A SESORA ECONMICO-FINANCIERA

ASESORA
ECONMICOFINANCIERA
NDICE
INFORME PRINCIPAL

El planeamiento tributario como complemento de un planeamiento financiero

D-1

CASOS PRCTICOS

Clculo de intereses moratorios sobre una letra

D-3

INDICADORES ECONMICOFINANCIEROS

Tipo de cambio, indicadores de precios y tasas de inters

D-3

El planeamiento tributario como complemento de un

planeamiento financiero
Introduccin
En el proceso de planificacin financiera se
cuantifican las probables acciones o decisiones que la empresa va a efectuar en el
futuro, por ejemplo, cambios en los mrgenes de utilidad o aumento de deuda; en las
que convergen factores externos como la
tasa de inters, los tributos, la inflacin,
entre otros; los cuales originan que se busque la mejor alternativa entre probables
acciones o decisiones futuras.
Pero, son los tributos el factor principal que
impacta en el proceso de planificacin financiera y la probable estructura financiera de la empresa. El presente informe surge de la necesidad de profundizar en este
aspecto.

1. La planificacin financiera y
los tributos
La planificacin financiera es un proceso
de valoracin de probables acciones o decisiones que la empresa efectuar. En estas acciones o decisiones, los tributos impactan en los valores de venta, costo, gasto, activo, etc.; generndose la necesidad
de conocer cul es el efecto que tienen los
tributos en una probable estructura financiera de la empresa.
Al proceso de estudiar el impacto de las
normas tributarias en el proceso de planificacin financiera se le denomina planeamiento tributario.
El personal responsable de preparar el presupuesto maestro y la planificacin financiera debe reconocer que el aspecto tributario es un elemento importante en el proceso de aceptar o rechazar acciones o decisiones gerenciales. No obstante, si bien
el aspecto tributario es un factor a tener en
cuenta, debemos precisar que ahorrar impuestos no es la finalidad de los negocios,
ni califica a una estrategia empresarial de
buena o exitosa; por lo que tomar estrategias por solo un tema tributario no es del
todo vlido, debiendo tenerse en cuenta
otros factores adems de este.

2. Planeamiento tributario
El planeamiento tributario es el estudio de
las operaciones futuras del contribuyente,
tendiente a determinar los efectos tributarios y financieros que producen dichas
operaciones, con el objeto de optar por las

D-1

Percy

Resumen ejecutivo

VILCHEZ OLIVARES(*)

En la preparacin de la planificacin financiera es necesario que se analice, mediante el desarrollo de un planeamiento tributario, el impacto que tienen los tributos en las
probables acciones o decisiones futuras. El presente informe est orientado a formular casos tipos donde se presenta el efecto que tiene en los flujos de caja o resultados
la aplicacin de aspectos tributarios en la planificacin
financiera.
situaciones econmicas ms convenientes,
que permiten legtimamente la minimizacin del costo fiscal.
El planeamiento permite, accesoriamente,
eludir legalmente el tributo o evitar el nacimiento de la obligacin tributaria, mediante
instrumentos vlidos y legales.
El planeamiento tiene por objetivos:
a) Conocer el efecto de los tributos en las
probables decisiones gerenciales.
b) Cuantificar ahorros y costos tributarios
de operaciones econmicas futuras.
c) Alertar a la gerencia general sobre cualquier acontecimiento tributario que se
pueda producir en una accin o decisin gerencial futura.
Sobre la base de lo sealado, resulta claro
que el planeamiento tributario consiste en
seleccionar la mejor de las diversas formas
disponibles para lograr el fin econmico general deseado por la empresa.

3. Decisiones gerenciales con

efecto tributario
Los tributos influyen en forma importante
en las acciones o decisiones gerenciales,
por lo que las mismas deben efectuarse
tomando en cuenta la implicancia relativa
que tienen los tributos.
Las decisiones gerenciales pueden clasificarse sobre la base de las estructuras financieras y econmicas de la empresa en:
a) Decisiones de operacin
b) Decisiones de inversin
c) Decisiones de financiamiento
A continuacin, se estudiar el efecto tributario que tienen algunas acciones o decisiones gerenciales futuras en el proceso de
planificacin financiera.

4. Decisiones de operacin
Las decisiones de operacin que se plantean efectuar en un escenario futuro son
las que estn vinculadas a transacciones
que afectan los movimientos de fondos en
el corto plazo y los resultados del ejercicio.
Para una mejor comprensin plantearemos
un caso donde se puede apreciar el impacto de la norma tributaria en una decisin
futura de operacin.
La empresa Alfa S.A. se dedica a la venta
de artefactos electrodomsticos, y en la
preparacin de su presupuesto de caja del
ao 2006 se ha informado que existen pasivos al 31 de diciembre de 2005 con el siguiente detalle:
PPasivos
asivos por gastos 2005
Participacin de utilidades
Gratificaciones varias
Honorarios por asesora en estudios
de mercado
Honorarios por asesora en sistemas
Intereses de prstamos por pagar
Total pasivo al 31/12/2005

Impor
te en S/.
Importe
70,000
15,000
65,000
20,000
30,000
200,000

Pero, debido a la fuerte competencia en el

mercado de electrodomsticos presentada
en el ao 2005, los resultados econmicos
ascendieron a S/. 500.000. Dichos resultados no han sido satisfactorios, pues afectaron el nivel de disponible en caja y bancos, no existiendo fondos para la cancelacin de estos pasivos.
Se estima que esta situacin mejorar la
primera semana de julio de 2006, que es el
mes de mayores ventas en el mercado de
electrodomsticos.
En el aspecto tributario se ha tomado conocimiento que para que se consideren dichos gastos como gastos deducibles a

INFORME PRINCIPAL
efectos del Impuesto a la Renta del ejercicio gravable 2005, los pasivos informados
deben cancelarse antes del vencimiento de
la presentacin de la declaracin jurada
anual del Impuesto programada para la primera semana de abril de 2006.
En ese sentido, el jefe de planificacin financiera de la empresa est evaluando qu
efecto tendr en el flujo de caja proyectado
no pagar los pasivos antes del vencimiento
de la declaracin jurada anual de renta o,
en todo caso, cancelar los pasivos con un
fondo proveniente de un pagar bancario a
90 das por S/. 200,000 y a una tasa de
inters trimestral de 5%.
Veamos el siguiente cuadro:
No utilizar
el pagar
y no
cancelar
el pasivo

Utilizar
el pagar
y
cancelar
el pasivo

Utilidad contable

500,000

500,000

Gastos no aceptados
tributariamente

200,000

Utilidad gravable

700,000

500,000

Impuesto a la Renta (30%)

210,000

150,000

Efectos en el flujo de caja

Impuesto a la Renta

210,000

150,000

RResultados
esultados
del ejer
cicio
ejercicio
gravable 2005
Resultado tributario

Mayor desembolso por no

utilizar el pagar

60,000

Si se utiliza en el 2006 el pagar bancario a

90 das de S/. 200,000 para cancelar los
pasivos, el inters financiero que se incurrir entre abril y julio de 2006 es de
S/. 10,000; con lo cual el efecto neto en el
flujo de caja ascendera a S/. 50,000.
De lo anterior, se observa el efecto que tienen las normas tributarias en el proceso de
planificacin financiera, donde la alternativa de solicitar al banco el pagar y proceder a cancelar el pasivo, es ms conveniente desde el punto de vista tributario, pues
con esta alternativa se incurrir en un menor desembolso por S/. 50,000.

5. Decisiones de inversin
Las decisiones de inversin que se plantean efectuar en un escenario futuro son
las que estn vinculadas a las inversiones en activos, las cuales deben evaluarse al seleccionar o rechazar una probable decisin.
A continuacin, se plantea un caso donde se puede apreciar el impacto de la
norma tributaria en una decisin futura de
inversin.
La Empresa Beta S.A. es una lavandera
industrial y su jefe de departamento de presupuestos y costos est revisando el impacto que puede tener en la planificacin
financiera de los resultados econmicos de
2006 aplicar criterios alternativos en las
decisiones gerenciales de inversin que se
plantean efectuar.
Criterio 1
a) Considerar diversas compras de activos fijos durante el ao 2006 por un
importe de S/. 230,000 como gastos del
periodo 2006, al ser activos cuyo valor
es menor a de una Unidad Impositiva Tributaria.
b) Considerar la adquisicin de procesos
o frmulas secretas y adquisicin de
software administrativo por S/. 70,000
como gastos del periodo 2006.
CONT
ADORES & EMPRES
AS
CONTADORES
EMPRESA

Criterio 2
a) Considerar como activos fijos las diversas compras de activos menores a
de una Unidad Impositiva Tributaria por
control interno y grado de uso. Las compras corresponden a monitores, accesorios de equipos de cmputo, escritorios, silla giratoria, etc., segn vemos el
siguiente detalle:

En ese sentido, desde el punto de vista del

accionista de la empresa, consideramos que
la empresa debe elegir el criterio 1 en su proceso de planificacin financiera del ao 2006.

6. Decisiones de financiamiento

Las decisiones de financiamiento y su

correspondiente gasto financiero e imposicin a la renta, deben tenerse en consideracin al seleccionar la fuente de financiaConcepto
Impor
te en S/.
Importe
miento que se va a utilizar en la estructura
Muebles y enseres
85,000
financiera de la empresa.
Equipos de cmputo
145,000
La planificacin de la estructura de finanTotal de compras
230,000
ciamiento de la empresa es un tema muy
importante pues, ineludiblemente, debe definirse cmo se van a financiar los activos
A efectos del clculo se ha estimado que
(inversin) y en qu proporcin se va a
estas compras se realizarn la primera
asignar al capital propio (patrimonio) y en
semana de enero de 2006 y la tasa de
qu proporcin a la obtencin de deuda
depreciacin ser del 10% para los mue(pasivo).
bles y enseres y del 20% para equipos
de cmputo.
El uso de las fuentes de financiamiento de
tipo deuda, por ejemplo, los prstamos,
b) Considerar la adquisicin de procesos
otorgan un escudo fiscal, es decir, un beo frmulas secretas y adquisicin de
neficio en las utilidades netas por medio del
software administrativo por S/. 70,000
ahorro de pago de impuestos, esto debido
como activo intangible de duracin limia que los intereses financieros se encuentada. La norma tributaria plantea la optran exentos de impuestos. Sin embargo,
cin alternativa de amortizar este tipo
el mayor uso de deuda genera un aumento
de inversiones proporcionalmente en el
en el riesgo financiero por el crecimiento
plazo de 10 aos. Este tratamiento prode costos fijos por los intereses financiecede cuando el precio se origine en la
ros.
cesin de bienes afectados para la generacin de renta gravada.
Es absolutamente vlido sealar que el
endeudamiento genera un beneficio tribuEn la determinacin se debe considetario, pero para ello se tienen que presenrar el impacto tributario y los resultados del
tar tres condiciones concurrentemente:
periodo, tomando en cuenta una utilidad
proyectada en el 2006 (antes de impuesa) Que la empresa siempre se encuentre
tos) de S/. 600,000.
en condiciones de pagar impuestos y
pueda aprovechar la deduccin de inteEste resultado proyectado no considera
reses generados por la deuda.
estas dos operaciones que se efectuarn:
b) Que la empresa permanentemente reConceptos
Criterio 1 Criterio 2
nueve sus deudas.
Anlisis de gastos
c) Que la empresa no tenga prdidas tributarias en el ejercicio y en consecuenGastos de compra de activo fijo 230,000
0
cia exista renta gravable.
Gastos de intangibles
70,000
0
Ahora, se plantea un caso donde se puede
Depreciacin de muebles y
apreciar el impacto de la norma tributaria
enseres
8,500
en una decisin futura de financiamiento.
Depreciacin de equipos de
La empresa Zeta obtuvo en el ao 2005 una
cmputo, amortizacin de
utilidad antes de intereses e impuestos de
intangibles
29,000
7,000
60 millones e intereses financieros de 20
Gastos del periodo
300,000
44,500
millones. Esta empresa posee una inversin de activos de 400 millones, los cuales
Determinacin de rresultados
esultados
son financiados 50% en deuda y 50% en
Utilidad antes de gastos e
acciones; el nmero de acciones comunes
impuestos
600,000
600,000
es de 2 millones.
Gastos adicionales del periodo ( 300,000 ) ( 44,500 )
En los lineamientos de planificacin finanUtilidad antes de impuestos
300,000
555,500
ciera para el ao 2006 se tiene por premisa
Impuesto a la Renta 30%
( 90,000 ) ( 166,650 )
incrementar la ganancia por accin comn
a favor de los accionistas.
Utilidad neta
210,000
388,850
Al respecto, la empresa Zeta est evaluando si la decisin futura de inversin en nueEn el cuadro anterior se puede observar
vas mquinas y equipos por S/. 100 milloque, de aplicarse el criterio 2, la empresa
nes de soles, que le generar un aumento
pagar un Impuesto a la Renta adicional
del 50% en la utilidad operativa, se debe
de S/. 76,650 y tendr que asignar un mafinanciar con deuda o con emisin de
yor monto de dividendos por las utilidades
acciones. La tasa de intereses financieros
adicionales de S/. 178,850, que no consties 20% anual y la tasa de Impuesto a la
tuye fondos de efectivo adicionales.
Renta es 30%.
Cuadro N 1
Elementos

Situacin
2005

Pr
oyecto 2006
Proyecto
Emisin
deuda

Pr
oyecto 2006
Proyecto
Emisin
acciones

Activo

400,000,000

500,000,000

500,000,000

Pasivo
Patrimonio

200,000,000
200,000,000

300,000,000
200,000,000

200,000,000
300,000,000

Pasivo y patrimonio

400,000,000

500,000,000

500,000,000

N 33 - 1ra. quincena - Marzo 2006

D-2

A SESORA ECONMICO-FINANCIERA
En el cuadro N 1 presentamos las estructuras financieras alternativas.
Las opciones de financiacin con deuda o emisin de acciones y el aumento de la utilidad operativa se pueden observar en el cuadro N 2.

Cabe anotar que de generarse la financiacin de accionistas se deben emitir acciones por un valor de S/. 1000,000 en acciones comunes, sin modificar el valor nominal de cada accin de S/. 100.

Cuadro N 2
Anlisis
de rresultados
esultados

Situacin
2005

Pr
oyecto 2006
Proyecto
Emisin
deuda

Pr
oyecto 2006
Proyecto
Emisin
acciones

Resultados
Utilidad antes de intereses
e impuestos
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la Renta 30%
Utilidad neta

60,000,000
20,000,000
40,000,000
12,000,000
28,000,000

90,000,000
40,000,000
50,000,000
15,000,000
35,000,000

90,000,000
20,000,000
70,000,000
21,000,000
49,000,000

Distribucin de rresultados
esultados
Utilidad a distribuir
Nmero de acciones comunes

28,000,000
2,000,000

35,000,000
2,000,000

49,000,000
3,000,000

S/. 14.00

S/. 17.50

S/. 16.33

Ganancia por accin comn

Tal como se puede apreciar, de seleccionar

la alternativa de financiar con deuda o emisin de acciones, desde el punto de vista
del accionista, es ms conveniente efectuar
la inversin con deuda por prstamos, donde el impacto tributario sobre los intereses
financieros genera un beneficio econmico.
Por lo expuesto, es conveniente que las
empresas que realizan procesos de planificacin financiera consideren el tema tributario para evaluar la accin o decisin gerencial que realizarn, como un elemento
importante en la determinacin de los resultados econmicos y financieros proyectados.
(*)

Contador Pblico Colegiado, Especialista en Finanzas

y Gestin de Empresas. Mster en Administracin de
negocios de la Universidad Qubec - Canad. Mster
en Desarrollo y Comportamiento Organizacional de la
Universidad Diego Portales de Chile. Ganador del Premio Internacional Roberto Casas Alatriste otorgado por
la Asociacin Interamericana de Contabilidad.

C ONSULTAS FINANCIERAS
Y CASOS PRCTICOS
Clculo de intereses moratorios sobre
una letra en la cual no se incluy inters
compensatorio ni se pact tasa de inters alguna
La empresa Berch S.A.C. emite una letra
para la cancelacin de una factura por venta de mercadera a su cliente Regas S.A.C.,
la cual se firm por un monto de S/. 1,000,
no pactando inters alguno. La letra tena
como fecha de vencimiento el 2 de diciembre de 2005. La empresa Berch S.A.C. desea calcular los intereses moratorios al 7
de marzo de 2006, fecha en la cual Regas
S.A.C. realizar el pago. Cul es el procedimiento para el clculo de los intereses?
Solucin:
Al no haber incluido intereses a la firma de

la letra ni haber pactado inters alguno, solo

procede el cobro de intereses moratorios,
los cuales de conformidad con el artculo
1246 del Cdigo Civil ser el inters legal.
Para esto procedemos a utilizar los factores acumulados de la tasa de inters legal
de la siguiente manera:
Fecha de vencimiento
: 02/12/2005
Fecha en que se realizar el pago : 07/03/2006
Monto de la letra
: S/. 1,000

% inters =

F.A. de la fecha de pago

- 1 x 100
F.A. de la fecha de vencimiento

Reemplazando tenemos:
% inters =

Identificamos los factores acumulados de

la tasa de inters legal en moneda nacional de cada una de las fechas planteadas,
los cuales son:
Factor acumulado 02/12/2005
Factor acumulado 07/03/2006

(de la pgina web de la SBS o de la pgina

D-5 de cualquier quincena de la revista de
C&E) aplicamos la siguiente frmula para
calcular el inters efectivo para este periodo:

5.37139
5.33284

- 1 x 100 = 0.72 %

Una vez obtenido el porcentaje, aplicamos

el mismo al monto impago para calcular el
inters moratorio:
Inters moratorio = (monto impago) x (% inters)

Reemplazando tenemos:

: 5.33284
: 5.37139

Una vez obtenidos los factores acumulados

Inters moratorio = S/. 1,000 x 0.72%

Inters moratorio = S/. 7.20

I NDICADORES
ECONMICO-FINANCIEROS
TIPO DE CAMBIO PROMEDIO PONDERADO A UTILIZARSE EN LOS REGISTROS DE COMPRAS Y VENTAS
AO 2005
DIA

JUNIO
CM
3.252
3.253
3.254
3.253
3.253
3.253
3.254
3.254
3.253
3.252
3.251
3.251
3.251
3.251
3.250
3.251
3.250
3.250
3.250
3.250
3.251
3.252
3.252
3.253
3.253
3.253
3.253
3.252
3.253
3.253

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
PROM. 3.252

VT*
3.255
3.254
3.256
3.255
3.255
3.255
3.255
3.255
3.254
3.253
3.252
3.252
3.252
3.252
3.251
3.252
3.251
3.251
3.251
3.251
3.253
3.253
3.253
3.254
3.255
3.255
3.255
3.254
3.254
3.254
3.253

JULIO
CM
3.252
3.251
3.251
3.251
3.250
3.251
3.251
3.250
3.249
3.249
3.249
3.250
3.250
3.251
3.252
3.251
3.251
3.251
3.252
3.252
3.252
3.252
3.252
3.252
3.252
3.252
3.254
3.253
3.253
3.253
3.253
3.251

VT*
3.254
3.254
3.254
3.254
3.252
3.252
3.253
3.251
3.250
3.250
3.250
3.252
3.251
3.252
3.253
3.253
3.253
3.253
3.254
3.253
3.254
3.253
3.253
3.253
3.253
3.253
3.255
3.255
3.255
3.255
3.255
3.253

AGOSTO
CM
3.253
3.252
3.253
3.253
3.253
3.252
3.252
3.252
3.251
3.251
3.252
3.251
3.252
3.252
3.252
3.253
3.252
3.253
3.253
3.254
3.254
3.254
3.254
3.256
3.257
3.261
3.268
3.268
3.268
3.285
3.285
3.257

VT*
3.255
3.254
3.254
3.254
3.254
3.254
3.254
3.254
3.252
3.252
3.253
3.252
3.253
3.253
3.253
3.254
3.253
3.254
3.254
3.255
3.255
3.255
3.256
3.256
3.258
3.261
3.269
3.269
3.269
3.286
3.286
3.258

SETIEMBRE
CM
3.283
3.278
3.299
3.299
3.299
3.317
3.319
3.295
3.297
3.289
3.289
3.289
3.283
3.288
3.288
3.294
3.295
3.295
3.295
3.303
3.300
3.303
3.320
3.319
3.319
3.319
3.317
3.321
3.331
3.348

VT*
3.286
3.279
3.297
3.297
3.297
3.322
3.321
3.297
3.299
3.292
3.292
3.292
3.285
3.290
3.289
3.295
3.296
3.296
3.296
3.304
3.302
3.305
3.321
3.321
3.321
3.321
3.320
3.321
3.333
3.350

3.303 3.305

AO 2006
OCTUBRE
CM
3.342
3.342
3.342
3.350
3.349
3.360
3.366
3.385
3.385
3.385
3.362
3.376
3.389
3.390
3.392
3.392
3.392
3.381
3.385
3.392
3.393
3.390
3.390
3.390
3.390
3.392
3.389
3.386
3.380
3.380
3.380
3.378

VT*
3.345
3.345
3.345
3.351
3.351
3.361
3.368
3.387
3.387
3.387
3.366
3.378
3.395
3.393
3.392
3.392
3.392
3.383
3.388
3.394
3.394
3.392
3.392
3.392
3.393
3.393
3.391
3.388
3.382
3.382
3.382
3.380

NOVIEMBRE
CM
3.376
3.376
3.368
3.359
3.357
3.357
3.357
3.358
3.356
3.363
3.361
3.356
3.356
3.356
3.360
3.363
3.361
3.365
3.377
3.377
3.377
3.381
3.391
3.388
3.395
3.395
3.395
3.395
3.404
3.412

VT*
3.380
3.380
3.369
3.361
3.359
3.359
3.359
3.359
3.357
3.363
3.362
3.359
3.359
3.359
3.362
3.364
3.363
3.366
3.379
3.379
3.379
3.384
3.392
3.389
3.396
3.397
3.397
3.397
3.410
3.414

3.373

3.375

DICIEMBRE
CM
3.408
3.414
3.400
3.400
3.400
3.409
3.411
3.411
3.411
3.409
3.409
3.409
3.431
3.439
3.439
3.440
3.439
3.439
3.439
3.438
3.438
3.437
3.421
3.408
3.408
3.408
3.409
3.420
3.420
3.427
3.429
3.420

VT*
3.412
3.417
3.408
3.408
3.408
3.412
3.412
3.412
3.412
3.410
3.410
3.410
3.433
3.441
3.441
3.441
3.441
3.441
3.441
3.439
3.439
3.439
3.421
3.411
3.411
3.411
3.411
3.422
3.422
3.428
3.431
3.422

ENERO
CM
3.429
3.429
3.422
3.429
3.436
3.437
3.441
3.441
3.441
3.443
3.443
3.444
3.445
3.451
3.451
3.451
3.441
3.426
3.384
3.357
3.355
3.355
3.355
3.355
3.335
3.343
3.314
3.315
3.315
3.315
3.305
3.397

VT*
3.431
3.431
3.429
3.430
3.438
3.439
3.442
3.442
3.442
3.444
3.444
3.445
3.445
3.452
3.452
3.452
3.443
3.426
3.386
3.357
3.357
3.357
3.357
3.358
3.336
3.344
3.321
3.317
3.317
3.317
3.307
3.399

FEBRERO

MARZO

CM
3.310
3.307
3.313
3.298
3.298
3.298
3.293
3.288
3.280
3.286
3.289
3.289
3.289
3.287
3.287
3.288
3.284
3.283
3.283
3.283
3.281
3.280
3.279
3.281
3.281
3.281
3.281
3.282

VT*
3.314
3.310
3.314
3.301
3.301
3.301
3.293
3.289
3.281
3.287
3.291
3.291
3.291
3.288
3.289
3.289
3.285
3.284
3.284
3.284
3.287
3.282
3.280
3.282
3.282
3.282
3.282
3.285

CM
3.290
3.303
3.331
3.326
3.326
3.326
3.328
3.332
3.339
3.328
3.330
3.330
3.330
3.345
3.339

VT*
3.293
3.306
3.335
3.329
3.329
3.329
3.331
3.333
3.340
3.329
3.331
3.331
3.331
3.347
3.341

3.289

3.290

3.327

3.329

(*) Tipo de cambio promedio ponderado venta a la fecha de publicacin, a utilizarse en los registro de compras y ventas / artculo 5, numeral 17 del Reglamento de la Ley del IGV, D.S. N 029-94-EF (29/03/94).

D-3

DA
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29
30
31
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