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Fundao Centro de Cincias e Educao a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Avaliao A Distncia AD2


Perodo 2012/2
Disciplina: Fundamentos de Finanas
Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga

Podem utilizar calculadora financeira e tabelas financeiras.


As frmulas esto anexadas na prova.

1 QUESTO (2,0 pontos) Responda s questes marcando verdadeiro ou falso:

1.

Diz-se que um ttulo de dvida de longo prazo vendido com prmio quando o retorno exigido e o
valor do ttulo esto abaixo da taxa de juros de cupom e do valor nominal, respectivamente. ( F )

2.

A ao preferencial uma forma especial de ao tendo um dividendo peridico fixo que deve ser
pago antes de qualquer pagamento de juros dos ttulos em circulao (F)

3.

Porque as aes preferenciais so uma forma de propriedade e no tem prazo de vencimento, suas
reivindicaes sobre o lucro e os ativos so secundrias s de credores da empresa. (V)

4.

Direito de preferncia permite que acionistas ordinrios manter sua propriedade proporcional na
sociedade annima quando novas aes so emitidas. (V)

5.

Resgate antecipado uma caracterstica includa em quase todas as emisses de ttulos privados que
permite ao emitente recomprar ttulos ao preo de mercado antes do vencimento.(F)

2 QUESTO (2,0 pontos) Admita que uma empresa apresente a seguinte composio acionria:
Aes Ordinrias (450.000 aes)

$ 2.700.000

Aes Preferenciais Classe A (350.000


aes)

1.750.000

Aes Preferenciais Classe B (200.000


aes)

1.000.000

Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mnimo sobre o capital preferencial de 15%
para as aes classe A e de 9% para as de classe B. O dividendo mnimo obrigatrio, conforme definido na
legislao vigente e previsto no estatuto da companhia, de 25% sobre o lucro lquido ajustado. Supondo
que a empresa tenha auferido um resultado lquido ajustado para o clculo dos dividendos de $ 1.500.000 no
exerccio social, pede-se:
a) apurar o volume de dividendos que compete efetivamente a cada participao acionria;
b) determinar o LPA efetivo de cada capital.
Ps: Lembre-se que no dividendo preferencial mnimo deve-se distribuir o maior entre o mnimo da ao e o
dividendo mnimo obrigatrio por lei e que dividendo preferencial mnimo no pode ser menor que o
dividendo ordinrio.

Soluo
a) Clculo do volume de dividendos que compete efetivamente a cada participao acionria:
- Para acionistas preferenciais classe A:
15% de se capital de $1.750.000
- Para acionistas preferenciais classe B:
9% de se capital de $1.000.000
Dividendo obrigatrio = 0,25

$1.750.000
$1.000.000

0,15 = $262.500

0,09 = $ 90.000

$1.500.000 = $ 375.000

Esses $375.000 deveriam ser divididos para todas as 1.000.000 aes na proporo que elas participam no
capital total
35% para os acionistas preferenciais classe A
$ 131.250
20% para os acionistas preferenciais classe B
75.000
45% para os acionistas ordinrios
168.750
375.000
Como os dividendos preferenciais classe A tm um mnimo j maior que o outro, prevalece para eles o
mnimo j calculado antes de $228.000. Logo h a obrigatoriedade de dividendo mnimo para os acionistas:
Preferenciais A
Preferenciais B

$262.500
90.000

Logo, dividendo total mnimo obrigatrio


Preferenciais A
Preferenciais B
Acionistas Ordinrios
Dividendo total mnimo
b) LPA efetivo de cada ao

$262.500
90.000
168.750
$521.250

De $1.500.000 a empresa retm $ 978.750 ($1.500.000 - $521.250), dos quais


35% para os acionistas preferenciais classe A
20% para os acionistas preferenciais classe B
45% para os acionistas ordinrios

$342.562,50
195.750
440.437,50
$ 978.850

Participao no lucro lquido:


Acionistas preferenciais classe A: $342.562,50 + $262.500 = $ 605.062,50
Acionistas preferenciais classe B: $195.750 + $ 90.000 = $ 285.750
Acionistas ordinrios: $440.437,50 + $ 168.750 = $ 609.187,50
Lucro por Ao
Preferencial classe A: $605.062,50
Preferencial classe B: $285.750
Acionista ordinrio:

350.000 aes = $1,73/ao


200.000 aes = $1,43/ao

$609.187,50

450.000 aes = $1,38/ao

$1,73 + $1,43 + $1,38


3
= $1,50/ao
LPA mdio =

3 QUESTO (2,0 pontos) A Juta S.A. deseja estimar o valor de suas aes preferenciais em circulao. As
aes tm valor nominal de $ 90 e pagam um dividendo anual de 8%. Aes preferenciais com risco
semelhante esto atualmente obtendo uma taxa de retorno anual de 9,0%.
a. Qual o valor de mercado das aes preferenciais em circulao?
b.

Se uma investidora compra a ao preferencial pelo valor calculado no item a, quanto ela poderia ganhar
ou perder por ao, se vendesse a ao quando o retorno exigido sobre as aes preferenciais de similar
risco aumentasse para 10%? Explique sua resposta.

Soluo
Pp =

Dp
kp

a) Valor de face = $80Dp = $ 90 0,08 = $ 7,2

kp = 9,0%

$7,20
Pp = 0,090 = $80,0

b) Dp = $ 7,20

kp = 10,0%

Pp =

$7,20
= $72,0
0,10

c) O investidor perderia $ 8,0 por ao ($ 80,00 - $ 72,0), porque, como a taxa de retorno

exigida sobre a emisso de aes preferenciais aumenta acima do retorno de 9,0%, e por
isso, valor diminui suas aes
4 QUESTO (2,0 pontos) Atualmente, a Warren Industries pode vender ttulos de quinze anos, com valor
nominal de $1.000, pagando uma taxa de juros anuais de 12%. Como resultado das taxas de juros anuais, os
ttulos podem ser vendidos por $980 cada. A empresa tem uma alquota de imposto de 40%.
a) Calcule o retorno at o vencimento.
b) Compare o YTM dos ttulos calculado em a para a taxa de juros declarada no cupom dos ttulos de
dvida, e use uma comparao dos preos atuais dos ttulos de dvida e seu valor de face para
explicar essa diferena.

M = $1.000
B0 = $980
a)

n = 15 anos

i = 12%

L = $1.000 x 012 = $120

IR = 40%

Fluxo de caixa, durante a vida do ttulo


Ano(s)
Fluxo de caixa
0
$980
1-15
$120
20
$1.000
$980 = $120

(FJVPA13%, 15 anos) + $1.000

(FJVP13%, 15 anos)

Se kd = 12, B0 = $1.000 = M. Portanto, tende kd = 13%


B0 =$120

(FJVPA13%, 15 anos) + $1.000


(FJVP13%, 15 anos)
= $120 6,462 + $1.000
0,160
= $775,44 + $160 = $935,44
J que o valor de $1.000 do ttulo a uma taxa de juros do cupom (12%) mais alto que $980 e o valor de $935,44 a
uma taxa de desconto de 13% mais baixo que $980, o retorno do ttulo at o vencimento deve estar entre 12 e
13%. Atravs do uso da interpolao, fica:

13 12
13 i
=
1.000 935,44 980 - 935,44

1
13 i
=
64,56 44,56
kd =

44,56 = 839,28 64,56 i


ki = kd (1 T)

794,72
= 12,3098%
64,56

64,56 i = 839,29 44,56


ki = 12,31(1 0,40) = 7,39%

Uso de calculadora
Entradas

Para limpar

980

120

14

1.120

Funes

f CLEAR REG

g CF0

CHS g CFj

g Nj

CHS g CFj

Sadas

f IRR
12,2983%

Entradas

Para limpar

980

15

120

1.000

Funes

CLX

PV

CHS PMT

CHS FV

Sadas

i
12,2983%

b) Frmula de aproximao
Substituio de valores na frmula de aproximao de retorno:

M B0
n
Aproximao de retornos =
N d + B0
2
$1.000 $980
$120 +
$120 + $1,33 $121,33
15
B0 =
=
=
= 0,1226 = 12,2556 %
$980 + $1.000
$990
$990
2
I+

Pelo valor verdadeiro


Frmula de aproximao

B0
12,30%
12,26%

O retorno aproximado de 12,26% uma estimativa bastante razovel do valor verdadeiro de 12,30%. Comparando o
valor de 12,26 estimativa de 12,30, o uso da frmula de aproximao de retorno parece atraente, visto que sua
estimativa aproxima-se do valor real.
d) O valor calculado de 12,30% de retorno at o vencimento est abaixo da taxa de juros de 12% do ttulo, visto que o
valor de mercado de $980 menor que seu valor ao par. Sempre que o valor de mercado de um ttulo menor que seu
valor ao par (sendo vendido) com desconto), seu retorno at o vencimento estar acima da sua taxa de juros; quando o
ttulo vendido ao par, seu retorno at o vencimento ser igual a sua taxa de juros do cupom, e quando o valor de
mercado de um ttulo supera seu valor ao par (sendo vendido com gio), seu retorno at o vencimento estar abaixo de
sua taxa de juros.

5 QUESTO (2,0 pontos) A Plcido S.A. est fazendo um investimento de expanso que durar trs anos. Esse
investimento limitar os lucros durante esse perodo, mas, quando estiver concluda, dever permitir empresa que
cresa muito mais rapidamente em termos de lucros e dividendos. No ano passado, a empresa pagou um dividendo de $
3,60. Ela espera crescimento nulo no prximo ano. Nos prximos anos o crescimento dever ser de 5% para o 2 ano,
6% para o terceiro, no 4 ano, de 15%; do ano 5 em diante o crescimento dever ser constante e igual a 10% ao ano.
Qual o preo mximo que um investidor que exige um retorno de 14% deveria pagar por ao ordinria da Plcido
S.A
D0 = $ 3,60
g1 = 0%
N

D 0 (1 + g1 )

t =1

(1 + k s ) t

P0 =

N=4
g2 = 5%

D0
3,60
3,60
3,78
4,00
4,61

1
2
3
4
5

g3 = 6%

g4 = 15%

g5 = 10% nos anos 5 a

D N +1
N
(1 + k s)
ks g2
1

D t = D0
(1 + g)t
3,60
3,78
4,00
4,61
5,0686

Tx de
cresc
1,00
1,06
1,06
1,15
1,10

VP dos
dividendos
3,2148
3,01266
2,852842
2,930574
12,01088

FJVP12%,n
0,893
0,797
0,712
0,636
t
D 0 (1 + g1)
t =1
(1 + k s) t
n

Soma do valor presente dos dividendos =

D N +1

(1 + k s) N k s g
4
1

P4 =

(1 + 0,14) 4

= $ 12,01088

D5 = $5,0686
0,14 0,10

$5,0686
0,04

= (FVP14%, 4 anos)]
= 0,636 $ 126,7150 = $ 80,59
N

P0 =

t =1

D 0 (1 + g1 ) t
(1 + k s )

(1 + k s) N

D N +1
ks g2

= $ 12,01 + $ 80,59 = $ 92,6016 $ 92,60