Informe de Administación Financiera

ADMISTRACIN FINANCIERA
TRABAJO GRUPAL
PRESENTACION
Profesor
Oliva
Lozano,
Elmer
Walter
docente del
curso de
Administracin Financiera , los alumnos del IV ciclo de la Facultad de

Ciencias empresariales y la Carrera de Administracin nos dirigimos a
usted para presentarle el siguiente informe del tema: FUENTES DE
FINANCIAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL EL ESCUDO
FISCAL Y LA EVALUACIN DESPUS DE IMPUESTOS.
Ya que las principales decisiones financieras de una organizacin
empresarial comprenden la determinacin de la mejor alternativa de
inversin, seleccin del esquema de financiamiento adecuado y
definicin de la estructura de capital. Asimismo, para llevar a cabo una
inversin se requieren de recursos financieros que utiliza la empresa
para financiar sus inversiones que vienen a constituir su capital, de
modo que el costo de capital viene a ser el retorno porcentual mnimo
que exigen los acreedores e inversionistas por financiar la inversin de
la empresa; la determinacin adecuada de este costo facilitar la toma
de decisiones.
Este trabajo ha sido elaborado a base de mucho esfuerzo y
dedicacin, para lograr satisfacer nuestras expectativas, por lo que le
invitamos a leer y esperemos que sea de su agrado.
TRABAJO GRUPAL
INDICE
I INTRODUCCIN..............................................................4
II MARCO TERICO
1.- FUENTES DE
FINANCIAMIENTO....
........
Tipos de Fuentes de Financiamiento

Fuentes Internas de
Financiamiento.
2.Fuentes
externas
financiamiento.
de
2.ESTRUCTURA
CAPITAL.
DE
3.- EL ESCUDO
FISCAL
4.- EVALUACIN DESPUES DE

IMPUESTOS
III
CONCLUSIN
23
IV
BIBLIOGRFA
...24
TRABAJO GRUPAL
I.
INTRODUCCION
En la actualidad en nuestro pas, para crear una empresa necesitamos fondos y

un presupuesto establecido anteriormente. A la hora de empezar de cero es muy
importante de donde saldrn estos fondos para iniciar con la empresa, otras son
las formas de conseguir apoyo financiero, claro debemos de tomar en cuenta que
para que alguien o alguna entidad confe su dinero en nosotros y necesario
establecer los intereses o beneficios que obtendr la misma segn el tipo de
apoyo que brinde a la empresa. Es necesario ser realista y tener una visin clara
de lo que queremos lograr, ya que de lo contrario nos encontraramos con que la
empresa no se desenvuelve como debera y por lo tanto solo tendramos una
deuda enorme que pagar.El presente trabajo
busca determinar las diferentes
fuentes financiamiento e intenta ser una fuente de anlisis de la estructura de

capital de cualquier tipo de empresas y adems a la hora de que se evalan
proyectos, los escudos fiscales nos interesan porque son los que se derivan de
tres rubros del gasto. Para tales efectos se comenzar analizando el
financiamiento, estableciendo las diferentes tipos de financiamiento y en que
consiste cada una esto para dar una idea de por dnde podemos buscar los
fondos necesarios para crear una empresa.
A continuacin se desarrollara la estructura de capital de una empresa que
consiste en la proporcin de deuda y recursos propios (acciones comunes y
preferentes) que utiliza para financiar sus inversiones, asimismo se exponen los
principales criterios que sustentan las diferentes teoras sobre estructura de
TRABAJO GRUPAL
capital. Con posterioridad, se habla sobre el escudo fiscal y la evaluacin despus
de impuestos con respectivos puntos importantes para la vida de un proyecto que
depender del tipo de actividades que se desarrollen dentro de una empresa.
Finalmente, y en base a la investigacin analizada, se desarrollarn conclusiones
finales en relacin al tema investigado sealando los fundamentos que expliquen
de manera general lo importante que es para muchas empresarios conocer de
este tema.
TRABAJO GRUPAL
II.
MARCO TEORICO
1.- Fuentes de financiamiento

1.1 Qu es un financiamiento?
De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las ms
importantes. La forma de conseguir ese capital, es a lo que se llama
financiamiento.
La forma en que algn negocio logra conseguir capital para emprender sus
actividades se la conoce bajo el nombre de financiamiento. Existen distintas
fuentes que permiten obtener dicho capital es por esto que se habla de las
siguientes formas de financiamientos:
Ahorros personales: aqu se alude a los ahorros as como tambin a los
recursos personales del individuo, a los que se les puede sumar la tarjeta de
crdito. Esta forma de financiamiento suele ser muy frecuente.
Parientes y amigos: estos resultan ser otra fuente privada de la que se vale la
empresa para llevar adelante sus negocios. La ventaja que presenta recibir
dinero de amigos o parientes es que se logra conseguir dinero con una tasa de
inters muy baja o incluso nula.
Empresas de capital de inversin: estas actan asistiendo a aquellas
empresas que estn en etapa de crecimiento a cambio de inters en el negocio
o acciones.
Uniones de crdito o bancos: estas entidades tambin suelen ser una fuente
muy recurrente. Lo que requieren tanto los bancos como las uniones de crdito
es que el individuo logre justificar de forma satisfactoria la solicitud del dinero. Si
es as reciben un cierto monto que despus debern devolver con diversas
tasas de inters.
TRABAJO GRUPAL
Para qu sirve un financiamiento?

A travs de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas, de
mantener una economa estable y eficiente, as como tambin de seguir sus
actividades comerciales; esto trae como consecuencia, otorgar un mayor aporte al
sector econmico al cual participan.
Si est por iniciar un negocio o piensa expandirlo, debe buscar la forma de obtener
y asegurar el financiamiento adecuado; lo cual puede resultar algo muy difcil y
frustrante. Para evitarlo, es necesario clarificar su idea de negocio y fundamentarla
en un plan de negocio, esto tambin le ayudar a no cometer errores muy
comunes como obtener un tipo de financiamiento equivocado, calcular mal la
cantidad necesaria, o subestimar el costo de pedir dinero prestado.
1.2 Tipos de Fuentes de Financiamiento

Es importante mencionar que las fuentes de financiamiento estn definidas desde
el punto de vista de la empresa. As tenemos que las fuentes de financiamiento se
clasifican segn su procedencia en:
Fuentes internas
Fuentes externas
1.1.2 Fuentes Internas de Financiamiento (Inversin)

Fuentes internas
Incremento de Pasivos Acumulados
Utilidades Reinvertidas
Aportaciones de los Socios
Venta de Activos
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Depreciaciones y Amortizaciones
Emisin de Acciones
Las fuentes internas de financiamiento. Son fuentes generadas dentro de la misma

empresa, como resultado de sus operaciones y promocin, dentro de las cuales
estn:
Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la

empresa. Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos
mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones
contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.

Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las
empresas de nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los
primeros aos, no repartirn dividendos, sino que estos son invertidos en la
organizacin mediante la programacin predeterminada de adquisiciones o
construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y equipo, segn
necesidades ya conocidas).
Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el
momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante
nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste.

Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o
maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras.

Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al
paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversin, porque las
provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa,
disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero
al pagar menos impuestos y dividendos.

Emisin de acciones: Las acciones son ttulos corporativos cuya principal
funcin es atribuir al tenedor de la misma calidad de miembro de una
corporacin: son ttulos que se expiden de manera seriada y nominativa, son
esencialmente especulativas, quien adquiere una accin no sabe cunto
ganar, ya que se somete al resultado de los negocios que realice la sociedad,
TRABAJO GRUPAL
y de la manera en que la asamblea que realice la sociedad, y de la manera en
que la asamblea decide distribuir los dividendos.
1.2.2 Fuentes externas de financiamiento:
Est formada por los recursos que provienen del exterior de la empresa. Son el
capital social (las aportaciones de los socios son recursos externos pero no son
ajenos sino propios), prstamos, crditos de funcionamiento de la empresa, etc.
a) Proveedoras: Esta fuente es la ms comn. Generada mediante la adquisicin
o compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a
corto y largo plazo. El monto del crdito est en funcin de la demanda del bien o
servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con
detenimiento, para de determinar los costos reales teniendo en cuenta los
descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, as como la
investigacin de las polticas de ventas de diferentes proveedores que existen en
el mercado.
b) Crditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas
por las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificacin son a corto y a largo
plazo. En el Per, el financiamiento no gubernamental disponible para las
empresas proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente
utilizando pagars bancarios con plazos de 60, 90 120 das de vencimiento, que
en algunos casos pueden ser prorrogados. Los pagars son emitidos por el
prestatario para cubrir el prstamo, que puede estar garantizado por bienes del
activo fijo u otras garantas.
Segn su plazo de vencimiento estos pueden ser a corto o largo plazo sobre los
que se prestar mayor atencin.
1. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO: Est conformada por:
Los Financiamientos a Corto Plazo, estn conformados por:
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Crditos Comerciales
Crditos Bancarios
Pagars
Lneas de Crdito
Papeles Comerciales
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
Financiamiento por medio de los Inventarios.
Financiamiento a corto plazo: Est formada por los recursos que provienen de
proveedores, prstamos y crditos bancarios que hay que la empresa tiene que
devolver en menos de un ao.
Crdito Comercial: Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la

empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las
cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.

Crdito Bancario: Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas
obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones
funcionales. Su importancia radica en que hoy en da, es una de las maneras
ms utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.

Pagar: Es un instrumento negociable, es una promesa ; incondicional por
escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, en
donde se compromete a pagar a su presentacin, en una fecha fija o tiempo
futuro determinable, cierta cantidad de dinero junto con los intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.

Lnea de Crdito: Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante
un perodo convenido de antemano.
La lnea de crdito es importante, porque el banco est de acuerdo en prestarle
a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro un perodo determinado, en
el momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una obligacin
legal entre las dos partes, la lnea de crdito es casi siempre respetada por el
banco y evita la negociacin de un nuevo prstamo cada vez que la empresa
necesita disponer de recursos.

Papeles Comerciales: Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en
los pagars no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren
los bancos, las compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas
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empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos
temporales excedentes.
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar: Consiste en vender
las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o
comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado
previamente, con el fin de conseguir recursos para invertirlos en ella.

Financiamiento por medio de los Inventarios: Para este tipo de
financiamiento, se utiliza el inventario de la empresa como garanta de un
prstamo, en este caso el acreedor tiene el derecho de tomar posesin de esta
garanta, en caso de que la empresa deje de cumplir.
2. LOS FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO, ESTN CONFORMADOS
POR:
Hipoteca
Acciones
Bonos
Arrendamiento Financiero
Apoyos que otorga la Secretara de Economa
Fuentes de financiamiento a largo plazo: Son las fuentes de capitales

permanentes, es decir, las aportaciones de los socios (que no sean capital social,
su carcter de exigibilidad es, no obstante, limitado). Tambin son fuentes de
financiacin a largo plazo los prstamos, emprstitos y otras formas de
endeudamiento a largo plazo, es decir, que la empresa tiene que devolver en un
plazo superior a un ao.
Hipoteca: Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista
(acreedor) a fin de garantizar el pago del prstamo. La finalidad de las
hipotecas para el prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el
prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, as
como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

Acciones: Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro
de la organizacin a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya que
miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista por parte
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de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de dividendos,
derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

Bonos: Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario hace la
promesa incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha
determinada, junto con los intereses calculados a una tasa determinada y en
fechas determinadas.
Arrendamiento Financiero: Contrato que se negocia entre el propietario de los
bienes ( acreedor) y la empresa (arrendatario), a la cual se le permite el uso de
esos bienes durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta
especfica, las estipulaciones pueden variar segn sea la situacin y las
necesidades de cada una de las partes.

Apoyos que otorga la Secretara de Economa: La Secretara de Economa ha
firmado convenios con instituciones y organismos financieros, a travs de los
cuales las micro, pequeas y medianas empresas que demuestren viabilidad
operativa y financiera, puedan solicitar el apoyo de un Extensionista Financiero,
el cual es una persona fsica o moral, independiente y especializada, acreditada
previamente por institucin reconocida, que apoya, gua y asesora a las micro,
pequeas y medianas empresas en el diagnstico, gestin y seguimiento de un
financiamiento.
2.- ESTRUCTURA DE CAPITAL

2.1 El capital:
Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por
los socios y los que se obtienen de los prstamos de terceros, teniendo en cuenta
que los primeros siempre estarn relacionados con la cantidad de tiempo en que
los recursos estn en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos
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empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participacin en la
toma de decisiones.
Tipos de capital:
Aportaciones de capital: Consiste en todos los fondos a largo plazo que
suministran los dueos a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de
obtencin de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las
utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una
de ellas.
Capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de fondos a largo plazo que se
obtengan por prstamos, con o sin garanta, por medio de venta de
obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad
dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con
ella.
Concepto de la estructura de capital:
Una empresa se puede financiarse con dinero propio (capital) o con dinero
prestado (pasivos). La proporcin entre una y otra cantidad es lo que se conoce
como estructura de capital.
En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla especfica de deuda a
largo plazo y de capital que la compaa usa para financiar sus operaciones. El
administrador financiero tiene dos puntos de inters en esta rea. Primero: qu
cantidad de fondos deber solicitar la empresa en prstamo?, es decir, qu
mezcla de deuda y capital contable ser mejor? La mezcla elegida afectar tanto
el riesgo como el valor de la empresa.
Segundo: cules sern las fuentes de fondos menos costosas para la empresa?
Hablar de estructura de capital se refiere a la manera en que obtendrs
financiamiento en el largo plazo. No se puede hablar de estructura de capital a
corto plazo.
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Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el
porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la
empresa. Es decir que si en el balance general de la empresa figura por ejemplo
$.40,000 de deuda y $. 60,000 de capital, se puede decir que la empresa est
estructurada por deuda con el 40% (40,000/100,000) y el 60% por capital, que
resulta de dividir 60,000 entre 100,000 que es el total deuda y capital de la
empresa.
Existen cuatro factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de
estructura de capital:
Riesgo financiero del capital de la empresa, a medida que la entidad dependa

de financiamiento por medio de deuda, el rendimiento requerido del capital
accionario aumentar, debido a que el financiamiento por medio de deuda,
incrementa el riesgo que corren los accionistas.

Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo
efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa.
Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en trminos razonables.
Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.
2.2 Teoras de la estructura de capital ptima

La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo
financiero de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de
la empresa.
El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es
minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de
descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa.
Existen diferentes definiciones sobre la combinacin ptima de estos fondos, ya
sean a corto o largo plazo. Weston y Brigham definen: La ptima estructura de
capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto
maximiza el precio de la accin.
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Como consecuencia de la bsqueda de una estructura de capital ptima, en los
aos 50 aparecen dos corrientes tericas diferenciadas. Aquellos autores
defensores de la existencia de una estructura de capital ptima en la empresa y
por contra tambin aparecen una serie de autores que afirman que sta no existe.
A continuacin se exponen los principales criterios que sustentan las diferentes
teoras sobre estructura de capital:
Teora del resultado neto (rn):
Los defensores de esta posicin consideran que existe una estructura de capital
ptima, que se consigue con un mayor grado de endeudamiento, para ellos la
empresa es capaz de incrementar su valor total y tener un costo promedio
ponderado de capital ms bajo conforme aumenta el grado de endeudamiento de
la empresa.
Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcanza el
ptimo cuando est formada toda ella por deuda.
La conclusin, apuntada anteriormente, es que cuanto ms se endeude la
empresa, mayor ser su valor de mercado, o, equivalentemente, menor ser su
costo de capital. Segn esto, la estructura de capital ptima ser aquella formada
en su totalidad por deudas, lo cual conduce a una situacin irreal. Esta posicin
es, por tanto, ms terica o acadmica, que prctica.
La teora del resultado de explotacin de la empresa (re):
El supuesto fundamental de esta teora, es que el costo promedio ponderado de
capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento ya que un
aumento de la deuda se ver compensado con un incremento del costo del capital
propio, ya que los accionistas exigirn una remuneracin mayor, en consecuencia
el costo promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecern
TRABAJO GRUPAL
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constantes para cualquier nivel de endeudamiento, por lo tanto estos autores
consideran que no existe una estructura de capital ptima.
Independientemente de cmo est financiada la empresa el valor permanece
constante. Este no depende de cmo se financia. Slo va a depender de la
capacidad que tengan los activos de generar renta.
La teora tradicional:
La teora tradicional propone la existencia de una determinada combinacin entre
recursos propios y ajenos que define la estructura de capital ptima. Esta teora,
puede considerarse como una postura intermedia entre las posiciones extremas
antes expuestas.
Consideran los defensores de esta teora, que el costo de la deuda es inferior a la
tasa de rentabilidad exigida por los accionistas, ya que los acreedores de deudas
de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado de capital
decrece hasta cierto punto a partir del cual comienza a aumentar.
Consecuentemente estos autores defienden la existencia de una estructura de
capital ptima para un nivel determinado de endeudamiento en el cual el costo
ponderado de capital se hace mnimo y por tanto se maximiza el valor de la
empresa.
La teora de modigliani y miller sobre la estructura de capital:
Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco Modigliani y Merton Miller, para
su teora sobre la estructura de capital en 1958, los cuales realizaron un estudio
sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la empresa. La
tesis inicial estaba sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como
no hay impuestos, la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven
afectadas por el uso del endeudamiento), que implic la reaccin de los
detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia
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con lo anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posicin inicial,
quedando su teora presentada mediante dos proposiciones sin impuestos y con
impuestos.
-Proposicin I de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):
Estos autores consideran que bajo determinadas hiptesis el valor de la empresa
y el costo promedio ponderado de capital son independientes de la estructura
financiera de la empresa.
-Proposicin II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):
La proposicin II de M&M, plantea que la rentabilidad esperada de las acciones
ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de
endeudamiento.
El hecho de que el costo de la deuda sea ms bajo que el del capital accionario,
se ve compensado exactamente por el costo en el incremento del capital
accionario proveniente de la solicitud de fondos en prstamo. En otras palabras el
cambio en los pesos de la estructura de capital tiene una compensacin exacta
con el cambio en el costo del capital accionario y, por lo tanto, el costo promedio
ponderado de capital sigue siendo el mismo.
En 1963 la proposicin de M&M fue corregida por estos, sealando ahora su
teora con impuestos:
-La proposicin I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses
sobre las deudas, el valor de una empresa aumentar continuamente a medida
que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver maximizado al financiarse
casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen impuestos la
deuda la empresa no agrega valor para la empresa.
Lo descrito anteriormente se puede observar en la siguiente tabla 3.1 que resume
las proposiciones de Modigliani y Miller para su comprensin.
TRABAJO GRUPAL
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2.3 Estructura de capital ptima:
La estructura ptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones
y esto suele exigir una razn de deuda ms baja que maximiza las utilidades por
accin esperadas.
Resulta que la estructura que maximiza el precio es tambin la que reduce al
mnimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC). Como es ms fcil
predecir cmo un cambio de la estructura afectar al CPPC que al precio de las
acciones, muchos compaas utilizan los cambios predichos del CPPC para guiar
sus acciones referentes a las estructura de capital.
Recordemos la frmula estudiada en el tema dos de sta gua didctica, que era la
del costo promedio ponderado de capital (CPPC) cuando no se tena acciones
preferentes era la siguiente:
CPPC = Wd*Kd(1-T) + Wc*Ka
Esto es sera igual a la siguiente expresin:
CPPC = (A/P)*Kd(1-T) + (C/A)*Ka
En esta expresin, A/P es igual Activo sobre Capital y C/A es Capital sobre activo,
y son las que representan las razones de pasivo y ca pital y dan un total de 1.0
2.4 Apalancamiento:
El apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos o
fondos de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas.
Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el
rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del apalancamiento provocan una
disminucin del rendimiento y del riesgo.
Existen tres tipos de apalancamiento:
TRABAJO GRUPAL
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1.- Apalancamiento operativo: El apalancamiento operativo se refiere al
porcentaje de costos fijos que tiene una empresa. Dicho de otra forma, el
apalancamiento operativo es la proporcin de los costos fijos a costes variables. Si
una empresa de negocios tiene una gran cantidad de costos fijos, en comparacin
con los costos variables, entonces se dice que la empresa tenga un alto
apalancamiento operativo.
2.- Apalancamiento financiero: El apalancamiento financiero es simplemente
usar endeudamiento para financiar una operacin. Tan sencillo como eso. Es
decir, en lugar de realizar una operacin con fondos propios, se har con fondos
propios y un crdito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la
rentabilidad y el principal inconveniente es que la operacin no salga bien y se
acabe siendo insolvente.
3.- Apalancamiento total: El apalancamiento total es la cantidad total de riesgo al
que s que enfrenta una empresa. Tambin puede ser visto, desde una
perspectiva de balance, como la cantidad total de apalancamiento que se puede
utilizar para magnificar los retornos de un negocio. El apalancamiento operativo
aumenta los rendimientos de los activos fijos. El apalancamiento financiero
aumenta los rendimientos de la financiacin de la deuda. El apalancamiento
combinado es la suma de estos dos tipos de apalancamiento o el aumento total de
los retornos.
3.- EL ESCUDO FISCAL

3.1 DEFINICIONES
1.- Los escudos fiscales (EF) son todos aquellos gastos que, registrados en el
estado de resultados de la empresa, determinan, al reducir el monto imponible, un
menor pago del impuesto a la renta. Bajo esa definicin, entonces, TODOS (as
subrayado y en negrita) los gastos anuales en los que incurre la firma (materia
prima, salarios, alquileres, etc.) se convierten en EF.
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Si bien esto es correcto en Finanzas y, sobre todo, a la hora de que se evalan
proyectos, los EF que nos interesan son los que se derivan de tres rubros del
gasto, a saber: la depreciacin, los gastos financieros y los derivados de las
ventas de los activos fijos al inicio o al final del momento de la inversin. La
respuesta del porqu es simple y fcil de entender: todo lo que reduzca la salida
de efectivo del proyecto -y el pago del impuesto a la renta es una de ellasredundar en una mayor disponibilidad de caja, lo que a la vez se traducir en una
mayor generacin de valor para el accionista.
Los EF que provienen de la depreciacin (EFD) y de los gastos financieros (EFI),
son fciles de entender. Los resumo en los cuadros siguientes, en los cuales se
asume una tasa de impuesto a la renta de 30%:
Los escudos fiscales (EF) son todos aquellos gastos que, registrados en el estado
de resultados de la empresa, determinan, al reducir el monto imponible, un menor
pago del impuesto a la renta. Bajo esa definicin, entonces, TODOS (as
subrayado y en negrita) los gastos anuales en los que incurre la firma (materia
prima, salarios, alquileres, etc.) se convierten en EF.
Si bien esto es correcto en Finanzas y, sobre todo, a la hora de que se evalan
proyectos, los EF que nos interesan son los que se derivan de tres rubros del
gasto, a saber: la depreciacin, los gastos financieros y los derivados de las
ventas de los activos fijos al inicio o al final del momento de la inversin. La
respuesta del porqu es simple y fcil de entender: todo lo que reduzca la salida
de efectivo del proyecto -y el pago del impuesto a la renta es una de ellasredundar en una mayor disponibilidad de caja, lo que a la vez se traducir en una
mayor generacin de valor para el accionista.
Los EF que provienen de la depreciacin (EFD) y de los gastos financieros (EFI),
son fciles de entender. Los resumo en los cuadros siguientes, en los cuales se
asume una tasa de impuesto a la renta de 30%.
Cuadro A escudo fiscal proveniente de la depreciacin.
TRABAJO GRUPAL
Escenario 1: no hay
depreciacin, monto
imponible 20
s/.45 e
impuesto a la renta s/.
Estado de resultados
Ventas
(-)costo
de
ventas
Escenario
Escenario
200
200
(sin -125
-125
depreciacin)
(-) depreciacin
-20
Utilidad bruta
75
55
(-)gastos administrativos
-20
-20
(-)gastos de ventas
-10
-10
Utilidad operativa
45
25
(-)gastos financieros
Utilidad
antes
de 45
Escenario 2: cifras similares al

del escenario 1. Solo que ahora
se incluye gastos de
depreciacin (s/.2). Eso hace
que se reduzca el monto
imponible de s/.45 a s/.25 y por
lo tanto, tambin disminuye el
pago del impuesto a la renta en
25
impuestos
Impuesto a la renta
-13.5
-7.5
Utilidad neta
31.5
17.5
Cuadro B escudo fiscal proveniente de los gastos financieros

Escenario 1: no hay
intereses, mono
imponible s/.25 e
impuesto a la renta
s/.7.5
Estado de resultados
Ventas
(-)costo
de
ventas
depreciacin)
TRABAJO GRUPAL
Escenario
Escenario
200
200
(sin -145
-145
Escenario 2: cifras similares al del
escenario 1. Solo que ahora se
incluye gastos financieros
(s/.15).
21
Eso hace que se reduzca el monto
imponible de s/.25 a s/.10 y por lo
tanto, tambin disminuye el pago
del impuesto a la renta en s/.4.5 (de
s/.7.5 a s/.3.0)
Utilidad bruta
-20
55
(-)gastos administrativos
-20
-20
(-)gastos de ventas
-10
-10
Utilidad operativa
25
25
(-)gastos financieros
-15
Utilidad
antes
de 25
10
impuestos
Impuesto a la renta
-7.5
-3
Utilidad neta
17.5
Dos puntos que son importantes considerar:

Uno. Los escudos fiscales slo operan cuando hay utilidades (Tateselo en la
frente, por favor, para que nunca se le olvide). Obviamente, si la empresa no tiene
utilidades, no tiene que pagar impuesto a la renta y, por lo tanto, pierde totalmente
importancia el hecho de que se registren rubros de gasto que reduzcan el monto
imponible, simplemente porque este no existe.
Dos. La manera ms sencilla de calcular el menor pago de impuesto derivado de
los EF es fcil de entender. Por ejemplo, en el caso de la depreciacin, la menor
salida de caja fue de S/.6.00 y, en el caso de los gastos financieros, el monto
ahorrado fue de S/.4.50. Para obtenerlos, siga estos dos pasos:
Paso 1. Verifique que ese ao existan utilidades en el proyecto o empresa. Si la
respuesta es s, entonces pase al paso 2.
Paso 2. Multiplique la tasa de impuesto a la renta, en nuestro caso 30%, por la
depreciacin del perodo en caso que est buscando el EFD o por los gastos
TRABAJO GRUPAL
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financieros cuando busque el EFI. El monto as obtenido ser el ahorro producido
en el impuesto a la renta.
2.- Segn el Instituto de Estudios Superiores de la Empresa (IESE), el escudo
fiscal es la estrategia para reducir los impuestos mediante desgravaciones
fiscales. Esta definicin de escudo fiscal no debe confundirse con el trmino
paraso fiscal, ya que ste hace referencia a un territorio con una baja (o nula)
tributacin. Es la propiedad asociada a aquellos gastos que disminuyen los
impuestos a pagar. Un ejemplo puesto por IESE es el pago de los intereses de la
deuda es un gasto desgravable, endeudarse puede servir de escudo fiscal.
En 2005 se public un interesante artculo sobre este tema titulado The Value of
Tax Shields Depends Only on the Net Increases of Debt (El valor de los escudos
fiscales depende nicamente de los aumentos netos de la deuda). En l, su
autor, Pablo Fernndez, profesor de Direccin Financiera del IESE, afirmaba que
el valor de los escudos fiscales depende nicamente de la naturaleza del proceso
estocstico de los aumentos netos de la deuda () En concreto, el valor de los
escudos fiscales en un escenario sin costes de apalancamiento es la tasa fiscal
por la deuda corriente, ms la tasa fiscal por el valor actual de los aumentos netos
de la deuda. Hemos de apuntar que los expertos no se ponen de acuerdo sobre
cmo calcular los escudos fiscales. No obstante, nosotros, para mayor claridad,
destacaremos algunos:
Anticipos a proveedores por compra de mercanca nacional o de

importacin, arrendamiento de inmuebles o publicidad.
Compra de inventarios.
Inicio de depreciacin de activos fijos.
Modificaciones al cobro de rentas regalas, etc. entre empresas

relacionadas
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Reinversin de la recuperacin de seguros.
Arrendamiento puro o financiero de equipo.
Aportaciones a Fondos de Pensiones o reembolsos del mismo.
Depreciacin por doce meses.
Adaptaciones al activo fijo.
Erogaciones por instalacin de activos.
Herramental a travs de un Fondo Fijo.
Adquisicin de Software.
Mejoras no permanentes en inmuebles arrendados.
Contrato de compra a futuro de dlares (Forward)
3.- Un escudo fiscal es cualquier deduccin que el cdigo fiscal le permite a las
empresas a reducir su base imponible y, en consecuencia, pagar menos en
impuestos sobre la renta del negocio. Los escudos fiscales toman varias formas,
pero la mayora incluye cierto tipo de gastos deducibles de impuestos. Por
ejemplo, si una empresa toma un prstamo y paga intereses sobre el mismo todos
los meses, los pagos de intereses son deducibles de impuestos. Las tasas de
intereses ms altas crean escudos fiscales ms grandes. El dinero que una
empresa ahorra con un escudo fiscal es dinero que no tiene que pagar al gobierno
como impuesto.
3.2 Impacto sobre el anlisis del flujo de caja
Los escudos fiscales aumentan el flujo de dinero en efectivo, ya que mantienen
ms dinero en un negocio. La declaracin de flujos de efectivo, la cual es una de
TRABAJO GRUPAL
24
las declaraciones financieras que produce un negocio, enumera los gastos,
incluyendo los impuestos pagados por las actividades de operacin y las
actividades de inversin. Los escudos fiscales reducen de forma directa estas
cantidades sin afectar los ingresos. Analizar el flujo de efectivo de una empresa sin
tener en cuenta el impacto de los escudos fiscales da una imagen incompleta de
cmo el dinero se mueve en la empresa.
Clculos
El proceso para calcular el impacto de un escudo fiscal es relativamente sencillo.
El valor del ahorro en impuestos es la cantidad de dinero que se ahorra en
impuestos. Un escudo fiscal de inters es igual al costo de los intereses
multiplicado por la tasa de impuestos de la compaa. El costo de inters aparece
en otros lugares en el estado de flujos de efectivo como pago a la entidad
crediticia. Sin embargo, este es el costo de hacer negocios en el cual la empresa
incurrira independientemente de sus implicaciones fiscales. Algunos estados de
flujo de efectivo pueden mostrar mltiples escudos fiscales, cada uno basado en
una multiplicacin simple, la cual puede aadirse en conjunto para determinar el
valor total de ahorro en impuestos para el perodo de tiempo que abarca la
declaracin.
3.3 Significado
Los lderes de una compaa financiera, inversionistas y posibles compradores de
valores posibles todos tienen un inters en un anlisis de flujo de efectivo. El flujo
de caja indica la probabilidad de una empresa es ser capaz de cumplir con su
obligacin futura, incluida la nmina, los impuestos y las deudas. Los analistas
llevan a cabo una serie de clculos para contabilizar los escudos fiscales y otras
variables en el flujo de caja, incluyendo el anlisis del flujo de caja descontado y
clculos del valor actual ajustado. Si el flujo de efectivo de una empresa se basa
en los escudos fiscales que no pueden mantenerse (deducciones por intereses
sobre un prstamo que pronto pagar por completo, por ejemplo), puede indicar
TRABAJO GRUPAL
25
un problema inminente. Del mismo modo, un flujo de caja que se beneficie de un
ahorro fiscal en curso hace que un negocio parezca ms fuerte.
Esto se da en las sociedades, por ley 19550 las sociedades deben presentar
balances en forma anual (llamado ejercicios econmicos) en ese periodo el
resultado del ejercicio puede ser positivo (ganancias) o negativo (perdida), en caso
que sea negativo (perdidas) ese saldo negativo es arrastrada hacia el prximo
ejercicio econmico a este arrastro de saldo es denominado "prdida acumulada
de ejercicios anteriores"
Al realizar las operaciones de cierre de nuestro ejercicio econmico y proceder a
la regularizacin contable, enfrentando gastos e ingresos, vamos a obtener por
diferencia la cuenta (129) Resultado del ejercicio, pudiendo presentar dos
situaciones.
1.
Por un lado, puede tener un saldo acreedor y por tanto un beneficio
2.
Y por otro, saldo deudor y por tanto una prdida.
Tanto en un caso como en otro, el saldo de dicha cuenta en el libro diario se

cerrar anotando en la columna contraria a su signo y se reflejar su saldo en el
balance de la sociedad, siempre debajo de la cifra de capital formando parte del
Neto, sumando en caso de ser positivo (beneficio) o restando en caso de ser
negativo (prdida).
Si tenemos un beneficio, debemos hacer una propuesta de aplicacin del mismo
que deber ser aprobada por la junta general dentro de los seis primeros meses
del ejercicio siguiente, junto con las cuentas anuales. Esto es, el beneficio del ao
que se cierra no se va a distribuir hasta el ao siguiente.
Sin embargo, si tenemos una prdida, que es el caso que nos ocupa. lo primero
que vamos a hacer es cambiar de cuenta contable, y pasar de la (129) Resultado
del ejercicio a la cuenta (121) Resultados negativos de ejercicios anteriores. Este
cambio de denominacin, tambin la haremos al ejercicio siguiente, teniendo
TRABAJO GRUPAL
26
presente que hay programas informticos contables que lo hacen de forma
automtica, presentando por tanto en el asiento de cierre del ao la cuenta (129)
y sin embargo en el asiento de apertura del ao siguiente la cuenta (121) por el
mismo importe, ya que es la misma.
Deberemos utilizar subcuentas, para sealar dentro de la misma al ao a que se
refiere la prdida, (por ejemplo la subcuenta 121000013 ser la prdida del ao
2013).
3.4 ESCUDO FISCAL
El estado es solidario
Permite disminucin de base impositiva
El escudo fiscal se compone de
.- depreciacin
.- Perdida del ejercicio anterior
.- Intereses por crditos en instituciones financieras.
El estado es solidario.-
el estado solidarios es el sostn del bienestar de
bienestar comn, como su nico objetivo y fin supremo. Si se pierde este objetivo,
solo para favorecer a una pequea elite social, poltica y lo econmica, se habr
perdido el estado solidario, y la democracia como se concibi, solo se convertir
en la dictadura civil y lo militar, de una pequea elite privada o estatal. el nico
concepto de estado de bienestar comn o sociedades de bienestar, es la
satisfaccin de todas la necesidades bsicas de toda la poblacin (ricos y
pobres ), donde tanto empresarios como trabajadores contribuyen con sus
tributos, equitativamente y adquieren derecho a la seguridad hdrica y alimentaria,
sanitaria, educativa, energtica, ciudadana, defensa nacional y de conectividad.
Permite disminucin de base impositiva.- en las relaciones jurdicas tributarias
el hecho imponible pone de manifiesto la existencia de una capacidad econmica
en los sujetos, pero para que el impuesto pueda ser aplicado, este hecho debe
valorarse de alguna manera, normalmente en unidades monetarias.
TRABAJO GRUPAL
27
La base imponible es en definitiva la magnitud que se utiliza en cada impuesto
para medir la capacidad econmica del sujeto, tal que se refleja en topes.
El escudo fiscal se compone de:
3.1.1.- La depreciacin.- es el mecanismo mediante el cual se reconoce el
desgaste que sufre un bien por el uso que se haga de l. Cuando un activo es
utilizado para generar ingresos, este sufre un desgaste normal durante su vida til
que el final lo lleva a ser inutilizable. El ingreso generado por el activo usado, se le
debe incorporar el gasto correspondiente desgaste que ese activo a sufrido para
poder generar el ingreso, puesto que como segn seala un elemental principio
econmico, no puede haber ingreso sin haber incurrido en un gasto, y el desgaste
de un activo por su uso, es uno de los gastos que al final permiten generar un
determinado ingreso.
Al utilizar un activo, este con el tiempo se hace necesario reemplazarlo, y
reemplazarlo genera un derogacin, la que no puede ser cargada a los ingresos
del periodo en que se reemplace el activo, puesto que ese activo genero ingresos
y significo un gasto en ms de un periodo, por lo que mediante la depreciacin se
distribuye en varios periodos el gasto inherente al uso del activo, de esta forma sol
se imputan a los ingresos los gastos en que efectivamente se incurrieron para
generarlo en sus respectivos periodos.
3.2.1.- Prdida del ejercicio anterior
Esto se da en las sociedades, por ley 19550, las sociedades deben presentar
balances en forma anual (llamado ejercicios econmicos) en ese periodo el
resultado del ejercicio puede ser positivo (ganancias) o negativo (perdida), en caso
que sea negativo (perdidas) ese saldo negativo es arrastrada hacia el prximo
ejercicio econmico a este arrastro de saldo es denominado "prdida acumulada
de ejercicios anteriores"
Al realizar las operaciones de cierre de nuestro ejercicio econmico y proceder a
la regularizacin contable, enfrentando gastos e ingresos, vamos a obtener por
TRABAJO GRUPAL
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diferencia la cuenta (129) Resultado del ejercicio, pudiendo presentar dos
situaciones:
Por un lado, puede tener un saldo acreedor y por tanto un beneficio.
Si tenemos un beneficio, debemos hacer una propuesta de aplicacin del mismo
que deber ser aprobada por la junta general dentro de los seis primeros meses
del ejercicio siguiente, junto con las cuentas anuales. Esto es, el beneficio del ao
que se cierra no se va a distribuir hasta el ao siguiente.
Y por otro, saldo deudor y por tanto una prdida.
Tanto en un caso como en otro, el saldo de dicha cuenta en el libro diario se
cerrar anotando en la columna contraria a su signo y se reflejar su saldo en el
balance de la sociedad, siempre debajo de la cifra de capital formando parte del
Neto, sumando en caso de ser positivo (beneficio) o restando en caso de ser
negativo (prdida).
Sin embargo, si tenemos una prdida, que es el caso que nos ocupa. Lo primero
que vamos a hacer es cambiar de cuenta contable, y pasar de la (129) Resultado
del ejercicio a la cuenta (121) Resultados negativos de ejercicios anteriores. Este
cambio de denominacin, tambin la haremos al ejercicio siguiente, teniendo
presente que hay programas informticos contables que lo hacen de forma
automtica, presentando por tanto en el asiento de cierre del ao la cuenta (129)
y sin embargo en el asiento de apertura del ao siguiente la cuenta (121) por el
mismo importe, ya que es la misma.
3.3.1 Intereses por crditos en instituciones financieras.
El inters es un ndice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros e
inversiones as tambin el costo de un crdito hipotecario para la compra de la
vivienda.
TRABAJO GRUPAL
29
El crdito o contrato de crdito es una operacin financiera donde una persona
(acreedor) presta una cantidad determinada de dinero a otra persona (deudor), en
la cual, este ltimo se compromete a devolver la cantidad solicitada en el tiempo a
plazo definido de acuerdo a las condiciones establecidas para dicho prstamo ms
los interese devengados, seguros y costos asociados si los hubiera.
4.- EVALUACIN DESPUES DE IMPUESTOS
Un proyecto de inversin se define como "Un plan que si se le asigna
determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de diversos tipos,
podr producir un bien o servicio, til al ser humano o a la sociedad en general."
La preparacin y evaluacin de proyectos se ha transformado en un instrumento
de uso prioritario entre los agentes econmicos que participan en cualquiera de las
etapas de la asignacin de recursos para implementar iniciativas de inversin.
La evaluacin de proyectos se encarga de construir toda la metodologa necesaria
para reducir al mximo cualquier posibilidad de prdida financiera y contar con una
base cientfica que sustente las inversiones realizadas, y se usan diversas
herramientas matemticas para realizar los pronsticos necesarios
El propsito de este trabajo es conocer ms acerca de los mtodos de evaluacin
de proyectos en ambientes inflacionarios, el anlisis de sensibilidad, anlisis de
proyectos convidas econmicas desiguales as como la evaluacin social de
proyectos y los aspectos tecnolgicos y ambientales.
4.1 Los impuestos sobre la renta:

Los impuestos sobre la renta estn sujetos a cambios frecuentes, debido a que
pueden ser "puntos conflictivos polticos" o pueden constituir un mecanismo de
apalancamiento econmico para acelerar o hacer ms lenta la economa.
Los individuos y las corporaciones pagan impuestos federales, estatales y locales
en una diversidad de reas: ingresos, propiedades, colegios, valor agregado,
ventas, uso, servicios y otros. En general, las corporaciones son gravadas sobre el
ingreso generado en el proceso de hacer negocios, mientras que los individuos
pagan impuestos sobre salarios, sueldos, regalas y sobre el producto de
inversiones.
TRABAJO GRUPAL
30
Cuando se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis
debe hacerse antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta de
impuestos (por ejemplo, universitaria, estatal, religiosa, fundacin o corporacin
sin nimo de lucro), el anlisis despus de impuestos no es necesario. Para las
dems organizaciones (corporaciones y sociedades) el anlisis despus de
impuestos puede conducir o no a una decisin diferente de aquella basada en un
anlisis antes de impuestos. Aunque la alternativa seleccionada puede ser la
misma, el anlisis despus de impuestos da estimaciones mucho mejores de los
flujos de efectivo y de la tasa de retorno anticipada para una alternativa.
4.2 Terminologa Bsica
Los gastos de operacin, GO, incluyen todos los costos de corporaciones en los
que se incurre en las transacciones de un negocio. stos son los costos de
operacin de la alternativa de la ingeniera econmica. La mayora de los
contribuyentes individuales no tienen gastos para los clculos del impuesto sobre
la renta; ellos reciben exenciones y deducciones selectas
El ingreso gravable, IG, es la cuanta en dlares sobre la cual se calculan los
impuestos. Para las corporaciones, los gastos y la depreciacin se restan del
ingreso bruto para obtener el ingreso gravable.
IG = ingreso bruto - gastos depreciacin
La tasa impositiva es un porcentaje, o equivalente decimal, del ingreso gravable
debido en impuestos. Histricamente la tasa impositiva, t, ha sido gradual para las
corporaciones e individuos de EE.UU; las tasas son ms altas a medida que el IG
aumenta. En general, los impuestos se calculan as:
Impuestos = ingreso gravable X tasa impositiva aplicable = (IG)T
La utilidad neta o ingreso neto, resulta, en general, al restar los impuestos sobre
la renta corporativa del ingreso gravable.
4.3 Relaciones
individuos:
fundamentales
de
impuestos
para
corporaciones
Las corporaciones pueden reducir el IB anual mediante todos sus gastos (de
operacin) legtimos del negocio, mientras que los individuos tienen cuantas
determinadas de exenciones personales y deducciones especficas. Las
exenciones personales son el individuo mismo, su esposa, sus nios y otros que
dependen de l para el apoyo financiero principal. Cada exencin reduce IG en
alguna cantidad fija.
TRABAJO GRUPAL
31
Influencia del flujo de efectivo generado por la venta de un activo sobre los
impuestos
Se aplica la tasa impositiva anual T, que est basada en el principio de las tasas
impositivas graduales, lo cual significa que las corporaciones e individuos pagan
tasas ms altas por ingresos gravables mayores. La porcin de cada dlar nuevo
de IG se grava a lo que se llama la tasa tributaria marginal.
Con frecuencia se utiliza una tasa impositiva federal de un solo valor para evitar el
detalle de las tasas impositivas graduales. Cada ao el gobierno revisa y/o altera
los rangos IG presentados en las tablas para considerar la inflacin y otros
factores. Esta accin se denomina indexacin.
Las tasas impositivas son alteradas tambin cuando se aprueba una nueva ley
tributaria. Debido a que las tasas marginales de impuestos cambian con IG, no es
posible citar directamente el procentaje de IG pagado en impuestos sobre la renta.
TRABAJO GRUPAL
32
Para fines de simplicidad, la tasa impositiva utilizada en los estudios econmicos
es, con frecuencia, la tasa impositiva efectiva, T , que considera los impuestos
federal, estatal y local en una sola cifra. Las tasas impositivas efectivas
frecuentemente utilizadas estn en el rango del 35% al 50%. Una razn para
utilizar la tasa impositiva efectiva es que los impuestos estatales son deducibles
para el clculo del impuesto federal. La tasa efectiva impositiva como una fraccin
decimal es:
Tasa impositiva efectiva = T, = tasa estatal + (1 - tasa estatal)(tasa federal)
Dado que las tasas impositivas graduales al nivel federal y estatal hacen que este
clculo sea difcil cuando se utilizan tasas marginales, es comn utilizar una tasa
impositiva gradual promedio para estimar T.
El resultado final de las ventas de capital es una ganancia o prdida de capital
neta. Las prdidas no reducen el ingreso gravable directamente, porque slo se
permiten prdidas de largo plazo para compensar las ganancias de largo plazo. En
forma similar, las prdidas de capital de corto plazo compensan las ganancias de
corto plazo. Si hay una ganancia neta resultante (de largo o de corto plazo), sta
se maneja como un ingreso gravable ordinario.
Cualquier prdida neta restante (por encima de las ganancias netas) en un ao
puede ser trasladada 3 aos hacia atrs o 5 aos hacia adelante. Sin embargo, las
prdidas netas crean un ahorro de impuestos para la compaa, siempre que en el
ao de ocurrencia haya ganancias en otras reas contra las cuales pueda
utilizarse la prdida
Las ganancias y prdidas de corto plazo pueden ser importantes para fines del
clculo de impuestos
4.4 Anlisis de reposicin despus de impuestos
Cuando un activo actualmente posedo (el defensor) es retado por un activo
nuevo, los efectos de los impuestos sobre la renta pueden ser considerados.
La contabilidad de todos los detalles de impuestos en el anlisis de reposicin
despus de impuestos no es algunas veces efectiva ni en trminos de tiempo ni de
costos. Sin embargo, desde una perspectiva de impuestos es importante
contabilizar cualquier ganancia o prdida de capital o recuperacin significativa
que pueda ocurrir en la depreciacin si el defensor es remplazado.
Tambin es importante la ventaja tributaria futura que proviene de los gastos de
operacin y depreciacin deducibles. Puede utilizarse el enfoque del flujo de
TRABAJO GRUPAL
33
efectivo (para alternativas de vida igual solamente) o bien el enfoque del costo de
oportunidad
4.5 Conclusiones
La contadura pblica ha demostrado a lo largo de los aos que es una de las
profesiones que exige de sus miembros compromiso social y capacidad de
servicio.
Es por esta razn que consideramos que la contabilidad, como tcnica, es una
herramienta que facilitara a las empresas la toma de decisiones sobre cuestiones
relacionadas la ptima realizacin del proceso de toma de decisiones en proyectos
de inversin.
Como se ha mencionado en pginas anteriores, los empresarios y el pblico en
general se encuentran cada vez ms preocupados por la toma de decisiones en
cuanto a los proyectos de inversin se refiere.
Utilizando los mtodos de evaluacin de proyectos de inversin existentes, as
como de los distintos anlisis y evaluaciones tomando en cuenta los diversos
aspectos, que influyen en la empresa, para tomar atinadamente la decisin de
aprobacin de un proyecto de inversin.
TRABAJO GRUPAL
34
III.
CONCLUSIONES
El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de

financiamiento utilizado para la ejecucin de las inversiones y del costo de las
fuentes de financiamiento.
En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad
del inversionista. La empresa debe trabajar con una relacin deuda/capital
reducida, es decir endeudarse lo menos posible. Esta reflexin es posible en la
medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio. En todo caso,
al financiar una empresa con un relacin deuda/capital relativamente alta, los
accionistas tienden a sacrificar sus dividendos en efectivo, capitalizan sus
utilidades para permitir que el negocio acelere la amortizacin de su deuda, o se
busca otras opciones de financiamiento que permitan sustituir deuda cara por un
financiamiento barato. En el otro extremo se tiene que el costo neto de la deuda
sea menor que el costo de oportunidad, naturalmente este es el caso ms
deseado, es lo usual. Aqu se debe tener cuidado con el ahorro fiscal, es posible
que durante los primeros aos, el negocio genere utilidades reducidas, incluso
prdidas, de modo que el ahorro fiscal no sea tangible. Adems, es posible que el
inversionista, que es el administrador o tiene la facultad de designar a los
administradores, obtenga del negocio otros beneficios, por ejemplo, remuneracin,
dietas, ingresos por negocios relacionados, etc.
Definitivamente, la deuda tiene un efecto "palanca" importante para que los
inversionistas puedan crecer en los negocios empresariales, en la medida que
stos sean seleccionados oportuna y adecuadamente. Para la decisin sobre la
viabilidad de la inversin a financiar se puede optar por dos criterios de
evaluacin:
a) Comparacin de la rentabilidad de la inversin con el costo de capital; en este
caso, la rentabilidad de la inversin se debe calcular sin incluir en el flujo de caja
del negocio el servicio de la deuda.
b) Comparacin de la rentabilidad de la inversin con el costo de oportunidad de
los inversionistas; aqu, la rentabilidad de la inversin se debe calcular
considerando el servicio de la deuda concertada o por concertar, es decir con el
flujo de caja marginal del negocio o neto de deuda.
TRABAJO GRUPAL
35
IV. Referencias bibliogrficas

http://es.slideshare.net/aarb24/estructura-del-capital
http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/fi
nanciamiento.shtml
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indat
a/v01_n2/costo.htm
http://www.monografias.com/trabajos100/evaluacioneconomica-despues-impuestos/evaluacion-economicadespues-impuestos.shtml
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzascorporativas/estructura-de-capital.htm
http://html.rincondelvago.com/fuentes-definanciamiento.html
TRABAJO GRUPAL
36

Informe de Administación Financiera

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ADMISTRACIN FINANCIERA

Administracin Financiera , los alumnos del IV ciclo de la Facultad de

Tipos de Fuentes de Financiamiento

4.- EVALUACIN DESPUES DE

En la actualidad en nuestro pas, para crear una empresa necesitamos fondos y

busca determinar las diferentes

fuentes financiamiento e intenta ser una fuente de anlisis de la estructura de

1.- Fuentes de financiamiento

Para qu sirve un financiamiento?

1.2 Tipos de Fuentes de Financiamiento

1.1.2 Fuentes Internas de Financiamiento (Inversin)

Incremento de Pasivos Acumulados

Aportaciones de los Socios

Las fuentes internas de financiamiento. Son fuentes generadas dentro de la misma

Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la

contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.

nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste.

maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras.

al pagar menos impuestos y dividendos.

Crdito Comercial: Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la

cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.

ms utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.

especificada a la orden y al portador.

necesita disponer de recursos.

previamente, con el fin de conseguir recursos para invertirlos en ella.

Fuentes de financiamiento a largo plazo: Son las fuentes de capitales

como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

necesidades de cada una de las partes.

2.- ESTRUCTURA DE CAPITAL

Riesgo financiero del capital de la empresa, a medida que la entidad dependa

incrementa el riesgo que corren los accionistas.

2.2 Teoras de la estructura de capital ptima

3.- EL ESCUDO FISCAL

Escenario 2: cifras similares al

Cuadro B escudo fiscal proveniente de los gastos financieros

Dos puntos que son importantes considerar:

Anticipos a proveedores por compra de mercanca nacional o de

Inicio de depreciacin de activos fijos.

Modificaciones al cobro de rentas regalas, etc. entre empresas

Reinversin de la recuperacin de seguros.

Arrendamiento puro o financiero de equipo.

Aportaciones a Fondos de Pensiones o reembolsos del mismo.

Depreciacin por doce meses.

Adaptaciones al activo fijo.

Erogaciones por instalacin de activos.

Herramental a travs de un Fondo Fijo.

Mejoras no permanentes en inmuebles arrendados.

Contrato de compra a futuro de dlares (Forward)

Por un lado, puede tener un saldo acreedor y por tanto un beneficio

Y por otro, saldo deudor y por tanto una prdida.

Tanto en un caso como en otro, el saldo de dicha cuenta en el libro diario se

el estado solidarios es el sostn del bienestar de

4.1 Los impuestos sobre la renta:

El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de

IV. Referencias bibliogrficas

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