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Caso prctico de valorizacin de empresas1

Introduccin
La empresa Textiles Per se dedica a la fabricacin y comercializacin de prendas de
vestir para nios. Su mercado est centrado en Lima, bsicamente.
Los dueos, una pareja de esposos quienes por muchos aos se dedicaron con denuedo
al negocio, han decidido venderlo en vista de que sus dos hijos, uno de ellos mdico y el
otro abogado, no han mostrado inters en administrarlo. Ambos no tienen idea cunto
pedir por el mismo, por lo que le han solicitado los asista en dicho trabajo.
Informacin
Si bien el negocio tiene buen tiempo en el mercado, recin en los ltimos aos ha podido
estabilizarse su tasa de crecimiento. Se estima que entre en una etapa de maduracin
total dentro de cuatro aos (es decir, el quinto ao de proyeccin sera el primero de una
etapa en la cual los flujos de caja econmicos - flujos de caja libres - crecen a una tasa
anual constante de 2%). Las ventas al 31 de Diciembre del ao pasado llegaron a los US$
100 millones dlares. La valorizacin debe hacerse a esta fecha.
Usted ha estimado que las ventas crecern a una tasa anual de 4% a partir de este ao,
los costos de ventas representan el 50% de las ventas (se estima que dicha proporcin se
mantendr en el tiempo), y los gastos de ventas representan el 20% de las ventas y de
igual manera mantendrn dicha proporcin en el tiempo. Los gastos administrativos se
han estimado en US$10 millones por ao.
La gerencia ha estimado que la poltica comercial viene dada por los siguientes
parmetros:
Cuentas por cobrar: 30 das
Cuentas por pagar: 45 das
Inventario: 35 das
Las cuentas por cobrar, por pagar e inventarios en el ao base fueron de US$ 9, US$ 7 y
US$ 6 millones respectivamente. Se estima, asimismo, una inversin en capital (Capex)
igual al 3% de las ventas para todo el perodo de proyeccin. La tasa de impuestos es de
30%, y la depreciacin & amortizacin es de US$4 millones anuales (para efectos de
simplificacin nicamente).
El costo promedio ponderado del capital es de 10%. La empresa tiene deuda financiera
por US$ 20 millones y Caja y Bancos por US$ 5 millones.

1 Caso preparado por Carlos Aguirre Gamarra para su uso en clase.

Halle el valor de la empresa y del patrimonio de Textiles Per y el precio por accin
(existen 1 milln de acciones).
Como cambia su respuesta si la deuda actual se cancelara en 03 aos en los siguientes
trminos. Qu mtodo debera utilizar? Por qu cree que los valores difieren?