Estados Unidos). En este caso, se tomar el
promedio aritmtico de los rendimientos anuales desde 1928 hasta 2013. El cuadro a
continuacin muestra los resultados obtenidos:
34

Tasas de mercado de emisiones del tesoro del Gobierno de EE.UU.

(17.11.2015)
Instrumento

Retorno Anualizado (Yield)

Treasury Bills (180 d)

0.328%

Treasury Notes (1 ao)

0.853%

Treasury Notes (5 aos)

1.655%

Treasury Notes (10 aos)

2.267%

Treasury Notes (30 aos)

3.055%

En este caso, se har uso de la tasa de 1.655% debido a que la duracin del proyecto se
encuentra en el plazo de 5 aos. De esta manera, podemos conseguir el retorno anual del activo
libre de riesgo como se considera a los Bonos del Tesoro Americano.

3.8.3

Beta ()

La empresa se considera dentro de la industria de transporte, y tomando en cuenta que el beta a

comparar se realizar con aquellas industrias de Estados Unidos donde las limosinas tambin
caben en la industria transportista, para este proyecto se tomar el beta o riesgo sistemtico de
las empresas que ofrezcan todo tipo de servicio de transporte de personas. Sin embargo,
tambin se considera al rubro en el mercado peruano como parte de la industria del ocio y
entretenimiento, por lo que se promediar con el riesgo que corre tal industria en el pas
americano. A continuacin se realizar el anlisis correspondiente:

Beta apalancado

Ratio D/E

Tasa de impuestos

Transporte

0.86

21.03%

20.08%

Entretenimiento

1.21

31.64%

11.25%

Fuente: Damodaran

Para desapalancar el beta proporcionado por cada sector, tomamos la frmula siguiente:
35

donde:

t
D/E

(1+( 1t)(

D
))
E

= beta desapalancado
= beta apalancado
= tasa de impuestos
= ratio deuda patrimonio

Entonces se obtiene que el promedio del beta desapalancado de ambas industrias asciende a
0.84.
Por ltimo, para reapalancar el beta promedio obtenido de las industrias y tener as el beta
apalancado que la empresa pueda utilizar en la determinacin de su tasa de descuento,
procederemos a realizar la frmula de manera inversa:

=(1+(1t )(

donde:

D/E

D
))
E

= beta desapalancado

= beta apalancado
t
= tasa de impuestos11
= ratio deuda patrimonio

Resolucin:

=0.84(1+(10.28)(0.30))

11 La tasa de impuesto a la renta de 3ra categora de acuerdo a la Gua Tributaria de la SUNAT ser de 28% a partir del
2015, que es el ao en que se piensa implementar este proyecto.

36

Finalmente, el beta apalancado para la empresa sera 1.02144 de conforme a la tasa de

impuestos y estructura de deuda que posee.
3.8.4

Prima por riesgo de mercado (rm)

La prima por riesgo de mercado considera la diferencia entre el promedio aritmtico del
rendimiento del mercado y el promedio aritmtico de la tasa libre de riesgo. Para estimar esa
tasa se utiliza el promedio ms largo disponible, en este caso existe data desde 1928 hasta 2014
por lo que se utilizar ese espacio de tiempo, considerando que presente el mayor anlisis y
comportamiento de los rendimientos esperados. El siguiente cuadro muestra los resultados
disponibles:

Promedios por riesgo

Promedio
aritmtico

Acciones T. Bills

Acciones T. Notes

1928 2014

8.00%

6.25%

1962 2014

6.19%

4.12%

1990 2014

7.94%

4.06%

En este caso, se tomar el valor de 6.25% correspondiente a la diferencia entre las acciones
(riesgo de mercado) con los T. Notes (libre de riesgo) y para el periodo ms largo que se posee,
el cual va desde 1928 hasta 2014. Con este valor ya podemos estimar la prima de riesgo de
mercado que utilizaremos para el clculo de la tasa de descuento.

3.8.5

Prima por riesgo pas (rp)

La prima se obtiene de la web del BCRP. Esta incluye data desde 1999 hasta el 2015. Al igual
que las primas de riesgo anteriormente vistas, se toma el valor que contenga la mayor cantidad
de data con fin de comprender mejor el comportamiento de las tasas y estimar adecuadamente
el riesgo del proyecto. En este caso, la prima por riesgo pas del Per toma como promedio
aritmtico del diferencial de este ao 2015, el resultado es 1.97% (ver Anexo 12 para clculo).

37

Cabe sealar que hasta el 17 de noviembre de 2015 el riesgo pas de acuerdo al MEF se
mantena en 231pbs pero para este proyecto tomamos un promedio estimado. 12
3.8.6

Clculo de la tasa de descuento (COK)

Por ltimo, pasaremos a resolver la frmula con los valores hallados:

COK=1.655 +1.02144(6.25 )+ 1.97

Entonces:
COK = 10.009% 10%
Finalmente, despus de estimar todos los valores necesarios para resolver la frmula, podemos
definir que la tasa de descuento adecuada para medir este proyecto es de 10%.
3.9
3.9.1

Clculo del WACC

Metodologa

La tasa de descuento que se emplear para calcular el rendimiento del proyecto de la empresa
ser estimada mediante el concepto de Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC o
Weighted Average Cost of Capital, por sus siglas en ingls). Bajo este concepto se considera
que la tasa de descuento es una ponderacin entre el costo de la deuda y el costo del capital de
accionistas o inversionistas de acuerdo a la proporcin en la que se encuentra distribuido.
Por lo tanto, para conseguir este estimado se har uso de la siguiente frmula:

WACC=k dr d(1t)+k er e
donde:kd

ke

= proporcin de deuda
rd
= costo de deuda (TEA)
t
= tasa de impuestos13
= proporcin de capital
re
= costo de oportunidad de capital (COK)

12http://www.mef.gob.pe/DNEP/riesgo_pais/riesgo_pais.php
38

3.9.2

Clculo

Resolucin:

WACC=0.240.24(10.28)+ 0.760.10

Entonces:
WACC = 11.7472%
3.9.3

Interpretacin

De acuerdo a lo obtenido en el resultado del clculo, el WACC para este proyecto se estima en
11.7472%. De esta manera, podemos determinar que para que la empresa realice la estimacin
de los flujos a futuro y los compare con posibles oportunidades de inversin al da de hoy,
tendr que usar esta tasa conforme a lo que esperan los accionistas e incluye tambin el costo
de la deuda por el financiamiento con terceros.

3.10

Flujo del Proyecto

13 La tasa de impuesto a la renta de 3ra categora de acuerdo a la Gua Tributaria de la SUNAT ser de 28% a partir del
2015, que es el ao en que se piensa implementar este proyecto.

39

3.10.1 Flujos Incrementales

40

3.10.2 Cuadro de amortizacin para contrato leasing

3.10.3 Indicadores de Rentabilidad

VAN empresa = S/. 6364,927.59
TIR empresa = 106%
VAN accionistas = S/. 6835,512.26
TIR accionistas = 126%
PRI sin valor en el tiempo = 11 meses
PRI descontado = 12 meses
I B/C = 2.23

3.10.4 Capital de Trabajo

Equivale al 10% de la variacin de las ventas.
3.10.5 Cuadro de inversiones
Para estimar el valor de recupero que tendrn los vehculos se tom como referencia el valor de
mercado que poseen vehculos similares actualmente despus del mismo plazo de tiempo de uso. En
este caso, la fuente que utilizamos para medir este valor en el mercado peruano fue la plataforma de
compra y venta de autos NEOAUTO. De esta plataforma se estim que el valor de recupero por el
auto MERCEDES BENZ E-200 con paquete deportivo ao 2015 sera de US$ 27,500.00,
41

equivalente a S/. 91,025.00 con el tipo de cambio vigente, aproximadamente (Ver Anexo 15 para la
cotizacin).

Descripcin

MERCEDES BENZ E-200 con

paquete deportivo ao 2015

Descripcin

Valor de
adquisicin

Depreciaci
n

Valor actual
del activo

Valor de
mercado al
final del
proyecto

Enajenacin
de activo

S/.
195,256.9

S/.
19,525.69

S/. 97,628.45

S/.
91,025.0014

S/. 92,873.97

Valor de
adquisicin

Depreciaci
n

Valor actual
del activo

Valor de
mercado al
final del
proyecto

Enajenacin
de activo

S/. 5,342.00

S/. 534.20

S/. 2,671.00

S/. 2,671.00

S/. 2,671.00

Equipos de mantenimiento

Por otro lado, para estimar el valor de recupero que se podra obtener por los equipos de
mantenimiento utilizados en el proyecto, los cuales ya estaran a la mitad de su vida til, se tom
como referencia el valor en libros que poseen dado que no se tienen las especificaciones adecuadas
para buscar un producto similar en el mercado con lo cual comparar.

14El valor de mercado hace referencia al aproximado que se cotiza un vehculo usado de 2010 con las mismas
caractersticas que el mencionado, Mercedes Benz modelo E 200 totalmente equipado, actualmente la cotizacin que se
refiere ya no figura en la plataforma de Neoautos por lo que el Anexo 15 fue eliminado.

42

3.11

Flujos con IGV

2014

2015
3,090,266.1
6

2016
3,333,161.0
8

2017
3,595,147.5
4

Egresos
Costos Fijos
Honorarios
Sueldos y salarios
Beneficios sociales
Arendamiento de local
Mantenimiento de Flota
Internet
Publicidad
Costos variables
Luz
Agua
Telfono
Suministros de oficina
Varios
Gastos Fijos y Variables
Prestamiento del servicio
Servicio bsico
Mantenimiento
Gasolina
Varios
tiles de oficina

520,967.33
26,664.24
8,700
9,000
2,217
4,248.00
513.3
805.94
1180
2603.08
542.8
290.28
542.8
531
696.2
491700.01
379348.77
30458.66
27689.70
40652.15
7588.40
5962.32

479,436.13
40,388.26
12,615
16,200
3,895
4,956.00
708
834.26
1180
3523.48
656.08
318.6
684.4
743.4
1121
435524.39
379348.77
15229.33
13844.85
20326.08
3794.20
2981.16

280,998.24
58,905.44
18,922
25,200
6,278
4,956.00
915.68
863.76
1770
4330.6
755.2
389.4
755.2
955.8
1475
217762.20
189674.39
7614.66
6922.43
10163.04
1897.10
1490.58

18
7

IR
Modulo del IGV

-705,349.23
-191447.68
1,672,501.9
3

-762,985.31
-440303.64
1,650,436.0
0

-825,151.59
-513236.33
1,975,761.3
8

-89
-57
2,2

Ingresos

FCO
Autos adquiridos por
empresa
Autos en leasing
Equipos de
mantenimiento

S/.
-691,209.43
S/.
-460,806.28
S/. -25,214.24
43

3,8

5
1

10
9
3
3
5

Sucursal de ventas
Acondicionamiento de
sucursal
CTN

S/.
-389,400.00
S/.
-118,000.00
S/. -54.28

Enajenacin de autos
Enajenacin de equipos de mnto.
S/.
-1,684,684.2
FCL
3
Contrato de Leasing (VV
de autos)
Cuotas

S/.

-9.91

S/ -7.08

572

1,672,490.6
0

1,650,426.0
9

1,975,754.3
0

1675833.174
30966.18202

1675833.174
27118.70466

1675833.174
22347.83274

S/.
-460,806.28

Escudo tributario

FCA

S/. -11.33

S/.
-2,145,490.51

S/.
3,317,357.59

S/.
3,299,140.56

S/.
3,629,239.64

44

16

16

S/
1,0

COK
WACC
VAN Empesa
VAN
Accionista

1,9

7,3

Calculo mdulo del IGV

2014

2015

2016

2017

2018

-471396.53

-508448.30

-548412.34

-591517.55

648.00
78.30
122.94
180.00
82.80
44.28
82.80
81.00
106.20

756.00
108.00
127.26
180.00
100.08
48.60
104.40
113.40
171.00

756.00
139.68
131.76
270.00
115.20
59.40
115.20
145.80
225.00

864.00
159.12
136.26
360.00
126.00
70.20
190.80
167.40
279.00

57866.76

57866.76

28933.38

14466.69

4646.24
4223.85
6201.18
1157.55
909.51

2323.12
2111.93
3100.59
578.78
454.75

1161.56
1055.96
1550.29
289.39
227.38

580.78
527.98
775.15
144.69
113.69

-394965.13

-440303.64

-513236.33

-572555.79

Igv ingresos
Ingresos
Enajenacin de Autos
Enajenacin de equip
mante
Igv EgresosJ12:J12:P32
Arendamiento de local
Mantenimiento de Flota
Internet
Publicidad
Luz
Agua
Telfono
Suministros de oficina
Varios
Prestamiento del
servicio
Servicio bsico
Mantenimiento
Gasolina
Varios
tiles de oficina
Autos adquiridos por
empresa
Autos en leasing
Equipos de
mantenimiento
Sucursal de ventas
Acondicionamiento de
sucursal

105438.73
70292.48
3846.24
5940.00
18000.00
203517.45

Saldo

45

Neto

-191447.68

Ao

Inicial

-460806.28

2
3
4
5

403552.1527
332557.0349
244523.0887
135360.9956

Amortizacin
57254.12729
70995.11784
88033.94612
109162.0932
135360.9956

-440303.64

Inters
110593.5072
96852.51665
79813.68837
-58685.5413
32486.63893

-513236.33

Cuota
167847.6345
167847.6345
167847.6345
167847.6345
167847.6345

-572555.79

Final

-403552.15

-332557.03

-244523.08

-135360.99
0

46

3.12
Inflacin

Flujos Nominales y Reales

2014
3.2%

2014
Ingresos

Egresos
Costos Fijos
Honorarios
Sueldos y salarios
Beneficios sociales
Arendamiento de local
Mantenimiento de Flota
Internet
Publicidad
Costos variables
Luz
Agua
Telfono
Suministros de oficina
Varios
Gastos Fijos y Variables
Prestamiento del servicio
Servicio bsico
Mantenimiento
Gasolina
Varios
tiles de oficina
Depreciacin

2015
2.7%

2016
2.9%

2017
2.9%

7.86%
2015
2,689,579.
11

7.86%
2016
2,985,108.
45

7.86%
2017
3,071,676.
59

7.8
20
3,160
2

456,538.39
26,327
8,935
9,243
2,277
3,697
447
701
1,027
2,265.56

434,645.83
41,444
13,331
17,120
4,116
4,438
634
747
1,057
3,155.55

189,6
72,
26,
29,
8,2
4,8
8
7
2,0
4,63

472.42

587.571348

252.642

285.33141

472.42

612.93414

462.15

665.77329

605.93

1003.94385

427,945.69
S/.
330,162.03
S/.26,509.3
6
S/.
24,099.43
S/.
35,381.15
S/. 6,604.48
S/.5,189.24

390,046.42
S/.
339,736.73
S/.
13,639.06
S/.
12,399.15
S/.
18,203.60
S/. 3,398.01
S/. 2,669.86

7,533.64
1,765
580
772
192
129
24
22
46
112.47
19.6138924
8
10.1134133
1
19.6138924
8
24.8238326
7
38.3083837
5
5,655.67

-99,765.25

S/. 4,926.18

20
2.

10

15

92,2
S/.80
0

S/.197.77

S/. 3,

S/ 179.79

S/. 2,

S/. 263.95

S/. 4,

S/.49.27
S/. 38.71

S/. 8
S/. 6

-99,765.25

-99,7

47

Vehculos
Equipos
EBIT
IR
Depreciacin
FCO
Autos adquiridos por
empresa
Autos en leasing
Equipos de mantenimiento
Sucursal de ventas
Acondicionamiento de
sucursal
CTN

S/.
-585,770.70
S/.
-390,513.80
S/.
-21,368.00
S/.
-330,000.00
S/.100,000.00
S/.
-261,886.96

102,458.91
-100,264.42
-2,194.49
2,130,581.
80
596,562.90
102,458.91
2,829,603.
62

-97,628.45
-2,136.80
2,450,697.
36
686,195.26
99,765.25
3,236,657.
88

-97,628.45
-2,136.80
2,964,377.
70
830,025.76
99,765.25
3,894,168.
70

-97,6
-2,13
2,871
9
803,9
99,7
3,775
9

S/.
-20,584.32

S/.
-22,202.24

S/.23,947.34

S
-25,8

2,809,019.
30

3,214,455.
63

3,870,221.
37

3,749
3

142243.759
3
26242.5273
6

142243.759
3
22981.9533

142243.759
3
18938.8414
7

2,693,018.
07

3,095,193.
83

3,746,916.
45

Enajenacin de autos
Enajenacin de equipos de
mnto.
FCL
Contrato de Leasing (VV de
autos)

1,689,539.
46
390513.8

Cuotas
Escudo tributario

FCA

1,299,025.
66

48

1422

1392

3,62

Inflacin
COK
WACC

10%
11.75%

VAN
Empresa
VAN
Accionista

2015
2.7%
15%
14.77%

2016
2.9%
13.19%
15%

2017
2.9%
13.19%
15%

2018
2.9%
13.19%
15%

2019
2.9%
13.19%
15%

12,039,733.
71
11,757,605.
00

3.13

Anlisis de Riesgos

Para el anlisis del riesgo se ha considerado supuestos de la proyeccin del flujo de caja
basadas en probabilidades. El mtodo que se empleo es el de anlisis de sensibilidad por medio
de multidimensional, Se consider apto puesto que bajo esta clase se puede plantear distintos
escenarios en las cuales podemos medir la relacin entre el flujo de efectivo y efectos de las
variables que dependen de tales resultados. Tomando como base los flujos de caja del proyecto
de Rigal Limousine SAC en los 5 aos, hemos considera que para un escenario optimo la
variacin tanto en los ingresos como los egresos afectaran al flujo incrementndolo en un
18.2% mientras que para un escenario pesimista los flujos descenderan a 72.7% de los flujos
incrementales en un escenario normal.
1. VPN esperado.

2. Varianza y la desviacin estndar

49

Con una Desviacin estndar muy dispersa y un coeficiente de variacin de 0.2 se debe considerar
el proyecto con un nivel de riesgo medio alto.

Anlisis de ratios
A continuacin procederemos a analizar los estados financieros mediante el uso de ratios
financieros que nos permitan conocer la situacin de la empresa actualmente as como a lo
largo del tiempo que lleva operando en el pas, esto incluye la liquidez de sus operaciones, el
apalancamiento y decisiones operativas que lleva a cabo, adems de la rentabilidad que obtiene
para poder proyectar a futuro su rendimiento y cmo este pueda traducirse a otros proyectos de
inversin.
4.1

Ratio de Liquidez

Podemos percibir, que la empresa posee una solvencia para poder afrontar ciertas
eventualidades que puedan suscitarse con el pasar del tiempo y esto se dar dependiendo de sus
activos, ya que por cada S/. 1.00 que se endeude, generara S/. 22.18 de ingreso.

4.2

Ratio de Apalancamiento

50

En lo correspondiente a ratios de apalancamiento, podemos observar que la principal fuente de

financiamiento en la empresa est provista por prstamos de terceros ajenos al patrimonio de
accionistas como los ya vistos en lneas anteriores. Nuevamente esto corresponde a un
financiamiento de considerable envergadura mediante el cual la empresa busca aumentar sus
activos a largo plazo y que sus operaciones puedan desarrollarse con mayor eficiencia.
Adems, en lo referente al rendimiento de los activos frente al capital invertido, podra ser
ambiguo referirnos a tal cuando la empresa est pasando por un proceso de inversin donde los
principales activos han sido financiados por prstamos. En esta situacin, analizar en demasa
este ratio solo podra confundir las operaciones de la empresa y debe ser visto con una mayor
perspectiva para su desarrollo en los prximos aos, por lo general podemos acotar que el
cambio en la proporcin deuda-activos en comparacin con activos-patrimonio s atribuye un
manejo adecuado para las operaciones que la administracin ha tomado con el capital
productivo que posee en el ltimo ao.

4.3

Ratios de Rentabilidad

Finalmente, se puede notar que la empresa ha presentado ganancias significativas en los

ltimos dos ejercicios. A pesar de poseer una utilidad importante al nivel operativo, son los
gastos financieros y administrativos que toman un porcentaje pequeo que convierten en
ganancia los resultados finales. Es as que, a pesar de una considerable variacin en el margen
de utilidad neta respecto de un ao a otro, la empresa an tiene nmeros positivos para sus
operaciones. Esto se sustenta en lo dicho a travs de todo el anlisis respecto a las inversiones
que est realizando la empresa para sostenerse a largo tiempo en el mercado y posicionarse
adecuadamente frente a la competencia en los servicios que ofrece.
Sera injusto no considerar las notables mejoras en este aspecto que se ha tenido desde el
comienzo de operaciones hasta el momento actual en que se encuentra la empresa y lo cual ha
motivado su inters en nuevos proyectos como el que analizaremos a lo largo de este trabajo.
Con esto podemos considerar evaluado el entorno general y especfico correspondiente a las
51

operaciones del negocio en cuestin, es ahora donde podremos dar un desarrollo ms profundo
a la evaluacin de proyecto de inversin que se tiene en consideracin.

52

Conclusiones

El proyecto evaluado, de acuerdo a los clculos, arroja un valor muy superior a lo esperado tanto
por la empresa como por los accionistas suponiendo la proyeccin esperada. De acuerdo a ello, se
consigue una TIR superior al 100% y en ambos casos los ingresos duplican a los egresos que se
pueda prever, incluida la inversin.

Por otro lado, de acuerdo al anlisis de riesgos que se elabora, tambin puede observarse que as
como el proyecto puede entregar y crear alto valor tambin hay ciertas posibilidades de que ese
valor entregado se vea disminuido por condiciones del mercado o entornos econmicos adversos.
Incluso se podra catalogar al proyecto como de mediano riesgo dado los valores que poseen en
cuanto a ingresos (millones de nuevos soles). Sin embargo, se puede ver que, a pesar que exista una
desviacin estndar de la media relativamente alta, esta sigue entregando valor al accionista por lo
que puede considerarse que se ganar al menos lo planeado incluso en un entorno adverso.

En conclusin, este tipo de proyecto en efecto tiene una cuota de riesgo para la empresa y el
accionista pero no por ello disminuye el valor que pueda entregar. Se recomienda en tal caso que el
proyecto se lleve a cabo y se cumpla con las polticas establecidas por la empresa para que las
operaciones se desarrollen tal y como lo esperado. Sin mayores adiciones a la evaluacin, sta se
concluye.

53

Fuentes bibliogrficas
- RIGAL LIMOUSINE PER (2015) (http://www.limorigal.com/) Sitio web oficial
de Rigal Limousine Per ; contiene informacin acerca de los servicios que ofrece, la flota
que posee, ventana de contacto, as como la historia y objetivos de la empresa (consulta: 22
de setiembre de 2015)
- (http://gestion.pe/tendencias/peruanos-gastan-entre-s-1200-y-us-1000-alquilerlimosinas-2101167)
-

(http://alertaeconomica.com/inei-pbi-avanzo-3-26-en-julio/)

- (http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtualdata/publicaciones/quipukamayoc/2008_1/a1
1.pdf)
- (http://www.esan.edu.pe/conexion/actualidad/2015/01/19/un-vistazo-tasas-deinteres-mercado-peruano/)
- DAMODARAN ONLINE (2015) (http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/) Sitio
web de Damodaran, pgina relacionada a la Escuela Stern de Negocios de la Universidad
de Nueva York; contiene informacin econmica sobre Estados Unidos, sus ttulos valores
y dems condiciones de mercado financiero (consulta: 16 de noviembre de 2015)
- (http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cuadros/frmVerCa
tCuadro.aspx?idioma=1&CodCuadro=%20677)
- MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS DEL PER (MEF) (2015)
(http://www.mef.gob.pe/DNEP/riesgo_pais/riesgo_pais.php) Sitio web oficial del MEF;
contiene informacin acerca de las polticas monetarias y econmicas que tiene el Per,
tambin cuenta con data disponible sobre estudios macroeconmicos del Estado (consulta:
17 de noviembre de 2015)
- BLOOMBERG (2015) (http://www.bloomberg.com/) Sitio web oficial de
Bloomberg; contiene informacin acerca de la institucin, cotizaciones de empresas y
mercados de Estados Unidos (consulta: 17 de noviembre de 2015)
- ASOCIACIN PERUANA DE INVESTIGADORES DE MERCADO (APEIM)
(2015) (http://apeim.com.pe/niveles.php) Sitio web oficial de APEIM; contiene informacin
acerca de los estudios que realiza la asociacin sobre los niveles socio econmicos en el
54

Per, as como tambin diversos factores que afectan los hogares y la frmula del NSE
(consulta: 16 de noviembre de 2015)

55

Anexos

7.1
Anexo 1
Estados de Situacin Financiera al 31 de Diciembre 2014 y 2013

56

7.2
Anexo 2
Estado de Resultados por el ao terminado el 31 de Diciembre de 2014 y 2013

57

7.3
Anexo 3
Estado de Situacin Financiera al 31 de Diciembre de 2014 y 2013

58

7.4
Anexo 4
Estado de Resultados por el ao terminado el 31 de Diciembre de 2014 y 2013

59

7.5
Anexo 5
Ratios de Rigal Limousine

60

7.6
Anexo 6
Tasas para Leasing BCP

61

7.7
Anexo 7
Tasas para Leasing BBVA

62

7.8
Anexo 8
Tasas para Leasing Interbank

63

7.9
Anexo 9
Tasas para Leasing Scotiabank

64

7.10 Anexo 10
Data publicada por Bloomberg

65

7.11 Anexo 11
Data publicada por la web de Damodaran

66

67

68

7.12 Anexo 12
Indicadores de riesgo para pases emergentes: ndice de Bonos de Mercados
Emergentes (EMBIG)

69

7.13 Anexo 13
Promedio de ingresos y gastos para familia en Lima Metropolitana 2013

7.14 Anexo 14
Tasa de crecimiento estimada para el proyecto
Se toma como base para el clculo el crecimiento principal de 6% respecto a la capacidad de poder
adquisitivo que tengan las familias. A continuacin, se multiplica por el factor crecimiento que
tenga el NSE objetivo de la empresa, lo que contina a un factor ms general como sera el
crecimiento econmico del pas.
Por ltimo, se considera el crecimiento esperado para la industria por el ao prximo. La razn de
no tomar esta tasa de crecimiento final como la base para el clculo es que no se posee data definida
que lo sustente ms que las opiniones de expertos, por lo que se considera un factor accesorio para
el crecimiento de demanda esperada que pueda recibir la empresa en cuestin.

Clculo:

Tasade crecimiento= 0.06 * 1.06 * 1.03 * 1.2

Tasa de crecimiento = 7.86%

De esta manera, se tiene que la tasa de crecimiento estimada para los prximos aos se mantendr
en un 7.86% sobre las ventas.

7.15 Anexo 15
Cotizacin de MERCEDES BENZ E-200 con 5 aos de antigedad
http://neoauto.com/venta-de-autos-usados-mercedes-benz-e-200
Imagen de cotizacin no disponible