La economa

argentina

INFORME ECONMICO MENSUAL| NRO.XI|NOVIEMBRE 2016

En este informe:
Resumen de coyuntura - Pg. 1
Destacados prensa - Pg.5
Actividad - Pg.9
Precios e Ingresos - Pg.13
Finanzas Pblicas - Pg. 14
Balance Cambiario - Pg. 15
Sector Externo - Pg. 16
Finanzas y bancos - Pg. 18
Anexo Estadstico - Pg. 19

CESO| Centro de Estudios Econmicos y Sociales Scalabrini Ortiz

Informe econmico mensual
www.ceso.com.ar

La economa argentina resumen de coyuntura

noviembre 2016

CISNE NEGRO Y PATO CRIOLLO

Una vez ms la realidad le gan a las encuestas y un cisne negro va a ocupar la presidencia del
Estado que administra el principal mercado consumidor y financiero del mundo. La prdica
proteccionista y anti Wall Street de Trump pone dudas sobre la viabilidad futura del actual programa
Pro-globalizacin de la Argentina.
Anticipando el actual escenario, ya en el ltimo informe del CESO nos preguntbamos, hay plan B?
La respuesta parece ser no positiva. La actual gestin pone la ideologa por sobre el pragmatismo
en materia econmica. La acumulacin de malos resultados - actividad en cada libre, rebote
inflacionario-, no parece hacer mella en la fe liberal de nuestros patos criollos.

Del Brexit a Trump, el fin de la globalizacin neoliberal?

Una nueva etapa parece abrirse en el mundo, donde los pases centrales estn rediscutiendo la
organizacin la organizacin de la economa mundial gestada al calor de la globalizacin neoliberal.
El primer paso en esta direccin fue sugerido por el si al referndum de salida de Gran Bretaa de
la Unin Europea. El segundo es la reciente victoria del candidato antiglobalizacin Donald Trump
en EEUU.
Desde el lado comercial, la estrategia de Trump se orienta hacia una economa ms cerrada que,
como objetivo de mxima, busca el on-shoring de un conjunto de producciones de bienes que,
aunque sean diseadas y gestionadas por empresas estadounidenses, fueron parcialmente
deslocalizadas en otros pases reduciendo el empleo en EEUU. De esa manera, a la histrica poltica
de proteccin en rubros agropecuarios, se sumara un incremento general de aranceles hasta 35%
(mximo permitido en la OMC), la renegociacin de los acuerdos de libre comercio (NAFTA, TPP) y
una mayor dureza con China en la rondas de negociacin de la OMC calificndola como una economa
de dumping. De avanzar esa agenda proteccionista, la periferia industrial forjada al calor de la
globalizacin neoliberal perdera gran parte de su dinamismo y con ella, el precio internacional de las
materias primas.
En Amrica Latina, la economa mexicana sera la ms afectada, tanto por la esperable baja de la
actividad maquiladora como por las deportaciones de emigrantes. Para el resto de la regin el
impacto vendr por el lado del precio de las materias primas y el costo del crdito internacional. La
expectativa de menor crecimiento del Asia industrial, genera perspectivas de bajos valores en los
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precios de las materias primas afectando el ingreso de divisas comerciales. El carcter pro-cclico de
las finanzas internacionales encarecer el crdito a la regin, ya que la perspectiva de bajo valor de
las materias primas afecta su principal fuente de divisas e incrementa el riesgo de incumplimiento de
deudas. Anticipando esos movimientos, las monedas nacionales de los pases latinoamericanos
comenzaron a devaluarse: 13% peso mexicano, 7,5% real brasileo.
Adicionalmente, los grandes especuladores financieros ajustaron al alza las tasas de inters de largo
plazo de los EEUU bajo la perspectiva de que Trump incrementar el dficit fiscal y que su costo de
financiamiento recaer en las prximas generaciones (equivalencia ricardiana). Ese anlisis
ortodoxo no tiene en cuenta que el mayor impulso fiscal puede evitar una larga deflacin en la
economa norteamericana (esperable por el alto endeudamiento de los hogares heredado de la crisis
de las hipotecas) y disminuir el costo de financiamiento sobre los futuros contribuyentes. Tampoco
considera la posibilidad que la poltica a favor del made in USA y en desmedro de Wall Street (Trump
no es Reagan), sostenga bajas tasas an en un contexto de impulso fiscal, para mantener
desvalorizado al dlar favoreciendo la competitividad de la produccin norteamericana. Una poltica
que depender, en gran medida, de cun independiente es la Reserva Federal.
El escenario de bajas tasas y dlar desvalorizado es ms alentador para la Argentina, si amortigua la
cada de las materias primas cuyos precios se expresan en dlares y modera la apreciacin del peso
frente a otras monedas regionales por su mayor referenciacin en la moneda norteamericana. Sin
embargo, an ese escenario menos malo no alcanza para torcer las consecuencias de una etapa
donde el apetito por los emergentes y el super-ciclo de los commodities parece haber concluir.
La estrategia econmica de Argentina debera tomar nota de los cambios en la economa mundial.
Mucho ms cuando en 2016, nuestro pas habr colocado casi el 60% del total de la deuda emitida
por las economas emergentes. Una marca asociada a la reingreso de nuestro pas a los mercados,
que ser de muy difcil repeticin y enfrentar costos crecientes de financiacin. A su vez, la estrategia
comercial del gobierno de bajarle el precio al Mercosur y sumarse a un acuerdo regional de libre
comercio bajo la tutela de EE.UU. parece estar a contramano de la historia. El tango se baila entre
dos y, a diferencia de Obama, el nuevo presidente de los EEUU no parece muy afn a la msica
rioplatense.
En trminos de crecimiento, el ao 2016 ya est perdido. Las proyecciones de CEPAL pre-victoria de
Trump estimaban que el crecimiento de la regin sera del 1,5%, con Brasil creciendo al 0,5% y Mxico
al 2,2%. Con el nuevo escenario mundial, las perspectivas son an menos alentadoras y el menor
crecimiento de Brasil va a profundizar la crisis que atraviesa la industria argentina.

Ni brotes verdes ni rebote en la actividad: rebrote inflacionario

En el panorama local, la inflacin en octubre se aceler. A pesar de la prdida del poder adquisitivo
del salario, la cada de los niveles de consumo y la poltica de dlar planchado con apertura
importadora para disciplinar a los empresarios, los precios volvieron a acelerarse.

Segn la medicin de la Ciudad de Buenos Aires (CABA) para octubre de 2016, la inflacin mensual
fue del 2,9% y la internual alcanza el 44,7%. El motivo de la aceleracin de la inflacin es la
implementacin del ajuste tarifario del gas (+8,6% oct-16/sep-16), los aumentos en medicina prepaga
(+4,7% oct-16/sep-16) y el aumento de
precios un grupo de productos de la
canasta bsica (leche, +2,3% oct16/sep-16, carne +1,8% oct-16/sep-16).
Para el mes de noviembre, en CABA se
suma el aumento de subtes y
electricidad y el traslado a precios de la
suba de los costos de los meses
anteriores, por lo que se espera que la
inflacin siga por encima del 2%
mensual (40% anualizada).

Siembra ajuste y cosechars desempleo

Por el lado de la actividad, las cosas van peor de lo que se esperaba y los brotes verdes que vea el
equipo econmico de gobierno se secaron a la semana. Al respecto, el repunte de agosto en los
despachos de cemento se explicaban porque las excepcionales lluvias de ese mes del ao pasado
(inundaciones en Lujan, Berisso, Areco, Arrecifes), haban afectado la construccin generando el
efecto estadstico de una aparente recuperacin de 2016. La mentira tiene patas cortas y los
despachos de cemento cayeron en los dos meses posteriores.
La crisis que vive la construccin no es
casualidad, sino producto de la poltica de
ajuste del rubro construcciones en el
gasto pblico nacional. Al considerar la
ejecucin
presupuestaria
en
construcciones, en el acumulado a
octubre-16 se observa que solo se lleva
ejecutado el 58% del total presupuestado
para 2016, incluyendo los reajustes por
mayores costos.

Al ajuste en la obra pblica, se suma la crisis en Brasil (las exportaciones de autos cayeron un
19,2% (sep-16/sep-15) y el golpe a la
produccin destinada al mercado interno
generado por el aumento de los salarios,
jubilaciones y asignaciones por debajo de la
inflacin junto la apertura importadora.
La consecuencia es una cada generalizada de
la actividad industrial. Dejando de lado cierta
demanda de agroqumicos asociado a la
siembra de Maiz y Soja 2016/2017, no hay
sector que se mantenga en pie.
En septiembre la baja industrial interanual fue
de 7,6%, registrando la octava baja mensual consecutiva. En el acumulado anual a septiembre de
2016 la industria cay un 5%, donde las mayores bajas fueron en el bloque metlico bsico (-15,2%
ac. sep-16/sep-15) y automotriz (-14,5% ac. sep-16/sep-15).

La economa Argentina Destacados

Noviembre 2016

LA ACTIVIDAD NO ENCUENTRA PISO:

CONSTRUCCIN E INDUSTRIA EN CADA LIBRE POR NOVENO MES
CONSECUTIVO
El sector ms afectado de la actividad econmica es la construccin. Segn inform
la Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland, los despachos de cemento al
mercado interno para el mes de octubre de 2016 registraron una cada del 17%
respecto al mismo mes del ao anterior, profundizando la tendencia a la baja que se
registra desde enero de 2016. En el acumulado para los primeros diez meses del 2016
la venta de cemento del sector cay un 13% en comparacin al mismo perodo de
2015.
Esta baja se explica por la paralizacin del gasto en obra pblica, el bajo impacto del
nuevo Pro.Cre.Ar. y de los crditos hipotecarios UVI.
Respecto a la obra pblica, la situacin es crtica. Segn informacin del Ministerio
de Economa, al considerar la ejecucin presupuestaria por objetivo de gasto a
octubre de 2016, la partida construcciones lleva devengado solo un 57,6% del total
de lo presupuestado en lugar del 83% correspondiente a ese mes, sin considerar el
reajuste de mayor costo por la inflacin.
Por el lado de la industria, la cada ms fuerte se registra en el sector automotriz y
metal pesado, vinculados a la exportacin y la obra pblica. En el acumulado anual a
septiembre de 2016 la industria cay un 5%, donde las mayores bajas se destaca el
bloque metlico bsico (-15,2% ac. sep-16/sep-15) y automotriz (-14,5% ac. sep16/sep-15).
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La economa Argentina Destacados

Noviembre 2016

DEPENDENCIA DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO (I):

DLAR PLANCHADO SOSTIENE LA BICILCETA DE LAS LEBAC
En el mes de septiembre ingresaron u$s 1.060 millones de dlares de nuevo
endeudamiento en dlares. En el acumulado anual (sin contar el acuerdo con los buitres)
se llevan emitidos u$s 17.400 millones. Este ingreso de dlares por endeudamiento
externo (basada en el apetito argentino luego del acuerdo con los fondos buitres)
gener una oferta de divisas que le permiti al BCRA seguir una poltica de tipo de cambio
estable con una baja intervencin compradora.
Por otro lado, la poltica de reduccin de agregados monetarios implic una colocacin
creciente de LEBAC. A octubre de 2016, los vencimientos de LEBAC a 35 das alcanzan los
$ 492.862 millones, lo que equivale al 110% de la base monetaria y corresponde al 62%
del total de vencimientos.
Esta combinacin de poltica cambiaria y de tasas ha generado uno de los rendimientos
financieros en dlares ms altos del mundo. Segn da cuenta la agencia Bloomberg
(13/11/16), y considerando la perspectiva de un inversor extranjero sofisticado que
realiza una operacin de carry trade (se endeuda en el exterior en dlares, compra lebac
en el mercado local y toma un seguro de cambio para cubrirse de una devaluacin) esta
tasa en los primeros das de noviembre fue la ms alta del mundo: Argentina 1,2%,
Filipinas 1,0%, Indonesia, 0,7%, India 0,68%.
La principal duda gira en torno al stock creciente de vencimientos y el eventual desarme
de las posiciones en pesos en un mercado internacional marcado por una mayor
incertidumbre tras el triunfo de Trump.

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Noviembre 2016

DEPENDENCIA DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO (II):

BOOM DE REMISIN DE UTILIDADES Y FUGA DE CAPITALES
Al considerar la oferta de divisas en el mercado local, EL endeudamiento en divisas es la
principal fuente de dlares en el mercado local. Segn informacin del balance cambiario
del BCRA, en el acumulado al mes de septiembre de 2016 se llevan emitidos u$s 17.400
millones en concepto de colocaciones de deuda externa neta de amortizaciones por parte
del Estado Nacional, Provincias y empresas privadas (sin contar el acuerdo con los buitres).
Al observar los usos de esas divisas, se destaca el financiamiento de la fuga de capitales.
El egreso neto de divisas en concepto de formacin de activos externos del sector privado
no financiero (FAE) neto para septiembre de 2016 fue de u$s 1.074 millones. En
acumulado anual al tercer trimestre la FAE neta suma u$s 10.600 millones.
Por el otro, est el financiamiento del dficit de cuenta corriente cambiaria. Al respecto,
en el mes de septiembre se destaca la fuerte remisin utilidades de empresas extranjeras
por u$s 260 millones. En el acumulado anual a septiembre de 2016 la remisin de
utilidades de la inversin alcanza u$s 2.180 millones corresponden, casi el doble del
promedio anual de la remisin de utilidades desde el ao 2011 a la actualidad. Las
principales empresas se encuentran las empresas financieras y cambiarias (Bancos, u$s
375 millones), alimentos (u$s 392 millones), industria qumica (u$s 299 millones), ind.
metlica (u$s 95 millones), minera (u$s 90 millones) y comunicaciones (u$s 45 millones).

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Noviembre 2016

AUMENTO DE SALARIO MNIMO, JUBILACIONES Y AUH POR DEBAJO

DE LA SUBA DE LOS PRECIOS
El Salario Mnimo Vital y Mvil (SMVM) en el mes de septiembre
aumento un 11% respecto al mes anterior, lo que equivale a un aumento
del 35,3% en trminos nominales anuales, ubicndose en $7.560. Al
considerar el poder de compra, este aumento no logra compensar la
suba de precios. En trminos reales el SMMV cay un 3% con respecto a
septiembre del 2015. Al considerar los ingresos nominales de los
trabajadores, la prdida de poder adquisitivo alcanza (en promedio) los
10 puntos porcentuales. Como consecuencia de esto, los sindicatos
comenzaron nuevos reclamos de apertura de paritarias y bono de fin
de ao para recomponer el poder de compra del salario.
Tambin se registraron aumentos en las jubilaciones y asignaciones. De
acuerdo a la ley de movilidad jubilatoria, en septiembre el aumento
nominal fue de 31,7% respecto al ao anterior, ubicando el haber
mnimo jubilatorio en $ 5.661 (2,4 millones de beneficiarios, 70% del
total). Por su parte, la AUH se elev llegando a $1.103, lo que equivale
a un aumento nominal anual del 31,8%. Sin embargo, estos aumentos
no lograron compensar la prdida de poder adquisitivo, registrando
cadas reales anuales de ms del 5%. Hacia fin de ao el gobierno anuncio
un bono extra de $1.000 para jubilados y beneficiarios de
asignaciones, sin que logre empatar los aumentos de precios
(proyeccin prdida del poder adquisitivo del 1,6%-2%).

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INFORME ECONMICO MENSUAL

NRO. XI|NOVIEMBRE2016
Centro de Estudios Econmicos y
Sociales Scalabrini Ortiz
DIRECTOR
Andrs Asiain
Vice-DIRECTOR
Miguel Cichowolski
CONTENIDOS TCNICOS DEL INFORME
Candela Ruano
Daniela Longas
Nicols Hernn Zeolla
Integran el CESO:
Agustn Crivelli, Angel Sabatini, Ariel Cunioli, Alejandro Demel,
Carina Fernndez, Cecilia Maloberti, Cristian Nieto, Christian
Busto, Diego Martn, Diego Caviglia, Diego Urman, Ernesto
Mattos, Estanislao Malic, Estefana Manau, Federico Castelli,
Gabriel Calvi, Javier Lewkowicz, Jorge Zappino, Juan Cruz
Contreras, Juan Jos Nardi, Laura Di Bella, Leonardo Llorente,
Lorena Paponet, Lorena Putero, Luciana Saudo, Luca Pereyra,
Mahun Gallo, Mara Laura Iribas, Mariela Molina, Martin
Burgos, Maximiliano Uller, Nicols Hernn Zeolla, Norberto
Crovetto, Pablo Garca, Rodrigo Lpez, Sabrina Iacobellis,
Sebastin Demicheli, Valeria DAngelo, Valeria Mutuberra,
Celina Calore, Daniela Longas, Candelaria Ruano.