MAESTRA EN FINANZAS

ASIGNATURA
:
PROFESOR
:
TTULO DEL TRABAJO :

GENERACIN DE VALOR
LUIS PIAZZON
CASO RJR NABISCO

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de la Universidad ESAN por:

Surco, 19 de Mayo de 2016

Pregunta 1:
Es RJR Nabisco un buen candidato para un LBO?

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SI, debido a las siguientes caractersticas:

La empresa tienes flujos de caja elevados y estables, debido a las dos lneas de
negocio principales como son la del Tabaco y Alimentos.

Los ratios de endeudamientos no son altos, tomando como referencia el indicador de

cobertura

La empresa posee cuotas de mercado establecidas en todas sus lneas de produccin,

debido a que sus marcas son reconocidas.

Pregunta 2:
Cules son las implicancias de las tres propuestas de los planes operativos?
Propuesta de Grupo de Direccin: la estrategia del grupo de direccin, consista en la venta
de la divisin de alimentos, debido a que se pensaba que el mercado infravaloraba los flujos de
caja de ambas lneas de negocio debido a su incompatibilidad.
Propuesta de KKR: la estrategia de KKR consista en mantener las dos lneas de negocio,
tena la intencin de mantener todo el negocio del tabaco con las marcas actuales, esperando
mantener una porcin importante de la lnea de alimentos.
Este grupo era conocido porque en cada adquisicin realizaba restructuraciones para mejorar
la gestin de la empresa.
Propuesta de First Boston Group la intencin de este grupo era comprar la lnea del tabaco
y vender por medio de un pagare la lnea de alimentos, y que antes de 1988 los accionistas
recibirn la venta del negocio de alimentos

Pregunta 3:
A Cul es el valor de RJR Nabico bajo la proyeccin Inicial de la gerencia, grupo de
gestin y KKR?
Para el valor de RJR Nabisco necesitamos calcular el beta, y posteriormente el costo de
oportunidad econmico (Koa)
Calculo del Beta:
Boa = Bd (D/ (D+C)) + Be (C/ (D+C))
Boa (1986) = Bd (1986) (D/ (D+C)) + Be (1986) (C/ (D+C))
Boa (1986) = 0+ 1.24 ( 11133/15017) = 0.92 .1

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Boa (1987) = Bd (1987) (D/ (D+C)) + Be (1987) (C/ (D+C))

Boa (1987) = 0+ 0.67 (11133/15017) = 0.50.2
1+2
Boa = (0.92 + 0.50)/2 = 0.70
Calculo del Costo de Oportunidad econmico
Koa = Rf+ Boa (Rf-Rm)

Rendimiento del activo = 9% (supuesto)

Prima de Mercado
= 8% (supuesto)

Reemplazando los datos:

Koa= 9% + 0.70 (8%)

Koa = 14.6%

Valor de RJR Nabisco bajo las proyecciones iniciales de la gerencia:

Valor de RJR Nabisco bajo las proyecciones por el grupo de gestin:

Valor de RJR Nabisco bajo las proyecciones de KKR:

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Pregunta 4:
Qu explica la diferencia entre estos planes?

La diferencia de los planes radica principalmente por las perspectivas del negocio:

Para la el Grupo de direccin, perciba que el valor de la empresa del

tabaco era mayor al de alimentos, si ambas la intencin era vender la
lnea de alimentos.

Para KKR, el valor de la empresa se incrementara si mantena las

dos lneas de negocio y se dedicaba a su desarrollo con una gestin
ms eficiente

Para First Boston Group, mantendra la lnea del Tabaco, puesto que
tena una perceptiva mayor en crecimiento, con respecto a la otra
lnea esta seria vendida

Pregunta 5:
Cul oferta debera seleccionar el Comit?, Si no elige alguna de ellas Que otras
acciones debera tomar el Comit?

Tomando en cuentas las reglas para la adjudicacin, El comit especial se enfoc tanto
en el futuro de la empresa como las ganancias para los accionistas, es por ello que la
oferta que debi tomarse fue la de KKR.
*Tomando en cuenta el video BARBARIANS AT THE GATE Story of ROSS
JOHNSON Nabisco Takeove MBA XI, la decisin tomada por el comit fue a favor de
KKR, debido a que en contraste con la propuesta del grupo direccin se vea
claramente RJ, Solo le interesaba mantener su puesto y los lujos a costa de sueldos
exorbitantes .

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