Los ttulos valores en el Proyecto de

Cdigo Civil y Comercial de la Nacin

Francisco Junyent Bas
SUMARIO: I. Disposiciones generales. I. 1. Hacia una teora general de los
ttulos valor a la luz de los antecedentes. I. 2. Esquema normativo de la nueva
compilacin. I. 3. Conceptualizacin de los ttulos valor. I. 4. La desmaterializacin
de los ttulos valores. I. 5. El carcter autnomo del derecho incorporado. I. 6. Las
nociones de titularidad y legitimacin. II. La articulacin del proceso cambiario. II.
1. La preeminencia sobre la normativa procesal local. II. 2. El esquema procesal
proyectado. II. 3. La opinin de la doctrina especializada. II. 4. La regulacin de
las medidas precautorias sobre los ttulos. III. La independencia de las obligaciones
cartulares, la situacin de la representacin insuficiente, la solidaridad y la clusula
que limita la garanta. III. 1. Consideraciones generales. III. 2. El rgimen de
solidaridad. III. 3. La dualidad de causas, rectius: el mantenimiento de la accin
causal. IV. Ttulos valores cartulares. IV. 1. Consideraciones generales. IV. 2.
Ttulos valores al portador, a la orden y nominativos endosables. V. Ttulos valores
no cartulares. VI. Deterioro, sustraccin y prdida de ttulos valor. VI. 1. Normas
aplicables a ttulos valores en serie. VI. 2. Normas aplicables a los ttulos valores
individuales. VI. 2. Normas aplicables a los ttulos valores individuales. VII.
Eptome.
I. Disposiciones generales.
I. 1. Hacia una teora general de los ttulos valor a la luz de los antecedentes.
La fuerte presencia de la comercialidad en el nuevo Cdigo se advierte con la
regulacin de los ttulos valores, mediante una teora general, que comienza en el art.
1815, como as tambin, el tratamiento individual de los ttulos valores cartulares, de los
emitidos al portador, a la orden, de los nominativos endosables, y consecuentemente,
todo lo relativo al mbito de aplicacin y jurisdiccin.
En esta lnea, Martn Paolantonio1 expresa que la reforma constituye una
expresin normativa que permite elaborar una Teora General de los ttulos valores y que
se hace eco de los proyectos precedentes de los aos 1987, 1993 y 1998, destacando las
lneas en comn.
Si se comparan los cuatro proyectos previos, se puede observar:
a) El Proyecto de 1987, y el Proyecto Federal de 1993 presentan una estructura
similar, explicada por el origen de este ltimo . La regulacin es breve, con la
incorporacin de un concepto de ttulo valor, su consideracin como una especie de
declaracin unilateral de voluntad, y la presencia de una norma de exclusin para los
1

PAOLANTONIO, Martn, Ttulos valores, en: Comentarios al Cdigo Civil y Comercial de la Nacin,
Abeledo Perrot, Buenos Aires, 2012, pg. 931.

ttulos impropios y documentos de legitimacin. No contienen subdivisiones, pero la

redaccin se conforma con la clasificacin de los ttulos valores segn su ley de
circulacin. Se prev un artculo para el fenmeno de la desmaterializacin, y otro para
los ttulos representativos de mercaderas .
b) El Proyecto de 1993 incorpora una regulacin ms extensa, pero se abstiene
de formular una definicin de ttulo valor y de calificarlo como una especie de
declaracin unilateral de voluntad. Incorpora subdivisiones, que luego de disposiciones
comunes, siguen tambin la clasificacin de los ttulos valores conforme su ley de
circulacin, incluyendo tambin un artculo para los ttulos no cartulares. En una
impronta que marcara el camino de los posteriores intentos de unificacin, se prev un
extenso captulo para abordar los diferentes problemas derivados del deterioro,
destruccin, extravo o sustraccin de ttulos valores. Tambin se prevn normas de
derecho internacional privado en el captulo de cierre de la regulacin de los ttulos
valores.
c) El Proyecto de 1998, que es fuente primaria del Proyecto de 2012, presenta
algunas lneas comunes con el Proyecto de 1993. Pero a diferencia de aqul, incorpora
un concepto o definicin, sin adscripcin expresa a la voluntad unilateral como fuente de
la obligacin incorporada. Se trata una regulacin ms extensa, que luego de las
disposiciones comunes se estructura sobre la base de la distincin entre ttulos cartulares
y no cartulares, y sigue para los primeros la clasificacin basada en la ley de circulacin
de los ttulos valores. Se prev una extensa seccin para los casos de sustraccin,
prdida y destruccin de ttulos valores o de sus registros. No hay normas de Derecho
Internacional Privado, que se incorporaran a una codificacin especial para esa materia.
I. 2. Esquema normativo de la nueva compilacin.
El nuevo Proyecto regula entre los arts. 1815 y 1881 la Teora General de los
Ttulos Valores, tanto individuales como en serie, y deja subsistente la legislacin especial
del decreto ley 5965/63 y la ley de cheques 24.452.
En ese marco, el Proyecto de 2012 dedica a la parte general de los ttulos
valores sesenta y siete artculos, presentados del siguiente modo:
a) Seccin 1: Disposiciones generales (arts. 1815 a 1829).
b) Seccin 2: Ttulos valores cartulares (arts. 1830 a 1849), y en ella, luego de
normas comunes (arts. 1830 a 1836):
b.1. Ttulos valores al portador (parg. 1, art. 1837).
b.2. Ttulos valores a la orden (parg. 2, arts. 1839 a 1846).
b.3. Ttulos nominativos endosables (parg. 3, arts. 1847 y 1848).
b.4. Ttulos nominativos no endosables (parg. 4, art. 1849).
c) Seccin 3: Ttulos valores no cartulares (arts. 1850 y 1851).
d) Seccin 4: Deterioro, sustraccin, prdida y destruccin de ttulos valores y
de sus registros (arts. 1851 a 1881), y en ella:
d.1. Normas comunes para ttulos valores (parg. 1, arts. 1851 a 1854).
d.2. Normas aplicables a ttulos valores en serie (parg. 2, arts. 1855 a 1870).
d.3. Normas aplicables a los ttulos valores individuales (parg. 3, arts. 1871 a
1875).
d.4. Sustraccin, prdida o destruccin de los libros de registro (parg. 4, arts.
1876 a 1881).

Por otro lado, en la seccin 14 del Libro Sexto, Ttulo IV se prevn en los arts.
2658 a 2662 normas de Derecho Internacional Privado para los ttulos valores en
general, y especficas para los cheques.
I. 3. Conceptualizacin de los ttulos valor
Desde esta perspectiva, el art. 1815 contiene una formula ms amplia que la
clsica definicin, heredada de Csar Vivante2, en el sentido de que los ttulos valores son
aquellos que "incorporan una obligacin condicional e irrevocable de una prestacin, y
otorgan a cada titular un derecho autnomo, sujeto a lo previsto en el artculo 1816".
De tal modo, el concepto centraliza la nocin de la categora jurdica, en la nota
de autonoma, sin incluir los otros dos caracteres que tradicionalmente adornaban la
definicin de Vivante relativa a la necesidad y literalidad.
En esta inteligencia, se sigue la teora de la declaracin unilateral de voluntad,
que otorga fuerza jurgena a la obligacin incorporada en el ttulo.
Asimismo, se advierte la configuracin del fenmeno de la incorporacin de un
derecho creditorio a un soporte fsico, que actualmente ha superado al clsico papel, y
que puede consistir en uno electrnico o digital, y que incluso puede llegar a ser
simplemente escriturar, en lo que se ha dado a llamar "desmaterializacin de los ttulos
valores".
De tal modo, el derecho creditorio nacido de un contrato, sea de cambio o de
cualquier otro tipo y que constituye la relacin jurdica subyacente de carcter
patrimonial que le sirve de causa, se objetiviza en un papel o soporte sea magntico o
digital, es decir, en un medio confiable, que como cosa mueble viabiliza la circulacin por
su simple entrega y/o anotacin en una caja de valores o entidad similar.
Como ensea la doctrina3 el ttulo de crdito se presenta exteriormente como un
documento que testimonia la obligacin del suscriptor de cumplir una determinada
prestacin.
El ttulo de crdito es un documento representativo de un derecho creditorio. El
documento aparece as como la cosa en donde el derecho se ha objetivado.
El documento es una cosa que reproduce o recepta un hecho con relevancia
jurdica. El creador del documento incorpora una declaracin de voluntad, de carcter
constitutivo y con alcance patrimonial, mediante la cual se coloca en posicin de
obligado cambiario.
Surge as la necesidad de explicar la gnesis de la obligacin cartular y tambin su
naturaleza jurdica.
La teora de la incorporacin ha buscado explicar la estrechsima vinculacin
entre ambos conceptos: el real y el personal. La autonoma conceptual de los dos
derechos: el externo sobre la cosa documento y el interno sobre el derecho de crdito
no altera su unidad funcional que permite hablar de un nuevo instituto el ttulo de
crdito.
I. 4. La desmaterializacin de los ttulos valores.

VIVANTE Cesare, Trattato di Diritto Comrciale, 5 Edicin, V. III, pg. 123; Ascarelli Tulio, Teora
general dos ttulos de crdito, pg. 27, Ed. Saravia y Cia, Sao Paulo, 1943, citado por GUALTIERI
WINISKY, Ttulos Circulatorios, Zavala, 1972, pg. 17.
3
Csar Vivante, Tratatto de Dirito Commerciale, 5 Edicin, Vol. III, pg. 122, Citado por Yadarola,
Mauricio en Ttulos de Crdito, pg. 12, TEA, 1961.

En esta inteligencia, la conceptualizacin del art. 1815 no requiere la

incorporacin del derecho a una cosa receptando la moderna corriente de la
"desmaterializacin" de los ttulos valores con motivo de los denominados documentos
"electrnicos" y "escriturales.
De todas formas, la desmaterializacin por s sola no significa la desaparicin de
los elementos fundantes de los ttulos de crditos que se ha readaptado a la nueva
tecnologa.
En esta lnea, Gerscovich4 seala que le parece aceptable la desmaterializacin
aplicada a los ttulos en serie y no a los individuales, y que el fenmeno debera limitarse
a los "nominativos".
De todas formas, un ttulo " desmaterializado" no pierde el carcter de autnomo
y, por ende, implica la representacin y titularidad oponible a la posicin y defensa de los
anteriores "portadores" electrnicos pues, la eliminacin del soporte "papel" no impide
idneas y eficaces transferencias de los derechos titulizados, pues su carcter electrnico
no afecta las expresiones de voluntad, la circulacin de datos y fundamentalmente su
registro y archivo.
Un caso tpico lo constituyen las acciones de sociedades escriturales 5 que se
representan mediante las anotaciones en cuenta a nombre de su titular y donde se
registran las transferencias, suscripciones, cobros de dividendos y cualquier otra
operacin.
De tal modo, la calidad de accionista surge, no de la tenencia del ttulo, sino de
las constancias de las cuentas abiertas en el Registro de Acciones Escriturales.
Muguillo6 explica que en estos casos se produce la desmaterializacin del
concepto de accin, desvinculndolo del ttulo representativo y que integran la categora
de ttulo valor "desincorporado", introducindose en la calidad de ttulo informatizado.
De todas formas, Escuti7 explica que, an desapareciendo el "documento
tradicional", debe quedar inclume la circulacin de un derecho de crdito inmune a
excepciones personales y que, aunque circule electrnicamente, debe tener como
consecuencia que cada titular lo adquiera en forma autnoma.
En una palabra, la nueva compilacin intenta formular una teora general de los
ttulos valores, an cuando se mantienen vigente las normas especficas de cada uno de
los ttulos independientes, tal el caso del decreto ley 5965/63, referido a los ttulos de
crdito, y la ley 24.452 que regla al cheque.
I. 5. El carcter autnomo del derecho incorporado.
Tal como ensean Gualtieri y Winizky8, la autonoma significa que cada nueva
adquisicin del derecho cartular es independiente de las relaciones extracartulares que
puedan haber acompaado las adquisiciones precedentes.

GERSCOVICH; Carlos, Contratacin electrnica y banca electrnica (e -commerce y home banking)

Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones , T. 2008-B-pag.269.
5
ROITMAN; Horacio y otros, Manuel de Socieades Comerciales, La Ley, Bs. As. 2009, pag.719.
6
MUGUILLO, Roberto, Acciones en Tratado de Derecho Comercial, Martorell, director, La Ley, t.8,
pag. 96
7
ESCUTI, Ignacio, Ttulos de Crdito, 9na. Ed. Actual y amp. Ed. Astrea, Bs. As. 2006, pag. 154
8
GUALTIERI Giuseppe WINIZKY Ignacio, Ttulos Circulatorios, Zavala, 1972, pg. 17.

Por su parte, Arduino9 entiende que la autonoma refiere a que el derecho del
tenedor nace en forma originaria, no derivada, de la propiedad o posesin del ttulo, y
resulta en consecuencia autnomo con respecto a las relaciones existentes entre el
deudor y los propietarios o poseedores precedentes del ttulo.
Como destaca Galgano10, la funcin de los ttulos de crdito es hacer ms simple,
ms rpida y ms segura la circulacin de la riqueza, y de all su relevancia econmica,
pues este tipo de instrumentos se transforma en lo que puede denominarse: "papel
moneda de los comerciantes" contribuyendo al desarrollo econmico y permitiendo la
utilizacin y circulacin de la riqueza.
De tal modo, y retornando el art. 1816, se advierte que la norma incorpora una
obligacin incondicional e irrevocable de una prestacin que otorga a cada titular un
derecho autnomo.
Se consagra as en forma clara y definida la autonoma como ley de circulacin, y
consecuentemente, la inoponibilidad de las defensas personales que puedan existir contra
anteriores portadores.
En una palabra, la relacin extracartular de emisin, de transmisin o de cualquier
otra especie que tienda a limitar el derecho mencionado en el ttulo, es oponible
solamente a quien concurre como parte a la conclusin de aquella relacin y nunca al
portador de buena fe.
De esta forma, la posicin jurdica de los adquirentes surge de la posesin
legtima del ttulo y del tenor literal del propio documento y, consecuentemente, para el
tercero de buena fe es jurdicamente irrelevante si la obligacin incorporada literalmente
al documento tuvo su origen en un negocio o simplemente en la voluntad del creador del
ttulo.
As, la autonoma comienza a funcionar a favor de los terceros que hayan
adquirido el ttulo de buena fe a partir de la primera transferencia posterior a la emisin
del documento.
Tal como explica Yadarola11 la autonoma es el derecho que el ttulo de crdito
transmite en su circulacin a cada nuevo adquirente, desvinculndolo de la situacin
jurdica que tena el transmitente, de modo que el poseedor legtimo queda en la
situacin en que se hallara si hubiese contratado directamente con el librador y recibido
de ste el ttulo; pues ningn rol tienen los adquirentes intermedios, esto es lo que la
doctrina califica como adquisicin originaria o derecho propio contraria a la adquisicin
derivada de las cesiones de crdito del derecho comn.
De all que en esta materia no rige el art. 3270 del C. Civil., toda vez que se
reconoce validez a las transmisiones por quien carece de derechos, si quien al momento
de ejercer su derecho derivado del ttulo lo posea como consecuencia de una cadena
regular de endosos y lo es de buena fe.
I. 6. Las nociones de titularidad y legitimacin.
Las ideas que venimos expresando se concretan en el art. 1816 del Proyecto que
concretamente puntualiza que: "el portador de buena fe de un ttulo valor que lo
adquiere conforme con su ley de circulacin tiene un derecho autnomo, y le son
9

ARDUINO, Augusto, Una primera aproximacin a las normas sobre ttulos valores en el Proyecto de
Cdigo Civil y Comercial, Doctrina Societaria y Concursal, Suplemento especial: Proyecto de Cdigo,
Errepar, pg. 56.
10
GALGANO, Francesco, Derecho comercial. El empresario, Temis S.A., Santa Fe de Bogot,
Colombia, 1999, Vol. 1, pg. 301.
11
YADAROLA, Mauricio, Ttulos de Crdito, 1961, TEA, pg. 31.

inoponibles las defensas personales que pueden existir contra anteriores portadores. A
los efectos de este artculo, el portador es de mala fe si al adquirir el ttulo es a
sabiendas, en perjuicio del deudor demandado ".
De esta manera, el portador de buena fe de un ttulo valor que lo adquiri
conforme con su ley de circulacin tiene un derecho autnomo, y le son inoponibles las
defensas personales que pudieran existir contra anteriores portadores.
A su vez, el art. 1817 dispone que "el deudor que paga al portador el titulo
valor conforme con su ley de circulacin, queda liberado, excepto que al momento del
pago, disponga de pruebas que demuestren la mala fe del que lo requiere".
En esta inteligencia, el art. 1819 aclara que: "quien adquiere un ttulo valor a
titulo oneroso, sin culpa grave, y conforme con su ley de circulacin, no est obligado
a desprenderse del ttulo valor, y en su caso, no est sujeto a reivindicacin ni a
repeticin de lo cobrado".
En igual sentido, el art. 1820 regula la libertad de creacin de ttulos valores y su
forma de circulacin, estableciendo que cuando se destinan a ofertas pblicas, deben
respetar los recaudos de la legislacin especfica, y el contralor de la Comisin Nacional
de Valores.
II. La articulacin del proceso cambiario.
II. 1. La preeminencia sobre la normativa procesal local.
Tal como recuerda Escuti12 la necesidad de ejercer la accin cambiaria mediante
el juicio ejecutivo, regulado en los cdigos de rito provinciales, ha motivado la
prevalencia de criterios procesales por sobre el derecho de fondo, aparejando soluciones
disvaliosas criticadas por la doctrina.
Intentando superar esta cuestin el Proyecto de Cdigo Civil y Comercial
Unificado de 1998 contemplaba especialmente esta cuestin en su art. 2294 y dispona
que: el obligado por un ttulo valor puede oponer al legitimado:
1. Las defensas personales que tenga contra l;
2. Las que resultan del ttulo;
3. Las que dependan de la falsedad de su firma, o de defecto de capacidad o
representacin al momento de su emisin.
4. Las establecida por las leyes procesales.
En esta lnea, Bergel Paolantonio13 sostienen que, si no se quiere crear un
proceso cambiario especfico hay que disponer la primaca del derecho cambiario
prohibiendo, como lo hace el derecho espaol, la limitacin indebida de las excepciones
personales.
El Proyecto de 1998 rescata la sustancialidad del proceso cambiario
estableciendo las defensas oponibles en el art. 1753, en ocho incisos de contenido similar
a la norma citada precedentemente.Como se advierte, resulta necesario evitar los ritualismos procedimentales que
restan eficacia a la aplicacin del derecho material, aspecto puntualmente criticado por el
maestro Augusto Morello14.
12

ESCUTI, I., ob. cit. pg. 328.

BERGEL PAOLANTONIO, Acciones y excepciones cambiarias, Depalma, 1992, pg. 221.
14
MORELLO, Augusto M. El proceso judicial versus la economa, en J.A. del 12/10/2005, en donde
dice: ...a) Insistir sobre las penurias del proceso civil (lato sensu) y acerca de que el mundo de la
justicia parece condenado a un inmovilismo o disfuncionalidad incorregibles cuyos rganos y tcnicas de
actuacin se arrastran torpemente en la realidad veloz y cambiante que nos rodea, es repetir un libreto
conocido y agotado que no suscita ningn entusiasmo recordar. Las pginas desencantadas -y no slo
13

II. 2. El esquema procesal proyectado.

Por su parte, el nuevo Proyecto de Cdigo Civil y Comercial, segn Comisin
designada mediante Decreto 191/2011, la incorporacin en el Cdigo de fondo, mediante
el art. 1821, de las defensas oponibles en todo proceso ejecutivo de cobro de un ttulo
valor, superando las diferencias existentes en los distintos cdigos de rito, y habilitando
la oposicin de excepciones personales entre las partes, resulta de singular relevancia.
A esos fines, la norma seala que: "El deudor slo puede oponer al portador del
ttulo valor las siguientes defensas:
a) las personales que tiene respecto de l, excepto el caso de transmisiones en
procuracin, o fiduciarias con anloga finalidad;
El inciso refiere a las excepciones fundadas en relaciones personales del deudor
demandado con el portador legtimo, y consecuentemente, hace excepcin de las
transferencias en procuracin o anlogas pues, la proteccin cartular opera a favor del
sujeto a cuya posicin formalmente autnoma se relacione el deudor.
b) las que derivan del tenor literal del ttulo o, en su caso, del tenor del documento
inscripto de conformidad con el artculo 1850;
Esta articulacin refiere justamente a las excepciones que surgen del tenor literal
del documento y cuya oposicin resulta erga omnes.
c) las que se fundan en la falsedad de su firma o en un defecto de capacidad o de
representacin al momento en que se constituye su obligacin, excepto que la
autora de la firma o de la declaracin obligatoria sea consentida o asumida
como propia o que la actuacin del representante sea ratificada;
En una palabra, la doctrina acerca de la fuente de la obligacin exige encontrar un
nexo razonable de imputacin, de manera tal de tornar exigible la prestacin contenida
en el ttulo, sin perjuicio de lo establecido en el art. 1823 y 1825.
d) las que se derivan de la falta de legitimacin del portador;
La regla prevista supone que la transmisin del ttulo ha cedido los causes de su
ley de circulacin, pero no niega el efecto liberatorio del pago al titular que adquiri el
documento por mecanismos de derecho comn.
e) la de alteracin del texto del ttulo o, en su caso, del texto inscripto segn el
artculo 1850;
Este es un supuesto particular, referido a los ttulos valores cartulares, reglado en
el art. 1832, o a los valores en serie, en el caso del art. 1850.
f) las de prescripcin o caducidad;
g) las que se fundan en la cancelacin del ttulo valor o en la suspensin de su
pago ordenada conforme a lo previsto en este Captulo;
En esta lnea, la excepcin de cancelacin importa la anulacin de la legitimacin
del portador, y por ello, existen rasgos comunes con la ausencia de legitimacin del inc.
d, pues la sentencia de cancelacin reconstituye la legitimacin formal del cancelante, lo
que supone que el entonces portador pierde esa calidad.
h) las de carcter procesal que establecen las leyes respectivas".

entre nosotros, porque Italia y Espaa acompaan con sus lamentos afines- son incontables y se alternan
con perodos de fatiga crtica o de resignado conformismo con un estado de cosas en las que la
prestacin eficiente del "servicio" de justicia parece destinada a satisfacerse de manera siempre tarda,
costosa y cuyos resultados, digmoslo eufemsticamente, "no conforman ni a unos ni a otros",
terminando en ser aceptados a falta de otros mejores....

Por ltimo, la divisin constitucional de competencias entre el mbito nacional y

provincial requiere tambin el respeto de los ordenamientos locales, en cuanto a las
excepciones pautadas en el juicio ejecutivo.
En una palabra, la normativa aludida le otorga carcter material o sustantivo al
proceso cambiario, y consecuentemente, las regulaciones procesales quedan superadas
por el nuevo esquema legal que prima sobre el rito local en funcin del art. 31 de la
Carta Magna.
As, se advierte que el proceso cambiario tiene naturaleza material, an cuando
converja en un trmite ejecutorio procesal y a este efecto debe tenerse presente la
jurisprudencia de la Corte Suprema de Justicia de la Nacin, que valida las normas
procesales en los Cdigos de Fondo cuando se trata de asegurar y otorgarle identidad al
instituto reglado.
II. 3. La opinin de la doctrina especializada.
Cmara15 defendi la construccin cambiaria expresando que los cdigos
procesales no pueden crear otras excepciones que las contenidas en la ley cambiaria, ni
permitir que las reglas del juicio ejecutivo interfieran en la ejecucin cambiaria.
En igual sentido se pronunci la doctrina en las Jornadas sobre Letra de Cambio,
Pagar y Cheques realizadas en Crdoba en 1965 y autores como Araya y Alegra
unieron sus voces reclamando un texto expreso sobre las excepciones que integrara
materialmente el proceso cambiario sustantivo.
En esta lnea, y para evitar confusiones entre el proceso cambiario y el proceso
ejecutivo de los cdigos de rito, Cmara16 se inclin tambin a favor de un texto positivo
que contempla las excepciones cambiarias, tal como lo hace el Cdigo Civil Italiano, y
hoy lo concreta el Proyecto.
En una palabra, la integracin del sistema normativo permite advertir que de lo
que se trata es de facilitar la circulacin del ttulo, tornando inoponibles las excepciones
personales a los terceros poseedores pero que, entre obligados directos, la autonoma del
derecho cartular no afecta a la oponibilidad de las defensas causales pues, entre ellos, s
hay excepciones personales nacidas del negocio jurdico subyacente.
As, el ttulo cartular no se parifica al simple documento ejecutivo de los cdigos
de rito, sino que, configura un instituto del derecho de fondo constitutivo de un derecho
creditorio dotado de accin cambiaria ejecutiva para su eficaz y rpido cobro.
Dicho de otro modo, las defensas relativas a la causa no se pueden oponer al
tercero de buena fe pero si se pueden hacer valer como excepciones personales contra el
vinculado directo.
II. 4. La regulacin de las medidas precautorias sobre los ttulos.
Desde otro punto de vista, el Proyecto esclarece que las medidas precautorias, o
cualquier otra afectacin del derecho conferido por el ttulo valor, debe articularse en el
mismo ttulo.
As, el art. 1822 establece que: Las medidas precautorias, secuestro, gravmenes
y cualquier otra afectacin del derecho conferido por el ttulo valor, no tienen efecto si
no se llevan a cabo:
a)
en los ttulos valores al portador, a la orden o nominativos endosables,
15
16

CMARA, Hctor, La letra de cambio, vale o pagar, Tomo III, Ediar, 1971, pg. 309.
CMARA, ob. cit., pg. 311.

sobre el mismo documento;

b)
en los ttulos nominativos no endosables, y en los no cartulares, por su
inscripcin en el registro respectivo;
c)
cuando un ttulo valor se ha ingresado a una caja de valores o a una
cmara compensadora o sistema de compensacin autorizado, la medida debe
notificarse a la entidad pertinente, la que la debe registrar conforme con sus
reglamentos.
De tal modo, el nuevo Cdigo introduce normas procesales que tienden a
asegurar el proceso cambiario de carcter material, como as tambin deja sentado las
pautas para poder tomar medidas precautorias sobre los ttulos valores.
III. La independencia de las obligaciones cartulares, la situacin de la
representacin insuficiente, la solidaridad y la clusula que limita la garanta.
III. 1. Consideraciones generales.
A rengln seguido, la nueva compilacin desarrolla una serie de artculos en los
cuales se establecen principios que ya obtienen carta de ciudadana en materia de ttulos
circulatorios.
As, en primer lugar, el art. 1823 del Proyecto establece la independencia de las
obligaciones de los suscriptores an cuando el ttulo valor contenga firmas falsas o de
personas inexistentes, al puntualizar que las obligaciones de los dems firmantes
siguen siendo vlidas y remitir expresamente a la legitimacin pautada en el art. 1819,
en una reiteracin del principio estipulado en el art. 7 del decreto ley 5965.
A su vez, el art. 1824 puntualiza que el incumplimiento del asentimiento
conyugal en los ttulos nominativos no endosables, o no cartulares, no es oponible a los
terceros de buena fe, y a esos fines considera como tal al adquirente de un ttulo valor
incorporado a un rgimen de oferta pblica.
Desde otro costado, el art. 1825 regula la hiptesis referida a la ausencia de
representacin o exceso en las facultades del mandato al puntualizar que "quien invoca
una representacin inexistente o acta sin facultades suficientes, es personalmente
responsable, como si actuara en nombre propio".
III. 2. El rgimen de solidaridad.
Por su parte, el art. 1826 define la responsabilidad solidaria de los creadores
del ttulo valor, pero no la de los dems intervinientes, y admite tambin la liberacin
mediante clusula expresa, en una textura legal sumamente confusa, pues admite que la
liberacin de la garanta puede realizarse en el momento del libramiento o en uno de
sus actos de transmisin, lo que implica que la solidaridad es la regla, y alcanza a todos
los firmantes, y no solo a los firmantes del ttulo.
Una interpretacin diferente, desvirta el sentido y alcance de las obligaciones
resultantes de un ttulo valor, y esto surge con meridiana claridad del ltimo prrafo del
artculo citado, cuando seala que: "las garantas otorgadas en el texto del documento
son invocables por todos los titulares, y se consideran solidarias con las de los otros
obligados".
A su vez, las garantas otorgadas en el texto del documento, o que surgen de la
inscripcin del art. 1850, son invocables por todos los titulares, y si no hay disposicin
expresa en contrario, se considera solidaria con el de los otros obligados.
9

III. 3. La dualidad de causas, rectius: el mantenimiento de la accin causal.

En esta inteligencia, el art. 1827 estipula tambin una norma sumamente clara en
orden a que la transmisin del ttulo no perjudica a las acciones derivadas del negocio
causal o subyacente, y que el portador puede ejercer la accin causal contra el deudor, si
el ttulo valor no est perjudicado, y ofrece su restitucin si es cartular, reiterando el
principio estipulado en el art. 61 del decreto ley 5965/63.
En igual sentido, el art. 1828 distingue los ttulos valores de los ttulos
representativos de mercadera, de los ttulos impropios y documentos de legitimacin.
En una palabra, resulta patente que aquellos que representan mercaderas
atribuyen al portador el derecho a la entrega de la cosa, y no incorporan un derecho
cretitorio.
Por su parte, los llamados ttulos impropios o ttulos de legitimacin, son los que
dan derecho a realizar determinado tipo de actividades, como puede ser la entrada de un
cine o de un espectculo en general.
IV. Ttulos valores cartulares.
IV. 1. Consideraciones generales.
El Proyecto de Cdigo regula los ttulos valores cartulares, como as tambin, los
al portador, a la orden y los nominativos endosables y no endosables.
Con relacin a los ttulos valores cartulares se atienen textualmente a la definicin
de Vivante cuando dice que: "son necesarios para la creacin, transmisin,
modificacin y ejercicio del derecho incorporado", tal el texto del art. 1830.
En esta inteligencia, la primera nota que se deriva de la norma hace justamente a
la "necesariedad" de la posesin del ttulo para la legitimacin del portador, en orden al
ejercicio de los derechos literalizados en el instrumento.
A su vez, el art. 1831 puntualiza el principio de literalidad al expresar que el
tenor escrito del documento determina el alcance y obligaciones consignadas en el ttulo,
poniendo de relieve la importancia de la expresin escrita en orden a la extensin del
derecho, aspecto que se articula con la caracterstica de la completividad, al grado tal
que puede decirse que sta ltima es la "literalidad llevada a su mxima expresin".
Por su parte, el art. 1833 expresa que todo ttulo valor debe incluir un contenido
particular con carcter esencial, y que consecuentemente, no produce efecto en
ausencia de dichos elementos, admitiendo en su segundo prrafo el libramiento
parcialmente en blanco, hasta la fecha en que debe cumplirse la obligacin.
En una palabra, ser el contenido de cada documento el que permite
individualizar el tipo y la especie del ttulo de crdito y validar la literalizacin al
contener todos los requisitos esenciales que disponga la normativa.
A esta altura de las reflexiones cabe reiterar que, en primer lugar, rige la
normativa especial de las letras de cambio, pagars y cheques reglada por el decreto ley
5965/63 y la ley 24.452 y subsidiariamente, las normas de esta seccin, salvo disposicin
expresa de la legislacin especial.
Por su parte, el art. 1835 establece que esta normativa no se aplica a los
documentos, boletos, contraseas, fichas u otros comprobantes que sirven
exclusivamente para identificar a quin tiene derecho a exigir la prestacin que en
ellos se expresa.

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Desde otro costado, el art. 1836 habilita la desmaterializacin e ingreso en

sistema de anotaciones en cuenta de los ttulos valores mediante su circulacin en una
caja o sistema autorizado de compensacin bancaria o de anotaciones en cuenta.
Los ttulos valores emitidos efectivamente como caratulares pueden ingresarse a
alguno de estos sistemas, conforme con sus reglamentos, a partir de que se cumplan las
anotaciones en las cuentas pertinentes.
En sntesis, la nueva compilacin va marcando las caractersticas de necesariedad,
literalidad, autonoma que son propios de este tipo de ttulos, como as tambin regula su
forma de transmisin, y se detiene especialmente en la regulacin del endoso.
IV. 2. Ttulos valores al portador, a la orden y nominativos endosables.
El art. 1837 se hace eco del principio liminar en materia de ttulos, cual es el
carcter circulatorio, puntualizando que el ttulo valor al portador es aquel que no ha
sido emitido a favor de un sujeto determinado, y que su mera transferencia produce la
tradicin del ttulo y de los derechos a l incorporados.
En una palabra, se mantiene el mtodo de transferencia que se produce con la
tradicin del ttulo.
Por su parte, el art. 1838 puntualiza que el ttulo valor a la orden es el creado a
favor de persona determinada pero, que se transfiere mediante endoso, salvo que el
creador del ttulo haya incorporado la clusula "no a la orden" u otra equivalente, en
cuyo caso la transferencia debe hacerse conforme a la regla de la cesin de crditos.
En esta lnea, sigue vigente el sistema de legitimacin mediante la cadena regular
de endosos, salvo la articulacin de las clusulas "no a la orden" que imponen la
transferencia por va de cesin de derechos.
As, los artculos 1839, 1840 y 1841 establecen que el endoso produce la
transferencia del ttulo y que no puede ser condicional o parcial, aclarando que slo
puede realizarse antes del vencimiento de la obligacin.
Va de suyo que, tal como lo manda el art. 1842, en una reedicin del art. 17 del
decreto ley 5965/63, el portador de un ttulo a la orden queda determinado por la serie
ininterrumpida de endosos.
Por su parte, los arts. 1844 y 1845 reglan los endosos en procuracin, es decir, a
ttulo de mandato, y el endoso en garanta, en otras palabras, el que se entrega en prenda.
Desde otro costado, el art. 1846 establece el carcter de garante del endosante,
salvo que excluya dicho carcter mediante clusula expresa.
Por ltimo, se establece el rgimen de los ttulos valores endosables y no
endosables, los que al ser transmitidos a personas determinadas, requieren para su
eficacia la inscripcin en el respectivo registro.
V. Ttulos valores no cartulares.
La conceptualizacin de este tipo de documento esta formulada en el art. 1850,
que expresa que: "cuando en el instrumento de creacin se inserte una declaracin
expresa de voluntad de obligarse de manera cierta e irrevocable, aunque la prestacin
no se incorpore en un documento, puede establecerse la circulacin autnoma del
derecho, de conformidad al art. 1820".
Dicho de otro modo, en este caso, aunque la prestacin no se incorpore a un
documento, lo mismo opera la circulacin autnoma del derecho, por expresa remisin al
artculo precitado.
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En este sentido, se aclara que para determinar el alcance de los derechos

emergentes del ttulo valor as creado, debe estarse al instrumento de creacin, y si ste
es admitido a la oferta pblica, es suficiente su inscripcin ante la autoridad de contralor
y en las bolsas o mercados en que se negocia.
Por su parte, la transmisin o constitucin de derechos reales, los gravmenes,
secuestros o medidas precautorias, o cualquier otra afectacin deben efectuarse mediante
asientos en registros especiales que debe llevar el emisor, o en nombre de ste una caja
de valores, una entidad financiera autorizada o un escribano de registro, momento a
partir del cul la afectacin produce efectos frente a terceros.
La normativa establece que el tercero que adquiere este tipo de ttulos valores
resulta tutelado por los arts. 1816 y 1819, es decir, tiene un derecho autnomo, y quien
adquiere el ttulo valor a ttulo oneroso, conforme a la ley de circulacin, no tiene
obligacin de desprenderse, ni est sujeto a reivindicacin ni a repeticin de lo cobrado.
Por ltimo, el art. 1851 establece las obligaciones de las entidades que llevan el
registro de este tipo de ttulos, a los fines de acreditar los saldos de cuenta y a los efectos
de:
a) legitimar al titular para reclamar judicialmente, incluso mediante accin
ejecutiva, reclamar la jurisdiccin arbitral, presentar solicitud de verificacin, o
participar en procesos universales, y la expedicin de esta certificacin implica el
bloqueo de esta cuenta por un plazo de 30 das;
b) el comprobante tambin legitima a asistir a asambleas o a otros actos
vinculados al rgimen de los ttulos valore.
La norma agrega que la emisin de los certificados importa el bloqueo de la
cuenta respectiva, hasta el da siguiente al fijado para la celebracin de la Asamblea y, en
caso de pasar a cuarto intermedio, se requiere la expedicin de nuevos comprobantes a
favor de las mismas personas.
A todo evento, el bloqueo de la cuenta, slo afecta a los ttulos valores a los que
refiere el comprobante, y en todos los casos, los cargos son a cargo del solicitante.
VI. Deterioro, sustraccin y prdida de ttulos valor.
VI. 1. Normas aplicables a ttulos valores en serie.
Desde otro costado, la nueva compilacin regla los supuestos de sustraccin,
prdida o deterioro de ttulos valores, an aquellos emitidos en serie, y obviamente
tambin en los individuales, se aplican las normas contempladas en los arts. 1852 a 1881.
En esta inteligencia, cabe recordar las enseanzas de la doctrina 17, en el sentido
que la cancelacin es un instituto que tiene por objeto producir la ineficacia de los
ttulos perdidos, robados o perdidos, posibilitando que el portador readquiera los
derechos cartulares mediante un procedimiento judicial.
Por su parte, Arduino18 entiende que la cancelacin cambiaria implica un
procedimiento cuya finalidad es que el portador desposedo pueda obtener el
cumplimiento de la obligacin cartular, pero que no perjudica los derechos que
eventualmente pudiera tener el poseedor.
En una palabra, el juicio de cancelacin est limitado a la comprobacin de quin
es titular del ttulo cuya cancelacin ha sido solicitada.

17
18

ESCUTTI, ob. cit., pg. 54.

ARDUINO, ob. cit. , pg. 69.

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En esta lnea, corresponde aclarar que en materia de cancelacin de ttulos,

corresponde distinguir segn se trate de ttulos nominativos o al portador, pues para
estos ltimos, se fija un sistema especial con mayor amplitud.
El artculo 1852 establece que el procedimiento se lleva a cabo en jurisdiccin
del domicilio del creador ,en los ttulos valores en serie; o en el lugar de pago en los
ttulos valores individuales.
En este aspecto, el art. 1855 regla que en estos casos de destruccin o deterioro
del ttulo, el titular o portador legtimo debe denunciar el hecho al emisor mediante
escritura pblica, o tratndose de ttulos ofertados publicamente, por nota con firma
certificada por notario o presentada personalmente ante la autoridad pblica de control,
una entidad autorregulada en que se negocien los ttulos valores, o el BCRA, si es el
emisor.
La norma establece los recaudos de la denuncia a los fines de la individualizacin
de los ttulos, es decir, serie, nominacin, valor nominal, y la necesidad de narrar las
circunstancias que causaron las prdidas, deterioro o sustraccin de los ttulos valores,
requiriendo por ltimo la constitucin de domicilio.
A su vez, el art. 1856 establece que el emisor debe suspender de inmediato los
efectos de los ttulos con respecto a terceros, bajo responsabilidad del peticionante, e
igual suspensin debe disponer en caso de ttulos valor ofertados pblicamente, la
entidad autorregulada ante quien se presenta la denuncia.
En esta lnea, el art. 1857 dispone la publicacin edictal del denunciante, como
los dems datos necesarios para la identificacin de los dems ttulos valores
perjudicados.
En el supuesto de ttulos con cotizacin pblica, la entidad autorregulada debe
hacer saber la denuncia al rgano de contralor de los Mercados de Valores, a las Cajas de
Valores, o a la autoridad de aplicacin en que cotizan los ttulos.
Una vez formalizados dichos recaudos, el art. 1860 dispone un plazo de 10 das
para las observaciones, y en el art. 1861 se establece que pasados 60 das desde la ltima
publicacin, el emisor debe extender un certificado provisorio no negociable.
En esta inteligencia, y en caso de que este procedimiento se frustre, el emisor
debe hacerlo saber al denunciante, quien tiene expedita la accin ante el juez del
domicilio del emisor, para que le sea extendido el certificado, o por reivindicacin, o por
los daos que corresponda.
En igual lnea, el art. 1863 establece que las prestaciones dinerarias
correspondientes al certificado provisorio deben ser depositadas por el emisor a la fecha
de su vencimiento en el banco de su domicilio, y a pedido del denunciante, y previa
constitucin de garanta suficiente, el emisor puede entregarle las acreencias dinerarias a
su vencimiento.
VI. 2. Normas aplicables a los ttulos valores individuales.
Con relacin a los ttulos valores individuales, la prdida, sustraccin o
destruccin del ttulo valor o de sus registros debe ser denunciada judicialmente, y los
requisitos de la demanda estn regulados en el art. 1871.
A su vez, el juez debe ordenar la notificacin de la sustraccin, prdida o
destruccin al creador del ttulo valor, y a los dems firmantes obligados al pago,
disponiendo su cancelacin, y autorizando el pago de las prestaciones exigibles despus
de los 30 das de la publicacin prevista en el art. 1873, si no se deduce oposicin.
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De tal modo, el art. 1873 regla el procedimiento de oposicin ordenando la

citacin a los interesados, mediante la publicacin edictal, y en uno de los diarios de
mayor circulacin, y estableciendo en el art. 1875 que el trmite de oposicin se rige por
el procedimiento ms breve previsto en la ley local.
Para el caso de ttulos valores en serie, la denuncia de sustraccin debe ser
formulada ante la autoridad pblica de control o el Banco Central de la Repblica
Argentina, es decir, ante la autoridad emisora, lo que implica la suspensin de los efectos
de los ttulos con respecto a terceros.
En igual sentido, se deben publicar edictos en el Boletn Oficial, y en un diario de
mayor circulacin, a los fines del trmite de oposicin, y pasados 60 das, el emisor debe
extender un certificado provisorio no negociable a los fines del eventual cobro e ejercicio
de los derechos contemplados en el ttulo.
VI. 3. Sustraccin, prdida o destruccin de los libros o registros.
Por ltimo, los arts. 1876 a 1881 reglan el procedimiento en caso de ttulos
valores no cartulares, ingresados en el sistema de anotaciones en cuenta.
En esta lnea, la denuncia debe efectuarse ante el domicilio del emisor, con
indicacin de los elementos necesarios para juzgarla y, una vez recibida la denuncia, el
juez ordena la publicacin de edictos, para citar a quienes pretendan derechos para que
se presenten dentro de los 30 das al perito contador que se designe para alegar y probar
cuanto estimen pertinente, bajo apercibimiento de resolverse con las constancias que se
agreguen a las actuaciones.
En esta lnea, el art. 1878 establece que se establece el procedimiento de la
verificacin de crdito de los concursos, incluso en cuanto a los efectos de las
resoluciones, los recursos y las presentaciones tardas.
Por su parte, el art. 1879 autoriza al juez a disponer la confeccin de un nuevo
libro de registro, en el que se asienten las inscripciones que se ordenen mediante
sentencia firme, y en todos los casos, el emisor debe depositar a la orden del juez las
prestaciones patrimoniales que sean exigibles.
Por ltimo, el art. 1881 autoriza al juez a disponer de la intervencin cautelar o
una veedura respecto del emisor y de quien llevaba el libro, a los fines de tutelar los
derechos sobre los ttulos valores registrables.
VII. Eptome.
A modo de sntesis, cabe puntualizar que la incorporacin de una teora general
de los ttulos valores debiera colaborar para una mejor comprensin de cada una de las
categoras de este tipo de documentos reglada en la legislacin especial.
En este sentido, la distincin entre ttulos valores cartulares y no cartulares, y su
tipificacin, como as tambin el dispositivo relativo a la libertad de creacin resulta un
aporte importante hacia la inteligencia integral del sistema.
Por su parte, y desde un aspecto sumamente relevante la definicin de las
defensas oponibles y, consecuentemente, la articulacin de un proceso cambiario de
derecho material, viene a suplir las insuficiencias de la legislacin procesal.
Por ltimo, la articulacin de las normas de cancelacin completan el panorama
de la teora general.

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