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cieros contra las fluctuaciones en las cotizaciones de ttulos y productos, sobre

RAPOPORT,
Marioshock
y BRENTA,
Noem, Las grandes crisis del
todo
despus del primer
petrolero {25).
Sobre esa base
se cre un fondo Ed.
especulativo
en el que intervinieron
ambos
capitalismo
contemporneo,
Capital Intelectual,
Bs. As., cap.
economistas,
el
Long
Term
Capital
Management
(LTCM),
que
produjo
una
1, punto B (pgs. 26-73), cap. 2 punta A (pgs. 75-99), cap. 3 de
laspunto
bancarrotas
financieras
ms espectaculares en la historia de Estados Unidos.
A (pgs.
153-181).
Con 4 mil millones de dlares de fondos propios, gracias al dinero que tomaron
prestado, el LTCM dispona de 200 mil millones de dlares de ttulos. La crema
de los establecimientos financieros y las grandes empresas, incluidos los bancos
centrales de China y de Italia, tenan inversiones all. Gracias a la presin de la
Reserva Federal, un consorcio de diecisis establecimientos financieros pudo reunir en menos de 48 horas el dinero necesario para evitar la quiebra.
El aforismo de Mark Twain que encabeza la Introduccin del presente libro
-"La previsin es dificil, sobre todo cuando se refiere al porvenir"- se aplica
plenamente tanto a la frmula de Markowitz como a la de Merton y Scholes, que
revelaron en la prctica los defectos de los mercados financieros.
En cuanto a la interpretacin keynesiana de las crisis -as como las de otros
economistas importantes que escribieron sobre ellas, como Michal Kalecki o
John Kenneth Galbraith- se analizar en los apartados referidos al pensamiento
econmico de otros captulos de este libro. En conclusin, y sin agotar el tema,
para poder comprender mejor las distintas crisis que atraves el capitalismo contemporneo, incluyendo la que padece actualmente, es necesario tener en cuenta las caractersticas complejas de los procesos cclicos. Estos incluyen, adems
de los aspectos puramente econmicos, de corto y largo plazo, el rol cada vez
ms crucial de los mercados financieros, los cambios tecnolgicos y las variables estratgicas e ideolgicas.
B) Las crisis del capitalismo: evolucin y anlisis comparado
1. Aproximacin a una crisis, la de 1929

La crisis de 1929, que provoc la depresin ms profunda y prolongada del capitalismo, tuvo diferentes orgenes. Por un lado, Europa se hallaba seriamente convulsionada; en Gran Bretaa, las condiciones sobre las cuales se sustentaba el
proceso de acumulacin se haban agotado coincidiendo con la declinacin de su
poder financiero y comercial, mientras que el resto del continente experimentaba profundos cambios con la Revolucin Rusa y el surgimiento del fascismo y
del nazismo. Este ltimo debi en parte su xito al desafortunado Tratado de Versalles, que impuso a Alemania reparaciones de guerra imposibles de pagar, lo

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Ediciones Le Monde diplomatique el Dip/;; 1 Capital Intelectual

que se tradujo en una debilitada Repblica de Weimar, que debi soportar, entre
otras cosas, el peor proceso hiperinflacionario de la historia. A su vez, en Estados Unidos -la potencia emergente, y despus de la Primera Gtierra Mundial el
principal acreedor internacional- se asista a transformaciones que revolucionaron los procesos productivos y la organizacin del trabajo. La aparicin y generalizacin de la cadena de montaje, emblema del llamado "fordismo", permiti
expandir la produccin, creando la necesidad de mercados ms amplios para colocar esos bienes masivos, tanto a nivel nacional como internacional.
Sin embargo, en la potencia del Norte jugaban varios factores que impidieron una demanda sostenida en el tiempo. En el orden externo, las polticas proteccionistas; en el interno, la desigual distribucin de los ingresos y el bajo nivel
de los salarios en relacin con su productividad. Entre 1920 y 1929, la participacin de los beneficios de las empresas en el ingreso nacional aument un 45%,
mientras los salarios lo hicieron slo un 13%. El consumo en masa encontr
pronto sus lmites. La oferta no creaba su propia demanda como lo suponan los
seores Jean-Baptiste Say y Henry Ford{26). Pero esto no apareca en la superficie mientras funcionaba la rueda de la fortuna: la Bolsa de Valores y un sistema bancario y financiero que la estimulaba.
En el mbito burstil y de los negocios pocos previeron la crisis que se vena. En septiembre, un mes antes del crac, The Wall Street Journal deca: "Wall
Street entr en la estacin financiera de otoo con un estado de nimo francamente optimista [ ... ] se consideran extraordinariamente prometedoras las perspectivas de beneficios de las principales corporaciones"(27). Otro optimista era
Richard Whitney, vicepresidente del Stock Exchange de Nueva York (Bolsa de
Valores), quien por ese entonces afirmaba que se viva en una poca de prosperidad y que los ciclos econmicos se haban terminado. En algo tena razn, su
ciclo propio de negocios finaliz pocos aos ms tarde cuando fue acusado de
malversacin de fondos por sus actividades especulativas y enviado a la crcel
de Sing Sing (28).
En los medios acadmicos, el caso de optimismo ms clebre en los das previos al crac del 29 fue el de Irving Fisher, principal exponente de la teora cuantitativa del dinero, quien tambin poco antes del derrumbe burstil sostuvo que
la Bolsa haba alcanzado su cnit, del que nunca volvera a bajar. A su vez, la
Harvard Economic Society, una prestigiosa entidad privada de economistas, sealaba -con un poco ms de prudencia, es cierto- que "era absolutamente improbable que sobreviniese una depresin tan severa como la de 1920-1921" {29).
Pero tambin existan entre los acadmicos norteamericanos anteriores a la
dcada de 1930 algunos con ideas heterodoxas que avizoraban el futuro desas-

Las grandes crisis del capitalismo contemporneo

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tre, en especial los de la Escuela Institucionalista, que tuvo gran influencia luego en el gobierno de Franklin Delano Roosevelt. Estos economistas -como es el
caso de Thorstein Veblen- criticaban duramente la plutocracia de multimillonarios como los Rockefeller, los Margan y los Vanderbilt. Planteaban que la desigualdad en el reparto de las riquezas constitua el principal problema de la sociedad estadounidense, en la llamada "larga edad de oro" (entre 1870 y 1929),
cuya persistencia poda producir una profunda crisis. En uno de sus ltimos libros, Paul Krugman recuerda irnicamente el ttulo, casi catastrfico, de un artculo de The New York Times del 7 de enero de 1923 que ejemplificaba la mentalidad de los ciudadanos ms influyentes: "El crecimiento de los impuestos
amenaza el bienestar nacional" (30).
Una cuestin terica relevante ya en esa poca vuelve a actualizarse en nuestros das; la critica al pensamiento econmico clsico, comenzando por sus fundadores. La idea de la existencia de un "orden natural" desempe un papel fundamental en el nacimiento de la economa poltica. Gracias a ella tom cuerpo
la conviccin de que las relaciones econmicas entre los individuos estn reguladas por leyes objetivas, con respecto a las cuales las leyes del derecho positivo, elaboradas por los propios hombres, no podan entrar en contradiccin. As,
Adam Smith vio a la sociedad como un todo orgnico, compuesto por tomos
que se articulan, interactan y tienden a un equilibrio. El hombre, al perseguir su
propio inters individual buscando maximizar sus beneficios, es llevado -segn
Smith- por "una mano invisible [ ... ] a promover un fin que no estaba en sus intenciones": lograr "que el ingreso anual de una sociedad sea el mayor posible" (31). Con esta idea se articula la llamada Ley de Say, cuya premisa principal
es el reconocimiento de una fuerza natural propia del mercado, que asegura que
toda oferta crea su propia demanda para cualquier nivel de produccin y de empleo, dando por sentado la inexistencia de desequilibrios econmicos permanentes en el sistema.
Hasta la dcada de 1920, estas ideas eran los pilares de la economa de la poca. Sin embargo, con la crisis y la posterior depresin de los aos 30, los argumentos empricos y tericos contrapuestos al concepto de un orden establecido
basado en el libre funcionamiento de los mercados tomaron fuerza. Los empricos penetraron naturalmente en el conjunto de la sociedad a travs del desempleo,
el derrumbe de muchas fortunas y la cada en la miseria de vastos sectores de la
poblacin.
A su vez, desde el punto de vista terico se comenz a reconocer el hecho
de que la oferta no crea por s misma su demanda y que la produccin se puede
acumular como inventarios no vendidos ante la falta de compradores. Las crisis

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son, entonces, una consecuencia del funcionamiento del sistema de mercado,


algo no tenido en cuenta por los economistas neoclsicos. En cambio, en las interpretaciones marxista y keynesiana la desigualdad de ingresos y la insuficiencia de la demanda constituan elementos centrales en la explicacin de esos fenmenos.
En 1926 Keynes criticaba el laissez faire sealando que el mundo no estaba
gobernado por la Providencia "de forma de hacer coincidir siempre el inters particular con el general". Ms tarde, en 1936 pona en evidencia en su Teoria General que "los principales inconvenientes de la sociedad econmica en que vivimos
son su incapacidad para procurar la ocupacin plena y su arbitraria y desigual distribucin de la riqueza y de los ingresos". Diagnstico al cual agregaba luego su
propuesta principal: que el causante mayor de la crisis -la insuficiencia de la demanda efectiva- slo poda remediarse con una decisiva intervencin del Estado
en la economa.
En los hechos, desde 1929 a 1933, el Producto Interno Bruto (PIB) de EE.UU.
cay casi a la mitad; el consumo de bienes durables, en un 70%; la inversin se redujo a su quinta parte, y los precios al consumidor disminuyeron un 24%. A su
vez, lo que es ms grave desde el punto de vista social, el nmero de desocupados
pas del 3,2 al 24,8% de la poblacin activa.
De manera dramtica, la revista Fortune, representativa del establishment
norteamericano, se diriga paternalmente en un editorial a los mismos desocupados: "Usted que antes fue un carpintero -deca-, no tiene ahora ms trabajo ni
dinero. Le han cortado el gas y tambin la electricidad, vuestra mujer languidece, vuestros hijos tiemblan". Y daba una serie de consejos para que esas personas pudieran comer y vestirse recurriendo a cantinas municipales o al Ejrcito de
Salvacin. El artculo terminaba con otro consejo a una franja distinta de trabajadores: "Y si usted es un intelectual que tiene mujer y nios, qu hace? ... debe
hacer como el carpintero" {32).
En un discurso pronunciado en 1937, el presidente Franklin Delano Roosevelt sintetizaba retrospectivamente y de esta manera el colapso de 1929 y la depresin que lo sigui: "La sobreespeculacin y sobreproduccin de prcticamente todos los artculos o instrumentos usados por el hombre [ ... ] [gener] la
existencia de millones de desocupados, porque lo producido [anteriormente] por
sus manos excedi el poder de compra de sus bolsillos[ ... ] Bajo la inexorable ley
de la oferta y la demanda, los bienes ofrecidos llegaron a sobrepasar de tal manera la demanda que poda pagarlos, que la produccin debi frenarse bruscamente. Como resultado de ello: desempleo y fbricas cerradas. Esos fueron los
trgicos aos de 1929 a 1933"(33).

Las grandes crisis del capitalismo contemporneo

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2. Una primera comparacin entre las crisis


La crisis reciente no escapa mucho de estas consideraciones, y una forma de entenderla mejor es hacerlo a travs de un anlisis histrico-comparativo. Es decir,
comparando las tendencias cclicas del capitalismo en el pasado y la forma en
que histricamente se produjeron las distintas crisis. La historia ofrece elementos de reflexin y de anlisis que nos permiten comprender mejor los problemas
del presente.
Antes de finalizar la Segunda Guerra Mundial se crearon organismos financieros supranacionales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), para que
obrara, entre otras cosas, como prestamista de ltima instancia y pudiera ayudar
a evitar otra crisis como la de la dcada de 1930. Pero el FMI no cumpli esa funcin. Tambin, la Reserva Federal (Fed) de EE.UU. (su banco central) volvi a
equivocarse en sus polticas que precedieron al 2007 como en los aos previos al
crac de 1929.
Puede aducirse que las tecnologas, sobre todo las de las comunicaciones y
de la informacin, han avanzado muchsimo desde aquella experiencia crtica y
existe un mundo de diferencias con respecto a la poca actual. Sin embargo, las
estructuras bsicas del capitalismo permanecen y funcionan de manera parecida.
Por ejemplo, aun cuando las operaciones especulativas son hoy mucho ms sofisticadas, en el fondo adoptan los mismos esquemas del pasado.
De modo que resulta til comparar la crisis de 2007-2010, -que examinaremos en detalle ms adelante- con la de 1929, aun para aquellos que piensan que
los aspectos que aproximan a ambas son menores que los que las diferencian. En
un primer anlisis surgen ya varias semejanzas.
l. Las dos comienzan en Estados Unidos, el corazn del sistema capitalista, y rpidamente se mundializan. Pero desde un principio estn ya vinculadas con procesos que se desarrollan en otros centros de la economa mundial. En su origen y repercusiones revelan coincidencias.
2. Tanto en la economa mundial de los aos 20 como en las ltimas dcadas del siglo XX hay un predominio del pensamiento econmico ortodoxo (ahora neoliberal).
3. As como hoy hablamos de un rgimen de acumulacin basado en el
capital financiero o de una financiarizacin de la economa mundial, los
mercados financieros tuvieron tambin un alto grado de incidencia en el
crac del29. En los aos 20, previos al estallido, se asisti (como antes de la
crisis reciente) a una sobrevaluacin de ttulos y acciones de empresas me-

30

Ediciones Le Monde diplomatique el Dipl 1 Capital Intelectual

..

....

diante artificios especulativos. Tambin, como ocurri en los ltimos aos,


los movimientos internacionales de capital, totalmente liberalizados y atrados por las altas e irreales tasas de ganancias, contribuyeron a incrementar la
inestabilidad del sistema.
4. Teniendo en cuenta las diferencias tecnolgicas y de sofisticacin de
los mecanismos e instrumentos financieros, algunas de las principales modalidades y activos de especulacin actuales ya estaban presentes en 1929,
como las sociedades de inversin -que tienen cierto paralelismo con los fondos especulativos actuales-; el apalancamiento; el esquema Ponzi (al que
luego nos referiremos), empleado por Bemard Madoff en sus actividades especulativas, y otros. En ambas crisis estuvo presente -aunque especialmente
en 2007-2010 con las subprime-, el negocio inmobiliario; en la dcada de
1920, ste fue muy fuerte en el estado de Florida.
5. Tanto en un caso como en el otro las burbujas especulativas se originan
por los disfuncionamientos de la economa real. En el 29 hay una evidente
crisis de sobreproduccin (o una insuficiencia de la demanda efectiva si lo
vemos desde un punto de vista keynesiano). La economa del siglo XXI padece un problema similar, que permanece semioculto hasta el estallido del
2007, por un endeudamiento ficticio de gobiernos e individuos. A su vez, en
los dos casos, las crisis monetarias repercuten sobre la economa real provocando fuertes recesiones (en la dcada de 1930 la recesin se transform en
una profunda depresin).
6. La crisis de 2007-2010 se relaciona con fenmenos que actan en el
largo plazo, y en ese sentido existe tambin una analoga con la crisis anterior. Su origen debe rastrearse a fines de la dcada de 1960 y comienzos de
la siguiente. La desestructuracin y reestructuracin de la economa mundial
en tomo a la crisis de los aos 30 fue tambin un proceso muy extenso que
se inicia alrededor del estallido de la Primera Guerra Mundial y se cierra
despus de la Segunda, o sea que abarca ms de tres dcadas. En los dos casos se advierte una tendencia secular a la cada de las tasas de ganancia.
7. Los directores de la Reserva Federal de 1929 fueron criticados por
economistas como Milton Friedman, que los consideraba responsables directos del crac burstil y de sus consecuencias por su pasividad ante el hecho y sus reacciones tardas (34). Al igual que ellos, en 2007 los dirigentes
de las principales instituciones financieras estadounidenses no previeron la
crisis, empezando por Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal
durante casi veinte aos (hasta 2006), quien crea que los mecanismos de
libre competencia eran los ms eficaces, y que con el solo manejo de las ta-

Las grandes crisis del capitalismo contemporneo

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Grfico 2
EE.UU. Participacin de los ms ricos en el total de ingresos(%}

60
50
40

10 % ms ricos

30

20
10

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2006
Fuente: T. Piketty y E. Saez, Quarterly Journal of Economics 118, N 1 (febrero de 2003).
Actualizado por E. Saez al 2006.

sas de inters poda mantenerse controlado el sistema financiero (35). M.


Wayne Angell, ex gobernador de la Reserva Federal y un economista respetado del establishment norteamericano, a fines del siglo XX deca francamente que, frente a la burbuja especulativa de Internet, el mercado era necesariamente racional y que la responsabilidad de las burbujas no era de los
"inversores, sino de las polticas gubernamentales" (36) .
8. En Estados Unidos, la desigualdad de los ingresos de los aos previos
al crac de 1929 era semejante a la que existe actualmente como resultado de
polticas en muchos aspectos similares. En 1920 el 10% de la poblacin - la
de mayores ingresos- perciba el 43,6% de la renta nacional ; en el 2005, ese
10% detentaba casi exactamente lo mismo, el 44,3% de la renta; en cuanto
al 1% de los ms ricos para ambos perodos su participacin sera del 17,3%
y del 17,4%, respectivamente (Grfico 2).
9. Las coyunturas especficas fueron ms dismiles. Los precios de las
materias primas estaban cayendo ya desde mediados de la dcada de 1920
(en el presente subieron precediendo a la crisis para luego disminuir); las po-

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Ediciones Le Monde diplomatique el Dipl 1 Capital In telectual

lticas de altos aranceles empujaban a represalias de otros pases (en la actualidad el proteccionismo tiene la forma de subsidios y existen la Organizacin
Mundial del Comercio -OMC- y los bloques comerciales); no haba organismos financieros internacionales, como hay en la actualidad, que pudieran actuar como prestamistas de ltima instancia (aunque no lo hagan y deba recurrirse a los gobiernos), ni existan en la magnitud actual (porque tambin los
haba) los parasos fiscales. Por supuesto, la base tecnolgica y productiva,
as como el grado de mundializacin de la economa son muy diferentes.
10. Una posible semejanza a nivel geopoltico es que en el perodo de entreguerras se produjo una crisis de hegemona: Gran Bretaa estaba en decadencia pero segua siendo un centro financiero importante, Estados Unidos
no quera o no poda asumir todava un rol de liderazgo. Ahora Washington
tiene ese rol que es contestado, por la debilidad de su propia economa, tanto por Europa como por los pases emergentes. Se abre una situacin parecida, al menos en el plano econmico? La crisis actual demuestra, de todos
modos, que la existencia de una potencia hegemnica tampoco garantiza la
estabilidad del sistema (37).
11. En cuanto a sus consecuencias, Barry Eichengreen y Kevin O'Rourke, un economista estadounidense y otro irlands, han realizado una comparacin grfica estadstica de los indicadores de la economa mundial que
muestra que en muchos aspectos la situacin presente no es mejor que la de
1929. Los autores parten de una comparacin diferente de la que hizo Paul
Krugman para Estados Unidos entre ambas crisis, en la que demostr, estaGrfico 3
Producto industrial mundial
110

Grfico 4
Mercado mundial de valores
100
95
90

85
80
75

70

65

-Junio 1929=100

..._ Abril2008=100

-Junio 1929=100 ..._Abril2008=100

Fuente: Eichengreen y O'Rourke (2009).

Las grandes crisis del capitalismo contemporneo

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dsticamente, que la actual es de menor intensidad (38). Ellos argumentan que


si bien esos resultados son vlidos, lo que en realidad debe compararse son
las dos crisis a nivel mundial. Con este propsito proponen un ndice de 100
para junio de 1929 y abril de 2008 (considerados puntos pico) y muestran
que la declinacin del producto industrial, del mercado mundial de valores,
del volumen del comercio exterior y de otros indicadores ms desagregados,
como la cada de las industrias europeas y no europeas, es semejante o mayor (para los nueve meses siguientes a las fechas indicadas) en 2008 que en
1929 (39) (Grficos 3 y 4).
Eichengreen y O'Rourke tambin agregan que las medidas adoptadas por
los gobiernos a fin de contrarrestar la crisis reciente fueron ms rpidas que
en los aos 30, pues en EE.UU. las principales polticas que hicieron frente
a las consecuencias del crac del 29 comenzaron a tomarse varios aos ms
tarde, en 1933. Es til, sin embargo, como hacen los autores, realizar estadstica y grficamente este tipo de anlisis comparados.

3. La crisis de la dcada de 1970: una larga etapa comienza

A menudo se vuelve a hablar de realizar un nuevo Bretton Woods. Fue en 1944,


hacia el fin de la Segunda Guerra Mundial y con la victoria de los aliados a la
vista, que se hizo la Conferencia Econmica de Bretton Woods, establecindose
por primera vez reglas para la economa global. En sus resoluciones ya se avizoraba un mundo de posguerra dividido en cuanto a sus recursos: un pas, Estados
Unidos, dispona de excedentes de bienes y capitales, mientras el resto necesitaba la ayuda que aqul les poda proporcionar.
En el curso de los aos siguientes, mientras se profundizaba la llamada Guerra Fra y la confrontacin de EE.UU. con el bloque sovitico, la propia dinmica de ese tipo de relaciones se expres a travs del Plan Marshall, de ayuda a Europa, y de un flujo de inversiones norteamericanas hacia ese continente y Asia
por razones econmicas y geopolticas. Esto posibilit la recuperacin de las
economas europeas y de otros pases y obr, a la vez, paradjicamente para Estados Unidos, como una forma de "contencin del comunismo" y de creacin de
nuevos competidores.
Las ideas keynesianas dieron, por su parte, sustentabilidad al sistema de Bretton Woods con la conformacin de los Estados de Bienestar, cuyas prestaciones
en materia de seguridad social, salud, educacin, etctera, cubran con sus beneficios a la mayora de la poblacin limitando los conflictos sociales en las regio-

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nes avanzadas del capitalismo. Esto iba acompaado por un proceso de intervencin de los Estados en las economas y de nacionalizacin de servicios pblicos
y de algunos sectores productivos.
Se verific, asimismo, un incremento de movimientos sociales y culturales y
del poder de los sectores sindicales, que empujaron a un alza en los salarios reales y a una mejora en las condiciones de vida de los trabajadores, especialmente
en los pases desarrollados, pero que fueron incubando, al mismo tiempo, ideologas contestatarias al sistema.
La expansin econmica de posguerra implic una nueva etapa de auge del
capitalismo en las economas avanzadas (incluyendo ahora a Japn), con altas tasas promedio de crecimiento (cerca del 5% anual para los pases de la OCDE,
con picos del l 0% anual para Japn), plena ocupacin, moderados ndices de inflacin y ninguna crisis a nivel mundial, aunque hubo perodos de recesin en
distintos pases y en las naciones en desarrollo frecuentes crisis de balanzas de
pagos. Esos aos, entre el fin de la guerra y la primera mitad de la dcada de
1970 (las fechas varan segn los autores), fueron denominados los "treinta gloriosos". Surgieron entonces bloques regionales, como la Comunidad Econmica
Europea (CEE), que pronto iban a jugar un papel preponderante en la economa
mundial.
Mientras tanto, Amrica Latina quedaba al margen de esos desarrollos y experimentaba la presin de EE.UU., que la consideraba un aliado natural pero no
le brindaba una ayuda econmica como la otorgada a Europa y a otras regiones.
En el continente latinoamericano Washington procur ms bien fortalecer la seguridad continental ante el presunto peligro comunista o el ms real de los nacionalismos regionales.
Esa poca fue tambin rica en innovaciones tecnolgicas y en una mayor interrelacin de las esferas comerciales, productivas y financieras. Un proceso basado en su conjunto en la hegemona econmica, poltica y estratgica de Estados Unidos en el mundo capitalista.
Pero esta situacin lleg a su fin con el inicio de la crisis de los aos 70, aunque en el fondo ya acechaban, desde un tiempo antes, problemas tales como presiones inflacionarias y desinversin, acompaados por una creciente crtica a la
intervencin del Estado y a los sistemas de proteccin social implementados en
la posguerra.
Aqu no intervino principalmente la Bolsa de Valores sino otros dos hechos
decisivos: la cada de las tasas de ganancia y el colapso del orden monetario internacional.
La cada de las tasas de ganancia se verific en los pases capitalistas desa-

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