Inversiones

No 708 | 11 de julio de 2016 | www.ocu.org/inversiones | Edicin semanal

Turbulencias bancarias

TIPOS DE INTERS
DE LA DEUDA ITALIANA
A MEDIO PLAZO
8%

N 708 ao 24 semana del 11 de julio al 17 de julio de 2016 M-35065-1992 Precio revista mensual + boletines semanales: 25,90 con el Suplemento de aciones: 28,60

7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%

2012

2013

2014

2015

Actualmente en niveles extremadamente

bajos, los tipos italianos permitiran al
pas salir en ayuda de su sector bancario
si las reglas europeas (aprobadas con el
consentimiento de Italia) no se opusieran.

EVOLUCIN DEL SECTOR

BANCARIO EUROPEO
6000
5000
4000
3000
2000
1000

07

08

09

10

11

12

13

14

15

Los bancos europeos, con los italianos

a la cabeza, han sufrido de lo lindo las
consecuencias del Brexit. El estado de salud
del sector nos sigue pareciendo delicado.
Mantngase alejado del mismo.

ras el referndum en el Reino Unido los bancos italianos han sido los
que se han llevado la peor parte.
Muy debilitados a causa de las numerosas
sombras que se ciernen sobre el verdadero
estado de salud de sus balances, las entidades trasalpinas han sufrido el rechazo generalizado de los inversores hacia un sector bancario europeo en horas bajas. Pero
tambin les han pasado factura los temores de ver cmo la salida del Reino Unido
de la UE puede pesar sobre el crecimiento
europeo y poner palos en las ruedas de una
economa muy debilitada desde hace ms
de una dcada.
La situacin es delicada y algunos agoreros ya ven una nueva crisis de deuda
soberana a la vuelta de la esquina. Y esta
vez el protagonismo no recaera en una
pequea economa como la griega, sino
que estara involucrada la tercera economa de la zona euro. Si bien no podemos
descartar este escenario, nosotros lo vemos como algo improbable. Sanear el balance de los bancos italianos podra costar
unos 40.000 millones de euros, una cifra
elevada pero que slo representa el 2,5%
del PIB del pas. Adems, Italia dispone de
medios a su alcance para llevarlo a cabo y
a da de hoy es capaz de financiarse a tipos particularmente bajos (0,3% a 5aos
y 1,3% a 10aos).
El problema es ms bien poltico: segn
las actuales reglas de la Unin Bancaria,
un Estado no puede salir en ayuda de un
banco si los accionistas y acreedores no
han apechugado antes con las prdidas.

Ante la amenaza de ver como sus inversiones desaparecen, los inversores acuden en
tropel a la puerta de salida para vender sus
acciones. Y no slo en Italia sino tambin
en otros lugares europeos donde los bancos presentan debilidades (Portugal, Espaa). Seran as las propias normas europeas las que podran provocar un efecto
domin y una crisis sistmica en el sector
bancario.
A da de hoy, el estado de salud de los bancos europeos sigue sin ser favorable, aunque segn las cuentas publicadas algunos
de ellos merecen incluso un consejo de
compra a largo plazo. Nosotros, sin embargo, no ponemos la mano en el fuego
por ninguno, porque no sabemos a ciencia
cierta lo que esconden en el armario. De
ah que usted, como buen padre de familia,
no debera tenerlos entre sus inversiones.
Adems, los problemas de los bancos italianos, espaoles, portugueses, as como
franceses o alemanes, pueden acabar afectando tarde o temprano a los contribuyentes de estos pases, acentuando la presin
de unas cuentas pblicas ya deterioradas.
Con los riesgos de tal escenario, las obligaciones estatales resultan cada vez menos
interesantes. De ah que la semana pasada
redujramos el peso de las obligaciones espaolas en nuestras carteras.
Puedeseguirnos en Facebook.
www.facebook.com/OCUinversiones

P.02.Panorama

P.05.Acciones

P.11. Entre nosotros

Acciones

El incumplimiento del dficit

de Espaa podra costarnos una
sancin por parte de las autoridades
europeas y la congelacin
de ayudas comunitarias.

Aena
Bank of America
Catalana Occidente
Deoleo
Inditex
Randstad
Renault

Sector inmobiliario britnico:

tras el Brexit, seis fondos cancelan
los reembolsos!
OPA de ChemChina sobre
Syngenta: podra prolongarse ms
all del 18 de julio; qu hacer?
Iberdrola: dividendo en efectivo y
ampliacin liberada; qu hacer con
los derechos?

Cambio de consejo
FCC

P.03.Bolsas
Al contrario que las Bolsas
europeas, los mercados
norteamericanos han cerrado
la semana al alza tras conocerse
unos buenos datos de creacin
de empleo en EE.UU.

P.07.Cuadro
deacciones

Nodeje de leer
P. 03. Acciones a menos
de 1euro: baratas o caras?

COMPRAR
Solvay
vender
Aena
Catalana Occidente
Deoleo
Inditex

Panorama
www.ocu.org/inversiones

Multazo a Espaa?
El incumplimiento del dficit por parte de Espaa podra costarnos un ojo
da la cara. Pero aun as nuestro pas no tiene problema alguno a la hora de
financiarse en los mercados. El Brexit sigue trayendo cola.
Un dfict pblico excesivo
Nuestro pas se encuentra en el punto de mira de las autoridades europeas por su excesivo dficit pblico. La Comisin Europea juzga
insuficientes las medidas adoptadas por el Gobierno espaol para
controlar el dficit excesivo (5,1% del PIB en 2015 frente al compromiso adquirido con el Ejecutivo comunitario de reducirlo hasta el
4,2%), lo que supone un primer paso hacia el procedimiento sancionador que podra o bien quedarse en agua de borrajas o bien llevar
a Bruselas a proponer ms adelante una multa de 2.000 millones
deeuros para Espaa y la congelacin de ayudas europeas.
Pero aun as, nuestro pas no tiene problemas para financiarse
a unos muy bajos tipos de inters. El Tesoro sigue sacando partido de la omnipresencia del BCE en el mercado de deuda soberana
para financiarse sin ningn problema. La semana pasada p.ej. emiti deuda pblica por un valor de 5.451 millones deeuros. Por su
parte, los tipos de inters de las obligaciones a 10aos siguen rondando el 1,10%, y la prima de riesgo frente a las obligaciones alemanas a diezaos se encuentra rondando el 1,35%. En el caso de
aquellos ttulos de deuda con vencimiento inferior a los tresaos,
sus tipos de inters son negativos, lo que no supone ningn problema para el Tesoro a la hora de financiarse.

EN EL EXTERIOR
Desde que el Reino Unido vot en contra de su permanencia en
la UE parece haber aumentado la aversin al riesgo. Al menos as
se desprende de la evolucin de los tipos de inters a largo plazo
britnicos que siguen cayendo (los de las obligaciones a 10aos no
DFICT PBLICO EN ESPAA (en% del PIB)

sobrepasan el 0,73%). Si los inversores se conforman con unos tipos tan reducidos es por los riesgos que se perfilan en el horizonte.
Y la congelacin de algunos fondos inmobiliarios britnicos (vea
Entre Nosotros) no contribuye a tranquilizar los nimos.
El mercado laboral estadounidense se encuentra bien orientado. En elmes de junio se crearon 287.000 nuevos puestos de trabajo. Un dato significativo que puede interpretarse como un sntoma
del dinamismo del que est haciendo gala esta economa para la
que se prev un buen segundotrimestre.
Tras haber sido dado de lado por parte de los inversores durante
el verano pasado, actualmente el real brasileo parece encontrase
en plena forma. Desde el pasado 1 de enero se ha apreciado cerca
de un 18% frente aleuro. Una revalorizacin que preocupa a las
autoridades monetarias brasileas pues podra poner en jaque a la
competitividad del pas aunque frenara la inflacin (ms del 9%).

En su bolsillo: nuestros consejos

Ante la cada de los tipos a largo, ya en el nmero pasado le explicbamos nuestra decisin de reducir ligeramente el peso de las
obligaciones espaolas en nuestras carteras modelo en las que,
incluso as siguen siendo uno de sus pilares fundamentales.
La salida del Reino Unido de la Unin Europea sigue trayendo
cola. Aunque de cara al largo plazo su crecimiento se ver comprometido, nosotros seguimos apostando por las acciones britnicas
ya sea a travs de un fondo como el Threadneedle UK Equity Income RN (GB00B60SM090) que vuelve a merecer un consejo de
compra, como a travs de ciertas acciones individuales como p.ej.
Rio Tinto o Vodafone Group, presentes en nuestra cartera.

Qu destacamos?

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%
2012

2013

2014

2015

Para las autoridades de Bruselas el esfuerzo realizado por

Espaa para reducir su dficit pblico no es suficiente y podra
ser sancionada por ello. Sin embargo, los mercados no parecen
preocupados por tal exceso.

OCU inversiones. 11 de julio de 2016

Por su potencial a largo plazo y una divisa

que, aun aproximndose a su valor justo
frente aleuro, todava tiene recorrido
alcista, con las obligaciones brasileas
rentando algo ms del 10%, creemos que
el riesgo de apostar por ellas se encuentra
suficientemente retribuido. Puede hacerlo
a travs de un fondo como el HSBC GIF
Brazil Bond ACUSD (LU0254978488)
disponible en el Supermercado de Fondos
OCU (902 888 888). Dedqueles, eso s, un
peso similar al que le destinan nuestras
carteras modelos segn sea su perfil.

Bolsas
www.ocu.org/inversiones

baratAS o caras?

Acciones a menos de 1euro

Hay acciones que cotizan por debajo deleuro,
pero eso no significa necesariamente que estn
baratas. No hay que confundir valor con precio.
Hay acciones que cotizan a precios realmente bajos, algunas de ellas, incluso, lo
hacen por debajo de un euro o un dlar.
Este tipo de acciones se conocen en el mercado anglosajn como penny stocks. En
nuestra seleccin encontrar alrededor de
una decena de ellas, pero ojo, su riesgo y
volatilidad exigen una vigilancia especial.

Ms riesgo de lo normal

Cotizar por debajo del valor psicolgico

de uneuro (o undlar) normalmente suele
ser un indicador de que la sociedad tiene - o
ha tenido - algn tipo de problema. Adems, invertir en estas acciones supone asumir un riesgo mayor de lo normal. Y es que,
una variacin muy pequea de su precio
puede hacer que la cotizacin, en porcentaje, experimente un fuerte movimiento. Por
ejemplo, una oscilacin de slo un cntimo
deeuro (al alza o a la baja) en la cotizacin
de Bankia (0,70euros por accin) provocara que la cotizacin ganase o perdiese un
1,4%. A medida que el precio es menor, este
efecto se amplifica. As, en el caso del banco portugus BCP (0,02 euros) ese mismo
cntimo supondra una oscilacin del 50%.
No obstante, estas acciones cotizan no con
dos, sino con tres decimales para que as las
oscilaciones se suavicen.

COTIZACIN DE COEMAC
(eneuros)

cierta facilidad fuertes vaivenes al alza o a la

baja. De hecho, las penny stocks suelen
estar en manos de los especuladores que
buscan en ellas movimientos muy rpidos y
rentables con pequeas oscilaciones de la
cotizacin.

El inversor prudente, al margen

No confunda un precio bajo con una accin barata. En muchas ocasiones, los precios reflejan la complicada situacin por
la que ahora estn pasando las empresas.
Es el caso de Abengoa, Amper o Service
Point (todas ellas con consejo de venta). Por
otro lado, una cotizacin elevada, de varios
cientos deeuros, como por ejemplo CAF o
muchas compaas suizas, no tiene por qu
estar necesariamente cara. Fese sobre todo
de los consejos y las apreciaciones sobre las
compaas, no de lo que cuesta cada una.
Las empresas que cotizan a menos de
1 euro suelen tener una altsima volatilidad y ms riesgo de lo normal (4 y 5 en
nuestro indicador, que va de 1 a 5) y, aunque la mayor parte de ellas tienen un consejo de venta, en nuestra tabla de acciones
ver que tambin les recomendamos conservar algunas de ellas. Eso s, no olvide
que todos estos consejos siempre se realizan pensando en el largo plazo y dentro de
una cartera bien diversificada.
acciones a MENOS DE 1euro
de nuestra seleccin

Empresa

7
6
5
4
3
2
1
0

07

08

09

10

11

12

13

14

15

Aunque ahora cotiza muy por debajo

deleuro, Coemac, la antigua Uralita, vivi
tiempos mejores. Accin cara. Venda.

Tambin hay que tener en cuenta que el

volumen de acciones que se negocia habitualmente en estas empresas no suele ser
muy alto, lo que hace que, con poco de
dinero invertido se puedan producir con

BCP
Service
Poi.
Amper
Pharol
Deoleo
Abengoa B
Coemac
Abengoa
Bankia
Telec.
Italia
Sonae

Cotiz. Ries- Vol.

Consejo
(euros) go
(1)
0,02
4
48,4 Conservar
0,07

61,7 Vender

0,08
0,16
0,17
0,22
0,23
0,51
0,60

5
5
3
5
5
5
5

60,8
50,5
42,6
72,7
52,3
50,8
87,4

Vender
Vender
Vender
Vender
Vender
Vender
Vender

0,63

31,1

Vender

0,64

27,8

Comprar

(1) Volatilidad: media anualizada de las deviaciones

mensuales de la cotizacin durante los ltimos
cincoaos. Un valor elevado indica que las
cotizaciones pueden sufrir oscilaciones ms fuertes.

COMENTARIO BURSTIL

La tensin se siente en
las Bolsas, sobre todo
en el sector financiero.
Sea muy selectivo.
Estrs financiero

La Bolsa europea cae un 1,3% en la

semana, mientras que la estadounidense repunta un 2,2%. Los nervios
vuelven a estar a flor de piel en el viejo
continente llevndose por delante la
(poca) confianza de los inversores. Muchos son los frentes abiertos en Europa.
Por un lado, el corralito que viven los
clientes de los fondos inmobiliarios ingleses y que recuerda los prembulos
vividos en Espaa en los momentos
previos al estallido de la burbuja. Por
otro lado, los bancos italianos estn en
el punto de mira por su elevado riesgo
de impagos y sacan a la luz los problemas de todo el sector europeo (-1,7% en
la semana; -25% en el ltimo ao). Y es
que el sistema bancario europeo an no
se ha recuperado plenamente de la crisis de 2007-2008 y sigue siendo frgil.
Una nueva crisis de deuda soberana que
arrastre a Italia y con ella a los pases
ms endeudados como Espaa (-0,5%
cede nuestra Bolsa), mete el miedo en el
cuerpo a los inversores. Tambin el valor de la deuda acumulada por las aseguradoras (-6,8%) se vera castigado.
Seguimos sin confiar en el sector bancario por sus muchas incertidumbres.
El inversor buen padre de familia hara
bien en alejarse del mismo, en especial
del sector bancario italiano. Solo nuestra favorita trasalpina, Intesa Sanpaolo
(+4,7%), podra interesar con la vista
puesta en el largo plazo y solo a aquellos
inversores ms atrevidos que acepten su
elevado riesgo actual (vea pg. 1).
SUBIDAS Y BAJADAS
SEMANALES DESTACADAS
Bolsas (*)
Nueva
+2,2
Estocolmo -2,1
York
Sdney
+1,9
Bruselas
-1,9
Bangkok
+1,8
Sel
-1,8
Acciones espaolas (*)
Ercros
+17,3 Abengoa A -11,8
Azkoyen
+4,8
Prisa
-9,6
Coemac
+4,5
Abengoa B -8,2
(*) Variacin en% eneuros.
11 de julio de 2016. OCU inversiones

Acciones
www.ocu.org/inversiones

aena

bank of america

catalana occiden.

Incertidumbres en el futuro

Fuerte aumento del dividendo

Futuro poco despejado

Sector financiero
Bolsa de Nueva York 13,17USD
Dividendo: 0,25USD (1,9%)
Riesgo:

Sector financiero y asegurador

Bolsa de Madrid 23,49EUR
Dividendo: 0,67EUR (2,8%)
Riesgo:

El banco americano progresa en

la reduccin de costes, pero no
le resulta fcil incrementar los
ingresos. Y el Brexit es una china
en el zapato. Accin correcta pero
con un riesgo demasiado alto para
el inversor ms prudente.

Unos tipos de inters bajo

mnimos durante ms tiempo del
deseado y una recada econmica
a la vuelta de la esquina
representan una seria amenaza
para sus cuentas. Pese a la fuerte
cada, accin cara y arriesgada.

Sector industrial y servicios

Bolsa de Madrid 123,40EUR
Dividendo: 3,81EUR (3,0%)
Riesgo:

Ejercicio de rcord para Aena

gracias al buen ao de turistas
que se espera para nuestro
pas. No obstante, el gestor de
aeropuertos tiene varios frentes
abiertos que podran afectar a la
cotizacin. Accin cara.

Mantenga

Venda

Venda

Los tribunales acaban de dar una excelente noticia a los accionistas del operador de los aeropuertos espaoles.
Gracias a una sentencia favorable, la
compaa podr recuperar alrededor de
6 euros por accin, cantidad que Aena
tena reservada en sus cuentas para
hacer frente a sendas demandas. No
obstante, an tiene pendiente en los tribunales una sentencia mucho ms importante para el futuro del aeropuerto de
Barajas, su principal activo, y que podra
obligar a la compaa a limitar la capacidad de uso de la pista utilizada para los
vuelos trasatlnticos. El Brexit tambin
le afecta: un 20% de los turistas que
vienen a Espaa son britnicos (aunque
la cada de la libra se vera mitigada por
el elevado uso del bajo coste de estos
turistas) y por la presencia de Aena en
el aeropuerto de Luton (el quinto por
capacidad del Reino Unido). Adems, el
marco tarifario para los prximos cincoaos todava est por fijarse (depende
de la formacin de Gobierno) aunque las
autoridades de Competencia ya le reclaman al gestor apretarse el cinturn algo
ms en los prximos cincoaos.

Como era de esperar, Bank of America

ha aprobado los test de solvencia impuestos al sector bancario americano
por la Reserva Federal (Fed). Al banco
norteamericano se le considera as capaz de resistir una grave crisis y puede
por tanto incrementar su dividendo. De
hecho la entidad ya ha anunciado un aumento del 50% hasta 0,075USD para el
tercertrimestre de 2016 (unos 0,25USD
anual). Pero esta buena noticia ha quedado eclipsada por el xito del Brexit y
sus nuevos riesgos. Bank of America se
enfrenta a una mayor incertidumbre de
sus ingresos de banca corporativa en
Reino Unido. A corto plazo, sus clientes se lo pensarn dos veces a la hora de
operar con la entidad para emitir deuda,
salir a Bolsa, lo que se traducir en menores comisiones e ingresos. El impacto
debera dejarse sentir a partir del tercertrimestre de 2016. Adems, la incertidumbre abierta por el Brexit ha llevado
a la Fed a retrasar la subida del precio del
dinero en EE.UU., privando a la entidad
de ingresos venideros. Segn el banco,
una subida del 1% en los tipos supone
una ganancia equivalente al 7% de los
ingresos del banco en 2015.

Catalana Occidente es la sexta aseguradora por cuota de mercado en Espaa,

pero el segundo operador a nivel mundial en el negocio del seguro de crdito
(seguros que contratan las empresas para
cubrirse de los riesgos de impago asociados a la venta de productos y servicios
con pago aplazado). Ms de lamitad de
sus beneficios proceden de este ramo,
ms voltil que el negocio asegurador
tradicional por su fuerte vinculacin
con la situacin econmica. De ah que
aunque hasta ahora crezca a buen ritmo
(+10% en marzo) en los prximos meses la situacin podra empeorar de
confirmarse la recada econmica, que
ira de la mano de unos mayores riesgos
de impago. Adems, los tipos de inters seguirn bajo mnimos en el futuro,
penalizando as el negocio asegurador
tradicional que sustenta la otramitad de
los beneficios de la aseguradora. Especialmente en lo que se refiere al negocio
de vida y a los ingresos financieros procedentes de las inversiones de la compaa, muy centradas en obligaciones
espaolas. Sin cambios, estimamos un
beneficio por accin de 2,20euros para
2016 y 2,35 para 2017.

130

60

35

120

50

30

40

25

30

20

80

20

15

70

10

10

110
100

Jun 16

Mar 16

Dec 15

Sep 15

Jun 15

Mar 15

90

Las buenas perspectivas de Aena no creemos

que justifiquen los altos precios a los que cotiza.
Accin cara. Venda.
4

OCU inversiones. 11 de julio de 2016

07

08

09

10

11

12

13

14

15

Tras el desplome de la cotizacin en 2008 y

2009 (enUSD), la accin no acaba de levantar el
vuelo. Accin correcta y arriesgada. Mantenga.

2012

2013

2014

2015

2016

En 2016 Catalana se deja en bolsa un 26%

de su valor. Aun as la accin, con muchas
incertidumbres ante s, nos parece cara. Venda
.

Acciones
www.ocu.org/inversiones

Deoleo

inditex

Randstad

Costoso reposicionamiento

Resultados menguantes

Ralentizacin de las ventas

Sector bienes de consumo

Bolsa de Madrid 29,80EUR
Dividendo: 0,60EUR (2,0%)
Riesgo:

Sector industrial y servicios

Bolsa de msterdam 34,99EUR
Dividendo: 1,87EUR (5,3%)
Riesgo:

Como ya anticipbamos, tanto el

crecimiento de las ventas como
el de los beneficios sufren un
frenazo. Y los efectos del Brexit no
hacen sino complicar las cosas.
Accin cara.

En el primertrimestre, el
crecimiento de las ventas
se ralentiz y en los dos
ltimosmeses, el mercado, al
igual que nosotros, ha rebajado
sus expectativas de margen
operativo. Accin correcta.

Sector alimentacin
Bolsa de Madrid 0,17EUR
Dividendo: 0,0EUR (0%)
Riesgo:

Reforzar su imagen de marca

es indispensable para la
supervivencia de Deoleo pero la
tarea es costosa y de resultado
incierto. Para 2016 prevemos otro
ao de prdidas. Accin cara.

Venda

Venda

Mantenga

El lder mundial del aceite de oliva perdi en el primertrimestre 0,0086euros

por accin, algo menos de lo esperado.
Su apuesta por los productos ms rentables, estrategia en marcha desde la
segunda mitad de 2015, est dando sus
frutos: incremento del margen unitario
en EE.UU., Italia y Espaa a costa eso
s de menores volmenes de ventas. En
cuanto a los costes, los planes de ahorro
avanzan segn lo previsto, pero an no
se reflejan en los mrgenes de su negocio, a la baja respecto al ao anterior. Y es
que los grandes esfuerzos del grupo para
apoyar su marca (promociones, marketing) pasan factura a sus resultados.
Desde su renacimiento en 2010, centrndose exclusivamente en el aceite de
oliva y desprendindose de los negocios
galletero y arrocero, Deoleo ha perdido
dinero en dos de cada tresaos. Aunque
la cosecha de la campaa 2015/16 se perfila mejor de lo inicialmente prevista, el
coste de su reposicionamiento comercial
(cuyo xito an ha de verificarse) pasar
factura a las cuentas de 2016. Adems, el
consumo en mercados tan importantes
para el grupo como Espaa (-4,3%) o
Italia (-5,5%) sigue de capa cada.

Entre febrero y abril pasados (primertrimestre del ejercicio 2016/17), los ingresos del lder mundial del sector textil
repuntaron un 12% interanual (+17% a
un tipo de cambio constante). En cuanto
a los beneficios, a pesar del estricto control de los costes operativos, sus mrgenes (la relacin entre beneficios y ventas, expresada en porcentaje) siguieron
menguando, por una cada de los precios
medios de venta y unos menores ingresos financieros. As, el beneficio trimestral se situ en 0,178 euros por accin,
un 6,3% ms que el ao anterior pero
muy lejos del crecimiento de los ingresos. Para el resto del ao, el grupo prev
unos mrgenes en los mismos niveles
del ao anterior y presume de un avance de los ingresos del 15% entre mayo y
mediados de junio. Pero si ya sabemos
que este ritmo de crecimiento suele
suavizarse a medida que avanza el ao,
el Brexit no har sino empeorar las cosas: aunque los efectos sobre su negocio
son limitados (calculamos entre el 5 y el
10%), Inditex sentir la onda expansiva
tanto por el tipo de cambio (precios de
venta en libras, costes en euros) como
por el impacto en el nimo (y consumo)
de los britnicos.

En lo que va de ao el crecimiento de
las ventas del grupo holands de trabajo
temporal sigue ralentizndose. En el primer trimestre, las ventas crecieron un
3% en EE.UU. frente al 4% en el cuartotrimestre de 2015 o un 6% en los Pases Bajos, el mercado ms rentable del
grupo (+9% en el 4trimestre de 2015).
En conjunto, las ventas repuntaron un
5% en eltrimestre. Para el segundotrimestre, estimamos un repunte del 4,4%
y para el conjunto del ao un 4,7%. El
margen operativo del primer trimestre
fue del 3,6% (frente al 3,5% un ao antes). En el conjunto de 2016, con dicho
crecimiento, el margen no alcanzar el 5
o 6% previsto en el pasado. Y nosotros
somos ms pesimistas que el grupo, que
a finales de abril, an estimaba un margen para 2016 del 4,8%. Nosotros estimamos un 4,6%, dada la presin que
sufren los precios en Blgica y los Pases
Bajos (competencia de USG People), un
cambio legal desfavorable en los Pases
Bajos y la prdida de un contrato con el
Gobierno neerlands. Rebajamos por
tanto nuestra previsin de beneficio por
accin de 3,41 a 3,20EUR para 2016 y de
3,88 a 3,55 para 2017.

200

35

70

30

60

25

50

20

40

150

100

50

30

15

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

Deoleo (lnea gruesa; b. 100) sigue sin convencer

a los inversores y se mantiene muy por debajo
de la Bolsa espaola. Accin cara. Venda.

10

20
2012

2013

2014

2015

2016

Tras el Brexit, Inditex ha perdido casi todo lo

ganado despus de conocerse sus resultados
trimestrales. Accin cara. Venda.

2012

2013

2014

2015

2016

Desde los mximos de julio de 2015, Randstad

se deja un 46%, por la ralentizacin de las
ventas. Aun as, accin correcta. Mantenga.
11 de julio de 2016. OCU inversiones

Noticias breves

Variacin de las cotizaciones en moneda

local entre el 04/07 y el 08/07/2016

www.ocu.org/inversiones

renault

Abengoa /
Abengoa b

Rebaja de previsiones
Sector automovilstico
Bolsa de Pars 69,57EUR
Dividendo: 2,50EUR (3,5%)
Riesgo:

-11,8 % Vender /
-8,2 % Vender

El fabricante francs de
automviles, que realiza una
parte importante de su actividad
en el Reino Unido, es una de las
vctimas potenciales del Brexit.
Rebajamos nuestra previsin de
beneficio por accin. Pese a ello, la
accin sigue estando correcta.
Mantenga
Al decidir salir de la Unin Europea, el
Reino Unido se dirige hacia una recesin
o, al menos, una ralentizacin econmica, lo que acarrear, entre otras, una
cada de las ventas de coches (en torno al
8% en 2017, segn la empresa de investigacin IHS Automotive). Un duro golpe
para Renault que tiene en el Reino Unido
una cuota de mercado del 10% (incluidas las ventas de su aliado Nissan). La
cada de la libra tambin le penaliza, al
disminuir sus resultados en euros. Y
eso que Renault est menos expuesto
al efecto del tipo de cambio gracias a la
implantacin de su filial Nissan en Sunderland. En nuestra opinin, su beneficio operativo en 2017 podra recortarse
en un 10% respecto a nuestra previsin
actual para 2016. El impacto real del Brexit en los resultados de los fabricantes de
automviles depender finalmente de
las negociaciones del nuevo acuerdo comercial entre el Reino Unido y la Unin
Europea (aranceles aduaneros?). Pero
este acuerdo no estar listo de la noche
a la maana. Mientras tanto, la incertidumbre reinante no ayuda a los resultados de Renault.

90

-6,8 % Conservar
La fuerte exposicin de Aegon
en EE.UU. y la bajada de los
tipos de inters envenenan
la actividad de la aseguradora neerlandesa. Adems, el
Brexit despierta los temores
sobre la salud y la marcha
de la economa del viejo
continente. Estas inquietudes
han penalizado la cotizacin.
Aun as, accin correcta.

AIR LIQUIDE
-5,0 % Conservar
El grupo qumico francs prev
crecer entre un 6 y un 8% de
media anual, gracias a la integracin de la americana Airgas, cuya adquisicin finaliz
en mayo. Este objetivo resulta
tranquilizador. Una ampliacin
de capital est prevista para el
prximo otoo con el fin de
contribuir a financiar la compra de Airgas, costosa pero
prometedora. Accin correcta.

-0,2 % Vender

80
70
60
50
40
30
2012

2013

2014

2015

En el ltimo ao la cotizacin ha perdido casi

una cuarta parte de su valor. El xito del Brexit
le pasar factura. Accin correcta. Mantenga.
6

aegon

DANONE

100

20

Abengoa vender su divisin de telecomunicaciones

Abentel a la multinacional
sueca Ericsson (comprar). El
dinero de esta venta an no
se conoce el precio - servir
para que la empresa de ingeniera espaola reduzca deuda y recorte gastos de personal (con la venta se transfiere
el personal de la filial). Aljese
de esta accin cara y muy
arriesgada.

OCU inversiones. 11 de julio de 2016

El grupo francs de alimentacin anuncia la compra de la

americana WhiteWave Foods,
especializada en productos
lcteos bio, con el viento a
favor. Si bien el precio de
compra no es barato, el grupo
reequilibra con esta operacin
su diversificacin geogrfica:
EE.UU. pasa del 12% al 22%
en sus ingresos, con un impacto positivo esperado en su

beneficio por accin a partir

de 2017 (previsin revisada al
alza de 2,50 a 2,62 euros). Sin
embargo, esta adquisicin no
solucionar los males del grupo: flojo crecimiento interno
del grupo (+3,5% en el primer
trimestre). Accin cara.

ingresos en euros). Tras el castigo en Bolsa, la accin est

ya correcta.

deoleo

-0,8 % Vender

-5,7 % Vender
El Consejo de Deoleo (vea pgina anterior) ha vuelto a obtener de la Junta General de
accionistas carta blanca para
aumentar su capital hasta el
lmite legal (50%) en los prximos 5 aos y adems le otorga la facultad de poder suprimir el derecho de suscripcin
preferente. Esto priva a los
accionistas de una eventual
oportunidad de inversin y
menoscaba el valor de su inversin. Un motivo ms para
alejarse de esta accin ya de
por s cara.

ferrovial
-0,5 % Conservar
Ferrovial ha sido elegida para
remodelar y operar el rea comercial de la principal terminal del aeropuerto de Denver
(EE.UU.), el quinto ms grande
del pas por nmero de pasajeros. Buenas noticias para la
concesionaria espaola que
entra as en el negocio de los
aeropuertos de EE.UU. Accin
correcta.

peugeot
-4,5 % Conservar
El Brexit supondr un duro
golpe para el fabricante francs de automviles. Las ventas del grupo Peugeot (PSA),
con una cuota de mercado en
el Reino Unido del 8,5%, se
resentirn por la decisin del
pas de abandonar la Unin
Europea. Adems, la cada de
la libra le penaliza (menores

red
elctrica
El transportista de electricidad
espaol ha realizado un split
desdoblando cada accin en
4: el nmero de acciones se
ha cuadruplicado pero el precio de cada accin se ha dividido por 4, luego para usted
su inversin no ha cambiado.
Accin cara.

SANOFI
-1,1 % Conservar
La compaa biotecnolgica
americana Medivation, especializada en oncologa, acepta
finalmente negociar con Sanofi (y otras compaas), tras
haber rechazado una nueva
oferta de compra del laboratorio francs a 58 dlares por
accin ms otros 3 dlares
como mximo ligados a las
futuras ventas del Talazoparib
(en fase final de desarrollo).
Accin correcta, pero con un
riesgo superior a la media
que le hace desaconsejable
para el inversor buen padre
de familia.

solvay
-5,3 % Comprar
Como estaba previsto, el
grupo qumico belga Solvay
ha finalizado su salida de la
empresa coparticipada Inovyn
(clorovinilos) con dos aos de
antelacin respecto al calendario previsto inicialmente.
Por esta venta, Solvay recibe
un pago de 335 millones de
euros por parte de su antiguo
socio Ineos, cantidad que le
permitir reducir algo su elevada deuda. Accin barata
(ISIN: BE0003470755).

Advertencia a nuestros socios

Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia global a largo plazo, en
la que el conjunto de sus inversiones burstiles tenga
siempre una adecuada diversificacin sectorial y por
pases y con un peso equilibrado en relacin a sus inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras
carteras globales.

Cuadro
de Acciones
www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1)
a 08/07/2016

Bolsa
(2)

OCUi Riesgo Comentario

(3) (4)

Consejo
(5)

3.30 EUR
29.77 EUR
36.49 EUR
17.08 EUR
13.17 USD
0.62 EUR
5.75 EUR
139.25 p.
5.01 EUR
0.02 EUR
39.82 EUR
2.02 EUR
23.49 EUR
9.12 EUR
1.76 EUR
1.99 EUR
1.17 EUR

msterdam
Bruselas
Madrid
Pars
Nueva York
Madrid
Madrid
Londres
Madrid
Lisboa
Pars
Madrid
Madrid
msterdam
Miln
Madrid
Madrid

703
702
707
706
705
686
697
707
701
706
702
706
696
701
696
687
702

1.15 EUR
3.52 EUR
28.00 EUR
19.57 USD

Madrid
Madrid
Pars
Nueva York

3.11 EUR
125.98 EUR
29.80 EUR
135.96 USD
172.80 EUR
134.40 EUR
85.77 USD
19.02 EUR
41.86 EUR

Financiero y asegurador
Aegon
Ageas
Alba
Axa
Bank of America
Bankia
Banknter
Barclays Bank
BBVA
BCP
BNP Paribas
CaixaBank
Catalana Occid.
ING
Intesa Sanpaolo
Mapfre
Popular
Sabadell
Santander
Socit Gnr.
Western Union

cotizacin se resiente por bajada tipos largo

acuerdo con accionistas Fortis
importante descuento
plan 2020 parece acertado
incgnita ingresos
el Supremo anula la OPV de 2011
resultados trimestrales al alza
eventuales secuelas del Brexit
Mexico es su principal baza
cambio de consejo
exposicin limitada al Reino Unido
nubarrones en el horizonte
muy expuesta al seguro de crdito
solidez de resultados en 1er trimestre
vende participacin en Visa
Latinoamrica y tipos en mnimos: amenazas

conservar
conservar
comprar
comprar
conservar
vender
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
vender
conservar
comprar
comprar

686
707
693
700

w
x
x
w
x
y
x
x
x
x
x
x
x
x
x
w
x
x
y
x
w

ampla capital por las prdidas del ladrillo

pone el foco en su internacionalizacin
muchos nubarrones, riesgo mximo
banca inversiones se resentir por Brexit
2017 ser mejor que 2016

vender
vender
conservar
conservar
comprar

Madrid
Frncfort
Madrid
Nueva York
Pars
Pars
Nueva York
Bruselas
msterdam

700
684
692
686
673
696
706
695
697

w
v
w
v
w
w
v
w
v

aproveche repunte reciente para vender

revisa al alza perspectivas 2016
subida es pasajera, aprovchela para vender
resultados sin pena ni gloria en 1er trim.
productos gran consumo bien orientados
divisin marroquinera flojea en primer trim.
sigue reduciendo costes
importante contrato en Francia
crecimiento del 4,7% en 1er trimestre

vender
vender
vender
conservar
vender
vender
conservar
conservar
vender

45.38 USD
64.04 EUR
0.17 EUR
2143.50 p.
21.01 EUR
89.85 USD
46.10 USD
77.30 CHF
50.70 EUR
50.30 EUR

Nueva York
Pars
Madrid
Londres
Madrid
Nasdaq
Nasdaq
Zrich
Madrid
Madrid

698
705
693
649
704
678
678
702
698
704

v
w
w
v
w
w
w
v
w
x

debilidad volumen ventas en 1e trimestre

adquisicin en EE.UU (productos bio)
propuestas preocupantes en Junta (28/06)
leve debilidad del mercado americano
plusvala por compraventa arrocera P. Rico
se beneficia de la reduccin de costes
oferta de compra sobre Hershey (EE.UU)
crecimiento del 3,9% en el primer trimestre
en niveles de vrtigo
an mantiene potencial a largo plazo

conservar
vender
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
conservar

21.04 EUR
22.00 EUR
5.42 EUR
14.20 EUR
27.62 EUR
223.90 p.
0.66 EUR
73.84 USD

msterdam
Pars
Madrid
Lisboa
Frncfort
Londres
Lisboa
Nueva York

703
692
702
675
695
707
707
689

w
w
w
w
w
v
w
v

slidos resultados en 1er trimestre

fortaleza de sus ventas en primer trimestre
rebaja de calificacion de buen gobierno
pago de dividendo extraordinario
adquiere Pro Pro (Francia)
leve aumento de ventas 1er semestre 2016/17
cambiamos nuestro consejo
prev cada beneficio 2016/17

conservar
conservar
conservar
vender
conservar
conservar
comprar
conservar

Bienes de consumo
Ad. Domnguez
adidas Group
Inditex
Kimberly-Clark
LOral
LVMH
Procter&Gamble
Sioen
Unilever

Alimentacin
Coca - Cola
Danone
Deoleo
Diageo
Ebro Foods
Kraft Heinz Co
Mondelez Int.
Nestl
Vidrala
Viscofn

Distribucin
Ahold
Carrefour
Dia
Jern. Martins
Metro
Sainsbury
Sonae
Wal-Mart Stores

11 de julio de 2016. OCU inversiones

Cuadro
de Acciones
www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1)
a 08/07/2016

Bolsa
(2)

OCUi Riesgo Comentario

(3) (4)

Consejo
(5)

Nueva York
Londres
Frncfort
Nueva York
Londres
Madrid
Miln
Nueva York
Zrich
Nueva York
Madrid
Zrich
Pars
Nueva York

698
682
701
702
702
700
686
700
702
702
695
702
702
703

w
w
w
w
w
x
v
w
w
w
y
w
x
x

adquisicin de St Jude Medical

EEUU: Flumist (gripe) valorado como ineficaz
confirma inters por Monsanto
lanzar 20 productos hasta 2023
nuevos productos impulsan rdos. 1er trimestre
estrategia decidida a largo plazo
ventas primer trimestre: +2,5%
reduccin costes salva 1er trimestre
se refuerz en inmuno oncologa
nuevo estudio favorable para el Xeljanz
ms selectividad en compuestos a desarrollar
buenos rdos. clnicos para el Gazyva (cncer)
en negociacin con Medivation
visto bueno europeo al Cinqaero

conservar
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
conservar
conservar
conservar
comprar

13.63 EUR
22.17 EUR
457.00 p.
104.77 USD
2.76 EUR
27.02 EUR
7.64 USD
18.26 EUR
3.93 EUR
14.54 EUR
14.50 EUR
36.11 USD
93.54 USD
16.90 EUR
17.81 EUR
5.86 EUR
1.36 EUR
1110.00 p.
24.75 EUR
80.00 EUR
11.65 EUR
8.91 USD
42.65 EUR
19.10 EUR

Madrid
Miln
Londres
Nueva York
Lisboa
Madrid
Nueva York
Madrid
Miln
Pars
Miln
Nueva York
Nueva York
Madrid
Madrid
Madrid
Miln
Londres
msterdam
Madrid
Madrid
Nueva York
Pars
Pars

706
697
700
707
703
704
700
706
701
692
700
703
702
705
705
705
694
707
704
705
706
694
705
697

v
x
w
v
w
v
y
w
w
w
w
v
v
w
w
w
w
w
x
w
w
y
w
w

est alargando sus concesiones

quiere duplicar actividad exterior en 3 aos
resultado trimestre algo superior al previsto
estrategia bien orientada
beneficio 1er trimestre aumenta 11%
crece en el exterior
cambio de consejo tras alza cotizacin
el dividendo es su principal atractivo
invertir 300.000 millones USD en Brasil
confirma objetivos, nueva direccin
interrupcin negociaciones venta Versalis
finaliza su fusin con Pepco
pierde califiacin AAA pero sigue slida
conversaciones para fusionarse con Siemens
plan estratgico en lnea con lo esperado
Avangrid (filial estadounidense) ya cotiza
nvo alcaldeTurn: riesgo limitado por ahora
en mximos histricos
refuerza su programa de reduccin de costes
precio por encima de perspectivas
buen 1er trimestre para sus actividades
cambio de consejo
adquiere la compaa belga Lampiris
nuevo contrato en Suecia

conservar
conservar
conservar
comprar
comprar
comprar
conservar
conservar
conservar
comprar
conservar
conservar
comprar
vender
comprar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
comprar
vender
conservar
comprar

89.87 EUR
67.20 EUR
63.69 USD
1.27 EUR
80.86 EUR
369.50 CHF

Pars
Frncfort
Nueva York
Madrid
Bruselas
Zrich

688
706
682
701
700
702

w
w
w
w
w
w

estrategia prximos 5 aos prudente

adquiere Chemetall
revisa al alza sus previsiones
reorienta su estrategia
sale definitivamente de Inovyn
oferta de ChemChina hasta el 18/07

conservar
conservar
conservar
conservar
comprar
acuda a la OPA

Farmacutico
Abbott
AstraZeneca
Bayer (6)
Eli Lilly
GlaxoSmithKline
Grifols
Luxottica
Merck
Novartis
Pfizer
PharmaMar
Roche GS
Sanofi
Teva Pharma

41.89 USD
4574.00 p.
90.70 EUR
79.66 USD
1652.50 p.
20.15 EUR
43.25 EUR
59.35 USD
80.80 CHF
36.12 USD
2.24 EUR
254.50 CHF
74.19 EUR
50.89 USD

Energa y servicios pblicos

Abertis
Atlantia
BP
Chevron
EDP
Enagas
Encana
Endesa
Enel
Engie
ENI
Exelon
Exxon Mobil
Gamesa
Gas Natural
Iberdrola
Iren
National Grid
R.Dutch Shell A
Red Elctrica
Repsol
Sabesp
Total
Veolia Envir.

Qumico
Air Liquide
BASF
DuPont
Ercros
Solvay
Syngenta

Nuestros consejos en inversiones se basan en anlisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el xito total.
Noobstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.
8

OCU inversiones. 11 de julio de 2016

Cuadro
de Acciones
www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1)
a 08/07/2016

Bolsa
(2)

OCUi Riesgo Comentario

(3) (4)

Consejo
(5)

68.41 EUR
5.54 EUR
85.40 EUR
11.02 EUR
1.50 EUR
69.57 EUR
109.69 EUR

Frncfort
Miln
Pars
Pars
Miln
Pars
Frncfort

703
706
704
702
700
690
707

w
x
w
w
v
w
x

resultados al alza en primer trimestre

distribuye 0,067746 acciones de Rcs por 1 FCA
2016: prev ganancias productividad
inquietud: 4 constructor auto. en R. Unido
matriculaciones 1er semestre: +14,3%
expuesta al Reino Unido (filial Nissan)
Dieselgate acuerdo tribunales en EE.UU

comprar
vender
conservar
conservar
vender
conservar
conservar

Madrid
msterdam
Londres

706
696
707

w
x
w

aumento de beneficios en la buena senda

1er trimestre sin sorpresas
reduce deuda y reorganiza actividades

vender
conservar
comprar

fusiona su filial AWP con Nordex

conservar

sigue reduciendo su deuda

OPA a 6,0 euros por accin
pobres perspectivas
incrementa su rentabilidad
hasta el 15 junio: 7,60 euros por accin
bien diversificada internacionalmente
cotizacin ya recoge buenas perspectivas
pobres perspectivas para sus negocios
ventas 1er trimestre caen un 1,9%

conservar
vender
vender
conservar
acuda a la OPA
conservar
conservar
vender
conservar

en preconcurso de acreedores
mejor Randstad dentro del sector
trfico areo sigue creciendo
mrgenes progresan este ao
revisar su estrategia en el Reino Unido
Junta gral. accionistas prevista el 28/06
cae negociacin acciones en mayo y junio
actividad telecos infunde tranquilidad
mrgenes a la baja
confirma objetivos 2016
si no le asustan las fuertes oscilaciones
dividendo 2015 mejor que el previsto
busca nuevos clientes
penalizada por petrleo en 1er trimestre
la cotizacin cede por el Brexit
nvo contrato con Administracin italiana
aumenta dividendo un 28%
buen primer trimestre
refuerza actividad seguridad en Brasil
el crecimiento en Europa se acelera
demasiado riesgo para comprar
CNMV dispensa a Paragon no lanzar OPA
prudencia por parte de su cliente Boeing
pese a cada, sin cambio de consejo por ahora
subida del petrleo le viene bien
primer trimestre sin sorpresas
escisin pesa en sus resultados
negocio afectado por crisis cosntruccin

vender
conservar
vender
comprar
vender
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
comprar
comprar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender

Automovilstico
BMW
FCA
Michelin
Peugeot
Piaggio
Renault
Volkswagen VZ

Siderrgico y minero
Acerinox
ArcelorMittal (6)
Rio Tinto

10.59 EUR
4.47 EUR
2368.00 p.

Construccin e inmobiliario
Acciona
ACS

65.80 EUR
25.41 EUR

Madrid
Madrid

706
707

Cem. Portland
Coemac
Deceuninck
FCC
Ferrovial
Headwaters
Sacyr
Saint - Gobain

6.02 EUR
0.23 EUR
2.15 EUR
7.59 EUR
17.60 EUR
18.70 USD
1.47 EUR
34.08 EUR

Madrid
Madrid
Bruselas
Madrid
Madrid
Nueva York
Madrid
Pars

697
697
702
705
705
627
706
690

x
x
x
y
w
x
w
x
x
x

0.49 EUR
49.13 CHF
123.40 EUR
2.96 EUR
49.03 EUR
4.34 EUR
24.79 EUR
25.81 EUR
306.90 EUR
24.76 EUR
1.11 EUR
2.22 EUR
6.31 EUR
32.20 USD
4.39 EUR
9.27 EUR
65.88 USD
2.50 EUR
5.33 EUR
34.99 EUR
14.15 USD
0.07 EUR
42.18 USD
27.07 EUR
2.21 EUR
46.92 USD
9.54 USD
8.38 EUR

Madrid
Zrich
Madrid
Bruselas
Pars
Madrid
Madrid
Pars
Madrid
Frncfort
Madrid
Madrid
Bruselas
Nueva York
Madrid
Miln
Nasdaq
Lisboa
Madrid
msterdam
Nueva York
Madrid
Nueva York
Madrid
Madrid
Nasdaq
Nueva York
Madrid

707
693
704
701
705
698
698
695
702
691
695
688
701
691
707
700
695
664
704
689
702
643
638
694
703
660
686
695

y
w
v
x
w
w
v
w
w
v
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x
x
w
w
x
w
w
x
w
x
x
w
w
x
w
w
u

Industrial y servicios
Abengoa
Adecco
Aena
Agfa - Gevaert
Airbus Group (6)
Azkoyen
BME
Bouygues
CAF
Deutsche Post
Duro Felguera
Ence
Exmar
General Electr.
IAG
Leonardo-Finm.
Nasdaq OMX
Navigator
Prosegur
Randstad
Seaspan
Service Point
Spirit Aerosys.
Tcnicas Reun.
Tubacex
US Ecology
Xerox
Zardoya - Otis

11 de julio de 2016. OCU inversiones

Cuadro
de Acciones
www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1)
a 08/07/2016

Bolsa
(2)

OCUi Riesgo Comentario

(3) (4)

Consejo
(5)

9.17 EUR
10.04 EUR
9.84 EUR
1.02 EUR
3.73 EUR
944.50 p.
4.75 EUR
15.62 EUR
77.96 USD
99.62 USD

Madrid
Madrid
Madrid
Miln
Madrid
Londres
Madrid
msterdam
Nueva York
Nueva York

689
693
704
701
706
707
706
635
700
701

w
w
x
v
x
w
y
w
w
w

buen resultado en el 1 trimestre

mejora de la publicidad, ya descontada
precio por encima de perspectivas
adquiere Banzai Media
tensiones en el Consejo de Administracin
poco dependiente de la economa britnica
vende Canal+ a Telefnica
nueva estrategia da sus frutos
primer trimestre tranquiliza
buen crecimiento del beneficio en el futuro

vender
vender
vender
conservar
vender
comprar
vender
conservar
conservar
conservar

AT & T
BT Group

42.61 USD
396.95 p.

Nueva York
Londres

691
706

confirma previsiones para 2016

comprar

Deutsche Telek.
Orange (ex FT)
PHAROL (ex PT)
Telecom Italia
Telefnica
Verizon
Vodafone Group

14.84 EUR
14.16 EUR
0.15 EUR
0.65 EUR
8.49 EUR
55.90 USD
228.00 p.

Frncfort
Pars
Lisboa
Miln
Madrid
Nueva York
Londres

656
695
706
694
706
691
707

v
w
w
w
y
x
w
v
w

rdos. 2015/16 en lnea con lo esperado

confirma objetivos 2016
confirma objetivos tras 1er trim.sin sopresas
demanda en justicia de brasilea OI
llegada Iliad Italia pesa en rdos 1er trim.
dudas sobre O2 en Reino Unido
resultado trimestral sin sorpresas
impacto limitado del Brexit

conservar
vender
vender
vender
vender
comprar
conservar
comprar

Accenture
Alphabet A
Amper
Apple
Applied Mat.
CA
Cisco Systems
Corning
Ericsson B
EVS
Facebook
IBM
Indra Sistemas
Intel

115.11 USD
717.78 USD
0.08 EUR
96.68 USD
24.93 USD
33.77 USD
29.26 USD
20.91 USD
64.90 SEK
29.10 EUR
117.24 USD
154.46 USD
9.45 EUR
34.00 USD

Nueva York
Nasdaq
Madrid
Nasdaq
Nasdaq
Nasdaq
Nasdaq
Nueva York
Estocolmo
Bruselas
Nasdaq
Nueva York
Madrid
Nasdaq

706
686
705
693
702
702
703
698
705
689
686
697
704
698

resultados trimestrales segn lo previsto

en el punto de mira europeo
evita el concurso de acreedores
Warren Buffet entra en su capital
fuerte aumento pedidos en 2 trim 2015/16
resultados 2015/16 mejores de lo previsto
rdos trimestrales en lnea con previsiones
resultado trimestre por debajo de lo esperado
resultados trimestre superan previsiones
sus pedidos estn bien orientados
beneficios rcord en 1er trimestre
confirma objetivos 2016
reorganizacin mejora los mrgenes

conservar
conservar
vender
conservar
conservar
comprar
comprar
comprar
comprar
comprar
vender
comprar
vender

Melexis
Philips
Sage Group
STMicroelectr.
Texas Instrum.

55.66 EUR
22.30 EUR
640.00 p.
5.16 EUR
63.27 USD

Bruselas
msterdam
Londres
Pars
Nasdaq

666
702
678
678
700

v
x
y
v
w
w
v
w
v
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w
v
x
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w
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w

revisa a la baja sus previsiones 2016

confirma previsiones 2016 tras buen 1er trim.
compra de PathXL
tras alza cotizacin, cambiamos de consejo
acaba el 1er trimestre en nmeros rojos
rentabilidad rcord en 1er trimestre

comprar
comprar
vender
conservar
conservar
comprar

Ocio
Atresmedia
Mediaset Espaa
Meli Hotels
Mondadori
NH Hotel Group
Pearson
Prisa
RELX NV
Time Warner
Walt Disney

Telecomunicaciones

Tecnolgico

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dlar australiano; CHF = franco suizo; DKK = corona
danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dlar americano), 1 AUD = 0.6843 EUR; 1 CAD = 0.6926 EUR; 1 CHF = 0.9210 EUR; 1 DKK =
0.1344 EUR; 100 JPY = 0.9013 EUR; 100 p. = 1.1745 EUR; 1 SEK = 0.1053 EUR; 1 USD = 0.9062 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la accin. (3) ltimo nmero de OCU
Inversiones en el que esta accin ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la accin es bajo) a y (el riesgo asociado a la accin es
alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotizacin (volatilidad), el riesgo asociado a su situacin financiera y el sector en el que opera, as
como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotizacin tambien en la Bolsa de Madrid.
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OCU inversiones. 11 de julio de 2016

Entre nosotros
www.ocu.org/inversiones

SECTOR INMOBILIARIO

Corralito en UK
El sector inmobiliario britnico es una
de las primeras vctimas del brexit: varios de sus fondos, congelados.
Seis fondos cancelan los reembolsos por ahora
Con un mercado inmobiliario muy caliente desde hace tiempo, el
resultado del Brexit con el consiguiente desplome de la libra, ha
sido un jarro de agua fra que ha acelerado el abandono del sector
por parte de los inversores. Aquellos que invertan en acciones de
empresas inmobiliarias (vea grfico) o en REITs (similares a las SOCIMI espaolas) no han tenido mayor problema para recuperar su
dinero que el descalabro sufrido en sus cotizaciones.
Sin embargo, aquellos que haban optado por los fondos inmobiliarios, es decir, los que invierten directamente en inmuebles para su
posterior explotacin o venta, han visto como algunas de las gestoras
han congelado los reembolsos ante la avalancha de peticiones. Y es
que una vez agotada la liquidez en sus carteras hubieran necesitado
vender los inmuebles, algo que por la naturaleza de dichos bienes no
puede hacerse de la noche a la maana. De momento seis de estos
fondos dedicados a la inversin directa en inmuebles en el Reino Unido han congelado por tiempo indefinido los reembolsos de participaciones; afortunadamente ninguno de ellos se comercializa en Espaa.
EVOLUCIN DE LA COTIZACIN DE LAS ACCIONES
INMOBILIARIAS BRITNICAS (eneuros)
7000
6000

Nuestro consejo
Nosotros no tenemos motivos para dudar de que la OPA llegue a buen
puerto, aunque es probable que la operacin sea prorrogada varias veces, algo que ya habamos previsto. La OPA se pagar endlares USD
(93USD cada ADS y 465USD cada accion) y es en esta divisa, y no en
francos suizos, en la que debe echar sus cuentas. Con la accin cotizando en torno a 375CHF y 76,90USD el ADS, el descuento respecto
al precio de ChemChina ronda el 20%. Acepte, o renueve la aceptacin de la oferta, si todava no lo ha hecho.

ms DIVIDENDOS de acciones espaolas

Contina el pago de
dividendos
Las empresas espaolas anuncian las fechas y las cuantas con las que retribuirn a sus accionistas.
Para los que las compraron 3 das antes

5000
4000
3000
2000

biles. Al menos eso es lo que pasar si no llega a tiempo la autorizacin

de las autoridades de los mercados donde la compaa est presente.
Desde las empresas afectadas siguen repitiendo el mensaje de que
esperan finalizar la operacin este mismo ao. La ltima noticia relevante respecto a la oferta, del 14 de junio, viene a tranquilizar a aquellos que pusieron en duda la capacidad china para hacer frente al pago
de 43.000 millones dedlares que supone su oferta. ChemChina est
sustituyendo las lneas de crdito que aseguraban el pago de la oferta
por dinero en efectivo, as ha depositado 5.000 millones dedlares en
Citid Lim, brazo financiero cotizado en Hong Kong de uno de los conglomerados del Estado chino.

2012

2013

2014

2015

Las empresas inmobiliarias cotizadas (Land Securities Group, British

Land, Hammerson) suelen ser un buen termmetro del sector.
Desde comienzos de ao ya caan de precio, para darse un batacazo
del 28% tras la celebracin del referndum.

Muchas de las cotizadas espaolas pagan dividendo a lo largo delmes

de julio. Actualmente es necesario haber comprado la accin al menos
tres das antes del pago para tener derecho a percibirlo, plazo que est
previsto que se reduzca a dos das en octubre.
No olvide que en caso de dejar una orden de compra o de venta pendiente de ejecucin el da previo al del descuento, la accin amanecer descontando de su cotizacin el importe del dividendo, sin que el
precio de su orden sea automticamente ajustado.
Con acciones extranjeras estos plazos suelen ser ms largos, como
p.ej. en el caso de la norteamericana AT&T que descont 0,48USD el
6 de julio pero no lo pagar hasta el 1 de agosto.

OPA de chemchina sobre syngenta

prximos dividendos anunciados (a 08/07/16)

Syngenta a la espera

Empresa

La Opa de ChemChina sobre Syngenta

podra prolongarse ms all del 18 de julio. Nada de lo que preocuparse.
Todo sigue su curso natural
Tras una primera prrroga que vencera el 18 de julio, todo parece indicar que la OPA (Oferta Pblica de Adquisicin) de ChemChina para
la compra de Syngenta podra prorrogarse de nuevo otros 40 das h-

Catalana Occ.
DIA
Tcnicas Reu.
Vidrala
Prosegur
Azkoyen
Meli Hotels
Santander

Importe neto Por. (1)

0,11105
0,0324
0,04455
0,03807
0,02237
0,5904
0,15568
0,162

0,58%
0,41%
1,56%
1,08%
0,52%
2,69%
0,38%
3,69%

Fecha (2)
Derecho Descuento Pago
07/07
08/07
13/07
08/07
11/07
14/07
08/07
11/07
14/07
08/07
11/07
14/07
11/07
12/07
15/07
11/07
12/07
15/07
13/07
14/07
19/07
26/07
27/07
01/08

(1) Porcentaje que el dividendo bruto supone sobre la cotizacin.

(2) Respectivamente: ltimo da en el que se pueden comprar las acciones
con derecho a cobrar el dividendo, fecha de descuento y fecha de pago.
11 de julio de 2016. OCU inversiones

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OPA SOBRE LAS ACCIONES DE fcc

Qu hacer con ellas?

La OPA de Carlos Slim sobre FCC ha sido
autorizada por la CNMV. Venda o acuda
a la OPA, pero no las mantenga.
La clave est en el precio
La CNMV (Comisin Nacional del Mercado de Valores) ha considerado adecuado el precio de 7,60euros que ha ofrecido Carlos Slim
por cada accin de FCC. Para cumplir con la legislacin vigente,
una vez sobrepasado el lmite del 30% de los derechos de voto en
la constructora, el magnate mexicano se ha visto obligado a lanzar
una OPA (Oferta Pblica de Adquisicin) sobre la totalidad de las
acciones de FCC que an no controlada. Dado que no esperamos
una mejora de la oferta ni que aparezca a ltima hora una oferta
competidora que mejore el precio ofrecido y puesto que el precio
actual de FCC en Bolsa es similar al precio ofrecido en la OPA, lo
mejor es que se desprenda de ellas (accin muy cara).
Si su intermediario no le cobra unos costes elevados, no espera
y venda ya en Bolsa. En cambio, si no le importa esperar un par
demeses al pago de la OPA, puede acudir a la OPA (tiene hasta el 15
de julio incluido para hacerlo), ya que en general los gastos sern
ms baratos que vendiendo ahora en Bolsa. En Caixabank, p.ej., se
ahorrar los gastos de corretaje y los cnones burstiles.

dividendo de iberdrola y script

Iberdrola: dividendo y
ampliacin liberada
La elctrica paga un pequeo dividendo
en efectivo y ampla capital. Qu hacer
con los derechos?
Dividendo y ampliacin de capital liberada
Quienes fueran accionistas de Iberdrola a cierre de mercado del
dia 4 de julio recibirn el da 8 de julio un dividendo de 0,03euros por accin, adems de un derecho de suscripcin preferente
por cada una de sus acciones. Estos derechos cotizarn en Bolsa
desde el 5 de julio hasta el da 19 incluido. Podrn ser vendidos en
Bolsa al precio al que en ella coticen o a la propia Iberdrola, quien
se compromete a pagar 0,124euros cada uno de ellos si usted se

OCU Ediciones S.A.

Queda prohibida la reproduccin
total o parcial de cualquier trabajo, su
tratamiento informtico, la transmisin
por cualquier forma o medio, ya sea
electrnico, mecnico o por fotocopia,
sin el permiso previo y por escrito del
editor. Editora responsable: Sagrario
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inversiones: pago mensual: 18,15;
pago trimestral: 54,45. Suscripcin
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OCU inversiones. 11 de julio de 2016

a OCU inversiones y Suplemento de

Acciones: pago mensual: 20,32; pago
trimestral: 60,96. Puedehacernos llegar
sus consultas, respecto al contenido de
esta revista, a nuestra Lnea Financiera
de lunes a viernes en horario de 9:00
a 14:00 en los telfonos 902889488 y
913009141. Paraconsultas relacionadas
con su suscripcin puede llamar al
902300188 y 913009154 de lunes a
viernes de09:00 a 16:00 o a travs de la
web en www.ocu.org/inversiones/contacto/.

lo notifica as a su intermediario antes del 14 de julio. O tambin

podr acudir a la ampliacin de capital con ellos, canjeando 45 de
esos derechos por una accin nueva de la compaa.

Qu hacer con los derechos?

La accin de Iberdrola forma parte de nuestra cartera de acciones
recomendada. En el entorno de 5,80euros a los que cotiza nos parece correcta y merece nuestro consejo de mantener. As pues,
puede acudir a esta ampliacin y canjear los derechos por acciones.
Solo si la accin de Iberdrola sufriera un batacazo antes del da
14 de julio y cayera por ejemplo hasta el entorno de los 5 euros
creemos que sera ms interesante dar orden al intermediario de
aceptar la oferta de compra de la compaa, ya que le pagaran a
usted 5,58euros (0,124 45) por cada lote de 45 derechos.

Nace wizink

Bancopopular-e
desaparece
Bancopopular-e acaba de cambiar su
marca y ahora es WiZink, aunque a
efectos prcticos todo sigue igual.
Un banco online
Bancopopular-e es una entidad bancaria propiedad al 51% del
fondo estadounidense Vrde Partners y al 49% de Banco Popular.
Engloba la banca a particulares con la que contaban los americanos en Espaa as como el negocio de tarjetas de Banco Popular y
Citibank Espaa, como p.ej. la Visa Cepsa o la Visa Twin. Desde el
pasado da 1 de julio esta entidad bancaria se ha convertido en otra
que opera bajo el nombre WiZink Bank (www.wizink.es), la cual
utilizar la misma ficha bancaria que vena usando bancopopulare (cdigo: 0229). Sus clientes, tanto los antiguos de bancopopular-e como los nuevos, estarn acogidos al Fondo de Garanta de
Depsitos espaol, que cubre hasta 100.000euros por titular del
efectivo depositado en la entidad.
Si usted ya era cliente de bancopopular-e sepa que las condiciones de los productos ya contratados no cambian, sus tarjetas funcionarn igual aunque pueda cambiar su diseo. Tampoco cambian los nmeros telefnicos de atencin al cliente, si tiene alguna
duda sobre las antiguas tarjetas de bancopopular-e puede llamar
al 917 874 747, para depsitos y cuentas de ahorro al 911 750 869, y
para la tarjeta VISA Cepsa al 917 874 646.

Grficos Datastream/ Thomson

Financial. Puede consultar el listado
completo denuestro equipo humano en
www.ocu.org/inversiones.

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automatizados en el fichero de OCU
Ediciones, S.A con las finalidades
autorizadas por usted. Si le surge
alguna duda sobre las finalidades del

tratamiento que le fueron informadas,

por favor, pngase en contacto con OCU
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Datos), C/ Albarracn, 21, 28037 MADRID
o enviando un fax al 913009002.
Adems, en esta misma direccin,
podr ejercitar los derechos (de acceso,
cancelacin, rectificacin y oposicin)
yla revocacin del consentimiento
a los tratamientos informados
tanto por parte de la OCU como
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