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GOBIERNO
El
ahorro
pblico
y
el
ahorro
externo
En
esta
clase
analizaremos
el
comportamiento
del
ahorro
de
dos
agentes
importantes:
el
gobierno
y
el
sector
externo.
Con
este
anlisis
completaremos
un
cuadro
ms
claro
del
comportamiento
de
la
economa
que
nos
permite
estudiar
el
equilibrio
macroeconmico.
El
gobierno
El
gobierno
es
un
agente
econmico
que
provee
bienes
y
servicios
pblicos
(administracin
del
estado,
defensa,
etc.)
y
distribuye
ingresos
desde
un
grupo
de
individuos
a
otro.
Estas
actividades
requieren
ser
financiadas
y
las
fuentes
de
financiamiento
disponibles
son
los
impuestos,
emisin
de
deuda
y
emisin
de
dinero
(impuesto
inflacin).
En
algunos
casos
existe
la
posibilidad
de
privatizar
empresas
pblicas,
lo
que
constituye
una
fuente
adicional
de
financiamiento.
Pero
en
general,
esta
fuente
constituye
financiamiento
por
una
sola
vez.
En
el
caso
chileno,
as
como
en
varios
otros
pases,
no
existe
la
posibilidad
de
financiar
el
dficit
fiscal
con
impuesto
inflacin,
ya
que
el
Banco
Central,
por
ley,
no
puede
prestar
dinero
al
fisco.
Por
lo
tanto,
en
nuestro
anlisis,
consideraremos
que
el
fisco
solamente
dispone
de
impuestos
y
deuda
para
su
financiamiento.
El
financiamiento
requerido
alcanza
a
la
cuarta
parte
del
PIB,
que
es
aproximadamente
el
presupuesto
del
gobierno.
Los
impuestos
que
el
gobierno
cobra
se
dividen
en
impuestos
directos
e
indirectos.
Los
primeros
son
impuestos
que
dependen
del
nivel
de
ingreso
de
las
personas
o
las
empresas,
lo
que
se
conoce
como
impuesto
a
la
renta.
Los
segundos
son
impuestos
que
no
dependen
del
ingreso
de
las
personas,
por
ejemplo
el
impuesto
a
los
cigarrillos,
el
IVA,
etc.
Al
igual
que
cualquier
agente
en
la
economa,
el
gobierno
enfrenta
una
restriccin
presupuestaria.
Este
tema,
el
de
la
restriccin
presupuestaria,
es
de
la
mayor
importancia
en
economa
y
ha
cobrado
mayor
relevancia
en
la
crisis
actual,
precisamente
debido
a
los
serios
problemas
fiscales
que
enfrentan
las
economas
desarrolladas.
Al
igual
que
en
las
teoras
modernas
del
consumo,
la
dimensin
temporal
juega
un
rol
crucial.
Cada
ao
el
gobierno
debe
solventar
sus
gastos,
transferencias,
inversiones
y
pago
de
intereses
de
la
deuda.
Esto
es
financiado
con
impuestos
y
con
emisiones
de
nueva
deuda.
La
deuda
puede
disminuir,
de
un
periodo
a
otro,
en
caso
de
que
la
recaudacin
va
impuesto
supere
el
gasto
ms
los
intereses.
El
supervit
fiscal
primario
se
define
como
la
recaudacin
tributaria
menos
todos
los
gastos
de
gobierno,
transferencias
e
inversiones
(se
excluye
el
pago
de
intereses).
Si
un
gobierno
tiene
un
stock
de
deuda,
necesita
generar
un
supervit
primario,
a
lo
largo
de
los
aos,
de
forma
tal
que
el
valor
presente
de
todos
esos
supervit
primarios
sea
igual
a
la
deuda
ms
sus
intereses.
Esto
es
la
1
restriccin
intertemporal
del
gobierno.
Note
que
no
requiere
generar
supervit
inmediatamente
sino
que
puede
hacerlo
a
lo
largo
de
los
aos.
En
la
Figura
1
se
muestran
las
razones
de
deuda
pblica
bruta
a
PIB.
Mientras
los
pases
latinoamericanos
han
reducido
su
deuda
pblica
en
los
ltimos
aos,
los
pases
europeos
la
han
incrementado.
Esto
implica
que
durante
ese
periodo,
los
primeros
han
generado
supervit,
mientras
que
los
segundos
han
generado
dficit
fiscales.
Tomemos
el
ejemplo
de
Grecia
que
al
2010
tena
una
deuda
pblica
equivalente
al
143%
del
PIB.
Esto
significa
que
en
los
aos
venideros
(puede
ser
en
muchos
aos,
dependiendo
de
la
capacidad
para
ir
renovando
la
deuda)
ese
pas
requiere
generar
un
flujo
de
supervits
primario
que,
en
valor
presente,
permita
pagar
la
deuda
y
sus
intereses.
Recuerde
que
Grecia
no
tiene
moneda
propia,
por
lo
tanto
el
impuesto
inflacin
no
es
una
alternativa.
Sus
posibilidades
de
renovar
la
deuda
son
escasas
y
si
lo
consigue
son
a
tasas
muy
altas,
aumentando
la
carga
futura.
De
all
la
discusin
acerca
del
ajuste
fiscal
que
ese
pas
requiere
hacer
para
salir
de
esta
situacin.
Un
ajuste
del
gobierno
finalmente
recae
en
las
personas,
ya
sea
por
la
va
de
que
recibirn
menos
beneficios
pblicos
o
por
la
va
de
mayores
impuestos.
Regla
fiscal:
una
forma
de
mantener
la
disciplina
fiscal
El
ciclo
econmico
juega
un
papel
importante
en
las
finanzas
pblicas.
En
pocas
recesivas
o
de
menos
actividad
econmica,
la
recaudacin
fiscal
disminuye
lo
que
lleva
a
generar
dficit
fiscal.
Al
contrario,
en
pocas
de
auge,
la
recaudacin
aumenta
y
se
tiende
a
tener
supervit
fiscal.
Esto
cambia
si
el
gobierno
aumenta
el
gasto
debido
a
la
mayor
recaudacin,
lo
que
convierte
a
la
poltica
fiscal
en
procclica.
En
los
ltimos
20
aos
un
nmero
creciente
de
pases
en
el
mundo
han
ido
adoptando
reglas
fiscales:
Una
regla
fiscal
se
define
como
una
restriccin
permanente
sobre
la
poltica
fiscal
a
travs
de
un
lmite
numrico
al
endeudamiento,
gasto
pblico,
dficit,
etc.
Estas
reglas
tienen
por
objetivos,
entre
otros,
asegurar
la
sostenibilidad
de
la
poltica
fiscal
y
la
planificacin
de
mediano
plazo
de
las
finanzas,
mejorar
la
clasificacin
de
riesgo
del
fisco
al
momento
de
emitir
deuda
y
permitir
la
accin
contra
cclica
de
la
poltica
fiscal.
La
regla
fiscal
chilena
se
basa
en
elegir
un
balance
estructural
de
un
cierto
porcentaje
del
PIB.
Este
balance
estructural
consiste,
bsicamente,
en
estimar
los
ingresos
del
fisco
cuando
la
economa
crece
de
acuerdo
a
su
crecimiento
de
tendencia
de
largo
plazo
y
el
precio
del
cobre
y
del
molibdeno
se
encuentran
en
su
nivel
de
largo
plazo.
De
esta
forma
si
los
ingresos
corrientes
son
mayores
que
los
estructurales,
una
parte
o
su
totalidad,
dependiendo
de
la
regla,
debiesen
ser
ahorrados.
En
otras
palabras
ese
ingreso
estructural
estimado
define
las
posibilidades
de
gasto
del
fisco.
La
figura
2
ensea
la
evolucin
del
balance
efectivo
y
del
estructural
desde
la
creacin
de
la
regla
en
el
2001.
La
diferencia
entre
el
balance
efectivo
y
el
estructural
corresponde
al
ahorro
del
fisco.
Originalmente
la
regla
era
un
balance
estructural
de
1%
del
PIB,
lo
cual
se
cumpli
hasta
el
2006.
2
Posteriormente
se
bajo
a
0,5%
en
el
2007
y
a
partir
del
2008
a
0%.
Sin
embargo,
en
el
2008
y
2009
la
regla
no
se
cumpli.
Actualmente
el
objetivo
del
gobierno
es
alcanzar
un
dficit
estructural
de
1%
el
2013.
No
obstante
los
resultados
de
los
ltimos
aos,
la
regla
ha
permitido
acumular
activos,
lo
que
ha
generado
al
gobierno
tener
pasivos
netos
o
deuda
neta
negativa
(la
deuda
en
la
figura
1
es
la
deuda
bruta).
La
figura
3
muestra
como
la
deuda
neta
chilena
ha
evolucionado
pasando
de
valores
positivos
a
principios
de
los
noventa,
a
negativos
en
la
dcada
del
2000,
producto
del
crecimiento
econmico
y
del
mayor
precio
del
cobre.
El
ahorro
externo
Cuando
los
pases
gastan
ms
all
de
su
ingreso,
requieren
ser
financiados
por
el
ahorro
del
resto
del
mundo
y
viceversa,
pases
que
gastan
menos
que
su
ingreso
financian
el
exceso
de
gasto
del
resto
del
mundo.
La
Figura
4
muestra
como
las
economas
avanzadas,
durante
la
ltima
dcada,
han
sido
financiadas
por
los
pases
del
Asia
emergente
y
en
el
ltimo
tiempo
tambin
por
Latinoamrica.
Note
que
son
cifras
en
porcentaje
del
PIB,
por
tanto
un
1%
de
las
economas
avanzadas
es
una
cantidad
en
dlares
mucho
mayor
que
el
1%
de
las
economas
en
desarrollo.
El
dficit
en
cuenta
corriente
El
exceso
de
gasto
sobre
el
producto
se
refleja
en
que
las
importaciones
de
bienes
y
servicios
del
pas
sern
superiores
a
las
exportaciones,
lo
que
se
refleja
en
un
dficit
de
la
cuenta
corriente.
Por
lo
tanto,
el
dficit
en
cuenta
corriente
constituye
el
ahorro
externo.
La
cuenta
corriente
es
la
parte
de
la
balanza
de
pagos
que
registra
el
comercio
internacional
de
bienes
y
servicios.
Es
equivalente
a
la
balanza
comercial
(exportaciones
menos
importaciones
de
bienes)
ms
la
balanza
de
servicios
ms
el
pago
recibido
por
los
factores
nacionales
(exportacin
de
servicios
de
factores)
menos
lo
pagado
a
factores
extranjeros
(importaciones
de
servicios
de
factores).
Estos
pagos
a
factores
estn
compuestos,
principalmente,
por
pago
de
intereses
de
deuda
o
prstamos
y
por
repatriacin
de
utilidades
de
empresas
nacionales
desde
el
extranjero
menos
las
utilidades
obtenidas
por
empresas
extranjeras
en
Chile.
Cuando
una
economa
gasta
ms
de
lo
que
produce,
se
genera
un
dficit
en
cuenta
corriente
(se
est
importando
ms
de
lo
que
se
exporta),
lo
cual
es
posible
en
el
contexto
de
una
economa
abierta
a
las
transacciones
internacionales.
Esto
es
equivalente
a
decir
que
la
inversin
no
tiene
que
ser
completamente
financiada
por
el
ahorro
nacional,
compuesto
por
el
ahorro
de
los
privados
ms
el
ahorro
del
gobierno;
en
una
economa
abierta
la
inversin
puede
ser
financiada
por
el
ahorro
externo.
Imagine
que
una
economa
invierte
ms
que
su
ahorro
nacional,
entonces
debe
ser
financiado
por
el
resto
del
mundo,
con
lo
cual
esa
economa
adquiere
un
pasivo
con
el
resto
del
mundo.
A
la
inversa,
cuando
el
ahorro
nacional
es
mayor
que
la
inversin,
ese
exceso
de
ahorro
se
canaliza
hacia
el
exterior
y
la
economa
acumula
activos
externos.
De
acuerdo
con
la
figura
4
los
pases
emergentes
del
Asia
han
acumulado
cantidades
importantes
de
activos,
cuya
contrapartida
son
los
pasivos
adquiridos
por
las
economas
de
la
Unin
Europea
y
los
Estados
Unidos.
La
fuente
de
excesos
de
gasto
por
sobre
lo
que
se
produce
puede
tener
su
origen
en
el
sector
privado
o
en
el
sector
pblico.
El
caso
de
muchas
economas,
en
la
crisis
actual,
enfrentan
precisamente
el
problema
de
doble
dficit:
dficit
fiscal
y
dficit
en
cuenta
corriente.
Tener
dficit
en
cuenta
corriente
no
es
un
problema
en
si
mismo,
lo
importante
es
si
ese
dficit
es
sostenible
en
el
tiempo.
En
ese
sentido
un
pas
es
igual
que
una
familia,
que
puede
gastar
ms
que
su
ingreso,
endeudndose
o
desahorrando,
pero
en
algn
momento
debe
revertir
esa
situacin,
de
forma
de
pagar
la
deuda.
El
dficit
en
cuenta
corriente
es
anlogo
al
dficit
fiscal
o
a
ese
dficit
familiar,
en
el
tiempo
debe
ser
corregido.
La
prxima
clase
analizaremos
como
se
relacionan
todos
estos
conceptos,
ahorro
privado,
inversin,
supervit
fiscal
y
ahorro
externo
en
una
economa
pequea
y
abierta.
Hasta
el
prximo
lunes.
2002
165.0
79.8
15.7
40.3
60.4
52.5
101.5
105.7
57.1
2010
48.1
66.1
9.2
24.5
83.2
60.1
142.8
119.0
93.5
Fuente:
Abbas,
S.A.,
N.
Belhocine,
A.
El-Ganainy
and
M.
Horton
(2010).
A
Historical
Public
Debt
Database.
IMF
Working
Paper
WP/10/245,
November
Figura
2.
Balance
Efectivo
y
Estructural
del
Gobierno
Central
Consolidado
Fuente:
F.
Larran,
R.
Costa,
R.
Cerda,
M.
Villena
y
A.
Tomaselli
(2011)
Una
poltica
estructural
de
segunda
generacin
para
Chile.
Estudio
d
Finanzas
Pblicas,
Octubre.
Figura 3. Pasivo financiero neto del gobierno central consolidado (% del PIB)
Figura
4.
Saldo
en
cuenta
corriente
de
economas
avanzadas
y
emergentes
(%
del
PIB)
8
6
4
2
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
-2
-4
Economas
avanzadas
Asia emergente
Fuente:
Fondo
Monetario
Internacional