If Pena Huaman FCC

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES
INSTITUTO DE INVESTIGACION
INFORME FINAL DE INVESTIGACION
DETERMINANTES DEL SPREAD BANCARIO EN EL PERU Y SUS

EFECTOS EN LA INVERSIN Y EL CONSUMO
ROGER HERNANDO PEA HUAMAN

(Del 01/12/09 al 30/11/11)
Resolucin Rectoral N 1303-09-R
INDICE
INDICE
02
RESUMEN.
04
INTRODUCCION
05
CAPITULO I
1. FUNDAMENTOS TEORICOS ..
07
1.1. Marco Terico

1.1.1.
Importancia de la Banca y el Sistema Financiero
07
y el Crecimiento Econmico......
07
1.1.2.
La Morosidad en el Sistema Financiero Peruano.
11
1.1.3.
El Sistema Bancario Peruano..
14
1.1.4.
Eficiencia del Sistema Financiero.
16
1.1.5.
Los Depositantes y el Riesgo Bancario
19
1.1.6.
La Concentracin Bancaria ( CB).
21
1.1.7.
Investigaciones..
24
1.2. Marco Conceptual
27
CAPITULO II
2. DISEO DE LA INVESTIGACION.
2.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.
34
34
2.1.1
Descripcin de la Realidad Problemtica.
34
2.1.2
Antecedentes Tericos
35
2.1.3
Definicin del Problema.
38
2.2 FINALIDAD Y OBJETIVO DE LA INVESTIGACIN
40
2.2.1
Finalidad e Importancia
40
2.2.2
Objetivos de la Investigacin
40
2.3 HIPTESIS DE LA INVESTIGACIN.
41
2.3.1
Hiptesis General...
41
2.3.2
Hiptesis Especficas.
41
2.4 VARIABLES E INDICADORES.
41
2.4.1
Identificacin de Variables.
2
41
2.4.2
Definicin Operacional de Variables...
46
3. METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION.
47
3.1 MATERIALES..
47
3.2 DISEO METODOLGICO.
47
CAPITULO III
3.2.1
Poblacin y Muestra
48
3.2.2
Diseo a utilizar en la Investigacin.
48
3.2.3
Tcnicas de Recoleccin de Datos 48
CAPITULO IV
4. PRESENTACION Y ANALISIS DE LOS RESULTADOS..
49
4.1 Evolucin de la Economa Peruana
49
4.2 Evolucin del Consumo
52
4.3 Evolucin de la Inversin Privada ..
57
4.4 Poltica Monetaria en el Periodo de Estudio .
61
4.5 Las Tasas de Inters en el Periodo de Estudio. 69

4.6 Tendencia del spread Bancario en un Mediano Plazo
75
4.7 Prueba de Raz Unitaria al Spread Bancario Moneda Nacional.. 79

4.8 Spread Bancario en Moneda Extranjera (TAMX).. 82
4.9 Tendencia del spread Bancario en Moneda Extranjera
83
4.10 El spread y la Inversin..
85
CAPITULO VI
5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES..
89
5.1 Conclusiones.
89
5.2 Recomendaciones
90
6. BIBLIOGRAFIA.
91
7. APENDICE
95
RESUMEN
La intermediacin de recursos financieros es la principal funcin de las entidades

bancarias, caracterizada por la captacin de depsitos y el otorgamiento de
crditos. Del resultado de esta actividad surge el costo o margen de intermediacin
financiera o spread, usualmente definido como la diferencia entre la tasa activa y la
tasa pasiva
Un elevado nivel de spread podra desalentar el desarrollo de un sistema bancario

puesto que los ahorristas recibiran un menor ingreso por sus capitales, los
tomadores de crdito enfrentaran un mayor costo financiero..
El trabajo de investigacin cuenta
con cinco partes : en la primera parte
se
presenta los fundamentos tericos de la investigacin, una anlisis de la

importancia del sistema financiero nacional en el crecimiento econmico, la
morosidad como instrumento para analizar el spread bancario, el riesgo bancario y
la concentracin bancaria por parte de los agentes econmicos.
En la segunda parte se presenta el marco conceptual y el planteamiento del

problema a investigar.
En la tercera parte se muestra la metodologa de la investigacin que se ha

utilizado para obtener resultados eficientes.
En la cuarta parte se presentan los resultados de la investigacin. Primero se

analiz la evolucin de la economa (PBI) a lo largo de todo el periodo de estudio,
tambin se realiz a la variable consumo, se ha considerado las polticas
econmicas aplicadas durante el periodo de estudio de la presente investigacin.
En la quinta parte se presenta las conclusiones y recomendaciones de la

investigacin.
INTRODUCCION
El propsito del presente trabajo
de investigacin es identificar y estudiar los
principales determinantes de los spreads en las tasas de inters bancarias en el

Per y medir el impacto que tiene en dos variables macroeconmicas importantes
como son el consumo y la inversin.
El estudio del spread bancario nos obliga de alguna manera analizar la situacin
financiera en el Per y a medir el impacto que ha tenido las reformas en la
economa peruana bsicamente en la inversin y el consumo.
El anlisis del spread bancario nos da una idea de la estabilidad de los distintos
sectores de la banca peruana dado que en el periodo de estudio hubo un
crecimiento importante, a pesar que en el ltimo ao debido a la crisis financiera el
Per solamente creci 0.8%,.
A pesar que la economa peruana est fuertemente dolarizada el anlisis del
spread bancario se ha llevado a cabo considerando la tasa de inters en moneda
nacional y en moneda extranjera logrndose explicar el nivel de correlacin entre
ambas.
El anlisis del spread bancario puede ser utilizado como un buen indicador de
eficiencia del sistema financiero nacional el hecho que las tasas de inters sean
bajas
ayudan favorablemente a la inversin y al consumo. Sin embargo el
comportamiento del spread bancario no solamente responde a la actividad

bancaria, sino tambin de la participacin del estado en el desarrollo del sistema
financiero nacional.
La participacin del estado en el sistema financiero nacional se refleja en el uso de
instrumentos monetarios tales como el anclaje seoreaje y bancas cambiarias que
obligan a tener un comportamiento determinado de las tasas de inters.
El spread bancario es una variable clave en el funcionamiento del sistema

financiero. Este sector, a su vez, cumple un rol fundamental en el funcionamiento
de la economa a travs de la intermediacin de los fondos de ahorro e inversin,
los cuales determinan el crecimiento de largo plazo de una economa y, por ende,
el bienestar de las futuras generaciones. La existencia de altos spreads, puede
estar indicando ciertas ineficiencias de mercado que generan desincentivos al
5
proceso de ahorro e inversin de la economa, entender cules son los

determinantes del
spread bancario permite orientar las medidas de poltica
destinadas a eliminar las fuentes de las ineficiencias que puedan existir en el

mercado financiero. En cambio Bancos con spread altos tienen una mayor
capacidad de sobrevivir ala crisis. Por otra parte, los deudores estn dispuestos a
pagar inters ms alto pues desean construir una relacin de largo plazo con su
banco, puesto que esta relacin los protege de insolvencia en caso de crisis.
Finalmente en el trabajo de investigacin se ha descompuesto la serie Tasa de
inters en moneda nacional y moneda extranjera, consumo e inversin, con la
finalidad de conocer la tendencia y el cclico y luego encontrar los coeficientes de
correlacin para determinar si el comportamiento es pro cclico o contra cclico.
CAPITULO I
1.
FUNDAMENTOS TERICOS DE LA INVESTIGACIN.
1.1 Marco Terico

1.1.1 Importancia de la Banca y el Sistema Financiero y el
Crecimiento Econmico.
Hace ya ms de dos siglos que la banca ha sido reconocida
como un factor importante para el desarrollo econmico. Adam
Smith (1776) destac el rol de los bancos escoceses en el
crecimiento de ese pas. La interaccin entre el sector financiero
y el desarrollo tambin jug un papel importante en los trabajos
de Schumpeter (1911), Gurley y Shaw (1960), Goldsmith (1969) y
McKinnon (1973), al igual que en trabajos ms recientes como el
de Rajan y Zingales (1998). Este ltimo (y otros trabajos
contemporneos) han enfatizado la importancia de contar con
una
intermediacin
financiera
eficiente
para
asegurar
el
crecimiento econmico y la asignacin correcta de los recursos.

Ahora bien, qu tan crucial es el rol del costo de la intermediacin
financiera en el desarrollo financiero es un tpico ms
controversial. Por un lado, varios
trabajos han estudiado el
impacto negativo de los impuestos (por ejemplo, requerimientos

de encaje no remunerado) o de medidas ms extremas,
asociadas a represin financiera sobre el costo de los fondos y
sobre el spread entre tasas de inters de colocacin y captacin.
1
Por otro lado, Goldsmith (1969) observ que el desarrollo

financiero de Estados Unidos, Canad y Europa se produjo en los
ltimos dos siglos, con costos de intermediacin financiera
prcticamente estables. Una justificacin terica para este
resultado se origina en la literatura de racionamiento de crdito
de Stiglitz y Weiss (1981), la que se basa en problemas de
seleccin adversa, y en desarrollos tericos posteriores que
1ANDRADE
ZUGULI, Mara Priscila. LOS SPREADS BANCARIOS EN EL ECUADOR. Banco Central del Ecuador 2002. Pag. 34 y 39
capturan los problemas de informacin. Como consecuencia de

estos problemas, la tasa de inters pasa a ser solo una variable
ms dentro de un contrato financiero complejo que incluye, por
ejemplo, el uso de garantas o el pago de un pie, todos los cuales
afectan el costo efectivo del crdito sin necesariamente alterar la
tasa de inters.
No
obstante
lo
anterior,
quienes
formulan
las
polticas
econmicas generalmente presta atencin a los spreads de tasas

de inters bancarias. Las fusiones y adquisiciones, si van
asociadas a un incremento de los spreads de tasas, muchas
veces desatan una discusin
sobre eventuales conductas
monoplicas. A los banqueros centrales les preocupa el

incremento de los spreads en tiempos de estrs financiero. Y los
procesos de liberalizacin de la cuenta de capitales muchas
veces generan modificaciones en los spreads de tasas de inters,
que ponen en riesgo la estabilidad financiera.
El influyente estudio de Bernanke (1983) defini el costo de
intermediacin financiera (CIF) como la brecha entre el costo
bruto que paga un deudor a un banco y el retorno neto que recibe
un ahorrante.
En la prctica, la gran mayora de los trabajos
empricos construye aproximaciones del CIF en la industria

bancaria a partir de datos del balance y del estado de resultados.
La idea es obtener tasas de inters de colocacin y captacin
implcitas para cada banco. La pregunta, entonces, es cul es el
mejor mtodo para obtener esa tasa implcita. Aunque no existe
una nica definicin para los mrgenes de inters en la literatura
emprica,
la
mrgenes de
definicin predominante corresponde a los

inters netos (MIN), esto es, el cociente entre
ingresos totales por intereses menos gastos totales por intereses,

y el total de activos productivos. Al incluir gastos e ingresos de
todos los tipos de operaciones de depsitos y prstamos, los MIN
corresponden a un concepto de tasas de inters promedio.
Los trabajos empricos a nivel internacional, primordialmente
anlisis de regresiones de forma reducida, han examinado el
8
impacto de los riesgos (agregados e idiosincrsicos), estructura

de la industria, aspectos macroeconmicos y regulatorios sobre
los NIN.
En aos recientes numerosos estudios han demostrado que la
estructura de tasas de inters o curva de rendimientos
proporciona informacin (expectativas) acerca de las condiciones
econmicas futuras. Especficamente se ha argido que el spread
o diferencial de tasas nominales largas y cortas entrega
informacin sobre expectativas de inflacin y crecimiento futuro
(Bernanke, 1990; Estrella, A y G. Hardouvelis, 1991; Bernard, H y
S. Gerlach, 1996; Kozicki, 1997; Ivanova, Lahiri y Seitz, 1998,
entre otros). La literatura presenta bsicamente tres teoras sobre
el valor predictivo del spread de tasas (ver Kozicki, 1997, y las
citas que ah se presentan). En primer trmino, se dice que el
spread de tasas refleja el estado de la poltica monetaria actual.
Por ejemplo, un spread bajo refleja una poltica monetaria
restrictiva. Tal interpretacin se basa en que las tasas de inters
a largo plazo son un promedio ponderado de tasas cortas futuras
ms un premio por riesgo asociado al plazo de su vencimiento.
Por lo tanto, si las tasas cortas son relativamente altas en
relacin a las tasas largas, ello es indicativo de que la autoridad
persigue mantener una poltica monetaria restrictiva.
Alternativamente, otros autores han sugerido que las tasas cortas
siguen de cerca el comportamiento de instrumentos de poltica
monetaria. Por ello, cuando la poltica monetaria se hace ms
restrictiva las tasas cortas aumentan. Sin embargo, las tasas
largas no reaccionan con la misma intensidad que las cortas y por
ello el spread cae.
De la hiptesis anterior se deduce que una poltica monetaria
restrictiva y, por lo tanto, un spread bajo son indicativos de que el
ritmo de actividad econmica y la tasa de inflacin caern a
futuro. Lo contrario sucede cuando la autoridad decide relajar la
poltica monetaria.
Una segunda hiptesis establece que el spread contiene

informacin sobre las condiciones del mercado de crdito. Las
tasas a largo plazo reflejaran, bajo esta hiptesis, la existencia
de equilibrio entre oferta y demanda en el mercado de crdito.
Por ello, aunque podran reaccionar a cambios en la poltica
monetaria, las tasas largas pueden experimentar variaciones en
la ausencia de tales cambios esencialmente porque su nivel se
determina en los mercados financieros. La hiptesis del mercado
de crdito predice que un aumento en el spread causado por un
aumento en las tasas largas antecede un mayor crecimiento en
trminos reales y una mayor tasa de inflacin. En verdad, un
aumento en la demanda por crdito es un augurio de un mayor
dinamismo de la economa, en la medida que mayores
posibilidades de financiamiento facilitan aumentos en inversin y
consumo.
Por ltimo, se postula que el spread de tasas nominales refleja la
direccin de cambios en la inflacin futura. Especficamente,
cuando las expectativas de inflacin a ms largo plazo aumentan,
las tasas largas nominales se ajustan. Por ejemplo, una mayor
credibilidad en la poltica monetaria conducira a una tasa de
inflacin esperada ms baja, menores tasas largas y, por lo tanto,
un spread ms bajo. En otras palabras, esta hiptesis sugiere
que una cada en el spread predice una cada en la tasa de
inflacin si, en promedio, los pronsticos de los inversionistas son
correctos.
Se ha sugerido que, adems del spread, el nivel de la estructura
de tasas o curva de rendimientos puede ser tambin una
herramienta til para predecir crecimiento real e inflacin. Ello,
porque la demanda y oferta total por crdito se reflejan en el nivel
general de las tasas de inters para distintos plazos. Si el nivel de
la curva de rendimientos es medido en trminos de tasas
nominales a corto plazo, ste podra ser til para predecir
crecimiento real e inflacin porque las tasas cortas pueden
contener informacin acerca de la posicin vigente de la
10
autoridad monetaria. En particular, fluctuaciones en el spread de

tasas no slo pueden reflejar cambios en el manejo de la poltica
monetaria sino tambin movimientos en el premio por riesgo. Por
ello, el nivel de las tasas cortas sera una medida ms limpia de
qu tan restrictiva o no se espera que sea la poltica monetaria a
futuro.
1.1.2 La Morosidad en el Sistema Financiero Peruano

Los bancos tienen como actividad principal la intermediacin
financiera, es decir captar fondos financieros y colocarlos en el
mercado a aquellos agentes econmicos que lo necesitan. Esta
actividad conlleva a asumir una serie de riegos propias de la
actividad tales como: a) el riesgo de morosidad en los pagos, b)
el riego de iliquidez de los bancos cuando no pueden hacer frente
sus obligaciones con sus depositantes y c) el propio riesgo de
mercado cuando afecta a sus activos.
Refirindonos al
punto a) el intercambio de dinero por una
promesa de pago futuro impone la necesidad quienes otorgan el

crdito y los que reciben el crdito dispongan de la mayor
cantidad de informacin posible, para determinar el riesgo de
crdito.
Esto debe ir acompaado de un contexto econmico
estable de precios
que flucten libremente para reflejar los
riesgos del crdito y de reglas claras y precisas para que los

contratos se cumplan.
La cartera atrasada o morosa est definida como la relacin entre
las colocaciones vencidas y en cobranza judicial y las
colocaciones totales. La cartera de alto riesgo es un indicador de
la calidad de cartera ms severo, puesto que incluye en el
nmero de las colocaciones vencidas, en cobranza judicial,
refinanciada y reestructurada. No obstante, el denominador es el
mismo en el caso de ambos indicadores: las colocaciones totales.
Finalmente, se tiene a la cartera pesada, que se define como el
cociente entre las
colocaciones y crditos contingentes
clasificados como deficientes, dudosos y prdidas, y el total de

11
crditos directos y contingentes. Este es un indicador ms fino de

la calidad de la cartera, pues considera la totalidad del crdito
que presenta cuotas en mora. De los tres indicadores
mencionados, el ms usado en los anlisis de calidad de cartera
es la cartera atrasada, comnmente denominado como tasa de
morosidad, porque se puede obtener fcilmente de la informacin
contable de los bancos y, adems, porque esta informacin es de
dominio pblico.
Sin embargo debemos tener en cuenta la morosidad del sistema
financiero en un entorno macroeconmico y en un entorno
microeconmico.
En el primer caso, la relacin entre la morosidad de los crditos
bancarios y las condiciones de la actividad macroeconmica ha
sido estudiada de manera indirecta en los modelos que explican
las quiebras empresariales. Aun cuando no es lo mismo explicar
la quiebras financieras de las empresas que los retrasos en los
pagos de sus crditos, es de esperarse que los problemas de una
empresa en mora sean similares a los de una empresa en
quiebra.
Wadhwani (1984, 1986) presenta un modelo para explicar las
quiebras financieras de las empresas en funcin de su liquidez,
nivel de endeudamiento y situacin patrimonial as como de las
condiciones de demanda agregada.
Posteriormente, Davis (1992) analiz los determinantes de la
morosidad en el sector corporativo de los pases de la OECD
encontrando que est muy correlacionada con el nivel de
endeudamiento empresarial.
Freixas et al (1994) han analizado el comportamiento de la
morosidad bancaria en Espaa, poniendo especial nfasis en los
determinantes macroeconmicos. Teniendo como antecedentes
los modelos de Wadhwani y
estimaciones
indicadores
de
Davis, incluyeron en sus

la
demanda
agregada,
las
expectativas sobre el comportamiento de la economa, nivel de

endeudamiento de las empresas y crecimiento de los salarios.
12
Una conclusin compartida por los trabajos mencionados es que

existe una relacin negativa entre ciclo econmico y morosidad.
Es decir, que la morosidad de los crditos tiene un carcter
contra cclico, esto es, que en fases de expansin de la actividad
econmica disminuyen los retrasos en los pagos de los crditos
mientras que en las fases recesivas la morosidad crediticia se
incrementa. Sin embargo, la relacin entre morosidad y ciclo
econmico puede no ser inmediata y pueden existir ms bien
rezagos entre el efecto del ciclo y la morosidad de los crditos.
En efecto, la expansin de la actividad econmica puede
contribuir a la reduccin del incumplimiento en los pagos futuros
reduciendo con ello la morosidad futura.
Otro
aspecto
relacionado
con
los
determinantes
macroeconmicos de la morosidad es la restriccin de liquidez

que enfrentan los agentes sean stos empresas o familias y que
puede generar problemas en su capacidad de pago.
Cuanto menos liquidez posean las empresas y/o familias mayor
la posibilidad de retrasarse en el pago de sus deudas.
Las empresas ven reducida su liquidez cuando tienen que
enfrentar mayores tasas inters por sus crditos o incrementos
de los salarios de sus trabajadores (Wadhwani, 1984, 1986). Por
su parte, las familias enfrentan restricciones de liquidez cuando,
disminuye su ingreso disponible (por ejemplo, debido a una
reduccin de salarios reales), se elevan las tasas de inters
activas de los crditos o se incrementa el nivel de desempleo
(Brookes et al.1994, Davis, 1992). Es importante mencionar que
en el caso de los crditos de las familias debe considerarse por lo
menos dos tipos de crditos bien diferenciados: los crditos
hipotecarios y los crditos de consumo. Los estudios sobre la
morosidad de crditos hipotecarios para pases de Europa y los
Estados Unidos son numerosos. En un reciente trabajo Whitley et
al. (2004) analizan el comportamiento de la morosidad de las
hipotecas en el Reino Unido. Luego de presentar las teoras de la
equidad (equitytheory) y de la capacidad de pago como las
13
ms importantes para explicar el atraso en el pago de los crditos

encuentran que el nivel de ingreso familiar, el ratio de servicio de
deuda, el cociente entre la riqueza neta del sector privado y el
nmero de crditos hipotecarios y el ratio de endeudamiento
sobre el valor de las propiedades inmobiliarias son las variables
ms
significativas
para
explicar
la
morosidad
crediticia
hipotecaria. Adicionalmente, en este tipo de crditos la tasa de

desempleo result ser un factor importante para explicar el
comportamiento de la morosidad. La literatura sobre morosidad
en crditos de consumo es escasa en contraste con la cantidad
de estudios realizados sobre morosidad en tarjetas de crdito.
Aunque la morosidad en este tipo de crditos no es objeto del
presente
estudio,
consideramos
pertinente
mencionar
los
principales resultados encontrados en algunos recientes trabajos

realizados al respecto, debido a la estrecha relacin que existen
entre este tipo de crditos y los crditos de consumo otorgados
por instituciones bancarias. Los resultados encontrados en los
trabajos de Grieb et al.(2001), Agarwald y Liu (2003) y Whitley et
al. (2004) sobre las variables que afectan el comportamiento de la
morosidad de las tarjetas de crdito son divergentes, ya que
mientras en los dos primeros, el desempleo y el endeudamiento
de las familias son las variables ms importantes para explicar el
retraso en el pago de los crditos, en el ltimo no se encontr
evidencia de una significativa relacin entre el desempleo y la
morosidad, siendo slo las variables que miden el endeudamiento
de los prestatarios las ms relevantes para explicar la mora.
1.1.3 El Sistema Bancario Peruano.

Desde la dcada de los treinta el Estado tena una importante
participacin en el sistema bancario como fuente de recursos
financieros a travs de la banca de fomento18 (Vilcapoma, 1998).
En la dcada de los sesenta, los capitales extranjeros
incrementaron su presencia en el sistema bancario peruano. En
efecto,
los activos
bancarios
14
pertenecientes a
stos se
incrementaron de 36% en 1960 a 62% en 1968 (Rojas, 1994).

Esta composicin de la propiedad se revierte con el gobierno
militar a partir del ao 1968. Esta nueva etapa est marcada por
el incremento del rol del Estado, crendose la banca asociada
(banco
Popular,
Internacional,
Continental,
entre
otros),
fortalecindose el Banco de la Nacin y la banca de fomento,

entre otras polticas Pasada esta etapa, a fines del gobierno del
General Morales Bermdez (fines de los setenta) y durante el
segundo gobierno del Presidente Belaunde (1980-1985), se
inician una serie de polticas destinadas a flexibilizar los controles
financieros que afectaban directamente a la banca como
aumentos de la tasa de inters controlada, autorizacin de
emisin de certificados bancarios en moneda extranjera a la
banca comercial o el permiso de otorgar prstamos indexados a
la inflacin. Por otro lado, los intentos del Ministro Ulloa de abrir el
sistema bancario a los bancos extranjeros no fue exitoso (Rojas,
1994).
Esta tendencia a la flexibilizacin de los controles, se revierte con
el gobierno del presidente Garca. En primer lugar, se suspende
la convertibilidad de los certificados en moneda extranjera que
antes (en 1977) se haba autorizado emitir a los bancos, adems
de prohibir los depsitos en moneda extranjera. Por otro lado, por
el frente interno, se intent sin xito nacionalizar la banca, y por el
frente externo, la decisin de no cumplir con el pago de la deuda
externa, gener que el Per estuviera aislado del mercado de
capitales internacional. Se dibuja as una situacin en la que la
banca (y en general el sistema financiero) sufre de fuertes
restricciones a su funcionamiento20 (Rojas, 1994). Adems con
la hiperinflacin de fines de la dcada de los ochenta, la
confianza en la moneda nacional se desvanece, ocasionando una
reduccin del financiamiento a largo plazo y el financiamiento en
soles.
A inicios de la dcada del noventa, se inici un proceso de
eliminacin de los controles en un contexto de reformas
15
estructurales. Entre las polticas que afecta a la banca estn:

eliminacin de controles cambiarios (tipo de cambio libre),
permiso de realizar prstamos y depsitos bancarios en moneda
extranjera, eliminacin de controles sobre las tasas de inters,
liquidacin de la banca de fomento (para fines de 1992 toda la
banca
de
fomento
estaba
en
proceso
de
liquidacin),
privatizacin de la banca asociada, liquidacin de las mutuales de

vivienda y de la banca paralela, redefinicin del rol del Banco
Central de Reserva del Per23, el Banco de la Nacin y de la
Corporacin Financiera de Desarrollo, entre otras. Estas reformas
delimitan el entorno en el que se desempea, desde el frente
interno, el negocio bancario hasta la actualidad. A continuacin,
presentaremos algunas de las caractersticas ms saltantes de la
banca peruana afectadas tanto por el contexto nacional como por
el internacional.
1.1.4 Eficiencia del Sistema Financiero

De acuerdo a la teora econmica, la contribucin del sistema
financiero a la economa depende sobre la calidad y cantidad de
sus servicios y la eficiencia con que los proporciona. Segn
Akyz (1993) existe una variedad de conceptos de eficiencia en
los mercados e instituciones financieras, pero desde el punto de
vista de financiar el crecimiento y desarrollo econmico, las
nociones convencionales de eficiencia productiva y distributiva
son las ms relevantes.
La eficiencia distributiva significara que los mercados e
instituciones financieros realizan una asignacin eficiente de los
recursos si ellos dirigen recursos a los usos socialmente
productivos, que segn Cho (1988) significara una tendencia
hacia la igualacin de las tasas de retornos de las inversiones en
los diferentes sectores. Por otro lado, eficiencia productiva,
denomina tambin eficiencia tcnica, se define como la habilidad
del sistema financiero a proporcionar recursos con el menor costo
posible. En el mercado de crdito, un aumento en la eficiencia
16
reducir las variaciones en el costo de financiamiento y un

aumento en la eficiencia tcnica la reduccin del costo de
intermediacin financiera. Pero segn Fisher (1993), la eficiencia
productiva no depende nicamente sobre la minimizacin del
costo de intermediacin entre el ltimo depsito y el ltimo
prstamo, sino tambin sobre la habilidad del sistema financiero a
minimizar el inters pagado al ltimo depositante.
De acuerdo a los trabajos de Mckinnon (1973) y Shaw (1973) se
han demostrado que las intervenciones del gobierno en el
mercado financiero originan ineficiencias tanto en la asignacin
de lo recursos, como tambin en el funcionamiento de las
instituciones financieras. Ellos han propuesto la liberalizacin
financiera como el mecanismo para aumentar la eficiencia del
sistema financiero. Aunque, en una variedad de trabajos, tericos
y empricos, se ha llegado a determinar que los mercados
financieros no realizan una asignacin eficiente de los recursos
financieros
por
la
existencia
de
un
gran
nmero
de
imperfecciones no atribuibles a las intervenciones del gobierno,

como por ejemplo la informacin asimtrica.
Las medidas de liberalizacin financiera han estado orientados a
desregular los mercados e instituciones financieras, a fomentar la
competencia entre los intermediarios financieros, y a integrar los
mercados de capitales nacionales con los internacionales. Los
propsitos de estas medidas de desregulacin son la de
aumentar el ahorro y la inversin, eliminar los controles y
subsidios en la fijacin de la tasa de inters, abolir los topes
cuantitativos y selectivos al crdito bancario y reducir las barreras
a la entrada y los impedimentos a la expansin y diversificacin
de las operaciones bancarias. La entrada de nuevas instituciones
financieras al mercado financiero, la creacin de nuevos
instrumentos financieros y la liberalizacin de la tasa de inters
fomentara la retencin de activos financieros domsticos por
parte de los agentes econmicos y la profundizacin financiera La
liberalizacin financiera delega al sector bancario un papel
17
preponderante para aumentar el crecimiento econmico y mejorar

la eficiencia econmica, que segn Johnston &Pazarbasioglu
(1995) lo alcanzara mediante tres canales: la tasa real de inters,
el volumen de intermediacin financiera y la eficiencia. El canal
de la tasa real de inters es considera como principal mecanismo
de transmisin para McKinnon (1973), un cambio de la tasa real
de inters de negativo a positivo aumentara el ahorro y la
inversin, los cuales tendran impactos directos en el crecimiento
econmico.
En
cambio,
para
Shaw
(1973)
considera
fundamental el incremento en el volumen de intermediacin

financiera, mientras las instituciones bancarias sean capaces de
reducir los costos asociados con la intermediacin financiera, a
travs de economas de escala y diversificacin del riesgo, ellos
podrn ofrecer altas tasas reales de inters y mayor liquidez
sobre cuentas de depsitos y menores tasas para el crdito.
El canal de la eficiencia se hace presente cuando la expansin
del mercado financiero mediante el fortalecimiento y la creacin
de
nuevas
instituciones
originara
un
aumento
en
la
competitividad y eficiencia del sistema financiera, los cuales

repercutirn a los dems sectores con efecto sobre la eficiencia
econmica En el modelo de Mckinnon-Shaw tasas reales de
inters altas estn asociados a elevados niveles de eficiencia
porque llegara a significar tasas de retorno elevados sobre el
capital, aumentos en el ahorro y crecimiento econmico. Pero,
segn Johnston &Pazarbasioglu (1995) una tasa muy elevada
pueden estar asociadas con problemas de seleccin adversa,
canalizacin de recursos a proyectos con elevados riesgos,
credibilidad de la poltica econmica, fragilidad del sistema
bancario y riesgo pas.
En una infinidad de trabajos que evaluaron los resultados de las
polticas de es regulacin financiera no consideraron los cambios
en los niveles de eficiencia del sector. La importancia de la
medicin de la eficiencia radica en que la liberalizacin financiera
domstica
estara
orientada
18
mejorar
comportamiento
econmico de un pas por fomentar una eficiente competitividad

dentro de los mercados financieros y la liberalizacin financiera
externa tendra la finalidad de mejorar el funcionamiento del
sector, logrando una asignacin eficiente de los recursos
financieros. Adems, la coexistencia conjunta de un proceso de
desregulacin y el mejoramiento en la comunicacin y la
tecnologa acelera la innovacin financiera y crea un ambiente en
el cual obligan a las instituciones financieras a realizar cambios
continuos, los cuales afectaran positivamente a la eficiencia.
1.1.5 Los Depositantes y el Riesgo Bancario.
Los defensores de la disciplina de mercado analizan la reaccin
de los depositantes ante las variables fundamentales de los
bancos como evidencia de que en efecto pueden distinguir entre
instituciones ms seguras y ms riesgosas, y que las corridas
bancarias puras y el contagio pueden no ser tan difundidos como
antes se pensaba.3 Los anlisis de los datos histricos y
contemporneos correspondientes a Estados Unidos exploran las
relaciones entre las variables fundamentales de los bancos, las
tasas de inters que estos deben pagar y la posibilidad de retiros
de depsitos (Baer y Brewer 1986; Hannan y Hanweck 1988; Ellis
y Flannery 1992; Cook y Spellman 1994; Goldberg y Hudgins
1996, y Calomiris y Wilson 1998). Las variables fundamentales
incluyen las medidas del riesgo bancario, como la cartera
vencida, los indicadores de liquidez o el rendimiento pasado del
capital. De hecho, en la mayor parte de los pases desarrollados,
los investigadores han encontrado un vnculo positivo entre las
tasas de inters, los retiros de depsitos y el riesgo, y de all
infieren que los depositantes pueden ejercer presin sobre los
bancos, evitando una excesiva exposicin al riesgo.
Los estudios de pases de Amrica Latina se concentran en
Argentina (Schumacher 1996; DAmato, Grubisic y Powell 1997;
Calomiris y Powell 2001; Mc- Candless, Gabrielli y Rouillet 2003;
Levy-Yeyati, Martnez Pera y Schmukler 2004) y Colombia
(Barajas y Steiner 2000). En Argentina, Schumacher (1996)
19
encuentra evidencia de que las variables fundamentales son

significativas para explicar los retiros de depsitos durante la
crisis del Tequila. Tambin sobre esta misma crisis, DAmato,
Grubisic y Powell (1997) muestran que si bien las variables
fundamentales son significativas, tambin lo son las variables
macroeconmicas y los trminos explcitos de contagio. En vista
de la combinacin de factores macroeconmicos sistmicos,
contagio y variables fundamentales de los bancos, los autores
apoyan la disciplina de mercado, combinada con un sistema
(limitado) de seguro de depsitos. Calomiris y Powell (2001)
presentan un examen ms amplio de la disciplina de mercado en
el caso de Argentina. Muestran la forma en que los depositantes
respondieron al riesgo bancario y ofrecen un anlisis crtico de las
regulaciones destinadas a estimular la disciplina de mercado en
dicho pas. McCandless, Gabrielli y Rouillet (2003) analizan las
corridas bancarias de fines de 2000 y principios de 2001, y
observan que si bien las variables fundamentales de los bancos
son significativas para explicar los retiros de depsitos, las
ltimas corridas hasta 2001 fueron de naturaleza ms sistmica.
Levy-Yeyati, Martnez Pera y Schmukler (2004) encuentran un
resultado similar, y concluyen que los factores sistmicos pueden
revestir ms importancia que las variables fundamentales de los
bancos, limitando el potencial de la disciplina de mercado en
entornos en los que probablemente predomine el riesgo
sistmico.
En Colombia, Barajas y Steiner (2000) muestran la relacin que
existe entre el crecimiento de los depsitos y las variables
fundamentales de los bancos, y la forma en que las acciones de
los depositantes efectivamente disciplinan a los bancos. Despus
de incurrir en prdidas de depsitos, los bancos tienden a mejorar
sus variables fundamentales. Los autores concluyen que en
Colombia existe la disciplina de mercado quiz complementada
por la disciplina regulatoria y que el riesgo moral derivado del
20
seguro de depsitos es limitado, quiz como consecuencia de las

caractersticas del diseo del esquema de seguro.
Existen pocos estudios sobre la disciplina de mercado en ms de
un pas. Entre ellos cabe destacar BID/ CAN (2001) sobre los
pases de la Comunidad Andina; Martnez Pera y Schmukler
(2001), que utilizan datos de Argentina, Chile y Mxico, y Arena
(2003), que emplea datos de un conjunto de economas
emergentes de Amrica Latina y Asia. Estos tres trabajos
consideran la disciplina de mercado como la reaccin de los
depositantes frente al riesgo bancario, ya sea mediante la
exigencia de tasas de inters ms elevadas o el retiro de
depsitos cuando se incrementa el riesgo.
1.1.6 La Concentracin Bancaria ( CB)

La CB se define como aquella estructura de mercado en la que
pocos bancos tienen la mayor participacin, ya sea en depsitos,
prstamos o en activos. Dado el tamao de estos, ocurre que las
acciones de uno(s) van a tener repercusiones sobre las otros, por
lo que existe cierta interdependencia; y dependiendo del tipo
barreras que exista, esto asegurara ganancias extraordinarias.
Dicha estructura de mercado puede provocar conductas colusivas
entre las empresas dominantes en perjuicio de los consumidores,
como consecuencia de acuerdos (explcitos o tcitos) entre las
empresas con la finalidad de fijar el nivel de produccin o el
precio, con el objetivo de extraer mayores beneficios. As, podra
darse el caso de que el precio (la tasa de inters en este caso)
sea no slo el reflejo de las decisiones de diversificacin y de
riesgo de los agentes, sino que se vea influido adems por la
conducta de los bancos grandes.
El marco terico de la CB se basa en el llamado paradigma
Estructura - Conducta - Resultado, en la Teora de la
Organizacin Industrial y en la Teora de Mercados Contestables.
Los tres enfoques concluyen que debera esperarse que la tasa
21
de inters que cobran los bancos se incremente cuanto ms

concentrado est el mercado.
El paradigma enfoque resultado. En este enfoque, asociado
con el trabajo realizado por Bain (1951), se postula que la
estructura del mercado determina el comportamiento y este el
resultado de las empresas. Como estructura de mercado se
entiende a la forma en que los vendedores interactan entre ellos
mismos, con los consumidores y con los potenciales entrantes,
adems de las maneras en que el bien que se tranza puede ser
producido. La conducta o comportamiento de las empresas
encierra todas aquellas acciones que estas adoptan para fijar sus
polticas de precio, venta y promocin. El resultado se entiende
como el bienestar de la sociedad como consecuencia de las
transacciones de mercado (Shy 1995). De esta manera, se afirma
que la colusin es viable en mercados concentrados, por lo que
las empresas desviarn los precios con respecto a los que se
fijaran en competencia perfecta, obteniendo as beneficios
extraordinarios (Tirole 1988). En lnea con este enfoque se realiz
una serie de investigaciones aplicadas al caso de la banca,
siendo la primera de ellas la desarrollada por Edwards (1964),
quien analiz 49 reas metropolitanas de EE.UU. entre los aos
1955 y 1957, encontrando una relacin positiva y significativa
entre la concentracin y la tasa de inters de prstamos. Luego
vendran otros trabajos que probaron empricamente dicha
hiptesis los cuales llegan a encontrar resultados consistentes
con la hiptesis, aunque en algunos casos no se halla relacin
entre la CB y alguna medida de resultado de los bancos. Berger y
Hannan (1989) analizan la diferencia en el nivel de concentracin
de distintas reas metropolitanas en EE.UU. en que los bancos
operan, llegando a la conclusin de que en aquellos sectores en
los que la concentracin de depsitos pasa del 75%, ofrecen, en
promedio, una tasa menor a los depsitos en un rango de 25 a
100 puntos bsicos que aquellos que no tienen dicha estructura.
Por otro lado, Hannan (1991) estima que la concentracin
22
bancaria tiene un efecto positivo sobre las tasas de inters de

prstamos; Hannan y Berger (1991) encuentran respuestas
asimtricas de las tasas de inters de depsito ante cambios en
la tasa del Tesoro de EE.UU. en mercados bancarios bajo el
esquema de competencia imperfecta; y Neumark y Sharpe
(1992), muestran que en mercados bancarios concentrados el
ajuste de las tasas de inters pagadas a los depsitos es lento
cuando la tasa de mercado aumenta, mientras que el ajuste es
rpido cuando ocurre una reduccin. En oposicin a dicha lnea
de investigacin, existe el llamado paradigma Estructura
Eficiencia (EE), en el que se sostiene que las empresas ms
eficientes van ganando participacin en el mercado, por lo que la
concentracin en cualquier industria se debe al comportamiento
eficiente de las empresas (que van ganando en desempeo a las
menos eficientes) y no a la inversa (Demsetz 1973, Peltzman
1977).
Los trabajos realizados bajo el enfoque anterior de alguna
manera prueban tambin esta hiptesis, ya que si el parmetro
que acompaa a la variable que captura la CB tiene el signo
contrario al esperado, se estara validando indirectamente la
hiptesis EE (Berger y Hannan 1989).
Enfoque de la organizacin industrial. En este enfoque se
modela la conducta de los bancos bajo la teora de la
organizacin industrial, tomndose como esquema el modelo
Monti Klein, presentado en Freixas y Rochet (1997), el cual es
una adaptacin del modelo de Cournot para el caso del sistema
bancario. El modelo se desarrolla en el contexto de la actividad
bancaria como la de una produccin de servicios de depsitos y
de prstamos, aplicado para el caso de N
bancos. Las
ecuaciones reducidas que se derivan no son ms que

adaptaciones del ndice de Lerner y de las elasticidades inversas
para el caso de la banca (Freixas y Rochet 1997). La
interpretacin de las inversas de las elasticidades es la misma
que en el caso monoplico, pues cunto mayor poder de
23
mercado del banco en los depsitos o prstamos, menor es la

elasticidad y mayor el ndice de Lerner. Entonces, el resultado
intuitivo es que los mrgenes de intermediacin son mayores
cuando los bancos tienen ms poder de mercado. Dicho
resultado nos dice adems que cuando N 1, el esquema de
mercado se entender como el caso monoplico, y cuando N ,
como en el caso de competencia perfecta, en el cual el nmero
de empresas es tal que la tasa de inters ser equivalente al
costo marginal, tanto en depsitos como en prstamos. Ms que
el simple nmero de bancos en el mercado, N representa la
intensidad de la competencia en el mercado.
Uno de los trabajos basado en este enfoque es el de Neuberger y
Zimmerman (1990) para el caso de los bancos de California,
EE.UU. Ellos encuentran una relacin negativa entre los ndices
de concentracin y las tasas de inters que fijan los bancos para
los depsitos. Corvosier y Gropp (2002) estiman un modelo
similar para el caso de los pases europeos y encuentran que,
para el caso de depsitos a la vista y prstamos en mercados
ms concentrados, se cumple que los bancos fijan tasas no
competitivas, aunque en el mercado de ahorro y depsitos a
plazo la hiptesis es rechazada, sealando adems que los
resultados son consistentes para diferentes especificaciones
economtricas de las variables.
1.1.7 Investigaciones
a) Jorge Rojas docente investigador del Departamento de Economa
de la Pontificia Universidad Catlica del Per, escribi sobre el
spread en las tasas de inters bancarias en el Per para el
periodo 1991-1996. Este estudio se discute la informacin
pertinente a los spreads, tasa de inters, y otras variables
concernientes al sector financiero y
variables econmicas en
general. Ha demostrado que despus de las reformas del estado

emprendidas en la dcada del noventa y especficamente los
controles financieros, permitieron eliminar un gran nmero de
24
controles que afectaban
a la economa en su conjunto y que
hacan del sector financiero un ejemplo de represin financiera.

Tambin se ha dado en este punto una visin general de la
economa peruana y su sistema financiera que en los ltimos seis
aos, recalcando las fuertes fluctuaciones en la tasa de
crecimiento del producto, la cada de la inflacin, los persistentes
dficits en Cuenta corriente, el influjo de capitales, el crecimiento
de las reservas internacionales, la recuperacin del coeficiente de
monetizacin del sistema financiero, etc. Respecto al sector
bancario en particular se ha visto el creciente peso de la banca
comercial dentro del sistema financiero, el aumento de la
concentracin bancaria, el fuerte crecimiento de los mrgenes
brutos (a pesar de una cada en la tasa de rentabilidad despus de
1990, la cual, hemos argumentado, podra ser una suerte de
ilusin estadstica), el aumento de la productividad bancaria, y la
persistencia de la dolarizacin de los activos y los pasivos
bancarios.
b) Rubn Ruffino de Bolivia
ha realizado estudios en torno al
comportamiento de las tasas de inters. En discusiones respecto a

los determinantes de las mismas se han nombrado factores
macroeconmicos y microeconmicos. Entre los primeros los ms
frecuentes han sido la poltica monetaria (agregados monetarios,
operaciones de mercado, los certificados de depsito emitidos por
el BCB, encaje legal); la poltica cambiaria en el contexto de la
paridad de tasas de inters, el "riesgo pas" y la estabilidad de
precios y las tasas internacionales. A nivel microeconmico se han
sealado a la cartera en mora, la eficiencia administrativa, la
composicin del fondeo, los colaterales, la escasa informacin
para evaluar proyectos y otros temas como la eficiencia del
sistema judicial.
En sntesis, se han sugerido diversas combinaciones de estos
determinantes, hasta acuerdos implcitos al interior de la banca
para la fijacin de las tasas de inters.
25
c) Federico Grasso y Alejandro Banza de Argentina, han afirmado

que la asistencia financiera a los sector es productivo a un costo
compatible con su necesario desarrollo es una cuestin de suma
relevancia dentro del actual contexto macroeconmico y de
poltica. Es por ello que el estudio del nivel de spread del sistema
bancario argentino surge no slo de la necesidad de aproximar el
margen de intermediacin predominante, sino tambin para
abordar su vnculo con el grado de profundizacin de ese sistema
y del nivel de eficiencia en el que se desenvuelve la actividad
bancaria. La reforma financiera propuesta y aplicada por la
ortodoxia durante la vigencia de la convertibilidad expresada en la
privatizacin de parte de la banca pblica, el ingreso de entidades
extranjeras y la concentracin de la actividad bancaria en un
nmero reducido de entidades, no se tradujo en una mayor
eficiencia del sistema bancario. La realidad mostr un desempeo
caracterizado por altos niveles de spreads, incluso superiores a
los de otros pases con similar grado de desarrollo.
Durante el perodo de la convertibilidad analizado (1995-2001) se
distinguen dos etapas: la primera (1996-1998) de crecimiento de la
actividad econmica en un contexto de baja inflacin, y luego
(1998-2001) de recesin y franca deflacin. Bajo ese contexto, el
anlisis efectuado del spread bancario arroj valores en torno a un
rango entre el 9% y el 12%, promediando un 10,45%. El mismo
result de un perfil de tasas de inters activas elevadas en
trminos reales (16%), incompatibles con los rendimientos
alcanzados por la actividad productiva. Con la reversin de dicho
ciclo ascendente, las altas tasas potenciaron la morosidad y
provocaron un mayor riesgo crediticio. A su vez, el fondeo fue de
corto plazo y remunerado a tasas de inters pasivas del orden del
6%, cercanas a las internacionales.
En lo que respecta a la composicin del spread, surgieron como
factores relevantes los gastos administrativos y operativos y los
costos de incobrabilidad. Sin embargo, en el caso del primero, se
26
observa a lo largo del perodo una reduccin como consecuencia

de la conjuncin de una leve baja en la cantidad de empleados del
sistema bancario y de la incorporacin de avances tecnolgicos.
Este comportamiento fue contrarrestado por un mayor costo
implcito de las reservas, que en un primer momento fue resultado
de un incremento de los encajes, pero luego de iniciado el perodo
recesivo a partir de fines de 1998, fue sostenido por la
aplicacin de la capacidad prestable de los bancos a la compra de
ttulos pblicos. Si bien los resultados alcanzados en los balances
de las entidades bancarias fueron positivos
1.2 Marco conceptual

Los conceptos que a continuacin se detallan son importantes para
desarrollar la presente investigacin:
a) Tasa de Inters. La tasa de inters representa el valor de disponer de
dinero en un determinado plazo de tiempo. Hay dos tipos de tasa de
inters: la tasa de inters pasiva y la tasa de inters activa. La tasa
pasiva es la que los bancos pagan a sus depositantes, por haber hecho
el depsito y darle a la institucin fondos monetarios (es decir, por
darles dinero). La tasa activa, en cambio, es la que cobran las
entidades financieras por brindar dinero en forma de prstamos y
crditos.
b) Spread Bancario.Tericamente la medicin del spread bancario trata
de capturar el costo de la intermediacin financiera; es decir, la
diferencia entre lo que los bancos les cobran a los agentes con escasez
de fondos (los prestatarios) y lo que les pagan a agentes con excesos
de fondos (los depositantes).
c) Costos Operativos. Gastos que surgen de las actividades actuales de
un negocio. Costos operativos en cualquier perodo de tiempo
representa lo que le cuesta a una compaa hacer negocios, los
salarios, electricidad, renta, etc. implicados en los asuntos del negocio.
d) Cartera de valores. Cartera de valores. Conjunto de ttulos de renta fija
o variable, propiedad de una persona fsica o jurdica. Se suelen
27
estructurar segn el perfil de riesgo del inversor y sus preferencias por

los distintos mercados y sectores que lo componen
e) Crdito. Obtencin de recursos en el presente sin efectuar un pago
inmediato, bajo la promesa de restituirlos en el futuro en condiciones
previamente establecidas. El crdito bancario (en trminos ms
estrictos, apertura de crdito en cuenta corriente), es un contrato por el
cual la Entidad Financiera pone a disposicin del cliente cierta cantidad
de dinero, el cual deber de devolver con intereses y sumndole una
comisin segn los plazos pactados.
f) Consolidacin bancaria. Operacin mediante la cual se convierte un
conjunto de crditos con distintos vencimientos en un nico crdito con
una nueva fecha de vencimiento
g) Tasa de encaje. Porcentaje que deben mantener congelados los
intermediarios financieros sobre los recursos que captan del pblico.
Ellos pueden mantener estas reservas ya sea en efectivo en sus cajas,
o en sus cuentas del Banco Central de Reserva del Per.
h) Incertidumbre. Se entiende por incertidumbre una situacin en la cual
no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un
determinado evento: si el evento en cuestin es un proyecto de
inversin, por ejemplo,
i) Riesgo financiero. El riesgo financiero para un inversionista es la
incertidumbre que le presenta aportar recursos a una inversin y no
tener seguridad sobre la cantidad que podr obtener de regreso.
j) Tipo de cambio. Con el tipo o tasa de cambio se expresa el valor de
una divisa o moneda extranjera expresada en unidades de moneda
nacional. Esta definicin sigue la convencin britnica. La peseta, en
cambio, segua el sistema europeo para su definicin: el tipo de cambio
eran las pesetas necesarias para conseguir otra divisa. Se pueden
distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.
k) Grado de bancarizacin. Bancarizacin significa utilizar intensivamente
al sistema financiero para facilitar las transacciones efectuadas entre los
agentes econmicos. Este proceso permite evitar el uso del dinero
fsico. La bancarizacin influye directamente en el crecimiento
econmico de un pas. En el caso peruano, el indicador de
28
bancarizacin (depsitos / PBI) se encuentra actualmente en alrededor

del 25%.
l) Dolarizacin. Proceso mediante el cual la moneda extranjera
reemplaza al dinero domstico en cualquiera de sus tres funciones
(reserva de valor, unidad de cuenta, medio de pago).
m) Morosidad Retraso en el pago estipulado en el contrato.
Mutuo: Contrato en que una de las partes entrega a la otra cierta
cantidad de cosas fungibles, con el compromiso de restituir otras tantas
del mismo gnero y calidad.
n) Rentabilidad. La rentabilidad es la obtencin de beneficios o ganancias
provenientes de una inversin o actividad econmica. Se suele calcular
como: (todos los ingresos - todas las prdidas) - capital invertido.
o) Ratio de liquidez. Ratio utilizado para medir la capacidad de la
empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo realizando su
activo circulante. Se calcula averiguando la relacin existente entre el
total del activo circulante sobre el total de las deudas a corto plazo.
Formula
Ratio de liquidez =
p) Costos operativos (COP): Este indicador se construy como el ratio de

los gastos de administracin sobre el total de activos. Esta variable es
implcitamente un indicador de eficiencia del banco, esperando
tericamente que los bancos con menor eficiencia, es decir aquellos con
mayores valores para esta variable, tengan un mayor spread.
q) Depsitos generadores de intereses (DGI): este indicador trata de
capturar la importancia de los insumos costosos para fondear las
actividades productivas del banco. Su construccin se basa en medir
cul es la proporcin de los fondos a los que se les pagan intereses
respecto a los activos totales del banco. Los fondos a los que se les
pagan intereses son mayoritariamente obligaciones con el pblico
(depsitos de ahorro, a plazos y otros depsitos), obligaciones con el
Banco Central de Reserva del Per y con instituciones financieras del
pas. Se espera terica y empricamente que esa variable tenga un
efecto positivo sobre el margen de intermediacin de los bancos.
29
r) Tenencias de valores del Estado (TVE): Para reflejar una realidad

caracterstica de las economas emergentes y de bajo ingreso
latinoamericanas, este modelo incorpora la variable Govbond que mide
la tenencia de valores del Estado que los bancos comerciales mantienen
en sus carteras de inversin. Esta variable se define como el total de
valores del Estado mantenido por cada banco, como proporcin de su
activo total. Queda claro que desde un punto de vista contable, el
mantener bonos del gobierno mejora el desempeo de un banco, sin
embargo existen otros factores que se deben tomar en cuenta. En
efecto, un incremento en la variable Govbond aumenta la exposicin al
riesgo de tasa de inters del banco debido a la alta concentracin de
sus inversiones y a que son instrumentos de renta fija, lo cual debera
tener un impacto positivo sobre el spread si ese riesgo fuese
internalizado. Por otro lado, podra esperarse que al aumentar la
tenencia de valores del Estado se tenga un efecto negativo sobre el
spread debido a un tipo de crowdingout, en donde se desplazan hacia el
sector pblico los recursos que estaban disponibles para crditos
privados, los cuales tericamente tienen una mayor rentabilidad que los
valores del Estado (excepto perodos especiales tales como las quiebras
bancarias). Por otro lado, no se puede descartar la posible existencia de
ciertos mecanismos de disciplina de mercado, mediante los cuales los
depositantes podran exigir mayores tasas pasivas a los bancos que
aumenten sus tenencias de bonos del gobierno por motivos de riesgo.
s) Concentracin de los ingresos financieros (CIF): este indicador trata
de cuantificar qu tan concentrada estn las fuentes de ingresos
financieros dentro de la cartera de crdito de los bancos. Ese indicador
se logra mediante la construccin del ndice (siguiendo la metodologa
Herfindahl-Hirschman) HHI, que mide la concentracin de los ingresos
dentro de la cartera de cada banco entre los siguientes sectores:
personales, comerciales, agrcolas, ganaderos, industriales y tarjetas de
crditos. Este ndice toma la participacin de los ingresos provenientes
de cada sector respecto a los ingresos financieros totales de la cartera
de crdito (i) y suma sus cuadrados. En este caso, si un banco
poseyera todos sus ingresos concentrados en un solo sector, este
30
indicador alcanzara un valor de 1 mientras que si este banco tuviera

sus fuentes de ingreso perfectamente diversificadas, el valor del ndice
debera tender a 0.16666. Por lo tanto, este ndice presentar una
tendencia creciente cuando, dado una cartera de crdito, ciertos
sectores aumenten su participacin dentro de las fuentes de ingreso del
banco y decreciente a medida que se diversifiquen las fuentes de
ingresos financieros de la cartera de crditos. El incremento de este
ndice aumenta el riesgo potencial de no pago ante un shock hacia
algn sector especfico de la cartera, desmejorando as el desempeo
del banco, lo cual, tericamente al ser internalizado debera reflejarse en
un mayor spread, obteniendo as una relacin positiva entre esas dos
variables. Sin embargo, no es posible descartar la hiptesis de que un
mayor spread, ante un aumento en ese ndice, provenga no de la
internalizacin de la exposicin al riesgo sino de las fuertes ganancias
obtenidas en ese sector ante la no materializacin del riesgo implcito.
t) Cartera de riesgo (CAR): la cartera de riesgo es un indicador un poco
ms amplio que el tradicional non performingloans ya que no slo
contiene los crditos vencidos y en cobro judicial sino que tambin los
crditos prorrogados y reestructurados. Esta variable refleja la
proporcin que representa la cartera de riesgo respecto a la cartera de
crdito bruta. Si bien esta cartera representa un costo para el banco, el
impacto que ste tenga sobre el spread es ambiguo ya que depender
de si puede ser transferido o no. En sistemas financieros fuertes, como
lo sealan Brock y Rojas-Surez (2000), la evidencia sugiere que los
bancos con mayor riesgo de cartera suelen tener spreads ms amplios.
La proporcin de cartera de riesgo vendra a representar cun riesgoso
resulta el banco, por lo que la banca debera compensar por mayor
riesgo a sus inversionistas en el mercado de valores con mayores
ganancias derivadas de spreads ms altos. Sin embargo existe
evidencia, que en sistemas financieros en proceso de transicin, con
menor robustez y regulacin laxa, como es el caso de muchos pases en
Latinoamrica, la relacin entre spread y cartera de riesgo podra ser
inversa. Ante un incremento en el porcentaje de crditos con problemas,
31
los bancos podran reducir la tasa activa para incrementar su

participacin en el mercado de crditos, lo cual disminuira el spread.
u) Consolidacin de la banca (COB): Es un indicador clave en los
estudios que han evaluado el desempeo de sistemas bancarios
latinoamericanos. Para este caso, este indicador mide la evolucin del
proceso de consolidacin que han registrado los bancos a lo largo del
perodo de estudio. Su construccin se basa en comparar la cartera de
activos totales de cada banco respecto a los activos totales del sistema
bancario. Los desarrollos tericos han mostrado tener un especial
inters en las consecuencias de estas consolidaciones sobre el
desempeo de los bancos. Por un lado, existe la creencia que la
consolidacin podra aumentar las utilidades de los bancos a travs de
ganancias de eficiencia (principalmente por reduccin de costos) y la
reduccin del riesgo del sistema bancario en s dada la desaparicin de
los bancos menos fuertes y por las mayores posibilidades de
diversificacin de cartera de los bancos restantes. Sin embargo, por otro
lado se cree que la consolidacin podra tericamente aumentar la
propensin a tomar riesgos dados los mayores indicadores de
apalancamiento y la mayor proporcin de operaciones fuera de
balances. Aunque no existe un consenso terico, se espera que para el
caso del Per predomine el efecto beneficioso por sobre el posible
efecto negativo proveniente de la mayor toma de riesgo. Tampoco se
descarta el hecho que a raz del proceso de consolidacin tambin haya
aumentado el poder de mercado de los bancos, permitindoles as
aumentar en cierta magnitud su spread de intermediacin.
v) Encaje (ENC): Este indicador se refiere al encaje total efectivo que
mantiene cada banco como proporcin de sus obligaciones con el
pblico. Esta variable genera una medida de recursos ociosos ya que
esos recursos no pueden usarse en el proceso de intermediacin. Es de
esperarse que exista una relacin positiva entre esa variable y el
spread. Al usarse esa medida agregada de encaje, no se pueden
separar los efectos individuales de los cambios en la tasa de encaje
oficial de los producidos por los excesos de encajes. Estos ltimos estn
asociados mayoritariamente
a
32
la
incertidumbre
respecto
las
necesidades de liquidez por parte del pblico y al escaso desarrollo del

mercado financiero nicaragense que impide que los bancos puedan
invertir en ttulos lquidos de muy corto vencimiento.
w) Ingresos por comisiones y servicios (ICS): Este indicador trata de ser
una proxy de la importancia de las actividades fuera de balance (no
financieras) de los bancos. Se construye tomando el ratio de los
ingresos operativos diversos sobre el total de ingresos (financieros +
operativos). De acuerdo con el trabajo de Angbazo (1997), las
actividades fuera de balance deberan aumentar la rentabilidad de los
bancos dado que sus ingresos adicionales pueden ser usados para
expandir inversiones. La tasa de inters pasiva del sistema es una de
las variables que debera reflejar las condiciones de incertidumbre
respecto a la solvencia macroeconmica del pas, ante shocks tanto
internos como externos, dado que, adicionalmente a la tasa externa,
incorpora tanto expectativas de devaluacin como primas por riesgo que
dependen del desempeo poltico y econmico. Tanto la volatilidad de la
inflacin como la de la tasa de inters pasiva son reflejos de
incertidumbre macroeconmica que se internalizan en el sistema
bancario, lo cual debera tender a aumentar el spread.
33
CAPITULO II
2. DISEO DE LA INVESTIGACIN
2.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.

2.1.1. Descripcin de la Realidad Problemtica.
Los mercados financieros cumplen una funcin muy importante, ya
que los agentes econmicos que han ahorrado gastando menos,
puedan darle un uso lucrativo a sus ahorros
y prestrselos a
aquellos agentes econmicos que tienen escasez de fondos.

La existencia de mercados financieros que permiten una transmisin
fluida de fondos es sumamente importante para el funcionamiento
eficiente y consistente de una economa. Cuanto ms grande,
slido y confiable sean los sistemas financieros, mayores sern las
oportunidades de inversin y de consumo que se presenten. Todo
esto permitir tener un crecimiento econmico sostenido y por
consiguiente la mejora de los niveles de empleo y de vida.
Por lo tanto, se puede decir que los bancos ejercen una influencia
importante tanto en la asignacin del capital como en el reparto de
riesgo y en el crecimiento econmico.
Desde el punto de vista terico, es la idea de escasez de fondos la
que puede ayudar a explicar el rol de la intermediacin financiera en
el desarrollo econmico: las economas emergentes que tiene un
bajo nivel de intermediacin y mercados financieros poco lquidos
tienden a no ser capaces de encauzar eficientemente los fondos de
ahorro. 2
El spread bancario o margen de intermediacin es una variable
clave en la descripcin del funcionamiento del sistema financiero.
Comnmente se cree que la existencia de altos spreads puede estar
indicando la existencia de ciertas ineficiencias de mercado que
generan desincentivos al proceso de ahorro e inversin de la
economa.
Entender cules son los determinantes del spread bancario
2ROJAS,
Jorge y COSTA Eduardo. MOVILIDAD DE CAPITALES Y CRISIS BANCARIA EN EL PER 1990-2000. PUC. 2002 pagina 27.
34
permitir orientar las medidas de poltica destinadas a eliminar las

fuentes de ineficiencia que puedan existir en el mercado financiero
sin crear distorsiones adicionales.
Por otro lado, es cierto que tener spread bajos puede ser sinnimo
de eficiencia, sin embargo algunos autores han argumentado que el
tener spreads bajos al momento de enfrentar una crisis financiera
lleva a la liquidacin o, al menos, a la intervencin de algunos
bancos
por
parte
de
las
autoridades
correspondientes.
Empricamente se ha visto que bancos con spread altos tienen una

mayor capacidad para sobrevivir a crisis, y tericamente, existe por
parte de los deudores una disposicin a pagar intereses ms altos al
desear construir una relacin de largo plazo con su banco, puesto
que esta relacin los protege de insolvencia en caso de crisis.
Dada la relevancia de los factores antes mencionados para explicar
la dinmica del spread ha sido demostrada por la teora econmica,
el saber cul de ellos se aplican mejor a la banca peruana y cules
son sus efectos en el crdito de consumo es un trabajo de campo.
En el periodo de estudio el crdito de consumo y la inversin ha sido

fructfera en nuestro pas, los agentes econmicos (familias y
empresas han tenido acceso al crdito de consumo con mucha
facilidad). Para explicar el comportamiento del spread bancario y
sus efectos en el consumo de la economa peruana, analizamos los
datos del sistema financiero nacional comprendido en el periodo
2005-2008, incluyendo en el grupo de anlisis solamente a los
bancos y financieras que son supervisadas por la Superintendencia
de Banca y Seguros (SBS).
2.1.2. Antecedentes Tericos.

En aos recientes numerosos estudios han demostrado que la
estructura de tasas de inters o curva de rendimientos proporciona
informacin (expectativas) acerca de las condiciones econmicas
futuras. Especficamente se ha argido que el spread o diferencial
de tasas nominales largas y cortas entrega informacin sobre
35
expectativas de inflacin y crecimiento futuro (Bernankeya m, 1990;

Estrella, A y G. Hardouvelis, 1991; Bernard, H y S. Gerlach, 1996;
Kozicki, 1997; Ivanova, Lahiri y Seitz, 1998, entre otros).
La literatura presenta bsicamente tres teoras sobre el valor
predictivo del spread de tasas (ver Kozicki, 1997, y las citas que ah
se presentan).
En primer trmino, se dice que el spread de tasas refleja el estado
de la poltica monetaria actual. Por ejemplo, un spread bajo refleja
una poltica monetaria restrictiva. Tal interpretacin se basa en que
las tasas de inters a largo plazo son un promedio ponderado de
tasas cortas futuras ms un premio por riesgo asociado al plazo de
su vencimiento. Por lo tanto, si las tasas cortas son relativamente
altas en relacin a las tasas largas, ello es indicativo de que la
autoridad persigue mantener una poltica monetaria restrictiva.
Alternativamente, otros autores han sugerido que las tasas cortas
siguen de cerca el comportamiento de instrumentos de poltica
monetaria (en Chile, por ejemplo, la tasa de inters monetaria). Por
ello, cuando la poltica monetaria se hace ms restrictiva las tasas
cortas aumentan. Sin embargo, las tasas largas no reaccionan con
la misma intensidad que las cortas y por ello el spread cae.
De la hiptesis anterior se deduce que una poltica monetaria
restrictiva y, por lo tanto, un spread bajo son indicativos de que el
ritmo de actividad econmica y la tasa de inflacin caern a futuro.
Lo contrario sucede cuando la autoridad decide relajar la poltica
monetaria.
Una
segunda
hiptesis
establece
que
el
spread
contiene
informacin sobre las condiciones del mercado de crdito. Las tasas

a largo plazo reflejaran, bajo esta hiptesis, la existencia de
equilibrio entre oferta y demanda en el mercado de crdito.
Por ello, aunque podran reaccionar a cambios en la poltica
monetaria, las tasas largas pueden experimentar variaciones en la
ausencia de tales cambios esencialmente porque su nivel se
determina en los mercados financieros.
La hiptesis del mercado de crdito predice que un aumento en el
36
spread causado por un aumento en las tasas largas antecede un

mayor crecimiento en trminos reales y una mayor tasa de inflacin.
En verdad, un aumento en la demanda por crdito es un augurio de
un mayor dinamismo de la economa, en la medida que mayores
posibilidades de financiamiento facilitan aumentos en inversin y
consumo.
Por ltimo, se postula que el spread de tasas nominales refleja la
direccin de cambios en la inflacin futura. Especficamente, cuando
las expectativas de inflacin a ms largo plazo aumentan, las tasas
largas nominales se ajustan. Por ejemplo, una mayor credibilidad en
la poltica monetaria conducira a una tasa de inflacin esperada
ms baja, menores tasas largas y, por lo tanto, un spread ms bajo.
En otras palabras, esta hiptesis sugiere que una cada en el spread
predice una cada en la tasa de inflacin si, en promedio, los
pronsticos de los inversionistas son correctos.
Se ha sugerido que, adems del spread, el nivel de la estructura de
tasas o curva de rendimientos puede ser tambin una herramienta
til para predecir crecimiento real e inflacin. Ello, porque la
demanda y oferta total por crdito se reflejan en el nivel general de
las tasas de inters para distintos plazos. Si el nivel de la curva de
rendimientos es medido en trminos de tasas nominales a corto
plazo, ste podra ser til para predecir crecimiento real e inflacin
porque las tasas cortas pueden contener informacin acerca de la
posicin
vigente
de
la
autoridad
monetaria.
En
particular,
fluctuaciones en el spread de tasas no slo pueden reflejar cambios

en el manejo de la poltica monetaria sino tambin movimientos en
el premio por riesgo. Por ello, el nivel de las tasas cortas sera una
medida ms limpia de qu tan restrictiva o no se espera que sea la
poltica monetaria a futuro.
Existen otras teora como la de Ho y Saunders (1981), en la que se
amplan e integran dos corrientes tericas de comportamiento de los
bancos para analizar los determinantes del spread bancario: la
primera se basa en la hiptesis que los bancos siempre buscan
cmo calzar los plazos de vencimientos de sus activos y
37
obligaciones; mientras que la segunda parte del supuesto que los

bancos actuarn siempre como maximizadores de su utilidad
esperada. El desarrollo del modelo terico consta de dos etapas:
La primera consiste en determinar el spread puro del banco. El
banco representativo es modelado como un dealer adverso al
riesgo que acta como intermediario en un mercado de entrega
instantnea de crditos y depsitos. El banco en sus operaciones de
intermediacin corre el riesgo de quedar descalzado en momentos
de excesiva (escasa) demanda de crditos o insuficiente (excesiva)
oferta de depsitos. Los descalces, tanto positivos como negativos,
se eliminan recurriendo a mercados de corto plazo para invertir o
conseguir los fondos, lo cual expone el banco a un riesgo de tasa de
inters ante los posibles cambios de tasa en dicho mercado. Por lo
tanto, el banco establece las tasas activas y pasivas con el proes
psito de minimizar los despojes
y as maximizar una funcin
objetivo de media-varianza de su riqueza al final del perodo.
2.1.3. Definicin del Problema
El spread bancario es una variable clave en el funcionamiento del

sistema financiero. Este sector, a su vez, cumple un rol fundamental
en el funcionamiento de la economa a travs de la intermediacin
de los fondos de ahorro e inversin, los cuales determinan el
crecimiento de largo plazo de una economa y, por ende, el
bienestar de las futuras generaciones. La existencia de altos
spreads, puede estar indicando ciertas ineficiencias de mercado que
generan desincentivos al proceso de ahorro e inversin de la
economa. Entender cules son los determinantes del spread
bancario permite orientar las medidas de poltica destinadas a
eliminar las fuentes de las ineficiencias que puedan existir en el
mercado financiero.
Cabe sealar que algunos autores han argumentado que el tener
spreads bajos al momento de enfrentar una crisis financiera lleva a
la liquidacin o, al menos, a la intervencin de algunos bancos por
38
parte de la autoridad correspondiente (vase Weisbroad RojasSuarez, 1996). En este caso los bajos spreads pueden estar
indicando que los
bancos estn financiando muchos proyectos
algunos de los cuales pueden ser muy riesgosos.

En cambio Bancos con spread altos tienen una mayor capacidad de
sobrevivir a la crisis. Por otra parte, los deudores estn dispuestos a
pagar inters ms alto pues desean construir una relacin de largo
plazo con su banco, puesto que esta relacin los protege de
insolvencia en caso de crisis. De todo lo expuesto anteriormente
cabe hacernos la siguiente pregunta: El spread bancario es un
factor preponderante para la estabilidad del sistema financiero
nacional y para mejorar el crdito de consumo e inversin en la
economa peruana?
2.1.3.2
Problema General.
En qu medida los determinantes econmicos del spread
bancario en el Per tienenefectos en la inversin y el
consumo en el Per durante el periodo 2005-2008?
2.1.3.3
Problemas Especficos.
a) En qu medida el comportamiento de las variables

macroeconmicas (PBI, consumo, importaciones, tipo de
cambio) han determinado el comportamiento del spread
bancarios en el Per durante el periodo 2005-2008?
b) De qu manera las tasas de inters activas y pasivas
determinaron el comportamiento del consumo y la
inversin en el periodo de estudio?
c) De qu manera el comportamiento del Spread bancario
afecta a la solidez del sistema financiero en el Per?
39
2.2
FINALIDAD Y OBJETIVO DE LA INVESTIGACIN.

2.2.1. Finalidad e Importancia
Dados los cambios en la evolucin de la economa durante el periodo
de estudio 2005-2008, la relevancia del sistema financiero, cobra
fuerte inters
determinantes
a fin de entender e identificar cules son los

de
uno
de
los
principales
indicadores
del
funcionamiento de la banca peruana: el spread de intermediacin

financiera.
El spread financiero es un indicador de eficiencia de los mercados
financieros, debido a que a travs de ellos se intermedian los fondos
de ahorro e inversin, los cuales a su vez determinan el crecimiento
de largo plazo de la economa.
Es por ello el inters de la presente investigacin de encontrar los
niveles de correlacin entre los principales indicadores econmicos a
nivel micro y macroeconmico.
2.2.2 Objetivos de la Investigacin
a) Objetivo general.
Identificar los efectos de los determinantes econmicos del spread
bancario en el Per en la inversin y el consumo en el periodo
2005-2008.
b) Objetivos especficos.
Los objetivos especficos que se desprenden del objetivo general
de la presente investigacin son los siguientes:
Determinar
que
variables
econmicas
determinan
el
comportamiento del spread bancario en el Per durante el

periodo 2005-2008.
Determinar la evolucin del consumo y la inversin en el pas,

bajo los efectos de spread bancarios bajos y altos.
Determinar
la
solidez
del
sistema
financiero
peruano
observando el comportamiento del spread bancario en el

periodo 2005-2008.
40
7.1 HIPTESIS DE LA INVESTIGACIN

7.1.1 Hiptesis General
Los determinantes econmicos del spread Bancario en el Per tienen
efectos en la inversin y en el consumo en el periodo 2005- 2008
7.1.2 Hiptesis Especificas.
a) Las variables econmicas que han afectado al comportamiento del
spread bancario en el pas son: Costos Operativos, Depsitos
Generadores
de
inters,
Tenencias
de
valores
del
Estado,
concentracin de los ingresos financieros, Cartera de riesgo,

Consolidacin de la banca, Tasa de Encaje legal, Ingresos por
comisiones y servicios.
b) El consumo y la inversin han sido dos variables macroeconmicas
que han tenido un comportamiento estable, debido al alto crecimiento
econmico del pas y a la estabilidad y confianza internacional.
c) El sistema financiero en el pas, a diferencia de otros pases de la
regin y Estados Unidos y Europa se han mantenido estables, sin
embargo
muchos
bancos
han
tomado
precauciones
en
el
otorgamiento de crditos de consumo e hipotecarios en los ltimos

meses del ao 2008.
7.2 VARIABLES E INDICADORES
2.4.1 Identificacin de Variables.

Variable Independiente (VI)
-
Spread Bancario
Existen diferentes formas de definir el concepto del spread
bancario. El profesor Jos Zambrano de lla Universidad Catlica de
Venezuela, lo define como la diferencia entre la tasa de inters
activa menos la tasa de inters pasiva sobre la tasa de inters
pasiva. Es decir:
(
41
La formula anterior se deriva del comportamiento determinstico de

las variables que intervienen el composicin del spread bancario
(tasa de inters activa y tasa de inters pasiva), aunque en algunos
trabajos de investigacin se considera al spread bancario como
series de corte transversal.3
Esta variable financiera es de vital importancia
desenvolvimiento
de
la
economa
en
su
para el
conjunto.
Un
comportamiento voltil del spread es seal de que el mercado no

funciona bien por tanto las variables macroeconmicas como la
inversin y el consumo comienzan a tener un comportamiento
aleatorio.
El conocimiento de cmo se comporta el spread bancario ayudar
a los operadores de la poltica econmica del pas a tomar
decisiones precisar para la estabilizacin de los grandes agregados
econmicos.
Guillermo Calvo predijo la crisis Mexicana del 95
haciendo un
anlisis riguroso del spread bancario, llegando a demostrar en su

trabajo que las Reservas Internacionales Netas de Mxico se
podan terminar en una semana si no se tomaban decisiones de
poltica econmica a tiempo.
.
Variable Dependiente (VD)
a) Consumo.
La variable consumo es considerada como uno de los mejores
indicadores de los niveles de vida, debido a que su fluctuacin
durante un determinado periodo de tiempo
es influenciado
bsicamente por los niveles de ingreso.

En el periodo de estudio, se puede observar que el consumo tuvo
un comportamiento regular tendiendo al crecimiento, esto sin
considerar
los
picos
producidos
3Enrique
por
los
efectos
R. Gonzlez Porras. SOBRE EL SPREAD BANCARIO Y EL NIVEL DE TASAS DE LAS INTERS. Articulo publicado en el
OSERVATORIO DE LA ECONOMIA LATINOAMERICANA. http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/.
42
de
la
estacionalidad, esto debido a que la economa peruana tuvo un

crecimiento sostenido en promedio del 9% anual.
Este crecimiento de la economa hizo que los niveles de empleo
se incrementaran en algunos estratos sociales, por lo que las
entidades financieras se vieron tentadas
en incrementar los
crditos de consumo, an cuando el riesgo de morosidad era

demasiado alto.
En estos ltimos aos la banca de consumo ha otorgado tarjetas
de crdito en forma desmesurada, tal es as que la Super
Intendencia de Banca y Seguro se vio obligada a regular el
nmero de tarjetas de crdito que los bancos pueden otorgar por
persona a fin de preservar la estabilidad del sistema financiero
nacional.
Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

Elaboracin: Propia
Obsrvese que el comportamiento de la variable consumo es de

caracterstica
estacional
por
lo
que
ser
necesario
la
desestacionalizacin de la serie a travs del mtodo de Hodrick y

Prescott por ser el que ms se adecua en el anlisis de las
variables econmicas, en economas emergentes.
43
Por otro lado la variable inversin
ha tenido un crecimiento
sostenido desde el ao 2000 hasta el tercer trimestre del ao

2008, pero observando la evolucin grfica podemos afirmar que
el punto de quiebre en el crecimiento de la inversin se inicia el
primer trimestre 2005, prcticamente al inicio del gobierno del
Presidente Alan Garca Prez.
A partir de esta fecha la inversin privada en el pas creci de
manera sostenida. El ao 2005 el crecimiento fue del 15%
respecto al PBI, en el ao 2006 el crecimiento de la inversin dio
un salto significativo llegado al 20%, el ao 2007 la inversin
volvi a crecer el 23.2%, sin embargo el ao 2008 los niveles de
inversin bajaron hasta el 19% debido a la crisis financiera
internacional que viven la mayora de pases del mundo.
Se espera mantener tasas similares para los prximos aos
debido al sustancial aumento de la confianza de los inversionistas
y los consumidores en el pas, lo cual se ve reforzado con la
reciente calificacin de la economa peruana como grado de
inversin. As, el flujo de la inversin privada en el Per
empezara a superar los US$ 20,000 millones anuales. Por su
parte, la inversin pblica se beneficiar de los altos niveles de
recaudacin (los ingresos tributarios del fisco se incrementaron
15% durante 2007 y 27.8% en el 2006), lo que permitir un
aumento a 4% o 5% del PBI en el financiamiento de obras
pblicas
44
Grafico N 02
Inversin Privada en el Per: 2000-2007
G r fic o N 0 2
E vo luc i n d e Inve rs i n: 2 0 0 0 -2 0 0 8
(m illo ne s d e s o le s )
24000
20000
16000
12000
8000
4000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008

Elaboracin: Propia
Grafico N 03
El grfico N 03 ha sido elaborado con informacin de frecuencia

trimestral, por lo que el componente estacional no es tan evidente
como cuando se grafican datos mensuales. Sin embargo a fin de
homogenizar la informacin todas las variables e indicadores que
45
intervendrn en la investigacin pasarn por un proceso de

desestacionalizacin a fin de poder comparar los resultados
obtenidos de la investigacin.
El anlisis del spread bancario evidentemente est ntimamente
correlacionado con las variables consumo e inversin.
2.4.2 Definicin Operacional de Variables
VARIABLES
Variable Independiente
DIMENSIONES
INDICADORES
Financiero
X1.Tasa de Encaje Legal. (TEL)
Econmico
X2.Tasa de inters activa (TIA)
Comercial
X3. Tasa de inters pasiva (TIP)
Poltico
X4. Produccin (PBI)
Determinantes econmicos del

Spread Bancario
X5.Decisiones de Poltica Econmica. (PE)

X6 . Tenencias de valores de Estado. (TVE)
X7. Depsitos generadores de intereses. (DGI)
X8. Costos Operativos (CO)
X9. Cartera de Riesgo (CR)
X10.Consolidacin de Banca. (CB)
X11. ndice de morosidad. (IM)
Variable Dependiente
Efectos en la Inversin y
consumo
Organizacional
Y1 Producto Bruto Interno. (PBI)
Empresarial
Y2 Exportaciones (X).
Social
Y3 Importaciones (M).
Comercial
Y4 Niveles de empleo. (NE)
Econmico
Y5 Niveles de Consumo. (NCON)

Y6 Niveles de Inversin. (NI)
Y7 Tipos de cambio. (TC)
46
CAPITULO III
3. METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION
3.1
MATERIALES:
Los materiales que utilizamos para cumplir con nuestra investigacin

fueron:
Papel: Bond A4 60 gr. y Carbn
Folders & Fasteners
Engrapadora & Grapas
Perforador & Archivadores
Lapiceros & Otros materiales de escritorio
Fotocopiadora
Servicio de Computo para tipeo.
Software Econometrics Views 6.0
Papel Bond Servicio de tipeo
Servicio de Computo para la impresin
Fotocopias
3.2
DISEO METODOLGICO
De acuerdo con el tipo de investigacin que voy a desarrollar se trata de
un trabajo descriptivo, explicativo, pretendiendo no slo describir
el
comportamiento del spread bancario y sus efectos en el crdito de

consumo.
47
3.2.1 Poblacin y Muestra

a) Poblacin
La poblacin est constituida por la informacin de las
variables elegidas para la investigacin y todas aquellas
variables micro y macroeconmicas sean necesarias para el
desarrollo del presente trabajo.
b) Muestra
La muestra lo constituye el periodo de estudio que se ha
tomado en cuenta para el desarrollo del trabajo que es del ao
Enero del ao 2005 a diciembre del 2008.
3.2.2 Diseo a utilizar en la Investigacin.

El diseo de la investigacin es no experimental, longitudinal y de
tendencia (Los datos utilizados en series de tiempo).
3.2.3 Tcnicas de Recoleccin de Datos.

Se
utilizarn tcnicas estadsticas para obtener los datos e
informaciones correspondientes a las variables y adaptarlas a las

necesidades de nuestra investigacin.
Los instrumentos de recoleccin de informacin sern las
publicaciones de instituciones oficiales y centros de investigacin,
tales como el Banco Central de Reserva del Per, el Instituto
Nacional de Estadstica e Informtica, publicaciones del Instituto
Cuanto S.A., Superintendencia de Banca y Seguros (SBS)
revistas especializadas
utilizaremos
nacionales y extranjeras. Igualmente
informacin
de
trabajos
de
investigacin
similares.Para el anlisis e interpretacin de los datos se utilizar

el anlisis de asociacin estadstica, en lo que corresponde al
anlisis de correlacin entre las variables de la investigacin y
sus respectivos indicadores, correspondientes al ao 2005-2008.
48
CAPITULO IV
4. PRESENTACION Y ANALISIS DE LOS RESULTADOS.
4.1. Evolucin de la Economa Peruana.

En el 2005, la actividad econmica registr una tasa de crecimiento de 6,4
por ciento, la tasa ms alta desde 1997, impulsada por la aceleracin de la
demanda interna, en particular, durante el segundo semestre del ao. Este
crecimiento obedeci principalmente al resultado favorable de la inversin y
el consumo del sector privado, estimulados por las perspectivas positivas
que brinda la estabilidad macroeconmica, una mayor expansin del
financiamiento especialmente los crditos denominados en moneda
nacional, y la reduccin de las tasas de inters en soles. Tambin fue
importante la demanda externa, impulsada por el crecimiento de las
exportaciones ante la fuerte demanda por minerales y productos no
tradicionales, principalmente textiles y agropecuarios. Estos factores
permitieron un mayor dinamismo en el mercado laboral que se tradujo en
un incremento del empleo formal tanto enLima Metropolitana como en el
resto del pas. La mayor inversin privada fue reflejo de la evolucin del
sector construccin que creci 8,4 por ciento y de las importaciones de
bienes de capital que crecieron 29,6 por ciento. Por su parte, el consumo
privado estuvo asociado al comportamiento de indicadores como el ingreso
nacional disponible que aument 6,5 por ciento, y las importaciones de
bienes de consumo que se incrementaron en 16,2 por ciento.
El crecimiento durante el 2005 implic una mejora del PBI por habitante de
5,2 por ciento. Cabe destacar que este nivel de PBI por habitante,
conjuntamente con una inflacin de un dgito, no se registraba desde inicios
de la dcada de los sesenta.
En el ao 2006 la actividad econmica registr un crecimiento en trminos
reales de 8,0 por ciento, el ms alto de los ltimos 10 aos. El fuerte
crecimiento observado durante el ao se desarroll en un clima de alto nivel
de confianza por parte de empresarios y consumidores, favorecido por un
entorno macroeconmico con estabilidad de precios, una posicin fiscal
superavitaria, un mayor dinamismo del crdito y un escenario internacional
49
con tasas altas de crecimiento y elevados precios de nuestros principales

productos de exportacin (el mayor incremento de los trminos de
intercambio en los ltimos 56 aos).
Este crecimiento estuvo asociado tambin a una mejora de la productividad
de los factores de produccin, lo que aunado a los mayores niveles de
inversin tuvo un impacto positivo sobre el crecimiento del producto
potencial. La mayor productividad estuvo asociada a factores como la
renovacin y ampliacin de maquinarias y equipos, al incremento del
empleo formal, al acceso a nuevos mercados de exportacin y a un mejor
ambiente de negocios. Esta coyuntura permiti un importante crecimiento
del ingreso por habitante, al aumentar 6,7 por ciento respecto al nivel
alcanzado en el ao 2005. A su vez, el nivel de 2006 se ubica 5,1 por ciento
por encima del nivel de ingreso por habitante del ao 1975 que era el ms
alto registrado desde la dcada del 50. Las altas tasas de crecimiento del
consumo y la inversin indican que la economa atraviesa una fase de
expansin con crecimiento por encima de la tendencia.
Durante el ao 2007, el Per continu registrando un alto crecimiento
acumulando 78 meses de crecimiento consecutivo, desde julio de 2001 a
diciembre de 2007 en un contexto de trminos de intercambio favorables,
especialmente en el primer semestre. La tasa de crecimiento del producto
fue de 9,0 por ciento en 2007, impulsada principalmente por la mayor
demanda interna, la cual estuvo asociada a la estabilidad macroeconmica,
al crecimiento del empleo y a la mayor confianza del consumidor. El
dinamismo del producto se observ principalmente en los sectores no
primarios destacando la construccin, la manufactura no primaria y el
comercio.
En el ao 2007, el producto bruto interno registr una expansin de 9,0 por
ciento, la tasa ms alta desde 1994. Con ello la economa registra un
crecimiento en trminos per cpita por sexto ao consecutivo y se ubica en
un nivel que es 11,5 por ciento ms alto que el anterior pico histrico
alcanzado en la dcada de los setenta. Cabe mencionar que el proceso de
expansin actual se da en un clima de dinamismo de la inversin,
equilibrios Macroeconmicos, crecimiento del empleo y confianza de los
agentes econmicos.
50
Durante el ao 2008 la economa peruana creci 9,8 por ciento, la tasa ms

alta en los ltimos 14 aos, con la cual el pas alcanz diez aos
consecutivos de expansin, siendo esta la fase de crecimiento ms larga
desde la dcada de los sesenta. A diferencia de ciclos anteriores, esta
evolucin se ha logrado en un entorno de sano equilibrio macroeconmico
interno y externo.
Este mayor crecimiento se dio no obstante la difcil situacin por la que
atraviesa el resto de la economa mundial, luego que se desatara la crisis
financiera en los Estados Unidos y afectara rpidamente al resto de
economas, tanto desarrolladas como emergentes, y tuvieron como efecto
una menor demanda del exterior por nuestros productos. El crecimiento
econmico del pas durante 2008 estuvo principalmente asociado al
aumento en la demanda interna, la cual ha venido creciendo a ritmos
superiores a los del PBI durante los ltimos tres aos, reflejando el
dinamismo del consumo privado y de la inversin privada y pblica.
Con este resultado, el PBI per cpita en 2008 alcanza un nuevo mximo
histrico, superior en 20 por ciento al que se tuvo a mediados de la dcada
de los setenta y mayor en 80 por ciento al de hace 16 aos.
Durante el ao 2009 la economa peruana creci solamente 1.2% producto
de la crisis hipotecaria que viene sufriendo Estados Unidos, sin embargo
hay que recalcar que a pesar de los shocks externos que son
incontrolables
la
economa
peruana
ha
mantenido
cifras
macroeconmicamente solidas a nivel de la regin y de Amrica Latina.
51
Grfico 04
Producto Bruto Interno del Per
(Variacin porcentual)
12,00
10,00
9,80
8,91
8,00
7,74
6,83
6,00
5,02
4,98
4,04
4,00
2,95
2,00
1,20
0,21
0,00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: Banco Central de Reserva del Per

Elaboracin: Propia
4.2. Evolucin del Consumo

El consumo privado continu con la tendencia positiva mostrada desde el
ao 2003. En el 2005 se registr un crecimiento de 4,4 por ciento, lo cual
estuvo asociado al incremento del ingreso nacional disponible de 6,5 por
ciento, al empleo que creci 4,5 por ciento, a los mayores ndices de
confianza de los consumidores y a las mejores condiciones de acceso al
crdito.
El aumento en el ingreso nacional disponible fue consecuencia del mayor
crecimiento econmico; y del crecimiento de los trminos de intercambio y
de las mayores transferencias netas de no residentes en 7 y 17 por ciento,
respectivamente. El crecimiento del consumo privado se vio favorecido por
el aumento del empleo. En empresas de 10 y ms trabajadores el empleo
creci 3,8 por ciento en Lima Metropolitana y 6,4 por ciento en el resto de
ciudades. Entre stas destaca el crecimiento del empleo en las ciudades de
Sullana (23,3 por ciento); Talara (18,6 por ciento) e Ica (16,6 por ciento),
determinado en gran medida por actividades como las de hidrocarburos y
52
agroindustriales. Asimismo, en el crecimiento del consumo privado influy la

mejora en la confianza del consumidor. El ndice INDICCA, elaborado por la
empresa Apoyo, alcanz el nivel de 48 puntos en diciembre, su nivel ms
alto desde febrero de 2003 cuando comenz a elaborarse. Asimismo, se
observ una disminucin en el nmero de personas que esperan un
empeoramiento de su situacin econmica en los prximos 12 meses. El
consumo privado fue tambin favorecido por el comportamiento de los
crditos de consumo como consecuencia de las menores tasas de inters
y el aumento del nmero de sujetos de crdito. El nmero de nuevos
agentes con acceso al crdito pas de 245 mil en 2004 a 291 mil en 2005.
Otros indicadores del mayor consumo privado fueron: el aumento en 46,7
por ciento de la venta de vehculos nuevos y el crecimiento en 16 por
ciento de las importaciones de bienes de consumo duradero. Asimismo,
se observ un aumento en la demanda en productos de consumo
masivo como: margarina (41 por ciento), pisco (39 por ciento), jugos y
refrescos (33 por ciento), ceras para piso (20 por ciento) y cerveza (15 por
ciento), entre otros.
El consumo privado continu la tendencia positiva que viene registrando
desde 2003. En 2006 se registr un crecimiento de 6,5 por ciento, el ms
alto de los ltimos 11 aos, y se sustent en el aumento del ingreso
nacional disponible en 11,9 por ciento, la expansin del empleo tanto en
Lima como en ciudades del interior del pas, el alto nivel de confianza de los
consumidores, as como en las mejores condiciones de acceso al crdito. El
aumento del ingreso nacional disponible fue reflejo del mayor crecimiento
econmico, as como el incremento histrico en los trminos de intercambio
y de las transferencias corrientes provenientes del exterior, particularmente
debido al crecimiento de las remesas, las cuales en 2006 alcanzaron un
nivel equivalente a 2,0 por ciento del producto. El mayor consumo privado
tambin reflej el aumento del empleo. En el perodo enero diciembre
2006, el empleo en empresas de 10 y ms trabajadores en el rea urbana
creci 7,3 por ciento respecto al mismo perodo del ao anterior. Cabe
destacar que el incremento del empleo ocurri con mayor dinamismo en las
ciudades del interior del pas, entre las que destacan: Trujillo (17 por
ciento), Sullana y Chincha (14 por ciento en ambos casos), Talara (11 por
53
ciento) e Ica (10 por ciento), frente a un crecimiento en Lima de 7,1 por
ciento.
En el aumento del consumo tambin influy la mejora de la confianza del
consumidor, medida a travs del ndice de confianza elaborado por la
empresa Apoyo (INDICCA). Este indicador aument desde niveles de 43
puntos hasta 56 puntos entre el ltimo trimestre de 2005 y el ltimo
trimestre de 2006, situndose adems por encima de los 50 puntos durante
todo el ao, siendo stos los valores ms altos desde su difusin inicial en
2003.
Adicionalmente, el consumo privado tambin fue impulsado por el
comportamiento de los crditos de consumo en un entorno de bajas tasas
de inters y aumento en el nmero de clientes del sistema financiero. Este
mayor dinamismo del consumo se reflej tambin en indicadores como la
venta de vehculos nuevos que creci 41 por ciento y las importaciones de
bienes de consumo duradero que crecieron 19,0 por ciento.
De manera similar, se observ un incremento en la demanda de bienes de
consumo masivo, reflejada en la produccin de la manufactura no primaria.
Por su parte, el consumo pblico aument 8,7 por ciento, habiendo
mantenido tasas similares a lo largo del ao. El crecimiento de esta variable
reflej el aumento de las remuneraciones y las compras de bienes y
servicios por parte del gobierno central, principalmente, as como de los
gobiernos locales y de EsSalud.
Como se mencion previamente, el dinamismo que ha venido mostrando la
demanda interna (11,6 por ciento), en particular por la evolucin del gasto
privado, reflej el crecimiento de los sectores no primarios, especialmente
construccin y manufactura no primaria. Ello llev a una expansin de la
economa peruana de 9 por ciento durante el2007, la tasa ms alta de los
ltimos 13 aos.
Sustentan este alto crecimiento de la demanda interna, las expectativas
optimistas de consumidores y empresarios, los slidos fundamentos
macroeconmicos, las condiciones crediticias favorables, el incremento del
empleo formal en todos los sectores y en la mayora de regiones del pas,
as como el aumento de los anuncios de planes de inversin de las
empresas a nivel de todos los sectores productivos.
54
En el mbito externo, el supervit de la cuenta corriente de la balanza de

pagos se ubic en un nivel equivalente a 1,4 por ciento del PBI en 2007,
inferior al nivel de 3,0 por ciento registrado en 2006. Este menor resultado
responde al aumento en el ritmo de importaciones (32 por ciento) debido a la
mayor demanda interna. Durante el periodo, se observ tambin
significativos ingresos de capitales externos de largo y corto plazo lo cual,
aunado al resultado de la cuenta corriente, provoc importantes presiones
apreciatorias de la moneda local El consumo privado aument en 8,8 por
ciento, la tasa ms alta registrada desde 1995, lo que refleja el incremento
en el ingreso nacional disponible (8,0 por ciento), en el crdito de consumo
de las instituciones financieras (21 por ciento) y en el empleo urbano (8,3 por
ciento).
El ingreso nacional disponible aument en 8,0 por ciento, tasa menor a la de
los dos aos previos debido a la cada de los trminos de intercambio en 13
por ciento y al menor crecimiento de las remesas recibidas del exterior, por
el debilitamiento de la economa mundial. El deterioro de los trminos de
intercambio fue parcialmente compensado por la menor renta de no
residentes.
El crecimiento del empleo urbano durante 2008 se dio de manera
generalizada tanto en Lima (8,6 por ciento) como en las ciudades del interior
del pas (7,6 por ciento). Entre estas ltimas destacaron los aumentos de
empleo en Paita (19,7 por ciento), Huancayo (18,5 por ciento), Chincha (14,4
por ciento), Arequipa (12,5 por ciento) y Piura (11,2 por ciento), impulsados
en gran medida por el auge de la agro-exportacin.
La expansin del consumo privado se reflej en una serie de indicadores
como el crecimiento del nmero de tarjetas de crdito1 (16 por ciento) y del
monto transado con estas (30 por ciento). Asimismo, ese mayor consumo se
evidenci en el alza de las importaciones de bienes de consumo duradero
en 52 por ciento y el aumento de las ventas de vehculos familiares nuevos
en 95 por ciento, las cuales alcanzaron un rcord histrico de 55 mil
unidades durante este ao.
Esta evolucin tambin estuvo vinculada con la apertura de nuevos centros
comerciales y la expansin de los existentes, tanto en la capital como en el
interior del pas. En 2008 se inauguraron seis centros comerciales, de los
55
cuales la mitad se ubican en Lima, mientras que los restantes estn en

provincias.
Grfico 05
Evolucion del consumo en el Per:
(variacin %)
10,0
8,3
8,0
8,7
6,4
6,0
4,0
4,9
3,7
3,4
2,0
4,6
3,6
4,2
1,5
0,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente:
Banco Central de Reserva del Per
Elaboracin: Propia
Cuadro 01
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(Variacionesporcentualesreales)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
3.1
0.6
4.6
4.1
5.6
7.4
8.6
10.9
11.6
2.3
-0.4
4.1
3.7
3.8
5.8
10.3
11.8
12.3
a. Consumo privado
3.7
1.5
4.9
3.4
3.6
4.6
6.4
8.3
8.8
b. Consumo pblico
3.1
-0.8
0.0
3.9
4.1
9.1
7.6
4.5
4.0
c. Inversin bruta Int
-2.7
-7.1
3.0
4.7
4.5
8.9
26.5
26.1
24.8
-4.9
-8.2
-0.5
5.9
7.7
12.0
18.9
22.6
28.0
- Privada
-1.7
-4.7
0.2
6.3
8.1
12.0
20.1
23.4
25.6
- Pblica
-15.8
-22.4
-4.1
4.2
5.8
12.2
12.8
18.2
41.9
Serv. No financieros
8.0
6.8
7.5
6.2
15.2
15.2
0.8
6.2
8.2
II. Oferta Global
3.1
0.6
4.6
4.1
5.6
7.4
8.6
10.9
11.6
3.0
0.2
5.0
4.0
5.0
6.8
7.7
8.9
9.8
servicios no financieros
3.8
2.9
2.3
4.2
9.6
10.9
13.1
21.3
19.9
Gasto privado
-3.2
-7.1
-1.0
4.0
4.5
9.8
8.9
8.0
14.5
Gasto pblico
2.6
0.4
4.1
3.8
4.4
5.9
9.0
11.4
12.6
I. Demanda Global
1. Demanda interna
Inversin bruta fija
2. Exp. De Bienes y
1. PBI
2. Imp. de bienes y
Fuente: INEI y BCRP.

Elaboracin: Gerencia Central de
estudios Econmicos.
56
4.3.
Evolucin de la Inversin Privada

La inversin privada aument 13,9 por ciento y fue el componente de la
demanda interna que registr el mayor crecimiento. El dinamismo de la
inversin privada estuvo asociado al entorno econmico favorable,
caracterizado por la estabilidad de precios, el fortalecimiento de las finanzas
pblicas, las mejores condiciones de financiamiento, las mayores utilidades
empresariales y la expansin de los mercados del exterior. Estos factores
permitieron crear un clima de confianza al inversionista que se tradujo en la
realizacin
de
proyectos
en
diversos
sectores,
como
minera
hidrocarburos, telecomunicaciones, construccin y manufactura. A nivel de

proyectos por empresas destacan aquellos realizados por Sociedad Minera
Cerro Verde (US$ 237 millones), SouthernPeruCopperCorporation (US$ 280
millones), Minera Yanacocha (US$ 238 millones), Minera BarrickMisquichilca
(US$ 172 millones) y Telefnica (US$ 166 millones).
Asimismo, la inversin se present en el sector construccin bajo la forma
de construccin de locales nuevos y ampliaciones de fbrica, y
especialmente por la construccin de viviendas ante el crecimiento de los
crditos hipotecarios, particularmente los asociados al Programa Mivivienda.
Tambin fue importante la expansin de 30 por ciento en las importaciones
de bienes de capital.
La inversin pblica, correspondiente tanto al gobierno general como a las
empresas pblicas, creci 12,2 por ciento durante el 2005,reflejando
principalmente los mayores gastos del gobierno central en sectores tales
como saneamiento, rehabilitacin y mejora de carreteras, transportes y
comunicaciones, as como obras emprendidas por empresas pblicas como
Sedapal, Enapu y Petroper.
Respecto al proceso de concesiones, durante el ao 2005 se dio en
concesin el eje multimodal del Amazonas Norte de IIRSA; el corredor vial
interocenico sur en sus tramos 2, 3 y 4; la red vial 6 tramo Pucusana
Cerro Azul Chincha Pisco Ica; y la empresa de desage de Tumbes
(EMFAPA). Estos procesos de inversin estaran generando para los
siguientes aos un compromiso de inversin del orden de los S/. 8 mil
millones.
57
El consumo pblico aument 9,8 por ciento. En este crecimiento influy el

aumento de las remuneraciones a trabajadores del sector educacin y salud;
y las compras de bienes y servicios por parte del gobierno central, los
gobiernos locales y EsSalud. El nivel de la brecha ahorro-inversin mide la
capacidad de la economa para financiar sus requerimientos de inversin
basados en el propio ahorro interno; cuando ste es insuficiente, conlleva al
uso de ahorro externo.
En el 2005, el ahorro interno super a la inversin bruta interna. El aumento
del ahorro, reflejo de un crecimiento del ingreso disponible por encima del
consumo, fue equivalente a 1,1 puntos porcentuales del PBI, alcanzando
una tasa equivalente a 20,0 por ciento del PBI. En estas condiciones, la
inversin bruta fija total, expresada como porcentaje del PBI, subi 0,9
puntos porcentuales a 18,8 por ciento en 2005 debido al aumento de la
participacin de la inversin bruta fija del sector privado que pas de 15,2 a
16,0 por ciento del PBI entre el 2004 y 2005.
En el ao 2006 la inversin privada aument 20,2 por ciento, siendo el
componente de mayor crecimiento de la demanda interna por cuarto ao
consecutivo. Este clima favorable para la inversin permiti el desarrollo de
diversos
proyectos
en
sectores
tales
como
minera,
energa
infraestructura. A nivel de proyectos por empresa destacaron aquellos

emprendidos por Sociedad Minera Cerro Verde (US$ 479 millones),
Newmont-Buenaventura (US$ 277 millones en Yanacocha), Edegel (US$
225 millones) y Odebrecht Per (US$ 172 Millones El crecimiento de la
inversin privada se reflej tambin en la construccin de locales nuevos,
ampliaciones de fbrica y obras de infraestructura, lo cual fue acompaado
por el dinamismo de la construccin residencial, que estuvo favorecida por el
crecimiento del mercado hipotecario y la construccin de locales comerciales
en diversas ciudades del pas. Esto, acompaado de una expansin de 35
por ciento en las importaciones de bienes de capital, ha permitido la
ampliacin de la capacidad instalada de empresas en diversos sectores.
La inversin pblica correspondiente tanto al gobierno general como a las
empresas pblicas creci 13 por ciento durante 2006. El mayor dinamismo
se registr particularmente en la inversin pblica correspondiente tanto al
gobierno general como a las empresas pblicas creci 13 por ciento durante
58
2006. El mayor dinamismo se registr particularmente en la segunda mitad

del ao, al impulsarse una serie de obras pblicas en sectores como
saneamiento,
rehabilitacin
mejora
de
carreteras,
transporte
comunicaciones.
La inversin privada creci 25,6 por ciento en 2008. Este dinamismo se
reflej en la construccin de nuevas plantas y en la ampliacin de otras
existentes para equiparar la oferta con la mayor demanda de la poblacin,
asociada esta ltima al proceso de crecimiento econmico. Cabe destacar
que la inversin privada viene creciendo a tasas de dos dgitos desde el
segundo trimestre de 2005.
El crecimiento de la inversin de los ltimos aos permiti que este
componente
del
gasto
alcanzara
una
participacin
de
22
puntos
porcentuales del PBI.

Entre las inversiones privadas ms importantes se encuentra el proyecto de
construccin Camisea II, ejecutado por Per LNG considerado como uno de
los ms importantes en el pas. Por magnitud, destacan en minera e
hidrocarburos, los proyectos ejecutados por Southern como Ta Mara y las
ampliaciones en Toquepala y Cuajone. Tambin figuran las inversiones
ejecutadas por Yanacocha, Shougang y Milpo en ampliaciones de minas y
plantas de concentracin. Esta ltima empresa incluso adelant la
ampliacin de su mina Cerro Lindo para fines de 2008, un semestre antes de
lo programado. Por el lado de los hidrocarburos, destacan las inversiones
de BPZ Energy en la explotacin de gas y exploracin de petrleo en Piura y
Tumbes.
En manufactura, resaltan las ampliaciones de las plantas cementeras y de
alimentos. Entre las primeras, destaca la construccin de la fbrica de
Cementos Interocenicos en Puno, as como las obras de ampliacin de
Cementos Lima. En el caso de los alimentos figuran los proyectos de
ampliacin de capacidad productiva de Nestl y Alicorp. Otros proyectos que
destacan son los de Aceros Arequipa, Refinera La Pampilla, Votorantim y
Vale do Rio Doce, adems de otras inversiones en las industrias de vidrio,
papel, plstico y textil.
En el sector electricidad, sobresalen la construccin de la planta de ciclo
abierto de la central termoelctrica Santa Rosa, de Endesa; la central
59
hidroelctrica El Platanal, que se espera que entre en operacin durante

2009; la instalacin de la tercera turbina del proyecto Chilca Uno, por
Enersur; y las obras en la subestacin elctrica de transmisin Chilln, de
Edelnor; entre otros.
En transportes y comunicaciones, las inversiones en redes de telefona fija,
inalmbrica e Internet son lideradas por Telefnica del Per, Telmex,
Amrica Mvil y Nextel. En tanto que las inversiones en la construccin de
centros comerciales estuvieron representadas por los proyectos de
Supermercados Peruanos, Saga Fallabela, Ace Home Center, en particular
las realizadas en provincias.
De otro lado, las empresas azucareras como Cayalt y Pomalca junto con
Energy
International
vienen
incursionando
en
el
campo
de
los
biocombustibles; mientras que en el sector de la pesca continuaron las

inversiones en la construccin y ampliacin de plantas de conservas y
congelado; en tanto que en hotelera y turismo destaca la construccin del
Westin Libertador, as como proyectos de las cadenas Blue Martin y
Libertador Per, tanto en Lima como en el interior del pas.
La inversin pblica creci 41,9 por ciento en trminos reales,
principalmente de los gobiernos subnacionales (98,1 locales y regionales
22,0 por ciento). Asimismo, contribuy a este crecimiento el gasto en
inversin realizado por las empresas estatales, destacando Sedapal y las
empresas regionales de electricidad. En cuanto al gobierno central, los
sectores
que
ejecutaron
los
mayores
gastos
fueron:
Transportes
(mejoramiento, rehabilitacin y construccin de carreteras: Carretera Tingo

Mara Aguayta Pucallpa, Carretera Tocache-Tocache, Carretera
Saramiriza Eje Vial N 4, entre otras); Agropecuario (en apoyo a la
produccin agropecuaria); Educacin (mejoramiento de la infraestructura y
calidad educativa); Electricidad (instalacin de pequeos sistemas elctricos
en diversos poblados); Vivienda (ampliacin y mejoramiento del sistema de
agua potable y alcantarillado y en apoyo al sector habitacional); entre otros.
La inversin interna aument en 3,7 puntos del producto en el ao 2008,
pasando de 22,9 por ciento del PBI a 26,6 por ciento del PBI, lo que se
explic tanto por el mayor avance de la inversin privada, especialmente
durante los primeros trimestres del ao, as como por la positiva evolucin
60
que registr la inversin pblica. Por su parte, el ahorro interno se redujo de

24,0 por ciento a 23,3 por ciento del producto en 2008, influido por la
evolucin del consumo privado durante los primeros trimestres del ao.
Como resultado, la cuenta corriente de la balanza de pagos present un
dficit equivalente a 3,3 por ciento del PBI en 2008, que contrasta con el
supervit de 1,1 por ciento que se obtuvo en el ao 2007.
Grfico 07
Evolucin de la Inversin privada real
30,0
25,0
23,4
20,1
20,0
15,0
12,0
10,0
6,3
5,0
0,0
-5,0
25,8
0,2
-1,7
2000 2001-4,72002 2003
13,1
8,1
2004 2005 2006 2007 2008 2009
-10,0
4.4.
Poltica Monetaria en el Periodo de Estudio

La inflacin en 2005 fue 1,5 por ciento y se caracteriz por la reversin de
los choques transitorios de oferta ocurridos durante 2004 cuando la inflacin
se ubic en 3,5 por ciento.
Asimismo, las medidas fiscales compensatorias adoptadas para atenuar el
impacto del incremento de los precios internacionales de los combustibles y
la apreciacin del nuevo sol, registrada durante los primeros ocho meses del
ao, contribuyeron tambin a la menor tasa de
inflacin observada en el ao. En este contexto, el Banco Central mantuvo
hasta el mes de noviembre la tasa de inters de referencia en 3,0 por ciento.
Hacia finales del ao, el BCRP, considerando que las seales de
aceleracin del ritmo de crecimiento del producto y la volatilidad del tipo de
cambio podan afectar la inflacin, decidi elevar en 25 puntos bsicos la
tasa de inters de referencia de 3,0 a 3,25 por ciento.
61
Es conveniente sealar que, uno de los canales de transmisin de la poltica

monetaria para influir en el gasto agregado de la economa se vincula a la
posibilidad de poder afectar la tasa de inters interbancaria, y va sta, al
resto de tasas de inters de la economa. As, un retiro del estmulo
monetario es consistente con una elevacin gradual del costo del crdito sin
que esto constituya una amenaza al crecimiento sostenido que en estos
aos ha venido mostrando la economa.
De otro lado, continuando con los esfuerzos por desincentivar la dolarizacin
financiera, el Banco Central fij la tasa de remuneracin al encaje adicional
en moneda extranjera, desvinculndola de esta forma de la tasa Libor a tres
meses para prstamos en dlares, en un contexto de alzas en las tasas de
inters internacionales. As, a partir de junio de 2005, la remuneracin del
encaje en moneda extranjera se estableci en 2,25 por ciento. En los
primeros nueve meses del ao, en un contexto de presiones apreciatorias
del nuevo sol, el BCRP intervino en el mercado cambiario comprando
moneda extranjera, lo que implic una inyeccin adicional de nuevos soles
en el mercado. A fin de retirar ese exceso de moneda domstica, el Banco
Central
increment
sus
colocaciones
de
Certificados
de
Depsito
(CDBCRP), cuyo saldo aument de S/. 8,3 mil millones en diciembre de

2004 a S/. 9,7 mil millones en setiembre de 2005. Posteriormente, en el
cuarto trimestre, en un ambiente de mayor volatilidad en el mercado
cambiario, el Banco Central vendi moneda extranjera y coloc Certificados
de Depsito Reajustables (CDR), que son ttulos indexados al tipo de
cambio. Estas operaciones cambiarias fueron parcialmente compensadas
con el vencimiento de CDBCRP (cuyo saldo a fin de ao fue de S/.7,7 mil
millones) y con operaciones de compra temporal de valores emitidos por el
BCRP y el Tesoro Pblico.
En el ao 2006
desde el inicio de la implementacin
de la poltica
monetaria el esquema de Metas Explcitas de Inflacin, se ha mantenido

una posicin de estmulo monetario Esta posicin ha sido consistente con el
cumplimiento de la meta de inflacin y con la recuperacin de la actividad
econmica, luego del periodo recesivo que precedi la puesta en prctica
del esquema. El aumento de la tasa de inters de referencia en 150 puntos
bsicos (25 en cada mes), entre diciembre de 2005 y mayo de 2006, reflej
62
la menor necesidad de mantener el estmulo monetario, tomando en

consideracin el mayor dinamismo de la actividad econmica, en particular
de la demanda interna, desde el tercer trimestre de 2005. Asimismo, esta
medida contribuy a prevenir situaciones de excesiva volatilidad al alza en el
tipo de cambio, asociadas a la incertidumbre electoral, las cuales pudieron
haber generado efectos indeseados sobre la inflacin y la actividad
econmica, teniendo en cuenta la dolarizacin financiera de la economa.
Posteriormente, entre junio y diciembre de 2006 el Directorio del BCRP
decidi mantener la tasa de inters de referencia en 4,5 por ciento, debido a
la ausencia de presiones inflacionarias. En enero de 2006, en un contexto de
presiones depreciatorias del Nuevo Sol iniciadas en setiembre de 2005, y
acentuadas por la incertidumbre electoral a inicios de 2006, el BCRP busc
moderar la volatilidad al alza en el mercado cambiario mediante la venta de
dlares a la banca por US$ 355 millones y la colocacin de Certificados de
Depsito Reajustables del Banco Central de Reserva del Per (CDRBCRP)
por US$ 9 millones. Cabe mencionar que la volatilidad cambiaria asociada a
la incertidumbre del perodo electoral fue prevista por el BCRP1/.
Cuando la incertidumbre electoral fue menor, como el caso de febrero y
posterior a la primera vuelta electoral, se disiparon la presiones al alza en el
tipo de cambio. En estas circunstancias, no fue necesario que el BCRP
continuase la provisin de dlares en el mercado cambiario. Ms an, se
realizaron compras de dlares por US$ 59 millones en el mes de febrero.
Durante los primeros meses del ao 2006, los requerimientos de liquidez en
moneda nacional de la banca se explicaron por sus compras de dlares
realizadas durante el perodo o de mayor volatilidad cambiaria (entre octubre
de 2005 y enero de 2006), las que redujeron su disponibilidad de moneda
local. Adicionalmente, la regularizacin del pago del impuesto a la renta en
abril de 2006 registr un monto sin precedentes, lo que intensific la
demanda de liquidez de la banca.
En este contexto, para lograr que la tasa de inters interbancaria se ubique
en el nivel de referencia, en abril el BCRP realiz operaciones repo en
magnitudes significativas. El saldo promedio diario de las repos se elev
considerablemente entre noviembre de 2005 y abril de 2006 (de S/. 121
millones a S/. 3 766 millones) para luego ir reducindose paulatinamente.
63
Adicionalmente, a fin de cubrir la demanda de liquidez de los bancos, el

BCRP dej vencer sus certificados de depsito (CDBCRP) con lo cual el
saldo baj de S/. 7 676 millones en diciembre de 2005 a S/. 3 224 millones
en julio de 2006.
El BCRP tambin busc reducir las presiones al alza sobre la tasa de inters
interbancaria (y sobre las dems tasas de inters de corto plazo en el
mercado) con el empleo de repos a plazos mayores a un da: entre una
semana y tres meses.
Durante el ao 2007 Durante este ao, las decisiones de poltica monetaria
estuvieron
orientadas
actuar
preventivamente
en
un
contexto
caracterizado por un fuerte crecimiento de la demanda interna, alta

incertidumbre en los mercados financieros internacionales y mayores alzas
que las esperadas de los precios de alimentos y combustibles.
En los primeros meses del ao, el Banco Central se mantuvo atento a la
evolucin del balance entre el mayor gasto interno y el crecimiento de la
productividad, en un contexto en el cual no se perciban presiones
inflacionarias y la reversin de las alzas de precios de alimentos que se
registraron en los cuatro primeros meses de 2006 contribuy a que la tasa
de inflacin anual se encontrara por debajo del lmite inferior de la meta de
inflacin. As, el BCRP decidi mantener la tasa de referencia en 4,5 por
ciento hasta el mes de julio.
Sin embargo, este escenario macroeconmico comenz a cambiar a partir
de mayo en la medida que algunos de los riesgos de inflacin considerados
en el Reporte de Inflacin de enero se materializaron, principalmente
mayores alzas en las cotizaciones internacionales de combustibles y
alimentos que las esperadas. En ese nuevo contexto, la tasa de inflacin
ltimos 12 meses tom una senda creciente, principalmente debido a una
mayor inflacin importada. Asimismo, en un contexto de elevado dinamismo
de la actividad econmica y un robusto crecimiento de la demanda interna,
la tasa de inflacin subyacente indicador de tendencia de crecimiento de
los precios comenz tambin a acelerarse, pasando de 1,5 a 1,7 por ciento
entre mayo y junio, luego de mantenerse estable en un nivel promedio de
1,4 por ciento durante los doce meses previos.
64
Ante este escenario macroeconmico de mayor riesgo de inflacin y

considerando que la poltica monetaria opera con rezagos, en julio, el
Directorio decidi subir la tasa de inters de referencia de 4,5 a 4,75 por
ciento como medida preventiva buscando que las expectativas de inflacin
se mantengan ancladas dentro del rango meta. El retiro del estmulo
monetario continu en setiembre, ante la preocupacin del Directorio por el
posible traslado a las expectativas inflacionarias de los aumentos de los
precios internacionales de los combustibles y algunos insumos utilizados en
la produccin de alimentos. As, el Directorio increment la tasa de inters
de poltica a 5,0 por ciento en un contexto en el que las expectativas de
inflacin para 2007 y 2008 de las empresas del sistema financiero y de las
empresas no financieras se haban corregido ligeramente al alza.
Durante el ltimo trimestre de 2007, el Directorio del Banco Central hizo una
pausa en la modificacin del estmulo monetario con el fin de evaluar el
impacto de la turbulencia en los mercados internacionales originada en la
crisis del mercado hipotecario subprimede Estados Unidos y observar la
reaccin de la economa a las acciones de poltica monetaria de julio y
setiembre.
No obstante, los desarrollos econmicos de los ltimos meses de 2007
dieron cuenta de la materializacin del escenario de mayor crecimiento de la
demanda interna y mayores precios de alimentos y combustibles previstos
en el balance de riesgos del Reporte de Inflacin de setiembre 2007. As al
cierre de 2007 la inflacin fue de 3,9 por ciento y la inflacin subyacente 3,1
por ciento, ligeramente por encima del lmite superior del rango meta,
aunque la tasa de inflacin subyacente sin alimentos fue 2,4 por ciento en el
mismo periodo. La desviacin de la inflacin por encima del rango de la
meta se debi fundamentalmente a la inflacin importada, que se habra
trasladado parcialmente a expectativas y a algunos componentes de la
inflacin subyacente.
En el ao 2008 la poltica monetaria enfrent un entorno macroeconmico
altamente voltil, caracterizado primero por un fuerte dinamismo de la
demanda interna e incrementos sustanciales en los precios internacionales
de los alimentos y combustibles, que generaron presiones inflacionarias, y
una fuerte entrada de capitales de corto plazo que se tradujo en presiones
65
apreciatorias sobre la moneda domstica. Luego, a partir de setiembre, con

la profundizacin de la crisis financiera global, se acudi a un rpido
deterioro
de
las
condiciones
crediticias
externas,
que
inicialmente
presionaron sobre la liquidez en el mercado de dinero, las tasas de inters y

el tipo de cambio.
Las medidas de poltica monetaria, adoptadas de manera oportuna, han
permitido que la inflacin mantenga su convergencia hacia la meta de 2 por
ciento, y al mismo tiempo, que el endurecimiento de las condiciones
crediticias externas no afecte a las internas. De esta manera, se logr
mantener el dinamismo normal de la cadena crediticia, evitando as que los
problemas en el sistema financiero global se trasladen hacia el sector real de
nuestra economa. Asimismo, permiti reducir volatilidades extremas del tipo
de cambio buscando neutralizar efectos negativos en el balance de las
empresas y consumidores por la elevada dolarizacin de sus obligaciones.
Entre enero y setiembre de 2008, frente a un entorno caracterizado por
fuertes incrementos de los precios internacionales de alimentos y
combustibles, un alto dinamismo de la demanda interna y una fuerte entrada
de capitales de corto plazo que se tradujo en importantes tenencias de
activos en moneda domstica por parte de inversionistas no residentes; el
BCRP continu aplicando una poltica monetaria orientada a que la inflacin
y las expectativas de inflacin retornen gradualmente a la meta de 2 por
ciento, mediante ajustes graduales de 25 pbs en un contexto de alta
incertidumbre sobre la economa mundial.
En este periodo, el Directorio del Banco Central opt por ajustes graduales
en la posicin de su poltica monetaria y acord seis incrementos en su tasa
de inters de referencia, de 25 puntos bsicos cada vez, desde 5,0 por
ciento a 6,5 por ciento. Adems, con el objetivo de apoyar los mecanismos
de esterilizacin del importante influjo de capitales de corto plazo de inicios
de 2008, el BCRP elev los requerimientos de encaje en moneda nacional y
extranjera y opt por mayores compras de dlares en el mercado cambiario,
acumulando preventivamente reservas internacionales. En el primer caso
increment el encaje marginal hasta 25 por ciento, mientras que para
moneda extranjera, aument el encaje marginal de 30 por ciento a 49 por
ciento. Asimismo, elev el encaje mnimo legal desde 6,0 por ciento hasta
66
9,0 por ciento. El ingreso sin precedentes de capitales externos de corto

plazo hacia el mercado de activos en moneda nacional (certificados de
depsito del BCRP -CDBCRP- y Bonos soberanos del Tesoro -BTP) en el
primer trimestre, gener fuertes presiones sobre el nuevo sol para que se
apreciara y una alta volatilidad en la liquidez de corto plazo de las entidades
financieras. Frente a ello, el Banco Central aument su ritmo de
intervenciones en el mercado cambiario, evitando los riesgos de una
excesiva volatilidad del tipo de cambio en una economa dolarizada. Como
resultado de ello, el BCRP acumul US$ 8 449 millones entre enero y agosto
de 2008, reservas que le permitieron fortalecer su posicin de liquidez
internacional y su capacidad para enfrentar salidas inesperadas de capitales
de corto plazo.
Posteriormente, desde octubre de 2008, la quiebra de LehmanBrothers
mostr la agudizacin de la crisis financiera internacional que marc un
deterioro agudo de los mercados de dinero y de crditos mundiales
derivando principalmente en una fuerte restriccin crediticia, falta de liquidez
y una desconfianza generalizada e incertidumbre de los agentes econmicos
que llev a una cada en el gasto privado. Tanto el colapso del crdito como
la cada del gasto privado constituyen factores claves de la actual recesin
mundial. En este contexto, el BCRP suspendi el proceso de ajuste en su
posicin de poltica monetaria y pas a priorizar sus esfuerzos en proveer de
liquidez al sistema financiero domstico, a fin de evitar que se produzca una
contraccin crediticia y genere consecuencias negativas sobre el nivel de
actividad domstica, y tambin busc reducir volatilidades extremas del tipo
de cambio.
Para proveer liquidez y lograr restaurar el canal de tasas de inters, el BCRP
utiliz oportunamente una gama amplia de instrumentos como las
operaciones de compra temporal de ttulos valores a plazos de hasta 1 ao,
las operaciones swaps en moneda extranjera, as como la recompra
permanente de CDBCRP y CDBCRP-NR en el mercado secundario, y dej
en el mercado la liquidez proveniente de los vencimientos de certificados de
depsito.
67
Grfico 08
Inflacin en el Per
6,7
7
6
5
3,7
3,7
2,5
1,5
2
1
3,9
3,5
1,5
1,1
-0,1
0
-1
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente:
Elaboracin: Propia
Cuadro 02
EVOLUCIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO 1/
(En porcentajes del PBI)
Crdito al
sector privado en
moneda nacional
Crdito al
sector privado en
moneda extranjera
Crdito al
sector privado
total
1999
5.6
22.8
28.4
2000
5.0
21.5
26.5
2001
5.1
20.4
25.5
2002
5.2
18.9
24.1
2003
5.5
16.6
22.1
2004
5.4
14.5
19.8
2005
5.8
13.4
19.2
2006
6.9
11.9
18.8
2007
8.4
11.5
19.9
2008
10.8
12.3
23.1
Aos
Fuente: Sociedades de depsito.

Elaboracin: Gerencia Central de Estudios Econmicos.
68
4.5.
Las Tasas de Inters en el Periodo de Estudio.

La adopcin del esquema de Metas Explcitas de Inflacin ha reforzado el
canal de tasas de inters de la poltica monetaria al haberse reducido la
volatilidad de la tasa de inters interbancaria, la cual sirve a su vez de
referencia para la formacin del resto de tasas de inters en nuevos soles.
La volatilidad de la tasa de inters interbancaria se redujo en promedio de un
nivel de 7 puntos bsicos en 2004 a 6 puntos bsicos en 2005,
observndose inclusive que durante algunos meses del ao la dispersin
estuvo entre 3 y 5 puntos bsicos.
El comportamiento de las tasas de inters activas y pasivas en moneda
nacional fue diferenciado durante el ao. Mientras que las tasas de inters
en nuevos soles por depsitos a plazo de 30 das y por prstamos
preferenciales a 90 das a empresas corporativas registraron alzas en los
ltimos meses del ao, el resto de tasas activas mostraron una tendencia a
la baja a lo largo del ao. Esta evolucin fue reflejo de una menor prima de
riesgo ante la mejora de la actividad econmica, una mayor competencia en
el mercado y la disminucin de la morosidad bancaria. Asimismo, durante el
ao, se observ una disminucin en el diferencial entre las tasas de inters
en nuevos soles y dlares debido aque las sucesivas alzas de tasas de
inters que efectu la FED de Estados Unidos de Amrica influyeron en el
alza de las tasas de inters en dlares en el mercado local, mientras que la
tasa de inters de referencia en nuevos soles se mantuvo invariable en la
mayor parte del ao.
Como se mencion anteriormente, las tasas de inters en moneda
nacional, principalmente aqullas de plazos ms largos, presentaron
durante el ao una tendencia a la baja. As, entre diciembre de 2004 y
diciembre de 2005 la tasa de inters activa promedio con estructura de
colocaciones constante se redujo de 18,2 a 17,0 por ciento; la de sobregiros
de 57,9 a 31,7 por ciento; y la de prstamos y descuentos comerciales hasta
30 das de 7,1 a 6,7 por ciento.
Por el contrario, las tasas de inters de ms corto plazo, por ejemplo, la
preferencial corporativa y las tasas de inters pasivas, tuvieron un
comportamiento al alza debido a las mayores presiones de demanda por
69
nuevos soles de parte de la banca para aumentar sus posiciones en dlares;

as como al mayor ritmo de crecimiento de la demanda por crditos.
De otro lado, las tasas de inters en moneda extranjera mostraron un
comportamiento ascendente, en lnea con el incremento de las tasas de
inters en el exterior. As, por ejemplo la tasa de inters preferencial
corporativa en dlares se elev de 2,6 por ciento en diciembre de 2004 a 5,5
por ciento en diciembre de 2005; mientras que para el mismo periodo la de
depsitos hasta 360 das subi de 1,8 a 2,9 por ciento y la de plazo de 31 a
180 das se increment de 1,7 a 2,9 por ciento.
A consecuencia de este comportamiento el diferencial entre las tasas de
inters en moneda domstica y externa se redujo a lo largo del ao. En el
caso de la tasa preferencial corporativa, dicho diferencial, pas del 1,2 por
ciento en diciembre de 2004 a -1,1 por ciento al cierre de 2005.
En el ao 2006 La mayora de tasas de inters en moneda nacional del
mercado bancario mostraron un comportamiento creciente en la primera
mitad del ao, para luego registrar una tendencia decreciente en la segunda
mitad. Influy en la tendencia del primer semestre la sucesin de alzas de la
tasa de inters de referencia del BCRP hasta mayo. Mientras que en el
segundo semestre, con tasas de inters de corto plazo ms estables,
aunadas a una tendencia decreciente del riesgo-pas, las tasas de inters
tendieron a reducirse, aunque sin llegar a registrar en promedio los niveles
de diciembre de 2005.
En el caso de la tasa de inters activa preferencial corporativa a tres meses
en nuevos soles, se registr un comportamiento diferenciado a lo largo del
ao, asociado tambin a la percepcin de disponibilidad de liquidez en
nuevos soles por parte de la banca. Durante los primeros meses de 2006, se
registr una tendencia creciente pasando de 4,4 por ciento en diciembre de
2005 a 6,8 por ciento en abril de 2006. Este incremento fue incluso mayor al
observado en la tasa de inters interbancaria overnight, durante el mismo
perodo, con lo que la diferencia entre ambas alcanz en promedio 1,4
puntos porcentuales en abril (cuando usualmente esta diferencia sola
ubicarse alrededor de un punto porcentual).
Las medidas aplicadas por el BCRP para aliviar la sensacin de iliquidez de
la banca permitieron quela diferencia entre la tasa preferencial corporativa y
70
la tasa de inters interbancaria se volviera a reducir, manteniendo una

tendencia decreciente.
Es as, que al cierre de diciembre de 2006 esta diferencia fue de 0,7 puntos
porcentuales. La tasa de inters activa promedio con estructura de
colocaciones constante, se increment de 17,0 por ciento en diciembre de
2005 a 17 por ciento en abril de 2006, para luego estabilizarse nuevamente
en torno a 17,0 por ciento hacia los ltimos meses del ao. En el caso de las
tasas de inters activas y pasivas en moneda extranjera, tambin se
mostr un comportamiento diferenciado entre el primer y segundo semestre.
En la primera mitad del ao, consistente con los cuatro incrementos de la
tasa de inters de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED)
decretados hasta junio, se registr una tendencia creciente de las tasas de
inters en moneda extranjera. En los meses siguientes, en un contexto de
mayor estabilidad de las tasas de inters internacionales, se observ cierta
estabilidad de las tasas de inters en dlares.
Por ejemplo, la tasa de inters preferencial activa promedio se increment
de 5,5 por ciento en diciembre de 2005 a 6,1 por ciento en abril de 2006,
estabilizndose en torno a ese nivel hasta el cierre del ao. En relacin al
diferencial entre las tasas de inters en soles y dlares del mercado
bancario, ste ha de si se trata de tasas de inters pasivas o activas.
En el caso de las tasas pasivas, se ha registrado un incremento en el
diferencial entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 principalmente en el
caso de depsitos a plazos hasta 360 das. Por su parte, el diferencial en el
caso de las tasas activas se ha reducido en el mismo perodo.
En lo que respecta a las tasas de inters por modalidad, durante el ao se
registr un descenso en el costo del crdito para microempresas tanto en
moneda nacional que pas de 44,2 a 39,1 por ciento, como en moneda
extranjera que pas de 27,0 a 24,7 por ciento. Este hecho se explica
principalmente por la mejora en la capacidad de pago de los prestatarios.
Para el caso de los crditos de consumo e hipotecarios, se registr un
patrn similar, reflejando una mejora en la percepcin de riesgo crediticio
que tienen las empresas bancarias sobre estos segmentos del mercado. En
el caso de los crditos comerciales se observ un incremento de las tasas
de inters en moneda nacional (de 8,2 a 9,5 por ciento) y en las de moneda
71
extranjera (de 9,2 a 9,9 por ciento), lo que se explica porque los crditos
comerciales son de ms corto plazo y por tanto ms sensibles a las
condiciones del mercado monetario.
En el ao 2007 en general las tasas de inters en nuevos soles del sistema
bancario se mantuvieron estables durante la primera mitad de 2007, para
luego aumentar durante el segundo semestre influidos por los ajustes
preventivos efectuados por el Banco Central en su tasa de referencia en julio
y setiembre (aumentos de 25 puntos bsicos en cada oportunidad).
Este comportamiento fue ms evidente para las tasas activas y pasivas de
corto plazo y con menor grado de riesgo, que dependen ms estrechamente
de la poltica monetaria. Por el contrario, las tasas de inters activas de largo
plazo mostraron una tendencia decreciente debido al buen desempeo
econmico y a la mejor situacin financiera de las empresas as como a la
mayor competencia entre las instituciones del sistema financiero.
En este sentido, la tasa de inters promedio de los depsitos a plazo de 31 a
180 das aument 51 puntos bsicos durante los primeros diez meses del
ao, pasando de 4,8 por ciento en diciembre de 2006 a 5,3 por ciento en
octubre de 2007, de manera similar a la tasa de inters de referencia,
estabilizndose en torno a este nivel al cierre del ao. En cambio, la tasa
promedio de los depsitos de 181 a 360 das se mantuvo constante en torno
al 5,7 por ciento, con excepcin de una disminucin en 28 puntos bsicos
registrada entre los meses de mayo a setiembre, perodo en que se ubic en
5,5 por ciento. Entre las tasas activas en nuevos soles, la tasa preferencial
corporativa a tres meses, que se otorga a los clientes con menor grado de
riesgo, aument desde 5,2 a 5,6 por ciento entre diciembre de 2006 y de
2007, mientras que la tasa activa de estructura constante, que incorpora
crditos de distintos grados de riesgo, se redujo desde 17,1 a 16,3 por ciento
en similar periodo.
En lo que respecta a las tasas de inters por modalidad, la tendencia fue
hacia un descenso en el costo del crdito para los sectores corporativo y de
microempresas, debido a la mejora en la capacidad de pago de los
prestatarios. As la tasa promedio de los crditos comerciales en nuevos
soles se redujo desde 9,5 por ciento en diciembre de 2006 hasta 9,0 por
ciento al cierre de 2007, mientras que la tasa de los crditos a la
72
microempresa disminuy desde 39,1 hasta 35,6 por ciento en el mismo

perodo.
En el ao 2008 Las tasas de inters en soles durante el ao 2008 estuvieron
influenciadas por el nivel de la actividad econmica, las medidas de poltica
monetaria tomadas por el Banco Central y las condiciones de los mercados
financieros internacionales.
Las medidas de poltica monetaria del Banco Central hasta setiembre de
2008, en un contexto de alto crecimiento de la demanda interna y presiones
al alza en los precios internos, consistieron en elevar la tasa de inters de
referencia y en incrementar las tasas de encaje para las obligaciones en
soles y dlares.
Tales acciones impactaron sobre todo a las operaciones de corto plazo en
soles, tanto activas como pasivas. La tasa preferencial corporativa en soles
(tasa a 3 meses para empresas con mejor percepcin de riesgo) aument en
1,9 puntos porcentuales en promedio, entre diciembre de 2007 y diciembre
de 2008 (de 5,6 por ciento a 7,5 por ciento). Un alza similar tuvo la tasa
promedio de los prstamos comerciales (1,8 puntos porcentuales). Sin
embargo, en el caso de las tasas en soles de mediano y largo plazo
prevaleci el efecto dinamizador propio del ciclo econmico expansivo que
se tradujo en una mejora de la percepcin de riesgo crediticio de los
deudores, as como la mayor competencia entre las entidades bancarias.
Por dicha razn, la tasa promedio de los crditos de consumo baj en 1,2
puntos porcentuales entre diciembre de 2007 y diciembre de 2008, mientras
que la tasa de los crditos hipotecarios termin a un nivel similar en el
mismo perodo.
El comportamiento de las tasas de inters en dlares estuvo vinculado a la
evolucin de las tasas de inters internacionales, a las expectativas sobre el
tipo de cambio y a la percepcin de riesgo crediticio de los deudores.
Las tasas de corto plazo, sobre todo las activas, fueron las ms
influenciadas por las condiciones prevalecientes en los mercados mundiales.
Durante el primer semestre, la relativa abundancia de fuentes de
financiamiento externas, luego de la entrada de un importante volumen de
capitales de corto plazo, provoc que la moneda local tendiera a apreciarse
y se elevaran las tasas de inters en dlares de corto plazo. Dicho
73
encarecimiento del crdito en moneda extranjera obedeci, en parte, al

incremento de las posiciones forward en nuevos soles (contratos a futuro
contra riesgos de apreciacin), induciendo a que la tasa local de inters en
dlares se ubique por encima de la tasa de inters de corto plazo en soles.
Sin embargo, a partir de junio, cuando los flujos de capitales hacia el pas
comenzaron a disminuir, las tasas activas de corto plazo en dlares
tendieron a bajar. Al cierre de 2008, la tasa interbancaria baj casi en cinco
puntos porcentuales, en comparacin a diciembre de 2007 (de 5,9 por ciento
a 1,0 por ciento) en concordancia con la reduccin de las tasas de inters a
nivel mundial luego de la quiebra de Lehman Brothers. Disminuyeron
tambin las tasas pasivas de los depsitos a plazo de menos de 30 das y,
en menor medida, las tasas activas de operaciones comerciales de corto
plazo.
Cuadro 03
TASA DE INTERES PARA OPERACIONES EN NUEVOS SOLES

(En porcentajes)
Tasas de inters
2003
2004
2.5
3.3
4.5
6.5
3.2
3.6
4.6
4.8
6.5
Depsitos a plazo de 181 a 360 dias
4.2
4.4
4.6
5.7
5.6
6.3
Activapreferencial
3.3
3.8
4.4
5.2
5.6
7.5
Prstamoscomerciales
4.5
4.6
4.8
5.2
5.6
7.5
Prstamos a microempresas
9.8
9.6
10.1
9.5
10.8
Prstamos de consume
35
35.2
33.5
34.8
33.5
32.3
PrstamosHipotecarios
13
12.5
12.3
10.4
9.8
9.8
Interbancaria
Depsitos hasta 30 dias
Fuente:
SBS, INEI
Elaboracin: Propia
74
2005 2006 2007 2008
Grfico 09
Tasa de inters para operaciones bancarias
En nuevos soles
40
35
35,2
33,5
34,8
33,5
32,3
4,2
4,4
4,6
5,7
5,6
6,3
30
20
10
0
2003
2004
2005
2006
Tasas de inters para operaciones en nuevos soles
2007
2008
Prestamos de consumo
Fuente:
SBS, INEI
Elaboracin: Propia
Cuadro 04
TASAS DE INTERS NOMINAL Y REAL EN MONEDA NACIONAL
(Cierre del ao, en trminos efectivos anuales)
MONEDA NACIONAL
Promedioactiva
Prstamos hasta
Promediopasiva
(TAMN)
360 das
(TIPMN)
Nominal
Real
Nominal
Real
1999
32.0
27.3
27.6
23.0
2000
26.5
22.0
26.5
2001
23.0
23.1
2002
20.7
2003
Nominal
Ahorro
Interbancaria
Real
Nominal
Real
10.6
6.6
8.1
4.2
16.9
12.7
21.9
9.4
5.4
7.5
3.7
11.4
7.4
17.2
17.3
5.1
5.2
3.0
3.1
3.1
3.3
18.9
14.8
13.1
3.6
2.1
1.7
0.2
3.8
2.3
22.3
19.3
14.0
11.2
2.5
0.1
1.3
-1.2
2.5
0.0
2004
25.4
21.1
14.7
10.8
2.5
-1.0
1.3
-2.2
3.0
-0.5
2005
23.6
21.8
13.9
12.3
2.6
1.1
1.2
-0.3
3.3
1.8
2006
23.1
21.7
13.8
12.5
3.2
2.0
1.4
0.3
4.5
3.3
2007
22.3
17.7
13.2
9.0
3.3
-0.6
1.5
-2.4
5.0
1.0
2008
23.0
15.3
15.2
8.1
3.8
-2.6
1.4
-4.9
6.5
-0.1
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y BCRP.

Elaboracin: Gerencia Central de Estudios Econmicos.
75
Nominal
Real
4.6 Tendencia del Spread Bancario en un Mediano plazo.

En esta parte de la investigacin haremos una revisin del comportamiento
de las tasas de inters tanto activa y pasiva y el spread bancario como
variable que se deriva de la diferencia entre las tasas de inters
mencionadas anteriormente.
Las fuentes de informacin para la estimacin de spread bancario se
derivan de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) que son
publicadas mensualmente desde el ao 1991. Sin embargo existen otras
tasas de inters que se derivan de manera
implcita de los estados
financieros de los bancos los cuales son publicados trimestralmente y son

publicados por la SBS. Esta informacin nos posibilita calcular la tasa de
inters banco por banco, o en todo caso del sistema financiero consolidado.
La tasa de inters que pblica la SBS son promedios geomtricos
ponderados de las distintas tasas de inters cobradas o pagadas por los
bancos, las cuales dependern de los montos colocados y captados por
cada banco. La SBS no mide directamente las tasas de inters, sino que
recibe informacin diaria de los bancos al respecto. Las tasas de inters son
promedios calculados en un total de cuatro tal como se muestra en el cuadro
anterior
- TMN : Tasa de inters activa en moneda nacional (soles)
- TPMN: Tasa de inters pasiva en moneda nacional
- TMEX: Tasa de inters activa en moneda extranjera (dlares)
- TPMEX: Tasa de inters pasiva en moneda extranjera
En el grfico 11 se puede observar que entre los aos 2001 y los primeros
meses de ao 2004 el spread bancario oscilaba por debajo del 20%, pero a
partir de los siguientes meses del mencionado ao hasta el 2006 el spread
bancario estuvo oscilando por encima del 20%.
76
Grfico 11
Evolucin del Spread Bancario en Moneda Nacional: 2001-2009
(Promedios mensuales)
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
Ene 01
Abr 01
Jul 01
Oct 01
Ene 02
Abr 02
Jul 02
Oct 02
Ene 03
Abr 03
Jul 03
Oct 03
Ene 04
Abr 04
Jul 04
Oct 04
Ene 05
Abr 05
Jul 05
Oct 05
Ene 06
Abr 06
Jul 06
Oct 06
Ene 07
Abr 07
Jul 07
Oct 07
Ene 08
Abr 08
Jul 08
Oct 08
Ene 09
Abr 09
Jul 09
Oct 09
0,00
Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros

Elaboracin: Propia.
Sin embargo los meses siguientes al ao 2006 hasta diciembre del 2009 el
spread bancario comienza a bajar de manera significativa. Esto se explica
bsicamente por la presencia de mayores niveles de inversin de largo plazo
en el pas, a la presencia de nuevos bancos, y sobre todo a la estabilidad
econmica que nuestra economa a mostrado durante la primera dcada del
presente siglo.
Este comportamiento estocstico del spread bancario en algunos periodos
tiene como efecto inmediato variaciones en el consumo y la inversin.
El siguiente cuadro muestra un modelo en el cual se considera como
variable dependiente al Spread Bancario en moneda nacional, en funcin de
tasa de inters activa y la tasa de inters pasiva. Al respecto puede
observarse que existe una relacin directa entre las tasas de inters y el
spread bancario, corroborando los signos esperados. Asimismo la constante
del modelo tiene un estadstico t de Student de -5.799310 que est por
encima del estadstico t crtico lo cual indica que es necesario la presencia
del mencionado coeficiente.
77
En cuanto a las tasas de inters activa y pasiva, estas tienen un estadstico t

calculado
muy significativo
(23.14566
15.82625
respectivamente)
asegurando que son altamente significativas. Ver cuadro 05

Cuadro 05
Dependent Variable: SPREADMN
Method: Least Squares
Sample: 2001:01 2009:12
Included observations: 108
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
-7.687370
1.325566
-5.799310
0.0000
TAMNAC
0.880097
0.038024
23.14566
0.0000
TAMNPAS
1.328059
0.083915
15.82625
0.0000
R-squared
0.851394
Mean dependent var
23.18241
Adjusted R-squared
0.848563
S.D. dependent var
1.968211
S.E. of regression
0.765926 Akaike info criterion
2.331923
Sum squared resid
61.59754
Schwarz criterion
2.406427
F-statistic
300.7832
Log likelihood
Durbin-Watson stat
-122.9239
0.176307 Prob(F-statistic)
0.000000
El coeficiente de determinacin R cuadrado es de 85.13% lo cual nos indica

que la variacin del spread Bancario depende en dicho porcentaje de la tasa
de inters activa y pasiva; esto nos hace pensar que existe otras variables
econmicas que influyen de alguna manera sobre el spread bancario por
tanto es necesario analizarlas.
Sin embargo este modelo estimado con el mtodo de mnimos cuadrado
muestra un coeficiente Durbin Watson de 0.176307, lo cual significa que
existe autocorrelacin positiva entre los elementos de la variable
perturbacin. A pesar de ello el inters principal de nuestro anlisis radica
en observa que las variables explicativas sean significativas y que el
coeficiente de determinacin R cuadrado tambin sea importante.
78
G r fic o 1 2
Ev o lu c i n r e s id u a l d e l s p r e a d b a n c a r io e n m o n e d a n a c io n a l:
2001-2009
( p o r c e n ta je s )
-1
-2
01
02
03
04
05
06
07
08
09
En el grfico 12 se observa que los valores residuales desde el a; o 2001 a

mediados del 2005 son muy voltiles, en cambio en los siguientes aos tiene
un comportamiento menos aleatorio debido bsicamente a una baja
significativa de la tasa de inters activa y pasiva en moneda nacional.
4.7
Prueba de la Raz Unitaria al Spread bancario en Moneda

Nacional.
En esta parte del trabajo de investigacin analizaremos cual ha sido
la tendencia del spread bancario en un mediano plazo, para tal
efecto hemos considerado la informacin estadstica de la Sper
Intendencia de Banca y Seguros (SBS) de frecuencia mensual
desde el ao 2001 hasta
diciembre del 2009, en total se han
utilizado 108 observaciones con la finalidad de no perder grados de

libertad al momento de analizar la relacin de variables rezagadas.
Para determinar la tendencia del spread bancario, hemos utilizado el
filtro de Prescott llamado HP y con un coeficiente de castigo llamado
79
G r fic o 1 4
Sp r e a d Ba n c a r io e n Mo n e d a N a c io n a l y te n d e n c ia : 2 0 0 1 - 2 0 0 9
28
26
24
22
20
18
01
02
03
04
Spread MN
05
06
07
08
09
T endencia Spread MN
En el grfico anterior se observa que la tendencia del spread

bancario en moneda nacional es oscilante desde el ao 2001 hasta
mediados del 2005, despus tiene una tendencia decreciente no
mostrando signo de estabilizarse.
En este sentido, los factores que en principio se considera que
afectan el comportamiento de spread son los siguientes:
La estabilidad econmica del pas que se ve reflejado en el

coeficiente riesgo pas.
La calidad de la cartera bancaria reflejado en el riesgo bancario.
El riesgo de realizar operaciones bancarias en distintas

monedas, reflejado en el riesgo bancario
El poder de negociacin de los bancos
La concentracin bancaria
La eficiencia operativa de los bancos.
Los costos de la regularizacin bancaria.
La prueba de raz unitaria nos lleva a realizar un anlisis no

descriptivo sino estocstico a fin de demostrar si es que el spread
bancario en moneda nacional es estacionario o no, ya que en
80
anlisis de series de tiempo es requisito necesario que las series

sean estacionarias.
La ecuacin general es la siguiente:
=
Donde:
primera diferencia de la variable Y.
expresa la restriccin en la ecuacin.
representa el tiempo y es determinstico.
variable rezagada en un periodo
trmino que permite que la variable Y sea ruido blanco.
Las series temporales que se comportan como un modelo caminata

aleatoria pueden ser estacionarias o no, dependiendo de que tengan
raz unitaria. Las series temporales que tienen raz unitaria son no
estacionarias, en cambio las series que tienen un coeficiente menor
a uno son estacionarias. Sin embargo en economa la mayor parte
de las variables econmicas se comportan como una serie
estacionaria, aun mas si es que no son estacionarias diferenciado
repetidamente se pueden convertir en series estacionarias.
El Test DickeyFuller Aumentado (ADF), se utiliza para el anlisis de
la misma manera que el estadstico t de Student para verificar si la
serie es estacionaria.
En el siguiente cuadro se muestra el estadstico ADF de -2.481642
para los niveles de significancia 1%, 5% y 10%. Obsrvese que los
valores crticos son menores que el valor estimado por tanto la serie
spread bancario es estacionaria pero despus de la cuarta
diferencia.
81
Cuadro 06
ADF Test Statistic
-2.481642
-3.4946
-2.8895
-2.5815
1% Critical Value*
5% Critical Value
10% Critical Value
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(SPREADMN)
Method: Least Squares
Date: 05/25/10 Time: 21:44
Sample(adjusted): 2001:06 2009:12
Included observations: 103 after adjusting endpoints
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
SPREADMN(-1)
D(SPREADMN(-1))
D(SPREADMN(-2))
D(SPREADMN(-3))
D(SPREADMN(-4))
C
-0.074947
0.105754
0.129832
-0.020825
0.087183
1.673526
0.030201
0.092169
0.091837
0.092212
0.091521
0.704159
-2.481642
1.147388
1.413719
-0.225841
0.952594
2.376632
0.0148
0.2540
0.1606
0.8218
0.3432
0.0194
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat
0.079101 Mean dependent var

0.031632 S.D. dependent var
0.547018 Akaike info criterion
29.02516 Schwarz criterion
-80.92253 F-statistic
1.694698 Prob(F-statistic)
-0.075825
0.555880
1.687816
1.841295
1.666379
0.149992
En este modelo se ha usado el coeficiente determinstico con la

finalidad de bloquear los residuos, (
).
Otro criterio de mxima
importancia es la seccin ptima del rezago, una incorrecta

especificacin del orden del rezago puede llevar a que el test arroje
resultados inexactos. Sin embargo los paquetes estadsticos
seleccionan de manera automtica el rezago ptimo.
Respecto al cuadro 06, todas las series son no estacionarias
asociadas a races unitarias en los niveles. Sin embargo en las
primeras diferencias las series son estacionarias por tanto tienen raz
unitaria y son integradas de Orden I. Es decir para que la serie sea
estacionaria se ha diferenciado una sola vez.
4.8.
Spread bancario en moneda extranjera (TAMX)

La evolucin del spread bancario en moneda extranjera es menos
estocstico que el spread bancario en moneda nacional, incluso en
los ltimos meses del a9o 2009 el spread bancario ha sido el ms
bajo de toda la primera dcada del siglo XXI. Esto se debe
bsicamente a la estabilidad del tipo de cambio y a la preferencia
del pblico por la moneda nacional. Vase el grfico 15.
82
Grfico 15
Evolucin del spread bancario en moneda
extranjera
(Porcentaje)
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00
Ene 01
Jul 01
Ene 02
Jul 02
Ene 03
Jul 03
Ene 04
Jul 04
Ene 05
Jul 05
Ene 06
Jul 06
Ene 07
Jul 07
Ene 08
Jul 08
Ene 09
Jul 09
0,00
Entre el comportamiento del spread bancario en soles y en dlares existe

una marcada diferencia, esto se explica por el rol de la inflacin y a la
medicin en trminos reales de las tasas de inters y los spreads en soles.
4.9
Tendencia del spread Bancario en Moneda Extranjera en un

Mediano Plazo.
La tendencia del spread bancario en moneda extranjera tiene un
comportamiento diferente a la tendencia del spread bancario en
moneda nacional, esto debido a que los agentes econmicos en los
ltimos aos prefieren ahorrar y solicitar prstamos en nuevos soles
y como producto de la poltica monetaria aplicada por el gobierno del
presidente Alan Garca Prez .ver el Grafico 13.
83
G r fic o 1 6
Ev o lu c i n d e l Sp r e a d Ba n c a r io e n M o n e d a Ex tr a n je r a y s u te n d e n c ia
10
0
01
02
03
04
05
S p re a d e n m o n e d a e x tra n j e ra
06
07
08
09
te n d e n c ia e n d e l s p re a d
En el siguiente grfico hacemos una comparacin entre el comportamiento

17, se observa un comportamiento contraciclico entre el spread bancario en
moneda nacional y el spread bancario en moneda extranjera a excepcin
de noviembre del 2001 hasta setiembre del 2002, la otra fase que presenta
un comportamiento pro cclico es desde setiembre del 2007 hasta abril del
2009
Grafico 17
Evolucin cclica de la la tasa de inters en moneda
nacional y extranjera
5
4
2
1
0
-1
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
101
106
TASA DE INTERS
-2
-3
CICLOMN
CICLOMX
Lineal (CICLOMN)
Esto quiere decir que los primeros meses del a;o 2001 hasta enero del
2002 la relacin era directa de igual manera en la ltima fase pro cclica
84
del a;o 2009, sin embargo en las otras fases la relacin era inversa en
cuanto a la variacin del spread bancario en moneda nacional y extranjera.
4.10 El Spread y la Inversin.

Durante el periodo 2005-2008, los niveles de covariabilidad entre la
inversin y el spread bancario en moneda extranjera fue negativa (0.43337), esto se explica a la profundizacin de la bancarizacin en
moneda nacional; las inversiones de corto plazo en el pas se han
realizado fundamentalmente en moneda nacional, es por ello que el
coeficiente covariabilidad entre la inversin y spread en moneda
nacional ha sido positivo (0.06743).
En el cuadro 22 se puede observar que existe un nivel de

covariabilidad significativo entre el spread bancario en moneda
nacional y en moneda extranjera del orden de 0.31994.
En el grafico 18 se observa un comportamiento contraciclico entre la
inversin y el spread bancario en moneda nacional; en los primeros
meses del ao 2001 el spread bancario experimenta un crecimiento,
en tanto que la inversin decrece, esto debido al mayor de la tasa de
inters activa, adems en aquella poca se vivi un periodo de
incertidumbre poltica producto del gobierno de transicin ( era
presidente el Dr. Valentn Paniagua), y de las expectativas propias del
sector empresarial.
85
10
5
0
-5
-10
Ene 01
Jun 01
Nov 01
Abr 02
Set 02
Feb 03
Jul 03
Dic 03
May 04
Oct 04
Mar 05
Ago 05
Ene 06
Jun 06
Nov 06
Abr 07
Set 07
Feb 08
Jul 08
Dic 08
May 09
Oct 09
Grfico 18
Evolucion la inversin y el spread bancario en moneda
extranjera
2001-2010
CICLOMN
CINVERSION
En cambio pasada la incertidumbre poltica a partir del ao 2002 se

experimenta una estabilidad relativa entre la la inversin y el spread
bancario, la cual dur hasta el ao 2005. Posteriormente en el ao
2006 nuevamente la inversin tiene un comportamiento decreciente
respecto al spread bancario en moneda nacional, producto del cambio
de gobierno y luego en los aos siguientes se experimenta una
recuperacin. Finalmente a partir de diciembre del 2008 hasta
diciembre del 2009 la inversin cae de manera significativa, esto
como consecuencia de las crisis financiera e hipotecaria producida en
los Estados Unidos, la cual trae como consecuencia crisis en el resto
de los pases del mundo. Sin embargo nuestra economa a diferencia
de otras de Amrica Latina fue a que menos se vio afectada, pero el
crecimiento econmico fue solamente del 1% a diferencia del ao
2008 que fue de 8.2%
.Cuadro 22
Matriz de Covarianza entre la inversin y el spread bancario en
moneda nacional y extranjera
MATRIZ
INVERSION
SPREADMN
SPREADMX
INVERSION
1.00000
0.06743
-0.43337
SPREADMN
0.06743
1.00000
0.31994
SPREADMX
-0.43337
0.31994
1.00000
86
En cuanto al comportamiento del consumo y el spread bancario en

moneda nacional se observa que existe correlacin negativa entre el
consumo y el spread bancario en moneda extranjera (-0.271486)
durante el periodo de estudio, en cambio, la correlacin del consumo
y el spread bancario en moneda nacional es positiva (0.133142), sin
embargo obsrvese que solamente es del orden del 13.31%, esto
evidencia que al consumidor nacional no le afecta de manera
significativa, a pesar de que el consumidor nacional es ms propenso
al uso de tarjetas de crdito, las mimas que de forma indirecta
deberan tener incidencia en los niveles de consumo .
Cuadro 23
Matriz de Covarianza entre el consumo y el spread
bancario en moneda nacional y extranjera
MATRIZ
CONSUMO
SPREADMX SPREADMN
CONSUMO
1.000000
-0.271486
0.133142
SPREADMX
-0.271486
1.000000
0.319941
SPREADMN
0.133142
0.319941
1.000000
En el grfico 19 se muestra un comportamiento ms estable del spread bancario

en
cambio
el
consumo
tiene
un
comportamiento
voltil,
asimismo
el
comportamiento es contra cclico entre ambas variables, tanto en moneda nacional

como en moneda extranjera ( ver grafico 20).
87
Grfico 19
Evolucin del consumo y el spread bancario en moneda
nacional
Ene 01
May 01
Set 01
Ene 02
May 02
Set 02
Ene 03
May 03
Set 03
Ene 04
May 04
Set 04
Ene 05
May 05
Set 05
Ene 06
May 06
Set 06
Ene 07
May 07
Set 07
Ene 08
May 08
Set 08
Ene 09
May 09
Set 09
15
10
5
0
-5
-10
-15
CCONSUMO
CICLOMN
Grfico 20
Evolucin del Consumo y del Spread Bancario en moneda
extranjera
15
10
5
0
-5
-10
Ene 01
May 01
Set 01
Ene 02
May 02
Set 02
Ene 03
May 03
Set 03
Ene 04
May 04
Set 04
Ene 05
May 05
Set 05
Ene 06
May 06
Set 06
Ene 07
May 07
Set 07
Ene 08
May 08
Set 08
Ene 09
May 09
Set 09
-15
CCONSUMO
CICLOMX
Es importante hacer notar que un buen sector de los consumidores nacionales no

usan las tarjetas de crdito como medio de pago especialmente las clases C y D.
88
CAPITULO IV
5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
5.1.
Conclusiones
El spread bancario, en el caso peruano, puede explicarse a travs de
polticas macroeconmicas sociales a las polticas fiscales y monetarias,
factores financieros particulares de cada banco,
alta competencia al
interior del sistema bancario y de ste con otros mercados, y el marco

institucional y legal vigentes.
Altos niveles de spread (en moneda nacional o extranjera) representan

una menor eficiencia en el cumplimiento de las funciones principales de
los sistemas bancarios: intermediacin financiera y transformacin de
riesgos y plazos. Sin embargo, las evidencias empricas presentadas,
muestran que los spread bancarios no afecta en forma significativa a los
niveles de consumo, pero si a la inversin.
No afecta al consumo debido al crecimiento econmico que ha

experimentado el Per en esta ltima dcada,
y a la expansin del
crdito de consumo a pesar que las tasas de inters son muy altas.
En el caso de la inversin si existe una fuerte correlacin entre el spread

bancario en moneda nacional y en moneda extranjera debido a su
sensibilidad entre ambas variables.
Finalmente es sorprendente que
las tasas de inters y los spreads
permanezcan relativamente elevados en el Per, habiendo dejado de

caer en los ltimos dos o tres aos, lo cual sugiere que el programa de
liberalizacin financiera no ha terminado de funcionar, o que puede
requerir de un perodo de tiempo adicional para terminar de ser efectivo.
89
5.1.
Recomendaciones
Es necesario aumentar el grado de competencia y competitividad, as
como la transparencia, tamao, productividad y sofisticacin de los
sistemas financieros en nuestro pas, sin dejar de preocuparnos por su
estabilidad poltica y macroeconmica
Retirar las restricciones financieras con la finalidad de incrementar la

bancarizacin y de esta forma aumentar el ahorro interno y disminuir la
tasa de inters.
Informar adecuadamente sobre los crditos de consumo con la finalidad

de que el consumidor tome la decisin correcta y no incrementar la
morosidad en el sistema financiero.
Es necesario mantener la poltica econmica del pas con la finalidad de

mantener la inversin, el empleo, el consumo y que la economa siga
creciendo.
90
6.
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del
Per.
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www.bccr.fi.cr.
94
7. APENDICE
Grafico N 02
G r fico N 0 2
E vo luci n d e Inve rsi n: 2 0 0 0 -2 0 0 8
(m illo ne s d e so le s)
24000
20000
16000
12000
8000
4000
2000
2001
2002
2003
2004

Elaboracin: Propia
Grfico 04
95
2005
2006
2007
2008
Producto Bruto Interno del Per

12,00
10,00
9,80
8,91
8,00
7,74
6,83
6,00
5,02
4,98
4,04
4,00
2,95
2,00
1,20
0,21
0,00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Grfico 05
Evolucion del consumo en el Per:
(variacin %)
10,0
9,0
8,3
8,0
8,7
7,0
6,4
6,0
5,0
4,0
4,9
3,7
3,4
3,0
2,0
4,6
4,2
3,6
1,5
1,0
0,0
2000
2001
2002
2003
96
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Grfico 08
Inflacin en el Per
6,7
7
6
5
4
3,7
3,7
2,5
1,5
2
1
3,9
3,5
1,5
1,1
-0,1
0
-1
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Fuente:
Elaboracin: Propia
TASA DE INTERES PARA OPERACIONES EN NUEVOS SOLES

(En porcentajes)
Tasas de inters
2003
2004
2.5
3.3
4.5
6.5
3.2
3.6
4.6
4.8
6.5
Depsitos a plazo de 181 a 360 das
4.2
4.4
4.6
5.7
5.6
6.3
Activa preferencial
3.3
3.8
4.4
5.2
5.6
7.5
Prstamos comerciales
4.5
4.6
4.8
5.2
5.6
7.5
Prstamos a microempresas
9.8
9.6
10.1
9.5
10.8
Prstamos de consume
35
35.2
33.5
34.8
33.5
32.3
Prstamos Hipotecarios
13
12.5
12.3
10.4
9.8
9.8
Interbancaria
Depsitos hasta 30 Dias
Fuente:
SBS, INEI
Elaboracin: Propia
97
2005 2006 2007 2008
Grfico 09
Tasa de inters para operaciones bancarias
En nuevos soles
40
35
35
35,2
33,5
34,8
33,5
32,3
4,2
4,4
4,6
5,7
5,6
6,3
30
25
20
15
10
5
0
2003
2004
2005
2006
2007
Tasas de inters para operaciones en nuevos soles
2008
Prestamos de consumo
Fuente:
SBS, INEI
Elaboracin: Propia
Grfico 11
Evolucin del Spread Bancario en Moneda Nacional: 20012009
(Promedios mensuales)
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros

Elaboracin: Propia.
98
Set 09
May 09
Set 08
Ene 09
May 08
Set 07
Ene 08
May 07
Set 06
Ene 07
May 06
Set 05
Ene 06
May 05
Set 04
Ene 05
May 04
Set 03
Ene 04
May 03
Set 02
Ene 03
May 02
Set 01
Ene 02
Ene 01
May 01
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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES

INFORME FINAL DE INVESTIGACION

DETERMINANTES DEL SPREAD BANCARIO EN EL PERU Y SUS

ROGER HERNANDO PEA HUAMAN

Resolucin Rectoral N 1303-09-R

1.1. Marco Terico

La Morosidad en el Sistema Financiero Peruano.

El Sistema Bancario Peruano..

Eficiencia del Sistema Financiero.

Los Depositantes y el Riesgo Bancario

La Concentracin Bancaria ( CB).

1.2. Marco Conceptual

Descripcin de la Realidad Problemtica.

Definicin del Problema.

2.2 FINALIDAD Y OBJETIVO DE LA INVESTIGACIN

2.3 HIPTESIS DE LA INVESTIGACIN.

2.4 VARIABLES E INDICADORES.

Definicin Operacional de Variables...

3.2 DISEO METODOLGICO.

Diseo a utilizar en la Investigacin.

Tcnicas de Recoleccin de Datos 48

4.1 Evolucin de la Economa Peruana

4.2 Evolucin del Consumo

4.3 Evolucin de la Inversin Privada ..

4.4 Poltica Monetaria en el Periodo de Estudio .

4.5 Las Tasas de Inters en el Periodo de Estudio. 69

4.7 Prueba de Raz Unitaria al Spread Bancario Moneda Nacional.. 79

4.10 El spread y la Inversin..

La intermediacin de recursos financieros es la principal funcin de las entidades

Un elevado nivel de spread podra desalentar el desarrollo de un sistema bancario

El trabajo de investigacin cuenta

con cinco partes : en la primera parte

presenta los fundamentos tericos de la investigacin, una anlisis de la

En la segunda parte se presenta el marco conceptual y el planteamiento del

En la tercera parte se muestra la metodologa de la investigacin que se ha

En la cuarta parte se presentan los resultados de la investigacin. Primero se

En la quinta parte se presenta las conclusiones y recomendaciones de la

El propsito del presente trabajo

de investigacin es identificar y estudiar los

principales determinantes de los spreads en las tasas de inters bancarias en el

ayudan favorablemente a la inversin y al consumo. Sin embargo el

comportamiento del spread bancario no solamente responde a la actividad

El spread bancario es una variable clave en el funcionamiento del sistema

proceso de ahorro e inversin de la economa, entender cules son los

spread bancario permite orientar las medidas de poltica

destinadas a eliminar las fuentes de las ineficiencias que puedan existir en el

FUNDAMENTOS TERICOS DE LA INVESTIGACIN.

1.1 Marco Terico

crecimiento econmico y la asignacin correcta de los recursos.

trabajos han estudiado el

impacto negativo de los impuestos (por ejemplo, requerimientos

Por otro lado, Goldsmith (1969) observ que el desarrollo

capturan los problemas de informacin. Como consecuencia de

econmicas generalmente presta atencin a los spreads de tasas

sobre eventuales conductas

monoplicas. A los banqueros centrales les preocupa el

En la prctica, la gran mayora de los trabajos

empricos construye aproximaciones del CIF en la industria

definicin predominante corresponde a los

ingresos totales por intereses menos gastos totales por intereses,

impacto de los riesgos (agregados e idiosincrsicos), estructura

Una segunda hiptesis establece que el spread contiene