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conomiques
de lOCDE
VERSION PRLIMINAIRE
Volume 2010/1
N 87, mai
PERSPECTIVES
CONOMIQUES
DE LOCDE
Version prliminaire
87
MAI 2010
DITORIAL ....................................................................................................................................................5
CHAPITRE 1 VALUATION GNRALE DE LA SITUATION MACROCONOMIQUE ...................8
CHAPITRE 2 VOLUTIONS DANS LES PAYS MEMBRES DE LOCDE ............................................97
TATS-UNIS ............................................................................................................................................97
JAPON .....................................................................................................................................................102
ZONE EURO ...........................................................................................................................................107
ALLEMAGNE.........................................................................................................................................112
FRANCE ..................................................................................................................................................117
ITALIE.....................................................................................................................................................122
ROYAUME-UNI .....................................................................................................................................127
CANADA ................................................................................................................................................133
AUSTRALIE ...........................................................................................................................................138
AUTRICHE .............................................................................................................................................141
BELGIQUE .............................................................................................................................................144
CHILI .......................................................................................................................................................147
CORE ....................................................................................................................................................150
DANEMARK ..........................................................................................................................................153
ESPAGNE ...............................................................................................................................................156
FINLANDE .............................................................................................................................................160
GRCE ....................................................................................................................................................163
HONGRIE ...............................................................................................................................................166
IRLANDE ................................................................................................................................................169
ISLANDE ................................................................................................................................................173
LUXEMBOURG .....................................................................................................................................176
MEXIQUE ...............................................................................................................................................179
NORVGE ..............................................................................................................................................182
NOUVELLE-ZLANDE ........................................................................................................................185
PAYS-BAS ..............................................................................................................................................188
POLOGNE ...............................................................................................................................................191
PORTUGAL ............................................................................................................................................194
RPUBLIQUE SLOVAQUE ..................................................................................................................197
RPUBLIQUE TCHQUE .....................................................................................................................200
SUDE.....................................................................................................................................................203
SUISSE ....................................................................................................................................................206
TURQUIE ................................................................................................................................................209
CHAPITRE 3 LES EVOLUTIONS DANS CERTAINES ECONOMIES NON MEMBRES ..................212
BRSIL .......................................................................................................................................................212
CHINE .....................................................................................................................................................216
INDE ........................................................................................................................................................220
FDRATION DE RUSSIE ...................................................................................................................224
ESTONIE .................................................................................................................................................228
INDONSIE ............................................................................................................................................231
ISRAL ...................................................................................................................................................234
2
SLOVNIE ..............................................................................................................................................237
AFRIQUE DU SUD ................................................................................................................................240
CHAPITRE 4 PERSPECTIVES DE CROISSANCE ET DE DSQUILIBRES AU-DEL DU COURT
TERME .......................................................................................................................................................243
CHAPITRE 5 LE RETOUR A LEMPLOI APRS LA CRISE ...............................................................276
CHAPITRE 6 LA POLITIQUE CONOMIQUE CONTRACYCLIQUE ................................................326
2010
2010
2011
Quatrime trimestre
2011
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
2009
2010
2011
3.1
2.0
1.5
2.7
3.4
2.2
1.9
3.0
3.5
2.3
2.1
3.1
3.7
2.4
2.2
3.2
0.1
-1.4
-2.1
-0.6
3.0
2.7
1.5
2.7
3.4
2.2
1.9
3.0
1.0
-0.3
1.0
1.3
1.0
-0.3
0.9
1.3
1.0
-0.3
0.9
1.3
9.8
9.6
9.3
9.0
8.7
4.9
4.8
4.8
4.8
4.7
10.2 10.2 10.2 10.2 10.0
8.6
8.5
8.4
8.3
8.1
8.4
4.7
9.9
8.0
-2.8
9.6
8.6
Pourcentage
3.2
2.0
1.8
2.8
2.2
-0.5
1.7
2.4
5.6
3.8
0.5
3.7
3.2
5.2
0.9
2.8
3.4
2.2
2.3
2.9
1.6
-0.7
1.4
1.6
1.0
-0.3
1.0
1.3
-0.7
-2.3
-0.4
0.0
1.2
-2.0
0.4
0.9
2.0
-1.1
1.1
1.5
1.9
-0.9
1.5
1.7
2.8
1.7
1.5
2.4
2.7
1.9
1.6
2.5
Variation en glissement
0.2
-1.4
0.3
0.6
Taux de chmage2
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE total
Croissance du
commerce mondial
Balance courante
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE total
3.2
3.0
1.2
2.7
9.3
9.7
8.9
5.1
4.9
4.7
9.4 10.1 10.1
8.1
8.5
8.2
-11.0 10.6
8.4
9.7 10.0
5.4
5.2
9.6
9.8
8.4
8.5
9.7
9.8
5.0
4.9
9.9 10.1
8.5
8.5
1.5
-0.5
1.6
1.7
1.2
-0.2
1.3
1.6
1.0
-0.4
1.1
1.4
8.9
8.0
8.1
8.5
8.6
8.7
8.7
0.3
0.3
0.6
0.4
0.2
0.5
0.8
0.2
1.1
1.3
0.2
1.6
1.9
0.2
1.8
2.8
0.2
2.1
3.7
0.2
2.3
-2.9
2.8
-0.3
-0.7
-3.8
3.3
0.3
-0.8
-4.0
3.5
0.8
-0.7
-11.0 -10.7
-7.2 -7.6
-6.3 -6.6
-7.9 -7.8
0.5
0.2
0.7
-8.9
-8.3
-5.7
-6.7
2.4
0.2
1.9
0.7
0.3
0.9
0.4
0.2
0.7
0.4
0.2
0.7
Note :La croissance du PIB, l'inflation (croissance de l'indice des prix la consommation ou du dflateur de la consommation prive pour le total OCDE) et la
croissance du commerce mondial (moyenne arithmtique des importations et des exportations mondiales en volume) sont corriges des variations
saisonnires et des jours ouvrables (sauf inflation) et exprimes en taux annualiss. Les trois dernires colonnes sont en taux de croissance annuels.
Les taux d'intrt sont : tats-Unis : eurodollar 3 mois ; Japon : certificat de dpt 3 mois ; zone euro : taux interbancaire 3 mois.
Les prvisions ont t tablies partir de donnes collectes avant la date limite du 18 mai 2010.
1. tats-Unis : Indice de prix des dpenses de consommation prives, Japon : Indice des prix la consommation, Zone euro : Indice des prix la
consommation harmonis.
2. En pourcentage de la population active.
3. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
DITORIAL
La croissance repart dans la zone de lOCDE des rythmes diffrents selon les rgions et semble
plus dynamique que les prvisions de la dernire dition des Perspectives conomiques. Elle sappuie dans
une large mesure sur le dynamisme de la croissance des pays mergents. Cependant, les risques entourant
la reprise mondiale mergent, paraissant plus levs aujourdhui, en raison de la rapidit et de lampleur
des mouvements des capitaux vers les conomies mergentes et de linstabilit des marchs de la dette
souveraine.
Louverture des marchs et son maintien sont des facteurs positifs qui ont marqu la reprise
conomique. Le rebond des changes internationaux, bien quincomplet, a t important et participe
activement tirer lconomie mondiale hors de la rcession. En outre, lembellie conomique semble
rserver bien dagrables surprises, grce une expansion pousse par la mise en uvre de politiques qui
pourrait laisser place une croissance auto-entretenue. Linvestissement pourrait rebondir plus
nergiquement et la consommation des mnages se raffermir plus rapidement, alors que les taux dpargne
ont augment plus lentement que prvu, notamment en Europe. Les retombes de la croissance des pays
dAsie non membres de lOCDE pourraient galement tre plus importantes que prvues, en particulier aux
tats-Unis et au Japon. De ce point de vue, la conjoncture conomique mondiale parait relativement
prometteuse.
Mais avec lacclration de lactivit, les dsquilibres mondiaux recommencent se creuser. Dans
certaines conomies de march mergentes, telle que la Chine, la forte demande intrieure, soutenue par
laction des pouvoirs publics, essaie de contenir la hausse de son excdent du commerce extrieur en
dessous des niveaux davant crise. En revanche, la ncessit de rsorber les dsquilibres mondiaux au
moyen de mesures appropries ne doit pas en tre dispense pour autant. La prsente dition des
Perspectives conomiques montrera quune croissance forte, durable et plus quilibre pourra tre assure
travers un ensemble de politiques macroconomiques, de taux de change et de rformes structurelles, tout
en poursuivant les efforts dassainissement des finances publiques. Lidentification et la mise en uvre de
telles politiques constituent un des objectifs majeurs de la collaboration internationale, et plus
particulirement du G20.
Les progrs en matire de rformes des marchs financiers exigeront, de mme, un effort de
collaboration internationale. Les accords sur la rglementation devront tre conclus pour renforcer la
stabilit du systme financier mondial. Articuler et dfinir de manire prcise les rles respectifs des
politiques montaires et des politiques prudentielles pour faire face aux volutions futures du crdit et des
prix des actifs feront partie des priorits.
Alors que lactivit se redresse, la croissance de lemploi reste la trane. Au cours des deux dernires
annes et ce jusquau premier trimestre de 2010, le nombre de chmeurs a atteint plus de 16 millions dans
lensemble de la zone de lOCDE, lemploi a diminu de 2 pour cent, et de plus en plus de salaris ont
t touchs par des rductions dheures de travail en comparaison la priode davant crise. Mais la
pousse du chmage, bien que spectaculaire et couteux dun point de vue social et humain, a t moins
importante que prvue et le taux de chmage de la zone de lOCDE a dsormais atteint son point le plus
haut, soit prs de 8 pour cent. Dans le mme temps, le redressement de lactivit, notamment au Japon et
dans certaines conomies europennes, sera vraisemblablement accompagne dune augmentation du
nombre moyen dheures travailles par salari et de la productivit horaire du travail, plutt que par une
5
importante cration nette demplois. De fait, les perspectives dune forte croissance de lemploi dans ces
pays semblent plutt limites. En revanche, les entreprises aux tats-Unis, ayant licenci un grand nombre
de salaris durant le ralentissement de lactivit, pourraient donc devoir rembaucher de faon relativement
dynamique pendant la priode de reprise.
Toutefois, les politiques sociales et de lemploi bien conues peuvent participer encourager une
reprise riche en emplois. La protection sociale ainsi que les stabilisateurs automatiques ont permis
damortir lincidence de la rcession sur le march du travail. Les plans de relance, mis en place au cours
de la phase de rcession, ont provisionn dimportantes ressources supplmentaires pour les programmes
sociaux et du march du travail. Avec la reprise conomique et la ncessit pour les pays de consolider les
finances publiques, il importe dsormais de consacrer des ressources aux politiques de lemploi, nanmoins
couteuses mais visant soutenir les travailleurs qui ont le plus de risques dtre exposs au chmage de
longue dure et au retrait du march du travail. Des politiques qui favorisent la rduction de loffre
effective de main-duvre, comme les systmes de retraite anticipe ou lassouplissement des critres
dadmissibilit aux prestations dinvalidit, exacerberaient au contraire les dsquilibres du march du
travail et affaibliraient les positions budgtaires long terme.
Ces perspectives, raisonnablement encourageantes par certains cts, pourraient tre menaces par des
risques majeurs. Parmi les plus importants, on peut citer le dveloppement des dettes souveraines. Bien
quayant dmarr dans quelques pays de la zone euro, linstabilit sest propage dans les autres pays
membres et sur les marchs de la dette souveraine dans dautres rgions du monde.
La surchauffe des conomies de march mergentes prsente galement des risques srieux. Un
scnario de boom en faillite nest pas exclure, exigeant un resserrement beaucoup plus marqu des
politiques montaires dans certains pays non membres de lOCDE, tels que la Chine et lInde, pour contrer
les pressions inflationnistes et rduire le risque de bulle spculative sur le prix des actifs. La croissance
ralentirait en consquence, avec des effets ngatifs sur dautres rgions. Toutefois, la flexibilit des taux de
change permettrait dattnuer une partie des pressions exerces sur la politique montaire chinoise et
contenir linflation domestique.
Face ces risques, les dfis que doivent relever les gouvernements sont importants et encore plus
exigeants que cela ne semblait tre le cas il y a quelques mois.
Avec lensemble de ces risques lesprit, la politique montaire se doit de revenir une situation
normalise. Dans plusieurs pays, cette politique de soutien commence dj tre limine. Les stratgies
de retrait doivent tenir compte des effets concomitants de la consolidation budgtaire, et laider sans
lentraver avec une pression indue sur les taux dintrt. Les perspectives dinflation restent favorables
dans la zone de lOCDE en raison dune sous-utilisation considrable des ressources conomiques, mais
les anticipations dinflation risquent de dcrocher. Ainsi mentionn, les conomies mergentes doivent
faire face aux pressions inflationnistes et absorber les flux entrants de capitaux. La forte croissance
enregistre par ces conomies pousse la hausse les prix de lnergie et des produits de base, conduisant
son tour de nouvelles pressions inflationnistes.
Les mesures exceptionnelles de soutien budgtaire doivent commencer tre supprimes ds
prsent, ou dici 2011 au plus tard, un rythme qui dpendra des conditions propres chaque pays et de
ltat de ses finances publiques. Nombre de pays sont confronts une dynamique de la dette publique trs
dfavorable, laugmentation de lendettement entranant une hausse des primes de risque, qui alourdit la
charge dintrt tout en obrant la croissance, sans parler des consquences ngatives pour la viabilit de la
dette. Un des plus grands dfis est quun certain nombre de pays doit, dans le mme temps, assainir leur
finance publique. Lampleur et la simultanit de ces efforts de consolidation fiscale pourraient avoir des
retombes internationales, pesant encore davantage sur la croissance de la demande dans les diffrents
pays.
La raction prompte et massive des gouvernements des pays de la zone euro et de la Banque centrale
europenne a permis de calmer les turbulences sur les marchs des capitaux. Mais les faiblesses
fondamentales de la rgion sont loin dtre rgles. Les mesures de consolidation des finances publiques
ont t renforces et concentres en dbut dexercice dans certains pays. Mais des programmes
dajustement structurel devront tre mis en uvre, car seuls les effets dannonces ne suffiront pas assurer
la crdibilit des stratgies dassainissement.
La crise de la dette souveraine a mis en lumire la ncessit pour la zone euro de consolider son
architecture institutionnelle et oprationnelle afin de dissiper les doutes quant la viabilit long terme de
lunion montaire. A cet gard, il serait souhaitable que la surveillance des politiques nationales soit
renforce, tenant compte des considrations plus larges de comptitivit. Mais ces efforts ne seront
peut-tre pas suffisants eux seuls. Des mesures plus soutenues doivent tre prises pour assurer le respect
de la discipline budgtaire, allant dans un continuum de renforcements de la surveillance et de lapplication
de sanctions en cas de non-respect des rgles, des audits externes des budgets nationaux et, enfin, une
union budgtaire de fait.
Dans tous les pays, une croissance conomique durable et soutenue est ncessaire, et ce galement
pour soutenir lassainissement budgtaire. Dans cette optique, une stratgie bien dfinie, reliant les
politiques macroconomiques, financires et structurelles et exploitant leurs synergies, doit tre mise en
place. La consolidation fiscale doit tre conue et mise en uvre de faon appuyer dans toute la mesure
du possible la croissance. Des rductions dans les dpenses doivent tre opres pour prserver, et de fait
accrotre, lefficacit-cot des programmes favorables la croissance, notamment dans les domaines de
linnovation et de lducation. Les mesures destines accrotre les recettes fiscales, lorsquelles sont
ncessaires, doivent privilgier les instruments qui nuisent le moins la croissance, comme les impts la
consommation et la taxe carbone. Les rgles budgtaires peuvent contribuer renforcer la crdibilit des
stratgies de consolidation des finances publiques, dont doivent faire partie intgrante des rformes
structurelles gnratrices de croissance.
Ces rythmes diffrencis, et pourtant synchroniss, de la normalisation dans les diffrents domaines
daction et dans les diffrents pays montrent combien il importe que les politiques nationales mises en
uvre dans un domaine tiennent dment compte des actions menes dans les autres domaines et dans les
autres pays. Dans ces conditions, les risques de variations des taux de change et dexposition des
vulnrabilits du secteur financier ne sont pas non plus exclure.
Les rformes des marchs du travail et des marchs des produits doivent tre engages pour accrotre
la production potentielle, soutenir linnovation et empcher la prennisation dun chmage lev. Ces
rformes peuvent aussi contribuer la fois faciliter lassainissement budgtaire et rduire les
dsquilibres mondiaux sur une base durable. Le dveloppement de la scurit sociale et des services en
Chine et dans dautres conomies dAsie enregistrant dimportants excdents de balance courante constitue
un objectif social important en soi, rduisant la ncessit dune pargne de prcaution et encourageant la
demande intrieure. Dans les autres pays excdentaires, diffrents types de rformes structurelles
pourraient ramorcer les possibilits dinvestissement, alors que la rforme des systmes de retraites et la
suppression des mesures fiscales daide la consommation favoriseraient lpargne des mnages dans les
pays dficitaires.
lautomne 2008, au plus fort de la crise financire, des mesures sans prcdent et concertes ont t
mises en uvre pour empcher une rcession plus grave et plus durable. Les mesures prises rcemment par
les pays de la zone euro, en coordination avec dautres grandes conomies, revtent une dimension et un
dynamisme comparables. Dans les deux cas, ces actions bienvenues et ncessaires ont t engages sous la
pression de faire de face une volution rapide de la situation. Le fait quune deuxime srie de mesures
aient t prises dix-huit mois aprs, rappelle que la priode de grande instabilit financire qui a dbut en
aot 2007 nest pas encore termine.
Lampleur et la porte de ces deux sries de mesures ont galement mis en vidence le fait que les
rponses politiques court terme ne sont pas sans consquences sur le long terme. Et plus encore,
laugmentation de la dette publique et lexistence dala moral risquent de rduire les possibilits daction
des gouvernements si lavenir ils devaient faire face de nouvelles urgences. Pour remdier ces
consquences, tout en revenant une croissance forte, durable et quilibre, des efforts concerts, dcisifs
et soutenus doivent tre mens tant au niveau international quau niveau national.
26 mai 2010
CHAPITRE 1
VALUATION GNRALE DE LA SITUATION MACROCONOMIQUE
Vue densemble
La reprise se saffirme,
mais de faon ingale
2009
2010
2011
2011
T4
T4
T4
2.7
3.2
1.2
3.0
2.8
3.2
1.8
2.0
-0.6
0.1
-2.1
-1.4
2.7
3.0
1.5
2.7
3.0
3.4
1.9
2.2
-5.1
-3.8
-2.6
8.1
8.5
8.2
8.5
8.5
8.0
3.2
0.6
1.6
1.3
0.9
1.6
1.3
-3.3
-7.9
-7.8
-6.7
7.3
3.2 -11.0
10.6
8.4
-2.8
9.6
8.6
5.1
2.8
4.6
4.5
1.5
4.7
4.8
1997-2006
2007
2008
2009
2.8
3.2
2.3
1.1
2.8
2.1
2.7
2.4
0.5
0.4
0.5
-1.2
-3.3
-2.4
-4.1
-5.2
cart de production2
0.2
1.4
-0.3
Taux de chmage3
6.5
5.6
6.0
2.8
2.3
-2.1
-1.2
7.1
3.7
2010
Pourcentage
Inflation
-0.9
1. En moyenne annuelle ; dans les trois dernires colonnes figure la variation en glissement annuel.
2. Pourcentage du PIB potentiel.
3. Pourcentage de la population active.
4. Dflateur de la consommation prive. Variation en glissement pour les 3 dernires colonnes.
5. Pourcentage du PIB.
6. Moyenne mobile pondre par le PIB, en parits de pouvoir d'achat
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Les incertitudes
demeurent substantielles
La politique conomique
doit :
veiller activement
prserver la crdibilit
budgtaire
accrotre la capacit de
rsistance des institutions
financires et des
marchs de capitaux
11
pour accrotre la
production potentielle et
rduire les dsquilibres
mondiaux
12
Graphique 1.1.
Graphique 1.1. Les carts de rmunration sur le march montaire demeurent faibles
carts des taux trois mois, dernire observation : 17 Mai 2010
Note : carts entre les taux interbancaires trois mois (EURIBOR dans la zone euro, LIBOR aux tats-Unis et au Japon) et les taux
des contrats dchange un jour.
Source : Datastream et Bloomberg.
banque
2007
2008
2009
184
237
257
271
108
287
170
155
173
48
103
145
29
52
85
93
-2
61
Paiements de dividendes 2
36
31
10
12.2
-0.2
6.2
No te : Les indicateurs co uvrent les 15 gro upes bancaires, parmi les 24 premiers gro upes de la zo ne OCDE,
qui o nt publi des co mptes certifis po ur 2009 (B B VA , B anco Santander, B ank o f A merica, B arclays,
B NP P aribas, Citigro up, Crdit A grico le, Crdit Suisse, Deutsche B ank, Go ldman Sachs, HSB C, JP M o rgan,
So cit Gnrale,Standard Chartered et UB S).
1. Cet indicateur exclut B B VA , B NP P aribas, le Crdit A grico le, Go ldman Sachs, la So cit Gnrale,
Standard Chartered et UB S, faute de do nnes.
2. Cet indicateur exclut B NP P aribas, le Crdit A grico le, le Crdit Suisse et UB S, faute de do nnes
So urce : B anksco pe.
13
Graphique 1.2. Les taux des contrats dchange sur risque de dfaillance bancaire ont augment de nouveau
Dernire observation: 17 mai 2010
Note : Taux moyen des contrats dchange cinq ans pour un groupe de grandes banques.
Source : Datastream.
Le crdit bancaire
demeure faible malgr
lassouplissement
apparent des conditions
de prt
14
Allemagne
tats-Unis
Actifs grecs :
Montant (milliards $)
Part des crances extrieures totales du secteur bancaire (%)
Part de lactif total du secteur bancaire (%)
Fonds propres et rserves du secteur bancaire (milliards $)
78.8
45.0
16.6
2.1
1.4
0.7
0.8
0.5
0.1
354.0
413.0
1 410.0
334.9
330.4
79.3
9.1
10.1
3.2
3.6
3.7
0.6
Note : Les
figures
donnes
for exposure
concernant
to Greece
lexposition
and total
sur external
la Grceclaims
et les crances
correspond
extrieures
to end December
totales correspondent
2009 for BIS reporting
fin dcembre
banks;2009
data pour
on banking
les banques
sector assets and capital and reser
dclarantes la BRI ; les donnes concernant les actifs et les fonds propres et rserves du secteur bancaire correspondent la dernire
observation disponible dans les Statistiques bancaires de lOCDE : fin 2008 pour lAllemagne et fin 2007 pour la France et les tats-Unis.
Sources : BRI, Locational and Consolidated Banking Statistics, avril 2010 et Statistiques bancaires de lOCDE 2009
Ces volutions ont fait craindre quune dfaillance de la Grce naboutisse des pertes susceptibles de
dstabiliser le secteur bancaire des pays cranciers. Parmi les pays de lOCDE, ce sont la lAllemagne, les tatsUnis et la France dont les secteurs bancaires sont les plus exposs vis--vis de la Grce (voir tableau). Ces
expositions ne concernent pas seulement des obligations dtat, mais comprennent dautres crances qui peuvent
reprsenter des volumes considrables comme dans le cas de la France, dont la plus grosse banque dtient le
cinquime plus gros bailleur de fonds de la Grce. Les actifs situs en Grce des banques franaises, allemandes
et surtout amricaines reprsentent nanmoins de relativement faibles parts de lencours total de leurs positions et
a fortiori du total de leurs actifs. Une perte hypothtique au titre de ces actifs absorberait une part des fonds propres
du secteur bancaire qui resterait grable. Des craintes se sont aussi exprimes quant au risque de contagion. Dans
lhypothse o des pertes devaient tre subies sur des actifs situs au Portugal ou en Espagne, deux pays qui
passent pour partager une partie des difficults budgtaires fondamentales de la Grce, mais certainement pas
toutes, leur impact sur les fonds propres des banques allemandes et franaises pourrait poser plus de problmes.
crdit au secteur priv non financier nest pas surprenant puisque la baisse
de lactivit et plus particulirement de linvestissement rduit
naturellement la demande demprunts. plus long terme, une ventuelle
pnurie de crdits disponibles risquerait de freiner la reprise. En termes de
prix, les banques et autres institutions de la plupart des pays ont rpercut
une part de la baisse de leurs cots de financement sur leurs clients travers
une diminution des taux dbiteurs.
15
Note : Les donnes font rfrence toutes les banques commerciales pour les tats-Unis; aux institutions financires montaires (IFM) pour
la zone euro; l'ensemble des banques pour le Japon. Les taux de croissance en glissement annuel sont calculs sur la base des encours en
fin de priode. Pour la zone euro, ceux-ci sont corrigs des reclassements, des variations des taux de change et de tout autre facteur ne
rsultant pas des transactions.
1.
Les donnes concernant les prts la consommation aux tats-Unis en avril 2010, ont t modifies pour tenir compte dun
changement de concept.
2.
La dfinition des prts immobiliers pour les tats-Unis est plus large que celle des prts au logement puisqu'elle inclut galement les
prts concernant les biens immobiliers usage commercial. En outre, les prts immobiliers dans le cas des tats-Unis, de mme que
les prts au logement dans le cas du Japon, peuvent aussi recouvrir des prts au secteur des entreprises.
Source : Thomson Financial.
16
Les marchs financiers se sont renforcs depuis mars 2009, mais ces
derniers mois ils sont rests trs sensibles aux proccupations relatives la
dette souveraine dette souveraine, notamment en Europe. Les marchs des
obligations prives se sont plutt bien ports, et ce malgr que la baisse des
rendements obligataires pour toutes les catgories demprunteurs se soit
interrompue fin 2009 dans le contexte de la tourmente Duba et en
Europe. Les grandes socits non financires ont t capables de lever des
ressources considrables sur les marchs obligataires, le volume des
missions de fvrier 2009 fvrier 2010 tant suprieur sa moyenne sur
dix ans de 59 %, 21 % et 26 % respectivement dans la zone euro, au
Royaume-Uni et aux tats-Unis. Les places boursires ont constitu une
importante source de financement pour les entreprises : les missions en
2009 des entreprises non financires ont t suprieures leur moyenne sur
cinq ans de 34 %, 28 % et 12 % respectivement dans la zone euro, au
Royaume-Uni et aux tats-Unis1. Jusqu ce jour, les places boursires
mondiales ont pour lessentiel rsist aux inquitudes sur la dette
souveraine dans la zone euro, mais elles se sont inscrites en repli fin avril
2010 avec leffritement de la confiance et la sanction des compagnies
financires face leur exposition aux instruments de la dette en Grce.
mais de larges
variations de change ont
t observs ces derniers
temps
1.
La moyenne historique porte sur cinq ans et non dix ans pour viter la dernire anne de la bulle des nouvelles
technologies de lInternet. Aux tats-Unis, pour lesquels on dispose dinformations mensuelles, les missions
dactions jusquen fvrier ont dpass de 16 % la moyenne sur cinq ans.
2.
Les indices des conditions financires utilisent les actions et les prix des logements pour mesurer par
approximation les variations du patrimoine ds lors quon ne dispose pas de comptes financiers.
3.
Ces effets sont estims sur des donnes historiques datant davant le dbut de la crise financire.
17
Graphique 1.4. Les indices des conditions financires se sont nettement amliors
Note : Une baisse de un point de l'indice traduit un resserrement des conditions financires suffisant pour entraner une rduction
moyenne du PIB d'un demi un 1 % au bout de quatre six trimestres. Pour plus de dtails voir Guichard et al. (2009).
Source : Datastream ; et calculs de l'OCDE.
et les marchs
mergents rsistent aux
inquitudes sur la dette
souveraine dans la zone
euro
18
Graphique 1.5. Les carts de rmunration des obligations sur les marchs mergents sont
historiquement bas
Dernire observation : 17 May 2010
1.
Diffrence de rendement avec les obligations du Trsor des tats-Unis, en points de base.
Source : JP Morgan.
19
1.
Balance des rponses indiquant une augmentation et une baisse des commandes l'exportation.
Source : OCDE, base de donnes des Principaux indicateurs conomiques; base de donnes des Perspectives conomiques de
l'OCDE, n87 ; et calculs de l'OCDE.
20
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87 ; et calculs de l'OCDE.
___________________
1.
2.
3.
21
La reprise du march du
logement se gnralise
4.
22
1.
Prix du logement corrig du dflateur de la consommation prive. Calculs bass sur 19 pays (19 pays disponibles en 2009 T3
et 16 pays disponibles en 2009 T4).
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87; et diverses sources nationales, voir le tableau A.1 dans
Girouard, N., M. Kennedy, P. van den Noord et C. Andr (2006), 'Recent house price developments: the role of fundamentals',
Documents de travail du Dpartement des affaires conomiques de l'OCDE, n475.
23
Pourcentage de
variation annuel
Dernier
Rapport
prixloyers
Rapport
prixrevenus
Dernier
trimestre
disponible
20012007
2008
2009 2
4.6
-3.4
-2.5
9.5
-6.0
-2.0
-1.1
-1.5
-4.2
-1.5
-1.1
-7.0
-5.8
-1.2
-1.8
-4.4
110
66
70
139
94
63
64
126
2009 T4
2009 T3
2009 T4
2009 T4
Italie
Royaume-Uni
Canada
Australie
Belgique
5.4
8.6
8.4
7.8
6.8
-1.4
-3.8
-2.8
0.7
1.0
-3.1
-9.1
3.9
0.3
-0.3
-3.3
-1.7
18.0
11.0
1.4
118
142
193
169
161
111
143
138
151
149
2009 T3
2009 T4
2009 T4
2009 T4
2009 T4
Danemark
Finlande
Irlande
Pays-Bas
7.9
5.8
7.2
2.4
-7.4
-2.9
-11.2
0.8
-14.1
-1.4
-16.0
-2.8
-7.7
9.3
-20.9
-4.7
129
154
177
141
130
106
107
148
2009 T4
2009 T4
2009 T3
2009 T4
6.8
11.6
10.5
7.6
1.7
-4.6
-7.7
-3.4
0.3
0.4
-0.5
-4.1
-7.0
-2.1
5.3
11.3
4.1
-6.7
3.5
6.7
161
144
162
177
89
127
159
143
124
92
2009 T4
2009 T4
2009 T4
2009 T4
2009 T4
Zone euro4,5
4.5
-1.6
-4.0
-3.6
119
108
4.1
-3.7
-3.6
-2.7
114
101
tats-Unis
Japon
Allemagne
France
Norvge
Nouvelle-Zlande
Espagne
Sude
Suisse
trimestre3
Linvestissement
immobilier commence
alimenter la croissance
et le restockage
continue de soutenir la
croissance
25
Aux tats-Unis, linvestissement des entreprises est tomb entre le haut (2008, T2) et le bas de cycle (2009, T3)
de plus de 20 %. Il faut comparer ce chiffre un recul moyen dun peu plus de 10 % au cours des rcessions
majeures prcdentes.
Au Japon, linvestissement a poursuivi sa forte contraction mme aprs avoir atteind le bas de cycle du PIB au
premier trimestre de 2009 et ce dernier a diminu au total de prs de 25 % entre le premier trimestre de 2008 et
le bas de cycle du troisime trimestre de 2009.
Dans la zone euro, linvestissement des entreprises sest affaibli de 18 % environ jusquau dernier trimestre de
2009 et il devrait encore chut jusquau bas de cycle du premier trimestre de cette anne. Par rapport la
contraction du PIB, la baisse de linvestissement au cours de la rcession rcente est plus faible que lors des
rcessions prcdentes.
Au Royaume-Uni, la chute de linvestissement des entreprises a t trs marqu par rapport au PIB si lon
considre les rcessions antrieures. Aprs avoir progress au premier trimestre de 2008, linvestissement a
recul depuis lors de plus de 25 %.
Lors des rcessions prcdentes, linvestissement des entreprises a souvent t li la faiblesse de leurs bilans (FMI,
2003 ; Benito et Young, 2007). Au cours de la dernire rcession, des pressions paraissent stre galement exerces sur le
secteur des entreprises non financires, au moins daprs certains indicateurs (voir le graphique). Lendettement a atteint des
niveaux historiquement levs dans un grand nombre dconomies, quon lexprime par rapport la valeur de march des fonds
propres ou en proportion du passif financier total. Mais on risque ainsi de surestimer ces pressions, puisque cela traduit dans une
large mesure la forte baisse des cours des actions, comme on peut le voir travers le ratio dette/actif financier total. Selon ce
critre, laugmentation de lendettement est moins marqu, tout en le restant davantage au Japon et dans la zone euro, ce qui
laisse penser que les pressions qui sexercent sur les bilans pourraient continuer de freiner linvestissement des entreprises dans
ces conomies. Le passif financier total sest maintenu un faible niveau par rapport lactif financier total dans toutes les
conomies, de mme que le ratio emprunts court terme/actifs liquides (qui napparat pas dans les graphiques).
Les conditions financires ont dj commenc de samliorer ces derniers mois pour de nombreuses entreprises et la
fragilit des bilans devrait sestomper progressivement. Ces deux facteurs devraient contribuer stimuler linvestissement, en plus
des effets rsultant du redressement de lactivit relle. Pour valuer limpact de lamlioration des conditions financires et des
bilans sur linvestissement des entreprises, quelques calculs simples peuvent donner un ordre dides. Toutes choses gales par
ailleurs, une amlioration des conditions de crdit (sous-lment de lindice des conditions financires de lOCDE) au degr
observ en moyenne au cours de lan dernier si lon se fonde sur les effets reprsentatifs estims dans les tudes empiriques
devrait accrotre linvestissement moyen terme denviron 2 pour cent aux tats-Unis, 1 pour cent au Japon, 2 % dans la
zone euro et 2 pour cent au Royaume-Uni. De mme, si le ratio dette/fonds propres devait tomber au niveau moyen enregistr
entre 2002 et 2006, linvestissement moyen terme pourrait progresser denviron 3 pour cent aux tats-Unis et 2 pour cent
dans la zone euro et au Royaume-Uni3. Cela naurait gure deffets au Japon, o le ratio dette/fonds propres nest pas trs
diffrent de son niveau moyen entre 2002 et 2006. Cet impact sajouterait lincidence directe de la reprise de lactivit.
26
Source : Rserve fdrale des tats-Unis, Banque du Japon, BCE, Statistiques financires du Royaume Uni.
27
Perspectives de croissance
La croissance est reste
ferme au premier
trimestre
21.
La croissance de la production est reste ferme dans lconomie
mondiale au premier trimestre de 2010, la faveur dune expansion dune
rapidit exceptionnelle dans un grand nombre dconomies non membres.
Mais la croissance sest quelque peu ralentie dans la zone de lOCDE, bien
quelle semble tre reste aux tats-Unis et probablement au Japon un
niveau gal la tendance, voire suprieur. en juger par certains signes, la
consommation et linvestissement privs commencent se redresser dans
plus en plus de pays de lOCDE, mais il demeure difficile dvaluer la
vigueur sous-jacente de la reprise de la demande intrieure prive, car
lactivit continue dtre soutenue par diverses combinaisons de mesures de
relance de la demande et de facteurs cycliques temporaires, notamment le
redmarrage des changes mondiaux et lamlioration du cycle de stockage.
28
Graphique 1.10. Les conomies non membres de l'OCDE seront le moteur de la croissance mondiale
Contribution la croissance trimestrielle annualise du PIB mondial en termes rels
Note : Calculs utilisant une pondration mobile par le PIB, sur la base du PIB national parits de pouvoir d'achat.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87.
et devrait sacclrer
progressivement
aux tats-Unis
29
Encadr 1.4. Hypothses de politique conomique et dautres facteurs sous-jacents aux prvisions
Les hypothses de politique budgtaire se fondent autant que possible sur les mesures concernant la fiscalit et les
dpenses qui ont t adoptes (politiques en vigueur). Lorsque des modifications des politiques ont t annonces, mais nont
pas encore t adoptes, il en est tenu compte si lon considre quelles seront mises en uvre sous une forme proche de celles
annonces. Pour les prvisions actuelles, cela signifie que :
Pour les tats-Unis, les prvisions budgtaires se fondent sur le programme budgtaire du gouvernement pour 2011,
corrig dans loptique des comptes nationaux, et sur une plus faible croissance du PIB. Les dpenses discrtionnaires
hors dfense (15 % des dpenses totales) restent constantes en termes rels partir de 2011. Dans les prsentes
prvisions, les versements effectus au titre du Housing and Economic Recovery Act et du Troubled Asset Relief
Program (TARP) ont une lgre incidence sur le solde financier des administrations publiques. tant donn que
ladministration fdrale a acquis des actifs des prix suprieurs ceux auxquels ils auraient t vendus sur le
march priv, certaines des ces acquisitions ont t comptabilises en tant que transferts de capitaux, selon la
mthode adopte par le Bureau of Economic Analysis et le Trsor des tats-Unis.
Dans le cas du Japon, les prvisions tiennent compte du programme budgtaire pour lexercice 2010, y compris les
nouvelles mesures fiscales. Les mesures concernant les dpenses et la fiscalit pour lexercice 2011 sont censes
tre conformes au manifeste du gouvernement actuel. Le taux de cotisation pour la retraite augmentera encore
chaque anne comme le prvoit la rforme adopte durant lexercice 2004.
En ce qui concerne lAllemagne, les deux plans de relance budgtaire ainsi que laugmentation prvue des montants
fiscalement dductibles au titre des cotisations dassurance maladie et dpendance et de la loi visant acclrer la
croissance conomique (Wachstumsbeschleunigungsgesetz) partir du dbut de 2010 ont t pris en compte dans
les prvisions. Dans le cas de la France, on suppose quau total le plan de relance conomique, la baisse du taux de
TVA dans la restauration, la suppression de la taxe professionnelle et lEmprunt national (destin financer les
investissements publics moyen terme) entraneront un creusement du dficit des administrations publiques corrig
des fluctuations conjoncturelles suprieur 2 points de PIB entre 2008 et 2010. Compte tenu des lments autorversibles de certaines des mesures annonces, du report sine die de la taxe carbone et de la rduction annonce
des dpenses fiscales, le dficit des administrations publiques corrig des fluctuations conjoncturelles devrait diminuer
denviron point de PIB en 2011. En Italie, le budget 2010 comportait de fortes restrictions pour les dpenses, mais
peu de mesures dassainissement budgtaire. On suppose dans les prvisions que les dpenses progresseront aussi
lentement en 2011. Les plans budgtaires moyen terme du gouvernement envisagent un assainissement budgtaire
de 0.5 1 % du PIB pour 2011, notamment sous la forme dune rduction des dpenses pour lducation et des
transferts aux administrations infranationales, mais ces mesures, qui ne font pas encore lobjet dune loi, ne sont pas
prises en compte dans les prvisions.
Les taux dintrt directeurs correspondent aux objectifs affichs des autorits montaires concernes, sous rserve des
prvisions de lOCDE concernant lactivit et linflation, qui peuvent tre diffrentes de celles des autorits montaires. Le profil
dvolution des taux dintrt ne soit pas tre interprt comme une prvision des intentions des banques centrales ou des
anticipations des marchs cet gard.
Aux tats-Unis, le taux cible pour les fonds fdraux est cens rester constant pour cent jusque vers la fin de
2010, les capacits conomiques tant largement sous-utilises. Par la suite, le taux est ajust la hausse pour
atteindre 3 pour cent la fin de 2011, aprs quoi le rythme de normalisation est cens se ralentir un niveau neutre
lorsque lcart de production se comblera, un moment qui se situe en dehors de la priode couverte par les
prvisions court terme.
Dans la zone euro, le principal taux directeur est cens rest inchang jusque vers la fin de 2010, avant de monter
2 % la fin de la priode prvisionnelle. Les taux au jour le jour sont prsums converger progressivement au niveau
du principal taux de refinancement, vers la fin de 2010.
Au Japon, le taux directeur court terme est cens se maintenir 10 points de base pour lensemble de la priode
couverte par les prvisions, les prix la consommation continuant de dcrotre.
On suppose que les taux de change se maintiendront leurs niveaux du 23 mars 2010, savoir un dollar pour 90.33 yens,
0.74 euro (soit 1 dollar pour 1.35 euros) et 6.83 yuans.
Au cours de la priode prvisionnelle, le prix du baril de Brent est cens rester voisin de 85 dollars. On suppose que les prix
des produits de base autres que le ptrole se stabiliseront aux alentours de leurs niveaux actuels.
Les prvisions ont t tablies partir des informations rassembles jusquau 22 avril 2010. Des prcisions sur les
hypothses concernant chaque pays figurent dans volutions dans les pays membres de lOCDE chapitre 2 et volutions
dans certaines conomies non membres chapitre 3.
30
cours des bilans et dune croissance molle des revenus. Le chmage devrait
poursuivre sa lente dcrue, en tombant 8 pour cent la fin de 2011, ce qui
se traduira ce moment par un important sous-emploi des ressources sur le
march du travail.
Graphique 1.11. La confiance des entreprises s'est amliore
1.
Indice des responsables des achats : indice synthtique composite reposant sur les indices de diffusion corrigs des variations
conjoncturelles pour cinq des indicateurs des enqutes ralises auprs des entreprises du secteur manufacturier.
Source : Markit Economics Limited; et OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87.
31
au Japon
Commerce international
dont: OCDE
Amrique
OCDE Asie-Pacifique
OCDE Europe
Chine
Autres pays industrialiss d'Asie2
Russie
Brsil
Autres pays producteurs de ptrole
Reste du monde
Exportations de la zone OCDE
Importations de la zone OCDE
Prix du commerce extrieur3
Exportations de la zone OCDE
Importations de la zone OCDE
Exportations de la zone non-OCDE
Importations de la zone non-OCDE
2009
2010
2011
Pourcentage de variation
2008
7.3
5.5
4.7
7.7
5.4
17.1
6.9
14.6
12.5
12.0
10.3
6.3
4.8
3.2
1.2
0.3
3.3
1.1
6.5
7.3
7.0
8.5
8.1
6.9
1.9
0.5
-11.0
-12.2
-12.8
-13.2
-11.8
-3.9
-10.4
-17.2
-11.0
-5.3
-10.5
-12.0
-12.5
10.6
8.3
10.3
12.4
6.5
25.3
18.9
18.1
11.7
5.3
1.7
8.6
7.9
8.4
7.4
7.9
9.5
6.7
11.8
11.2
8.4
8.5
8.3
8.4
7.6
7.2
8.4
8.0
8.2
7.3
9.1
11.1
14.3
11.4
-9.0
-11.1
-14.4
-9.0
0.7
1.9
9.3
6.0
0.0
0.1
1.5
1.6
Pourcentage du PIB
-5.2
4.9
0.4
-1.3
10.6
-4.9
3.3
-0.8
-1.6
9.4
-2.9
2.8
-0.3
-0.7
6.1
-3.8
3.3
0.3
-0.8
2.8
-4.0
3.5
0.8
-0.7
3.4
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE
-727
213
54
-523
-706
157
-102
-702
-420
144
-38
-270
-560
169
32
-338
-618
182
101
-326
Chine
Autres pays industrialiss d'Asie2
372
152
77
2
364
-128
838
315
426
90
102
-28
495
-195
891
189
297
125
49
-24
64
-77
433
164
154
87
106
-55
343
-50
584
247
212
81
92
-59
367
-80
614
288
Milliards de dollars
Russie
Brsil
Autres pays producteurs de ptrole
Reste du monde
Non-OCDE
Monde
33
et il devrait en tre de
mme pour le commerce
mondial
La situation sur le
march du travail ne
samliorera que
lentement
2007
2008
2009
2 0 10
2 0 11
Em ploi
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE
1.9
0.4
1.6
1.7
1.1
0.5
1.8
1.5
-0.5
-0.4
1.0
0.6
-3.8
-1.6
-1.8
-1.8
0.0
0.0
-0.9
0.2
2.0
0.0
0.0
1.0
Population active
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE
1.4
0.1
0.9
1.1
1.1
0.2
0.9
1.0
0.8
-0.3
1.1
1.0
-0.1
-0.5
0.3
0.5
0.5
-0.2
0.0
0.6
1.0
-0.2
0.0
0.6
4.6
4.1
8.3
6.1
4.6
3.8
7.4
5.6
9.7
4.9
10.1
8.5
8.9
4.7
10.1
8.2
5.8
4.0
7.5
6.0
9.3
5.1
9.4
8.1
34
1.
35
Les pressions la hausse qui se sont exerces ces derniers mois sur
linflation globale et qui tiennent pour une large part la monte des prix
mondiaux des produits de base devraient atteindre prochaine leur maximum
dans la plupart des grandes conomies de lOCDE, supposer quil ny ait
pas de nouvelles modifications des prix des produits de base
(graphique 1.13). Linflation globale continue daugmenter dans quelques
conomies, notamment le Royaume-Uni, en partie cause dun ajustement
du niveau des prix lalourdissement de la fiscalit indirecte. Linflation
tendancielle si lon fait abstraction des effets directs de la hausse des
prix des produits de base et les mesures statistiques de linflation sousjacente ont poursuivi leur baisse, malgr tout assez lente, sous leffet de
lample sous-emploi actuel des ressources conomiques. Le rythme annuel
dinflation tendanciel sest ralenti cette anne un niveau proche de
1 pour cent aux tats-Unis et est maintenant descendu au-dessous de 1 %
dans la zone euro. Au Japon, le rythme de dflation parat stre stabilis
aux alentours de 1 %. Les pressions dues aux cots de main-duvre sont
minimes, les cots unitaires de main-duvre ayant diminu trs fortement
aux tats-Unis, grce la trs nette amlioration de la croissance de la
productivit du travail, et au Japon. Le recul relativement faible de
linflation tendancielle, compte tenu de lampleur des carts ngatifs de
production tels quils rsultent des estimations actuelles, pourrait reflter la
relative stabilit des anticipations inflationnistes, au moins jusqu ces
derniers temps, et une ventuelle asymtrie dans limpact dun sous-emploi
des ressources conomiques de trs faibles taux dinflation et des
niveaux levs de sous-utilisation des ressources. Il est galement possible
que les carts de production ne soient pas aussi prononcs que ceux retenus
dans les prsentes prvisions. En dehors de la zone euro, la hausse des
cots alimentaires a galement accentu les tensions inflationnistes en
Chine et en Inde, ces tensions semblant tre plus fortes en Inde. Au Brsil,
la rduction rapide des capacits inutilises a fait monter linflation globale.
36
Note : le dflateur PCE est le dflateur des dpenses de consommation des mnages, ICPH l'indice des prix la consommation
harmonis et IPC l'indice des prix la consommation.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87.
37
Les dsquilibres
mondiaux ont commenc
saccentuer
et cette tendance
devrait se poursuivre
mesure que la reprise
progressera
5.
Pour lestimation du solde tendanciel, on suppose que lcart de production se comble et que le prix du ptrole
stablit un peu moins de 80 $ le baril. Lestimation pour 2011 est un dficit commercial des tats-Unis de
4 pour cent du PIB. Pour le Japon, la zone euro et la Chine, lexcdent commercial est respectivement de 1.3,
0.5 et 5 % du PIB. Voir Cheung et al. (2010).
38
Une plus grande flexibilit des prix et des salaires. Les rformes structurelles visant accrotre la flexibilit des prix et
des salaires, surtout dans les pays qui ont perdu cette dernire dcennie une partie de leur comptitivit sur le plan
des prix et des cots, acclreraient et renforceraient les effets de comptitivit et contribueraient ce que les
ajustements de prix ncessaires se fassent un taux de chmage suffisamment bas. Les mesures qui consistent
rduire les composantes non salariales de la rmunration pourraient aider amliorer la comptitivit en freinant la
hausse des cots unitaires de main-duvre, bien quil faille dfinir soigneusement leur calendrier pour viter daffaiblir
trop rapidement les revenus intrieurs.
Modifier les profils de linvestissement priv. Des rformes structurelles pourraient tre utilement mises en uvre dans
les pays excdentaires afin de renforcer lincitation linvestissement intrieur en capital fixe et damliorer ainsi les
perspectives de croissance. Par exemple, selon la dernire tude conomique de lAllemagne (OCDE, 2010a),
lAllemagne pourrait augmenter son taux dinvestissement, actuellement assez faible, en rduisant ses obstacles
rglementaires dans les secteurs protgs pour obtenir des investissements supplmentaires des entreprises, y
compris de la part des investisseurs trangers, et dune faon gnrale pour redployer certaines ressources dans les
secteurs de lconomie actuellement les moins dvelopps. Dans les pays en dficit, les rformes devraient au dpart
39
tre axes sur le renforcement des activits faisant lobjet dchanges internationaux, par exemple en allgeant encore
les formalits administratives pour les entreprises. Il faudrait en outre liminer les distorsions cause desquelles on a
trop investi cette dernire dcennie dans les activits ne faisant pas lobjet dchanges internationaux.
Rformer les rgimes de retraite dans les pays en excdent et en dficit. Les taux levs dpargne dans les pays en
excdent, qui tiennent en partie lvolution dmographique et aux rformes qui ont abaiss les taux de
remplacement pour les retraites, pourraient tre rduits en rpondant de faon crdible la ncessit dun
assainissement budgtaire durable, sous la forme, au moins en partie, de rformes repoussant le dpart en retraite.
Le corollaire pour les pays en dficit est que les rformes visant retarder la retraite peuvent tre un moyen
particulirement efficace dassainir moyen terme les finances publiques sans que cela nuise indment la demande
court terme, mme si ces rformes sattaquent moins aux dsquilibres sous-jacents de lpargne et de
linvestissement.
Il faudra probablement un certain temps pour que les pays en dficit regagnent une partie de la comptitivit sur le plan des
prix et des cots quils ont perdue cette dernire dcennie. Afin dillustrer le long ajustement qui serait ncessaire dans certains
pays pour quils retrouvent leur comptitivit, supposons que le rythme annuel dinflation soit de 2 % dans tous les pays de la zone
euro, sauf en Grce, au Portugal, en Espagne et en Irlande, o il serait gal zro. Vu la taille respective de ces conomies,
cela se traduirait par un taux annuel dinflation proche de 1.6 % pour lensemble de la zone euro. Le maintien de ces diffrentiels
pendant cinq ans modifierait les prix relatifs dans les deux groupes de prs de 10 pour cent, ce qui corrigerait en grande partie
les variations des taux de change rels depuis 1999 (voir le graphique). Mais un ajustement prenant la forme, dans les pays en
dficit, dun niveau prolong de faible inflation, voire dune certaine dflation, aurait tendance aggraver les difficults que
rencontrent certains de ces pays pour faire face une dette publique qui est leve et qui ne cesse de salourdir. Et la dflation
pourrait tre difficile raliser, vu la forte rigidit la baisse des salaires nominaux dans plusieurs pays, dont la Grce (BCE,
2009).
Comptitivit l'intrieur de la zone euro
Prix harmoniss la consommation par rapport aux autres pays de la zone euro, 1993=1
Note : Pour calculer les indicateurs, on utilise une matrice d'changes commerciaux double pondration pour 2000, en prenant
en compte les 13 pays qui sont actuellement la fois membres de la zone euro et de l'OCDE. Les rsultats pour la Rpublique
slovaque n'apparaissent pas dans les graphiques et ne sont pas comments dans le texte principal en raison du point de dpart
retenu, l'anne 1993, qui correspond dans ce pays aux premiers stades de la transition vers l'conomie de march.
Source : base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; et calculs de l'OCDE.
40
et lacclration des
prix des produits de base
apparait
41
Du ct positif, la
croissance hors de la
zone OCDE pourrait tre
plus robuste
Limpact de la
normalisation des
politiques demeure
incertain
mesure son rythme, surtout parce que les mesures de durcissement dans un
pays auront des rpercussions sur les autres. Il faudra une coordination
internationale lorsque les interventions des pouvoirs publics seront
dmanteles sur les marchs de capitaux et de nouveaux dispositifs de
rglementation et de surveillance seront mis en place.
Politique budgtaire
Les situations
budgtaires se sont
nettement dgrades
tats-Unis
Solde effectif
Solde sous-jacent2
Solde primaire sous-jacent2
Engagements financiers bruts
Japon
Solde effectif
Solde sous-jacent2
Solde primaire sous-jacent2
Engagements financiers bruts
Zone euro
Solde effectif
Solde sous-jacent2
Solde primaire sous-jacent2
Engagements financiers bruts
2007
2008
2009
2010
2011
-2.8
-3.3
-1.4
61.9
-6.5
-5.9
-4.2
70.4
-11.0
-8.5
-7.0
83.0
-10.7
-8.9
-7.1
89.6
-8.9
-8.1
-5.7
94.8
-2.4
-3.5
-2.8
167.0
-2.1
-3.3
-2.4
173.8
-7.2
-5.7
-4.7
192.9
-7.6
-6.3
-5.0
199.2
-8.3
-6.8
-5.2
204.6
-0.6
-1.3
1.4
71.0
-2.0
-1.8
0.8
73.3
-6.3
-3.5
-1.1
83.2
-6.6
-4.1
-1.6
89.6
-5.7
-3.6
-0.9
94.2
-1.2
-2.3
-0.4
73.0
-3.3
-3.7
-2.0
79.0
-7.9
-6.1
-4.5
90.3
-7.8
-6.3
-4.5
95.8
-6.7
-5.8
-3.6
99.8
OCDE1
Solde effectif
Solde sous-jacent2
Solde primaire sous-jacent2
Engagements financiers bruts
Note : Le solde effectif et les engagements financiers bruts sont en pourcentage du PIB nominal. Les soldes
sous-jacents sont exprims en pourcentage du PIB potentiel. Les soldes primaires sous-jacents excluent
l'impact des charges d'intrts nettes de la dette sur les soldes sous-jacents.
1. Les chiffres pour lOCDE ne comprennent pas le Mexique et la Turquie.
2. Corrig des variations cycliques et ajust pour exclure les effets des mesures budgtaires ponctuelles et
temporaires.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
6.
La composante structurelle se fonde sur les estimations de la production potentielle et de lcart de production,
selon la mthode dcrite dans les Perspectives conomiques de lOCDE, n 85. Vu lincertitude quant limpact
de la crise sur les niveaux de la production potentielle et sur la croissance au cours des mois rcents et dans un
proche avenir, les estimations de la composante structurelle et de la composante conjoncturelle des soldes
budgtaires sont entoures lheure actuelle de nombreux alas.
43
7.
Le Japon fait exception cet gard : son endettement a fortement augment ces deux dernires dcennies sans
que cela ait des effets manifestes sur ses taux dintrt, probablement parce quune forte proportion de la dette
est financement interne. La raction des taux dintrt lendettement est cense ntre gale qu un quart de
celle retenue pour les autres pays.
45
La cration dun fonds spcial (SPV), qui pourra prter aux tats de la zone euro en difficult jusqu
440 milliards deuros, ces prts tant soumis de strictes conditions. Ils seront garantis par les tats
membres de la zone euro (en proportion de leurs droits de vote la BCE). Le fonds spcial devrait avoir
une dure de 3 ans et lvera les fonds sur les marchs, avec garantie des tats (660 milliards deuros
reprsentent un peu plus de 7 pour cent du PIB de la zone euro). Un certain temps sera ncessaire
pour mettre pleinement en place cette mesure et ses modalits. Il faut en particulier des travaux
techniques de la Commission europenne pour crer le fonds spcial, et le lgislateur devra approuver
les garanties de prt dans les pays membres.
Un mcanisme de stabilisation financire sous la forme de prts ou de lignes de crdit dun montant
maximum de 60 milliards deuros, gr par la Commission europenne et destin aux tats membres de
lUE en difficult financire. Cest la Commission qui assurera le financement de cette facilit en faisant
appel aux marchs, en utilisant comme garantie le budget de lUE, comme cela se fait pour la facilit
actuelle moyen terme de financement de la balance des paiements pour les pays non membres de la
zone euro, qui a dj servi aider la Lettonie, la Hongrie et la Roumanie ces deux dernires annes. Le
financement additionnel de 60 milliards deuros est garanti par tous les tats membres de lUE et il peut
tre accord de strictes conditions dans le contexte de laide conjointe UE/FMI.
Elle commencera acheter des titres de dette prive et souveraine sur le march secondaire
(cest--dire pas directement auprs des pays membres), sur les segments qui sont dysfonctionnels. Il
ne sagirait pas nanmoins dun assouplissement quantitatif, car des mesures seraient prises pour
striliser ces achats, de faon quils naient pas dimpact direct sur la base montaire.
Elle rintroduira les mesures dapprovisionnement illimit en liquidits trois et six mois au profit des
banques. Cette dernire mesure augmente les possibilits de financement en dollars des tats-Unis pour
les institutions financires europennes. Les oprations trois mois se feront taux fixe, alors que le
taux pour les oprations six mois sera fix a posteriori, sur la dure de vie de lopration, au taux de
soumission minimum moyen des oprations principales de refinancement.
En plus de ces mesures, un ventail de contrats dchange bilatraux sur les monnaies avec la Rserve
Fdrale amricaine sera galement annonc, incluant la participation de Banque Centrale Europenne.
Cela accroit la disponibilit du dollar US dans le financement des institutions financires europennes.
Au total, les prts et garanties publics sur trois ans, de mme que les importantes initiatives qui ont t prises
par la BCE, devraient rgler les problmes actuels de liquidit sur les marchs. Ces mesures couvrent les besoins
probables de financement des pays les plus exposs et devraient permettre aux institutions financires qui ont le
plus dengagements lgard des autorits publiques de ces pays (et qui courent donc le plus le risque de dfaut)
dobtenir des conditions correctes les financements court terme dont elles ont besoin.
47
Graphique 1.16. Ratio d'endettement brut des diffrents plans d'assainissement budgtaires annoncs
Note: Les taux d'intrt de rfrence correspondent un scnario de rfrence long terme prsent dans le n 87 des Perspectives
conomiques de l'OCDE. Dans le scnario de taux d'intrt plus levs, les paiements d'intrts rsultant des besoins de
financement partir de 2011 sont fonds sur des taux d'intrt qui sont fixs 100 points de base au-dessus des taux d'quilibre
long terme du scnario long terme. Pour estimer le besoin de financement rsultant du rchelonnement des fractions de la dette
arrives chance, le calendrier de remboursement bas sur la structure d'chances de la dette ngociable mise par
l'administration centrale est appliqu la dette totale des administrations publiques. Jusqu'en 2011, les hypothses en matire de
croissance et de taux d'intrt ont reprises des prvisions du n87 des Perspectives conomiques. Pour les annes suivantes, les
taux de croissance et les ratios d'actifs bruts sont fonds sur le scnario long terme, exception faite des tats-Unis, o l'impact
cyclique sur les soldes budgtaires dans le cadre du plan d'assainissement des finances publiques est tabli partir d'hypothses
nationales.
1.
La trajectoire d'assainissement se fonde sur les variations des valeurs en dollars des soldes budgtaires (nets des charges
d'intrt) publies dans la proposition budgtaire du Prsident du 1er fvrier 2010, telle qu'value par le Congressional Budget
Office (CBO). Les effets budgtaires de la lgislation finale sur les soins de sant sont galement pris en compte partir de
l'valuation du CBO du 20 mars 2010.
2.
Le programme d'assainissement jusqu'en 2013 se fonde sur les variations annuelles des soldes primaires corrigs des
influences conjoncturelles en pourcentage du PIB incorpores dans l'actualisation de janvier 2010 du programme de stabilit de
l'Allemagne. Au-del de 2014, les soldes primaires corrigs des influences conjoncturelles sont prsums s'amliorer par
paliers gaux, de sorte que la capacit de financement atteint l'quilibre en 2020.
Lassainissement devrait
privilgier un freinage
des dpenses
48
Solde primaire
Variation
sous-jacent
requise du
requis pour
solde primaire
stabiliser la
sous-jacent
dette1
Assainissement
requis au-del de
2011
(D)
(C) - (D)
(A)
(B)
Australie
Autriche
Belgique
Canada
-1.8
0.1
1.9
1.0
0.9
-1.1
1.9
-1.4
0.8
0.9
0.1
1.9
-1.0
1.5
0.2
0.7
0.6
1.7
-1.6
0.9
Rpublique tchque
Danemark
Finlande
France
-3.0
-0.4
2.6
0.0
2.6
-0.5
-0.4
-3.2
0.2
-0.4
1.7
0.7
0.0
4.9
0.3
-0.4
0.7
0.4
0.4
4.2
Allemagne
Grce
Hongrie
Islande
-1.2
1.2
2.4
0.7
1.7
1.0
2.1
-2.6
4.1
2.5
2.4
3.1
0.4
5.0
2.1
0.0
3.0
1.0
0.4
2.0
Irlande
Italie
Japon
Core
-4.7
1.6
6.3
0.1
6.2
1.8
-5.0
0.4
3.2
3.6
-1.7
1.4
8.6
-2.1
0.0
-0.2
-0.3
1.4
8.8
-1.8
Luxembourg
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
Norvge
-2.2
0.1
2.3
-1.1
3.4
-2.0
-3.1
-4.0
0.8
0.1
0.6
2.9
3.1
4.7
0.7
0.1
0.4
2.1
3.0
4.3
Pologne
Portugal
Rpublique
Espagne
-4.8
2.0
6.8
0.4
6.4
-2.8
-3.3
-5.2
1.8
1.4
0.6
4.6
4.7
5.8
2.2
1.2
1.9
2.3
3.5
3.9
1.7
-0.3
-2.0
1.2
-3.2
0.3
-5.7
-7.1
0.0
3.1
2.6
-0.4
8.8
9.7
0.1
0.9
1.3
-0.5
7.9
8.3
Sude
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
Prvision de la
variation du
solde primaire
sous-jacent en
2011
1. Solde primaire sous-jacent requis en 2025, sur la base de trajectoires d'assainissement progressives mais
rgulires, pour stabiliser les ratios dette/PIB sur l'horizon de long terme, dans le contexte du scnario de
rfrence long terme prsent dans le n 87 des Perspectives conomiques de l'OCDE. La stabilisation de levs.
la dette peut avoir lieu des niveaux excessivement levs.
Source : Calculs de l'OCDE.
49
Accrotre lefficience du
secteur publicest une
opportunit exploiter
Graphique 1.17. Les gains d'efficience potentiels dans l'enseignement primaire et secondaire sont plus
importants
En % du PIB
Note : Les chiffres indiquent les conomies potentielles de ressources au niveau national en baissant le nombre d'lves par
enseignant, la production tant maintenue constante. Des rductions d'intrants implicites ont t appliques la rmunration de
tous les enseignants dans l'enseignement primaire, secondaire et postsecondaire tertiaire pour l'anne 2002.
Source : Sutherland et al., 2007.
2.
3.
4.
Ces estimations saccordent tout fait avec les rsultats dautres tudes rcentes qui valuent la compensation court terme entre 0.1 et 0.5.
Toutefois, la plupart de ces tudes indiquent une compensation sensiblement plus leve dans le long terme (voir par exemple Mello et al.,
2004). Une rserve que lon pourrait formuler lgard des estimations de la compensation en matire dpargne est quelles sont tablies dans
lhypothse o les compensations entre pargne prive et pargne publique sont les mmes pendant les phases dexpansion budgtaire et de
restriction budgtaire.
Voir galement Nickel et Vansteenkiste (2008), Berben et Brosens (2007), et Nicoletti (1988, 1992).
Voir par exemple Giavazzi et al., 2000 ; Blanchard, 1990 ; Sutherland, 1997 ; Perotti, 1999.
De fait, plusieurs pisodes dassainissement passs se sont avrs expansionnistes, notamment au Danemark sur la priode 1983-86 et en
Irlande sur la priode 1987-89 (voir, par exemple, Commission europenne, 2003).
51
Un rquilibrage des
chances peut aider
contenir le cot du
service de la dette
Globalement,
lassainissement pose des
dfis majeurs
Encadr 1.8. Maturit des chances des titres publics et risques de refinancement
Les besoins de financement des administrations publiques sont de plusieurs sortes. Au cours de chaque
priode, ltat doit financer le dficit primaire et les intrts bruts dus sur lencours permanent de la dette brute. De
plus, ltat doit couvrir les besoins de financement lis la rotation de lencours de la dette qui vient chance.
Les informations concernant certains pays de lOCDE fournies par les autorits nationales montrent que
lchance moyenne rsiduelle de la dette ngociable de ladministration centrale se situe entre 6 et 7 ans pour la
plupart des pays, mais quelle est plus longue environ 13 ans pour le Royaume-Uni (du fait de lmission de
titres trs longue chance) et un peu plus courte environ 4 ans pour les tats-Unis (qui recourent dans
une assez large mesure aux Bons du Trsor moyen terme) (voir le premier tableau ci-dessous). Les responsables
de la gestion de la dette ont ragi diffremment la crise, comme en tmoigne la proportion dinstruments court
terme et long terme mis en 2009 par rapport la composition des chances et des titres mis avant la crise en
2007 (voir le second tableau ci-dessous). Alors que lAllemagne, la France, la Suisse et, un degr moindre, le
Japon, ont augment sensiblement la proportion de la dette trs courte chance (un an au moins) aux dpens
des titres long terme (10 ans et plus), les tats-Unis, lItalie, le Royaume-Uni, le Canada et la Sude ont rduit la
part de la dette court terme, lItalie et la Sude augmentant la part des missions de titres long terme (10 ans et
plus). Au total, la rpartition actuelle des chances signifie que, dans la plupart des pays, une forte proportion de la
dette viendra chance dans un proche avenir, fin 2011, ce qui accentuera les pressions financires sur ltat
ainsi que la sensibilit aux variations des taux dintrt.
52
Rpartition des chances rsiduelles des titres ngociables des administrations centrales
tats-Unis
Japon
Allemagne
France
Italie
RoyaumeUni
Canada
Belgique
Pays-Bas
Sude
Suisse
Janvier
Mars
Fvrier
Dcembre
Janvier
Mars
Fvrier
Dcembre
Janvier
Fvrier
Mars
2010
2009
2010
2009
2010
2010
2010
2010
2010
2010
2010
chance moyenne
rsiduelle (annes)
4.7
6.3
6.5
6.9
6.9
13.0
6.2
5.7
5.5
7.5
7.0
Proportion de la
dette venant
chance dans
l'anne (%)
33
17
20
26
23
39
22
28
14
16
Proportion de la
dette venant
chance dans les
deux ans (%)
45
28
35
36
35
14
49
32
38
20
25
Proportion de la
dette venant
chance dans les
trois ans (%)
56
37
43
44
45
20
56
42
49
31
34
Proportion de la
dette venant
chance dans les
dix ans (%)
18
15
19
19
42
19
14
13
25
20
tats-Unis
Japon
Allemagne
France
Italie
Royaume-Uni
Canada
Belgique
Pays-Bas
Sude
Suisse
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2007
2009
2 ans ou moins
80.7
73.8
21.9
25.8
33.5
52.7
63.9
75.4
56.0
51.9
55.2
38.0
90.2
80.3
70.2
70.2
76.3
81.2
86.0
72.9
85.9
91.9
80.7
80.0
40.5
47.0
59.5
71.9
66.1
77.7
62.6
60.1
55.2
39.1
91.7
86.7
70.2
72.7
79.9
83.0
87.0
73.8
85.9
91.9
3 ans ou moins
83.6
85.5
40.5
47.0
59.5
71.9
70.3
81.4
70.2
67.7
55.2
45.1
93.7
89.1
70.3
79.1
79.9
87.7
87.0
75.3
85.9
91.9
10 ans ou plus
15.1
5.0
37.6
32.5
23.7
17.4
18.3
9.9
15.7
19.6
37.0
37.9
4.9
5.5
13.9
8.2
18.0
5.7
9.1
20.4
14.1
2.9
Note : Les donnes se rapportent lensemble des instruments de crdit mis au cours de lanne considre. Les montants sont agrgs selon leur
maturit lmission, et les proportions figurant dans le tableau sont calcules en pourcentage de lmission totale au cours de lanne considre.
Source : Calculs de l'OCDE sur la base des donnes nationales.
53
Politique montaire
Les mesures de sortie se
mettent en place
progressivement
surtout en ce qui
concerne les apports de
liquidits aux banques
8.
Aux tats-Unis et dans la zone euro, les conditions daccs respectivement aux liquidits exceptionnelles et aux
liquidits moyen terme ont t durcies.
54
dpendant des
conditions
macroconomiques et
financires
La vente des actifs publics et privs doit tre dcide sur la base des
distorsions que leur dtention peut crer, des conditions macroconomiques
et du fonctionnement sous-jacent des marchs des actifs. Dun point de vue
de long terme, il existe des arguments valables pour vendre de tels actifs
pour viter une mauvaise allocation des ressources et une plus faible
production potentielle10. En revanche, court terme, des rendements plus
levs sur les obligations dtat et prives, rsultant dune volont
gouvernemental de se dessaisir dune accumulation dactifs risque de
dcourager les dpenses engages par les mnages et les entreprises, et
pourrait se traduire par des pressions sur les monnaies nationales11. De plus,
les ventes peuvent conduire la ralisation de pertes pour les banques
centrales, ce qui soulve des interrogations quant leur crdibilit et leur
indpendance12.
9.
Lachat de titres de dette des organismes parapublics et dobligations adosses des crances hypothcaires
dorganismes parapublics a t clos fin mars aux tats-Unis, en mme temps que la Facilit de prts terme pour
les titres adosss des actifs (TALF). Le soutien aux obligations commerciales adosses des crances
hypothcaires (CMBS) se poursuivra jusqu fin juin 2010. La Banque dAngleterre a dj achev la mise en
uvre du programme dachat dactifs de 200 milliards et le programme dobligations couvertes de la BCE
devrait tre entirement boucl dici la fin du second trimestre 2010.
10.
Cela est du au fait que les programmes dachat des actifs horizon de long terme ont artificiellement rduit
le cot du cumul de la dette publique et celui des propritaires fonciers, prsentant terme un risque de
surinvestissement dans la proprit rsidentielle si les avoirs sont maintenus pendant une longue priode.
En effet, les achats dobligations dtat par les banques centrales aux tats-Unis et au Royaume-Unis
pourraient avoir rduit les taux dintrts long terme de 50 points de base et plus, et lachat des
obligations adosss des actifs (principalement les emprunts hypothcaires adosss des actifs) aux tatsUnis auraient rduit les emprunts immobiliers denviron 50 points de base supplmentaires. Voir Sack
(2009) et Gagnon (2009).
11.
Un facteur additionnel ayant un poids sur la vente des actifs est quil puisse dstabiliser les marchs
correspondants, et en particulier les marchs scuritaires aux tats-Unis.
12.
Conserver les actifs long terme jusqu maturit pourrait viter les risques de pertes sches et
consquentes qui devraient se raliser si ces actifs taient vendus dans un environnement taux de long
terme levs, alors quils ont t acquis un prix relativement lev. Comme les pertes nettes et
substantielles posent plus de questions concernant lindpendance des autorits montaires que les pertes
lisses sur le long terme, en raison des besoins de recapitalisation, la rtention serait prfrable afin de
protger autant que possible la crdibilit des banques centrales. Cela ne semble pas tre problmatique
55
pour la banque dAngleterre car la Trsorerie du Royaume-Unis a accept de compenser la banque pour
toutes les pertes associe limplmentation dun Programme dAchat des Actifs.
13.
Les mesures non conventionnelles pourraient dstabiliser les anticipations dinflation si laccumulation massive
de rserves entrane une croissance rapide du stock montaire total, de la demande globale et des pressions
inflationnistes. Par ailleurs, les anticipations dinflation pourraient sinscrire en hausse si les agents conomiques
peroivent un risque accru de voir laction des banques centrales bride par lextension de leurs bilans, qui
pourrait les empcher dajuster les taux dintrt en temps voulu. Voir Cournde et Minegishi (2010).
56
aux tats-Unis
au Canada
au Royaume-Uni
14.
Dans un premier temps, de manire crer des marges pour une hausse des taux dintrt au jour le jour, la
Rserve fdrale des tats-Unis a dj relev le taux auquel elle fournit des liquidits dans le cadre de son
programme de prts par le biais du guichet de lescompte, afin dencourager les tablissements de dpts
sadresser aux marchs de capitaux privs pour obtenir du crdit court terme. Les autorits ont port le taux
descompte de 0.5 % 0.75 % ( compter du 19 fvrier), ramen de 28 jours 24 heures lchance maximale
pour les prts de la facilit de crdit primaire ( compter du 18 mars 2010), et relev de 0.25 % le taux minimum
lachat pour la facilit dadjudication terme (Term Auction Facility, TAF).
57
Dans la zone euro, et court terme, la BCE doit viter que les
taux au jour le jour ne convergent trop tt vers le taux directeur
principal plus lev, en assurant des volumes suffisants de
liquidit. Compte tenu de la faiblesse de la reprise conomique et
dune hausse des prix la consommation qui devrait rester
discrte au cours de lhorizon de prvision, la convergence entre
les taux directeurs et les taux au jour le jour ne devrait se produire
que vers la fin de 2010, au moment o le principal taux directeur
devrait tre relev. La situation prvue de lconomie ainsi que les
anticipations au-del de la priode de prvision ne justifient pas
une augmentation de plus de 100 points de base dici fin 2011.
En Chine et en Inde, le
processus de
normalisation montaire
devrait se poursuivre
15.
Sil est vrai que la politique montaire doit tre labri des ingrences
politiques, la sortie de lorientation montaire extrmement accommodante
devrait tenir compte du rythme de retrait des mesures de relance budgtaire
dans la mesure o celui-ci affecte les perspectives de lactivit et de
linflation. Toutefois, cette articulation entre les politiques budgtaire et
Des mesures ont dj t prises, notamment le renforcement des normes de crdit et des ratios de fonds propres
pour les banques commerciales, le durcissement des conditions applicables aux crdits hypothcaires destins
financer lachat de rsidences secondaires, linterdiction des prts pour lachat dun troisime logement dans les
rgions o les plus-values immobilires sont excessives, et la limitation stricte du nombre de logements qui
peuvent tre achets au cours dune priode dtermine. De plus, les autorits montaires ont relev les
coefficients de rserves obligatoires deux reprises depuis le dbut de lanne, imposant des normes plus leves
aux banques dont le volume des prts augmente le plus rapidement.
58
mesures fiscales
La rgulation
macroprudentielle et les
instruments cibls
peuvent tre plus
efficaces pour combattre
les survaluations
dactifs
16.
Des taux dintrt long terme anormalement levs exerceront des pressions la hausse sur le service de la
dette publique et sur les dficits de base, avec le risque dengendrer un cercle vicieux.
17.
Le danger bien plus grand que reprsentent les bulles immobilires pour lconomie par rapport aux bulles
boursires est illustr par le fait quaprs lclatement dune bulle immobilire la baisse de production cumule
(par rapport la tendance) atteint en moyenne 5 % du PIB aprs cinq ans, alors quelle est nulle dans le cas
dune bulle boursire. Ce rsultat a t obtenu partir dun chantillon de 17 pays dvelopps plus la Chine
depuis 1970. Voir Posen (2009).
59
Pendant que chaque pays prend des mesures, une vaste rforme de la
rglementation est ltude sous les auspices du G20, depuis que celui-ci a
reconnu la ncessit dune coordination et de rgles internationales pour
renforcer la stabilit financire, en limitant notamment les possibilits
darbitrage rglementaire20. Si de nombreux dtails restent rgler, un
consensus sest dgag sur un certain nombre de grands principes (voir le
tableau 1.8 pour le calendrier) :
en vue de renforcer la
rglementation en
18.
En France et au Royaume-Uni, les banques paieront une taxe supplmentaire exceptionnelle de 50 % sur les
bonus verss leurs employs au-del dun certain montant (25 000 au Royaume-Uni, 27 500 EUR en France).
19.
La loi de 2008 instituant le Programme de rachat dactifs douteux (TARP) exigeait de ladministration
amricaine quelle propose un moyen de rcuprer les pertes ventuelles des oprations de sauvetage,
actuellement estimes 117 milliards de dollars. Le projet avanc consiste instaurer une taxe de 15 points de
base sur le total du bilan des banques, hormis le noyau dur des fonds propres, les dpts assurs au niveau
fdral par le FDIC et les rserves requises contre polices dassurance. Cet impt frapperait les tablissements
financiers disposant de plus de 50 milliards de dollars dactifs au total et devrait rapporter 117 milliards de
dollars sur une douzaine dannes, dont 90 milliards au cours des dix premires annes de son application. Les
autorits estiment que les dix principaux tablissements financiers acquitteront eux seuls plus de 60 % du
produit de la taxe.
20.
Pour des donnes concernant le rle de larbitrage rglementaire dans la prise de risque excessive qui a contribu
la crise rcente, voir par exemple Valukas (2010).
60
dtendre la
supervision du systme
financier
de rduire lala
moral cr par les
institutions dimportance
systmique
dinstaurer de saines
pratiques de
rmunration
et de renforcer les
normes comptables
21.
Cette rforme implique les mesures suivantes : i) amliorer la qualit, la cohrence et la transparence des fonds
propres de base ; ii) renforcer le cadre de rglementation du capital bancaire en augmentant le niveau de fonds
propres requis pour couvrir les risques de crdit et de contrepartie provenant de produits complexes ; iii) tablir
un ratio dendettement des tablissements afin de prvenir un endettement excessif au sein du systme bancaire ;
iv) introduire des mesures destines encourager la constitution de rserves de fonds propres en priode faste
pour pouvoir les utiliser en priode de crise, par exemple des rgles de provisionnement plus prospectives ; et
v) relever les normes globales de liquidit applicables aux banques internationales.
22.
Cette option prsente trois avantages. Premirement, les actionnaires ainsi que les dtenteurs de dette
subordonne seraient fortement incits surveiller et modrer les comportements risqus des banques.
Deuximement, il nest pas ncessaire dlaborer des exigences supplmentaires complexes pour les institutions
dimportance systmique, tant donn que les banques les plus sujettes risque seront pnalises du fait de la
cotation de ces titres sur le march. Troisimement, cette stratgie permettrait de minimiser le recours largent
du contribuable pour renflouer des institutions financires, puisquun fonds de gestion des risques systmiques
serait cr au sein mme du systme financier.
61
Un document consultatif sur les propositions visant renforcer les cadres de fonds propres et de liquidits a t
publi en dcembre 2009 par la BRI, pour commentaires avant la mi-avril 2010. Ces mesures devraient tre
introduites d'ici la fin de 2012, l'issue d'une valuation d'impact exhaustive et en mnageant un dlai
suffisamment long pour assurer un passage progressif aux nouvelles normes.
tendre la
surveillance du
systme financier
A la fin de 2009, le CSF, le FMI et la BRI ont labor des orientations l'intention des autorits nationales pour
l'valuation de l'importance systmique des institutions, des marchs et des instruments financiers. Il reste
dfinir un ensemble de principes de haut niveau qui serait suffisamment flexible pour pouvoir s'appliquer un
large ventail de pays et de situations. Par ailleurs, le CSF et le FMI sont parvenus un consensus sur les
dficits d'information combler, notamment sur les donnes permettant de mieux apprhender l'accumulation
de risques dans le secteur financier, l'ampleur des relations de rseaux financires l'chelle internationale, et
de surveiller la vulnrabilit des conomies intrieures aux chocs. D'ici la mi-2010, le CSF et le FMI publieront
un rapport sur les actions prises conjointement, avec un plan et un calendrier de mise en oeuvre des
recommandations.
Le CSF, la BRI et l'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) travaillent dj une srie
de propositions finales qui devraient tre rendues publiques en octobre 2010. Par ailleurs, la fin 2009, le Crossborder Bank Resolution Group du Comit de Ble a publi un rapport sur des actions spcifiques destines
assurer une liquidation effective, rapide et ordonne de grandes entreprises financires transfrontires.
Le CSF a publi des principes pour des pratiques de rmunration saines et des normes d'application en avril et
Instaurer des
septembre 2009 respectivement. Le CSF suit actuellement les mesures prises ou prvues par les pays
pratiques de
rmunration saines membres.
L'IASB attend jusqu' la mi-2010 des commentaires sur les normes comptables applicables aux provisions pour
Renforcer les
normes comptables pertes prvues. En novembre 2009, l'IASB avait dj publi des normes sur la classification et la mesure des
actifs financiers, tandis que le FASB devrait solliciter des commentaires sur un projet de modle de
comptabilisation des instruments financiers au premier semestre 2010. Des discussions sont en cours entre
l'IASB et le FASB en vue d'harmoniser ces normes d'ici la mi 2011.
Source : OCDE.
23.
Il semble possible de taxer les secteurs bancaires plus lourdement dans lensemble des pays de lOCDE, tant
donn quil est difficile dappliquer des taxes sur la valeur ajoute aux banques et que la dductibilit fiscale des
paiements dintrts des mnages constitue une subvention implicite aux banques, leurs taux dbiteurs
renfermant une composante qui tient compte des rmunrations des salaris et des actionnaires des
tablissements.
62
Risque systmique
Autres impacts
Prlvement de
responsabilit
aux tats-Unis
Dcourage un recours
excessif aux emprunts sur le
march de gros, en faveur des
dpts de dtail, forme de
financement plus stable.
Sparation du
ngoce pour
compte propre
des services
bancaires
essentiels
Alourdit le cot du
financement des
activits qui sont
spares, tant
donn qu'elles
perdent une
garantie implicite.
Limites de taille
Obligations
conditionnelles
convertibles
(CoCo)
Source : OCDE.
63
Alourdit le cot de
l'endettement pour
les tablissements
financiers.
Exigences
progressives en
matire de fonds
propres
Risque systmique
Autres impacts
Contribue rduire le
risque systmique tant
donn que les institutions
internalisent les externalits
qu'elles crent, du fait du
relvement des normes de
fonds propres.
Les obligations de
liquidit peuvent faire
baisser
artificiellement le prix
des titres publics et
affaiblir la discipline
sur le march
obligataire.
Ratios de
liquidit
Contient le risque
systmlique puisque le
systme est mieux arm
pour faire face aux chocs
de liquidit.
Ratios
d'endettement
Ne rsoud pas le
problme des
tablissements trop
grands pour faire faillite,
car rien n'empche les
institutions d'accrotre
leur taille avec des fonds
propres plus levs,
moins que les ratios
n'augmentent avec la
taille.
Source : OCDE.
64
Plans de
liquidation
Risque systmique
Contient le risque
systmique, en faisant en
sorte que dans l'ventualit
d'une dfaillance les
contrats avec des
contreparties soient
dnous de faon
ordonne.
Pratiques en
matire de
rmunration
En dcouplant la
rmunration des rsultats
court terme des banques,
des politiques de
rmunration saines peuvent
aider contenir la prise de
risque excessive.
L'impact de la taxation de la
rmunration des banquiers
et des bnfices des
tablissements n'est pas
clair. Cette mesure peut
mme stimuler la prise de
risque dans le but de
compenser la perte nominale
de revenu des banquiers
induite par la taxe.
Autorit de
liquidation
Source : OCDE.
65
Autres impacts
Peut contribuer
l'augmentation des
niveaux de fonds
propres si les
paiements au titre de
la rmunration et
des dividendes sont
taxs plus
lourdement que les
bnfices non
distribus.
La politique de la
concurrence devrait
figurer en bonne place
dans la rforme de la
rglementation
financire
24.
Lobjectif serait que les pays lvent des taxes pour un montant compris entre 2 et 4 % du produit intrieur brut
dans le long terme.
25.
Par exemple, alors que des pratiques de rmunration saines devraient entrer en vigueur immdiatement, le
durcissement des normes de fonds propres devrait tre instaur progressivement, une fois la reprise fermement
enclenche.
26.
La concentration entrave la concurrence entre les banques, selon une tude fonde sur des donnes pour 23 pays
europens et non europens sur la priode 1988-98 ; voir Bikker et Haaf (2002).
66
Note : Sont pris en compte les tablissements de compensation, les banques dpositaires, les banques commerciales, les banques
coopratives, les socits de financement, les tablissements de crdit capitaux publics (sauf les banques de rserve fdrales),
les banques de financement de groupes, les socits dinvestissement et de fiducie, les tablissements de microfinancement, les
autres tablissements de crdit non bancaires, les socits de banque prive et de gestion de fortune, les banques immobilires et
les tablissements de crdit hypothcaire, les caisses dpargne et les maisons de titres.
Source : Calculs de lOCDE partir de Bankscope.
27.
Voir Saunders et Schumacher (2000) sur la suppression de la segmentation, et Angelini et Cetorelli (2003) sur la
rduction des obstacles lentre dans le secteur bancaire. Le rle des rgles de sortie et de discipline et des
organismes de surveillance et de mise en application du droit de la concurrence dans le renforcement de la
concurrence au sein du secteur bancaire a t analys par Ahrend et al. (2009).
67
et des marchs de
produits
couvrent que 0.4 % environ des importations mondiales (OCDE-CNUCEDOMC, 2010). De faon gnrale, on constate aussi un recul des recours
commerciaux (mesures antidumping, sauvegardes et droits compensateurs)
tout au long de 2009, mme sil est vrai que sur lensemble de lanne les
actions de ce type ont t beaucoup plus nombreuses quen 2008 (Bown,
2010). Ce rsultat tient un recours accru ces mesures dans les conomies
en dveloppement ; de fait, le nombre de nouveaux recours commerciaux
restreignant les importations introduits par les tats-Unis, lUnion
europenne et le Canada en 2009 a t plus faible quen 2008, quoique
suprieur au niveau de 2007. Toutefois, aux tats-Unis et au Canada, le
nombre denqutes en cours a augment par rapport 2008. Dans les
prochains mois, il faudra veiller ce que les mesures protectionnistes ne
prennent pas plus dampleur durant les premires phases de la reprise, un
moment o le chmage lev et les pressions induites par les
restructurations en cours pourraient influer sur les dcisions des pouvoirs
publics. En outre, les gouvernements doivent faire en sorte que les mesures
actuelles qui faussent les changes soient promptement supprimes.
mais les
investissements
internationaux
pourraient souffrir dune
intervention accrue de
ltat dans les
entreprises prives
69
Un meilleur quilibre au
sein de lconomie
mondiale peut tre
obtenu par des
ajustements de taux des
change
70
71
BIBLIOGRAPHIE
72
73
74
75
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
3.2
2.6
3.1
3.1
6.0
4.3
3.5
2.9
2.0
3.0
5.6
6.4
2.4
3.4
2.8
2.9
4.6
7.0
4.9
3.4
2.8
2.5
4.6
6.1
2.2
1.8
0.8
0.4
3.7
2.3
1.4
-3.4
-3.0
-2.7
-1.5
-4.1
3.2
1.4
1.4
3.6
4.1
2.0
3.6
2.3
1.9
3.2
5.3
3.0
0.9
-0.6
-1.5
-1.0
0.7
0.5
2.8
-1.7
-0.8
-1.2
2.0
-3.1
3.5
1.8
1.5
4.0
4.3
2.1
3.7
2.4
2.0
3.2
4.6
3.7
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
2.3
4.1
2.3
0.7
4.6
2.4
3.1
1.9
0.9
2.2
3.4
4.4
2.4
3.4
4.5
1.7
4.8
2.3
2.6
4.5
-0.9
1.2
0.3
1.0
2.0
-4.9
-7.8
-2.5
-4.9
-2.0
1.2
1.7
1.7
1.9
-3.7
2.0
2.5
2.1
2.1
-2.5
-3.5
-2.8
-1.7
-1.8
0.7
-3.0
-5.1
-0.6
-2.2
-2.5
2.1
2.0
2.0
2.2
-4.5
2.0
3.8
2.1
2.1
-1.2
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
4.6
7.7
4.6
1.4
2.7
3.7
7.5
6.2
0.8
1.9
4.1
4.6
5.4
2.1
2.0
1.0
6.0
6.0
1.4
2.4
0.4
1.0
-3.0
-1.3
-1.2
-5.7
-6.5
-7.1
-5.1
-5.2
1.2
-2.2
-0.7
1.1
3.0
3.1
2.3
3.0
1.5
2.0
-2.4
2.0
-7.9
-3.3
-4.3
-4.1
-7.0
-5.0
-2.9
-1.4
2.7
-0.9
2.3
1.5
2.7
3.5
3.2
3.2
1.6
2.2
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
4.6
4.4
4.0
2.2
4.0
4.0
5.4
3.2
2.0
3.1
5.2
5.6
4.9
3.4
2.3
5.1
6.5
3.3
3.6
3.1
2.3
0.0
1.5
2.0
-0.5
0.2
-3.4
-6.6
-4.0
-0.5
5.8
2.7
4.5
1.2
2.5
4.7
3.1
4.0
2.0
3.9
-3.2
..
-1.2
-0.9
-1.8
6.1
..
-2.4
-2.4
1.0
5.2
..
2.7
1.5
2.8
4.6
..
4.5
2.2
4.6
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
3.9
5.3
1.5
5.0
3.3
2.7
3.6
0.9
6.7
3.6
2.3
6.2
1.4
8.5
4.0
2.7
6.8
1.9
10.6
3.6
1.8
5.0
0.0
6.2
0.9
-1.5
1.8
-2.7
-4.7
-3.6
1.2
3.1
1.0
3.6
-0.2
2.0
3.9
0.8
3.9
0.9
0.0
2.6
-1.8
1.4
-1.2
-1.3
3.0
-1.0
-3.5
-3.1
1.9
3.0
0.5
1.7
0.5
2.1
4.1
1.6
5.2
1.3
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
3.7
2.5
9.4
3.0
3.6
3.1
2.6
8.4
2.2
3.1
4.6
3.6
6.9
2.9
2.7
3.5
3.6
4.7
2.6
2.1
-0.6
1.8
0.7
0.5
0.4
-5.1
-1.5
-4.9
-4.9
-2.4
1.6
1.8
6.8
1.3
3.2
3.2
2.2
4.5
2.5
3.2
-5.3
-0.4
..
-2.1
-1.9
-1.9
0.0
..
-3.1
0.1
3.2
1.8
..
2.2
3.0
3.3
2.4
..
2.6
3.4
Zone euro
Total OCDE
1.9
3.2
1.8
2.7
3.1
3.1
2.7
2.8
0.5
0.5
-4.1
-3.3
1.2
2.7
1.8
2.8
-1.9
-2.1
-2.1
-0.6
1.5
2.7
1.9
3.0
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
76
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
5.3
1.8
1.5
3.3
7.2
2.9
3.7
2.2
1.2
3.7
7.4
2.5
3.1
1.9
1.8
4.1
7.1
5.3
4.8
0.8
1.6
4.6
7.0
5.0
2.7
0.5
1.0
3.0
4.6
3.5
2.2
0.8
-1.7
0.2
0.8
-0.1
2.6
1.1
0.7
3.3
5.6
-0.8
3.2
1.6
1.6
3.2
3.9
1.8
1.4
0.5
-0.3
0.2
1.3
2.7
2.8
1.1
-0.9
1.9
5.5
-1.0
2.7
1.1
1.2
3.2
3.5
0.0
3.4
1.9
1.7
3.2
4.0
2.9
4.7
3.1
2.3
-0.2
3.6
3.8
3.6
2.5
0.4
4.6
3.6
4.3
2.6
1.4
5.3
2.4
3.3
2.4
-0.3
3.3
-0.2
1.3
1.0
0.2
2.3
-4.6
-1.8
1.0
0.3
-1.8
2.1
1.2
1.2
-1.4
-3.7
2.7
1.5
1.5
0.7
-3.6
-5.4
-1.0
0.1
-0.3
..
-0.9
0.3
1.8
-0.4
..
2.7
0.7
0.7
-0.3
..
2.7
2.0
2.0
1.0
..
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
3.1
7.0
3.5
0.8
1.6
3.2
12.7
6.6
1.2
1.3
1.7
3.6
6.4
1.3
1.5
0.4
5.6
5.6
1.1
1.6
-0.5
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2.9
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1.5
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
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Norvge
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Rpublique slovaque
Espagne
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0.3
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Total OCDE
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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Quatrime trimestre
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Australie
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Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
6.2
1.9
7.5
7.8
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3.9
9.6
2.9
7.7
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0.9 -10.1
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4.5
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3.5
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0.1
-4.3
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9.6 -12.0
-4.1
-7.0
6.2
-0.6
1.7
3.8
26.5
3.0
8.7
3.4
4.3
3.8
5.9
5.0
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
3.9
4.9
3.3
-1.3
1.4
4.7
3.6
4.5
1.1
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4.4
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..
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Irlande
Italie
Japon
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28.1
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1.5
1.4
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14.8
1.4
3.1
-3.6
1.6
0.4
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..
..
..
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..
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Core
Luxembourg
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Nouvelle-Zlande
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Portugal
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5.0
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9.6
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-2.0
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..
..
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Zone euro
Total OCDE
-8.9
-8.5
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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4.9
2.3
3.0
4.1
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5.1
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2.9
4.9
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5.6
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1.9
2.9
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1.0
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Hongrie
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1.7
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1.2
2.5
2.9
5.1
1.4
1.5
2.2
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
1.5
3.3
3.9
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5.2
3.7
1.3
4.6
4.9
2.2
5.6
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..
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Norvge
Pologne
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Espagne
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0.5
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Australie
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Zone euro
Total OCDE
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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Demande intrieure finale
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Danemark
Demande intrieure finale
Formation des stocks
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PIB
Finlande
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
France
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
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Allemagne
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Grce
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Hongrie
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Islande
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Irlande
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Italie
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Japon
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
Core
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
80
2008
2009
2010
2011
0.9
0.5
-0.5
1.0
-0.9
-0.9
-3.0
-4.9
-0.3
1.1
1.1
1.9
0.9
-0.1
1.3
2.1
0.1
1.1
0.9
2.0
-2.7
-0.1
0.7
-2.0
-6.7
-2.2
5.0
-3.7
-5.6
0.0
3.1
-2.5
-0.4
1.1
0.0
0.4
-5.7
-5.8
5.1
-5.7
-2.2
4.1
0.0
1.2
2.1
0.2
0.9
3.1
-9.4 -20.1
-0.4
0.1
10.7 14.1
1.0
-6.5
-2.4
0.0
-0.2
-2.2
2.5
0.2
-0.5
2.3
-4.1 -10.1
0.1
-1.7
0.6
4.9
-3.0
-7.1
-4.7
0.5
3.6
-0.7
0.1
0.3
2.6
3.0
-1.1
-0.3
0.1
-1.3
-3.4
-0.5
-1.2
-5.1
0.5
0.7
-0.1
1.1
1.4
0.0
0.1
1.5
-0.9
-0.4
0.1
-1.2
-3.4
-0.4
-1.2
-5.2
1.5
0.2
1.2
3.0
1.9
0.0
0.0
2.0
0.8
0.6
1.0
2.3
0.8
-4.6
4.0
0.2
4.4
2.2
-1.0
5.8
3.8
0.0
0.7
4.7
Contributions aux variations du PIB en volume dans les pays de l'OCDE (suite)
Pourcentages de variation par rapport l'anne prcdente
2008
2009
2010
2011
2008
2009
2010
2011
Luxembourg
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
1.8
0.5
-2.1
0.0
-2.9
-0.5
-0.2
-3.4
1.1
0.1
1.5
2.7
2.2
-0.2
1.4
3.1
Espagne
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
-0.7
0.1
1.4
0.9
-6.6
0.0
2.8
-3.6
-1.2
0.1
1.0
-0.2
0.0
0.0
0.9
0.9
Mexique
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
2.4
-0.1
-0.8
1.5
-6.4
-1.9
1.7
-6.6
3.3
1.7
-0.6
4.5
4.5
0.0
-0.6
4.0
Sude
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
0.5
-0.5
-0.5
-0.6
-3.3
-1.4
-0.5
-5.1
1.4
0.3
0.8
1.6
2.6
0.0
0.6
3.2
Pays-Bas
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
2.1
0.3
-0.4
2.0
-3.0
-0.7
-0.4
-4.0
-0.9
1.1
1.1
1.2
1.4
0.0
0.6
2.0
Suisse
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
1.0
-0.7
1.4
1.8
0.2
1.3
-3.0
-1.5
1.9
-1.6
1.5
1.8
2.0
0.0
0.2
2.2
Nouvelle-Zlande
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
-0.1
0.0
-1.0
-0.5
-2.9
-0.5
4.9
-0.5
3.1
1.1
-2.8
2.5
4.9
0.1
-0.9
3.9
Turquie
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
-1.3
0.3
1.7
0.7
-4.6
-2.6
2.8
-4.9
6.6
2.3
-2.1
6.8
5.9
0.0
-1.6
4.5
Norvge
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
1.6
0.5
-0.3
1.8
-0.7
-1.7
0.8
-1.5
1.5
-0.2
-0.1
1.2
2.3
0.0
-0.3
2.0
Royaume-Uni
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
0.5
-0.4
0.5
0.5
-4.2
-1.2
0.7
-4.9
0.1
1.4
-0.2
1.3
1.7
0.2
0.6
2.5
Pologne
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
6.8
-1.1
-0.7
5.0
1.6
-2.5
2.1
1.8
1.5
1.2
0.1
3.1
4.5
0.3
-0.8
3.9
tats-Unis
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
-0.4
-0.4
1.2
0.4
-2.8
-0.7
1.2
-2.4
2.4
1.2
-0.3
3.2
3.4
0.1
-0.4
3.2
Portugal
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
1.2
0.3
-1.4
0.0
-2.4
-0.4
0.1
-2.7
-0.3
0.3
1.0
1.0
0.1
0.0
0.8
0.8
Zone euro
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
0.4
0.1
0.0
0.5
-2.4
-0.9
-0.8
-4.1
-0.3
0.6
0.9
1.2
1.0
0.0
0.7
1.8
Rpublique slovaque
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
4.6
1.3
0.1
6.2
-2.4
-3.4
1.3
-4.7
0.5
0.7
2.4
3.6
3.4
0.5
-0.1
3.9
OCDE
Demande intrieure finale
Formation des stocks
Exportations nettes
PIB
0.3
-0.2
0.4
0.5
-2.7
-1.2
0.5
-3.3
1.7
1.0
0.0
2.7
2.7
0.1
0.0
2.8
81
carts de production
Diffrence entre le PIB effectif et le PIB potentiel, en pourcentage du PIB potentiel
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
-0.2
0.4
-0.3
0.8
..
-0.6
0.3
-0.5
-1.1
1.0
..
-1.7
0.4
-2.0
-2.0
0.3
..
-1.8
0.4
-1.7
-0.6
0.7
..
-1.3
0.6
-0.9
-0.6
0.9
..
0.9
-0.3
0.5
-0.1
0.9
..
3.6
1.1
1.9
0.1
1.0
..
5.5
-0.2
1.7
-1.5
-1.0
..
4.0
-2.1
-3.4
-6.5
-5.3
..
-3.1
-2.1
-3.5
-6.9
-3.4
..
-3.6
-1.7
-2.7
-6.7
-2.0
..
-3.7
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
1.0
0.1
1.0
1.0
-1.6
-0.3
-1.3
-0.1
-0.3
-2.2
-1.2
-2.3
-0.9
-1.6
-0.4
-0.4
-1.1
-0.4
-1.8
0.1
0.2
-0.9
-0.3
-1.7
-1.3
1.7
0.5
0.3
0.4
0.2
2.1
2.1
0.7
1.5
1.2
-0.4
0.4
-0.6
0.9
0.0
-6.5
-8.9
-4.5
-5.2
-3.8
-6.0
-8.0
-4.0
-4.4
-8.0
-4.7
-6.6
-3.2
-3.6
-10.2
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
0.6
1.1
2.9
0.8
-2.0
1.0
-2.1
2.9
-0.1
-2.7
1.5
-3.0
2.1
-1.1
-2.5
2.6
0.6
1.8
-0.6
-1.2
3.0
4.2
2.8
-0.4
-0.3
4.0
3.0
3.1
1.0
0.7
2.4
4.5
4.2
1.6
2.2
0.7
1.3
-2.0
-0.3
0.1
-6.1
-5.1
-9.2
-5.5
-5.5
-5.8
-6.1
-8.9
-4.6
-3.1
-4.0
-4.1
-5.5
-3.7
-2.1
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
1.5
1.0
2.1
-0.1
1.5
-1.6
-0.3
1.4
-0.9
-2.8
-1.9
1.9
-0.6
-1.3
-1.5
2.6
0.8
-0.6
-1.2
2.6
2.3
2.0
0.2
0.5
5.1
3.0
1.5
0.8
1.3
2.4
1.5
-1.7
-5.3
-6.1
-4.1
-4.8
-5.5
-3.7
-3.8
-3.7
-4.8
-1.9
-2.8
-1.8
Norvge1
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
1.4
-1.6
2.6
-2.0
1.7
0.5
-3.1
1.3
-1.5
0.6
-0.7
-2.2
-1.0
-1.6
0.0
1.0
-0.2
-0.9
-1.9
-0.2
1.7
-0.1
-1.3
-1.0
-0.1
1.6
1.8
-0.9
1.5
0.4
1.8
3.3
0.1
5.9
0.5
-0.2
3.2
-0.7
6.5
-1.2
-3.8
0.3
-3.9
-3.6
-5.5
-3.8
-0.1
-3.1
-4.0
-5.3
-3.0
0.8
-2.5
-3.3
-4.3
Sude
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
0.3
0.5
0.5
0.0
0.2
-0.9
-0.1
-0.8
0.4
-2.8
0.3
-0.6
1.9
-2.0
1.0
0.7
2.5
-1.0
0.9
1.2
4.1
0.9
1.5
1.3
4.4
2.2
1.8
0.9
0.4
1.5
0.1
-1.2
-7.1
-2.1
-6.4
-5.1
-7.4
-2.2
-6.2
-3.2
-6.0
-2.0
-5.1
-1.7
Zone euro
1.1
-0.1
-1.1
-0.9
-0.8
0.5
1.3
0.0
-5.1
-4.7
-3.9
OCDE
0.1
-0.7
-1.0
-0.1
0.3
1.1
1.4
-0.3
-5.1
-3.8
-2.6
Note: Pour de plus amples dtails, voir Giorno et al., "Production potentielle, carts de production et soldes budgtaires structurels", Revue
conomique de l'OCDE, n 24, 1995/I .
1. Norvge continentale.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
82
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
4.2
1.5
2.2
3.2
7.5
4.5
4.4
1.8
2.4
3.3
7.6
-0.3
5.2
1.7
2.2
2.6
12.4
1.1
4.0
2.2
2.2
3.2
5.5
3.4
6.5
2.3
1.9
3.9
0.3
1.8
0.3
1.9
0.9
-1.9
4.2
2.7
4.6
1.2
1.6
3.5
8.0
1.0
3.7
1.0
1.3
1.8
4.8
1.9
7.4
1.9
1.7
1.6
-1.4
2.6
-1.4
1.9
0.9
0.5
8.2
1.4
5.6
0.8
1.9
3.2
6.6
1.5
3.1
1.2
1.3
1.2
4.2
2.0
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
2.3
0.6
1.6
1.0
3.0
2.9
0.1
2.0
0.7
2.8
2.1
1.2
2.4
0.5
3.1
1.9
3.1
2.5
1.9
3.0
3.6
1.5
2.5
1.5
3.5
0.4
0.8
0.8
1.5
1.3
2.0
2.2
0.7
0.1
0.8
1.8
1.9
1.0
0.6
0.3
2.7
1.2
2.5
2.0
..
0.9
-1.1
0.1
1.0
..
1.6
3.6
1.0
0.1
..
2.0
2.1
1.2
0.6
..
5.0
2.5
2.0
2.6
-1.1
2.4
2.8
2.4
2.1
-1.2
4.0
8.8
3.5
1.8
-0.9
6.0
5.7
1.2
2.6
-0.7
3.4
11.9
-1.2
2.8
-0.8
5.3
8.6
-3.2
2.1
-1.0
3.1
8.8
-2.5
1.0
-2.1
1.8
3.9
0.2
0.8
-0.5
4.5
17.8
1.0
2.6
0.4
5.7
6.6
-5.4
1.3
-2.9
1.2
0.2
-0.9
1.2
-1.1
1.9
7.7
0.5
0.9
-0.3
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
3.0
1.8
9.1
0.7
3.9
0.7
4.6
4.6
2.4
2.3
-0.1
6.8
6.9
1.8
2.4
2.1
3.0
4.4
1.6
4.1
2.9
5.0
6.7
2.7
3.7
3.4
-0.7
4.3
-0.3
1.7
2.1
1.2
4.0
0.5
3.4
2.1
2.0
4.7
1.4
1.7
2.6
..
3.9
3.9
2.4
3.4
..
5.8
-2.0
-0.1
1.6
..
4.1
1.6
4.6
2.4
..
4.9
1.2
1.5
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
5.3
4.1
2.4
5.9
4.0
8.7
2.6
2.5
2.4
4.3
8.5
1.5
2.8
2.9
4.1
2.4
4.0
3.0
1.1
3.3
10.0
3.0
2.0
2.9
2.5
-3.8
3.6
1.2
-1.2
0.2
5.4
2.8
0.7
0.3
0.0
3.0
2.8
1.2
0.9
0.3
3.9
3.0
2.2
2.5
1.7
-1.4
3.0
1.1
0.6
-0.2
6.1
3.1
-0.2
0.6
0.2
2.4
2.9
1.4
1.0
0.2
0.8
0.6
12.4
2.5
2.8
0.9
0.1
7.1
2.0
3.3
1.7
2.1
9.3
2.8
3.3
2.6
2.5
6.2
2.9
2.9
3.4
2.2
12.0
3.0
2.1
2.2
0.3
5.5
1.4
1.2
2.9
0.4
7.1
2.4
0.8
2.3
0.7
6.5
1.2
1.2
3.6
1.3
..
3.4
2.0
1.7
0.1
..
1.4
0.7
2.4
0.7
..
1.6
1.1
2.1
0.6
..
1.3
1.2
1.9
2.6
1.9
2.4
2.0
2.6
2.4
2.5
2.2
2.5
1.0
1.2
0.5
1.1
0.8
1.4
2.3
2.5
0.4
0.6
0.7
1.4
0.8
1.4
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total OCDE
2008
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
83
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
2.3
2.0
1.9
1.9
1.1
2.8
2.7
2.1
2.5
2.2
3.1
1.9
3.5
1.7
2.3
2.0
3.4
2.6
2.3
2.2
1.8
2.1
4.4
3.0
4.4
3.2
4.5
2.4
8.7
6.3
1.8
0.4
0.0
0.3
0.4
1.0
3.0
1.4
1.8
1.6
1.4
1.8
2.7
1.0
1.4
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3.3
2.0
3.7
2.2
3.6
1.9
8.6
4.6
2.1
0.6
-0.2
0.8
-3.0
0.4
3.0
1.2
2.0
1.8
2.8
3.1
2.7
1.0
1.3
1.6
3.3
2.1
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
1.2
0.1
2.3
1.8
3.0
1.8
0.8
1.9
1.9
3.5
1.9
1.3
1.9
1.8
3.3
1.7
1.6
1.6
2.3
3.0
3.4
3.9
3.2
2.8
4.2
1.3
1.6
0.1
0.2
1.3
2.1
1.7
1.7
1.3
3.0
1.8
1.4
1.1
1.0
0.3
2.9
3.8
2.0
1.7
3.1
1.2
1.3
0.4
0.3
2.0
2.4
1.9
1.5
1.4
2.4
1.8
1.3
1.1
1.0
-0.7
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
6.7
3.2
2.3
2.3
0.0
3.6
4.0
2.2
2.2
-0.6
3.9
6.7
2.7
2.2
0.2
8.0
5.1
2.9
2.0
0.1
6.0
12.7
3.1
3.5
1.4
4.2
12.0
-1.7
0.8
-1.4
4.5
5.7
-1.4
1.2
-0.7
2.3
4.2
0.8
1.0
-0.3
4.2
17.1
2.1
2.9
1.0
5.2
8.6
-2.8
0.7
-2.0
4.1
3.3
-0.6
1.0
-0.2
2.1
4.0
1.6
1.0
-0.3
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
3.6
3.2
4.7
1.4
2.3
2.8
3.8
4.0
1.5
3.0
2.2
3.0
3.6
1.7
3.4
2.5
2.7
4.0
1.6
2.4
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5.1
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0.0
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1.0
2.1
3.0
3.0
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0.9
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1.9
3.5
1.4
2.5
4.5
..
6.2
2.0
3.4
2.4
..
4.0
0.6
2.0
3.2
..
4.4
1.4
2.6
3.3
..
3.6
1.3
2.4
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
0.5
3.4
2.5
7.5
3.1
1.5
2.2
2.1
2.8
3.4
2.3
1.3
3.0
4.3
3.6
0.7
2.5
2.4
1.9
2.8
3.8
4.2
2.7
3.9
4.1
2.2
3.8
-0.9
0.9
-0.3
2.5
2.7
0.9
0.8
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1.9
2.8
1.1
2.2
0.6
3.6
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3.6
-0.8
0.0
0.2
2.5
3.1
1.3
1.6
1.1
2.2
2.9
1.1
2.0
0.4
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
0.4
0.8
8.6
1.3
2.7
0.5
1.2
8.2
2.0
3.4
1.4
1.1
9.6
2.3
3.2
2.2
0.7
8.8
2.3
2.9
3.4
2.4
10.4
3.6
3.8
-0.3
-0.5
6.3
2.2
-0.3
1.4
0.9
9.5
3.0
1.9
2.0
0.8
6.6
1.5
1.1
2.4
1.6
..
3.9
1.6
-0.4
-0.2
..
2.1
1.5
1.6
0.7
..
2.5
1.2
2.6
0.8
..
1.5
1.1
Zone euro
2.2
2.2
2.2
2.1
3.3
0.3
1.4
1.0
2.3
0.4
1.3
0.9
Note : Pour le Royaume-Uni, les pays de la zone euro ainsi que pour le total de cette zone, l'indice des prix la consommation
harmonis a t utilis, cependant l'IPCH est connu sous le nom d'Indice des prix la consommation au Royaume-Uni.
Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des variations saisonnires et des jours ouvrables.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
84
2004
2005
2006
2007
2008
2009
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2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
1.3
2.1
2.4
1.5
0.5
3.3
1.9
2.6
2.7
1.7
3.7
0.8
3.4
2.1
3.0
1.4
2.5
1.4
3.2
2.6
2.8
1.6
3.6
2.9
3.8
2.7
3.8
1.7
7.7
4.9
3.0
1.2
0.0
0.4
2.9
0.3
2.7
1.5
1.8
1.6
0.4
1.4
2.7
1.0
1.4
1.6
3.3
2.1
4.2
1.3
2.3
1.6
9.8
3.4
2.4
1.5
-0.3
0.6
-2.0
0.1
2.8
1.2
2.8
1.7
2.7
1.9
2.7
1.0
1.2
1.5
3.2
2.3
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
1.3
0.5
1.9
1.3
2.9
1.5
0.6
1.8
1.4
3.3
1.9
1.4
2.1
1.0
3.4
2.0
2.4
2.1
1.8
3.0
3.2
3.5
2.8
2.1
4.1
1.3
1.0
-0.1
0.1
1.3
2.0
1.8
1.1
1.5
3.0
1.7
1.5
1.1
1.0
0.3
3.1
3.9
1.7
1.3
..
1.1
0.4
0.1
0.5
..
2.2
2.0
1.2
1.4
..
1.8
1.4
1.1
1.0
..
4.5
3.0
1.8
2.6
-0.7
3.8
1.9
1.8
2.3
-0.8
3.4
7.7
2.4
2.7
-0.2
6.2
4.6
3.5
2.3
-0.6
5.6
14.0
2.7
3.2
0.4
4.4
14.9
-3.4
-0.1
-2.2
4.2
5.0
-1.4
1.2
-1.6
2.3
4.2
0.8
1.0
-0.5
3.9
20.2
1.6
2.2
-0.3
5.7
9.6
-4.2
0.0
-2.7
3.0
3.3
-0.5
1.1
-0.7
2.1
4.0
1.3
1.0
-0.4
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
3.2
2.4
6.5
1.0
1.5
2.3
2.8
3.3
2.1
2.2
1.5
2.2
3.5
2.2
3.1
2.0
2.0
4.8
1.6
1.5
4.5
3.7
5.1
2.1
3.6
2.6
0.0
8.4
-0.5
2.6
2.9
1.6
2.2
1.6
1.4
3.2
1.9
3.8
1.4
2.1
4.8
..
7.4
2.2
4.0
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..
5.8
-0.3
1.3
3.2
..
4.3
1.2
2.2
3.3
..
3.6
1.3
1.9
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
0.7
3.0
2.5
7.3
3.6
1.1
2.1
2.7
2.6
3.4
1.9
1.2
3.1
4.9
3.6
1.2
2.4
2.7
2.6
3.2
3.7
4.2
2.6
4.5
3.7
2.5
2.7
-1.8
1.0
-0.6
2.4
3.2
1.3
-1.2
1.9
2.2
2.7
1.4
2.2
0.6
4.9
3.3
1.2
2.8
2.8
0.3
3.4
-1.5
-0.7
0.3
3.4
3.0
2.0
1.6
0.9
2.2
2.8
1.4
2.0
0.4
1.0
0.8
10.8
1.8
2.6
1.1
0.5
8.3
2.4
3.0
1.1
1.3
9.8
2.7
2.7
1.3
1.3
6.6
2.9
2.7
2.9
2.2
10.8
3.0
3.3
2.0
-0.3
5.4
1.3
0.2
3.6
0.7
8.7
3.1
1.6
2.1
0.8
5.7
1.5
1.0
3.9
1.6
..
3.0
1.7
2.3
-0.4
..
2.1
1.2
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..
2.1
1.2
1.9
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..
1.5
1.0
2.0
2.3
2.1
2.2
2.2
2.3
2.3
2.3
2.8
3.2
-0.1
0.6
1.4
1.6
1.0
1.3
1.9
2.4
0.2
0.9
1.3
1.6
1.0
1.3
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total OCDE
2008
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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Taux de chmage
Quatrime trimestre
2009
2010
2011
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
5.4
4.9
8.4
7.2
10.0
8.3
5.0
5.2
8.5
6.8
9.2
7.9
4.8
4.7
8.2
6.3
7.8
7.2
4.4
4.4
7.5
6.0
7.2
5.3
4.2
3.8
7.0
6.2
7.8
4.4
5.5
4.8
7.9
8.3
9.7
6.7
5.2
4.9
8.2
7.9
9.4
7.8
4.9
5.0
8.3
7.2
8.9
7.5
4.5
4.1
7.1
6.5
8.4
4.5
5.6
4.8
8.0
8.4
9.6
7.4
5.1
5.0
8.3
7.6
9.0
8.0
4.8
4.9
8.3
7.0
8.7
7.2
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
5.5
8.8
8.9
9.7
10.5
4.8
8.4
8.9
10.5
9.8
3.9
7.7
8.8
9.8
8.9
3.6
6.9
8.0
8.3
8.3
3.2
6.4
7.4
7.2
7.7
5.9
8.3
9.1
7.4
9.5
7.2
9.4
9.8
7.6
12.1
6.9
9.0
9.5
8.0
14.3
3.7
6.5
7.8
7.0
..
7.0
8.8
9.6
7.4
..
7.2
9.7
9.7
7.9
..
6.7
8.4
9.4
7.9
..
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
6.2
3.1
4.5
8.1
4.7
7.3
2.6
4.3
7.8
4.4
7.5
2.9
4.4
6.8
4.1
7.4
2.3
4.6
6.2
3.8
7.9
3.0
6.0
6.8
4.0
10.1
7.2
11.7
7.8
5.1
11.0
8.7
13.7
8.7
4.9
10.5
8.4
13.0
8.8
4.7
8.2
4.1
7.7
7.0
4.1
10.7
6.7
12.6
8.3
5.2
10.9
9.0
13.7
8.9
4.8
10.2
8.0
12.8
8.7
4.7
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
3.7
4.2
3.7
4.5
4.0
3.7
4.7
3.6
4.7
3.8
3.5
4.4
3.6
3.9
3.8
3.2
4.4
3.7
3.1
3.7
3.2
4.4
4.0
2.7
4.2
3.6
5.7
5.5
3.4
6.2
3.6
6.0
5.0
4.6
6.2
3.3
5.8
4.5
4.8
5.6
3.3
..
4.5
2.7
4.6
3.5
..
5.6
3.9
7.1
3.4
..
4.8
5.0
6.2
3.2
..
4.4
4.4
5.2
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
4.5
19.0
6.7
18.1
10.5
4.6
17.7
7.7
16.2
9.2
3.4
13.8
7.7
13.3
8.5
2.5
9.6
8.0
11.0
8.3
2.6
7.1
7.6
9.6
11.3
3.2
8.2
9.5
12.1
18.0
3.3
8.9
10.6
14.0
19.1
3.6
8.6
10.4
13.4
18.2
2.9
6.7
7.8
8.8
14.0
3.3
8.4
10.1
14.1
18.9
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8.9
10.8
13.8
18.9
3.7
8.3
10.3
13.1
17.7
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
7.7
4.4
10.6
4.8
5.5
7.7
4.4
10.4
4.8
5.1
7.1
4.0
10.0
5.4
4.6
6.1
3.6
10.1
5.4
4.6
6.2
3.5
10.7
5.7
5.8
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4.6
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8.1
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15.9
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6.8
8.9
6.6
8.3
6.1
7.4
5.6
7.5
6.0
9.4
8.1
10.1
8.5
10.1
8.2
8.0
6.6
9.8
8.5
10.2
8.5
9.9
8.0
Zone euro
Total OCDE
2008
Note: Les donnes et projections trimestrielles de l'OCDE sont corriges des jours ouvrables et en consquence peuvent tre diffrents
de ceux sur lesquels s'appuient les prvisions officielles. Ces diffrences sont particulirement marques pour certains pays, voir
notes de bas de page des notes par pays de l'Allemagne et l'Italie.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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2010
2011
2008
2009
2010
2011
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
7.0
3.5
7.3
4.0
3.4
0.8
1.7
2.2
4.6
0.9
1.1
1.5
5.6
2.9
4.1
2.7
4.0
0.5
0.5
1.8
4.2
0.4
0.5
1.5
4.5
0.6
0.5
1.2
4.8
1.1
1.0
1.4
5.1
1.6
2.5
1.8
5.4
2.2
3.0
2.5
5.7
2.7
4.0
2.6
5.7
3.2
4.5
2.8
5.7
3.6
5.0
3.0
4.9
8.9
15.8
1.8
8.5
11.3
0.9
5.3
7.9
2.0
5.4
6.8
1.0
6.4
8.6
0.8
5.6
8.3
0.8
5.3
8.0
0.8
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1.2
5.0
7.5
1.7
5.1
7.2
1.9
5.4
6.9
2.2
5.4
6.6
2.4
5.6
6.5
Japon
Core
Mexique
0.7
5.5
7.9
0.3
2.6
5.5
0.2
3.4
4.9
0.2
4.9
6.3
0.2
2.8
4.6
0.2
2.9
4.6
0.3
3.1
4.6
0.2
3.6
4.8
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4.1
5.3
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4.6
5.7
0.2
4.8
6.3
0.2
5.1
6.5
0.2
5.3
6.7
Nouvelle-Zlande
Norvge
Pologne
8.0
6.2
6.3
3.0
2.5
4.3
3.1
2.5
4.7
5.0
3.1
6.7
2.8
2.1
4.2
2.7
2.3
4.1
2.8
2.5
4.1
3.2
2.6
4.9
3.7
2.7
5.6
4.3
2.8
6.4
4.7
3.0
6.6
5.2
3.2
6.9
5.7
3.5
6.9
Rpublique slovaque
Sude
Suisse
4.2
3.9
2.5
1.2
0.4
0.4
0.7
0.4
0.3
1.9
1.8
1.1
0.7
0.2
0.3
0.7
0.2
0.2
0.6
0.3
0.2
0.5
0.4
0.2
1.1
0.7
0.5
1.6
1.2
0.7
1.8
1.6
1.0
2.1
2.0
1.2
2.3
2.5
1.5
18.9
5.5
3.2
11.0
1.2
0.9
7.9
0.8
0.5
9.7
2.5
2.4
8.2
0.6
0.4
7.3
0.6
0.4
7.5
0.7
0.3
7.8
0.7
0.4
8.9
1.1
0.8
9.2
1.6
1.3
9.7
2.1
1.9
9.8
2.9
2.8
10.0
3.5
3.7
4.6
1.2
0.7
1.9
0.7
0.7
0.6
0.5
1.1
1.6
1.8
2.1
2.3
Australie
Canada
Chili
Rpublique tchque
Danemark
Hongrie
Islande
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Note. Les pays de la zone euro ne sont pas montrs car leur taux d'intrt court terme est le mme que celui de la zone euro.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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4.3
4.4
3.6
7.0
4.6
5.0
3.7
3.8
3.2
5.7
4.8
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3.4
3.5
3.8
6.5
4.3
6.5
4.5
4.5
4.6
6.6
4.8
5.5
3.4
3.6
3.4
6.2
4.2
5.6
3.2
3.5
3.5
6.5
4.3
5.6
3.2
3.3
3.6
6.5
4.4
5.8
3.4
3.5
3.9
6.5
4.2
6.0
3.8
3.8
4.1
6.6
4.3
6.3
4.1
4.1
4.3
6.6
4.6
6.5
4.4
4.4
4.5
6.6
4.5
6.5
4.7
4.7
4.7
6.6
4.9
6.5
5.0
4.9
4.9
6.6
5.2
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
4.3
4.3
4.2
4.0
4.8
3.6
3.7
3.6
3.2
5.2
3.6
3.4
3.6
3.3
7.3
4.7
4.5
4.7
4.4
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3.6
3.5
3.5
3.2
5.0
3.5
3.4
3.5
3.2
6.2
3.3
3.2
3.3
3.0
8.1
3.6
3.4
3.6
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3.9
3.7
3.9
3.6
7.4
4.2
4.1
4.2
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4.5
4.4
4.5
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4.7
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11.1
4.6
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1.5
9.1
8.0
5.2
4.3
1.3
7.3
6.1
4.9
4.1
1.5
7.4
6.4
5.7
5.1
2.2
7.5
7.5
4.9
4.1
1.3
7.5
6.9
4.6
4.0
1.3
7.2
5.9
4.9
3.8
1.4
7.2
5.9
5.0
4.0
1.5
7.2
5.9
5.3
4.4
1.7
7.3
5.9
5.5
4.6
1.9
7.3
6.2
5.6
4.9
2.1
7.4
6.5
5.8
5.2
2.3
7.4
6.8
6.0
5.5
2.5
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
5.6
4.7
8.1
4.2
6.1
5.2
3.8
5.8
3.7
5.5
5.4
3.6
5.6
3.5
6.0
6.0
4.7
7.4
4.5
6.4
5.4
3.7
5.2
3.5
5.9
5.2
3.6
5.0
3.4
5.9
5.3
3.4
5.5
3.2
6.0
5.4
3.6
5.8
3.5
6.0
5.6
3.9
6.2
3.8
6.1
5.8
4.3
6.7
4.1
6.2
5.9
4.6
7.2
4.4
6.3
6.1
4.9
7.7
4.6
6.5
6.3
5.2
8.0
4.9
6.7
Norvge
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
Sude
4.5
4.5
4.7
4.4
3.9
4.0
4.2
4.7
4.0
3.3
3.9
4.7
4.2
4.0
3.2
4.1
5.2
5.2
4.8
4.4
4.0
3.9
4.2
3.8
3.3
3.9
4.3
4.3
3.9
3.3
3.9
4.9
3.9
3.9
3.1
3.9
4.8
4.1
4.1
3.1
4.0
4.8
4.4
4.3
3.4
4.0
4.9
4.7
4.5
3.9
4.1
5.1
5.0
4.7
4.2
4.2
5.2
5.3
4.9
4.6
4.3
5.4
5.6
5.1
4.9
2.9
19.2
4.6
3.7
2.2
11.7
3.6
3.3
2.3
9.0
4.2
4.1
3.4
10.3
5.3
5.4
2.1
8.5
3.7
3.5
2.0
8.8
4.1
3.7
2.1
8.8
4.0
3.9
2.4
9.1
4.2
4.2
2.7
9.5
4.5
4.6
3.0
9.8
4.8
4.9
3.3
10.3
5.1
5.2
3.5
10.4
5.4
5.5
3.8
10.6
5.7
5.8
4.3
3.8
3.8
4.7
3.6
3.6
3.6
3.7
4.1
4.3
4.6
4.9
5.1
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
88
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2003
2004
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Australie
Autriche
Belgique
Canada
-0.5
-0.2
0.4
0.7
0.7
-0.9
-0.2
-0.1
1.4
-1.6
-0.2
-0.1
1.1
-4.5
-0.4
0.9
1.4
-1.8
-2.8
1.5
1.5
-1.6
0.2
1.6
1.7
-0.5
-0.2
1.6
0.3
-0.5
-1.2
0.1
-3.9
-3.4
-6.1
-5.1
-3.2
-4.7
-4.9
-3.4
-2.4
-4.6
-4.2
-2.1
Rpublique tchque
Danemark
Finlande
France
-5.6
1.2
5.0
-1.6
-6.8
0.3
4.0
-3.2
-6.6
-0.1
2.3
-4.1
-2.9
1.9
2.1
-3.6
-3.6
5.0
2.5
-3.0
-2.6
5.0
3.9
-2.3
-0.7
4.8
5.2
-2.7
-2.7
3.4
4.1
-3.3
-5.9
-2.8
-2.4
-7.6
-5.4
-5.5
-3.8
-7.8
-5.7
-4.8
-3.8
-6.9
Allemagne
Grce
Hongrie
Islande
-2.8
-4.4
-4.1
-0.7
-3.6
-4.8
-8.9
-2.6
-4.0
-5.7
-7.1
-2.8
-3.8
-7.4
-6.4
0.0
-3.3
-5.3
-7.9
4.9
-1.6
-3.8
-9.3
6.3
0.2
-5.4
-4.9
5.4
0.0
-7.7
-3.8
-13.5
-3.3
-13.5
-3.9
-9.1
-5.4
-8.1
-4.5
-6.4
-4.5
-7.1
-4.3
-2.7
Irlande
Italie
Japon
Core
0.9
-3.1
-6.3
4.3
-0.3
-3.0
-8.0
5.1
0.4
-3.5
-7.9
0.5
1.4
-3.6
-6.2
2.7
1.6
-4.4
-6.7
3.4
3.0
-3.3
-1.6
3.9
0.1
-1.5
-2.4
4.7
-7.3
-2.7
-2.1
3.0
-14.3
-5.2
-7.2
0.0
-11.7
-5.2
-7.6
1.0
-10.8
-5.0
-8.3
0.8
Luxembourg
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
Norvge
6.1
-0.3
1.7
13.3
2.1
-2.1
3.6
9.2
0.5
-3.2
3.8
7.3
-1.1
-1.8
3.9
11.1
0.0
-0.3
4.5
15.1
1.4
0.5
5.1
18.5
3.6
0.2
4.0
17.7
2.9
0.7
0.4
19.1
-0.7
-5.3
-3.5
9.7
-3.8
-6.4
-4.3
9.7
-4.9
-5.4
-3.7
10.9
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
-5.3
-4.3
-6.5
-0.7
-5.0
-2.9
-8.2
-0.5
-6.2
-3.0
-2.8
-0.2
-5.4
-3.4
-2.4
-0.4
-4.1
-6.1
-2.8
1.0
-3.6
-3.9
-3.5
2.0
-1.9
-2.7
-1.9
1.9
-3.7
-2.9
-2.3
-4.1
-7.1
-9.4
-6.8
-11.2
-6.9
-7.4
-6.4
-9.4
-6.5
-5.6
-5.3
-7.0
Sude
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
1.6
-0.1
0.6
-0.6
-1.5
-1.2
-2.0
-4.0
-1.3
-1.7
-3.7
-5.0
0.4
-1.8
-3.6
-4.4
1.9
-0.7
-3.3
-3.3
2.2
0.8
-2.7
-2.2
3.5
1.6
-2.7
-2.8
2.2
2.5
-4.9
-6.5
-1.1
0.7
-11.3
-11.0
-2.9
-0.8
-11.5
-10.7
-1.7
-0.5
-10.3
-8.9
Zone euro
-1.9
-2.6
-3.1
-3.0
-2.6
-1.4
-0.6
-2.0
-6.3
-6.6
-5.7
Total de l'OCDE
-1.4
-3.3
-4.0
-3.4
-2.7
-1.2
-1.2
-3.3
-7.9
-7.8
-6.7
Note : Le solde financier comprend les recettes ponctuelles provenant de la vente de licences de tlphonie mobile. Ces chiffres tant sur la
base des comptes nationaux, pour certains pays de l'Union europenne et pour certaines annes, ils peuvent tre diffrents de ceux
transmis la Commission europenne dans le cadre de la Procdure du dficit excessif. Pour plus de dtails se reporter aux
Perspectives conomiques de lOCDE : Sources et mthodes (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods) .
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
89
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Rpublique tchque
-0.5
-0.8
0.0
0.3
-5.4
0.8
-0.8
0.2
-0.4
-6.1
1.3
-0.9
0.8
-0.2
-5.9
0.9
-3.5
0.0
0.7
-2.4
1.1
-1.1
-2.4
1.3
-3.9
1.4
-1.6
0.3
1.2
-4.0
1.3
-1.1
-0.4
1.2
-2.7
0.1
-1.4
-0.8
0.3
-4.2
-3.3
-2.4
-2.8
-3.2
-4.6
-2.5
-3.0
-1.4
-1.8
-3.9
-1.9
-3.1
-0.8
-1.2
-4.3
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
0.1
4.9
-2.4
-3.4
-4.2
0.1
4.5
-3.4
-3.6
-3.9
0.5
3.3
-3.8
-3.3
-5.5
2.4
2.7
-3.3
-2.9
-7.4
5.1
2.9
-2.7
-2.3
-4.8
4.3
3.7
-2.3
-1.5
-3.9
3.6
4.4
-3.0
-0.4
-5.9
2.9
3.7
-3.4
-0.5
-7.7
0.1
1.1
-5.7
-1.4
-11.7
-1.4
-0.3
-5.5
-3.5
-4.2
-1.4
-0.9
-5.0
-3.0
-2.1
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
-4.3
-1.1
-0.4
-3.5
-9.3
-2.0
-1.6
-3.0
-7.8
-1.7
-0.4
-3.0
-7.5
0.2
0.7
-3.1
-9.1
3.8
0.6
-4.1
-11.0
5.1
1.9
-3.7
-6.1
3.9
-1.3
-2.3
-4.2
-14.6
-6.6
-2.7
-1.6
-7.4
-9.9
-2.7
-1.7
-4.0
-7.3
-2.3
-2.3
-0.9
-7.8
-2.7
Japon
Luxembourg
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
-5.6
5.2
-2.0
1.7
-7.0
1.4
-2.8
3.2
-6.9
0.6
-2.7
3.2
-5.7
-0.7
-0.9
2.9
-6.5
-0.1
0.5
3.6
-1.8
0.6
0.8
4.9
-3.0
2.0
-0.3
3.6
-2.3
2.0
-0.2
1.0
-5.5
1.0
-4.5
-1.4
-6.4
-1.2
-4.2
-2.5
-7.5
-2.5
-3.6
-2.8
Norvge1
Pologne
Portugal
Espagne
0.1
-4.7
-5.6
-1.5
-2.4
-3.9
-3.6
-0.9
-4.4
-5.4
-2.6
-0.2
-2.5
-5.3
-3.0
-0.2
-1.3
-4.0
-5.4
0.9
1.1
-4.3
-3.5
1.8
3.6
-3.1
-2.6
1.6
2.5
-4.9
-2.5
-3.5
-0.8
-7.3
-7.4
-8.3
-0.9
-6.9
-5.7
-6.2
-0.3
-6.9
-4.2
-4.4
Sude
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
1.2
-0.5
0.3
-0.9
-1.8
-1.0
-2.0
-3.7
-1.5
-0.8
-3.8
-4.7
-0.4
-1.0
-4.0
-4.5
0.9
-0.2
-3.7
-3.6
0.4
0.7
-3.3
-2.6
1.5
1.0
-3.5
-3.2
1.9
2.0
-5.1
-6.1
2.3
1.3
-8.6
-9.0
0.8
0.0
-8.1
-9.0
1.2
0.2
-7.4
-7.9
Zone euro
Total de l'OCDE
-2.4
-1.9
-2.6
-3.5
-2.5
-3.9
-2.5
-3.6
-2.2
-3.1
-1.6
-1.9
-1.3
-2.1
-2.0
-3.7
-3.6
-6.4
-4.1
-6.4
-3.6
-5.8
Note: Le solde corrig des variations cycliques exclut les recettes ponctuelles provenant de la vente de licences de tlphonie mobile. Pour
de plus amples informations sur la mthodologie utilise pour estimer la composante cyclique des soldes financiers des administrations
publiques se reporter aux Sources et Mthodes des Perspectives conomiques de l'OCDE (http://www.oecd.org/eco/sources-andmethods).
1. En pourcentage du PIB potentiel continental; ne comprend pas les recettes des activits ptrolires.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Rpublique tchque
-0.1
-0.7
-0.1
0.2
-4.2
1.0
-1.1
0.1
-0.4
-4.2
1.1
-1.2
-0.6
-0.2
-5.0
1.1
-0.4
-0.5
0.8
-2.4
1.3
-1.2
-0.4
1.4
-3.3
1.5
-1.7
-0.1
1.4
-3.9
1.4
-1.1
-0.5
1.3
-2.8
0.3
-1.6
-1.0
0.3
-3.8
-3.0
-2.9
-2.6
-3.1
-4.9
-2.7
-3.3
-1.3
-1.8
-4.0
-2.1
-3.3
-0.7
-1.2
-4.1
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
0.3
4.7
-2.4
-3.2
-3.7
0.0
4.3
-3.5
-3.4
-3.7
0.5
2.9
-4.1
-3.0
-5.6
2.1
2.5
-3.5
-2.7
-6.8
4.8
2.8
-3.3
-2.1
-5.0
4.0
3.6
-2.4
-1.5
-5.3
3.4
4.4
-3.0
-0.4
-6.0
3.2
3.7
-3.2
-0.4
-7.8
0.1
1.3
-5.4
-1.3
-11.6
-1.0
-0.1
-5.4
-3.4
-4.0
-1.4
-0.7
-4.9
-2.9
-2.1
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
-4.4
-1.6
-0.2
-3.1
-7.9
-2.8
-1.7
-2.6
-8.0
-2.4
-0.6
-3.8
-8.1
-0.6
0.5
-3.5
-9.5
2.8
0.4
-3.8
-11.0
3.9
1.2
-2.4
-5.6
2.5
-2.0
-1.9
-3.9
-2.7
-6.3
-2.6
-1.8
-8.9
-8.7
-3.0
-2.0
-5.8
-7.2
-2.5
-2.2
-2.8
-7.7
-3.0
Japon
Luxembourg
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
-6.2
3.6
-1.7
1.8
-7.2
1.5
-2.7
3.4
-6.7
0.7
-2.6
3.3
-6.8
-0.4
-1.1
3.0
-5.3
0.1
0.2
3.6
-3.7
1.1
0.2
4.9
-3.5
2.0
-0.7
3.7
-3.3
1.7
-0.4
1.1
-5.7
1.0
-3.9
-1.2
-6.3
-1.1
-3.7
-2.3
-6.8
-2.3
-3.2
-2.7
Norvge1
Pologne
Portugal
Espagne
0.0
-4.7
-5.4
-1.4
-2.4
-3.9
-5.0
-0.8
-4.4
-4.9
-5.0
-0.5
-2.7
-5.3
-4.7
-0.1
-1.4
-4.1
-5.0
0.6
1.1
-4.3
-3.1
1.5
3.6
-3.3
-1.8
1.5
2.7
-4.8
-2.5
-2.8
-0.8
-7.3
-6.4
-7.9
-0.9
-6.9
-6.0
-6.5
-0.2
-6.9
-4.4
-4.8
Sude
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
1.2
-0.1
0.3
-1.0
-1.7
-0.4
-2.2
-3.8
-1.5
-0.9
-3.8
-4.7
-0.5
-1.1
-4.2
-4.6
1.1
-0.4
-4.1
-3.6
0.5
0.4
-3.4
-2.9
1.6
0.9
-3.9
-3.3
1.8
2.1
-5.2
-5.9
2.4
1.3
-8.3
-8.5
0.8
0.0
-7.4
-8.9
1.2
0.2
-7.0
-8.1
Zone euro
Total de l'OCDE
-2.3
-2.0
-2.5
-3.5
-2.8
-3.9
-2.6
-3.8
-2.2
-3.0
-1.5
-2.2
-1.3
-2.3
-1.8
-3.7
-3.5
-6.1
-4.1
-6.3
-3.6
-5.8
Note: Le solde sous-jacent est corrig des effets des mesures ponctuelles et du cycle conomique. Pour plus de dtails se reporter aux
Sources et Mthodes des Perspectives conomiques de l'OCDE (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. En pourcentage du PIB potentiel continental; ne comprend pas les recettes des activits ptrolires.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
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2007
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2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
-2.0
-0.8
3.4
2.3
-1.7
-5.3
-3.6
2.7
4.6
1.7
-1.0
-5.5
-5.2
1.7
4.1
1.2
-1.0
-6.2
-6.0
2.2
3.5
2.3
2.3
-5.2
-5.6
2.2
2.6
1.9
1.4
-1.3
-5.2
2.8
2.0
1.4
4.9
-2.4
-6.1
3.6
1.6
1.0
4.6
-3.2
-4.4
3.3
-2.9
0.5
-1.9
-0.6
-4.1
2.3
0.5
-2.7
2.8
-1.0
-3.2
3.0
2.0
-1.6
0.2
0.1
-2.8
3.4
2.1
-1.6
-0.8
-0.4
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
2.6
8.6
2.0
0.0
-7.3
2.9
8.9
1.3
2.0
-6.8
3.4
5.2
0.9
1.9
-6.5
2.3
6.6
0.6
4.6
-5.8
4.3
3.6
-0.4
5.1
-7.3
3.0
4.6
-0.5
6.4
-11.3
1.5
4.2
-1.0
7.7
-14.4
2.2
3.0
-2.3
6.7
-14.6
4.0
1.3
-2.2
5.0
-11.2
3.2
2.4
-1.9
6.0
-8.9
2.7
3.1
-1.9
7.2
-6.7
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
-6.0
-4.3
-0.6
-0.1
2.2
-6.9
1.5
-1.0
-0.8
2.9
-7.9
-4.8
0.0
-1.3
3.2
-8.3
-9.8
-0.6
-1.0
3.7
-7.2
-16.1
-3.5
-1.6
3.6
-7.1
-24.4
-3.6
-2.6
3.9
-6.5
-16.3
-5.3
-2.4
4.9
-7.1
-18.5
-5.2
-3.5
3.3
0.2
-3.3
-2.9
-3.1
2.8
0.8
-0.2
-0.4
-3.6
3.3
-0.4
-1.8
1.4
-3.5
3.5
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
1.6
8.8
-2.6
2.4
-2.8
0.9
10.5
-2.0
2.5
-3.9
1.8
8.1
-1.0
5.5
-4.2
3.9
11.9
-0.7
7.5
-6.2
1.8
11.0
-0.5
7.3
-8.3
0.6
10.3
-0.5
9.3
-8.4
0.6
9.7
-0.8
8.7
-8.0
-0.5
5.3
-1.5
4.8
-8.6
5.2
5.6
-0.6
5.4
-3.0
1.7
6.3
-0.7
5.3
-3.5
1.6
6.0
-1.2
5.9
-6.0
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
16.1
-3.1
-9.8
-8.3
-3.9
12.6
-2.8
-8.0
-7.9
-3.3
12.3
-2.5
-6.0
-5.9
-3.5
12.7
-4.0
-7.5
-7.8
-5.3
16.3
-1.2
-9.4
-8.5
-7.4
17.3
-2.7
-9.9
-7.8
-9.0
14.1
-4.7
-9.4
-5.3
-10.0
18.6
-5.0
-12.0
-6.5
-9.7
13.8
-1.6
-10.3
-1.3
-5.4
16.0
-1.6
-10.2
-0.9
-4.1
16.2
-2.7
-10.3
-3.0
-3.3
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
3.7
8.2
2.1
-2.1
-3.7
4.0
8.8
-0.4
-1.7
-4.3
7.1
13.3
-2.8
-1.6
-4.7
6.6
13.3
-3.8
-2.1
-5.3
6.8
13.9
-4.6
-2.6
-5.9
7.8
15.2
-6.1
-3.3
-6.0
8.2
9.1
-5.9
-2.7
-5.2
9.3
1.8
-5.5
-1.5
-4.9
7.2
8.4
-2.2
-1.3
-2.9
6.3
9.9
-4.5
-1.6
-3.8
7.1
10.2
-5.9
-1.0
-4.0
Zone euro
Total OCDE
0.1
-1.0
0.7
-1.1
0.5
-1.0
1.2
-0.9
0.5
-1.4
0.5
-1.6
0.4
-1.3
-0.8
-1.6
-0.3
-0.7
0.3
-0.8
0.8
-0.7
92
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Chili
Rpublique tchque
-15.5
5.6
11.7
12.6
-0.6
-4.2
-28.5
4.3
12.9
10.6
-0.8
-5.8
-39.7
6.4
12.6
22.9
2.2
-5.7
-41.4
6.6
9.9
21.6
1.7
-1.7
-41.0
9.2
8.1
17.9
7.2
-3.4
-58.1
13.2
7.1
14.3
7.6
-5.6
-48.0
13.7
-14.8
9.2
-2.8
-1.3
-42.9
8.9
2.8
-36.7
4.7
-1.8
-39.0
11.0
9.0
-26.2
0.4
0.2
-36.7
12.7
9.5
-26.6
-1.6
-0.8
Danemark
Finlande
France
Allemagne
Grce
5.0
12.0
19.3
41.0
-10.1
7.3
8.5
15.5
47.6
-12.8
5.7
12.5
11.6
126.5
-13.3
11.1
7.1
-8.9
141.3
-17.8
8.2
9.5
-10.8
188.4
-29.8
4.7
10.4
-26.1
256.4
-44.8
7.5
8.2
-64.9
247.1
-51.3
12.5
3.3
-57.1
169.5
-37.1
9.7
5.5
-49.2
191.5
-26.9
8.4
7.4
-50.3
232.0
-19.4
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
Japon
-4.7
0.1
-1.2
-9.8
112.6
-6.7
-0.5
0.0
-19.7
136.2
-8.5
-1.3
-1.1
-16.7
171.6
-8.0
-2.6
-7.0
-29.3
166.0
-8.1
-4.1
-7.9
-48.5
171.5
-9.0
-3.3
-13.9
-51.5
212.8
-10.8
-3.6
-14.1
-79.2
157.4
0.5
-0.4
-6.6
-65.0
144.0
1.1
0.0
-0.9
-72.8
168.9
-0.6
-0.2
3.0
-71.8
181.7
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
Norvge
5.4
2.3
-14.1
11.1
-2.3
24.2
11.9
2.4
-7.2
29.9
-3.4
27.7
28.2
4.1
-5.2
46.1
-6.2
33.0
15.0
4.1
-4.5
46.4
-9.2
49.1
5.4
4.4
-4.4
63.3
-9.1
58.4
5.9
5.0
-8.4
67.7
-10.4
55.0
-5.8
3.1
-15.9
42.4
-11.4
85.1
42.7
3.0
-5.2
43.2
-3.6
53.1
17.2
3.3
-7.4
39.9
-4.9
67.9
17.8
3.2
-13.5
45.0
-9.0
71.4
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
-5.5
-10.2
-1.9
-22.5
-5.5
-9.4
-1.9
-31.1
-10.1
-13.4
-3.3
-54.9
-3.7
-17.4
-4.0
-83.1
-9.4
-19.3
-4.4
-111.1
-20.3
-21.0
-4.0
-144.6
-26.9
-29.3
-6.2
-156.4
-7.2
-23.4
-1.0
-78.8
-7.3
-22.3
-0.7
-56.0
-13.0
-22.4
-2.7
-45.3
Sude
Suisse
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
9.8
24.8
-0.8
-27.9
-459.1
22.4
43.4
-8.4
-30.0
-521.5
24.0
48.4
-14.9
-45.6
-631.1
25.3
51.9
-22.3
-59.2
-748.7
31.3
59.6
-32.2
-81.1
-803.5
38.2
39.2
-38.3
-75.3
-726.6
45.9
8.7
-41.5
-39.8
-706.1
29.3
27.9
41.9
49.7
-13.6 -32.9
-28.7 -34.2
-419.9 -560.2
32.4
52.0
-47.0
-23.3
-618.1
Zone euro
Total OCDE
47.1
-293.2
46.3
-312.5
116.9
-315.3
47.8
-511.9
51.0
-586.0
53.8
-523.5
-101.7
-701.9
-38.2
31.5
-269.7 -337.6
101.0
-325.7
Pour mmoire
Chine
35.4
Autres pays industrialiss d'Asie1
77.4
Russie
29.1
Brsil
-7.6
Autres pays producteurs de ptrole
31.2
Reste du monde
-10.2
Total pays non membres OCDE
155.4
Total mondial
-137.9
45.9
103.3
35.4
4.2
72.3
-13.5
247.5
-65.0
68.7
76.3
59.5
11.7
129.1
-28.1
317.1
1.7
160.8
70.5
84.6
14.0
270.4
-43.4
556.9
45.0
253.3
118.9
94.7
13.6
386.0
-63.2
803.3
217.2
371.8
152.0
77.0
1.6
363.8
-127.9
838.2
314.8
426.1
90.2
102.4
-28.2
495.4
-194.6
891.3
189.5
297.1
125.0
49.0
-24.3
63.8
-77.2
433.3
163.6
154.2
87.3
106.1
-55.5
342.5
-50.5
584.3
246.7
1. Vietnam, Thalande, l'Inde, Indonsie, Malaisie, Taipei chinois, Philippines, Singapour, Thailande et Hong-Kong, Chine.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
93
212.2
80.9
92.0
-58.6
367.1
-79.9
613.7
288.0
Consommation prive
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
Consommation publique
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
2010
2011
2009
2010
T4
T1
T2
2011
T3
T4
T1
Quatrime trimestre
T2
T3
T4
2009
2010
2011
0.2
1.0
0.3
-1.7
-1.0
-3.2
-0.6
3.3
1.2
-1.4
0.8
2.0
0.3
2.6
3.2
1.5
0.7
1.1
1.2
2.2
2.7
3.6
3.6
-3.7
-0.4
2.8
1.2
1.6
3.6
0.0
-1.4
0.6
2.2
-0.8
3.6
3.2
0.4
-0.6
1.0
0.8
0.6
3.3
2.8
0.8
0.3
1.1
0.9
2.0
2.5
3.2
1.4
0.6
1.1
0.9
2.1
2.5
3.2
1.4
0.9
1.1
1.2
2.2
2.6
3.2
2.0
1.0
1.1
1.4
2.3
2.8
3.2
2.2
1.0
1.2
1.7
2.8
2.9
3.2
2.4
1.0
1.1
1.9
3.2
3.0
1.9
1.8
-0.4
-0.5
1.1
-2.2
1.0
3.2
0.7
-0.3
0.9
1.2
1.0
3.0
3.2
2.0
1.0
1.1
1.5
2.6
2.8
-1.0
-1.1
0.1
1.9
1.0
2.3
0.0
1.6
-0.1
2.1
0.2
2.0
0.1
1.8
0.8
2.1
1.1
2.3
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-0.5
0.6
0.2
2.0
1.3
2.6
3.0
1.8
3.0
0.6
1.6
2.2
1.8
4.6
1.6
1.4
0.2
1.9
2.1
1.5
2.1
0.5
0.8
0.2
1.6
0.8
1.0
5.8
2.8
-2.2
-0.5
2.5
4.2
0.7
5.5
0.4
2.4
0.8
2.0
1.8
-0.2
4.0
1.0
1.6
0.2
2.4
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3.6
2.0
0.8
1.0
0.2
2.3
0.8
1.6
2.0
0.8
1.0
0.2
1.9
0.8
0.9
2.0
0.4
1.0
0.2
1.5
0.8
0.7
2.0
0.4
0.4
0.2
1.2
0.8
0.7
2.0
0.2
0.4
0.2
1.2
0.8
0.7
2.0
0.0
0.4
0.2
1.0
0.8
0.7
4.4
2.3
2.6
0.3
1.8
2.2
1.3
3.4
0.8
1.5
0.4
2.1
1.1
1.5
2.0
0.3
0.6
0.2
1.2
0.8
0.7
2.3
2.3
0.5
1.5
0.2
1.0
-0.7
1.5
0.4
0.9
0.1
1.6
0.0
1.1
0.3
0.9
0.4
1.0
0.2
0.9
0.2
0.9
0.2
0.9
1.9
2.1
0.2
1.1
0.2
0.9
-2.2
5.8
-1.2
6.0
-0.1
5.6
1.6
5.5
2.3
6.5
-6.6
4.2
3.7 12.2
-8.8
-4.7
-9.1
-2.0
3.8
-16.2
5.3
-3.0
-3.4
-1.1
3.5
9.0
-2.7
4.0
1.0
3.2
4.8
5.1
4.5
1.6
7.2
3.0
4.9
2.2
5.2
5.2
2.0
9.2
5.0
6.1
4.9
5.3
6.1
4.2
11.3
6.0
6.1
4.7
5.3
7.1
4.4
13.3
7.0
6.6
7.2
5.5
7.1
4.8
13.6
8.0
7.0
8.8
5.7
7.1
5.5
13.6
9.0
7.0
7.4
6.5
7.1
5.9
13.6
-16.6
-7.2
-13.7
-10.2
-14.0
-23.5
-14.1
1.5
2.7
2.7
4.8
6.2
1.3
7.9
7.5
6.7
7.0
5.8
7.1
5.2
13.5
-14.1
-15.3
-1.4
1.8
5.1
8.0
-6.2
0.9
-2.1
2.5
3.2
5.1
3.6
6.1
4.8
7.6
5.0
8.3
5.8
8.9
6.4
9.2
6.3 -12.1
9.4 -12.1
2.3
5.3
5.9
9.0
Investissement total
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
-10.1
-7.1
-8.8
-12.2
-14.3
-14.9
-14.5
4.7
-1.6
1.5
-0.5
0.0
-3.2
2.0
3.7
4.0
2.0
3.8
4.6
0.3
8.8
6.5
-4.4
-2.6
-3.8
-0.5
-10.3
1.3
5.5
-3.3
-0.2
0.5
5.3
-1.8
-1.6
4.3
2.1
4.7
1.9
2.5
-0.1
6.6
1.4
3.2
2.5
2.4
3.4
-1.1
6.6
3.9
4.1
3.0
3.0
4.4
-1.7
7.9
4.5
3.9
-1.7
4.5
5.0
0.3
9.3
4.0
4.5
2.5
4.6
5.3
1.5
9.9
3.5
4.7
4.3
4.4
5.3
2.0
10.2
3.1 -5.5
4.7 -6.0
4.5 -6.9
4.3 -7.4
5.2 -12.0
2.4 -14.0
10.5 -10.8
3.8
1.4
2.5
2.0
3.9
-1.2
4.8
3.8
4.4
2.4
4.4
5.2
1.5
10.0
Zone euro
Total de l'OCDE
-10.7
-11.7
-2.2
1.3
2.2
5.6
-5.2
0.2
-3.0
0.4
1.0
4.1
1.5
4.6
2.2
5.3
1.4
5.5
2.9
6.1
3.6
6.5
0.4
3.6
3.0
6.2
3.9
6.8
-8.9
-8.5
Note : La mise en place des nouveaux systmes de comptes nationaux SCN93 et SEC95 a progress un rythme ingal selon les pays membres de
lOCDE, et ce pour les variables et la priode couverte. En consquence, plusieurs sries nationales contiennent des ruptures. De plus, certains pays utilisent des
indices de prix en chane afin de calculer le PIB rel et les composantes des dpenses. Voir le tableau Systmes de comptabilit nationale et annes de base au
dbut de lannexe statistique ainsi que Perspectives conomiques de lOCDE : Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Par rapport au 4e trimestre de l'anne prcdente.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
94
2010
2011
2009
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T4
T1
T2
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T3
T4
T1
Quatrime trimestre
T2
T3
T4
2009
2010
2011
-2.8
-2.4
-2.0
-3.9
-4.0
-5.3
-3.4
4.9
1.3
0.8
1.1
1.7
1.5
3.5
3.3
2.1
0.9
1.4
2.0
1.8
3.4
3.9
4.2
-7.3
2.0
1.5
3.1
5.1
6.1
-1.0
8.2
1.3
4.2
1.4
3.8
5.6
2.9
-1.3
1.0
2.2
3.6
4.2
3.8
2.5
1.0
1.1
1.7
1.3
3.2
3.1
1.8
1.1
1.2
1.8
1.2
3.0
3.2
1.7
0.4
1.5
2.0
1.6
3.3
3.1
2.1
1.1
1.6
2.2
1.8
3.5
3.0
2.2
1.5
1.5
2.3
2.2
3.6
2.9
2.3
1.5
1.5
2.4
2.6
3.8
-0.3
-1.1
-3.0
-2.1
-3.4
-2.7
-0.8
4.6
1.5
2.2
1.2
2.5
1.9
3.5
3.0
2.1
1.1
1.5
2.2
2.1
3.5
-3.3
-3.7
0.3
2.7
1.1
2.7
-1.6
2.9
2.1
3.4
0.3
2.8
0.7
2.5
1.0
2.5
0.9
2.6
1.4
2.9
1.5
3.1
1.7
3.2
-2.9
-1.5
1.0
2.8
1.4
3.0
7.6
7.8
10.0
2.5
17.8
6.6
9.4
6.1
7.2
8.8
3.6
7.8
8.0
7.9
15.4
0.3
12.6
0.5
21.8
16.0
22.8
11.2
16.5
3.0
2.4
15.8
3.2
5.8
5.0
7.4
21.6
3.2
8.9
8.2
5.0
5.0
7.0
7.8
3.0
8.6
8.0
5.5
5.5
7.0
7.9
3.6
7.6
7.9
7.0
6.0
7.0
8.0
3.6
7.5
7.8
9.0
6.5
7.4
8.2
3.6
7.7
8.1
9.0
7.2
7.5
8.2
4.0
7.7
8.2
9.0
7.7 -7.5
7.8 -4.6
8.2 -5.2
3.9 -11.4
7.8 -5.0
8.2 -4.8
9.0 -0.7
6.6
9.4
9.9
3.1
10.2
6.8
5.8
6.8
7.4
8.2
3.8
7.7
8.1
9.0
-11.4
8.7
7.8
11.7
7.4
8.5
7.1
7.4
7.9
8.0
8.1
8.2
-2.1
7.6
8.0
11.4
5.5
8.2
2.7
8.3
6.9
10.0
6.4
6.9
6.7
3.0
8.2
5.2
8.4
8.9
8.5
-7.1
10.0
5.1
20.0
15.8
13.0
8.2
23.6
0.0
8.5
4.7
8.9
8.6
6.6
9.1
0.8
10.0
7.8
10.3
7.0
6.3
6.1
2.8
9.1
4.5
7.6
6.0
6.6
6.1
3.0
7.9
4.5
8.0
6.2
7.0
6.5
3.2
7.7
4.4
8.5
6.2
7.0
6.8
3.2
8.1
4.8
8.5
6.3
7.4
7.0
3.2
8.2
6.3
8.5
6.4 -4.0
7.4 -5.9
7.1 -7.3
3.2 -8.4
8.4 -15.5
7.5 -3.8
8.5 -6.6
8.6
6.9
11.0
1.7
8.9
5.4
8.7
6.3
7.2
6.8
3.2
8.1
5.8
8.5
-12.5
8.4
7.5
8.0
9.9
8.2
7.1
7.1
7.5
7.6
7.9
8.1
-5.1
8.1
7.8
-2.7
-2.5
-4.9
-5.1
-5.2
-4.9
-2.4
3.6
1.7
1.9
1.1
3.0
1.3
3.2
3.2
2.1
2.1
1.5
2.0
2.5
3.2
5.0
2.1
0.7
-0.4
3.8
1.8
5.6
5.5
0.6
0.7
2.0
5.2
1.0
3.2
4.5
3.0
4.0
1.6
2.2
3.6
3.4
3.2
2.6
2.0
1.2
1.7
2.1
2.8
2.9
1.8
2.2
1.4
1.9
2.1
2.7
3.1
1.5
1.5
1.6
2.0
2.4
3.1
3.2
2.2
2.1
1.6
2.2
2.6
3.4
3.2
2.2
2.4
1.7
2.3
2.7
3.5
3.3
2.3
2.4
1.7
2.4
2.7
3.7
-1.2
-0.6
-2.2
-2.9
-1.4
-3.1
0.1
4.0
2.0
2.2
1.5
2.7
2.2
3.0
3.2
2.1
2.1
1.6
2.2
2.6
3.4
-4.1
-3.3
1.2
2.7
1.8
2.8
0.5
3.7
0.9
2.8
2.3
2.9
1.5
2.4
1.6
2.5
1.5
2.7
1.9
3.0
2.1
3.1
2.2
3.2
-2.1
-0.6
1.5
2.7
1.9
3.0
Total de l'OCDE
Total de l'OCDE2
Total de l'OCDE2
PIB
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
Note : La mise en place des nouveaux systmes de comptes nationaux SCN93 et SEC95 a progress un rythme ingal selon les pays membres de
lOCDE, et ce pour les variables et la priode couverte. En consquence, plusieurs sries nationales contiennent des ruptures. De plus, certains pays utilisent des
indices de prix en chane afin de calculer le PIB rel et les composantes des dpenses. Voir le tableau Systmes de comptabilit nationale et annes de base au
dbut de lannexe statistique ainsi que Perspectives conomiques de lOCDE : Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Par rapport au 4e trimestre de l'anne prcdente.
2. Incluant le commerce intra-zone.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
95
Prix la consommation2
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Dflateur du PIB
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
Cot unitaire de main-d'uvre
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
Chmage
Canada
France
Allemagne
Italie
Japon
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
Total de l'OCDE
2010
2011
2009
2010
T4
T1
2011
Quatrime trimestre
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
2009
2010
2011
0.3
0.1
0.2
0.8
-1.4
2.2
-0.3
1.6
1.7
1.3
1.2
-0.7
3.0
1.9
1.7
1.1
1.0
1.0
-0.3
1.5
1.1
0.6
2.4
1.4
2.4
-1.3
3.0
2.6
2.0
3.0
1.4
1.2
0.7
5.4
1.5
1.8
1.0
2.2
1.1
-1.0
1.8
1.0
2.1
1.0
1.1
0.9
-0.3
1.7
1.2
1.5
1.0
1.0
0.9
-0.1
1.0
1.1
1.7
1.1
1.0
1.0
-0.4
1.7
1.1
1.5
1.1
0.9
1.0
-0.3
1.4
1.0
1.6
1.2
1.0
1.0
-0.2
1.4
1.0
1.7
1.2
1.0
1.1
-0.2
1.6
1.0
0.8
0.4
0.3
0.7
-2.0
2.1
1.5
1.8
1.5
1.4
1.0
-0.2
2.5
1.2
1.6
1.1
1.0
1.0
-0.3
1.5
1.1
0.3
1.4
1.0
2.0
1.8
1.5
1.1
1.0
1.0
0.9
0.9
0.9
0.4
1.3
0.9
-1.9
0.8
1.5
2.1
-1.0
1.4
1.2
3.5
0.7
0.1
1.0
-2.1
2.4
0.8
1.8
1.0
0.6
0.8
-0.5
1.2
1.2
4.5
0.4
-0.6
-0.3
-3.2
2.8
0.5
3.4
1.4
-2.3
2.3
-1.7
2.9
0.9
4.4
0.8
1.1
0.8
-1.4
1.7
1.2
3.1
0.9
0.9
0.8
-1.0
1.1
1.2
1.8
0.9
0.7
0.8
-0.4
0.7
1.2
1.6
1.1
0.7
0.8
-0.4
1.4
1.2
1.1
1.1
0.4
0.8
-0.4
1.2
1.2
1.1
1.2
0.6
0.8
-0.3
1.2
1.2
1.1
1.2
0.6
0.9
-0.2
1.3
1.2
0.5
0.1
1.0
1.3
-2.9
1.4
0.7
3.2
1.0
0.1
1.2
-1.1
1.6
1.1
1.2
1.2
0.6
0.9
-0.3
1.3
1.2
1.0
1.2
0.5
1.1
0.8
1.4
0.3
1.1
0.2
1.6
0.9
1.4
0.9
1.2
0.8
1.3
0.9
1.9
0.8
1.1
0.8
1.3
0.8
1.4
0.4
0.6
0.7
1.4
0.8
1.4
2.8
2.6
5.1
5.9
1.3
4.6
-0.8
0.9
-0.6
-2.0
0.0
-3.4
-0.2
-0.7
1.0
-0.2
-1.5
0.2
-0.9
-0.3
0.7
0.5
1.7
-1.3
2.6
-8.2
-0.9
-4.2
0.4
-0.5
-0.9
-1.1
-2.3
0.2
0.3
2.3
-2.1
-3.7
-1.0
-1.9
-2.2
2.5
1.1
-1.1
-2.6
-0.3
-0.8
-0.6
0.9
1.1
0.1
-1.5
0.1
-0.9
-0.3
1.6
0.6
0.4
-0.8
0.5
-0.7
-0.3
0.2
0.9
-0.1
-1.0
0.5
-0.9
-0.1
0.1
1.2
0.1
-1.2
0.4
-0.9
0.3
0.2
1.5
0.0
-1.2
0.2
-0.9
0.8
0.2
1.2
0.9
1.7
3.7
-3.1
3.5
-3.5
1.2
-0.9
-2.2
-0.6
-1.5
-0.7
1.3
1.1
0.1
-1.1
0.4
-0.8
0.2
0.2
4.0
2.5
-1.1
-0.7
-0.6
0.5
0.7
-2.5
-1.4
0.0
-2.3
0.4
-1.5
0.3
-0.8
0.6
-0.1
0.4
-0.2
0.5
-0.3
0.6
-0.4
0.7
1.7
-0.7
-1.5
0.3
-0.3
0.5
8.3
9.1
7.4
7.8
5.1
7.6
9.3
7.9
9.8
7.6
8.7
4.9
8.1
9.7
7.2
9.5
8.0
8.8
4.7
7.9
8.9
8.4
9.6
7.4
8.3
5.2
7.8
10.0
8.2
9.8
7.3
8.5
5.0
8.0
9.7
8.0
9.8
7.4
8.7
4.9
8.1
9.8
7.8
9.8
7.9
8.8
4.9
8.1
9.8
7.6
9.7
7.9
8.9
4.8
8.1
9.6
7.4
9.7
8.0
8.9
4.8
8.0
9.3
7.3
9.6
8.0
8.8
4.8
7.9
9.0
7.1
9.5
7.9
8.8
4.7
7.8
8.7
7.0
9.4
7.9
8.7
4.7
7.7
8.4
9.4
8.1
10.1
8.5
10.1
8.2
9.8
8.5
9.9
8.5
10.1
8.5
10.2
8.6
10.2
8.5
10.2
8.4
10.2
8.3
10.0
8.1
9.9
8.0
Note : La mise en place des nouveaux systmes de comptes nationaux SCN93 et SEC95 a progress un rythme ingal selon les pays membres de
lOCDE, et ce pour les variables et la priode couverte. En consquence, plusieurs sries nationales contiennent des ruptures. De plus, certains pays utilisent des
indices de prix en chane afin de calculer le PIB rel et les composantes des dpenses. Voir le tableau Systmes de comptabilit nationale et annes de base au
dbut de lannexe statistique ainsi que Perspectives conomiques de lOCDE : Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Par rapport au 4e trimestre de l'anne prcdente.
2. Pour le Royaume-Uni, les pays de la zone euro ainsi que pour le total de cette zone, l'indice des prix la consommation harmonis a t utilis (IPCH).
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
96
CHAPITRE 2
VOLUTIONS DANS LES PAYS MEMBRES DE LOCDE
TATS-UNIS
La reprise conomique amorce la mi-2009 se poursuit, mais la cration nette demplois nest
devenue positive que depuis le dbut de 2010. Les entreprises ont retrouv le chemin des bnfices,
en particulier dans le secteur financier, et les conditions du crdit bancaire se sont compltement
normalises. Le rythme de la reprise devrait rester modr tout au long de 2011 car les mnages
poursuivent la reconstitution de leur richesse nette et le chmage ne diminue que faiblement.
La Rserve fdrale et le gouvernement devraient retirer progressivement les mesures de relance
mesure que la croissance deviendra autonome. Il ne sera pas simple de dterminer le moment
opportun pour procder ce retrait, mais un maintien de ces mesures risque de raviver quelquesuns des dsquilibres du march du logement et des marchs financiers qui ont men la crise
financire. Le gouvernement doit laborer des plans dassainissement moyen terme viables
indiquant les modalits dtailles des mesures damlioration des finances publiques.
La reprise conomique
est en bonne voie
1.
Moyenne mobile sur trois mois de la variation sur un mois de l'emploi priv total.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE n 87; Bureau of Economic Analysis; l'Agence Fdrale du
financement immobilier et Datastream.
97
2008
2009
2010
2011
Emploi1
Taux de chmage2
0.9
4.6
-0.7
5.8
-4.2
9.3
-0.1
9.7
1.9
8.9
3.1
4.0
1.3
3.0
2.8
2.6
1.2
1.8
1.5
0.4
1.8
-0.8
1.6
2.5
3.3
-0.7
1.2
1.8
1.2
0.7
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation
Dflateur sous-jacent de la consommation prive4
Dflateur de la consommation prive5
Revenu disponible rel des mnages
2.9
2.9
2.4
2.7
2.2
2.1
3.8
2.4
3.3
0.5
1.2
-0.3
1.5
0.2
0.9
0.8
1.9
1.1
1.6
1.5
1.2
1.1
1.0
1.0
3.1
1. Emploi hors secteur agricole bas sur l'enqute conduite par le Bureau of Labor Statistics (BLS) auprs des
entreprises.
2. En pourcentage de la population active, bas sur l'enqute conduite par le BLS auprs des mnages.
3. Dans le secteur priv.
4. Indice des prix lis aux dpenses de consommation des mnages hors alimentation et nergie.
5. Dflateur des dpenses de consommation des mnages.
o
1.
Bnfices des socits avant impt avec ajustement de l'valuation des stocks.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE n 87; Rserve Fdrale; Dpartement du commerce des
tats-Unis, Bureau d'analyses conomiques et Datastream.
98
Les grandes
entreprises
connaissent une
forte reprise, mais
leurs consurs de
moindre taille
restent soumises
des restrictions de
crdit
2008
2009
2010
2011
1.7
-2.8
-5.2
2.7
-6.5
-4.9
4.3
-11.0
-2.9
3.4
-10.7
-3.8
3.6
-8.9
-4.0
5.3
4.6
3.2
3.7
0.9
3.3
0.5
4.1
2.4
5.4
Le pic du chmage
a t franchi, mais
le march du
travail restera
dprim pendant un
certain temps
Limmobilier se
rtablit lentement
99
2009
2010
2011
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
10 129.9
2 386.9
2 667.1
496.4
477.2
1 693.6
-0.6
1.8
-14.5
1.9
-20.5
-17.8
2.6
1.5
2.0
-1.7
0.9
3.7
2.7
1.0
8.8
0.9
7.0
12.2
1.0
1.3
-10.8
1.3
-12.6
-14.1
3.0
1.5
4.8
-1.1
1.7
7.9
2.8
0.7
10.0
0.6
8.7
13.5
15 183.9
- 34.7
15 149.2
-2.7
-0.7
-3.4
2.3
1.2
3.5
3.3
0.1
3.4
-1.0
3.0
3.6
-0.8
3.5
3.5
1 831.1
2 538.9
- 707.8
-9.6
-13.9
1.2
9.4
10.0
-0.3
7.9
8.4
-0.4
-0.7
-6.6
5.8
8.7
9.0
8.5
14 441.4
-2.4
3.2
3.2
0.1
3.0
3.4
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Le retrait du
soutien montaire
exceptionnel a
commenc sans
incident
2008
2009
1 656.0
2 369.7
- 713.8
- 12.8
- 726.6
1 831.1
2 538.9
- 707.8
1.7
- 706.1
2010
2011
1 774
2 314
- 540
- 20
- 560
1 973
2 559
- 586
- 32
- 618
Milliards de $
1 564.2
1 956.6
- 392.4
- 27.5
- 419.9
Pourcentages de variation
8.7
2.0
0.9
- 0.2
5.4
- 3.2
1.3
- 5.2
- 9.6
- 13.9
2.6
5.6
9.4
10.0
- 1.9
- 3.6
7.9
8.4
- 0.3
1.0
1. Ratio du volume des exportations sur le march correspondant pour le total des biens et services.
o
Le rquilibrage
risque dtre mis
mal
Il subsiste des
risques
considrables sur
les projections
101
JAPON
Grce au fort rebond des exportations et aux mesures de relance budgtaire qui ont soutenu les
revenus des mnages face la baisse de lemploi et des salaires, la reprise intervenue depuis la crise
mondiale reste bien oriente. En moyenne annuelle, la croissance de la production devrait atteindre
3 % en 2010, mais ralentir quelque peu au second semestre et stablir 2 % en moyenne en 2011.
Nanmoins, le taux de chmage restera probablement suprieur 4 pour cent tout au long de
lanne 2011 et la dflation perdurera car la production reste en de des capacits.
La Banque du Japon devrait lutter contre cette dflation en sengageant fermement maintenir les
taux dintrt leur trs bas niveau actuel et mettre rellement en uvre des mesures
quantitatives, jusqu ce que linflation sous-jacente soit solidement ancre en territoire positif.
Compte tenu du trs lourd endettement public du Japon, les autorits devraient rduire les hausses
des dpenses de lanne budgtaire 2011 et laborer un programme dassainissement budgtaire
moyen terme rforme fiscale comprise qui soit crdible, prcis et capable de rquilibrer le
budget. Elles devraient axer leur Stratgie pour la croissance sur des rformes stimulant les gains de
productivit, en particulier dans le secteur des services, afin damliorer le niveau de vie malgr la
contraction de la population dge actif.
Malgr une reprise tire
par les exportations et la
relance budgtaire
1.
Les donnes sont une moyenne mobile sur trois mois des volumes exprims en indice (2005=100) et dsaisonnaliss.
2.
3.
Indice de diffusion des conditions dans l'industrie ''favorables'' moins ''non favorables'' d'aprs l'Etude Tankan. Il y a une
discontinuit entre le troisime et le quatrime trimestre 2003 due des rvisions de donnes.
102
2008
2009
2010
2011
0.5
3.8
-0.4
4.0
-1.6
5.1
0.0
4.9
0.0
4.7
-0.6
-2.9
-0.1
0.7
1.9
-0.2
-4.0
1.3
-1.9
-0.5
-3.4
0.5
1.1
-0.9
1.6
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation2
IPC sous-jacent3
-0.7
0.1
-0.2
-0.6
-0.8
1.4
0.1
0.4
-1.0
-1.4
-0.6
-2.2
-2.1
-0.7
-1.0
-1.6
-0.5
-0.3
-0.4
-0.5
Emploi
Taux de chmage1
1.
2.
Les rectangles qui constituent chaque colonne montrent les contributions aux variations de l'inflation globale.
3.
Source : Ministre de la Sant, du Travail et de la Protection sociale; ministre de l'Intrieur et des Communications.
103
2008
2009
2010
2011
2.4
-2.4
4.9
2.3
-2.1
3.3
2.3
-7.2
2.8
2.4
-7.6
3.3
3.2
-8.3
3.5
0.7
1.7
0.7
1.5
0.3
1.3
0.2
1.5
0.2
2.2
2009
2010
2011
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public1
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
291.8
93.4
117.8
19.7
16.4
81.6
-1.0
1.6
-14.3
6.0
-14.2
-19.3
2.0
1.9
0.0
-4.0
-5.0
2.3
1.2
1.6
4.6
-5.2
9.8
6.5
1.1
1.8
-12.0
6.8
-24.8
-14.0
1.2
2.1
3.9
-6.1
8.4
6.2
1.5
1.2
5.2
-4.0
8.7
7.1
502.9
1.5
504.4
-3.6
-0.4
-4.0
1.6
0.2
1.7
2.0
0.0
2.0
-1.7
1.9
2.2
-3.4
2.5
2.2
88.5
87.8
0.7
-24.0
-17.0
-1.2
17.8
8.3
1.2
7.8
8.2
0.0
-5.0
-15.5
10.2
8.9
7.7
8.1
505.1
-5.2
3.0
2.0
-1.4
2.7
2.2
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Y compris les entreprises publiques.
2. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
o
104
2008
2009
2010
2011
759
716
43
126
169
813
777
36
146
182
Milliards de $
772.0
698.8
73.2
139.6
212.8
853.6
847.6
6.1
151.3
157.4
637.0
621.4
15.6
128.4
144.0
Pourcentages de variation
8.4
1.6
0.7
- 4.5
1.6
0.9
- 2.4
- 9.3
- 24.0
- 17.0
- 16.2
10.8
17.8
8.3
1.7
- 4.9
7.8
8.2
- 1.7
- 0.9
1. Ratio du volume des exportations sur le march correspondant pour le total des biens et services.
o
105
106
ZONE EURO
Une reprise progressive est en cours sous leffet des mesures de relance, du rebond des changes
mondiaux et de lamlioration des conditions financires, mme si une forte volatilit sest
manifeste rcemment sur les marchs de capitaux. Les difficults rencontres pour restaurer la
comptitivit et assainir les finances publiques de certains pays priphriques pourraient compliquer
cette reprise. La persistance dun chmage lev dans la majeure partie de la zone euro et le
dsendettement des entreprises et des mnages pseront sur la demande intrieure. La nette atonie
conomique devrait prserver une faible inflation.
La faiblesse des pressions sur les prix et la persistance dun cart de production ngatif militent en
faveur du maintien dune politique montaire trs accommodante jusqu la fin de 2010 et dun
retrait seulement graduel du soutien en liquidits. Des plans dassainissement budgtaire plus
crdibles et plus transparents devraient tre labors afin de restaurer la viabilit des finances
publiques. De faon minimiser lala moral, le train de mesures exceptionnelles adopt dbut mai
devrait saccompagner dune application stricte de la conditionnalit et dune surveillance
budgtaire plus efficace. Il faut renforcer larchitecture de la rglementation et de la supervision
financires europennes afin dattnuer le risque de crises futures.
La reprise progressive est
tire par les changes et
aide par la dpense
publique
1.
2.
Source: Eurostat et OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
107
2008
2009
2010
2011
Emploi
Taux de chmage1
1.8
7.4
1.0
7.5
-1.8
9.4
-0.9
10.1
0.0
10.1
2.4
0.9
1.7
2.6
-0.6
3.6
1.2
-2.3
4.0
1.1
2.1
-1.1
1.5
1.7
-0.6
4.1
2.4
2.1
2.0
2.3
3.5
2.2
3.3
2.4
2.8
0.9
1.0
0.3
1.4
-0.1
1.0
0.5
1.4
0.8
1.4
1.5
0.8
1.0
0.9
1.0
Productivit du travail
Cots unitaires de main-d'uvre
Revenu disponible des mnages
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation harmonis
IPCH sous-jacent3
Dflateur de la consommation prive
Note : Lagrgat correspondant la zone euro couvre les pays de la zone euro membres de lOCDE.
1. En pourcentage de la population active.
2. Dans le secteur priv.
3. Indice des prix la consommation harmonis, hors nergie, alimentation, alcool et tabac.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Les conditions
financires se sont peu
peu amliores mais les
risques demeurent
1.
Reprsente par l'indice des prix la consommation (IPC) harmonis.
2.
Pourcentage de variation en glissement annuel.
Source: OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
108
2008
2009
2010
2011
9.4
-0.6
0.4
9.7
-2.0
-0.8
11.2
-6.3
-0.3
10.8
-6.6
0.3
10.3
-5.7
0.8
4.3
4.3
4.6
4.3
1.2
3.8
0.7
3.8
1.9
4.7
Note : Lagrgat correspondant la zone euro couvre les pays de la zone euro membres de lOCDE.
1. En pourcentage du revenu disponible.
2. En pourcentage du PIB.
3. Taux interbancaire 3 mois.
4. Obligations d'tat 10 ans.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Le march du travail se
stabilise
Les pressions
inflationnistes restent
faibles
La BCE a commenc
dacheter des titres de
dette publique
109
2009
prix courants
milliards d'
2010
2011
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
5 194.7
1 881.4
1 985.0
242.9
536.8
1 327.8
-1.0
2.3
-10.7
5.2
-10.2
-14.1
0.1
0.5
-2.2
-0.5
-4.7
-1.4
1.0
0.2
2.2
-6.1
0.5
5.1
-0.5
1.9
-8.9
5.6
-8.8
-12.1
0.2
0.2
0.4
-3.4
-1.7
2.3
1.3
0.2
3.0
-6.0
1.2
5.9
9 061.1
37.5
9 098.6
-2.4
-0.9
-3.3
-0.3
0.6
0.3
1.0
0.0
1.1
-1.8
0.3
1.4
-2.9
1.0
1.4
97.6
-0.8
0.9
0.7
9 196.3
-4.1
1.2
1.8
-2.1
1.5
1.9
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
Note : Lagrgat correspondant la zone euro couvre les pays de la zone euro membres de lOCDE.
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Un assainissement
budgtaire substantiel
simpose
110
Il est indispensable de
minimiser lala moral
La reprise va se raffermir
2008
195.6
- 141.8
53.8
145.2
- 247.0
- 101.7
2009
2010
2011
196
- 165
32
262
- 161
101
Milliards de $
Balance commerciale
Solde des invisibles
Balance des oprations courantes
170.1
- 208.3
- 38.2
Note : Lagrgat correspondant la zone euro couvre les pays de la zone euro membres de lOCDE.
o
111
ALLEMAGNE
Llan sous-jacent de la croissance est intact malgr, en toute fin danne, quelques vnements non
rcurrents ngatifs pour lconomie. La croissance devrait se redresser avec fermet compter du
deuxime trimestre, car lamlioration des changes mondiaux se poursuit et les entreprises
augmentent progressivement leurs dpenses dinvestissement. Le march du travail reste
exceptionnellement solide compte tenu de la contraction de la production. La rtention de la mainduvre a nanmoins mis certaines entreprises en sureffectifs et on sattend une certaine hausse
des licenciements et du chmage.
Le solde budgtaire devrait nettement se dgrader en 2010, cause surtout de la baisse des recettes
quentrane, en particulier, lallgement de la fiscalit des revenus. La rgle budgtaire
constitutionnelle rforme impose un dbut dassainissement budgtaire en 2011. Ce chantier
devrait donner la priorit aux rductions des dpenses et des dpenses fiscales. Dans dautres
domaines, laction devrait porter avant tout sur les rformes structurelles favorisant la croissance.
Dans certains cas, cela aiderait non seulement rehausser le potentiel de croissance, mais aussi
attnuer les dsquilibres externes moyen terme, grce notamment laccroissement de
linvestissement intrieur priv.
Aprs deux trimestres de croissance solide, lactivit conomique
La croissance relle du
PIB a marqu le pas en sest ralentie fin 2009 et est reste faible dbut 2010. Cette volution est
imputable des facteurs temporaires, comme la contribution fortement
toute fin danne
ngative de la formation de stocks au quatrime trimestre et les mauvaises
conditions mtorologiques du premier trimestre. La consommation prive
est reste trs faible, au moment o la fin des programmes de primes la
casse, au troisime trimestre 2009, faisait souffrir les ventes dautomobiles.
La forte hausse des importations laisse penser que les entreprises
commencent reconstituer des stocks quelles ne considrent plus, selon
des donnes denqutes, comme trop levs.
Allemagne
Note : La dette brute est dfinie selon les critres de Maastricht. Le solde financier en 2000 comprend une recette ponctuelle due la
vente de licences de tlphonie mobile.
Source : OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques 87 ; OCDE, base de donnes des comptes nationaux.
112
2008
2009
2010
2011
Emploi
Taux de chmage1
1.7
8.3
1.4
7.2
0.0
7.4
-0.4
7.6
-0.5
8.0
2.7
0.1
1.6
3.7
2.7
2.7
0.0
5.1
0.4
-0.1
-2.0
1.0
0.6
-1.5
1.0
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation harmonis
IPCH sous-jacent2
1.9
2.3
1.9
1.8
1.5
2.8
1.3
2.1
1.5
0.2
1.3
0.1
0.1
1.3
0.7
1.5
0.6
1.0
0.9
1.0
113
2008
2009
2010
2011
10.8
0.2
7.7
11.2
0.0
6.7
11.3
-3.3
5.0
12.0
-5.4
6.0
11.4
-4.5
7.2
4.3
4.2
4.6
4.0
1.2
3.2
0.7
3.3
1.9
4.4
114
2009
2010
2011
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
1 408.4
451.8
472.9
37.4
136.1
299.4
0.3
3.0
-8.8
7.3
-0.6
-14.5
-1.4
1.4
1.5
13.4
0.9
-0.1
0.7
0.8
2.0
-14.1
0.8
5.6
-0.4
2.6
-6.9
14.7
1.8
-13.7
-0.3
1.5
2.5
7.0
0.8
2.7
1.0
0.6
2.4
-18.4
0.8
7.0
2 333.1
4.7
2 337.8
-1.0
-0.9
-2.0
-0.3
1.1
0.8
1.0
-0.1
0.9
-1.1
0.6
1.1
-3.0
2.2
1.1
1 176.8
1 022.2
154.6
-14.2
-8.9
-3.0
10.0
8.2
1.1
8.8
6.7
1.3
-5.2
-7.3
9.9
11.0
8.2
6.8
2 492.3
-4.9
1.9
2.1
-2.2
2.2
2.1
2 496.0
-4.9
2.0
2.1
229.1
-17.4
1.4
3.6
-16.2
2.5
4.4
243.8
-0.6
1.5
0.9
1.8
2.5
0.9
Pour mmoire
PIB sans ajustements
jours travaills
Investissement en quipement
et outillage
Investissement en construction
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
o
115
Les risques qui entourent ces prvisions sont lis avant tout
Les risques qui entourent
ces perspectives sont lvolution du commerce mondial, qui peut modifier la croissance dans lun
ou lautre sens. En outre, une dgradation de la situation du secteur
globalement quilibrs
bancaire pourrait peser sur la disponibilit et le cot du crdit, et donc sur la
croissance des investissements. Par ailleurs, une rsilience du march du
travail plus forte que prvu pourrait inciter les mnages moins pargner et
consommer davantage.
116
FRANCE
La reprise est engage. Selon les prvisions, la croissance du PIB en volume devrait sinscrire en
lgre hausse, pour atteindre en moyenne quelque 2 % en 2010 et 2011, grce linvestissement des
entreprises, aux exportations et la fin du dstockage. Le taux de chmage devrait culminer
prochainement avant de refluer peu peu en 2011, tandis que les tensions sur les prix resteront
modres, linflation sous-jacente ressortant environ 1 % par an.
Les mesures de stimulus conomique prises, juste titre, pour lutter contre la crise doivent tre
retires progressivement, et le gouvernement doit dfinir et rendre public un plan transparent,
crdible moyen terme, visant assainir notablement les finances publiques. Les rformes des
retraites publiques, de la sant et de ladministration marqueraient la volont des autorits de
rduire durablement les dpenses, tout en accroissant la production potentielle long terme. Il sera
galement ncessaire dagir sur la fiscalit, en sattachant largir lassiette dimposition,
augmenter les prlvements qui crent le moins de distorsions et ceux qui corrigent les externalits,
tels que la fiscalit sur la proprit et les cotaxes.
La croissance sest
acclre, mais la
consommation prive a
moins soutenu lactivit
1.
2.
Source : INSEE; BdF; OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE n 87.
117
2008
2009
2010
2011
Emploi
Taux de chmage1
1.7
8.0
1.4
7.4
-0.7
9.1
-0.3
9.8
0.7
9.5
4.2
1.9
3.2
2.9
0.1
2.6
1.1
-0.6
1.9
-0.2
5.2
3.2
1.8
1.6
2.1
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation harmonis
IPCH sous-jacent2
2.5
1.6
1.6
2.1
2.5
3.2
1.8
2.8
0.8
0.1
1.4
-0.1
0.7
1.7
0.9
1.1
1.0
1.1
1.1
1.1
France
1.
En prenant 2009 comme exemple, le dficit budgtaire ralis est de 7.6 % du PIB alors que les programmes de stabilit
prvoyaient, pour ce dficit, 3.9 % fin 2008 (T-1), 1.7% fin 2007 (T-2), 0.9 % fin 2006 (T-3) et 1.0 % fin 2005 (T-4).
Source : OCDE, bass sur les Programmes de stabilit successifs des autorits franaises et base de donnes des Perspectives
conomiques de l'OCDE n 87.
118
Les mesures
macroconomiques
adoptes ont t
accommodantes
et devraient le rester
jusqu la fin de
lanne 2010
2008
2009
2010
2011
15.5
-2.7
-1.0
15.3
-3.3
-2.3
16.3
-7.6
-2.2
15.6
-7.8
-1.9
15.2
-6.9
-1.9
4.3
4.3
4.6
4.2
1.2
3.6
0.7
3.6
1.9
4.7
Les mesures
dassainissement des
finances publiques
doivent tre la fois
crdibles et importantes
2009
2010
2011
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
1 113.9
451.3
426.9
62.4
124.1
240.4
1.0
1.8
-7.1
-2.4
-7.8
-7.9
1.2
1.6
-1.6
0.6
-3.6
-1.2
1.5
0.5
4.0
2.6
0.7
6.0
1.8
2.3
-6.0
0.1
-6.7
-7.2
0.7
0.8
1.4
2.2
-1.4
2.7
2.0
0.3
4.4
1.4
1.7
6.7
1 992.1
5.2
1 997.3
-0.6
-1.9
-2.4
0.7
0.5
1.3
1.8
0.3
2.1
0.3
0.8
2.1
-1.1
1.5
2.1
514.1
563.5
- 49.4
-10.9
-9.9
0.0
7.8
5.5
0.4
7.2
6.9
0.0
-4.6
-5.9
9.4
6.9
7.4
7.2
1 948.0
-2.5
1.7
2.1
-0.6
2.0
2.1
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
121
ITALIE
La rcession qua connue lItalie, o la production a enregistr lune des plus fortes baisses de la
zone OCDE entre le haut et le bas du cycle, a pris fin la mi-2009. Bien que la croissance se soit
acclre 2 % en rythme annuel au premier trimestre, la reprise devrait tre modre pour
lensemble de 2010, en se renforant quelque peu en 2011. Laction des pouvoirs publics a contribu
contenir le chmage, qui va nanmoins poursuivre sa lente progression jusquen 2011. Lexcdent
de capacits exercera des pressions la baisse sur linflation, aprs une pousse court terme due
une remonte des prix de lnergie.
LItalie a maintenu son dficit budgtaire dans les limites prvues en 2009, suscitant ainsi la
confiance sur les marchs obligataires et bnficiant dune prime de risque relativement basse. Le
gouvernement doit imprativement procder un resserrement budgtaire substantiel en 2011,
comme il la annonc, ce qui ncessitera une forte compression des dpenses. Il serait prfrable
dviter tout recours des mesures exceptionnelles et de sattacher prserver et amliorer
lefficacit des dpenses publiques.
Si le net recul de lactivit conomique a pris sa fin la mi-2009, la
Lconomie sort peu
reprise demeure hsitante malgr une amlioration des perspectives avec la
peu de la rcession
progression trs sensible du PIB au premier trimestre de 2010. Le
redressement qui samorce est en partie technique, car il reflte le
retournement du cycle des stocks. Lamlioration des conditions financires
pourrait contribuer stabiliser linvestissement des entreprises, mme si
celui-ci est rest faible au dbut de 2010, les entreprises manquant de
liquidits et peinant trouver des financements externes.
Italie
122
2008
2009
2010
2011
Emploi1
Taux de chmage2
1.3
6.2
0.3
6.8
-1.7
7.8
-0.7
8.7
0.4
8.8
3.9
2.5
3.0
3.7
5.1
2.8
0.5
5.9
-0.3
1.1
0.0
1.3
1.7
0.2
1.9
2.6
2.0
1.8
2.3
2.8
3.5
2.2
3.2
2.1
0.8
1.6
-0.1
1.0
1.2
1.1
1.2
0.8
1.0
0.9
1.0
Italie
123
Le chmage dclar a
progress lentement,
linflation persiste
quelque peu
2007
2008
2009
2010
2011
8.2
-1.5
-2.4
8.6
-2.7
-3.5
8.4
-5.2
-3.1
7.7
-5.2
-3.6
7.5
-5.0
-3.5
4.3
4.5
4.6
4.7
1.2
4.3
0.7
4.1
1.9
5.1
La discipline budgtaire
a t rcompense
124
La confiance des
consommateurs a flchi
au premier trimestre,
alors que celle des
entreprises se renforait
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
quipement et outillage
Construction
Construction de logements
Autres
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
2009
2010
2011
2009
2010
2011
929.2
317.3
324.8
157.5
167.3
78.5
88.8
-1.7
0.6
-12.2
-16.8
-7.9
-9.3
-6.6
0.8
0.2
-0.5
1.5
-2.1
-2.8
-1.5
1.1
0.2
3.8
4.8
2.9
3.0
2.9
-0.5
0.3
-7.4
-8.6
-6.3
-8.9
-4.1
0.9
0.4
2.0
3.0
1.1
2.5
-0.1
1.1
0.2
4.4
5.2
3.8
2.7
4.6
1 571.3
5.8
1 577.1
-3.4
-0.5
-3.9
0.5
0.7
1.1
1.4
0.0
1.4
-1.7
1.0
1.5
-2.1
1.2
1.5
451.8
461.3
- 9.5
-19.1
-14.8
-1.2
2.5
2.7
-0.1
3.6
3.0
0.1
-11.4
-8.4
3.1
1.7
3.8
3.2
1 567.6
-5.1
1.1
1.5
-2.9
1.5
1.6
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
125
Le rquilibrage des
finances publiques
sannonce difficile, mais
une planification plus
efficace pourrait savrer
utile
La poursuite du
redressement de lactivit
semble assure, mais pas
sa vigueur
126
ROYAUME-UNI
La reprise se raffermit grce une amlioration des conditions financires, un rebond des
exportations et une intensification temporaire de la formation des stocks. La croissance restera
nanmoins modre en 2010 en raison d'une forte inflation et des effets persistants de la crise du
crdit, ainsi que du durcissement ncessaire de la politique budgtaire. La reprise s'acclrera en
2011, lorsque la consommation des mnages et l'investissement des entreprises commenceront
crotre plus fortement. Le taux de chmage devrait atteindre un sommet la mi-2010 et flchir
lentement par la suite. L'inflation est leve, mais devrait revenir en de de l'objectif de 2 % quand
les effets temporaires du relvement de la TVA s'estomperont, en raison de la mollesse de la
conjoncture.
La situation difficile des finances publiques et le risque de hausse sensible des rendements
obligataires imposent de nouvelles mesures d'assainissement budgtaire. Il conviendra de mettre en
balance la fragilit de l'conomie et la ncessit de prserver la crdibilit de l'action
gouvernementale pour dterminer le rythme initial de cet assainissement, mais il faudra d'emble
annoncer la mise en place d'un plan de rquilibrage des finances publiques concret et de grande
ampleur. Mme si la politique montaire doit demeurer expansionniste durant la priode considre,
afin de soutenir l'activit dans une situation de faible utilisation des ressources, le processus de
normalisation des taux d'intrt devra s'amorcer rapidement, compte tenu de la monte progressive
attendue de l'inflation sous-jacente.
La reprise se raffermit,
en partie grce des
facteurs temporaires
1.
Comprend la formation brute de capital fixe, la consommation des administrations publiques et un cart statistique.
2.
Taux dpargne brute des mnages et des institutions but non-lucratif au service des mnages.
3.
Indice moyen des prix des logements de Nationwide et Halifax dflats par l'indice des prix la consommation. Seulement
Halifax avant Janvier 1991.
Source: Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE no 87, Nationwide et HBOS plc.
127
2008
2009
2010
2011
Emploi
Taux de chmage1
0.7
5.4
0.7
5.7
-1.6
7.6
-0.5
8.1
0.2
7.9
5.4
2.8
2.8
3.4
2.8
4.9
-0.5
4.6
4.7
1.1
-0.2
2.6
2.2
-0.3
2.5
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation harmonis2
IPCH sous-jacent3
2.9
2.3
1.6
2.9
3.0
3.6
1.6
3.0
1.4
2.2
1.7
1.3
2.4
3.0
2.4
3.1
1.2
1.5
1.3
1.5
1.
2.
Correspondant aux carts de rendement 10 ans entre les obligations d'tat de rfrence et les obligations indexes sur
l'inflation.
3.
Dfinition de Maastricht.
Source: Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE no 87, Banque d'Angleterre.
128
l'accs au crdit demeure limit pour les petites entreprises et les mnages.
Le taux de chmage a commenc se stabiliser la mi2009, tandis que le
recul de l'emploi se poursuit. La hausse des salaires est modre, mais
l'inflation sous-jacente a atteint plus de 3 %, soit un niveau nettement
suprieur l'objectif de 2 % fix par la Banque d'Angleterre, ce qui tenait
en grande partie au relvement du taux de la taxe sur la valeur ajoute
(TVA) en janvier 2010. Corrige des effets de la TVA et autres
prlvements indirects, l'inflation ressort nanmoins en baisse plus ou
moins continue depuis la mi2008. Les rendements obligataires et les
anticipations d'inflation ont progress lgrement depuis la mi-2009, sous
l'influence de l'acclration de l'inflation et des inquitudes lies aux
perspectives budgtaires.
Royaume-Uni : Indicateurs financiers
2007
2008
2009
2010
2011
2.2
-2.7
-2.7
1.5
-4.9
-1.5
7.0
-11.3
-1.3
6.4
-11.5
-1.6
5.4
-10.3
-1.0
6.0
5.0
5.5
4.6
1.2
3.6
0.8
4.2
2.5
5.3
L'assainissement des
finances publiques est
engag, mais le retour
la viabilit budgtaire
impose de nouvelles
mesures
Il faut commencer
durcir la politique
montaire en 2010
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public1
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
Demande intrieure finale
Variation des stocks2
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes2
PIB aux prix du march
2009
2010
2011
2009
2010
2011
928.5
313.6
242.8
35.8
60.0
147.0
-3.2
2.2
-14.9
17.2
-22.2
-19.3
0.3
2.1
-3.2
1.7
1.8
-6.6
2.2
0.8
0.3
-14.4
3.5
4.2
-2.2
2.2
-14.0
18.2
-8.2
-23.5
1.0
1.1
-1.2
-10.7
1.5
1.3
2.6
0.8
1.5
-12.5
4.0
5.2
1 484.9
1.7
1 486.6
-4.1
-1.2
-5.3
0.1
1.4
1.5
1.6
0.2
1.8
-3.2
0.7
2.1
-2.7
1.9
2.1
422.4
460.6
- 38.2
-10.6
-11.9
0.7
6.6
6.9
-0.2
8.0
5.2
0.6
-4.8
-3.8
6.8
5.4
8.1
5.8
1 448.4
-4.9
1.3
2.5
-3.1
2.2
2.6
Note : Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. Y compris les entreprises publiques et nationalises.
2. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
130
L'amlioration des
conditions financires
pourrait augurer une
reprise plus marque
2008
743.9
834.0
- 90.1
14.8
- 75.3
781.0
853.2
- 72.1
32.3
- 39.8
2009
2010
2011
636
693
- 57
23
- 34
682
728
- 46
22
- 23
Milliards de $
608.2
659.0
- 50.8
22.1
- 28.7
Pourcentages de variation
- 2.8
- 0.7
- 9.3
1.1
1.1
- 0.5
- 1.4
1.1
- 10.6
- 11.9
0.9
- 0.8
6.6
6.9
- 1.2
- 0.3
8.0
5.2
0.3
- 0.5
1. Ratio du volume des exportations sur le march correspondant pour le total des biens et services.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Les responsables de
l'action publique sont
confronts des
difficults considrables
important que prvu. En d'autres termes, la situation budgtaire sousjacente pourrait tre encore plus dfavorable et les tensions inflationnistes
s'aggraver plus vite qu'on ne s'y attendait, imposant du mme coup un
resserrement plus prompt et plus radical.
132
CANADA
Aprs avoir atteint le creux de la rcession, l'conomie connat un rebond vigoureux, sous l'effet du
redressement du commerce extrieur et des mesures prises par les pouvoirs publics. Selon les
prvisions, la reprise va ralentir paralllement au retrait des mesures de relance, la fin de la
reconstitution des stocks et au dsendettement des mnages. Le repli du chmage devrait se
poursuivre et les tensions inflationnistes rester modres tant donn la persistance de capacits
excdentaires. Le niveau lev de l'endettement des mnages demeure une source de risque de
divergence par rapport aux prvisions.
La Banque du Canada devrait commencer sans dlai normaliser son taux directeur et poursuivre
le durcissement graduel de sa politique montaire tout le long de la priode considre. Les pouvoirs
publics devraient laisser expirer les mesures temporaires de relance encore en place, afin d'viter
toute stimulation excessive de l'conomie tandis qu'elle se redresse d'elle-mme. Pour renforcer leur
crdibilit, les autorits devraient dvelopper les plans d'assainissement budgtaire rcemment
annoncs, en mettant l'accent sur les rductions des dpenses, et engager les rformes structurelles
ncessaires.
L'conomie a fortement
rebondi
Source : Statistique Canada ; base de donnes des perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
133
2008
2009
2010
2011
Emploi
Taux de chmage1
2.3
6.0
1.5
6.2
-1.6
8.3
1.7
7.9
1.8
7.2
5.6
3.0
5.3
4.9
4.4
5.9
0.1
2.8
1.8
4.5
0.9
3.5
4.3
1.0
4.0
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation
IPC sous-jacent2
3.2
2.1
2.1
1.6
3.9
2.4
1.7
1.7
-1.9
0.3
1.8
0.4
3.5
1.6
1.7
1.6
1.8
1.7
1.5
1.6
134
La reprise repose en
partie sur des
phnomnes phmres
2008
2.5
1.6
1.0
3.7
0.1
0.5
5.0
-5.1
-2.7
3.8
-3.4
-1.6
3.1
-2.1
-1.6
4.6
4.3
3.5
3.6
0.8
3.2
0.9
3.8
2.9
4.6
1.
2.
3.
4.
2009
2010
2011
Il conviendrait de
dliminer les mesures de
relance budgtaire et
montaire
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Secteur public1
Secteur priv : rsidentiel
Secteur priv : autres
Demande intrieure finale
Variation des stocks2
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes2
PIB aux prix du march
2009
2010
2011
2009
2010
2011
891.2
313.7
362.5
52.6
108.9
201.0
0.2
3.0
-10.1
13.0
-7.4
-17.4
3.3
4.6
4.7
10.5
12.7
-2.2
3.2
2.1
3.7
-2.4
4.2
5.8
1.9
4.4
-5.5
16.9
4.4
-16.6
3.2
3.4
3.8
4.2
7.0
1.5
3.2
2.0
3.8
-7.7
5.0
7.5
1 567.3
7.4
1 574.7
-1.7
-1.1
-2.8
3.8
1.0
4.9
3.0
0.3
3.3
0.7
3.4
3.1
-0.3
4.6
3.0
562.2
536.8
25.4
-14.0
-13.4
-0.4
7.6
11.4
-1.3
6.1
6.4
-0.1
-7.5
-4.0
6.6
8.6
6.8
6.3
1 600.1
-2.7
3.6
3.2
-1.2
4.0
3.2
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
Des prvisions trimestrielles dtailles sont disponibles dans lannexe statistique pour les sept pays
principaux, la zone euro et lensemble de lOCDE.
1. l'exclusion des entreprises publiques et nationalises.
2. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
L'expansion conomique
va perdre de son allant
2008
2009
498.8
471.5
27.3
- 13.0
14.3
530.4
505.1
25.3
- 16.0
9.2
1.1
5.8
- 2.0
3.1
- 4.7
0.8
- 3.2
4.6
2010
2011
473
480
-7
- 19
- 26
508
512
-4
- 23
- 27
Milliards de $
385.3
408.2
- 22.9
- 13.8
- 36.7
Pourcentages de variation
- 14.0
- 13.4
- 0.9
- 9.2
7.6
11.4
- 2.4
8.1
6.1
6.4
- 2.2
1.1
1. Ratio du volume des exportations sur le march correspondant pour le total des biens et services.
o
137
AUSTRALIE
Aprs avoir bien rsist la crise en 2009, lconomie australienne devrait connatre une croissance
vigoureuse en 2010 et 2011, suprieure son rythme tendanciel. Lexpansion de lactivit, tire par
la forte progression des exportations et la demande intrieure, pourrait atteindre 3 et 3 pour cent
au cours de ces deux annes et devrait saccompagner dune baisse du taux chmage moins de 5 %
en fin 2011, dans un contexte dinflation modre.
La gestion de sortie de crise pose moins de difficults en Australie que dans la plupart des autres
pays de lOCDE. Le resserrement en cours des politiques montaire et budgtaire est bienvenu
compte tenu du redressement de lactivit. Le maintien dune croissance robuste et quilibre
moyen terme requiert de renforcer les capacits doffre de lconomie, y compris dans le secteur
immobilier o la demande, soutenue par limmigration, devrait rester forte.
La reprise de lconomie
est bien engage
1.
Le taux de chmage ajust prend en compte le changement du nombre d'heures travailles. Il est calcul en supposant que les
personnes incluses dans la population active dsirent travailler le mme nombre d'heures par mois qu'en moyenne entre
janvier 2001 et octobre 2008.
Source: OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de lOCDE, no 87 et Australian Bureau of Statistics, cat no 6202.0.
138
traduite par un rebond marqu des termes de lchange et une hausse des
profits. Les conditions sont aussi favorables dans le secteur immobilier o
les prix augmentent rapidement. Le taux de chmage a recul 5.4 % en
avril 2010, ce qui contribue maintenir un haut niveau de confiance des
mnages. Toutefois, l'volution des salaires est reste modre en raison de
la sous-utilisation relativement importante de la main duvre cause par
la baisse du nombre moyen dheures travailles. Linflation sous-jacente
continuait de flchir au premier trimestre 2010 environ 3 %, alors que
linflation totale se redressait 2.9 %, pousse par la remonte des prix de
lnergie et des services financiers.
Australie : Demande, production et prix
2006
Prix courants,
milliards de
AUD
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
2007
2008
2009
2010
2011
586.9
179.4
287.8
1 054.0
0.1
1 054.1
4.8
3.3
9.7
5.9
0.8
6.7
2.7
3.3
9.7
4.7
-0.4
4.3
2.2
2.9
-0.4
1.6
-0.5
1.0
2.6
3.7
8.0
4.3
0.7
5.0
3.2
1.8
7.8
4.3
0.0
4.4
209.1
221.3
- 12.2
3.3
12.2
-1.7
2.6
11.1
-1.8
0.6
-7.8
1.9
4.5
13.4
-1.9
6.5
9.6
-0.9
1 041.9
4.9
2.2
1.4
3.2
3.6
Dflateur du PIB
4.0
6.5
0.3
4.6
3.7
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
2.3
3.2
4.4
1.5
1.7
-6.1
4.4
3.8
4.2
1.6
0.3
-4.4
1.8
3.0
5.5
4.3
-3.9
-4.1
3.0
2.7
5.2
2.8
-3.2
-3.2
2.7
2.7
4.9
3.0
-2.4
-2.8
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible.
3. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
La politique montaire se
resserre
139
Le dficit budgtaire
devrait se rduire
140
AUTRICHE
1.
2.
141
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
138.9
47.4
55.4
241.7
2.8
244.5
0.8
2.0
3.2
1.6
0.1
1.9
0.5
3.0
0.4
1.0
-0.1
1.0
0.8
1.0
-7.5
-1.1
-0.7
-1.5
1.1
1.3
-3.6
0.1
0.2
0.5
1.6
0.5
2.8
1.6
0.1
1.7
144.9
133.5
11.4
9.1
6.8
1.6
-0.3
-1.5
0.6
-15.0
-13.1
-1.8
4.0
1.5
1.3
7.7
6.8
0.8
255.9
3.4
1.8
-3.4
1.4
2.3
2.2
2.3
1.9
1.2
1.0
256.3
_
_
_
_
_
_
3.5
2.2
2.6
4.4
11.3
-0.5
3.6
2.0
3.2
2.7
3.8
12.0
-0.5
3.3
-3.5
0.4
1.2
4.8
11.0
-3.4
2.3
1.5
1.4
1.5
4.9
9.6
-4.7
3.0
2.4
1.0
1.0
5.0
9.7
-4.6
3.4
Dflateur du PIB
Pour mmoire
PIB sans ajustements jours travaills
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage2
Taux d'pargne des mnages3
Solde des administrations publiques4
Balance des oprations courantes4
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Sur la base de l'enqute de la population active.
3. En pourcentage du revenu disponible.
4. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Les pressions
inflationnistes sont
restes contenues
142
Les politiques
macroconomiques
seront moins stimulantes
Laugmentation des
exportations devrait
doper la croissance
143
BELGIQUE
La reprise sest amorce la mi-2009, soutenue par un assouplissement des politiques budgtaire et
montaire et un rebond des changes mondiaux. Lactivit devrait se redresser progressivement.
Toutefois, le chmage continuera de crotre jusquau dbut de lanne 2011, tirant la hausse le
niveau dj lev du chmage structurel.
De nouvelles mesures dassainissement des finances publiques seront ncessaires pour assurer la
viabilit budgtaire, de prfrence par une rduction des dpenses tous les niveaux de
ladministration et des mesures visant limiter laugmentation des cots lis au vieillissement. Dans
le mme temps, des rformes du march du travail principalement en accroissant la flexibilit de la
formation des salaires et renforant les incitations la recherche demploi devraient tre engages
afin que la reprise profite lemploi.
Lactivit conomique
reprend lentement
144
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
163.5
71.4
67.1
301.9
5.0
307.0
1.6
2.6
5.7
2.7
0.2
2.9
1.0
3.3
3.8
2.2
-0.2
1.9
-1.7
1.6
-4.2
-1.5
-1.0
-2.5
0.7
1.2
-0.2
0.6
-0.2
0.4
1.6
1.5
3.5
2.0
0.0
2.0
262.0
250.4
11.6
4.4
4.4
0.2
1.4
2.7
-1.0
-12.6
-12.8
0.0
5.8
4.5
1.1
5.6
5.8
0.0
318.5
2.8
0.8
-3.0
1.4
1.9
Dflateur du PIB
2.2
1.9
0.9
1.6
1.3
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
1.8
2.8
7.5
11.2
-0.2
1.6
4.5
3.8
7.0
11.5
-1.2
-2.9
0.0
0.0
7.9
15.0
-6.1
0.5
1.8
1.8
8.2
13.4
-4.9
2.0
1.4
1.4
8.3
13.1
-4.2
2.1
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible.
3. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
de 8 % soit 2.25 points de plus que son point le plus bas un an et demi
plus tt environ. Une politique de rtention des effectifs et un recours aux
dispositifs de travail horaires rduitsont attnu la hausse du chmage.
Linflation globale est
momentanment repartie
la hausse
La viabilit budgtaire
doit tre un objectif
prioritaire
145
146
CHILI
Le tremblement de terre et le tsunami qui ont frapp le Chili la fin du mois de fvrier ont
interrompu la forte reprise qui avait dbut au second semestre de 2009. La production a t
gravement perturbe dans les zones les plus touches. Toutefois, grce aux efforts entrepris pour la
reconstruction, la croissance conomique devrait connatre une forte reprise au second semestre
de 2010 et enregistrer un ralentissement par la suite, mesure que lexpansion rapide due la
reconstruction sessoufflera et que la politique conomique deviendra plus restrictive.
tant donn sa situation budgtaire favorable, le Chili est bien plac pour financer ses efforts de
reconstruction en combinant lmission de titres de la dette publique, la vente dactifs accumuls
dans les fonds de stabilisation du cuivre et des augmentations modres des taux dimposition. La
banque centrale devrait commencer dmanteler son programme de relance montaire dici peu,
mesure que la reprise sacclrera. La date exacte de laugmentation des taux dintrt dpendra
aussi des effets plus ou moins marqus au Chili de la volatilit des marchs de capitaux observe en
Europe dbut mai.
La croissance de la production enregistrait des taux denviron 7 %
Le tremblement de terre a
lorsquun
tremblement de terre et un tsunami ont frapp le Chili fin fvrier.
frapp le Chili au plus
Le chmage tait en train de diminuer aprs avoir fortement augment au
fort de la reprise
cours de la rcession, tandis que le taux dinflation, qui avait t ngatif
pendant une grande partie de lanne 2009, tait redevenu positif. Les
rgions les plus touches reprsentent prs du quart de la production
industrielle et agricole. Il est probable que la production et les exportations
en provenance de ces rgions ont t gravement touches. Cependant, les
efforts de reconstruction devraient stimuler linvestissement priv et public
au second semestre de cette anne mesure que les logements et
infrastructures de transport dtruits seront remis en tat.
Chili
1.
2.
Fondo de Estabilizacin Econmico y Social, fonds aliment par les revenus du cuivre.
147
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
42 301.9
8 200.5
14 805.2
65 307.5
804.5
66 112.1
7.0
7.1
11.2
8.0
-0.4
7.6
4.6
0.5
18.6
7.5
0.2
7.6
0.8
6.8
-15.3
-2.8
-3.5
-5.9
5.6
5.4
12.8
7.3
1.9
9.2
3.9
4.3
17.7
7.3
0.3
7.6
35 619.4
23 900.8
11 718.5
7.6
14.5
-1.0
3.1
12.2
-2.6
-5.6
-14.5
3.4
3.9
16.4
-3.5
7.0
11.9
-1.2
77 830.6
_
4.6
5.5
3.7
0.3
-1.5
4.2
4.1
8.0
5.3
4.8
4.4
3.6
7.2
8.8
4.6
8.7
7.7
7.8
5.2
-1.9
0.4
2.9
9.7
-4.4
2.8
1.4
0.4
9.4
-1.8
0.2
3.3
3.3
8.9
-1.6
-0.8
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde de l'administration centrale2
Balance des oprations courantes2
_
_
_
_
_
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
148
La banque centrale
devrait commencer
relever les taux
condition que les
conditions restent
favorables sur le
march
Aprs un fort
redressement, la
croissance devrait se
ralentir quelque peu
149
CORE
La Core est, parmi les pays de lOCDE, lun de ceux qui affichent la reprise la plus vigoureuse et ce,
grce au dynamisme de ses exportations et une politique budgtaire expansionniste. Si la relance
budgtaire a t abandonne, lexcellente tenue des exportations devrait, selon les prvisions,
contribuer vivifier la croissance de la production qui sera porte 5 pour cent en 2010 et
entranera un repli marqu du chmage.
La reprise une fois en marche, les pouvoirs publics devront viser principalement raliser lobjectif
de rduction du dficit figurant dans le plan budgtaire moyen terme et la banque centrale devra
commencer renoncer utiliser le levier montaire. Les mesures destines donner plus largement
accs des aides aux petites et moyennes entreprises (PME) qui ont t prises pour surmonter la
crise devront progressivement tre supprimes, en partie pour viter quelles ne bnficient des
entreprises non viables. Il faudra engager des rformes structurelles visant accrotre la
productivit, en particulier dans les secteurs de services, pour alimenter la croissance moyen
terme.
Lexpansion en Core a
t porte par les
exportations et la relance
budgtaire
1.
Moyenne mobile sur 3 mois.
2.
Calcul vis--vis de 41 partenaires commerciaux.
Source : Banque de Core; Office Statistique National de Core.
150
notamment pris la forme de rductions des taux des impts sur le revenu
des personnes et sur les bnfices des socits en 2009-2010 et dun
accroissement des dpenses consacres des projets dinfrastructure
publics et la cration demplois publics temporaires pour soutenir la
consommation prive. Au dbut de 2010, lemploi dans le secteur priv, en
particulier dans le secteur manufacturier, amorait un redressement. La
confiance des entreprises est son plus haut niveau depuis 2002 et le
principal indice boursier a regagn presque 65 %, aprs sa phase de creux
en 2009, ce qui a produit des effets de richesse positifs.
Core : Demande, production et prix
2006
Prix courants
mille milliards
de KRW
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
494.9
131.9
260.7
887.5
8.7
896.1
5.1
5.4
4.2
4.9
-0.2
4.7
1.3
4.3
-1.9
0.8
0.6
1.4
0.2
5.0
-0.2
0.8
-4.6
-3.8
3.8
3.4
6.7
4.6
2.2
7.1
4.0
2.3
5.0
4.0
0.0
4.1
360.6
348.0
12.6
12.6
11.7
0.5
6.6
4.4
1.0
-0.8
-8.2
4.0
11.1
14.2
-1.0
12.6
11.9
0.7
908.7
5.1
2.3
0.2
5.8
4.7
Dflateur du PIB
2.1
2.9
3.4
2.1
2.1
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
2.5
2.0
3.2
2.9
4.7
0.6
4.7
4.5
3.2
2.9
3.0
-0.5
2.8
2.6
3.6
3.6
0.0
5.2
3.0
2.9
3.6
3.5
1.0
1.7
3.2
3.2
3.3
3.8
0.8
1.6
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible.
3. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
automatiquement leurs prts aux PME. Le taux dintrt directeur est rest
de manire imprvue au niveau extrmement faible de 2 % pendant plus
dun an afin que les conditions montaires restent exceptionnellement
souples. En revanche, les dpenses du gouvernement central devraient
diminuer de 4 % en 2010. En outre, leur croissance annuelle en 2011 et au
del devra tre jugule et rester sous le plafond des 4 % en termes
nominaux si la Core veut respecter son objectif de rduction du dficit du
budget consolid de ltat (excluant lexcdent de la scurit sociale)
consistant faire passer celui-ci denviron 4 % du PIB en 2009 0.5 %
en 2013 et maintenir la dette publique en dessous de la barre de 40 % du
PIB.
La croissance de la
production devrait, selon
les prvisions, remonter
5 pour cent en 2010
152
DANEMARK
Lconomie danoise sort progressivement de la rcession, mais le redressement devrait tre modr.
Les mesures de relance continueront de soutenir la croissance en 2010, et la reprise devrait
saffermir en 2011.
Les dficits budgtaires semblent devoir rester un niveau historiquement lev au cours des deux
prochaines annes, et le gouvernement devrait adopter des mesures dassainissement une fois la
reprise installe afin de revenir une situation plus viable et contenir les tensions sur les taux
dintrt long terme. Les mesures dassainissement devront tre accompagnes de rformes
structurelles visant accrotre loffre de main-duvre.
Une reprise timide est en
cours
153
La rcession a durement
frapp le march du
travail
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
2007
2008
2009
2010
2011
786.6
422.6
353.4
1 562.6
17.3
1 579.8
2.4
1.3
2.8
2.2
-0.3
1.9
-0.2
1.6
-4.8
-0.8
0.3
-0.5
-4.6
2.5
-12.0
-4.2
-2.0
-6.3
2.1
1.3
-4.2
0.6
0.9
1.2
2.7
0.5
3.4
2.2
0.0
2.2
849.6
797.7
51.9
2.2
2.6
-0.1
2.4
3.3
-0.4
-10.4
-13.2
1.2
2.4
2.5
0.0
4.9
5.4
-0.1
1 631.7
1.7
-0.9
-4.9
1.2
2.0
Dflateur du PIB
1.9
3.6
0.4
2.0
1.8
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage2
Taux d'pargne des mnages3
Solde des administrations publiques4
Balance des oprations courantes4
_
_
_
_
_
_
1.7
2.0
3.6
-3.2
4.8
1.5
3.4
3.2
3.2
-2.4
3.4
2.2
1.3
1.3
5.9
3.2
-2.8
4.0
2.1
2.0
7.2
4.9
-5.5
3.2
1.8
1.7
6.9
3.5
-4.8
2.7
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Sur la base de l'enqute de la population active, diffre du taux de chmage dclar.
3. En pourcentage du revenu disponible, consommation de capital fixe des mnages exclue.
4. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
La politique montaire et
budgtaire reste
expansionniste
Des rformes
structurelles doivent
complter les efforts
dassainissement des
finances publiques
155
ESPAGNE
1.
Le rapport entre le volume des exportations et les marchs d'exportation pour l'ensemble des biens et services.
2.
Source : OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87, Instituto Nacional de Estadstica et Banco de
Espaa.
156
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
2007
2008
2009
2010
2011
564.6
177.5
301.2
1 043.3
3.8
1 047.1
3.6
5.5
4.6
4.2
-0.1
4.2
-0.6
5.5
-4.4
-0.6
0.1
-0.5
-4.9
3.8
-15.3
-6.1
0.0
-6.1
0.5
-0.8
-5.5
-1.2
0.1
-1.1
1.0
-1.0
-1.5
0.0
0.0
0.0
259.1
321.9
- 62.8
6.6
8.0
-0.9
-1.0
-4.9
1.4
-11.5
-17.9
2.8
13.0
8.2
1.0
12.4
8.4
0.9
984.3
3.6
0.9
-3.6
-0.2
0.9
Dflateur du PIB
3.3
2.5
0.2
0.0
0.3
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
2.8
3.2
8.3
10.6
1.9
-10.0
4.1
3.7
11.3
12.9
-4.1
-9.7
-0.3
-0.6
18.0
18.8
-11.2
-5.4
1.4
1.9
19.1
17.5
-9.4
-4.1
0.6
0.6
18.2
17.0
-7.0
-3.3
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible.
3. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
157
Des mesures
d'assainissement
budgtaire ont t prises
158
Le comportement du
march du travail aura
une influence essentielle
sur la reprise
159
FINLANDE
1.
2.
Les sries sont centres-rduites sur la priode commenant en 1993 et prsentes en points d'cart-type.
Source : OCDE, bases de donnes des Principaux indicateurs conomiques et des Perspectives conomiques de l'OCDE, n o 87.
160
Le chmage continue
daugmenter
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1,2
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
2007
2008
2009
2010
2011
85.8
36.8
33.3
155.9
2.2
158.1
3.3
1.0
10.6
4.3
0.2
4.4
1.3
2.4
-0.2
1.2
-0.6
0.6
-1.8
0.8
-13.4
-3.8
-2.1
-6.1
1.2
-0.1
-3.3
0.0
1.2
1.3
1.5
0.0
4.7
1.7
0.3
2.0
75.4
67.6
7.8
7.9
6.0
1.5
6.6
6.6
0.6
-24.4
-22.3
-3.4
4.8
4.0
0.7
5.7
4.6
0.8
165.8
4.8
1.2
-7.8
1.7
2.5
Dflateur du PIB
3.1
1.5
0.8
2.2
1.9
Pour mmoire
PIB sans ajustements des jours travaills
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
4.9
1.6
2.4
6.9
5.2
4.2
1.2
3.9
3.5
6.4
4.1
3.0
-7.8
1.6
1.0
8.3
-2.4
1.3
..
1.7
1.8
9.4
-3.8
2.4
..
1.4
1.5
9.0
-3.8
3.1
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Y compris la divergence statistique.
3. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
La principale incertitude
touch concerne la
vigueur des exportations
162
GRCE
La Grce senlise dans la rcession dans le sillage de la crise internationale et mesure que prend
effet le ncessaire programme daustrit budgtaire. La baisse du PIB en termes rels devrait
ralentir au cours de la priode de projection grce au redressement de la demande extrieure.
Laffaiblissement conomique et la hausse du chmage, qui se prolongeront jusquen 2011,
maintiendront linflation trs basse.
Un assainissement profond et durable des finances publiques coupl des rformes structurelles sont
indispensables pour restaurer la confiance et renouer avec la croissance. Laccord conclu au dbut
du mois de mai 2010 avec la Commission europenne (CE), la Banque centrale europenne (BCE) et
le Fonds montaire international (FMI) a accru la crdibilit de lajustement budgtaire, ce qui
devrait abaisser les cots demprunt et stabiliser le niveau de la dette publique. La matrise des
dpenses publiques, avec la rforme du systme de retraite, et lamlioration de lefficience du
secteur public sont cruciales pour la russite du programme. La viabilit des comptes des
administrations bnficierait aussi du renforcement de la croissance, qui ncessite des rformes
structurelles de grande ampleur sur les marchs des produits et du travail, ainsi que des ajustements
des prix relatifs afin de restaurer la comptitivit.
Lconomie est en
rcession
1.
2.
Source : OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de lOCDE, no 87 et Office des comptes publics grecs.
163
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1,2
Demande intrieure totale
152.9
34.3
45.3
232.5
0.3
232.8
3.3
8.4
4.6
4.3
0.8
5.0
2.3
0.6
-7.4
0.1
1.1
1.0
-1.8
9.6
-13.9
-2.5
-0.1
-2.5
-3.7
-9.7
-12.5
-6.1
-2.2
-8.0
-3.6
-6.3
-11.5
-5.3
0.0
-5.3
47.5
69.8
- 22.3
5.8
7.1
-1.2
4.0
0.2
0.9
-18.1
-14.1
0.7
3.3
-13.9
5.0
5.9
-6.6
3.1
210.5
_
4.5
3.0
2.0
3.5
-2.0
1.3
-3.7
0.8
-2.5
0.3
_
_
_
_
_
3.0
3.0
8.3
-5.4
-14.4
4.2
4.1
7.7
-7.7
-14.6
1.3
1.3
9.5
-13.5
-11.2
3.0
3.0
12.1
-8.1
-8.9
0.3
0.3
14.3
-7.1
-6.7
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes4
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Y compris l'erreur statistique.
3. Sur la base des comptes nationaux, en pourcentage du PIB.
4. Sur la base des rglements, en pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Un assainissement
durable des finances
publiques est une priorit
fondamentale
La baisse de la
croissance va ralenir
Il existe un risque
dvolution plus
dfavorable que prvu
Des risques trs importants sont attachs ces prvisions. Une forte
opposition sociale aux mesures daustrit pourrait compromettre la mise en
uvre du programme budgtaire. La faiblesse de lactivit et les carts de taux
importants pourraient davantage affecter le secteur financier que prvu, et ceci
malgr le soutien qui a t apport. Une lente mise en uvre des rformes
structurelles qui auraient d tre lances depuis longtemps dans le secteur public
pourrait nuire la comptitivit, freiner la croissance et accrotre les risques pour
la viabilit des finances publiques. Lenvironnement externe, notamment le
rythme de la reprise chez les principaux partenaires commerciaux, surtout dans
les Balkans, est aussi incertain. En revanche, la demande intrieure pourrait tre
plus forte que prvu, car la taille importante de lconomie informelle peut
constituer un facteur de rsilience de la consommation, dans la situation actuelle,
et dans la mesure o les acteurs du secteur priv prennent progressivement
confiance que le processus dassainissement budgtaire fonctionne et quune
faillite budgtaire sera vite.
165
HONGRIE
Une timide reprise devrait avoir lieu en 2010 sachant que la vigueur de la croissance de la demande
extrieure sera plus que neutralise par latonie de la demande intrieure. Ce mouvement de reprise
devrait gagner en intensit en 2011 mesure que sapaiseront les influences contraires dues la
morosit persistante du march du travail et la duret des conditions de crdit. Linflation devrait
oprer un repli sensible jusqu la fin de 2011, les effets de base des hausses dimpt de lanne
prcdente tendant seffacer et les carts ngatifs de chmage et de production risquent de
persister un certain temps.
Laptitude immdiate de la Hongrie matriser la croissance des dpenses publiques a donn
confiance aux investisseurs, contribu soutenir la monnaie et favoris la rduction des carts de
taux dintrt sur les obligations dtat et les obligations de socits. Tous ces facteurs, conjugus
la perspective dune inflation faible, ont permis la banque centrale de baisser fortement ses taux
directeurs de six points de pourcentage depuis la fin de 2008. Pour entretenir la confiance des
investisseurs, il est capital que les pouvoirs publics poursuivent lassainissement budgtaire dans le
respect du cadre budgtaire moyen terme adopt rcemment. Si les administrations locales
sengageaient sur la voie dun dpassement de leurs crdits pendant cette anne marque par la
tenue dlections, il faudrait prendre des mesures compensatoires.
La Hongrie merge dune
profonde rcession
Source: OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87 et Eurostat.
166
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
12 800.2
5 423.2
5 161.3
23 384.7
711.3
24 096.0
0.4
-7.4
1.6
-1.2
0.0
-1.2
-0.5
-0.8
0.4
-0.4
1.1
0.7
-7.5
-1.1
-6.5
-5.9
-5.8
-11.5
-3.1
-0.4
-2.3
-2.3
3.8
0.6
2.0
0.0
5.1
2.2
0.2
2.4
18 329.7
18 494.9
- 165.2
16.2
13.3
2.1
5.6
5.7
0.0
-9.1
-15.4
5.1
8.4
9.3
0.0
6.3
5.6
1.0
23 930.8
_
1.0
6.0
0.4
3.4
-6.2
5.3
0.2
3.2
3.2
1.8
8.0
6.2
7.4
-4.9
-6.5
6.0
5.6
7.9
-3.8
-7.1
4.2
4.4
10.1
-3.9
0.2
4.5
4.2
11.0
-4.5
0.8
2.3
2.3
10.5
-4.4
-0.4
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
_
_
_
_
_
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
167
168
IRLANDE
Aux prises avec une rcession profonde en 2009, lconomie irlandaise semble sur le point damorcer
un virage. La reprise sera cependant tire par des facteurs externes, car la ncessit de corriger les
dsquilibres apparus durant la phase dexpansion conomique continuera de peser sur la
consommation et linvestissement, ce qui donne penser quune reprise gnralise ne pourra se
dessiner avant un certain temps. En revanche, lamlioration de la comptitivit externe renforcera
la contribution des exportations la croissance.
Le budget de 2010 est un pilier important du processus dassainissement des finances publiques. En
particulier, le choix de mettre laccent sur la contraction des dpenses plutt que sur laugmentation
des impts semble judicieux. Un suivi constant et le respect de la discipline budgtaire demeureront
de mise. Face lampleur du dficit, le gouvernement ne doit pas droger ses objectifs budgtaires
afin de prserver la confiance et la crdibilit. Linjection de fonds publics dans le systme bancaire
marque une tape importante dans le rtablissement du secteur financier et des flux de crdit.
Le rythme de contraction
de lactivit conomique
ralentit
1.
Pourcentage de variation en glissement annuel. Les effets dmographique et de la participation de la variation de la population
active mesurent la contribution respective de la variation de la population en ge de travailler et celle du taux de participation.
2.
Source: Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 et Bureau de Statistiques d'Irlande.
169
Lemploi et la
main-duvre se
contractent
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
81.3
27.2
47.7
156.2
2.9
159.1
5.6
7.7
2.1
4.9
-0.8
4.0
-0.7
1.5
-15.6
-4.7
0.1
-4.5
-7.2
-1.8
-29.7
-11.6
-1.7
-13.4
-2.7
-2.5
-19.2
-5.7
0.5
-5.1
0.6
-0.6
-1.0
0.1
0.3
0.5
141.0
123.5
17.6
8.6
5.7
2.9
-1.0
-2.0
0.6
-2.3
-9.3
4.9
3.7
-0.4
3.6
5.2
3.1
2.6
176.7
_
6.0
1.2
-3.0
-1.2
-7.1
-3.2
-0.7
-2.5
3.0
0.2
_
_
_
_
_
2.9
3.5
4.6
0.1
-5.3
3.1
2.7
6.0
-7.3
-5.2
-1.7
-3.4
11.7
-14.3
-2.9
-1.4
-1.4
13.7
-11.7
-0.4
0.8
0.8
13.0
-10.8
1.4
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
La correction sur le
march de limmobilier
se poursuit
170
Linflation ngative
persiste en perdant
cependant de lintensit
Le processus
dassainissement
budgtaire en cours est
adapt aux circonstances
172
ISLANDE
Des progrs considrables ont t accomplis en terme de correction des dsquilibres conomiques
pendant la rcession. Ces progrs constituent un socle solide pour btir la reprise conomique qui
devrait samorcer, selon les prvisions, au deuxime semestre de 2010 malgr la consolidation
budgtaire importante. Selon les prvisions, la reprise devrait provenir de la demande intrieure qui
devrait tre dope en 2011 par les investissements prvus dans de grands projets lis lnergie.
Pour pouvoir atteindre les objectifs fixs en matire dassainissement des finances publiques, le
gouvernement ne doit pas dvier de la trajectoire poursuivie jusquici. Il conviendrait de renforcer,
comme prvu, le cadre budgtaire impos cette anne aux administrations locales et que la politique
montaire continue de tendre vers la stabilit de la monnaie. Les mouvements de capitaux devront
tre libraliss une fois que le plan de consolidation budgtaire moyen terme est bien en place, que
le secteur bancaire a t remis sur pied et que les rserves internationales sont appropries.
Lconomie demeure
englue dans la rcession
1.
2.
3.
Intrts en relation avec le processus de rsolution des institutions de dpts qui ont fait faillite.
173
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
679.9
285.4
397.6
1 362.9
13.5
1 376.4
5.6
4.1
-11.1
0.4
-0.6
-0.1
-7.9
4.6
-21.0
-8.5
-0.4
-8.8
-14.6
-3.0
-49.9
-20.2
0.1
-20.1
0.2
-3.0
-13.3
-2.8
0.0
-2.2
1.4
-3.5
21.2
2.9
0.2
3.1
376.8
584.6
- 207.8
17.7
-0.7
6.1
7.1
-18.2
10.7
6.2
-24.0
14.1
1.0
1.6
-0.2
2.0
3.7
-0.5
1 168.6
_
6.0
5.7
1.0
11.9
-6.5
8.6
-2.2
8.8
2.3
3.9
5.1
4.6
2.3
5.4
-16.3
12.7
14.0
3.0
-13.5
-18.5
12.0
14.9
7.2
-9.1
-3.3
5.7
5.0
8.7
-6.4
-0.2
4.2
4.2
8.4
-2.7
-1.8
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
_
_
_
_
_
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
174
abaiss en mai son taux directeur de 0.5 point de pourcentage, mais les taux
rels demeurent levs compte tenu du fait que lconomie manque
cruellement de ressort. Le rgime des changes a t libralis pour les
investissements de ltranger raliss en devises, mais il ne sera possible de
lancer un nouveau mouvement de libralisation que lorsquon aura
davantage de certitudes concernant lchelonnement des financements
extrieurs et fait plus de progrs dans la restructuration du secteur financier.
La recapitalisation des principales banques a t acheve en dcembre 2009
et la recapitalisation des caisses dpargne devrait prendre fin sous peu.
Lconomie devrait
commencer se
redresser en 2010
Le dsendettement
pourrait peser sur la
reprise
175
LUXEMBOURG
Lconomie a subi une rcession profonde mais la reprise sest amorce, porte par la vigueur des
exportations de services financiers. Lactivit continuera de se redresser et la demande intrieure se
reprendra mesure que la confiance se rtablira et que la croissance de lemploi saffermira.
La situation budgtaire sest dtriore par suite des mesures de relance budgtaire, de
laccroissement des dpenses sociales et de la contraction des recettes fiscales. Il convient de mettre
en uvre des plans dassainissement des finances publiques mettant laccent sur la matrise des
dpenses courantes et le renforcement des institutions et des procdures budgtaires. En outre, la
rforme des retraites devrait tre une priorit.
La reprise est en marche
La demande intrieure
demeure atone
1.
Source: OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de lOCDE, n87 et Statec.
176
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
11.3
5.2
6.5
23.0
0.4
23.4
2.8
2.9
12.6
5.6
-0.9
4.2
3.9
3.0
-0.1
2.5
0.5
3.2
-0.6
2.9
-14.9
-3.9
-0.5
-4.7
1.3
2.9
0.4
1.4
0.1
1.6
3.2
3.2
2.4
3.0
-0.2
2.7
57.7
46.9
10.7
8.8
8.3
3.6
1.5
3.3
-2.1
-7.6
-9.2
-0.2
7.0
7.6
1.5
3.5
3.4
1.4
34.2
_
6.5
3.0
0.0
5.0
-3.4
-0.7
2.7
1.2
3.1
2.0
_
_
_
_
_
2.7
2.0
4.4
3.6
9.7
4.1
3.7
4.4
2.9
5.3
0.0
0.0
5.7
-0.7
5.6
3.0
1.6
6.0
-3.8
6.3
1.9
1.9
5.8
-4.9
6.0
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Le chmage a augment
177
La situation budgtaire
se dgrade
178
MEXIQUE
La reprise vigoureuse de lactivit qui sest amorce au troisime trimestre de 2009 devrait, selon les
prvisions, se poursuivre en 2010 et 2011. Aprs avoir rebondi avec force, la croissance des exportations
devrait progressivement revenir la normale. Le cycle des stocks devrait toucher sa fin tandis que la
demande intrieure devrait se redresser avec un certain retard avec l'amlioration du march du travail.
Il serait souhaitable de suivre une orientation budgtaire prudente compte tenu du dclin de la production
de ptrole qui procure une partie significative des recettes fiscales. Lactivit tant trs en de de son
potentiel, linflation devrait cder progressivement du terrain en dpit dun sursaut temporaire imputable
des hausses de prix des produits agricoles, des hausses des impts indirects et des prix administrs au dbut
de 2010. Cette volution laissera une certaine latitude aux autorits pour continuer dfinir une politique
montaire permettant daccompagner et dappuyer la reprise.
Lactivit a rebondi, mais
la demande intrieure
demeure atone
1.
Exportations en USD.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87; INEGI; Banque du Mexique.
179
La politique montaire
devrait rester axe sur
laccompagnement de la
reprise
2007
Prix courants
milliards de
MXN
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
Dflateur du PIB
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage2
Besoin de financement du secteur public3,4
Balance des oprations courantes4
2008
2009
2010
2011
6 709.6
1 076.9
2 169.1
9 955.6
544.5
10 500.0
4.0
3.1
7.0
4.5
-0.7
3.8
1.9
0.9
4.4
2.3
-0.1
2.3
-6.2
2.3
-10.1
-6.2
-1.9
-7.9
3.0
2.3
4.3
3.2
1.7
5.0
4.0
2.4
6.8
4.4
0.0
4.4
2 901.4
3 027.9
- 126.5
5.7
7.0
-0.6
0.8
3.1
-0.8
-15.2
-18.5
1.7
15.0
15.9
-0.6
7.8
9.0
-0.6
10 373.5
_
3.3
4.4
1.5
6.7
-6.6
4.3
4.5
4.0
4.0
4.7
_
_
_
_
_
4.0
4.8
3.7
-1.3
-0.8
5.1
5.1
4.0
-1.3
-1.5
5.3
8.4
5.5
-5.2
-0.6
4.6
2.2
5.0
-2.4
-0.7
3.5
3.8
4.5
-2.0
-1.2
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Donnes tablies sur la base de l'enqute nationale sur l'emploi.
3. Administration centrale et entreprises publiques.
4. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Lassainissement des
finances publiques est
engag
Le budget prvoit une rduction des dpenses et une hausse des impts
(TVA, impts sur le revenu des personnes physiques et sur les bnfices des
socits et impts indirects). Le besoin de financement du secteur public
(mesure au sens large du solde budgtaire qui tient compte de PEMEX, mais
180
exclut les recettes non rcurrentes) devrait, selon les prvisions, voluer
positivement en 2010 grce aux mesures dassainissement budgtaire qui
seront prises, au redressement cyclique des revenus imposables et
laugmentation des prix du ptrole. La consolidation budgtaire est
ncessaire pour compenser la contraction structurelle des recettes lies la
production plus faible du ptrole en recul depuis 2005. Selon les projections
de PEMEX, la production pourrait se stabiliser mais en labsence de
mesures visant continuer de rduire, moyen terme, le poids des recettes
ptrolires dans le budget, on ne saurait carter tout risque de ractions
ngatives sur le march. Si les prix du ptrole devaient atteindre des niveaux
plus levs que prvu dans le budget, il conviendrait demployer lexcdent
de recettes qui en rsulterait immdiatement pour abonder le Fonds de
stabilisation des recettes ptrolires de faon se protger, sur le plan
budgtaire, face au risque de nouvelles baisses ventuelles du prix de lor
noir.
La reprise devrait
sacclrer en 2010
et 2011
181
NORVGE
La reprise conomique a dbut un peu plus tt en Norvge compar aux autres pays de l'OCDE. La
croissance devrait se poursuivre, mais moins vigoureusement quavant la rcession. Les dpenses de
consommation et, avec un lger dcalage, la hausse des investissements, devraient repartir en 2010,
tandis que les dpenses publiques, qui avaient rcemment progress un rythme rapide, devraient
ralentir. Dici 2011, le PIB continental aura suffisamment progress pour ponger les capacits
excdentaires dans la plupart des secteurs de lconomie.
La banque centrale a mis un terme aux mcanismes spcifiques de lutte contre la crise quelle avait
mis en place et commenc relever ses taux directeurs. Alors que la reprise conomique gagne en
autonomie et que le march du travail se redynamise, les taux directeurs devront tre encore
augment afin de contenir les pressions inflationnistes. Il faudra galement attnuer les mesures de
relance budgtaire de sorte que la richesse ptrolire puisse tre intgralement pargne pour les
gnrations futures.
La reprise se poursuit
1.
182
Laide spciale dbloque par la banque centrale pour venir en aide aux
marchs de capitaux sest interrompue bien avant la fin de 2009 et un
resserrement montaire classique a dbut en octobre. Les taux dintrt
directeurs restent trs faibles, bien que lgrement suprieurs (comme
laccoutume) ceux observs dans la plupart des pays de l'OCDE.
Le ralentissement de la hausse des prix des logements vers la fin de 2009 est
lun des nombreux indicateurs ayant amen la banque centrale rviser la
baisse son valuation de la pression inflationniste la fin de lanne. Cela
tant, bien que lautorit de surveillance financire ait conseill aux
tablissements de crdit hypothcaire de distribuer moins de prts de montants
levs, les donnes du premier trimestre de 2010 tmoignent dune nouvelle
acclration, puisque les prix ont augment de plus de 3 % au cours de cette
priode.
Norvge : Demande, production et prix
2006
Prix courants
milliards de
NOK
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
881.8
413.0
424.2
1 718.9
51.0
1 769.9
5.4
3.0
12.5
6.6
-1.1
5.0
1.3
4.1
1.4
1.9
0.5
2.5
0.0
5.2
-7.9
-0.8
-1.7
-3.0
3.4
2.2
-2.0
1.8
-0.2
1.6
3.2
1.8
2.7
2.7
0.0
2.8
1 002.5
612.8
389.7
2.3
8.6
-1.4
0.9
2.2
-0.3
-4.3
-9.7
0.8
1.0
2.1
-0.1
2.6
5.7
-0.3
2 159.6
_
2.7
2.4
1.8
10.0
-1.5
-3.8
1.2
5.4
2.0
3.0
_
_
_
_
_
_
_
5.6
0.7
1.2
2.5
1.5
17.7
14.1
2.2
3.8
3.7
2.6
3.3
19.1
18.6
-1.5
2.2
2.5
3.2
7.3
9.7
13.8
2.1
2.5
2.4
3.3
5.1
9.7
16.0
2.9
1.9
2.2
3.6
5.1
10.9
16.2
Pour mmoire
PIB continental aux prix du march2
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages3
Solde des administrations publiques4
Balance des oprations courantes4
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. PIB non compris le ptrole et la marine marchande.
3. En pourcentage du revenu disponible.
4. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
183
La reprise de la
croissance aura pour
effet de rduire les
capacits de production
non utilises
La nature de la reprise
reste incertaine
184
NOUVELLE-ZLANDE
La reprise sest intensifie la fin de 2009 sous la double influence bnfique de la politique de
relance au plan intrieur et du redressement de la demande externe et des prix des matires
premires. Au final, le rebond de la demande intrieure risque toutefois dtre plus modeste quau
cours des reprises prcdentes, du fait du fardeau de la dette du secteur priv, de la persistance du
chmage et dune incertitude durable qui risquent de peser sur les investissements.
Bien que linflation reste modre, le dcalage important qui existe dans la transmission des
impulsions de la politique montaire justifie le dbut du retrait des vigoureuses mesures de relance.
En outre, le budget 2010-11 devrait prvoir des mesures dassainissement visant contenir les
dsquilibres macroconomiques qui se font nouveau jour. Une rforme fiscale souhaitable propice
la poursuite du dsendettement des mnages est en cours dexamen.
La reprise sest
intensifie
Source : Statistics New Zealand; OCDE, base de donnes des perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
185
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
2007
2008
2009
2010
2011
99.1
30.5
38.6
168.2
0.0
168.5
3.9
4.4
5.5
4.4
0.1
4.6
-0.3
4.8
-3.6
-0.1
0.0
0.4
-0.6
1.4
-12.3
-2.8
-0.5
-5.1
2.2
2.1
6.3
3.0
1.1
5.4
2.4
2.1
14.0
4.7
0.1
4.8
47.4
50.1
- 2.7
3.8
8.9
-1.6
-1.4
1.9
-1.0
0.0
-14.9
4.9
4.3
14.7
-2.8
5.6
9.0
-0.9
165.8
3.1
-0.5
-0.5
2.5
3.9
Dflateur du PIB
4.1
3.7
1.7
3.4
1.7
Pour mmoire
PIB (dans l'optique du produit)
Indice des prix la consommation
IPC sous-jacent2
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
_
2.8
2.4
2.1
1.5
3.7
4.0
-8.0
-0.2
4.0
2.2
3.6
4.2
0.4
-8.6
-1.6
2.1
2.2
2.6
6.2
-3.5
-3.0
2.5
2.2
1.8
1.4
6.2
-4.3
-3.5
3.9
2.5
2.5
2.1
5.6
-3.7
-6.0
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. Indice global hors alimentation et nergie.
3. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Bien que les recettes des exportations aient t plus fortes que prvu,
les dpenses des entreprises sont restes modestes. Le crdit aux entreprises
reste en recul car les socits continuent de se dsendetter. De la mme
faon, un endettement encore lev incitent les mnages la prudence. Le
chmage a dpass 7 % fin 2009 et semble maintenant battre en retraite ;
les prix des logements, auparavant orients la hausse, stagnent
aujourdhui du fait des incertitudes qui entourent la rforme probable du
rgime fiscal immobilier. Par ailleurs, le pays connat actuellement une
grave scheresse qui, malgr une intensit moindre que celle de 2008,
pourrait avoir pour effet de limiter temporairement la production agricole.
Il conviendrait de
commencer
abandonner les mesures
de relance
186
reprises prcdentes, limpact des mesures prises par les pouvoirs publics
pourrait tre renforc par le niveau plus lev des primes de risque dans les
cots de lemprunt et le redressement rcent de la courbe des rendements.
Les projections tablent sur un premier relvement de 25 points de base du
taux officiel de largent au jour le jour en juin, suivi de hausses
progressives et marques sur toute la priode considre. La banque
centrale entend regarder au travers des impacts ponctuels sur les prix
(prs de 1 % de plus en 2010-11) du Systme dchange de droits
dmission applicable en juillet, ainsi que les hausses des impts indirects,
tout en restant vigilante vis--vis de toute raction non souhaite au niveau
des salaires.
Telles quintgres aux prvisions, les mesures budgtaires de relance,
qui consistent principalement en investissements acclrs dans les
infrastructures et en rductions programmes antrieurement de limpt sur
les personnes physiques, devraient reprsenter en donnes cumules 3.5 %
du PIB sur la priode 2009-10 (aprs avoir atteint 2.5 % en 2008). La
Dclaration de dcembre 2009 sur la politique budgtaire a
marqu lintention du gouvernement de sengager de faon soutenue sur la
voie de lassainissement compter de 2010-11, afin de limiter la hausse de
la dette de ltat et de la ramener terme aux alentours de 20 % du PIB. Le
budget de mai 2010 devrait contenir quelques rformes fiscales. Les
autorits ont aussi promis depuis longtemps dvaluer dun il critique
toutes les dpenses de base et ont donn des signaux tmoignant dun effort
daccroissement de lefficience, par exemple en procdant une
rorganisation dans le secteur des soins de sant.
La croissance devrait
sacclrer
187
PAYS-BAS
Lconomie se redresse, porte par lacclration des changes mondiaux, ladoption de mesures de
relance budgtaire et un environnement montaire favorable dans la zone euro. La demande
intrieure devrait repartir lentement et ne commencer contribuer de manire sensible la
croissance quen 2011. Lemploi, aprs avoir pass le creux de la vague, ne devrait galement se
redresser quen 2011.
En labsence de contrle, la drive des dficits budgtaires risque de menacer la viabilit des finances
publiques. Le nouveau gouvernement devrait donc sattaquer comme prvu lassainissement
budgtaire compter de 2011, en sefforant en priorit de diminuer les charges et de matriser la
hausse des dpenses lies au vieillissement. Lassouplissement des mesures de protection de lemploi
contribuerait doper les embauches pendant la reprise.
La reprise a t modeste
ce jour
Source: OCDE, base de donnes des Principaux indicateurs conomiques et CBS, Statistics Netherlands.
188
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
254.9
135.4
106.4
496.7
1.7
498.4
1.7
3.7
4.8
2.9
-0.6
2.3
1.3
2.0
4.9
2.3
0.3
2.7
-2.5
3.2
-13.0
-3.3
-0.7
-4.0
0.5
1.1
-7.5
-1.0
1.1
0.3
1.3
0.5
4.0
1.6
0.0
1.5
393.5
351.7
41.8
6.7
5.1
1.5
2.7
3.7
-0.4
-8.2
-8.7
-0.4
9.6
9.0
1.1
7.0
6.9
0.6
540.2
3.6
2.0
-4.0
1.2
2.0
Dflateur du PIB
1.6
2.7
-0.3
0.5
1.4
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
1.6
1.6
3.1
8.1
0.2
8.7
2.2
2.1
2.7
6.8
0.7
4.8
1.0
-0.5
3.4
10.0
-5.3
5.4
0.9
1.6
4.6
9.2
-6.4
5.3
1.4
1.4
4.8
8.6
-5.4
5.9
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible, incluant l'pargne l'assurance vie et aux rgimes de retraite.
3. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Lassainissement des
finances publiques
devrait dbuter en 2011
La reprise devrait se
renforcer sur la priode
2010-2011
190
POLOGNE
Aprs avoir dj enregistr la plus forte croissance de tous les pays de l'OCDE en 2009, lconomie a
commenc acclrer, porte par la vigueur des exportations, de la consommation publique et de la
formation de stocks. La hausse du PIB rel devrait connatre une acclration marque,
principalement sous limpulsion dinvestissements en infrastructures lis des transferts de fonds de
lUE et au championnat dEurope de football de 2012, et de la consommation prive.
Alors que linflation est actuellement en repli, elle devrait repartir lentement la hausse en 2011,
signe que les mesures de relance montaire devront tre rapidement retires compte tenu du dlai
ncessaire pour en ressentir leurs effets. Malgr un dficit des administrations publiques de lordre
de 7 % du PIB en 2009 comme en 2010, aucune mesure spcifique dassainissement budgtaire na
t annonce pour respecter le plafond de 3 % prvu dans le Trait de Maastricht. Les autorits
esprent maintenir la dette publique, selon la dfinition nationale, en de du plafond constitutionnel
de 60% du PIB et tablent sur les recettes des privatisations et sur des revenus cycliques, mais il est
essentiel quelles laborent rapidement des mesures concrtes de rduction du dficit.
Lactivit conomique a
commenc acclrer
1.
2.
La projection de la dette publique selon la dfinition nationale pour 2010 et 2011 est ralise en diminuant celle de la dette
publique selon la dfinition de Maastricht de 2 points de pourcentage.
Taux de croissance en glissement annuel.
Source : NBP; OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE n 87.
191
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
Exportations de biens et services
Importations de biens et services
Exportations nettes1
PIB aux prix du march
Dflateur du PIB
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2,3
Balance des oprations courantes2
2007
2008
2009
2010
2011
662.3
193.7
208.3
1 064.3
14.9
1 079.2
4.9
3.7
17.2
7.1
1.7
8.7
5.9
7.5
8.2
6.7
-1.1
5.5
2.2
1.9
-0.4
1.6
-2.5
-0.9
0.9
2.1
2.5
1.5
1.2
2.6
2.8
2.3
11.1
4.5
0.3
4.8
427.8
446.9
- 19.2
9.1
13.5
-2.0
7.0
8.1
-0.7
-9.6
-13.5
2.1
5.9
5.6
0.1
6.8
8.9
-0.8
1 060.0
_
6.8
4.0
5.0
3.0
1.8
3.6
3.1
2.8
3.9
2.8
2.5
2.4
9.6
-1.9
-4.7
4.2
4.2
7.1
-3.7
-5.0
3.8
2.7
8.2
-7.1
-1.6
2.7
3.2
8.9
-6.9
-1.6
2.8
2.7
8.6
-6.5
-2.7
_
_
_
_
_
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
3. Avec les rgimes de pension privs (OFE) classs hors du secteur des administrations publiques.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
particulier pour les PME et les mnages. Cela tant, lactivit dans le
btiment sest contracte au dbut de 2010 du fait des mauvaises conditions
mtorologiques. Aprs une hausse modre en 2009, le taux de chmage
harmonis tait pass quelque 9 % au dbut de 2010.
Un plan crdible
dassainissement
budgtaire devrait tre
annonc sans tarder
La dette publique
resterait infrieure
60 % du PIB, mais les
risques sont levs
192
La croissance pourrait
saffermir, le chmage
dcrotre et linflation
redmarrer lentement
193
PORTUGAL
La croissance devrait repartir en 2010, mais rester atone pendant lessentiel de la priode
considre, du fait de ladoption des ncessaires mesures dassainissement budgtaire et de
dsendettement. En consquence, le chmage devrait continuer progresser en 2010 et linflation
rester faible. La demande externe alimentera les exportations, mais la dgradation de la balance des
revenus nets des investissements pourrait empcher toute diminution srieuse du dficit de la
balance courante.
Le gouvernement a rcemment pris quelques mesures bienvenues en faveur dun assainissement
budgtaire en 2010 et fix un objectif de dficit budgtaire plus ambitieux pour 2001 galement. Ces
mesures sont essentielles pour affermir la confiance des investisseurs dans la viabilit du budget et
garantir laccs des sources extrieures de financement. Dans ce contexte, le passage un cadre
pluriannuel de budgtisation sappuyant sur des rgles de dpenses renforcerait la crdibilit des
ajustements budgtaires. Renouer avec la comptitivit extrieure reste le ssame dune croissance
dynamique du PIB et ncessite une stricte matrise des cots de main-duvre et la mise en uvre de
rformes structurelles destines amliorer la productivit.
La reprise reste fragile
1.
2.
3.
Contribution la croissance du PIB rel. Estimation rapide pour le premier trimestre 2010.
Indicateur de comptitivit, cots unitaires relatifs de main d'oeuvre dans le secteur manufacturier (la pondration est base sur
un panier de 49 pays).
Indicateur de part de march (exportations de biens et services par rapport au march d'exportation).
194
Les dsquilibres
macroconomiques
psent sur la croissance
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
101.6
32.1
33.8
167.5
0.7
168.2
1.6
0.0
3.1
1.7
0.1
1.7
1.7
1.1
-0.7
1.1
0.3
1.3
-0.8
3.5
-11.1
-2.1
-0.4
-2.5
1.5
-0.9
-5.4
-0.2
0.3
0.0
0.1
-1.0
1.1
0.0
0.0
0.0
48.2
61.0
- 12.8
7.8
6.1
0.0
-0.5
2.7
-1.4
-11.6
-9.2
0.1
5.3
1.9
1.0
5.3
2.3
0.8
155.4
1.9
0.0
-2.7
1.0
0.8
Dflateur du PIB
3.0
2.0
1.2
0.7
1.2
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Taux d'pargne des mnages2
Solde des administrations publiques3,4
Balance des oprations courantes3
_
_
_
_
_
_
2.4
2.7
8.0
6.1
-2.7
-9.4
2.7
2.6
7.6
6.4
-2.9
-12.0
-0.9
-1.8
9.5
8.8
-9.4
-10.3
0.9
1.3
10.6
6.9
-7.4
-10.2
1.1
1.4
10.4
6.4
-5.6
-10.3
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du revenu disponible.
3. En pourcentage du PIB.
4. Sur la base des comptes nationaux.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
Lassainissement
budgtaire simpose
195
Le principal risque la
baisse rside toujours
dans la confiance des
investisseurs financiers
196
RPUBLIQUE SLOVAQUE
Lconomie est en train de sortir de la rcession, grce une reprise tire par les exportations, mais
la faiblesse de la consommation prive empche toute acclration de la croissance. Nanmoins, le
PIB devrait augmenter de 3 pour cent en 2010 et presque 4 %en 2011. Le chmage devrait
atteindre un pic en 2010 environ 14 % avant de se replier lgrement en 2011.
Le dficit budgtaire devrait se contracter lgrement pour stablir aux alentours de 6 pour cent
du PIB. La hausse cyclique des versements de prestations sociales et la diminution des recettes
fiscales seront sans doute plus que compenses par lambitieux programme de rduction des
dpenses concoct par le gouvernement. Il sera important que ces mesures de consolidations soient
mises en uvre comme prvu pour contribuer au renforcement de la crdibilit du cadre budgtaire.
A moyen terme, dautres mesures dassainissement budgtaire devront tre prises pour garantir la
viabilit long terme des finances publiques et prserver la confiance des investisseurs et des
consommateurs.
La reprise se poursuit,
mais le chmage est trs
lev
197
2007
2008
2009
2 0 10
2 0 11
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks 1
Demande intrieure totale
31.4
10.4
14.6
56.4
0.8
57.2
6.9
0.1
9.1
6.2
0.3
6.4
6.0 -0.7
5.3
2.8
1.8 -10.5
4.8 -2.5
1.3 -3.4
6.0 -5.8
1.5
-4.3
2.1
0.5
0.7
1.2
3.1
-0.5
8.0
3.6
0.5
4.1
46.5
48.6
- 2.2
14.3
9.2
3.9
3.2 -16.5
3.1 -17.6
0.1
1.3
13.6
10.1
2.4
11.7
12.1
-0.1
55.0
_
10.6
1.1
6.2
2.9
-4.7
-1.2
3.6
0.3
3.9
0.9
1.9
2.6
11.0
-1.9
-5.3
3.9
4.5
9.6
-2.3
-6.5
0.9
1.0
12.1
-6.8
-1.3
0.8
-1.2
14.0
-6.4
-0.9
2.2
2.2
13.4
-5.3
-3.0
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques 2
Balance des oprations courantes 2
_
_
_
_
_
No te : Les co mptes natio naux tant bass sur des indices chane o fficiels, il existe do nc un cart statistique
dans l'identit co mptable entre le P IB et les co mpo santes de la demande relle. Vo ir P erspectives
co no miques de l OCDE: So urces et mtho des, (http://www.o ecd.o rg/eco /so urces-and-metho ds).
1. Co ntributio ns aux variatio ns du P IB en vo lume (en po urcentage du P IB en vo lume de l'anne prcdente),
mo ntant effectif po ur la premire co lo nne.
2. En po urcentage du P IB .
So urce : B ase de do nnes des P erspectives co no miques de l'OCDE, n o 87.
Les perspectives
sclaircissent
progressivement
Le dficit budgtaire
devrait se rduire en
2010 et plus encore en
2011
Le niveau lev du
chmage psera sur la
hausse des salaires
199
RPUBLIQUE TCHQUE
Le PIB rel augmente depuis le deuxime semestre de lanne dernire, principalement grce au
redressement des marchs dexportation. La demande intrieure reste faible, pnalise par un
chmage lev et le resserrement de la politique budgtaire. Une reprise progressive est prvue en
2010 et 2011, avec une croissance du PIB de respectivement 2 % et 3 %. Linflation devrait remonter
graduellement pour atteindre environ 2 % dici 2011, soit moins que le nouvel objectif des pouvoirs
publics.
Le nouveau gouvernement doit laborer un plan concret dassainissement des finances publiques. Le
retour la croissance namliorera le solde budgtaire que dans une faible mesure. Pour inscrire
leffort dassainissement dans le long terme, il faudra donc restreindre considrablement les
dpenses, en particulier dans les secteurs de la sant, de la protection sociale et des pensions, et
engager des changements institutionnels visant renforcer le cadre de politique budgtaire et
mettre en place des mcanismes permettant une laboration des politiques qui mobilise lensemble
des administrations.
Les derniers indicateurs
montrent un
rtablissement quelque
peu hsitant de lactivit
200
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
1 562.8
687.0
796.3
3 046.1
69.5
3 115.7
5.0
0.7
10.8
5.5
-0.2
5.2
3.5
1.0
-1.5
1.6
-0.5
1.1
-0.1
4.4
-8.3
-1.2
-2.5
-3.8
-0.8
2.4
0.6
0.3
0.6
0.9
1.8
0.8
4.5
2.2
0.0
2.2
2 467.6
2 357.6
110.0
15.0
14.2
1.1
5.7
4.3
1.3
-9.9
-9.9
-0.4
6.0
4.8
1.1
7.1
6.5
0.9
3 225.6
_
6.1
3.4
2.3
1.8
-4.1
2.7
2.0
1.0
3.0
1.9
_
_
_
_
_
3.0
2.9
5.3
-0.7
-3.2
6.3
4.9
4.4
-2.7
-0.6
1.0
0.3
6.7
-5.9
-1.0
1.8
1.4
7.8
-5.4
0.1
2.0
2.1
7.5
-5.7
-0.4
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
La politique montaire
reste souple et le secteur
bancaire semble bien
rsister
Lassainissement
budgtaire a commenc
en 2010, mais les
perspectives sont floues
201
Les volutions
ltranger revtent un
caractre crucial pour les
perspectives de
croissance
202
SUDE
L'conomie sudoise a connu une grave rcession en 2008-09. Bien que l'activit redmarre, le volant
de ressources inutilises dans l'conomie est aujourd'hui considrable et le chmage demeurera lev
pendant un certain temps.
Les taux directeurs devraient commencer augmenter assez rapidement, mais l'orientation de la
politique montaire resterait, juste titre, accommodante pendant un certain temps. La politique
budgtaire soutient la demande en 2010 et, conjugue aux mesures spcifiques destines limiter le
chmage de longue dure, attnue la monte du chmage. Nanmoins, une fois que la reprise sera
fermement engage, les autorits devront faire preuve de discipline budgtaire pour atteindre leur
objectif d'excdent budgtaire moyen terme.
La contraction de
l'activit s'est poursuivie
jusqu' la fin de 2009
203
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
1 389.3
765.3
551.1
2 705.7
0.4
2 706.1
3.8
0.8
9.1
4.0
0.7
4.7
-0.1
1.2
1.4
0.6
-0.5
0.0
-0.8
1.3
-16.0
-3.5
-1.4
-5.0
1.2
0.4
3.6
1.4
0.3
1.8
2.9
0.6
5.9
2.8
0.0
2.8
1 504.8
1 266.4
238.4
5.9
9.3
-1.0
1.2
2.5
-0.5
-12.4
-13.2
-0.5
2.5
0.8
0.8
6.9
6.6
0.6
2 944.5
3.5
-0.6
-5.1
1.6
3.2
Dflateur du PIB
2.6
3.4
2.2
2.9
2.3
Pour mmoire
Indice des prix la consommation2
_
_
_
_
_
_
_
2.2
1.3
6.1
9.2
3.5
8.2
3.4
2.9
6.2
11.2
2.2
9.3
-0.3
2.0
8.3
11.4
-1.1
7.2
1.4
3.6
8.8
11.7
-2.9
6.3
2.0
2.1
8.7
9.3
-1.7
7.1
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. L'indice des prix la consommation tient compte des charges au titre des intrts hypothcaires.
3. Les sries historiques comme les prvisions sont bases sur une dfinition du chmage couvrant les
15-74 ans, y compris les tudiants plein temps la recherche dun emploi et disponibles pour travailler.
4. En pourcentage du revenu disponible.
5. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Les conditions
financires ont t
gnralement stables
L'orientation des
politiques montaire et
budgtaire est
expansionniste
205
SUISSE
La croissance devrait se redresser progressivement, pour atteindre 1.8 % en 2010 et 2.2 % en 2011,
tire d'abord par une forte demande trangre puis par la demande intrieure, notamment
l'investissement et la consommation privs. Le chmage devrait refluer lentement en 2011, tandis
que l'inflation devrait tre infrieure 1%.
Des mesures d'assainissement au niveau fdral sont prvues pour l'anne 2010 afin de se conformer
la rgle du frein lendettement. Les taux directeurs devront augmenter progressivement partir
de la fin de 2010. Il faudrait rduire encore les risques inhrents une ventuelle faillite bancaire de
grande envergure, notamment en imposant des obligations plus strictes aux deux principaux
tablissements bancaires en matire de fonds propres.
L'conomie se redresse
1.
Indicateur composite avanc de la tendance du cycle des affaires dans le secteur manufacturier, la consommation prive, les
services financiers, la construction et les marchs d'exportation europens.
2.
3.
Source: BNS; centre de recherche KOF; OCDE, bases de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE n87 et des Principaux
indicateurs conomiques;OFS; SECO.
206
2007
Prix courants
milliards de
CHF
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
286.4
55.2
104.4
446.0
4.0
450.0
2.4
0.5
5.2
2.8
-1.3
1.3
1.7
-0.1
0.4
1.1
-0.7
0.4
1.2
2.5
-3.7
0.2
1.3
1.7
1.7
-0.2
4.6
2.1
-1.6
0.3
2.1
0.0
3.5
2.1
0.0
2.2
257.5
217.0
40.5
9.5
6.0
2.4
2.9
0.4
1.4
-10.0
-5.9
-3.0
6.2
4.0
1.5
5.4
6.1
0.2
490.5
_
3.6
2.5
1.8
2.2
-1.5
0.3
1.8
0.4
2.2
0.7
_
_
_
_
_
0.7
1.3
3.6
1.6
9.1
2.4
2.2
3.5
2.5
1.8
-0.5
-0.3
4.4
0.7
8.4
0.9
0.7
4.6
-0.8
9.9
0.8
0.8
4.5
-0.5
10.2
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2
Balance des oprations courantes2
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
La politique budgtaire
va devenir lgrement
restrictive
La politique montaire
reste expansionniste
207
La croissance devrait
faire reculer le chmage
Les perspectives
d'volution des services
financiers et un franc
fort reprsentent des
risques la baisse
208
TURQUIE
L'activit conomique se redresse vivement depuis le deuxime trimestre de 2009, grce de bonnes
performances l'exportation. Le PIB devrait augmenter de 6.8 % en 2010 et de 4.5 % en 2011.
Nanmoins, les crations d'emplois ne seront pas suffisantes pour absorber l'augmentation rapide de
la population active, et le chmage continuera de gagner du terrain.
Une gestion macroconomique prudente a contribu renforcer la confiance des agents
conomiques au niveau national et international. Les progrs rguliers accomplis en matire de
transparence budgtaire devraient confirmer cette tendance. Des rformes du march du travail
s'imposent pour prserver la comptitivit et favoriser une croissance durable de l'emploi.
Une reprise tire par les
exportations est engage
1.
2.
Salaires horaires dans l'industrie dflat par l'IPC. Moyennes mobiles sur 3 trimestres.
Source : OCDE base de donnes des Perspectives conomiques n 87, OCDE base de donnes de Principaux indicateurs
conomiques, Turkstat et CBRT.
209
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
534.8
93.5
169.0
797.4
- 1.8
795.6
5.5
6.5
3.1
5.1
0.6
5.7
-0.3
1.7
-6.2
-1.3
0.3
-1.0
-2.4
7.3
-19.2
-4.5
-2.6
-6.8
5.7
2.1
13.2
6.4
2.3
8.8
5.8
2.8
8.1
5.8
0.0
5.9
171.9
209.2
- 37.2
7.3
10.7
-1.3
2.7
-4.1
1.7
-5.4
-14.6
2.8
8.4
16.8
-2.1
8.8
13.6
-1.6
758.4
_
4.7
6.2
0.7
12.0
-4.9
5.5
6.8
7.1
4.5
6.5
8.8
6.6
10.1
-5.9
10.4
10.8
10.7
-5.5
6.3
5.4
13.7
-2.2
9.5
8.7
14.9
-4.5
6.6
5.7
15.9
-5.9
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Balance des oprations courantes2
_
_
_
_
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
morosit dans l'conomie, mais un retrait progressif des liquidits est prvu.
Paralllement la monte en rgime de l'conomie, un relvement des taux
devrait avoir lieu. La confiance internationale l'gard du cadre de
politique macroconomique est solide. La prime de risque de la Turquie,
qui tait rapidement revenue la normale aprs la crise financire
mondiale, a encore diminu depuis l'automne 2009, et toutes les agences de
notation ont rvis la hausse leur valuation des emprunts garantis par
l'tat. Au mois d'avril, la confiance des entreprises atteignait des niveaux
associs l'expansion conomique. L'amlioration des conditions
financires s'est poursuivie, en particulier pour les gros emprunteurs.
La comptitivit de
l'conomie influera sur
ses perspectives
d'volution
La croissance de l'emploi
passe par des rformes
du march du travail
La croissance devrait
rester forte
211
CHAPITRE 3
LES EVOLUTIONS DANS CERTAINES ECONOMIES NON MEMBRES
BRSIL
Depuis mi-2009, lconomie brsilienne enregistre une croissance soutenue la faveur du dynamisme
de la demande intrieure, stimule par des mesures de relance massives. Cette croissance sest
traduite par une forte hausse des importations. La demande intrieure pourrait accuser un lger
flchissement au cours des prochains trimestres, sous leffet dun resserrement de la politique
montaire. Par la suite, les investissements dinfrastructure devraient contribuer relancer la
croissance. Linflation devrait dpasser le point mdianmilieu de la fourchette dobjectifs dinflation
en 2010 et en 2011.
Les rserves obligatoires ont t revues la hausse et les taux directeurs ont dj t relevs. Les
mesures montaires de relance introduites lors de la crise mondiale encore en vigueur devraient tre
rapidement supprimes. Les rductions dimpt temporaires visant encourager la consommation
de biens durables ont t supprimes mais les dpenses publiques devraient rester leves
lapproche des lections prvues en octobre. Les autorits devraient procder ds que possible au
retrait des mesures de relance budgtaire. Lannonce rcente des coupes budgtaires sur le budget
2010 est bienvenue et va dans ce sens.
Lactivit est repartie
brusquement sous leffet
dune demande
intrieure soutenue
1.
212
lev des prix lexportation des matires premires. Selon les indicateurs
court terme, la demande intrieure devrait rester dynamique au premier
semestre 2010. La confiance des chefs dentreprise ne cesse de samliorer,
tandis que lemploi, les ventes de dtail et, plus rcemment, la production
industrielle enregistrent une croissance rapide. Nanmoins, lapprciation
notable de la monnaie brsilienne en 2009 a pes sur les exportations et
quelque peu attnu les effets positifs de la hausse de la demande extrieure
des pays asiatiques. En dpit dune forte amlioration des termes de
lchange, le dficit des paiements courants sest creus mais a t financ
par dimportantes entres de capitaux.
Le march du travail
sest tendu
2008
2009
2010
2011
6.1
5.1
-0.2
6.5
5.0
Inflation
Solde budgtaire (en % du PIB)1
4.5
5.9
4.3
6.2
5.0
-2.7
-1.9
-3.3
-0.8
-0.9
3.4
3.5
2.1
3.3
3.3
0.1
-1.7
-1.5
-2.8
-2.6
Note: Les donnes relatives au PIB et l'inflation sont des pourcentages de variation par rapport la priode
prcdente. L'inflation se rfre l'indice des prix la consommation en fin d'anne (IPCA).
1. Prend en compte une injection de capital (0.5% du PIB) dans le Fonds souverain brsilien en 2008, qui a te
traite comme une dpense, et exclut Petrobras des comptes des Administrations publiques.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Brsil
1.
213
Lamlioration des
conditions financires se
poursuit
Les marchs des capitaux se sont bien ressaisis aprs la crise mondiale
et le march boursier sest nettement repris. Depuis le dbut de
lanne 2010, le crdit bancaire a progress paralllement la reprise de
lactivit, stimul par une forte acclration de loctroi de crdits la fois
aux mnages et aux entreprises. Si les taux de dfaillance ont recul pour
les mnages, ceux des entreprises sont rests relativement stables et
demeurent, en moyenne, suprieurs aux niveaux observs avant la crise.
Les risques de crdit restent largement couverts par les provisions.
Brsil : Indicateurs extrieurs
2006
2008
2009
2010
2011
Miliards de $
183.1
162.7
20.4
- 18.9
1.6
227.4
224.3
3.1
- 31.3
- 28.2
178.1
180.0
- 1.9
- 22.4
- 24.3
185
210
- 25
- 31
- 55
201
231
- 30
- 29
- 59
3.8
18.7
1.6
7.7
9.0
- 0.1
Pourcentages de variation
Exportations de biens et services en volume
Importations de biens et services en volume
Termes de l'change
6.3
19.8
1.5
- 0.8
18.0
6.9
- 10.3
- 11.5
- 3.3
Les pressions
inflationnistes
sintensifient
214
215
CHINE
La croissance vigoureuse de l'conomie chinoise s'est poursuivie au dbut de 2010. Selon les
prvisions, la progression du PIB devrait tre suprieure 11 % cette anne, avant de refluer juste
en dessous des 10 % en 2011, mesure que les effets des politiques de relance s'estomperont. Compte
tenu de la dtrioration des termes de l'change et du fort dynamisme de la demande intrieure,
l'excdent des paiements courants pourrait continuer chuter en 2010, pour atteindre 2 pour cent
du PIB environ, et se redresser lgrement en 2011. tant donn la baisse des prix des produits
alimentaires, les tensions inflationnistes resteront probablement modres.
Mais le risque de surchauffe a commenc s'accentuer. Les autorits chinoises ont dj pris des
mesures pour apaiser les tensions sur le march immobilier, mais il est important que la politique
montaire continue prendre une orientation plus neutre. Cela passerait par une hausse des taux
d'intrt, conjugue, dans l'idal, la mise en place d'un rgime de change plus flexible, afin de
permettre une apprciation progressive du yuan par rapport un panier de devises.
L'action
gouvernementale a
permis un rquilibrage
de la demande
Source : CEIC.
216
2007
2008
2009
2010
2011
14.2
7.6
4.8
1.9
10.6
9.6
7.8
5.9
1.0
9.4
8.7
-1.8
-0.7
-0.9
6.1
11.1
2.4
2.5
1.0
2.8
9.7
2.4
2.5
1.6
3.4
Note : Les donnes relatives au PIB et l'inflation sont des pourcentages de variation par rapport la priode
prcdente.
1. Sur la base des comptes nationaux qui inclus les comptes budgtaires et extra-budgtaires.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
qui a dynamis la
croissance
et rduit l'excdent
des paiements courants
Source : CEIC.
217
2008
2009
2010
2011
1 625
1 555
70
84
154
1 844
1 724
120
92
212
Milliards de $
1 342.2
1 034.7
307.5
64.4
371.8
1 581.7
1 232.8
348.9
77.2
426.1
19.8
13.8
12.7
- 1.0
8.5
3.9
4.8
- 5.4
1 333.3
1 113.2
220.1
77.0
297.1
Pourcentages de variation
- 10.1
4.7
2.8
8.8
22.7
28.4
9.2
- 8.7
13.5
9.9
3.8
- 0.8
1. Rapport entre le volume des exportations et les exportations du march total des biens et services.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
La politique budgtaire
prend une orientation
plus neutre ...
Il existe un risque que les mesures adoptes pour apaiser les tensions
sur le march immobilier s'avrent insuffisantes, aboutissant un bond plus
important que prvu de l'investissement rsidentiel. Par ailleurs, l'incapacit
contenir la hausse des prix des terrains pourrait conduire les autorits
locales accrotre encore leurs investissements. Le risque de surchauffe de
l'conomie chinoise pourrait alors se concrtiser. Dans ce cas, si aucune
mesure de resserrement n'tait prise rapidement, cette situation renforcerait
le risque qu'un ralentissement excessivement marqu induit par l'action
gouvernementale ne soit ncessaire en 2011.
219
INDE
1.
Solde budgtaire brut des gouvernements centraux et locaux.
Source : CEIC.
220
2008
2009
2010
2011
9.6
5.1
6.6
8.3
8.5
5.4
7.4
4.6
7.7
6.1
6.2
9.1
12.3
10.2
6.3
4.7
8.4
4.0
8.1
6.3
8.9
9.6
4.9
6.5
7.6
7.9
7.6
7.3
8.0
8.2
-4.2
-8.7
-11.8
-10.3
-9.5
-1.3
-2.4
-3.0
-2.3
-2.8
9.9
-4.4
6.2
-7.3
5.6
-11.4
8.2
-10.8
8.5
-9.5
Les pressions
inflationnistes
sintensifient
Linflation a enregistr une forte hausse fin 2009 et, en dpit dun
lger flchissement ces derniers mois, elle demeure leve, un niveau
suprieur celui attendu par la Banque de rserve de lInde. Les prix la
consommation ont progress de 14.5 % au cours des 12 mois allant jusqu
mars, ce qui reprsente lune des hausses les plus importantes de ces
dernires annes. Initialement en dcalage par rapport lacclration de la
hausse des prix la consommation, linflation des prix de gros sest
Inde
221
2008
2009
2010
2011
Milliards de $
253.3
303.4
- 50.1
34.4
- 15.7
287.3
353.6
- 66.3
37.6
- 28.7
266.4
338.9
- 72.5
35.0
- 37.5
325
405
- 80
44
- 36
377
478
- 101
53
- 49
Pourcentages de variation
Exportations de biens et services en volume
Importations de biens et services en volume
5.2
10.0
19.3
23.0
- 9.7
- 6.4
13.1
10.4
11.2
13.1
Rsultats l'exportation1
- 2.2
23.2
- 6.9
0.1
1.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Termes de l'change
La normalisation de la
politique montaire est
amorce
223
FDRATION DE RUSSIE
Favorise par la forte hausse des prix du ptrole depuis le dbut de lanne 2009, la reprise
conomique sacclre. Si certaines composantes de la demande nationale nont pas encore regagn
le terrain perdu, elles devraient y parvenir entre 2010 et 2011. Linflation a fortement recul lanne
dernire, mais elle devrait augmenter nouveau lgrement avant de se stabiliser. Lexcdent de la
balance courante augmentera en 2010 grce au niveau lev des prix lexportation, mais il se
rduira nouveau en 2011 lorsque la reprise de la demande intrieure prive se renforcera et que
lapprciation relle du rouble sur lanne prcdente favorisera lessor des importations.
La reprise tonnamment forte devrait tre mise profit pour combler le dficit budgtaire plus
rapidement que prvu. Les recettes exceptionnelles devraient tre pargnes et les mesures fiscales
visant soutenir la demande supprimes plus rapidement. mesure que les effets de la crise
sestompent, les priorits long terme de laction publique devraient repasser au premier plan.
La croissance sacclre
Source : Banque centrale de Russie, Service fdral russe des statistiques de l'tat et Datastream.
224
2007
2008
2009
2010
2011
8.1
9.0
6.0
5.9
5.6
14.1
4.8
6.0
-7.9
11.7
-6.2
3.8
5.5
6.5
-5.1
7.0
5.1
7.1
-2.2
5.3
1. Budget consolid.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Plusieurs facteurs
donnent penser que le
renforcement de la
demande intrieure va se
poursuivre
Source : Banque centrale de Russie, Service fdral russe des statistiques de l'tat et Economic Expert Group.
225
2008
2009
2010
2011
Milliards de $
393.4
281.5
111.8
- 34.8
77.0
523.0
368.6
154.3
- 51.9
102.4
344.1
251.9
92.1
- 43.2
49.0
464
315
149
- 43
106
488
360
129
- 37
92
13.2
25.3
19.7
4.3
13.8
0.7
Pourcentages de variation
Exportations de biens et services en volume
Importations de biens et services en volume
Termes de l'change
6.3
26.5
3.5
0.5
15.0
16.0
- 4.7
- 30.4
- 29.8
Linflation va se
stabiliser avec la
rduction de lcart de
production
227
ESTONIE
Lconomie est sortie dune rcession longue et svre la fin de 2009, avec la reprise de la demande
extrieure. Aprs avoir recul de 14 % en 2009, le PIB va progresser en 2010 et 2011, avec des taux
de croissance dpassant plus de 4 % en 2011. Le chmage continuera daugmenter jusquen 2011,
mais linflation est rapparue bien plus rapidement que prvu.
Le dficit des administrations publiques en 2009 se situait bien en de de la barre des 3 % et le
solde budgtaire devrait revenir lquilibre en 2013. Maintenant que le pays remplit les critres
conomiques dadhsion la zone euro, la priorit absolue devrait tre de soutenir le retour
lemploi des chmeurs dans le secteur des exportations au moyen de rformes structurelles. Les
recettes conjoncturelles supplmentaires devraient tre pargnes. Si ladoption de leuro a lieu en
2011, il faudra tablir des mesures visant limiter au maximum les hausses de prix conscutives au
passage leuro.
Le renversement de
tendance, longtemps
attendu, a t provoqu
par la reprise des
exportations
Lanne 2009 sest acheve sur une croissance forte, en partie grce
aux achats effectus avant les hausses du droit daccise et de la TVA, mais
surtout grce la reprise des marchs estoniens dexportation. La
production industrielle est galement repartie en avant, tandis que le
commerce de dtail a fortement ralenti au dbut de 2010 du fait de
laugmentation des taxes. Lajustement du march du travail se poursuit et
le chmage continue daugmenter. Mauvaise surprise en mars 2010 : la
forte hausse de linflation, qui menace de rduire le pouvoir dachat des
consommateurs. La confiance des industriels sest considrablement
amliore, alors que les entreprises du btiment connaissent toujours une
situation difficile aprs lclatement dune bulle immobilire finance par
le crdit
Estonie
Note : L'cart de production est calcul comme tant la diffrence entre le PIB rel observ et le PIB rel tendanciel (mthode
lineaire) en pourcentage du PIB rel tendanciel. Le solde structurel est approxim par le solde total des administrations publiques (en
pourcentage du PIB) moins la composante conjoncturelle, qui est lie l'cart de production avec une lasticit de 0,5.
Source : OCDE Base de donnes des Perspectives conomiques n 87; OCDE, Base de donnes des comptes nationaux;
Statistiques d'Estonie.
228
2007
2009
2 0 10
2 0 11
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks 1
Demande intrieure totale
115.4
33.9
72.3
221.6
9.8
231.4
165.9
190.3
- 24.4
0.0
4.7
-4.4
207.0
_
7.2
10.2
_
_
_
6.6
7.4
2.6
Pour mmoire
Prix la consommation (indice)
Dflateur de la consommation prive
Solde des administrations publiques 2
2008
-7.0
-1.5
-5.9
-5.5
0.6
-5.0
2.5
1.0
9.8
3.8
0.0
3.7
-0.7 -11.2
-8.7 -26.8
6.8 12.9
3.9
-1.2
3.5
9.6
8.6
1.3
-3.6 -14.1
6.7 -0.6
0.1
-0.5
4.7
1.2
10.4
9.2
-2.8
1.5
1.2
-2.6
1.9
1.9
-2.5
-0.1
-0.8
-1.7
No te : Les co mptes natio naux tant bass sur des indices chane o fficiels, il existe do nc un cart statistique
dans l'identit co mptable entre le P IB et les co mpo santes de la demande relle. Vo ir P erspectives
co no miques de l OCDE: So urces et mtho des, (http://www.o ecd.o rg/eco /so urces-and-metho ds).
1. Co ntributio ns aux variatio ns du P IB en vo lume (en po urcentage du P IB en vo lume de l'anne prcdente),
mo ntant effectif po ur la premire co lo nne.
2. En po urcentage du P IB .
So urce : B ase de do nnes des P erspectives co no miques de l'OCDE, n o 87.
Le dficit a t contenu
en 2009, et la dette
publique reste faible
La croissance devrait
sacclrer rapidement
230
INDONSIE
Source : OCDE Principaux Indicateurs Economiques et Statistique d'Indonsie (BPS), Banque d'Indonsie.
231
2008
2009
2010
2011
6.2
6.3
6.1
4.6
6.0
Inflation
6.5
10.4
4.0
4.4
5.7
-1.2
-0.1
-1.6
-1.7
-1.3
10.5
0.1
10.6
1.6
-0.5
2.4
0.0
1.9
0.2
-0.1
Note: Les donnes relatives au PIB et l'inflation sont des pourcentages de variation par rapport la priode
prcdente.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
232
La croissance devrait
sacclrer au deuxime
semestre
233
ISRAL1
La reprise est bien engage aprs la rcession relativement limite qua connue Isral et la croissance
devrait atteindre un niveau proche de son taux potentiel dici la fin de 2011. Linflation en glissement
annuel est prvue de baisser court terme, mais les marchs semblent tabler sur une hausse
ultrieure qui placerait le taux dinflation dans la moiti suprieure de la fourchette dobjectifs de 1
3 % de la Banque dIsral.
Aprs plusieurs hausses des taux, lachat de devises ne semble plus justifi et la Banque dIsral
devrait envisager dy mettre officiellement un terme. Les objectifs budgtaires pour 2010 seront
atteints selon toute probabilit. Le gouvernement devrait sefforcer de remplir son objectif de dficit
pour 2011, au besoin en ramenant laccroissement des dpenses un niveau plus modeste que ne le
prvoient sa rgle de dpenses , ou en retardant les rductions dimpt
La croissance
conomique sest
fortement acclre
1.
L'indice sur l'tat de l'conomie est calcul chaque mois par la Banque d'Isral et comprend six indicateurs couvrant la
production industrielle, l'emploi, les recettes du secteur des services, les importations et les exportations de biens et les
exportations de services.
Source : Banque d'Isral; base de donnes des perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
1.
Les donnes statistiques sont fournies par et sous la responsabilit des autorits israliennes comptentes.
Lutilisation de ces donnes par lOCDE est sans prjudice du statut des hauteurs du Golan, de Jrusalem
Est et des colonies de peuplement israliennes en Cisjordanie aux termes du droit international.
234
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
359.8
165.0
111.7
636.6
10.7
647.3
6.4
3.4
15.0
7.0
-0.8
6.2
3.6
1.9
4.5
3.2
-0.6
2.8
1.5
1.6
-6.7
0.1
-0.6
-0.5
4.7
1.4
6.1
4.1
-0.9
3.2
4.0
2.1
7.8
4.2
0.1
4.3
276.6
273.8
2.8
9.3
11.8
-1.0
5.2
2.3
1.2
-11.4
-14.0
1.2
12.0
10.3
0.8
8.1
8.6
0.0
650.1
5.2
4.0
0.7
3.8
4.2
0.4
1.8
4.4
-0.1
2.6
0.5
1.6
7.3
-1.5
2.4
4.6
4.7
6.2
-3.1
0.8
3.3
2.5
7.6
-5.8
3.8
1.7
1.7
7.2
-5.0
2.5
2.6
2.6
6.5
-4.7
2.3
Dflateur du PIB
Pour mmoire
Indice des prix la consommation
(croissance moyenne)
Dflateur de la consommation prive
Taux de chmage
Solde des administrations publiques2,3
Balance des oprations courantes2
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
3. A lexclusion
,,,, des profits de la Banque dIsral et des cots implicites des obligations dtat indexes sur lIPC.
o
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 86 et Central Bureau of Statistics.
La normalisation de la
politique montaire se
poursuit
235
Le creusement du dficit
budgtaire est rest
modeste compte tenu de
la crise
Une nouvelle
acclration de la
croissance annuelle est
attendue
236
SLOVNIE
La reprise a dbut au second semestre de 2009, soutenue par un redressement des exportations. Le
rythme de la croissance devrait sacclrer progressivement en 2010 et 2011, mesure que les
facteurs de freinage de la demande intrieure sattnueront. Bien que le taux de chmage se soit
stabilis au cours des derniers mois, de nouvelles augmentations sont susceptibles de se produire la
fin de 2010 mesure que le gouvernement abandonnera les dispositions relatives aux rductions
dhoraires de travail. Linflation devrait rester modre, grce une importante marge de capacits
non employes au sein de lconomie.
Le dficit budgtaire tait de 5.5 % du PIB en 2009 et il devrait atteindre 6 % en 2010. partir de
2011, lorsque la reprise se consolidera, il sera ncessaire dintensifier les efforts pour limiter la
croissance des dpenses publiques et mettre en uvre des rformes structurelles des systmes de
retraite et de soins de sant. Le gouvernement a accept une importante augmentation du salaire
minimum en 2010. Cette mesure risque daffaiblir la comptitivit et la reprise conomique.
La croissance des
exportations conduit une
reprise modre
1.
Variation par rapport au trimestre prcdent, taux annualis corrig des variations saisonnires.
2.
Source : OCDE, base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87, Eurostat et Gouvernement de la Rpublique de
Slovnie.
237
2007
2008
2009
2010
2011
Consommation prive
Consommation publique
Formation brute de capital fixe
Demande intrieure finale
Variation des stocks1
Demande intrieure totale
16.4
5.8
8.2
30.5
0.7
31.2
6.7
0.6
12.5
7.1
1.8
8.5
1.7 -1.5
6.1
3.1
7.0 -21.6
4.0 -6.5
-0.5 -3.5
3.5 -9.5
-0.3
0.5
2.7
0.6
0.7
-1.1
1.9
0.3
5.2
2.4
0.2
2.6
20.8
20.8
0.0
14.0
16.5
-1.7
2.2 -16.6
2.3 -18.8
-0.1
2.1
7.7
5.2
1.5
6.4
6.8
-0.2
31.1
6.9
3.3
-8.1
1.4
2.4
Dflateur du PIB
4.3
3.5
1.7
-1.0
1.5
Pour mmoire
Prix la consommation harmonis (indice)
Dflateur de la consommation prive
Solde des administrations publiques2
_
_
_
3.8
4.0
0.0
5.5
5.7
-1.7
0.9
-0.7
-5.5
1.9
1.2
-6.0
1.3
1.3
-5.3
Note : Les comptes nationaux tant bass sur des indices chane officiels, il existe donc un cart statistique
dans l'identit comptable entre le PIB et les composantes de la demande relle. Voir Perspectives
conomiques de lOCDE: Sources et mthodes, (http://www.oecd.org/eco/sources-and-methods).
1. Contributions aux variations du PIB en volume (en pourcentage du PIB en volume de l'anne prcdente),
montant effectif pour la premire colonne.
2. En pourcentage du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Des mesures
dassainissement budgtaire
seront ncessaires en 2011
239
AFRIQUE DU SUD
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n87, base de donnes de la banque centrale de l'Afrique du
Sud et Statistics South Africa.
240
2008
2009
2010
2011
5.0
5.5
3.7
-1.8
3.3
7.1
11.0
7.1
5.3
5.2
1.7
-1.0
-6.7
-6.1
-4.7
-20.5
-20.1
-11.2
-17.6
-22.0
-7.2
-7.1
-4.0
-4.9
-5.5
Le taux dinflation a t
ramen dans la
fourchette dobjectifs
Les prvisions
budgtaires envisagent
un assainissement
progressif
La demande intrieure
stimulera la croissance
freine par une perte de comptitivit mais les secteurs non exportateurs
devraient connatre une expansion plus rapide. mesure que
lassainissement budgtaire progressera, la contribution positive de la
consommation publique la croissance sattnuera. Toutefois, les
programmes de dpenses en capital des entreprises dtat continueront
soutenir la demande intrieure et permettront surtout de supprimer les
goulets dtranglement dus linsuffisance des infrastructures qui ont pour
effet de limiter la croissance potentielle.
Linflation restera dans
la fourchette d objectifs
dinflation
Les perspectives de
risque sont quilibres
242
CHAPITRE 4
PERSPECTIVES DE CROISSANCE ET DE DSQUILIBRES AU-DEL DU COURT TERME
Introduction et synthse
Une croissance
quilibre devra tre
restaure aprs la crise
1.
Conscient de ces interdpendances, le G20 a mis en place, lors du sommet de Pittsburgh, un cadre de suivi
des dsquilibres rels et financiers et dvaluation mutuelle des politiques montaire, budgtaire, et
financire, tout comme de la politique de change, en vue de promouvoir une croissance vigoureuse, durable
et quilibre.
2.
Le Modle mondial de lOCDE prend individuellement en considration les tats-Unis, la Zone euro et le
Japon, le reste de la zone OCDE tant divise en deux rgions. Pour la zone hors OCDE, la Chine est
243
En labsence de toute
intervention politique,
des dsquilibres majeurs
risquent de rapparatre
et doit saccompagner
de rformes visant
rquilibrer la demande
tudie sparment, les autres pays non membres tant rpartis en trois zones gographiques distinctes. Ce
modle associe une dynamique keynsienne court terme une offre long terme de type no-classique
compatible avec celle-ci. Il prend en compte la cohrence entre les stocks et les flux, avec une
modlisation explicite des actifs et des passifs nationaux et internationaux et des flux de revenus associs,
et par consquent accorde une place prdominante la richesse et au rle des prix des actifs dans la
transmission des chocs internationaux. Pour plus de prcisions, voir Herv et al. (2010).
244
Un mix de mesures
favoriserait une
croissance mondiale
vigoureuse et quilibre
3.
Duval et de la Maisonneuve (2009) dveloppent et appliquent un cadre danalyse simple fond sur la
convergence conditionnelle pour produire des projections long terme du PIB mondial, en prenant
pour point de dpart des donnes empiriques rcentes mettant en vidence quel point la productivit
totale des facteurs et le capital humain contribuent expliquer les disparits actuelles du PIB par habitant
selon les pays. Le PIB par habitant dans chaque pays dpend de linnovation technologique, de
linvestissement dans le capital physique et humain et du taux demploi. Compte tenu que ces facteurs
varient selon les pays, la convergence conditionnelle implique que, sur le long terme, des diffrences
persisteront dans le niveau des revenus par habitant, mais pas dans celui des taux de croissance.
245
Lcart entre production effective et production potentielle est limin en 2015 dans tous les pays de
lOCDE. Par la suite, le PIB saccrot au mme rythme que la production potentielle.
Le chmage retrouve son taux structurel estim dans tous les pays de lOCDE ds 2015. Les estimations
rtrospectives du taux de chmage structurel sappuient sur les chiffres de Gianella et al. (2008),
auxquels sont appliqus un effet d'hystrse au lendemain de la crise. Le taux de chmage structurel est
suppos revenir long terme vers des niveaux davant crise, mais un rythme qui varie selon les pays
en fonction des expriences passes (Guichard et Rusticelli, 2010) : pour les pays dots de marchs du
travail flexibles, le chmage structurel retourne vers ses niveaux avant crise ds 2015, et seulement
partir de 2025 pour les autres pays.
Les prix du ptrole et des matires premires augmentent de 1% par an en termes rels compter de
2011.
Les taux de change nominaux demeurent inchangs dans les pays de lOCDE ; pour les autres pays un
effet de Balassa-Samuelson estim (Frankel, 2009) a t utilis pour valuer lapprciation hypothtique
de la monnaie entre 2011 et 2025.
Les taux montaires restent bas et sont dicts par la rgle qui consiste viter la dflation, avant dtre
normaliss vers 2015 pour ramener linflation des niveaux plus conformes aux objectifs moyen terme.
Pour le Japon, on suppose quune fois les carts de production auront t ferms et que linflation aura
t ramene 1% en 2015, lobjectif dinflation vis par la politique montaire sera fix 2%.
Les effets adverses sur la production potentielle rsultant de la crise (via des ajustements sur le capital,
le chmage structurel et le taux dactivit de la population active) vont atteindre leur pic vers 2013.
compter de 2011, les conomies mergentes montrent une lente convergence vers les taux de
croissance du revenu par habitant (mesur en parit de pouvoir dachat) observs aux tats-Unis (Duval
et de la Maisonneuve, 2009). Pour la priode 2015 2025, les pays de lOCDE connaissent une lente
convergence vers un taux de croissance de la productivit de la main-duvre de 1 pour cent par an.
La croissance des changes dans les conomies mergentes a t dtermine partir dquations pays,
mais ces estimations ont toutefois t ajustes sur la base de rcents travaux visant mesurer les
composantes structurelles de la balance courante (Cheung et al. 2010).
Encadr 4.2. Leffet Balassa-Samuelson et les hypothses relatives aux taux de change rels
Leffet de Balassa-Samuelson a lieu lorsquil existe des diffrences de productivit entre les secteurs alors que
les carts de salaires sont relativement faibles. La croissance de la productivit est plus rapide dans les secteurs de
biens et services changeables que dans les secteurs non-changeables. Dans la mesure o la plus forte
productivit dans les secteurs changeables pousse les salaires la hausse dans lensemble les secteurs, les prix
relatifs du secteur non-changeable par rapport au secteur changeable augmenteront, entranant une progression
de lindice global des prix. Par ailleurs, la croissance de la productivit tant gnralement plus leve dans les
pays en dveloppement, en raison des effets de rattrapage vis--vis des pays dvelopps, cet effet implique, toute
chose tant gale par ailleurs, que les taux de change rels de ces derniers vont sapprcier avec le temps. Rogoff
(1996) a ainsi estim que pour chaque augmentation de 1% du revenu rel par habitant au sein dun pays (par
rapport celui des tats-Unis), le taux de change rel saccrot denviron 0.3%.
En outre, leffet de Balassa-Samuelson est galement utilis pour dterminer si les monnaies nationales sont
sur ou sous-values. Le graphique ci-dessous montre un exemple sur la base des donnes des Indicateurs du
Dveloppement Mondial montrant la relation entre la dviation du taux de change en parit de pouvoir dachat et le
revenu rel par tte en 2008. Ces donnes suggrent que la monnaie chinoise semble sous-value. Le degr de
cette dernire est cependant extrmement controvers dans la littrature, montrant des variations dune sousvaluation de 60% une lgre survaluation, la valeur mdiane tant denviron 20% de sous-valuation (Cheung
1
et al., 2009).
246
Encadr 4.2. Leffet Balassa-Samuelson et les hypothses relatives aux taux de change
rels (suite)
Convergence de la productivit et apprciation du taux de change
Note : Le taux de change rel et la productivit relle sont exprims en logarithme. Le taux de change rel est obtenu en divisant
le niveau de prix du PIB de chaque pays par celui des tats-Unis.
Source: Base de donnes des Indicateurs du Dveloppement Mondial (2009) et calculs de l'OCDE pour 152 pays.
Pour les besoins du scnario de rfrence on a retenu lhypothse dune apprciation progressive lgrement
suprieure 30% en termes rels par rapport au dollar et aux autres monnaies des pays de lOCDE entre 2011 et
2025. Prs de la moiti de cette apprciation rsulte dune augmentation suppose de linflation en Chine compar
aux pays de lOCDE et lautre moiti est imputable lapprciation du taux de change nominal. Lapprciation du
taux de change implicite rel chinois est value 20% en 2025 en raison de la prise en compte de lapprciation
des monnaies des autres pays non-OECD par rapport celles des pays OCDE, et dont lvolution est cohrente
avec lensemble de lapprciation des taux de changes rels et les rsultats de Rogoff. Cela implique pour la plupart
des pays hors zone OCDE une apprciation en termes rel de prs de 1% ou moins par an jusquen 2025. Prs de
10 points de pourcentage de lapprciation du renminbi peut tre expliqu par les hypothses de convergence des
taux de croissance des revenus par tte au cours de cette priode et des effets consquents sur le taux de change
rel selon les estimations de Rogoff. Les 10 points de pourcentage restant devraient reprsenter une correction
partielle des sous-valuations courantes.
Pour valuer limpact des hypothses incertaines formules cet gard, ainsi que les effets des dsquilibres
externes, le tableau montre, en sappuyant sur le Modle mondial de lOCDE, quels seraient les effets exercs par
une apprciation de 10% du renminbi par rapport lensemble des autres monnaies sur le PIB, sur les soldes de la
balance courante et sur linflation. Les rsultats suggrent quun tel ralignement des taux de change naurait quun
impact modr sur les dsquilibres de la balance courante, comparativement leurs niveaux dans le scnario de
rfrence. Lexcdent chinois sen trouverait rduit de 0.4% du PIB au bout de cinq ans, alors que la balance
courante des tats-Unis samliorerait de 0.1% du PIB. Lapprciation du renminbi aurait galement pour avantage
de limiter court terme les pressions inflationnistes en Chine.
247
Encadr 4.2. Leffet Balassa-Samuelson et les hypothses relatives aux taux de change
rels (suite)
Anne 2
Anne 5
tats-Unis
Japon
Zone euro
Total OCDE
Chine
0.0
0.1
0.0
0.0
-0.4
0.1
0.1
0.0
0.0
-0.3
0.1
0.2
0.1
0.1
-0.4
Total non-OCDE
Inflation1 (% points de pourcentage par an)
0.0
0.0
-0.1
tats-Unis
0.0
0.1
0.1
Japon
0.1
0.1
0.1
Zone euro
0.1
0.1
0.1
Total OCDE
0.0
0.0
0.0
Chine
-2.3
-0.5
0.1
1. Linflation est mesure par lvolution du dflateur des dpenses de consommation sauf dans le cas de la Chine, o cest
le dflateur du PIB qui est utilis.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
Pour les autres grandes conomies mergentes, dont les taux de change sont dans la plupart des cas
dtermins par le libre-jeu du march, ceux-ci sont supposs sapprcier progressivement un rythme conforme
aux conclusions de Rogoff concernant la raction des taux de change rels la convergence des revenus par
habitant (dj voque ci-dessus), ce qui implique pour la plupart des pays une apprciation relle dau plus 1% par
an dici 2025.
______________
1.
En particulier, les mthodes fondes sur les PPA et sur les effets Balassa-Samuelson tendent surestimer la distorsion des
taux de change par rapport aux autres approches, telles que celles fondes sur les modles de taux de change dquilibre
comportemental (Behaviour Equilibrium Exchange Rate BEER), ou encore sur les modles de flux. Dimportantes
diffrences peuvent par ailleurs tre observes entre les diverses tudes fondes sur les effets Balassa-Samuelson, en
fonction de la srie de donnes sous-jacente utilise pour tablir le PIB par habitant. Reisen (2009) estime ainsi que le
renminbi nest sous-valu que de 12%. Voir galement Korhonen et Ritola (2009), qui ont collect des donnes issues de
30 articles diffrents estimant le niveau dquilibre et la possible distorsion des taux de change du renminbi
Sources :
Cheung, Y. W, M. D. Chinn et E. Fujii, (2009), Chinas Current Account and Exchange Rate NBER 14673.
Frankel, J. (2006), The Balassa-Samuelson Relationship and the Renminbi Harward WP, dcembre. Korhonen, I. et
M. Ritola (2009), "Renminbi misaligned Results from meta-regressions," BOFIT Discussion Papers 13/2009, Banque
de Finlande, Institut pour les conomies en transition (Institute for Economies in Transition). Reisen, H. (2009), On
the renminbi and economic convergence voxEU.org. Rogoff, K. (1996), The Purchasing Power Parity Puzzle,
Journal of Economic Literature, 34(2), 647-668.
La situation de dpart se
caractrise par un grave
dsquilibre
macroconomique
En 2011, la situation de dpart est loin de lquilibre macroconomique pour lensemble des pays de lOCDE. Elle se caractrise par
dimportants carts de production et par des soldes budgtaires qui sont trs
loigns des niveaux compatibles avec une dette publique stable. Compte
tenu de lampleur de ces deux dsquilibres et de leur conjonction, lhorizon
temporel du scnario de rfrence a t rallong 2025. La plupart des
hypothses sous-jacentes de ce scnario tendent un excs doptimisme,
savoir : la crise elle-mme na pas deffet ngatif permanent sur le taux de
248
La production est
suppose retrouver son
niveau potentiel ds 2015
4.
Ces lments sont cohrents avec des anticipations inflationnistes qui restent relativement bien ancres et
avec le jeu deffets de limitation de vitesse . En principe, et compte tenu des paramtres extrmes des
politiques macroconomiques actuellement mises en uvre, il nest par ailleurs pas exclu que les
anticipations inflationnistes drivent la hausse, ce qui aboutirait galement une issue moins favorable
que ne le laisse prsager le scnario de rfrence.
249
Les principaux canaux par lesquels la crise affecte la production potentielle sont identifis laide dune
approche fonde sur une fonction de production, en distinguant les effets sur le capital, sur le travail (principalement
au travers des volutions du taux dactivit de la population active et du chmage, bien que pour certains pays les
variations des flux migratoires nets puissent galement tre importants) et sur la productivit totale des facteurs :
En moyenne, tous pays confondus, la moiti environ de la rduction prvue de la production potentielle, soit
environ 2 points de pourcentage, devrait tre due une augmentation du cot du capital, qui entrane une
diminution du ratio capital-travail et donc de la productivit. Ce mcanisme de transmission parat corrobor
par les prcdentes grandes crises bancaires de la zone OCDE, qui ont t suivies dune chute
particulirement marque de laccumulation de capital, comparativement dautres phases aigus de
rcession (Haugh et al., 2009). Le renchrissement du capital, suppos quivalent une augmentation des
taux dintrt de 150 points de base, tient au retour des niveaux plus normaux des taux dintrt rels
auxquels se trouve confront le secteur des entreprises, par rapport ceux exceptionnellement bas
appliqus durant la priode de crdit facile qui sest poursuivie pendant une grande partie des annes 2000.
Lampleur de ces effets est par hypothse identique dans tous les pays.
Les donnes relatives aux prcdentes phases aigus de rcession enregistres dans les pays de lOCDE
suggrent que les brusques augmentations du chmage qui font suite ces priodes de forte contraction
de lactivit persistent longuement et ne sont souvent pas totalement inverses lors des reprises ultrieures
(OCDE, 2009c). Des effets dhystrse entraneront vraisemblablement une monte du chmage structurel
car les travailleurs qui restent au chmage pendant longtemps peuvent devenir moins attrayants aux yeux
des employeurs, que ce soit en raison dune dgradation du capital humain ou du fait que lintensit de leurs
efforts de recherche demploi a tendance diminuer (Machin et Manning, 1998) et quils exercent de ce fait
une moindre pression la baisse sur les salaires et linflation. Les projections du chmage structurel sont
obtenues laide dquations spcifiquement dfinies pour chaque pays en vue dtablir une relation entre
le taux de chmage long terme et les projections du taux global de chmage, des hypothses
250
supplmentaires tant ensuite formules afin de transformer ces projections du chmage long terme en
projections du chmage structurel et de pouvoir tenir compte de lincidence des rcentes rformes du
march du travail (pour plus de prcisions, voir Guichard et Rusticelli, 2010). Laugmentation maximale du
taux de chmage structurel enregistre dans lensemble de la zone OCDE du fait des effets dhystrse qui
rsultent de la crise actuelle est estime point de pourcentage, bien que ces effets soient trs variables
selon les pays. la longue, laugmentation du chmage structurel induite par les effets dhystrse finit par
tre totalement rsorbe, bien que dans des dlais variables selon les pays, comme ctait dj le cas lors
des pisodes prcdents (Guichard et Rusticelli, 2010). Pour les pays dont les marchs du travail sont
moins rigides, le chmage structurel est suppos revenir aux niveaux davant la crise ds 2017, alors que
dans dautres pays ce ne pourra tre le cas avant 2025.
On estime quune priode prolonge datonie du march du travail aura pour effet de rduire le taux
tendanciel d'activit de la population active, les travailleurs les plus jeunes et les plus gs tant en principe
les plus touchs. Pour un pays reprsentatif de la zone OCDE, la rduction de la production potentielle
pourrait atteindre jusqu 1 point de pourcentage moyen terme. Il existe toutefois de considrables
variations dun pays lautre, les effets ngatifs tant de plus grande ampleur dans les pays caractriss
par une lgislation de protection de lemploi (LPE) plus rigoureuse, par de moindres incitations poursuivre
le travail des ges plus avancs, et par des prestations dont la gnrosit dcline plus fortement en
fonction de la dure du chmage. En outre, de plus larges possibilits de poursuite des tudes pourraient
entraner une plus grande rduction des taux dactivit des classes dge les plus jeunes. Qui plus est, du
fait des spcificits de la rcente crise, les taux dactivit des travailleurs les plus gs pourraient mieux se
maintenir quen temps normal.
Il est plus difficile de dterminer avec prcision lampleur et le signe des effets probables sur la productivit
totale des facteurs (PTF), de sorte quaucun impact systmatique na t pris en compte dans les actuelles
estimations des consquences de la crise. La diminution des dpenses de R-D risque davoir un impact
ngatif sur la PTF, mais lampleur de celui-ci pourrait tre attnue par les mesures prises par les pouvoirs
publics, par des effets de nettoyage mesure que les activits les moins efficientes sont abandonnes
et que les ressources sont raffectes des utilisations plus productives, ainsi que par une possible
augmentation de laccumulation de capital humain.
Les migrations de travail ont certes clairement diminu dans la quasi-totalit des pays de lOCDE durant la
contraction de lactivit conomique, mais rares sont les pays de lOCDE qui ont connu des flux migratoires
suffisamment importants pour que les volutions entranes par la crise aient un effet significatif et durable
sur la croissance de la production potentielle. Parmi les pays o limmigration nette a apport une
importante contribution la croissance de la population active avant le dbut de la rcente crise figurent
notamment les tats-Unis, le Canada, lAustralie, la Nouvelle-Zlande et certains pays europens, tels que
lIrlande, lIslande et lEspagne. Dans un petit nombre de pays, savoir lEspagne, lIrlande et lIslande,
lampleur de la rponse des flux migratoires nets devrait entraner une rduction permanente de la
population active moyen terme par rapport aux estimations davant la crise. Pour les autres pays qui
accueillaient dimportants flux de migrants avant la crise, les effets sur les taux de croissance sont plus
limits moyen terme. Les migrations de retour ont galement gagn en importance au sein de lUE, la
situation conomique stant parfois davantage dgrade dans les pays daccueil que dans ceux dorigine.
Pour ces pays, il nest toutefois gure possible de tirer des conclusions dfinitives en raison principalement
du peu de donnes disponibles. Pourtant, dans les pays qui connaissaient dimportants flux dmigration
nette avant la crise, ceux-ci devraient reprendre mesure que les conditions du march du travail
samliorent.
La crise ne devrait pas avoir par elle-mme dincidence sur la croissance potentielle long terme (au-del
de 2015), qui devrait nanmoins ralentir pour de tout autres raisons (dont principalement le vieillissement
dmographique).
Laddition des effets estims sur le capital, sur le chmage structurel et sur le taux dactivit de la population
active, prcdemment dcrits, porte croire que, pour un pays reprsentatif de la zone OCDE, la rduction maximale
du niveau de la production potentielle devrait tre suprieure 3% vers 2013. mesure que la reprise se poursuit,
une inversion partielle des effets dhystrse sur le march du travail devrait vraisemblablement se produire, de sorte
que la rduction du niveau de la production potentielle pour un pays moyen de la zone OCDE devrait tre moindre ds
2017. Les rvisions la baisse de la production potentielle suggres dans les projections des Perspectives
conomiques sont suprieures ces estimations dans deux pays : lIrlande et lEspagne. Dans lun et lautre cas, ces
rvisions supplmentaires la baisse refltent leffet dune rduction des flux migratoires nets, ainsi quune
rvaluation ( la baisse) de la production potentielle davant la crise.
251
Croissance
du PIB
potentiel
Croissance de la
productivit du travail
(PIB par employ)
Croissance
de l'emploi
potentiel
Taux d'activit
de la population
active potentielle
Population
en ge
de travailler
Chmage
structurel
2011
20102011
20122025
20102011
20122025
20102011
20122025
20102011
20122025
20102011
20122025
20102011
20122025
Australie
Autriche
Belgique
Canada
-1.7
-2.7
-6.7
-2.0
3.2
1.5
1.8
1.6
2.9
2.0
1.6
1.6
1.5
0.7
1.3
0.6
1.7
1.6
1.5
1.3
1.6
0.8
0.5
1.0
1.2
0.4
0.1
0.3
0.1
0.5
-0.3
-0.1
-0.1
0.4
0.0
0.0
1.6
0.4
0.8
1.2
1.3
0.0
0.1
0.2
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Rpublique tchque
-3.7
2.8
2.0
3.0
2.6
-0.2
-0.6
-0.3
0.2
0.3
-0.9
-0.3
0.0
Danemark
Finlande
France
-4.7
-6.6
-3.2
0.6
0.8
1.2
1.0
2.0
1.5
1.0
1.7
1.0
1.2
2.4
1.5
-0.4
-0.9
0.2
-0.2
-0.4
0.0
-0.2
-0.4
-0.2
-0.1
0.0
0.0
-0.1
-0.3
0.6
-0.1
-0.4
0.0
-0.1
-0.2
-0.1
0.0
0.0
0.0
Allemagne
Grce
-3.6
-10.2
1.2
0.3
1.3
1.4
0.9
0.9
1.6
1.4
0.2
-0.6
-0.4
0.0
0.3
0.0
0.1
0.1
0.0
0.2
-0.5
-0.3
0.0
-0.8
0.0
0.1
Hongrie
Islande
Irlande
Italie
-4.0
-4.1
-5.5
-3.7
1.0
-0.5
-0.9
0.3
1.7
1.7
2.7
1.5
1.5
0.6
0.2
0.7
2.1
1.2
1.5
1.4
-0.4
-1.1
-1.1
-0.3
-0.4
0.6
1.2
0.1
-0.1
-0.3
-1.2
-0.2
0.1
0.0
-0.1
0.1
-0.1
-0.6
1.1
0.1
-0.6
0.5
1.1
-0.1
-0.2
-0.2
-0.9
-0.3
0.0
0.0
0.2
0.1
Japon
-2.1
0.8
0.9
1.3
1.8
-0.5
-0.9
0.1
0.0
-0.5
-0.9
0.0
0.0
Core
Luxembourg
Mexique
-0.3
-4.8
-1.9
4.0
2.6
1.9
2.4
2.7
2.2
3.2
1.2
0.3
2.8
1.7
1.2
0.8
1.4
1.6
-0.4
1.0
1.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.7
1.5
1.7
-0.4
0.9
1.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
-2.8
-1.8
0.9
1.6
1.5
2.4
0.9
0.5
1.6
1.4
0.0
1.1
-0.1
1.0
0.0
0.0
0.2
0.0
0.2
1.2
-0.2
0.9
-0.2
-0.1
0.0
0.0
Norvge2
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
-3.0
0.8
-2.5
-3.3
2.0
3.2
0.2
3.6
2.8
1.7
1.4
2.6
1.5
2.9
0.6
3.9
2.4
2.5
1.3
3.2
0.5
0.4
-0.4
-0.4
0.4
-0.8
0.1
-0.6
-0.1
-0.1
-0.2
-0.2
0.1
0.0
0.0
0.0
0.7
0.2
0.1
0.1
0.3
-0.8
0.1
-0.6
0.0
0.3
-0.3
-0.2
0.0
0.0
0.1
0.0
Espagne
-4.3
-0.2
2.0
1.7
1.3
-2.0
0.6
-0.6
-0.1
-0.4
0.4
-1.1
0.3
Sude
Suisse
Turquie
-6.0
-2.0
-7.2
1.8
2.0
3.6
1.6
1.8
3.4
1.7
0.9
2.2
1.8
1.5
2.2
0.1
1.1
1.3
-0.2
0.3
1.2
-0.6
0.1
0.0
-0.1
-0.1
0.0
0.6
1.1
1.7
0.0
0.4
1.1
0.0
-0.1
-0.3
0.0
0.0
0.1
Royaume-Uni
tats-Unis
-5.1
-1.7
1.2
1.4
1.8
2.3
1.2
1.3
1.6
1.7
0.0
0.1
0.2
0.7
-0.2
-0.6
0.0
-0.2
0.4
0.8
0.2
0.8
-0.1
-0.1
0.0
0.0
Zone euro
Total de l'OCDE
-3.9
-2.6
0.8
1.2
1.5
1.9
1.1
1.2
1.5
1.5
-0.2
0.1
0.0
0.4
-0.1
-0.2
0.0
0.0
0.2
0.6
-0.1
0.3
-0.3
-0.2
0.1
0.0
252
Taux d'inflation1
2011
2015
2012-15
2016-25
Australie
Autriche
Belgique
Canada
3.4
2.5
3.2
2.0
2.9
2.1
1.7
1.7
2.7
1.0
1.4
1.6
Chili
Rpublique tchque
Danemark
Finlande
4.6
3.3
1.9
3.4
4.0
1.8
1.2
2.2
France
Allemagne
Grce
Hongrie
2.1
2.3
3.3
2.5
Islande
Irlande
Italie
Japon
Taux de chmage
2011
2015
2025
2.5
2.0
2.0
2.1
4.9
5.0
8.3
7.2
5.1
4.4
8.2
6.7
5.1
4.3
8.0
6.5
4.8
2.1
1.7
1.5
3.0
2.1
2.0
2.0
7.5
6.9
9.0
6.5
4.7
7.8
5.8
4.4
7.4
1.5
1.2
1.7
1.7
1.1
1.0
0.3
2.3
2.0
2.0
2.0
2.1
9.5
8.0
14.3
10.5
8.5
8.2
11.1
7.4
8.2
8.2
8.9
6.6
2.5
2.9
1.9
1.4
1.8
3.2
1.7
0.9
4.2
0.8
1.0
-0.5
2.0
2.1
2.0
2.1
8.4
13.0
8.8
4.7
3.8
8.0
7.4
4.2
2.8
4.8
6.3
4.1
Core
Luxembourg
Mexique
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
3.7
4.1
2.7
1.9
2.6
1.9
2.7
2.1
1.7
2.5
3.2
1.9
3.8
1.4
2.1
2.0
2.0
3.2
2.0
2.1
3.3
5.8
4.5
4.8
5.6
3.5
4.3
3.3
4.0
4.3
3.5
4.0
3.2
3.5
4.0
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
3.4
2.2
1.6
4.3
2.8
1.4
1.6
2.2
2.2
2.7
1.4
2.2
2.1
2.1
2.0
2.9
3.6
8.6
10.4
13.4
3.5
10.0
7.9
11.8
3.3
10.1
6.9
11.5
Espagne
Sude
Suisse
2.4
2.4
2.3
2.2
1.9
1.8
0.6
2.1
0.8
2.0
2.0
2.0
18.2
8.7
4.5
13.2
7.3
3.9
9.1
7.2
3.7
Turquie
Royaume-Uni
tats-Unis
5.6
2.8
2.5
3.2
2.0
2.4
5.7
1.5
1.0
4.6
2.1
2.0
15.9
7.9
8.9
9.7
5.8
5.6
8.0
5.3
4.9
Zone euro
2.3
1.7
1.0
2.0
10.1
8.6
7.6
OCDE
2.5
2.0
1.3
2.1
8.2
6.3
5.7
Brsil
Chine
Inde
Indonsie
Afrique du Sud
Estonie
Israel
Fdration de Russie
Slovenie
4.8
9.5
7.7
5.7
5.3
3.7
3.7
4.5
3.4
4.0
7.2
6.7
4.7
4.6
4.0
3.3
3.7
3.4
5.1
2.4
6.2
8.0
5.4
1.2
2.6
9.0
1.5
4.5
3.0
5.0
4.9
4.4
2.0
4.0
4.0
3.0
1. Pour les pays de l'OCDE, variation en pourcentage du dflateur de la consommation prive par rapport la
priode prcdente.
Pour les pays non-membres de l'OCDE, le taux d'inflation est measur par indice implicite de prix du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
253
Lassainissement
budgtaire est essentiel
pour prvenir une
dynamique instable de la
dette
5.
La rgle budgtaire consiste atteindre le solde primaire qui stabilisera le niveau dendettement moyen
terme compte tenu de la croissance tendancielle long terme et des taux dintrt long terme en vigueur.
Dans la pratique, il ne suffit pas datteindre le solde primaire pris pour objectif pour que le niveau
dendettement se stabilise aussitt, car la dynamique du modle doit aller jusqu son terme. Par exemple,
le taux dintrt implicite sur la dette publique existante diffrera du taux applicable aux obligations long
terme, qui est celui retenu dans la rgle, bien que le premier soit suppos converger vers le second. Il
convient galement de noter quun certain nombre de pays trs endetts nauront besoin que dun effort
dassainissement dune ampleur lgrement plus grande pour pouvoir stabiliser leur endettement, en effet,
arithmtiquement, le solde budgtaire global compatible avec un endettement stable correspondra pour ces
pays un dficit non ngligeable. Bien entendu, un niveau dendettement plus lev implique galement de
plus grands risques dtre touch par un large ventail de chocs.
254
Annes
de
consolidation2
Soldes
Engagements financiers
3
financiers
nets
2007
2009
2025
Taux d'intrt
Engagements
financiers bruts
2007
2009
2025
2007
2009
long terme
(%)
2025
2007
2009
2025
Australie
Autriche
Belgique
Canada
-2.1
-3.3
-0.7
-1.2
1
2
0
0
1.7
-0.5
-0.2
1.6
-3.9
-3.4
-6.1
-5.1
-1.3
-2.0
0.6
-1.3
-7
31
73
23
-4
37
81
29
14
50
49
30
14
62
88
65
19
70
101
82
37
83
69
80
6.0
4.3
4.3
4.3
5.0
3.7
3.8
3.2
6.6
5.1
5.9
5.2
Rpublique tchque
Danemark
Finlande
France
-4.1
-1.4
-0.7
-4.9
3
1
1
8
-0.7
4.8
5.2
-2.7
-5.9
-2.8
-2.4
-7.6
-3.7
0.3
-0.2
-2.9
-14
-4
-73
34
-1
-5
-63
51
43
11
-24
76
34
34
41
70
42
52
53
86
88
62
94
113
4.3
4.3
4.3
4.3
4.8
3.6
3.7
3.6
5.3
5.0
5.4
5.9
Allemagne
Grce
Hongrie
Islande
Irlande
-2.9
-2.1
-2.2
-2.8
-7.8
3
1
1
1
14
0.2
-5.4
-4.9
5.4
0.1
-3.3
-13.5
-3.9
-9.1
-14.3
-2.0
-4.2
-2.6
0.5
-3.6
43
72
52
-1
0
48
87
58
41
27
57
105
70
35
89
65
104
72
53
28
76
119
84
123
70
86
137
97
116
132
4.2
4.5
6.7
9.8
4.3
3.2
5.2
9.1
8.0
5.2
5.2
7.4
6.7
8.3
6.7
Italie
Japon
Core
Luxembourg
-3.0
-6.8
0.7
-2.3
1
14
0
9
-1.5
-2.4
4.7
3.6
-5.2
-7.2
0.0
-0.7
-3.6
-1.8
1.1
0.7
87
81
-33
-44
101
108
-31
-46
102
137
-32
-12
112
167
30
11
129
193
35
18
130
220
32
53
4.5
1.7
5.4
4.4
4.3
1.3
5.2
3.8
6.7
4.9
5.0
5.2
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
Pologne
-3.2
-2.7
-6.9
4
5
14
0.2
4.0
-1.9
-5.3
-3.5
-7.1
-1.5
-0.1
-4.1
28
-13
17
28
-8
22
44
9
80
52
26
52
69
35
58
85
53
112
4.3
6.3
5.5
3.7
5.5
6.1
5.2
5.7
6.4
Portugal
Rpublique slovaque
Espagne
Sude
-4.4
-3.9
-4.8
1.2
4
6
6
0
-2.7
-1.9
1.9
3.5
-9.4
-6.8
-11.2
-1.1
-3.2
-0.6
-1.6
2.7
44
-1
19
-25
58
12
35
-23
79
30
57
-31
71
32
42
47
87
39
63
52
109
56
85
42
4.4
4.5
4.3
4.2
4.2
4.7
4.0
3.3
5.9
5.4
5.3
4.8
Suisse
Royaume-Uni
tats-Unis
Zone euro
0.2
-7.0
-8.1
-3.6
0
14
14
1.6
-2.7
-2.8
-0.6
0.7
-11.3
-11.0
-6.3
-0.6
-3.8
-3.7
-2.4
9
29
42
48
5
44
58
48
7
99
106
68
46
47
62
71
42
72
83
86
42
128
128
101
2.9
5.0
4.6
4.3
2.2
3.6
3.3
3.8
3.1
7.1
6.7
5.7
Total de l'OCDE
-5.8
-1.2
-7.9
-2.5
38
52
80
73
90
117
4.7
3.7
6.1
1. Ces projections budgtaires rsultent de l'application d'une consolidation budgtaire stylise et ne doivent en aucun cas tre interprtes
comme des prvisions.
2. Le nombre d'annes de consolidation est celui qui permet de stabiliser le rapport de la dette des administrations publiques au PIB, avec l'hypothse
d'une consolidation de pourcent du PIB chaque anne (voir encadr 3 pour plus de details).
3. Excdent (+) ou dficit (-) budgtaire des administrations publiques en pourcentage du PIB.
4. Comprenant tous les engagements financiers moins les actifs financiers tels qu'ils sont dfinis par le Systme de comptabilit nationale (selon la
disponibilit des donnes) et couvrant le secteur des administrations publiques, qui est une consolidation de l'administration centrale, de l'tat et des
collectivits locales et du systme de scurit sociale.
5. Comprenant tous les engagements financiers tels qu'ils sont dfinis par le Systme de comptabilit nationale (selon la disponibilit des donnes)
et couvrant le secteur des administrations publiques, qui est une consolidation de l'administration centrale, de l'tat et des collectivits locales et du
systme de scurit sociale. Cette dfinition est diffrente de celle de Maastricht utilise pour valuer les positions fiscales de l'Union europenne.
6. Taux d'intrt des obligations d'tat 10 ans
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
255
Soins de longue
dure
Retraite
Total
Autriche
Australie
Belgique
Canada
1.2
1.3
1.0
1.4
0.4
0.4
0.4
0.5
0.7
0.8
2.7
0.6
2.3
2.5
4.1
2.5
Finlande
France
Allemagne
Grce
1.3
1.1
1.1
1.2
0.6
0.3
0.6
1.0
2.7
0.4
0.8
3.2
4.6
1.8
2.5
5.4
Irlande
Italie
Japon
Luxembourg
1.2
1.2
1.5
1.0
1.1
1.0
0.9
0.9
1.5
0.3
0.2
3.5
3.9
2.5
2.5
5.5
Pays-Bas
Nouvelle-Zlande
Portugal
Espagne
1.3
1.4
1.2
1.2
0.5
0.5
0.5
0.8
1.9
2.4
0.7
1.2
3.7
4.2
2.4
3.2
Sude
Royaume-Uni
tats-Unis
1.1
1.1
1.2
0.2
0.5
0.3
-0.2
0.5
0.7
1.1
2.0
2.1
Note : Les projections des augmentations des cots des soins de sant et des soins de longue dure dans les
pays de lOCDE ont t calcules en supposant que les politiques et les tendances structurelles
demeurent inchanges. Les hypothses correspondantes sont dcrites en dtail in OCDE (2006) sous
le titre scnario de pression des cots . Les projections relatives aux dpenses du rgime public de
retraites, sont tires de ltude du document du Comit des politiques conomiques de lUE pour les
tats de lUE, de Visco (2005) pour le Canada, le Japon, la Suisse et les tats-Unis, et de Dang et al.
(2001) pour lAustralie, la Core et la Nouvelle-Zlande
Sources: OECD (2006), Projecting OECD Health and Long-term Care Expenditures: What Are the Main
Drivers?, Documents de travail du Dpartement des affaires conomiques de lOCDE, n 477, Paris;
Visco (2005) Ageing and Pension System Reform: Implications for Financial Markets and Economic
Policies, Financial Market Trends, November 2005 Supplement, OECD, Paris ; EC Sustainability
Report (2009), Impact of Ageing Populations on Public Spending, European Commission, Brussels and
Dang et al. (2001), Fiscal Implications of Ageing: Projections of Age-Related Spending, Documents
de travail du Dpartement des affaires conomiques de lOCDE, n 305, Paris.
La lenteur de
lassainissement
budgtaire implique une
augmentation massive de
la dette
6.
Lendettement net est bien des gards le concept le plus appropri et il sous-tend la rgle budgtaire
dcrite lencadr 4. Cependant, lendettement brut est plus ais comparer dun pays lautre et
reprsente le montant qui doit tre financ par lmission de titres de la dette publique.
256
Encadr 4.4. Hypothses de politique budgtaire utilises dans le scnario de rfrence moyen terme
La trajectoire de la consolidation fiscale
La trajectoire de la politique budgtaire prise pour hypothse dans le scnario de rfrence au-del de 2012
se caractrise par une augmentation progressive et soutenue du solde budgtaire primaire sous-jacent suffisante
pour garantir la stabilit moyen terme du taux dendettement public par rapport au PIB. Il conviendrait de noter
que cette hypothse implique bien souvent un degr de consolidation moins ambitieux que ne le prvoient les
mesures actuellement adopts par les pouvoirs publics.
Cette hypothse sappuie sur lidentit du budget public, en vertu de laquelle la variation du taux net
dendettement public par rapport au PIB (d) sexplique par le ratio de dficit primaire (-pb), major des intrts nets
sur la dette de la priode prcdente, i t correspondant au taux dintrt effectif vers au titre de la dette publique
nette, soit approximativement :
dt = - pbt + (itgt) dt-1,
o g reprsente le taux de croissance nominal du PIB. Aussi, pour viter un taux dendettement par rapport au PIB
en constante progression (de sorte que d t 0), suppos faite que le taux dintrt effectif vers au titre de la dette
dpasse le taux de croissance nominal, le solde primaire requis (pb*) doit tre excdentaire et dun ordre de
grandeur approximativement gal :
pb*t (itgt) dt-1
Pour rendre cette rgle oprationnelle, le taux de croissance g est suppos gal au taux de croissance
nominal de la production potentielle moyen terme, i est quant lui suppos gal au taux dintrt long terme
applicable la dette publique (vers lequel est suppos tendre le taux dintrt effectif vers au titre de la dette). Par
consquent, pour chaque anne compter de 2012, si le solde primaire sous-jacent (ajust pour tenir compte des
effets conjoncturels) satisfait cette condition, il demeure stable en pourcentage du PIB. Dans le cas contraire,
pour chaque anne o le solde primaire sous-jacent ne satisfait pas cette condition, un resserrement de la
politique budgtaire est assur en relevant le solde primaire sous-jacent de pour cent du PIB par an, grce
une combinaison de mesures de rduction des dpenses publiques et daugmentation de la fiscalit, jusqu ce que
la condition soit respecte.
Le profil de lassainissement budgtaire impliqu par cette rgle est trs variable selon les pays : pour certains
pays qui bnficient dj dun excdent primaire ou qui enregistrent un dficit primaire qui sexplique par des
facteurs conjoncturels, la rgle nexige aucun assainissement (ce qui est la cas de la Hongrie, la Norvge, la Core
et la Suisse) ; dautres pays dont la situation de dpart se caractrise par dimportants dficits sous-jacents ainsi
que par un taux endettement lev devront quant eux poursuivre pendant plus dune dcennie leur effort
dassainissement (comme tel est le cas des tats-Unis et du Japon) ; mais la plupart des pays de lOCDE se situent
entre ces deux extrmes.
Autres hypothses budgtaires
Il nest pas suppos de nouvelle dgradation du bilan des administrations publiques par suite de lachat
dactifs ou de loctroi de garanties pour faire face la crise financire.
Les effets du vieillissement de la population et de laugmentation des dpenses de sant sur les finances
publiques ne sont pas explicitement pris en compte dans ces hypothses, autrement dit on suppose de manire
implicite quils sont compenss par d'autres mesures budgtaires.
257
7.
De rcents travaux empiriques de Haugh et al. (2009) suggrent que les carts au sein de la zone euro sont
dtermins par une mesure gnrale du risque, dont la valeur est approche dans les travaux empiriques par
lcart de rendement entre les obligations amricaines du secteur des entreprises et les obligations
publiques mises aux tats-Unis.
8.
De rcents travaux empiriques de lOCDE suggrent que, depuis la crise, la dette publique exerce un
impact plus manifeste sur les taux dintrt long terme, impact qui est dautant plus marqu que les
niveaux dendettement sont levs. Parmi les grands pays de lOCDE, lexception toutefois du Japon, les
rgressions effectues au moyen du modle PTR (panel threshold regressions ou modle de rgression
seuil brutal en donnes de panel ) donnent penser que depuis 2007 les taux dintrt long terme sont
majors de 0.04 points de base par rapport aux taux court terme pour chaque point de pourcentage dont
lendettement des administrations publiques dpasse le seuil de 75% du PIB (Egert, 2010).
9.
La dynamique de la dette au Japon, qui est dj de trs loin le pays de lOCDE pour lequel le poids brut de
la dette est le plus lourd, serait bien entendu extrmement sensible un rapprochement du comportement
des investisseurs de celui observ dans les autres pays. Sachant que le Japon ait connu une dflation au
cours des dix dernires annes, cette prise en compte fait que les anomalies concernant les bons du
gouvernement 10 ans sen sont trouvs dautant moins prononces.
10.
Par souci de simplicit, les hypothses adoptes ici sont extrmement stylises. En ralit, les diffrences
de sensibilit des taux dintrt souverains aux dsquilibres budgtaires devraient probablement dpendre
dautres facteurs propres chacun des pays considrs. Haugh et al. (2009) ont ainsi constat que parmi les
pays de la zone euro, pour un niveau donn de dgradation de la situation budgtaire, leffet sur les taux
dintrt sera sans doute plus marqu dans les pays o lhistorique budgtaire est mdiocre, dans les pays
qui partent dune situation budgtaire comparativement faible et dans ceux initialement caractriss par une
plus forte pression fiscale par rapport au PIB.
258
Des dsquilibres de la
balance courante
devraient rapparatre
Les facteurs
dmographiques et la
convergence des revenus
narrangeront rien
Le scnario de rfrence
implique des
dsquilibres mondiaux
persistants
11.
De rcents travaux empiriques de lOCDE, qui sont alls plus loin dans les efforts destimation dont il est
fait tat dans les Perspectives conomiques n 83 et 86, constatent une solide relation inverse entre le solde
commercial hors ptrole (exprim en pourcentage du PIB) et lcart de production relatif pour les tatsUnis, le Japon, la zone euro et la Chine. Lcart de production relatif mesure lcart de production dans le
pays concern par rapport une moyenne pondre des carts de production des partenaires commerciaux.
Ces mesures suggrent que lvolution des effets conjoncturels au-del de 2011 pourrait accrotre le solde
des oprations courantes de la Chine denviron point de pourcentage du PIB et aggraver denviron de
point de pourcentage le dficit des tats-Unis.
12.
Voir Blanchard et Milesi-Ferretti (2009) pour une vue densemble des distorsions sous-jacentes
susceptibles de causer des dsquilibres de la balance des oprations courantes.
259
1.
Note: Une mesure synthtique des dsquilibres mondiaux des oprations courantes est labore en faisant la somme absolue des
soldes de balance courante de chacun des principaux pays ou des grandes rgions participant aux changes commerciaux exprime
en proportion du PIB mondial. Cette mesure est ensuite convertie en un indice, si bien que les dsquilibres mondiaux avant la crise
en 2007 sont gaux 100.
Source: Calculs de l'OCDE.
260
Un scnario de rechange
visant ramener
lendettement public aux
niveaux davant la
crise
13.
Lassainissement budgtaire est mis en uvre par tapes progressives, prenant initialement la forme de
rductions des dpenses publiques sur une priode de cinq ans, ce moindre niveau de dpenses tant
ensuite maintenu constant en pourcentage du PIB. Lampleur des rductions des dpenses publiques
ralises au cours de la premire tape slve 1, 1 et points de pourcentage du PIB pour les tatsUnis, le Japon et la zone euro, respectivement. Au bout de cinq ans, des rformes fiscales sont engages
pour sefforcer datteindre le niveau requis de rduction de la dette. Il est suppos que les mesures
dassainissement budgtaire ne nuisent pas la croissance potentielle, ce qui implique, par exemple, que
les rductions de dpenses devraient tre vites dans des domaines tels que les investissements dans les
infrastructures ou le soutien aux activits de R-D, et que les augmentations dimpts ne devraient pas
alourdir les cots de main-duvre ; voir le chapitre 1 in OCDE (2010a) pour un examen plus approfondi
de cette question.
261
2011
2015
2020
2025
tats-Unis
Japon
Zone euro
OCDE
Chine
Autres pays d'Asie (non-OCDE)
0.4
-1.2
0.5
0.5
9.6
5.1
3.2
2.0
1.8
2.8
9.7
7.6
2.8
1.3
2.5
2.7
9.0
6.2
2.4
0.9
1.7
2.0
7.3
5.8
2.3
0.9
1.5
1.9
5.8
5.1
2.7
1.5
2.2
2.6
9.5
6.7
2.5
1.0
1.7
2.1
8.0
5.9
2.3
0.9
1.6
2.0
6.4
5.4
6.6
7.0
4.7
4.4
4.0
5.5
4.5
4.2
Monde
2.8
4.5
3.4
3.0
2.9
3.7
3.1
3.0
-6.5
-2.1
-2.0
-3.2
-8.9
-8.3
-5.7
-6.5
-7.7
-5.7
-2.9
-4.7
-6.0
-3.9
-2.3
-3.6
-3.7
-1.8
-2.4
-2.5
-8.2
-6.9
-4.2
-5.5
-6.7
-4.6
-2.4
-4.0
-4.7
-2.7
-2.3
-3.0
95
205
97
100
114
217
102
111
127
223
101
117
128
220
101
117
105
212
100
106
122
221
102
115
129
222
101
117
-4.1
3.1
1.1
4.0
1.7
-4.1
2.5
1.2
4.8
1.6
-4.2
2.0
1.3
5.5
1.5
-4.0
3.3
1.0
3.7
1.8
-4.1
2.8
1.1
4.5
1.6
-4.2
2.2
1.3
5.3
1.5
70
174
76
79
-4.9
3.3
-0.8
9.4
2.7
-4.0
3.5
0.8
3.4
1.9
Note : Le scnario de rfrence prolonge les projections court terme dcrites aux chapitres 1 et 2 en
sappuyant sur une srie dhypothses stylises, dont celle que les carts de production sont rsorbs
dici 2015 et quun degr minimal dassainissement budgtaire est assur afin dviter une volution
explosive de la dette publique. Voir le texte pour plus de prcisions.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, no 87.
14.
Un scnario de rechange dans lequel leffet sur les taux dintrt long terme ne se matrialise quaprs
que les rductions de la dette ont effectivement eu lieu, ce qui implique un scepticisme des marchs
financiers face aux plans dassainissement budgtaire, entrane un net allongement de la priode durant
laquelle limpact sur le PIB est ngatif.
262
2011
2015
2020
2025
2011
2015
2020
2025
0.4
-1.2
0.5
0.5
9.6
5.1
6.6
2.8
1.9
0.9
1.1
1.8
9.2
7.0
6.7
3.7
3.4
1.2
3.2
3.1
9.2
6.0
4.7
3.8
2.7
1.4
1.7
2.2
7.4
5.8
4.4
3.2
2.6
1.5
1.7
2.2
5.9
5.2
4.0
3.1
-1.3
-1.1
-0.7
-1.0
-0.5
-0.6
-0.4
-0.9
0.7
-0.1
0.7
0.5
0.2
-0.1
0.0
0.4
0.3
0.4
0.0
0.2
0.1
0.0
0.0
0.2
0.2
0.6
0.2
0.3
0.1
0.1
0.0
0.2
-6.5
-2.1
-2.0
-3.2
-7.4
-7.4
-5.0
-5.6
-1.7
-3.5
-0.2
-1.2
0.2
-0.5
0.2
0.1
2.0
1.8
0.7
1.2
1.5
0.9
0.6
0.9
5.9
2.3
2.7
3.4
6.2
3.5
2.5
3.7
5.7
3.5
3.1
3.7
95
206
97
101
99
216
95
107
91
213
86
100
76
191
77
88
0
1
0
1
-14
-1
-7
-4
-36
-10
-15
-16
-53
-29
-25
-29
-4.0
4.3
0.4
3.9
1.6
-4.1
3.8
1.2
4.5
1.4
-4.2
2.7
1.4
5.3
1.2
0.3
0.3
0.2
-0.2
-0.5
0.1
1.2
-0.7
-0.2
-0.1
0.0
1.2
0.1
-0.3
-0.2
0.0
0.7
0.1
-0.2
-0.3
70
174
76
79
-4.9
3.3
-0.8
9.4
2.7
-3.7
3.8
1.1
3.2
1.3
Note : Ce scnario repose sur un effort additionnel dassainissement budgtaire compter de 2011, en sus de
celui prvu dans le scnario de rfrence, afin de ramener les taux dendettement public par rapport au
PIB des niveaux proches de ceux davant la crise dici 2025, sauf pour le Japon o la rduction de la
dette est moiti moindre. Les effets de cet effort additionnel dassainissement budgtaire sont valus
laide des simulations du Modle mondial de lOCDE.
Source : Calculs de l'OCDE.
suggre quun
assainissement
budgtaire additionnel
pourrait diffrer la
reprise
15.
Les gains nets sous langle du niveau global du PIB qui rsulteraient dun effort additionnel
dassainissement budgtaire entrepris en 2011 ne se matrialiseraient pas avant 2014 ou 2015 pour la
plupart des pays de lOCDE et le dlai serait encore bien plus long dans le cas du Japon.
264
2011
2015
2020
2025
2011
2015
2020
2025
0.4
-1.2
0.5
0.5
9.6
5.1
6.6
2.8
2.1
1.1
1.4
2.1
9.1
6.6
6.4
3.8
3.4
1.3
3.0
3.1
9.1
6.1
4.6
3.7
2.6
1.4
1.7
2.2
7.3
5.8
4.4
3.2
2.5
1.5
1.6
2.2
5.8
5.2
4.0
3.1
-1.1
-0.9
-0.3
-0.7
-0.6
-1.0
-0.6
-0.7
0.6
-0.1
0.5
0.4
0.1
0.0
-0.1
0.3
0.2
0.5
0.0
0.2
0.0
0.0
0.0
0.2
0.2
0.6
0.1
0.2
0.0
0.1
0.0
0.2
-6.5
-2.1
-2.0
-3.2
-7.4
-7.4
-5.0
-5.6
-2.0
-3.4
-0.5
-1.4
-0.2
-0.5
-0.2
-0.1
1.7
1.7
0.1
0.9
1.5
1.0
0.7
0.9
5.7
2.3
2.3
3.3
5.8
3.4
2.1
3.5
5.4
3.4
2.5
3.4
94
205
96
100
98
213
95
106
89
208
86
98
74
185
78
86
-1
1
0
0
-15
-4
-7
-5
-37
-15
-15
-18
-54
-35
-24
-30
-3.6
4.6
0.7
3.3
1.3
-3.5
4.3
1.4
3.8
1.0
-3.5
3.5
1.7
4.7
0.7
0.4
0.5
0.3
-0.6
-0.4
0.5
1.5
-0.4
-0.7
-0.4
0.6
1.8
0.2
-1.1
-0.6
0.7
1.5
0.3
-0.8
-0.8
70
174
76
79
-4.9
3.3
-0.8
9.4
2.7
-3.6
4.0
1.1
2.8
1.5
Note : Ce scnario repose sur les hypothses dassainissement budgtaire dcrites au tableau 4.6 et suppose
en outre un ajustement des taux de change. Tous les taux de change hors OCDE sont supposs
enregistrer une hausse de 10% en 2011 puis une nouvelle apprciation de 1% par an par rapport aux
monnaies de la zone OCDE. Les effets de lajustement des taux de change sont valus laide des
simulations du Modle mondial de lOCDE.
Source : Calculs de l'OCDE.
et renforcer la
situation budgtaire des
pays de lOCDE, mais
dautres dsquilibres
subsisteraient
Dautres
dsquilibres
pourraient
nanmoins
apparatre.
Premirement, en vue de compenser une politique budgtaire plus stricte, la
politique montaire pourrait tre bien plus souple, de sorte que les taux
dintrt court terme demeureraient extrmement bas dans la plupart des
pays de lOCDE pendant une grande partie de la dcennie venir, ne
laissant que peu de marge pour une politique montaire active en cas de
chocs ngatifs. Deuximement, si la reprise dans les pays de lOCDE est
sensiblement diffre, compte tenu dune situation de dpart caractrise
par une inflation dj faible, le risque de dflation augmente au cours de la
dcennie venir et ce dans dautres pays que le seul Japon.
265
Les dsquilibres
mondiaux ne seront pas
rsolus par
lassainissement
budgtaire dans la zone
OCDE
266
Encadr 4.5. Limpact des rformes structurelles sur les balances courantes
Les rformes structurelles nont pas pour objectif premier de faire face aux dsquilibres de la balance mondiale
des oprations courantes, et leur impact long terme sur les soldes correspondants sera sans doute minime en rgle
gnrale puisqu'elles stimulent aussi bien l'offre que la demande. Les rformes structurelles peuvent cependant avoir
des rpercussions plus ou moins durables sur les soldes des oprations courantes, au travers de leur impact sur le
1
comportement dpargne et dinvestissement des acteurs privs :
Des programmes de scurit sociale plus dvelopps rduisant la ncessit dune pargne de prcaution
pour pouvoir faire face aux imprvus tels que le chmage, la maladie ou linvalidit et ils peuvent donc
saccompagner dune diminution de lpargne des mnages. En outre, les critres de patrimoine associs aux
programmes sociaux sous condition de ressources pourraient dcourager la possession d'actifs (et donc
l'pargne) afin de pouvoir prtendre bnficier de leurs prestations. Les rformes des retraites surtout
celles non anticipes auront aussi vraisemblablement un effet notable sur lpargne prive compte tenu de
la place primordiale qu'occupe le souci de faire preuve de prcaution (afin de disposer d'un revenu suffisant
leur retraite) parmi les motivations de la dcision dpargner de bien des mnages (et en particulier des plus
gs dentre eux).
Les rformes du march du travail qui rduisent le niveau de protection de lemploi devraient encourager
2
les mnages pargner davantage pour se constituer un matelas de prcaution. Limpact sera sans doute
plus rduit dans les pays dots de systmes de scurit sociale dune plus grande gnrosit (quils versent
des prestations de montant plus lev ou sur une plus longue dure) puisque la perte de revenu imputable au
chmage s'en trouve attnue. Dans le mme temps, en accroissant le taux de rotation des emplois, la
moindre protection de lemploi pourrait galement favoriser une meilleure adquation entre les postes
occups et ceux qui les occupent, stimulant ainsi la productivit et en dernire analyse linvestissement.
Limpact net sur la balance courante est par consquent ambigu moyen terme, aprs un impact positif
court terme. La possibilit de bnficier de gnreuses indemnits de chmage sur de longues priodes
risque d'entraner une augmentation du chmage structurel et elle peut galement tendre rduire l'pargne
de prcaution.
267
Les rformes fiscales devraient galement avoir une incidence sur les dcisions dinvestissement et
dpargne des entreprises et des mnages, au travers notamment de leur impact sur le revenu disponible
aprs impts, sur le taux de rendement de lpargne aprs les prlvements fiscaux et sur la dductibilit des
dpenses lies l'achat d'actifs fixes (dotations aux amortissements) et des intrts acquitts au titre des
prts. Dans les pays dficitaires o le rgime fiscal des intrts verss au titre des prts est particulirement
gnreux, comme cest le cas aux tats-Unis, la suppression progressive de ce rgime spcial pourrait
contribuer rduire les dsquilibres de la balance mondiale des oprations courantes.
En dernire analyse, le signe et lampleur de limpact exerc par les rformes des politiques structurelles sur
lpargne, sur linvestissement et sur la balance courante, dpend de leur nature prcise et sont parfois ambigus, aussi
demeurent-ils pour une large part une question dordre empirique. De prcdents travaux de lOCDE donnent penser
que les rformes des marchs financiers ont un impact positif sur linvestissement (par exemple Cheung et al., 2010 ;
OCDE, 2003 ; Pelgrin et al., 2002), et un impact ngatif sur le solde de la balance courante (par exemple Cheung et
al., 2010 ; Kennedy et Slk, 2005). De mme, certains indices paraissent montrer que la drglementation des
marchs de produits stimulent l'investissement (Alesina et al., 2005) et dgradent la situation de la balance courante
(Kennedy et Slk, 2005), alors que les modifications de la lgislation de protection de lemploi na aucun effet notable
(Kennedy et Slk, 2005). En ce qui concerne la fiscalit, lanalyse de lOCDE suggre que les rductions de limpt sur
les socits et les augmentations des possibilits de dduction pour amortissement stimulent linvestissement des
entreprises (Vartia, 2008 ; Schwellnus et Arnold, 2008).
Certaines donnes tendent en outre montrer quun niveau lev de dpenses sociales entrane une rduction
de lpargne prive. Suivant la mme approche que Baldacci et al. (2010) et que Furceri et Mourougane (2010), de
nouvelles estimations de lOCDE suggrent que leffet dune augmentation des dpenses sociales sur la part du PIB
que reprsente lpargne nationale n'est pas linaire, ce qui implique des impacts marginaux plus importants dans les
pays o les niveaux des dpenses sociales sont les plus faibles. Les rsultats impliquent ainsi quune augmentation de
1% des dpenses sociales rduirait le taux dpargne par rapport au PIB denviron point de pourcentage en
moyenne dans les pays de l'OCDE, contre pas moins de 1 point de pourcentage en Chine. En consquence,
laugmentation projete de 1 point de pourcentage du PIB des dpenses sociales en Chine pourrait rduire lpargne
3
denviron 1-2% du PIB moyen et long terme.
Des travaux paratre de lOCDE rvalueront les donnes antrieures collectes par lOCDE concernant le lien
entre les politiques structurelles et la situation de la balance courante sous un certain nombre daspects. En particulier,
une tude en cours sattache dterminer limpact quexercent sur le volume global de lpargne et de
linvestissement, aussi bien que sur la contribution ces variables apporte par le secteur priv, les rformes du
rgime fiscal et du systme de prestations, ainsi que celles des rglementations des marchs financiers, des marchs
de produits et des marchs de lemploi.
_________________________
1.
Dans la mesure o les sources de financement intrieures et extrieures ne sont pas parfaitement substituables, tout impact sur les
dcisions dpargne des acteurs privs aura galement des rpercussions sur leur comportement dinvestissement.
2.
La probabilit effective de se trouver au chmage devrait certes galement s'accrotre, mais cet effet serait vraisemblablement compens
par une plus courte dure des pisodes de chmage.
3.
Il a galement t constat que les rformes des retraites et des soins de sant ont un impact significatif sur lpargne des mnages en
Chine. Feng et al. (2009) montrent que la rforme des retraites pour les salaris des entreprises mise en uvre en Chine la fin des
annes 90 a diminu le montant des retraites et accru lpargne des mnages. Barnett et Brooks (2010) montrent que chaque Yuan
daugmentation des dpenses de sant induit une augmentation de la consommation des mnages urbains pouvant atteindre jusqu
deux Yuan.
Sources :
Baldacci, E., G. Callegari, D. Coady, D. Ding, M Kumar, P. Tommasino et J. Woo, Public Expenditures on Social Programs and
Household Consumption in China, Documents de travail du FMI 10/69. Barnett, S. et R. Brooks (2010), China: Does
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countries in the 1990s: How much can be explained by fundamentals, Documents de travail du Dpartement des affaires
conomiques de lOCDE, n 327.
268
et la rduire aux
tats-Unis
Des rformes
structurelles pourraient
soutenir la croissance en
Europe et au Japon
Dans la zone euro, o la crise devrait avoir des effets plus importants
et plus durables sur le chmage structurel, les rformes des marchs de
produits et du travail pourraient stimuler la croissance potentielle et rduire
le chmage structurel. En outre, cela devrait galement faciliter
lassainissement des finances publiques en rduisant les dpenses sociales.
Au Japon, o la priorit est de prendre des mesures durables de relancer
lconomie, des rformes ayant pour effet de stimuler la demande seraient
prfrables. En particulier, un assouplissement de la rglementation des
marchs de produits et une expansion des marchs financiers pourraient
galement tre utiles. Lexcdent dpargne des entreprises pourrait tre le
reflet dobstacles structurels qui pourraient tre rforms et dont les effets
pourraient stimuler les revenus des mnages et peut-tre aussi leur
consommation.
Un assortiment de
mesures incluant des
rformes structurelles
16.
Dans un tel scnario, les taux dintrt court terme atteindraient des
niveaux sensiblement plus levs que dans le scnario de rfrence. Le
Japon sortirait plus durablement de la dflation et bnficierait de gains
suffisamment importants en termes de croissance nominale de la production
lui permettant une plus grande rduction de son niveau dendettement
compar au scnario de consolidation budgtaire. Les pressions
inflationnistes court terme seraient mieux contenues en Chine. Les
rformes structurelles stimuleraient galement la croissance dans la zone
euro. plus long terme, les dsquilibres de la balance courante seraient
bien moindres et auraient tendance samenuiser (tableau 4.8). Cette
combinaison de politiques diminuerait le dficit extrieur des tats-Unis de
2 points de pourcentage du PIB par rapport au scnario associant un
assainissement budgtaire un ajustement des taux de change, tout en
rduisant lexcdent de la Chine de plus de 1 point de pourcentage du
PIB. Ce scnario augmenterait le niveau moyen terme de la production et
le taux de croissance de la zone OCDE par rapport au scnario de rfrence
ou au scnario de lassainissement budgtaire (graphique 4.2), tout en
ramenant lendettement public des niveaux davant crise. Qui plus est, les
dsquilibres extrieurs seraient sensiblement rduits moyen terme par
rapport au scnario de rfrence (graphiques 4.1 et 4.3).
Des rformes structurelles sont galement ncessaires dans certains pays de la zone euro pour aider
rduire les dsquilibres de la balance des oprations courantes au sein de la zone euro, comme indiqu
lencadr 1.5.
270
2011
2015
2020
2025
2011
2015
2020
2025
0.4
-1.2
0.5
0.5
9.6
5.1
6.6
2.8
2.1
1.5
1.5
2.2
9.4
7.0
6.6
3.9
3.4
1.5
3.1
3.1
9.1
6.6
4.7
3.7
2.7
1.3
1.8
2.3
7.2
5.7
4.4
3.2
2.5
1.4
1.8
2.2
5.7
5.2
3.9
3.1
-1.1
-0.5
-0.2
-0.6
-0.3
-0.6
-0.4
-0.6
0.6
0.2
0.5
0.4
0.1
0.4
0.0
0.3
0.3
0.3
0.2
0.3
-0.2
0.0
-0.1
0.2
0.2
0.5
0.3
0.3
-0.1
0.1
0.0
0.2
-6.5
-2.1
-2.0
-3.2
-7.4
-7.3
-5.0
-5.6
-2.0
-3.1
-0.5
-1.3
0.0
-0.2
0.1
0.1
1.8
1.9
0.5
1.1
1.5
1.0
0.7
1.0
5.7
2.6
2.3
3.3
6.1
3.7
2.4
3.7
5.5
3.6
2.9
3.6
94
204
96
100
99
203
94
104
91
192
85
96
75
170
76
83
0
-1
0
0
-15
-14
-8
-7
-36
-31
-16
-21
-54
-50
-26
-33
-2.8
4.8
0.7
2.2
0.7
-1.6
4.0
1.2
2.2
0.0
-1.0
2.9
1.8
3.1
-0.7
0.5
0.4
0.3
-1.0
-0.4
1.3
1.7
-0.4
-1.9
-1.0
2.5
1.5
0.0
-2.6
-1.6
3.2
0.9
0.5
-2.4
-2.2
70
174
76
79
-4.9
3.3
-0.8
9.4
2.7
-3.5
3.9
1.2
2.3
1.5
Note : Ce scnario repose sur un assainissement budgtaire assorti dun ajustement du taux de change
comme dans le scnario dcrit au tableau 4.7 en supposant la mise en uvre de politiques structurelles
additionnelles comme indiqu dans le texte. Les effets des politiques structurelles sont valus laide
des simulations du Modle mondial de lOCDE.
Source : Calculs de l'OCDE.
271
1.
272
Graphique 4.3. Comparaison des principaux dsquilibres dans les diffrents scnarios
1.
273
BIBLIOGRAPHIE
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274
275
CHAPITRE 5
LE RETOUR A LEMPLOI APRS LA CRISE
Introduction et principales conclusions
Les conomies de
lOCDE ont subi un choc
ngatif de grande
ampleur
1.
Vingt-huit des trente pays de lOCDE, les seules exceptions tant lAustralie et la Pologne, ont souffert
dune rcession. Celle-ci a t plus marque en 2008-09 que celles enregistres prcdemment dans 24 des
28 pays. Il nexiste pas une seule dfinition oprationnelle de la rcession, mais aux fins du prsent rapport
les rcessions sont dfinies comme les priodes situes entre les points hauts et les points bas des chiffres
du PIB rel au niveau local. Un point haut (bas) de cycle est enregistr au niveau local au moment t,
lorsque yt > (<)ytk o k = 1, 2. Les points dinflexion sont dfinis plus prcisment par les critres
suivants : les points hauts et les points bas doivent alterner, chaque cycle doit avoir une dure minimum de
cinq trimestres et chaque phase (expansion, rcession) doit durer au moins deux trimestres.
276
des ajustements en
apport de travail qui
diffrent travers les
pays en taille
Note : Le nombre de rcessions utilis pour calculer la moyenne historique varie suivant les pays, la disponibilit des donnes et la
frquence de ces pisodes. Sont prises en compte les rcessions intervenues au cours de la priode situe peu prs entre 1960 et
2009. L'Australie et la Pologne n'ont pas connu de rcession au cours de la priode 2008-2009 mais sont indiques des fins de
comparaison pour la priode comprise entre le troisime trimestre de 2008 et le deuxime trimestre de 2009. Il n'y pas d'pisodes
historiques comparables pour l'Irlande et la Pologne alors qu'il n'en existe qu'un seul pour la Hongrie et la Rpublique slovaque. Les
points de retournement sont dtermins en utilisant uniquement les donnes de PIB rel. Pour la Grce, la priode considre est
2008T3-2009T4 parce qu'il n'y pas de point bas dans les donnes disponibles.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; et diverses sources de donnes nationales sur les
heures travailles.
et en composition
277
La prservation de
lemploi pendant la crise
peut engendrer une
croissance sans emploi
278
Les difficults
budgtaires devraient
favoriser les aides
temporaires la cration
nette demplois
Les politiques
dactivation sont un outil
essentiel pour ramener
les actifs vers lemploi
279
La gnrosit des
indemnits de chmage
devra reculer dans
certains cas
Les rformes
structurelles devraient
encourager une reprise
plus quitable et riche en
emplois
Les gouvernements
devraient se garder
dassouplir les critres
dadmissibilit aux
programmes de
prretraite, dassurance
maladie et invalidit
Les programmes de
formation et
professionnalisation
permettraient de rduire
limpact de la crise sur
lemploi des jeunes
280
2.
Lexprience historique est fonde sur les rcessions antrieures dont le nombre et les caractristiques
varient suivant les pays.
3.
Du fait de diffrences entre pays sur les dlais dajustement entre les changements de lactivit et de
lapport de travail, la rponse de lapport de travail vis--vis dun choc ngatif sur la production pourrait
tre plus marque dans certains pays que dautres quand le PIB atteint son bas de cycle.
4.
Voir tableau 5.A1 pour plus de prcisions sur la dfinition et les sources des sries sur la dure des heures
travailles.
281
Note : La Rpublique Tchque, l'Irlande et la Pologne n'ont pas connu d'pisodes de ce type par le pass, alors que l'Autriche, la
Belgique, la Core, l'Espagne, la Hongrie, les Pays-Bas et la Rpublique slovaque n'ont t touchs auparavant que par une seule
rcession.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; et diverses sources nationales pour les donnes sur
les heures travailles.
Graphique 5.3. Contribution du nombre moyen d'heures travailles l'ajustement de l'apport de travail durant
les rcessions
Note : La contribution correspond la variation nette totale en pourcentage de l'apport de travail entre le point haut et le point bas du
PIB imputable au nombre moyen d'heures travailles. La contribution est ngative lorsque le nombre moyen d'heures travailles a
augment durant la rcession.
1.
La moyenne historique est calcule sur les pisodes de rcession prcdents. Pour l'Autriche, la Belgique, la Core, l'Espagne,
la Hongrie, les Pays-Bas et la Rpublique slovaque, la comparaison ne peut tre faite que pour un seul pisode prcdent au
cours duquel l'apport de travail a diminu. L'Irlande et la Rpublique Tchque n'ont pas connu d'pisode de ce type par le
pass.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; et diverses sources nationales pour les donnes sur
les heures travailles.
282
Note : Pour l'Islande, l'Irlande et la Pologne, il n'y a pas d'pisodes disponibles des fins de comparaison alors que pour la Core, la
Hongrie, la Rpublique chque, la Rpublique slovaque et la Turquie il n'y en a qu'un.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
la grande variabilit
des incidences sur le
chmage
283
Note : Le calcul des moyennes part implicitement de l'hypothse de linarit de l'effet des rcessions sur le chmage, car les
pisodes passs correspondent la fois des rcessions lgres et des rcessions prononces. Ce graphique n'indique que l'effet
immdiat de la rcession sur le chmage. En raison de dcalages entre les variations de la production et celles du march du travail,
la hausse finale du chmage pourrait tre plus forte dans certains pays. Pour la Grce, l'Islande, l'Irlande et la Pologne, il n'y a pas eu
par le pass d'pisodes comparables, alors que pour la Core, la Hongrie, la Rpublique tchque, la Rpublique slovaque et la
Turquie, on ne dispose que d'un seul pisode de ce type.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
284
Tableau 5.1. Ventilation de l'incidence de la rcession sur les marchs du travail de lOCDE
Niveau au point le plus bas atteint par le PIB pendant la rcession, indice (pic = 100)
Nombre
moyen
d'heures
travailles
Productivit
horaire
Australie
100.7
103.5
97.5
99.9
99.6
101.8
Autriche
Belgique
95.4
101.2
94.9
100.1
99.7
100.5
95.9
97.6
98.4
100.0
100.1
100.8
Canada
96.4
102.3
95.2
100.0
98.5
101.7
Rpublique tchque
95.0
100.4
98.8
100.4
Danemark
Finlande
92.9
95.1
99.5
100.3
98.4
100.5
90.9
98.3
94.9
99.5
99.0
100.2
France
96.1
97.8
98.7
100.4
99.6
100.5
Allemagne
93.3
95.8
97.0
100.4
101.3
99.7
Grce
Hongrie
96.8
101.0
98.3
99.8
100.1
98.9
99.8
Irlande
87.4
95.9
92.8
101.4
Islande
85.6
97.3
97.0
102.0
Italie
Japon
93.2
95.6
98.9
99.4
100.0
101.0
91.6
95.2
97.0
100.6
100.4
99.1
Core
95.4
97.2
98.2
99.8
100.9
100.3
Luxembourg
92.4
100.3
99.6
101.6
Mexique
Pays-Bas
90.9
99.2
94.8
96.8
98.7
99.5
100.5
100.3
Norvge
97.5
105.8
92.4
99.3
100.4
101.3
93.0
Nouvelle-Zlande
96.1
99.1
Taux
dactivit
Un moins le
taux de
chmage
Volume
du PIB
Population
active
101.7
97.8
98.3
99.8
99.9
99.4
101.4
100.7
100.7
99.5
101.0
99.7
100.3
96.0
98.5
99.9
99.4
99.4
100.0
Rpublique slovaque
93.2
94.4
97.8
100.2
101.2
100.6
Espagne
95.5
104.3
100.1
100.9
91.6
101.2
Sude
Suisse
92.8
96.0
99.1
99.2
98.0
101.6
97.6
100.1
100.1
101.2
Turquie
86.8
101.4
96.7
101.7
Royaume-Uni
94.0
97.2
98.6
100.1
98.5
100.7
tats-Unis
96.2
101.8
98.2
99.7
97.0
100.9
Pologne
Portugal
Note : Les valeurs indicielles montrent le niveau des variables lorsque le PIB a atteint son point le plus bas
durant la rcession.
Source : Calculs de lOCDE daprs la base de donnes des Perspectives conomiques de lOCDE, n 87
et bureaux nationaux de statistique.
Certaines des diffrences observes entre les pays pour ce qui est de la
contribution du nombre dheures travailles lajustement de lapport de
travail pourraient reflter simplement des diffrences dans la dure de
285
partie la dure de
lajustement du march
du travail
Graphique 5.6. Contribution du nombre d'heures travailles l'ajustement de l'apport de travail au cours des
pisodes rcents et passs de rcession
Part de l'ajustement des heures la variation nette du facteur travail du point haut au point bas, en pourcentage
Note : La longueur de l'ajustement indiqu varie suivant les pays ds lors que l'apport de travail cesse de diminuer plus rapidement
dans certains pays que dans d'autres.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87; et diverses sources nationales pour les donnes des
heures travailles.
5.
Une comparaison des hauts et bas de cycle de lapport de travail et du PIB fait apparatre que la baisse des deux sries
commence gnralement au cours du mme trimestre. Dans certains cas, la contraction du PIB peut prcder celle de
lapport de travail dun trimestre ou deux. Ce qui est peut-tre plus surprenant, cest que le recul de lapport de travail,
gnralement d une diminution du nombre d'heures travailles, conduit parfois un ralentissement du PIB. Au cours
des phases de reprise, laccroissement de lapport de travail intervient presque toujours avec un dcalage par rapport
laugmentation du PIB.
286
La nature du choc...
Certaines des diffrences entre les pays pour ce qui est de lampleur de
lajustement du nombre moyen dheures travailles revtent aussi un
caractre structurel. Des rgressions simples en panel couvrant les priodes
de rcession observes depuis le dbut des annes 70 donnent penser que
certains pays, notamment lAllemagne, lAutriche et la Norvge, ont
davantage recours lajustement du nombre moyen d'heures travailles en
priode de rcession, toutes choses gales par ailleurs8. Dans dautres pays,
notamment les tats-Unis, lEspagne et la Nouvelle-Zlande, lemploi tend
jouer un rle plus important dans lajustement de lapport de travail9. Si
les diffrences entre les pays ont t encore plus marques que dhabitude
durant cette rcession, la contribution moyenne du nombre d'heures
travailles dans la zone de lOCDE a t proche de celle des rcessions
antrieures, mme si elle a t plus forte que durant les rcessions du dbut
des annes 90.
6.
Lanalyse de lOCDE fonde sur un chantillon de plus de 230 000 entreprises dans 10 pays europens donne aussi
penser que plusieurs caractristiques des entreprises jouent un rle dans le recours relatif la marge extensive ou
intensive de lajustement. En particulier, les entreprises qui ont moins dendettement, sont de plus petite taille et ont
une plus grande intensit technologique et de comptences tendent avoir une plus grande rtention de main-duvre.
7.
Lanalyse dun chantillon de pays europens montre que la composante conjoncturelle de lemploi dans le secteur de
la construction est environ deux fois plus instable que dans lensemble des secteurs. Voir OCDE (2010) pour plus de
prcisions.
8.
Les rgressions en panel revtent la forme ie = i+ e +ie, o ie est la contribution du nombre moyen dheures
travailles lajustement total de lapport de travail entre le haut et le bas de cycle du PIB (cest--dire durant la
rcession), e correspond aux priode des rcession, i reprsente les pays, i est une variable muette pays et e est une
variable reprsentative dune priode de rcession (une pour chacune des priodes 1970-75, 1976-85, 1986-95,
1996-2005 et partir de 2005).
9.
Cependant, cette observation est fonde sur des points de donnes (priodes de rcession) relativement peu nombreux
pour chaque pays.
287
Comment les salaires rels ont-ils t ajusts pour faire face au choc sur
la production ?
Lvolution des salaires
au cours de la rcession
a sensiblement vari
suivant les pays
10.
La modulation horaire permet aux employeurs de varier dans le temps la dure hebdomadaire du travail condition que
le nombre moyen dheures travailles par semaine sur une priode dtermine reste dans les limites convenues.
11.
Les donnes au niveau sectoriel couvrent 18 pays europens et quatre pays non europens pour la priode 1980-2005.
On a estim des rgressions en panel revtant la forme de base : sict= 1sict-1 + 2yict+ 3sict-1Pc + 4yictPc + t + ic +
ict, o s est le logarithme du nombre moyen dheures travailles, P est la politique ou linstitution, y est le logarithme
de la production, t et ic sont les effets fixes reprsentant le temps et le secteur et c, i et t le pays, le secteur et la
priode, respectivement. Lestimation concerne le seul secteur manufacturier. Les politiques ont t testes la fois
sparment et conjointement dans lquation, avec des rsultats cohrents pour les deux exercices. Pour plus de
prcisions, voir OCDE (2010).
12.
Les rgles de modulation du temps de travail encouragent la rtention de main-duvre, notamment aux tats-Unis, o
le nombre type dheures de travail peut tre rparti sur deux annes. Cependant, cette pratique a t domine par
dautres facteurs durant la rcession rcente, y compris sa nature et labsence de dispositifs efficaces de chmage
partiel.
13.
En Espagne, par exemple, lemploi des travailleurs n'tant alls qu' la fin du premier cycle du secondaire a diminu de
10 % en 2009, contre un recul denviron 1 % de lemploi des travailleurs diplms du suprieur. Cela contraste avec le
pays moyen de lOCDE, o le recul de lemploi a t plus important pour les travailleurs qualifications intermdiaires
que pour les travailleurs qualifis (voir graphique 5.9).
288
Note : Ce graphique indique pour chaque pays l'effet immdiat de ses politiques dans deux domaines (protection de l'emploi dans la
partie A, rgles sur la modulation du temps de travail dans la partie B) sur l'incidence d'un choc ngatif de production de 10 % sur le
nombre moyen d'heures travailles. Par exemple, une lgislation stricte de protection de l'emploi au Portugal a rduit, selon les
estimations, le nombre moyen dheures travailles de 1 %, contre juste un peu plus de 0,4 % aux tats-Unis. Ces effets ne semblent
pas trs marqus, mais l'lasticit globale du nombre moyen d'heures travailles la production tant aussi peu importante
(gnralement de 0 1), la contribution des politiques considres aux variations du nombre d'heures travailles n'est pas
ngligeable.
1.
Secteur manufacturier seulement. Panel non quilibr de 22 pays (18 pays europens et quatre pays non europens).
2.
La flexibilit des rgles de modulation du temps de travail est mesure par le nombre de semaines durant lesquelles le temps
de travail habituel peut tre modul.
289
Encadr 5.1. Les dispositifs de travail horaires rduits sont-ils un bon moyen de rduire les
suppressions demplois et dempcher lhystrse du chmage ?
Les dispositifs de travail horaires rduits impliquent la subvention par ltat dune partie de la perte de
revenu des salaris dont le nombre d'heures travailles est rduit par une entreprise confronte une baisse de
la demande. Le bien-fond de tels dispositifs est dviter les licenciements excessifs , cest--dire les cas o
des employeurs rencontrant des difficults temporaires licencient des salaris, mme si les emplois en question
sont viables long terme (OCDE, 2009d). Bien quils aient fait lobjet dun grand intrt durant cette rcession,
ces dispositifs ne sont quun des divers instruments pouvant favoriser lajustement du temps de travail plutt que
celui de lemploi en rponse des chocs sur la production. En Allemagne, o lajustement du nombre d'heures
travailles a jou un rle majeur dans les modifications globales de lapport de travail durant la rcession, une
tude rcente constate que les dispositifs de chmage partiel nont reprsent que 25 % de la rduction totale de
la dure moyenne du travail entre 2008 et 2009 (IAB, 2009). De fait, la principale source de flexibilit entrant
pour 40 % environ dans la rduction rcente de la dure du travail a t l'application par les employeurs des
dispositions des conventions collectives existantes prvoyant cette possibilit. En outre, les employeurs
allemands ont rduit la dure moyenne du travail en diminuant le volume des heures supplmentaires (20 % de la
rduction totale) et en encourageant les salaris utiliser les soldes positifs de leurs comptes pargne-temps
1
individuels (autres 20 %) . Tous ces dispositifs ont constitu des stabilisateurs automatiques de lemploi durant la
prsente rcession.
Lexprience aux tats-Unis donne aussi penser que la conception du dispositif de travail horaires
rduits influe sur la faon dont il affectera les taux d'adhsion et, par consquent, lajustement du nombre
d'heures travailles. Des dispositifs de ce type taient en place dans 17 tats des tats-Unis en 2009, mais le
taux d'adhsion y tait trs faible, en raison peut-tre de la relative gnrosit des prestations prvues
Audenrode, 1994 ; Vroman et Brutsentsev, 2009). Contrairement ce qui est le cas dans les pays europens et
au Canada, les dispositifs de travail horaires rduits aux tats-Unis diminuent le droit dun travailleur aux
indemnits de chmage sils sont ultrieurement licencis, ce qui ne favorise gure l'adhsion.
Il ressort d'une analyse en panel par secteurs visant valuer dans les pays europens l'effet de la dernire
rcession sur lemploi et le nombre moyen d'heures travailles que les dispositifs de travail horaires rduits
permettent bien de raliser certains de leurs objectifs court terme (OCDE, 2010). En particulier, ils tendent
rduire la sensibilit de lemploi des travailleurs permanents aux variations de la production et accrotre celle du
nombre moyen d'heures travailles. Cependant, ces dispositifs ne semblent pas avoir diminu la sensibilit de
lemploi temporaire aux chocs au niveau de la production, ce qui donne penser quils servent essentiellement
protger les travailleurs en place sur le march du travail.
Effets estims sur l'emploi des dispositifs de travail horaires rduits, par pays
Incidence sur l'emploi des travailleurs permanents, en pourcentage
Note : Voir note 2 pour des prcisions sur le cadre empirique qui sous-tend ces estimations. L'impact proportionnel de la crise
d au travail temps partiel est calcul en multipliant le coefficient du terme d'interaction de la variation de production, de la
variable auxiliaire 'crise' et du taux d'adhsion moyen par la variation totale de la production et le taux d'adhsion national
moyen durant la priode de crise.
Source : Estimations de l'OCDE.
290
Encadr 5.1. Les dispositifs de travail horaires rduits sont-ils un bon moyen de rduire les
suppressions demplois et dempcher lhystrse du chmage ? (suite)
Des estimations de la moindre sensibilit de lemploi la production dcoulant des dispositifs de travail
horaires rduits ont t utilises pour calculer le nombre demplois sauvs par ces dispositifs durant la rcession
(voir graphique). Le plus fort pourcentage demplois permanents sauvs la t en Belgique, en Finlande et en
Italie. Dans le cas de la Belgique, il ressort premire vue des estimations que les dispositifs de travail horaires
rduits avaient sans doute amorti la chute de lemploi permanent de pas moins de 1.3 % lautomne 2009, par
rapport un scnario o de tels dispositifs nauraient pas t disponibles.
Laspect proccupant des dispositifs horaires rduits est que, sils sont maintenus trop longtemps durant
la reprise, ils risquent de diminuer la croissance de la productivit moyen terme dans la mesure o ils
empchent dans une large mesure le redploiement de la main-duvre des entreprises/secteurs en dclin vers
les entreprises/secteurs en expansion. Il nexiste pas encore de travaux empiriques sur lampleur de ces effets.
En Europe, les dispositifs de travail horaires rduits ont t utiliss par le pass pour aider les entreprises
3
confrontes des baisses structurelles de la demande et non un recul court terme des ventes . Dans ce cas,
leurs effets ngatifs sur la productivit seront vraisemblablement plus importants car ils envoient des signaux
trompeurs aux travailleurs quant la probabilit de garder leur emploi. Ils peuvent nuire leur mobilit volontaire
et leur disposition amliorer leur formation (Mosley et Kruppe, 1996). Pour essayer de limiter leffet de
blocage de la main-d'uvre dans des entreprises et secteurs en dclin, il importe de fixer des dlais clairs et
crdibles aux dispositifs de travail horaires rduits et de concevoir les interventions de faon encourager les
entreprises viables choisir d'elles-mmes d'y adhrer (OCDE, 2009d). Les Pays-Bas, par exemple, ont mis en
place une obligation selon laquelle la moiti des aides au titre d'un dispositif de travail horaires rduits doit tre
rembourse si le salari est licenci dans les trois mois suivant la fin de ce dispositif.
_____________________
1. Pour plus de prcisions sur les arrangements institutionnels et leurs effets sur lajustement du temps de travail en Allemagne,
voir OCDE (2010), Perspectives de lemploi, paratre.
2. Lquation ci-aprs a t estime :
= 0 + 1 + 2
+ 3
+4
+5 +
+ +
o i dsigne le secteur, k le pays, l la variable de revenu qui peut faire rfrence lemploi permanent, lemploi temporaire, au
291
Graphique 5.8. Variations des salaires rels et du chmage durant la rcession 2008-2009
Variation par rapport la tendance
Note : Les variations du chmage, de la productivit et des salaires sont mesures par rapport leur tendance.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87; et diverses sources nationales pour les donnes sur les
heures travailles.
volutions observes par le pass mais a t encore plus prononc cette fois
(graphique 5.9, partie B). La contraction relative de lemploi des jeunes a
gnralement concid avec une baisse relative du nombre de travailleurs
sous contrats temporaires durant la crise14.
alors que lemploi a
en fait augment pour les
travailleurs seniors
14.
La srie de donnes concernant les effectifs de travailleurs temporaires couvre les pays de lUnion
europenne et la Turquie seulement.
292
Graphique 5.9. Effet du ralentissement de l'activit sur les groupes de la population active
Rcession de 2008-2009 et rcessions antrieures
Note : Des sries temporelles annuelles plus courtes sont utilises pour certains pays et groupes de travailleurs (voir OCDE 2009,
tableau 1.A3.1).
1.
Moyennes non pondres pour tous les pays de l'OCDE, l'exclusion de la Suisse, pour les groupes ventiles par sexe et par
ge, et seulement pour les pays europens, pour les groupes ventils par statut dans l'emploi et niveau d'instruction.
2.
La partie B indique l'cart-type en pourcentage de l'lment conjoncturel de l'emploi de chaque groupe de la population active
par rapport l'cart-type moyen en pourcentage de l'lment conjoncturel de l'emploi dans tous les groupes de la population
active.
Source : Estimations de l'OCDE fondes sur l'Enqute de l'Union europenne sur la population active (EULFS) et des sources de
donnes nationales pour la partie A ; et estimations de l'OCDE fondes sur l'Enqute de l'Union europenne sur la population active
(EULFS) pour le sexe et l'ge et sur la base de donnes EUKLEMS, pour le niveau d'instruction dans la partie B. Voir OCDE (2009),
annexe 1.A3 pour plus de prcisions sur la couverture des chantillons et la mthodologie.
293
Encadr 5.2. Pertes de patrimoine pour la retraite et taux dactivit des travailleurs seniors
Les travailleurs seniors retardant leur retraite pour essayer de compenser les pertes subies durant la
rcession sur leurs avoirs accumuls en prvision de la retraite pourraient annuler leffet sur le taux dactivit des
conditions peu dynamiques du march du travail et des fortes incitations la retraite incorpores dans les
programmes de transferts sociaux (Coile et Levine, 2009). Bien quils se soient redresss au cours de lanne
coule, les prix des actions restent infrieurs leur pic antrieur la rcession, ce qui a conduit de larges
variations de la rentabilit des placements des organismes de retraite dans lensemble des pays de lOCDE,
notamment dans les pays o les valeurs mobilires reprsentent une forte proportion du portefeuille global
dactifs (voir premier graphique). En outre, dans certains pays de lOCDE, notamment lEspagne, les tats-Unis,
lIrlande, la Nouvelle-Zlande et le Royaume-Uni, le logement constitue un lment important de lpargne pour
la retraite et la baisse des prix de limmobilier s'est aussi traduite par une contraction du patrimoine dont les
travailleurs seniors pensaient pouvoir disposer avant la crise (OCDE, 2009).
Exposition des organismes de retraite l'volution des cours des actions
Pourcentage du portefeuille total, en 2007
Note : Voir OCDE (2009a) pour plus de prcisions sur la rentabilit de l'investissement. L'exposition aux valeurs mobilires est
indique pour les pays pour lesquels on dispose des donnes ncessaires.
Source : OCDE (2009a), Les pensions dans les pays de l'OCDE ; et OCDE (2009b), Pension markets in Focus, octobre.
Les travailleurs seniors qui sont les plus touchs par les variations des prix des actifs sont ceux qui tireront
une part importante de leurs revenus la retraite du capital investi dans les rgimes de retraite cotisations
dfinies, trs exposs l'volution des valeurs mobilires. On peut se faire une ide approximative de la
dpendance des travailleurs seniors aux revenus tirs du capital en examinant les sources de revenu des
retraits actuels. En Australie, au Canada, au Danemark, aux tats-Unis, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni, les
retraits tirent 30 % ou plus de leurs revenus du capital (essentiellement les pensions prives) depuis le milieu
des annes 2000 (voir deuxime graphique). Au Japon et dans nombre dautres pays dEurope continentale, le
pourcentage des revenus la retraite tirs du capital est peu important, ce qui indique que tout effet
compensatoire sur le taux dactivit d'une baisse des prix des actions sera ngligeable.
294
Encadr 5.2. Pertes de patrimoine pour la retraite et taux dactivit des travailleurs seniors (suite)
Revenus tirs du capital par les retraits actuels
Pourcentage du revenu disponible des mnages, milieu des annes 2000
Note : Sont pris en compte l'ensemble des revenus provenant de toutes les formes d'pargne prive, la fois les pensions
prives et les formes d'pargne autres que les pensions.
Source : OCDE (2009a), Les pensions dans les pays de l'OCDE.
Dans les pays o les revenus tirs du capital reprsentent une forte proportion des revenus la retraite, les
travailleurs seniors de l'Australie, des tats-Unis et du Royaume-Uni semblent tre ceux qui sont les plus
exposs des pertes au titre des valeurs mobilires en raison de la plus grande prvalence dans ces pays des
rgimes cotisations dfinies (par rapport aux rgimes prestations dfinies). Le rgime de retraite cotisations
dfinies de lAustralie est en place depuis prs de 20 ans et les travailleurs seniors daujourdhui ont eu le temps
de constituer des soldes importants. Environ 60 % dentre eux utilisant loption dinvestissement par dfaut, les
actions reprsentent 60 % environ du portefeuille. Aux tats-Unis, prs de 45 % des 55 60 ans dtiennent plus
de 70 % de leurs actifs au titre des pensions prives sous forme de valeurs mobilires (OCDE, 2009c). Au
Royaume-Uni, les pensions prives volontaires sont de plus en plus des pensions cotisations dfinies et les
pensions globales ont une exposition denviron 50 % aux valeurs mobilires. Aux Pays-Bas, en revanche, les
pensions prives sont des pensions cotisations dfinies et 80 % des pensions volontaires canadiennes le sont
aussi depuis 2003 (OCDE, 2009a).
Daprs les recherches rcentes, leffet des pertes de patrimoine sur laugmentation du taux dactivit reste
actuellement limit, mme aux tats-Unis. Cela est d en partie au fait quun pourcentage relativement peu
important du patrimoine global des personnes actuellement proches de la retraite est directement expos aux
risques de variation des cours des valeurs mobilires via les dispositifs directs de cotisation et la dtention directe
dactions (Gustman et al., 2010). Cependant, du fait de la diminution de la part des rgimes prestations dfinies
au profit des rgimes cotisations dfinies dans nombre de pays de lOCDE, la possibilit que les variations des
1
prix des actifs influent sur le taux dactivit des travailleurs seniors s'accrot avec le temps .
____________________
1. Daprs les donnes de lAustralie, les travailleurs tendent ne pas intervenir dans la rpartition des actifs au sein des
systmes cotisations dfinies (OCDE, 2009c). Dans ces conditions, les pays pourraient tre tents de mettre en place des
mcanismes volontaires de retrait, voire un mcanisme de rpartition des actifs obligatoire dans le cadre de leurs rgimes
cotisations dfinies, qui conduiraient modifier automatiquement la rpartition des actifs pour diminuer la part des catgories
plus risques et augmenter celle des catgories plus sres mesure que les travailleurs sapprochent de lge de la retraite.
295
15.
Il y a sans doute une relation entre lassociation renforce (ngative) entre lge et les pertes demploi et
lamlioration relative de la situation des travailleurs peu qualifis. Dans la plupart des pays de lOCDE, la
part des travailleurs peu qualifis dans la population value selon le niveau dinstruction est moindre
dans les cohortes jeunes que dans les cohortes plus ges.
16.
Voir OCDE (2010a) pour les dernires estimations de lOCDE de leffet de la crise sur la production
potentielle.
296
Note : Variation en pourcentage de la productivit horaire par rapport la tendance. La rcession est dfinie comme la priode
allant du point haut au point bas du cycle du PIB. La reprise est la priode de huit trimestres qui suit le point bas du cycle du
PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; diverses sources nationales pour les donnes sur
les heures travailles ; et calculs de l'OCDE.
297
Note : La productivit conjoncturelle du travail est la diffrence entre la productivit du travail effective et la productivit
tendancielle, la productivit tendancielle correspondant la production potentielle pour chaque pays de l'OCDE divise par
l'emploi tendanciel. Les rcessions sont dfinies comme la priode entre le haut et le bas de cycle du PIB. La reprise
correspond au huitime trimestre aprs le point bas du PIB.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; et calculs de l'OCDE.
Cette conclusion est tempre par le nombre limit d'pisodes pendant lesquels un comportement
symtrique de la productivit a t observ en priode de rcession et de reprise. Cependant, ces pisodes sont
vraisemblablement trs pertinents dans l'optique de la rcession actuelle, au cours de laquelle un grand nombre
de pays, y compris lAllemagne, le Danemark, la Finlande, lItalie, le Japon, le Luxembourg, la Rpublique
slovaque et la Turquie, ont enregistr une contraction importante et de mme ampleur de la productivit du
travail. Ces rsultats donnent provisoirement penser que les pays qui ont enregistr une forte prservation de
lemploi et une baisse plus prononce de la productivit du travail au cours de la rcession pourraient tre
confronts un risque plus lev de reprise sans emploi que les autres, o la prservation de lemploi a t trs
faible, voire inexistante.
___________________
1. Une simple rgression en panel incorporant des variables indicatrices temporelles et par pays pour expliquer la croissance de
la productivit pure de la tendance au cours de la reprise confirme que le coefficient relatif la croissance de la productivit
hors tendance au cours de la rcession nest pas trs diffrent de zro et est sensiblement diffrent de -1 (symtrie parfaite).
298
Note : Effet conjugu des variations conjoncturelles du nombre moyen d'heures travailles et de la productivit horaire du travail entre
le point haut et le point bas du cycle de la rcession actuelle. Les variations conjoncturelles sont calcules en soustrayant de la
variation relle les volutions structurelles estimes du nombre moyen d'heures travailles et de la productivit horaire du travail. Ces
calculs se font dans l'hypothse d'une absence de rductions supplmentaires des tendances de la productivit horaire du travail et
des heures travaills suite la rcession.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87 ; diverses sources nationales pour les donnes sur les
heures travailles ; et calculs de l'OCDE.
Graphique 5.11. Les effets d'hystrse ont t plus prononcs en Europe dans le pass
Note : Le diagramme de dispersion indique l'augmentation du taux de chmage entre le trimestre o l'cart de production tait le plus
proche de zro avant un repli prononc de l'activit et le trimestre o l'cart de production tait nouveau le plus proche de zro la
suite de ce repli. Seules les phases de repli se caractrisant par un cart de production cumul suprieur 2 points sont prises en
compte.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 85 ; et calculs de l'OCDE.
299
17.
Le Secrtariat de lOCDE calcule la production potentielle en se fondant sur lhypothse que les deux tiers
de toute augmentation du chmage de longue dure se retrouve sous forme de chmage structurel en
Europe continentale, contre un tiers seulement ailleurs (OCDE, 2010a). Cela concorde peu prs avec des
donnes empiriques selon lesquelles les chmeurs de longue dure exercent moins dinfluence que les
chmeurs rcents sur les ngociations salariales, la diffrence tant plus marque dans les pays europens
que dans les autres, en raison pour partie de diffrences de structure institutionnelle (Llaudes, 2005 ;
Guichard et Rusticelli, 2010).
300
En revanche, linadquation entre loffre et la demande de travail sest sans doute aggrave dans plusieurs
autres pays de lOCDE. Dans certains, comme la Suisse, le Luxembourg, le Portugal et, dans une moindre
mesure, la Sude, le dplacement de la courbe de Beveridge vers la droite observ aprs le ralentissement du
dbut des annes 2000 semble stre poursuivi pendant la rcession. Dans dautres, comme lAllemagne, le
Japon, lAutriche et les Pays-Bas, la courbe semble stre dplace vers la droite entre le dbut et le milieu des
annes 2000 avant de revenir vers la gauche entre le milieu et la fin de la dcennie. Les rformes Hartz IV ont
sans doute contribu lamlioration rcemment observe en Allemagne. Les pays o le processus de mise en
concordance des offres et des demandes demploi est devenu moins efficace au cours de la dernire dcennie
et/ou pendant la rcession auront peut-tre plus de difficult rduire le chmage que prcdemment, ce qui
rend dautant plus ncessaire ladoption de mesures propres rduire les effets dhystrse.
301
Pour ce qui est des conomies plus flexibles, on estime que la hausse
du chmage structurel sera infrieure point au Canada et en Core et
0.7 point aux tats-Unis. Malgr la forte augmentation du chmage aux
tats-Unis, le processus de mise en concordance des offres et demandes
demploi ne semble pas stre dgrad jusquici, la vigoureuse progression
de la productivit au cours de la rcession accrot la probabilit dune
reprise gnratrice demplois et un contexte institutionnel favorable a
traditionnellement limit le risque de transformation du chmage
conjoncturel en chmage structurel. Nanmoins, les effets dhystrse
pourraient tre plus marqus cette fois-ci que prcdemment, en raison de
lampleur exceptionnelle de la hausse du chmage, jointe une baisse
tendancielle du taux de sortie du chmage (Elsby et al., 2010), qui a atteint
des niveaux historiquement bas au cours de la priode rcente, faisant
passer la part du chmage de longue dure plus de 40 % du chmage
total18. On nobserve pas la mme baisse tendancielle du taux de sortie du
chmage au Canada, pays pour lequel des donnes comparables sont
disponibles (graphique 5.13).
Graphique 5.12. Augmentation prvue des taux de chmage de longue dure et structurel
Note: Un recul du chmage structurel est attendu en Rpublique Slovaque et en Pologne la suite des rformes structurelles mises
en oeuvre prcdemment. Le point haut se situe en 2012T4 dans tous les pays.
Source: Guichard et Rusticelli (2010); scnario de long terme de l'OCDE; et base de donnes des Perspectives conomiques, n 87.
18.
Le prcdent sommet enregistr entre 1950 et 2010, de 25 %, a t atteint au deuxime trimestre de 1983.
302
Graphique 5.13. Dynamique du chmage au cours des cycles conomiques au Canada et aux tats-Unis
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 86; et estimations de l'OCDE d'aprs les enqutes
nationales sur la population active.
19.
La relation nest pas vidente a priori, car le recul attendu des taux dactivit imputable leffet travailleur
dcourag peut tre partiellement compens par lentre sur le march du travail de travailleurs jusqualors
lcart de la population active seconds apporteurs de revenu, notamment pour compenser la perte de
revenu au niveau du mnage (effet travailleur ajout ).
303
Source : Estimations de l'OCDE daprs l'Enqute de l'Union europenne sur la population active (EULFS) et des sources nationales.
Pour rsumer, des difficults sont prvoir dans les pays de lOCDE
La rcession a cr un
problme de chmage
conjoncturel dans
certains pays
20.
On se limitera ici aux problmes potentiels long terme crs par lvolution de la conjoncture au cours de
la rcession, sans chercher analyser lensemble des problmes structurels affectant les marchs du travail
des pays de lOCDE.
304
Core
Faible
Canada
Mexique
Moyenne
leve
Danemark
tats-Unis
Islande
Nouvelle-Zlande
Sude
Allemagne
Autriche
Australie
Japon
Luxembourg
Norvge
Finlande
France
Royaume-Uni
Hongrie
Belgique
Grce
Espagne
Pays-Bas
Suisse
Italie
Portugal
Turquie
Irlande
Rpublique tchque
21.
Les pays cits entre parenthses ont vu les taux dactivit des jeunes et/ou des travailleurs gs accuser une
baisse prononce la fois en termes absolus et par rapport aux taux dactivit des classes dge de forte
activit.
305
Pour faire face la crise de lemploi, les pays de lOCDE ont adopt
toute une srie de mesures concernant notamment la fiscalit du travail et
les aides lemploi, le travail horaires rduits, les PAMT et
lindemnisation du chmage (OCDE, 2009d) (graphique 15)23. Des
arbitrages difficiles devront tre effectus si le chmage cyclique se rduit
sans altrer la hausse du chmage structurel, refltant ainsi la ncessit
dassurer la reprise de la demande et de poursuivre la consolidation fiscale
dans un contexte de capital politique limit. Daprs des informations
portant sur 2010, peu de pays ont lintention de rduire dans le court terme
les ressources quils consacrent aux politiques du march du travail
(OECD, 2010). En fait, la moiti ou plus pensent affecter davantage de
ressources laide la recherche demploi, certaines PAMT et
lindemnisation du chmage, et une grande majorit dentre eux
consacreront plus de ressources des programmes daide lemploi, la
cration demplois dans le secteur public, laide sociale et dautres
programmes de soutien en faveur des travailleurs ayant perdu leur emploi.
En revanche, les ressources alloues la rduction des cotisations sociales
et au chmage partiel devraient rester peu prs constantes ou diminuer
dans plusieurs pays, mesure que ces programmes seront dmantels et que
les mesures temporaires viendront expiration.
22.
Cette section sinspire largement du document OCDE (2010), qui prsente un examen plus dtaill de ces
questions.
23.
Les informations dtailles concernant les mesures prises par les pays proviennent des rponses un
questionnaire commun adress par lOCDE et la Commission europenne lensemble de leurs membres.
La premire enqute a port sur les mesures prises face la rcession jusquau milieu de 2009. La plupart
des mesures ont t prises la fin de 2008 et au dbut de 2009. Les informations les plus rcentes ont t
recueillies au moyen dun second questionnaire commun au dbut de 2010 et portent sur les projets pour
2010 en matire de politiques du march du travail.
306
Note : Nombre de pays ayant apport des modifications leurs politiques renforcement de mesures existantes et/ou adoption de
nouvelles mesures - dans ces quatre domaines depuis le dbut de la rcession.
1.
2.
Non compris les mesures accroissant la demande globale de main-duvre, comme les plans de relance budgtaire.
307
Le travail horaires
rduits a t utile mais
doit tre progressivement
abandonn
Graphique 5.16. Effectif annuel moyen de salaris travaillant horaires rduits en pourcentage de l'ensemble
des salaris
Note : Jusqu 2009T3 pour l'Autriche et les Pays-Bas ; aot 2009 pour l'Espagne et le Portugal ; septembre 2009 pour la Rpublique
slovaque ; octobre 2009 pour le Luxembourg et la Nouvelle-Zlande.
Source : Les donnes relatives aux effectifs de travailleurs horaires rduits sont tires des rponses au questionnaire OCDE/CE,
sauf dans les cas suivants : * donnes provenant de sources nationales ; ** estimations de l'OCDE fondes sur les rponses au
questionnaire OCDE/CE ou sur des sources nationales. Les donnes relatives l'ensemble des salaris proviennent de la base de
donnes des Principaux indicateurs conomiques de l'OCDE.
24.
Lutilisation de dispositifs de travail horaire rduit avant la rcession donne penser que ceux-ci ont
aussi servi des fins dajustement structurel et non pas uniquement doutil de gestion court terme de
loffre de main-duvre.
25.
Il importe galement de concevoir des interventions qui encouragent les entreprises viables se
responsabiliser (par exemple, les entreprises nerlandaises doivent rembourser 50 % des aides si elles
licencient des travailleurs dans les 3 mois suivant la fin de la priode de travail horaire rduit).
308
26.
On trouvera des informations plus dtailles sur les calendriers de retrait de ces mesures et une analyse plus
approfondie de la question dans OCDE (2010) The Policy Response to the Jobs Crisis in OECD countries:
from the Recession to the Early Phase of the Recovery, note tablie par la Direction de lemploi, du
travail et des affaires sociales pour la runion des ministres du travail des pays du G20 qui a eu lieu en avril
2010.
27.
On trouvera une analyse plus approfondie de la question des aides lemploi dans OCDE (2010). Les
prestations lies lemploi sont un autre moyen de stimuler lactivit et lemploi de certains groupes
marginaux de travailleurs. Cependant, elles ne sont pas examines ici car elles mettent du temps produire
leurs effets. Plus gnralement, court terme, les lasticits de loffre de main-duvre sont en principe
plus faibles que celles de la demande de main-duvre, si bien que les mesures (comme les aides
lembauche) qui influent sur la demande de main-duvre sont plus efficaces pour relancer lemploi.
309
daubaine que les aides brutes. Cela tant, elles sont en gnral plus
complexes et se sont rvles difficiles administrer dans le pass. Dans
les circonstances actuelles, deux raisons incitent dlaisser les aides
globales lemploi et les aides lembauche brute au profit daides
temporaires lembauche nette pour favoriser une reprise gnratrice
demplois : de nombreux pays sont soumis de srieuses contraintes
budgtaires et les effets daubaine ne feront que samplifier mesure que la
reprise se confirmera28.
Certaines augmentations
rcentes des allocations
de chmage pourraient
tre inverses
28.
Bien que, dun point de vue budgtaire, il puisse sembler souhaitable de rserver ce type de mesure pour
lembauche de chmeurs, cela risque dattnuer leur impact en rduisant lventail des candidats potentiels
pour lemployeur et, par consquent, le taux de participation aux programmes.
29.
Les taux de remplacement ont t majors en Autriche, en Belgique, au Danemark, en Grce, en Pologne et
en Turquie. Au Canada, en France, au Japon, au Portugal et en Suisse, la dure dindemnisation du
chmage a t allonge. Les deux options ont t retenues en Finlande et aux tats-Unis. La Pologne et la
Rpublique tchque ont quant elles rduit de faon permanente la dure de versement des allocations.
30.
Voir Bassanini et Duval (2006) ; Blanchard et Wolfers (2000) ; Furceri et Mourougane (2009) ; Gianella,
Koske, Rusticelli et Chatal (2008).
310
Graphique 5.17. Les garanties de ressources dans les pays de l'OCDE en 2007
Taux de remplacement net moyen sur une priode de chmage de 5 ans
Note : Il s'agit du taux de remplacement pendant les cinq premires annes de chmage. On trouvera dans OCDE (2009d) de plus
amples dtails sur le calcul de ces moyennes. Les prestations de logement sont celles dont bnficient les mnages locataires de
logements dont le loyer et les charges (lectricit, gaz, etc.) sont censs reprsenter 20 % du salaire moyen. Dans certains pays, les
aides au logement sont incluses dans les prestations d'aide sociale. Pour les tats-Unis, on inclut dans l'aide sociale la valeur d'une
prestation quasi-montaire (bons d'alimentation). Les taux de remplacement nets sont calculs pour un travailleur d'ge trs actif (40
ans) occupant un emploi depuis 'longtemps' et de faon ininterrompue. Il s'agit de moyennes sur quatre catgories diffrentes de
mnages types (personnes seules ou couples avec un seul revenu, avec et sans enfants) et deux niveaux de revenu (67 % et 100 %
du salaire moyen temps plein).
Source : OCDE (2009d) et modles impts-prestations de l'OCDE (www.oecd.org/els/social/workincentives).
Les augmentations
rcentes des dpenses
consacres aux PAMT
devraient en gnral tre
maintenues pendant un
31.
Sont inclus dans les services publics de lemploi les prestataires privs de services quivalents dans les
pays (comme lAustralie) o ce type dactivit ne relve pas du secteur public.
311
certain temps
32.
Laugmentation de la charge de travail individuelle des agents des services publics de lemploi est mesure
par laccroissement du rapport entre le nombre de demandeurs demploi inscrits (ou de chmeurs inscrits
en Pologne et en Rpublique tchque) et leffectif total des services.
33.
34.
La difficult daccrotre rapidement les services daide la recherche demploi et les services de formation
tout en prservant leur qualit constitue une contrainte cet gard. Un plus large recours des prestataires
privs permet de remdier en partie ce problme si les contrats de service sont conus de manire
rduire au minimum les risques dexploitation du systme et rpondre aux objectifs publics en matire
demploi (OCDE, 2005).
312
Graphique 5.18. Dpenses discrtionnaires consacres aux politiques actives du march du travail
Augmentation annuelle moyenne prvue des dpenses face au tassement de l'activit conomique, en pourcentage
du PIB
1.
Dpenses annuelles moyennes pour la priode 2008-2010. L'analyse est limite aux pays pour lesquels des estimations de
dpenses ont pu tre obtenues. Le Danemark et la Suisse ne figurent pas dans le tableau parce que, dans ces deux pays, les
dpenses consacres aux PAMT augmentent automatiquement avec le chmage, ce qui rend les augmentations
discrtionnaires beaucoup moins ncessaires.
Source : Calculs de l'OCDE d'aprs la base de donnes de l'OCDE sur les programmes du march du travail et les rponses au
questionnaire OCDE/CE 2009.
la formation
313
La vigueur du
redressement de lemploi
dpendra aussi du
contexte institutionnel en
gnral
35.
Utilisant des donnes allemandes, Lechner et Wunsch (2009) observent par exemple que limpact ngatif
de la formation sur lintensit de recherche demploi est plus faible lorsque le chmage est lev, tandis
que les effets positifs long terme sur lemploi sont plus grands. Inversement, McVicar et Podivinsky
(2007) estiment quau Royaume-Uni, dans le contexte du New Deal for Young People, les PAMT sont
moins efficaces lorsque le taux de chmage local est lev.
36.
On trouvera des analyses empiriques concernant les pays de lOCDE dans Bassanini et Duval (2006) et
Duval et Vogel (2008). Dans le mme ordre dides et rejoignant en cela Blanchard et Wolfers (2000),
Furceri et Mourougane (2009) observent quune LPE et une RMP rigoureuses amplifient limpact des
ralentissements conomiques prononcs sur le chmage structurel. Dans le cas de la LPE, un tel effet est
considr depuis longtemps comme une possibilit dans la thorie conomique (voir, par exemple,
Blanchard et Summers, 1986).
314
37.
Une option qui pourrait la fois attnuer les obstacles politiques une rforme de la protection des emplois
permanents et amplifier limpact court terme dune telle rforme sur lemploi serait sans doute de limiter
lassouplissement de la protection des emplois permanents aux nouvelles embauches exclusivement. En
rduisant les cots de recrutement sans modifier les cots de licenciement, une telle rforme pourrait avoir
un effet temporaire positif sur lemploi (Boeri et Garibaldi, 2007). Cependant, elle prsenterait deux
srieux inconvnients : une augmentation temporaire du dualisme du march du travail (avant que celui-ci
ne diminue nouveau) et de moindres incitations la mobilit pour les travailleurs titulaires d anciens
contrats de travail.
315
Dans le pays de lOCDE moyen, il est possible de rduire le taux de chmage de 1 point
- en rduisant le taux de remplacement moyen des allocations de chmage de 8 points
ou
- en rduisant le coin fiscal total sur les revenus du travail de 3.5 points
ou
- par une libralisation des marchs de produits du mme ordre de grandeur que celle qui a dj eu lieu dans le pays de
l'OCDE moyen
ou
- en portant les dpenses consacres aux politiques actives du march du travail par chmeur (en proportion du PIB par
habitant) au mme niveau quen Sude
ou de plusieurs points en combinant les rformes ci-dessus
So urce : OCDE(2007).
Note : Daprs une analyse empirique ralise dans le contexte du rexamen de la Stratgie de lOCDE pour lemploi (2007). Il sagit
deffets moyens en longue priode ; les effets court terme durant la priode de reprise peuvent tre sensiblement diffrents. De
plus, il nest pas tenu compte des interactions entre diverses mesures, ce qui signifie que limpact dune rforme donne peut tre
trs variable selon le contexte institutionnel de chaque pays.
et devraient mme
envisager de les durcir
afin de dcourager toute
utilisation abusive
316
Il importe galement de
freiner toute
augmentation du recours
aux prestations
dinvalidit
au moyen dun
systme de filtrage et
dautres mesures de
politique structurelle
38.
On trouvera une analyse plus approfondie des mesures prendre dans le contexte de linvalidit pour
rduire la cessation dactivit dans OCDE (2009e).
317
Graphique 5.19. La proportion de bnficiaires de prestations d'invalidit est leve et augmente encore dans
beaucoup de pays
Bnficiaires de prestations d'invalidit en pourcentage de la population de 20 64 ans dans 28 pays de l'OCDE
2004 pour la France ; 2005 pour le Luxembourg ; 2006 pour le Danemark, les tats-Unis, l'Italie, le Japon et la Rpublique
slovaque.
2.
1996 pour la Belgique et le Canada ; 1999 pour les Pays-Bas ; 2000 pour la Hongrie et l'Italie ; 2001 pour l'Irlande ; 2003 pour
le Japon et 2004 pour la Pologne ; 1995 pour tous les autres pays.
La prsente rcession
pourrait avoir des effets
stigmatisant prononcs
sur les jeunes
318
et il importe donc de
renforcer leurs liens avec
le march du travail
319
APPENDICE 5.A1
Tableau 5.A1. Sources de donnes sur la dure trimestrielle effective du travail
Source
Priodicit
Australie
Autriche
Belgique
Eurostat
Canada
Statistique Canada
Danemark
Finlande
France
Datastream
Allemagne
Trimestrielle Mar-70 Dure effective du travail par personne occupe, 1970 -1990
Allemagne occidentale, 1991-2009 Allemagne
Hongrie
Eurostat
Irlande
Eurostat
Italie
Eurostat
Japon
Mensuelle
Core
Datastream
(Office national de statistique)
Mensuelle
Jul-82
Luxembourg
Eurostat
Pays-Bas
Eurostat
NouvelleZlande
Norvge
Pologne
Portugal
Rpublique
slovaque
Eurostat
Espagne
Sude
Royaume-Uni
tats-Unis
Mensuelle
Dbut
Description
Heures travailles
Mensuelle
1. Sauf indication contraire, les sries sont dsaisonnalises dans Eviews laide du logiciel X-12 ARIMA.
2. Le cas chant, on a converti les dures globales en dures moyennes par salari en les divisant par lemploi total.
3. Les donnes concernant lemploi total proviennent de la base de donnes des Perspectives conomiques de lOCDE.
4. Le cas chant, les sries trimestrielles sont tablies partir de la dure moyenne du travail au cours des 3 mois considrs.
5. Sauf indication contraire, les sries sont la moyenne ou le total des heures travailles par lensemble des salaris.
6. Si ncessaire, les sries sont tablies par rtropolation laide des taux de croissance des sries antrieures.
Source : Autorits nationales
320
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Balancing Flexibility and Security in Central and Eastern Europe ,
Revue de LOFCE.
321
322
323
324
325
CHAPITRE 6
LA POLITIQUE CONOMIQUE CONTRACYCLIQUE
Introduction et rsum
La crise conduit
repenser les cadres de
politique conomique
La politique conomique
devra tre plus prudente
pendant les phases de
reprise
1.
De rcents travaux du Dpartement des affaires conomiques de lOCDE examinent linteraction des
politiques avec le cycle au fil du temps et analysent les questions stratgiques de manire approfondie
(Sutherland et al., 2010).
La nature du cycle
Les politiques
macroconomiques ont
contribu rduire
linstabilit, malgr
lapparition de fragilits
Lactivit du secteur
bancaire est devenue plus
procyclique
328
329
Graphique 6.2. Engagements financiers des mnages, des administrations publiques et des entreprises nonfinancires
En pourcentage du PIB
330
Lissage du cycle
Si la stabilisation
macroconomique est
fortement recommande,
son degr optimal dpend
dun certain nombre de
facteurs
La politique montaire
est gnralement le
principal instrument de
stabilisation de
lconomie
taux dintrt effectif court terme et les prvisions bases sur les
dviations des taux dinflation par rapport leurs objectifs et sur les
volutions de la production (rgle de Taylor) (encadr 6.1).
Deuximement, dans les petites conomies ouvertes, o les
changements de la politique montaire peuvent entrainer des
fluctuations soudaines et inopportunes du taux de change, et dans les
pays de la zone euro, seule la politique montaire en vue dune
stabilisation risque dtre insuffisante, cette dernire devant tre
soutenue au moyen de la politique budgtaire. De fait, dans les pays de
la zone euro, il est peu probable quune politique montaire commune
rponde aux diffrents besoins de stabilisation de tel ou tel pays.
tandis que la politique
budgtaire amortit les
chocs par le biais des
stabilisateurs
automatiques
332
333
Note : Le taux directeur dfinit selon la rgle de Taylor est une fonction dun taux dintrt rel dquilibre court terme, de
lcart de production et de lcart entre linflation courante et lobjectif dinflation implicite. La spcification type, utilise
ici, est donne par la formule : rT = +r* + 1(-*) +2GAP, o rT est le taux dintrt de la rgle de Taylor, le taux
dinflation mesur par lIPC tendanciel, * lobjectif dinflation, r* le taux dintrt rel dquilibre, GAP lcart de
production et 1 et 2 les poids attribus respectivement la stabilisation de linflation et la stabilisation de la production.
Ces poids sont tous les deux prsums gaux 0.5. Les hypothses pour lobjectif de stabilit des prix et les taux dintrt
rels dquilibre sont conformes aux valeurs donnes dans Ahrend et al. (2008). Pour le Japon, lobjectif de stabilit des prix
correspond une inflation 1.0 % et le taux dintrt rel dquilibre est de 1.2 %. Pour la zone euro, lobjectif de stabilit
des prix correspond une inflation de 1.9 %, et le taux dintrt rel dquilibre est de 2.1 %. Pour le Royaume-Uni,
lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.0 % et le taux dintrt rel dquilibre est de 3.0 %. Pour le
Canada, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.0 % et le taux dintrt rel dquilibre est de 2.75 %.
Pour lAustralie, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.5 % et le taux dintrt rel dquilibre est de
2.85 %. Pour la Nouvelle-Zlande, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.0 % et le taux dintrt rel
dquilibre est de 3.0 %. Pour la Norvge, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.0 % et le taux
dintrt rel dquilibre est de 2.4 %. Pour la Sude, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 2.0 % et le
taux dintrt rel dquilibre est de 2.1 %. Pour la Suisse, lobjectif de stabilit des prix correspond une inflation de 1.0 %
et le taux dintrt rel dquilibre est de 1.6 %.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
discrtionnaire ne devrait
tre utilise que dans le
cas dun choc de grande
ampleur
Laction budgtaire
discrtionnaire risque
dtre moins efficace en
temps normal
2.
La rponse approprie est plus difficile dterminer dans le cas dun choc du ct de loffre compar un
choc sur la demande. En particulier, un choc sur loffre a des consquences sur la demande, et en ragissant
aux chocs il faudra tenir compte de limportance relative de limpact sur loffre et de limpact sur la
demande. En prsence de chocs temporaires, avec une composante du ct de loffre qui prdomine, une
raction de politique montaire est le plus souvent approprie. Toutefois, dans le cas dun choc durable sur
loffre, la politique macroconomique devrait tout au plus sefforcer de lisser les ajustements
indispensables. Dans la pratique, il est souvent difficile de distinguer les chocs du ct de loffre et ceux du
ct de la demande.
3.
Les rsultats prsents dans Rhn (2010) montrent que la compensation par lpargne prive devient plus
forte dans les pays de lUE lorsque la dette dpasse 75 % du PIB.
335
336
ou une prudence
accrue
337
et pour la politique
budgtaire
Les difficults rencontres pour jauger la vritable situation sousjacente de la politique budgtaire peuvent aussi crer de lincertitude pour
laction budgtaire. titre dexemple, lampleur estime de lcart de
production dtermine celles des ajustements conjoncturels des soldes
budgtaires. Lincertitude entourant lcart de production se rpercute
donc sur les estimations de la situation sous-jacente de la politique
budgtaire. En outre, des informations plus prcises concernant
linfluence des variations cycliques des prix des actifs sur les recettes
publiques permettraient de mieux valuer les positions budgtaires sousjacentes. Ne prenant pas en compte limpact des prix des actifs, les
indicateurs conventionnels des soldes corrigs des fluctuations
conjoncturelles ont donn une image trs flatteuse des soldes budgtaires
sous-jacents pendant la phase de reprise prcdant la crise conomique et
financire.
4.
Ragir de fausses alertes sur les points de retournement peut entraner des cots de bien-tre levs, car
certains dsalignements se corrigent deux-mmes sans rpercussions majeures pour lconomie. De plus,
338
spcifis, cherchant prdire deux tiers des flambes des prix des actifs,
prs dun tiers des alertes peuvent savrer fausses (Crespo Cuaresma,
2010). Limportance dune dtection prcise justifie que lon consacre des
ressources la mise au point doutils dvaluation des risques qui soient
robustes, tels que des dispositifs supplmentaires dalerte prcoce.
qui met au dfi la
politique montaire
et requiert une
meilleure articulation des
rles respectifs des
rgulateurs financiers et
des autorits montaires
Lincertitude entoure
lavertissement peut arriver trop tard, de sorte quune raction des pouvoirs publics pourrait alors aggraver
la rcession.
339
aussi la raction de
lconomie face la
politique montaire
Graphique 6.3. Raction des taux d'intrt long terme aux taux d'intrt court terme
Coefficients estims
Note : Les coefficients reprsentant la raction des taux d'intrt long terme aux taux d'intrt court terme sont extraits
destimations temporelles. Il s'agit d'estimations actualises partir de Cournde et al. (2008).
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
340
... et la politique
budgtaire
Lexprience rcente
plaide en faveur de
marges de scurit plus
larges
La politique budgtaire
tait mal arme pour
affronter la crise
5.
La question des marges de scurit appropries en matire de politique budgtaire a t analyse dans le
contexte du Pacte de stabilit et de croissance de lUnion europenne. Dalsgaard et de Serres (1999), par
exemple, ont estim que les pays ayant un budget proche de lquilibre avaient 90 % de chances de pouvoir
laisser les stabilisateurs automatiques jouer librement sans franchir la limite de dficit de 3 % en cas de
chocs de mme ampleur que ceux connus par le pass. Codogno et Nucci (2008) ont rvalu les marges de
341
scurit ncessaires et constat que, dans les pays o les carts de production sont trs instables, des
marges de scurit plus importantes sont requises.
342
La politique montaire
taux zro : les avantages
et les inconvnients
relever les objectifs
dinflation
6.
Par exemple, un relvement des objectifs dinflation peut tre justifi si lconomie est confronte des
chocs plus srieux quauparavant. Mais des taux dinflation plus levs risquent dengendrer des pertes
defficience et une plus grande instabilit de linflation.
7.
Cibler un niveau de prix plutt quun taux dinflation serait un autre moyen de rduire le risque de toucher
le plancher zro, du moins en thorie. Si le niveau des prix est infrieur lobjectif, une inflation plus forte
sera attendue, do une baisse des taux dintrt rels long terme qui soutiendra lactivit et entranera les
prix la hausse. Cette situation rend moins ncessaires de forts ajustements des taux directeurs et peut
rduire la probabilit de voir les taux dintrt toucher le plancher zro (Ambler, 2009 et Cournde et
Moccero, 2009). Cependant, un ciblage russi du niveau des prix dpend de lexistence de comportements
suffisamment prospectifs de la part des agents conomiques, alors que la capacit dautorgulation du
ciblage du niveau des prix est tributaire dun fort degr de crdibilit de la politique montaire. En mme
temps, un ciblage du niveau des prix poserait un certain nombre de difficults concrtes. Une solution
voisine est lapproche infaillible de Svensson (2003), qui combine un engagement sur un niveau de prix
futur plus lev avec des actions concrtes pour dmontrer cet engagement et une stratgie de sortie
spcifiant les modalits de retour la normale.
343
La stabilisation peut
poser un dfi dans le cas
des petites conomies
ouvertes
Graphique 6.5. Taux d'intrt court terme autour du dernier pic conjoncturel
Note : Le graphique dcrit l'volution des taux d'intrt cout-terme juste avant et juste aprs l'entre en rcession de l'conomie.
Les trajectoires des taux levs et des taux bas correspondent aux quintiles suprieur et infrieur des observations pour l'ensemble
des pays de l'OCDE. Au cours de cette rcession, les taux directeurs ont baiss plus rapidement que les taux d'intrt court terme
reprsents dans le graphique.
Source : Base de donnes des Perspectives conomiques de l'OCDE, n 87.
8.
Ainsi, en Nouvelle-Zlande, le resserrement de la politique montaire, motiv surtout par des inquitudes
concernant lvolution des prix des actifs, en particulier des logements, a dclench de nouvelles entres de
capitaux (OCDE, 2009). En consquence, les taux dintrt long terme nont pratiquement pas boug, ce
qui a amorti leffet escompt sur la demande intrieure. Dans ces conditions, lapprciation du taux de
change a pnalis essentiellement le secteur exportateur et affaibli lconomie avant lirruption de la crise
financire.
344
les interventions
devraient tre plus
cibles
9.
On peut estimer que cest aussi le cas en Espagne, o les grandes banques ont assez bien support une forte
correction des prix des logements ainsi quune contraction de lactivit conomique.
10.
Les volutions procycliques des marchs du crdit, qui risquent dalimenter des dsalignements marqus
des prix des actifs, peuvent se produire par suite de modifications des bilans. titre dexemple, un
assainissement des bilans accrot les garanties disponibles de sorte que les prteurs peuvent tre plus
disposs octroyer des crdits. Lamlioration des bilans des banques peut conduire assouplir les normes
de fonds propres (qui limitent le montant des prts par rapport aux fonds propres des banques), de sorte que
les tablissements sont autoriss accorder davantage de crdits (Bernanke et Gertler, 1995 ; Bernanke et
Blinder, 1988).
11.
Sur la question des exigences supplmentaires en matire de fonds propres, voir Banque dAngleterre
(2009).
345
mesures
potentielles
soulvent
toutefois
un
grand
nombre de difficults dordre pratique. La question se pose notamment
des indicateurs employer pour tablir ces instruments et du calibrage de
la rponse. Un autre problme est de dcider sil convient de sen tenir
une rgle simple ou sil est prfrable de conserver une plus grande libert
daction12.
et sattaquer aux
risques systmiques
La surveillance macro
prudentielle devrait se
focaliser sur
laccumulation de
facteurs de
vulnrabilit
12.
cet gard, vu la complexit du problme, il semble invitable de recourir une certaine apprciation
subjective pour dfinir les instruments daction en fonction des variables macroconomiques et financires.
346
BIBLIOGRAPHIE
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Targeting? , Documents de travail du Dpartement des affaires
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347
348
349
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N 87, mai
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12 2010 01 2
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