AINFLAOUFITONARNDADA

POPULAO
Publicadoem16desetembrode2012porVivianeMoraisRibeiro

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1INTRODUO
Ainflaoentendidapormuitas
pessoascomoumaumentogeralde
preos.Aeconomiademuitospases,
detodasaspartesdomundo,convive
oujconviveucomperodosdeinflao
acimadodesejado.Emperodosde
inflaoacimadonvelprojetadopara
umperodo,elapodegerarefeitos
colateraiseconomicamentenegativos
paraospasesqueenfrentamessa
situao.

Emeconomia,entendeseporinflaoaexpansomonetriadaeconomiadeumpas,
ouseja,oaumentodaquantidadededinheiroemcirculaonosistemafinanceiro,e
que,consequentemente,ocasionaumaumentogeneralizadodepreos.Asdecises
dasautoridadesmonetriasdospasesinfluenciamastaxasdeinflaotodavia,no
sissoqueamodifica,poishdiversosoutrosfatoresquetransformamo
comportamentodainflaodospases.
Seroanalisadosnesseartigoosprincipaismotivosdeaumentosinesperadosde
inflao,bemcomoofuncionamentodosistemafinanceiro,paraqueseentendacomo
aeconomiadeumpasenfrentaasconsequnciasdetaxasindesejadasdeinflaoe
oqueasocasiona.
Hdiversasabordagenseteoriaseconmicassobreinflao,enesseartigoprocurar
secompreenderainflao,bemcomosuascausaseseusefeitos,almdasua
relaocomdesempregoecrescimentooudesaceleraodaeconomia.Aprincipal
consequnciaaseranalisadaemrelaorendadapopulao,eserdadoum
maiorenfoquenesteaspecto:osefeitosdainflaonarendadapopulao.
Almdisso,serdemonstradoumexemplodeumperododecriseinflacionriaemum
pasquejpassouporumperododehiperinflao:oBrasil.

2CONCEITOSDEINFLAOETAXADEINFLAO

DornbuscheFischer(2006)resumemqueataxadeinflaoataxapercentualdo
aumentodepreosduranteumdadoperodo.SegundoBlanchard(2009),ainflao
umaelevaosustentadadonvelgeraldepreosdaeconomiaconhecidocomo
nveldepreos.Ataxadeinflaoataxaqualonveldepreosaumenta.(De
formasimtrica,deflaoumaquedasustentadadonveldepreos,que
correspondeaumataxadeinflaonegativa.)
Apreocupaodoseconomistascomainflaoaconteceporqueainflaopura
(quandoospreosmdioseossalriosaumentamemigualproporo)dificilmente
acontece.Emperodosdeinflao,nemtodosospreosesalriossobem
proporcionalmente.Geralmentegruposcommenospoderaquisitivo,como
aposentadosetrabalhadorescombaixossalrios,perdemopoderdecompracomo
seudinheiroquenoacompanhaataxadeinflao.Almdisso,ainflaogera
incerteza,dificultandoatomadadedecisesdediversasfirmas.
Shostak(2011)explicaqueinflao,comoessetermosemprefoiutilizadoem
praticamentetodososlugaresdomundo,significaaumentaraquantidadededinheiro
(cdulasemoedasmetlicas)emcirculao,bemcomoaquantidadededepsitos
bancriosquepodemserutilizadospormeiodecheques.Porm,otermoinflao
muitoutilizadopelaspessoasparasereferiremaofenmenoquenaverdadeuma
consequnciainevitveldainflao,ouseja,aelevaodospreosesalrios.Ataxa
deinflaoentendidacomoarepresentaopercentualdoaumentodepreos.

3CAUSASDAINFLAO

Ainflaomuitoruimparaaeconomiadeumpas.Quemgeralmenteperdemaisso
ostrabalhadoresmaispobresquenoconsegueminvestirodinheiroemaplicaes
quelhegarantamacorreoinflacionriaeminimizariamosefeitossobreasuarenda.
Dentreascausasdainflao,podemsecitar:aemissoexageradaedescontrolada
dedinheiroporpartedogovernodemandaporprodutos(aumentonoconsumo)maior
doqueacapacidadedeproduodopasaumentonoscustosdeproduo
(mquinas,matriaprima,modeobra)dosprodutos.
Dentreascausasmacroeconmicasdainflao,Mattos(2011)aponta:
excessodeemissodemoeda
escassezdecapital
dficitgovernamental
expectativainflacionria
aumentossalariais
sistemacapitalista
estatizao
faltadeprodutosbsicos
especulaodosatacadistas
comrcioexterior
poderdosmonoplioseoligoplios
taxasdejuros
correomonetria
emuitasoutras.
Adificuldadedeseidentificarumanicacausaqueaeconomiasecomportacomo
umorganismovivo,ondetudoseinterrelaciona.Muitos,noentanto,atribuemaodficit
pblicoumadasprincipaiscausasdainflao.Paracompensaressedficit,ogoverno

alimentaainflaoatravsde:
aumentodosimpostos
aumentodospreosdosprodutosdasestatais
rolagemdadvidainterna,oqueaumentaosjuros
atrasonospagamentosaosfornecedores
emissoprimriademoeda
levantamentodeemprstimosjuntoredebancria.
Shostak(2011)apontaqueosculpadospreferidosdossurtosinflacionriosso
sempreaaltadopetrleocausadaportensesnoOrienteMdio,eventosclimticos
comoescassezouexcessodechuvas,aspressessindicaispormaioressalriosou
atmesmoasubidadastarifasareas,daenergiaeltricaedosfretes.
Shostak(2011)argumentatambmqueummauentendimentoemrelaoainflao
podecausardistoresnahoradedefinirsuascausas.Quandoainflaopassaaser
vistacomoumaumentogeneralizadonospreos,entoqualquercoisaquecontribua
paraumaumentonospreoschamadadeinflacionria.Asfontesdainflao
deixamdeserobancocentraleosistemabancriodereservasfracionriasasfontes
dainflaopassamaserqualqueroutrofenmenonorelacionadoaessas
instituies.Oautordefendeque,obancocentralnopodeservistocomouma
instituioquenadatemavercomainflao,massim,aocontrrio,obancocentral
passaaservistocomoumguerreirocontraainflao.
Assim,complementaShostak(2011),umaquedanodesempregoouumaumentona
atividadeeconmicapassamaservistoscomoumpotencialdetonadorinflacionrio,
devendoserrestringidospelaspolticasdobancocentral.Algunsoutrosdetonadores,
comoaumentosnospreosdascommoditiesounossalriosdostrabalhadores(que
nemsemprerefletememumaumentorealdesuarenda),tambmpassamaser
consideradoscomoameaasempotencial,devendoportandoestarsempresobo
zelosoeatentoescrutniodobancocentral.
Oefeitodoaumentodedinheiroemcirculaonaeconomia,paraShostak(2011),o
seguinte:aumentosnaquantidadededinheironaeconomiapossibilitamqueas
primeiraspessoasquerecebemessedinheirorecmcriadotenhamseupoderde
compraelevado.Semquetenhamproduzidoabsolutamentenada,elasagorapodem
adquirirmaisbens,gerandoumaconcorrnciadeslealcomosreaisprodutoresde
riquezadaeconomia,aquelaspessoasquerealmenteprecisamproduziralgopara
poderemadquiriroutrobememtroca.Essadistoroalteraaalocaoderecursos
naeconomia,privilegiandoosreaisbeneficiriosdainflaodaofertamonetria(os
primeirosareceberemodinheirorecmcriado)emdetrimentodosreaisgeradoresde
riqueza.isso,enooaumentodospreos,quegeraamalocaoderecursosna
economia.
Muitaspodemserascausasdeinflao.Cabeaopasqueenfrentaumainflao
descontroladaconseguirdetectarquaissoasprincipais,eagirpreventivae
proativamentecontraumaumentonodesejado,poisasconsequnciaspodemafetar
negativamenteaeconomiadeumpas,comosertratadonoprximocaptulo.

4CONSEQUNCIASDAINFLAO

Umainflaodescontroladapodeocasionardiversosdistrbiosnaeconomiadeum
determinadopas.Podesecitar:perdadopoderdecompradodinheiroaumentodo
desempregoinstabilidadedamoedapreosdeprodutosemcolapsoentrediversas
outrasdisfunes.
DeacordocomDornbuscheFischer(2006),ainflaoimpopular,vistoqueos
produtosqueaspessoasestocomprandoestoaumentando.Aimpopularidadeda
inflaosemantmmesmoseasrendasdaspessoasaumentaremproporcionalmente
aospreos.Elaestrelacionadaadiferentesdistrbioseconmicos,comoochoque
dospreosdepetrleodadcadade60.
Ainflaoresponsvelpordiversasdistoresnaeconomia.Asprincipais
distoresacontecem:
nadistribuioderenda:osassalariadosnotmamesmacapacidadede
repassarosaumentosdeseuscustos,comofazemempresriosegovernos,
ficandoseusoramentoscadavezmaisreduzidosatachegadadoreajuste
(quandoosalriosereajusta,ostrabalhadoresmuitasvezesnoganham
aumentoreal,poiscomoospreossobemdeumamaneirageral,anova
remuneraonorepresentamaispoderdecompraparaostrabalhadores)
nabalanadepagamentos:inflaointernamaiorqueaexternacausa
encarecimentodoprodutonacionalcomrelaoaoimportadooqueprovoca
aumentonasimportaesereduonasexportaes
naformaodeexpectativas:diantedaimprevisibilidadedaeconomia,o
empresariadotendeareduzirseusinvestimentos
nomercadodecapitais:causadescontrolenacompraevendadeaes,e
causamigraodeaplicaesmonetriasparaaplicaesembensderaiz
(terra,imveis)
enailusomonetria:interpretaoerradadarelaodeajustedosalrio
nominalcomosalrioreal,quegerapercepodemaiorrendae
consequentementedecisesequivocadasaspessoas,julgandosemaisricas,
demandammaisbenseserviose,comofertaaplenoemprego,ocasiona
inflao.
Outrosefeitosnaeconomiasedoemrelaopolticaeconmicaemonetria,com
umpapelmuitoimportantedogovernonocontroleatravsdadeterminaodataxade
jurosbsicadainflao,comosermaisbemestudadonocaptulo5.
Muitasvezesainflaoumadecisopoltica,ealtastaxaspodemcontribuirpara
queocorramtrocasdegovernantes,principalmenteemdecorrnciadaretrao
econmicaedodesemprego.Notpico4.1serrealizadaumaanlisedarelaoda
inflaocomsalriosecomodesemprego.

4.1INFLAO,SALRIOSEDESEMPREGO

Emmacroeconomia,hdiversasequaesquerelacionamainflao,odesemprego,
onveldepreos,ainflaoesperada,ossalrios(ourenda),entreoutrasvariveis.
Nocabeaquiapresentaressasequaes,massimasconsequnciasdasrelaes
entreoselementoscitados.
Relacionandodesempregoesalrios,obtmsearelaodequequantomaiorataxa
dedesemprego,menorosalrio.Emrelaotaxadeinflaoetaxadeinflao
esperada,obtmsearelaodequeumaumentodainflaoesperadalevaaum
aumentodainflaoefetiva.

DeacordocomBlanchard(2009),umaumentononvelesperadodepreoslevaaum
aumentodeigualmagnitudedonveldepreosefetivo.Seosfixadoresdesalrios
esperamumnveldepreomaisalto,fixamumsalrionominalmaisalto,oquelevaa
umaumentononveldepreos.Umamaiortaxadeaumentodenveldepreosem
umdeterminadoperodoimplicaumainflaomaisalta.Umaumentononvelde
preosesperadogeraumainflaoesperadamaisalta.Entoumaumentodainflao
esperadalevaaumaumentodainflao.
DornbuscheFischer(2006)explicamqueaspressesdemercadosobreossalrios
serelacionamemdiferentescontextos.Quandoataxadedesempregobaixa,as
firmastmdificuldadedeobterotrabalhoquedemandam,eodesempregobaixo.
Quandoataxadedesempregoalta,osempregostornamsedifceisdeserem
encontradoseasfirmaspodempreenchersuasvagassemquesejanecessrio
aumentarossalrios.Podeatacontecerdeossalrioscarem,umavezqueos
trabalhadoresestejamemcompetiopelosempregosescassos.
Blanchard(2009)aindacitaoespiraldepreosesalrios,umaexpressoque
representabemomecanismobsicoemao:
odesempregobaixolevaaumsalrionominalmaisalto
emrespostaaonveldepreosmaisalto,ostrabalhadorespedemumsalrio
nominalmaisaltonaprximavezemqueossalriossofixados
osalrionominalmaisaltolevaasempresasaumaumentoadicionaldeseus
preosque,consequentemente,fazcomqueonveldepreossubaaindamais
emrespostaaesteaumentoadicionaldonveldepreos,ostrabalhadores
pedemumaumentoadicionaldosalrionominalquandofixamosalrio
novamente
eassimacorridaentrepreosesalriosresultaemumainflaocontnuade
salriosepreos.
SegundoDornbuscheFischer(2006),ostrabalhadoresestointeressadosnos
salriosreais(ovolumedebensqueelespodemcomprarcomosseussalrios),ou
suarendareal,enocomossalriosnominais(valormonetriodossalrios).Os
trabalhadoresvoquererqueosalrionominalreflitatotalmenteainflaoqueeles
esperamduranteoperodoentreapocaemqueosalriofixadoeapocaemque
realmenteelepago.Ouseja,ostrabalhadoresvoquereracompensaopela
inflaoesperada.
Comoexemplo,Blanchard(2009)citaapolticamacroeconmicadosEstadosUnidos
nadcadade1960,aqualobjetivavamanterodesempregoemumintervalo
aparentementeconsistentecomumainflaomoderada.Eaolongodessadcada,a
relaonegativaentredesempregoeinflaoproporcionouumguiaconfivelparaos
movimentosconjuntosdodesempregoedainflao.Porm,quandohouve
persistnciadeinflao,ostrabalhadoreseasempresascomearamareveromodo
comoformamsuasexpectativas.
Quandoainflaoconsistentementepositivaanoapsano,criaseumaexpectativa
dequeonveldepreosdoanoemvigorsejaigualaodoanoanterior,oque
sistematicamenteincorreto.Aspessoasnogostamderepetirerros,ento
complementaBlanchard(2009),aspessoas,aoformaremsuasexpectativas,
comearamalevaremcontaapresenaeapersistnciadainflao.Essamudana
naformaodeexpectativasmodificouanaturezadarelaoentredesempregoe

inflao:ataxadedesempregoafetanoataxadeinflao,massimavariaoda
taxadeinflao.Odesempregoelevadolevaaumainflaodecrescenteo
desempregobaixolevaaumainflaocrescente.
AFigura1demonstraavariaodainflaoversusdesempregonosEstadosUnidos
desde1970,quandohumarelaonegativaentreataxadedesempregoeavariao
dataxadeinflao.

Figura1:InflaoversusdesempregonosEUAnadcadade1970.
Fonte:Blanchard(2009),pg155.
Blanchard(2009)aindaconcluique,avariaodataxadeinflaodependeda
diferenaentreataxadedesempregoefetivaeataxanaturaldedesemprego.Sea
taxadedesempregoefetivaformaiordoqueataxanaturaldedesemprego,ataxade
inflaodiminuiseataxadedesempregoefetivamenordoqueataxanaturalde
desemprego,ataxadeinflaoaumenta.

4.2RENDA,CONSUMOEPOUPANA

DeacordocomDornbuscheFischer(2006),ademandaporconsumoaumentacomo
nvelderenda.Onveldeconsumoproporcionalrenda:paracadaaumentode
renda,oconsumoaumentaemproporomenor.
AFigura2demonstraarelaoconsumorendanosEstadosUnidosem1982.

Figura2:ARelaoConsumoRenda.
Fonte:DornbuscheFischer(2006),p.85.
DornbuscheFischer(2006)complementamqueexisteumaestreitarelaoentreos
gastosdeconsumoearendadisponvel.Osgastoscomconsumoaumentamem
mdia92(noventaedois)centavosparacadaunidademonetriaderendadisponvel.
Alinhainclinadaalinhaderegressoqueresumearelaomostradapelospontos
paraanosindividuais.
Eemrelaoaoquenogastoemconsumo,DornbuscheFischer(2006)afirmam
quesearendanoforgasta,deveserpoupada.Arendaougastaoupoupada
noexistemoutrosusosparaosquaisarendapodeserutilizada.Comoarendaque
noconsumidapoupada,afunopoupanapodeserderivadadafuno
consumo.
Inferesequecomumainflaoaltaedescontrolada,arendadapopulaoemgeral
diminui,poisossalriospodemdemorarasofrerreajustes.Dessamaneira,o
consumodaspessoastambmdiminui.

5INFLAOEPOLTICAECONMICAEMONETRIA

DeacordocomBlanchard(2009),osefeitosdaspolticasmacroeconmicasso
sempreincertos.Essaincertezadeverialevarosformuladoresdepolticaeconmicaa
seremmaiscautelosos,autilizarempolticaseconmicasmenosativas.

Aspolticaseconmicasdevemtercomoobjetivoamploevitarrecesses
prolongadas,desacelerarasexplosesdecrescimentoeevitarapresso
inflacionria.
Quantomaioronveldedesempregooudeinflao,maisativasdevemseras
polticaseconmicas.Maselasdevemevitarchegarsintoniafinaetentativade
manterumdesempregoconstanteouumcrescimentodoprodutoconstante.Um
BancoCentralpodealiviarostemoresdequeocrescimentodamoedaseraltoe,no
processo,diminuirtantoainflaoesperadaquantoainflaoatual(objetivandono
diminuirodesempregoabaixodonveldedesempregonatural).
ParaDornbuscheFischer(2006),hdiversascombinaesdetaxasdejurosenveis
derendaquepermitemoequilbriodomercadodebens.Aumentosnataxadejuros
reduzemademandaagregadapeladiminuiodosgastoscominvestimento.Portanto,
comaltastaxasdejuros,onvelderendanoqualomercadodebensestequilibrado
maisbaixo.Aspolticasdogovernodevemprocurarcontrolarainflao,poisoefeito
narendaenoconsumodapopulaoevidente.
Emrelaopolticamonetria,Blanchard(2009)afirmaqueosbancoscentraisse
concentram,atualmente,emumametadetaxadeinflaoaoinvsdeumametade
taxadecrescimentodamoedanominal.Epensamsobreapolticamonetriaem
termosdadeterminaodataxanominaldejurosenoemtermosdadeterminaoda
taxadecrescimentodamoedanominal.
DornbuscheFischer(2006)descrevemque,quandoapolticafiscaltornase
expansionista,oBacentemdedecidirsemonetizaodficit,emitindomoedacomo
objetivodeevitarumaumentonastaxasdejuroseoefeitodeslocamentoparamanter
ataxadecrescimentodamoedaconstanteouatmesmoparatornarapoltica
monetriarestritiva.Seogovernomonetizaodficit,elecorreoriscodeaumentara
taxadeinflao.
Asdecisesdeexpansoouretraomonetria,comconsequncianoaumentoou
nadiminuiodastaxasdejuros,influenciamainflao.Porexemplo,umadecisodo
Fed(BancoCentralnorteamericano)depermitirummaiorcrescimentodamoeda
umfatorqueinfluenciaemumaquedadetaxasdejurostodavia,essemesmo
crescimentomonetriotambmpodeserummotivodealtadeinflaoeelevaode
taxasdejuros.Ummaiorcrescimentodemoedapodecausartantoumcrescimento
quantoumdeclniodastaxasdejuros,queinfluenciamnainflao.
DemonstrarsenosprximostpicosumresumodapolticamonetriadoBrasil,
bemcomoafunodoCopomeosprincipaisndicesdeinflaoutilizadosnoBrasil
paraverificarocomportamentodainflaonaeconomiabrasileiraecomoogoverno
podeinfluenciarnaeconomia.

5.1POLTICAMONETRIADOBRASIL

OresponsvelpelaexecuodapolticamonetrianoBrasiloBACEN(Banco
CentraldoBrasil)quetemasuadisposiodiversosmecanismosdecontrole,
conformeserlistadonoquadroaseguir.

PolticaMonetriaRestritiva
BACENvendettulospblicosretiradinheirodo

OpenMarket

mercadoportantodiminuialiquidezdaeconomia.

EfeitonaTaxadeJuros

Elevarataxadejurosdoemprstimodeassistncia
financeira(chamadataxaderedesconto)causa
Redesconto

reduonaliquidezdosistema.
OGovernoelevaopercentualexigidodereserva
compulsriadiminuiomontantederecursos
disponveisaosbancosparalivreaplicaoe
emprstimos,portanto,diminuialiquidezda

Compulsrio

economia.

PolticaMonetriaExpansiva

EfeitonaTaxadeJuros

BACENcomprattulospblicoscolocadinheirona

OpenMarket

economiaportanto,aumentaaquantidadede

dinheiro,deliquidezdaeconomia.

Reduzirataxadejurosdoemprstimoefeito
Redesconto

positivonaliquidezdosistema.

OGovernoreduzopercentualexigidodereserva
compulsriaaumentaaquantidadededinheiro
disponvelparaosbancosemprestarem,portanto
Compulsrio

aumentaaliquidez

Quadro1:PolticaMonetriaXEfeitonaTaxadeJuros.
Fonte:ASSOSSIAONACIONALDOSBANCOSDEINVESTIMENTO(2008),
p.23.

OBACENtomasuasdecisesdeacordocomanecessidadeeconmicadoperodo
queestsendoanalisado:seanecessidadeforaumentarataxadejuros,tomar
decisesrelacionadaspolticamonetriarestritivaseanecessidadefordediminuir
ataxadejurosparaestimularocrditoasdecisestomadasterorelaocoma
polticamonetriaexpansiva.
ParaCarvalho(2007),oobjetivooriginaldapolticamonetriasalvaguardarovalor
damoedanacional,pormeiodocontroledaofertadamoedaedastaxasdejuros,de
modoagarantiraliquidezidealdecadamomentoeconmicoeaestabilidadedonvel
geraldepreos.Comumaestabilidadenonveldepreos,ainflaotendeaafetar
menosarendadaspessoas,poisdeummodogeralosalrioaindaconseguirmanter
seupoderdecompra

5.1.1ComitdePolticaMonetria

OComitdePolticaMonetria(Copom)foiinstitudoem20dejunhode1996,como
objetivodeestabelecerasdiretrizesdapolticamonetriaededefinirataxadejuros.A
criaodoComitbuscouproporcionarmaiortransparnciaeritualadequadoao
processodecisrio.

Destacaseaadoo,peloDecretono3.088,em21dejunhode1999,dasistemtica
de"metasparaainflao"comodiretrizdepolticamonetria.Desdeento,as
decisesdoCopompassaramatercomoobjetivocumprirasmetasparaainflao
definidaspeloConselho.SegundoomesmoDecreto,seasmetasnoforematingidas,
cabeaoPresidentedoBancoCentraldivulgar,emCartaAbertaaoMinistroda
Fazenda,osmotivosdodescumprimento,bemcomoasprovidnciaseoprazoparao
retornodataxadeinflaoaoslimitesestabelecidos.
Formalmente,osobjetivosdoCopomso:implementarapolticamonetriadefinira
metadaTaxaSeliceseueventualviseanalisaroRelatriodeInflao.Ataxade
jurosfixadanareuniodoCopomametaparaaTaxaSelic(taxamdiados
financiamentosdirios,comlastroemttulosfederais,apuradosnoSistemaEspecial
deLiquidaoeCustdia),aqualvigoraportodooperodoentrereuniesordinrias
doComit.Seforocaso,oCopomtambmpodedefinirovis,queaprerrogativa
dadaaoPresidentedoBancoCentralparaalterar,nadireodovis,ametaparaa
TaxaSelicaqualquermomentoentreasreuniesordinrias.

5.1.1.1.TaxaSelicMeta

definidapeloBancoCentralpormeiodeequaesalgbricas,quelevamem
consideraoacomparaoentreainflaoesperadaeametadeinflao,entreo
produtopotencialeoreal,almdeoutrasvariveis,comoocmbio.
EstataxaquedecididanasreuniesdoCOPOMafimdedirecionaroseuvis(de
altaoudebaixa).Oobjetivoseaproximardovalordataxaparamanterainflaono
nveldesejadoestimadonasreunies.

5.2NDICESDEINFLAO

Temporfinalidademostrarocomportamentodasvariaesdepreosdeumgrupode
benseservios.NoBrasil,ainflaomedidapormeiodediversosndices,
divulgadosporvriasinstituies,taiscomooInstitutoBrasileirodeGeografiae
Estatstica(IBGE),aFundaoGetlioVargas(FGV),aFundaoInstitutode
PesquisasEconmicas(FIPE).
SeroconceituadosoIGPM(ndicegeraldepreosMercado)querepresentaos
ndicesGeraisdPreos(IGP),eoIPCA(ndicedepreosaoconsumidor,queo
representantedosndicesdePreosaoConsumidor(IPC),almdoIGPDI.

5.2.1.IGPM

OndiceGeraldePreosdoMercado(IGPM)temporobjetivomedirainflaode
umaformaamplanaeconomia,ouseja,consideranosomenteavariaodospreos
finaisaoconsumidor.
EstendicecalculadopelaFGV(FundaoGetlioVargas)Elemedeavariaodos
preosdovarejo,porexemplo,gasolina,alimentoseremdioscomotambmos
preosdoatacado,comoporexemplo,preosentreprodutoreseatacadistas,

importadoreseexportadoresedaconstruocivil.
AmetodologiautilizadaparaoclculodoIGPMoseguinte:
a)60%desuacomposiooIPA(ndicedePreosnoAtacado)
b)30%desuacomposiooIPC(ndicedePreosaoConsumidor)
c)10%desuacomposiooINCC(ndiceNacionaldaConstruoCivil).

5.2.2.IPCA

OIPCA(ndicedePreosaoConsumidorAmplo)temporfinalidademedirsomentea
variaodepreosaoconsumidor,ouseja,ospreosdebensdiretamente
consumidos,tambmconhecidoscomopreosnovarejo.
EssendicecalculadopeloIBGE(InstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatstica),
tendearefletirfielmenteospreosnospontosdevendadebensaoconsumidorfinal,
ametodologiaempregadacorrespondea100%destendice,diferentementedoIGPM
quetemasuacomposiovariada.

5.2.3.IGPDI

OndiceGeraldePreosDisponibilidadeInterna,OIGPDI/FGVfoiinstitudoem
1.944comafinalidadedemedirocomportamentodepreosemgeraldaeconomia
brasileira.umamdiaaritmtica,ponderadadosseguintesndices:
a)IPAqueondicedePreosnoAtacadoemedeavariaodepreosno
mercadoatacadista.OIPAponderadaem60%oIGPDI/FGV
b)IPCqueondicedePreosaoConsumidoremedeavariaodepreosentre
asfamliasquepercebemrendade1a33salriosmnimosnascidadesdeSoPauloe
RiodeJaneiro.OIPCponderaem30%oIGPDI/FGV
c)INCCqueondiceNacionaldaConstruoCivilemedeavariaodepreos
nosetordaconstruocivil,considerandonocasotantomateriaiscomotambma
modeobraempregadanosetor.OINCCponderaem10%oIGPDI/FGV.
DIouDisponibilidadeInternaaconsideraodasvariaesdepreosqueafetam
diretamenteasatividadeseconmicaslocalizadasnoterritriobrasileiro.Nose
consideraasvariaesdepreosdosprodutosexportadosqueconsiderado
somentenocasodavariaonoaspectodeOfertaGlobal.
OchamadoIGP10medeavariaoentreosdias11deummsaodia10(inclusive)
domssubseqente.Masnovlidocomondicemensalporenglobarclculosde
doismeses.maisutilizadoparaestudoseconmicoseoutrasatividades.
OquedifereoIGPM/FGVeoIGPDI/FGVqueasvariaesdepreos
consideradaspeloIGPM/FGVreferemaoperodododiavinteeumdomsanterior
aodiavintedomsderefernciaeoIGPDI/FGVrefereseaperodododiaumaodia
trintadomsemreferncia.

6INFLAOTIMAEHIPERINFLAO

Osbancoscentraisprecisamdeterminartaxasdeinflaocontrolveisparaqueos
objetivoseconmicossejamatingidoserealizamissoatravsdaspolticas
econmicas,monetriasefiscais.Osobjetivosvariam:estabilidadedepreos,
crescimentodaeconomia,entreoutros.
Deummodogeral,deveseevitartaxasdeinflaomuitoprximasazero
(estabilidadecompletadepreos),poispodehaverdeflao(quedaconstantede
preos)levandoaeconomiaacolapsos,comofaltadeproduoebaixaofertade
produtosdevidoafalncias,chegandoarecesso.OBancoCentraldeumpasdeve
mantercontrolesobreataxadeinflaoesperada.
Seroconceituadasainflaotimaeahiperinflao,paraquepossasecompreender
comosetomamdecisesdecontroledeinflaosemqueocorraodescontroleda
economia.

6.1INFLAOTIMA

Umadasquestescomquesedefrontamosbancoscentrais,deacordocom
Blanchard(2009),seelesdeveriamtentaratingiraestabilidadedepreos,ouseja,a
inflaozero.Osprincipaisargumentosdainflaozerosoosseguintes:
Ainflao,juntocomumsistematributrioindexadodeformaimperfeita,levaa
distorestributrias.
Porcausadailusomonetria,ainflaolevaaspessoaseasempresasa
tomardecisesincorretas.
Umainflaomaiornormalmentevemcomumamaiorvariabilidadedainflao,
criandomaisincertezaedificultandotomadasdedecises.
Comometa,aestabilidadedepreostemumasimplicidadeeumacredibilidade
queumametadeinflaopositivanotem.
MasconformeBlanchard(2009),amaioriadosbancoscentraisentendequeataxa
timadeinflaoestentre2%e3%,ouseja,umainflaobaixa,maspositiva.Quem
defendeataxadeat3%dizqueoscustosdeumainflaode3%contraumadezero
sopequenos,equeosbenefciosvalemapena.Argumentasequepartedoscustos
dainflaode3%podeserevitadapelaindexaodosistematributrioepela
emissodemaisttulosindexadosalmdisso,adiminuiodainflaopara0%
necessitariadecertoaumentododesemprego,equeoscustosdessatransio
podemsermaioresdoqueosbenefcios.
Ainflaobaixa,maspositiva(emtornode3%),traz,dentreoutrosbenefcios:
Asreceitaspositivasdocrescimentodamoedanominalpossibilitamredues
deimpostosemqualquerlugardooramento.
AinflaopositivaatualeesperadapermiteaoBancoCentralatingirtaxasreais
dejurosnegativas,umaopoquepodesertilparacombaterumarecesso.
Ainflaopositivapermitesempresasobtercortesdesalriorealquando
necessriosemnecessitardecortesdesalrionominal.
DornbuscheFischer(2006)apontamqueumaexpansomonetriapermanente
normalmenteexpandeaproduoacurtoprazo.Alongoprazoocrescimento
monetriomaiorsetraduzcompletamenteeminflao.Astaxasdejurosreaisea
produoretornamaonveldeplenoemprego.Somentesobexpectativasracionaise
comflexibilidadetotaldesalriosepreosumaexpansomonetriasetraduz

instantaneamenteemumataxamaiordeinflaocomnenhumimpactosobrea
produo.Dainfereseoquantocomplexocontrolarastaxasdeinflaodeuma
economiaparasechegaraumnveltimo.
Emrelaostaxasdejuros,DornbuscheFischer(2006)afirmamqueastaxasde
jurosnominaistendemarefletirataxadeinflao.Eastendnciasdecrescimento
monetrioeinflaocoincidem.

6.2HIPERINFLAO

SegundoDornbuscheFischer(2006),ashiperinflaesgeralmenteocorremem
perodosdeguerra.Grandesdficitssocomunsnosperodosemqueocorrem
hiperinflaes.Osgovernospodemusaroimpostoinflacionrioparafinanciardficits
porumaextensolimitada,mas,seumdficitprecisarserfinanciadopormuitotempo,
ainflaoexplode.
DeacordocomBlanchard(2009),hiperinflaessoperodosdeinflaoalta.As
hiperinflaesmaisextremasocorreramnaEuropaapsaprimeiraeasegunda
guerramundiais.JnaAmricaLatina,perodosdehiperinflaesocorreram
recentemente,nosfinaldosanos1980einciodosanos1990.
SegundoBlanchard(2009),ainflaoaltavemdoaltocrescimentodamoedanominal.
Oaltocrescimentodamoedanominalvemdacombinaodegrandesdficits
oramentrioscomaincapacidadedefinanciamentodessesgrandesdficits
oramentriospormeiodeemprstimos(tantopblicoscomoestrangeiros).As
Hiperinflaessonormalmentedescritasporinflaocrescente.Hdoismotivos
paraisso.Oprimeiroestnofatodeumcrescimentodamoedanominalmaiorlevara
umainflaomaior.Ooutromotivoqueainflaomaiorfrequentementeaumentao
dficit.
ParaBlanchard(2009),ashiperinflaesacabampormeiodeprogramasde
estabilizao.Paraquesejambemsucedidos,essesprogramasdevemincluir
medidasfiscaisdestinadasareduzirodficitemedidasmonetriasdestinadasa
reduziroueliminaracriaodemoedacomoformadefinanciamentododficit.Eles
tambmincluemdiretrizesoucontrolesdesalriosepreos.Umprogramade
estabilizaoqueimponhacontroledesalriosepreossemmudanasnapoltica
fiscalenapolticamonetriaacabafracassando.

7ESTUDODECASO:AINFLAONOBRASIL

ProcurarsedemonstrarumhistricodoperododehiperinflaovividonoBrasilat
suaestabilizao.Procurarsedemonstrarcomoasdeciseseconmicasde
diversosgovernosafetaramosndicesdeinflaoecomoarendadapopulaoficou
afetada.Tambmserdemonstradaumanotciaquerefleteasituaoatualdainflao
naeconomiabrasileira.

7.1HISTRIADAINFLAONOBRASIL

OBrasilpassouporumlongoperododehiperinflao.OBrasiltevesuaestabilizao
somentecomoplanoreal,lanadoem1994.Seroresumidososprincipaisfatosem
ordemcronolgica,segundoconsultaemNeto(2011).
DeacordocomNeto(2011),podesedizerqueomonstrodainflaonasceunadata
de31dejaneirode1956,quandoJuscelinoKubitschekdeOliveiraassumiua
PresidnciadaRepblicaFederativadoBrasileinstitucionalizouapolticade
industrializao0pocaemqueosndicesinflacionrioscomearamaaumentar
descontroladamenteeatingirampercentuaisaltssimos,nadcadade1980.
NoinciodoRegimeMilitar(perododeditadura),oBrasilviviaemumclimade
paralisaoeconmicaeaceleraoinflacionria,semcontroledavelocidadegerada
porestemaledaeconomiaqueacadamsfoisetornandoemumndiceinflacionrio
degrandezaincontrolvel.
DuranteoRegimeMilitar,nareaeconmicaopascresciarapidamente.Esteperodo
compreendidoentre1969a1973ficouconhecidocomapocadomilagreeconmico.
OPIBdoBrasilcresciaaumataxadequase12%aoano,enquantoainflaose
aproximavade18%aoano.Comosinvestimentosinternoseemprstimosdoexterior,
opasavanoueestruturouumabasedeinfraestrutura.Todosestesinvestimentose
emprstimosgeraramaopasmilhesdeempregos,pormalgumasobras,
consideradasfaranicas,foramexecutadas,dentreelas,aRodoviaTransamaznicae
aPonteRioNiteri.
Porsuavez,todoessecrescimentocausouumcustodealtamagnitude(crescimento
exponencial)eacontadeveriaserpaganofuturo.Osemprstimosestrangeiros
geraramaoBrasilumadvidaexternaelevadaparaospadreseconmicosdonosso
pas.
OsgovernosmilitaresdecidiramimplantaroPlanodeAoEconmicadoGoverno
PAEG,parareduzirainflaode91,8%aoano,equivalentea7,65%aomsnoanode
1964.Para22,2%aoano,equivalentea1,85%aomsnoanode1968,masno
conseguiramalcanarasmetasdecrescimentoprogramadas.
Osndicesinflacionrioscomearamaseestabilizar,sobretudo,nogovernodo
generalEmlioGarrastazuMdici,jmencionado,milagreeconmico.Noperodo
compreendidopelosanosde1969a1973,aeconomiabrasileiraregistroutaxasde
crescimentoquevariaramentre7%a13%aoano.
AheranaeconmicamaisvaliosadoRegimeMilitar,semdvida,foilembrana
permanentedequeconjunodecrescimentoaceleradocominflao,sobcontrole,
aquiidentificada,comoinflaodeslizanteparaumainflaotrotante,aqualrecebeuo
nomedemilagre.
Estesupostomilagrefoiefmero.Ocrescimentoeconmicobrasileirocomeoua
declinarapartirdoanode1973.Nofinaldadcadade1970,ainflaochegou
assustadoraeelevadssimataxade94,8%aoano,equivalentetaxade7,9%ao
ms.
Asindstriasnacionaisnoconseguiramplanejarosseusinvestimentos,e,os
capitais(dinheiros)tantodosempresriosquantosdaspessoasconsumidoras,
perderampoderaquisitivo,porque,tantoainflaoquantoahiperinflaotemcomo
causainevitvelaperdadopoderaquisitivodamoedadopas.sautoridades
econmicas,somenterestarampedirtempo,umavezqueosmecanismosutilizados
paracontrolaroucombaterainflao,notinhamsurtidososefeitosdesejados.

Depoisdeumabrevetrgua,conformefoiexaustivamenteinformadoenoticiadopela
revistaVEJA,alertandopopulaodequeochamadomonstrodainflaoretornava
aatacarcomforatotal.Ainflaomensalchegouaumataxaelevadssimapela
primeiravez,desdeoanode1964.Naqueleano,ondicedeinflaoanualatingiuo
percentualde211,02%,ouseja,correspondeutaxasuperiora17,585%aoms.
Comessesaltosndices,aeconomiasofriaeaspessoascomsalriosbaixostinham
viamemsuarendadesajustadaaperdaconstantedopoderdecompra.
Aeconomiabrasileiraselanouinflaogalopante.Natentativadecombatere
derrotar,estemostro,asautoridadeseconmicasegovernamentaisdoBrasil
lanavammedidaseconmicas,semanalisaremssuasconseqnciasparaa
sociedadebrasileira.
DesdeoRegimeMilitaratadatade30dejunhode1994,oBrasilteve5(cinco)
espciesdemoedas,pormporduasvezes,retornouaadotarmesmamoeda,5
(cinco)congelamentosdepreos,9(nove)planosdeestabilizaoeconmica,11
(onze)ndicesparamedirainflao,16(dezesseis)polticassalariaisdistintas,21
(vinteeuma)propostasdepagamentodadvidaexternae54(cinquentaequatro)
mudanasnapolticadepreos.
JosRibamarSarneydeArajoCostaassumiuaPresidnciadaRepblicaFederativa
doBrasilnadatade15demarode1985.Noanode1986foilanadooPlano
Cruzadoquefezaconversodamoeda,cortandosetrszerosdamoedacorrente,
cruzeiro,deulheonomedecruzado.Tambmhouveocongelamentodepreose
salrios,constituindoseochamadogatilhosalarial,poisosrendimentoseram
disparadoscadavezqueainflaoatingiaopercentualde20%.Aconversoda
moedadecruzeiroparacruzadosedeunadatade27para28defevereirode1986,
comaextinodapartedocentavo(DecretoLei2283,de27/2/1986).Exemplo:
Cr$1.000,00passouaserCz$1,00(Cr$1.000,00/1000=Cz$1,00).
Amedida,comotodasasoutrasmedidaseconmicasadotadasanteriormente,
garantiu,momentaneamente,certoflegoaoconsumidor,povobrasileiro,tendoa
inflaodoanode1986,fechadanopercentualanualde65,04%.
Noanode1987,ataxadeinflaodivulgadaquaseatingiupercentualexponencialde
415,83%aoano.PresidentedaRepblicaeMinistrosnopararamde
institucionalizaremnovosplanos,masquenocontrolavamoucombatiamainflao.
EditouoPlanoBresserde1987,oPlanoVerode1989,quecortoumaistrszerosda
moedaetransformandoadecruzadoparacruzadonovo,masasmedidas
econmicasnosurtiramefeitos.
Noanode1989,oreajustedagasolinafoide614%eainflaoacumulada
ultrapassouodobrodoaumentodocombustvel,atingindoopercentualde1.782,8%
noano.Aeconomiaestavadesacelerandoeaspessoaspercebiamcadavezmais
seupoderdecompradiminuir,vistoqueasclassessociaisoperriasnotinhama
possibilidadedeabriremcontaseinvestiremseudinheiroembancos,quereajustavam
asaplicaesdeseusclientes.
Adcadade1980podeserconsideradacomoadcadaperdidadaeconomia
brasileira,emfacedasmedidaseconmicasadotadaspelosgovernos,e,em
contrapartida,osnveisdecrescimentodoPIBapresentaramsignificativasredues,
spararecordarocrescimentomdionadcadade1970foide7%,jnadcadade
1980foidesomente2%.

OBrasilteveumaumentododficitpblicodevidoaocrescimentodadvidaexterna
ocasionadapelaelevaodastaxasinternacionaisdejuros,comadvidainterna
seguindoamesmadireocomogovernodandocontinuidadeasuapolticafiscal
expansionista.
Adcadade1980aindapodesercaracterizadapelaaescaladainflacionriaque
chegouaofinaldoanode1989,ahiperinflao,comoconsideradapelos
economistasematemticos.
ArevistaVEJAdefiniuoPlanoCollorIinstitucionalizadonoanode1990,pelo
PresidentedaRepblica,FernandoCollordeMello,como:"Omaisambiciosoe
drsticoplanoeconmicoparavencerainflao".
Asmedidaseconmicasadotadasalteraram,maisumavezamoeda,convertendoe
retornandoa,como,cruzeiro,massemdeterminarcortenaconversodamoeda.
Porm,adeterminaomaisdrsticaegolpistafoioconfiscodevaloressuperioresa
Cr$50,00queseencontravaemcadernetasdepoupanaecontascorrentesdetodos
osbrasileirospor18meses.
Posteriormente,instituiuumnovoplano,chamadodePlanoCollorII,commedidas
econmicasparacombaterecontrolarainflao,infrutferascomoasprimeiras
medidasadotadas.
DepoisdoprocessodeimpeachmentdoPresidente,FernandoCollordeMello,os
ndicesdeinflao,atingirampercentuaisdealtamagnitude.Noanode1993,a
PresidnciadoBrasil,jsobagestodeItamarFranco,ainflaoatingiu2.708%ao
ano.Noanode1994,instituramoutroplanoeconmico,conhecidoporPlanoReal.
SegundoarevistaVEJAqueoclassificoucomoum"maiselogiadoqueaspernasde
ClaudiaRaia"(atrizdaRedeGlobodeTeleviso).Aestratgiaeconmicatraadapelo
MinistrodaFazenda,FernandoHenriqueCardoso,mostrouseeficaz.
Podesedizerqueconseguiramaestabilidadeeconmicaeocontroledainflaocom
aimplantaodoPlanoReal.Estecontroledainflao,mantendoamoderada.Este
fatofoipersuasivoparasuacandidaturaPresidnciadaRepblica,efetivadapela
alianapartidriafirmadapeloPartidodaSocialDemocraciaBrasileiraPSDBeo
PartidodaFrenteLiberalPFL.Posteriormente,oPFLsefundiunoDEMPartido
Democrata.
FernandoHenriqueCardoso,popularmentechamadodeGovernoFHCfoieleitopor
doispleitosconsecutivos,PresidentedoBrasil,permanecendonaPresidnciano
perodode1/1/1995a31/12/2002.Conseguiusuaeleioereeleioemfaceda
polticaeconmicaqueinstituiunoGovernodeItamarFrancoetambmpela
aprovaodeinmerasreformasconstitucionais(EmendasConstituioden5,de
16/8/1995aden39,de20/12/2002).Afigura3demonstraumhistricodaevoluo
dainflaonoBrasil.

Figura3:HistriadaInflaoBrasileira.
Fonte:http://www.amattos.eng.br/Public/Curso_MF/Teoria/CAD4/cad44.htm
PercebeusequedurantediversosperodosdahistriadoBrasil,ainflaoesteve
descontrolada.Apopulaosofriacomisso,vendosuarendacombaixopoder
aquisitivo,muitoscorriamaossupermercadosnodiaquerecebiamseusalriopara
comprartudoquepodiameestocar,poissabiamqueodinheiroperderiaseuvalorat

receberseusprximosvencimentos.Quemmaissofrecominflaoaltasoas
classesmaisbaixas,asgrandesmassasoperriasetrabalhadoresquerecebemum
oudoissalriosmnimos.

7.2ASOCIEDADEDEMANDAINFLAOBAIXA

Anotciadodia1dejunhode2011,retiradadoportaldainternetg1.globo.com
demonstracomooBancoCentraldoBrasilenxergaanecessidadedeinflaoparaa
economiabrasileiraatual.
MinistroreiteracompromissodoBCdemanterinflaoempatamarbaixo.Paraele,
Brasilpodeter'umcrescimentoeconmicoaindamaisrobusto'.
OpresidentedoBancoCentral,AlexandreTombini,defendeuaimportnciademanter
ainflaosobcontroleparagarantirumcrescimentosustentveleaindamais
robustodaeconomiabrasileira.
Anossasociedadedemandainflaobaixa.OBancoCentraltemocompromissode
manterainflaoempatamarbaixo.Essacombinao,semdvida,representaum
dosprincipaispilaresdosucessodaeconomiabrasileiranosltimosanosedas
excelentesperspectivasquehojevislumbramosparaoBrasil,disse.
TombinireiterouocompromissodainstituioedoComitdePolticaMonetria
(Copom)detomartodasasmedidasnecessriasparagarantiraconvergnciada
inflaoparaocentrodameta.OpresidentedoBCfezadeclaraonestaquarta
feira(1)emSoPaulo,durantepremiaopromovidapelaAgnciaEstado.
ParaTombini,osbrasileirosestoconfiantesqueainflaopermanecerem
patamaresaceitveisnosprximostempos.exatamenteaconfianadasociedade
dequeainflaopermanecerbaixanomdioelongoprazoquepermitequeos
agenteseconmicosrealizemprojeesconfiveiscomprazoscadavezmaiores,
afirmou.
Creioquepossvelobtermosumcrescimentoeconmicoaindamaisrobustodoque
oobservadonosltimosanos.Entreosfatoresquejustificariamestecrescimento
"aindamaisrobusto",Tombinicitouopotencialdecrescimentodaproduodas
commodities,aclassemdiaemexpansoeobnusdemogrficoproporcionadopela
parcelasignificativadapopulaoemidadejovem.
Fonte:Alvarenga(2011).

8CONCLUSO

Asdecisesdepolticamonetriasomuitoimportantesparaasolvnciadaeconomia
deumpas.Porisso,osanalistasresponsveisdevemfazerescolhascomprudncia,
paraqueorumodesejadosejaatendidoeaeconomiadopasnofiqueforade
controleeainflaoestejanosnveisplanejados.
Ainflaomuitasvezessetransformaemproblemapolticoesocial,principalmente
quandoopaspassaporperodosdeinflaoalta.Nahistria,fcildeencontrar
situaesnasquaishouvetrocasdegovernantesdevidoeconomiadediversos
pases(comoEstadosUnidoseBrasil,porexemplo)estaremdescontroleporcausa
dealtastaxasdeinflao.
Comoartigoemquesto,foidemonstradocomoserelacionamosconceitosde
inflaoetaxasdeinflao.Foitambmimportantepordemonstrarsuascausas,
consequncias,earelaocomsalriosedesemprego.Comademonstraodo
histricodainflaonoBrasil,osconhecimentosconceituaisforamaplicadosefoi
possvelidentificaroquantopodesercomplicadodecontrolarainflao,eoquanto
elainfluencianarenda,navidadaspessoasenaeconomiadeumpas.
Paraquehajacompreensodecomoainflaopodeinfluenciaraeconomiadeum
pas,necessrioqueseanalisecomoelaseencaixanessecontexto.Porisso,
antesdeverificarainflaonaeconomiadeumpas,precisoquesetenhao
conhecimentocorretodoassuntoparaquenosefaaaanliseindevidaese
interpretedeformaequivocadasuascausaseseusefeitos.

REFERNCIAS

ALVARENGA,Darlan.Sociedadedemandainflaobaixa.Disponvelem:
http://g1.globo.com/economia/noticia/2011/06/sociedadedemandainflacaobaixadiz
tombini.html.Acessoem:06/06/2011.
ASSOCIAONACIONALDOSBANCOSDEINVETIMENTO.Apostilada
certificaoprofissionaldaANBID10.SoPaulo,2008.
BLANCHARD,Olivier.Macroeconomia.SoPaulo:PearsonPrenticeHall.2009.
CARVALHO,F.C.etal.EconomiaMonetriaeFinanceira:TeoriaePoltica.So
Paulo:Campus,2007.
DORNBUSCH,RudigerFISCHER,Stanley.Macroeconomia.SoPaulo:Pearson
MakronBooks.2006.
MATTOS,AntnioCarlosM.CausasMacroeconmicasdaInflao.Disponvelem:
http://www.amattos.eng.br/Public/Livro_Inflacao/096.htmAcessoem:04/06/2011.
NETO,MrioFerreira.Ahistriadainflaoedosjurosnobrasil.Disponvelem:
http://www.webartigos.com/articles/64195/1/AHISTORIADAINFLACAOEDOS
JUROSNOBRASIL/pagina1.html#ixzz1Oqx18A5Y.19/04/2011.Acessoem:

08/06/2011.
SHOSTAK,Frank.Adefiniopopulardeinflaoimpedeaadoodepolticas
sensatas.Disponvelem:http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=918.Acessoem:
06/06/2011.
http://www.amattos.eng.br/Public/Curso_MF/Teoria/CAD4/cad44.htm

(/_resources/files/_modules/article/article_95969_201209162035206b13.doc)
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