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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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Contenido
Expresiones de gratitud
ix
Prlogo por Andrew Tobias
xiii
Introduccin
xvii
Captulo uno
1
Capitulo dos
8
Captulo tres
diecisis
Captulo cuatro
26
captulo Cinco
37
captulo Seis
48
captulo Siete
58
captulo Ocho
67
captulo Nueve
77
captulo Diez
88
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captulo Once
100
captulo Doce
110
captulo Trece
121
Paso a paso las instrucciones
131
Apndice
137
[viii]
CONTENIDO
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Expresiones de gratitud
Estoy agradecido a los muchos amigos, colegas y familiares
que han contribuido a este proyecto. En particular, especial
Debo dar las gracias a mis compaeros en Gotham capital, Rob
Goldstein y John Petry. No slo son la verdadera
coautores del estudio frmula mgica que aparece en este
libro, pero tambin es un raro privilegio de estar asociado con
estas personas brillantes, talentosos y generosos. su concontribuciones a este libro, y para el xito de Gotham
racionar. Y para todos los nios, gracias por la alegra que traes
cada da. Gracias tambin a mi bella esposa, Julie, por
su sabio consejo con este libro, y en la vida, por su amor y
apoyar y para cada da precioso juntos.
EXPRESIONES DE GRATITUD
[xi]
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Prefacio
Lo mejor de este libro, de la que tengo la intencin de
robar liberalmente para la prxima edicin de la nica inversin
Gua que usted necesitar siempre, es que la mayora de la gente no creer
eso. O, al creer que, no va a tener la paciencia para seguir su
Consejo. Eso es bueno, porque cuantas ms personas que saben
sobre una buena cosa, el ms caro esa cosa ordenanza
riamente se convierte. . . ganga adis.
Sin embargo, a diferencia de la mayora de los "sistemas" destinadas a explotar
anomalas
en el mercado, simple nocin de Joel Greenblatt es probable que
retener al menos una buena parte de su validez incluso si se hace
ampliamente seguido.
No quiero estropear la sorpresa, el libro es corto
suficiente como es. Mi papel aqu es simplemente para presentarle
el autor, por lo que tiene un cierto sentido de lo lejos que puede
confia en el.
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Introduccin
Este libro fue originalmente inspirado por mi deseo de dar a cada
de mis cinco hijos un regalo. Pens que si poda ensearles
cmo hacer dinero por s mismos, entonces estara dando
ellos un gran regalo uno-verdad que seguir dando. Yo tambin
Calcul que si poda explicar cmo hacer dinero en trminos
que incluso mis hijos pudieran entender (las ya
sexto y octavo grado, de todos modos), entonces yo podra muy bien
ensear a nadie cmo ser un xito de los inversores del mercado de valores.
Si bien los conceptos tratados en este libro pueden parecer
sencilla, tal vez demasiado simple para inversores- sofisticada
cada paso en el camino est ah por una razn. Quedarse con ella,
y les aseguro la rentabilidad para el principio y el riencia
Captulo uno
J
UN HIJO
'
S en el sexto grado
,
y est haciendo una fortuna.
Mi hijo y yo lo ven casi todos los das en el camino hacia
colegio. Hay Jason en la parte posterior de su choferlimusina, todos vestidos con ropa fresca y oscura del sol
gafas. Ahhh, para ser 11 aos de edad, rico y fresco. Ahora
esa es la vida. Bueno, tal vez me estoy poniendo un poco llevar
lejos. Es decir, en realidad no es una limusina; que es una especie de
scooter. Y la parte de ropa fresca y gafas de sol, as,
eso no es realmente cierto, tampoco. Es ms como su vientre Vuelo en parapente
ing sobre un par de pantalones vaqueros, no hay gafas de sol, y lo que tena
para el desayuno todava pegado a su rostro. Pero eso no es mi
punto. Jason est en el negocio.
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A un costo de 25 centavos por paquete, eso significa que Jason es MAKing $ 1 de beneficio puro en cada paquete que se puede empujar. . . yo
decir, vender. A los cuatro o cinco paquetes al da, eso es un montn de
dinero! As que despus de una de nuestras observaciones diarias Jason, me pregunt
mi sexto grado, "Gee, cunto cree usted que este individuo
Jason puede hacer por el final de la secundaria? "Mi hijo-nosotros
Ben llamarlo (a pesar de que su verdadero nombre es Matt) -started
zumbando a travs de los clculos utilizando toda su capacidad intelectual
(y algunos dedos). "Vamos a ver", respondi. "Eso es, por ejemplo,
cuatro dlares al da, multiplicada por cinco das a la semana. Por lo tanto, $ 20 a la
semana,
36 semanas de clases, que es de $ 720 al ao. Si l tiene seis aos
[2]
JOE LG RE ENB LATT
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Capitulo dos
UN
ctually
,
ACABA DE EMPEZAR
es un gran problema. Se necesita una
gran cantidad de disciplina para ahorrar dinero. Despus de todo, sin
importa la cantidad de dinero que gana o recibe de los dems,
es simplemente mucho ms fcil y ms gratificante de inmediato
encontrar algo para gastar. Cuando era joven, decid
que todo el dinero debe ir a Johnson Smith. Por supuesto,
Me encantara decir que Johnson Smith era un hurfano que se
slo necesitaba un poco de ayuda. Me encantara decirle que el dinero
dado a Johnson Smith ayud a cambiar su vida. me encantara
decirle que, pero no ser totalmente adecuado. T
ver, Johnson Smith era una empresa. No cualquier empresa,
ya sea. Era una empresa que vende cojines Whoopee, prurito
ing en polvo, y el vmito imitacin perro a travs del correo.
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finalmente descubierto la manera de hacerlo estallar por algn modo hacer marcha
atrs,
ing el flujo de aire de la aspiradora, nos encontramos con un gran
problema. El globo de 10 pies era un poco ms grande que
nuestra puerta. El uso de una frmula complicada que ni siquiera
Einstein podra comprender plenamente, decidimos que si
dado la espalda y empuj muy duro, el gigante BALLoon podra ser exprimida sin reventar el globo
o daar la puerta (y adems, nuestra madre no estaba
hogar todava). Y funcion, excepto que se olvid una cosa.
Parece que el aire exterior ms fro que el aire
dentro de nuestra casa. Eso significaba que habamos llenado nuestra BALLoon con aire caliente. Y puesto que, como todo el mundo, excepto aparente
temente mi hermano y yo saba, el aire caliente sube, el globo
comenzado a flotar. Los dos de nosotros fueron dejados persiguiendo a una
globo gigante en la calle por alrededor de media milla antes
finalmente apareci en un rbol.
Por suerte, he aprendido una valiosa leccin de la totalidad
experiencia. A pesar de que no recuerdo exactamente lo que
era, estoy bastante seguro de que tena algo que ver con la
importancia de ahorrar dinero para las cosas que usted puede ser
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[9]
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querer o necesitar en el futuro en lugar de perder dinero buying gigantes globos meteorolgicos que se llega a perseguir a la
bloquear para todos tres o cuatro minutos.
Sin embargo, para nuestros propsitos, vamos a suponer que todos podemos estar de
acuerdo
que es importante ahorrar dinero para el futuro. Supongamos tambin
suponga que ha sido capaz de resistir las muchas tentaciones
ciones de las personas Johnson Smith y los miles de
otros lugares que llaman a cabo por su dinero; que usted (o su
padres) han sido capaces de prever todas las necesidades
de la vida, incluyendo alimentos, ropa y refugio; y que por
tener cuidado con lo que gasta, usted tiene alguien
Cmo ha podido dejar a un lado al menos una pequea cantidad de dinero.
Su reto es poner ese dinero, digamos $ 1,000un lugar donde puede crecer para ser an ms dinero.
Suena bastante simple. Claro, usted puede simplemente ponerlo bajo
su colchn o en su hucha, pero cuando se llega
para conseguirlo, incluso aos ms tarde, usted todava se quedar con el mismo
$ 1000 que puso en el primer lugar. No va a crecer a
bonos del Estado es del 6 por ciento, que en esencia significa que
las personas que estn dispuestas a prestar su dinero a cabo durante 10
aos, pero no estn dispuestos a tomar cualquier riesgo de perder su
la inversin original o de no recibir el prometido intertasa est, todava puede esperar recibir un 6 por ciento cada ao en
su dinero. En otras palabras, para la gente que quiere bloquear
su dinero hasta por 10 aos, la tasa de "ningn riesgo" del regreso
es de 6 por ciento al ao.
Es importante entender lo que esto significa. Eso
significa que si alguien le pide que les presta dinero o para
invertir con ellos en el largo plazo, mejor que esperan
que pagar ms de 6 por ciento al ao. Por qu? Porque t
puede obtener el 6 por ciento de un ao sin correr ningn riesgo. Todo lo
tienen que hacer es prestar dinero al gobierno de Estados Unidos, y
que van a garantizar que reciba el 6 por ciento cada uno
y cada ao, junto con todo su dinero de vuelta despus de 10
aos. Si Jason quiere dinero para una parte de su negocio de las encas
Sumario rpido
1. Usted puede pegar su dinero debajo del colchn. (Pero
plan de ese tipo de apesta.)
2. Usted puede poner su dinero en el banco o comprar bonos
por parte del gobierno de Estados Unidos. Se le garantiza
una tasa de inters y la devolucin de su dinero sin ningn riesgo. *
3. Usted puede comprar bonos vendidos por empresas o otra
grupos. Se le prometi mayores tasas de inters
de lo que podra conseguir poniendo su dinero en el
bancaria o mediante la compra de bonos del gobierno, pero
podra perder parte o la totalidad de su dinero, as que es mejor
obtener suficiente pagado por asumir el riesgo.
4. Usted puede hacer otra cosa con su dinero. (Bien
hablar de lo que en el siguiente captulo).
Y se me olvidaba,
5. El aire caliente se eleva.
Hey, hice aprender algo de ese globo, despus de todo.
Gracias, Johnson Smith.
[14]
JOE LG RE ENB LATT
* Los depsitos bancarios hasta $ 100,000 estn garantizados por una agencia de los
EE.UU.
gobierno. Debe mantener su depsito bancario o la fianza hasta que madura
(posiblemente de 5 o 10 aos, dependiendo de lo que compra) para garantizar
ninguna prdida
de su inversin original.
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Captulo tres
O
KAY
.
QU MS PUEDES HACER
con su dinero? Reconozcmoslo
que: Poner el dinero en el banco o prstamos al gobierno
cin es muy aburrido. Hey, lo s! Por qu no slo tiene que ir
a la pista y apostar todo en un caballo! No, en realidad trat
ese valor- trabajo demasiado bien. Incluso trat de las carreras de perros.
Ah es donde un montn de perros galgos correr en una
crculo persiguiendo un conejo mecnico. Es divertido de ver,
y usted tiene que pasar el rato con gente muy agradable.
Algunos de ellos incluso tienen dientes!
Ya sabes lo que, sin embargo, pensndolo bien, tal vez
eso no es una buena idea, tampoco. Yo como que pens que
No era para m despus de mi perro realmente capturar un ejemplar. Mi
pequeo individuo lo atropella los otros perros en el primer turno,
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se levant y empez a correr por el camino equivocado. Lamentadamente, las cremalleras de conejo mecnicas alrededor de la pista en
cerca de 60 millas por hora, y cuando mi perro, la que tena
puesto mi fe y mi dinero en, dio un salto de vuelo en
el conejo a toda velocidad hacia l. . . vamos a decir que no era
bonita (bien, ya que es probable que ests preocupado -la
perro choc contra el conejo de 60 millas por hora a plena
velocidad, vol 30 pies en el aire, y fue trgicamente descalificado
cado, lo que significaba que, por desgracia, haba perdido todo mi dinero). *
En cualquier caso, ahora que hemos explorado la mayor parte del log
que est pidiendo grandes cantidades de dinero, y vamos a tener que hacer algn
SERIAS
ous averiguar antes de que podamos decidir si tomar Jason
en su oferta.
Resulta que Jason ha crecido bastante desde la
das en los que scootered a s mismo por la ciudad, y ahora
quiere un fuerte $ 6 millones para la mitad de la propiedad de su negocio.
Por supuesto, 6 millones de dlares es ms que la mayora de nosotros puede
pagar, pero, por suerte, Jason no est tratando de vender la mitad de apropiacin
nave de su negocio todo a una sola persona. De hecho, Jason tiene
decidido dividir la propiedad de su negocio en un milln
piezas iguales o acciones (a medida que se hace referencia en Wall
Calle). El plan de Jason es mantener 500.000 acciones por s mismo
y vender sus otras 500.000 acciones por $ 12 cada uno, o $ 6
millones de dlares en total. Cualquier persona interesada en la compra de parte de
Dueo de Jason en ese precio se puede comprar una accin (por $ 12),
un centenar de acciones (de 1.200 dlares), un millar de acciones (por
$ 12.000), o casi cualquier nmero de acciones que desean.
Si se va a comprar, por ejemplo, 10.000 acciones costando
$ 120.000, a continuacin, poseera un 1 por ciento de la goma de Jason
Tiendas (10.000 acciones divididas por el total de 1 milln de accin).
Que el 1 por ciento no quiere decir que sera el dueo del
departamento de chicle de menta o un pequeo trozo de una de
Tiendas de Jason. Sus 10.000 acciones, o un 1 por ciento por sus propietarios
nave, Tiendas de goma de Jason significa que seras entidades
que por alguna razn se espera para recibir el pago por la venta de las encas
y mantener las tiendas limpio y funcionando sin problemas; ah
eran electricidad y calefaccin, recoleccin de basura, y
contabilidad y todo tipo de gastos administrativos (por lo que Jason
podra llevar un registro de todo el dinero y las encas volando por todo
el lugar) -y eso se suma. En este caso, otros 2 $
millones en los gastos para ser exactos. Eso hizo dueo de Jason
hasta $ 2 millones en ganancias. Pero como se sospechaba, estamos
no se ha hecho todava.
dueo de Jason tuvo que pagar impuestos. El gobierno
necesita dinero para proporcionar servicios a sus ciudadanos, y tabilidad
ITable empresas deben pagar su parte de los impuestos que le mantenga
yendo. En el caso de las tiendas de la goma de Jason, que el impuesto es igual
un 40 por ciento de los ingresos (una tasa bastante estndar para muchos
empresas). As que el 40 por ciento de los $ 2 millones en ganancias que
negocio de las encas ganado el ao pasado de Jason tuvo que ir a la
gobierno en forma de impuestos. Dado que el 40 por ciento de 2 $
millones es $ 800.000 habitantes, que dej Tiendas de goma de Jason con una
beneficio neto de $ 1.2 millones.
En realidad, Jason nos proporcion toda la informacin
sobre los ingresos del ao pasado en una mesa muy ordenado, conocido como
cuenta de resultados (vase la Tabla 3.1).
As que ah lo tienen. Tiendas de goma de Jason ganaron $ 1,2
millones el ao pasado. Jason piensa que hace que el negocio
un valor total de $ 12 millones. l est dispuesto a vender una pieza
de ese negocio, en cualquier tamao hasta la mitad de todo el negocio,
[20]
JOE LG RE ENB LATT
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por lo que la valoracin $ 12 millones (es decir, $ 6 millones para la mitad, $ 1,2
millones por una participacin del 10 por ciento, $ 120,000 para el 1 por ciento
la propiedad, y una accin que equivale a una millonsima parte de la
negocio para unos mseros $ 12). Hay que hacerlo? Para mantenerlo
simple, vamos a echar un vistazo a lo que vamos a estar recibiendo para cada
$ 12 por accin.
Bueno, Jason ha dividido su negocio en 1 milln
partes iguales. Eso significa que, si todo el negocio obtuvo
$ 1,200,000 cada accin obtuvo una millonsima de ese
cantidad. Desde $ 1.200.000 dividido por 1.000.000 es $ 1,20,
cada accin de $ 12 fue derecho a $ 1,20 en las ganancias. Es que una
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[21]
Tiendas Gum TABLA 3.1 de Jason estado anual de resultados
(Para los ltimos 12 meses)
Ventas totales
$ 10 millones
Costo de los bienes vendidos
(Es decir, la goma)
-6000000
Beneficio bruto
4,000,000
Ventas, generales y
gastos administrativos
-2000000
Resultado antes de impuestos
2,000,000
Impuestos (@ 40%)
-800000
Lngresos netos
$ 1,200,000
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Captulo cuatro
GRAMO
REAT
,
Averiguar lo que un negocio
vale no es fcil.
Despus de un montn de adivinar y estimar, tal vez usted lo consigue
derecho y tal vez uno se equivoca. Pero lo que si pudiera?
Y si pudiera averiguar lo que una empresa era realmente
valor? Hay algo que podra hacer con esa informacin
macin? Hay realmente un lugar como promet en el primer
captulo, un lugar donde se puede comprar un negocio para la mitad de su
verdadero valor? Un lugar donde se puede obtener $ 1,000 del valor de
slo $ 500? Por supuesto que lo es. Pero primero, vamos a pasar unos
minutos en la escuela de negocios.
Durante los ltimos nueve aos, he enseado una inversin
Por supuesto que un grupo de estudiantes de posgrado de negocios en una hiedra
Universidad liga. Huelga decir que este es un muy inteligente
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con sus tiendas de goma. Inicialmente, las empresas venden sus acciones
al pblico (tanto de los individuos y las grandes instituciones
inversores). Despus de eso, sin embargo, las personas que compran estos
acciones son libres de vender a cualquiera que quieran.
Cada da el peridico enumera los nombres de miles
de las empresas y el precio al que la gente ha sido
compra y venta de una parte de propiedad en cada uno. el trading de ida y vuelta de estas partes de la propiedad se lleva a cabo
en una serie de lugares y por redes informticas.
Estas partes de la propiedad se conocen como partes de la accin,
y colectivamente, se denomina esta actividad de compra y venta
a medida que el mercado de valores.
Una empresa tan grande como IBM o General Motors podra
han dividido su participacin en la propiedad en algo as como una
[28]
JOE LG RE ENB LATT
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mil millones de partes iguales. Eso significa que si en un momento dado durante
ing del ao se puede comprar una accin del general
Motores para $ 30 (y para nuestro ejemplo asumimos que el de propia
lide- de General Motors se ha dividido en 1 mil millones
piezas iguales o acciones), entonces el precio implcito a propsito
perseguir a toda la compaa (los 1 mil millones de acciones) seran
$ 30 mil millones. Sin embargo, si en algn momento durante el mismo
ao, las acciones de General Motors se podran haber adquirido
por $ 60 cada uno, eso indicara que el costo de comprar
todos de General Motors sera de $ 60 mil millones.
As que les pido de nuevo la pregunta: Cmo puede ser esto? Puede el
valor de General Motors, el fabricante de automviles ms grande en
Amrica del Norte, cambia mucho en el mismo ao?
Puede una empresa tan grande un valor de $ 30 de MIL da
y despus de unos meses ms tarde un valor de $ 60 mil millones? Son
que vender el doble de autos, por lo que el doble de
dinero, o hacer algo radicalmente diferente en su
negocio para justificar un cambio tan grande en valor? De
Por supuesto, es posible. Pero qu pasa con los grandes cambios de precios
en IBM, Abercrombie & Fitch, y General Electric?
Sucede algo que cada ao para tener en cuenta
para grandes cambios en el valor de la mayora de las empresas?
Recuerde, cada ao los resultados son los mismos. por
casi cualquier empresa que mis alumnos nombre, el
gama de precios altos y bajos, en el transcurso de una sola
ao, es enorme. Esto tiene sentido? Pues bien, para guardar el
Tal vez la gente se vuelven locos mucho. Tal vez sea difcil de predict ganancias futuras. Tal vez sea difcil decidir qu una feria
tasa de rendimiento de su precio de compra es. Tal vez la gente
conseguir un poco deprimido a veces y no quieren pagar una
montn de cosas. Tal vez la gente se emociona y son a veces
dispuestos a pagar mucho. As que tal vez la gente simplemente justifican un elevado
grado
precios altos por la realizacin de estimaciones de ingresos futuros cuando
que estn contentos y justifican los bajos precios, haciendo baja estimacin
compaeros cuando estn tristes.
Pero como he dicho, tal vez la gente slo tiene que ir tuercas mucho (todava
mi favorito). La verdad es que realmente no tienen que saber
por qu la gente est dispuesta a comprar y vender acciones de ms frecuente
empresas de muy diferentes precios en perodos muy cortos de
hora. Slo tengo que saber que lo hacen! Por qu es til?
Vamos a pensar en eso.
Supongamos que usted pens que una empresa (como quizs uno
Tiendas de goma de Jason) era un valor de entre $ 10 y $ 12 por
compartir y en distintos momentos durante el ao, sus acciones
podra ser comprado por entre $ 6 y $ 11. Bueno, si
afirman que confan en su estimacin de lo que el negocio
vali la pena, a continuacin, decidir si comprar acciones cuando
se transa cerca de $ 11 puede ser una decisin difcil. Pero
cuando las acciones de esa misma empresa durante ese mismo ao
estaban disponibles en cerca de $ 6, su decisin podra muy bien
llegar a ser mucho ms fcil! A $ 6 por accin, si sus estimaciones de
Valor estaban cerca de corregir, entonces usted estara comprando
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[31]
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Pues bien, una persona cuerda podra empezar a sentir un poco tonto
justo ahora. Pero ha pagado un buen dinero por este libro! T
ya que podra ser un par de tarjetas por debajo de una cubierta completa. As que a las
menos tenemos que ir para nosotros! En cualquier caso, listo o
no, aqu viene el resumen:
1. Los precios de las acciones se mueven alrededor violentamente durante muy corto
perodos de tiempo. Esto no quiere decir que los valores
de las empresas subyacentes han cambiado muy
tanto durante ese mismo perodo. En efecto, la accin
mercado acta muy parecido a un tipo loco llamado Mr.
Mercado.
2. Es una buena idea para comprar acciones de una empresa en un gran
descuento a su valor estimado de dichas acciones.
La compra de acciones con un gran descuento al valor proque cionar con un amplio margen de seguridad y conducir a
inversiones seguras y rentables consistentemente.
3. Por lo que hemos aprendido hasta ahora, no vas a saber
una ganga precio de la accin si lo golpee en la cabeza.
4. Ser un par de tarjetas de cortos de una cubierta completa, que tambin podra
as seguir leyendo.
[36]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 60
captulo Cinco
yo
PELICULAS DE AMOR
,
y The Karate Kid es uno de mis favoritos.
Por supuesto, me gustara cualquier forma de arte donde comer palomitas de maz
y los dulces son parte de la oferta. Pero hay una escena en la
esta pelcula en particular que tiene un significado especial para m. En
l, el viejo maestro de karate, el Sr. Miyagi, se supone que es
la enseanza de su aprendiz adolescente, Daniel, cmo luchar.
El nio es nuevo en la escuela y siendo acosado por un grupo de
Los establecimientos haban ganado $ 1,20 por accin del ao pasado, $ 2,40 por
compartir el ao pasado, o $ 3.60 por accin el ao pasado? En otra
Es decir, se prefiere que la produccin de las ganancias calculado
el uso de las ganancias del ao pasado fue de 10 por ciento, 20 por ciento, o
los precios de negocio (a precios que le ofrecen un alto rendimiento de los ingresos),
usted puede terminar comprando sistemticamente muchos de los buenos compaempre- que loco Sr. Mercado ha decidido dar literalmente distancia.
Usted puede lograr rendimientos de las inversiones que superaron los pantalones
incluso los mejores profesionales de la inversin (incluyendo la
ms inteligente profesional que conozco). Usted puede vencer a los rendimientos de
profesores de alto nivel y superan a todos los acadmicos
estudio hecho nunca. De hecho, puede ms que duplicar la
rentabilidad anual de los promedios de la bolsa!
Pero hay ms. Usted puede hacer todo por s mismo. T
puede hacerlo con bajo riesgo. Puede hacerlo sin hacer ningn
predicciones. Puede hacerlo siguiendo una frmula simple
que utiliza slo los dos conceptos bsicos que se acaba de aprender en
Este captulo. Puede hacerlo por el resto de su vida, y
se puede optar por hacerlo slo si tiene la conviccin de que
realmente funciona.
Difcil de creer? Bueno, es mi trabajo para probarlo. Tu trabajo
es tomar el tiempo para leer y entender que la nica reahijo este sencillo mtodo realmente funciona es que hace persentido fect! Pero primero, como siempre, aqu viene el resumen:
1. El pago de un precio de negocio con la compra de una participacin en
un negocio es una buena cosa. Una forma de hacerlo es
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[45]
Pgina 69
captulo Seis
S
O NOS
'
LISTO PARA LA RE
la frmula mgica! Por supuesto, usted es
siendo probablemente pensando que no va a funcionar o ser demasiado duro o
hay algo mal con un libro que incluso afirma
tener una frmula mgica. Pero si te hace sentir mejor,
incluso el gran Benjamin Graham, uno de los ms
pioneros respetados e influyentes en el campo de la inversin,
el hombre que nos present a los conceptos de Mr. Marshall
KET y margen de seguridad, escribieron acerca y se utilizan una magia
frmula de su propia. Muy bien, as que en realidad no llamarlo de alguna manera
(Al parecer, el hombre tena un poco de dignidad). Pero Graham sinti
que la mayora de los inversores individuales, e incluso muchos profesionales
inversores, tendran dificultades para hacer el tipo de predicciones y llevar a cabo el nivel de anlisis necesario
pgina 72
los aos, especialmente durante los perodos en los precios de las acciones estn
particularmente deprimido, en los mercados de hoy en da existen no baja de
aliado pocos, si alguno, las acciones que cumplen con los estrictos requisitos de
frmula original de Graham.
Pero eso est bien. Mediante el uso de su frmula con xito para
tantos aos, Graham mostraron que un sistema simple para
buscar acciones baratas, obviamente, podra dar lugar a salvo y conconsistentemente buenos rendimientos de las inversiones. Si el seor Mercado era
dispuestos
ing que le vendan un grupo de acciones a precios tan bajos que
cumpla con los requisitos estrictos de su frmula, Graham calcul
que, en promedio, que terminara siendo el dueo de una cesta de la negociacin
ganancias. Claro, los bajos precios de algunas de las poblaciones seran
justificado. Algunas compaas merecen precios bajos porque
sus perspectivas de futuro son pobres. Sin embargo, en promedio, Graham Fi-
rado que las compras realizadas mediante el uso de su frmula se BARGanancias-gangas creadas por el Sr. Mercado prcticamente regalar
empresas a precios injustificadamente bajos. Graham sugiri que
mediante la compra de un grupo de estas poblaciones de gangas, los inversores
podran
generar con un alto rendimiento sin preocuparse por unos pocos
malas compras y sin hacer un anlisis complicado de
las acciones individuales.
Por supuesto, eso nos deja con un desafo evidente.
Podemos llegar a una nueva frmula, que puede vencer a la
promedios del mercado con bajo riesgo? Podemos encontrar uno que no
slo funciona en el mercado actual, pero uno que es flexible
suficiente para trabajar en el futuro, independientemente de la
[50]
JOE LG RE ENB LATT
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[56]
JOE LG RE ENB LATT
TABLA 6.1 Resultados frmula mgica
Frmula mgica
Mercado medio *
S & P 500
1988
27,1%
24,8%
16,6%
1989
44.6
18.0
31.7
1990
1.7
(16.1)
(3,1)
1991
70.6
45.6
30.5
1992
32.4
11.4
7.6
1993
17.2
15.9
10.1
1994
22.0
(4,5)
1.3
1995
34.0
29.1
37.6
1996
17.3
14.9
23.0
1997
40.4
16.8
33.4
1998
25.5
(2,0)
28.6
1999
53.0
36.1
21.0
2000
7.9
(16.8)
(9,1)
2001
69.6
11.5
(11.9)
2002
(4,0)
(24.2)
(22.1)
2003
79.9
68.8
28.7
2004
19.3
17.8
10.9
30,8%
12,3%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un ndice ponderado por igual de
nuestra
3,500 stock universo. Cada accin en el ndice contribuye igualmente a la
regreso. El ndice S & P 500 es un ndice ponderado por mercado de 500 grandes
poblaciones.
poblaciones ms grandes (los que tienen las ms altas capitalizaciones de mercado) se
cuentan
en mayor medida que las poblaciones ms pequeas.
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captulo Siete
yo
T AIN
'
T las cosas que DON
'
SABE
que nos meten en problemas, "
dijo Artemus Ward, un peridico colaboracin del siglo XIX
umnist. "Son las cosas que sabemos que no es as." Y eso, en
una cscara de nuez, es nuestro problema. La frmula mgica parece que
trabajos. De hecho, los resultados son tan buenos difcilmente puede haber
cualquier argumento. Y, por supuesto, queremos que funcione. Quien
no querra hacer un montn de dinero sin probar todo lo que
difcil? Pero, la frmula mgica realmente funciona? Claro, todo el
los nmeros se ven bien, pero sabemos de dnde vienen
(O que han estado con, para el caso)? ms importancia
tante, es lo que sabemos a dnde van? Incluso si la frmula
trabajado en el pasado, se trata ms bien aprendiendo a "luchar contra la
ltima guerra "? Ser la frmula seguir trabajando en el futuro?
"
pgina 82
Las buenas preguntas, sin duda. Antes de lo que hemos aprendido de la ltima
captulo nos mete en muchos problemas, vamos a ver si podemos
encontrar algunas buenas respuestas.
En primer lugar, de dnde vienen todos esos nmeros de?
Hay a menudo un problema cuando se mira hacia atrs y haciendo
suposiciones acerca de lo que podra haber logrado en
el pasado. Mientras que una frmula equipo de seleccin de acciones puede
parecen haber generado espectaculares rendimientos tericos,
la duplicacin de los resultados en el mundo real puede ser bastante
difcil. Por ejemplo, la frmula mgica puede estar captando
empresas que son tan pequeas que pocas personas realmente pueden comprar
ellos. A menudo, las pequeas empresas tienen muy pocas acciones disponibles
poder de compra, e incluso una pequea cantidad de la demanda de
dichas acciones pueden empujar precios de las acciones ms alta. Si ese es el
caso, la frmula puede parecer grande en el papel, pero en el mundo real
33.4
1998
32.6
9.9
28.6
1999
14.4
35.1
21.0
2000
12.8
(14.5)
(9,1)
2001
38.2
(9,2)
(11.9)
2002
(25.3)
(22.7)
(22.1)
2003
50.5
41.4
28.7
2004
27.6
17.3
10.9
22,9%
11,7%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un promedio ponderado por igual de
nuestra
1000 stock universo. El ndice S & P 500 es un ndice ponderado por mercado de 500
grandes poblaciones.
pgina 85
[62]
JOE LG RE ENB LATT
Una vez ms, parece que incluso los inversores ms grandes
prcticamente puede duplicar el mercado anual compuesto
volver simplemente siguiendo la frmula mgica! Pero esto
No puede ser. Tiene que haber una trampa. Slo se ve demasiado rematadamente
2.5
pgina 88
Que "la clasificacin de las existencias con el fin" cosa-hombre, que es bastante
de miedo. Ha sido un placer discutir de ida y vuelta sobre si
la frmula mgica que realmente funciona, pero el ganador de ese tera
TLE es bastante obvio. Tal vez deberamos detener la pelea
en este momento antes de que alguien resulte herido?
Ay. No tan rapido. Sin duda, la evidencia es bastante conconvincente. Pero todo lo que significa es que la frmula mgica tiene
trabajado en el pasado. Cmo sabemos que la frmula mgica
seguir trabajando en el futuro? Despus de todo, conmigo
ser un charlatn, por qu no todo el mundo va a empezar
usarlo? No ser eso arruinara todo?
captulo Ocho
yo
ADMITELO
.
Mi conocimiento de la historia es un poco borrosa. * I
Creo que debera haber escuchado mejor en clase. Pero hay
una parte de nuestra historia que siempre me ha desconcertado. yo nunca
comprendiese bien como ganamos la guerra revolucionaria.
Aqu estbamos, estas 13 colonias pequeas, contra la
pas ms fuerte del mundo. Inglaterra tuvo la mejor marina de guerra,
el ejrcito ms poderoso, la mayor cantidad de dinero, y sin embargo nuestra
rudimentario
pequeo grupo de gentuza de soldados sac una victoria! Cmo
eso pasa? Bueno, tengo una teora. Teniendo en cuenta mi limitado
conocimiento, no s si mi teora ha sido
* Aunque mis conocimientos de viejas rutinas de comedia de Bob Newhart es
bastante
bueno.
Pgina 91
continuar siguiendo el mismo curso como siempre. Lamentadamente, sus clientes no estaban de acuerdo. La gran mayora de ellos
corri hacia las salidas, tirando su dinero en gran mero
fibras, muy probablemente para drsela a un gerente que, a diferencia de mi
amigo, "saba lo que estaba haciendo."
Como has adivinado, que deberan haber pegado alrededor. los
ltimos cinco o seis aos han sido tan bueno para mi amigo y
[72]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 96
funciona en el largo plazo (lo que significa que a veces toma tres,
cuatro, o incluso cinco aos para mostrar sus cosas), la mayora de la gente
No se quede con ella. Despus de un ao o dos de rendimiento
peores que los promedios del mercado (o ganan rendimientos ms bajos
que sus amigos), la mayora de la gente busca una nueva estrategianormalmente uno que ha hecho bien en los ltimos aos.
Incluso los administradores de dinero profesionales que creen que su
estrategia funcionar en el largo plazo tener un tiempo duro
mantiene con ella. Despus de algunos aos de malos resultados
con respecto al mercado oa sus competidores, la gran
mayora de los clientes e inversores acaba de salir! Es por eso que es
difcil quedarse con una estrategia que no lo sigue con
todos los dems. Como un gerente profesional, si lo hace
deficiente mientras que todos los dems estn haciendo bien, se corre el riesgo
de perder todos sus clientes y posiblemente su trabajo!
Muchos gerentes sienten la nica manera de evitar que el riesgo es
invertir ms o menos como todos los dems. A menudo
esto significa ser dueo de las empresas ms populares, por lo general
aquellos cuyas perspectivas son ms prometedores sobre el
prximos trimestres o el prximo ao o dos.
Tal vez ahora que est empezando a ver por qu la mayora
todos los dems no va a utilizar la frmula mgica. Aunque
algunos pueden llevarlo a dar una vuelta, la mayora no va a durar ms all de la
primeros meses o aos de malos resultados. Como nosotros
[74]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 98
captulo Nueve
V
OMIT BAJO LA
3
EM
ESPACIOS Y RUN
!"
Ahora hay un dicho que no se oye todos los das. los
razn principal por la que no se oye mucho es bastante straightforsala. Con el tiempo, la frase ha perdido todo su significado. En
De hecho, en realidad slo necesitaba para pasar mi curso de octavo grado
en imprenta.
Usted ve, las impresoras de antao utilizados para establecer el tipo de la mano
y, de hecho recogido las cartas individualmente de una caja. A
aprobar el curso, los estudiantes de intermedia mis compaeros y yo estbamos
forzado a memorizar la localizacin de estas cartas. el lettros en la fila de abajo eran VUT, a continuacin, algo que se llama
un 3em-espacio, seguido de la AR letras. recordbamos
"
pgina 101
tienda, que hace que las encas Tiendas de Jason una muy especial
negocio. Pinsalo. Tener la oportunidad de
invertir su dinero y ganar 50 por ciento al ao es bastante
raro. Si bien es cierto que no hay ninguna garanta de que
nuevas tiendas de Jason (o sus tiendas de edad) continuarn ganando
50 por ciento cada ao regresa a su costo original, por ltimo
altos rendimientos del ao pueden ser un buen indicador de la nidad
tunidad de obtener altos rendimientos de la inversin en ese mismo
negocio en el futuro.
Si eso es cierto y tiendas de la goma de Jason pueden continuar
para obtener altos rendimientos de sus inversiones en viejo y nuevo
tiendas, eso es realmente una buena noticia para Jason. En primer lugar, que puede
significa que las ganancias de los negocios de Jason no tienen que
sentarse all. Mientras que las tiendas de la goma de Jason podran tomar
esas ganancias e invertir en un bono del gobierno de pagar 6
por ciento al ao, tienen una opcin mucho mejor. los
empresa puede tener esos ingresos e invertirlos en una
nueva tienda. As que no slo la inversin original en el
primera tienda siguen ganando un 50 por ciento por ao, pero
Tiendas de goma de Jason tiene la posibilidad de invertir las ganancias
de la primera tienda en una nueva tienda que tambin pueden acceder a un 50
por ciento al ao!
Esta oportunidad para invertir las ganancias a tasas altas de retorno es
muy valioso. Por ejemplo, si la goma Tiendas de Jason ganaron
$ 200.000 el ao pasado, Jason tiene algunas opciones. l puede dishomenaje que el dinero a los accionistas de la empresa (el
[80]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 104
alta tasa de crecimiento de las ganancias. Ciertamente, esas son buenas noticias
para las empresas seleccionadas por la frmula mgica.
Pero que todava nos deja con una pregunta obvia. Si una
negocio como Jason realmente puede hacer que el 50 por ciento al ao
la apertura de una tienda de goma, por qu no a otras personas y ver que
empezar a abrir sus propias tiendas de las encas?
Eso significara una mayor competencia por la goma de Jason
Tiendas. Una mayor competencia podra significar que Jason va a vender
menos de goma en cada uno de sus tiendas. Ms competencia podra
significa que Jason tiene que rebajar sus precios para atraer clientes.
Una mayor competencia podra significar que alguien construye una BET
tienda de goma ter. En resumen, una mayor competencia podra significar
disminucin de los beneficios de cara al futuro para Tiendas Gum de Jason.
De hecho, as es como funciona nuestro sistema de capitalismo.
Los buenos negocios atraen la competencia. Incluso si la competencia
tiendas de goma se abren y el rendimiento del capital de apertura
ing tienda de goma de un nuevo Jason cae a 40 por ciento, el
amenaza a los beneficios futuros podra no terminar all. ganando 40
[82]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 106
por ciento de los rendimientos anuales de la apertura de una tienda de goma sigue
siendo
Bastante bien. La gente puede ver los 40 por ciento anual
regresa de la apertura de una tienda de goma como muy atractivo y
decidir abrir sus propias tiendas de goma. Entonces, debido a la
aumento de la competencia, los rendimientos pueden caer hasta el final a 30
por ciento por ao a partir de la construccin de una nueva tienda de las encas.
Pero incluso all podra no parar! La ganancia del 30 por ciento
un ao de una inversin tambin es bueno. ms competencia
podra seguir para reducir los futuros rendimientos del capital
de nuevas tiendas y tiendas de edad que ya estn construidas.
Todo esto el capitalismo podra resultar en beneficios contingencia
uing espiral descendente hasta que las declaraciones anuales sobre capitalismo
Tal desde la posesin de las tiendas de las encas no es tan grande ya. Algunos
sistema!
Pero aqu est la cosa. Si el capitalismo es un ma tan dura
tem, cmo la frmula mgica que nos encontraremos empresas que
son capaces de obtener un alto rendimiento del capital en el primer lugar?
Para obtener un alto retorno de capital, incluso durante un ao, que es
probable que, al menos temporalmente, hay algo especial
en los negocios de esa empresa. De lo contrario, la competencia
ya habra bajado los rendimientos de capital para
niveles bajos.
Podra ser que la empresa tiene una relativamente nueva
concepto de negocio (tal vez una tienda de dulces que vende solamente
encas), o un nuevo producto (como un juego de video caliente), o una BET
ter producto (como un iPod que es ms pequeo y ms fcil de
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[83]
pgina 107
captulo Diez
yo
VELA AMOR
.
No soy muy bueno en la navegacin.
S que esto, no slo por el hecho de que mi esposa y
los nios tienen miedo de ir conmigo, pero a partir de experiencia dura
cia. Una vez, a travs de un ligero error de clculo del viento y
la velocidad del agua, que era de 20 pies de distancia de ser pirateado
una barcaza al menos tres campos de ftbol de largo. recuerdo
esta bastante bien, porque tena mi esposa como pasajero
(Que odia a los barcos de todos modos) mientras yo estaba ocupada tirando de la
cordn de arranque en mi pequeo motor fuera de borda de cinco caballos de fuerza
del motor (maldita cosa nunca funciona cuando realmente lo necesite)
como la barcaza gigante atac su cuerno para m salir de
la manera.
pgina 112
Por lo general, los barcos de vela tienen el derecho de paso sobre motorbarcos, pero desde barcazas de 9 millones de libras no dirigir todo lo que
rpidamente, lo correcto de paso se cambi alrededor (bueno
a tener en cuenta si alguna vez llega arriba). As que all estaba yo,
tirando repetidamente el cordn de arranque intil al intentar
para actuar como si tuviera todo bajo control (slo para mi
Las ltimas palabras de la esposa no seran "No me gusta este barco estpida!"),
cuando una bocanada final del viento ayud a navegar fuera de peligro.
* El rendimiento se mide entre enero de 1988 enero de 1989, luego de febrero de 1988 a febrero de 1989, para luego marchar alrededor de 1988 hasta marzo
de 1989, y as sucesivamente,
para 193 perodos de un ao terminados el 31 de diciembre de 2004. Esto es
comnmente
se hace referencia como 193 rodando perodos de un ao. La medicin de tres aos
de laminacin
perodos significara medir el rendimiento entre enero de 1988 a enero
1991, febrero 1988 a febrero 1991, y as sucesivamente.
Pgina 114
elegido por la frmula mgica por lo general super el promedio del mercado
las edades, pero haba uno, dos y hasta tres aos de duracin
los perodos en que este no era el caso. Esto crea el riesgo
que los inversores podran renunciar a la frmula antes de que tuviera
la oportunidad de trabajar su magia.
Como ya comentamos, durante perodos de un ao, la magia
carteras de valores frmula debajo del mercado promedio
las edades en uno de cada cuatro aos analizados. Siguiendo el
frmula para un perodo de dos aos en una fila (empezando con cualquier
mes durante los 17 aos), la frmula mgica un rendimiento inferior
formado los promedios del mercado en uno de cada seis peri
SAO ensayar. Recuerde, mientras que no puede sonar todo eso
mal, por debajo de dos aos consecutivos es en realidad
bastante difcil de tomar! Pero aqu viene la buena noticia. guiente
Lowing la frmula para cualquier perodo de tres aos en una fila, la
frmula mgica vencer a la media del mercado del 95 por ciento de la
tiempo (160 de los 169 perodos de tres aos analizados)! *
Pero eso no es todo! Durante perodos de tres aos, si guientes
lowed la frmula mgica, nunca se habra perdido
dinero. Est bien. Siguiendo con la frmula mgica para
cualquier perodo de tres aos durante esos 17 aos, lo hara
han hecho dinero 100 por ciento del tiempo (169 de 169
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[91]
* Hay un menor nmero de perodos de tres aos a prueba de perodos de un ao,
porque
el ltimo perodo de tres aos que podra ponerse a prueba comenz en enero de 2002
y
finalizado el 31 de diciembre de 2004. El ltimo perodo de un ao se inici en enero
2004.
pgina 115
Con este grupo de 3.500 empresas, el peor rendimiento de tres aos para la
carteras frmula mgica fue una ganancia de 35 por ciento. Para los promedios del
mercado,
el peor rendimiento de tres aos era una prdida de 45 por ciento!
Estrategia de inversin:
1. Cul es el riesgo de perder dinero despus de que la estrategia
en el largo plazo?
2. Cul es el riesgo de que su estrategia elegida llevar a cabo
peor que las estrategias alternativas a largo plazo?
Entonces, cmo apilar la frmula mgica en relacin con este
definicin de riesgo? Puesto que es bastante fcil de disear una inversin
cin estrategia para igualar el retorno de los promedios del mercado *
(y, sin embargo, como veremos ms adelante, la mayora de los inversores
profesionales
hacer an peor que los promedios del mercado), que puede, en el
Como mnimo, hacer una comparacin razonable de estos dos
estrategias simples. As que vamos a ver.
Durante el perodo de prueba y el uso de incluso un relativamente
corto perodo de tiempo de tres aos, la estrategia frmula mgica
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[93]
* Tal como una inversin en un fondo de ndice o un fondo cotizado (ETF).
pgina 117
* Los promedios del mercado perdieron dinero en el 12 por ciento de los perodos de
tres aos
probado. Por supuesto, a pesar de la tasa de xito del 100 por ciento de la frmula
mgica
durante el perodo de prueba, es casi seguro que la estrategia se formula mgica
tener perodos de rendimiento negativas en el futuro.
pgina 118
por lo general todo el tiempo que tendr que esperar a que el Sr. Mercado de
recompensar a sus compras de ocasin con un precio justo.
Cmo puede ser esto? No es el Sr. Mercado un bas-emocional
cado caso? Pues bien, aunque es cierto que el seor mercado puede
menudo ser gobernado por la emocin en el corto plazo, con el tiempo
hechos y la realidad se haga cargo. Si el precio de una accin ha sido
golpeados injustamente en el corto plazo por un excesivamente emocional
cional Sr. Mercado (esto podra ocurrir, por ejemplo, cuando
una empresa anuncia una mala noticia o se espera que
recibir malas noticias en un futuro prximo), un par de cosas
puede tomar lugar.
En primer lugar, hay una gran cantidad de gente inteligente por ah. Si el
precio ofrecido por el Sr. Mercado es realmente una ganga, algunos de
estas personas inteligentes acabar dando cuenta de la ganga
oportunidad, comprar acciones, y empuje el precio ms cercano a la feria
valor. Esto no tiene que suceder de inmediato. A veces
la incertidumbre sobre las perspectivas de una empresa en particular
en el corto plazo se mantendr compradores potenciales de distancia. Algunosveces la influencia de las emociones puede durar aos. Pero
aqu est la cosa. Con el tiempo, el problema o la razn de
[96]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 120
Sumario rpido
1. La frmula mgica funciona. Funciona an mejor
que dejo que antes.
captulo Once
S
O LA FRMULA MGICA ISN
'
T Los COSA
.
Los altos rendimientos,
el bajo riesgo, la sencillez, la lgica-estas cosas significan
nada para ti. Quieres; de hecho, necesita a recoger las existencias
todo por ti mismo! Nadie, y especialmente ninguna frmula tonto, es
va a interponerse en su camino. Ests ah fuera en la cornisa,
y no sirve de nada que hablar hacia abajo! No se preocupe. Lo entiendo,
y eso est bien. Sin embargo, para tomar prestado de algo que una vez
escribi, recuerda esto:
La eleccin de las acciones individuales sin ninguna idea de lo que est
buscando es como correr a travs de una fbrica de dinamita con una
cerilla encendida. Usted puede vivir, pero an eres un idiota.
pgina 124
Entonces, cmo se puede recoger las existencias de forma inteligente? Que debera
usted buscar? Incluso si usted ha decidido no seguir
la frmula mgica, cmo se puede todava utilizarlo para evitar
soplando a ti mismo? Bueno, bueno que lo preguntas. Veamos.
Aswealreadyknow, themagicformulapicksstocksthat
tener tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital.
Para produccin de las ganancias, la frmula es para las empresas que
ganar mucho en comparacin con el precio que tenemos que pagar. para la
devolucin
sobre el capital, la frmula es para las empresas que ganan mucho
en comparacin con lo mucho que la empresa tiene que pagar para comprar el
activos que crearon esas ganancias. Para el clculo de estos coeficientes,
la frmula mgica no se fija en las ganancias futuras. Eso es
demasiado duro. La frmula mgica utiliza las ganancias del ao pasado.
pgina 126
[108]
JOE LG RE ENB LATT
por el camino. Tambin buscan empresas que
creemos que ser capaz de continuar en el negocio para muchos
aos y para las empresas que deben tener la capacidad
para hacer crecer sus ganancias a travs del tiempo. A continuacin, se calcula
produccin de las ganancias y el rendimiento del capital sobre la base de su
las estimaciones para cada una de esas empresas. Por supuesto,
su objetivo es encontrar buenos negocios que pueden ser propsito
perseguido a precios de ganga. Sobre la base de su anlisis, selecciona tus cinco favoritos e invertir $ 200.000
en cada.
Suena como un comportamiento de riesgo? Podra ser
si no tena idea de cmo leer estados financieros o
evaluar las empresas individuales. Pero si usted tiene que
capacidad, es la compra de una participacin en el negocio de cinco favorita
empre- suficiente? Quieres ser dueo de una participacin en su ocho
favoritos a estar mejor? Creo que la mayora de la gente, especialmente
aquellos que ven como las poblaciones de posibilidades de propiedad a largo plazo
en negocios reales, podra pensar que la difusin que
$ 1 millones de participaciones de inversin en los siete y cincuenta y cinco
las empresas de negociacin de precio en las industrias que varan hara
calificar la conducta como prudente.
Al menos, esa es la vista tomo con mi inversin
portafolio. Cuanto ms confianza que tengo en cada uno de
mis selecciones de valores, las empresas que necesitan un menor nmero de opcin a
compra en
Pgina 132
captulo Doce
T
AQU
'
S ALGO SOBRE LA HADA DE DIENTES
.
Para algunos reahijo, nunca he sido capaz de confesar plenamente con mis hijos sobre
Lo que realmente est pasando all. Tal vez slo les quiero
aferrarse a su infancia durante tanto tiempo como sea posible, o
tal vez slo quiero acariciar la inocencia de esa etapa de
sus vidas. Pero sea lo que sea, he estado bajo una roca mientras
el ms intenso de interrogatorios con respecto a mi whereparadero tras el dinero ha aparecido misteriosamente bajo la
varias almohadas en cuestin.
He tenido un par de sustos, sin embargo. Me pareci que la plantilla
era un da cuando uno de mis hijos marcharon a casa de
primer grado con alguna nueva informacin (que es el tipo de miedo
de las cosas que recogen el rato en el patio de la escuela). Eso
pgina 134
Parece un amigo, sin absolutamente ninguna consideracin por todos los aos
de evasivas, se haba derramado los frijoles. Como yo estaba haciendo todo
Lo que pude para ahogar mi decepcin, mi miniatura
Sherlock Holmes declar: "Yo s que el hada de los dientes
es! "Mi mente corri por alguna forma de salir mientras continuaba,
"Es la madre de Billy Gordon!"
[112]
JOE LG RE ENB LATT
* Dado que el Sr. Mercado puede hacer cualquier cosa en el corto plazo, el dinero que
usted
requerir en los prximos aos para las necesidades es mejor dejar en el banco. Otrosabia, se ver forzado a vender al Sr. Mercado justo en el momento equivocado (por
ejemplo, cuando se necesita dinero para cubrir los gastos y una deprimida Sr. MarKET est ofreciendo precios bajos para sus acciones).
pgina 136
las sociedades de gestin tienen que cobrar una cuota por su servicios. Las matemticas bsicas dice que menos devoluciones tasas medias
es igual a rendimientos inferiores a la media. No es de extraar, despus de subhonorarios Contratantes y otros gastos, la gran mayora de
los fondos de inversin no laten los promedios del mercado con el tiempo.
Pero eso est bien. Slo podemos buscar los fondos de inversin
que tienen los gerentes superiores a la media. Debera ser relativamente
fcil decir si un administrador est por encima de la media con slo
mirar el historial del fondo. El nico problema con
esta estrategia es que, en promedio, no existe una relacin
entre buen historial de inversin ms all de un fondo y de su
los rendimientos futuros. Incluso las empresas cuya actividad consista en evaluar
los fondos mutuos tienen un pobre historial de determinar qu
los fondos se realizarn bien en el futuro.
Si bien hay muchas razones para esto, todos ellos son
difcil de resolver. empresas de gestin de fondos de inversin
Se les paga en base a la cantidad de dinero que se invierte en cada
fondo. Un fondo con una trayectoria de xito por lo general
atraer ms dinero en el tiempo. Por lo general se encuentra en el fondo de
inters econmico para aceptar este dinero. Una vez que un fondo de
crece ms grande, puede ser difcil para el gerente para continuar
con la misma estrategia que llev a los retornos exitosos.
[114]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 138
por lo que invertir, es probable que ni siquiera tienen esta opcin. Por
la ley, la mayora de los fondos de cobertura slo puede aceptar los inversores que
puedan
permitirse el lujo de perder grandes cantidades de dinero. Pero incluso si
calificar para este dudoso honor, no es claro que se trata de una
forma inteligente de ir.
Los fondos de cobertura son fondos de inversin que tienen ms
flexibilidad que la mayora de los fondos de inversin. Los administradores pueden
utilizar el
capital de fondos y dinero prestado para comprar una gran variedad
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[115]
pgina 139
estrategia.
As que estoy por lo general en una prdida. Si desea hacer lo menos
posible y que no le importa hacer la media, un fondo de ndice
podra ser una buena eleccin. Pero si usted es capaz de analizar
empresas y dispuesto a hacer una buena cantidad de trabajo, seleccin
tivamente la seleccin de acciones individuales puede ser una alternativa viable.
El nico problema es que la mayora de las personas no tienen el tiempo
o la capacidad para analizar las empresas individuales. A medida que disterco captulo pasado, si usted no sabe cmo evaluar
negocios y resultados del proyecto normal de varios aos en
el futuro, tiene sentido invertir en negocios particulares
las existencias en el primer lugar.
As que aqu est la cosa. Por increble que pueda parecer, si
que realmente quiere batir el mercado, en realidad slo hay uno
[118]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 142
[119]
pgina 143
Sumario rpido
1. En Wall Street, no hay hada de los dientes!
2. No hay mucho rimas con una frmula mgica.
3. Sus paso a paso las instrucciones para vencer a los mercado usando la frmula mgica vienen justo despus de
el siguiente captulo.
[120]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 144
captulo Trece
W
SOMBRERO haras si TENIDO MUCHO DINERO
?
De
Por supuesto, me refiero a lo que hara despus de atender
su familia y las personas cercanas a usted, una vez atendidas
retiro y el futuro de sus seres queridos, y despus de
Poner un poco de un lado para comprar algunos lujos en el camino?
Qu haras?
En realidad, es muy posible que tenga que responder a esta pregunta
algn da. Pero no se preocupe. No voy a aburrir con
un montn de estadsticas. No voy a decir acerca de todas las
dinero que podra hacer mediante el uso de la frmula mgica. estoy
Ni siquiera va a discutir la idea de compuesto interest. Eso es aquel en el que se invierte una parte relativamente pequea
cantidad de dinero, obtener una tasa de retorno razonable sobre
pgina 145
tiempo, reinvertir continuamente todos los ingresos devengados de tales investimentas, y terminan con una gran cantidad de dinero. estoy
No vamos a hablar de eso.
Es realmente una lstima, sin embargo. Con las nuevas reglas para
aportando grandes cantidades de dinero para impuestos favorecidos
cuentas de jubilacin, habra sido una buena cosa para
discutir. Pues resulta que, a partir de ahora y hacer que el maxImum aportacin permisible a una IRA * slo para la prxima
pocos aos, se podran convertir una cantidad relativamente pequea de
dinero en una cantidad mucho ms grande. Obviamente, con el
tipo de rendimientos obtenidos por la frmula mgica en el pasado,
esto realmente podra haber significado una gran cantidad de dinero para usted. Pero,
), Su cuenta de jubilacin
podra haber crecido a ms de $ 325.000 al final de 20 aos
y ms de $ 1.3 millones despus de 30 aos. Eso es si pudiera
lograr un rendimiento anual de sus inversiones de 15 percentavo. Por supuesto, el historial de la frmula mgica es
un poco mejor que el 15 por ciento al ao, pero sera
irresponsable de proyectar algn alto rendimiento anual en el momento
[122]
JOE LG RE ENB LATT
* Cualquiera de una cuenta de jubilacin de inversin tradicional o una Roth IRA.
No lo haga!
Yo digo que no porque en cualquier momento usted podra estar
permanecer de pie en la esquina con un taco de goma pegada a
Tu nariz. Lo digo porque si usted entiende cmo un bienestar
trimestre invertido, posiblemente, podra convertirse en ms de $ 200 por
el momento que sali a la mediana edad, * no se podra desperdiciar tan
la cantidad de dinero en una sola barra de chicle! Es posible que no gastar
dinero en muchas cosas. En lugar de ello, es posible empezar a pensar
acerca de ahorrar dinero siempre que sea posible y pasar el tiempo gura
urante una buena manera de invertir. Eso es lo que estoy diciendo.
Por desgracia, lo nico que no estoy diciendo es que el uso
la frmula mgica para sus inversiones en el futuro se
garantizar resultados similares a la actuacin estelar de la
pasado. No puedo saberlo.
Sin embargo, ya que los promedios del mercado volvieron ms o menos 12 por ciento
por ao
(Incluyendo dividendos) durante el curso de nuestro estudio de 17 aos y mi mejor
adivinar para los promedios del mercado de cara al futuro est ms cerca de 6 a 10
por ciento
ao, es posible que desee comenzar ajustando hacia abajo sus esperanzas y / o
expectativa
ciones de los resultados absolutos futuras del uso de la frmula mgica por 3 o 4
por ciento por ao, en comparacin con los resultados encontrados en el estudio. Pero
una vez
de nuevo, en realidad no puedo saber.
pgina 148
pgina 151
[128]
JOE LG RE ENB LATT
ing de la escuela secundaria. Piense en eso por un momento.
Sin duda, hay muchas razones para esta devastacin
litar residuos, pero los problemas, lo que podra
ser, claramente cortar en todos los grados. Muchos estudiantes
entrar en el noveno grado ya cuatro y quinto grado Levels atrs.
Entonces, cmo debemos resolver este problema? Obviamente,
ensear a los jvenes debe ser una prioridad, y
gastar dinero para ensear a los nios las habilidades necesarias
para convertirse en miembros productivos de la sociedad debe ser una
gran inversin. Hablar de una alta rentabilidad sobre el capital!
Al igual que evidente es que hay costos negativos a
haciendo un mal trabajo a la delincuencia, las drogas y el bienestar, por nombrar
unos pocos. Entonces, cmo estamos tratando de resolver este problema?
Bajo el capitalismo, sera bastante straightforsala. Si estbamos tratando de arreglar un negocio como Justo
Brcoli, que en primer lugar tratar de cambiar algunas cosas.
Tal vez, encendamos malos administradores, contratar a un mejor ventaspersonas, o hacer algo de publicidad, pero con el tiempo, si
los resultados no mejoraron, nos acaba de cerrar las tiendas.
Bajo nuestro sistema del capitalismo, las empresas que no pueden
obtener un rendimiento adecuado del capital, finalmente, salir
de negocios. Eso es muy saludable. En lugar de continuo
aliado de tirar el dinero en inversiones que permitan alcanzar
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escuelas que pueden lograr una mayor rentabilidad en ese capitalismo
tal! As que si queremos aplicar lo que hemos aprendido acerca
capitalismo, ninguna solucin, ya se trate pblica
programas de reforma, las escuelas charter, o de vales escolares,
que abordar estas cuestiones. De lo contrario, estaremos
pegado con un sistema escolar Slo brculi por un largo
tiempo por venir! *
* Si usted tiene ms inters, algunos sitios web que podran considerar:
successforall.net, alianza forschoolchoice.com, schoolachievement.org,
democratsforeducationreform.org.
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la investigacin propia y no son ms que utilizando la frmula mgica como una gua
para encontrar
atractivas las acciones individuales, estas normas de diversificacin no se aplican a
usted.
Por otro lado, si usted est haciendo una cantidad limitada de trabajo en el individuo
acciones o ningn trabajo en absoluto (como la mayora de los inversores),
diversificando con 20 o 30
existencias frmula mgica es sin duda el plan adecuado para usted.
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Opcin 1: MagicFormulaInvesting.com
Paso 1
Ir a magicformulainvesting.com.
Paso 2
Siga las instrucciones para elegir tamao de la empresa (por ejemplo,
empresas con capitalizacin de mercado de ms de $ 50 millones,
o ms de $ 200 millones, o ms de $ 1 mil millones, etc.). Para la mayora
particulares, empresas con capitalizaciones de mercado superiores
$ 50 millones o unos $ 100 millones sern de tamao suficiente.
Paso 3
Siga las instrucciones para obtener una lista de los mejor clasificado
compaas de frmulas mgicas.
Etapa 4
Comprar cinco a siete empresas de alta clasificacin. Para empezar, invertir
slo del 20 al 33 por ciento del dinero que se propone para invertir
durante el primer ao (para cantidades ms pequeas de la capital, lowercorredores Web, con los precios como foliofn.com, buyandhold.com,
y scottrade.com puede ser un buen punto de partida).
paso 5
Repita el paso 4, cada dos o tres meses hasta que haya
invertido todo el dinero que ha elegido para asignar a su
cartera frmula mgica. Despus de 9 o 10 meses, esto debera
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JOE LG RE ENB LATT
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Elimina a todos los servicios pblicos y los valores financieros (es decir, mutuales fondos, bancos y compaas de seguros) a partir de
la lista.
Si una accin tiene una muy baja relacin P / E, por ejemplo 5 o menos, que
puede indicar que el ao anterior o los datos siendo
utilizados son de alguna manera inusual. Es posible que desee eliinate estas poblaciones de su lista. Usted tambin puede querer
para eliminar cualquier empresa que ha anunciado earnIngs en la ltima semana. (Esto debera ayudar a reducir al mnimo la
incidencia de datos incorrectos o inoportunas.)
Apndice
AVISO IMPORTANTE: Este apndice no se relectura rido. Para utilizar la estrategia frmula mgica
con xito, debe comprender slo dos con- bsica
conceptos. En primer lugar, la compra de buenas empresas a precios de ganga
tiene sentido. En promedio, esto es lo que la magia lucro
mula hace. En segundo lugar, puede tomar varios aos el Sr. Mercado
reconocer una ganga. Por lo tanto, la frmula mgica
estrategia requiere paciencia. La informacin que guientes
mnimos en esta seccin es meramente comentario adicional
en estos dos puntos.
En este apndice se incluye informacin de antecedentes
acerca de la frmula mgica para los que tienen un mayor nivel de
comprensin de los estados financieros. Tambin compara
la lgica y los resultados de la estrategia con la frmula mgica
otros estudios y mtodos que han demostrado una
la capacidad de superar el mercado.
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La frmula mgica
La frmula mgica clasifica a las empresas sobre la base de dos factores:
el retorno de la rentabilidad y las ganancias de capital. Estos factores se pueden medir
Sured de varias maneras diferentes. Themeasures elegido para la
estudio en este libro se describen con ms detalle como sigue: *
1. Retorno sobre el Capital
(EBIT / Activo Fijo + Capital de Trabajo Neto Neto)
El rendimiento del capital se mide calculando la proporcin
de los ingresos de explotacin antes de impuestos (EBIT) a capital tangible
* Para los propsitos del estudio, los nmeros relacionados con los ingresos fueron a
partir del ltimo
Este perodo de 12 meses, las partidas del balance se basa en la ms reciente BALhoja de Ance, y los precios de mercado se basa en el precio de cierre ms reciente.
Los servicios pblicos, las acciones financieras y empresas en las que no poda estar
seguro de que
la informacin contenida en la base de datos fue oportuna o completa fueron
eliminados.
Tambin se hicieron ajustes para ciertos pasivos que no generan intereses. los
estudio se estructur de manera que un promedio de 30 acciones se llev a cabo
durante el
periodo de estudio. Los valores con liquidez limitada solamente fueron eliminados de
la
estudiar. capitalizaciones de mercado se determinaron en base a dlares de
2003. Ambos
el nmero de empresas en cada decil, as como el nmero de empresas
en cada grupo de capitalizacin de mercado fluctuado como el nmero de empresas
en la base de datos vari durante el perodo de estudio.
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tenga que gastar dinero para sus cuentas a pagar, ya que estos son eficaces
tivamente un prstamo sin inters (deuda financiera a corto plazo
wasexcludedfromcurrentliabili-tiesforthiscalculation) .En
Adems de los requisitos de capital de trabajo, una empresa debe
Tambin financiar la compra de activos fijos necesarios para llevar a cabo
su negocio, tales como bienes races, planta y equipo. los
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NOTA: Los activos intangibles, en concreto la buena voluntad, eran
excluidos del clculo capital empleado tangible
ciones. El fondo de comercio se presenta generalmente como resultado de una adquisicin de otra empresa. El costo de una adquisicin
en exceso de los activos tangibles adquiridos es por lo general
asignado a una cuenta de la buena voluntad. Para llevar a cabo
su negocio futuro, la sociedad absorbente por lo general
Slo tiene que reemplazar los bienes tangibles, tales como las plantas y
equipo. El fondo de comercio es un costo histrico que no lo hace
tienen que ser reemplazados constantemente. Por lo tanto, en la mayora
casos, el rendimiento del capital tangible solo (excluyendo
fondo de comercio) ser un reflejo ms preciso de un negocio
El regreso de Ness sobre el capital en el futuro. El ROE y
ROA clculos utilizados por muchos analistas de inversin
por lo tanto, a menudo distorsionada por ignorar la diferencia
cia entre la equidad y activos informado y tangible
capital y activos, adems de distorsiones debidas a difefering tasas de impuestos y los niveles de deuda.
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interestrateof6percentonan $ 800,000mortgageanda40
ciento de tasa de impuesto de sociedades, la produccin de las ganancias antes de
impuestos en nuestro
equidad precio de compra a $ 200.000 parece ser 26
por ciento. * A medida que cambian los niveles de deuda, esta produccin de las
ganancias antes de impuestos
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* $ 100.000 en el EBIT menos $ 48.000 en gastos de intereses es igual a $ 52,000 en
antes de impuestos
ingresos. $ 52.000 / $ 200,000 es igual a 26 por ciento. La E / P (ganancias / precio),
o
despus de impuestos las ganancias de rendimiento, sera de 15,6 por ciento ($
100.000 en el EBIT menos
$ 48.000 en intereses menos $ 20,800 en impuestos sobre la renta es igual a $ 31,200
despus de impuestos en
ingresos; $ 31.200 / $ 200,000 es igual a 15,6 por ciento). Este retorno de 15,6 por
ciento
sera ms comparable a mirar un EBIT / EV despus de impuestos rendimiento del 6
persona
ciento (es decir, mirando como si EBIT plenamente gravada, o el beneficio neto
despus de impuestos
dividido por EV; es importante sealar que el EBIT plenamente gravada a valor de
empresa de
6 por ciento sera el grado de rendimiento de los ingresos se utiliza para medir las
alternativas de inversin verSUS el rendimiento libre de riesgo a 10 aos de bonos del gobierno, no la relacin
EBIT / EV de 10 por ciento).
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La empresa B
Ventas
$ 100
$ 100
EBIT
10
10
exp inters.
0
5
Ingresos antes de impuestos
10
5
Impuestos (@ 40%)
4
2
Lngresos netos
$6
$3
El precio de la empresa A es de $ 60 por accin. los
precio de la Compaa B es de $ 10 por accin. Cual es
ms barato?
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Veamos. El P / E de la empresa A es de 10 ($ 60/6 =
10). El P / E de la empresa B es 3,33 ($ 10/3). La E / P,
o rendimiento de los ingresos, de la Compaa A es del 10 por ciento (6/60),
mientras que la produccin de las ganancias de la empresa B es 30 por ciento
(3/10). As que es ms barato? La respuesta es obvia.
La empresa B tiene un P / E de slo el 3,33 a ganancias
rendimiento del 30 por ciento. Eso se ve mucho ms barato que
de la Compaa A P / E de 10 y ganancias rendimiento de slo 10
por ciento. As que la Compaa B es claramente ms barato, verdad?
No tan rapido. Veamos EBIT / EV para las
compaas. Ellos son lo mismo! Para un comprador de la
sociedad entera, qu importara si usted pag $ 10
por accin de la empresa y adeudado otros $ 50 por accin
o que pag $ 60 y no le deba nada? Es lo mismo
cosa! Se podra ser la compra de $ 10 de EBIT de $ 60,
de cualquier manera!*
La empresa A
La empresa B
Valor de la empresa
60 + 0 = $ 60
10 + 50 = $ 60
(+ Deuda precio)
EBIT
10
10
* Por ejemplo, si usted paga $ 200.000 para un edificio y asumir una
$ 800.000 de hipoteca o pagar $ 1 millones de la parte delantera, deben ser los
mismos para usted.
El edificio cuesta $ 1 millones de cualquier manera!
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stas incluyen:
1. El estudio venci el mercado debido a que los datos utilizados para
seleccione las existencias no eran realmente disponibles para los inversores en
el tiempo de las selecciones se llevaron a cabo (tambin conocido como preanlisis
parcialidad).
2. El estudio fue parcial debido a que la base de datos utilizada en
el estudio se haba "limpiado" y excluidos
empresas que ms tarde se declararon en quiebra, por lo que la
Los resultados del estudio se ven mejor de lo que eran
(Tambin conocido como sesgo de supervivencia).
demasiado pequeo para los profesionales que compran y que no son grandes
suficiente para generar suficientes ingresos por comisiones de justificar cobertura de analistas son ms propensos a ser ignorados o errores
entendido. Como resultado, son ms propensos a presentar
oportunidades para encontrar las existencias a precio de ganga. Este fue el
caso en el estudio frmula mgica. La frmula logra
el mayor rendimiento con el menor capitalizacin
poblaciones estudiadas.
Sin embargo, este buen comportamiento no puede ser reablemente atribuido a un efecto de baja capitalizacin debido a la pequea
acciones de baja capitalizacin no superan sensiblemente grande
tapas durante el perodo de estudio. La divisin de nuestro universo
existencias en deciles por capitalizacin de mercado durante el 17aos del estudio, el 10 por ciento ms pequea de las reservas proretornos provisto de un 12,1 por ciento, mientras que el 10 por ciento ms grande
de las existencias devuelto 11,9 por ciento. Los siguientes fueron los deciles
Del mismo modo estrecha: un 12,2 por ciento a la inmediata inferior y 11.9
ciento para el inmediatamente superior.
Pero toda la cuestin de si en pequea capitalizacin
las existencias superan a las acciones de gran capitalizacin no est en particialmente relevante. Parece claro que hay una mayor
oportunidad de encontrar gangas (y caro, para las poblaciones
el caso) en la arena de pequea capitalizacin, tanto porque hay
ms acciones para elegir y porque las existencias ms pequeos
son ms propensos a ser analizado a la ligera y, como resultado,
ms probabilidades de ser precio errneo. En un sentido, es simplemente ms fcil
para
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
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decil devuelve 12,55 por ciento (en comparacin con 9,38 por ciento para
el mercado) y el decil peor ranking devuelve 6,92
por ciento. La difusin de mayor a menor se ha reducido a 5,63
por ciento. Si no habamos visto solo los retornos de un mes,
esto todava se ven bastante bien. Pero lo que sucede con
la frmula mgica? Los rendimientos de deciles mejor clasificados
18,43 por ciento y los rendimientos de deciles peor ranking
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* Portafolios se compraron todos los meses durante el perodo de 10 aos, y
cada cartera se llev a cabo durante 1 ao, por lo que ms de 120 carteras separadas
fueron probados para cada estrategia.
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